芒果芒果tv违规拍摄

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧公司研究Page1证券研究报告—动态报告传媒[Table_StockInfo]芒果超媒(300413)买入2020Q3业绩预告点评(维持评级)影视娱乐2020年10月15日[Table_BaseInfo]一年该股与上证综指走势比较股票数据总股本/流通(百万股)1,780/931总市值/流通(百万元)136,252/71,277上证综指/深圳成指3,341/13,69112个月最高/最低(元)79.
33/25.
35相关研究报告:《芒果超媒-300413-重大事件快评:"破圈"进行时,布局内容电商打造第二增长曲线》——2020-09-10《芒果超媒-300413-2020年中报点评:"破圈"进行时,"多元"变现打开新成长空间》——2020-09-01《芒果超媒-300413-2020年半年报业绩预告点评:业绩强劲、《姐姐》霸屏,"芒果模式"乘风破浪》——2020-07-13《芒果超媒-300413-重大事件快评:《姐姐》首播破亿,持续爆款验证独特成长逻辑》——2020-06-15《芒果超媒-300413-2019年年报和20Q1季报点评:稳定向上,靓眼业绩验证"芒果模式"》——2020-04-27证券分析师:张衡电话:021-60875160E-MAIL:zhangheng2@guosen.
com.
cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517060002证券分析师:夏妍电话:021-60933162E-MAIL:xiayan2@guosen.
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cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030003证券分析师:高博文电话:E-MAIL:gaobowen@guosen.
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cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520030004独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
财报点评Q3业绩超预期,成长逻辑不断验证20Q3业绩预告超预期,综艺影视齐头并进公司发布2020年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润15.
3~16.
3亿,同比增长56.
99%~67.
25%,去年同期9.
75亿,前三季度非经常损益1.
6亿.
其中20Q3实现归母净利润4.
27亿~5.
27亿,同比增长149.
52%~208.
01%.
公司Q3业绩超预期,报告期内,公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进.
台网合力,启动"芒果季风计划",重构剧集生产模式湖南广电针对长视频内容启动"芒果季风计划",联动湖南卫视与芒果TV,以"高创新、高品质、高稀缺"为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态.
"四大季风、四季联排",十部短剧贯通2021年,其中每季12集,每周2集,每集70分钟.
除此以外,芒果还全力打造基于长视频内容的"小芒电商",深化内容、平台和品牌的联合影响力;升级"大芒计划",打造"芒果学院",将UGC内容爱好者培养成顶级PGC制作人;聚焦悬疑IP,打造明侦剧本杀主题店,探索线下实景娱乐.
拟"定增+协议转让"引入资金45亿,加码内容制作公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元,公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让0.
94亿股.
通过本次"定增+协议转让",公司拟引入未来发展重要战略资源,继续加码内容自制,其中内容资源库扩建投入40亿,拟采购6部S级影视剧的网络独家版权,并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权.
公司持续锁定行业核心生产要素,加深构建内容竞争"护城河".
投资建议:持续看好芒果向上新周期,维持"买入"评级.
下一个阶段看公司影视剧业务深化后的内容及人群"破圈",看"芒果好物"为代表的多元变现新模式的落地,看技术升级下的新业态演变.
我们上调公司20年业绩预期+5%,21-22年业绩预期暂维持不变,综合以上,预计公司20-22年归母净利润16.
55/19.
90/24.
03亿,EPS为0.
93/1.
12/1.
35元,对应PE为82/68/57X,继续维持"买入"评级.
风险提示:对赌期后业绩下滑;人才流失风险;行业政策风险.
盈利预测和财务指标201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)9660.
6612500.
6616566.
9720667.
3125432.
65(+/-%)223.
77%29.
40%32.
53%24.
75%23.
06%净利润(百万元)865.
571156.
291654.
581989.
822402.
50(+/-%)1093.
27%33.
59%43.
09%20.
26%20.
74%摊薄每股收益(元)0.
870.
650.
931.
121.
35EBITMargin10.
05%9.
71%9.
74%9.
43%9.
21%净资产收益率(ROE)15.
35%13.
16%15.
90%16.
10%16.
33%市盈率(PE)87.
53117.
8482.
3368.
4656.
70EV/EBITDA25.
4428.
9951.
6451.
8349.
89市净率(PB)13.
4415.
5113.
0911.
039.
26资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算0.
01.
02.
03.
04.
0O/19D/19F/20A/20J/20A/20上证指数芒果超媒请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page21、20Q3业绩超预期,发布"芒果季风计划"公司发布2020年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润15.
3~16.
3亿,同比增长56.
99%~67.
25%,去年同期9.
75亿,前三季度非经常损益1.
6亿.
其中20Q3实现归母净利润4.
27亿~5.
27亿,同比增长149.
52%~208.
01%.
公司Q3业绩超预期,报告期内,公司持续发挥内容创新和自制优势,综艺节目和影视剧齐头并进.
《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱(第二季)》《妻子的浪漫旅行(第四季)》《奇妙小森林》《说唱听我的》等热门综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等热播剧集,有效带动公司广告收入和会员收入增长.
表1:芒果超媒业绩概览2017201820192019H12020H12020Q3新媒体互动娱乐内容制作(百万)2903.
663248.
623902.
241574.
32831.
08-yoy(%)-11.
8820.
12-20.
00-47.
21-互联网视频(原新媒体平台运营业务)(百万)2343.
814179.
726318.
243049.
153946.
21-yoy(%)-78.
3351.
1671.
1329.
42-媒体零售(百万)2832.
291990.
052007.
36738.
37953.
97-yoy(%)--29.
740.
87-40.
1829.
20-其他(百万)151.
47242.
28272.
93142.
1642.
60-yoy(%)-59.
9512.
65-70.
03-合计收入(百万)8231.
249660.
6712500.
775504.
005773.
87-yoy(%)-17.
3729.
4027.
054.
90-毛利率(%)22.
7237.
0433.
7340.
7836.
59-期间费用率(%)20.
4225.
4623.
6324.
7719.
20-—销售费用率(%)17.
6418.
6517.
1218.
2514.
13-—管理费用率(%)3.
817.
066.
806.
645.
56-—财务费用率(%)-1.
03-0.
25-0.
29-0.
12-0.
49-净利率(%)2.
149.
609.
2614.
5919.
10-经营性活动现金流(百万)-60.
07-376.
92292.
87-348.
8811.
51-归母净利润(百万)715.
17865.
571156.
29803.
601103.
381530-1630yoy(%)-21.
0333.
5940.
3337.
3056.
99-67.
25资料来源:公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理根据第八届中国网络视听大会主论坛张华立总关于《应对长视频危机的芒果方案》的发言,长视频的危机体现在:1)传统电视台步履维艰;2)长视频网站连年亏损;3)长视频内容公司陷入生存困局.
行业危机之下公司突出长视频的长板优势,即长视频特有的自洽的、完整的戏剧结构以及大型直播.
湖南广电针对长视频内容启动了"芒果季风计划".
具体做法是联动湖南卫视与芒果TV,以"高创新、高品质、高稀缺"为标准,共同打造国内首个台网联动周播剧新样态.
"四大季风、四季联排",十部短剧贯通2021年,其中每季12集,每周2集,每集70分钟.
"芒果季风计划"若实现台网联动,有望尝试探索真正的剧集工业化发展,甚至有望脱羧区别于美剧的发行路径.
29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图1:湖南广电启动"芒果季风计划"资料来源:湖南广播电视台,国信证券经济研究所整理芒果不断探索新业态,除了重构影视剧生产体系,启动"芒果季风计划",芒果还全力打造基于长视频内容的"小芒"垂直电商平台,进一步深化内容、平台和品牌的联合影响力;升级"大芒计划",打造"芒果学院",将UGC内容爱好者培养成顶级PGC制作人;聚焦悬疑IP,打造明侦剧本杀主题店,探索线下实景娱乐.
图2:芒果超媒"小芒电商"正式发布图3:芒果超媒"小芒电商"正式发布资料来源:芒果TV,国信证券经济研究所整理资料来源:芒果TV,国信证券经济研究所整理2、综艺作品占据国内半壁江山,后续全面发力影视剧2020年上半年芒果TV在用户观看时长综艺前10榜单中占据5席,前100名榜单中占46席.
展望2020年下半年及21年布局情况:芒果TV将全面发力影视剧,综艺储备丰富.
剧集方面,2020H2正在播出和播出完毕的剧集共8部,下半年待播出剧集约15部,2021年初步统计拍摄及待播影视剧共15部,除了青春爱情剧,公司开始加强现实主义题材和悬疑题材剧集的布局;综艺方面,2020H2,正在播出或播出完毕的综艺项目合计11部,待播出综艺约16部.
29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4表2:2020H2芒果TV影视剧进展梳理类型名称演职人员制作班底上线时间进度计划渠道都市/甜宠/奇幻《彗星来的那一夜2》张雨剑、鲁照华、虞祎杰导演:孙恺凯;编剧:禾白三少、宋金娟2020年7月12日播出完毕芒果TV独播奇幻/都市/爱情《拾光的秘密》赵奕欢、李浩菲导演:綦晓卉、国浩2020年7月22日播出完毕芒果TV独播爱情/古装/奇幻《离人心上》郑业成、胡意旋、黄灿灿、杨霖、林昕宜监制:邓科;导演:高琮凯;编剧:董珂2020年7月30日正在播出芒果TV独播都市/青春/爱情《我好喜欢你》言承旭、沈月、辣目洋子、魏哲鸣导演:林子平;编剧:高巍2020年8月3日播出完毕优酷、芒果TV联合网播古装/爱情《琉璃美人煞》成毅、袁冰妍导演:尹涛;编剧:刘芳、李惠敏2020年8月6日正在播出芒果TV、优酷上映都市/青春/成长/治愈《以家人之名》谭松韵、宋威龙、张新成导演:丁梓光2020年8月10日播出完毕芒果TV独播,一线卫视上星古代传奇《青青子衿》范世琦、吕小雨导演:徐飞2020年8月17日正在播出芒果TV,湖南卫视上星女性/励志/都市/情感《亲爱的自己》刘诗诗、朱一龙、阚清子、彭冠英等导演:丁黑、符策欣、任重;编剧:苏晓苑2020年9月7日正在播出芒果TV独播,湖南卫视上星悬疑/青春/热血/推理第二季《目标人物》白敬亭、魏晨、张雨剑、代露娃等芒果TV盒子工作室2020Q3拍摄完毕芒果TV独播医疗/都市/成长《了不起的儿科医生》陈晓、王子文、贾青、于小伟导演:杨磊2020Q3拍摄完毕芒果TV,一线卫视上星青春/校园/偶像《暗恋橘生淮南》胡一天、胡冰卿、张逸杰导演:李木戈;编剧:好故事创意编剧团队2020Q3拍摄完毕芒果TV独播,一线卫视上星都市/爱情/甜宠《从结婚开始恋爱》周雨彤、龚俊、金泽、吴曼思编剧:陈丽雯、江月华2020Q3拍摄完毕芒果TV独播都市奇幻/爱情/悬疑《我有特殊的沟通技巧》范世錡、罗予彤导演:沈文帅;编剧:快嘟小分队、吕阳、罗钰婷2020Q3拍摄完毕芒果TV独播浪漫/养成/治愈《完美先生和差不多小姐》魏哲鸣、徐若晗、代云帆、赵珞然导演:李爽2020Q3拍摄完毕芒果TV独播校园/情感/励志《谢谢让我遇见你》郭俊辰、万鹏导演:詹成霖;编剧:高琳2020Q3拍摄完毕芒果TV独播青春/爱情/校园/励志《心动的瞬间》凌美达、张凌赫导演:黄元达;编剧:赵越2020Q3拍摄完毕芒果TV独播都市/爱情《海上繁花》窦骁、李沁导演:花箐2020Q3拍摄完毕网台剧年代剧《隐秘而伟大》李易峰、金晨、王泷正、牛骏峰导演:王伟2020Q3拍摄完毕网台剧古代宫廷《尚食》许凯、白鹿导演:于正2020Q3拍摄完毕芒果TV都市《初晨,是我故意忘记你》白敬亭、孙怡导演:林柯2020Q4拍摄完毕网台剧都市/健康/话题《向阳而生》蒋欣、高伟光导演:刘家成2020Q4拍摄完毕芒果TV,湖南卫视上星剧情/都市/爱情《我的妄想症男友》完颜洛绒、庄达菲2020Q4拍摄中芒果TV高甜励志青春剧《原来是你》张轩睿、罗予彤、刘凯导演:罗惠德2020Q4拍摄完毕芒果TV资料来源:芒TIME,芒果TV招商会,骨朵数据,国信证券经济研究所整理表3:2021芒果TV影视剧进展梳理类型名称演职人员制作班底上线时间进度计划渠道当代/涉案《狂猎》秦昊、尹昉导演:曹盾、高翔暂定2021Q1拍摄中芒果TV独播悬疑/爱情/时尚《不能恋爱的秘密》拟邀:宋妍霏导演:拟邀蔡聪;编剧:王籽璇暂定2021Q1拍摄中芒果TV独播都市/职场/轻喜《住在我隔壁的甲方》张新成、吴宣仪导演:陈戎晖暂定2021Q1前期筹备芒果TV独播都市/爱情/亲子《贺少的闪婚爱妻》待定导演:李玉磊;编剧:肖翠娥暂定2021Q2前期筹备芒果TV独播悬疑/喜剧《双面神探》待定导演:赵天宇;编剧:胡杨编剧团队暂定2021Q3拍摄中芒果TV独播都市/情感/话题《好女好男》万茜、佟大为导演:梦继暂定2021Q3拍摄中芒果TV独播,一线卫视上星古装/仙侠《落花时节又逢君》拟邀:陈伟霆、任嘉伦、孙怡编剧团队:司命文化暂定2021Q3拍摄中芒果TV独播,一线卫视上星都市/情感《我和我们在一起》孙怡、张彬彬、李泊文导演:崔亮2021年拍摄完毕网台剧当代军旅《亲爱的戎装》黄景瑜、李沁导演:天毅2021年拍摄完毕网台剧当代/都市《起跑线》刘涛、李光洁、颖儿导演:陈昆晖2021年拍摄完毕网台剧29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5当代青少《你好,对方辩友2》翟子路、吴佳怡、王路晴2021年拍摄完毕芒果TV古装/轻喜/仙侠《亲爱的吾兄》待定导演:邱钰暂定2021前期筹备芒果TV独播都市/喜剧/励志/爱情《我亲爱的小洁癖》沈月、刘以豪导演:蔡聪2022年拍摄中芒果TV都市/情感/悬疑《掌中之物》彭冠英、蔡文静、刘凯导演:闫宇彤待定拍摄完毕网台剧当代都市《人民的正义》于和伟、韩雪、吴刚、宋楚炎等导演:李路待定拍摄完毕网台剧资料来源:芒TIME,芒果TV招商会,骨朵数据,国信证券经济研究所整理表4:2020H2芒果TV的综艺项目进展梳理类型名称嘉宾上线时间进度夫妻观察治愈《妻子的浪漫旅行4》蔡少芬、沙溢、胡可、郎朗、吉娜等2020年6月6日正在播出萌娃教育治愈《奇妙小森林》郑爽、吴奇隆、张新成、谭松韵2020年6月6日正在播出说唱音乐《说唱听我的》王琳凯、袁娅维、刘嘉裕、杨长青、艾热2020年6月7日正在播出女团养成《乘风破浪的姐姐》宁静、王霏霏、孟佳、张雨绮、张含韵、金晨等2020年6月12日播出完毕实景解密体验《密室大逃脱2》杨幂、邓论、黄明昊2020年6月5日正在播出美食综艺《中餐厅第四季》黄晓明、赵丽颖、张亮、林述巍、李浩菲2020年7月31日正在播出代际互动观察类游戏《元气满满的哥哥》吴昕、胡军(队长)、蔡国庆、李维嘉、吴奇隆、王耀庆等2020年7月31日正在播出原创驾考纪实类《新手驾到》戚薇、周深、霍尊、吴宣仪、王琳凯等2020年8月13日正在播出孕期生活观察《新生日记2》周延、刘璇、应采儿、陈小春2020年8月25日正在播出原创育儿观察类《谁知盘中餐》李锐2020年8月26日正在播出村庄脱贫故事《青春在大地》何炅2020年8月30日正在播出明星健身挑战《哎呀好身材2》杨迪母子、李湘夫妇2020Q3录制中父子远行真人秀《一路成年2》待定2020Q3前期筹备代际情感观察《女儿们的恋爱3》萧亚轩、宋祖儿、马思纯等2020Q3前期筹备儿童运动会《小巨人运动会》刘翔(发起人)、田亮(领队召集人)、陈立农、汪苏泷2020Q3录制中探索实验《岛上友人》待定2020Q3前期筹备带货实战PK《超级学徒》吴晓波、辛有志等2020Q3前期筹备明星推理悬疑《明星大侦探6》何炅、撒贝宁、白敬亭等2020Q4前期筹备明星音乐真人秀《姐姐的爱乐之程》乘风破浪的姐姐2020Q4前期筹备野生料理纪实《野生厨房3》李诞、林彦俊、姜妍等2020Q4前期筹备综艺直播《女人的秘密花园》薇娅、章子怡、小S、谢娜等2020Q4前期筹备职场观察真人秀《跟着老板去团建》待定2020Q4前期筹备音乐类养成《朋友请听好2》待定2020Q4前期筹备家庭真人秀《初次见面的父亲》待定2020Q4前期筹备原创情歌CP《小情歌》待定2020Q4前期筹备探秘挑战《去冒险吧》待定2020Q4前期筹备素人生活纪实《变形记2020》待定2020Q4前期筹备资料来源:芒TIME,芒果TV招商会,骨朵数据,国信证券经济研究所整理3、拟"定增+协议转让"引入资金45亿,加码内容制作公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元,公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式,协议转让0.
94亿股.
根据方案,通过本次"定增+协议转让",公司拟引入未来发展重要战略资源,并继续加码内容自制,持续锁定行业核心生产要素,加深构建内容竞争"护城河".
表5:公司定增方案序号项目名称项目总投资金额(万)募集资金拟投入金额(万)1内容资源库扩建项目400,980400,0002芒果TV智慧视听媒体服务平台项目58,14250,000合计459,122450,000资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理1)内容资源库扩建项目:本项目总投资金额为400980万元,拟使用募集资金40亿元,采取影视剧版权采购及影视剧、综艺自制及定制的策略,丰富版权库内容资源,以巩固公司在内容领域的优势地位,进一步提升公司的综合竞争力;29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6本项目拟采购6部S级影视剧的网络独家版权,并自制(含定制)11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权.
项目建设期为24个月.
表6:内容资源库扩建项目计划序号项目名称部数总投资金额募集资金拟投入金额一影视剧版权17174,180173,2001.
1采购S级影视剧版权6109,200109,2001.
2自制(含定制)A级影视剧版权1164,98064,000二自制S级综艺版权18226,800226,800合计35400,980400,000资料来源:资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理2)芒果TV智慧视听媒体服务平台项目:本项目总投资金额为58142万元,拟使用募集资金5亿元,利用自有技术研发搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台,包括:芒果TV基础服务平台、芒果TV智能内容制作平台、芒果TV智能内容加工平台、芒果TV内容分发平台、芒果TV应用服务平台等模块.
本项目总投资金额为58142万元,拟使用募集资金50000万元,利用自有技术研发搭建芒果TV智慧视听媒体服务平台.
项目建设期为24个月.
表7:芒果TV智慧视听媒体服务平台项目计划序号项目名称总投资金额(万)募集资金拟投入金额(万)一建设投资50,00050,0001.
1硬件设备9,8729,8721.
2软件开发投入31,10831,1081.
3软件采购9,0209,020二技术服务费2000.
00三机房租赁9000.
00四带宽费用4,2730.
00五预备费用2,7690.
00合计58,14250,000资料来源:资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理投资建议:公司第一阶段的媒体平台的逻辑已被验证,下一个阶段看公司影视剧业务深化后的"破圈",看"芒果好物"多元变现的落地和执行力,看技术升级下的新业态演变,我们认为随着公司内容生态不断巩固深化,公司下一阶段的成长空间将不断被打开.
根据公司Q3业绩预告,上调公司会员和广告的业务预期,从而上调公司20年业绩预期+5%,21-22年业绩预期暂维持不变,预计21年利润19-20亿,22年23-24亿,综合以上,预计公司20-22年归母净利润16.
55/19.
90/24.
03亿,EPS为0.
93/1.
12/1.
35元,最新股价对应PE为82/68/57X,继续维持"买入"评级.
风险提示:业绩不达预期风险;内容制作风险;行业政策风险;人才流失风险;技术革新风险;新业务不达预期风险.
表8:芒果超媒盈利预测盈利预测及市场重要数据201820192020E2021E2022E营业收入(百万元)9660.
6612500.
6616566.
9720667.
3125432.
65(+/-%)223.
77%29.
40%32.
53%24.
75%23.
06%净利润(百万元)865.
571156.
291654.
581989.
822402.
50(+/-%)1093.
27%33.
59%43.
09%20.
26%20.
74%每股收益(元)0.
870.
650.
931.
121.
35EBITMargin10.
05%9.
71%9.
74%9.
43%9.
21%净资产收益率(ROE)15.
35%13.
16%15.
90%16.
10%16.
33%市盈率(PE)87.
53117.
8482.
3368.
4656.
70EV/EBITDA25.
4428.
9951.
6451.
8349.
8929116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7市净率(PB)13.
4415.
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26资料来源:公司资料和国信证券预测表9:可比公司PS估值(海外)公司代码公司名称总市值(亿美元)收入(亿美元)PS(倍)投资评级20192020E2021E2022E20192020E2021E2022EIQ.
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95暂未评级资料来源:wind一致预测,国信证券经济研究所整理表10:可比公司PE估值(A股)公司代码公司名称前收盘价(元)总市值(亿)EPS(元)PE(倍)投资评级20192020E2021E20192020E2021E300770.
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08增持资料来源:wind一致预测,国信证券预测,国信证券经济研究所整理29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8附表:财务预测与估值资产负债表(百万元)20192020E2021E2022E利润表(百万元)20192020E2021E2022E现金及现金等价物506486001170914975营业收入12501165672066725433应收款项3128408550396132营业成本8285111591394417190存货净额1916247630933813营业税金及附加96166207254其他流动资产1619231931004069销售费用2141285035754425流动资产合计11728174802294128989管理费用4295199119021903固定资产181256298324财务费用(37)(55)(56)(77)无形资产及其他4851363827292047投资收益6102030投资性房地产108108108108资产减值及公允价值变动(1)(20)(30)(40)长期股权投资210215220225其他收入34511213910682资产总计17078216982629631693营业利润1178165919952409短期借款及交易性金融负债360500600700营业外净收支(0)000应付款项53747427920211250利润总额1178165919952409其他流动负债2201298537364609所得税费用20334流动负债合计7936109121353916559少数股东损益1222长期借款及应付债券0000归属于母公司净利润1156165519902402其他长期负债323343363383长期负债合计323343363383现金流量表(百万元)20192020E2021E2022E负债合计8258112551390116941净利润1156165519902402少数股东权益36384042资产减值准备(53)26108股东权益8784104051235514710折旧摊销37451241948728负债和股东权益总计17078216982629631693公允价值变动损失1203040财务费用(37)(55)(56)(77)关键财务与估值指标20192020E2021E2022E营运资本变动1139666204166每股收益0.
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03经营活动现金流6042358431743339每股净资产4.
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26资本开支19(150)(120)(120)ROIC18%19%23%28%其它投资现金流0000ROE13%16%16%16%投资活动现金流24(155)(125)(125)毛利率34%33%33%32%权益性融资1988000EBITMargin10%10%9%9%负债净变化0000EBITDAMargin40%17%14%12%支付股利、利息(16)(33)(40)(48)收入增长29%33%25%23%其它融资现金流(5485)140100100净利润增长率34%43%20%21%融资活动现金流(3528)1076052资产负债率49%52%53%54%现金净变动2538353631093266息率0.
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9权益自由现金流630356431343289资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测29116294/49569/2020101614:32请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page9国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
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29116294/49569/2020101614:32请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层邮编:518001总机:0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编:200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编:10003229116294/49569/2020101614:32