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请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究证券研究报告[Table_MainInfo][Table_Title]众信旅游(002707)收入快速增长外延扩张有望持续——众信旅游业绩快报点评许娟娟(分析师)陈均峰(分析师)021-38676545021-38674930xujuanjuan@gtjas.
comchenjunfeng@gtjas.
com证书编号S0880511010028S0880513080009本报告导读:2014年公司收入快速增长符合预期,利润增速略低于预期.
行业高景气和公司的产业链横向纵向扩张同步推进,正确战略方向有望驱动公司成长为行业领导者.
投资要点:[Table_Summary]业绩略低于预期,收入快速增长,行业高景气和正确战略推进有望驱动公司成长为行业领导者.
①2015年出境游将受需求提升、签证放松和部分区域恢复驱动维持高景气,出国人次增长有望达到35%左右;②公司坚持外延扩张、上下游产业链延伸的正确战略方向,产品端从出发地、目的地和产品形式三个维度丰富,渠道端批发零售齐头并进、线上线下协同,符合行业发展趋势.
根据业绩快报调整盈利预测,预计2015/16年EPS分别为2.
49/3.
37元(分别-0.
2/-0.
03元);考虑竹园国旅收购和摊薄,为2.
85/3.
84元.
重组方案已过会,预计公司将快速推进竹园并购整合,协同效应逐步发挥,且在行业整合大背景下外延扩张有望加速推进,驱动收入端持续快速增长,给予2016年50xPE,上调目标价至168.
5元,增持.
业绩快报:2014年营收42.
2亿/+40.
3%,归母净利润1.
09亿/+24.
3%,全面摊薄EPS1.
84元.
营收增长符合预期,净利润增速略低于预期,因促销及零售端价格竞争导致毛利率略降、销售和管理费用增加.
出境游业务快速增长,批发零售同步发展,外延扩张多方向推进;商务会奖业务恢复.
①2014年公司积极开发新产品、丰富出发地口岸产品,线上线下多种方式营销推广.
②公司重组竹园国旅并入股悠哉旅游网,横向纵向并购同步推进,强化行业地位并延伸产业链.
③商务会奖预计在2013年基础上保持增长.
风险提示:出境游增长不达预期,行业竞争态势恶化.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2012A2013A2014E2015E2016E营业收入2,1503,0054,2126,0178,323(+/-)%35%40%40%43%38%经营利润(EBIT)78109135181247(+/-)%51%40%24%34%36%净利润6287109147199(+/-)%40%42%25%35%35%每股净收益(元)1.
211.
721.
842.
493.
37每股股利(元)0.
200.
200.
220.
300.
40[Table_Profit]利润率和估值指标2012A2013A2014E2015E2016E经营利润率(%)3.
6%3.
6%3.
2%3.
0%3.
0%净资产收益率(%)30.
4%30.
1%18.
7%20.
6%22.
4%投入资本回报率(%)30.
1%25.
3%24.
0%22.
5%22.
5%EV/EBITDA86.
960.
856.
241.
229.
6市盈率115.
881.
876.
256.
341.
7股息率(%)0.
1%0.
1%0.
2%0.
2%0.
3%[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持目标价格:168.
50上次预测:160.
00当前价格:140.
302015.
02.
26[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)62.
52-157.
50总市值(百万元)8,304总股本/流通A股(百万股)59/37流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例62%日均成交量(百万股)50.
68日均成交值(百万元)67.
25[Table_Balance]资产负债表摘要股东权益(百万元)521每股净资产8.
81市净率15.
9净负债率-62.
01%[Table_Eps]EPS(元)2013A2014EQ1-0.
30Q2-0.
33Q3-0.
99Q4-0.
22全年1.
501.
84[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-8%5%67%相对指数-9%-28%9%[Table_Report]相关报告《双管齐下强化C端能力横向扩张预计仍将持续》2014.
12.
04《横向拓展首单落地纵向整合箭在弦上》2014.
09.
26《营收增速远超行业平均未来三年营收利润翻番》2014.
07.
30《业绩符合预期线上拓展加速推进O2O战略》2014.
04.
02《出境旅行社龙头:上抢城池塑壁垒下贴需求扩优势》2014.
02.
06公司更新报告社会服务业/社会服务40835众信旅游(002707)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间:2015.
02.
26股票研究社会服务社会服务业[Table_Stock]众信旅游(002707)[Table_Target]评级:增持上次评级:增持目标价格:168.
50上次预测:160.
00当前价格:140.
30[Table_Website]公司网址www.
utourworld.
com[Table_Company]公司简介公司是中国最大的出境游运营商之一,主要经营出境游批发、零售、商务会奖旅游业务.
公司坚持实施"批发零售一体、线上线下结合"的发展战略,建立了基本覆盖全国的旅行社代理商网络,并通过众信会员俱乐部,为会员提供差异化、贴心的服务,拥有大批忠实稳定的客户群;旗下众信旅游网作为专业的旅行服务电子商务网站,为旅游者提供团队游、自由行、酒店预订、签证服务、会员服务等一站式全方位的旅游服务.
[Table_PicTrend]绝对价格回报(%)[Table_Range]52周价格范围62.
52-157.
50市值(百万)8,304[Table_Forcast]财务预测(单位:百万元)损益表2012A2013A2014E2015E2016E营业总收入2,1503,0054,2126,0178,323营业成本1,9362,7053,8055,4447,534税金及附加1217243447销售费用105150214307424管理费用1824355171EBIT78109135181247公允价值变动收益00000投资收益00000财务费用-5-6-9-13-16营业利润81115144195263所得税2028354865少数股东损益00000净利润6287109147199资产负债表货币资金、交易性金融资产245266584711899其他流动资产00000长期投资00000固定资产合计56531无形及其他资产91491113资产合计5246761,1061,4951,926流动负债3203865217771,031非流动负债00136股东权益203291584714889投入资本(IC)194326423607829现金流量表NOPLAT5882102137186折旧与摊销24333流动资金增量17-405-82资本支出-11-85-2-2自由现金流6638114129190经营现金流6368114141205投资现金流-11-85-2-2融资现金流9-22199-11-15现金流净增加额6039318128187财务指标成长性收入增长率35.
0%39.
8%40.
2%42.
8%38.
3%EBIT增长率51.
3%40.
3%23.
7%34.
4%36.
3%净利润增长率39.
9%41.
5%24.
6%35.
2%35.
2%利润率毛利率9.
9%10.
0%9.
7%9.
5%9.
5%EBIT率3.
6%3.
6%3.
2%3.
0%3.
0%净利润率2.
9%2.
9%2.
6%2.
4%2.
4%收益率净资产收益率(ROE)30.
4%30.
1%18.
7%20.
6%22.
4%总资产收益率(ROA)11.
8%12.
9%9.
9%9.
9%10.
3%投入资本回报率(ROIC)30.
1%25.
3%24.
0%22.
5%22.
5%运营能力存货周转天数#DIV/0!
#DIV/0!
000应收账款周转天数89999总资产周转周转天数7573777975净利润现金含量1.
010.
781.
050.
961.
03资本支出/收入1%0%0%0%0%偿债能力资产负债率61.
2%57.
0%47.
2%52.
2%53.
8%净负债率-110.
4%-91.
4%-99.
7%-99.
2%-100.
4%估值比率PE115.
881.
876.
256.
341.
7PB35.
224.
614.
211.
69.
3EV/EBITDA86.
960.
856.
241.
229.
6P/S3.
32.
42.
01.
41.
0股息率0.
1%0.
1%0.
2%0.
2%0.
3%众信旅游(002707)请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
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评级说明评级说明1.
投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级.
以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准.
股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%~15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%~5%减持相对沪深300指数下跌5%以上2.
投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅.
行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市浦东新区银城中路168号上海银行大厦29层深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心34层北京市西城区金融大街28号盈泰中心2号楼10层邮编200120518026100140电话(021)38676666(0755)23976888(010)59312799E-mail:gtjaresearch@gtjas.
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