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1证券研究报告研究所晨报2020年06月29日指数名称收盘涨跌(%)上证综指2,9800.
30沪深3004,1390.
42中小盘指3,978(0.
07)创业板指2,3820.
02国债指数182.
39(0.
04)指数名称收盘涨跌(%)沪深3004,1390.
42IF20084,0781.
02IF20124,0281.
02IF20074,1100.
99IF20094,0631.
06品种合约收盘涨跌(%)铝13,605(0.
51)天然橡胶10,325(0.
48)白砂糖5,104(0.
22)黄玉米2,086(0.
33)阴极铜47,8600.
46指数收盘点位香港恒生24,550H股指1,873红筹股2,309日经22522,512道琼斯25,016标普5003,009纳斯达克9,757德国DAX12,089法国CAC4,910波罗的海1,749资料来源:财汇、华泰证券研究所宏观:美国疫情反弹,沃尔克法则松绑【宏观张继强、芦哲】宏观:美国疫情反弹,沃尔克法则松绑上周,全球股市普跌.
道指、标普500和纳指全周分别累跌3.
3%、2.
86%和1.
9%;科技板块走弱;金融板块大幅收跌.
主要欧洲国家股指全周多累计下跌.
美股下跌的原因在于部分州在疫情压力之下暂停经济重启计划,银行压力测试后美联储对银行回购和股息施加限制,以及种族歧视导致的广告事件.
展望后市,流动性充裕背景下的风险偏好如何切换、经济持续性修复的预期与渐进式修复的现实如何演绎与收敛将成为主导全球金融市场走势的关键,疫情对风险资产的扰动将长期持续.
【策略张馨元、王以】策略:从阿里京东回归路看中概投资机遇中概股回归或带来至少3个投资机遇:1)稀缺性投资,中概股-港股-A股强势领域存在强互补性,中概股强势领域(电商/在线教育/社交媒体/流媒体等)龙头回归有望带来稀缺性投资契机,我们筛选出25只个股满足A股/港股第二上市条件;2)捕捉估值差,中概股-港股-A股存在三级估值差,港股中非港股通标的-港股通标的-恒指成分标的亦存在估值差,回港—入池—染蓝—北上逐级递进中有捕捉估值差机遇,在AH两地市场不发生显著Risk-off的情况下,估值中枢累计抬升幅度或达45%;3)中概股回归或将增强港股南下(稀缺性)和外资(中资龙头逻辑)双向资金吸引力.
【固收张继强、张亮】固收:预期混乱时可相信的"常识"近期债市波动剧烈,源于多因素交织,投资者预期混乱,情绪犹如惊弓之鸟.
越在预期混乱的时候越要相信常识,经济仅是渐进修复,货币政策收敛而不是收紧,"面多了需要加水".
利率临近春节前重要"锚"之后,市场可能转为双向波动.
十年国债利率在2.
9-3.
0%位置上,短期从胜率、赔率的角度看,具备一定的价值,中期债市底部已经确认,很可能维持下有底、上有顶的宽幅区间震荡格局.
操作上,利率债短期"不敢断言乐观,但机会在酝酿",尝试交易性机会,5年期品种是折中选择,超长利率债对保险机构有配置价值;信用债票息仍是稳妥选择,转债个券挖掘不改.
【非银行金融/银行陶圣禹、沈娟、蒋昭鹏】非银行金融/银行:金融混业经营改革下的机遇与挑战我们认为当前资本市场战略地位已提升至新高度,将为作为核心参与者的金融机构带来发展关键历史机遇,行业将迎来增量市场中的高阶竞争新格局.
未来银行和券商若混业经营,将重塑行业格局.
我们认为短期看,银行与投行基因、实施路径差异将对竞争节奏与方向产生影响.
长期看,竞争格局取决于银行开展证券业务的机制优化、股东资源支持、专业实力打造.
同时混业经营也将促进证券行业创新业态加速落地.
银行板块推荐优质股份行招商银行、兴业银行、平安银行.
券商板块推荐优质龙头中信证券、国泰君安.
国际市场指数大宗原材料股指期货表现市场指数表现研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2策略策略:从阿里京东回归路看中概投资机遇分析师:张馨元(021-28972069)(执业证书编号:S0570517080005)中美金融争端升温,从阿里京东回归看三大投资机遇中概股回归或带来至少3个投资机遇:1)稀缺性投资,中概股-港股-A股强势领域存在强互补性,中概股强势领域(电商/在线教育/社交媒体/流媒体等)龙头回归有望带来稀缺性投资契机,我们筛选出25只个股满足A股/港股第二上市条件;2)捕捉估值差,中概股-港股-A股存在三级估值差,港股中非港股通标的-港股通标的-恒指成分标的亦存在估值差,回港—入池—染蓝—北上逐级递进中有捕捉估值差机遇,在AH两地市场不发生显著Risk-off的情况下,估值中枢累计抬升幅度或达45%;3)中概股回归或将增强港股南下(稀缺性)和外资(中资龙头逻辑)双向资金吸引力.
中美金融争端三大情形推演:《问责法》落地概率低但杀伤力大中美金融争端集中在三大领域:限制赴美上市、严化信披审查、切断证券投资,分别对应三种推演情形:1)若纳斯达克IPO新规修订获得SEC批准,则中小市值中概股未来上市面临强障碍;2)若《外国公司问责法》获得众议院和特朗普批准,则对已上市的在美中概股带来系统性退市风险;3)美国联邦雇员退休基金投资中资股计划搁置,或导致约58亿美元潜在增量净流入落空.
上述三点中第二点《问责法》短期落地概率较小但尾部风险较大,近期中概股密集回港上市或私有化有无奈之处,但近年AH市场积极的供给侧改革也为中概股铺就回归之路,中概股回归也是时代选择.
中概-港股-A股具有强互补性,25只中概股或满足回港回A条件中概股-港股-A股强势领域存在强互补性,中概股中电商/在线教育/社交媒体/流媒体等龙头回归或带来稀缺性投资契机.
我们认为短期回归潮将集中在符合A股或港股第二上市要求的大市值股中,除已回归的阿里/网易/京东外,我们筛选出25只中概股满足第二上市要求,其中17只满足港股要求,19只满足A股要求,11只满足A股和港股两地要求.
低融资需求的中概股或倾向选择港股第二上市(上市流程短+全球投资者),高融资需求的中概股或倾向选择A股第二上市(估值优势).
中概回港:估值重塑回港→入池→染蓝三步走,累计幅度或达20%由于业务认可度、资金面、投资者风险偏好等的差异,同样的股票在中概股、港股、A股三个市场上可能存在显著估值差,而由于资金辐射面的不同,普通港股、港股通成分股、恒指成分股亦存在估值差.
若中概股龙头选择在港第二上市,有望实现回港—入池(入港股通)—染蓝(入恒指)三级估值拔升,在市场不发生显著Risk-off的情况下,我们预计三级估值提升幅度中枢或分别为7%-16%、5%、5%,累计幅度或达20%左右.
其中"回港"第一阶段,从阿里与京东的案例看,估值抬升行情可能启动于聆讯至定价区间,结束于IPO日附近.
中概回A:参照AH溢价与中芯回A历程,估值抬升累计幅度或达45%若中概股龙头选择直接在A股第二上市,在市场不发生显著Risk-off的情况下,估值提升幅度中枢或为45%(即相比回港第二上市,可额外获得25%的估值抬升),从两个思路来理解:1)2016年年末深港通开通以来AH溢价指数在115-135区间内波动,中枢约为125,这意味着恒指+港股通双成分股(代表港股中流动性最强的个股)如果"北上"到A股交易,平均或可获得额外25%的估值抬升;2)参照"北上"A股第二上市的红筹股先行者——中芯国际,其5月初公布将赴科创板上市后,股价跑赢国内晶圆代工次龙头华虹的幅度约18%,与AH溢价中枢25%也比较接近.
风险提示:中概股回归进度不及预期;全球风险偏好重挫;外资大幅流出;基于历史情况推测的估值中枢抬升幅度可能因市场环境变化而存在偏差.
策略:从阿里京东回归路看中概投资机遇研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3策略:金融股的β和α逻辑或开始兼具分析师:张馨元(021-28972069)(执业证书编号:S0570517080005)核心观点:金融股的β和α逻辑或开始兼具基本面上,"量"、"利润率"均明显改善,1~2个月内或将迎"价"的改善;流动性上,下沉传导有效、风险偏好仍在改善,整体流动性环境及其指引的基本面趋势对风险资产较友好;资金面上,居民财富向权益资产迁移趋势或已从中长期预期变为短期现实;改革面上,金融供给侧改革提速,混业经营趋势或逐步明朗,对金融股的β效应和α效应或兼具.
配置建议:维持6月以来对大金融的推荐,保持地产后周期可选消费和科技股的仓位.
基本面:"量"、"利润率"均明显改善,或将再迎"价"的改善"量"工业增加值、"价"PPI同比、"利润率"三者共同影响工业利润增速.
5月工业增加值同比增速4.
4%,相比4月的3.
9%提速;环比改善幅度比3、4月放缓,但仍大于历史各时段的月度环比变化.
5月PPI同比降幅仍在增大,但工业企业利润同比增速已转正为6%,我们认为主要是受利润率提升速度较快、幅度较大的影响:1)PPI与PPIRM剪刀差扩至近十年最大值;2)工业利润率已从2月的3.
54%快速修复至5月的5%,而次贷危机后2009年2月~5月工业利润率从最低3.
62%仅修复至4.
63%,直至8月修复到5.
17%.
我们预计1~2个月内PPI同比拐点也将出现.
流动性:信用利差未走阔,反映流动性传导有效、风险偏好仍在改善最近一周银行间市场资金价格仍呈上升态势、处于近2个月高位,10年期国债利率上行至春节后的最高水平2.
9153%.
虽然5月中旬至今银行间市场流动性边际收紧,但银行-企业间流动性条件仍宽裕,绝对信用利差(3年期3A企业债与国债的利差)未显著走阔、相对信用利差(3年期2A企业债与3A企业债的利差)仍在收窄,反映流动性下沉和传导较为有效,整体资本市场风险溢价降低、资金风险偏好仍在改善.
整体流动性环境及其指引的基本面趋势,对风险资产较友好,在10年期国债利率2.
8%~3.
2%的区间内,无需担心流动性对A股估值弹性的影响.
资金面:居民财富向权益资产迁移,或已从中长期预期变为短期现实最近一周北向资金的流入热度仍高:1)富时罗素纳入A股第一阶段的最后一步已于6月19日收官;2)但上周北向资金在三个交易日内仍净流入47.
9亿.
在美国疫情反弹—经济重启受阻—中美利差走阔之下,北向资金有望保持净流入A股的趋势.
新成立偏股型基金份额方面,6月达1466.
82亿份,为2015年8月至今的单月最高值,今年上半年达6996.
92亿份,是2018、2019全年份额的1.
85倍、1.
4倍,达2015年全年份额的53.
7%,虽然其中并不一定都是增量进入基市的资金,但仍然反映居民财富向权益资产迁移的趋势,这一利好A股的中长期因素或已变为短期现实.
改革面:金融供改提速,混业经营趋势对金融股的β和α效应兼具6月24日,发改委、商务部发布2020年版外商投资准入负面清单,取消券商、基金等外资股比限制;6月27日,财新周刊援引权威人士消息称,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商.
金融供给侧的对外开放与对内改革并行提速,混业经营趋势或逐步明朗,我们认为:对需求端来说,将改善融资结构、融资质量,对供给端来说,有望缓释银行长期业绩压力、改善券商行业竞争格局;对当前估值仍"躺在地板上"的大金融股来说,β效应和α效应兼具.
配置建议:继续配置大金融,保持地产后周期可选消费和科技股的仓位维持我们6.
2报告《战略加配大金融,战术新增双C》和6.
15中期策略《第二库存周期和第二科技周期牛市》的配置建议:中国或将进入"第二库存周期",对应地产后周期可选消费和大金融的配置;中国或已处于"第二科技周期",对应科技股的持续持仓(中报季重点关注半导体和信创产业链).
风险提示:内外疫情反弹风险;灾害天气超预期;中美关系压力显著增大.

策略:金融股的β和α逻辑或开始兼具研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4宏观宏观:美国疫情反弹,沃尔克法则松绑分析师:张继强(执业证书编号:S0570518110002)核心观点上周,全球股市普跌.
道指、标普500和纳指全周分别累跌3.
3%、2.
86%和1.
9%;科技板块走弱;金融板块大幅收跌.
主要欧洲国家股指全周多累计下跌.
美股下跌的原因在于部分州在疫情压力之下暂停经济重启计划,银行压力测试后美联储对银行回购和股息施加限制,以及种族歧视导致的广告事件.
展望后市,流动性充裕背景下的风险偏好如何切换、经济持续性修复的预期与渐进式修复的现实如何演绎与收敛将成为主导全球金融市场走势的关键,疫情对风险资产的扰动将长期持续.
疫情:拉美疫情进一步恶化,美国疫情反弹上周,全球疫情持续严峻,进入"新的危险阶段".
印度和拉美多国单日确诊病例继续刷新最大增幅.
伴随着经济重启,欧美疫情出现反弹,欧洲地区周新增病例数出现近三个月来的首次增长,且多地出现聚集性病例.
从上周一开始,美国单日确诊病例持续突破三万人,并在6月26日创下疫情爆发以来的新高.
美国目前有31州出现疫情反弹,其中加州、得州、佛罗里达、俄克拉荷马等多州均已出现疫情爆发以来的日增确诊新高记录.

经济数据:经济数据继续改善但隐忧浮现欧洲方面,6月法国制造业PMI初值重回荣枯线上方,德国制造业PMI初值也高于预期,欧元区制造业PMI初值创4个月新高,欧洲复苏形势较为乐观.
美国方面,5月个人消费支出环比创下8.
1%的最大月度增幅,但主要依靠政府转移支付和失业救济支撑,而5月个人收入环比转跌,后续消费支撑的持续性存疑.
美国上周初申失业金人数连续12周下降,但也连续两周逊于彭博预期,显示劳动力市场的复苏势头仍存隐忧.
经济重启:美国医疗系统压力制约经济重启节奏疫情压力之下,得州等11州宣布暂停或推迟进一步重启经济计划.
我们认为,在大选临近和公众反对社交隔离的背景下,经济重启继续推进仍是后续主线,疫情反复仍是经济修复的代价.
但政府对于疫情反弹的容忍度提高,新增病例数字的意义弱化,医疗物资短缺现象缓和以及医疗技术经验积累下医疗系统是否承压将成为后续制约经济重启的关键因素.
重新"关停"经济的概率仍然较低,但经济重启的步伐可能面临更多波折,"暂停进一步重启"的且行且停的重启模式和阶梯形复苏或成为常态.
政策动态:美联储资产负债表连续两周收缩美联储资产负债表连续两周呈现收缩走势,与近期货币互换额度减少,美联储一系列紧急流动性工具的需求减弱有关,显示美元在岸与离岸市场流动性均处于充裕状态.
我们认为,美联储众多紧急工具已经稳步实施,后续增量有限,美联储资产负债表快速扩张的时期或已过去.
未来资产负债表或随着资产和流动性工具到期以及QE新购买资产的变化而波动,这种被动的资产负债表收缩可能持续下去,但并不意味着美联储货币政策转向,美联储长期宽松预期下并不存在主动缩表的政策选项.
金融监管:沃尔克法则放松与压力测试结果上周,美国银行股现大幅波动,股价在大幅上行后跳水,全周录得大额跌幅.
周四,监管机构放松沃尔克规则,允许银行购买以前被禁止的创业投资基金,银行股大幅走强.
但随后银行压力测试报告公布,美联储要求大型银行三季度暂停股票回购并限制股息支付,银行股开始大幅跳水.
我们认为,短期来看,压力测试结果显示银行盈利仍面临较大压力;但长期来看,沃尔克法则的放松有利于银行在低利率环境下获得更高的收益.

风险提示:海外疫情扩散范围和持续时间超出预期,各国疫情防控和政策刺激不及预期,全球资本市场剧烈波动.
宏观:美国疫情反弹,沃尔克法则松绑研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5宏观:BDI大涨为哪般分析师:张继强(执业证书编号:S0570518110002)核心观点BDI自6月以来快速上涨,较5月中旬已增长逾3倍、达近10年来同期最高点.
近期BDI上涨主要系BCI大幅拉升,反映铁矿石等工业原料供求两旺,背后存在全球经济重启与政策刺激带来的需求改善,巴西矿山恢复供给加快发货,油价反弹等综合因素.
但我们认为最关键的是国内基建强势发力,铁矿石补库存需求大幅增长,而非外需显著好转的体现.

目前中国出口集中箱运价指数仍相对低迷,而我国进口铁矿石的单周到港量在5月底达到并维持较高水平.
因此6月可能出现基建投资带动国内进口(尤其铁矿石等)边际改善,但出口压力依然严峻.
本周关注PMI、疫情进展.
实体观察:油价涨幅收窄,BDI指数延续涨势,猪肉价格持续上涨据Wind,上周上游布伦特油价环比上涨1.
5%,动力煤价格环比0.
1%,铁矿石价格环比下跌1.
5%,铜价环比上涨1.
6%,铝价环比下跌0.
4%.
中游发电耗煤量环比走低3.
8%,同比达7.
9%,螺纹钢、水泥、玻璃价格环比分别为-0.
2%、-1.
2%、1.
2%;外贸运输方面,BDI指数环比31.
7%,其中海岬型船运价涨幅领先,CDFI环比12.
5%.
下游30城商品房成交面积环比7.
3%,百城土地成交面积环比-15.
2%,楼面均价环比24.
7%,溢价率环比走低1.
3个百分点;上周乘用车批发、零售日均销量环比回升24.
9%、19.
9%;食品价格方面,猪肉环比4.
9%,蔬菜环比4%,水果环比-2.
6%.
疫情发展:北京疫情得到初步控制;美国多个州暂停重启;欧日疫情趋稳上周全国新增确诊新冠肺炎131例(本土100例,输入31例).
北京疫情得到初步控制,每日确诊人数继续下降,目前确诊病例集中在京冀,疫情没有向全国扩散.
专家表示,新发地为传播途径的疫情传播链基本阻断,未来还有两周的"扫尾期".
中国生物研制的灭活疫苗进入Ⅲ期临床试验,还有多个疫苗同步推进,预计最早年底可以投入使用.
海外方面,全球新增确诊1,086,929例,较上周明显增加.
美国37个州疫情出现反弹,目前有9个州暂停经济重启,德州和佛州已经重新进入封锁;欧日疫情持续好转;新兴市场疫情分化,俄罗斯疫情不断降温,巴西印度继续刷新记录.
重点政策:县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引征求意见货币政策方面,本周央行开展3100亿7天逆回购,1900亿14天逆回购(当周共到期资金1200亿).
财政政策方面,6月23日财政部发布《关于修订2020年政府收支分类科目的通知》,增设抗疫相关政府收支分类科目,明确抗疫特别国债资金投向.
投融资政策方面,6月24日发改委起草《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》,支持县城的产业平台配套设施、智慧化改造和新型城镇化其他领域建设项目;扩内需方面,6月22日国务院发布《支持出口产品转内销实施意见》,从出口产品进入国内市场、多渠道支持转内销、加强信贷保险和资金支持三方面提出具体支持措施.
上周回顾与本周关注上周公布端午节旅游数据,据文化旅游部,今年端午假期全国接待国内游客4880.
9万人次,同比恢复50.
9%;实现旅游收入122.
8亿元,同比恢复31.
2%,线下旅游等消费活动仍远未恢复至常态化水平,且相较于旅游人数,旅游收入恢复状况更弱;本周国内将公布6月官方PMI(周二),可能会回落至荣枯线左右,源于生产赶工与需求释放的动力边际放缓,南方降雨洪涝等气候因素对施工、生产存在不利影响,疫情反复也给京津冀地区生产运输、消费乃至就业带来负面干扰.
出口订单预计较前值小幅改善.
此外,本周继续关注国内疫情控制状况、美国疫情反弹与经济重启节奏.
风险提示:国内疫情反复、海外疫情持续扩散.
宏观:BDI大涨为哪般研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6金工金工:注册制改革下如何参与创业板投资分析师:陈烨(010-56793942)(执业证书编号:S0570518080004)创业板注册制改革显现专业化投资导向,普通投资者可借助ETF入市从2020年6月15日起,创业板正式迈入注册制时代.
此次改革内容包括投资者准入门槛的设置、交易规则的变化、入市退市条件的变更等,这些都起到引导投资者朝专业化方向发展的作用.
普通投资者可以借助ETF工具入市,以降低投资难度和风险.
创业板指近十年以来收益高、弹性大;行业配置偏重医药、科技,契合当下热点;基本面表现良好,长期成长性较好,因此创业板指具有较高投资价值.
我们认为,投资者可以借助跟踪创业板指的ETF参与创业板投资,选择投资工具时应注意产品规模、流动性、平台优势等要素.
创业板指近十年间收益高、弹性大,预计在未来股市上行通道中表现强势创业板指近十年间收益可观,在牛市表现略强于熊市,属于弹性比较大的指数.
通过华泰金工"金融周期系列研究"对上证综指同比序列进行三周期滤波、回归拟合,我们发现未来市场大概率进入上行周期,A股资产具有较高的配置价值.
历史上2013-2015这一轮较强上行周期中,创业板指表现出色,在本轮上行周期中或许可以延续之前的良好表现.

创业板指医药、科技含量高,基本面表现佳,长期成长性好创业板指里面医药生物及TMT相关行业合计占比约70%,我们认为,在全球疫情背景下,医药生物始终是受益板块;电子、计算机等行业是这一轮科技上涨周期中的重点行业,也是中美竞争的核心;2019以来政策扶持的新型基建主题也与创业板存在较为密切的关联.
创业板指基本面表现良好,根据2019年年报数据,创业板指的ROA、销售毛利率、营业收入同比增长率等指标相较其它指数均名列前茅,并且创业板指成分股近3年、5年营业收入合计增长率远超其它重要市场指数,指数长期成长性较高.
选基金时需要考虑产品规模、流动性、公司实力,以天弘创业板ETF为例选择基金产品时,一般来说应关注规模、流动性、公司实力、基金经理等方面.
以一只跟踪创业板指的基金产品——天弘创业板ETF为例,截至2020-6-23,其规模为30.
9亿元,近一年日均成交额为3854.
9万元,具有规模大且流动性好的特质.
该ETF是天弘基金旗下产品,天弘基金是蚂蚁集团控股公司,大众认可度较高,曾获"东方财富风云榜"2019年度最受欢迎基金公司等奖项,具有平台优势.
天弘创业板ETF的基金经理具有丰富的管理经验.
天弘创业板ETF为希望参与创业板投资的人提供了一种选择,其同时具有两只联接基金,方便各种需求的投资者进行交易配置.
风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,历史结果不能简单预测未来,规律存在失效风险,投资需谨慎.
创业板指当前估值较高,可能存在一定的投资风险.
报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见,请投资者谨慎、理性地看待.
基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证.

金工:注册制改革下如何参与创业板投资研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7金工:大金融表现亮眼,推荐券商板块分析师:黄晓彬(0755-23950493)(执业证书编号:S0570516070001)上周A股股指微涨,隔夜Shibor利率下跌,人民币兑美元稳定上周(2020/06/22-2020/06/26)A股主要股指微涨;十年期国债利率多数微跌,Shibor隔夜利率下跌,长期Shibor利率微涨;伦敦黄金现货价格、白银现货价格均有波动;人民币币值相对稳定,兑美元微跌,兑欧元、日元、英镑有所升值.
权益类ETP表现较好,科创银华(501083.
SH)上涨17.
74%上周权益类ETP表现较好.
成交额前20的主动型权益ETP多数上涨,其中科创银华(501083.
SH)涨幅最高,为17.
74%.
上周债券类ETP表现较差.
成交额前10的主动型债券ETP多数下跌,其中南方永利(160130.
SZ)跌幅最高,为6.
24%.
上周跨境类ETP表现平淡.
成交额前15的主动型跨境ETP多数上涨,其中互联网QD(160644.
SZ)涨幅最高,为8.
94%.
另类投资ETP多数上涨,其中白银基金(161226.
SZ)涨幅最高,为2.
47%.
上证综指ETF(510210.
SH),广发石油(162719.
SZ)流通份额大幅波动上周ETF中,上证综指ETF(510210.
SH)场内流通份额增幅最大,为56.
94%,流通份额增至606.
38万份.
证保ETF(515630.
SH)场内流通份额降幅最大,上周降幅达24.
60%,目前场内流通份额降为3.
65亿份.
上周LOF中,广发石油(162719.
SZ)场内流通份额增幅最大,为44.
85%,流通份额增至3.
25亿份.
中华300(160925.
SZ)场内流通份额降幅最大,上周降幅达14.
08%,目前场内流通份额降为79.
36万份.
上周新上市ETP动态兴业基金管理有限公司的兴业金融ETF(510690.
SH)于2020年06月22日上市,由那赛男任基金经理.
该基金的业绩比较标准为上证180金融股指数收益率.
本周ETF建议关注非银金融相关在历次牛市中,券商、保险行业往往首先开启上涨趋势.
以2015年牛市为例,非银金融的上涨时间与幅度均领先于大盘.
当前短周期上行趋势确立,疫情冲击相对淡化,或将开启牛市,是配置券商、保险ETF的较佳时机.
本周建议关注以下产品:证券ETF(512880.
SH),金融ETF(510230.
SH),龙头券商(159993.
SZ),券商ETF(512000.
SH),证券基金(512900.
SH).
风险提示:本报告对历史数据进行梳理总结,不构成任何投资建议.
根据历史数据的规律总结,存在失效的可能,历史结果不能简单预测未来.
金工:大金融表现亮眼,推荐券商板块研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8金工:股市持续强于债市,半数行业上涨分析师:黄晓彬(0755-23950493)(执业证书编号:S0570516070001)上周股票型和QDII型基金收益表现优异,推荐成长板块和周期板块基金截至2020年6月26日,基金市场共有6645只基金产品,其中混合型基金数量最多,货币型基金规模最大.
上周(2020.
06.
22-2020.
06.
26)股票型基金总指数收益率最高,涨幅1.
28%,QDII基金次之,涨幅0.
60%.
在流动性宽松的环境下我们短期内推荐配置成长板块基金,基于基钦周期的中长期走势,我们判断周期板块基金或在中长期内具备投资机会.
上周股票型基金和QDII基金指数表现优异上周股票型基金总指数收益率最高,为1.
28%,QDII型基金基金总指数收益率次之,为0.
60%,其中普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数收益略高于指数型基金.
此外,中国基金总指数收益率为0.
70%,债券型基金指数收益率为-0.
07%,货币市场基金指数收益率为0.
02%.
上周计算机行业指数收益最高,综合金融和电子行业次之,半数行业指数录得正收益.
上周新发行基金共计33只,总发行份额达335.
07亿份,工银瑞信彭博巴克莱国开行债A、长城创新驱动、广发中债3-5年政金债A的发行份额占据前三位.
上周目标日期型FOF表现较好2020年以来,混合型、目标日期型和目标风险型FOF基金的平均复权单位净值增长率分别为7.
83%,10.
39%和9.
57%.
上周目标日期型FOF基金表现相对较好,其收益为1.
15%,其次是混合型FOF基金,平均收益率为0.
94%,目标风险型FOF的平均收益率为0.
47%.
上周没有新FOF基金发行.
短期推荐配置成长板块基金,长期推荐配置周期板块基金短期来看,近期市场波动加剧,货币财政政策均偏向宽松,利好成长股,因此我们推荐配置电子行业的天弘中证电子A(001617.
OF)和计算机行业的天弘中证计算机C(001630.
OF)等成长板块基金.
中长期来看,2020年基钦周期回升将改善企业盈利能力,受盈利影响更显著的周期板块或具备更大的扩张空间,我们主要推荐采掘行业的中融中证煤炭(168204.
OF)、有色金属行业的信诚中证800有色(165520.
OF)、钢铁行业的鹏华国证钢铁行业(502023.
OF)、建筑材料行业的广发中证全指建筑材料A(004856.
OF),以及汽车行业的广发中证全指汽车C(004855.
OF).
风险提示:基金的表现与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来,同时还受到包括环境、政策、基金管理人变化等因素的影响,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎.
金工:股市持续强于债市,半数行业上涨研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9金工:上周盈利因子表现良好分析师:陈烨(010-56793942)(执业证书编号:S0570518080004)上周盈利因子表现良好,小市值、估值、技术因子回撤上周盈利因子在各个股票池均表现良好,其中在中证1000成分股票池中RankIC超过20%;成长、财务因子同样在各个股票池取得正收益,但RankIC整体低于盈利因子.
换手率因子在沪深300成分股票池表现不俗,在其余股票池表现一般;beta因子在沪深300成分股票池回撤,在其余股票池RankIC为正.
波动率因子整体表现平庸;反转因子在沪深300以外的股票池均出现回撤.
上周小市值、估值、技术因子出现普遍回撤,其中小市值因子在各个股票池RankIC均低于-10%.
主动型量化基金近期表现弱于非量化基金我们基于Wind量化基金分类,通过自主筛选,构建量化公募基金池,定期跟踪业绩表现.

上周主动型、指数型、对冲三个类别的量化基金收益率中位数分别为1.
48%、1.
24%、0.
41%,所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为1.
71%;近1个月主动型量化基金收益率中位数为10.
69%,所有股票及偏股型公募基金收益率中位数为12.
64%;主动型量化基金近期表现弱于非量化基金.
我们基于结合上期持仓的二次规划法、Lasso回归和逐步回归方法,对偏股混合型基金仓位变化情况进行测算,三种方法显示上周偏股混合型基金仓位预测值较前一周略有下降.
上周市场上行,表现最好的指数是创业板指上周市场上行,创业板指一周涨幅2.
72%相对较大,上证综指一周涨幅0.
40%相对较小;观察市场重要规模指数发现,沪深300指数一周涨幅0.
98%相对较大,中证500指数一周涨幅0.
03%相对较小;上周表现最好的指数是创业板指.
在30个中信一级行业中,上周有14个行业处于上涨状态;计算机、综合金融、电子行业表现相对较好,涨跌幅分别为3.
46%、3.
28%、3.
24%;钢铁、商贸零售、消费者服务行业表现相对较差,涨跌幅分别为-2.
28%、-2.
21%、-1.
91%;电子行业一周成交额领跑其它行业.
风险提示:风格因子的效果与宏观环境和大盘走势密切相关,历史结果不能预测未来;量化与非量化基金的业绩受到多种因素影响,包括环境、政策、基金管理人变化等,过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好,投资需谨慎.
本报告所采用的基金仓位测算方法仅基于日频基金净值数据和行业数据,没有利用基金报告中公布的重仓股、行业分布等信息,存在一定局限性,敬请注意.
金工:上周盈利因子表现良好研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10金工:上证指数重新修订或利好相关标的分析师:黄晓彬(0755-23950493)(执业证书编号:S0570516070001)近期进攻资产持续上涨,成长和消费板块占优近期国内进攻资产表现整体优于防守资产,市场继续保持企稳状态:主要股票指数本季度以来一直保持上涨态势;南华指数本周略跌,但本季度涨幅较大,金属和工业品指数本季度上涨幅度超过15%;近一月1年期国债到期收益率增加56BP.
市场风格方面,年初至今主要是成长和消费板块占优,近一月各板块均录得正收益.
从上周市场表现来看,成长和大金融板块录得正收益,其余板块下跌.
我们认为随着基钦周期上行趋势逐渐明朗以及宏观经济继续修复,在大类资产方面,进攻资产表现会优于防守资产;在市场风格方面,周期和金融股的业绩弹性更大,配置价值或将逐渐凸显.
上证综合指数重新修订后长期表现或提升,或为相关标的带来边际利好近期上交所发布重新修订上证综合指数编制方案的公告,新的编制方案将于2020年7月22日生效,分析后我们认为,此次修订长期来看将降低上证指数中银行股和其他传统行业股票权重,医药科技行业权重上升或成大趋势.
此外此次修订还将降低风险警示股对指数的拖累,回避新股发行溢价的大幅回调,有助于提升上证指数的长期表现,或为富国上证综指ETF及其联接基金等相关投资标的带来边际利好.
行业景气度跟踪:推荐农林牧渔、国防军工、电新、电子和综合行业我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据,构建了12个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分(该指标景气度向好打1分,恶化打-1分,无信号打0分,综合打分数值越高,意味着该行业越景气).
根据2020年5月29日的最新建模结果,全市场处于景气度底部,仅农林牧渔一个行业景气度为正.
景气度打分排名前五的行业分别是:农林牧渔、国防军工、电力设备及新能源、电子、综合.

行业拥挤度跟踪:市场热度较高,上周七个行业拥挤我们以量价数据为基础,构建了收盘价乖离率、换手率与收盘价相关系数、成交量与收盘价的相关系数、峰度、换手率乖离率以及换手率这六项拥挤度指标,用以刻画行业指数是否存在过热交易风险.
将上述指标的打分结果加总即可得到各行业的复合拥挤度打分,复合拥挤度大于零即可表明该行业处于拥挤状态,有一定的交易过热风险.
上周股市继续上行,市场交易热度较高,七个行业拥挤.
基础化工、电力设备及新能源、机械以及家电四个行业量价关系出现背离;交通运输、医药两个行业近期收益率峰度处于历史低位;商贸零售行业近期换手率乖离率处于历史高位.
风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效.
金融周期规律被打破.
市场出现超预期波动,导致拥挤交易.
金工:上证指数重新修订或利好相关标的研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11金工:上周全部模型跑赢基准分析师:陈烨(010-56793942)(执业证书编号:S0570518080004)上周全部模型跑赢基准上周全部模型跑赢基准.
今年以来双周频调仓的"遗传规划+随机森林"模型表现较好,换手率限制为60%的情况下,该模型上周超额收益为1.
50%,最近一个月超额收益为3.
26%,今年以来超额收益为13.
32%.
对于月频调仓的"遗传规划+随机森林"模型,换手率限制为120%的情况下,模型上周超额收益为0.
37%,最近一个月超额收益为1.
68%,今年以来超额收益为5.
91%.
全A选股模型中,今年以来Calmar比率为标签的模型表现最好全A选股模型中,收益率为标签的模型上周超额收益为2.
34%,最近一个月超额收益为4.
51%,今年以来超额收益为11.
15%.
信息比率为标签的模型上周超额收益为2.
18%,最近一个月超额收益为5.
15%,今年以来超额收益为6.
68%.
Calmar比率为标签的模型上周超额收益为2.
06%,最近一个月超额收益为4.
51%,今年以来超额收益为12.
25%.
等权集成模型上周超额收益为2.
25%,最近一个月超额收益为4.
81%,今年以来超额收益为8.
96%.
中证500成份内选股模型中,今年以来收益率为标签的模型表现最好中证500成份内选股模型中,收益率为标签的模型上周超额收益为0.
8%,最近一个月超额收益为0.
84%,今年以来超额收益为4.
78%.
信息比率为标签的模型上周超额收益为1.
03%,最近一个月超额收益为0.
45%,今年以来超额收益为3.
66%.
Calmar比率为标签的模型上周超额收益为1.
09%,最近一个月超额收益为0.
39%,今年以来超额收益为-0.
09%.
等权集成模型上周超额收益为0.
98%,最近一个月超额收益为-0.
04%,今年以来超额收益为2.
13%.
中证800成份内选股模型中,今年以来收益率为标签的模型表现最好中证800成份内选股模型中,收益率为标签的模型上周超额收益为2.
01%,最近一个月超额收益为2.
54%,今年以来超额收益为9.
12%.
信息比率为标签的模型上周超额收益为1.
15%,最近一个月超额收益为1.
43%,今年以来超额收益为6.
34%.
Calmar比率为标签的模型上周超额收益为1.
63%,最近一个月超额收益为1.
98%,今年以来超额收益为5.
28%.
等权集成模型上周超额收益为1.
76%,最近一个月超额收益为1.
94%,今年以来超额收益为7.
41%.
上周公募指数增强基金平均超额收益为正沪深300指数增强基金上周平均超额收益为0.
31%,最近一个月平均超额收益为1.
12%,今年以来平均超额收益为2.
22%.
中证500指数增强基金上周平均超额收益为0.
98%,最近一个月平均超额收益为1.
91%,今年以来平均超额收益为3.
19%.
风险提示:通过人工智能模型构建选股策略是历史经验的总结,存在失效的可能.
人工智能模型可解释程度较低,使用须谨慎.
本报告对基金历史数据进行梳理总结,不构成任何投资建议.
金工:上周全部模型跑赢基准研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准12金工:上周标的上涨,期权成交量下降分析师:林晓明(0755-82080134)(执业证书编号:S0570516010001)上周期权主要标的价格均上涨,上交所沪深300ETF成交量上升上周上证50ETF收于2.
958元/份,上涨1.
06%,日均成交量2.
80亿份,与前一周相比上升4.
22%,ETF份额减少0.
28%.
上交所沪深300ETF收于4.
164元/份,上涨1.
44%,日均成交量4.
59亿份,与前一周相比上升51.
04%,ETF份额减少6.
03%.
深交所沪深300ETF收于4.
231元/份,上涨1.
90%,日均成交量1.
73亿份,与前一周相比下降33.
85%,ETF份额减少7.
04%.
沪深300指数收于4138.
99点,上涨0.
98%,日均成交量与前一周相比上升6.
09%.
上周期权成交量下降,仅沪深300指数期权持仓量上升上周上证50ETF期权日均成交量186.
15万张,较前一周下降0.
83%,上证50ETF期权持仓160.
27万张,与前一周相比下降40.
33%.
上交所300ETF期权日均成交量170.
57万张,较前一周下降7.
93%,上交所300ETF期权持仓143.
80万张,与前一周相比下降31.
96%.
深交所300ETF期权日均成交量26.
22万张,较前一周下降2.
10%,深交所300ETF期权持仓24.
43万张,与前一周相比下降38.
00%.
沪深300指数期权日均成交量4.
86万张,较前一周下降12.
04%,沪深300指数期权持仓8.
51万张,与前一周相比上升22.
62%.
大部分认购期权出现上涨,大部分认沽期权出现下跌上周上证50ETF期权中,认购期权全部上涨,最大涨幅为75.
00%,最大跌幅为26.
63%;认沽期权全部下跌,最小跌幅为2.
27%,最大跌幅为26.
63%.
上周上交所300ETF期权中,认购期权全部上涨,最大涨幅为65.
71%,最小涨幅为6.
88%;认沽期权最大涨幅为10.
00%,最大跌幅为27.
80%.
上周深交所300ETF期权中,认购期权全部上涨,最大涨幅为74.
07%,最小涨幅为2.
95%;认沽期权最大涨幅为30.
00%,最大跌幅为25.
71%.
上周沪深300指数期权中,认购期权最大涨幅为100.
00%,最大跌幅为0.
59%;认沽期权最大涨幅为16.
92%,最大跌幅为34.
53%.
上周历史波动率低位徘徊截至6月24日,上证50ETF20日波动率为12.
29%,上交所300ETF20日波动率为13.
19%,深交所300ETF20日波动率为12.
27%,沪深300指数20日波动率为13.
00%.
历史波动率持续在底部徘徊.
上周股指期货期现差情况上周沪深300指数上涨0.
98%,中证500指数上涨0.
03%,上证50指数上涨0.
60%.
截至6月24日,IF当月合约期现差-1.
07%,下月合约期现差-0.
71%,当季合约期现差-1.
84%,下季合约期现差-2.
69%.
IC当月合约期现差-0.
12%,下月合约期现差-0.
78%,当季合约期现差-3.
03%,下季合约期现差-5.
86%.
IH当月合约期现差-0.
78%,下月合约期现差-0.
97%,当季合约期现差-2.
09%,下季合约期现差-3.
01%.
风险提示:模型根据历史规律总结,历史规律可能失效;市场发生超预期波动,导致期权价格暴涨暴跌;期权市场波动较大,特殊事件可能引发市场较大波动.
金工:上周标的上涨,期权成交量下降研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13固定收益固定收益研究:20200624信用债日常跟踪分析师:赵天彤(执业证书编号:S0570519070002)核心观点2020年6月24日利率债收益率整体下行,信用债收益率较为分化,信用利差普遍上行.
信用债发行规模有所上升,票面利率较低.
二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、国企为主.
信用新闻方面,我们搜集到43条信用新闻,其中评级调整共14条,违约及后续进展7条,定远城投、泸州银行、长安保险等主体评级上调.
收益率曲线:利率债收益率整体下行,信用利差普遍上行2020年6月24日利率债收益率整体下行,1Y国开债下行幅度最大,达到10.
1BP.
信用债收益率分化较大,中短期票据收益率多数下行,城投债多数上行.
信用债收益率绝对水平有所上升,中高等级中长期中短票收益率低于历史25分位值.
信用利差普遍上行,1Y、3Y和5Y中短期票据和城投债信用利差上行幅度较大,多处于8-14BP之间,7Y和10Y中短票与城投债信用利差上行幅度较小,多处于3-6BP之间.
一级发行:信用债发行规模有所上升,票面利率较低6月24日信用债一级发行规模有所上升,发债主体以AAA及AA+为主,发行利率较低.
仅统计主要非金融企业信用债品种:超短融、短融、中票、企业债、公司债,6月24日统计到信用债发行50期,其中超短融21期、短融6期、中票14期、企业债3期、取消发行6期,发行规模总计476.
8亿元.
发行主体评级以AAA及AA+为主;一级发行的票面利率较低,以超短融为例,21期超短融中18期票面利率不高于3%、19期信用利差不高于100BP.
二级成交:活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主.
分类型来看,城投债成交量前十主体评级以AAA为主,成交量排名前三的主体所在的省份是江苏、江苏和广东,成交期限集中在0.
5-3年;地产债成交量前十的主体以AAA为主,其中地产债AAA总成交规模达到18.
92亿元,成交期限集中在1-3年;民企债券成交多为AAA,其中民企债AAA总成交规模达到14.
95亿元,成交期限集中在0-3年.
信用新闻:定远城投、泸州银行、长安保险等主体评级上调6月24日我们搜集到43条信用新闻,其中评级调整共14条,违约及后续进展7条.
评级调整方面,中证鹏元上调定远县城乡发展投资集团主体信用等级至AA、大公将长安保险主体及"16长安保险"的信用等级由A上调至A+.
违约进展方面,丹东港公告"14丹东港MTN001"、"15丹东港MTN001"、"13丹东港MTN1"违约后续;新光控股公告"17新光控股CP001"等债券违约后续工作进展情况.
风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全.
固定收益研究:20200624信用债日常跟踪研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准14固定收益研究:20200623信用债日常跟踪分析师:赵天彤(执业证书编号:S0570519070002)核心观点2020年6月23日利率债收益率多数上行,信用债收益率整体上行,信用利差走势分化.
信用债发行规模有所下降,票面利率较低.
二级成交中,活跃成交以中高等级、中短期、央企为主.
信用新闻方面,我们搜集到26条信用新闻,其中评级调整共13条,违约及后续进展2条,乐亭城投、和县城投、隆基股份等主体评级上调.
收益率曲线:利率债收益率多数上行,信用利差走势分化2020年6月23日利率债收益率多数上行,除5Y国债收益率下行1.
6bp报2.
65%、10Y国债收益率下行0.
3bp报2.
91%外,其余期限国开债和国债收益率均为上行.
信用债收益率整体上行.
信用债收益率绝对水平有所上升,中高等级中长期中短票收益率低于历史25分位值.
信用利差走势分化,1Y、3Y、5Y中短票与城投债信用利差普遍走阔,7Y、10Y中短票与城投债信用利差收窄.
一级发行:信用债发行规模有所下降,票面利率较低6月23日信用债一级发行规模有所下降,发债主体以AAA及AA+为主,发行利率较低.
仅统计主要非金融企业信用债品种:超短融、短融、中票、企业债、公司债,6月23日统计到信用债发行40期,其中超短融15期、短融3期、中票10期、公司债10期,企业债3期,发行规模总计441亿元.
发行主体评级以AAA及AA+为主;一级发行的票面利率较低,以超短融为例,15期超短融中10期票面利率不高于3%、10期信用利差不高于100BP.
二级成交:活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主.
分类型来看,城投债成交量前十主体评级以AAA为主,成交量排名前三的主体所在的省份是北京、四川和湖南,成交期限集中在0.
5-2年;地产债成交量前十的主体以AAA为主,其中地产债AAA总成交规模达到37.
90亿元,成交期限集中在1-3年;民企债券成交多为AAA,其中民企债AAA总成交规模达到18.
72亿元,成交期限集中在0-3年.
信用新闻:乐亭城投、和县城投、隆基股份等主体评级上调6月23日我们搜集到26条信用新闻,其中评级调整共13条,违约及后续进展2条.
评级调整方面,中诚信国际将乐亭城投主体信用等级由AA-调升至AA;新世纪评级将债券"17建屋01"债项评级由AA+上调至AAA;中证鹏元将开发建设信用等级由AA上调为AA+;中诚信国际将宜春交投主体信用等级由AA调升至AA+.
违约进展方面,主承销商徽商银行公告"16皖经建MTN001"违约后续进展.
风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全.
固定收益研究:20200623信用债日常跟踪研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准15固定收益研究:大盘银行转债疲弱辨析分析师:张继强(执业证书编号:S0570518110002)核心观点近期大盘银行转债走势疲弱,我们在本专题中对其背后原因及配置价值进行了讨论.
股市方面,小长假期间有"外忧",近期需要提防疫情反复、地缘风险,但好在无"内患".
而机构重仓板块加速上行导致估值分化愈发显著.
我们认为市场仍处于板块有为阶段,创业板相对表现有可能落后,行业龙头等优质资产仍是首选.
转债方面,随着转债品种日益丰富,"大择时"概念不断弱化,转债投资也越来越股票化.
在股市系统风险可控情况下,重点仍在板块和个券挖掘上.
而近期优质个券面临较大赎回压力,建议继续结合性价比,并围绕政策驱动等市场主线与半年报业绩寻找可替代品种.
本期专题:如何看待大盘银行转债今年5月以来,浦发、中信等大盘银行转债出现持续调整.
我们认为正股疲弱、债底下行与投资者行为是三大主因.
首先,整个银行板块在"让利实体"环境下业绩承压、坏账风险上升,正股偏弱.
其次,利率上行也明显削弱了其纯债保护.
最后,部分债基遭遇赎回压力,直接导致银行转债被优先兑现.
此外,后续后优质大盘供给充足,部分机构即使仓位不满也缺乏配置欲望.
关于后市,我们的看法是:1、上述银行转债核心价值仍是纯债替代+廉价期权,但想象力不足;2、绝对价格已达到持仓成本线,转债也进入强支撑区域;3、主要风险在是债基赎回等扰动.
股市研判节前两市盘面保持强势震荡格局,赚钱效应仍不差.
近期医药、电子等机构重仓板块加速上行,使得板块之间估值分化更加明显.
目前投资者面临追涨风险加大、创业板背离等情况,寻找"后进者"机会可能更重要,例如估值还有提升空间的核心资产、行业龙头等值得关注.
策略上,股市仍处于板块有为阶段,创业板相对表现有可能落后.
建议继续依托重要点位与趋势线操作,但对于拥挤度过高的板块尤其是创业板品种可适当减仓,并继续沿经济渐进修复的大逻辑寻找性价比更优的着力点.
转债研判上周转债指数表现落后股指,但优质新券集中上市一定程度提振了市场情绪.
策略方面,股基业绩在机构重仓股带动下创新高,但转债因债基赎回等原因表现一般.
随着转债品种日益丰富,"大择时"概念不断弱化,转债投资也越来越股票化.
在股市系统风险可控情况下,重点仍在板块和个券挖掘上.
操作方面,转债不及择股,但好于纯债.
优质个券面临较大赎回压力,寻找可替代高性价比个券需求迫切.
板块方面,重申近期核心是半年报业绩,主线则仍为经济重启、政策驱动、供求格局与自主可控.
不过,近期新券上市后估值不便宜,投资者仍需结合转债性价比操作.
一级跟踪上周共有5个转债预案公布,分别是普利制药(8.
5亿)、温氏股份(98.
8亿)、隆华科技(8.
0亿)、海波重科(2.
4亿)和绿茵生态(7.
1亿);通过股东大会的有14家,分别是美力科技(3.
0亿)、金陵体育(2.
5亿)、运达股份(5.
8亿)、三诺生物(5.
0亿)、星源材质(10.
0亿)、高澜股份(2.
8亿)、海兰信(8.
0亿)、正丹股份(3.
2亿)、思创医惠(8.
2亿)、健帆生物(10.
0亿)等;还有3家通过发审委,包括嘉友国际(7.
2亿)、兴森科技(2.
7亿)和青农商行(50.
0亿);拿到证监会批文的有3家,分别是景旺电子(17.
8亿)、特发信息(5.
5亿)和上海沪工(4.
0亿).
风险提示:海外疫情变化超预期;地缘政治风险;中美贸易摩擦超预期.
固定收益研究:大盘银行转债疲弱辨析研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准16固定收益研究:预期混乱时可相信的"常识"分析师:张继强(执业证书编号:S0570518110002)核心观点近期债市波动剧烈,源于多因素交织,投资者预期混乱,情绪犹如惊弓之鸟.
越在预期混乱的时候越要相信常识,经济仅是渐进修复,货币政策收敛而不是收紧,"面多了需要加水".
利率临近春节前重要"锚"之后,市场可能转为双向波动.
十年国债利率在2.
9-3.
0%位置上,短期从胜率、赔率的角度看,具备一定的价值,中期债市底部已经确认,很可能维持下有底、上有顶的宽幅区间震荡格局.
操作上,利率债短期"不敢断言乐观,但机会在酝酿",尝试交易性机会,5年期品种是折中选择,超长利率债对保险机构有配置价值;信用债票息仍是稳妥选择,转债个券挖掘不改.
从近期市场波动剧烈讲起我们在4月底就曾判断,由于机构资产负债出现了普遍的倒挂,市场缺少配置盘,而利率处于低位,债市进入了不稳定阶段,波动将明显增大.
而最近两周波动有增无减,长端利率日内波动幅度在5BP以上级别,其受到消息面的冲击较为明显.
债市波动剧烈背后的成因我们认为近期债市波动剧烈的原因主要在于投资者的预期较为混乱,投资者情绪犹如"惊弓之鸟",主要表现在以下几个方面.
第一,货币政策在短期内出现剧烈反差,近期"面多不加水"成为债市最大的担忧.
第二,特别国债招标向好,但政金债等招标不佳.
第三,结构性存款监管等可能引发机构定制化赎回及负债端变化.
第四,疫情反复、中美关系等存在高度不确定性,导致市场对经济基本面复苏节奏的预期也有所混乱.
第五,利率债供给总量相对明确,但是供给的节奏存在不确定性.
预期混乱时可相信的几个"常识"常识一:经济仅是渐进修复,疫情对生产生活的抑制仍然存在,经济远未恢复到常态.
更重要的是,海内外疫情出现二次爆发,乐观的经济复苏预期需要适度降温.
常识二:5月份以来货币政策边际"收敛",但是货币政策需要"从经济发展实际出发",中短期内不存在收紧的基础.
从流动性情绪指标、IRS等利率来看,资金面谈不上紧,资金利率也低于年初,但显然与4月份极度宽松形成了剧烈反差,从而导致了短端甚至整个债市出现了重定价.
可相信的其他两个"常识"常识三:近期"面多不加水"成为债市的最大担忧,但下半年存在超储资金缺口,或需要通过降准、OMO等补齐,央行近期展现呵护流动性的态度,下半年资金面仍大概率维持合理充裕.
与此同时,需要注意的是,缺水之外还缺表.
常识四:中美利差上行至220BP的历史最高水平,中国债券对外资仍具有较强吸引力.
此外,由于中国的疫情防控效果最好,中国行政动员能力、完整的产业链、政策空间充足等优势得到充分表现,人民币如果逐步企稳,叠加对外开放,债市对外资的吸引力将增强.
债市启示:从单边调整到双向波动第一,导致债市高波动的原因并未消失,但随着资金面达到"合意"水平,波动将逐步收敛.
第二,从单边调整到双向波动.
市场对资金面的重定价已经基本完成,供给压力仍存,但基本面并不支撑持续调整,临近春节前重要"锚"之后,市场可能转为双向波动.
第三,波动率高企意味着sharpe系数降低,降低债市的吸引力.
第四,预期混乱才容易出现"错误定价"机会,经历了一定的调整后值得密切关注.
风险提示:海内外疫情二次爆发超预期;风险资产下跌超预期.
固定收益研究:预期混乱时可相信的"常识"研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准17行业非银行金融:融券新生态,卡位新赛道分析师:陶圣禹(021-28972217)(执业证书编号:S0570518050002)融券机制是资本市场改革的内在需要当前宏观经济和资本市场正处于新旧秩序大变局时期,资本市场战略地位前所未有.
监管引导下改革步伐持续,市场化、国际化、机构化是现代化资本市场体系大势所趋.
构筑现代市场体系的核心步骤之一是实现市场有效定价,融券机制能够高效驱动市场价格发现、激发交易活力、丰富多元交易策略、引领中长期资金入市、推动交易机制与国际接轨.
机制完善既需外部政策从券源供给、需求和中介机构监管三方面全面优化,也需要作为核心参与的券商构筑专业实力,打造融券生态圈.
本文是新龙头系列之七,将结合海外经验探寻融券业务优化路径.
推荐中信证券、国泰君安.
融券业务波折前行,政策松绑破旧革新我国融券市场发展尚处摇篮阶段,业务曲折历经多次波峰与波谷,规模始终在低位徘徊.

2019年末沪深融券余额137.
8亿元,占A股流通市值不到0.
03%.
客观审视融券发展滞后背后的原因,券源品种和规模有限、机构投资者可参与度偏低、转融券机制仍有优化空间、风险和收益失衡降低出借方意愿等是核心掣肘.
2019年以来,融券制度设计迎来优化曙光,科创板从标的扩充、出借人范围放宽、转融券申报提效、费率期限市场化等多方面做出突破,也为全市场制度变革积累优秀经验;同时券源供给方和需求方逐渐培育,融券业务迎来向上发展的关键转折点.
透析美国融券全景,追溯行业驱动源泉美国股票市场融券业务发展成熟.
总览美国融券体系,分散授信模式市场化水平高、参与主体多样、融券券源丰富.
纵向看,行业内需求、供给和中介三环节变革创新是核心驱动因素,宏观经济、监管完善、全球化趋势和科技创新等外部多重利好助力提速.
横向看,监管适度宽松、市场高度自治的背景下,供、需、中介三方主体多样、分布广泛,券种丰富,交易交由市场自决,同时通过配套制度设计实现有效风控.
细览纽约梅隆、道富银行案例,券源获取能力形成差异化竞争优势,同时强化风险防控和运用科技赋能是业务发展重要趋势.
前瞻制度变局浪潮,打造券商融券业务生态圈市场改革浪潮下我国融券业务空间提升空间广阔.
融券机制优化发展既需要监管从供(拓宽券源出借人范围)、需(允许机构投资者参与融券交易)、机制(优化配套流程和限制)三方入手,循序渐进完善融券制度体系;也需要作为核心中介方的券商,以实现全机构客群服务、全业务生命线畅通、全市场覆盖、全产业链协同为目标,以构筑机构客户资源和综合服务、券源获取、交易撮合、风险定价和防控、科技平台和业务协同六大专业实力为抓手,打造融券生态圈.
我们认为融券收入前景广阔,若政策持续优化,预计五年后融券余额突破1500亿元.
未来行业马太效应将持续强化.
风险提示:政策推进不如预期,市场波动风险.
非银行金融:融券新生态,卡位新赛道研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准18房地产:谋远略要素改革,掘存量水大鱼大分析师:刘璐(执业证书编号:S0570519070001)策略:谋远略要素改革,掘存量水大鱼大2020年以来,在疫情影响下流动性和调控政策结构性改善,房地产销售走出V型曲线.
我们认为下半年房企盈利空间有望改善,多元化角度看好物业管理以及公募REITs引导下持有物业的发展前景.
在估值中枢下降、流动性、基本面等多元共振利好的环境下,我们维持行业"增持"评级.
继续重点推荐:1、具备融资优势、信用评级高的龙头房企:万科A、金地集团;2、成长型房企,在未来有望受益于信用评级提升:中交地产、中南建设、金科股份、华发股份;3、物业管理和存量资产龙头:招商积余、新大正、大悦城.

行业:上半年深V走势,二季度持续改善新房销售方面,新冠疫情打破行业稳态格局,3月以来供需双向改善推动需求快速修复,据统计局数据,5月单月销售金额同比增速年内首次转正,带动累计增速收窄至-10.
6%.
去化角度,加库存节奏放缓,供需结构保持健康平衡.
10城开盘去化率二季度回归至65%左右的正常水平.
土地市场上,疫情冲击加快一二线城市优质地块出让节奏,成交溢价率稳中略升.
政策:维持房住不炒主基调,户籍土地改革谋远虑今年中央对于房地产的定调不惊不喜.
在"房住不炒"的主旨下,弱化房地产税进程,强化以核心城市圈为核心的新型城镇化发展.
在疫情影响下今年整体的流动性充裕度有所提升.
地方政策角度,今年的调控方向趋于缓和.
政策的着眼点主要在户籍、土地等长期改革层面,我们认为这都将激活都市圈房地产市场的中长期活力.
房企:优质房企销售修复迅速,盈利空间边际有望改善销售层面,优质房企依旧施展韧性.
据克尔瑞数据,前5月百强房企销售金额同比下降7.
15%,其中5月单月销售金额同比增长16.
01%,优于行业表现.
拿地层面,成长性房企投资发力,TOP11-30梯队拿地金额同比增加10%.
我们认为限价放松以及拿地趋于理性将成为行业未来毛利率改善因子.
房地产融资在监管执行边际改善叠加流动性宽松共振下持续改善,优质房企融资环境比肩2015-2016年,缓解行业盈利空间收缩压力.
多元化:物业管理延续成长,公募REITs迎来破冰多元化角度我们看好两大方向.
1.
物业管理.
龙头物管公司保持高成长性,盈利能力平稳改善,同时对于城市服务的探索逐渐成形,有望进一步打开发展空间,提升未来3-5年的增长韧性.
2.
持有物业运营.
今年4月30日公募REITs首次试点,对于不动产运营而言,意味着"融投管退"中的退出环节被打通,解决了持有运营的最大痛点,也能激发存量盘活的潜能.
风险提示:疫情发展不确定性,行业政策风险,行业基本面下行风险,部分房企经营风险.

房地产:谋远略要素改革,掘存量水大鱼大研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准19交通运输/社会服务:民航客运明显转好,旅游相对平淡分析师:黄凡洋(+862128972065)(执业证书编号:S0570519090001)端午节期间,民航需求快速恢复,铁路公路小幅好转,旅游相对平淡与五一假期相比,端午节期间(6月25日至27日)民航需求明显转好,铁路和公路小幅改善.
交通部预计全国铁路、道路、民航端午假期客运日均运量较5月份提升约16.
5%、16.
6%、13.
7%,较五一假期提升约4.
0%、9.
8%、41.
3%.
受北京新增疫情和全国多地降雨影响,旅游相对平淡,全国端午接待国内游客量同比下降49.
1%,降幅较五一假期有所扩大.
结合交通与旅游情况,我们判断探亲游的占比有所提升.
民航出行需求快速恢复,客运量较五一假期明显转好2020年端午假期,交通部预计民航运输旅客268万人次(农历同比降低44.
4%),平均客座率69%(同比下滑12个百分点).
民航出行需求正逐步恢复,端午节民航日均发送量相比五一假期增长41.
3%.
但或由于北京等地疫情出现反复,端午节相比6月前五日民航日均发送量下滑4.
5%.
伴随国内新冠疫情缓解,及油价低位、补贴继续、人民币继续贬值空间有限,我们认为板块正迎来改善.
枢纽机场作为核心资产,疫情一次性影响对长期价值拖累有限,依然看好机场长期发展逻辑.
铁路和道路需求虽好于五一假期,但恢复到常态仍需一段时间端午假期铁路和公路巴士客运需求出现边际好转,但高速公路未见明显的私家车出行高峰.
端午节期间,交通部预计铁路发送旅客1776万人次,农历同比降低约47.
2%;道路班线客车与旅游包车实现客运量5673万人次,农历同比降低约57.
7%;铁路和道路日均客运量较五一假期提升约4.
0%和9.
8%.
交通部预计端午假期高速公路车流量为9269万辆,其日均车流量较5月恢复收费期间提升约12.
8%,未出现往年常见的假期高峰.
受北京新增疫情和全国多地降雨影响,端午假期旅游相对平淡据国家旅游局,截至6月22日,全国已经有10064家A级旅游景区恢复开放.
受疫情防控影响,文化与旅游部要求端午节期间,景区接待游客量继续按照不超过最大承载量的30%来执行.
6月25至27日端午假期前三天,全国累计接待国内游客4880.
9万人次,同比下降49.
1%,降幅较五一假期的同比下降46.
15%有所扩大.
端午假期前三天累计实现国内旅游收入122.
8亿元,同比下降68.
8%,降幅较五一的同比下降63.
26%有所扩大.
周边自驾游、亲子游细分市场带动旅游业复苏根据携程端午节期间景区预订数据,亲子乐园、自然风光、建筑人文、主题活动是人们在端午期间"打卡"最多的景区类型.
上海迪士尼度假区、海豚湾水上乐园、东方明珠、上海野生动物园、上海玛雅海滩水公园、珠海长隆海洋王国、上海海昌海洋公园、秦始皇兵马俑博物馆等成为人气前20名.
端午假期期间游客平均出游半径111.
5公里,目的地游憩平均半径13.
5公里,分别较劳动节假期平均收缩了18.
3%和19.
3%.
风险提示:国内经济低迷,疫情影响超预期.
交通运输/社会服务:民航客运明显转好,旅游相对平淡研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准20非银行金融/银行:金融混业经营改革下的机遇与挑战分析师:陶圣禹(021-28972217)(执业证书编号:S0570518050002)核心观点我们认为当前资本市场战略地位已提升至新高度,将为作为核心参与者的金融机构带来发展关键历史机遇,行业将迎来增量市场中的高阶竞争新格局.
未来银行和券商若混业经营,将重塑行业格局.
我们认为短期看,银行与投行基因、实施路径差异将对竞争节奏与方向产生影响.
长期看,竞争格局取决于银行开展证券业务的机制优化、股东资源支持、专业实力打造.
同时混业经营也将促进证券行业创新业态加速落地.
银行板块推荐优质股份行招商银行、兴业银行、平安银行.
券商板块推荐优质龙头中信证券、国泰君安.

银行:国内仍为分业经营,若银行获批券商牌照将有三种实现路径多个发达国家已实现金融混业经营,但目前我国金融行业仍处商业银行业、证券业分业经营的格局,国内银行以三种形式触及证券业务:1)在香港设立子公司在境外从事证券业务;2)在银行间债券市场承销非金融企业债务融资工具;3)与同一集团的兄弟证券公司发生业务协同.
假设未来银行获批券商牌照,我们认为将有三种实现路径:1)新设证券公司,这一方式无历史包袱,但监管层对券商牌照的批复存在不确定性;2)收购已存在证券公司,效率较高但需要考虑整合过程中的摩擦;3)集团内股权划转,部分集团旗下的银行、券商均有较强实力,划转后的整合压力较小.
银行:拓宽收入来源,分享直接融资红利在利率市场化、向实体经济让利的背景下,银行的利差收入空间处于收窄通道.
而在直接融资大发展的背景下,企业融资需求也从依赖于银行转向多元化.
若银行获准开展证券业务,可增加多元化的收入来源,尤其是中间业务收入,助银行轻资本化转型,分享直接融资发展红利.
基于目前银行的大企业客户优势和零售客户优势,银行可能重点发力投行与财富管理.
未来银行业分化或继续加大,机制与人才重要性将继续提升.
目前银行股估值和机构仓位均处低位,建议把握估值、仓位双底部的银行股配置机遇.
券商:混业经营加速优胜劣汰,推动创新落地和高阶转型资本市场变革和市场化要求券商切实提升硬核专业实力,密切对接多层次资本市场投融资需求.
同时,金融行业对外开放加速,呼唤航母级券商引领高阶竞技.
未来,若商业银行和投资银行业实现混业经营,将通过更强大的中介机构助力资本市场和直接融资发展.
短期看,银行与投行的基因差异、混业经营实施路径将对行业竞争格局节奏与方向产生影响.
长期看,未来行业竞争格局一方面取决于银行系券商市场化机制建立、股东资源支持、专业实力打造;另一方面,机构地位提升也将促进证券行业创新业态加速落地,业态边界有望拓宽.
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期.
非银行金融/银行:金融混业经营改革下的机遇与挑战研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准21航天军工:北斗收官,看好高精度应用推广分析师:何亮(执业证书编号:S0570517110001)北斗三号星座部署完成,有望加速产业应用推广,重点推荐高精度应用根据新华网报道,6月23日,我国在西昌卫星发射中心用长征三号乙运载火箭,成功发射北斗系统第55颗导航卫星,暨北斗三号最后一颗全球组网卫星.
至此北斗三号全球卫星导航系统星座部署比原计划提前半年全面完成.
我们认为,北斗卫星导航系统空间基础设施的完备,有望加速北斗导航在车联网、智慧城市、物联网等多种产业应用场景下的推广.
尤其是随着国产高精度北斗导航产业技术的成熟,北斗导航高精度应用在智能驾驶、高精度测绘以及精准农业、危房监测、防灾减灾等多个领域都有着深厚的市场潜力,建议重点关注国内北斗高精度应用龙头华测导航、中海达.
北斗导航系统建设三步走战略提前完成我国高度重视北斗系统建设发展,自20世纪80年代开始探索适合国情的卫星导航系统发展道路,形成了"三步走"发展战略.
其中,第三步即为在2020年,全面建成北斗三号系统,向全球提供服务.
北斗三号系统自北斗一号、北斗二号升级而来,是当前北斗导航定位系统的最终形态,由24颗中圆地球轨道、3颗地球静止轨道和3颗倾斜地球同步轨道共30颗卫星组成.
本次发射的北斗三号第30颗卫星是北斗三号最后一颗组网卫星,其发射成功标志着北斗导航系统建设三步走战略提前完成.
北斗导航产业应用推广有望加速北斗系统自提供服务以来,已在交通运输、农林渔业、水文监测、气象测报、通信时统、电力调度、救灾减灾、公共安全等领域得到广泛应用,融入国家核心基础设施,产生了显著的经济效益和社会效益.
随着北斗导航海内外应用的持续推广,以及卫星导航的高精度服务与云计算、物联网、大数据的深度融合,卫星导航领域与高端制造业、软件业相结合的产业应用有望加速推广.
我们认为,北斗导航产业应用有望推动生产方式和发展模式的变革,服务国民经济和社会信息化发展.
建议重点关注北斗导航高精度应用龙头企业相比于传统卫星导航应用,我们更看好北斗导航高精度应用领域的市场潜力.
根据千寻位置等国内地基增强卫星导航参考站建设企业信息,通过地基增强等手段,北斗导航已经可以实现动态亚米级和静态厘米级的高精度定位服务.
定位精度的提高,使得北斗导航系统在智能驾驶、高精度测绘以及精准农业、危房监测、防灾减灾等多个高精度领域具备了产业应用价值.
我们看好未来北斗导航在高精度应用领域的市场发展潜力,建议重点关注华测导航、中海达等北斗高精度应用国内龙头上市企业.
风险提示:产业应用技术发展不及预期,行业应用推广不及预期.
航天军工:北斗收官,看好高精度应用推广研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准22电子元器件:关注苹果创新,聚焦行业5条主线分析师:胡剑(021-28972072)(执业证书编号:S0570518080001)围绕苹果5G创新预期,关注二季度绩优股,聚焦电子行业5条投资主线过去一周上证综指上涨0.
40%,电子行业上涨3.
31%,集成电路、元件涨幅居前.
我们认为,由于2Q苹果SE2、TWS、iPad等产品热销以及下半年的新机备货逐步启动,在即将到来的中报业绩预告期内,部分苹果产业链公司优异的业绩表现有望强化电子板块市场热度.
与此同时,3Q苹果新品发布会渐行渐近,其首款5G终端即将面市,作为行业创新风向标的苹果有望正式开启智能手机行业5G创新周期,苹果产业链有望再迎高光时刻,下半年电子行业投资聚焦五条主线:5G射频AiP、智能可穿戴、光学、散热,以及受益于产品涨价、国产替代趋势的LCD面板、MLCC等.
1Q20国内可穿戴市场马太效应显现,乐心医疗出货同比大增72.
9%根据IDC数据,1Q20国内可穿戴市场出货量下滑11.
3%至1762万台,其中华为、苹果、乐心分别逆势增长18.
8%、15.
2%、72.
9%,分列国内市场出货第1、第3、第4名,位列第2名的小米出货量同比小幅下滑0.
6%,由此可见,在日渐重视产品生态、日渐强调健康/运动监测功能的可穿戴市场,3C品牌大厂的竞争力日益凸显,而在传感器技术、医疗级资质等方面拥有领先优势的JDM企业有望形成差异化竞争力,智能可穿戴产业链继续推荐乐心医疗、长信科技、精研科技、蓝思科技、歌尔股份、立讯精密.

被疫情延后的LCD面板涨价趋势重启,7月份价格涨幅有望超预期在疫情冲击3C需求的背景下,今年一季度末略有抬头之势的LCD价格2Q再度下行,在韩系厂商加速退出、3C传统旺季来临之际,LCD价格拐点已现,群智咨询预计7月32/43/50寸LCD价格将环比上涨2美金,55/65寸环比上涨3美金.
我们认为,LCD行业原先2-3年的价格周期是由于后进入者的扩产周期所引发的,而LCD产业中心也由此经历了日本、韩国、中国台湾、中国大陆的转移,在10.
5代线规模效应逐步释放的当下,行业的进入壁垒被推高,后发优势得以强化,中国大陆在全球供给当中的龙头地位稳固,行业有望进入稳定盈利的收获期,推荐京东方A、TCL科技.
周专题:5G射频及可穿戴开拓增量市场,关注SiP相关产业链对于5G射频市场,SiP一方面可在更小空间内封装多块组件,减小PCB主板尺寸;另一方面可以实现由不同化合物半导体材料所制造的射频前端组件的高效整合,SiP同时是5G毫米波AiP模组的重要工艺路径之一.
对于方兴未艾的可穿戴市场,苹果的iWatch、AirPodsPro等产品均已采用SiP实现高效集成,在其他3C品牌涉足可穿戴布局产品生态的过程中,SiP市场空间有望得以拓展,推荐环旭电子、立讯精密、歌尔股份.
投资组合风华高科、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、乐心医疗、鹏鼎控股、京东方A、精研科技、视源股份、环旭电子、长信科技、硕贝德、江海股份、水晶光电、海康威视、兆易创新、顺络电子.
风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新品渗透不及预期风险.

电子元器件:关注苹果创新,聚焦行业5条主线研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准23传媒:腾讯游戏发布会,引行业催化分析师:朱珺()(执业证书编号:S0570520040004)本周观点:关注游戏、在线视频和字节产业链标的及中报业绩预期建议关注:1、游戏板块.
5月我国手游市场规模环比增11.
9%;Q3众多新游排队上线,且下半年有望估值切换,腾讯发布会引发市场关注并有望引领行业发展.
板块迎来布局良机;2、在线视频行业.
芒果TV综艺《乘风破浪的姐姐》热度延续.
19日的芒果超媒战略发布会推出众多重磅计划;3、字节产业链标的.
字节各业务线高速发展,其相关产业链(主要涉及游戏、营销和版权)将是未来传媒投资主线之一;4、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等.
另外建议关注拐点向上的公司以及中报业绩预期较好的标的.
腾讯游戏年度线上发布会开幕,5环节超40款产品亮相据腾讯科技报道,2020年6月27日,以"SparkMore!
去发现,无限可能"为主题的腾讯游戏线上发布会成功召开.
发布会主要包括在"追梦新手村"、"新文创副本"、"自研新装备"、"品类新地图"和"全球精品坊"5个环节亮相的超过40款新老游戏产品信息的集中发布.
发布会还通过在腾讯视频、斗鱼、虎牙、企鹅电竞、快手等直播平台开设第二直播间与观众进行多场景直播互动.
多元化游戏集中发布,IP价值持续凸显此次发布会上共计41款新游公布,包括"追梦新手村"环节围绕"让游戏更有温度"核心主张的《普通话小镇》《画境长恨歌》等4款游戏;"自研新装备"板块的自研手游包括《大主宰:大千世界》《合金弹头代号:J》等产品;"品类新地图"板块包括《龙之谷2》在内的热门手游28款;"全球精品坊"环节备受关注的《地下城与勇士手游》及腾讯首款自研主机游戏《代号:SYN》等5款游戏.
其中IP游戏仍是新发布热点游戏重要游戏类型,IP多元化应用持续深入,热门泛娱乐IP衍生游戏表现值得期待.
RPG依旧为最主要新游品类,SLG游戏未来市场表现可期此次发布会,热门新游包括《地下城与勇士手游》《大主宰:大千世界》《合金弹头代号:J》等均为RPG类型,共计18款,占此次发布新游比例的43.
9%.
发布会中RPG游戏仍占主要类型.
发布会还公布了《征服与霸业》《代号:三国》等5款SLG游戏.
依据Appannie数据,2019年全球各类别游戏品类收入份额占比中,SLG游戏收入占比达15.
5%位列第二,同比增长23%.
我们认为中国SLG游戏发展迅速,已拥有国际竞争力,SLG游戏用户价值高,热门SLG游戏有望带来高流水水平.
虚幻引擎4赋能新发手游,精美画面品质有望带动游戏体验继续提升本次公布的UE4支持的手游具体包括UE4支持的三国沙盘SLG《鸿图之下》,首款UE4支持回合制MMO《梦想新大陆》和大世界探索《诺亚之心》.
随着沙盘类游戏不断升级,游戏世界规模不断提升,世界架构扩大的同时对画面质量的要求进一步提升,UE4支持下未来手游体验有望持续优化.
风险提示:用户留存率和付费率不及预期、新游表现不及预期.
传媒:腾讯游戏发布会,引行业催化研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准24计算机软硬件:鲲鹏生态长期前景乐观分析师:谢春生(021-29872036)(执业证书编号:S0570519080006)我们对华为鲲鹏生态长期前景乐观距离5月15日美国商务部针对华为的禁令升级已经过去一个月有余.
这一个多月,国际环境、产业发展和华为自身都发生了一些变化.
重新审视禁令,我们对华为鲲鹏生态的发展前景保持乐观态度.
华为短期内存货充足,可以支撑鲲鹏生态一年左右的短期需求,中期可以使用降制程,增加芯片数量或核心数的技术手段维持解决方案总体算力保持在较高水平.
长期看,自主核心技术的不断突破有望改变国产半导体产业被卡脖子的困境.

全面封锁禁运的可能性不大我们认为,延缓华为在5G方面的领先性,是美国封锁华为的核心目的.
乐观情况,仅5G相关的芯片和软件被禁运,受影响最大的是华为消费者业务和运营商业务.
中性情况,针对采用7nm先进制程的芯片和相关软件采取禁运.
在这种情况下,同样采用7nm先进制程的鲲鹏和昇腾芯片也会受到影响.
悲观情况,针对所有芯片和软件采取禁运.
我们认为,全面封锁华为对美国自身企业的商业利益伤害较大,因此发生的概率不大.

一系列积极的变化助力华为走出困局515禁令升级至今,发生了一系列积极的变化.
对手方面,根据美国商务部,美国商务部修改禁令,允许华为与美国在5G技术标准方面开展合作.
伙伴方面,根据华为官网,华为在中低端手机上重启与联发科的合作,减轻消费者业务因禁令而受到的冲击.
国内方面,根据供应商科益虹源新闻,我们预计上海微电子28纳米光刻机交付时间表提前,2021-2022年有望交付.
国产光刻机的进步有望带来产业链自主化程度的进一步提升.
自身战略方面,在汽车智能化领域,华为有多项成果落地.
消费者业务是受禁令冲击最大的业务,培育新的增长点,也是应对禁令的重要举措.
IT底层国产化意义重大,自主开放生态前景光明过去中国IT底层标准、架构、产品、生态大多数都由美国IT巨头来制定,由此存在诸多的安全、被"卡脖子"的风险.
我们认为,全球IT生态格局将由过去的"一极"向未来的"两级"演变.
IT底层国产化战略意义空前提升,中国应逐步建立基于自主技术的IT底层架构和标准,形成自主开放生态.
看好鲲鹏生态合作伙伴长期发展前景.
重点推荐东华软件、用友网络、中科创达.
风险提示:宏观经济下行压力加大的风险;海外疫情持续时间超预期的风险;美国科技制裁程度超预期的风险.
计算机软硬件:鲲鹏生态长期前景乐观研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准25通信:北斗全球组网成链,自动驾驶首测分析师:王林(执业证书编号:S0570518120002)本周观点上周通信(中信)指数下跌0.
76%,同期沪深300上涨0.
98%,创业板指上涨2.
72%.
上周,北斗全球系统部署收官,星载产品自主可控加速,有望在通信、电力、金融、测绘交通、渔业、农业、林业等领域实现全球服务.
同时,滴滴推出自动驾驶服务测试,我们认为随着5G建设进程进一步推进,5G应用场景多样化发展,2020年有望成为智能网联汽车产业落地的元年.
同时,重点推荐:数据港、奥飞数据、光环新网、星网锐捷、中兴通讯、移远通信、金卡智能、高新兴、数知科技、和而泰;建议关注:中国联通、华工科技等.
上海智能网联汽车规模化示范应用启动,滴滴上线自动驾驶服务中国日报6月27日讯,上海智能网联汽车规模化载人示范应用启动,滴滴出行首次面向公众开放自动驾驶服务.
现阶段,滴滴自动驾驶载人测试范围仅限于在上海开放测试道路上.
为确保行程安全,自动驾驶测试车依相关规定配备了安全员,应对突发情况.
同时,滴滴设立了国内首个自动驾驶安全护航中心,能实时监控车辆、路况,并在车辆面临复杂情况时,给予协助指令,解决未来自动驾驶运营中可能出现的远程协助问题.
我们认为5G应用技术不断提升,将持续实现应用场景多样化,5G产业链企业有望维持长期可持续发展.
北斗成链,全球系统部署收官据C114消息,2020年6月23日北斗三号最后一颗全球组网卫星"嘉星"成功发射.
北斗三号的服务能力覆盖通信、电力、金融、测绘交通、渔业、农业、林业等领域.
截止2019年底,国产北斗基础产品已出口120余个国家和地区,已在东盟、南亚、东欧、西亚、非洲等得到成功应用.
北斗导航系统面向国家安全、社会经济发展、人民生活提供时间基准、空间位置基准,对国家的重要性和人民生活至关重要.
随着5G商用时代的到来,北斗正在与新一代通信、区块链、人工智能等新技术加速融合,北斗应用新模式、新业态、新经济不断涌现.
数据中心:上海将设立350亿投资平台联通国际IDC中国6月22日消息,北京国信中数投资管理有限公司与民营钢企沙钢集团发起数据中心产业投资基金项目,该项目将落户于上海闵行区虹桥基金小镇.
本次设立的投资平台共涉及投入的资本金数量为350亿元.
项目投向主要为IDC(数据中心)产业和IDC产业上下游企业.
近几年中国IDC市场规模每年的增长速度均快于全球的增长速度.
预计2021年国内IDC市场规模将达到2770亿,大约95%的工作负载将由云数据中心完成.
我们认为,政策推进数字化转型,云产业链基建预期持续落地,数据中心产业链规模将持续扩大.
风险提示:中美贸易摩擦加剧;全球新型肺炎尚未可控;国内5G网络建设投入不及预期;云厂商资本开支投入不及预期.
通信:北斗全球组网成链,自动驾驶首测研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准26航天军工:行业周报(第二十六周)分析师:何亮(执业证书编号:S0570517110001)本周观点6月23日上午,我国成功发射北斗系统第55颗导航卫星,至此北斗三号全球卫星导航系统星座部署全面完成.
我们认为,北斗卫星导航系统空间基础设施的完备,有望加速北斗导航在车联网、智慧城市、物联网等多种产业应用场景下的推广.
尤其是随着国产高精度北斗导航产业技术的成熟,北斗导航高精度应用在智能驾驶、高精度测绘以及精准农业、危房监测、防灾减灾等多个领域都有着深厚的市场潜力.
北斗卫星导航系统的建成,表明我国十三五期间国防建设正在稳步推进.
2020年为十三五计划最后一年,我们预计军工行业整体运营保持稳健,现代化装备列装将持续推进.
子行业观点建议优先配置军工主机厂和净利润持续增长的产业链配套个股.
军工主机厂建议关注:中直股份、中航沈飞、内蒙一机等,净利润持续增长的产业链配套个股建议关注:光威复材、菲利华、火炬电子、应流股份、钢研高纳、中航机电、中航电测、华测导航、中海达.

重点公司及动态中航机电、中航电子、航天电子发布股东大会决议公告,隆华科技发布收购控股子公司部分股权暨关联交易的公告,高德红外发布重要合同公告.
风险提示:军费增长、改革进度、装备研制进度等不达预期风险.
航天军工:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准27建材:行业周报(第二十六周)分析师:鲍荣富(021-28972085)(执业证书编号:S0570515120002)本周观点:经营逐季改善趋势未改,B端龙头仍是首选上周三个交易日建材板块下跌1.
3%,个股振幅加大,仅光伏玻璃及药用玻璃表现较好.
我们认为消费建材基本面仍处改善周期,"精装修/集采比例提升+竣工面积持续改善"将继续推动板块业绩释放;部分细分行业价格调整在4-5月已完成,近期原材料价格回升将缓解进一步调价空间,龙头企业产能扩张将改善中长期竞争格局.
继续推荐永高股份、雄塑科技、蒙娜丽莎、伟星新材、科顺股份、东方雨虹、亚士创能、三棵树等.

子行业观点水泥:新疆水泥涨价兑现,等待传统旺季需求释放,继续持有天山股份、祁连山、宁夏建材.
平板玻璃:加工企业和贸易商等渠道库存继续增加,厂家产销率有所回落,关注旺季需求落地.
光伏玻璃:福莱特等龙头企业快速扩张产能,中长期市占率和议价权有望提升,继续推荐.
重点公司及动态(1)消费建材:永高股份、雄塑科技、蒙娜丽莎、伟星新材、科顺股份、东方雨虹、亚士创能、三棵树等;(2)减水剂:垒知集团、苏博特;(3)水泥:天山股份、祁连山、宁夏建材;(4)玻璃:旗滨集团、福莱特.
风险提示:宏观经济下滑超预期、上游原材料涨价超预期等.
建材:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准28基础化工/石油化工:行业周报(第二十六周)分析师:庄汀洲(010-56793939)(执业证书编号:S0570519040002)本周观点:景气震荡筑底,部分偏下游子行业有望率先复苏化工品国内旺季逐步进入尾声,但疫情影响逐步缓解,总体需求有望保持平稳态势,而电子化学品、新材料等化工品进口替代进程延续;供给端新增产能总体可控,且主要由龙头企业扩产,行业供给侧面临重构;国际油价深跌之后企稳反弹,有望带动化工品价格探底回升,部分偏下游的子行业伴随需求企稳回升,在低油价条件下盈利有望出现明显改观.

上周回顾原油:美国疫情反复影响需求预期,EIA库存增加,国际油价有所下跌;聚酯产业链:供需利好支撑PX价格上涨,终端需求疲弱,PTA、聚酯价格下跌;重点新闻:万华四川眉山基地启动,拜耳草甘膦诉讼和解.
重点公司及动态维生素、农药等细分子行业景气上行,低油价环境有利盈利改善,相关公司包括新和成、金禾实业、广信股份等.
2)化工新材料公司进口替代逻辑确定性较高,相关公司包括金发科技、奥福环保、光威复材、国瓷材料.
3)民营炼化装置逐步投产,已投产装置盈利情况良好,相关公司包括恒力石化、桐昆股份、恒逸石化等.
4)低估值细分领域龙头长期来看市场份额有望不断提升,相关公司包括万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛等.

风险提示:油价大幅波动风险,下游需求不达预期风险.
基础化工/石油化工:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准29采掘:行业周报(第二十六周)分析师:邱瀚萱(执业证书编号:S0570518050004)本周观点:预计动力煤价震荡、双焦价格上行据Wind,上周六大电厂煤炭日耗同、环比分别+3、-2万吨;六大电厂煤炭库存环比+22万吨,或仍在补库.
考虑到本周暴雨天气或增加,高温天气或减少,施工或受影响,水泥、钢材需求可能走弱,电厂煤炭日耗或下行,动力煤价可能走弱;但煤炭港口库存仍低于去年同期水平,上周全国73个煤炭港口库存环、同比+73、-612万吨,煤价下行空间或有限,或以震荡为主.
考虑到月底徐州焦化产能整合或执行,叠加山东等地限产影响,焦炭价格有望继续上行.
焦炭利润持续上行,焦化厂生产动力强劲、补库意愿增强,叠加焦化厂、钢厂焦煤库存仍低于去年,焦煤价格有望上行.
上周回顾上周沪深300涨0.
98%,申万采掘指数跌1.
62%.
重点公司及动态金能科技:公司股东国投协力基金(现持股2.
8573%)及国投创新基金(现持股2.
8538%)拟在公告之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价方式择机减持其所持公司股份不超过2027.
82万股,即不超过公司总股本的3%.
风险提示:国内行业政策调整;终端需求低迷;海外经济低迷;"新冠"疫情持续恶化.
采掘:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准30黑色金属:行业周报(第二十六周)分析师:邱瀚萱(执业证书编号:S0570518050004)本周观点:建筑用钢社库3月来首次环比上行据Mysteel,上周全国主流贸易商建材日均成交量同、环比分别+2、+1万吨,仍保持较高水平.
建筑用钢社会库存966万吨,环比+12万吨,为今年3月以来首次环比上行,主要是端午放假导致下游成交时间减少,以及暴雨天气影响下游施工,造成累库.
我们认为,后续需关注新增需求能否接续逐渐完工的抢工项目,及暴雨、高温对施工的影响.
据气象局,本周长江中下游、四川盆地等地区将有持续强降雨天气.
考虑到汽车产销或持续改善,叠加工程机械需求强劲,卷板价格表现或好于建筑用钢.
此外,上周热卷、冷板社会库存环比-1、-2万吨,仍处下行趋势.
上周回顾上周沪深300涨0.
98%,申万钢铁指数跌3.
05%.
重点公司及动态6月23日,南钢股份拟面向专业投资者公开发行不超过人民币30亿元(含30亿元)的公司债券,期限不超过5年(含5年).
另外,将"工业互联网建设项目"实施主体变更为南钢股份,并将"工业互联网建设项目"及"一体化智慧中心建设项目"建设完成时间延长至2021年12月.
风险提示:宏观经济形势变化;下游需求增速低于预期;"新冠"疫情持续恶化.
黑色金属:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准31轻工制造:行业周报(第二十六周)分析师:陈羽锋(025-83387511)(执业证书编号:S0570513090004)本周观点中报行情逐步开启,我们重点推荐:1)疫情之后受益于订单快速修复的家居工程板块,短期看竣工回暖+精装放量有望支撑企业收入快速增长,我们预计瓷砖等工程企业中报收入同比增速较零售家居企业更为亮眼,中长期看产业资本入股加速行业洗牌、利好工装龙头;2)日用品、文化办公用品等必选消费需求韧性强,龙头企业收入表现更为稳健;3)关注边际修复超预期的细分行业或个股,如软体家居疫情后内销快速恢复,618购物节期间智能手机等消费电子产品销售放量带动的相关包装产业链投资机会等.

子行业观点工装重点推荐大亚圣象、帝欧家居、江山欧派,产业链相关公司还包括志邦家居、海鸥住工;家居零售订单修复,重点推荐欧派家居、顾家家居;日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健,重点推荐齐心集团、晨光文具、中顺洁柔;包装重点推荐彩盒包装龙头裕同科技.
重点公司及动态顾家家居:公司大股东TBHome拟将其持有的顾家家居3616万股(占公司总股本6.
00%)无限售流通股股份以协议转让方式转让给百年人寿,转让价格为人民币40.
518元/股.
风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期.
轻工制造:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准32房地产:行业周报(第二十六周)分析师:刘璐(执业证书编号:S0570519070001)本周观点2020年以来,在疫情影响下流动性和调控政策结构性改善,房地产销售走出V型曲线.
我们认为下半年房企盈利空间有望改善,多元化角度看好物业管理以及公募REITs引导下持有物业的发展前景.
在估值中枢下降、流动性、基本面等多元共振利好的环境下,我们维持行业"增持"评级.
市场回顾上周地产板块上涨0.
49%,相对沪深300指数收益为-0.
49个百分点.
细分板块方面,房地产开发上涨0.
62%,中介服务下跌0.
53%.
重点公司及动态继续重点推荐:1、具备融资优势、信用评级高的龙头房企:万科A、金地集团;2、成长型房企,未来有望受益于信用评级提升:中交地产、金科股份、中南建设、华发股份;3、物业管理和存量资产龙头:招商积余、新大正、大悦城.
风险提示:疫情发展不确定性;行业政策风险;行业下行风险;部分房企经营风险.

房地产:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准33机械设备:行业周报(第二十六周)分析师:关东奇来(021-28972071)(执业证书编号:S0570519040003)本周观点6月27日,SEMICONChina2020在上海正式开幕.
据中国工业经济联合会会长李毅表示,1-5月份集成电路产量同比逆势增长13.
3%.
据SEMI对全球半导体设备投资的预测,20年或仍有同比4%下滑,而21年将迎新高677亿美元/yoy+24%.
其中,存储器工厂投资将占其中的300亿美元.
据中新网6月22日新闻,由长江存储实施的国家存储器基地项目二期(土建)20日在武汉东湖高新区开工,规划产能20万片/月,达产后与一期项目合计月产能或达30万片/月.
我们认为,大陆芯片产能扩张和设备需求增长的大趋势不会改变,中微公司、北方华创等国产设备龙头有望直接受益.
子行业观点1)半导体设备:设备自主可控需求迫切,龙头保持高增长;2)锂电设备:看好国产锂电设备中长期成长;3)工程机械:需求修复,基建品种更受益.
重点公司及动态1)三一重工:龙头地位强化,经营质量持续提升;2)中微公司:发展步伐加快,把握设备国产化良机(同时提示7月大规模解禁风险);3)春风动力:稳健增长的动力运动品牌.
风险提示:宏观经济增速不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧限制产业发展;国内产业进步速度慢于预期.
机械设备:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准34公用事业:行业周报(第二十六周)分析师:王玮嘉(021-28972079)(执业证书编号:S0570517050002)本周观点截至6月20日,南方电网年内累计发受电量达到4884亿千瓦时,同比首次由负转正,本次疫情造成的电量损失已全部追回,建议关注兼具产能增长和折旧下行的龙头水电,以及成长性与电价稳定兼有的核电企业,推荐川投能源/华能水电/中国核电.

子行业观点环保:"污染者付费"机制及垃圾分类收费的施行有助于健全运营期规范管理,长期利好资源强的国企和运营/盈利能力突出的民企,推荐伟明环保/瀚蓝环境/旺能环境/绿色动力.

公用:南方电网年内累计发受电量达到4884亿千瓦时,同比首次由负转正,本次疫情造成的电量损失已全部追回,推荐川投能源/华能水电/中国核电.
重点公司及动态环保组合:绿色动力,2019年底公司运营项目产能1.
96吨/日,在建加筹建产能规模约3.
2万吨/日,储备项目充足.
2020年公司预计增加产能7,200吨/日,对应产能弹性37%.
公用组合:川投能源,独享全国第三大水电基地开发权装机潜力大,随着2021年雅砻江两河口、杨房沟电站投产,及其他中游电站陆续开发,装机容量持续增长.

风险提示:政策推进不达预期,项目进度不达预期.
公用事业:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准35有色金属:行业周报(第二十六周)分析师:邱乐园(010-56793945)(执业证书编号:S0570517100003)本周观点据Wind,美国感染病例激增,得州与佛罗里达等州暂停重启经济.
我们认为无论美国疫情是否二次爆发,美元指数下跌或者通胀起均不改货币政策宽松导向,实际利率预期继续下行,短期看好金价继续向上.
铜供需仍然偏紧,二次疫情爆发预期导致市场情绪偏负面,价格或震荡;铝供需向好格局未改,但铝企投复产积极性增加叠加进入消费淡季,市场情绪转为谨慎;锌短期供需格局转差,价格或承压.
工信部修改新能源汽车积分比例要求,新能源汽车长期景气度进一步确立,看好钴锂下游需求持续向上.
我们认为电子和军工关键材料国产替代进程加速,相关领域景气持续向上.
子行业观点1)黄金:短期看好黄金价格继续向上;2)基本金属:对基本金属价格趋于谨慎;3)钴锂:新能源汽车长期景气度进一步确立;4)新材料:电子和军工关键材料国产替代进程加速,相关领域景气持续向上.
重点公司及动态本周我们推荐山东黄金、江西铜业、中金黄金,建议关注寒锐钴业.
风险提示:经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等.
有色金属:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准36电力设备与新能源:行业周报(第二十六周)分析师:黄斌(执业证书编号:S0570517060002)本周观点:新能源车7月排产环比提升,光伏需求回暖支撑产业链价格双积分修正案落地,相较前一版本更加灵活务实.
草根调研显示7月锂电中游排产环比提升,我们看好Q3国内销量转正.
板块政策面以及基本面鲜有利空,建议增配.
光伏方面,7月电池片、硅片的售价保持不变,光伏终端需求好转逐步在上游价格中体现.
组件研发差异化快速显现,大尺寸电池需求崛起,拥有先发优势的大尺寸电池厂商将率先受益.

子行业观点新能源车-增持:双积分修正案更加灵活,7月锂电中游排产环比继续提升;光伏-增持:硅片、电池片官网报价持稳,7家企业推动M10尺寸标准化;风电-增持:风电投资维持高位,行业持续抢装进程;电力设备-增持:江苏推动电表"状态更换"试点,电表更换弹性增强.
重点公司及动态鹏辉能源:业务多点开花,动力电池逐步改善;国电南瑞:预期修复叠加逆周期调节,二次设备龙头兼具进攻/防御属性;麦格米特:多极增长抗风险,平台化优势显现.

风险提示:新能源车产销量增长低于预期,产业链盈利增长低于预期;光伏装机增速低于预期,行业竞争激烈程度超过预期;风电装机不达预期、弃风限电改善不达预期.

电力设备与新能源:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准37建筑:行业周报(第二十六周)分析师:鲍荣富(021-28972085)(执业证书编号:S0570515120002)本周观点节前三个交易日SW建筑指数跌1.
86%,近期基建资金端利好不断兑现,投资增速亦加速回暖,但基建产业链个股行情较弱,与行业景气度上行形成较大反差,SW建筑与沪深300PE(TTM)比值持续下行,我们认为基建产业链未来存在估值修复机会.
继续推荐:1)行业高景气,具备中长期成长逻辑的装配式产业链龙头;2)受益逆周期调节发力的基建设计龙头;3)受益竣工及地产资金链改善的装饰龙头及基本面有望反转的园林龙头.

子行业观点据21世纪经济报道,1万亿元特别国债未来用于基建的金额有望达7000亿元,政府性基金支出科目中2020年新增了公共卫生体系、重大疫情防控救治体系、粮食安全、应急物资保障、产业链改造升级、老旧小区改造、生态环境治理、交通基建、市政设施、重大区域规划基建和其他等11个由特别国债安排的基建支出科目.
我们认为今年基建投资所受到的资金制约可能并不大,但我们同时认为具有较多后遗症的大规模刺激或不会发生.

重点公司及动态钢结构推荐鸿路钢构,基建推荐中设集团、苏交科、中国铁建、中国交建,园林推荐东方园林,房建推荐金螳螂、中国建筑等.
风险提示:疫情对建筑复工影响超预期;基建投资增速回暖不及预期.
建筑:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准38交通运输:行业周报(第二十六周)分析师:黄凡洋(+862128972065)(执业证书编号:S0570519090001)本周观点首选需求回暖、政策向好的航空及件量超预期的快递.
今年端午节期间(6月25日至27日),客运需求持续回升,交通部预计全国铁路、道路、水路、民航发送旅客1776、5673、161、268万人次,并预计高速公路车流量为9269万辆.
铁路、道路、水路、民航、高速公路端午节日均运量较5月份提升约16.
5%、16.
6%、12.
2%、13.
7%、3.
2%,其中铁路、道路、民航端午节日均运量较五一假期提升约4.
0%、9.
8%、41.
3%.
子行业观点航空-增持:海外航司频获救助;继续建议布局航空板块.
物流-增持:激烈的价格战挫伤市场情绪.
机场-增持:5月深圳机场旅客吞吐量环比增长40%.
公路-增持:车流量重回正轨,需求向好或成为股价新驱动力.
航运-增持:油运/集运/干散运费上周环比表现-51.
48%/1.
27%/31.
66%.
铁路-增持:电煤迎峰度夏,把握大秦铁路运输旺季机会.
港口-中性:5月全国港口货物吞吐量同比上涨4.
4%;1-5月累计货物吞吐量同比下滑0.
8%.
重点公司及动态公司推荐:1)东方航空:悲观预期充分,需求回暖可期;2)厦门象屿:低估值高股息,农产业务催化;3)大秦铁路:电煤夏季运输旺季来临.
风险提示:经济低迷,疫情超预期,贸易摩擦,油汇风险,竞争恶化.
交通运输:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准39非银行金融/银行:行业周报(第二十六周)分析师:陶圣禹(021-28972217)(执业证书编号:S0570518050002)本周观点:政策改革持续,看好优质金融机会陆家嘴论坛释放出深化创新变革、促进资本市场发展的积极信号,金融系统1.
5亿元让利有望支撑实体经济发展.
我们预判未来金融业经营环境逐步优化,资本市场改革机遇逐步体现,把握优势金融配置机遇.
子行业观点1)证券:改革信号和配套政策密集.
证监会主席从深化互联互通和推动科创板做市商等方面明确未来改革细节,释放创新发展积极信号.
上交所指数修订完善和扩容,提升指数质量、激活投融资活力.
2)银行:1.
5万亿元的让利规模落地有利于稳定预期,银行并非单方让利,让利+为银行减负的政策组合利于增强银行持续服务实体的能力.
建议把握市场对银行股预期稳定后的配置机遇.
3)保险:监管鼓励供给端创新,落实行业回归保障;鼓励险企加大企业中长期债券投资,支持险资通过多种方式加大权益投资比例;行业有望在政策呵护下迎来发展良机.
重点公司及动态1)证券:推荐优质券商中信证券、国泰君安、东吴证券.
2)银行:推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行,特色小行常熟银行、南京银行、成都银行.
3)保险:推荐行业优秀龙头,中国平安、中国人寿、新华保险.
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期.
非银行金融/银行:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准40食品饮料:行业周报(第二十六周)分析师:陈羽锋(025-83387511)(执业证书编号:S0570513090004)本周观点推荐二线白酒:以酒鬼酒、汾酒、今世缘为代表的二线白酒企业开启提价和产品战略升级,也是对疫情后白酒消费升级的跟进.
我们认为产品升级和提价将有效保障渠道利润空间、巩固次高端白酒品牌形象.
在终端需求尚未完全复苏的背景下,淡季二线白酒纷纷涨价旨在提振市场信心,稳定价格体系,也反映了其对于终端复苏、自身品牌力与渠道议价能力的信心.
目前来看,伴随着宴席、酒店等消费场景逐步恢复正常,次高端、地产酒的需求也处于逐步恢复过程中,我们预计端午节后可能迎来需求的快速提升,下半年白酒消费有望逐季改善.
子行业观点白酒:疫情影响短期白酒需求,中长期行业仍然延续向好局面.
关于调味品行业,消费需求偏刚性.
关于啤酒行业,疫情冲击后消费需求逐渐回暖,啤酒产品收入增速有望环比改善,中长期看,行业的产品升级、产能优化将持续,盈利能力有望继续回升.
食品:看好具有刚性需求的食品类企业.
重点公司及动态汤臣倍健:拟定增募资不超过36.
08亿元,发行股票数量不超过1.
6亿股,募资用于珠海生产基地五期建设项目等.
风险提示:市场需求不达预期;市场竞争激烈程度超预期;食品安全问题.

食品饮料:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准41家用电器:行业周报(第二十六周)分析师:林寰宇(执业证书编号:S0570518110001)本周观点:家电渠道变革在路上疫情中流量或向线上进一步集中,从家电企业的表现来看,疫情已经成为家电企业调整线下渠道的契机.
家电线下体系受到冲击,短期难以恢复,市场流量反向引导家电线下渠道不断进行线上线下融合、减轻库存以及向服务商转型.
子行业观点白电:空调龙头拥抱新零售挽回需求,冰箱出口继续增长,疫情短期冲击下龙头企业订单更为集中.
小家电:线上消费不降,受到疫情冲击较小,维持较饱满订单.
具备研发、营销比较优势企业有望维持较快市场增长.
厨电:地产正面影响加强,销售及竣工数据回暖继续带动厨电增速上行.
黑电:品牌商价格竞争激烈,外销拉动作用减弱.

重点公司及动态公司推荐:1)格力电器:加速拥抱新零售渠道,直播带货模式销售情况优异.
2)美的集团:全品类内销、出口增速均保持行业领先,疫情下公司优势得到巩固.
3)老板电器:疫情短暂压制地产需求,地产竣工及销售回暖后,公司工程渠道收入有望快速恢复.

风险提示:疫情影响及宏观经济下行;地产影响超出预期;原材料价格不利波动.

家用电器:行业周报(第二十六周)研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准42家用电器:冰箱同比增速转正,洗衣机出口波动分析师:林寰宇(执业证书编号:S0570518110001)5月冰洗内销加速复苏,龙头优势不断强化产业在线数据,2020年5月,冰洗出货量在内销拉动下继续回升,其中冰箱总销量YOY+1.
0%(前值-1.
0%)、洗衣机总销量YOY-10.
7%(前值-13.
0%).
但海外市场需求存在较大差异,冰箱由于食品囤积需求,外销订单依然增长,2020年5月冰箱出口YOY+1.
7%,而洗衣机产品面临海外需求下滑冲击,洗衣机出口YOY-28.
3%.
龙头企业产业链优势更为明显,冰洗产品均呈现出龙头份额集中态势.
而随着国内618促销季拉动终端去库存,冰洗内销出货量有望继续好转,海外疫情影响下,洗衣机出口订单依然有下滑风险,建议关注海尔智家、美的集团.
冰箱:5月内外销分别同比+0.
3/+1.
7%产业在线数据显示,2020年5月冰箱总销量772.
5万台,YOY+1.
0%,内销384.
6万台,YOY+0.
3%;出口387.
9万台,YOY+1.
7%.
1-5月累计冰箱销量2866.
9万台,YOY-9.
5%,内销1472.
5万台,YOY-16.
3%;出口1394.
4万台,YOY-1.
0%.
冰箱:5月美的表现继续维持领先2020年5月,美的冰箱内外销表现继续好于行业,份额获提升.
其中,2020年5月海尔总销量YOY-1.
7%(内销YOY+3.
3%、外销YOY-57.
4%),市占率YOY-0.
47pct.
美的销量YOY+21.
5%(内销YOY+26.
5%、外销YOY+17.
1%),市占率YOY+2.
77pct.
海信科龙销量YOY+19.
1%(内销YOY-10.
5%、外销YOY+46.
5%),市占率YOY+1.
85pct.
洗衣机:5月内外销分别同比-1.
2%/-28.
3%产业在线数据显示,2020年5月洗衣机总销量448.
8万台,YOY-10.
7%,内销321.
8万台,YOY-1.
2%;出口127万台,YOY-28.
3%.
1-5月累计洗衣机销量2219.
2万台,YOY-17.
0%,内销1506.
1万台,YOY-17.
5%;出口713.
1万台,YOY-15.
9%.
洗衣机:5月海尔、惠而浦实现洗衣机内销增长2020年5月美的洗衣机总销量YOY-6.
8%(内销YOY-4.
5%、外销YOY-13.
0%),市占率YOY+1.
06pct;海尔洗衣机总销量YOY-4.
9%(内销YOY+0.
8%、外销YOY-48.
2%),市占率YOY+1.
82pct;惠而浦洗衣机总销量YOY+6.
2%(内销YOY+22.
2%、外销YOY-37.
0%),市占率YOY+0.
93pct.
重点关注美的集团:公司在家电产业上下游布局全面,规模化制造优势明显,内销网批渠道、外销渠道拓展继续整合冰洗市场份额,有望维持冰洗出货份额领先.
海尔智家:公司全球化及高端化有望迎来兑现期,全球布局平滑需求冲击,卡萨帝在高端市场影响力持续领先,看好公司中长期表现.
风险提示:冰洗行业景气度下行;行业竞争加剧;疫情冲击及宏观经济下行.

家用电器:冰箱同比增速转正,洗衣机出口波动研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准43公司河钢资源(000923SZ,增持):19年盈利大增,20年或承压分析师:邱瀚萱(执业证书编号:S0570518050004)2019年盈利5.
3亿元,同比增294%6月23日公司发布19年年报,延期发布主要因疫情影响,子公司PMC无法顺利完成审计.
公司2019年营收58.
0亿元(YoY+16.
7%),归母净利5.
3亿元(YoY+294%),分红比例12.
4%;19Q4营收17.
0亿元(YoY+18.
0%,QoQ+17.
4%),归母净利1.
2亿元(YoY+94.
0%,QoQ-33.
4%).
19年业绩高于我们前期预期(4.
2亿元),因磁铁矿吨成本下行、毛利率提升.
我们预计公司20-21年EPS分别为0.
64/0.
88元(前值为0.
91/1.
00元),并引入22年EPS为1.
31元,维持"增持"评级.
19年磁铁矿盈利能力进一步提升,铜毛利转负19年,公司磁铁矿、铜、蛭石产量分别为930、1.
3、15.
5万吨,销量分别为814、1.
3、14.
2万吨,磁铁矿产量高于销量主要因公司判断铁矿盈利能力向好,提高生产规模.
19年磁铁矿毛利率达91.
7%(YoY+11.
4pct),若补回运费部分(假设运费全部为磁铁矿产生),毛利率达39.
6%(YoY+28.
4pct),均同比上行;铜毛利率为-42.
3%,同比转负,主要因目前正处于铜一、二期切换阶段,抬高吨口径成本(YoY+117%).
20年受疫情影响,PMC公司临时停产约1个月据公司公告,受新冠疫情影响,子公司PMC在3月26日临时停产,后于5月1起部分复产,铜二期建设暂不恢复,公司预计约影响20年营收10%.
公司计划20年销售磁铁矿、蛭石900、18.
45万吨,考虑停产影响不补回,则分别下降至810、16.
6万吨,磁铁矿销量或与19年持平.
因目前正处于铜一、二期切换阶段,20年铜业务盈利能力或难大幅改善,另外公司19年报披露,受疫情影响,预计铜二期达产时间延期(原计划21年底完工).
20年铁矿供需双弱,矿价或能相对强势2020年受新冠疫情影响,供给端以VALE为代表的巴西矿山发运量相对较低,澳洲发运基本与去年持平;需求端,中国需求表现不差,20年前5月生铁产量同比增1.
5%,海外需求下滑明显,中国冶金报中性预计海外需求同比降10%.
我们认为20年铁矿均价上行动力不足,但或能保持相对强势:巴西疫情形势仍较严峻或致后期发运持续低迷,铁矿港口库存已近5年历史低位,钢厂库存相对较低,且日耗水平已超去年同期.
短期业绩承压不改长期向好趋势,维持"增持"评级目前公司正处于铜一、二期切换阶段,且叠加疫情影响,短期业绩或承压;但铜二期逐步建成投产,规模扩张带来的长期上行趋势仍在.
考虑疫情影响,我们下调盈利预测,预计公司20-21年EPS为0.
64/0.
88元(前值为0.
91/1.
00元),引入22年EPS为1.
31元.
可比公司PB(2020E,Wind与彭博一致预期)均值1.
93倍,公司PB(LF)为1.
35倍,考虑到公司规模不及四大矿山,且短期业绩或承压,给予公司1.
25-1.
30倍PB估值,BPS(2020E)为11.
66元,目标价14.
57-15.
16元,维持"增持"评级.
风险提示:铁矿供给超预期;铜二期建设进度滞后.
河钢资源(000923SZ,增持):19年盈利大增,20年或承压研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准44信息速递上一交易日行业表现(%)业务增长明显乏力、生存空间遭挤压,中国旺旺再难现爆款国家税务总局:1至5月全国累计办理出口退税6324亿元5月工业企业利润增速年内首次转正高技术行业利润持续向好李克强主持召开稳外贸工作座谈会时强调持续扩大对外开放努力稳住外贸外资基本盘习近平对防汛救灾工作作出重要指示要求全力做好洪涝地质灾害防御和应急抢险救援坚持人民至上生命至上央行货币政策委员会例会:坚持总量政策适度发挥结构性政策精准滴灌作用破解"一省一价"难题农险有望实现差异化定价端午假期旅游市场同比恢复五成习近平:坚持人民至上生命至上切实把确保人民生命安全放在第一位落到实处上一交易日A股市场指数表现(%)资料来源:Wind、Bloomberg、华泰证券研究所资料来源:Wind、Bloomberg、华泰证券研究所-1.
1-0.
6-0.
10.
40.
91.
41.
9纺织服装医药生物钢铁商业贸易农林牧渔综合有色金属采掘食品饮料交通运输化工轻工制造休闲服务沪深300公用事业电子家用电器房地产-0.
10.
00.
10.
20.
30.
4上证国债指数上证综合指数中小板综指深证综合指数红利指数沪深300指数研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准45评级变动公司/个股代码目标价(元)评级调整2020EPS(元)2021EPS(元)2022EPS(元)日期绿色动力60133011.
04~11.
96买入(首次)0.
460.
590.
742020-06-21雄塑科技30059916.
56~18.
40买入(首次)0.
921.
181.
482020-06-17资料来源:华泰证券研究所重点报告类型行业报告名称评级分析师日期首次覆盖公用事业绿色动力(601330SH,买入):垃圾发电龙头,产能高速扩张买入(首次)王玮嘉、施静2020-06-21首次覆盖建材雄塑科技(300599SZ,买入):财务优异产能扩张,管材新星待腾飞买入(首次)鲍荣富、方晏荷2020-06-17资料来源:华泰证券研究所深度报告类型行业报告名称评级分析师日期深度研究策略:从阿里京东回归路看中概投资机遇张馨元、王以2020-06-28深度研究非银行金融非银行金融:融券新生态,卡位新赛道增持(增持)陶圣禹、沈娟2020-06-24中期策略房地产房地产:谋远略要素改革,掘存量水大鱼大增持(增持)刘璐、韩笑、陈慎2020-06-24深度研究金工:易方达养老目标FOF投资价值分析黄晓彬、林晓明2020-06-23深度研究金工:企业间力的产生、传播和作用效果林晓明、李聪2020-06-23深度研究房地产房地产:出圈城市服务,迈向星辰大海增持(增持)刘璐、王玮嘉、韩笑2020-06-22深度研究电子元器件硕贝德(300322SZ,买入):天线+散热,争当5G射频"先行者"买入(买入)胡剑、刘叶2020-06-21中期策略非银行金融非银行金融:变革赋能,价值领航增持(增持)陶圣禹、沈娟2020-06-21深度研究商业贸易/传媒商业贸易/传媒:网红经济:重塑"人货场"增持/增持(增持/增持)朱珺、张萌、周钊2020-06-21深度研究非银行金融非银行金融:多维保障风云涌,凭风直起新生态增持(增持)陶圣禹、沈娟2020-06-21中期策略有色金属有色金属:观短重长,细辨景气待拐点增持(增持)邱乐园、李斌2020-06-19中期策略采掘/黑色金属采掘/黑色金属:钢铁震荡为主,煤炭难下行增持/中性(增持/中性)邱瀚萱2020-06-18深度研究建筑建筑:中美钢结构市场及龙头公司对比增持(增持)鲍荣富、王涛、方晏荷2020-06-17深度研究固定收益研究:金融"空转"的轮回与比较张继强、张亮2020-06-17中期策略交通运输交通运输:需求回暖,博弈周期弹性中性(中性)黄凡洋、林霞颖、沈晓峰2020-06-17资料来源:华泰证券研究所研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准46点评报告类型行业报告名称评级分析师日期动态点评社会服务/交通运输社会服务/交通运输:民航客运明显转好,旅游相对平淡增持/中性(增持/中性)黄凡洋、林霞颖、梅昕2020-06-28动态点评银行/非银行金融银行/非银行金融:金融混业经营改革下的机遇与挑战增持/增持(增持/增持)陶圣禹、沈娟、蒋昭鹏2020-06-28动态点评固定收益研究:20200624信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-26年报点评黑色金属河钢资源(000923SZ,增持):19年盈利大增,20年或承压增持(增持)邱瀚萱2020-06-24动态点评固定收益研究:20200623信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-24动态点评航天军工航天军工:北斗收官,看好高精度应用推广增持(增持)何亮、王宗超2020-06-24新券投资价值分析固定收益研究:海容转债:商用冷链设备龙头张继强2020-06-23新券投资价值分析固定收益研究:天创转债:科技赋能,时尚女装张继强2020-06-23动态点评固定收益研究:不敢断言乐观,但机会在酝酿张继强2020-06-23公告点评基础化工新和成(002001SZ,增持):维生素提价致中报预增90%-100%增持(增持)庄汀洲、刘曦2020-06-23新券投资价值分析固定收益研究:雪榕转债:食用鲜菌生产龙头张继强2020-06-23动态点评非银行金融非银行金融:政策+市场共振,把握优质券商股增持(增持)陶圣禹、沈娟2020-06-23动态点评固定收益研究:20200622信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-23新券投资价值分析固定收益研究:巨星转债:倚匠心不如倚利器张继强2020-06-23动态点评建筑建筑:金融让利,实体业绩有望明显增厚增持(增持)鲍荣富、王涛、方晏荷2020-06-19动态点评家用电器家用电器:延后消费逐步释放,6月或更乐观增持(增持)林寰宇、王森泉2020-06-19动态点评固定收益研究:20200618信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-19公告点评房地产招商积余(001914SZ,买入):组织架构变革,拓展战果卓越买入(买入)刘璐、韩笑、陈慎2020-06-18动态点评银行/非银行金融银行/非银行金融:深化创新变革,迎接金融股机遇增持/增持(增持/增持)陶圣禹、沈娟、蒋昭鹏2020-06-18公告点评基础化工国瓷材料(300285SZ,增持):引入战投高瓴懿成,医疗业务或加速增持(增持)庄汀洲、刘曦2020-06-18动态点评固定收益研究:20200617信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-18动态点评银行银行:让利靴子落地,估值压制缓释增持(增持)沈娟、蒋昭鹏2020-06-18动态点评固定收益研究:"面"多得加"水"张继强、张亮2020-06-17动态点评黑色金属黑色金属:外延IDC,钢铁生产要素再利用增持(增持)邱瀚萱2020-06-17动态点评固定收益研究:20200616信用债日常跟踪赵天彤、张继强、肖乐鸣2020-06-17新券投资价值分析固定收益研究:润达转债:国内IVD流通服务龙头张继强2020-06-17新券投资价值分析固定收益研究:正邦转债:再添猪肉产业链龙头张继强2020-06-17资料来源:华泰证券研究所研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准47策略张馨元(研究员)电话:021-28972069邮箱:zhangxinyuan@htsc.
com职业资格证书:S0570517080005陈莉敏(研究员)电话:021-28972089邮箱:chenlimin@htsc.
com职业资格证书:S0570517070003王以(研究员)电话:邮箱:wangyi012893@htsc.
com职业资格证书:S0570520060001钱海(研究员)电话:021-28972096邮箱:qianhai@htsc.
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com职业资格证书:S0570519110002姚世佳(研究员)电话:021-28972063邮箱:yaoshijia@htsc.
com职业资格证书:S0570519080005吕程(研究员)电话:021-28972057邮箱:lvcheng@htsc.
com职业资格证书:S0570518010001固定收益张继强(首席研究员)电话:邮箱:zhangjiqiang@htsc.
com职业资格证书:S0570518110002芦哲(研究员)电话:邮箱:luzhe@htsc.
com职业资格证书:S0570518120004张亮(研究员)电话:021-28972035邮箱:zhangliang014597@htsc.
com职业资格证书:S0570518110005肖乐鸣(研究员)电话:邮箱:xiaoleming@htsc.
com职业资格证书:S0570519110005王菀婷(研究员)电话:021-38476079邮箱:wangwanting014808@htsc.
com职业资格证书:S0570520020001程晨(研究员)电话:邮箱:chengchen@htsc.
com职业资格证书:S0570519080002赵天彤(研究员)电话:邮箱:zhaotiantong@htsc.
com职业资格证书:S0570519070002宏观朱洵(研究员)电话:021-28972070邮箱:zhuxun@htsc.
com职业资格证书:S0570517080002刘天天(研究员)电话:010-56793946邮箱:liutiantian@htsc.
com职业资格证书:S0570518050003互联网朱珺(首席研究员)电话:邮箱:zhujun016731@htsc.
com职业资格证书:S0570520040004金融工程林晓明(首席研究员)电话:0755-82080134邮箱:linxiaoming@htsc.
com职业资格证书:S0570516010001金融工程黄晓彬(研究员)电话:0755-23950493邮箱:huangxiaobin@htsc.
com职业资格证书:S0570516070001陈烨(研究员)电话:010-56793942邮箱:chenye@htsc.
com职业资格证书:S0570518080004李聪(研究员)电话:01056793938邮箱:licong@htsc.
com职业资格证书:S0570519080001李子钰(研究员)电话:0755-23987436邮箱:liziyu@htsc.
com职业资格证书:S0570519110003中小市值杨洋(研究员)电话:邮箱:yangyang012312@htsc.
com职业资格证书:S0570517100001采掘邱瀚萱(研究员)电话:邮箱:qiuhanxuan@htsc.
com职业资格证书:S0570518050004传媒朱珺(首席研究员)电话:邮箱:zhujun016731@htsc.
com职业资格证书:S0570520040004周钊(研究员)电话:010-56793958邮箱:zhouzhao@htsc.
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com职业资格证书:S0570517060002边文姣(研究员)电话:0755-82776411邮箱:bianwenjiao@htsc.
com职业资格证书:S0570518110004孙纯鹏(研究员)电话:邮箱:sunchunpeng@htsc.
com职业资格证书:S0570518080007电子胡剑(首席研究员)电话:021-28972072邮箱:hujian@htsc.
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com职业资格证书:S0570519060003房地产陈慎(首席研究员)电话:邮箱:chenshen@htsc.
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com职业资格证书:S0570518010002刘璐(研究员)电话:邮箱:liulu015507@htsc.
com职业资格证书:S0570519070001纺织服装林寰宇(首席研究员)电话:邮箱:linhuanyu@htsc.
com职业资格证书:S0570518110001纺织服装张萌(研究员)电话:021-38476072邮箱:zhangmeng016126@htsc.
com职业资格证书:S0570519090004非银金融沈娟(首席研究员)电话:0755-23952763邮箱:shenjuan@htsc.
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研究所晨报|2020年06月29日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准50评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
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