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请参考最后一页评级说明及重要声明电子行业季报点评2012年10月26日证券研究报告中小功率装备受益消费电子行业——大族激光(002008)三季报点评分析师袁琤021-61680354执业证书编号S1070512010001王霆021-61680357执业证书编号S1070512020001投资评级:强烈推荐(维持)市场数据目前股价(元)7.
72总市值(亿元)80.
63流通市值(亿元)73.
0总股本(万股)104440流通股本(万股)9462012个月最高/最低9.
92/5.
65公司盈利预测2012E2013E2014E营业收入(百万元)428353566732(+/-%)18.
1%25.
0%25.
7%净利润(百万元)612677900(+/-%)5.
7%10.
8%32.
9%摊薄EPS0.
590.
650.
86PE13.
211.
99.
0结论:公司公布三季报,前三季实现营收31.
98亿,同比增长19.
63%;净利润5.
35亿,同比增长85.
82%;实现每股收益0.
512元,基本符合我们预期.
公司预测今年归属于上市公司股东的净利润为5.
79-6.
36亿.
公司是激光行业龙头,前三季度小功率激光设备受益消费电子创新高,我们看好其长期发展.
预计2012-2014的收入为42.
83亿、53.
56亿、67.
32亿;净利润为6.
12亿、6.
77亿、9亿;EPS为0.
59元、0.
65元和0.
86元,对应PE为13.
2倍、11.
9倍和9倍,给予"强烈推荐"评级.
要点:前三季收入利润增长快速.
公司前三季实现营收31.
98亿,同比增长19.
63%;归属于上市公司股东的净利润5.
35亿,同比增长85.
82%;实现每股收益0.
512元.
其中第三季度实现营收14.
56亿,同比增长52.
63%,环比增长39.
07%.
基本符合我们预期.
四季度预期净利润环比有所下降.
公司第三季度净利润为3.
68亿,除去一次性卖资产收益确认的1.
12亿,实际为2.
56亿.
而公司预测今年归属于上市公司股东的净利润为5.
79-6.
36亿,则四季度归属于上市公司股东的净利润区间为0.
44-1.
02亿,相比第三季度环比有所下降.
这主要是由于一些年底费用的因素和激光行业的季节因素(通常2-3季度为旺季,1-4季度为淡季).
同时我们判断三季度也是今年苹果订单的高峰确认时段.
因此四季度环比业绩的降低不影响我们对于公司明年和长期的看好.
扣除一次性转让,今年业绩仍同比增长迅速.
2011年12月,公司出售大族光伏股权对公司2011年度归属于母公司净利润的影响约2.
2亿元;2012年1-9月,公司出售丰盛大族、宁波德润、大族数码影像股权对公司2012年1-9月归属于母公司的净利润的影响约1.
12亿元.
扣除上述转让股权事项的影响,公司2012年度预计经营业绩较上年同期实际业绩约3.
6亿增长30%-46%.
中小功率设备超预期.
今年公司受益于消费电子拉动,标记、焊接、切割等小功率产品都增长快速,来自苹果和富士康的订单创新高.
虽然我们预期PCB业务跟随行业有所衰退,大功率切割设备基本保持和去年持平,但总体业务情况良好.
我们认为前期市场过于担心设备类强周期受经济的影响,但今年中小功率装备受益消费电子超预期.
我们对公司明年的业务仍旧保持乐观,除了小功率设备的持续推进,一股价表现图数据来源:Wind资讯相关报告深度报告《穿越周期成长估值》2012年9月6日-40.
00%-30.
00%-20.
00%-10.
00%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%11-1011-1111-1212-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-10大族激光上证指数公司季报点评长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明体化自动生产线继续拓展,大功率切割和PCB设备也会随行业景气而上升,公司的产品线目前较为多元化,可有效分散单一方向产品的风险.
激光设备在中国这个制造大国的渗透率将继续提升,符合装备升级战略,而大族作为行业龙头必将持续受益.
风险提示.
全球经济复苏缓慢,消费类电子需求下滑;人力以及原材料成本上升.
公司季报点评长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明利润表(百万)2010A2011A2012E2013E2014E主要财务指标2010A2011A2012E2013E2014E营业收入31093628428353566732成长性营业成本18352204249431203930营业收入增长59.
4%16.
7%18.
1%25.
0%25.
7%销售费用436460557675828营业成本增长50.
7%20.
1%13.
2%25.
1%25.
9%管理费用422457583750868营业利润增长-1470.
7%78.
0%-5.
2%8.
4%43.
3%财务费用78116123135157利润总额增长1099.
9%42.
7%-0.
5%12.
4%35.
7%投资净收益632791203030净利润增长12320.
7%54.
0%5.
7%10.
8%32.
9%营业利润323574545591847盈利能力营业外收支180142168210240毛利率41.
0%39.
2%41.
8%41.
7%41.
6%利润总额5027177138011087销售净利率12.
1%15.
9%14.
3%12.
6%13.
4%所得税519291102139ROE13.
7%18.
1%16.
0%15.
0%16.
5%少数股东损益7646102147ROIC15.
2%15.
4%16.
2%18.
7%23.
7%归属于母公司净利润376579612677900营运效率销售费用/营业收入14.
0%12.
7%13.
0%12.
6%12.
3%资产负债表(百万)管理费用/营业收入13.
6%12.
6%13.
6%14.
0%12.
9%流动资产29543507445156577253财务费用/营业收入2.
5%3.
2%2.
9%2.
5%2.
3%货币资金655807121516972259投资收益/营业利润19.
5%48.
6%22.
0%5.
1%3.
5%应收账款9671095136016612086所得税/利润总额10.
1%12.
8%12.
8%12.
8%12.
8%应收票据9493104143172应收账款周转率3.
8%3.
5%3.
5%3.
5%3.
6%存货10821360156219072429存货周转率1.
9%1.
8%1.
7%1.
8%1.
8%非流动资产24872561253624832423流动资产周转率1.
1%1.
1%1.
1%1.
1%1.
0%固定资产13241249126312491228总资产周转率0.
6%0.
6%0.
7%0.
7%0.
8%资产总计54416067698781409676偿债能力流动负债26562770309635514138资产负债率49.
7%47.
2%45.
3%44.
5%43.
5%短期借款6181174128412841284流动比率1.
111.
271.
441.
591.
75应付款项536484547685862速动比率0.
700.
770.
931.
061.
17非流动负债4996696969每股指标(元)长期借款027000EPS0.
540.
550.
590.
650.
86负债合计27042866316536204207每股净资产3.
933.
063.
664.
335.
24股东权益27373201382245205468每股经营现金流0.
320.
110.
430.
560.
63股本6961044104410441044每股经营现金/EPS0.
60.
20.
70.
90.
7留存收益17031762237430513952少数股东权益337394404425472估值2010A2011A2012E2013E2014E负债和权益总计54416067698781409676PE14.
313.
913.
211.
99.
0PEG0.
262.
441.
230.
36-现金流量表(百万)PB2.
02.
52.
11.
81.
5经营活动现金流221112444582662EV/EBITDA1.
392.
231.
891.
561.
18其中营运资本减少713-842-321-269-446EV/SALES23.
1637.
2333.
4726.
7721.
30投资活动现金流6825-120-100-100EV/IC0.
320.
430.
410.
390.
35其中资本支出-427-245-120-100-100ROIC/WACC2.
032.
052.
162.
503.
16融资活动现金流-72228300REP0.
160.
210.
190.
160.
11净现金总变化214152408482562公司季报点评长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明研究员介绍及承诺:袁琤:3年实业工作经验,4年证券行业工作经验,曾任职中国外汇交易中心、香港电讯盈科有限公司、东海证券研究所.
复旦大学计算机系学士/英国杜伦大学金融硕士,2011年加入长城证券研究所,任电子行业高级分析师.
王霆:2年实业工作经验,2年证券行业工作经验.
上海交通大学电子工程系硕士,曾任职索尼中国有限公司,中投证券研究所,2011年加入长城证券研究所,任电子行业分析师.
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则,独立、客观地出具本报告.
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