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申万宏源证券承销保荐有限责任公司关于上海证券交易所《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司重大资产购买预案信息披露的问询函》相关问题之专项核查意见独立财务顾问签署日期:二零一七年八月上海证券交易所上市公司监管一部:武汉当代明诚文化股份有限公司(以下简称"当代明诚"或"上市公司")于2017年7月13日披露了《武汉当代明诚文化股份有限公司重大资产购买预案》(以下简称"本预案"或"预案"),并于2017年7月24日收到贵部下发的《关于对武汉当代明诚文化股份有限公司重大资产购买预案信息披露的问询函》(上证公函【2017】0855号),申万宏源证券承销保荐有限责任公司(以下简称"独立财务顾问")就相关问题进行了逐项落实,对问询函相关问题出具了核查意见.
在本回复中,除非文义载明,相关简称与《武汉当代明诚文化股份有限公司重大资产购买预案》中"释义"所定义的词语或简称具有相同的含义.
除特别说明外,若出现各分项数值之和与总数尾数不符的情况,均为四舍五入原因造成.
本文件中列示的标的公司两年一期的财务数据为未经审计数据,标的资产的评估值为预估值.
本次交易相关的审计、评估工作完成后,上市公司将另行召开董事会审议相关事项,编制和公告重组报告书并提请股东大会审议.
标的资产经审计的财务数据和评估结果、标的资产的交易对价以重组报告书中披露内容为准.
3一、关于标的资产的核心版权及持续盈利能力风险本次交易公司拟现金收购新英开曼100%股份,交易总对价为5亿美元.
新英开曼的主要资产为其子公司新英体育,主营体育赛事版权及其他商业权利的整合运营业务.
体育版权采购是新英体育业务开展的前提,截至目前,新英体育现有的核心版权资源包括英超赛事剩余的17/18、18/19的2个赛季在中国大陆地区和澳门的独家转播权以及相关节目版权,以及欧足联国家队系列赛事(简称欧洲杯)2018年1月1日到2022年11月30日的新媒体独家版权以及上述赛事的赞助商权益.
1.
预案披露,英超赛事2019至2022年间3个赛季的转播权已被苏宁体育取得.
同时媒体报道,公司与苏宁体育成立合资公司,共同经营英超等国际赛事版权.
请补充披露:(1)英超赛事版权相关收入、利润等占标的资产对应指标的比例;(2)公司与苏宁体育合作的具体情况,包括但不限于合资公司的股权比例、运营方式等;(3)收益法评估中对英超赛事2019年以后收入及利润的预测,是否充分考虑未能取得版权的事实;(4)结合前述情况,分析标的资产的持续盈利能力.
请财务顾问和评估师发表意见.
答复:(一)英超赛事版权相关收入、利润等占标的资产对应指标的比例;会计期间内,新英开曼因英超版权取得的相关收入、利润等占对应指标的比例如下:单位:元项目2015年1月1日至2017年5月31日止期间历史财务数据(注1)2015年1月1日至2017年5月31日止期间模拟英超赛事版权财务数据(注2)英超赛事版权相关指标占整体的比例营业收入1,555,478,032.
361,507,884,573.
9896.
94%4利润总额599,594,947.
16868,548,492.
00144.
86%注1:2015年1月1日至2017年5月31日止期间新英开曼财务累计数据;注2:2015年1月1日至2017年5月31日止期间新英开曼仅因英超赛事版权取得的相关收入、利润的累计数据注3:上表数据未经审计.
(二)公司与苏宁体育合作的具体情况,包括但不限于合资公司的股权比例、运营方式等;为相互推进在国际体育版权领域的合作,2017年6月2日,公司与江苏苏宁体育签署了《武汉当代明诚文化股份有限公司与江苏苏宁体育产业有限公司关于设立合资公司之合作协议》(公司公告2017-063号),拟通过共同成立合资公司,使之成为公司与江苏苏宁体育及各自所属产业集团中就国际足球赛事版权分销的合作平台,并通过该平台展开双方在体育各领域的深层合作.
2017年7月10日,合资公司武汉当代明诚体育文化传播有限公司(以下简称"明诚传播")完成工商注册登记(公司公告2017-084号).
(1)明诚传播股权比例说明股东名称出资方式出资额(万元)出资比例(%)武汉当代明诚文化股份有限公司现金4,50045%江苏苏宁体育产业有限公司现金4,00040%黄双子现金1,50015%合计10,000100%(2)明诚传播运营方式说明①日常管理方式明诚传播由上市公司委托的管理团队相对独立经营,除法律法规要求以及应提交董事会、股东会审核的重大事项外,管理团队可自行进行常规的管理和日常经营决策.
②业务经营方式明诚传播是上市公司与江苏苏宁体育及各自所属产业集团就国际足球赛事进行版权分销业务的合作平台,该平台合作期限不少于10年.
明诚传播将向苏宁版权方5以一定对价获取其现拥有的全部欧洲足球赛事版权,未来还将持续开拓更多赛事版权获取渠道,采购相关版权,并就取得的相关版权展开分销业务.
(三)收益法评估中对英超赛事2019年以后收入及利润的预测,是否充分考虑未能取得版权的事实;在对2019年以后的盈利预测中,本次收益法评估已经充分考虑了新英体育未能取得英超赛事2019-2022赛季版权的事实.
同时,本次评估机构正是基于新英体育的市场竞争环境、竞争策略、竞争优势,结合新英体育已有赛事版权、运营能力及规划,分两阶段对其未来盈利预测进行合理估算.
1、本次收益法评估对新英体育2020年收入及净利润的预测说明(1)营业收入预测新英体育主营业务收入包括版权分销、广告业务、付费电视及视频点播.
①版权分销业务版权分销收入是指新英体育将其所拥有的独家转播权以非独家的方式授予相关视频平台,包括电视和新媒体,从而获得分销收入.
根据2015年11月、2016年7月与盛开体育分别签订的《协议书》及《修订协议》,新英体育取得了与欧足联系列赛事相关的全球赞助权(包括2020年欧洲杯,2020年欧洲杯预选赛,2022年国际足联世界杯欧洲区预选赛等)以及中国地区的数字媒体权(包括2020年欧洲杯,2020年欧洲杯预选赛,2022年国际足联世界杯欧洲区预选赛等).
本次收益法评估结合欧洲杯、世界杯预选赛在国内版权市场的受众规模及历史收视水平,参考英超联赛的历史毛利水平和分销价格,预测2020年、2021年收入.
②广告业务2019年以后的广告收入包括两个部分:1)新英体育利用向传统电视台进行版权分销而获取广告时段资源,通过将广告资源授予广告代理商及其他广告服务商,从而6获得广告收入;2)新英体育利用合作视频网站平台及APP终端,与广告代理公司合作,获得广告收入;3)因新英体育取得了与欧足联系列赛事相关的全球赞助权(包括2020年欧洲杯,2020年欧洲杯欧洲区预选赛,2022年国际足联世界杯欧洲区预选赛等),其将广告赞助权授予长期客户——海信集团从而获取广告收入.
虽然新英体育未能取得英超赛事2019-2022赛季版权的分销权,本次收益法评估合理预测新英预计将以一定成本采购部分英超赛事的转播权,可以继续利用其传统电视台渠道和视频网站进行的广告业务.
③视频订阅业务视频订阅业务收入包括:1)新英体育利用全国各地方有线网络客户取得付费电视收入;2)新英体育利用自有视频网站,取得会员用户的视频点播收入.
虽然新英体育未能取得英超赛事2019-2022赛季版权的分销权,本次收益法评估合理预测新英体育预计将一定成本采购部分英超赛事的转播权,新英体育可以继续其有关新视觉频道的付费电视业务.
同时,本次收益法评估合理预测新英体育后续将采用收入分成的合作模式,与版权方合作,继续视频点播业务.
(2)营业成本预测新英体育的主要营业成本包括无形资产摊销(版权及赞助权)、信号及技术成本、广告发布成本、节目制作成本、人工成本、折旧及其他成本.
对于无形资产摊销根据已有的欧足联系列赛事版权合同的规定来确定,对于信号及技术成本、广告发布成本、节目制作成本、人工成本等是根据历史业务成本结合市场趋势预测的;对于折旧成本按企业会计政策确定的各类资产折旧率综合计算确定,对于其他成本根据合作项目利润分成预测确定.
(3)税金及附加、营业费用、管理费用、所得税的预测①企业税项主要有增值税、城建税和教育税附加等.
本次评估按照企业的税金标准预测后续的销售税金及附加.
7②营业费用主要为人工费、广告与宣传费、折旧费用、无形资产摊销费用、差旅及通讯费、专业服务费、市场调研费、办公费用、交际应酬费等.
其中,人工费根据经营业务收入情况随着收入增加会有较大幅度增加;广告与宣传费、差旅及通讯费、专业服务费、市场调研费、办公费用、交际应酬费及其他费用按随着收入增加小幅增长;折旧费、无形资产摊销费用按企业会计政策确定的各类资产折旧率综合计算定.
③管理费用主要包括人工费用、房租费用、折旧费用、无形资产摊销费用、差旅及通讯费、专业服务费、办公费用、期权费用及其他费用等.
其中,人工费用根据经营业务收入情况随着收入增加会有较大幅度增加;折旧费及摊销按企业会计政策确定的各类资产折旧率综合计算定;房租费用按照企业签订的房租合同确认;差旅及通讯费、办公费用及其他费用随着收入增加小幅增长.
④所得税参照一般国内企业的所得税率,即25%进行预测.
(4)净利润的测算结果基于本次收益法预评估对收入、成本、费用及所得税的测算,新英体育2020年净利润为41,804.
49万元.
2、本次收益法评估对新英体育2021年至永续年期的收入及净利润的预测说明(1)营业收入预测相对于2020年,新英体育未来盈利预测的收入结构未发生变化,仍包括版权分销、广告业务、付费电视及视频点播等四个部分.
但值得说明的是,由于新英体育持有的欧足联系列赛事版权即将到期,并随着欧洲五大联赛、欧洲冠军杯、欧锦赛以及美洲杯、亚洲杯等系列顶级赛事新一轮版权竞价周期的到来,新英体育凭借其对版权市场的把握能力和运营能力,合理预测2021年及以后年度将按照目前国际顶级足球赛事版权在中国大陆区域的市场总容量,并按照目前的市场竞争格局以及新英体育的市场占有率,以及新英体育运营英超版权的历史毛利水平预测未来版权分销收入,具体预测过程如下:①市场总容量根据最近2年英超、西甲和德甲中国地区版权资产包竞价情况,估算国内顶级足8球赛事版权分销的市场规模.
赛事价格货币单位周期年度单价(亿美元)英超7.
21亿美元2019-20222.
40西甲2.
5亿欧元2015-20200.
57德甲2.
5亿美元2018-20230.
50合计12.
21亿美元-3.
47②市场占有率根据版权市场现有的主要优质版权合同、对核心欧洲联赛转播资源主要竞争者数量(苏宁PPTV、乐视、新英、腾讯、新浪)和新英体育优越的市场地位综合分析,本次收益法评估以国内版权分销市场规模(3.
47亿美元/年)的20%,即0.
69亿美元(按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算为人民币为47,663.
33万元人民币)作为新英体育在永续期内每年版权取得成本.
③未来版权分销收入根据新英体育运营英超赛事版权的未审财务数据,确定新英体育的收入与成本的比例历史平均水平为2.
4倍.
参考以上测算数据,本次预评估倒算2021年至永续年期每年因新获取赛事版权的收入均为:47,663.
33*2.
4=114,391.
99万元人民币另外,除由于欧足联系列赛事赞助权到期的影响外,2021年至永续期广告业务收入、付费电视及视频点播业务的预测方式均与2020年保持一致.
(2)净利润的预测除由于欧足联系列赛事赞助权到期以及未来新获取版权将对版权摊销成本带来影响外,2021年至永续期对于营业成本、税金及附加、营业费用、管理费用、所得税的预测方式均与2020年保持一致.
经测算,新英体育2021年及永续期的净利润预测结果为:单位:万元项目未来预测数2021年2022年及永续年期净利润39,226.
3043,241.
1393、新英体育2019年以后可持续取得版权的理由(1)新英体育的市场竞争环境足球赛事版权的卖方市场特点决定了版权分销商获得版权存在一定不确定性.
根据一般市场惯例,足球赛事版权拥有方会提前1-2个赛季提前确定后续赛季的版权归属,且每次分授权年限不会超过3-5个赛季.
为提高版权销售收益,版权拥有方往往通过竞争性谈判、议投标等方式确定权益归属.
随着终端消费市场的繁荣,版权资源的竞争也日益激烈,版权分销商持续取得特定足球版权存在一定的不确定性.
同时,鉴于取得特定足球版权存在一定不确定性的行业特点,版权分销商的核心行业竞争优势不仅在于其作为区域版权分销商的垄断地位,而且更集中于其对下游市场培育能力与资源运营能力.
(2)新英体育的竞争策略作为国内最早的足球版权运营商,鉴于足球版权的卖方市场特点,从成立至今,新英体育即自我定位为不仅是版权分销商,而且还是具有自身播放渠道和节目内容制作的版权运营商.
因此,基于"通过扩大顶级足球赛事版权在中国大陆市场的影响力而取得长期竞争优势"的运营战略,新英体育一方面结合中国球迷群体的收看及付费习惯,独创了赛事版权运营模式.
另一方面,新英体育不仅将英超转播权分销给多家互联网平台,而且还通过权威媒体的直播不断扩大英超的覆盖受众规模,并进一步丰富版权的分销模式.
进而,通过扩大英超版权在中国大陆市场的影响力而取得长期竞争优势.
同时,新英为进一步提高版权运营业务的竞争力,从2013-14赛季开始推行会员制付费模式,以促进终端受众的付费收视模式,并在2015-16赛季取得了独立用户(在其平台上至少有过1次付费行为)同比增长6倍的绩效.
基于上述运营战略及成功绩效的验证,新英体育在分销和运营英超版权的同时,10与于2016年联合盛开体育取得了欧足联旗下国家队赛事的数字媒体权及赞助商权益,主要赛事包括了2020年的欧洲杯和2021年的世界杯欧洲预选赛.
(3)新英体育的竞争优势新英体育凭借多年在中国市场分销国际顶级足球赛事版权的成功运营经验,在上游国际顶级体育版权拥有方中树立了良好的口碑,并与国内互联网新媒体龙头及各大电视台建立了稳定的合作关系,也拥有了稳定的终端受众群体和付费会员用户.
因此,新英体育具备了分销包括英超版权的各类顶级足球赛事的能力及客观条件,拥有了对于国际体育版权方以合理价格取得版权的话语权,并建立了持续经营模式.
同时,经过多年运营经验和数据的积累,新英体育已充分掌握版权价值的判断依据以及各类赛事版权合理利润的报价经验.
因此,新英体育对于英超赛事2019-2022赛季版权做出的选择,也正是反映了新英体育根据依据商业逻辑和思考做出的合理判断.
另外,在国际众多顶级足球赛事版权方希望进一步提升对中国市场影响力的行业背景下,随着欧洲五大联赛、欧洲冠军杯、欧锦赛以及美洲杯、亚洲杯等系列顶级赛事新一轮版权竞价周期的到来,基于体育版权市场主要竞争对手将转变为合作伙伴的新局面,新英体育预期能够在未来持续经营中取得合适赛事的运营权.
(四)结合前述情况,分析标的资产的持续盈利能力.
截至本反馈出具之日,新英体育的业务包括版权分销、视频播放及广告.
除了已拥有的欧足联旗下有关赛事版权外,新英体育版权将在2020年后通过竞价继续取得其他足球赛事版权持续开展分销业务,并合理预测与第三方版权拥有方就购买互联网视频和电视视频的许可达成一致,继续进行相关业务.
11新英体育作为专业的体育版权分销和运营的公司,从公司的资金实力和整体运营能力出发合理选择赛事版权进行运营,并在运营已有版权的同时,购入合适赛事的版权并分销和运营.
新英体育在分销和运营英超版权的同时,于2016年取得了欧足联旗下有关赛事的数字媒体权及赞助商权益,主要赛事包括了2020年的欧洲杯和2021年的世界杯欧洲预选赛.
本次交易完成后,新英体育将继续获取新的赛事版权,包括但不限于2022赛季以后的英超版权及其他顶级足球赛事版权.
虽然优质的版权资源是新英体育业务开展的基础,但新英体育成长为国内最优秀的体育内容运营和资源整合营销公司之一,不仅仅是因为其拥有顶级版权资源,也是因为其凭借多年的运营经验,在体育内容运营行业里积累和打造了优秀的团队、优质的渠道资源、多元化的商业模式、顺应市场的及时反应能力,这些核心能力是新英体育未来持续经营能力和持续盈利能力的根本保证.
(1)优秀的团队新英体育核心团队由以李建光、喻凌霄为核心的资深体育人士构成.
该团队运营英超版权多年,积累了丰富的版权运营经验,对国内版权市场有着充分的认识和独特的理解.
另外,新英体育团队探索出"免费+付费"相结合的直播收费模式,为互联网视频行业变现提供了新的可能.
该模式受到了市场和终端受众的认可,付费用户人数和付费收入规模逐年增长.
(2)优质的渠道资源在体育赛事资源方面,新英体育专注于足球赛事版权市场的开拓,与英超公司、欧足联建立了友好的合作关系,不断拓展与上游赛事版权所有者的合作关系.
同时,新英体育先后为央视、广东体育、五星体育、北京体育、天津体育、腾讯、乐视、PPTV、新浪等多家媒体,提供版权赛事转播服务,建立了深厚的渠道基础.
12(3)多元化的商业模式新英体育核心商业模式是B2B与B2C相结合,其多年的体育内容运营经验,造就了多元化的商业模式.
新英体育在B2B业务端拥有深厚的版权运营经验及渠道分销基础,竞争对手可以与新英体育在版权获取层面展开争夺,却无法在版权运营和分销渠道层面进行竞争.
同时,新英体育在发展潜力巨大的B2C业务端占据了先发优势,积累了丰富的付费收看运营经验和用户数据.
(4)顺应市场的及时反应能力新英体育的版权变现模式随着市场环境不断变化,特别是对于向传统媒体的分销业务和网络视频订阅业务.
对于向传统媒体的分销业务,在成立之初,新英体育向地方电视台分销版权时采取了现金收费和换取广告时段相结合的销售方式.
随着版权市场和传媒行业的发展,新英体育大幅度地提高了"以节目换广告"模式的收入占比,保证了向传统媒体分销版权的收入规模和盈利水平.
对于网络视频订阅业务,随着付费市场的发展以及消费者习惯的养成,网络视频平台的受众规模和影响力不断增大,新英体育探索出"免费+付费"相结合的会员付费模式,并通过整合跨屏广告资源以拓展流量变现方式,保证了视频订阅业务的稳定增长.
综上所述,新英体育凭借拥有的优秀团队、优质渠道资源、多元化商业模式、顺应市场的及时反应能力等核心竞争能力,具有了较强的持续盈利能力.
(五)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/七、交易标的预估值及定价/(七)13标的资产预估值的公允性分析"中进行补充披露.
(六)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,本次重组的收益法评估中对英超赛事2019年以后收入及利润的预测,充分考虑了未能取得版权的事实;新英体育凭借拥有的优秀团队、优质渠道资源、多元化商业模式、顺应市场的变现模式等核心竞争能力,具有了较强的持续盈利能力.
3.
预案披露,欧足联国家队系列赛事的相关协议及补充协议签署主体为欧足联、盛开体育及新英开曼.
根据该协议,新英开曼须向将向盛开体育支付500万欧元服务费用,并按净收益的25%向盛开体育支付额外服务费.
请补充披露:(1)请结合相关合同说明盛开体育与标的资产的具体关系,欧足联国家队系列赛事的全球赞助权和媒体数字权的具体归属;(2)盛开体育的简要情况,盛开体育与欧洲足联签署上述协议的交易对价;(3)前述协议是否已实际履行,是否可能撤销或终止;(4)在2018年以前仅拥有赞助商权益的情形下,标的资产该块业务的营业收入及净利润等财务指标情况.
请财务顾问、律师及会计师发表意见.
答复:(一)请结合相关合同说明盛开体育与标的资产的具体关系,欧足联国家队系列赛事的全球赞助权和媒体数字权的具体归属;1、盛开体育与新英开曼的关系根据境外法律尽职调查报告,盛开体育目前的法人主体登记情况如下:14(1)盛开体育的主体资格根据境外法律尽职调查报告,盛开体育根据于2008年7月14日根据当时有效的《公司条例》在香港注册成为有限公司,当前其具体情况如下:名称ChinaShankaiSportsInternationalLimited成立地香港成立日2008年7月14日公司类别私人公司编号1256426商业登记证号码及届满日期39576319-000-07-17-4;2018年7月13日注册办事处地址、营业地址香港九龙长沙湾道788号罗氏商业广场6楼603室税务编号39576319主营业务组织体育和推广活动(Organizingsportingandmarketingevents)已发行股本港币1,001元(分为10,010,000股,已缴付或视作已缴付)(2)盛开体育与标的资产的关系依据IDG美元基金和IDGChinaMediaFundL.
P.
的书面说明,新英开曼的股东IDG美元基金和盛开体育的股东IDG‐AccelChinaGrowthFundIIIL.
P.
,IDG‐AccelChinaIIIInvestorsL.
P.
的结构类似,最终实际控制人为ChiSingHo以及QuanZhou;新英开曼的股东IDGChinaMediaFundL.
P.
和盛开体育的全资控股公司盛开开曼的股东IDGChinaMediaFundIIL.
P.
结构类似,最终实际控制人为ChiSingHo以及HugoShong.
综上所述,根据《上海证券交易所股票上市规则》第10.
1.
3条第(五)项规定的实质重于形式的原则,认定盛开体育和新英开曼互为关联方.
2、欧足联国家队系列赛事的全球赞助权和媒体数字权的具体归属(1)盛开体育与欧足联签订的《欧足联合同》15根据境外律师出具的境外法律尽职调查报告中重大合同的摘录,盛开体育与欧足联于2015年11月26日签订了《欧足联合同》,约定盛开体育以分许可为目的取得以下权利:①与以下比赛的产品种类之一相关的在全球范围行使的全球赞助权("第1周期赞助权"):2016年欧洲杯,2016年欧洲杯欧洲区预选赛,2018年国际足联世界杯欧洲区预选赛等;②与以下比赛的产品种类之一相关的全球赞助权("第2周期赞助权"):2020年欧洲杯,2020年欧洲杯欧洲区预选赛,2022年国际足联世界杯欧洲区预选赛等;③与以下比赛相关的在中国行使的电子媒体权:2020年欧洲杯,2020年欧洲杯欧洲区预选赛:2020年欧洲杯,2020年欧洲杯预选赛,2022年国际足联世界杯欧洲区预选赛等.
(2)盛开体育与新英开曼签订的《协议书》根据盛开体育与新英开曼于2015年11月24日签订的《协议书》,盛开体育同意在取得欧足联的书面批准后,将其在《欧足联合同》中的权利和义务一并转让给新英开曼(含独家再授权的方式,并为进一步明确,新英开曼有权将获得的该等权利转授权予第三方使用),新英开曼同意受让.
新英开曼向盛开体育支付总额为500万欧元的服务费.
如新英开曼就行使并履行《欧足联合同》获得净收益,新英开曼按净收益的25%向盛开体育支付额外服务费.
(3)盛开体育、新英开曼与欧足联签订的《欧足联合同》之《修订协议》根据境外律师出具的境外法律尽职调查报告中重大合同的摘录,盛开体育、新英开曼与欧足联于2016年7月21日签订了《欧足联合同》之《修订协议》,约定新英16开曼应当向欧足联承担连带责任,并且新英开曼应享有授予盛开体育的权利以及承担赋予盛开体育的义务.
(4)盛开体育与新英开曼签订的《补充协议书》就盛开体育和新英开曼在《欧足联合同》及《修订协议》项下获得授权的具体实施方式,盛开体育和新英开曼于2016年12月20日签署了《补充协议书》.
根据该协议,盛开体育同意将《欧足联合同》项下第一周期赞助权利的转授权收益转让给新英开曼.
第二周期赞助权利由新英开曼提出销售建议,盛开体育协助新英开曼进行销售,数字媒体权利由新英开曼进行独立分销.
未经新英开曼书面同意,盛开体育将不会另行及/或单独对《欧足联合同》的第二周期赞助权利和数字媒体权利进行销售;盛开体育将配合新英开曼,取得《欧足联合同》规定的关于转授权的批准,并将协助新英开曼执行相关转授权协议.
新英开曼和盛开体育在行使权利时均应该严格遵守《欧足联合同》及《修订协议》中的规定,如因任何一方违反相关规定给另一方造成损害,应赔偿另一方的损失.
综上所述,根据盛开体育和新英开曼签署的上述《补充协议书》,《欧足联合同》项下第一周期赞助权利的转授权收益归新英开曼所有;第二周期赞助权利由新英开曼和盛开体育共同行使,数字媒体权利由新英开曼进行独立分销.
但未经新英开曼书面同意,盛开体育将不会另行及/或单独行使《欧足联合同》项下第二周期赞助权利和数字媒体权利.
(二)盛开体育的简要情况,盛开体育与欧洲足联签署上述协议的交易对价;(1)盛开体育的简要情况17根据境外法律尽职调查报告,盛开体育于2008年7月14日根据当时有效的《公司条例》在香港注册成为有限公司,当前其具体情况如下:名称ChinaShankaiSportsInternationalLimited成立地香港成立日2008年7月14日公司类别私人公司编号1256426商业登记证号码及届满日期39576319-000-07-17-4;2018年7月13日注册办事处地址、营业地址香港九龙长沙湾道788号罗氏商业广场6楼603室税务编号39576319主营业务组织体育和推广活动(Organizingsportingandmarketingevents)已发行股本港币1,001元(分为10,010,000股,已缴付或视作已缴付)(2)盛开体育与欧足联签署上述协议的交易对价鉴于盛开体育与欧足联签署《欧足联合同》和新英开曼、盛开体育与欧足联签署《欧足联合同》之《修订协议》中均存在保密条款,为防止不适当披露相关合同内容而导致其存在违约的风险,上市公司已依据《公司信息披露暂缓与豁免事务管理制度》之规定,履行了豁免披露的审批流程.
因此,本反馈对《欧足联合同》和《欧足联合同》之《修订协议》的交易对价暂不予以披露.
(三)前述协议是否已实际履行,是否可能撤销或终止;(1)前述协议的履行情况根据新英开曼提供的文件资料和书面说明,欧足联、新英开曼和盛开体育签署的前述协议均在实际履行中,具体情况如下:18新英开曼和盛开体育已按照《欧足联合同》及《欧足联合同》之《修订协议》的约定正常行使该等协议项下获得的授权,并由新英开曼依约向欧足联支付了前述合同项下的全部到期款项.
根据新英开曼提供的付款凭证并经新英开曼书面确认,新英开曼向盛开体育支付了《协议书》和《补充协议书》项下的全部到期服务费.
因《欧足联合同》尚未履行完毕,截至该书面说明出具之日,新英开曼和盛开体育尚未进行任何净收益的分配.
(2)前述协议是否可能撤销或终止《欧足联合同》之《修订协议》的签约方除了欧足联和新英开曼以外,还有盛开体育.
由于《欧足联合同》和《欧足联合同》之《修订协议》约定内容较为复杂,多方权利义务繁多(包括但不限于转让、分销、保密义务等),其中包括因第三方发生重大变动而出现不利于各方继续履行约定,导致欧足联中止、变更、终止、解除前述协议的等约定.
对此,盛开体育已出具确保《欧足联合同》和《修订协议》存续和继续履行的承诺函.
根据新英开曼出具的承诺函和对盛开体育相关人员进行访谈,双方确认前述《协议书》和《补充协议书》项下关于新英开曼和盛开体育权利义务的分配和安排,包括但不限于未经新英开曼书面同意,盛开体育将不会另行及/或单独对欧足联合同的第二周期赞助权利和数字媒体与权利进行销售;盛开体育将配合新英开曼,取得欧足联合同规定的关于转授权的批准,并将协助新英开曼执行相关转授权协议,以及新英开曼向盛开体育支付服务费并进行净收益分成的约定,均是双方平等协商谈判的结果.
截至该承诺函出具之日,双方均按照约定正常履行了《协议书》和《补充协议书》项下的权利义务,不存在纠纷或争议.
双方确认会继续积极履行该等协议,尽力促使该等协议目的实现.
19(四)在2018年以前仅拥有赞助商权益的情形下,标的资产该块业务的营业收入及净利润等财务指标情况.
根据新英开曼、盛开体育与欧足联签署的《欧足联合同》之《修订协议》,及新英开曼与盛开体育就欧足联合同项下权利义务签署的《协议书》、《补充协议》.
新英开曼取得了盛开体育在欧足联合同项下第一周期(包括2016年法国欧洲杯、2018年世界杯欧洲区预选赛等)有关赞助商权益的收益权.
第二周期(2020年欧洲杯、2020年欧洲杯预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等)赛事赞助权利由新英开曼和盛开体育共同行使,数字媒体权利由新英开曼进行独立分销.
但未经新英开曼书面同意,盛开体育将不会另行及/或单独行使《欧足联合同》项下第二周期赞助权利和数字媒体权利.
另外,根据新英开曼、盛开体育达成的一致,盛开体育因海信集团取得的收入将以收益权转让给新英开曼.
基于以上协议和相关事实,新英开曼在海信集团所获得的欧足联赞助商权益期间内按直线法分期确认广告业务收益权收入,该广告业务收入相对应的成本主要为向欧足联支付的赞助商权益成本、向盛开体育支付的服务费以及少量业务人员差旅费.
除此之外,新英开曼因该收益权事项无其他重大支出.
新英开曼以截至2017年5月31日的财务记录为基础,将2018年之前欧足联项下有关赛事的赞助商权益相关营业收入、成本及净利润等财务指标情况,在会计期内的情况模拟计算/列示如下:单位:元项目2015年度2016年度2017年1月-5月营业收入(注1)-33,264,500.
0014,328,958.
38模拟净利润(注2)-(182,952,801.
60)(86,000,743.
24)20注1:该数据系根据新英开曼、盛开体育、海信集团签订的相关合同的合同金额,按会计期间内中国人民银行公布的平均汇率折算的人民币金额.
注2:该数据系将注1所述的收入扣除直接相关成本后,再减去标的公司的间接费用按照英超赛事和欧足联赛事各自的收入占比分配至欧足联赛事后的金额模拟计算取得.
注3:上表数据未经审计.
(五)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/二、主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债情况/(一)主要资产权属状况/5、许可协议"、"第四节交易标的基本情况/三、主营业务发展情况"中的"(五)与欧足联系列赛事版权有关业务开展情况"以及"(六)前五大客户及供应商","第四节交易标的基本情况/七、交易标的预估值及定价/(七)标的资产预估值的公允性分析"中进行补充披露.
(六)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,盛开体育与新英体育互为关联方;根据盛开体育与新英开曼签署的《补充协议》,《欧足联合同》项下第一周期赞助权利的转授权收益归新英开曼所有.
第二周期赞助权利由新英开曼和盛开体育共同行使,数字媒体权利由新英开曼进行独立分销.
但未经新英开曼书面同意,盛开体育将不会另行及/或单独行使《欧足联合同》项下第二周期赞助权利和数字媒体权利.
欧足联、盛开体育和新英开曼签署的系列协议均在实际履行中,新英开曼和盛开体育确认会继续积极履行该等协议,尽力促使协议目的实现.
4.
预案披露,标的资产的行业壁垒为上游资源渠道壁垒、人才壁垒、资金壁垒.
同时预案披露标的资产的核心竞争力之一为团队优势.
新英体育核心创始人员为李建光及喻凌霄.
李建光为新英开曼董事长,主管新英体育的资本运作工作,喻21凌霄为新英开曼总裁,负责新英体育日常运营,两人均承诺尽力促使新英开曼的原管理团队成员、核心层人员自本次交易标的资产交割日起42个月内保持稳定.
请补充披露:(1)李建光、喻凌霄在相关行业的从业经历,行业知名度等能够说明其运营能力的事项;(2)原管理团队成员、核心层人员稳定的具体含义;(3)原管理团队成员、核心层人员如出现不稳定,各方是否约定相应措施保障上市公司利益.
请财务顾问发表意见.
答复(一)李建光、喻凌霄在相关行业的从业经历,行业知名度等能够说明其运营能力的事项;(1)李建光--IDG资本资深合伙人、新英体育董事长李建光,1987年毕业于北京大学经济系,1987至1992年任中国社科院研究员,1994年取得加拿大Guelph大学应用经济及企业管理专业硕士学位.
李建光先生是中国国内最早投身体育产业投资的投资人,曾获得清科--"2003年中国十佳外资创业投资人"、2014年中国最佳创业投资人榜单第49名,其管理的基金获得2016年体育大生意年度峰会"最佳体育投资基金"奖项.
李建光先生在金融业工作多年并积累了丰富的投资经验,曾对各种行业的成百个投资项目进行过评估,与众多国营、集体、私营、外国企业开展合作,在投资评估、组织及管理上拥有丰富经验.
李建光先生,作为IDG资深合伙人,过往曾主导过以下IDG体育行业投资经历:2000年,投资鲨威体坛;222006年3月,投资天盛体育;2010年8月,参与创建了新英体育,通过竞标拿下英超版权,重新在中国市场进行推广、布局、运营,随后又将合作续约到了2019年;2014年9月,投资了盛开体育,后与新英体育一同拿下了2018-2022年欧足联国家队系列赛事(包括2020欧洲杯)中国大陆地区的新媒体版权;2016年12月13日,投资法甲豪门"里昂俱乐部",以1亿欧元收购里昂母公司OL集团20%的股权,并首次以合资形式将国外先进的青训系统引入中国.
IDG资本已联合瑞东资本完成对新三板公司兴致科技的收购.
该公司也与里昂母公司OL集团共同成立并控股了里昂兴致体育.
(2)喻凌霄--新英体育总裁喻凌霄先生投身影视传媒行业多年,最早在上海电视台国际部担任纪录片导演,熟悉节目制作、推广、营销等业务,并成功参与过多部影视剧的制作及发行工作,拥有丰富的媒体从业经验.
在近十多年的时间里,喻凌霄先生始终致力于英超在中国的落地与推广,同时其也是中国体育付费商业模式的勇敢开拓者.
喻凌霄先生自加入新英体育起,便积极尝试"付费+免费"的商业模式.
在其带领下,新英体育针对付费业务,从英超转播的顶层设计入手,从源头将比赛分为付费及免费,以时间为切割逻辑,在充分考虑中国国情的基础上开创了完全不同于国外的付费模式.
作为新英体育的管理者,喻凌霄先生带领团队,针对体育付费的商业模式不断尝试.
从2010年起,新英体育依托于内容,陆续建立了包括开路电视、有线电视、互联网及移动互联的全媒体转播平台.
新英体育坚持英超免费模式与付费模式并进的策23略,通过近七年的耕耘,新英体育成功令过亿的中国球迷通过更加多样化的选择方式和观看渠道观看到英超.
喻凌霄先生所带领的新英体育团队,在体育付费领域所进行的尝试,对整个体育版权行业来说都值得参考借鉴.
同时,其在付费模式上的开拓,也为中国互联网平台变现模式提供了新的思路.
(二)原管理团队成员、核心层人员稳定的具体含义;新英体育核心创始人员为李建光先生及喻凌霄先生.
管理团队共26人,其中:原管理团队、核心层人员共4人,包括总裁喻凌霄先生以及分管财务、技术、营销的副总裁3人;其他管理团队成员包括总监7人、经理岗位15人,如下表所示:项目岗位人数原管理团队、核心层总裁1副总裁3非核心层管理团队总经理、总监7经理15新英体育的团队优势体现在内部岗位的规范运作及各部门间的协同工作,自公司成立以来严格按照公司章程及各项业务流程运作,已经形成了稳定的组织管理模式.
4名核心层人员的平均任职期间超过5年,除喻凌霄先生为核心创始人外,其余3人自加入公司起在运营的不同环节中各司其职,按照公司制度向总裁及董事会进行汇报.
喻凌霄先生已做出承诺:"自新英开曼100%的股权完成交割之日起42个月内确保在标的公司持续任职".
除喻凌霄先生外,核心层中不存在个别人员对整体运营产生重大影响的情况,新英体育的运营亦不存在依赖个别核心层人员的情况.
个别团队成员的离职不会影响公司的核心竞争力.
此外,原管理团队、核心层人员均认为本次交易完成后在个人职业发展和业务机会等方面将会有更大空间,均表示出明确的留任意向.
24李建光先生和喻凌霄先生分别保证,本次交易完成后"促使新英开曼的原管理团队成员、核心层人员自本次交易标的资产交割日起【42】个月内保持稳定",具体措施包括但不限于:本次交易完成后,除董事会书面一致同意外,新英体育员工仍保持原有的管理关系,工作环境不会发生变化.
如果出现个别核心层员工离职的情况,将积极开展外部招聘、内部选拔等工作,保证新英体育各个业务环节正常运营.
(三)原管理团队成员、核心层人员如出现不稳定,各方是否约定相应措施保障上市公司利益.
请财务顾问发表意见.
本次交易完成后,上市公司将与李建光先生、喻凌霄先生一起促进双方管理团队的交流,尽快完成业务层面的整合和协同以及企业文化层面的融合和认同,以达到即使发生个别原管理团队成员、核心层人员不稳定的情形,新英体育和上市公司的业务也不会受到影响,从而保障上市公司利益的目的.
从上下游渠道资源的获取来看,上市公司已具备了较强的获取能力,已和上游的体育IP资源方以及下游的各类传媒企业都有一定的合作基础.
本次交易完成后,上市公司将和新英体育管理团队一起整合上下游资源,继续培养并引进版权分销业务人才,扩大资源获取的优势和竞争能力;从版权内容的运营来看,上市公司基于已有的版权运营团队和经验,将和新英管理团队一起继续完善各项业务运作流程、健全相关激励机制、搭建完善业务体系,以形成稳定的商业模式、保持团队整体的凝聚力和创造性.
从公司内部治理来看,本次交易完成后,新英开曼董事会成员不超过6名,其中2名为李建光先生和喻凌霄先生,其余由上市公司推荐.
另外,除董事会书面一致同意外,新英体育员工仍保持原有的管理关系,工作环境不会发生变化.
因此,即使发生个别团队成员及核心层人员出现不稳定的情形,上市公司将与原管理团队、核心层人员约定,从人才培养与引进、稳定商业模式、完善内部治理等措施保障上市公司利益.
25(四)补充披露上述内容已在预案"第一节本次交易概述/三、本次交易的具体方案/(六)本次交易完成后标的公司人员整合计划"、"第四节交易标的基本情况/三、主营业务发展情况/(七)组织机构及核心人员情况"进行了补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,新英体育已经形成了稳定的管理模式,个别团队成员的离职不会影响公司的核心竞争力.
原管理团队、核心层人员均表示出了明确的留任意向.
本次交易完成后,如果出现个别核心层员工离职的情况,李建光先生、喻凌霄先生将积极开展包括但不限于外部招聘、内部选拔等措施,以保证新英体育正常运营,保障上市公司的利益.
二、关于标的资产作价较高及公司的支付能力风险5.
预案披露,标的资产资产基础法估值结果未披露,收益法估值约为35.
64亿元,评估增值率为361.
47%.
标的资产2016年5年拟与港股上市公司文化传言重组时,其估值折合人民币约34亿元.
请补充披露:(1)资产基础法的估值结果,若与收益法估值差异较大,说明差异原因及合理性;(2)在核心版权英超赛季减少的情况下,本次交易估值与前次相当的原因及合理性;(3)结合可比交易或可比上市公司,说明本次估值的合理性.
请财务顾问和评估师发表意见.
26答复(一)资产基础法的估值结果,若与收益法估值差异较大,说明差异原因及合理性;1、资产基础法预估结果根据新英开曼提供的未审财务报表,截至评估基准日,母公司净资产账面价值为53,527.
33万元,合并归母净资产账面价值为77,417.
63万元.
经本次评估机构初步估算,截至评估基准日,新英开曼的股东全部权益价值为78,904.
03万元,较母公司净资产账面价值增值25,376.
70万元,增值率47.
41%.
2、收益法预估结果根据新英开曼提供的未审财务报表,截至评估基准日,经本次评估机构初步估算,新英开曼的股东全部权益价值为354,094.
99万元,较母公司净资产账面价值增值300,567.
67万元,增值率561.
52%.
3、资产基础法和收益法的差异原因本次评估机构认为,资产基础法和收益法的差异主要来源于两种评估方法的评估路径不同,即资产基础法评估结论未考虑被评估单位持续经营所需的可确指及不可确指的无形资产价值.
资产基础法评估是以被评估单位资产负债表为基础,从资产重置的角度评价企业各项资产的现值,最终确认企业整体价值.
收益法是从各项资产对企业价值贡献的角度评价资产的公开市场价值,即从企业整体资产的预期盈利水平出发,对预期能够流入企业的经济利益的量化及现值化.
因此,资产基础法评估结论未考虑被评估单位持27续经营所需的可确指及不可确指的无形资产价值.
新英体育作为国内最优秀的体育内容运营和资源整合营销公司,打造了优秀的团队,拥有了优质渠道资源和客户资源,构建了多元化的商业模式,积累了长期的成功运营经验和及时反应能力,树立了行业口碑和品牌效应.
以上竞争优势将保证新英体育未来持续经营和持续盈利,但本次资产基础法的预估值中无法体现上述竞争优势对新英体育股东全部权益价值的贡献.
基于上述分析,本次评估机构认为,基于被评估单位的业务规模及利润增长情况和现金流金额大小的收益法预估结果,较资产基础法的预估结果可以更全面、合理地反映新英体育的股东全部权益价值.
因此,本次评估机构拟选取收益法的预评估结果作为预估结论,即企业价值等于未来现金流量的现值.
(二)在核心版权英超赛季减少的情况下,本次交易估值与前次相当的原因及合理性;根据香港联交所上市公司文化传信(00343.
HK)的公告,新英体育2016年5月拟与文化传信重组(以下简称"前次交易"),交易双方初步协商收购对价折合人民币约34亿元.
虽然英超赛季减少,但该部分收益已包含在本次交易估值中,且新英体育盈利能力上升,其核心竞争优势、市场竞争环境和持续经营能力也均未发生变化,因此本次交易估值与前次交易价格相当具有合理性.
具体分析如下:1、减少的核心版权英超赛季收益包含在本次交易估值中与前次交易相比,新英体育在本次交易已实现了核心版权英超2016/17赛季的收益,但自前次交易以来,新英体育未进行现金分红,因此核心版权英超2016/17赛季的收益仍留在新英体育体内,作为企业的溢余资金包含在本次交易的估值中.
2、盈利能力上升根据新英体育未经审计的财务报表,2016年度实现营业总收入704,935,052.
43元、28净利润177,751,153.
63元,同比增长83.
11%、16.
38%,2017年度1-5月实现营业总收入466,139,295.
73元、净利润176,108,270.
47元,已实现的净利润水平与2016全年相当.
相比上次交易,新英在本次交易时已实现的营业收入和净利润有所增长,盈利能力上升,为本次交易估值提供了合理支持.
3、核心竞争优势、市场竞争环境和持续经营能力未发生变化根据前次交易主要负责人即新英体育董事长李建光先生出具的说明,该等对价是新英体育根据自身的综合盈利能力、特定的交易背景及交易目的与文化传信谈判的初步结果.
同时,在交易双方商业谈判及拟定相关协议的过程中,新英体育未承诺能够取得英超2019-2022赛季的版权,也未提及英超2019-2022赛季版权与收购对价的关系和相应的对价调整机制.
由于前次交易进展过程中,英超联赛2019-2022赛季的版权归属尚未确定,前次交易各方并未以假设新英体育取得英超联赛2019-2022赛季版权为前提进行估值和谈判.
因此,前次交易与本次交易所面对的市场竞争环境基本一致,即足球赛事版权的卖方市场特点决定了版权分销商持续获得版权存在一定不确定性.
另外,经新英体育相关负责人介绍,在后续就英超联赛2019-2022赛季版权进行竞价的过程中,基于多年积累的版权价值判断经验和数据,新英体育对于英超赛事2019-2022赛季版权做出的最终选择,也正是反映了根据依据商业逻辑和思考做出的合理判断.
从另一角度看,在国际各类顶级足球赛事新一轮版权竞价周期即将到来的背景下,新英体育将凭借良好的行业口碑、与客户长期的合作关系、对广大终端受众的影响,在未来经营中继续取得合适赛事版权.
因此,新英体育对于英超赛事2019-2022赛季版权价值的合理判断,也正是反映了新英体育基于目前已有版权资源对未来持续经营能力和盈利能力的判断.
综上所述,相较于前次交易,新英体育在本次交易时减少的核心版权英超赛季收益包含在本次交易估值中,且盈利能力上升,核心竞争优势、市场竞争环境和持续经营能力均未发生变化.
因此,本次交易估值与前述交易对价相当存在合理性.
29(三)结合可比交易或可比上市公司,说明本次估值的合理性.
新英体育主要从事体育赛事版权的分销和运营,本次评估机构经对比A股上市公司主营业务及近期的交易案例,截至本反馈回复出具之日,国内A股上市公司涉及体育赛事版权的业务模式仅为自用,未开展版权分销业务.
因此,本次评估机构认为国内A股市场不存在与新英体育主营业务相似的上市公司,故本次预评估不适用上市公司比较法.
同时,本次评估机构根据上市公司公告、行业新闻,收集最近三年国内体育市场的并购案例,截至评估基准日,主要并购投资案例的基本情况如下:序号时间交易案例案例概要12014年1月贵人鸟收虎扑体育贵人鸟间接向泉晟投资提供2.
39亿元借款,用于受让虎扑部分股权并对虎扑增资,预计将持股不低于15%.
据悉,虎扑体育全平台活跃用户数超过3500万.
22014年12月姚记扑克投资中德索罗门自行车姚记扑克以不超过1.
25亿元的价格,通过受让和增资的方式终获得标的公司51%的股权.
32015年1月探路者投资图途户外探路者向图途增资1.
5亿元并取得图途20%的股权.
42015年2月万达收购盈方体育万达集团联合三家知名机构及盈方管理层,以10.
5亿欧元(近70亿人民币)对价收购盈方体育100%的股权,其中万达集团持股68.
2%,为第一大股东.
52015年3月探路者收购易游天下探路者以股权受让和增资相结合的方式合计取得投资后易游天下74.
56%的股权,转让总价款为人民币13073.
9万元.
62015年4月贵人鸟收购BOY贵人鸟拟投资2,000万欧元入股西班牙足球经纪公司"TheBestofYouSports"(简称BOY).
若BOY能够完成确定的税前利润(2015年税前利润下限135万欧元,2016年税前利润下限270万欧元,2017年至2018年税前利润下限1100万欧元),则贵人鸟香港取得43.
950%股权.
3072015年8月探路者设立合资公司探路者拟与自然人孙波先生共同设立北京探路者冰雪控股发展有限公司,拟以货币方式分期向合资公司出资3450万元,占合资公司首期注册资本中60%的股权.
82015年8月万达收购WTC以6.
50亿美元收购美国WorldTriathlonCorp(WTC);铁人公司通过出售赛事授权商业许可、报名费、赞助以及全球电视转播权获得营收,每年税前利润超过5000万美元;该公司收入连续四年复合增长率超过20%,公司净利润连续四年复合增长率达到40%.
92015年12月道博股份收购苏州双刃剑发行股份及支付现金方式购买苏州双刃剑100%股权,购买苏州双刃剑100%股权的交易价格为82,000万元.
经与本次交易进行对比,上述并购案例中交易标的与新英体育的主营业务差异较大,且难以取得上述并购案例中相关市盈率等财务数据.
因此,本次预评估不适用交易案例比较法.
另外,鉴于国内A股市场不存在与新英体育主营业务相似的上市公司,本次评估机构在预评估中测算折现率时选择了整个体育版块的上市公司的贝塔值进行测算.
综上所述,由于本次预评估不适用上市公司比较法和交易案例比较法,故无法通过可比交易及可比上市公司说明本次估值的合理性.
(四)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/七、交易标的预估值及定价"的"(一)标的资产预估值"、"(三)本次预估方法的选择"、"(六)标的资产预估增值的主要原因"、"(七)标的资产预估值的公允性分析"、"(八)标的资产预估值与前次交易相当的合理性"中进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,资产基础法与收益法预估结果的差异主要源于评估31路径不同,差异是合理的.
本次预评估中,收益法的预估结果较资产基础法可以更全面、合理地反映新英体育的股东全部权益价值;相对于前次交易,新英体育在本次交易时减少的核心版权英超赛季收益包含在本次交易估值中,盈利能力上升,核心竞争优势、市场竞争环境和持续经营能力未发生变化,因此,本次交易估值与前述交易对价相当存在合理性;由于本次预评估不适用上市公司比较法和交易案例比较法,故无法通过可比交易及可比上市公司说明本次估值的合理性.
6.
预案披露,本次交易对价为5亿美金,境内支付出境2.
9亿美金,明诚香港境外融资2.
1亿美元.
根据公司信息披露,公司经营活动产生的现金流量净额为负,2017年季报显示货币资金为3.
89亿元人民币,公司自有现金与交易总金额相差较大,需通过融资方式获取支付交易对价.
预案同时披露,公司控股股东当代集团可以为上市公司境内及海外融资提供流动性支持.
请补充披露:(1)公司的融资能力.
如为债权融资,结合公司的授信状况、控股股东拟采取的支持措施等说明公司的融资能力;(2)测算均为债权融资状况下,公司每年需偿付的本金及利息,及其对上市公司日常运营的影响;(3)结合资金成本、标的资产利润等,从财务上分析本次交易的合理性.
请财务顾问发表意见.
答复:(一)公司的融资能力.
如为债权融资,结合公司的授信状况、控股股东拟采取的支持措施等说明公司的融资能力;1、上市公司自身融资能力较强作为A股上市公司,当代明诚能够通过直接融资方式以满足公司日常经营对资32金的需求.
同时,上市公司还可通过其他融资手段,包括但不限于银行贷款、公司债以及境外银行项目贷款等融资手段进行间接融资.
截至本反馈回复出具之日,上市公司拥有银行存款近8亿元人民币,资本结构较为合理且稳定,公司的偿债能力处于同行业中游水平,如下表所示.
证券代码证券简称资产负债率(%)流动比率000156.
SZ华数传媒4.
54243.
2520000504.
SZ南华生物5.
61350.
8127000607.
SZ华媒控股10.
21661.
5515000665.
SZ湖北广电10.
27370.
4695000673.
SZ当代东方10.
79013.
9279000681.
SZ视觉中国11.
51351.
7296000719.
SZ大地传媒12.
31892.
1822000793.
SZ华闻传媒12.
46093.
2709000802.
SZ北京文化13.
29255.
9476000892.
SZ欢瑞世纪14.
74396.
6012002071.
SZ长城影视15.
05610.
8971002343.
SZ慈文传媒16.
10051.
5592002502.
SZ骅威文化17.
62374.
5344002699.
SZ美盛文化17.
856120.
8261002739.
SZ万达电影20.
81970.
6997002858.
SZ力盛赛车21.
48344.
2811300027.
SZ华谊兄弟21.
71791.
4730300133.
SZ华策影视22.
21012.
5972300144.
SZ宋城演艺22.
26883.
0603300148.
SZ天舟文化25.
33013.
6508300251.
SZ光线传媒25.
43293.
8434300291.
SZ华录百纳27.
27456.
6973300336.
SZ新文化27.
92784.
7454300364.
SZ中文在线28.
13306.
0604300426.
SZ唐德影视28.
56572.
1412300528.
SZ幸福蓝海28.
66393.
3427300592.
SZ华凯创意31.
00281.
734433300640.
SZ德艺文创31.
30452.
2988600088.
SH中视传媒32.
31862.
9632600136.
SH当代明诚32.
64263.
8299600229.
SH城市传媒33.
26462.
4519600373.
SH中文传媒33.
78981.
9210600576.
SH万家文化34.
11967.
7602600633.
SH浙数文化34.
21891.
7788600715.
SH文投控股36.
15111.
5818600757.
SH长江传媒36.
30601.
9530600825.
SH新华传媒36.
92401.
6591600880.
SH博瑞传播37.
33282.
9749600977.
SH中国电影38.
04083.
0467601098.
SH中南传媒40.
54103.
1279601595.
SH上海电影42.
01782.
8194601801.
SH皖新传媒45.
56883.
9729601811.
SH新华文轩48.
75531.
3723601858.
SH中国科传50.
38233.
1203601900.
SH南方传媒54.
90281.
2601601928.
SH凤凰传媒58.
38091.
7585601999.
SH出版传媒65.
43791.
8834603096.
SH新经典66.
18006.
3454603999.
SH读者传媒73.
51918.
3446平均值29.
90473.
4717600136.
SH当代明诚31.
00283.
8299另外,截至本反馈回复出具之日,上市公司尚未使用的银行综合授信额度约为2亿元人民币.
2、控股股东的支持措施上市公司的控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司是一家综合性产业投资集团,目前除控股本公司外,还控股的上市公司包括人福医药(600079)、三特索道(002159).
截至2017年3月31日,当代集团总资产约600亿元,净资产约200亿元,34货币资金约50亿元,信用评级为AA+.
为保证上市公司重大资产重组的顺利实施,当代集团有意愿并且也有能力为上市公司境内及海外融资提供支持,包括但不限于借款担保、流动资金支持等.
(二)测算均为债权融资状况下,公司每年需偿付的本金及利息,及其对上市公司日常运营的影响;上市公司将积极采取股权融资和债权融资相结合的方式来应对本次交易的融资需求,以降低公司的资产负债率.
如均为债权融资的情况下,具体测算如下:1、融资需求本次交易对价为5亿美金,其中境内支付出境2.
9亿美金,明诚香港境外融资2.
1亿美元,合计人民币34.
32亿元(按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算).
考虑到截至本反馈回复出具之日,上市公司拥有人民币8亿元银行存款可用于本次交易,资金缺口即融资需求为26.
32亿元.
2、贷款综合利率根据中国人民银行2015年10月24日公布的金融机构人民币贷款基准利率,目前5年期以上的银行贷款利率基准利率为4.
90%,如下表所示.
期限一年以内(含一年)一至五年(含五年)五年以上央行金融机构人民币贷款基准利率4.
35%4.
75%4.
90%同时,参考恒生银行相关数据,香港市场自从2008年11月开始采用PrimeLendingRate,即商业银行给私人或企业平均贷款利率,一直稳定为5.
00%.
因此,综合考虑到国内外贷款利率情况,本次测算设定综合利率为6%.
3、贷款期限35按照市场惯例,并购贷款的期限通常较普通贷款长,本次测算设定自2017年9月30日借款、2023年12月31日完成全部还本付息,合计6年零3个月.
4、设定条件(1)资金缺口即融资需求26.
32亿元,假设所有缺口资金均由债权融资获得;(2)为便于计算,假设上市公司2017年9月30日以债权融资的形式取得贷款共25.
8亿元、每年需要偿还本金为4.
3亿元;(3)假设本次交易后,上市公司仅以新英体育截至评估基准日拥有的货币资金以及后续经营所得偿还本次贷款的本金及利息;(4)假定上市公司2017年9月30日借款,该年度剩余3个月期限内不偿还本金,仅偿还利息.
剩余贷款期限内,每年还本付息.
(5)本次测算新英体育净利润和现金净流量基于本次预估数据.
5、具体测算过程单位:万元项目2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年新英体育净利润预测24,470.
5931,416.
8632,620.
3441,804.
4939,226.
3043,241.
1343,241.
13新英体育净现金流量预测35,638.
8649,232.
322,230.
0642,990.
8954,525.
4346,277.
2043,752.
60期初现金余额59,696.
6591,465.
5182,217.
8328,547.
8918,218.
7822,004.
2120,121.
41融资成本率6%6%6%6%6%6%6%融资期间(月数)3121212121212应偿还本金258,000.
00258,000.
00215,000.
00172,000.
00129,000.
0086,000.
0043,000.
00偿还利息额3,870.
0015,480.
0012,900.
0010,320.
007,740.
005,160.
002,580.
00偿还本金额0.
0043,000.
0043,000.
0043,000.
0043,000.
0043,000.
0043,000.
00剩余应偿还本金258,000.
00215,000.
00172,000.
00129,000.
0086,000.
0043,000.
000.
0036合计偿还额3,870.
0058,480.
0055,900.
0053,320.
0050,740.
0048,160.
0045,580.
00期末现金余额91,465.
5182,217.
8328,547.
8918,218.
7822,004.
2120,121.
4118,294.
01注:上述测算中新英体育净利润和现金净流量数据来源于预估数据,在正式评估报告出具前,新英体育预测净利润存在调整的可能性.
综合以上分析,基于以上假设,新英体育凭借拥有的货币资金以及后续现金净流量,基本可以覆盖本次贷款的本金及利息.
在融资途径仅为债权融资的前提下,本次交易对上市公司日常运营没有影响.
另外,考虑到近年来市场资金对于并购项目的追捧,上市公司可取得并购贷款的期限可能较上述假设更长,上市公司将适时采取股权融资或其他创新性融资方式,积极降低贷款利息,提前偿付贷款,以减少本次交易影响上市公司日常运营的可能性.
(三)结合资金成本、标的资产利润等,从财务上分析本次交易的合理性.
基于以上假设"融资途径仅为债权融资"的测算,新英体育凭借拥有的货币资金以及后续现金净流量,基本可以覆盖本次贷款的本金及利息,本次交易对上市公司日常运营没有影响.
新英体育在还款期内每年净利润均大于上市公司预测应还利息额,本次交易可增强上市公司盈利能力,故本次交易具备合理性.
由于上市公司还可以采用不限于定向增发、公司债、境外项目贷款等直接及间接融资方式,在控股股东财务支持能力及支持意愿均较强的背景下,本次交易有利于提高上市公司每股收益,有利于进一步完善体育行业布局、提升公司在体育行业中的地位及市场竞争力.
因此,从财务上分析,本次交易是合理的,符合上市公司和中小股东利益.
37(四)补充披露以上内容已在预案"第六节本次交易对上市公司的影响/七、本次交易的债务融资对上市公司日常运营的影响"中进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,上市公司现有资金、未使用的授信额度以及控股股东可提供的包括但不限于借款担保、流动资金的支持,保证了上市公司的融资能力;基于测算假设,新英体育凭借拥有的货币资金以及后续现金净流量,基本可以覆盖本次贷款的本金及利息.
在融资途径仅为债权融资的前提下,本次交易对上市公司日常运营没有影响;新英体育在还款期内每年净利润均大于上市公司预测应还利息额,交易完成后可增强上市公司盈利能力,故本次交易具备合理性.
7.
预案披露,交易双方约定的首笔诚意金为1亿元人民币,次笔诚意金为1亿美元,如果本次交易的款项不能按约定支付,公司将损失两笔违约金.
《股份购买协议》还约定公司如未能按期付款,将支付滞纳利息,利息年利率为10%以及汇丰银行基准利率的总和.
请补充披露:(1)《股份购买协议》约定的合同生效要件;(2)公司支付首笔诚意金及此笔诚意金的具体条件;(3)诚意金与滞纳金之间的关系;(4)结合同类商业交易条款,说明约定两笔诚意金及诚意金金额的合理性.
请财务顾问和律师发表意见.
38答复:(一)《股份购买协议》约定的合同生效要件根据《股份购买协议》第17.
1条的约定,"本协议将于以下条件被满足后立即生效:(a)买方董事会和股东大会批准了本次交易和交易文件,并且;(b)买方就本次交易取得了湖北省发改委出具的境外投资项目备案通知书.
.
(二)公司支付首笔诚意金及次笔诚意金的具体条件1、公司支付首笔诚意金的具体条件根据《股份购买协议》第3.
3条的约定,买方应于《股份购买协议》生效日后十个工作日内向卖方指定账户支付首笔诚意金.
2、公司支付次笔诚意金的具体条件根据《股份购买协议》第3.
4条的约定,若明诚香港未能于第一期分期付款到期日向卖方支付第一期分期付款的,买方应当立即向卖方指定账户支付次笔诚意金,次笔诚意金的金额应为等同于一亿美元的人民币.
根据《股份购买协议》第3.
1条(a)款的约定,第一期分期付款到期日应当为以下日期:(a)当《股份购买协议》早于2017年9月30日前生效的,则第一期分期付款到期日应为2017年9月30日;39(b)当《股份购买协议》未能于2017年9月30日之前生效的,则第一期分期付款到期日应为该协议生效日后的第十个工作日.
综上所述,公司支付次笔诚意金的具体条件为:在明诚香港未能按期支付第一期分期付款的前提下,公司应当于《股份购买协议》生效日后的第十个工作日,但最早不得早于2017年9月30日支付次笔诚意金.
(三)诚意金与滞纳金之间的关系;根据《股份购买协议》第25.
1条的约定,若本协议项下被要求支付任何款项的一方未能于其到期日支付该等款项("违约方"),该方应当根据本条约定就该等款项在自到期日起至实际支付日止的期间内支付罚息.
根据《股份购买协议》第25.
2条的约定,违约方应按年利率支付罚息,年利率为每年10%及香港上海汇丰银行有限公司基准利率的总和.
综上所述,《股份购买协议》第25.
1条约定的罚息应适用于任何一方在《股份购买协议》项下的任何一项支付义务,包括但不限于前述第3.
3条和第3.
4条约定的首笔诚意金和次笔诚意金.
若买方未能于《股份购买协议》生效日后十个工作日内支付首笔诚意金,或明诚香港未能于第一期分期付款到期日向卖方支付第一期分期付款且买方亦未能于该日向卖方支付次笔诚意金的,自该等诚意金支付到期日起,买方还负有支付罚息的义务.
若卖方在条件成就时未能依约及时向买方返还诚意金的,也负有根据前述约定支付罚息的义务.
(四)结合同类商业交易条款,说明约定两笔诚意金及诚意金金额的合理性.
1、两笔诚意金的合理性40在商务谈判过程当中,交易双方为了促成或者锁定交易,或者防范交易当中的履行风险,安排诚意金是较为常见的方式.
通过诚意金的安排,双方表达出愿意稳定持续推进交易的意愿,同样也控制交易风险.
(1)支付诚意金有助于上市公司完成对新英体育的收购,符合上市公司发展战略根据上市公司制定的"全球文化产业整合运营平台"的长期发展战略,上市公司将围绕"集团化、平台化、国际化"的发展思路,加大对"文化、体育与娱乐"相关产业的投资步伐和力度.
通过本次交易,有助于上市公司进一步增强体育产业布局,实现在体育产业的快速发展,完善公司在体育产业的战略布局.
根据上市公司的说明,标的公司是国内最优秀的体育转播权行销和资源整合营销公司之一.
自成立以来,标的公司专注于在足球赛事转播权市场的开拓,与英国足球超级联赛、欧足联建立了友好和长期的合作,已经成为国内知名的体育转播权运营公司.
同时,标的公司还通过合作的媒体平台,专注于提供高质量的付费和免费的赛事直播服务,经过几年累积,已经在用户中取得一定的知名度和美誉度.
标的公司作为被并购的潜在标的,在并购市场上具有较强的吸引力.
上市公司为了顺利完成对标的公司100%股权的收购,经过与交易对方的反复磋商和多次谈判,最终双方协商一致确定了支付两笔诚意金的条件.
(2)首笔诚意金的合理性根据《股份购买协议》的约定,自该协议生效后至交割日止的过渡期间内,交易对方应当履行包括但不限于为取得本次交易相关审批向买方提供一切必要的支持、重大商业决策取得买方事先书面同意等一系列交割前义务.
41根据上市公司的说明,考虑到交易对方在《股份购买协议》生效后至交割日止的过渡期间内负有的交割前义务,因此买方接受了于《股份购买协议》生效日后十个工作日内支付首笔诚意金的条件.
(3)次笔诚意金的合理性根据《股份购买协议》的约定,本次交易标的股份购买对价为4.
315亿美元,分为两期支付:第一期分期付款的金额为标的股份购买对价的20%,应于第一期分期付款到期日支付;第二期分期付款的金额为标的股份购买对价的80%,应于交割时支付.
此外,根据《股份购买协议》的约定,交割时,在卖方履行完毕向买方交割标的资产的义务的前提下,买方才应当履行向卖方支付第二期分期付款的义务.
在《股份购买协议》生效后,存在因当代明诚未能及时办理完毕相关监管部门的备案或登记手续或资金未能及时到位,导致明诚香港未能于第一期分期付款到期日以美元支付第一期分期付款的可能.
因此,作为明诚香港支付第一期分期付款的履约保证,买方同意向卖方支付次笔诚意金.
另外,《股份购买协议》还约定,若卖方已收到首笔分期付款,卖方需将次笔诚意金退回,或者,若买方取得了相关监管部门书面文件证明本次交易取得了法律要求的该等部门的批准或备案的,则卖方应当将次笔诚意金退还给买方以支付第一期分期付款.
2、诚意金金额的合理性根据《股份购买协议》,首笔诚意金的金额为人民币1亿元,次笔诚意金的金额应为等同于1亿美元的人民币,合计约占本次交易总对价的22.
91%.
42在跨境并购项目中,因交易双方熟悉程度较低,各地区监管法规不同等原因,交易不确定性较大,因此常有诚意金、保证金、终止费、分手费等类似安排.
近年来上市公司约定了诚意金/保证金/终止费/分手费等同类性质费用的主要案例及其商业交易条款如下:项目上市公司标的诚意金/保证金/终止费/分手费金额交易总金额占比(%)1天齐锂业银河锂业国际100%股权500万美元7,170万美元6.
972开创国际ALBO100%股权200万欧元6,099.
98万欧元3.
283联络互动Newegg55.
70%股权450万美元26,417.
42万美元1.
704苏交科TestAmerica100%股权1,666万美元13,228.
07万美元12.
595西王食品Kerr100%股权1,500万美元7.
30亿美元2.
056中鼎股份TristoneFlowtechHoldingS.
A.
S100%股权500万欧元1.
7亿欧元2.
947天海投资IMI100%股权4亿美元60.
09亿美元6.
668渤海金控C2100%股权6亿美元99.
95亿美元6.
009蓝英装备杜尔集团85%工业清洗系统及表面处理业务1,500万欧元9,838.
75万欧元15.
2510东山精密MFLX100%股权3,745万美元6.
1亿美元6.
1411中科创达Rightware全部权益200万欧元6,400万欧元3.
13占比区间1.
7-15.
25本次交易当代明诚新英开曼100%股权首笔诚意金一亿人民币34.
32亿人民币2.
91次笔诚意金一亿美元.
按照评估基准日的外汇牌价换20.
0043算,为6.
8633亿人民币如上表所示,上市公司支付诚意金等同类性质费用的金额及占交易总额的比例跨度较大,系各交易主体协商而定,无统一标准.
本次交易所约定的第一笔诚意金占交易总金额比例为2.
91%,次笔诚意金占比20.
00%,系上市公司与交易对方商业谈判的结果,跟同类型的跨境并购交易相比差别不大,具有合理性.
(五)补充披露以上内容已在预案"第六节本次交易对上市公司的影响/八、本次交易的诚意金条款对上市公司日常运营的影响"中补充披露.
(六)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,上市公司同意向交易对方支付两笔诚意金的条件,有助于上市公司完成对标的公司的收购,符合上市公司发展战略.
考虑到《股份购买协议》约定交易对方的交割前义务、次笔诚意金作为明诚香港支付第一期分期付款的履约保证的性质,两笔诚意金的合计金额占本次交易总对价的比例等因素,两笔诚意金的约定属于商业谈判的结果之一,符合商业惯例,具有合理性.
三、关于标的资产的经营风险8.
预案披露,截至2017年5月31日,标的资产应收账款约为1.
89亿元人民币,其中新英体育对客户乐视体育的应收账款为2,470万美元(约1.
7亿人民币).
预案同时披露,新英体育已与乐视体育达成初步方案,目前已收到等值人民币保证金.
请补充披露:(1)结合乐视体育提供等值人民币保证金的方式,说明该保证是否可44靠、可执行,该笔应收账款是否存在回收风险;(2)标的资产应收账款期末余额较高的原因,及报告期内应收账款的回款周期;(3)结合同行业可比公司的情况,分析标的资产应收账款占营业收入比重、应收账款占资产总额比重的合理性.
请财务顾问和会计师发表意见.
答复:(一)结合乐视体育提供等值人民币保证金的方式,说明该保证是否可靠、可执行,该笔应收账款是否存在回收风险;标的公司与LETVSPORTSCULTUREDEVELOP(HONGKONG)CO.
,LIMITED(以下简称为"乐视体育香港")于2016年7月6日签署了《英超互联网转播授权协议书》和于2016年7月1日签署了《英超互联网电视转播授权协议书》.
2017年7月20日,新英开曼、新英咨询、乐视体育香港及境内关联方签订了《付款补充协议》,确认乐视体育香港在《英超互联网转播授权协议书》和《英超互联网电视转播授权协议书》项下应向新英开曼支付的应付款总额为2470万美元(以下简称为"应付款项");乐视体育香港已经指定境内关联方向新英开曼指定的新英咨询账户支付的履约保证金累计余额为17,290万元人民币(以下简称为"履约保证金").
各方确认应付款项已经到期,因乐视体育香港未能支付该到期应付款,各方一致同意,该履约保证金直接用以冲抵原协议的部分应付款.
乐视体育香港和/或境内关联方无权要求新英开曼和/或新英咨询返还履约保证金.
扣除履约保证金后不足应付款项部分的金额,新英开曼仍然保留向乐视体育香港追偿的权利;同时新英开曼保留追究乐视体育香港支付违约金和损害赔偿金的权利.
综上所述,就乐视体育香港未能支付的应付款项,标的公司已收到相应履约保证45金,相关各方明确约定了履约保证金直接用以冲抵原协议的部分应付款.
前述各方关于履约保证金的协议约定,形式要件完备,内容不违反法律及法规的强制性规定,具有可执行性.
(二)标的资产应收账款期末余额较高的原因,及报告期内应收账款的回款周期;标的资产应收账款期末余额较高的原因主要是由于2017年5月31日应收账款余额新增了对乐视体育(包括乐视体育香港及其境内关联方)的应收账款,而2016年12月31日及2015年12月31日两年年末均无此应收账款.
截至2017年5月31日,标的公司新增乐视体育的应收账款主要是因为新增乐视体育香港版权分销款为2,470万美元.
但同时,标的公司境内子公司新英咨询已经收到乐视体育香港境内关联方的相应履约保证金.
2017年7月20日,新英体育、新英咨询、乐视体育香港及其境内关联方签署了《付款补充协议》,并于当日生效.
协议约定,乐视体育香港指定其境内关联方的履约保证金直接冲抵上述应收账款.
鉴于此,为了更好的反映标的公司的情况,下表将上述应收账款占收入的比重以及应收账款占资产总额的比重数据,分别列示了包括乐视体育与不包括时的数据.
如下表所示,在不包括乐视体育的情形下,标的公司的应收账款占收入比例及应收账款占资产总额的比例在报告各期较为稳定,保持在一个较低的水平.
单元:元公司期间应收账款净额(A)营业收入(B)资产总额(C)A/BA/C应收账款周转天数新英体育(含乐视体育应收版权分销款)2015年18,768,971.
75384,985,424.
59568,932,944.
284.
88%3.
30%22.
492016年20,634,740.
13704,935,052.
431,028,005,245.
402.
93%2.
01%10.
062017年1-5月188,008,445.
19465,557,555.
341,125,722,788.
5640.
38%16.
70%80.
6746新英体育(注1,不含乐视体育应收版权分销款)2015年18,768,971.
75384,985,424.
59568,932,944.
284.
88%3.
30%22.
492016年20,634,740.
13704,935,052.
431,028,005,245.
402.
93%2.
01%10.
062017年1-5月18,484,935.
19465,557,555.
34956,199,278.
563.
97%1.
93%15.
12注1:如不考虑2017年5月31日应收账款余额中包含的对乐视体育的应收账款余额,公司的应收账款周转天数将下降为15.
12天.
注2:上表数据为未经审计.
由于新英体育客户多为国内知名互联网新媒体企业及省/市级电视台,客户质量良好,回款较为迅速,应收账款周期相应较短.
在不考虑2017年5月31日对乐视体育的应收账款事项情况下,各会计期间内新英体育应收账款回款的平均周期在23个自然日内,回款周期与历史情况无重大差异.
(三)结合同行业可比公司的情况,分析标的资产应收账款占营业收入比重、应收账款占资产总额比重的合理性.
由于国内A股市场不存在与新英体育主营业务相似的上市公司,故本次结合公司现状,本次选取了5家市盈率和市净率水平与上市公司相近、运营状况稳定且经营业务范围涉及体育板块的上市公司作为参考对象,具体如下所示:单位:元可比对象期间应收账款净额(A)营业收入(B)资产总额(C)A/BA/C广东省广告集团股份有限公司2015年2,253,969,231.
929,628,636,706.
957,779,777,528.
5323.
41%28.
97%2016年2,708,381,251.
2710,915,022,294.
5410,462,921,080.
1324.
81%25.
89%2017年3月31日2,814,513,182.
651,910,153,019.
0110,110,067,937.
76147.
34%27.
84%思美传媒股份有限公司2015年675,714,959.
692,493,726,293.
761,693,375,467.
2827.
10%39.
90%2016年654,794,779.
173,821,738,706.
642,599,258,162.
0017.
13%25.
19%2017年3月31日765,403,547.
78703,543,136.
294,033,737,220.
68108.
79%18.
98%中体产业集团股份有限2015年92,783,862.
13851,407,977.
593,897,337,617.
1910.
90%2.
38%2016年67,068,140.
001,186,170,812.
803,621,207,161.
245.
65%1.
85%47公司2017年3月31日78,033,000.
84103,944,684.
933,604,688,295.
7775.
07%2.
16%上海东方明珠新媒体股份有限公司2015年2,409,933,231.
6421,125,971,174.
6235,278,981,149.
1111.
41%6.
83%2016年3,022,172,482.
0219,445,486,379.
4136,796,554,224.
6315.
54%8.
21%2017年3月31日3,531,397,814.
023,706,443,716.
2237,002,299,017.
9895.
28%9.
54%莱茵达体育发展股份有限公司2015年32,064,586.
092,528,139,940.
192,830,740,115.
151.
27%1.
13%2016年36,447,785.
013,800,255,086.
512,544,892,439.
960.
96%1.
43%2017年3月31日43,234,042.
65622,880,467.
182,467,769,905.
126.
94%1.
75%注:2015年、2016数据取自相关企业的公开年报,2017年3月31日数据均未经审计.
48注:新英体育数据期间为2017年1-5月如果不考虑新英体育对乐视体育的应收版权款,报告期内新英体育的应收账款占营业收入比重、应收账款占资产总额比重等指标均维持在较低水平,与参考对象的差异较小,主要是因为新英体育凭借其在国内体育版权行业的市场领先地位、独占性的优质体育资源、较强的议价能力及众多的优质客户资源,具备较强的资金回笼能力,进而使得应收账款回款周期较短,平均周期约为23个自然日.
(四)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/二、主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债情况/(一)主要资产权属状况/7、应收账款"中补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,乐视体育香港已签订了《补充协议》并确认了履约保证金可用于对冲应收账款,该笔应收账款不存在回收风险;标的公司应收账款期末余额较高的原因主要是因为2017年5月31日应收账款余额新增了对乐视体育香港的应收账款,在不考虑2017年5月31日对乐视体育香港的应收账款事项情况下,报告期内49标的公司应收账款回款的平均周期在23个自然日内,回款周期与历史情况无重大差异;如果不考虑标的公司对乐视体育香港的应收版权款,标的公司报告期内应收账款占营业收入比重、应收账款占资产总额比重均维持在较低的水平,与同行业参考对象差异较小.
9.
预案披露,本次交易以收益法为作价参考依据,增值率较高.
请补充披露本次交易的会计处理,对上市公司商誉的影响,并充分提示商誉的大额减值风险.
请财务顾问和会计师发表意见.
答复:(一)本次交易的会计处理,对上市公司商誉的影响本次重大资产购买在编制合并报表时适用非同一控制下的企业合并,采用购买法进行会计处理.
合并成本为在购买日为取得对被购买方的控制权而付出的资产、发生或承担的负债以及发行的权益性证券的公允价值.
本集团在购买日对合并成本进行分配,按照规定确认所取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债.
对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额,确认为商誉.
具体计算过程如下:1、合并成本以及商誉单位:元项目新英开曼合并成本:支付的现金3,431,650,000.
00转移非现金资产的公允价值目前方案不适用发行或承担债务的公允价值目前方案不适用50项目新英开曼发行权益性证券的公允价值目前方案不适用或有对价的公允价值目前方案不适用合并成本合计3,431,650,000.
00减:取得的可辨认净资产的公允价值808,734,410.
13商誉2,622,915,589.
87商誉占合并成本的比例76.
43%被合并净资产公允价值以中企华按资产基础法测算的预估结果确定.
2、被购买方于购买日可辨认资产、负债的情况单位:元项目新英开曼购买日公允价值购买日账面价值资产:货币资金567,098,623.
59567,098,623.
59以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产4,000,000.
004,000,000.
00应收票据3,400,000.
003,400,000.
00应收账款188,008,445.
25188,008,445.
25预付款项1,298,280.
861,298,280.
86其他应收款11,927,140.
6911,927,140.
69其他流动资产1,582,783.
001,582,783.
00长期股权投资500,975.
74500,975.
74固定资产4,223,018.
973,173,438.
80无形资产250,798,255.
12205,770,327.
04长期待摊费用658,962.
64658,962.
64递延所得税资产3,566,934.
603,566,934.
60其他非流动资产134,736,876.
35134,736,876.
35资产小计1,171,800,296.
811,125,722,788.
56负债:应付账款9,587,218.
079,587,218.
07预收账项14,919,027.
4914,919,027.
49应付职工薪酬5,879,651.
125,879,651.
1251应交税费100,930,877.
64100,930,877.
64其他应付款178,156,770.
30178,156,770.
30一年内到期的非流动负债20,761,482.
5020,761,482.
50递延收益20,761,482.
5020,761,482.
50预计负债550,000.
00550,000.
00递延所得税负债11,519,377.
06负债小计363,065,886.
68351,546,509.
62净资产808,734,410.
13774,176,278.
94取得的净资产808,734,410.
13774,176,278.
94假定重大资产购买日为2017年5月31日,本次重大资产购买预计形成商誉2,622,915,589.
87元,占本公司截止2017年5月31日未经审阅备考合并报表比重为76.
43%.
(二)商誉的大额减值风险提示本次交易采用收益法和资产基础法评估,评估机构以收益法评估结果作为交易标的的最终评估结论.
本次交易标的公司100%股权预估结论为354,094.
99万元,截至评估基准日,新英开曼母公司净资产账面价值为53,527.
33万元,合并归母净资产账面价值为77,417.
63万元.
本次预估值较新英开曼母公司账面价值的评估增值率为561.
52%.
经交易各方协商初步确定,本次交易总对价为5亿美元(按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算为人民币为34.
32亿元).
①市场超额利润难以持续导致公司业绩下滑2012年10月,标的公司以10亿元续约英超2013-2019赛季中国大陆及澳门地区独家媒体版权;2016年11月,苏宁以7.
21亿美元(约50亿元)获得2019-2022赛季中国大陆及澳门地区独家媒体版权,英超版权较上一周期增长约10倍,同时带来版权分销收入大幅增长,标的公司通过2012年以较低价格获得2013-2019年英超在52中国大陆和澳门地区的独家转播权,提前锁定了低廉的取得成本,进而实现了报告期内净利润的大幅增长.
在版权分销市场趋于成熟且标的公司已确认丧失2019-2022英超版权的背景下,标的公司未来超额利润恐难以持续,导致公司业绩下滑.
②核心创始人员以及核心层人员流失导致公司业绩下滑标的公司从事的体育版权分销行业,需要同时具备丰富资本运营经验、产品营销和管理经验的人员.
目前标的公司核心创始人员为李建光先生及喻凌霄先生.
李建光先生为标的公司董事长,目前主管标的公司的资本运作工作.
喻凌霄先生为标的公司总裁,目前负责标的公司日常运营.
其中原管理团队人员、核心层人员包括总裁及高管共四人,除喻凌霄外,其余人员没有做出继续任职的承诺.
③重要客户经营情况发生变化,引起的业绩下滑报告期内,乐视体育为标的公司重要客户,合作内容主要为英超版权分销,其中2015年度、2016年度、2017年1-5月对其销售收入占据标的公司总收入比例分别为24.
99%、32.
56%、37.
67%,标的公司对乐视体育在2016年末的应收账款回收比例达到99%.
截至2017年5月31日,标的公司账面对乐视体育应收款金额为2,470万美元,标的公司就该笔应收账款已收到乐视体育等值人民币保证金.
截至本反馈回复出具日,标的公司已与乐视体育签订了《补充协议》并确认了等值保证金可用于对冲应收账款,该笔应收账款不存在回收风险.
倘若乐视体育的经营情况及市场环境出现重大不利变化,将在一定程度上引起标的公司的经营业绩波动.
本次交易完成后,上市公司将在战略规划、业务经营、公司管理以及财务体系等方面给予标的公司全面支持,充分发挥标的公司的经营优势,保持标的公司的持续竞争能力.
通过前述措施,将本次交易形成的商誉对上市公司未来业绩的影响降到最低.
53(三)补充披露以上内容已在预案"第六节本次交易对上市公司的影响/九、本次交易对上市公司商誉的影响"中进行补充披露.
(四)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,上市公司经营状况良好,且标的公司资产优良、盈利性良好,有较大的产业协同效应,因此合并标的公司后,应不存在因业绩不达预期导致商誉减值的风险.
但出于谨慎性考虑,我们仍在预案中提示了相关风险.
此外,本次交易完成后,上市公司将在战略规划、业务经营、公司管理以及财务体系等方面给予标的公司全面支持,充分发挥标的公司的经营优势,保持标的公司的持续竞争能力.
通过前述措施,将本次交易形成的商誉对上市公司未来业绩的影响将降到最低.
10.
预案披露,新英体育版权分销收入占总收入的比重较大,2015年、2016年及2017年1-5月,标的公司前五名客户的销售收入金额分别占当年营业收入的比例的69.
26%、77.
86%、84.
89%;供应商与客户的集中度较高.
请公司补充披露:(1)标的资产客户的获取方式,与前五大客户是否存在关联关系;(2)客户构成的稳定性及未来变化趋势,是否符合行业与产品经营特征.
请财务顾问及会计师发表意见.
答复:(一)标的资产客户的获取方式,与前五大客户是否存在关联关系;1、客户的获取方式54新英体育的主营业务收入主要来自于版权分销、产品订阅、广告赞助三个板块.
版权分销业务的客户包括专业体育频道及其他综合频道、互联网络媒体平台、互联网电视运营商、智能终端厂商,获取方式主要是新英体育通过多年的公开招投标和竞争性谈判,与各类客户建立了长期合作关系.
产品订阅的客户主要是全国各地方有线网络以及视频网站的终端用户,其中,全国各地方有线网络客户主要是通过各地营销网络的布局推广获得;视频网站的终端用户是利用"免费+付费"相结合的基础会员制收费模式,借助互联网营销以及终端受众的口碑相传,通过视频网站及APP终端形成的自然流入.
广告赞助业务的客户获取方式包括三类,第一类是新英体育利用向传统电视台进行版权分销而获取广告时段资源,以及合作视频平台及APP终端,与广告代理公司合作,获取广告赞助商;第二类是新英体育获取广告时段资源后,通过商务谈判,将广告时段资源出让给其他广告服务商,其他广告服务商成为新英体育的客户;第三类是新英开曼与盛开体育达成收益权转让协议,即盛开体育取得广告业务收入后,相关收益权归新英开曼.
同时,新英开曼将广告客户资源推荐给盛开体育,盛开体育成为新英开曼的客户.
2、与前五大客户的关联关系新英体育报告期内前五大客户可分为:1、版权分销业务客户,主要包括腾讯、乐视、PPTV等国内外大型互联网企业,以及百视通等全国性互联网媒体;2、广告业务客户,包括盛开体育、东亿光华等广告服务公司.
经在"国家企业信用信息公示系统"、"公司注册处综合资讯系统(ICRIS)"等网络公开渠道的查询,并由新英开曼出具承诺,报告期内,除百视通香港与百视通开曼均为百视通旗下企业、百视通开曼持有新英开曼14.
65%的股权、盛开体育的独资控股股东盛开开曼与新英开曼共有董事等关联关系外,新英开曼与其他前五大客户均不55存在关联关系.
同时,新英开曼出具承诺,报告期内,除百视通开曼向新英开曼委派董事许峰先生以及与盛开体育的独资控股股东盛开开曼共有董事李建光先生等关联关系外,新英开曼其他的董事、监事、高级管理人员及核心技术人员与前五大客户均不存在关联关系.
(二)客户构成的稳定性及未来变化趋势,是否符合行业与产品经营特征.
报告期内,新英体育的客户构成稳定、主要客户的续签程度逐渐升高.
在前五大客户中,相同客户所形成的销售收入占当年营业收入的比例情况如下:序号客户2015年2016年2017年1-5月1客户一24.
99%32.
56%37.
67%2客户二9.
91%17.
93%28.
07%3客户三14.
59%14.
16%13.
30%4客户四14.
59%8.
49%0%5客户五0%4.
72%3.
08%合计64.
08%77.
86%82.
12%从上表上可以看出,各会计期间内前三大客户均为新英体育的稳定续签客户,其合计对新英体育营业收入的贡献在各期间内均超过49%.
从下游客户的需求来看,由于顶级体育赛事版权的稀缺性以及网络媒体对于体育转播流量的争夺,一方面以腾讯、乐视、聚力传媒为代表的互联网新媒体客户不断投入巨资圈占体育赛事版权以提高在互联网行业各细分市场的占有率,另一方面传统媒体客户及以电子通信、汽车、体育用品等广告赞助客户持续购买赛事版权及赞助权以维持收视率及产品曝光率.
因此,以欧洲五大足球联赛、欧洲杯、世界杯等赛事为核心的国际顶级体育版权成为了下游客户密集争夺的IP资源.
作为全球历史最悠久的足球联赛,英超联赛覆盖到全球212个国家和地区、中国大陆以及澳门地区覆盖观众56超过5亿人.
基于下游客户的经营特性和英超联赛本身的商业价值,新英体育凭借从2010年至今对于顶级足球赛事版权的成功运营,赢得了下游客户的长期追捧,并建立了稳定的合作关系.
从终端受众的需求来看,足球作为受众最广泛、影响力最大的体育运动,在近年来体育产业政策的积极推动下,国内已形成了规模庞大且粘性较强的顶级足球赛事受众群体.
同时,经过最近几年互联网新媒体的市场份额不断提高以及对终端受众收视模式的培养,国内足球赛事受众群体已逐步养成了通过互联网新媒体及有线电视的付费观看消费模式.
因此,基于付费市场的发展以及消费者习惯的养成,除直接向分销对象提供国际信号外,新英体育还通过体育联播网提供赛事前瞻、普通话/粤语直播解说、赛后回顾等经加工的赛事节目内容,并通过视频网站提供个性化赛事的直播、回播、点播等订阅服务以及基础会员制的收费模式,以满足终端受众不同的收视习惯,并形成"全媒体终端交互式覆盖"的产品服务体系.
基于终端受众的特性和较全面的产品服务体系,新英体育凭借从2010年至今对于顶级足球赛事版权的成功运营,在体育爱好者中树立了良好的口碑,并形成了稳定的终端受众群体.
随着2018年世界杯、2020年欧洲杯和2022年世界杯的陆续到来,并基于体育版权市场主要竞争对手转变为合作伙伴的新局面,新英体育将根据下游客户需求及传媒行业的发展趋势,在稳固现有客户的基础上,进一步丰富版权资源类型、完善营销网络布局,保持占据较高市场份额的竞争优势.
同时,新英体育也将根据终端受众的喜好以及消费习惯,丰富产品订阅服务内容,提升受众群体规模及盈利模式.
综上所述,新英体育的客户构成稳定性高,现状及未来发展趋势均符合行业与产品经营特征.
57(三)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/三、主营业务发展情况/(六)前五大客户及供应商"中进行补充披露.
(四)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,除百视通开曼向新英开曼委派董事许峰先生以及与盛开体育的独资控股股东盛开开曼共有董事李建光先生等关联关系外,新英开曼其他的董事、监事、高级管理人员及核心技术人员与前五大客户均不存在关联关系;新英体育的客户构成稳定性高,现状及未来发展趋势均符合行业与产品经营特征.
四、关于标的资产的财务及评估问题11.
预案披露,本次预估的基本假设之一为"被评估单位提供的主要合同能够履行".
请补充披露:(1)主要合同的范围,包括合同金额、起止期限等;(2)结合签订合同情况,说明标的公司在目前版权授权时间的范围内,预计各项版权每年的盈利情况,是否可收回本次交易对价金额;(3)本次交易完成后,标的资产主要合同是否仍可正常履行;如存在无法正常履行的风险,请进行重大的风险提示.
请财务顾问及律师发表意见.
答复:(一)主要合同的范围,包括合同金额、起止期限等;截至本反馈回复出具之日,新英体育目前已签署的主要合同如下:1、版权合同58序号业务类别合同名称时间期限签约对方保密条款1欧足联盛开体育协议关于在世界范围内实施全球赞助权分许可和在中国实施数字媒体权利的协议协议于2015年11月26日签订,于2015年11月4日生效,于2022年11月30日终止欧足联、盛开体育双方在任何时间均对本协议的标的以及条款和条件严格保密.
2欧足联盛开体育协议之修订协议关于在世界范围内实施全球赞助权分许可和在中国实施数字媒体权利的协议的修订协议协议于2016年7月21日签订,于2016年10月5日生效,于2022年11月30日终止欧足联、盛开体育双方在任何时间均对本协议的标的以及条款和条件严格保密.
3盛开体育和新英双方协议《协议书》同上盛开体育本协议的内容以及一方向其他各方所披露的与本协议有关的所以信息是保密的,除了本协议中所计划的合作之目的,各方不得向第三方(有关法律、法规、政府部门、其他监管机构要求和双方的法律、会计、商业及其他顾问、授权雇员除外)泄露该等信息.
4盛开体育和新英双方协议的补充协议《补充协议书》同上盛开体育同上5英超合同现场直播一揽子协议自(1)2013年6月1日;或者(2)2012/2013赛季最后一天后15日的较晚者,直至(1)2019年5月31日;或者(2)2018/2019赛季最后一天后14日的英超公司任何一方及其雇员均在未得到另一方明确允许的情况下不得向任何第三方泄露DA的任何条款,除非为了遵守任何法律或法规的要求有必要这样做(第11条).
59较晚者.
6英超合同剪辑一揽子协议从2016年8月1日开始到(i)2019年5月31日和(ii)2018/19赛季最后一天后的第14天的较晚者止英超公司同上7英超合同转播协议针对2016/2017,2017/2018和2018/2019英超联赛赛季IMG传媒有限公司同上2、收入合同序号业务类别合同名称相对方保密条款1版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2016/17赛季)客户一详见附注12版权许可《英超互联网电视转播授权协议书》(2016/17赛季)客户一3版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2016/17赛季)客户二4版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2016/17赛季)客户三5版权许可《英超新媒体播映协议》(2013/19,六个赛季)百视通6版权许可《英超电视转播协议》(2015/16英超开始至2016/17开始前30天)五星体育传媒有限公司8版权许可《英超电视转播协议》(2015/16英超开始至2016/17开始前30天)北京电视台9版权许可《英超电视转播协议》(2015/16开始日至2017/18赛季之后14天)中央电视台体育频道10版权许可《英超互联网转播授权协议北京新浪互联信息服务有60书》(2015/16赛季)限公司11版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2015/16赛季)客户一12版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2015/16赛季)客户三13版权许可《英超互联网转播授权协议书》(2014/15赛季)客户一14合作协议《英超互联网转播合作协议书》(2014/15赛季)客户一15版权许可《英超互联网转播授权协议书》(协议生效之日至2014/15英超赛季最后一天之后14天)客户二16版权许可《英超电视转播协议》(2013/14赛季开始至2014/15赛季前30天)广东电视台17版权许可《英超电视转播协议》(2014/15英超开始至2015/16开始前30天)五星体育传媒有限公司18版权许可《英超电视转播协议》(2014/15英超开始至2015/16开始前30天)澳门广播电视股份有限公司19版权许可《英超电视转播协议》(2014/15英超开始至2015/16开始前30天)北京电视台20赞助协议《欧足联赞助协议》补充协议之对价及委托收款协议(修订协议将于2020年11月30日终止)客户四未经欧足联实现书面同意,不得公告本协议内容.
附注1:9.
保密条款9.
1保密信息,是指本协议条款中所有信息(不含本协议存在的事实以及缔约方名称、地址等信息),以及任何形式的有关各方之商业营运的信息.
保密信息不包括:(1)接受方在告知方告知之前或告知时通过合法手段获知之信息;(2)在告知方告知时或告知后被公众所知,且接受方并无不正当作为的信息;(3)由接受方在不接触告知方保密信息情况下独立开发所得信息;(4)由第三方合法获得并告知接受者的信息.
619.
2未经对方书面许可,任何一方不得向第三方(有关法律、法规、政府部门、证券交易所或其它监管机构要求和甲乙双方的法律、会计、商业及其它顾问、授权雇员除外)泄露本协议的条款的任何内容以及本协议的签订及履行情况,以及通过签订和履行本协议而获知的对方及对方关联公司的保密信息.
9.
3本协议有效期内及终止后任何时间内,本保密条款始终具有法律效力.
鉴于新英体育与交易对方签署的主要合同中均存在保密性条款,因此,为防止因不适当披露新英体育已签署的相关合同内容而导致其存在违约的风险,上市公司已依据《公司信息披露暂缓与豁免事务管理制度》的规定,履行了豁免披露的审批流程.
(二)结合签订合同情况,说明标的公司在目前版权授权时间的范围内,预计各项版权每年的盈利情况,是否可收回本次交易对价金额;新英体育在目前版权授权时间的范围内,经初步测算,预计至2021年可收回12.
45亿元,合计回收比例占本次交易对价29.
62亿元(4.
315亿美元,按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算,下同)的42.
03%,同时根据未来盈利的初步测算,至2024年可共收回30.
57亿元,因此新英体育在2024年可收回本次交易对价29.
62亿元.
具体测算情况如下:1、标的公司目前版权的未来盈利测算情况截至基准日,新英体育持有的版权资源主要为英超联赛2017-2019赛季版权及欧足联旗下系列赛事2018年1月1日到2022年11月30日的新媒体版权及赞助商权益.
根据新英体育提供的盈利预测,从评估基准日到版权授权期末,上述两项赛事版权未来盈利情况如下:(1)英超联赛版权单位:万元项目2017年6-12月2018年2019年税前利润22,14352,24723,640(2)欧足联旗下系列赛事版权单位:万元62项目2017年6-12月2018年2019年2020年2021年税前利润-11,282-10,35819,85453,001-16,366(3)上述两项赛事版权合计取得的税后净利润单位:万元项目2017年6-12月2018年2019年2020年2021年税后利润6,66531,41732,62039,751-16,366注1:上述数据是假设将管理费用和销售费用按照2019年前归属英超,2019年后归属欧洲杯测算.
注2:上述测算假设所得税率为25%,鉴于新英体育2017年1-5月综合所得税率较低,2017年6-12月综合所得税率高于25%;注3:截止目前新英体育正积极与有购买英超版权意愿的客户进行沟通,鉴于该销售合同尚未正式签署,为保护其商业秘密,同时维护未来公司尤其是公司股东的相关利益不受损失,公司依据《公司信息披露暂缓与豁免事务管理制度》的规定,履行了豁免披露的审批流程.
因此,公司在本次重大资产购买预案中将对新英体育拥有的英超版权的预测营业收入不予披露.
注4:新英体育所拥有的2018-2022年欧足联旗下系列赛事版权数字媒体权将于2018年1月1日起开始运营,因此新英体育已正式启动了相关销售工作.
截止目前新英体育正积极与有购买该版权意愿的客户进行沟通,鉴于该销售合同尚未正式签署,为保护其商业秘密,同时维护未来公司尤其是公司股东的相关利益不受损失,公司依据《公司信息披露暂缓与豁免事务管理制度》的规定,履行了豁免披露的审批流程.
因此,公司在本次重大资产购买预案中将对新英体育拥有的欧足联旗下系列赛事版权的预测营业收入不予披露.
按照上述测算,新英体育因上述两项赛事版权取得的税后净利润累计数合计为9.
41亿元,加上新英体育在评估基准日的合并归母净资产账面价值7.
74亿元,扣除交割日前需支付的员工持股计划股权回购款4.
70亿元(6,850万美元,,按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算,下同),共计12.
45亿元,与本次交易对价29.
62亿元相比较,合计回收比例为42.
03%.
2、新英体育现有版权到期后,未来的盈利测算情况基于国内体育版权市场的快速发展和标的公司稳定的市场地位,本次预评估按照目前版权市场的容量、新英体育的市场占有率、新英开曼历史的毛利水平确定了新英体育预计未来可取得版权的盈利情况,此外,综合考虑新英体育的广告业务以及视频订阅业务的盈利情况,新英体育现有版权到期后,未来的盈利测算情况如下:63单位:万元项目2021年2022年永续营业收入143,258.
07143,958.
07143,958.
07税前利润68,667.
7457,654.
8457,654.
84税后净利润51,500.
8043,241.
1343,241.
13注1:2021年数据已将欧足联旗下系列赛事版权相关的收益扣除.
如上表所示,自2021年至2024年,新英体育预计未来可取得版权产生的累计税后净利润分别为18.
12亿元,加上目前已有版权未来产生的累计税后净利润9.
41亿元以及新英体育在评估基准日的合并归母净资产账面价值7.
74亿元,扣除交割日前需支付的员工持股计划股权回购款4.
70亿元,共计30.
57亿元,因此新英体育在2024年可收回本次交易对价29.
62亿元.
(三)本次交易完成后,标的资产主要合同是否仍可正常履行;如存在无法正常履行的风险,请进行重大的风险提示.
根据境外法律尽职调查报告、新英开曼提供的文件资料,并经律师对新英开曼主要合同项下部分客户和供应商访谈确认,新英开曼提供的主要合同均已正常履行,不存在纠纷或无法正常履行的风险.
本次交易完成后,各合同主体均未发生变化,将按合同约定正常履行.
其中,《欧足联合同》之《修订协议》的签约方除了欧足联和本次交易的标的资产新英体育以外,还有盛开体育.
由于《欧足联合同》和《修订协议》约定较为复杂,多方权利义务繁多(包括但不限于转让、分销、保密义务等),其中包括因第三方发生重大变动而出现不利于各方继续履行约定,导致欧足联中止、变更、终止、解除前述协议等约定.
对此,盛开体育已出具确保《欧足联合同》和《修订协议》存续和继续履行的承诺函.
64(四)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/七、交易标的预估值及定价/(七)标的资产预估值的公允性分析"以及"第四节交易标的基本情况/二、主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债情况/(一)主要资产权属状况/6、全部主要合同"中进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,结合目前已有版权未来产生的税后净利润、在评估基准日的合并归母净资产账面价值、交割日前需支付的员工持股计划股权回购款以及未来可产生的税后净利润,新英体育在2024年可收回本次交易对价.
本次交易完成后,由于合同主体未发生变化,新英体育主要合同将正常履行;本次预案就两个核心赛事版权合同可能存在无法正常履行的风险,已进行重大风险提示.
12.
本次交易未安排业绩补偿承诺的合理性,是否有利于保护中小股东权益.
请财务顾问发表意见.
答复:(一)本次交易未安排业绩补偿承诺具有合理性1、符合相关规定根据《上市公司重大资产重组管理办法》第三十五条及中国证监会相关问答的规定,上市公司向控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象购买资产且未导致控制权发生变更的,上市公司与交易对方可以根据市场化原则,自主协商是否采取业绩补偿和每股收益填补措施及相关具体安排.
65本次交易的交易对方包括IDG美元基金、IDGChinaMediaFundL.
P.
、EasyExcelLimited、EdiaMediaYangHoldingLimited、EdiaMediaHuHoldingLimited、BesTVInternational(Cayman)Limited以及PCCWMediaLimited,均非上市公司的控股股东、实际控制人或者其控制的关联人.
上市公司的控股股东、实际控制人以及交易对方均出具了与对方不存在关联关系的《承诺函》.
故本次交易不安排业绩补偿承诺符合《上市公司重大资产重组管理办法》及中国证监会相关问答的规定.
2、遵循跨境并购的交易惯例本次交易属于跨境并购,近年来,A股上市公司进行跨境并购,未安排业绩补偿承诺的案例主要包括:天齐锂业收购银河锂业国际、开创国际收购ALBO、联络互动收购Newegg、苏交科收购TestAmerica、西王食品收购Kerr、中鼎股份收购TristoneFlowtechHoldingS.
A.
S、天海投资收购IMI、渤海金控收购C2、蓝英装备收购杜尔集团、东山精密收购MFLX、中科创达收购Rightware等.
本次的交易对方按照一般跨境并购的规则,明确提出了"不签署业绩补偿承诺"作为交易条件.
3、系各方商业谈判的结果本次交易未安排业绩补偿承诺,属于各方真实意思表达,系各方商业谈判的结果,符合各方的利益诉求.
综上所述,本次交易未安排业绩补偿承诺符合《上市公司重大资产重组管理办法》及中国证监会相关问答的规定,遵循了跨境并购的交易惯例,系各方商业谈判的结果,具有合理性.
(二)本次交易有利于保护中小股东权益1、上市公司将履行正常的决策流程,由股东大会进行决议上市公司与交易对方签署的《股份购买协议》附生效条件:股东大会批准通过以及湖北省发改委备案完成.
66为保护上市公司股东利益,上市公司将履行正常的决策流程,召开一次董事会、二次董事会及股东大会对本次重大资产收购事项进行决议.
上市公司根据法律、法规及规范性文件的相关规定,将为股东大会审议本次交易相关事项提供网络投票平台,为股东参加股东大会提供便利,以保障股东的合法权益.
上市公司股东可以参加现场投票,也可以直接通过网络进行投票表决.
上市公司将在召开股东大会审议本次交易的相关议案时,对持有公司5%以下股份的股东表决情况进行统计,并披露本次交易的相关议案获得出席会议持有公司5%以下股份的股东的投票情况.
2、实现优质资产注入,提升公司收入和净利润,实现全体股东利益最大化上市公司完成收购新英体育后,将基于现有的业务格局和已搭建的体育平台,和新英体育共同进一步挖掘版权的深层次价值,开发版权衍生业务,延伸版权产业链,打造中国体育版权第一运营平台;将基于新英体育在海外资源运营方面的丰富经验及优秀能力,加强对已引进海外资源的落地及开发,加速体育业务的国际化进程,构建更具竞争力的国际化体育集团;将充分发挥上市公司的平台优势,有效整合苏宁体育的体育版权资源与新英体育的内容运营优势,进一步提升上市公司在体育版权市场的主导地位和盈利能力.
上市公司将把新英体育纳入上市公司财务报表的合并范围内,较大提升上市公司的营业收入及净利润,扩大上市公司的资产规模,提高上市公司的持续盈利能力及整体价值,进而实现上市公司全体股东利益的最大化.
3、已在预案中提示未进行业绩补偿的风险,以供中小股东进行价值判断上市公司已严格按照《上市公司重大资产重组管理办法》等相关规定的要求,在预案"重大风险提示/二、本次交易作价、估值及盈利预测补偿相关风险/(三)本次交易未约定业绩补偿的风险"、"第七节本次交易的相关风险因素/二、本次交易作价、估值及盈利预测补偿相关风险/(三)本次交易未约定业绩补偿的风险"披露了本次交易未约定业绩补偿的风险,供中小股东进行价值判断,以保护中小股东的权益.
67(三)独立财务顾问核查意见经核查,本次交易未安排业绩承诺符合《上市公司重大资产重组管理办法》及相关问答的规定,上市公司相关措施有利于保护中小股东权益.
13.
预案披露,标的资产子公司新英咨询2017年1-5月、2016年度、2015年度营业收入分别为1.
2亿、1.
24亿、0.
64亿;净利润分别为7,608万、3,626万、1,152万.
请:(1)结合报告期内经营活动现金流量和营业收入的配比情况,补充披露主要客户的偿债能力是否充足,坏账准备计提是否充分,是否存在资金占用;(2)结合所处行业情况及上下游关系,补充披露报告期内营业收入、净利润增长的原因及合理性,说明营业收入与净利润增长幅度不匹配的原因.
请财务顾问和会计师发表意见.
答复:(一)结合报告期内经营活动现金流量和营业收入的配比情况,补充披露主要客户的偿债能力是否充足,坏账准备计提是否充分,是否存在资金占用;经相关各方再次核对,原预案P75页新英咨询最近两年一期简要财务数据中的2017年1-5月、2016年度、2015年度营业收入、利润总额、净利润相关数据填写错误,现更正如下:单位:元项目2017年5月31日2016年12月31日2015年12月31日资产总额567,302,599.
21270,783,261.
44134,963,253.
82负债总额304,739,936.
91126,144,207.
1178,968,486.
53所有者权益262,562,662.
30144,639,054.
3355,994,767.
29资产负债率53.
72%46.
58%58.
51%68项目2017年1-5月2016年度2015年度营业收入186,764,872.
26194,541,183.
54117,088,184.
90利润总额155,965,113.
94118,334,945.
0267,993,625.
43净利润117,923,607.
9788,644,287.
0450,806,366.
79鉴于新英咨询是新英开曼合并范围内全资子公司,内部交易占新英咨询收入的比重较大,2017年1-5月、2016年度、2015年度分别达到营业收入的85.
17%、77.
89%和66.
4%.
因此新英咨询未剔除与新英体育集团内部交易后的营业收入及经营活动现金流未审数据(更正后)如下表所示:单位:元期间销售商品、提供劳务收到的现金营业收入现金流占营业收入比重2017年1-5月26,931,760.
48186,764,872.
2614.
4%2016年65,605,753.
93194,541,183.
5433.
7%2015年51,838,848.
68117,088,184.
9044.
3%新英咨询剔除与新英体育集团内部交易后的营业收入及经营活动现金流未审数据(更正后)如下表所示:单位:元期间销售商品、提供劳务收到的现金营业收入现金流占营业收入比重2017年1-5月25,505,317.
1627,698,848.
2192.
1%2016年50,424,167.
2743,016,320.
21117.
2%2015年34,654,408.
6339,338,004.
8588.
1%根据上述测算,会计期间内,新英咨询的现金流占营业收入比重超过88%,充分说明了新英咨询资金周转较快,也说明了新英咨询信用风险及坏账风险均较小.
除新英体育合并范围内的其他公司外,新英咨询的主要客户多为国内电视台及广告公司,客户质量较好、偿债能力强.
为了合理评价对新英体育集团外主要客户的应收账款周转率,本次拟剔除新英咨询与新英体育集团的内部交易,经测算报告期内新英咨询的应收账款周转天数约为60个自然日,如下表所示:单位:元期间营业收入应收平均余额应收账款周转天数692017年1-5月27,698,848.
212,133,767.
5627.
732016年43,016,320.
215,397,812.
3545.
172015年39,338,004.
856,741,828.
0461.
70基于新英咨询的主要客户的偿债能力充足、且标的公司历史上极少发生坏账之情形,新英咨询的坏账准备计提是充分的,不存在资金被客户或其他方占用的情形.
(二)结合所处行业情况及上下游关系,补充披露报告期内营业收入、净利润增长的原因及合理性,说明营业收入与净利润增长幅度不匹配的原因.
请财务顾问和会计师发表意见.
由于新英咨询的净利润主要来自于对新英体育集团的内部服务,新英咨询主要成本和费用的增长与收入的增长并不是完全正相关,主要是因为新英咨询的成本费用主要为信号传输成本及人工成本等.
以传输成本为例,会计期间该类成本的金额较为固定或者和传输场次相关,不会随着版权销售收入或广告收入上升而相应上升,且由于下游供应商也较为固定,该类成本与收入没有直接对应关系.
同时,从人员变动来看,会计期间,新英咨询员工变动较小,收入增加不会导致人工成本同比例增加.
因此,受到上述原因综合影响,会计期间内新英咨询的净利润增长较收入增长更快.
具体增长比例如下:未剔除内部交易前,新英咨询(更正后)的2017年1-5月、2016年度、2015年度营业收入分别为1.
87亿元、1.
95亿元、1.
17亿元人民币,其中对新英体育合并范围内的其他公司的营业收入分别为1.
59亿元、1.
52亿元、0.
78亿元人民币,分别占新英咨询总收入的85%、78%、66%.
假设新英咨询2017年度全年收入为2017年1-5月营业收入的2倍,2017年、2016年新英咨询的营业收入增长率分别为92%、66%.
剔除内部交易后,新英咨询2017年1-5月、2016年度、2015年度营业收入分别为2,770万元、4,302万元、3,934万元人民币.
假设新英咨询2017年度全年收入为2017年1-5月营业收入的2倍,2017年、2016年新英咨询的营业收入增长率分别为29%、9%.
70未剔除内部交易前,新英咨询(更正后)的2017年1-5月、2016年度、2015年度净利润分别为11,792万元、8,864万元、5,081万元人民币,假设新英咨询2017年度全年净利润为2017年1-5月营业收入的2倍,2017年、2016年新英咨询的净利润增长率为166%、74%.
剔除内部交易后,新英咨询2017年1-5月、2016年度、2015年度净利润分别为408万元、501万元、473万元人民币.
假设新英咨询2017年度全年净利润为2017年1-5月营业收入的2倍,2017年、2016年新英咨询的净利润增长率为63%、6%.
因此,剔除内部交易之后,会计期间内,新英咨询的营业收入增长与净利润增长基本匹配.
(三)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/三、主营业务发展情况/(八)新英咨询的业务经营情况"中进行补充披露.
(四)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,新英咨询的主要客户的偿债能力充足,公司目前的坏账准备计提充分,不存在资金被客户或其他方占用的情形;扣除内部交易之后,报告期内,新英咨询营业收入增长与净利润增长基本匹配.
14.
预案披露,截至2017年5月31日,标的公司应交税费占负债总额的28.
69%、其他应付款占负债总额的51.
52%;标的公司主要负债(合并口径)的货币单位为万元.
请补充披露:(1)应交税费的构成、其他应付款前五大客户的构成,并分析形成原因及其合理性;(2)核实标的公司主要负债(合并口径)的货币单位是否正确,如否,请更正.
请财务顾问和会计师发表意见.
71答复:(一)应交税费的构成、其他应付款前五大客户的构成,并分析形成原因及其合理性1、截至2017年5月31日,新英开曼合并报表中应交税费的构成如下:单位:元项目2017年5月31日占比企业所得税85,644,342.
8084.
85%增值税14,491,014.
0214.
36%城市维护建设税283,772.
650.
28%教育费附加121,708.
250.
12%地方教育费附加78,252.
090.
08%文化事业建设费298,924.
890.
30%代扣代缴境外交易税金10,752.
000.
01%其他2,110.
940.
00%合计100,930,877.
64100.
00%如上表所示,截至2017年5月31日,新英开曼合并报表中应交所得税余额为8,564万元,占应交税费余额的85%;应交增值税余额为1,449万元,占应交税费余额的14%;两项合计占公司应交税费余额的99%.
经分析,新英开曼合并报表的应交税费余额主要为新英体育根据集团内转移定价安排及相关税法规定预提的企业所得税及增值税.
(2)截至2017年5月31日,新英开曼合并资产负债表中其他应付款的前五大项目构成如下:72如上表所示,截至2017年5月31日,新英开曼合并资产负债表中其他应付款余额主要为新英咨询收到的乐视体育香港境内关联方的履约保证金人民币17,290万元.
根据新英体育、新英咨询、乐视体育香港以及其境内关联方签署的《付款补充协议》,该履约保证金将直接冲抵标的公司对乐视体育香港的应收账款.
(二)核实标的公司主要负债(合并口径)的货币单位是否正确,如否,请更正.
经核实,该处为笔误,已经在预案中该处单位"万元"改为"元".
(三)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/二、主要资产的权属状况、对外担保情况及主要负债情况/(二)主要负债情况/1、应交税费&2、其他应付款"中补充披露.
(四)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,标的公司应交所得税余额主要为新英体育根据集团内转移定价安排及相关税法规定预提的企业所得税及增值税;标的公司其他应付款余额中主要为标的公司收到的乐视体育香港境内关联方的履约保证金人民币17,290万元,该履约保证金将直接冲抵标的公司对乐视体育香港的应收账款,构成具有合理性.
序号客户/供应商名称金额比例性质1乐视体育香港境内关联方172,900,000.
0097.
05%付款保证金2江西万象时代传媒有限公司1,563,384.
280.
88%代收代付款项3广东省广播电视网络股份有限公司687,434.
100.
39%应付推广费4广东省广播电视网络股份有限公司中山分公司509,433.
960.
29%应付推广费5上海东方明珠新媒体股份有限公司450,000.
000.
25%应付保函费合计176,110,252.
3498.
96%73五、其他15.
请补充披露上市公司、其董监高、实际控制人及其关系密切的家庭成员与交易对方主要管理人员及其关系密切的家庭成员历史上是否存在关联及投资关系、交易资金往来及其他社会关系等.
请财务顾问发表意见.
答复:本次交易对价的支付对象为IDG美元基金、百视通国际等原股东,与上市公司、其董监高、实际控制人及其关系密切的家庭成员历史上不存在关联及投资关系、交易资金往来及其他社会关系.
(一)交易对方及其与上市公司、其董监高、实际控制人无关联关系的承诺本次现金购买资产的交易对方为新英开曼的全体股东(以下简称"新英开曼股东"),分别为:IDGChinaMediaFundL.
P.
、EasyExcelLimited、IDG-AccelChinaGrowthFundL.
P.
、IDG-AccelChinaGrowthFund-AL.
P.
、IDG-AccelChinaInvestorsL.
P.
、EdiaMediaYangHoldingLimited、EdiaMediaHuHoldingLimited、BesTVInternational(Cayman)Limited、PCCWMediaLimited.
新英开曼股东于2017年7月12日做出承诺,"1.
本公司/合伙企业与上市公司之间不存在关联关系,及本公司/企业控制的其他企业与上市公司及其董事、监事、高级管理人员、上市公司控股股东及其董事、监事、高级管理人员、上市公司实际控制人之间不存在关联关系,亦不存在向上市公司推荐董事、监事或高级管理人员的情形.
2.
本公司/合伙企业与上市公司为本次交易聘请的各中介机构及其负责人、高级74管理人员、经办人员之间不存在关联关系.
"(二)上市公司、其董监高、实际控制人及其关系密切的家庭成员与交易对方主要管理人员及其关系密切的家庭成员历史上不存在关联及投资关系、交易资金往来及其他社会关系等关系的承诺武汉新星汉宜化工有限公司(以下简称"新星汉宜")系当代明诚第一大股东暨控股股东,武汉当代科技产业集团股份有限公司(以下简称"当代集团")通过新星汉宜间接控制当代明诚,艾路明先生系当代集团的控股股东,即上市公司的实际控制人.
当代集团、新星汉宜、艾路明先生、上市公司及上市公司董监高已做出补充承诺:"截至本承诺函出具日,本公司/本人及本人关系密切的家庭成员与新英开曼股东无任何关联关系及投资关系、交易资金往来及其他社会关系,包括但不限于:(一)属于直接或间接持有该等交易相关方5%以上出资份额的自然人;(二)属于该等交易相关方合伙人和高级管理人员;(三)属于直接或者间接控制该等交易相关方的法人或其他组织的董事、监事和高级管理人员;(四)属于该等交易相关方的关系密切家庭成员或上述第(一)项和第(二)项所述人士的关系密切的家庭成员,包括配偶、年满18周岁的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母;(五)属于中国证监会、上海证券交易所根据实质重于形式原则认定的其他与该等交易相关方有特殊关系,可能导致该等交易相关方利益对其倾斜的自然人.
"75(三)本次交易对价不存在利益输送的情况根据SPA协议以及前述无关联关系声明,本次股份购买交易对价4.
315亿美元将全部支付交易对方,不存在支付给交易对方关联方或重大利益相关方的情况.
(四)补充披露以上内容已在预案"重大事项提示/八、本次重组相关方所作出的重要承诺"进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,上市公司、其董监高、实际控制人及其关系密切的家庭成员与交易对方主要管理人员及其关系密切的家庭成员历史上不存在关联及投资关系、交易资金往来及其他社会关系;本次股份购买交易对价4.
315亿美元将全部支付交易对方,不存在支付给交易对方关联方或重大利益相关方的情况.
16.
预案披露,标的资产承诺将完成750万股普通股期权回购并终止员工持股计划,期权回购的总成本预计为6,850万美元.
员工持股计划涉及近30名管理人员及资深业务骨干等人员.
请补充披露:(1)上述管理人员名单、职位、授予期权的股数及比例;(2)上述管理人员与标的资产的剩余合同期限,是否与标的公司签订竞业禁止协议;(3)将员工持股计划纳入交易作价的原因及合理性.
请财务顾问发表意见.
76答复:(一)新英体育员工持股计划基本情况说明;1、员工持股计划的背景新英开曼自2010年起开始筹划员工持股计划,但由于从成立至今,新英体育发展迅速、后续投资人陆续引入导致新英体育资本运作方案持续发生变化,新英开曼一直未确定、亦未实施员工持股计划.
截至本反馈回复出具之日,全体股东与管理团队达成了初步股份激励方案,即对管理团队授予股票期权,如充分行权可转换成750万股普通股.
同时,根据《股份购买协议》,在本次交易新英开曼股权交割前,新英开曼董事会将批准上述股份激励方案,并向管理团队回购股票期权以利于本次交易.
2、员工持股计划的份额及回购对价的确定截至评估基准日,新英开曼总股本为4,724.
06万股,全面摊薄后,拟向员工授予期权(750万股)在总股本(4724万股+750万股)中占比为13.
7%,经新英体育股东达成一致,根据评估机构的预估值,期权回购的总成本预计为6,850万美元.
3、管理人员名单、职位、授予期权的股数及比例根据新英体育说明,本次员工持股计划人员范围包含新英体育管理团队及资深业务骨干.
截至本反馈回复出具之日,本次员工持股计划的授予人员名单、职位、授予期权的股数尚未最终确定.
根据《股份购买协议》,新英开曼股东将在该协议生效后召开董事会审议该持股计划相关内容,因此目前该持股计划的具体授予对象暂未确定.
未来,上市公司将持续关注并监督该计划的回购等相关事项的进程.
新英体育员工持股计划人员范围为新英体育管理层员工及资深业务骨干,将由新英体育于交割日前进行回购,股票期权不会授予交易对方、新英体育重大利益相关方及其关联方.
4、员工持股计划回购程序77根据本次交易安排,新英开曼将在本次交易协议生效后召开董事会审议员工持股计划相关事项,决定员工持股计划的具体人员名单、职位、授予期权的股数;并在本次交易交割前,决定新英开曼支付员工持股计划回购价款.
(二)未将员工持股计划纳入本次交易作价的原因及合理性;1、本次交易作价的构成本次交易由两部分构成,为一揽子方案,交易方案的具体构成如下:第一部分,明诚香港向交易对方支付股份的交易对价合计4.
315亿美元,用于收购交易对方持有新英开曼的100%股权;第二部分,明诚香港以6,850万美元认购新英开曼新发行的股份.
综上,本次交易价格为5亿美元(按照评估基准日的外汇牌价6.
8633换算为人民币为34.
32亿元),包括收购新英开曼100%股权的交易对价以及新英开曼新发行股份的认购对价.
(1)购买新英开曼股份的交易对价本次评估机构以2017年5月31日为评估基准日,采用收益法对新英开曼100%的股权进行估算,初步估值为356,363.
96万元.
经上市公司及新英开曼全体股东协商,根据本次预估值,新英开曼的100%股权价值为5亿美元.
扣除新英开曼将在交割日前向管理团队回购期权所需支付的6,850万美元,本次购买新英开曼股份的交易对价为4.
315亿美元.
同时,根据《股份购买协议》,基于上述初步协商,上市公司初步约定向新英开曼全体股东购买的股份数量及对价如下:交易对方出售股份数量(股)出售股份性质对价(美元)IDGChinaMediaFundL.
P.
2,500,000普通股22,826,350IDG-AccelChinaGrowthFundL.
P.
14,681,835优先股134,110,200IDG-AccelChinaGrowthFund-AL.
P.
3,000,375优先股27,400,25078IDG-AccelChinaInvestorsL.
P.
1,367,790优先股12,513,500EASYEXCELLIMITED2,500,000普通股22,826,350EdiaMediaYangHoldingLimited5,475,000优先股50,010,850EdiaMediaHuHoldingLimited5,475,000优先股50,010,850BesTVINTERNATIONAL(CAYMAN)LIMITED6,918,605优先股63,214,750PCCWMediaLimited5,321,980优先股48,586,900合计47,240,585-431,500,000另外,根据《股份购买协议》,上市公司与新英开曼全体股东约定,购买新英开曼股份交易对价的最终金额将根据具有证券从业资格评估机构出具的评估结果确定,并签署相关补充协议以明确最终交易对价.
(2)认购新英开曼增发股份增资的部分考虑到新英开曼将在交割日前将向管理团队支付回购价款6,850万美元,为保证新英开曼后续经营中所必须的营运资金及版权价款支付能力,上市公司将以6,850万美元认购新英开曼新增股份.
同时,根据《股份购买协议》,在新英开曼股权交割的同时,上市公司将以6,850万美元认购新英开曼新增普通股,其中,新增普通股数量=68,500,000÷(最终交易对价÷47,240,585).
2、员工持股计划回购对价与购买新英开曼股份交易对价之间的关系从员工持股计划的设计目来看,新英开曼全体股东拟授予员工期权计划主要为了回报管理层过去多年来对新英体育历史上的贡献,实质是现有股东向激励对象让渡一部分股东权益.
在已达成的初步股份激励方案中,股票期权的认购份额即权益让渡比例,系管理层与全体股东协商的结果,不存在客观的计算标准.
由于权益让渡比例为新英管理层与全体股东的内部约定,其不影响新英体育整体估值,因此,新英开曼在交割日前向管理层支付的员工持股计划回购价款,系依据双方约定的权益让渡比例以及第三方评估机构对新英开曼100%股权出具的客观估值而确定的.
79另一方面,由于上市公司购买新英开曼股份向交易对方支付的交易对价,系依据第三方评估机构的客观估值并扣除期权员工持股计划价款而确定的,因此,从逻辑关系来看,新英开曼所需支付的期权回购价款是依据新英开曼的整体估值,而并非上市公司为购买新英开曼股份而实际支付的交易对价.
3、本次交易交割前,新英开曼回购员工持股计划的原因从员工持股计划的实施路径来看,截至本反馈回复出具之日,由于员工持股计划涉及的员工人数较多、利益分配方案需要考量的因素复杂,最终持股对象尚未确定.
由于上市公司无法收购尚未生效的股票期权,因此与交易对方协商,最终形成了在交割日前由新英开曼回购员工期权,交割完成后由上市公司向新英开曼增资以补充新英开曼后续经营所需营运资金的方案.
该等方案对上市公司而言,不存在提前支付价款或增加交易成本或损害上市公司利益的情况.
综上所述,本次交易价格包括了收购新英开曼100%股权的交易对价4.
315亿美元及认购新英开曼新发行股份的价款6,850万美元,合计5亿美元.
该交易价格的安排系上市公司尊重新英开曼管理层与全体股东的一致安排的基础上,在不损害上市公司利益、不加重上市公司义务的情况下,与全体交易对方充分协商后达成的交易方案.
本次交易方案未将员工持股计划作为本次交易标的,亦未将员工持股计划作为交易对手,因此,员工持股计划所涉及的回购价款未纳入本次交易对价.
(三)上述管理人员与标的资产的剩余合同期限,是否与标的公司签订竞业禁止协议;根据新英体育的说明并经核查,新英体育聘严格按照《劳动法》、《劳动合同法》相关规定执行.
新英体育聘用管理人员,初始合同期限一般定为3年,第1次续签为5年,第2次续签后即为无固定期限合同.
目前管理团队中已有6人签署了无固定期80限的合同,其余团队成员的剩余合同年限均在3年以内.
由于新英体育管理团队的稳定性不依赖于个别人员的任职,截至本回复出具日,新英体育尚未确定是否对员工持股对象增加任职期限要求.
本次交易前,相关管理人员已经与新英体育签署协议中包含不竞争条款,内容如下:"1、向外部泄露或滥用秘密信息.
不论是否为个人利益、是否有意或是否对公司造成损害,未经授权而泄露信息都构成对本方针的违反.
(详见《保密协议》的规定)2、接受或索要可能对公司造成不利影响或使公司处于不利地位的贵重礼物、超标款待、优惠或报酬.
3、参加可能导致泄露公司秘密信息的普通或专业组织.
4、提出或批准可能影响与之有亲属关系或明显有个人或社会利害关系的雇员或申请者的奖金或惩罚的人事举措(董事会任命的公司管理人员除外).
5、对雇员进行任何形式的人身或公开骚扰.
6、投资于或在供应商、客户、竞争公司担任管理职位,包括金融性投机,而这些投资或任职可能以某种方式对公司的决定和行动过程构成影响.
7、与雇员、客户或供应商有资金借贷关系.
8、取得与公司利益有关的不动产.
9、在保密义务存在时不适当地使用或向公司披露任何前任、共同雇主、其他个人或实体的专有信息或商业秘密.
8110、不正当地同竞争公司及其雇员讨论价格、成本、客户、销售或市场.
11、与分销商就价格达成非法协议.
12、不适当地使用或授权使用属于其他个人或单位的发明创造而导致索赔.
13、从事任何损害公司利益的行为.
"由于新英体育业务的特殊性,除喻凌霄先生外,任何个别管理层人员的离职后从事与新英体育相同或类似的业务,并不能导致对新英体育的经营产生影响,因此新英体育与前述管理人员并未约定竞业禁止条款.
(四)补充披露以上内容已在预案"第一节本次交易概述/三、本次交易的具体方案"中的"(二)交易作价及对价方式"、"(六)交易完成后标的公司人员整合计划"、"(七)本次未将员工持股计划纳入交易作价的原因及合理性"以及"第四节交易标的基本情况/一、本次交易的标的新英开曼及其所属公司的基本情况/(一)新英开曼/4、新英开曼正在筹划的员工持股计划说明"进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,本次交易将员工持股计划纳入交易总价格存在合理性;根据新英开曼的承诺,新英体育目前尚未确定员工持股计划名单,但前述人员均为新英体育管理层员工,不存在支付给交易对方、新英体育重大利益相关方及其关联方;新英体育的相关管理人员已与新英体育签署了不竞争条款,尚未签署竞业禁止条款,前述人员尚未因员工持股计划,与新英体育约定特殊的服务期限.
8217.
预案披露,标的资产在2011年3月A轮融资中,雅迪认购标的资产股权的部分对价为新英传媒的控制权,但并未进行股权转让,而是通过协议控制方式进行.
本次交易中,对新英传媒的协议控制情况将在标的资产股权交割日解除,同时转让给上市公司指定的境内主体.
请补充披露:(1)出资时未将新英传媒进行股权转让的原因;(2)本次交易解除协议控制是否存在法律障碍;(3)将新英传媒从标的资产剥离,单独转让给上市公司指定境内主体的原因及合理性.
请财务顾问和律师发表意见.
答复(一)出资时未将新英传媒进行股权转让的原因;根据新英开曼出具的书面说明,新英开曼A轮融资前,雅迪投资人和IDG美元基金拥有新英传媒的控制权,并未拥有新英传媒的股权,并且于A轮融资交割时将新英传媒转给新英开曼控制.
根据境外法律尽职调查报告、新英开曼2015年8月26日通过的董事会决议以及新英开曼提供的A轮融资交割文件,雅迪投资人和IDG美元基金将新英传媒转给新英开曼通过新英咨询控制,并作为其参与A轮融资的部分出资,该部分出资资产净值总额为人民币1,544.
44万元.
综上所述,在A轮融资前IDG美元基金和雅迪投资人拥有新英传媒的控制权,并以该等控制权作为其参与标的公司A轮融资的部分出资.
IDG美元基金和雅迪投资人未曾拥有新英传媒的股权,该次出资未涉及股权转让的相关事宜,新英传媒的股东亦未与新英开曼或其子公司签署任何股权转让的相关协议.
因此,该次出资未进行股权转让.
83(二)本次交易解除协议控制是否存在法律障碍;根据《股份购买协议》,交易对方承诺在交割时促使新英咨询和新英传媒股东(胡斌和杨晓东)签署终止协议控制的相关协议;且前述终止协议控制的解除协议应于股份交割时生效.
根据新英传媒和新英咨询出具的书面承诺,新英传媒和新英咨询将于《股份购买协议》项下交割日签署关于终止控制协议的终止协议,自该协议交割时起生效.
根据新英传媒的股东胡斌和杨晓东出具的书面承诺,胡斌和杨晓东将于《股份购买协议》项下交割日,签署关于终止控制协议的终止协议,并与当代明诚或其指定的其境内子公司签署协议,将其持有的新英传媒的股权转让与当代明诚或其指定的其境内子公司.
当代明诚或其子公司履行了支付《股份购买协议》项下标的股份的对价的义务,即视为履行了向其支付新英传媒股权转让的对价的义务.
综上所述,《股份购买协议》中关于签署终止控制协议的相关约定,对各交易对方均具有约束力;交易对方、新英传媒、新英咨询、新英传媒的股东胡斌和杨晓东作出的关于解除协议控制的相关承诺合法有效;且本次交易解除新英咨询和新英传媒的协议控制无需履行任何监管部门的审批或备案手续.
本次交易解除控制协议不存在法律障碍.
(三)将新英传媒从标的资产剥离,单独转让给上市公司指定境内主体的原因及合理性.
根据境外法律尽职调查报告、新英开曼2015年8月26日通过的董事会决议以及新英开曼提供的A轮融资交割文件,本次交易前,新英传媒原来系标的公司通过协议控制方式而纳入企业合并资产报表范围内的资产,新英传媒和标的公司之间并没有84直接或间接的股权关系.
根据上市公司出具的书面说明,本次交易完成以后,上市公司希望对标的资产的控制关系更加显性、更加直接,股权的控制关系更加清晰和稳定,因此经过各方协商一致同意在本次交易完成以后不再用协议控制的方式来控制新英传媒,而改用由上市公司以股权方式控制新英传媒.
为实现本次交易的上述目的,需为新英传媒的股权选择一个适格的持股主体,考虑到新英传媒主要从事的业务中包括广播电视节目制作业务,根据《外商投资产业指导目录(2017年修订)》广播电视节目、电影的制作业务属于外商投资限制类,仅限于中外合作,若选择统一由明诚香港作为标的资产承接主体受让新英传媒的股权,则审批或股权过户操作可能存在一定的法律障碍.
为符合有关产业政策及相关法律法规,上市公司、交易对方以及胡斌和杨晓东一致协商同意,将新英传媒的股权转让给上市公司或者由其指定的上市公司的境内子公司.
《股份购买协议》和胡斌和杨晓东出具的上述书面承诺中均对新英传媒股权的后续交易安排、支付方式和股权转让安排做了清晰的约定,合法有效.
因此,本次交易方案中,并未将新英传媒从标的资产中剥离,标的公司整体(包含新英传媒)最终仍将被纳入上市公司的合并报表范围,由上市公司整体承接.
仅为上市公司组织结构的有效安排以及符合相关监管规定之目的,交易各方协商一致决定采用不同的承接主体来承接新英传媒的股权.
此外,根据《股份购买协议》的约定和胡斌和杨晓东的书面承诺,本次交易上市公司应向交易对方支付的可出售股份购买对价中包含了新英传媒股权转让的对价.
上市公司向交易对方支付了《股份购买协议》项下的可出售股份购买对价,即视为履行了新英传媒股权转让合同项下支付股权转让价款的义务.
综上所述,本次交易为股权交易,为使上市公司组织结构更加清晰和稳定,为符85合有关产业政策及相关法律法规,各方经协商一致同意,将新英传媒转让给上市公司或者由其指定的上市公司的境内子公司.
新英传媒股权转让的对价已经包含在《股份购买协议》项下标的股份购买对价中,上市公司无需另行支付.
因此,本次交易方案中新英传媒股权转让给上市公司或者由其指定的上市公司的境内子公司的安排具有合理性.
(四)补充披露以上内容已在预案"第四节交易标的基本情况/一、本次交易的标的新英开曼及其所属公司的基本情况/(二)新英开曼的重要子公司/2、北京新英体育传媒有限公司基本情况"进行补充披露.
(五)独立财务顾问核查意见经核查,独立财务顾问认为,在新英开曼2011年A轮融资时,IDG美元基金和雅迪投资人未曾拥有新英传媒的股权,因此,该次出资未涉及股权转让的相关事宜,新英传媒的股东亦未与新英开曼或其子公司签署任何股权转让的相关协议;为使上市公司组织结构更加清晰和稳定,为符合有关产业政策及相关法律法规,各方经协商一致同意,将新英传媒转让给上市公司或者由其指定的上市公司境内子公司,该安排具有合理性.
86(本页无正文,为《申万宏源证券承销保荐有限责任公司关于上海证券交易所相关问题之专项核查意见》之盖章页)独立财务顾问主办人:李宇敏马忆园项目协办人:王赞