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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业深度2019年12月16日计算机超高清视频赛道景气加速,技术升级驱动产业安可机会从模拟电视到标清、高清(全高清)、超高清4K/8K,视频编解码技术存在两次大的技术跃迁.
从模拟电视到标清数字电视是一次大的技术跃迁,从标清到高清(全高清)主要是分辨率和色彩还原度的提升,从高清(全高清)到超高清是新的一次技术跃迁,而不是一次简单的分辨率提升.
《超高清视频产业行动计划》出炉,央视引领新一轮超高清4K投资浪潮.
今年3月多部委联合印发《超高清视频产业发展行动计划》,北京瞄准2022年冬奥会转播直播需求,央视开启新一轮超高清4K投资浪潮,超高清赛道景气度将在未来2-3年持续保持高景气状态.
视频编解码核心器件领域,海外巨头积累深厚,国内呈现寡头垄断.
视频编解码是赛道的核心技术环节,海外巨头积累深厚,在国内上一轮从模拟到数字更迭的浪潮中获得了国内市场的较大份额,并持续巩固了领先优势,使得国内厂商在标清、高清(全高清)时代一直面临着较大的市场竞争压力,经过过去二十年的大浪淘沙,国内视频编解码核心器件的竞争厂商已为数不多,呈现出明显的寡头垄断格局.
技术路线各有千秋,场景是关键.
从行业的技术路径来看,编解码领域主要分为三种,分别是基于FPGA/ASIC架构的硬编码、基于CPU架构的软编码以及基于CPU+GPU架构的服务器硬编码(产业链调研中也有业内人士称其为软编码).
总的来说,技术路线没有绝对的优劣,更多是基于不同场景下的技术路线选择.
海外H.
265专利收费现乱局,自主可控AVS有望弯道超车.
自2013年发布的H.
265专利现收费乱局,超高清编码标准亟需建立新的行业标准.
国产AVS标准突围,AVS2对标H.
265主打4K,AVS3有望引领8K潮流.
AVS2相比H.
265略有劣势,但是AVS3有望弯道超车,自主可控成为超高清视频赛道未来发展的核心驱动力.
4K先行,兼顾8K,产业落地面临加速,超高清赛道后应用前景广阔.
海外超高清视频起步较早,同样4K先行.
《超高清视频产业发展行动计划》提出"4K先行,兼顾8K",伴随着中国超高清产业步伐加快落地,赛道后应用前景广阔,三年剑指四万亿产业规模,广播电视、文教娱乐领域将首先得到应用.
推荐当虹科技、数码科技和淳中科技.
基于各公司在技术壁垒、赛道和资源卡位方面的竞争优势,我们推荐关注当虹科技、数码科技和淳中科技.
风险提示:产业投资和政策实施进度低于预期的风险;技术更新风险;宏观环境低于预期的风险.
增持(维持)行业走势作者分析师刘高畅执业证书编号:S0680518090001邮箱:liugaochang@gszq.
com分析师杨烨执业证书编号:S0680519060002邮箱:yangye@gszq.
com相关研究1、《计算机:景气主线与科创碰撞的机会》2019-12-152、《计算机:操作系统领军齐发力,安可投资进入新阶段》2019-12-083、《计算机:股票期权政策迎重大落地,金融IT领军再获政策催化》2019-12-072019年12月16日P.
2请仔细阅读本报告末页声明内容目录一、超高清视频赛道景气加速,技术升级驱动产业安可机会4从模拟电视到标清、高清(全高清)、超高清4K/8K,存在两次大的技术跃迁4《超高清视频产业行动计划》出炉,央视引领新一轮超高清4K投资浪潮7视频编解码核心器件领域,海外巨头积累深厚,国内呈现寡头垄断.
9技术路线各有千秋,场景是关键.
11海外H.
265专利收费现乱局,自主可控AVS有望弯道超车124K先行,兼顾8K,产业落地面临加速,超高清赛道后应用前景广阔16二、相关标的推荐18当虹科技18数码科技20淳中科技22风险提示22图表目录图表1:不同清晰度的视频的分辨率数据4图表2:超高清视频的六维技术5图表3:4K与8K超高清格式比较.
5图表4:传媒领域主要业务环节6图表5:超高清视频标准体系结构图.
6图表6:超高清视频相关政策(2016-2019年)7图表7:中央广播电视总台的4K超高清频道技术系统建设规划.
8图表8:中央广播电视总台超高清4K规划示意图.
8图表9:超高清视频产业链各环节规模预测(2022年)9图表10:国内外视频编解码核心厂商比较9图表11:超高清视频赛道的典型国内外可比上市公司的毛利率(2016-2019H1)11图表12:FPGA/ASIC、CPU、CPU+GPU三种架构的优劣势对比12图表13:H.
265的专利分布图13图表14:H.
265的三大专利组织收费标准.
13图表15:AVS标准发展大事记.
14图表16:视频编码标准发展历程.
14图表17:技术推动码率持续降低.
14图表18:随机访问条件下的Traffic序列的失真率曲线.
15图表19:低延时条件下的Kimono序列的失真率曲线15图表20:HEVC和AVS2的编解码时间比较.
15图表21:AVS24K超高清视频两项广播电视行业标准的起草单位.
16图表22:8K相对4K2K的售价溢价以及渗透率趋势(2017-2020E)17图表23:中国超高清视频产业产值(2017-2022E)17图表24:超高清视频产业链体系.
18图表25:当虹科技的超高清发展里程碑.
19图表26:各业务板块收入占比数据(2016-2019H1)19图表27:当虹科技在视频领域的其他核心技术.
20图表28:当虹科技整体毛利率数据(2016-2019H1)202019年12月16日P.
3请仔细阅读本报告末页声明图表29:DCAS项目入围公告.
21图表30:直播星用户发展状况(截至2019.
11.
30)22图表31:淳中科技项目系统结构.
22图表32:淳中科技的产品所处产业链位臵222019年12月16日P.
4请仔细阅读本报告末页声明一、超高清视频赛道景气加速,技术升级驱动产业安可机会从模拟电视到标清、高清(全高清)、超高清4K/8K,存在两次大的技术跃迁模拟电视vs数字电视.
模拟电视的图像信号的产生、传输、处理到接收机的复原,整个过程几乎都是在模拟体制下完成的.
其特点是采用时间轴取样,每帧在垂直方向取样,以幅度调制方式传送电视图象信号.
为降低频带,同时避开人眼对图象重现的敏感频率,将一帧图象又分成奇、偶两场扫描.
存在易受干扰、色度畸变、亮色串扰、行串扰、行蠕动、大面积闪烁、清晰度低和临场感弱等缺点.
而数字电视将图象画面的每一个像素、伴音的每一个音节都用二进制数编码成多位数码,再经过高效的信源压缩编码和前向纠错、交织与调制等信道编码后,以非常高的比特率进行数码流发射、传输和接收.
图表1:不同清晰度的视频的分辨率数据指标标清高清全高清超高清4K超高清8K分辨率480x320,640x4801024x720p1920x1080i1920x1080p3840x21607680*4320资料来源:公开资料整理,国盛证券研究所注:i代表隔行扫描,p代表逐行扫描从模拟电视到标清数字电视是一次大的技术跃迁.
2003年,我国开始全面推广数字电视,开始了模拟电视向数字化过渡的阶段.
从模拟电视到数字电视(首先是标清),是一个大的技术变迁,使得不仅频道数量从几十个提升至几百个,节目信号也更加清晰,服务范围也从电视节目拓展到了交互电视业务、视频点播等等,同时对播出的安全有了一定的控制能力.
而从产业链来说,不仅仅是终端用户增加了一个机顶盒,前端的采集、播出、传输也进行了整个体系的更换,这是一个跨时代的变迁.
从标清到高清(全高清)主要是分辨率和色彩还原度的提升.
2008年,北京奥运会开始采用高清电视技术转播,我国开始进行数字高清电视地面传输的推广.
一方面高清相比标清增加了分辨率,另一方面色彩还原度有了提升,图像质量更好,但是技术本身并没有非常明显的代际提升.
而全高清的显示屏整体物理分辨力要达到1,920*1,080P,也就是水平方向的分辨力要达到1,920个像素,垂直分辨力要达到1,080条扫描线.
符合全高清标准的液晶电视,在其面板附近将会以标签或者作为电视机设计的一部分,用"FULLHD"标示.
从高清(全高清)到超高清是新的一次技术跃迁,而不是一次简单的分辨率提升.
根据《中国超高清视频产业发展白皮书(2018年)》的定义,超高清从六个大的技术维度进行定义,除了上面提到的分辨率之外还包括:高帧率技术决定图像流畅度,给人眼更加舒适的观看体验.
当帧率达到120Hz时,可以改善运动镜头的画面跳停和模糊现象,完全消除高亮度宽视角情况下的临界闪烁.
行业标准建议超高清取消隔行扫描方式,并将8K的帧率提升到100Hz及以上.
高色深技术决定颜色渐变平滑度.
色深是指颜色的量化深度(bit数),色深越高,不同颜色种类之间的过渡色越多,色彩过渡越平滑.
现有的2K系统用的是8bits,能表现的颜色总数约1,670万色.
行业标准建议4K、8K系统的色深分别是10bits(约10.
7亿色)、12bits(约687.
2亿色).
宽色域技术决定颜色种类丰富度.
色域越大,显示系统的色彩表现力越强,显示的颜色越丰富,更接近自然界的色彩.
一般用CIE1931色域图表现人眼可感受到的全部色彩空间.
高清系统的色域空间一般满足BT.
709标准,覆盖38.
5%的CIE1931色域空间.
超高清系统的色域空间(BT.
2020)改进很大,可覆盖78.
5%的CIE1931色域空间.
2019年12月16日P.
5请仔细阅读本报告末页声明高动态范围技术决定图像明暗对比度.
高动态范围(HighDynamicRange,HDR)能让人眼看到更纯粹的黑、更亮的白色和纯色,同时看到画面里黑暗处和高光处的细节,色彩饱满,画面有立体感和层次感.
要实现HDR,需要高亮度、10bits及以上的色深和BT.
2020的色域空间.
三维声技术决定声音立体真实感.
音频技术经历了从单声道音频、双声道立体声音频、5.
1环绕声、7.
1环绕声,直至三维声(3DAudio)的发展历程.
现有的三维声技术以国外为主,国外已有成熟的MPEG-H、Dolby三维声技术.
我国的三维声技术仍处于研发阶段.
图表2:超高清视频的六维技术资料来源:《中国超高清视频产业发展白皮书(2018年)》,国盛证券研究所从超高清4K到8K是对产业链厂商实力的再次考验.
超高清8K的像素数据量是4K的4倍,刷新频率也将达到120Hz,"宽色域,高帧频,高动态范围和沉浸式音"的优势再次显现,对产业链厂商的技术实力也提出了更高的要求.
根据《中国超高清视频产业发展白皮书(2018年)》,超高清视频的传输,按照H.
265标准(350~1000压缩比),4K视频传输的传输速率至少为12~40Mbps,8K视频传输的传输速率至少为48~160Mbps.
未来随着5G网络的普及,将有效满足4K的视频传输需求,并支持8K视频传输需求.
图表3:4K与8K超高清格式比较参数2160/60Hz/P2160/120Hz/P4320/60Hz/P4320/120Hz/P有效采样4096*21604096*21607680*43207680*4320帧率/Hz6012060120比特深度10bit10bit12bit12bit颜色种类10.
7亿10.
7亿684.
8亿684.
8亿色域BT.
2020BT.
2020Rec.
2020Rec.
2020音频5.
1.
4声道5.
1.
4声道22.
2声道22.
2声道比特率最大值40Mbps50Mbps120Mbps150Mbps分级编码-是-是动作压缩预测4*4到16*16.
1/4像素精度预测,动作矢量预测(对临近编码块做平均).
8*4、4*8到64*64.
1/4像素精度预测,动作矢量预测(对临近编码块及矢量归并).
图像预测9个模式(对于4*4、8*8);4个模式(对于16*16).
35个模式(从4*4到64*64).
熵编码CAVLC或CABACCABAC环路滤波去块滤波去块滤波(像素自适应补偿)资料来源:CSDN,知乎,《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》,国盛证券研究所2019年12月16日P.
6请仔细阅读本报告末页声明图表4:传媒领域主要业务环节资料来源:当虹科技招股说明书,国盛证券研究所图表5:超高清视频标准体系结构图资料来源:《超高清视频标准化白皮书》,国盛证券研究所我们仅以产业链环节技术含量较高的编解码设备为例,央视16套超高清频道给公司核心编转码产品带来11.
9至31.
7亿元市场空间.
到2021年12月之前,中央电视台计划完成16个频道的4K化播出上星(目前已经上线一套CCTV-4K超高清测试频道),并将在全国各地有线网络和IPTV进行落地,我们假设每个超高清频道由1个有线网络公司落地、3个运营商IPTV落地(各省二级播控平台,为三大运营商分别对接二级播控平台的一个前端),一般均需异地灾备,公司的每台超高清编转码设备的价格在30~80万元之间,因此,仅仅落地编转码解决方案就能带来16*31*(1+3)*2*(30~80万元)=11.
9~31.
7亿元.
而各个地方省份、重点大中城市也将陆续开设4K超高清频道,而编解码设备只是信号传输中的一个核心环节器件,前端还有采集、收录、制作、监控以及后端的分发传输等多个环节,未来整个链条的持续更新换代将进一步带动超高清视2019年12月16日P.
7请仔细阅读本报告末页声明频赛道的编转码等多个设备的市场容量进一步提升.
《超高清视频产业行动计划》出炉,央视引领新一轮超高清4K投资浪潮多部委联合印发超高清视频产业发展行动计划.
2019年3月,工业和信息化部、国家广播电视总局和中央广播电视总台联合印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,提出按照"4K先行、兼顾8K"的总体技术路线,加快发展超高清视频产业,到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元.
北京瞄准2022年冬奥会转播直播需求.
2019年6月,北京市发布《北京市超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,提出推动北京超高清视频关键核心技术取得突破、产品创新自主可控、内容制作水平领先,实现2022年北京冬奥会、冬残奥会4K超高清电视全程直播,8K超高清实验直播,4K电视用户达到400万,支持北京电视台2020年申请开播4K超高清电视频道.
图表6:超高清视频相关政策(2016-2019年)时间政策文件/事件名称相关核心内容表述2018.
01《关于规范和促进4K超高清电视发展的通知》充分认识发展4K超高清电视的重要性和艰巨性,优先支持高清电视发展较好的省份和机构开展4K超高清电视试点,加强4K超高清电视技术标准体系建设,推进4K超高清内容建设.
2018.
09《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》基于我国4K超高清电视技术、标准、应用等发展实际,结合广东省4K超高清电视实践经验,对4K超高清电视节目制播、编码、传输、解码、显示等各个环节的技术参数选择和应用提出了指导意见.
明确提出视频偏码采用AVS2标准,支持基准10位类、8.
0.
60级以上的编码方式,1路视频压缩码率不低于36Mbps.
2019.
03《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》到2020年,建立较为完善的超高清视频产业标准体系,4K超高清视频用户数达1亿.
2019.
052019世界超高清视频(4K/8K)产业发展大会以实施超高清视频产业发展行动计划为抓手,全面推进超高清视频产业快速健康发展.
2019.
05-2019.
07-《经济参考报》报道,广东、北京、上海、湖南、深圳等9省市密集发布产业发展行动计划和相关措施,其中7省市到2022年目标产业规模共计将超2万亿元.
广东省以"超高清视频产业发展试验区"建设为目标,打造超高清视频产业创新中心、演示展示中心,形成世界级超高清视频产业发展高地;北京市打造国家级内容生产基地和协同创新平台,推动4K及8K超高清技术在典型场景的示范应用;上海市重点打造全球领先的超高清视频产业内容中心、芯片研发中心等;安徽省发挥"人工智能+文化创意+特色应用"比较优势,深化"屏(新型显示)—芯(集成电路)—端(智能终端)"协同联动;湖南省加快内容频道建设,壮大"中国V谷"等超高清视频产业集群,创建具有全球影响力的超高清视频内容生产基地和应用示范区.
资料来源:公开政策文件和媒体报道,国盛证券研究所央视开启新一轮超高清4K投资浪潮.
中央广播电视总台于2018年建立了超高清发展思路和计划,分三阶段建设,2018年为第一阶段,2019年1月-2020年6月为第二阶段,2020年7月-2021年12月为第三阶段,全面支持4K超高清电视的"采、编、播、存、传",计划将总台现有的电视演播室、制作岛、播出及总控机房等技术平台全面升级为4K超高清电视系统,建设54套4K制作系统、680套4K便携式摄像机和1,000套4K后期制作工作站,建设适配总台4K节目制播的主备4K信号调度和交换系统、云数据中心、网络传输交换系统、节目生产管理系统、媒体资产管理系统、广告管理系统和大数据应用系统;建设15套4K频道播出系统和4K互动电视平台,实现总台电视节目全4K超高清电视制作和播出,并在全网分发.
工程建设总投资为85.
5亿元,工程各项目建设完成后,每年运行维护及节目传输投入10.
94亿元,每年4K节目制作投入约150亿元(不含人员等经费).
2019年12月16日P.
8请仔细阅读本报告末页声明图表7:中央广播电视总台的4K超高清频道技术系统建设规划阶段时间目标涉及的建设和改造第一阶段2018.
12前完成1个频道超高清频道制播系统建设,具备每天6个小时的4K节目制作能力,并在全国有线电视网络开通4K互动电视平台.
4K/HD演播室、4K直播演播室、4K转播车、4K/HD转播车、4K/HD移动演播室系统(ESP,ElectronicStudioProduction)、4K/HD外场制作系统(EFP,ElectronicFieldProduction)、4KENG摄像机、4K精编工作站、"央视专区"4K互动电视平台、CCTV-4K频道接入、4K宣传推广等.
第二阶段2020.
06前完成体育、综艺、纪录片等3至5个频道4K超高清制播系统的建设,新增具备每天30小时的4K节目制作能力.
在全国有线电视网开通体育、综艺、纪录片等4K电视频道;在三大电信网络开通4K超高清电视频道和4K互动电视平台.
2019春晚4K直播、国庆纪念活动4K直播、4K电视5G采集传输系统、IPTV4K平台、对多个已有的频道进行4K升级、IP总控系统、云数据中心等第三阶段2021.
12前完成新闻、电视剧、少儿等其他4K超高清频道制播体系建设,新增具备每天60小时的4K节目制作能力.
在全国有线电视网和三大电信网络开通新闻、电视剧、少儿等4K超高清电视频道;在我国直播卫星平台开通4K超高清电视频道.
4K超高清电视节目通过5G网络传输到用户手机APP,采用投屏方式在4K电视机呈现.
同时,为应对北京冬奥会需求,2021年开展8K超高清技术试验,为北京2022冬奥会8K信号制作提供支撑.
5G新媒体平台、4K直播卫星平台、北京冬奥会8K制作及播出.
资料来源:中央广播电视总台,广电猎酷公众号(国家新闻出版总局广播电视规划院旗下互联网媒体平台),国盛证券研究所图表8:中央广播电视总台超高清4K规划示意图资料来源:广电猎酷公众号(国家新闻出版总局广播电视规划院旗下互联网媒体平台),国盛证券研究所2019年12月16日P.
9请仔细阅读本报告末页声明图表9:超高清视频产业链各环节规模预测(2022年)产业链环节2022年我国市场规模预测(亿元)视频生产设备视频采集设备120视频制作系统430编码设备119存储设备178网络传输设备有线电视传输设备700互联网传输设备1,694终端呈现设备电视5,050机顶盒600计算机设备1,144平板电脑VR/AR核心元器件显示面板1,660芯片产品1,028平台服务集成服务311内容服务732分发服务683行业应用广播电视领域12,960文教娱乐领域医疗健康领域5,040安防监控领域智能交通领域工业制造领域资料来源:《中国超高清视频产业发展白皮书(2018)》,国盛证券研究所视频编解码核心器件领域,海外巨头积累深厚,国内呈现寡头垄断视频编解码是赛道的核心技术环节,海外巨头积累深厚(Tandberg甚至有超过80年的技术储备),在国内上一轮从模拟到数字更迭的浪潮中获得了国内市场的较大份额,并持续巩固了领先优势,使得国内厂商在标清、高清(全高清)时代一直面临着较大的市场竞争压力,经过过去二十年的大浪淘沙,国内视频编解码核心器件的竞争厂商已为数不多,呈现出明显的寡头垄断格局.
图表10:国内外视频编解码核心厂商比较公司名称2018年人均产出2018年综合毛利率2018年收入国家备注AWSElemental约24~28万美元(2015)-约6,000-7,000万美元(2015)美国创立于2006年.
2015年9月,亚马逊以3亿美元收购Elemental,PS估值约为5倍.
公司为云中的视频处理和交付以及集成式视频工作流的处理,其解决方案用于定制、原创广播电视和多屏幕视频等领域,专注于云端编码,提供集成解决方案.
早年曾进入国内市场,因发展不及预期,后退出.
Harmonic34.
8万美元51.
84%4.
04亿美元美国全球布局,客户包括AT&T、Comcast有线电2019年12月16日P.
10请仔细阅读本报告末页声明视、Turner广播电视、Vodafone等,2018年研发投入8,916万美元,占收入的22.
1%.
2015年12月,Harmonic以6,900万美元收购了Thomson,约1倍PS.
Nevion--超过2,300万美元(2019H1)挪威成立于1996年,全球布局,曾名为NetworkElectronics,产品主要用在演播室内部的信号传输,采用TICO标准,中央广播电视总台E164K超高清演播室使用了公司的编解码器,核心产品是VirtuosoIP媒体处理平台和VedioIPathSDN调度管理系统,Nevion正在从一个硬件产品供应商转型为一个软件定义解决方案提供商.
此外,Sony于2019年入股Nevion.
Tandberg55.
8万美元(2008)营业利润率为21.
8%(2008)8.
09亿美元(2008)挪威成立于1933年.
2010年4月,Cisco完成对Tandberg的91.
1%股份收购,对价为32.
68亿美元.
Tandberg主要从事视频、语音和数据系统及软件的设计、开发和市场推广业务,为世界90多个国家和地区的客户提供视频会议销售、支持和增值服务.
Envivio26.
47万美元(2014)63%(2014)4,156万美元(2014)美国2000年成立,原为NASDAQ上市公司,2015年9月被爱立信以1.
25亿美元收购(溢价超过100%),客户包括Comcas康卡斯特、CoxCommunication、LibertyGlobal、天空电视台、澳洲电信和时代华纳有线电视公司等.
2018年7月.
爱立信的媒体解决方案部门更名MediaKind,2019年2月爱立信将MediaKind剥离给OneEquityPartners(爱立信持股49%).
Ateme22.
6万欧元49.
3%5,648.
7万欧元法国1991年成立,2014年登陆巴黎证券交易所,拥有遍布100个国家的700个客户,专注于H.
265/HEVC视频压缩、MPEG4、MPEG2编解码等,并针对节目采集、节目分发、多屏实时流传递、OTT直播和VOD点播等领域提供全套解决方案.
截至2019年11月底,Ateme估值约1.
1亿欧元,2018年归母净利润约170.
6万欧元.
数码科技153.
1万元35.
9%15.
6亿元中国国内领先的数字电视软件及系统提供商、数字电视整体解决方案提供商,主要产品包括编码器、解码器、复用器、调制器、加扰器和适配器等.
中科大洋42~63万元47.
8%6.
3亿元中国上市公司大恒科技的子公司(持股63.
8%),为新闻出版广电机构、互联网视频运营机构、节目内容生产机构、自媒体传播机构提供产品、服务以及系统解决方案.
佳创视讯101.
1万元31.
6%3.
2亿元中国主要从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和系统集成,能够满足广播电视运营商对基础数模转换业务、增值业务及"三网融合"业务等整体解决方案的需求.
产品及解决方案主要针对大型数字电视网络.
当虹科技104.
4万元61.
7%2.
0亿元中国扎根大视频领域,线上线下相结合,专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引擎四大核心技术,在视频直播、内容生产、公共安全三大领域齐头并进,依托高技术壁垒支撑核心产品毛利率.
公司还参与了国内首个2019年12月16日P.
11请仔细阅读本报告末页声明综合4K高清频道-央视4K频道开播.
柯维新---中国2018年从业人员仅33人.
算通科技---中国2018年从业人员仅52人.
上海国贸数字技术---中国公司前身是上海广电(集团)中央研究院,2018年从业人员仅22人.
索贝数码73.
6万元(2014)36.
64%(2014)7.
2亿元(2014)中国东方明珠参股11.
8%(2015年3月增资8,496万元,索贝整体估值7.
2亿元),索尼参股4.
95%,2017年3月终止IPO,辅导券商为中信证券,2019年3月人数为906人.
索贝主要覆盖节目制作赛道,非线性编码和快编软件是核心产品.
伟乐科技64.
9万元51.
00%2.
0亿元中国新三板企业(832781.
OC)资料来源:当虹科技招股说明书,Wind,各公司年报和官网,thefullwiki,《俄勒冈人报》,企查查,国盛证券研究所整理注:中科大洋官网关于员工人数的表述为"现有员工超过千人",我们取下限1000,上限1500作为估计值图表11:超高清视频赛道的典型国内外可比上市公司的毛利率(2016-2019H1)公司指标2016年2017年2018年2019上半年数码科技数字电视系统及服务65.
64%64.
77%69.
63%76.
34%新媒体技术服务与应用55.
38%37.
74%--捷成股份音视频整体解决方案31.
86%30.
16%25.
56%33.
12%佳创视讯系统软件产品78.
71%66.
00%60.
63%-系统集成设备22.
69%14.
56%21.
39%23.
46%大恒科技数字电视网络编辑及播放系统53.
71%51.
28%47.
82%45.
57%Ateme综合毛利率58.
90%59.
90%49.
30%-Harmonic视频处理55.
20%54.
30%56.
80%-当虹科技软件销售79.
59%81.
96%79.
98%78.
33%外购第三方产品销售25.
20%14.
06%23.
76%5.
21%整体毛利率73.
81%65.
59%61.
74%58.
29%资料来源:当虹科技招股说明书,国盛证券研究所技术路线各有千秋,场景是关键从行业的技术路径来看,编解码领域主要分为三种,分别是基于FPGA/ASIC架构的硬编码、基于CPU架构的软编码以及基于CPU+GPU架构的服务器硬编码(产业链调研中也有业内人士称其为软编码).
他们各自的核心特点如下表所示.
总的来说,技术路线没有绝对的优劣,更多是基于不同场景下的技术路线选择.
2019年12月16日P.
12请仔细阅读本报告末页声明图表12:FPGA/ASIC、CPU、CPU+GPU三种架构的优劣势对比指标FPGA/ASIC架构CPU架构CPU+GPU架构开发周期长,尤其在无技术储备的情况下短较长开发成本高,尤其在无技术储备的情况下低较高开发门槛高,尤其在无技术储备的情况下低(开源技术较多)较高编码质量高码率下画质尚可,码率下降时画质下降明显较高画质较高画质可扩展性一般,与产品本身相关高较高配臵灵活性支持,但一般按路数固定CPU多种型号供选择CPU/GPU均有多种型号供选择虚拟化不支持(或仅支持业务层面虚拟化)支持支持编码内核集成第三方经裁剪后的芯片方案多且灵活,多采用开源算法,亦可自研算法方案多且灵活,一般使用GPU编码内核IPTV支持板卡能力固定,并发性高并发性一般并发性极高多屏业务支持相对困难,应用场景受限支持,但并发性一般支持,且并发性极高4K超高清支持提供编码功能,难以集成更多能力算力不足以支撑实现高集成度的4K转码可以实现高集成度的4K转码远程维护支持支持支持功耗低(50-80瓦)高(300瓦以上)较高(200-300瓦)便携式应用支持,容易小型化难较难(取决于服务器尺寸、功耗和电源)俗称硬编码或者嵌入式硬编码软编码软编码或服务器硬编码代表企业数码科技、Tandberg、Harmonic等柯维新、上海国贸数字等当虹科技、AWSElemental等资料来源:招股说明书,产业链调研,国盛证券研究所整理海外H.
265专利收费现乱局,自主可控AVS有望弯道超车从高清到4K再到8K,看似简单的清晰度升级,实际上是整个电视系统的全面更新,涉及到采集、制作、传输、运营、终端呈现等全产业链环节.
任何一个成熟行业的发展都离不开行业初期标准和规范的建立以及后续持续的调整修订,而标准和规范制定的参与者有望在行业的发展中取得先发优势.
H.
265专利收费现乱局,超高清编码标准亟需建立新的行业标准.
已发展6年的标准H.
265,目前呈现专利许可乱局问题(一方面MPEGLA提高了H.
265的收费标准,另一方面,有不少的专利持有者并没有加入MPEGLA专利池,提出单独收取专利费的诉求,甚至单独成立另一个收费组织HEVCAdvance,要求H.
265使用者也再次缴费,并且费用高于MPEGLA.
目前已经建立了三个针对H.
265/HEVC的专利池,除了老牌的MPEGLA外,还有HEVCAdvance和VelosMedia发起的专利池),专利费用高,大大影响超高清视频产业的发展.
如果超高清视频的编码技术继续在H.
265上发展H.
266的话,整个技术路线可能会越来越混乱.
即使连制定H.
264标准组织MPEG的国际组织创始人Leonardo博士也对此表示了担忧,认为如若不做出改变,未来将会大大增加使用相关专利的企业的成本.
古话说得好,"不破不立",制定一套全新的不基于H.
265的编码标准,引入更多的竞争机制,降低下游企业的专利成本压力,可能才是超高清视频行业未来的出路.
2019年12月16日P.
13请仔细阅读本报告末页声明图表13:H.
265的专利分布图资料来源:《IPTV业务系统AVS2实施指南(2018年)》,国盛证券研究所图表14:H.
265的三大专利组织收费标准收费机构收费标准MPEGLA终端销量在10万台以下的不收费,超过的部分每台收取0.
2美元的授权费,封顶费用相比于H.
264大幅提高,每年2,500万美元.
针对视频内容不再单独收费.
HEVCAdvance终端设备要缴纳0.
2-1.
2美元不等,封顶年费4,000万美元.
在内容方面,除了对终端用户提供免费内容的供应商外,其他内容提供商也要根据订阅数、节目数和媒体数收费,封顶年费500万美元.
VelosMedia未公布资料来源:CSDN(一叶知秋dong),国盛证券研究所国产AVS标准突围,AVS2对标H.
265主打4K,AVS3有望引领8K潮流.
我国于2010年起开始着手组织制定的第二代具有自主知识产权的音视频编解码标准(AVS2),定位在引领未来五到十年数字媒体产业的发展,支持超高分辨率(至少为4K*2K)视频的高效编码、三维视频和多视角视频的高效编码、立体声、多声道及三维音频的高效有损及无损编码.
目前,AVS2标准的视频部分于2016年发布,AVS2视频标准也成为了广电总局印发的《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》采用的唯一视频编码标准,同时2018年被颁布为IEEE(电气电子工程师学会)国际标准,并被全球超高清联盟采纳,UHDForum也于2018年4月把AVS2列为和H.
265并列的候选标准,推荐给全球的TV和视频业务运营商使用,代表了我国自主知识产权的视频编解码标准突破了欧美高收费专利池的限制.
2018年10月1日开播的央视4K超高清频道采用了AVS2国家标准、国密算法的CA和国产编码设备、自主芯片等,助力自主可控的AVS标准突围.
2019年3月,数字音视频编解码技术(AVS)标准工作组已完成我国第三代国家数字视频编解码技术标准AVS3基准档次的制定工作,相比AVS2的码率减少30%,面向8K的超高清视频场景.
而根据2018年12月12日科技部发布的《"科技冬奥"重点专项2019年度第一批项目申报指南》,"4.
2冬奥超高清8K数字转播技术与系统"中明确要求"研究具有国产自主产权的编解码技术AVS3.
0和8K编解码设备",因此我们预计AVS3将于2022年之前投入产业应用(与AVS工作组官网公布的时间点一致).
2019年12月16日P.
14请仔细阅读本报告末页声明图表15:AVS标准发展大事记时间事件2006.
2第一代视频编解码标准AVS1,被颁布为国家标准.
2006.
3AVS1正式实施.
2012.
7AVS+颁布并实施.
2016.
12AVS2颁布.
2017.
7AVS2实施.
2018.
3AVS产业联盟联合中国电信、华为、中兴、江苏广电新媒体、瑞芯微、上海国茂、晶晨半导体、百视通等多家产业链厂商重磅发布《IPTV业务系统AVS2实施指南》.
2018.
8AVS2成为《4K超高清电视技术应用实施指南(2018版)》唯一采用的视频编码标准.
2019.
1AVS3技术方案确定.
2019.
3AVS3基准档次起草完成,将于2022年投入应用.
2019.
9在阿姆斯特丹举办的IBC2019上,上海海思技术有限公司、AVS产业联盟、当虹科技、广东省超高清视频创新中心和鹏城实验室联合发布了首个基于AVS3标准的8K端到端解决方案.
资料来源:AVS工作组官网,国盛证券研究所图表16:视频编码标准发展历程图表17:技术推动码率持续降低资料来源:知乎(@星号then),国盛证券研究所资料来源:知乎(@星号then),国盛证券研究所AVS2相比H.
265略有劣势,但是AVS3有望弯道超车.
根据Il-KooKim等人2014年在IEEE上发表的论文《Codingefficiencycomparisonofnewvideocodingstandards:HEVCvsVP9vsAVS2video》,无论是在随机访问和低延时条件下,HEVC相对AVS2整体上表现出一定的优势(以峰值信噪比PSNR和编解码时间为评价标准).
而未来的AVS3将进一步提升性能,有望实现AVS3对标H.
266标准的弯道超车.
2019年12月16日P.
15请仔细阅读本报告末页声明图表18:随机访问条件下的Traffic序列的失真率曲线图表19:低延时条件下的Kimono序列的失真率曲线资料来源:《Codingefficiencycomparisonofnewvideocodingstandards:HEVCvsVP9vsAVS2video》,国盛证券研究所注:HEVC使用了HM10软件,H.
264使用了JM17.
2软件,AVS2使用了RD6软件,VP8/VP9(谷歌)资料来源:《Codingefficiencycomparisonofnewvideocodingstandards:HEVCvsVP9vsAVS2video》,国盛证券研究所注:HEVC使用了HM10软件,H.
264使用了JM17.
2软件,AVS2使用了RD6软件,VP8/VP9(谷歌)图表20:HEVC和AVS2的编解码时间比较资料来源:《Codingefficiencycomparisonofnewvideocodingstandards:HEVCvsVP9vsAVS2video》,国盛证券研究所注:HEVC使用了HM10软件,AVS2使用了RD6软件,VP9(谷歌)2019年12月16日P.
16请仔细阅读本报告末页声明图表21:AVS24K超高清视频两项广播电视行业标准的起草单位公司《AVS24K超高清编码器技术要求和测量方法》标准起草方《AVS24K超高清专业卫星综合接收解码器技术要求和测量方法》标准起草方国家广播电视总局广播电视规划院√√中央广播电视总台√√国家广播电视总局广播电视科学研究院√√国家广播电视总局监管中心√√中央数字电视传媒有限公司√√中关村视听产业技术创新联盟√√广东广播电视台√√上海交通大学√√北京牡丹视源电子有限责任公司√√深圳龙岗智能视听研究院√√广州柯维新数码科技有限公司√√上海国茂数字技术有限公司√√北京数码视讯科技股份有限公司√√杭州当虹科技股份有限公司√√北京加维通讯电子技术有限公司√√北京流金岁月文化传播股份有限公司√√深圳市海思半导体有限公司√√上海兆芯集成电路有限公司√√资料来源:国家广播电视总局,国盛证券研究所4K先行,兼顾8K,产业落地面临加速,超高清赛道后应用前景广阔海外超高清视频起步较早,同样4K先行.
日本在2008年国际广播电视博览会上已实现全球首次实时4K超高清电视系统演示,韩国2012年便在全球首先进行基于地面数字电视广播网络的UHDTV传输试验,2015年其超高清频道已实现商用,在超高清面板制造方面具有技术和品牌先发优势.
在伦敦奥运会、里约奥运会,NHK进行了8K超高清电视录制和部分地区的实时转播.
欧洲2015年6月推出首个4K超高清频道,截止目前共开播23个4K频道.
美国10多家主要传统电视台和互联网新兴媒体等均开展了4K点播/直播业务.
4K先行,兼顾8K.
8K的分辨率达到7,680*4,320,是4K的4,096*2,160的数据量的3.
75倍,支持国际标准的广色域、每秒120帧的逐行扫描,因此可以生成极其细致的影像,进一步增强用户体验.
但是同样也需要屏幕、解码器芯片、视频资源同步支持8K才能展现其优质画质.
8K的总像素达到了3,300万,但是目前很多专业相机的像素为2,400万左右(多个相机厂商已经推出了8K专业摄影机),当前支持8K超高清的硬件设备的成本依然较高.
另外,从8K的存储空间来看,1分钟的8K视频大约需要194GB、20分钟需要4TB的存储空间,大大增加了对存储的需求和成本.
8K的内容资源也更为匮乏,而HIS和J.
P.
Morgan于2018年Q1的预测也显示2020年8K彩电的渗透率可能仅仅达到约1%.
总之,从整个产业的进度来看需要在4K领域有更深入的发展、产品形态和上下游生态结合更加紧密、硬件成本明显下降、8K技术进一步突破之后,才是大力发展8K的时机.
2019年12月16日P.
17请仔细阅读本报告末页声明图表22:8K相对4K2K的售价溢价以及渗透率趋势(2017-2020E)资料来源:IHS、J.
P.
Morgan,国盛证券研究所中国超高清产业步伐加快落地.
2018年10月1日,中央广播电视总台开播国内首个上星超高清电视频道--CCTV4K超高清频道(通过中星6A卫星和全国有线电视干线网向全国传输).
2019年春节,中央广播电视总台春节联欢晚会主会场搭建了包括12台4K摄像机在内的超高清制播系统.
而全国首个省级电视4K超高清频道--广东台综艺频道4K超高清节目也于2019年10月正式开播,这是全国首个开播的省级电视4K超高清频道.
2019年10月1日的70周年国庆阅兵盛典,中央广播电视台成功完成了首次5G+4K超高清直播,让观众享受50帧原画临境画质,并在全国70家影院进行了历史上首次4K超高清信号通过卫星传输引入院线.
4K超高清落地已不存在关键技术制约,伴随着超高清视频内容的逐步丰富,未来4K超高清的产业步伐面临加速.
超高清赛道后应用前景广阔,三年剑指四万亿产业规模.
《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》提出,"到2022年,我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元.
"而根据2018年9月赛迪顾问发布的《2018年中国超高清视频产业演进及投资价值白皮书》,"2022年,电视机、高清面板等硬件产业产值将达到15,681.
7亿元,复合增长率为20%;宽带建设、视频制作等相关产业产值将达到10,386.
2亿元,复合增长率为80%;有关应用和服务产业产值将达到7,546.
2亿元,复合增长率为90%.
"图表23:中国超高清视频产业产值(2017-2022E)资料来源:赛迪顾问,国盛证券研究所7,614.
89,803.
313,225.
317,943.
024,462.
233,596.
925.
4%28.
7%34.
9%35.
7%36.
3%37.
3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00020172018E2019E2020E2021E2022E超高清视频产业产值(亿元)增速2019年12月16日P.
18请仔细阅读本报告末页声明图表24:超高清视频产业链体系资料来源:《超高清视频标准化白皮书》,国盛证券研究所广播电视、文教娱乐领域将首先得到应用.
根据工业和信息化部部长苗圩在2019年5月9日的广州召开的2019世界超高清视频(4K/8K)产业发展大会上的数据,"2018年三大电信运营商4K机顶盒用户数达到1.
5亿",这也成为了未来超高清视频生根发芽的肥沃土壤.
视频技术从高清向超高清视频的演进中,不仅会引发芯片、显示面板、网络传输等产业链硬件各环节的升级换代,而且驱动了广播电视、文教娱乐等产业链下游行业以视频为核心的数字化转型,未来我们预计超高清视频在安防监控、智能制造、无人工厂、智能交通等行业也将有广泛应用.
二、相关标的推荐当虹科技扎根大视频领域,线上线下相结合.
公司成立于2010年5月,专注于视频编转码、音视频智能识别、视频云以及播放引擎四大核心技术,依托核心创始团队长达25年的音视频技术积累,主要面向传媒文化、公共安全等大视频领域,提供智能视频解决方案与视频云服务.
公司业务线上线下相结合,线下智能视频解决方案包括视频直播产品、内容生产产品、互动运营产品和公共安全产品等,线上视频云服务为当虹云平台.
2019年12月16日P.
19请仔细阅读本报告末页声明图表25:当虹科技的超高清发展里程碑资料来源:当虹科技微信公众号,国盛证券研究所图表26:各业务板块收入占比数据(2016-2019H1)资料来源:当虹科技招股说明书,国盛证券研究所编解码技术壁垒高,公司CPU+GPU方案具有较强护城河.
在技术路线选择上,目前业界的实践主要是CPU、FPGA/ASIC、CPU+GPU三种架构,其中CPU+GPU方案优势明显.
境内企业基本采用CPU或FPGA/ASIC方案,CPU方案多是在开源媒体处理框架和编码内核的基础上做二次研发,FPGA/ASIC方案多采用主流芯片厂商的编码芯片.
境外企业三种方案均有采用,但采用CPU+GPU方案的厂家较少(目前全球业界采用这一架构的主要是AWS于2015年收购的Elemental团队以及Telestream公司).
因为CPU+GPU方案需要对整个编码流水线进行大幅重构,以充分利用CPU和GPU不同算力的特性,对编转码整体技术需要有极其深入的理解,而公司的研发团队具有丰富的NvidiaGPU开发经验,在发展广播电视客户前就已具备CPU+GPU的混合运算算法模块.
目前公司在编转码技术的主要指标上,在对超高清编码的支持程度上,均已支持HEVC(即H.
265)、AVS2,正在研发对AVS3的支持.
43.
71%40.
43%46.
15%53.
39%47.
54%34.
65%26.
41%12.
94%1.
43%15.
01%5.
27%3.
30%1.
35%3.
02%13.
08%22.
82%5.
77%6.
04%8.
23%2.
54%0%10%20%30%40%50%60%2016201720182019H1视频直播内容生产互动运营公共安全当虹云2019年12月16日P.
20请仔细阅读本报告末页声明图表27:当虹科技在视频领域的其他核心技术技术名称备注PGC直播总控资源池系统技术提供稳定、强大的现场直播、导播切换、4G回传以及云转码分发服务基于公有云的视频通讯技术高清化、融合化、移动化的视频会议系统多通道收录技术提供高密度、全兼容、高稳定的多通道录制服务,满足多机位节目录制的业务需求视频超分技术满足对视频增强修补处理,包含但不限于去噪、边沿增强、去锯齿、去马赛克、智能放大等视频智能审核技术对视频质量及画面内容进行全方位的检测及审核低码率高画质编码技术改造编码过程,通过混合计算资源进行高复杂度的预处理和精确的模式决策算法VR新型映射技术在保持带宽要求的情况下,实现画质或帧率的提升,有助于用户体验更佳画质多画面合成技术采用CUDA实现多路画面的解码,并将解码后的画面进行合成后再编码成一路视频4KHDR视频处理技术采用快速的IntraCU预测模式选择、快速的编码树CU/PU划分以及模式决策算法、快速RDO算法、智能的自适应码率控制算法、基于HDR的视频质量优化等创新方法进行高质量、高性能的编码资料来源:当虹科技招股说明书,国盛证券研究所技术壁垒高,核心产品的毛利率持续高企.
由于公司客户多为电视台、IPTV运营商等广播电视客户,对产品稳定性和性能具有极高的要求,需要保证提供连续可靠的视频采集、编辑、播放的支持服务,尤其在国家重大事件直播中对播出安全性要求较高(防止被第三方截取或篡改视频内容),编转码系统、多画面监测系统等如果出现故障将导致严重的播出事故,造成负面社会影响,因此公司所在的行业具有较高的技术壁垒,同时公司作为先进入者具有较强的资源卡位优势.
公司的自有软件产品销售的毛利率近3年基本稳定在80%的高位,2019年上半年为78.
33%,明显高于国内外几家可比上市公司的毛利率水平,只有数码科技的2019年上半年的毛利率76.
34%与公司接近.
公司整体毛利率的下滑主要由于个别公安板块的项目中系统集成多,外采硬件毛利率低导致.
图表28:当虹科技整体毛利率数据(2016-2019H1)资料来源:Wind,国盛证券研究所数码科技深耕视频技术领域近二十年,技术、资源位列国内第一梯队.
公司是国内领先的数字频道软件及系统提供商、数字频道整体解决方案提供商,主要产品包括编码器、解码器、复用器、调制器、加扰器和适配器等,在广播电视信息领域主要客户包括广电局、网络公司、电视台等,研发人员占比超过50%,是一家典型的技术型科技企业,稳居国内超73.
81%65.
69%61.
74%58.
29%50%55%60%65%70%75%2016201720182019H1销售毛利率2019年12月16日P.
21请仔细阅读本报告末页声明高清视频赛道底层技术类公司的第一梯队.
参与多项行业标准制定,获得良好的卡位优势.
公司参与了包括AVS系列编码标准、DCAS标准、C-DOCSIS2.
0标准以及TVOS系统标准等编制与修订,同时也是业内第一家通过ChinaDRMLAB安全评估的DRM(DigitalRightsManagement数字版权管理)产品方案商和第一家通过ChinaDRMLAB安全评估的数字水印产品方案商.
基于前文探讨的标准在视频行业的重要性,我们认为公司在标准制定中积累的护城河将在未来超高清产业的演进中发挥关键的作用.
超高清4K方案得到央视认可,未来有望继续深耕细作,顶级标杆用户效应有望快速复制.
数码科技的AVS24K编码器是央视上星的4K节目信源编码器,并承载了2019年春晚、两会期间的5G+4K转播任务,配合运营商成功完成了央视5G+4K传输实验,H.
2654K编码器也在国内大部分省网公司落地,未来有望在超高清4K国产化的驱动下继续在31个省网公司开疆辟土.
而2019年7月公司又成功中标爱上电视传媒(北京)有限公司(以下简称"爱上电视")4K超高清制播平台建设项目--4K超高清直播系统建设项目,爱上电视作为全国唯一的IPTV集成播控总平台,拥有央视频道、奥运会、世界杯、春晚等央视核心新媒体版权资源,这一项目的中标给公司的产品未来向二级控播平台的拓展打下了坚实基础.
4K超高清产业趋势倒逼有线运营商升级4K机顶盒,公司依托寡头垄断的技术壁垒和稀缺资质优势分享行业蛋糕,盈利弹性有望得到集中释放.
2019年12月9日,国家广播电视总局广播电视卫星直播管理中心(以下简称"卫星直播中心")新一代卫星直播广播电视可下载条件接收系统服务支撑项目(以下简称"DCAS")入围评审结果公告,入围供应商仅有北京永新视博数字电视技术有限公司(已从纳斯达克退市)和数码科技两家(排名不分前后).
根据卫星直播中心的官方数据,截止2019年11月30日,我国户户通用户总计1.
26亿户,村村通用户总计1,650.
7万户,合计约1.
425亿户(根据产业链调研,这类用户目前基本只可以接收标清信号且采用了海外的加解密算法),我们简单假设DCAS模块定价为20元/个,将带来接近30亿元的市场空间,而数码科技2014-2016年年报的"播出安全产品"板块的毛利率高达80.
38%、77.
02%和86.
12%,2019Q3的三大费用率约为39.
65%.
2022年北京冬奥会即将开幕,我们认为这有可能成为直播星用户机顶盒更新编解码和加解密算法的隐性时间节点,未来三年数码科技有望在这一超高清4K倒逼的产业更新浪潮中明显受益,盈利弹性将得到集中释放.
图表29:DCAS项目入围公告资料来源:卫星直播中心官网,国盛证券研究所2019年12月16日P.
22请仔细阅读本报告末页声明图表30:直播星用户发展状况(截至2019.
11.
30)资料来源:卫星直播中心官网,国盛证券研究所淳中科技公司是业内领先的显示控制系统设备及解决方案提供商,主要产品分为设备和平台两大类,具体包括图像处理设备、矩阵切换设备、信号传输设备及数字视频综合平台、显控协作平台等.
公司产品主要是适用于指挥控制中心、会议室及展览展示等多媒体视讯场景,广泛应用于军事、政治、经济、科教、文化等领域,下游行业主要涉及国防军队、公安武警、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等.
图表31:淳中科技项目系统结构图表32:淳中科技的产品所处产业链位臵资料来源:淳中科技公告,国盛证券研究所资料来源:淳中科技公告,国盛证券研究所风险提示产业投资和政策实施进度低于预期的风险:虽然央视和地方省市已经提出了超高清频道的上线规划,广电总局等部委也出台了超高清视频的技术和应用规范,强调技术标准的2019年12月16日P.
23请仔细阅读本报告末页声明自主可控,但是未来依然存在落地和实施进度低于预期的风险.
技术更新风险:如果行业内的公司不能及时跟上超高清视频领域的技术更迭,不进行前瞻性的研发布局,有可能在未来的市场竞争中失去竞争力.
宏观环境低于预期的风险:如果未来国内整体经济环境低于预期,则可能给行业内的公司产生经营压力,甚至出现经营困难的风险.
2019年12月16日P.
24请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司(以下简称"本公司")具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格.
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分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响.
我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系.
投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现.
其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准.
股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编:100032传真:010-57671718邮箱:gsresearch@gszq.
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