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证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分聚焦与裂变,打造汽车数据服务行业领导者——科达股份(600986)动态点评事件:公司拟以发行股份支付现金的方式全资收购北京亚海恒业会展有限公司、北京智阅网络科技有限公司、北京爱创天杰品牌管理顾问有限公司、北京数字一百信息技术有限公司股权,2016-2018年承诺利润总和为2.
25/2.
72/3.
29亿元.
我们的观点:从基础设施施工,到数字营销到专注汽车数据服务发展战略.
公司原主业为基础设施施工,2015年通过并购5家公司成功进入数字营销领域.
本次公司再次收购4家公司,确立了"汽车数据服务"发展战略升级.
公司前后所收购的9家公司使公司初步形成"汽车前市场"行业应用优势.
在前次重组及整合的基础上,上市公司确立了"聚焦与裂变"的发展模式,聚焦即将业务发展重心聚焦于数字营销行业中高景气度、大市场容量的汽车服务领域,充分发挥公司在汽车线下场景端、线上营销端及媒体资讯端的综合协同效应,逐步打造公司在"汽车前市场"的行业应用优势,并利用互联网渠道和大数据优势,逐步将公司业务延伸至汽车电商、汽车金融等拥有更大市场容量和发展前景的"汽车后市场".
亚海恒业为国内知名展会综合服务提供商,业务整合实现资源共享.
亚海恒业连续多年为北京中国国际汽车展览会、上海国际汽车工业展览会、中国(广州)国际汽车展览会等重大展会提供现场综合运营管理服务,汽车行业办展经验丰富,拥有国内各大会展场馆、参展商、场馆广告等资源优势,既可以与上市公司内部营销业务实现渠道对接、资源共享,又可以低成本实现参展商向汽车电商业务线上供应商的转化.
汽车头条打造移动端"汽车之家",占据移动平台流量入口.
北京智阅旗下产品汽车头条APP专注于为移动端用户提供汽车类垂直内容资讯,致力于打造移动端"汽车之家",成为国内最大的移动端汽车资讯平台.
收购北京智阅将为上市公司带来移动端流量入口,增加移动平台广告投放渠道,并对未来可能的移动端汽车电商平台提供技术支撑与运营经验.
收购爱创天杰,增强整合营销能力.
爱创天杰为企业提供包括管理咨询、公关、企业策划、会议服务、设计、制作、代理、发布研究所证券分析师:孔令峰S0350512090003联系人:陶斯然S0350114090005联系方式:18616354001,taosr@ghzq.
com.
cn联系人:邵伟S0350115070032联系方式:18817875606,shaow@ghzq.
com.
cn2016年4月12日公司研究评级:买入相关报告相对沪深300表现表现1M3M12M科达股份0.
00.
024.
6沪深3007.
09.
0-29.
7市场数据2016/4/12当前价格(元)21.
0052周价格区间(元)13-45总市值(百万)18246.
61流通市值(百万)7040.
66总股本(万股)86888.
64流通股(万股)33526.
97日均成交额(百万)327.
43近一月换手(%)0.
00合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的1%证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2广告等全方位的整合营销服务.
收购爱创天杰有利于增强上市公司互联网营销业务内部各细分领域之间的协调关系,优化产业链结构,提高运营效率.
并入数字一百,市场调研深挖用户需求.
数字一百是一家为企业客户提供市场研究咨询服务的专业机构,专注于为汽车、金融、家电等行业客户提供真实、快速、高效的市场调研服务.
并入数字一百后,上市公司在互联网营销领域内容的完善、渠道的优化以及汽车电商运营模式的选择都可以建立在用户真实需求的基础之上,从而有效地规避风险,确保公司战略决策的正确性.
立足垂直行业打破数字营销天花板.
我们认为汽车数据服务空间巨大,而新车数据服务机会同样巨大.
当前在新车电商中参与的巨头均有难以克服的困难,从而行业仍然蕴含巨大的机会.
而公司将以数据服务为核心,将体验+营销+流量+金融产品与汽车交易有效融合,提升了汽车电商的运营效率,有望催生汽车服务行业中的大机会.
我们看好公司战略步骤逐步落地,当前由汽车线下场景(车展/发布会/试驾)+汽车线上营销(调查/创意/代理/电商营销)+汽车新媒体+汽车交易+汽车金融组成的复杂性协作正在展开,汽车数据平台正在构建.
盈利预测与评级.
在估计本次交易成功且非公开发行募资发行价格为19.
45元(停牌前20交易日均价的90%)的情况下,我们预计发行后公司总股本达到约11.
2574亿股.
我们预计若本次并购成功后2016-2018年公司净利润分别为7.
46/9.
49/11.
94亿元,摊薄后EPS分别为0.
66/0.
84/1.
06元,对应停牌前股价PE分别为32/25/20倍,估值处于低位.
若暂不考虑本次非公开发行及收购因素,我们预计2016-2018年净利润分别为3.
64/4.
87/6.
34亿元,EPS分别为0.
42/0.
56/0.
73元,对应停牌前股价PE分别为50/37/29倍.
考虑到公司通过前期的并购已经形成了一条完整的互联网营销产业链,本次交易完成后,公司将进一步扩充互联网营销业务板块,并实现"互联网营销"向"汽车数据服务"的拓展,以数据为核心,聚焦汽车行业细分市场,"线下场景入口"+"线上数字营销"联动协同,公司"互联网营销+汽车数据服务"的战略蓝图稳步推进,未来发展前景可期,首次覆盖,给予公司"买入"评级.
风险提示.
1)标的公司发展低于预期风险;2)行业发展低于预期风险;3)标的资产整合风险;4)市场竞争风险;5)商业模式不可行风险;6)宏观经济风险、国家政策风险;证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3预测指标20152016E2017E2018E主营收入(百万元)2417529967358250增长率(%)117%119%27%22%净利润(百万元)117364487634增长率(%)119%211%34%30%摊薄每股收益(元)0.
130.
420.
560.
73ROE(%)3.
03%8.
60%10.
29%11.
79%资料来源:Wind、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41公司转型历程1.
1原主业基础设施施工,2015年转型数字营销公司原以基础设施施工业务为主,为培育新的有发展前景的业务,公司2015年开始进行业务转型,先后收购收购百孚思、上海同立、华邑营销、雨林木风和派瑞威行等五家公司,初步构建起一条包含品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行、广告代理、网络推广等服务在内的,囊括汽车、电商、快速消费品等行业主要客户的互联网营销链条.
1.
2公司确立"汽车数据服务"发展战略在前次重组的基础上,公司确立了"汽车数据服务"的发展战略.
本次收购的四家标的亚海恒业、北京智阅、爱创天杰、数字一百,以汽车行业为核心,分别从事会展服务、移动端应用开发、整合营销服务、市场调研等业务.
公司聚焦汽车行业细分市场,充分发挥公司在"汽车前市场"线下场景入口+线上数字营销的协同效应,同时依托自身互联网渠道和大数据优势,逐步将公司业务延伸至汽车电商、汽车金融等具有更大市场容量和发展前景的"汽车后市场",公司将以数据资源为核心,通过各子公司业务节点积累的用户行为数据,向下开发大数据广告投放平台和广告监测系统,指导广告投放和营销策略,向上支持公司子公司网络导航及新媒体发展成为互联网营销及垂直行业的重要流量入口,激发各子公司业务的深度融合与协同,实现由"互联网营销"向"汽车数据服务"的拓展,构建完善的汽车数据服务生态系统.
图1:上市公司以数据为核心的业务生态平台资料来源:公司公告、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分51.
3已并购及拟并购标的基本情况一览表1:已收购或拟收购标的财务估值数据一览序号公司名投资金额(万元)承诺净利润并购PE2015A2016E2017E2018E2015E2016E2017E2018E1百孚思60,7505,267.
635,400.
006,480.
007,776.
0011.
5311.
259.
387.
812上海同立44,5503,667.
593,960.
004,752.
005,702.
4012.
1511.
259.
387.
813华邑众为40,5004,067.
273,600.
004,320.
005,184.
009.
9611.
259.
387.
814雨林木风54,0004,326.
164,800.
005,760.
006,912.
0012.
4811.
259.
387.
815派瑞威行94,5007,476.
888,400.
0010,080.
0012,096.
0012.
6411.
259.
387.
816爱创天杰95,2003,026.
506,800.
008,160.
009,792.
0031.
4614.
0011.
679.
727亚海恒业119,0002,879.
698,500.
0010,200.
0012,240.
0041.
3214.
0011.
679.
728智阅网络71,4001,303.
894,200.
005,250.
006,562.
5054.
7617.
0013.
6010.
889数字一百42,0001,051.
563,000.
003,600.
004,320.
0039.
9414.
0011.
679.
72总计33,067.
1748,660.
0058,602.
0070,584.
90资料来源:公司公告、国海证券研究所注:序号1-5的2018年净利润为我们根据年增速20%所做的预计值,且1-9的2015年净利润均为扣非归母净利润2已并购或拟并购标的简介2.
1拟并购标的介绍2.
1.
1亚海恒业:会展业务提供汽车线下场景入口亚海恒业是专业的会展服务提供商,主要从事大型会展的现场综合运营业务及部分现场广告的代理业务,核心业务专注汽车线下展示体验服务.
亚海恒业经过多年的发展壮大,逐步形成了集会展综合运营管理、公关活动策划推广、场馆信息化管理、广告及会务策划等为一体的立体式会展全服务链综合运营机构,并连续多年为北京中国国际汽车展览会、上海国际汽车工业展览会、中国(广州)国际汽车展览会等重大展会提供现场综合运营管理服务.
在此基础上,公司还与慕尼黑展览有限公司、法兰克福展览有限公司、中国国际贸易促进委员会等国内外大型主办单位,形成长期战略合作伙伴关系.
亚海恒业在会展产业链内成功进行了资源整合,其业务基本囊括会展业的上、中、下游,形成强大的规模经济效应.
特别是在国内各大会展场馆、主办方、观众、参展商、场馆广告等办展资源方面,具有超强的整合能力.
此次并购将进一步增强上市公司线下整合营销能力,并且由于亚海恒业对大型汽车会展服务的提供具有丰富的经验,公司"汽车线下场景入口+线上数字营销"的营销模式将得到进一步完善,线下展会所获得的丰富用户行为数据资源可以用于分析用户需求,进而指导线上广告投放和营销策略,实现线上线下的渠道对接和资源共享.
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6表2:亚海恒业业务情况一览资料来源:公司公告、国海证券研究所图2:亚海恒业服务概览资料来源:亚海恒业官网、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分7图3:亚海恒业运营案例第十五届广东国际汽车展示交易会(春季)第十二届中国(广州)国际汽车展览会2014北京国际汽车展2014广州国际新能源汽车展览会资料来源:亚海恒业官网、国海证券研究所图4:亚海恒业合作伙伴资料来源:亚海恒业官网、国海证券研究所2.
1.
2智阅网络:打造移动端"汽车之家",拓展线上入口智阅网络是一家专注于汽车领域的大数据型新媒体移动互联网公司,以汽车新媒体为主营业务.
公司主要产品为专业移动端汽车资讯应用汽车头条、汽车头条网、头条客众筹平台以及即将上线的汽车导购平台应用"买车助手",目前,汽车头条已经拥有每日65万以上的活跃用户,可以为整合营销服务提供汽车相关海量流量导入及媒介资源,提升媒体资源的共享或渗透.
汽车头条APP是智阅网络的第一个产品,以汽车资讯服务为主.
这是国内证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分8首款专注于移动互联的汽车类垂直内容资讯产品,通过智能搜索、兴趣推荐、内容聚合等技术,为用户打造可提供全网最新、最全、最准汽车资讯的内容平台.
后续,平台还将通过大数据挖掘,为用户提供定制化的汽车购买和使用方案.
随着移动互联网的快速发展,移动端营销在整个营销体系中的地位越来越重要,本次收购将帮助上市公司抢先占据移动端汽车营销流量入口,获得优质的汽车营销广告受众,实现广告的精准投放,并为未来可能的移动端汽车电商平台积累潜在用户,提供技术支撑与运营经验.
智阅网络有三类业务:广告投放业务、线上线下的互动整合传播业务和数据监测管理业务.
图5:智阅网络业务模式案例资料来源:公司公告、国海证券研究所2.
1.
3爱创天杰:有竞争力的在线公关公司爱创天杰为企业提供包括管理咨询、公关、企业策划、会议服务、设计、制作、代理、发布广告等全方位的整合营销服务.
爱创天杰在汽车领域拥有丰富的客户资源及媒介资源,可以继续强化上市公司在汽车领域互联网广告代理业务及线上公关服务影响力.
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分9上市公司实施战略转型后先后收购多家互联网营销企业,业务分别涉足互联网营销产业链的不同领域,爱创天杰业务涵盖公关、活动、媒介采购、设计、制作、代理、发布广告等多领域,本身具备极强的整合营销能力,本次收购能够增强上市公司互联网营销业务内部各细分领域之间的协调关系,整合资源优势,优化产业链结构,提高运营效率.
2.
1.
4数字一百:国内在线调研第一品牌数字一百是一家将互联网等现代调查工具、专业模型产品与市场调查工具和客户行业特点三者有机结合的专业市场调查机构,专注服务于汽车、金融、家电、IT互联网等行业客户.
公司拥有在全国300多个城镇的在线访问能力,形成了覆盖中国1-6级城市的数字化调查网络,合作伙伴覆盖宝洁、伊利、红牛、康师傅、腾讯、海尔、海信、美的、招商银行、中国银行、广发银行等国内外500强企业.
随着企业间竞争的加剧以及消费者行为的多变,如何克服供求双方之间信息的不对称挖掘用户的真实需求,为客户提供真正满意的服务,从而在同质化的竞争中脱颖而出,对于企业的发展至关重要.
市场调研正是解决这一问题的有效途径,并入数字一百后,通过市场调研活动的开展,上市公司能够更加敏锐的识别客户偏好,捕捉市场机会,从而制定相应的营销策略与计划满足客户需求,上市公司营销内容的完善、渠道的优化以及汽车电商运营模式的选择都能建立在用户真实需求的基础之上,从而为公司的战略决策保驾护航.
表3:数字一百研究服务市场环境分析消费者行为研究新品上市研究终端渠道检测满意度研究广告监测与效果评估品牌研究神秘客渠道研究资料来源:数字一百官网、国海证券研究所图6:数字一百汽车市场研究领域资料来源:数字一百官网、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分10图7:数字一百汽车行业合作伙伴资料来源:数字一百官网、国海证券研究所2.
2前次并购标的简介2.
2.
1百孚思:布局汽车行业线上推广百孚思是专注于汽车行业的数字整合营销专业服务提供商,主营业务为品牌及产品的互联网营销、网络公关与网站建设.
公司2015年获得了飞速发展,业务类型从全案及EPR业务拓展到汽车电商业务,并正式加入4A广告协会、中国广告协会、中国公共关系协会等多个有影响力的著名协会,获得艾瑞金瑞奖、金蜜蜂奖、易车2015最佳营销合作伙伴奖、汽车之家十年荣誉伙伴等多个著名奖项,极大地提升了公司的行业影响力.
百孚思专注于汽车行业的数字整合营销服务,互联网整合营销覆盖口碑营销、社会化媒体营销、事件营销等多个营销领域,媒体资源涵盖新浪、搜狐、网易、腾讯等主流媒体,并于汽车之家、易车网等著名汽车门户网站保持长期合作伙伴关系,汽车线上推广实力雄厚,现已拓展汽车电商业务,将在营销策略、媒体资源等方面为上市公司汽车线上营销领域提供助力,并为上市公司汽车电商平台的构建进行初步探索.
图8:百孚思瑞麒汽车"直面梅西"活动资料来源:互联网、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分11图9:百孚思合作伙伴资料来源:百孚思官网、国海证券研究所2.
2.
2上海同立:提供线上线下一体式营销服务上海同立立足于线下会展服务,以客户体验为导向,结合互联网营销推广,为客户提供线上线下的整体式营销服务.
公司作为较早向客户提供事件营销服务的营销与公关企业,主要服务内容包括上市发布活动、公关活动、用户大会及体验活动、庆典仪式、路演会展、激励年会等服务.
公司目前主要服务于汽车、医药及时尚领域的客户,与通用、别克、雪佛兰、保时捷、沃尔沃、宾利、雪铁龙、凯迪拉克、奇瑞、陆虎、奥迪等知名汽车品牌保持合作关系.
上海同立依托线下会展资源,立足于汽车行业,为客户提供丰富的线下营销体验,同时结合自身开辟的线上营销渠道,加之与专注线上推广的百孚思实现互动整合,构筑线上线下营销闭环,打通内部渠道节点,使上市公司具备全方位一体式的整合营销能力.
图10:上海同立雪佛兰AVEO线上线下联动营销第一次将实车放入ChinaJoy展台与腾讯合作将AVEO植入游戏资料来源:公司年报、国海证券研究所2.
2.
3华邑众为:发力创意策划提升核心竞争力华邑众为的主营业务是为快速消费品如食品饮料、保健品、家化产品等企业、汽车行业企业以及电商平台的企业提供创意策划、品牌营销、产品推广等互联网营销服务.
创意策划作为互联网营销产业链中的核心环节,可以吸引目标受众的关注,激发潜在客户的需求,对于营销效果的提升具有至关重要的作用,本次收购华邑众为,上市公司致力于提升互联网营销业务上游的创意策划能力,打造优质独特的创意营销方案,并于线上线下的营销渠道相配合,为客户提供覆盖范围广、传播效率高的品牌或产品传播服务,同时依托华邑众为在汽车行证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分12业企业以及电商平台的营销经验,上市公司在汽车电商平台领域的品牌建立将获得更大的支持.
图11:华邑众为脉动创意策划资料来源:公司公告、国海证券研究所2.
2.
4雨林木风:增加线上流量入口升级雨林木风目前主要利用114啦网址导航网站,在为互联网用户提供免费网址导航服务的同时,为第三方搜索引擎、电商网站等互联网媒体平台客户提供流量导入.
随着公司的发展,雨林木风已逐渐开展互联网广告代理业务.
雨林木风依托114啦网址导航网站,为互联网用户提供了安全、方便、快捷的上网入口和互联网信息服务,形成了广泛且稳定的固定用户群,积累了大量优质稳定的流量资源.
收购雨林木风后,上市公司将拥有自己的线上广告媒体平台,同时能够为上市公司汽车电商平台等其他业务提供流量入口.
图12:114啦网址导航资料来源:114啦网站、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分132.
2.
5派瑞威行:实现广告精准投放派瑞威行主要从事电商客户的互联网广告投放代理业务,利用自有的数据平台系统对媒体及客户投放数据进行收集分析,为客户实现广告的精准投放;同时,还为客户提供策略制定、创意策划、媒介购买、广告效果监测及优化等服务.
派瑞威行设计研发了"π智能广告系统",整合了优质的数据资源,实现了与主流互联网广告交易平台的对接,整合了海量用户数据,形成精准用户数据库.
同时与第三方RTB系统平台合作,利用数据分析结果,实现广告的精准投放.
收购派瑞威行后,上市公司互联网营销产业链下游媒体投放环节将建立更加完善的目标瞄准机制,精确定位潜在客户群体,在降低成本的同时提升广告效果.
派瑞威行与腾讯广点通平台、腾讯腾果平台、新浪扶翼平台、搜狗皓月平台保持深度合作合作关系,可以为上市公司提供大量的优质媒体资源.
图13:派瑞威行经典案例资料来源:派瑞威行官网、国海证券研究所图14:派瑞威行合作伙伴资料来源:派瑞威行官网、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分143立足垂直行业,打破数字营销天花板,汽车数据服务潜力巨大汽车服务领域数据化机会巨大.
汽车全生命周期蕴含巨大的市场规模,且发展空间还在不断上升;新车服务领域在整个行业中占据最重要的市场份额.
而到了移动互联网时代,在互联网与大数据的冲击下,汽车服务的每个环节都处在整合创新的变革之中.
图15:汽车服务领域数据化机会巨大资料来源:公司宣传册、国海证券研究所进一步来看,新车领域数据化机会同样巨大.
新车服务领域包括线下体验/线上营销/资讯流量/4S教育与线上电商/新车金融/汽车保险等节点,产业链长,机会巨大.
其中,新车交易电商是整个产业链的关键点,既是所有营销服务环节的重点,也是汽车金融/汽车保险/汽车后服务/二手车等服务领域的载体.
而互联网工具及数据的应用,将对新车广告营销与交易电商服务环节的效率提升趋势不断加强.
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分15图16:汽车服务领域数据化机会巨大资料来源:公司宣传册、国海证券研究所我们在2015年9月发布的《汽车电商行业深度报告(一):新车电商,汽车电商之风的最佳入口》指出,当前在新车电商中参与的巨头均有难以克服的困难,从而行业仍然蕴含巨大的机会.
而公司将以数据服务为核心,将体验+营销+流量+金融产品与汽车交易有效融合,提升了汽车电商的运营效率,有望催生汽车服务行业中的大机会.
公司战略步骤清晰:我们认为,公司通过首先立足于汽车线上线下营销服务,拓展到汽车新媒体领域,再建立独立的汽车数据技术平台.
在此之间利用汽车数据的核心资源优势,通过业务内生及并购外延向汽车新车电商/汽车金融/汽车保险领域拓展,重点拓展汽车交易电商业务.
最后通过协同整合及产业基金投资布局,未来数年内有望构建以数据平台为核心,涵盖线下体验+线上营销+用户数据平台+新媒体流量+新车交易电商+汽车金融保险的汽车数据服务生态系统.
由汽车线下场景(车展/发布会/试驾)+汽车线上营销(调查/创意/代理/电商营销)+汽车新媒体+汽车交易+汽车金融组成的复杂性协作正在展开,汽车数据平台正在构建.
4盈利预测与评级在估计本次交易成功且非公开发行募资发行价格为19.
45元(停牌前20交易日均价的90%)的情况下,我们预计发行后公司总股本达到约11.
1155亿股.
证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分16我们预计若本次并购成功后2016-2018年公司净利润分别为7.
46/9.
49/11.
94亿元,摊薄后EPS分别为0.
67/0.
85/1.
07元,对应停牌前股价PE分别为31/25/20倍,估值处于低位.
若暂不考虑本次非公开发行及收购因素,我们预计2016-2018年净利润分别为3.
64/4.
87/6.
34亿元,EPS分别为0.
42/0.
56/0.
73元,对应停牌前股价PE分别为50/37/29倍.
考虑到公司通过前期的并购已经形成了一条完整的互联网营销产业链,本次交易完成后,公司将进一步扩充互联网营销业务板块,并实现"互联网营销"向"汽车数据服务"的拓展,以数据为核心,聚焦汽车行业细分市场,"线下场景入口"+"线上数字营销"联动协同,公司"互联网营销+汽车数据服务"的战略蓝图稳步推进,未来发展前景可期,首次覆盖,给予公司"买入"评级.
表4:科达股份估值测算表2016E2017E2018E传统业务利润(百万元)50.
0050.
0050.
00本次交易前预计净利润(百万元)363.
92486.
70634.
04交易前总股本(百万股)868.
89868.
89868.
89EPS(交易前)0.
420.
560.
73PE(交易前)50.
1437.
4928.
78本次收购标的预测净利润(百万元)382.
50462.
57559.
55本次交易后预计净利润(百万元)746.
42949.
271,193.
59交易后总股本(百万股)1,111.
551,111.
551,111.
55EPS(交易后)0.
670.
851.
07PE(交易后)31.
2724.
5919.
56资料来源:Wind、国海证券研究所5风险提示1)标的公司发展低于预期风险;2)行业发展低于预期风险;3)标的资产整合风险;4)市场竞争风险;5)商业模式不可行风险;6)宏观经济风险、国家政策风险;证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分17表5:科达股份盈利预测表(暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响)证券代码:600986.
SH股价:21.
00投资评级:买入日期:2016/4/12财务指标20152016E2017E2018E每股指标与估值20152016E2017E2018E盈利能力每股指标ROE3%9%10%12%EPS0.
130.
420.
560.
73毛利率18%22%22%23%BVPS4.
414.
825.
366.
07期间费率12%12%11%12%估值销售净利率5%7%7%8%P/E155.
7650.
0937.
4728.
76成长能力P/B4.
764.
363.
923.
46收入增长率117%119%27%22%P/S7.
553.
442.
712.
21利润增长率119%211%34%30%营运能力利润表(百万元)20152016E2017E2018E总资产周转率0.
270.
410.
440.
46营业收入2417529967358250应收账款周转率1.
631.
631.
631.
63营业成本1991412852216372存货周转率0.
771.
833.
65——营业税金及附加61159202248偿债能力销售费用79173236330资产负债率57%67%69%70%管理费用118258328402流动比1.
191.
161.
181.
21财务费用26233(25)速动比0.
670.
891.
041.
21其他费用/(-收入)40(23)(32)6营业利润183534714930资产负债表(百万元)20152016E2017E2018E营业外净收支(12)000现金及现金等价物1670409363749482利润总额172534714930应收款项1482324941305059所得税费用49153204266存货净额2581234914860净利润123381509664其他流动资产179393500612少数股东损益5172329流动资产合计5912100851249015153归属于母公司净利润117364487634固定资产102102102101在建工程0000现金流量表(百万元)20152016E2017E2018E无形资产及其他93939698经营活动现金流476243322933124长期股权投资0000净利润123381509664资产总计8885130211538317998少数股东权益5172329短期借款924924924924折旧摊销15201920应付款项2313498163007690公允价值变动0000预收帐款920201625623139营运资金变动333(5513)(1990)(1523)其他流动负债805805805805投资活动现金流(242)374552流动负债合计496187251059112558资本支出(26)000长期借款及应付债券0000长期投资185000其他长期负债59595959其他(402)374551长期负债合计59595959筹资活动现金流2190(9)(12)(16)负债合计502087841065012617债务融资(149)000股本869869869869权益融资747000股东权益3865423647335381其它1592(9)(12)(16)负债和股东权益总计8885130211538317998现金净增加额2424246023263159资料来源:Wind、国海证券研究所(表格中EPS与公司年报中EPS不符的原因主要是报表中采用摊薄每股收益,公司公告中采用加权平均计算,在对公司进行业绩预测时,均是以摊薄每股收益计算,特此说明)国海证券股份有限公司国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分【分析师承诺】孔令峰,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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