亿元淘集集负债16亿

广广西西柳柳州州钢钢铁铁集集团团有有限限公公司司信信用用评评级级报报告告上海新世纪资信评估投资服务有限公司ShanghaiBrillianceCreditRating&InvestorsServiceCo.
,Ltd.
1新世纪评级BrillianceRatings主要财务数据及指标项目2016年2017年2018年2019年第一季度金额单位:人民币亿元母公司口径数据:货币资金11.
3412.
9734.
4243.
15刚性债务87.
2368.
8688.
4396.
02所有者权益46.
5961.
02122.
73125.
08经营性现金净流入量23.
6121.
9828.
1612.
71合并口径数据及指标:总资产404.
44433.
35755.
13764.
03总负债298.
63286.
77480.
66483.
08刚性债务214.
53188.
44314.
30320.
96所有者权益105.
80146.
59274.
47280.
95营业收入477.
78683.
98891.
61194.
07净利润3.
8741.
7286.
286.
17经营性现金净流入量33.
7676.
8278.
9414.
90EBITDA25.
3968.
03130.
27-资产负债率[%]73.
8466.
1763.
6563.
23权益资本与刚性债务比率[%]49.
3277.
7987.
3387.
53流动比率[%]69.
2083.
87120.
06124.
67现金比率[%]20.
2843.
9257.
8654.
08利息保障倍数[倍]1.
568.
049.
65-净资产收益率[%]3.
7333.
0640.
98-经营性现金净流入量与流动负债比率[%]12.
3928.
3025.
88-非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]7.
6524.
4012.
12-EBITDA/利息支出[倍]3.
5410.
2711.
15-EBITDA/刚性债务[倍]0.
110.
340.
52-注:根据柳钢集团经审计的2016-2018年及未经审计的2019年第一季度财务数据整理、计算,其中2016年数据采用2017年审计报告的期初数和上年数.
评级观点主要优势:柳钢集团具较强区域竞争优势.
柳钢集团是目前广西唯一一家大型钢铁企业,规模优势较明显,区域内市场地位显著.
公司所处地理位置靠近北部湾经济区,外部区域环境较好.
近两年柳钢集团盈利水平持续提升.
受益于钢铁行业景气度恢复、钢材价格大幅上涨、自身精细化管理成本得到良好控制等因素影响,柳钢集团经营业绩向好,近两年盈利水平持续提升.
经营性现金流良好,货币资金充裕.
近年来柳钢集团经营效益向好,经营性现金流保持净流入,货币资金较为充裕,对即期债务的保障能力增强.
2018年合并范围扩大,业务领域拓展,钢铁在建产能大幅增加.
柳钢集团2018年新增不锈钢业务,并接受防城港钢铁基地项目建设,该项目涉及在建产能919万吨,项目完工后,公司铁、钢、材产能将大幅扩张,其中钢材产能将增至2,719万吨,公司市场竞争力将进一步增强.
主要风险:盈利易受钢铁行业周期性波动影响.
目前钢铁行业发展基础仍不牢固,易受宏观经济周期波动影响,同时仍面临结构性产能过剩,柳钢集团未来仍将承受较大的盈利波动风险.
原燃料价格波动风险.
柳钢集团所需铁矿石依赖外购且主要来自进口,易受国际铁矿石价格波动影响,2019年以来进口铁矿石价格大幅攀升,致公司营业成本上升,盈利水平较同期下降.
后续资本性支出压力将上升.
柳钢集团近期将编号:【新世纪企评(2019)020273】评级对象:广西柳州钢铁集团有限公司主体信用等级:AAA评级展望:稳定评级时间:2019年8月21日概述分析师吴晓丽wxl@shxsj.
com周文哲zwz@shxsj.
comTel:(021)63501349Fax:(021)63500872上海市汉口路398号华盛大厦14Fhttp://www.
shxsj.
com2新世纪评级BrillianceRatings3新世纪评级BrillianceRatings广西柳州钢铁集团有限公司信用评级报告概况该公司前身为创建于1958年7月的柳州钢铁厂.
公司于1992年经广西经贸委桂经字[1992]487号文件批准组建为广西柳州钢铁(集团)公司,广西壮族自治区国有资产监督管理委员会(简称"广西国资委")是公司唯一出资人.
2015年公司依据《公司法》进行公司制改制,由全民所有制企业改制为有限责任公司(国有独资),并于2016年2月18日更为现名.
截至2019年3月末,公司注册资本为22.
20亿元,广西国资委持股比例为100%,为公司控股股东和实际控制人.
该公司钢铁主业的运营主体包括本部和上市子公司柳州钢铁股份有限公司(简称"柳钢股份",股票代码:601003,2019年3月末公司持股74.
57%),其中柳钢股份主要从事炼铁、炼钢和型材、棒材及中板材的生产,公司本部主要从事冷轧板卷和热轧板卷的生产.
公司非钢铁业务包括贸易与物流、能源及化工产品、环保与资源综合利用、医疗卫生与酒店旅游、房地产业务等,其中前三者主要服务于钢铁主业,后两者由子公司独立开展,但整体来看规模较小,利润贡献有限;2018年因合并范围扩大新增建造工程业务和不锈钢业务.
公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录三.
业务1.
外部环境(1)宏观因素2019年上半年,全球经济景气度持续下降,主要央行货币政策正在转向宽松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大,中东等热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变.
从短期看,我国宏观经济增长压力加大的同时,各类宏观政策正协同合力保持经济增长在目标区间内运行.
从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.
2019年上半年,全球经济景气度持续下降,主要央行货币政策正在转向宽松;美国挑起的贸易冲突对全球贸易环境影响较大,中东等热点地缘政治仍是4新世纪评级BrillianceRatings影响全球经济增长的不确定性冲击因素;我国经济发展面临的外部需求走弱且更加复杂多变.
在主要发达经济体中,美国经济增长动能下降,就业及物价增速均在放缓,美联储降息预期上升且将停止缩表,美国对外贸易政策加剧全球贸易局势紧张;欧盟经济增长前景下行,制造业疲软、消费者信心不佳,欧洲央行将在更长时间内维持低利率且将推出第三轮定向长期再融资操作,英国脱欧、意大利债务问题等联盟内部风险是影响欧盟经济发展的重要因素;日本经济复苏不稳,物价水平增速持续位于低位,制造业增长乏力,货币政策持续宽松.
在除中国外的主要新兴经济体中,物价上涨速度普遍加快,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,降息刺激经济的空间扩大;印度经济增长速度仍较快但有所放缓,印度央行多次降息,就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;油价回升及俄罗斯央行降息有利于俄罗斯经济复苏,但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;巴西经济复苏放缓,前期铁矿石价格的快速上升或将提供一定支撑;南非经济在衰退边缘反复,大选落定有利于前景改善,但面临的挑战依然很大.
我国就业情况良好、物价水平上涨有所加块,经济增长压力加大但依然位于目标区间内.
我国消费新业态增长仍较快,在居民消费支出增长稳定情况下而实际消费增速持续探底,社会集团消费是后期消费能否企稳的关键;地产投资增长依然较快,制造业投资增速随着产能利用率及经营效益增速的下降而明显放缓,专项债新政后基建投资节奏有望加快并稳定整体投资;以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双承压,中美贸易摩擦具有长期性和复杂性,对我国出口有一定负面影响但程度有限.
我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;工业企业经营效益近期有所改善但较上年相比仍放缓明显,存在经营风险上升的可能.
房地产调控政策总基调不变,住房租赁市场发展机遇期较好,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.
我国区域发展计划持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力,"长江经济带发展"和"一带一路"覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新的增长极和新的增长带正在形成.
国内经济增长压力加大的同时,我国各类宏观政策逆周期调节力度加大,协同合力确保经济的稳定运行.
我国积极财政政策加力提效,赤字率上调,减税降费力度加大且在逐步落实,对稳增长及促进经济结构调整发挥积极作用;地方政府债券发行提速和使用效率提升,专项债券可作为重大项目资本金使用,隐性债务问责及防控机制更加完善,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化的同时债务风险总体可控.
稳健货币政策松紧适度,央行持续降准并"精准滴灌"支持实体融资改善,在保持市场流动性合理充裕的同时疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平.
宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完善,金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度,影子银行、非标融资收缩节奏放缓但方向未变,长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线.
人民币汇率虽有波动但幅度不大,汇率形成机制市场化改革有序推进,我国充足的外汇储备以及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障.
5新世纪评级BrillianceRatings我国拟进一步新设自由贸易试验区,促进贸易和投资自由化便利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进,金融业对外开放稳步落实,我国对外开放力度加大且节奏加快.
在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推进,人民币跨境结算量仍保持较快增长,国际社会对人民币计价资产的配置规模也在不断增长.
我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.
2019年,"稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期"是我国经济工作以及各项政策的重要目标.
短期内虽然我国宏观经济增长压力加大,但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标区间内运行.
从中长期看,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势.
同时,在地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下,我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险.
(2)行业因素钢铁行业是典型的顺周期行业,与宏观经济景气度紧密相关,2018年钢铁行业供给侧改革取得良好成效,同时宏观经济稳步增长,带动钢材需求量增长,钢价震荡上行,目前钢铁产能利用率基本进入合理区间,钢价上涨至较高水平,钢企盈利水平持续改善.
展望2019年,受需求和产能所限,预计钢材产量不会大幅增长,钢材价格呈波动态势;钢铁行业仍面临结构性产能过剩问题,转型升级压力较大;同时钢铁行业成本端压力将会加大,包括原燃料、人工等成本上升,严格的环保政策亦会加大环保支出压力,预计2019年钢铁企业盈利空间将收窄.
A.
行业概况钢铁行业是国民经济的基础性产业,为建筑、机械、汽车、家电、造船等行业提供了重要的原材料保障,其发展与宏观经济发展及全国固定资产投资密切相关,是典型的顺周期行业.
随着我国宏观经济增长,我国粗钢产量不断增长,于2014年达到峰值8.
23亿吨;2015年以来,在外需不振、房地产市场调整等因素作用下,钢铁行业面临的政策压力和资金压力加大,当年粗钢产量有所下滑,为8.
04亿吨,同比减少1,887万吨,降幅2.
29%,为34年以来首次负增长,而粗钢产能在2015年末约为12亿吨,产能过剩严重;2016年开始,在钢铁行业供给侧改革的有力推进下,钢铁行业供给端明显收缩,产能利用率明显提升,加之下游需求回暖,粗钢产量进一步增长,而钢价也有大幅上涨,带动钢铁行业盈利明显改善.
2016-2018年,粗钢产量分别为8.
08亿吨、8.
32亿吨和9.
28亿吨,同比分别增长0.
56%、2.
89%和11.
61%,产能利用率分别为71.
00%、77.
00%和85.
94%,产能利用率逐步回升至较合理区间.
但钢铁工业6新世纪评级BrillianceRatings转型升级压力仍较大,兼并重组进展缓慢,产品结构不尽合理,行业发展仍将持续面临诸多挑战,仍需政策支撑.
2016-2018年,钢材产量分别为11.
38亿吨、10.
48亿吨和11.
06亿吨,同比分别增长1.
29%、-7.
89%和5.
47%.
2017年钢材产量出现下降,2018年增量亦不及粗钢,主要由于取缔"地条钢"政策的严格实施,使得统计口径外的粗钢产能大幅减少,需求转至正规钢企,从而粗钢产量有明显增长;而终端的钢材产量在2016年已经完成增长,目前去产能进入收尾,下游需求趋于稳定并有所分化,钢材产量趋于平稳.
2019年上半年,粗钢和钢材产量分别为4.
92亿吨和5.
87亿吨,同比分别增长9.
09%和10.
56%,预计全年粗钢和钢材产量增幅将保持稳定.
图表1.
2008-2018年及2019年上半年粗钢产能、产量及产能利用率(万吨)数据来源:Wind资讯,新世纪评级整理,2016年以来粗钢产能为推测盈利方面,2015年钢铁行业景气度下滑至最低,钢企盈利明显恶化,出现大范围亏损.
根据中钢协数据,当年会员企业实现销售收入2.
89万亿元,同比减少19.
05%;利润总额为亏损645.
34亿元,亏损面为50.
5%,亏损产量占会员企业钢产量的46.
91%.
2016年钢铁行业逐渐复苏并进入稳定增长阶段,据中钢协统计数据显示,当年重点钢铁企业实现销售收入2.
80万亿元,同比下降1.
81%;利润总额为303.
78亿元,同比实现扭亏为盈,会员钢铁企业的亏损面和亏损额均大幅下降.
2017年以来宏观经济恢复及供给侧改革措施推进促使钢铁行业供需趋于平衡,钢价大幅上涨,加上降本增效措施效果的显现,整体盈利状况进一步好转,2017-2018年,会员钢铁企业销售收入分别为3.
69万亿元和4.
13万亿元,利润总额分别为1,773亿元和2,863亿元,多数钢企均实现了良好盈利,同时财务质量持续改善,杠杆水平持续下降.
从下游细分行业情况来看,房地产需求占建筑钢材需求的50%以上,对钢材需求影响大.
为抑制楼市过热,2016年9月开始,我国多个热点城市陆续加大限贷、限购、限价力度,从2017年以来数据来看,政策调控效果已开始显现.
2018年我国商品房销售面积为17.
17亿平方米,同比增长1.
3%,增幅较上年收窄6.
4个百分点,近两年增速持续下滑;其中住宅销售面积为14.
79亿平方米,同比增长2.
2%,增幅较上年收窄3.
1个百分点.
从40个大城市的7新世纪评级BrillianceRatings房地产销售情况来看,2018年40个大城市商品房销售面积为6.
07亿平方米,同比微增0.
4%,同2017年相比实现止跌回升,其中住宅销售面积为5.
01亿平方米,同比增长1%,与2017年5.
30%的降幅相比有所好转,主要是因为2017年在严格的限购政策调控下,当年销售面积大幅减少,基数变小,2018年销售面积虽有增长但仍低于2016年的情况.
分城市来看,40个大城市中,一二线城市受供应量增长影响,住宅销售面积跌幅收窄,三线城市受棚改货币化补偿比例下降影响,涨幅有所回落.
具体来看,2018年40个大城市中一线城市商品房住宅销售面积同比由-27.
37%收窄至-6.
97%,跌幅较上年收窄20.
40个百分点;二线城市商品房住宅销售面积同比由-5.
00%升至0.
59%;三线城市商品房住宅销售面积增速由上年的7.
69%回落至6.
40%.
预计短期内,受益于供应量的增长,房地产销售面积将有所回升,但随着需求的不断释放,整体市场将保持放缓态势.
铁路投资和汽车行业也是重要的用钢领域.
2018年,受宏观经济增速放缓、消费者信心下降及限超治载政策消化等影响,我国汽车产销量分别为2,780.
92万辆和2,808.
06万辆,同比分别下降4.
16%和2.
76%,产销增速多年来首次为负.
铁路投资方面,铁道统计公报显示2016-2018年全国铁路完成固定资产投资分别为8,015亿元、8,010亿元和8,028亿元,新线投产分别为3,281公里、3,038公里和4,683公里;根据国家铁路局发布的《铁路"十三五"发展规划征求意见稿》,此期间铁路固定资产投资规模将达到3.
5-3.
8万亿元,其中基本建设投资约3万亿元、建设新线3万公里,对钢铁需求亦起到一定稳定作用.
整体来看,随着我国经济进入中高速增长阶段,钢铁行业下游有所分化,但尚保持稳定,有助于钢铁行业稳定发展.
铁矿石为钢材生产所需的最主要的原燃料之一,我国铁矿石资源相对较为贫乏且品位较低,铁矿石对外依存度处于高位,目前我国是世界上最大的铁矿石进口国,进口铁矿石占全部铁矿石需求的比例超过60%,2016-2018年及2019年一季度,铁矿石进口量分别为10.
24亿吨、10.
75亿吨、10.
64亿吨和2.
61亿吨.
全球优质铁矿石集中在澳大利亚和巴西等国,主要由必和必拓、淡水河谷、力拓和FMG四大矿业巨头垄断.
2016-2018年,四大矿业巨头铁矿石合计产量分别为10.
47亿吨、10.
71亿吨和11.
08亿吨,供给端持续增长.
而需求方面,我国是全球铁矿石的最主要消费国,过去几年,我国粗钢产量持续增长,带来了对原材料铁矿石需求的增长,但随着2014年钢铁产量走过顶峰期,供给侧改革持续深入的推进,粗钢产量难以大幅增长,另一方面,随着2017年"地条钢"彻底退出历史舞台,大量的废钢流入市场,造成铁矿石需求面临长期的替代性下滑.
国际方面,全球粗钢产量增长乏力,2015年全球粗钢产量15.
96亿吨,同比下降1.
93%,为近五年来首次下降,2016及2017年仅微增至16.
05亿吨和16.
90亿吨,对铁矿石需求支撑乏力,铁矿石供需失衡矛盾加大.
我国铁矿石价格易受进口铁矿石价格影响,同时国内钢材需求量也易对国际铁矿石价格产生影响.
前期我国经济下行,钢铁行业景气度下降,对铁矿石需求不旺,受供需双重影响,铁矿石价格持续下跌,2015年底跌至低点.
20168新世纪评级BrillianceRatings年,随着全球经济有所复苏,国内房地产行业回暖明显,钢材价格大幅回升,国内铁矿石价格亦波动上浮,但随着宏观经济进入中高速增长阶段、钢铁去产能、重组整合等政策的继续实施,国内钢铁产量预计将不会出现大幅增长,铁矿石需求短期内不会明显增长.
自2016年以来,铁矿石港口库存量持续上升,2018年6月处于阶段性历史高位,达1.
60亿吨,显示铁矿石供给充分,且取缔"地条钢"将使得废钢流向正规钢企,从而一定程度减少铁矿石需求,铁矿石需求量趋于稳定,价格仍呈震荡态势,2017-2018年进口铁矿石全年均价分别为69.
93美元/吨和67.
94美元/吨(62%品位:干基粉矿到岸价).
不过自2019年1月25日淡水河谷发生严重矿难事故及相关矿区生产暂时性关停以来,铁矿石供应出现阶段性紧张,并在短期内推高铁矿石价格,2019年2月11日达到阶段性高点90.
52美元/吨.
2019年4月,力拓公告因热带气旋造成生产中断,将导致2019年公司铁矿石产量减少约1,400万吨,必和必拓亦公告因热带气旋影响铁矿石将减产400-60万吨,加之下游需求强劲,铁矿石价格一路攀升.
2019年5月以来铁矿石价格一路攀升,2017年7月13日达到119.
51美元/吨.
2019年上半年铁矿石均价为89.
16美元/吨,较上年同期的67.
83美元/吨的均价上涨31.
45%,2019年以来钢铁生产企业面临的成本压力大幅上升,企业盈利水平大幅压缩.
图表2.
2015年以来铁矿石价格、国际和国内钢材价格比较(元/吨,美元/吨)数据来源:Wind资讯,新世纪评级整理焦炭也是钢材生产所必须原燃料之一,由煤高温干馏而成,钢铁企业一般外购煤炭后自行炼焦,煤炭采购价格对焦炭成本构成直接影响.
煤炭产量方面,2018年以来先进产能释放有序推进,国内煤炭供应增长.
2018年,全国原煤产量35.
46亿吨,同比增长5.
2%,增速较上年上升2个百分点,增量主要来自陕西、内蒙古地区.
随着煤炭去产能步伐加快,南方不符合安全生产条件的小煤矿退出较多,原煤生产逐步向资源条件好、竞争能力强的晋陕蒙地区集中.
同时,安全和环保政策趋严给煤炭生产带来的不确定性加大,由此导致的停产、限产短期内仍将抑制煤炭产量释放,但长期来安全和环保力度加大有利于落后产能退出,提高先进产能的释放活力.
因新增产能释放具有渐进性加上安全、环保监管力度加大等因素影响,国内产量无法满足消费量,呈现阶段性供给偏紧的局面,不足部分通过进口煤予以补充.
从煤炭价格走势来看,2018年以9新世纪评级BrillianceRatings来,在煤炭先进产能释放以及"保供稳价"政策加码等多重因素影响下,煤炭价格略有回落,但仍呈现高位震荡态势.
炼焦煤方面,年初至5月,国内炼焦煤价格总体呈稳中上涨态势;5月以后炼焦煤价格有所回落,但整体仍处于高位,截至2018年12月28日炼焦煤价格为1,305元/吨;2019年以来炼焦煤价格略有回落,截至2019年4月12日主要港口炼焦煤为1,295元/吨.
随着供给侧改革的推进及"稳煤价"措施的出台,后续煤价的弹性将减弱,短期由于季节性因素和周期性传导机制的影响会超越区间,但波动幅度会通过调控手段趋于稳定,预计未来煤炭价格将维持在合理区间范围内.
B.
政策环境在经历了前期的高速增长阶段之后,产能迅速扩充使得国内钢铁行业逐步出现产能过剩,控产能成为近年来钢铁行业需解决的重要目标.
2005-2015年期间,我国钢铁产能从4.
24亿吨增长至12.
00亿吨,而产能利用率则由84%下降至70%左右的水平,钢铁产能过剩严重.
2016年2月初,国务院发布《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(国发【2016】6号)(简称《意见》),指出从2016年开始,用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.
5亿吨(目前修正为1.
4亿吨),行业兼并重组取得实质性进展,产业结构得到优化,资源利用效率明显提高,产能利用率趋于合理.
去产能方面,严禁新增产能,严格执行环保、能耗、质量、安全、技术等法律法规和产业政策,达不到标准要求的钢铁产能要依法依规退出,鼓励企业通过主动压减、兼并重组、转型转产、搬迁改造、国际产能合作等途径,退出部分钢铁产能.
2016年全国去产能超过6,500万吨,超额完成当年4,500万吨的目标.
2017年国家继续深化执行去产能政策,且采用更加强化市场化、法治化方式,突出严格执行环保、能耗、安全标准,将"地条钢"作为产能退出重中之重,并在6月30日前全面取缔"地条钢"产能.
到10月份已经全面取缔超过600家"地条钢"生产企业,涉及产能1.
4亿吨,而5,000万吨的去产能目标也于7月份提前完成.
2017年粗钢产能利用率提升至76%以上.
随着无效产能的逐渐退出,需淘汰的有效产能占比上升,同时钢材价格上涨给钢企带来增产动力,未来去产能难度将加大.
图表3.
近年来行业主要政策发布时间文件名称发布部门主要内容2016年2月关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见国务院用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.
5亿吨,行业兼并重组取得实质性进展,产业结构得到优化,资源利用效率明显提高,产能利用率趋于合理.
2016年2月关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见央行等八部委区别对待、有扶有控原则,积极做好"去产能"信贷服务;加强直接融资市场建设,支持钢铁、煤炭企业去杠杆、降成本;支持企业债务重组和兼并重组,推动钢铁、煤炭行业结构调整优化.
10新世纪评级BrillianceRatings发布时间文件名称发布部门主要内容2016年11月钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)工业和信息化部以全面提高钢铁工业综合竞争力为目标,以化解过剩产能为主攻方向,促进创新发展,坚持绿色发展,推动智能制造,提高我国钢铁工业的发展质量和效益.
2017年3月京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案环保部等重点城市采暖季钢铁产能限产50%.
2017年8月京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案环保部等钢铁企业分类管理,重点城市采暖季钢铁产能限产50%.
2019年4月关于推进实施钢铁行业超低排放的意见生态环境部、国家发改委等全国新建(含搬迁)钢铁项目原则上要达到超低排放水平.
到2020年底前,重点区域钢铁企业超低排放改造取得明显进展,力争60%左右产能完成改造数据来源:公开信息C.
竞争格局/态势影响钢铁行业内企业竞争地位的信用要素包括规模、市场地位、装备技术水平及研发能力、产能布局与产品多样性、原材料保障程度等.
规模化经营是钢铁企业信用质量强弱的核心驱动因素,尤其是普钢企业获得成本优势的先决条件,但目前钢铁行业集中度仍不足,近年来除宝武合并影响外,未有其他实质性变化,加大资产重组力度将是未来发展重点.
2019年中国宝武重组马钢集团事项正在进展中,重组完成后,钢铁行业集中度将进一步提升.
钢企市场地位与其规模具有很高的关联度,一般具千万吨以上产量/产能的钢企在市场中具较高地位,产品种类亦更为丰富,部分产品具较强竞争力,而不具规模优势的钢企要想获得市场优势地位,则需在细分产品(或主要盈利产品)行业内的排名、主要产品市场竞争态势及占有率方面取得优势.
产能布局来看,对大型钢铁联合企业而言,产能地理空间布局合理性至关重要;而对独立钢铁企业来讲,产能设置或配备的经济性以及与周边市场覆盖区域的产业经济基础之间的协调性更为关键.
华东和中南地区是钢材需求量较大地区,而钢材产量则集中于华东和华北地区,华东区域钢企具有一定区域优势,而非华东生产基地的全国性钢企则因运输问题具有一定劣势;另外,部分钢企主要面向省内市场,在当地具有较强的区域竞争力;但亦有部分区域钢企,因区域内需求严重不足而经营持续恶化.
由于我国铁矿石主要依赖进口,沿江沿海钢企更具运输成本优势,而从产能置换和基地搬迁来看,产能搬迁也基本遵循着从内陆到沿海的原则.
从资源储备来看,我国铁矿石资源整体不足且品质相对不佳,对进口铁矿石依赖大,但拥有铁矿石资源的钢企可选择自行供给铁矿石或择低价从外部采购铁矿石,因此具有更强的成本控制优势.
从信用品质来看,在2015年行业巨亏的不利情况下,企业信用风险出现较明显分化,其中西北钢铁市场供需状况恶化最明显,区域内钢铁企业盈利及现金流恶化明显,债务负担重;成本控制成为行业低谷期最主要的分化因素,生产成本高、人员负担重、融资成本高的企业信用风险明显加大甚至违约,而11新世纪评级BrillianceRatings成本控制良好的企业则脱颖而出.
2016年钢铁行业开始改善,2017-2018年盈利大幅增长,财务杠杆水平下降,钢铁行业信用质量整体上移.
图表4.
行业内核心样本企业基本数据概览(2018年/末,亿元,万吨)核心样本企业名称核心经营指标(产品或业务类别)核心财务数据(合并口径)营业收入毛利率钢材产量铁矿石自给率总资产资产负债率归母权益/刚性债务(倍)净利润经营性净现金流河钢集团有限公司3,341.
0210.
88%4,363.
5916.
46%4,375.
1872.
37%0.
327.
29229.
38宝山钢铁股份有限公司3,047.
7914.
99%4,675.
00-3,351.
4143.
53%2.
9232.
78456.
06鞍钢集团有限公司*2,155.
2320.
06%3,126.
3563.
38%3,396.
4469.
55%0.
411.
53161.
45首钢集团有限公司2,055.
1310.
94%2,652.
7951.
12%5,016.
5772.
69%0.
5515.
32117.
05山东钢铁集团有限公司1,479.
3917.
65%2,262.
0010.
68%3,164.
4383.
56%0.
1145.
45256.
5湖南华菱钢铁集团有限责任公司1,207.
4716.
52%2,153.
00-1,100.
0959.
73%0.
9369.
65180.
5马钢(集团)控股有限公司917.
8416.
76%1,869.
0024.
20%970.
0458.
85%0.
7275.
85139.
62太原钢铁(集团)有限公司783.
0720.
30%1,000.
7092.
88%1,281.
0659.
75%0.
6646.
34103.
85本钢集团有限公司*633.
6615.
20%2,130.
4533.
52%1,555.
6872.
87%0.
433.
7325.
25广西柳州钢铁集团有限公司891.
6114.
20%1,660.
74-755.
1363.
6586.
2878.
94资料来源:Wind,新世纪评级整理.
注:*公司的钢材产量和铁矿石自给率为2017年数据D.
风险关注宏观经济周期性波动风险经过多年高增长之后,我国宏观经济一方面逐步进入中高速增长时代,另一方面结构转型压力巨大,投资导向型经济增长模式的不可持续性与结构转型,决定了钢铁行业未来将面临着较高的国内宏观经济环境风险.
钢铁行业的下游行业如房地产、汽车、机械、铁路、造船等均是用钢重要领域,且易受宏观经济影响.
转型升级压力仍较大我国钢铁业在市场化过程中产能持续扩张,产能逐步严重过剩,近两年在严格的去产能政策调控下,产能过剩状况已有改观,但行业内部结构性过剩矛盾或将日趋突出,包括产品结构和区域产能布局等,控制甚至压缩产能并不断提升技术水平,将成为钢铁行业的主流趋势.
目前钢铁工业转型升级压力仍较大,兼并重组进展缓慢,产品结构不尽合理,行业发展仍将持续面临诸多挑战.
对进口铁矿石依赖大我国铁矿石资源较为贫乏且品位较低,钢铁行业对进口铁矿石的依赖度较高.
目前我国是世界上最大的铁矿石进口国,议价能力弱,处于被动接受价格状态,国际铁矿石价格波动极易对钢铁行业盈利水平产生较大影响.
钢铁行业杠杆水平偏高,短期内仍持续面临流动性压力钢铁行业资本密集程度高,普遍具有较大的债务融资需求,易受信贷政策12新世纪评级BrillianceRatings和企业融资渠道影响.
当钢材价格发生剧烈波动或者信贷政策有所变动时,整个行业的融资环境将受到直接冲击.
随着良好的利润积累,主要钢铁企业杠杆水平下降,财务质量改善,但钢企之间分化较大,部分钢企负债率高,刚性债务负担重.
未来几年政策性压力仍将持续钢铁行业在产能建设与淘汰、环境保护、企业兼并重组等方面面临的政策管控压力仍很大,近两年的去产能即主要来自于政策推动,短期内去产能政策不会放松,而在环境保护、能耗指标、搬迁改造等方面将进一步趋严,预计后续严格的环保管控将常态化,钢铁企业面临的环保压力不断加大,环保投入不足、资本实力较弱的小型钢企将被淘汰出局,市场份额将向大型钢企集中.
(3)区域市场因素该公司是目前广西唯一的大型钢铁生产企业,综合生产能力达1,800万吨,由于生产成本及销售半径等原因,公司在广西钢铁市场居主导地位,在周边地区也有较强的竞争力,区域内市场地位较显著.
2018年广西粗钢和钢材产量分别为2,262.
08万吨和2,890.
93万吨,钢材实际消费量约1,950万吨,存在供给大于需求现象.
不过广东和西南地区均为钢材消费量大于生产量的地区,为钢材净流入地区.
2018年广东粗钢钢材产量分别为2,880.
54万吨和4,337.
64万吨,而钢材实际消费量7,400万吨,每年存在至少3,000万吨的需求缺口.
此外,邻近广西的海南省也没有大型钢铁企业,钢铁产能几乎为零,也是一个巨大的钢材消费市场.
另外,广西靠近港澳和东南亚国家,为公司提供了良好的区域市场发展空间.
公司所处位置交通便利,外部铁路依托黎港线、黎柳线、湘桂线、湘黔线和南昆线,保证了从有丰富煤炭资源的贵州省和云南省向公司提供各种所需煤炭,以及公司生产的钢材发往各地.
2.
业务运营该公司是广西唯一大型钢铁生产企业,铁、钢、材产业链完整,在区域市场内具有较强竞争优势;公司钢铁主业突出,近年来随着钢铁行业景气度恢复和钢材价格上涨,经营状况逐渐改善,2017-2018年均实现大额盈利.
此外,公司2018年通过并购重组新增不锈钢生产业务和建造工程业务,业务领域扩大.
公司未来两年主要投资项目为大型钢铁生产基地防城港项目,投资规模大,但项目完工后公司铁、钢、材产能将大幅扩张,竞争实力将进一步增强.
该公司是广西大型钢铁企业,规模优势突出,区位优势明显.
近年来产能未有扩张,2018年生铁、粗钢和钢材产能分别为1,150万吨、1,250万吨和1,800万吨.
公司主要通过技术改造等方式提高生产效率,并逐渐优化产品结构.
该公司核心主业为钢材生产与销售,核心主业突出.
公司钢铁主业运营主体为本部和柳钢股份,其中生铁和粗钢由柳钢股份生产,钢材中柳钢股份从事13新世纪评级BrillianceRatings型材、棒材及中板材的生产,公司本部从事冷轧板卷和热轧板卷的生产.
2017年以来,受益于宏观经济恢复、钢铁行业供给侧改革、严格取缔"地条钢"及北方钢企环保限产等因素影响,钢材价格大幅上涨,公司经营效益大幅好转,2017-2018年均实现大额盈利.
2018年该公司通过并购广西中金金属科技有限公司(现更名为广西柳钢中金不锈钢有限公司,简称"中金公司")新增不锈钢生产业务,涉及不锈钢(钢坯)产能120万吨,产业链得以拓展;通过并入十一冶公司新增建造工程业务.
2018年6月,根据国资产权【2018】353号批复,同意广西钢铁集团有限公司(简称"广西钢铁")采取非公开协议方式增资引入该公司成为控股股东.
2018年7月,广西钢铁完成重组工商变更登记,公司对广西钢铁持股比例为84.
14%,并于2018年11月将其纳入合并报表范围,广西钢铁为防城港钢铁项目实施主体,公司藉此增加210万吨已完工冷轧生产线;未来两年公司将重点建设防城港项目,防城港项目规划产能为919万吨钢材,项目完工后,公司铁、钢、材产能将大幅扩张,竞争实力将进一步增强.
图表5.
公司主业基本情况主营业务/产品或服务市场覆盖范围/核心客户业务的核心驱动因素炼钢/炼铁/钢材轧制全国及东南亚/广西及广东/西南/上海/华东规模/资本/成本/技术资料来源:柳钢集团该公司非钢铁业务包括贸易与物流、能源及化工产品、环保与资源综合利用、医疗卫生与酒店旅游、房地产业务等,其中前三者主要服务于钢铁主业,后两者由子公司独立开展,但整体来看规模较小,利润贡献有限.
2018年合并十一冶公司新增的建造工程业务收入规模大,但毛利率水平较低.
(1)主业运营状况/竞争地位图表6.
公司核心业务收入及变化情况(亿元,%)主导产品或服务2016年度2017年度2018年2019年第一季度2018年第一季度营业收入合计477.
78683.
98891.
61194.
07165.
53其中:核心业务营业收入438.
93613.
41655.
59144.
51149.
67在营业收入中所占比重(%)91.
8789.
6873.
5374.
4690.
42其中:钢材产品438.
93613.
41655.
59144.
51149.
67在核心业务收入中所占比重(%)100.
00100.
00100.
00100.
00100.
00其他:(1)贸易与物流业务17.
5744.
69105.
1316.
499.
13(2)能源及化工产品11.
3814.
4512.
132.
164.
05(3)环保与资源综合利用业务3.
595.
828.
231.
401.
29(4)医疗卫生与酒店旅游业务2.
372.
733.
160.
800.
66(5)房地产业务0.
160.
166.
970.
290.
02(6)建造工程--95.
4726.
69-毛利率(%)6.
8710.
4014.
207.
5814.
78其中:钢材产品(%)6.
9111.
5717.
538.
6916.
2514新世纪评级BrillianceRatings主导产品或服务2016年度2017年度2018年2019年第一季度2018年第一季度贸易与物流业务(%)5.
163.
272.
281.
624.
19能源及化工产品(%)-8.
51-23.
264.
87-14.
52-12.
31环保与资源综合利用业务(%)13.
5620.
5819.
3714.
519.
60医疗卫生与酒店旅游业务(%)47.
9012.
816.
3221.
623.
72房地产业务(%)95.
7361.
9611.
6519.
8247.
27建造工程(%)--5.
395.
16-资料来源:柳钢集团2016-2018年,该公司营业收入分别为477.
78亿元、683.
98亿元和891.
61亿元,其中核心营业收入分别为438.
93亿元、613.
41亿元和655.
59亿元,2018年因合并范围扩大新增较大额的建造工程收入,当年核心主业收入占比下降至73.
53%.
2016年钢铁行业景气度逐渐恢复,钢材价格呈上涨趋势,公司收入恢复增长;2017年钢材价格大幅上涨,带动公司收入大幅增长;2018年钢材价格继续上涨,不过公司产品销量下降,营业收入增幅较小.
2016-2018年,该公司综合毛利率分别为6.
87%、10.
40%和14.
20%,毛利率水平与钢材产品毛利率基本保持一致,近年来随着钢铁行业景气度恢复钢材价格上涨毛利率呈上升趋势,但2018年新增的建造工程业务因毛利率较低,拉低了综合毛利率水平,使得综合毛利率水平低于核心主业毛利率水平.
2019年第一季度,该公司营业收入和毛利率分别为194.
07亿元和7.
58%,其中钢铁主业收入和毛利率分别为144.
51亿元和8.
69%,因销量下降,钢铁主业收入有所下滑,同时受铁矿石价格上升所影响,毛利率水平较上年同期明显下降.
A.
钢铁主业该公司钢材产品种类较为齐全,公司根据市场行情灵活调节各类产品生产量,但从产量和收入来看仍以棒材、冷轧/热轧板卷为主.
其中棒材是公司优势产品,在区域市场具较强竞争力,2016年因价格较低,收入较往年下降,但仍保持较好的毛利率;2017年随价格上涨,产量增加,收入大幅增长,毛利率亦处于较高水平;2018年主要得益于价格继续上升,收入和毛利率继续提升.
热卷2018年收入大幅减少,冷卷2018年收入则继续增加,主要是根据市场行情对两者产量进行调整.
公司存在较大规模的钢坯销售收入,主要是公司下属子公司柳钢股份通过关联方将钢坯销售给公司.
2016-2018年,公司钢铁产品收入分别为438.
93亿元、613.
41亿元和655.
59亿元,毛利率分别为6.
91%、11.
57%和17.
53%.
图表7.
公司2016年以来主要产品收入及毛利情况(亿元)2016年2017年2018年2019年第一季度收入占比收入占比收入占比收入占比中板17.
333.
95%20.
923.
41%39.
366.
00%10.
287.
12%线材16.
953.
86%35.
135.
73%41.
926.
39%8.
375.
79%热卷128.
7929.
34%124.
0020.
22%60.
339.
20%12.
698.
78%15新世纪评级BrillianceRatings2016年2017年2018年2019年第一季度收入占比收入占比收入占比收入占比冷卷81.
0818.
47%116.
5319.
00%133.
3420.
34%29.
6320.
50%棒材82.
0718.
70%176.
8928.
84%199.
2630.
39%38.
6526.
75%型材1.
670.
38%2.
690.
44%1.
930.
30%0.
070.
05%不锈钢----27.
244.
15%8.
976.
21%钢坯111.
0325.
30%137.
2522.
37%147.
3322.
47%35.
7024.
70%冷轧委托加工----4.
880.
74%0.
140.
10%合计438.
93100.
00%613.
41100.
00%655.
59100.
00%144.
51100.
00%毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率毛利毛利率中板0.
241.
39%1.
577.
49%9.
2223.
43%1.
3913.
52%线材0.
905.
31%6.
5318.
59%10.
1124.
12%1.
0011.
93%热卷9.
277.
20%12.
4010.
00%10.
1416.
81%0.
846.
58%冷卷1.
511.
87%8.
297.
11%23.
8917.
92%1.
424.
78%棒材8.
8910.
83%36.
8120.
81%49.
5724.
88%5.
4914.
19%型材-0.
29-17.
67%0.
062.
11%-0.
05-2.
54%-0.
08-117.
83%不锈钢----1.
686.
18%0.
364.
03%钢坯9.
818.
84%5.
323.
87%10.
437.
08%2.
085.
83%冷轧委托加工0.
06-1.
30%0.
0751.
85%合计30.
346.
91%70.
9711.
57%114.
9417.
53%12.
568.
69%资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
注:中金公司于2018年5月31日纳入公司合并范围,故不锈钢业务2018年收入仅为6-12月份数据.
a)生产该公司在"十五"及"十一五"期间加大固定资产投资力度,主要围绕淘汰落后产能、结构调整、产能降耗、环保项目进行了一系列扩产及重点技改,生产能力及工艺装备水平得到较大提升.
公司目前建有6米大型焦炉6座、4.
3米5座、360㎡烧结机3台、260㎡烧结机1台、110㎡烧结机1台、240万吨氧化球团生产线1条、6座高炉、8座转炉、2800mm四辊轧机、高速线材轧机、中型连轧生产线、2条热轧钢带连轧生产线、2条冷轧生产线等现代化生产装备,主导产品为冷轧卷板、热轧卷板、中厚板、带肋钢筋、高速线材、圆棒材、中型材等,已形成60多个系列、500多个品种,是目前广西乃至华南地区唯一一家拥有完整产品线的钢企.
2018年新增的不锈钢业务包括50万吨精制镍铁生产项目、120万吨精制镍铁深加工项目-炼钢车间、热轧生产车间、60万吨退火酸洗项目和30万吨不锈钢冷轧项目,形成镍铁50万吨、不锈钢炼钢120万吨、热轧120万吨、退火酸洗60万吨、不锈钢冷轧30万吨的产能.
合并广西钢铁后,增加了210万吨冷轧生产线(尚未投产不计入产能).
截至2018年末,该公司已形成年产铁1,150万吨、钢1,250万吨、钢材1,800万吨(不含尚未投产的广西钢铁210万吨冷轧生产线)、不锈钢(钢坯)120万吨的综合生产能力.
由于公司轧钢能力大于炼钢能力,可以根据市场需求以效益优先原则灵活调节结构.
近年来生铁和粗钢产能利用率水平高,2018年分别为105.
65%和104.
64%,基本满负荷运转,钢材产能利用率为92.
28%,也16新世纪评级BrillianceRatings已处较高水平.
产品结构方面,该公司产品种类齐全,其中热轧板卷和冷轧板卷主要应用于集装箱、汽车、家电等领域,产品附加值较高;棒材主要应用于建筑领域,在区域市场具有较强竞争优势;2018年新增的不锈钢主要为201不锈钢卷板,主要应用于机械设备、医疗器械、家用电器、厨具与卫浴、建筑与装潢、交通运输等领域.
2016-2018年,公司钢材产量(不含不锈钢)分别为1,404.
86万吨、1,412.
75万吨和1,288.
61万吨,其中2018年热卷、冷卷和棒材产量分别为163.
49万吨、359.
72和548.
80万吨,上述产品合计占2018年钢材产量的83.
19%.
图表8.
公司2016年以来主要产品产量情况(万吨)产品分类产能产量2016年度2017年度2018年度2019年第一季度生铁1,1501,1051,1501,215294粗钢1,2501,0731,2301,308302钢材1,8001,4051,412.
751,288.
61386其中:中板16079.
0664.
81102.
6830.
57线材14076.
07104.
70109.
8824.
21热卷680552.
29367.
52163.
4942.
58冷卷220307.
64322.
83359.
7285.
34棒材520382.
22542.
80548.
80117.
40型材807.
5910.
094.
04-不锈钢(热轧)120--6615资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
注:不锈钢2018年不锈钢产量仅包含6-12月份数据.
在产品质量方面,该公司产品已通过质量管理体系GB/T19001、职业健康安全管理体系GB/T28001、环境管理体系GB/T24001、能源管理体系GB/T23331、汽车用钢质量管理体系IATF16949、测量管理体系GB/T19022、两化融合管理体系GB/T23001七体系整合的管理体系,并且保持认证证书持续有效.
公司冶金材料检测中心获得了CNAS-CL01国家实验室认可.
根据2016年工信部印发的《钢铁工业调整升级规划(2016~2020年)》,在能耗指标规划方面,截至2020年,行业吨钢综合能耗≤560千克标准煤,吨钢耗新水量≤3.
2吨,吨钢二氧化硫排放量≤0.
68千克.
2018年,该公司吨钢综合能耗为554.
75千克标准煤,低于《规划》中应达到的指标,吨钢耗新水量为1.
64吨,吨钢二氧化硫排放量为0.
54千克,已达到《规划》中能耗指标.
图表9.
公司主要能耗指标主导产品或服务2016年度2017年度2018年度吨钢综合能耗(千克标准煤)592.
54563.
22554.
75吨钢耗新水量(吨)1.
972.
061.
64吨钢二氧化硫排放量(千克)0.
600.
540.
54吨钢烟粉尘排放量(千克)0.
580.
520.
52资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
17新世纪评级BrillianceRatingsb)销售该公司钢材产品的销售区域集中在广西、广东及周边省份,其中两广地区销售额约占总收入的80%以上.
公司产品出口主要销往东南亚地区,因国内盈利水平大于出口,故近年来减少出口,出口收入占比较低.
从销售模式看,该公司产品约95%通过经销商销售,其余为直销.
在销售结算方面,公司对所有客户实行款到发货的结算规则,销售回款有保障.
该公司钢材产品采取以销定产的生产模式,每周开品种计划会,根据市场需求和订单情况及时调整生产计划,产品产销率基本上保持在100%的水平.
2016-2018年钢材产品产销率分别为99.
79%、100.
53%和99.
03%.
2016-2018年,该公司钢材销售量(不含委托加工和不锈钢)分别为1,401.
85万吨、1,420.
30万吨和1,287.
80万吨,2018年销量下降,主要是公司以市场为导向,调整产品结构并加大新产品开发力度,具体来看,毛利率水平较高的棒材、中板和线材销量有所增加,同时公司根据市场行情加大冷卷销量,而由于冷卷是热卷的再加工产品,相应热卷产销量下降.
而从销售价格来看,公司钢材产品价格随行业价格保持快速增长,2016-2018年销售均价(不含委托加工和不锈钢)分别为2,339.
02元/吨、3,352.
52元/吨和3,697.
29元/吨,同比分别增长13.
12%、43.
33%和10.
28%.
广西地处中国西南地区,外地钢铁企业受到运输成本的限制,进入广西市场的难度较大,近几年,广西一直是全国钢铁产品的高价区域.
公司作为广西地区最大的钢铁企业,竞争优势明显,通常情况下钢材价格高于一般钢铁生产企业50-100元/吨左右,市场认可度较高.
2019年第一季度,该公司钢材销量(不含委托加工和不锈钢)为299.
17万吨,同比下降5.
18%,平均售价为3,332.
39元/吨,同比下降7.
82%.
图表10.
公司2016年以来主要产品销量情况产品分类销量(万吨)售价(元/吨)2016年度2017年度2018年度2019年第一季度2016年度2017年度2018年度2019年第一季度中板78.
3364.
90106.
0130.
302,211.
853,223.
173,712.
733,394.
43线材78.
58103.
68110.
0124.
882,157.
533,388.
103,810.
733,362.
21热卷547.
40382.
38164.
2438.
672,352.
853,242.
983,673.
283,282.
90冷卷304.
97322.
83348.
9486.
002,658.
703,609.
633,821.
163,445.
31棒材384.
27538.
12553.
27119.
112,135.
803,287.
243,601.
423,244.
80型材8.
308.
405.
330.
212,008.
503,199.
673,631.
443,406.
36合计/平均1,401.
851,420.
301,287.
80299.
172,339.
023,352.
523,697.
293,332.
39其他:不锈钢--40.
4613.
86--6,730.
786,470.
06委托加工--13.
240.
40--3,686.
693,591.
57资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
c)采购该公司钢材生产所需原材料包括铁矿石和废钢,不锈钢生产所需原材料主要为红土镍矿和铁矿石.
公司铁矿石以进口现货采购为主,主要来自澳大利亚、巴西、俄罗斯和新西兰等国家;废钢主要是从广西地区采购;红土镍矿主要从18新世纪评级BrillianceRatings菲律宾、印尼等地采购.
公司与部分原材料供应商保持长期合作关系,采购渠道较为稳定,原材料供应较有保障.
2016-2018年,铁矿石采购量分别为1,478.
97万吨、1,917.
31万吨和1,825.
53万吨,其中进口铁矿石量约占采购总量的85%以上.
在铁矿石价格下降的背景下,公司实现低库存运行,库存保持在20天左右;在铁矿石价格上涨的趋势中,分析价格波动规律,适时加大采购量,库存保持在20天-30天左右;公司加强对大宗商品市场的分析研判,灵活采取采购策略,准确把握买入操作节点,有助于降低原材料采购成本.
虽然近年来公司在原材料时点的把握上较为准确,但是未来仍面临较大的成本控制压力.
图表11.
公司2016年以来主要原燃料采购情况产品分类采购(万吨)采购均价(元/吨)2016年度2017年度2018年度2019年第一季度2016年度2017年度2018年度2019年第一季度铁矿石1,478.
971,917.
311,825.
53464.
93470.
34606.
03577.
42648.
12煤炭869.
88882.
31820.
04203.
53954.
371,475.
521,487.
921,549.
20废钢69.
41130.
83164.
2633.
401,135.
091,361.
091,991.
522,102.
25资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
该公司炼铁所需焦炭由公司采购煤炭自行炼焦,国内煤炭主要自山西采购,不锈钢所需焦炭为对外采购.
由于公司所处区域缺乏大型煤矿,煤炭采购中进口煤矿也占了相当比例,进口煤炭主要来自于澳大利亚、俄罗斯等地区.
2016-2018年煤炭采购量分别为869.
88万吨、882.
31万吨和820.
04万吨,而采购价格则受煤炭市场价格大幅上涨而快速上升,同期分别为954.
37元/吨、1,475.
52元/吨和1,487.
92元/吨.
公司生产所需电力主要依赖自有发电设备,2018年发电46.
75亿千瓦时,自给率达75%以上.
在结算方式方面,该公司进口采购结算方式为远期信用证,国内采购为货到付款,结算方式以票据为主.
d)并购2018年,该公司以现金15.
05亿元收购中金公司95.
29%股权.
中金公司主要从事不锈钢业务,拥有不锈钢产能70万吨.
截至2017年末,中金公司资产总额16.
34亿元,负债总额9亿元,2017年实现营业收入32.
77亿元,净利润2.
26亿元.
中金公司于2018年5月31日纳入公司合并范围.
2018年2月26日,由武钢集团有限公司(简称"武钢集团")、柳钢集团、广西钢铁签署《广西钢铁集团有限公司重组协议》,武钢集团同意广西钢铁减资至20.
62亿元,然后再由柳钢集团向广西钢铁增资109.
38亿元,并在国务院国有资产监督管理委员会(简称"国务院国资委")同意,且广西钢铁目前债务偿还完毕后,武钢集团向柳钢集团划转其持有的广西钢铁股份.
在完成全部股权接收后,广西钢铁将成为柳钢集团的全资子公司.
根据重组协议,广西钢铁于2018年4月将注册资本由80亿元减为20.
62亿元.
2018年6月26日,由国务院国资委批复,同意广西钢铁采取非公开协议方式增资引入柳钢集团作为其股东,柳钢集团向广西钢铁增资109.
38亿.
19新世纪评级BrillianceRatings2018年7月19日广西钢铁完成工商变更登记,注册资本变更为130亿元,柳钢集团和武钢集团持股比例分别为84.
14%和15.
86%.
B.
非钢业务该公司还通过能源及化工产品、贸易业务和房地产业务获得一定规模的其他收入,2018年新增工程建筑施工业务.
公司能源及化工产品主要包括煤气、煤焦油、粗苯、硫酸铵,为钢铁生产过程中所形成的副产品,2016-2018年该板块收入分别为11.
38亿元、14.
45亿元和12.
13亿元,分别贡献毛利-0.
97亿元、-3.
36亿元和0.
59亿元,盈利性较弱.
该公司贸易与物流业务包括钢材贸易和物流运输,2016-2018年收入分别为17.
57亿元、44.
69亿元和105.
13亿元,分别贡献毛利0.
91亿元、1.
46亿元和2.
40亿元,2017年起收入增加主要是钢材贸易业务收入增加.
该公司房地产业务规模不大,目前在售项目为"汇景天城"和"一品江山",均位于柳州市.
公司房地产开发项目土地取得成本较低,同时地块位置较好,毛利率较高,2018年汇景天城实现良好销售,当年实现现金流入5.
49亿元.
图表12.
公司主要在售房产项目情况(亿元,万平方米)项目名称计划投资2018年末已投资额可销售面积2018年末已销售面积2018年销售面积累计回笼资金2018年回笼资金一品江山13.
9713.
2012.
837.
320.
578.
000.
63汇景天城11.
878.
3218.
7515.
838.
929.
325.
49合计25.
8421.
5231.
5823.
159.
4917.
316.
12资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
2017年12月,经广西壮族自治区人民政府同意,该公司与十一冶公司实施战略重组,广西国资委将其持有的十一冶公司97.
71%股权无偿划转至公司.
十一冶公司主营业务为工程建筑施工,拥有建筑工程施工总承包特级资质,为广西首家施工总承包双特级、设计双甲级企业.
十一冶公司于2018年5月纳入公司合并范围.
2017年十一冶公司资产总额83.
57亿元、负债总额70.
63亿元,2017年实现营业收入124.
75亿元,实现净利润0.
58亿元.
十一冶公司后续将承接公司沿海布局中各建设项目的设计、施工工作.
2018年,该公司建造工程业务收入为95.
47亿元,贡献毛利5.
15亿元,其中房屋建筑工程、冶炼工程和市政工程收入分别为33.
08亿元、24.
60亿元和12.
26亿元.
2018年十一冶公司承接工程40个,合同造价141.
01亿元.
图表13.
2018年十一冶公司承接项目中前5大工程项目情况项目名称项目种类合同造价(亿元)柳州市城市公共交通配套工程一期(门头路至莲花山庄)土建工程02标市政工程9.
65融安县长安镇红卫新区路网建设工程设计-采购-施工(EPC)总承包市政工程7.
68中山横栏西冲东路碧桂园总承包工程房屋建筑工程5.
75百色百矿集团有限公司田林百矿田田碳素有限公司400kt/a预焙阳极炭素项目施工总承包建安工程施工合同冶金工程5.
6020新世纪评级BrillianceRatings项目名称项目种类合同造价(亿元)百矿集团桂黔(隆林)经济合作产业园煤电铝一体化项目200kt/a铝水工程一标段AB跨电解车间420ka铝水生产装置(电解槽)非标设备冶金工程4.
54合计33.
22资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
(2)盈利能力图表14.
公司盈利来源结构(亿元)资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
该公司利润主要来自于营业毛利,2016-2018年及2019年第一季度,公司营业毛利分别为32.
80亿元、71.
11亿元、126.
62亿元和14.
72亿元,公司营业毛利主要来自于钢铁主业,2016年以来随着钢材价格上涨,公司毛利大幅增加.
受益于毛利增加,近年来公司经营收益明显好转,2016-2018年及2019年第一季度,经营收益分别为0.
87亿元、45.
43亿元、94.
53亿元和7.
33亿元.
图表15.
公司营业利润结构分析公司营业利润结构2016年度2017年度2018年2019年第一季度2018年第一季度营业收入合计(亿元)477.
78683.
98891.
61194.
07165.
53毛利(亿元)32.
8071.
11126.
6214.
7224.
46期间费用率(%)4.
252.
213.
303.
472.
53其中:财务费用率(%)1.
900.
471.
020.
620.
07全年利息支出总额(亿元)7.
176.
6311.
69--其中:资本化利息数额(亿元)0.
190.
122.
21--资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
2016-2018年及2019年第一季度,该公司期间费用分别为20.
31亿元、15.
13亿元、29.
39亿元和6.
73亿元,期间费用以管理费用和财务费用为主.
2017年期间费用下降,主要是财务费用在2017年大幅下降,除利息支出因债务规模下降而减少外,当年还实现2.
56亿元的汇兑净收益(2016年汇兑净损失2.
13亿元),公司汇兑损益波动幅度大,主要是因业务需要公司外币货币性项目存量规模较大.
2018年期间费用大幅增加,一方面因合并范围扩大致财务费用和管理费用有所增加;另一方面业务增长带来管理费用的上升,公司研发力度21新世纪评级BrillianceRatings加大致管理费用增加(2018年研发费用为3.
13亿元,2017年仅0.
70亿元),汇兑损失致财务费用增加.
受此影响,期间费用和期间费用率存在波动,2016-2018年期间费用率分别为4.
25%、2.
21%和3.
30%.
2016-2018年,该公司资产减值损失分别为9.
46亿元、7.
02亿元和-2.
35亿元,2016-2017年金额较大,主要是计提较大规模的坏账减值准备,主要内容与前文所述诉讼有较大关联,公司对部分应诉方应收款项和预付款项全额计提坏账准备.
2018年公司收到部分欠款,故对坏账准备转回,当年坏账减值损失为-2.
34亿元.
2016-2018年,该公司营业外支出分别为2.
49亿元、0.
16亿元和1.
51亿元.
2016年营业外支出主要包括2.
22亿元的赔偿、罚款支出,主要内容为,招商银行佛山乐从支行诉柳钢股份、佛山市南海南桂钢铁公司等金融借款合同纠纷,中信银行厦门分行诉柳钢股份、厦门拓兴成集团公司金融借款合同纠纷,上述诉讼已获判决并已执行,对此公司确认了2.
22亿元的营业外支出.
2018年营业外支出主要包括1.
35亿元的"三供一业"改造支出.
图表16.
影响公司盈利的其他因素分析(亿元)影响公司盈利的其他因素2016年度2017年度2018年2019年第一季度2019年第一季度投资净收益4.
960.
312.
630.
01-0.
03其中:权益法核算的长期股权投资收益0.
050.
060.
27--持有可供出售金融资产期间取得的投资收益0.
180.
182.
37--处置可供出售金融资产取得的收益0.
000.
090.
00--其他4.
740.
00-0.
00--营业外收入及其他收益合计0.
961.
217.
710.
200.
21其中:政府补助0.
810.
591.
07--公允价值变动损益-0.
05-0.
01-0.
000.
000.
00资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
2016-2018年,该公司投资净收益分别为4.
96亿元、0.
31亿元和2.
63亿元,其中2016年金额较大主要是被投资单位分红,主要是公司为防止国有资产流失,对可分配利润的企业进行产权清理及确认并进行利润分配,该事项不具可持续性;2018年投资收益主要来自于持有的可供出售金融资产期间取得的投资收益.
2016-2018年公司营业外收入及其他收益合计分别为0.
96亿元、1.
21亿元和7.
71亿元,主要是政府补助,包括资源综合利用增值税退税、财政局相关项目经费和补助基金等,其中2018年金额大幅增加,主要是新增非同一控制下合并所取得的收益5.
11亿元1.
2016-2018年,公司净利润分别为3.
871柳州市锐立瑞环保科技股份有限公司等29家企业于2006-2013年进行公司制改制成立,其原始资本形成复杂,主要为职工持股会持股,柳钢集团未将其纳入一体化管理.
上述29家企业涉及柳钢集团前董事长等人刑事案件,由专案组主导柳钢集团陆续购买其全部股权,2018年4月,专案组将上述29家企业管理权移交给柳钢集团,据此,柳钢集团将上述29家企业按非同一控制下企业并购处理并纳入报表合并范围形成营业外收入5.
11亿元.
22新世纪评级BrillianceRatings亿元、41.
72亿元和86.
28亿元.
(3)运营规划/经营战略该公司将贯彻以"本部转型升级,沿海有序发展,多元聚焦集群,集团战略管控"为四大转型重点,以"降本增效、总量控制、多元并举、绿色发展、资本运作、智能升级"为六大战略举措,把公司打造成为"华南及西南地区最具竞争力的综合型钢铁企业集团"和"科学高效的国有资本投资运营集团".
"十三五"末,公司营业收入争取达到1,127亿元,利润总额31亿元,资产负债率控制在60%左右,销售利润率接近3%,超过行业平均水平.
钢铁主业方面,进一步推进防城港钢铁项目,通过淘汰落后、改造和新建相结合,实现焦化、烧结球团、冶炼、轧钢等主体工艺装备大型化、现代化、连续化,主体工艺装备整体达到国内先进水平,沿海钢铁基地工艺装备达到国际一流水平.
以防城港钢铁基地项目建设和广西区内其他钢铁资源并购重组为抓手,全面推进沿海战略实施,其中防城港钢铁基地项目建设是公司沿海战略体系中最重要组成部分.
多元产业方面,继续发展物流与贸易、能源与化工、环保与资源综合利用、建筑业、服务业和若干新兴产业.
构建钢铁与多元经营"两翼齐飞"的产业发展体系.
该公司2019年主要任务是进行防城港钢铁项目的续建工作.
防城港项目主要目标市场为两广地区、西南地区、海南省及东南亚地区等,具有较强区域优势;该项目将新建3座高炉,4座转炉,7条长材生产线和1条热轧带钢生产线,涉及钢材产能919万吨,其中棒材、高速线材、热轧带钢和冷轧带钢产能分别为360万吨、180万吨、169万吨和210万吨;涉及产品主要包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等.
预计新建项目总投资为344.
25亿元,其中新建工程静态投资估算为318.
71亿元,铺底流动资金12.
97亿元,建设期利息12.
56亿元,其中40%自筹.
预计建设期2.
5年,达产期2年,预计于2021年1月末前全部工程完成并投产.
近两年公司将有较大规模的资本支出,截至2019年3月末已投资12.
22亿元,预计2019年和2020年分别投入资金187.
04亿元和143.
61亿元.
除防城港项目外,该公司主要在建工程预算投资额为14.
64亿元,截至2019年3月末已投资6.
63亿元,项目主要包括技术改造、环保投入和产能升级等.
公司后续主要拟建项目总投资额17.
59亿元,计划2019年投资3.
14亿元,主要包括三江仙源健康产业园项目12.
74亿元、桂林仙源健康产业园(一期)2.
69亿元等.
图表17.
公司主要在建项目情况(亿元)项目名称项目总投资项目计划工期(起止日期)2019年3月末已投资额未来投资计划2019年2020年2021年防城港钢铁基地344.
252019-2021年12.
22187.
04143.
611.
37柳钢生活区三供一业(供电部1.
502017.
12-2019.
121.
130.
12已完成已完成23新世纪评级BrillianceRatings项目名称项目总投资项目计划工期(起止日期)2019年3月末已投资额未来投资计划2019年2020年2021年分)改造项目柳南熔剂项目(一期)3.
212017.
5-2019.
121.
21.
71已完成已完成股份矿石物流站工程1.
202015.
1-2019.
120.
970.
23已完成已完成柳钢医院新门诊综合大楼3.
502016.
1-2020.
120.
0041.
75未做预算未做预算烧结厂1#360m2、265m2烧结系统更换新型节能环保型环冷机项目0.
342018.
1-2019.
120.
130.
15已完成已完成焦化二炼焦荒煤气废热回收及熔硫热源优化项目0.
312017.
1-2019.
120.
170.
12已完成已完成股份辅材物流水渣输送系统工程0.
782015.
1-2019.
120.
650.
13已完成已完成中金公司年产30万吨不锈钢冷连轧项目3.
202016.
1-2019.
121.
961.
14已完成已完成合计358.
8918.
43192.
39143.
611.
37资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
此外,该公司未来存在一定规模拟建项目,主要包括拟投资额25亿元的镍铁冶炼项目一期一步和拟投资额12.
74亿元的三江仙源健康产业园项目.
其中镍铁冶炼项目一期一步项目处于前期筹备阶段,建设用地正在报相关部门审批,项目计划建设厂区原燃料综合料场、烧结系统、高炉系统等;项目投资按25亿元控制实施,项目预计2020年6月底交付使用.
三江仙源健康产业园项目处于前期筹备阶段,建设用地正在报相关部门审批,项目计划建设康复治疗楼、养生酒店、高端独栋养生公寓及相关配套设施,项目预计2020年12月底交付使用.
管理1.
产权关系与公司治理该公司为国有独资企业,实际控制人为广西国资委.
公司基本建立了法人治理结构,公司经营管理团队具有丰富的管理经验,能够满足现阶段的经营管理需要.
公司根据自身经营管理需要设置了内部组织架构,并建立了覆盖财务、生产、采购、销售及工程项目等方面的内部控制体系,运营管理日益规范.
(1)产权关系该公司是广西自治区政府直属的大型国有独资企业,实际控制人为广西壮族自治区国有资产监督管理委员会(简称"广西国资委"),近年来股权结构稳定,截至2019年3月末,广西国资委持股比例仍为100%.
公司产权状况详见附录一.
2018年5月4日,该公司下属子公司柳钢股份发布《关于控股股东拟协议转让公司部分股份公开征集受让方的公告》,公告披露,经广西国资委同意,柳钢集团拟以公开征集受让方的方式协议转让柳钢股份20,346.
95万股(占柳24新世纪评级BrillianceRatings钢股份总股本的7.
94%),2018年6月19日,公司与最终受让方王文辉(原中金公司实际控制人)签订《股份转让协议》,标的股份为柳钢股份20,346.
95万股,转让价格为6.
23元/股,转让总价值为12.
68亿元,2018年9月14日,股份转让完成过户手续,公司对柳钢股份持股比例降至74.
57%.
截至2019年3月末,公司对下属上市公司柳钢股份持股比例仍为74.
57%,无股份质押情况.
(2)主要关联方及关联交易该公司关联交易规模很大,主要是柳钢股份向关联方柳州市品成金属材料有限公司(简称"品成公司")销售钢坯,以及公司向品成公司采购钢坯,因此关联销售和采购规模较大.
此外,公司还存在一定的关联资金往来.
图表18.
公司与品成公司关联交易和关联资金往来情况(亿元)2016年2017年2018年采购商品105.
09137.
48147.
51其中:向品成公司采购商品105.
09137.
48147.
51销售商品、提供劳务105.
21138.
05149.
00其中:向品成公司销售商品104.
57137.
25147.
35应收款项0.
130.
020.
09应付款项0.
020.
342.
45资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
(3)公司治理该公司不设股东会,广西国资委履行出资人职责.
公司根据相关法律、法规的要求,制定了《公司章程》,设立了董事会和监事会.
董事会设董事5名,其中包括职工董事一名,并包含由出资人委派的外部董事,目前在位董事4人,缺位1人,主要由于公司2014年公司制改革后股东广西国资委陆续委任董事,目前尚有1位董事暂未委任;监事会设监事6名,其中包括职工监事2名,设监事会主席一名,目前监事在位5名,缺1名职工监事,原因为一名监事退休尚未补足.
该公司设总经理1名,负责公司的日常生产经营管理工作,对董事会负责.
公司制定了总经理办公会议事规则,对总经理办公会的职责、权限、人员组成及决策程序等作了明确规定.
公司高级管理人员主要来自于钢铁行业或相关领域,且长期从事大中型国有企业经营管理工作,经营管理经验丰富.
公司建立了中高级管理人员激励约束机制和绩效考核体系,将其薪酬与年度经营目标的考核情况挂钩,为高级管理人员履行职责提供了必要的制度保障.
2.
运营管理(1)管理架构/模式该公司根据自身的经营管理需要建立了内部组织架构,目前设立了多个25新世纪评级BrillianceRatings职能部门,并明确了各部门各岗位的职责和权限,各部门在业务开展中能够在保持应有的独立性的同时,做到顺畅协作,机构设置能够满足现阶段经营管理需要.
公司组织架构详见附录二.
(2)经营决策机制与风险控制为适应管理需要,该公司建立了一套较完整的内部管理制度体系,覆盖了财务、生产、采购、销售及项目管理等方面,有效保障了各项经营管理工作的规范有序进行.
该公司旗下子公司众多,对于上市子公司柳钢股份主要行使出资人权力;对于其他子公司,生产经营与钢铁主业紧密相关的子公司由集团本部直接管理;生产经营与钢铁主业相关度不大的由集团本部进行战略管理,主要通过设置经营指标、财务管理和管控其对外投资的方式进行管理;介于两者之间的子公司由集团本部按战略管理为主,经营管理为辅的模式进行管理.
在对外担保方面,该公司制定了《对外担保管理办法》,原则上公司不以抵押、质押方式对外提供担保,且信用担保形式应为一般保证,公司不得为股东、非法人单位、自然人或企业高管人员投资的企业提供担保.
在关联交易方面,该公司制定了《关联交易管理实施细则》,关联交易定价应当公允,当交易事项有可比独立第三方市场价格的,以市场价格确定交易价格;当交易商品没有确切市场价格时,在交易商品成本基础上加合理利润确定交易价格,其中加成率不低于2%不高于8%;当交易商品没有确切市场价格也不适应采用成本加成定价时,可经双方协商确定价格.
(3)投融资及日常资金管理在投资决策方面,该公司制定《项目管理制度》,各单位根据年度生产实际情况编制项目建议书,对于拟建的中长期发展项目必须开展可行性研究;对于拟建的重大项目,由投资规划部牵头成立评审小组,对其可行性研究报告进行评审;评审通过后,根据决策制度,履行战略与投资委员会和董事会的审批流程.
在财务管理方面,该公司制定了《资金管理办法》、《应收款项管理制度》、《成本及费用管理办法》、《商业汇票管理办法》等一系列财务制度,实行会计工作的统一管理,确保会计操作和财务管理的规范进行.
在资金管理方面,该公司的《资金管理办法》对资金预算管理、资金收入管理、资金支付管理、现金及备用金管理等方面均作了明确管理和规范.
资金预算方面,实行年度预算和月度预算,并需进行周资金支付申请,实行无预算不支付原则;月度资金预算、周资金支付申请,需经资财部审核,按分级授权报集团公司审批.
在应收账款管理方面,按照《应收款项管理制度》的要求,该公司对应收款项实行信用控制,各单位业务部门应当制定可行的信用政策,对客户信26新世纪评级BrillianceRatings用风险进行评估和控制,建立客户信用档案,根据不同的客户实行不同的信用政策;严格执行合同审批制度,相关部门须根据公司合同审批制度对信用政策、交易价格及结算方式等严格把关;结算方式上,对于盈利能力较强、资信度较好的客户,可适当放宽政策,而对于盈利能力较弱、资信度较差的客户,应选择谨慎的结算方式.
(4)不良行为记录根据该公司提供的《企业信用报告》,截至2019年7月9日,公司本部无欠息记录.
截至2018年末公司存在多起重大诉讼及仲裁事项(具体见"或有事项").
经查国家企业信用信息公示系统,近三年公司本部及柳钢股份本部未被列入经营异常及严重违法失信企业名单,但存在行政处罚,主要为废气、废水超标排放,生产安全事故责任违法等.
财务2018年受合并范围扩大影响,该公司资产和负债规模均大幅增加,刚债规模扩大,存在较大的即期偿债压力,但受益于经营积累,资产负债率有所下降.
公司防城港项目已开工建设,近两年内投资额大,资本性支出压力大.
公司经营性现金流良好,净流量保持增长,同时货币资金充裕,受限资产规模小,资产流动性较好,可为债务偿付提供良好保障.
1.
数据与调整中审华会计师事务所(特殊普通合伙)对该公司2016-2018年财务报表进行了审计,并均出具了标准无保留意见的审计报告.
该公司执行财政部颁布的《企业会计准则—基本准则》以及其后颁布及修订的具体会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定.
2017年公司针对根据《财政部关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》(财会[2017]30号)、《企业会计准则第16号——政府补助》(财会[2017]15号)和《企业会计准则第42号——持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》(财会[2017]13号)的相关规定进行了会计政策变更.
2018年公司根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号)的相关规定进行了会计政策变更.
2016年该公司新设1家二级子公司,截至2017年末,公司合并范围内二级子公司共15家.
2018年公司新增5家二级子公司,并对部分子公司层级进行调整,其中对公司合并报表影响较大的为中金公司、十一冶公司和广西钢铁,公司对其持股比例分别为95.
29%、100.
00%和84.
14%,其中中金公司自2018年5月31日纳入合并范围,财务数据不进行追溯调整;十一冶公司自2018年5月纳入合并范围,属同一控制下企业合并;广西钢铁自2018年27新世纪评级BrillianceRatings11月纳入合并范围,属同一控制下企业合并;公司2018年财务报表对期初数/上年数进行了追溯调整,本文仍采用2017年审计报告中的数据,不进行追溯调整,但列明因合并十一冶公司和广西钢铁所导致的主要财务数据差异.
截至2018年末,公司合并范围内二级子公司共18家.
此外,为保持数据可比性,本文其他应收款不含应收股利,在建工程不含工程物资,其他应付款不含应付利息,长期应付款不含专项应付款,管理费用含研发费用.
图表19.
因合并十一冶公司和广西钢铁所导致的主要财务数据差异(亿元)2017年期末数/本年数2018年期初数/上年数2018年期初数/上年数变化货币资金57.
6680.
3322.
66应收账款4.
9419.
6214.
69预付款项9.
4333.
8624.
43其他应收款1.
628.
697.
07存货79.
1987.
988.
79流动资产合计225.
98309.
5483.
56固定资产175.
81187.
7511.
95在建工程10.
3689.
7679.
41非流动资产合计207.
37308.
21100.
83资产总计433.
35617.
75184.
39短期借款117.
88176.
0958.
21应付账款39.
8367.
3327.
50预收款项37.
5246.
428.
91流动负债合计269.
45375.
78106.
33长期借款0.
0919.
8519.
76长期应付款10.
0220.
5410.
52非流动负债合计17.
3250.
6133.
29负债合计286.
77426.
39139.
62资本公积13.
4944.
9031.
41少数股东权益10.
2318.
728.
49归属于母公司所有者权益136.
36172.
6436.
29所有者权益合计146.
59191.
3644.
77营业收入683.
98808.
71124.
73营业成本612.
88733.
66120.
78净利润41.
7242.
180.
47归属于母公司所有者的净利润40.
3440.
780.
45资料来源:根据柳钢集团2017-2018年审计报告整理28新世纪评级BrillianceRatings2.
资本结构(1)财务杠杆图表20.
公司财务杠杆水平变动趋势资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
2016-2018年末,该公司负债总额分别为298.
63亿元、286.
77亿元和480.
66亿元,资产负债率分别为73.
84%、66.
17%和63.
65%,权益资本与刚性债务比分别为0.
49、0.
78和0.
87.
该公司主要通过经营积累进行资本补充,2017-2018年公司实现大额盈利及2018年合并范围扩大,年末权益规模大幅增加.
2016-2018年末,公司所有者权益分别为105.
80亿元、146.
59亿元和274.
47亿元.
公司权益以实收资本和未分配利润为主,广西国资委对公司分红无硬性要求,近年来分红规模不大,权益结构尚稳定.
2018年末,因合并范围扩大,该公司所有者权益和负债总额均大幅上升,其中新合并的十一冶公司资产负债率偏高,2018年末十一冶公司资产负债率为77.
47%,拉高了公司的资产负债率水平,但得益于良好的利润积累带动所有者权益增加,2018年末公司资产负债率仍有所下降.
2019年3月末,该公司负债总额和资产负债率分别为483.
08亿元和63.
23%.
29新世纪评级BrillianceRatings(2)债务结构图表21.
公司债务结构及核心债务核心债务2016年末2017年末2018年末2019年3月末刚性债务(亿元)214.
53188.
44314.
30320.
96应付账款(亿元)42.
7339.
8380.
8080.
73预收账款(亿元)27.
6837.
5241.
4041.
89其他应付款(亿元)7.
648.
2020.
4024.
92刚性债务占比(%)71.
8465.
7165.
3966.
44应付账款占比(%)14.
3113.
8916.
8116.
71预收账款占比(%)9.
2713.
088.
618.
67其他应付款占比(%)2.
562.
864.
245.
16资料来源:根据柳钢集团所提供数据绘制.
该公司负债以流动性负债为主,2016-2018年末长短期债务比分别为9.
19%、6.
43%和41.
15%,2018年末流动负债和非流动负债规模均大幅增加,债务期限结构有所改善.
债务构成方面,该公司负债集中于刚性债务,2018年末刚性债务总额为314.
30亿元,占负债总额的比例为65.
39%.
除刚性债务外,公司负债集中于应付账款、预收账款和其他应付款等.
2018年末,公司应付账款80.
80亿元,主要为应付采购款,以一年内到期款项为主,较上年末大幅增加40.
97亿元,但若剔除合并影响较年初则增加13.
47亿元,主要是十一冶公司应付款项增加;预收账款41.
40亿元,主要为预收货款,近两年大幅增加,主要因随钢铁行情向好,销售商预付款比例增加;其他应付款为20.
40亿元,较上年末大幅增加12.
20亿元,但若剔除合并影响较年初则增加7.
87亿元,主要是关联方资金往来增加.
2019年3月末,该公司各指标金额变化较小.
30新世纪评级BrillianceRatings(3)刚性债务图表22.
公司刚性债务构成(亿元)刚性债务种类2016年末2017年末2018年末2019年3月末短期刚性债务合计192.
04174.
10180.
83173.
10其中:短期借款157.
19117.
88116.
23103.
13应付票据31.
1445.
0247.
9552.
80应付利息0.
390.
281.
912.
75一年内到期的长期借款3.
3110.
926.
6514.
42一年内到期的长期应付款--0.
830.
00一年内到期的应付债券--7.
250.
00中长期刚性债务合计22.
5014.
35133.
48147.
86其中:长期借款11.
270.
09111.
06116.
30应付债券4.
234.
240.
009.
97长期应付款7.
0010.
0222.
4221.
59综合融资成本(年化,%)4.
314.
145.
184.
98资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理,其中综合融资成本为当年新增借款的综合融资成本2016-2018年末,该公司刚性债务总额分别为214.
53亿元、188.
44亿元和314.
30亿元,2016-2017年末随经营好转公司逐步偿还银行借款,刚债总额有所下降,2018年末受合并范围扩大和防城港项目资金需求上升,刚债规模上升.
公司刚性债务以短期为主,不过2018年新增债务主要为长期借款,即期债务压力尚未显著增加.
2018年末刚债总额增幅较多,若不考虑合并影响,较年初增加约28亿元,主要原因为广西钢铁借款增加;2018年末,广西钢铁短期借款由48.
70亿元降至0亿元,同时长期借款由6.
00亿元增至67.
65亿元,从而带动公司债务规模的上升.
公司债务集中于短期银行借款,但因广西钢铁调整债务期限结构,公司长期借款在2018年末大幅增加;公司经营过程中一般采用票据结算,应付票据规模亦较大;长期应付款主要包括信托资金和融资租赁款.
2018年末,该公司银行借款合计233.
94亿元,以信用借款和保证借款为主,其中保证借款主要是集团本部为下属子公司(以柳钢股份为主)借款提供保证担保.
图表23.
公司2018年末银行借款明细(亿元)信用保证质押抵押合计短期借款80.
0330.
473.
981.
76116.
23一年内到期的长期借款6.
000.
060.
000.
596.
65长期借款88.
1017.
033.
142.
80111.
06合计174.
1247.
557.
125.
15233.
94资料来源:柳钢集团31新世纪评级BrillianceRatings3.
现金流量(1)经营环节图表24.
公司经营环节现金流量状况主要数据及指标2016年度2017年度2018年2019年第一季度营业周期(天)78.
4452.
3655.
72-营业收入现金率(%)120.
32116.
57116.
06126.
54业务现金收支净额(亿元)38.
8376.
9077.
1416.
66其他因素现金收支净额(亿元)-5.
07-0.
091.
80-1.
76经营环节产生的现金流量净额(亿元)33.
7676.
8278.
9414.
90EBITDA(亿元)25.
3968.
03130.
27-EBITDA/刚性债务(倍)0.
110.
340.
52-EBITDA/全部利息支出(倍)3.
5410.
2711.
15-资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
注:业务收支现金净额指的是剔除"其他"因素对经营环节现金流量影响后的净额;其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中"其他"因素所形成的收支净额.
该公司采购和销售活动主要采用现金和票据来结算,整体来看销售资金回笼能力较强,营业收入现金率维持在110%以上,经营性现金流保持较大额净流入.
2016-2018年及2019年第一季度,公司营业收入现金率分别为120.
32%、116.
57%、116.
06%和126.
54%,经营性现金流净额分别为33.
76亿元、76.
82亿元、78.
94亿元和14.
90亿元,近年来保持良好的净流入.
经营性现金流以业务现金收支为主,其他因素对其影响较小,2016-2018年业务收支净额分别为38.
83亿元、76.
90亿元和77.
14亿元.
该公司经营采取以销定产、快速周转策略,存货周转速度较快;同时销售基本采用现金或票据结算,应收账款周转速度快,整体来看公司营业周期较短,2016-2018年分别为78.
44天、52.
36天和55.
72天.
该公司EBITDA以利润总额和固定资产折旧为主,2016-2018年分别为25.
39亿元、68.
03亿元和130.
27亿元,固定资产折旧金额基本稳定,EBITDA变化与利润总额高度相关,2018年利润总额、固定资产折旧和列入财务费用的利息支出分别为103.
35亿元、16.
81亿元和9.
48亿元.
近年来随着经营效益的好转,EBITDA对刚性债务和利息支出的保障能力逐渐增强.
32新世纪评级BrillianceRatings(2)投资环节图表25.
公司投资环节现金流量状况(亿元)主要数据及指标2016年度2017年度2018年2019年第一季度回收投资与投资支付净流入额-4.
050.
39-16.
530.
03其中:理财产品投资回收与支付净额0.
750.
021.
02-购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的净流入额-7.
24-6.
60-17.
58-13.
53其他因素对投资环节现金流量影响净额0.
500.
811.
68-2.
89投资环节产生的现金流量净额-10.
79-5.
41-32.
43-16.
39资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
2016-2017年该公司投资规模不大,基本以技改、环保支出为主,投资环节现金净流出额分别为10.
79亿元和5.
41亿元.
不过2018年并入广西钢铁后,公司启动防城港项目的建设工作,2018年开始投资支出额开始上升,2018年和2019年第一季度净流出额分别为32.
43亿元和16.
39亿元.
根据投资规划,2019-2020年投资支出额很大.
此外,2018年回收投资与投资支付净流出额为16.
53亿元,主要是收购中金公司支付的现金.
(3)筹资环节图表26.
公司筹资环节现金流量状况(亿元)主要数据及指标2016年度2017年度2018年2019年第一季度权益类净融资额--0.
868.
40-债务类净融资额-39.
40-47.
239.
760.
58其中:现金利息支出-5.
84-6.
90-10.
91-2.
11其他因素对筹资环节现金流量影响净额-0.
452.
56-12.
46-0.
18筹资环节产生的现金流量净额-39.
85-45.
535.
690.
40资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
该公司基本未通过股权融资,权益类现金支出主要为分红,2018年权益类净融资额为8.
40亿元,主要是向中金公司原实际控制人王文辉转让柳钢股份20,346.
95万股所受到的部分股权对价.
而债务融资方面,公司2016-2017年以缩减债务为主,债务类净融资额为负.
2018年防城港项目资金需求上升,公司开始进行资金储备,当年债务类净融资额9.
76亿元.
2016-2018年及2019年第一季度,公司筹资性现金流净额分别为-39.
85亿元、-45.
53亿元、5.
69亿元和0.
40亿元.
33新世纪评级BrillianceRatings4.
资产质量图表27.
公司主要资产的分布情况(亿元)主要数据及指标2016年末2017年末2018年末2019年3月末流动资产(在总资产中占比)189.
26225.
98408.
84411.
0446.
80%52.
15%54.
14%53.
80%其中:货币资金29.
1357.
66132.
71129.
48应收票据31.
5760.
0864.
3748.
83应收账款10.
704.
9430.
8029.
73存货82.
6279.
19123.
71130.
65非流动资产(在总资产中占比)215.
18207.
37346.
29352.
9953.
20%47.
85%45.
86%46.
20%其中:固定资产182.
16175.
81197.
76193.
66在建工程11.
2310.
3699.
55107.
08可供出售金融资产9.
929.
8512.
7012.
71期末全部受限资产账面金额9.
6014.
4632.
88-受限资产账面金额/总资产2.
37%3.
34%4.
35%-资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
2016-2018年末,该公司资产总额分别为404.
44亿元、433.
35亿元和755.
13亿元,受益于经营积累和合并范围扩大,2018年末大幅增加,较上年末增加321.
77亿元,其中因合并范围扩大而增加184.
39亿元.
公司资产中流动资产和非流动资产规模相当,整体以流动资产为主.
下文主要分析与追溯调整后的年初数相比的变化情况.
2018年末,该公司流动资产总额为408.
84亿元,占资产总额的54.
14%,主要由货币资金、应收票据、应收账款和存货构成.
2018年末,公司货币资金为132.
71亿元,较年初增加52.
39亿元,主要得益于钢铁主业良好的经营积累;受限货币资金金额不大,2018年末为5.
73亿元,主要为银行承兑汇票保证金、信用证保证金和用于担保的定期存款.
同期末,公司应收票据为64.
37亿元,较年初变化不大,近年来因下游销售商付款结构变动,随电子票据的推广实施,票据结算量增加,应收票据规模保持在较高水平.
同期末,应收账款为30.
80亿元,主要是下游钢材销售商尚未支付的货款,和十一冶公司工程施工业务所形成的款项,较年初增加11.
18亿元.
同期末存货规模为123.
71亿元,主要包括原材料(51.
65亿元)、房地产开发产品(32.
53亿元)和工程施工(19.
67亿元),公司执行快速周转政策,除必需原材料外,在产和库存钢材产品规模不大,存货较年初增加35.
74亿元,主要是随着钢铁和工程施工业务规模扩大,原材料和工程施工分别增加8.
27亿元和13.
33亿元,同时公司房地产开发业务规模有所扩大,房地产开发产品较年初亦增加14.
95亿元.
2018年末,该公司非流动资产总额为346.
29亿元,占资产总额的45.
86%,公司非流动资产以固定资产和在建工程为主.
2018年末,固定资产为197.
76亿元,较年初增加10.
01亿元,主要因合并中金金属所形成;在建工程99.
5534新世纪评级BrillianceRatings亿元,主要为防城港项目,随着项目建设在建工程较年初增加9.
79亿元;可供出售金融资产12.
70亿元,主要是对广西北部湾银行股份有限公司的投资等,较2017年末增加部分主要是合并十一冶公司并入的对广西物资集团有限责任公司的资产持有.
此外,2018年末因合并中金公司形成商誉7.
26亿元.
截至2018年末,该公司受限资产合计32.
88亿元,受限资产金额不大,包括受限货币资金5.
73亿元、受限固定资产15.
79亿元、受限应收票据10.
59亿元和受限无形资产0.
77亿元.
2019年3月末,该公司资产总额764.
03亿元,较年初增长1.
18%.
5.
流动性/短期因素图表28.
公司资产流动性指标主要数据及指标2016年末2017年末2018年末2019年3月末流动比率69.
20%83.
87%120.
06%124.
67%速动比率31.
72%50.
98%75.
06%73.
54%现金比率20.
28%43.
92%57.
86%54.
08%资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理.
该公司负债以流动负债为主,流动性指标偏弱,不过2018年随合并范围扩大,公司流动资产大幅增加,流动比率指标好转;公司流动资产中存货规模较大,速动比率指标仍偏低.
2018年末,公司流动比率和速动比率分别为120.
06%和75.
06%.
2018年末公司货币资金存量增幅明显,带动现金比率升至57.
86%的较好水平,对即期债务的偿付保障程度提升.
6.
表外事项该公司近年来存在多起已决、未决诉讼,主要因金融借款合同纠纷、买卖合同纠纷、建筑工程施工合同纠纷所引起.
除下述重大未决诉讼(仲裁)以外,公司及下属子公司尚有未决诉讼(仲裁)10件,案由主要为建设工程施工合同纠纷、买卖合同纠纷以及劳动争议,这些案件诉讼标均为1,000万元以下,其中,500万元以上的案件为9件.
图表29.
截至2019年3月末该公司未决重大诉讼(仲裁)情况如下(万元)起诉(申请)方应诉(被申请)方诉讼(仲裁)类型诉讼(仲裁)涉及金额诉讼(仲裁)进展情况公司作为起诉(申请)方柳州市瑞中运钢材储运有限公司柳州市兆安地产置业有限公司房地产开发合同纠纷4,761.
34一审驳回,原告已上诉柳州瑞昱钢铁国际贸易有限公司广西洪全房地产开发有限责任公司买卖合同纠纷13,800.
00因涉嫌经济犯罪移交检察院十一冶公司永州龙华投资置业(集团)有限公司建设工程施工合同纠纷4,118.
93一审判决后被告上诉,发回重审十一冶公司四川省渝兴投资有限公司、四川省天仲投资有限公司房地产开发经营合同纠纷5,720.
00一审判决部分胜诉,原告已上诉十一冶公司海南银磬实业有限公司建设工程施工合同纠纷11,069.
00一审判决后原被告上诉,发回重审十一冶公司湖北省电力建设第一工程有限公司、中国机械设备工程股份有限公司建设工程施工合同1,305.
09尚未收到一审判决35新世纪评级BrillianceRatings起诉(申请)方应诉(被申请)方诉讼(仲裁)类型诉讼(仲裁)涉及金额诉讼(仲裁)进展情况十一冶公司英德市英红镇人民政府建设工程施工合同纠纷2,630.
00正在审理过程十一冶公司广西有色栗木矿业有限公司建设工程施工合同纠纷1,017.
75一审已开庭,尚未作出判决十一冶公司中山市科尔玛房地产开发有限公司、中山市火炬开发区建设发展有限公司建设工程施工合同1,436.
03一审驳回,原告已上诉十一冶公司大唐国际再生资源有限责任公司建设工程施工合同纠纷6,653.
11正在审理中合计52,511.
25公司作为应诉(被申请)方董文高陕西浩泳建筑劳务有限公司、十一冶公司建设工程分包合同纠纷1,637.
50一审正在审理周乾荣、胡宗明十一冶公司建设工程施工合同纠纷6,250.
00一审已开庭,尚未作出判决江海峰刘恒、郑州宏宝物流有限公司、十一冶公司建设工程合同纠纷1,997.
70一审已开庭,尚未作出判决林成弼十一冶公司、海南东朋房地产开发公司建设工程合同纠纷1,677.
32审理过程中,未判决黄迪仁十一冶公司建设工程分包合同纠纷1,776.
08一审已开庭,尚未作出判决孙长军荣成好当家房地产开发有限公司,第三人十一冶公司建设工程施工合同纠纷1,110.
70一审判决十一冶不承担责任,原被告上诉合计14,449.
30资料来源:根据柳钢集团提供的资料整理.
7.
母公司/集团本部财务质量该公司本部主要从事热轧板卷和冷轧板卷的生产,同时对下属子公司承担管理职能.
公司负债集中于母公司和柳钢股份.
2018年末,母公司资产总额239.
83亿元,主要包括货币资金34.
42亿元、应收票据23.
86亿元、长期股权投资54.
09亿元、固定资产71.
11亿元;负债总额117.
10亿元,其中刚性债务88.
43亿元;2018年实现营业收入267.
70亿元,净利润51.
75亿元.
2018年,本部经营性、投资性和筹资性现金流净额分别为28.
16亿元、-13.
00亿元和2.
88亿元,近两年公司本部经营性现金流保持净流入,现金流对债务保障程度增强.
该公司下属子公司柳钢股份2018年末资产总额249.
51亿元,包括货币资金59.
71亿元、存货51.
80亿元、固定资产92.
39亿元;负债总额144.
22亿元,包括刚性债务85.
07亿元;2018年实现营业收入473.
51亿元,净利润46.
10亿元.
柳钢股份将部分钢坯通过关联方销售给公司本部,致柳钢股份营业收入规模较大.
外部支持因素1.
政府支持该公司是广西大型国有独资企业,在广西国资委体系中具有重要地位.
目前在建的防城港项目得到广西区政府重点支持.
2018年广西区国资委将十一冶公司股权无偿划转至公司,以保障防城港项目后续建设,体现政府较强36新世纪评级BrillianceRatings支持.
2.
国有大型金融机构支持该公司与多家银行保持了良好的合作关系,截至2019年3月末,公司从各大金融机构获得的授信额度合计288.
71亿元,其中未使用授信额度为83.
12亿元.
此外,柳钢股份作为上市公司,资本补充渠道较为通畅.
图表30.
来自大型国有金融机构的信贷支持机构类别综合授信放贷规模全部(亿元)288.
71205.
59其中:国家政策性金融机构(亿元)12.
9912.
99工农中建交五大商业银行(亿元)138.
98112.
94其中:大型国有金融机构占比52.
64%61.
25%资料来源:根据柳钢集团所提供数据整理(截至2019年3月30日).
评级结论该公司是广西唯一大型钢铁生产企业,铁、钢、材产业链完整,在区域市场内具有较强竞争优势;公司钢铁主业突出,近年来随着钢铁行业景气度恢复和钢材价格上涨,经营状况逐渐改善,2017-2018年均实现大额盈利.
此外,公司2018年通过并购重组新增不锈钢生产业务和建造工程业务,业务领域扩大.
公司未来两年主要投资项目为大型钢铁生产基地防城港项目,投资规模大,但项目完工后公司铁、钢、材产能将大幅扩张,公司竞争实力将进一步增强.
2018年受合并范围扩大影响,该公司资产和负债规模均大幅增加,刚债规模扩大,存在较大的即期偿债压力,但受益于经营积累,资产负债率有所下降.
公司防城港项目已开工建设,近两年内投资额大,资本性支出压力大.
公司经营性现金流良好,净流量保持增长,同时货币资金充裕,受限资产规模小,资产流动性较好,可为债务偿付提供良好保障.
37新世纪评级BrillianceRatings跟踪评级安排根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本信用评级报告有效期(本信用评级报告出具之日起至2020年7月9日止)内,本评级机构将持续关注发行人外部经营环境的变化、影响发行人经营或财务状况的重大事件、发行人履行债务的情况等因素.
在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料.
本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露.
本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果.
如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告,或暂停评级、终止评级等评级行动.
38新世纪评级BrillianceRatings附录一:公司与实际控制人关系图注:根据柳钢集团提供的资料绘制(截至2019年3月末).
附录二:公司组织结构图注:根据柳钢集团提供的资料绘制(截至2019年3月末).
广西柳州钢铁集团有限公司广西壮族自治区国有资产监督管理委员会100.
00%39新世纪评级BrillianceRatings附录三:相关实体主要数据概览全称简称与公司关系母公司持股比例(%)主营业务2018年(末)主要财务数据(亿元)备注刚性债务余额所有者权益营业收入净利润经营环节现金净流入量EBITDA广西柳州钢铁集团有限公司柳钢集团本级-钢铁合计冶炼88.
61122.
73267.
7051.
7528.
1666.
62柳州钢铁股份有限公司柳钢股份核心子公司74.
57铁合计冶炼84.
87105.
29473.
5146.
1056.
5265.
35柳州市兴佳房地产开发有限责任公司兴佳房地产核心子公司100房地产开发经营0.
045.
067.
00-0.
14-4.
050.
27广西柳钢国际贸易有限公司柳钢国贸核心子公司100金属及金属矿批发0.
631.
5033.
480.
372.
120.
55柳州市强实科技有限公司强实科技核心子公司100水泥制造0.
004.
516.
741.
090.
991.
61广西柳钢物流有限责任公司柳钢物流核心子公司100普通货物道路运输0.
502.
7636.
431.
44-2.
121.
86志港实业有限公司志港公司核心子公司100贸易代理3.
711.
3763.
150.
45-0.
690.
80十一冶建设集团有限责任公司十一冶公司核心子公司100建筑施工55.
2624.
31146.
320.
68-7.
414.
54广西柳钢中金不锈钢有限公司中金公司核心子公司95.
29不锈钢生产4.
428.
8539.
031.
531.
292.
88广西钢铁集团有限公司广西钢铁核心子公司84.
14钢铁合计冶炼67.
6529.
850.
00-0.
16-0.
990.
00注:根据柳钢集团2018年度审计报告附注及所提供的其他资料整理.
40新世纪评级BrillianceRatings附录四:主要数据及指标主要财务数据与指标[合并口径]2016年2017年2018年2019年第一季度资产总额[亿元]404.
44433.
35755.
13764.
03货币资金[亿元]29.
1357.
66132.
71129.
48刚性债务[亿元]214.
53188.
44314.
30320.
96所有者权益[亿元]105.
80146.
59274.
47280.
95营业收入[亿元]477.
78683.
98891.
61194.
07净利润[亿元]3.
8741.
7286.
286.
17EBITDA[亿元]25.
3968.
03130.
27-经营性现金净流入量[亿元]33.
7676.
8278.
9414.
90投资性现金净流入量[亿元]-10.
79-5.
41-32.
43-16.
39资产负债率[%]73.
8466.
1763.
6563.
23权益资本与刚性债务比率[%]49.
3277.
7987.
3387.
53流动比率[%]69.
2083.
87120.
06124.
67现金比率[%]20.
2843.
9257.
8654.
08利息保障倍数[倍]1.
568.
049.
65-担保比率[营业周期[天]78.
4452.
3655.
72-毛利率[%]6.
8710.
4014.
207.
58营业利润率[%]1.
216.
7711.
083.
81总资产报酬率[%]2.
7712.
7218.
99-净资产收益率[%]3.
7333.
0640.
98-净资产收益率*[%]6.
3834.
6243.
01-营业收入现金率[%]120.
32116.
57116.
06126.
54经营性现金净流入量与流动负债比率[%]12.
3928.
3025.
88-非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]7.
6524.
4012.
12-EBITDA/利息支出[倍]3.
5410.
2711.
15-EBITDA/刚性债务[倍]0.
110.
340.
52-注:根据柳钢集团经审计的2016-2018年及未经审计的2019年第一季度度财务数据整理、计算,其中2016年数据分别采用2017年审计报告的期初数和上年数.
指标计算公式资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计*100%权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额*100%流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计*100%现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计*100%利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出)担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计*100%营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2]}毛利率(%)=1-报告期营业成本/报告期营业收入*100%营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入*100%总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]*100%净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]*100%净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]*100%营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入*100%经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]*100%非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合计+期末负债合计)/2]*100%EBITDA/利息支出[倍]=报告期EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息)EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[(期初刚性债务余额+期末刚性债务余额)/2]注1.
上述指标计算以公司合并财务报表数据为准.
注2.
刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务注3.
EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销41新世纪评级BrillianceRatings附录五:评级结果释义本评级机构主体信用等级划分及释义如下:等级含义投资级AAA级发行人偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低AA级发行人偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低A级发行人偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低BBB级发行人偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般投机级BB级发行人偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高B级发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高CCC级发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高CC级发行人在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务C级发行人不能偿还债务注:除AAA、CCC及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
42新世纪评级BrillianceRatings评级声明除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系.
本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.
本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见.
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责.
本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.
本次评级的信用等级有效期至2020年7月9日止.
新世纪评级将根据《跟踪评级安排》,不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级.
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传.
本次评级所依据的评级技术文件《新世纪评级方法总论》(发布于2014年6月)《钢铁行业信用评级方法》(发布于2018年4月)上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅.