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-1-证券研究报告2019年03月29日中文传媒(600373.
SH)传媒/互联网传媒业绩符合预期,新游戏即将上线有望提升业绩增长弹性——中文传媒年报点评年报点评报告胡皓(分析师)姚轩杰(分析师)huhao@xsdzq.
cn证书编号:S0280518020001010-69004656yaoxuanjie@xsdzq.
cn证书编号:S0280518010001事件:中文传媒3月28日晚间发布2018年年报,2018年归属于母公司所有者的净利润为16.
19亿元,同比增长11.
53%;营业收入为115.
13亿元,同比减少13.
48%;基本每股收益为1.
18元,同比增长12.
38%.
2018年度拟10派5元.
智明星通游戏业务实现降本增效,利润仍保持增长2018年智明星通全年实现营业收入31.
2亿元,同比下降21.
56%;净利润7.
56亿元,同比增长4.
37%.
公司全球主打游戏《ClashofKings》(《列王的纷争》)运营已超五年,月均流水1.
6亿元;代理运营的《LoveNikki》(《奇迹暖暖》)自上线以来深受女性玩家喜爱,报告期内表现优异.
公司2018年收入下降但净利润仍保持增长,主要是公司主打游戏COK流水下滑但推广成本大幅下降,实现了降本增效.
两款重点新游戏将上线,增强游戏业务利润弹性公司坚持大IP引进策略,于2016年购买了《全面战争:王者归来》的版权,2017年获得动视暴雪《使命召唤》IP授权,两款游戏将根据研发进度陆续上线并推广.
此外,公司独家代理的二次元女性向游戏《恋与制作人》将于2019年二季度上线发行,未来有望增强游戏业务利润弹性.
出版基本盘稳健,2019年实现毛利40亿,适时开展并购,维持"强烈推荐"评级2018年公司出版业务收入28.
68亿元,同比微降1.
5%;发行业务收入41.
42亿元,同比增长7.
96%.
2019年,公司计划全年实现营业总收入110-120亿元,营业成本70-80亿元.
公司将积极推动实施并购重组战略,加快智明星通等公司混合所有制改革.
我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为18.
09亿元、21.
10亿元、24.
07亿元,同比增长11.
8%、16.
6%、14.
1%;对应2018-2020年EPS分别为1.
31元、1.
53元、1.
75元.
我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘,维持"强烈推荐"评级.
风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险.
财务摘要和估值指标指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)1330611,51311,63112,64913,805增长率(%)4.
2-13.
51.
08.
89.
1净利润(百万元)1451.
71,6191,8092,1102,407增长率(%)12.
111.
511.
816.
614.
1毛利率(%)36.
237.
735.
136.
637.
3净利率(%)10.
914.
115.
616.
717.
4ROE(%)11.
712.
112.
413.
013.
4EPS(摊薄/元)1.
051.
181.
311.
531.
75P/E(倍)14.
0712.
611.
39.
78.
5P/B(倍)1.
671.
51.
41.
31.
1强烈推荐(维持评级)市场数据时间2019.
03.
29收盘价(元):15.
19一年最低/最高(元):8.
45/18.
6总股本(亿股):13.
78总市值(亿元):209.
31流通股本(亿股):13.
78流通市值(亿元):209.
31近3月换手率:50.
02%股价一年走势收益涨幅(%)类型一个月三个月十二个月相对3.
27-11.
572.
52绝对4.
8812.
27-0.
45相关报告《出版基本盘稳,游戏持续出海龙头优势,未来业绩弹性提升》2019-03-04《传统业务稳定增长,《乱世王者》业绩值得期待》2017-08-25《腾讯《乱世王者》即将上线,智明星通将持续受益》2017-07-25-42%-34%-26%-18%-10%-2%6%14%2018/032018/062018/092018/122019/03中文传媒沪深3002019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告目录1、智明星通游戏业务实现降本增效,利润仍保持增长.
32、游戏业务毛利率稳定,销售费用下降超六成.
33、两款重点新游戏将上线,增强游戏业务利润弹性.
44、出版发行业务基本盘继续保持稳健发展态势.
65、2019年公司毛利预计达40亿元,适时开展并购重组.
76、投资建议及风险提示.
8附:财务预测摘要.
9图表目录图1:智明星通2016-2018营收及增长率.
3图2:智明星通2014-2018归母净利润及增长率.
3图3:智明星通2016-2018年毛利率情况.
4图4:智明星通2016-2018年销售费用情况.
4图5:智明星通2016-2018年管理费用情况.
4图6:智明星通2016-2018年财务费用情况.
4图7:《使命召唤》系列12-15宣传海报.
5图8:中文传媒2016-2018年营收及增长率.
6图9:中文传媒2016-2018年净利润及增长率.
6图10:中文传媒2016-2018年出版业务收入及增长情况.
7图11:中文传媒2016-2018年发行业务收入及增长情况.
7表1:智明星通储备的游戏IP4表2:北美地区2015-2017游戏销量排行.
52019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告1、智明星通游戏业务实现降本增效,利润仍保持增长2018年智明星通全年实现营业收入31.
2亿元,同比下降21.
56%;净利润7.
56亿元,同比增长4.
37%.
报告期内,公司继续秉承"做就要做精品"的理念,集中力量研发、代理精品游戏并进行全球发行.
自研游戏方面,公司专注于高客户粘性、长生命周期的SLG类型游戏.
2018年,公司全球主打游戏《ClashofKings》(《列王的纷争》),月均流水1.
6亿元,该款游戏自2014年7月在GooglePlay上线起,已运营近五年.
另外,由公司授权腾讯开发的《乱世王者》在伽马数据(CNG)与Newzoo联合发布2018全球最赚钱的手游TOP10中排名第九位.
代理游戏方面,公司持续看好女性向、二次元细分市场,凭借完善的海外发行渠道,表现亮眼.
公司在境外代理运营的《LoveNikki》(《奇迹暖暖》),2017年第二季度上线以来,在欧美主要国家角色扮演类游戏榜单中榜上有名,深受女性玩家喜爱,该游戏在报告期内表现优异.
2018年第三季度上线代理运营的游戏《FoodFantasy》(《食之契约》)因在泰国和印度尼西亚的卓越表现,入选"GooglePlay2018年度大赏"最佳创新力游戏.
智明星通位居2018ios&Google中国游戏海外收入榜第5名,在AppAnnie发布的2018年全球热门发行商52强中排名34,位列"2018年BrandZ中国出海品牌50强"第五名.
公司2018年收入下降但净利润仍保持增长,主要是公司主打游戏COK流水下滑但推广成本大幅下降,实现了降本增效.
图1:智明星通2016-2018营收及增长率图2:智明星通2014-2018归母净利润及增长率资料来源:公司公告、新时代证券研究所资料来源:公司公告、新时代证券研究所2、游戏业务毛利率稳定,销售费用下降超六成2018年智明星通的毛利率为63.
15%,同比去年的64.
08%微降1个百分点.
近3年来公司的毛利率维持在63%-65%之间,保持相对稳定.
公司销售费用为2.
67亿元,同比大幅下降61.
27%,销售费用下降主要系本期自研游戏进入成熟期,广告投放减少所致;公司研发费用为8.
19亿元,同比下降13.
56%,研发费用下降主要系本期预提研发人员薪酬福利减少所致;公司管理费用1.
95亿,同比增长107.
42%,管理费用下降主要系本期预提管理人员薪酬福利增加所致.
公司财务费用-4868.
6万元,同比下降183.
32%,财务费用下降主要系本期人民币贬值所致.
47.
3839.
7931.
2151.
65%-16.
03%-21.
56%-40.
00%-20.
00%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%01020304050201620172018营业总收入(亿元)同比6.
117.
257.
5679.
40%18.
63%4.
34%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%80.
00%100.
00%012345678201620172018归属母公司股东的净利润(亿元)同比2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告图3:智明星通2016-2018年毛利率情况图4:智明星通2016-2018年销售费用情况资料来源:wind、新时代证券研究所资料来源:wind、新时代证券研究所图5:智明星通2016-2018年管理费用情况图6:智明星通2016-2018年财务费用情况资料来源:wind、新时代证券研究所(注:含研发费用)资料来源:wind、新时代证券研究所3、两款重点新游戏将上线,增强游戏业务利润弹性公司坚持大IP引进策略,于2016年购买了《全面战争:王者归来》的版权,2017年获得动视暴雪《使命召唤》IP授权,两款游戏将根据研发进度陆续上线并推广.
此外,公司独家代理的二次元女性向游戏《恋与制作人》将于2019年二季度上线发行,进一步打开海外女性市场,扩大中国手游的影响力.
表1:智明星通储备的游戏IP公告时间IP名称IP来源IP类型IP代表作手游上线时间2016年3月《TotalWar:KING'SRETURN》(全面战争:王者归来)世嘉欧洲电脑游戏、主机游戏《幕府将军:全面战争》、《罗马:全面战争》待定2017年3月《CallofDuty》(使命召唤)动视暴雪电脑游戏、主机游戏《使命召唤4:现代战争》、《使命召唤:幽灵》、《使命召唤:黑色行动》预计2019年上半年2018年2月《恋与制作人》叠纸网络手机游戏《恋与制作人》国内版预计2019年一季度资料来源:公司公告、新时代证券研究所(1)《COD:使命召唤》2017年3月智明星通与动视暴雪签订合作协议,将联合对《CallofDuty:使60.
01%64.
08%63.
15%0.
570.
580.
590.
60.
610.
620.
630.
640.
65201620172018销售毛利率15.
326.
892.
6711.
58%-55.
03%-61.
27%-80.
00%-60.
00%-40.
00%-20.
00%0.
00%20.
00%05101520201620172018销售费用(亿元)同比增长6.
8710.
4310.
15112.
69%51.
82%-2.
68%-20.
00%0.
00%20.
00%40.
00%60.
00%80.
00%100.
00%120.
00%024681012201620172018管理费用(亿元)同比增长-0.
440.
58-0.
49-0.
60-0.
40-0.
200.
000.
200.
400.
600.
80201620172018财务费用(亿元)2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-5-证券研究报告命召唤》IP进行手机游戏的研发和发行.
智明星通不用支付版权金,游戏研发及推广费用由双方共同承担,游戏渠道后流水进行5:5分成.
合作时间为新游戏全球上线后3年时间(可自动续期1年).
《使命召唤》是由暴雪公司于2003年最初制作发行的FPS游戏系列,该系列已发布正式作品至第15部.
第15部《使命召唤15:黑色行动4》于2018年10月才正式发售.
根据PlayStation官方公布的2018年PSN游戏下载排行榜,PS4平台的《使命召唤15:黑色行动4》成为冠军.
图7:《使命召唤》系列12-15宣传海报资料来源:暴雪公司、新时代证券研究所《使命召唤》系列作品是目前全球最成功的FPS(第一人称射击)类游戏作品,也是主机历史上销售业绩最高的数字产品.
近十年来更是每年都成为北美销量最高的游戏.
在2016年初累计销量突破2.
5亿套,预计销售额超150亿美元,创造了吉尼斯纪录.
表2:北美地区2015-2017游戏销量排行排名2015年2016年2017年1《使命召唤12:黑色行动》《使命召唤13:无限战争》《使命召唤14:二战》2《MaddenNFL16》《战地1》《星球大战:前线II》3《辐射4》《全境封锁》TheDivision《超级马里奥:奥德赛》4《星球大战:前线》《NBA2K17》《NBA2K18》5《GTA5》《MaddenNFL17》《马里奥赛车8》6《NBA2K16》《GTA5》《MaddenNFL18》7《我的世界》《守望先锋》《绝地求生:大逃杀》8《FIFA16》《使命召唤12:黑色行动》《刺客信条:起源》9《真人快打X》《FIFA17》《塞尔达传说:荒野之息》10《使命召唤11:高级战争》《FinalFantasy15》《GTA5》2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-6-证券研究报告资料来源:NPD、新时代证券研究所根据智明星通游戏发行计划,《COD:使命召唤》预计2019年上半年全球发行.
我们认为《使命召唤》有望成为智明星通继《COK:列王的纷争》之后最值得期待的自研游戏.
一方面,"全球影响力最大的IP之一+中国手游出海龙头智明星通+全球最强的游戏研发商之一动视暴雪"这一组合在研发、运营、发行等各环节等具备极强的竞争力,使得游戏成功的概率大大提升;另一方面,由于本次合作没有授权金,采用双方分成的合作模式,使得双方都将在这款游戏上倾注心力,延续《使命召唤》爆款IP的成功.
(2)《恋与制作人》《恋与制作人》是苏州叠纸网络科技有限公司(《奇迹暖暖》的研发商)专为女性玩家研发的手游.
智明星通与苏州叠纸网络科技有限公司合作,先后获得了这两款游戏的海外发行代理权.
其中,《奇迹暖暖》取得了美国游戏畅销榜最高13名的成绩,长期排行在欧美角色扮演和家庭游戏中前五名,深受不同年龄层的女性用户的喜爱;而《恋与制作人》自2017年12月在国内上线后,在IOS的游戏畅销榜中保持在前10名水平,火爆程度远高于《奇迹暖暖》,已经成为现象级的女性向二次元游戏.
根据行业经验,稳定在畅销榜前十位臵的游戏,通常月流水可以达到3亿元以上.
根据智明星通的游戏发行计划,《恋与制作人》海外发行有望于2019年一季度进行.
从欧美等成熟市场看,根据Flurry数据,女性玩家平均比男性玩家在游戏长度上长于男性玩家35%,7天重玩率(针对某款特定游戏)比男性玩家多42%.
从玩家比例上看,美国女性玩家比例为62%,海外女性向游戏更加成熟.
基于《奇迹暖暖》的成功代理经验,我们对公司代理《恋与制作人》的成绩抱有信心.

4、出版发行业务基本盘继续保持稳健发展态势报告期内,公司实现营业收入115.
13亿元,同比下降13.
48%.
实现归属于母公司股东的净利润16.
19亿元,同比增长11.
53%.
其中:智明星通合并层面归母净利润7.
38亿元,对公司利润净贡献同比增长4.
45%.
公司基本每股收益1.
18元,同比增长12.
38%.
图8:中文传媒2016-2018年营收及增长率图9:中文传媒2016-2018年净利润及增长率资料来源:公司公告、新时代证券研究所资料来源:公司公告、新时代证券研究所127.
76133.
06115.
1310.
12%4.
15%-13.
48%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%105110115120125130135201620172018营业总收入(亿元)同比12.
9514.
5216.
1922.
44%12.
13%11.
53%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%05101520201620172018归属母公司股东的净利润(亿元)同比2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-7-证券研究报告2018年公司出版业务收入28.
68亿元,同比微降1.
5%;发行业务收入41.
42亿元,同比增长7.
96%.
报告期内公司进一步加大了市场开拓力度,出版发行总收入稳中有增,一般图书和教材教辅的毛利率较上年同比均有所上升.
图10:中文传媒2016-2018年出版业务收入及增长情况图11:中文传媒2016-2018年发行业务收入及增长情况资料来源:公司公告、新时代证券研究所资料来源:公司公告、新时代证券研究所2018年,公司在全国图书零售市场的占有率居全国第七,位列地方出版集团第四.
年销量5万册以上的图书有323种,同比增加36种.
其中,《大中华寻宝记》系列累计总销量超过1400万册;《不一样的卡梅拉》系列累计总销量超过1亿册,码洋突破10亿元.
《摆渡人》《摆渡人2》累计销量分别超过500万册、100万册.
公司已连续三年在图书零售市场位列全国第七,连续四年跻身TOP10.
公司旗下二十一世纪出版社集团、红星电子音像出版社综合经济效益位列全国同类出版社第一,江西美术出版社位列第二.
公司全资图书出版社全年电商销售码洋达11亿元,较上年增长26.
43%.
根据北京开卷信息技术有限公司数据统计,2018年整体市场销售中,公司网店码洋占有率2.
63%,位居全国出版集团第六位.
江西新华发行集团在全国新华发行系统经济规模和总量排名中位居第五,经济效益排名位居第三,并成为全国唯一一家连续四届蝉联中国出版政府奖的发行企业.
报告期内,江西新华发行集团控股子公司新华壹品公司完成对江西新华银洲保险经纪有限公司51%股权的收购,成功介入保险经纪业务.
5、2019年公司毛利预计达40亿元,适时开展并购重组2019年,公司计划全年实现营业总收入110-120亿元,营业成本70-80亿元.
为确保2019年经营目标的实现,公司具体将努力做好以下工作:(1)持续推进传统业务转型升级.
包括打造新型出版平台,大力发展在线教育业务,继续推进新华发行集团和"新华壹品"转型升级,推进中文传媒数字出版运营中心建设,推进现代出版传媒产业基地建设及运营.
(2)积极推动实施并购重组战略.
公司将结合主业发展需要,重点围绕在线教育、互联网传媒等领域,适时选择相关标的开展并购重组,拓展新兴业态,获取新的增长动能.
25.
1629.
1128.
685.
94%15.
70%-1.
48%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%2324252627282930201620172018出版业务(亿元)同比35.
4738.
3741.
425.
47%8.
18%7.
95%0.
00%2.
00%4.
00%6.
00%8.
00%10.
00%323436384042201620172018发行业务(亿元)同比2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-8-证券研究报告(3)积极介入保险领域.
公司将以发行集团新华壹品公司收购新华银洲保险经纪公司为契机,充分利用国有企业的资源和优势,积极介入保险经纪市场.
公司计划以新华银洲公司为平台,全面进入江西省学生保险经纪市场.
在此基础上,积极开发建立教育保险网上业务平台,构建"保险+食品安全、保险+校服安全"等业态,扩大产业格局,打造服务生态链,形成"保险+"发展生态圈.
(4)加快推进智明星通、红星传媒集团等所属企业实施混合所有制改革.
通过智明星通核心管理团队持股和引进战略投资者,支持智明星通进一步提升原创研发能力和海外运营能力;以红星传媒集团和新华印发集团的组建为契机,进一步整合内部各业务线,在政策允许的业务领域,探索实行混合所有制改革,灵活应用股权、期权等激励方式,进一步激发员工的活力和动力,提高企业效率和效益.

(5)持续推进新媒体新业态布局.
公司将高度重视5G技术对出版传媒产业的影响,加快推进AR、VR等技术在出版中的运用,积极拓展互联网出版、智能出版,推进出版发行板块协同发展和智能化、科技化发展.
有效运用互联网直播资质,深度挖掘出版资源,拓展视频直播业务,做大互联网流量市场,实现流量变现.
6、投资建议及风险提示我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为18.
09亿元、21.
10亿元、24.
07亿元,同比增长11.
8%、16.
6%、14.
1%;对应2018-2020年EPS分别为1.
31元、1.
53元、1.
75元.
我们看好智明星通作为精品游戏研运龙头和海外发行的强大优势,以及中文传媒出版发行业务稳健的基本盘,维持"强烈推荐"评级.

风险提示:游戏流水不达预期;市场竞争加剧;政策性风险.
2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-9-证券研究报告附:财务预测摘要资产负债表(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E利润表(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E流动资产1299016228176531915721296营业收入1330611513116311264913805现金611874778388969511194营业成本84967177754580248658应收账款1435929146011381697营业税金及附加4548445053其他应收款224022620249营业费用1085678636784846预付账款13971648142919171734管理费用20231178138214341590存货10541312117514701384财务费用18-61-57-106-147其他流动资产27624862497549175038资产减值损失259169256311344非流动资产74917497751476487796公允价值变动收益-13-54-32-36-38长期投资800944112113011481投资净收益118231165179183固定资产13631375129913171334营业利润15451765195822952607无形资产873925877840797营业外收入4658405050其他非流动资产44544253421741914183营业外支出93102628282资产总计2048123726251672680529092利润总额14991721193622632575流动负债70478756918793759956所得税4795127154168短期借款8801503150315031503净利润14521626180921102407应付账款13761472152216631774少数股东损益07000其他流动负债47915780616262096679归属母公司净利润14521619180921102407非流动负债10411475136512611159EBITDA16211834201123152575长期借款27500390286184EPS(元)1.
051.
181.
311.
531.
75其他非流动负债1015975975975975负债合计808810231105521063611115主要财务比率2017A2018A2019E2020E2021E少数股东权益199205205205205成长能力股本13781378137813781378营业收入(%)4.
2-13.
51.
08.
89.
1资本公积54365439543954395439营业利润(%)17.
614.
211.
017.
213.
6留存收益542964977654895110434归属于母公司净利润(%)12.
111.
511.
816.
614.
1归属母公司股东权益1219313289144101596417772获利能力负债和股东权益2048123726251672680529092毛利率(%)36.
237.
735.
136.
637.
3净利率(%)10.
914.
115.
616.
717.
4现金流量表(百万元)2017A2018A2019E2020E2021EROE(%)11.
712.
112.
413.
013.
4经营活动现金流15032606167020722271ROIC(%)9.
09.
49.
710.
410.
7净利润14521626180921102407偿债能力折旧摊销250213207221215资产负债率(%)39.
543.
141.
939.
738.
2财务费用18-61-57-106-147净负债比率(%)-36.
4(40.
4)(43.
8)(48.
3)-52.
3投资损失-118-231-165-179-183流动比率1.
81.
91.
92.
02.
1营运资金变动-427768-156-10-59速动比率1.
71.
71.
81.
92.
0其他经营现金流328289323638营运能力投资活动现金流-2519-2459-90-211-217总资产周转率0.
70.
50.
50.
50.
5资本支出165331-160-46-32应收账款周转率9.
99.
79.
79.
79.
7长期投资-2278-2309-177-179-180应付账款周转率6.
25.
05.
05.
05.
0其他投资现金流-4632-4436-427-437-430每股指标(元)筹资活动现金流5721191-669-553-554每股收益(最新摊薄)1.
051.
181.
311.
531.
75短期借款750623000每股经营现金流(最新摊薄)-0.
501.
041.
211.
501.
65长期借款-701473-110-103(102)每股净资产(最新摊薄)8.
859.
6410.
4611.
5912.
90普通股增加00000估值比率资本公积增加-42000P/E14.
0712.
6111.
299.
688.
48其他筹资现金流52793-558-450-452P/B1.
671.
541.
421.
281.
15现金净增加额-518137491113071499EV/EBITDA10.
498.
87.
55.
94.
7资料来源:公司公告、新时代证券研究所2019-03-29中文传媒敬请参阅最后一页免责声明-10-证券研究报告特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施.
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分析师介绍胡皓,传媒互联网行业首席分析师,擅长自上而下把握行业性机会,探究传媒行业现象本质.
2009年4月加盟光大证券研究所,期间曾获2010年新财富钢铁行业金牌分析师排名第五,2011年加盟银河证券,2012、2014年新财富最佳分析师第四名,2015年转型传媒,原银河证券传媒互联网行业首席分析师.
姚轩杰,传媒行业分析师,2017年加入新时代证券,4年投资研究经验,擅长扎实的基本面研究和行业趋势把握,精于挖掘具有中长期投资价值的优质个股.
投资评级说明新时代证券行业评级体系:推荐、中性、回避推荐:未来6-12个月,预计该行业指数表现强于同期市场基准指数.
中性:未来6-12个月,预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平.
回避:未来6-12个月,预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数.
市场基准指数为沪深300指数.
新时代证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐:未来6-12个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上.
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推荐:未来6-12个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%.
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中性:未来6-12个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%-5%.
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回避:未来6-12个月,预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上.
该评级由分析师给出.

市场基准指数为沪深300指数.
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