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请阅读最后一页信息披露和重要声明公司研究深度研究报告证券研究报告#industryId#新三板#investSuggestion#增持(#investSuggestionChange#维持)#marketData#市场数据报告日期20161024收盘价(元)总股本(百万股)55流通股本(百万股)1.
83总市值(百万元)流通市值(百万元)净资产(百万元)129.
11总资产(百万元)167.
53每股净资产2.
35#relatedReport#相关报告分析师:纪云涛jiyt@xyzq.
com.
cnS0190511020003代云龙daiyunlong@xyzq.
com.
cnS0190516070006研究助理:邢军亮xingjl@xyzq.
com.
cn代凯燕daiky@xyzq.
com.
cn主要财务指标$zycwzb|主要财务指标$会计年度20152016E2017E2018E营业收入(百万元)130190240294同比增长(%)65.
6%45.
8%26.
1%22.
8%净利润(百万元)24395266同比增长(%)521.
2%60.
0%34.
9%26.
4%毛利率(%)50.
0%49.
8%49.
4%49.
0%净利润率(%)18.
6%20.
4%21.
8%22.
5%净资产收益率(%)32.
7%25.
1%25.
3%24.
3%每股收益(元)0.
480.
781.
051.
32每股经营现金流(元)-0.
04-0.
110.
310.
56投资要点#summary#红外热成像洞察秋毫,巡检机器人防微杜渐.
朗驰欣创专注于机器人控制技术、红外热成像技术、智能视频识别、语音识别与语义理解、数据分析及数据挖掘、物联网技术等综合应用开发,是专业从事智能工业设备研发、制造及销售的国家级高新技术企业.
公司与国外某红外热成像技术公司在红外产品领域已达成战略合作伙伴关系.
公司基于该公司的授权合同按照其对订单的规格和要求进行生产,产品由国外某红外热成像技术公司负责全球销售.
随着红外测温工业产品市场的不断扩大,公司与国外某红外热成像技术公司合作的业务也将稳步上升.
公司巡检机器人国内技术与渠道优势明显.
公司变电站巡检机器人已覆盖国家电网公司全国16省下属260所变电站,全面助力国家电网打造智能无人值守变电站,市场占有率位居前三.
公司潜心打造无人值守的智能电力巡检机器人服务、同时加强机器人相关产品和技术开发和应用,将业务延伸至其他领域,如军队、化工、物业等领域的巡检机器人.
估值与评级:红外热成像和专业服务机器人受到市场与政策双重驱动,公司未来成长为细分行业龙头可期.
不考虑未来增发对股本摊薄的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.
78、1.
05和1.
24元,公司目前尚未做市无对应估值,首次覆盖,给予增持评级.
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)核心人才流失;(3)行业增长不及预期.
#dyCompany#朗驰欣创(#dyStockcode#838035)#title#红外热成像洞察秋毫,巡检机器人防微杜渐#createTime1#2016年10月24日请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-深度研究报告目录投资概要.
4-1、公司基本情况.
6-1.
1、公司概况与股本结构.
6-1.
2、公司主营产品与服务.
6-2、结盟国际巨头,红外热成像业务稳步上升.
8-2.
1、红外热成像技术应用领域广泛.
8-2.
2、全球红外成像市场持续增长,国内潜在市场规模接近445亿.
10-2.
3、红外市场行业集中度高,国内市场正在逐步分化.
11-2.
4、朗驰欣创结盟国际巨头,红外热成像业务稳步上升12-3、深挖需求,朗驰智能巡检机器人先锋一马当先.
13-3.
1、智能巡检机器人:专业服务机器人.
13-3.
2、电网智能化改造巡检机器人行业高速增长15-3.
3、进入壁垒高,巡检机器人行业集中度高.
17-3.
4、朗驰欣创巡检机器人:重点发力,多点布局.
18-4、三大优势保障两大业务共振.
19-4.
1、合作国外巨头,红外热成像与巡检机器人技术共振19-4.
2、稳健持续国家电网渠道保障巡检机器人高成长20-4.
3、强大研发能力与合理产品迭代规划巩固公司行业领先优势.
20-5、财务分析.
22-6、盈利预测与估值.
23-7、风险提示.
24-图1、红外成像原理图.
8-图2、电磁辐射频谱图.
9-图3、红外波段透射率图谱.
9-图4、2014-2019年全球红热成像市场规模.
10-图5、2014-2019年全球红热成像民用市场规模.
10-图6、2014年全球红外市场占比.
11-图7、2014-2016H1公司收入结构.
12-图8、机器人分类示意图.
13-图9、朗驰欣创电力巡检机器人.
14-图10、机器人检测系统结构图14-图11、2011-2018年全球工业机器人销量.
15-图12、2011-2018年全球服务机器人销量.
15-图13、中国专业服务机器人市场销量预期(台)15-图14、中国专业服务机器人细分领域市场销量预期.
15-图15、2009-2020电网总投资和智能化投资(亿元)16-图16、2009-2020建智能变电站数量(台)16-图17、公司各类巡检机器人解决方案.
18-图18、公司两大业务共振19-图19、2014-2016H1公司营业收入结构.
22-图20、2014-2016H1年公司营业收入与净利润.
22-图21、2014-2016H1公司三费.
22-图22、2014-2016H1年公司营业收入与净利润.
22-请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-深度研究报告表1、公司盈利预测假设.
5-表2、公司前十大股东.
6-表3、公司相关产品列表.
7-表4、红外热成像技术应用领域.
9-表5、红外热成像技术应用领域.
11-表6、红外热成像主要参与企业.
11-表7、智能变电站领域巡检机器人市场估算.
16-表8、智能巡检机器人市场估算.
17-表9、巡检机器人市场参与企业.
17-表10、公司与各级国网公司签订的巡检机器人合同.
20-表11、公司核心技术列表.
21-表12、公司部分在研新项目.
21-表13、公司盈利预测假设23-表14、相关上市公司估值对比表.
23-附表.
25-请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-深度研究报告报告正文投资概要1、估值及投资建议朗驰欣创是中国领先的智能工业设备及解决方案的提供商,专注于机器人控制技术、红外热成像技术、智能视频识别、语音识别与语义理解、数据分析及数据挖掘、物联网技术等综合应用开发,是专业从事智能工业设备研发、制造及销售的国家级高新技术企业,并提供完整的系统解决方案.
主营业务是巡检机器人、红外热成像设备和安防产品的研发、生产、销售与相关技术服务.
随着红外热成像处理技术、在线检测技术、小型化设计技术的日益成熟以及相关组件制造成本的降低,相关技术也被广泛应用在我国各个领域.
除却在工业控制、电力检测、石化安全控制以及医学诊断等领域持续发挥着重要的作用之外,汽车红外辅助驾驶潜在市场规模尤为可观.
根据第三方机构与我们自己测算,我国红外热成像潜在市场规模接近435亿元.
朗驰欣创与全球红外热像仪的领导者国外某红外热成像技术公司开发生产红外测温枪、红外测温相机、红外测温模组.
公司基于该公司的授权合同按照其对订单的规格和要求进行生产,产品由国外某红外热成像技术公司负责全球销售.
公司与国外某红外热成像技术公司在红外产品领域已达成战略合作伙伴关系,随着红外测温工业产品市场的不断扩大,公司与国外某红外热成像技术公司合作的业务也将稳步上升.
2015年我国服务机器人市场销售规模约为82亿元,按照工信部规划2020年我国服务机器人销售规模超过300亿元,2015到2020年市场销售规模年复合增长率高达29.
52%.
其中,按照国家电网和南方电网的规划,未来3~5年,变电站巡检机器人领域将有52.
5亿元市场容量;中长期来看,我国巡检机器人潜在市场规模接近123.
3亿元.
截止2016年9月,朗驰变电站巡检机器人已覆盖国家电网公司全国16省下属260所变电站,全面助力国家电网打造智能无人值守变电站,市场占有率位居前三.
公司潜心打造无人值守的智能电力巡检机器人服务、同时加强机器人相关产品和技术开发和应用,将业务延伸至其他领域,如军队、化工、物业等领域的巡检机器人,市政、交通等领域的隧道机器人、非电力监测领域的轨道机器人,智能交互机器人、导引机器人等新型机器人.
公司作为从事红外热成像技术和智能巡检机器人业务等朝阳产业的高新技术企业,公司在红外热成像领域与国际巨头达成战略合作,巡检机器人领域技术和渠道优势明显,未来公司将完成两大业务向各领域延伸.
红外热成像和专业服务机器人受到市场与政策双重驱动,公司未来成长为细分行业龙头可期.
不考虑未来增发对股本摊薄的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.
78、1.
05和1.
24元,公司目前尚未做市无对应估值,首次覆盖,给予增持评级.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-深度研究报告2、关键假设我们给予了公司现有业务未来三年如下表增长率假设.
红外热成像业务:公司红外热成像设备营收占比逐年稳步提升,红外热成像设备占主营业务收入比例从2014年的12.
99%上升至2015年的31.
12%,主要是因为公司红外热成像设备的研发水平及产品质量获得国外某红外热成像技术公司的充分认可,国外某红外热成像技术公司在2015年增加了产品订单数量.
预期公司红外产品订单量将进一步提升,同时考虑到未来国内市场拓展,给予公司16-18年红外业务每年77.
35%、35.
71%与26.
32%增速.
巡检机器人业务:我国智能化新建和改造项目投入持续加大将有效带动智能巡检机器人中短期爆发增长,考虑到公司现有技术水平和渠道优势,给予公司16-18年巡检机器人业务46.
48%、23.
81%与23.
08%增速.
安防业务:安防市场近年被各大主流厂商占据主要市场份额,市场竞争激烈,公司及时调整主营业务方向,未来这块业务将略有萎缩.
表1、公司盈利预测假设年份20152016E2017E2018E安防业务营业收入(百万)15.
6715.
0014.
5014.
00增长率-4.
28%-3.
33%-3.
45%毛利率23.
17%22.
00%21.
00%20.
00%红外热成像营业收入(百万)39.
4770.
0095.
00120.
00增长率77.
35%35.
71%26.
32%毛利率46.
41%45.
00%44.
00%43.
00%巡检机器人营业收入(百万)71.
68105.
00130.
00160.
00增长率46.
48%23.
81%23.
08%毛利率57.
78%57.
00%56.
50%56.
00%营业费用/主营业务收入%13.
61%13.
14%13.
04%13.
61%管理费用/主营业务收入%13.
21%10.
53%8.
84%7.
88%财务费用/主营业务收入%0.
75%0.
62%0.
51%0.
75%实际税率%13.
69%15%15%15%数据来源:兴业证券研究所3、风险提示(1)行业竞争加剧;(2)核心人才流失;(3)行业增长不及预期.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-6-深度研究报告1、公司基本情况1.
1、公司概况与股本结构朗驰欣创是中国领先的智能工业设备及解决方案的提供商,专注于机器人控制技术、红外热成像技术、智能视频识别、语音识别与语义理解、数据分析及数据挖掘、物联网技术等综合应用开发,是专业从事智能工业设备研发、制造及销售的国家级高新技术企业,并提供完整的系统解决方案.
截止到2016年6月23日,公司总股本为5550万股.
朗驰投资系朗驰欣创的控股股东,彭志远先生为朗驰投资的第一大股东,对朗驰投资拥有实际的经营决策权,且其为朗驰合伙的执行事务合伙人,故其可通过朗驰投资与朗驰合伙对朗驰欣创的经营决策等重大事项进行实际控制,可认定其为朗驰欣创的实际控制人.
表2、公司前十大股东序号股东名称持股数量(万股)占总股本比例(%)1深圳市朗驰投资有限公司290052.
252东莞市博源凯德创业投资合伙企业(有限合伙)744.
213.
413东莞市博源凯信股权投资合伙企业(有限合伙)611.
611.
024深圳市朗驰欣创投资合伙企业(有限合伙)5509.
915刘鸿471.
48.
496吴镜聪272.
84.
92总计5550100资料来源:公司2016年半年报、兴业证券研究所1.
2、公司主营产品与服务朗驰欣创是提供智能工业设备及解决方案的国家高新技术企业,主营业务是巡检机器人、红外热成像设备和安防产品的研发、生产、销售与相关技术服务,以及系统解决方案的设计与实施.
公司主要产品包括:(1)巡检机器人,公司是国内智能巡检机器人及其解决方案的主要供应商之一.
智能巡检机器人主要用于电力监测、隧道、核退役与核应急处理、排爆、物流、冶金化工等高危、繁杂情景下的智能巡检工作,能有效取代传统的人工巡检方式,减少工作人员伤害,确保生产安全.
(2)红外热成像设备,公司建立了与全球红外热像仪的领导者国外某红外热成像技术公司的战略合作伙伴关系,合作开发面向全球销售的产品包括红外测温枪、红外测温相机、红外测温模组等,产品广泛用于电力、建筑、消防等领域的监测、测量.
(3)安防设备,公司拥有嵌入式网络硬盘录像机、网络视频服务器、网络摄像机、视频数据挖掘、网络监控软件系统等产品,拥有音视频编解码、视频分析及嵌入式操作系统等核心技术,应用于智慧城市、智能交通及智能停车场的完整交通方案.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-7-深度研究报告表3、公司相关产品列表产品类型产品名称产品特点主要相关内容巡检机器人变电站智能巡检机器人系统变电站智能巡检机器人能在高压、强磁环境下自主完成导航定位、充电及巡检.
能够实时监视、判断和反馈变电站运行的情况,并做出合理的决策.
变电站应用本系统,可以有效替代传统的人工巡检,并且具有显著的优势.
隧道智能巡检机器人系统隧道智能巡检机器人系统是公司专门针对地下隧道设计研发的智能一体化巡检方案.
系统具有火灾报警联动功能,电力隧道灭火机器人可在灾害第一时间到达火情事发点、实施有效灭火处理措施.
轨道智能巡检机器人系统轨道智能巡检机器人系统主要应用于室内变电站、机房、各类数据中心对设备及环境信息进行移动监测和采集.
红外热成像红外热成像机芯模组及组件用于开发红外热成像产品,可缩短开发周期,降低二次难度.
满足安防监控、车载夜视、工业探伤、医学等行业的应用需求.
各类红外热成像仪公司红外热成像设备涵盖了传统手持热成像设备、在线式热成像监测设备以及最新的无人机机载热成像相机等.
红外热成像系统级软件平台公司还针对国内电力、石化、消防等多个行业的业务需求,开发了多款针对行业应用的红外测温仪表以及在线式红外测温解决方案.
安防产品公司自成立之初便从事智能安防领域产品的研发、生产与销售.
经过十多年的积累,拥有全系列音视频监控设备、音视频智能分析服务器、网络音视频监控云数据系统等成熟产品,并开发了应用于智能交通、平安城市、智慧城市等领域的应用解决方案.
资料来源:公司2016年半年报、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-8-深度研究报告2、结盟国际巨头,红外热成像业务稳步上升2.
1、红外热成像技术应用领域广泛2.
1.
1、红外热成像技术可实现恶劣环境下高灵敏度无损探测红外热成像技术运用光电技术检测物体热辐射的红外线特定波段信号(红外线是一种人眼不可见的光波,在电磁波连续波谱中位于可见光和无线电波中间,其波长范围在0.
78~1000μm之间.
按照波长的长短,红外线分为三部分,即近红外线,波长范围在0.
78~2.
50μm;中红外线,波长范围在2.
50~25μm;远红外线,波长范围在25~l000μm)通过镜头聚焦到探测器商,探测器产生电信号,经过放大与数字化处理,转换成可供人类视觉分辨的图像.
图1、红外成像原理图资料来源:兴业证券研究所红外热成像技术核心优势包括:1、无损探测.
物体的热辐射能量的大小,直接和物体表面的温度相关.
热辐射的这个特点使人们可以利用它来对物体进行无接触温度测量和热状态分析,从而为工业生产,节约能源,保护环境等等方面提供检测诊断.
2、穿透能力强.
3~5微米和8~14微米的热红外线却是透明的,这两个波段被称为热红外线的"大气窗口".
利用这两个窗口红外热成像系统在恶劣天气条件下的成像效果几乎不受影响.
3、全天候工作能力,抗强光干扰,作用距离远.
红外热成像依靠目标与背景的辐射产生景物图像,因此红外热成像系统能24小时全天候工作,并且也不会像其他夜视设备那样受可见光强光干扰,一般长焦热成像仪能观测3千米以上的人员和6千米以上的车辆.
4、能识别隐蔽目标,隐蔽性强.
它完全是被动地接收信号,不主动发射探测信号,这样就不容易被反侦察手段所发现.
红外热成像能透过伪装和草丛树叶,请阅读最后一页信息披露和重要声明-9-深度研究报告探测出隐蔽的热目标,人体和车辆的温度及红外辐射一般都远大于草木的温度及红外辐射,因此不易伪装,也不容易产生错误判断.
图2、电磁辐射频谱图图3、红外波段透射率图谱资料来源:互联网、兴业证券研究所资料来源:互联网、兴业证券研究所2.
1.
2、红外热成像技术下游应用广泛热成像技术在黑夜或浓厚幕云雾中探测对方的目标等军事领域得到广泛应用之后,随着技术的日趋成熟,在成本大幅度下降后,已经广泛应用于工业、农业、医疗、消防、考古、交通、地质、公安侦察等民用领域.
表4、红外热成像技术应用领域应用领域应用场景应用案例智能电网电力设备测温在无人值班的变电站算是安全运行的薄弱环节.
红外测温技术以其非接触、不间断、测温准确的特点,具备了在电力行业广泛使用的潜力,与计算机技术的结合更使它成为测温无人值守的首选仪器.
石油化工石化企业设备多处于高温、高压、高腐蚀的条件下,其本身不便于停运检测,通过红外热像仪可以了解潜在损坏的部位及损坏程度,从而避免严重危害.
森林防火大规模将远程视频系统应用于森林火灾监控,区分烟、雾,及时准确的提供警报.
安防夜视红外热像仪在安防领域的用途越来越广泛,如边防海防、公安监视、搜寻逃犯、巡逻跟踪等.
车载红外热成像仪使驾驶员看的更远,以便有更多的时间对路况做出反应,及早发现转角处的情况,并避免因对面驶来车辆闪烁的车灯而导致暂时性的视觉盲区.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-10-深度研究报告医疗检疫通过观测受病体或病变组织的热分布及温度差异情况,在群体中区分病体或对病变组织进行检查.
医用热像技术从1957年探测乳腺癌发展到目前用于几十种疾病的诊断,已成为浅表肿瘤、血管疾病、皮肤病等方面比较有效的检查工具.
搜索救援在地震、火灾、交通事故、飞机事故、海难等各种事故用于消防等救援部门对现场遇险及遇难人员的搜索救援.
数据来源:公开资料、兴业证券研究所2.
2、全球红外成像市场持续增长,国内潜在市场规模接近445亿2.
2.
1、全球红外成像市场持续增长,民用消费领域成为重要驱动力根据第三方统计机构MaxtechInternational的数据,全球红外成像市场规模约为112.
58亿美元,其中军用市场规模约为79.
21亿美元;预计到2019年,全球市场规模将达142.
92亿美元,年复合增长速度为6.
15%.
随着经济的发展、技术的进步,以及人民生活水平的提高,在民用领域,红外热像仪及激光测距仪产品的应用范围将持续扩大,应用的深度也将持续延伸.
2015年民用市场规模33.
37亿美元,约占30%,预计到2019年民用市场规模50.
41亿美元,占比将提升到约35%,年复合增长速度8.
6%.
民用市场增长速度远高于军用市场,成为未来几年全球红外成像市场重要驱动力.
图4、2014-2019年全球红热成像市场规模图5、2014-2019年全球红热成像民用市场规模资料来源:MaxtechInternational,Inc.
、兴业证券研究所资料来源:MaxtechInternational,Inc.
、兴业证券研究所2.
2.
2、国内红外成像潜在市场规模接近435亿随着红外热成像处理技术、在线检测技术、小型化设计技术的日益成熟以及相关组件制造成本的降低,相关技术也被广泛应用在我国各个领域.
除却在工业控制、电力检测、石化安全控制以及医学诊断等领域持续发挥着重要的作用之外,汽车红外辅助驾驶潜在市场规模尤为可观.
根据第三方机构与我们自己测算,我国红外热成像潜在市场规模接近435亿元.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-11-深度研究报告表5、红外热成像技术应用领域领域数量渗透率单价(万元)市场规模军用领域部队数量200万10%240消防领域2020年我国消防车保有量5万100%520电力领域我国变电站数量2万座50%55工业控制工业控制各类企业130万家10%10130汽车辅助驾驶2020年我国汽车保有量2亿辆4%0.
3240总计435数据来源:久之洋招股书明书、兴业证券研究所2.
3、红外市场行业集中度高,国内市场正在逐步分化红外热成像技术源于美国、欧洲,起初为了军事目的而研发.
自20世纪70年代起,广泛应用于各个行业.
全球红外热成像产品生产销售企业市场和行业集中度较高,目前北美市场占据了全球60%以上的红外热成像产品份额,欧洲和亚洲市场则正处于快速发展阶段;同时根据MaxtechInternational的数据,2014年,市占率前九家企业占据了全球红外市场2/3份额.
图6、2014年全球红外市场占比资料来源:MaxtechInternational,Inc.
、兴业证券研究所随着国内红外热成像技术突飞猛进,特别是在核心器件红外探测器方面,国内相关企业已经研制并批量生产出了部分技术指标与国外相当的红外探测器产品,总体来说,我国和西方的技术差距正在逐步缩小.
同时,国内从事红外热成像产品生产的企业近年逐渐增多,行业竞争程度随着进入企业数量的增加而变得较为激烈,使红外行业逐渐分化,高端市场依旧延续技术导向,低端市场充分走向了市场化.
表6、红外热成像主要参与企业公司业务特点FLIRFLIRSystemsInc,(NASDAQ:FLIR)作为创新成像系统制造领域的领军企业,其产品范围涉及红外热像仪、航空摄像机和机械检测系统等.
FLIR产品已在请阅读最后一页信息披露和重要声明-12-深度研究报告全球60余个国家内的工商业及政府领域中发挥了重要作用.
FLUKE该公司是世界电子测试工具生产、分销和服务的领导者.
2002年,该公司通过收购RAYTEK公司进入红外热像仪行业.
FLUKE公司生产的红外热像仪产品主要面向中低端市场.
Sofradir/UlisSofradir集团产品按红外线波长主要分为短波红外探测器、中波红外探测器、长波红外探测器、超长波红外探测器,以及按客户需求订制的探测器.
广州飒特产品主要为非制冷型红外热像仪,如预防检测领域的S160、S320系列,监控领域的MC602系列.
产品主要应用于电力、石化等领域.
大立科技国内红外热像仪行业首家上市公司,主要从事红外热像仪和硬盘录像机产品的研发、生产和销售.
其红外热像仪产品主要应用于电力、安防等领域高德红外是一家专业制造红外热成像系统的高科技企业,是全球领先的红外热像仪专业研制厂商.
久之洋主要从事红外热像仪、激光测距仪的研发、生产与销售,是国内少有的、同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研发与生产能力的高新技术企业.
资料来源:公开资料、兴业证券研究所2.
4、朗驰欣创结盟国际巨头,红外热成像业务稳步上升2.
4.
1、结盟巨头,积极介入国际红外成像市场朗驰欣创与全球红外热像仪的领导者国外某红外热成像技术公司开发生产红外测温枪、红外测温相机、红外测温模组,销售主要由深圳总部的红外产品事业部负责,目前国外某红外热成像技术公司是公司红外领域最大的客户,也是主要的海外客户.
公司基于国外某红外热成像技术公司的授权合同按照其对订单的规格和要求进行生产,产品由国外某红外热成像技术公司负责全球销售.
公司与国外某红外热成像技术公司在红外产品领域已达成战略合作伙伴关系,随着红外测温工业产品市场的不断扩大,公司与国外某红外热成像技术公司合作的业务也将稳步上升.
公司红外热成像设备营收占比逐年稳步提升,2015年度红外热成像设备收入较2014年度增加了2981.
50万元,占主营业务收入比例从2014年的12.
99%上升至2015年的31.
12%,主要是因为公司红外热成像设备的研发水平及产品质量获得国外某红外热成像技术公司的充分认可,国外某红外热成像技术公司在2015年增加了产品订单数量,并且相关订单的产品单价有所提升所致.
图7、2014-2016H1公司收入结构请阅读最后一页信息披露和重要声明-13-深度研究报告资料来源:Wind数据、兴业证券研究所2.
4.
2、技术积累,国内红外成像高端市场破局在即在智能红外领域,公司经过多年积累,掌握了红外成像、红外测温、双视融合、图像智能识别等多项核心技术,形成了红外成像、测温、可见光融合、图像智能识别等多项核心技术,并自主研发强大的后台专家诊断系统,集智能分析、智能判断、精确测温、图像处理等功能为一身.
公司专注于工具式手持红外热成像设备,在线式红外热像测温系统,智能红外及双视监控系统的研发、生产及服务.
朗驰红外推出的系列红外热成像产品,以高清晰度的成像效果,准确的测温精度,丰富的智能管理功能呈现业界,并提供端到端的在线测温整体解决方案.
通过与国际巨头结盟,公司对于红外成像核心技术将会有更加深刻理解与积累;基于公司在智能红外、智能电力、智能安防等领域积累客户与渠道与丰富红外成像产品体系,我们认为将来公司在国内红外热成像高端市场将有更大作为.
3、深挖需求,朗驰智能巡检机器人先锋一马当先3.
1、智能巡检机器人:专业服务机器人按照国际机器人联盟(IFR)的分类,机器人一般分为工业机器人和服务机器人,其中服务机器人应用场景的不同分为民用机器人和专业机器人,智能巡检机器人属于专业服务机器人范畴.
图8、机器人分类示意图请阅读最后一页信息披露和重要声明-14-深度研究报告资料来源:国际机器人联盟、兴业证券研究所智能巡检机器人基于自主无轨激光导航、精确定位、自动充电的室外全天候移动平台,集成红外成像系统,实现巡检机器人的最优路径规划和双向行走,将被检测设备的相关数据通过无线网络传输到监控室;巡检后台系统通过设备图像处理和模式识别等技术,结合设备图像处理数据库,实现对设备状态判别,以及仪表读数识别,实现对于被控设备状态自动校核.
图9、朗驰欣创电力巡检机器人图10、机器人检测系统结构图资料来源:公司网络、兴业证券研究所资料来源:《机器人技术与应用》、兴业证券研究所巡检机器人具有如下特点:实现智能巡检:综合了视频监控、智能分析、数据监测、故障定位、应急联动处臵、远程控制运维等功能,全面而有针对性地满足了各级电网客户对于无人值守、远程监测等多方面的需求.
实现智能决策:在巡检过程无需人工干预,机器人自动完成既定的任务;智能化体现在能够实时监视、判断和反馈变电站运行的情况,并做出合理的决策.
实现减员增效:应用巡检机器人可以有效替代传统的人工巡检,并且具有显著的优势.
机器人巡检减少了人员需求,规避了人工巡检的风险和弊端,巡检过程不受主观因素影响,巡检频次和巡检质量都有大幅提升,极大地提高了生产效率,减轻了运维人员工作负担,节约了大量成本.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-15-深度研究报告3.
2、电网智能化改造巡检机器人行业高速增长3.
2.
1、服务机器人:增速最快机器人细分领域全球市场持续快速增长,服务机器人领域增速最快据IFR数据,2015年,全球工业机器人总销售量达到248000台,同比增长15%,预计到2018年工业机器人销量有望达到400000台,2013-2018年全球工业机器人年复合增长率为17.
57%.
2015-2018年期间,个人/家庭用服务机器人的全球销量将高达2590万台,市场规模高达到122亿美元,超过2014年市场规模的5倍.
专业服务用机器人的销售量会增加到15.
2万台左右,市场规模会上升至196亿美元,接近2014年市场规模的5倍.
服务机器人是最具爆发弹性领域.
图11、2011-2018年全球工业机器人销量图12、2011-2018年全球服务机器人销量资料来源:IFR、兴业证券研究所资料来源:IFR、兴业证券研究所我国服务机器人渗透率低,市场潜力巨大目前中国服务机器人产业规模尚未形成,缺乏大型支柱企业,也没有形成有影响力的品牌,仅占全球服务机器人市场的4.
5%,市场潜力巨大.
2016年4月,国家工信部、发改委、财政部联合印发了《机器人产业发展规划(2016-2020)》,其中提及我国到2020年实现服务机器人年销售收入超过300亿元,根据第三方机构数据,2015年我国服务机器人市场销售规模约为82亿元,按照规划数据,2015到2020年市场销售规模年复合增长率高达29.
52%.
图13、中国专业服务机器人市场销量预期(台)图14、中国专业服务机器人细分领域市场销量预期资料来源:中国产业信息网、兴业证券研究所资料来源:中国产业信息网、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-16-深度研究报告3.
2.
2、中短期电网智能化改造拉动巡检机器人行业高速增长目前我国智能电网市场需求方主要是国家电网、南方电网、地方供电局和一些地方电力公司,且集中于国家电网和南方电网等特大型企业.
用电智能、通信信息平台、变电智能和配电智能是最主要的细分市场.
电网总投资和智能电网投资,依据智能电网建设的三个阶段,国家电网公司制定了相应的投资规划.
2009-2020年,国家电网总投资3.
45万亿元,其中智能化投资3841亿元,占电网总投资的11.
1%.
图15、2009-2020电网总投资和智能化投资(亿元)图16、2009-2020建智能变电站数量(台)资料来源:国网规划、兴业证券研究所资料来源:国网规划、兴业证券研究所按照国家电网和南方电网的规划,我国110kv及以上的传统变电站(约为2万座)将要进行智能化改造,同时新建智能化变电站数量将达到1.
5万座.
假设3.
5万座智能变电站中,60%使用变电站智能巡检机器人,以一个机器人覆盖4个变电站,单套机器人系统在100万左右,未来3~5年,变电站巡检机器人领域将有52.
5亿元市场容量,我国智能化新建和改造项目投入持续加大将有效带动智能巡检机器人中短期爆发增长.
表7、智能变电站领域巡检机器人市场估算领域数量(座)渗透率数量单价(万元)市场规模(亿元)新建智能变电站1500060%225010022.
5改造智能变电站2000060%300010030总计35000525052.
5数据来源:兴业证券研究所3.
2.
3、中长期巡检机器人行业潜在市场规模接近123.
3亿元巡检机器人能够全天候全方位全自主对设备、场地进行无人值守巡检,从而代替繁重备人工巡检,提高了巡检的自动化、智能化水平,确保了设备安全可靠运行和人民群众人身和财产安全.
除却在智能变电站领域已经开始发挥不可替代的作用之外,其他领域潜在市场规模尤为可观.
根据第三方机构与我们自己测算,我国巡检机器人潜在市场规模接近123.
3亿元.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-17-深度研究报告表8、智能巡检机器人市场估算领域数量(座)渗透率数量单价(万元)市场规模(亿元)智能变电站35000座60%525010052.
5市政管廊200000公里5%100005050社区安保300000个1%30005015警务巡逻2900县10%1160505.
8总计350005250123.
3数据来源:兴业证券研究所3.
3、进入壁垒高,巡检机器人行业集中度高中国服务机器人市场尚处于摸索阶段,市场格局不清晰,从现阶段来看,扫地机器人、教育机器人市场的发展速度相对快,商用机器人正逐步被市场认可,巡检机器人所属的专业服务机器人领域的进入壁垒非常高,市场参与者较少.
国内企业在智能巡检机器人领域有一定竞争优势:1、一般都要结合特定市场进行开发,本土企业更容易结合特定的环境和文化进行开发占据良好的市场定位,从而保持一定的竞争优势;2、我国在巡检机器人领域的研发与日本、美国等国家相比起步晚,与发达国家绝对差距还比较大,但相对于工业机器人而言则差距较小;3、外国智能巡检机器人公司也属于新兴产业,大部分成立的时间还比较短,因而我国巡检机器人产业面临着比较大的机遇和发展空间.
巡检机器人产品属于技术密集型产品,需要厂家有极强的产品开发能力,同时机器人产品涉及了:软件、硬件、机械、自动控制、智能算法等专业领域,具备以上能力的企业在国内并不多.
国内民营企业、科研机构和部分上市公司在巡检服务机器人方面进行相关产品研发与产品储备,公司是行业内技术优势较为突出的企业,具备较强的竞争实力.
表9、巡检机器人市场参与企业企业性质企业公司特点国企山东鲁能智能技术有限公司国网山东省电力公司的子公司,公司依托在电力行业及相关领域的长期积累,主要面向电网、发电、冶金、煤炭等行业开展电气自动化、企业信息化和电力行业特种机器人等业务,包括变电站设备巡检解决方案、输电线路巡检解决方案等.
民营企业巨星科技国自机器人,前身系中控研究院机器人事业部,公司主要专注于无人搬运车AGV、巡检机器人、机器视觉平台等机器人产品,并针对工业制造、装配、检测、物流及仓储等环节提供全面的自动化解决方案大立科技目前,公司是国内规模最大、综合实力最强的民用红外热像仪、安防监控产品生产企业之一.
公司也在逐步介入智能巡检机器人领域.
朗驰欣创专业从事智能服务机器人、特种行业智能巡检机器人研发、生产、销售和服务的国家级高新技术企业,自主研发并拥有自己独立知识产权的电力巡检机器请阅读最后一页信息披露和重要声明-18-深度研究报告人在同类产品中具有领先优势.
南宁迈世信息技术有限公司公司专注于在线监测、智能传感器、数字化网络传输、人工智能等技术的综合应用开发,是专业从事交通行业机器人、安防行业机器人、激光传感器等产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业.
研究所中国科学院沈阳自动化研究所沈阳自动化所以特种机器人的实用化为研究导向,研究涉及国家安全和公共安全类机器人的专有和共性技术.
上海交大机器人研究所机器人研究所在机器人学、先进电子制造、生物机电一体化系统、工业机器人、特种机器人、机电设备及自动化生产线的设计与开发等方面有显著的特色与优势数据来源:兴业证券研究所3.
4、朗驰欣创巡检机器人:重点发力,多点布局3.
4.
1、重点布局电力巡检机器人朗驰欣创于2011年开始凭借在智能安防领域10年的相关技术和行业应用沉淀开启在智能电网领域的服务机器人的研发、生产及销售,并于2013年获得了良好的市场反馈.
公司研发的机器人产品在可靠性、小型化、自主导航算法、智能控制算法、智能识别算法方面领先竞争对手一年以上的水平,2011年推出第一代变电站巡检智能机器人,2013年开发完成国内首套集巡检与火灾应急处臵预案于一体的电力隧道巡检机器人.
公司同时发展了以电力机器人为主的其他相关业务和产品;工业测温产品方面,是目前行业中第一家针对高压电力开关柜成功开发微型测温解决方案开关柜的企业,目前产品样机已经开发完成.
朗驰欣创是国家电网2013至2015年巡检机器人的主要中标单位,公司系统的规模化应用标志着基于移动机器人的变电站巡检解决方案进入成熟应用阶段,将彻底取代人工巡检,更有效地保证设备巡视质量,提高工作效率,降低运行人员的工作强度,并将集中解决恶劣天气下巡检难度和危险度大的问题,为无人值守变电站的推广应用提供创新的技术检测手段,进一步提高变电站巡检的可靠性和安全性.
截止2016年9月,朗驰变电站巡检机器人已覆盖国家电网公司全国16省下属260所变电站,全面助力国家电网打造智能无人值守变电站,市场占有率位居前三.
3.
4.
2、产品研发多点布局公司潜心打造无人值守的智能电力巡检机器人服务、同时加强机器人相关产品和技术开发和应用,将业务延伸至其他领域,如军队、化工、物业等领域的巡检机器人,市政、交通等领域的隧道机器人、非电力监测领域的轨道机器人,智能交互机器人、导引机器人等新型机器人.
图17、公司各类巡检机器人解决方案请阅读最后一页信息披露和重要声明-19-深度研究报告资料来源:公司网站、兴业证券研究所4、三大优势保障两大业务共振4.
1、合作国外巨头,红外热成像与巡检机器人技术共振公司掌握了红外成像、红外测温、双视融合、图像智能识别等多项核心技术,形成了红外成像、测温、可见光融合、图像智能识别等多项核心技术,并自主研发强大的后台专家诊断系统,集智能分析、智能判断、精确测温、图像处理等功能为一身.
与国际巨头在红外成像领域合作,一方面进一步加强红外技术领域技术实力;另一方面也充分保障了公司红外热成像核心芯片供应.
红外技术领域技术优势使得公司智能巡检机器人红外视觉解决方案水到渠成.
公司在电力机器人产品方面加大渠道开拓与需求获取,自上而下的引导用户需求,直接面向用户和集成商采集产品市场应用信息和应用需求,对需求做出快速响应,优化产品性能及调试安装便捷性,并深入了解用户满意程度及需求变化,积累新产品前期市场调研资料,高效准确提供电力市场需求产品.
对电力行业切身理解使得公司电力行业红外热成像产品设计研发更加符合客户需求,下游稳固客户渠道也有效拓展红外热成像产品电力行业市场销量.
图18、公司两大业务共振资料来源:兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-20-深度研究报告4.
2、稳健持续国家电网渠道保障巡检机器人高成长自2010年起,公司开始开发机器人相关产品,并于2011年、2012年开始零星试点.
2013年随着公司技术水平逐渐成熟,市场需求日益扩大,机器人相关产品形成批量交付.
自此,公司明确了面向电力行业提供"三位一体,全覆盖巡检"系列巡检机器人产品的战略定位.
自2013年以来,公司先后拓展了国家电网湖南公司、浙江公司、冀北公司、黑龙江公司、山西公司、天津公司、四川公司、福建公司、湖北公司、陕西公司、宁夏公司、河南公司,南方电网广东公司、云南公司、珠海公司等10多个省市级电力公司优质客户.
国家电网现有渠道为公司巡检机器人产品进一步推广提供有力保障;未来公司将借助于电力行业巡检机器人推广实施的成功经验,加强投入,将智能巡检机器人代替人的思想进一步推广到其它各行业中的中高端客户群体.
表10、公司与各级国网公司签订的巡检机器人合同客户日期合同金额(元)国网冀北电力有限公司物资分公司2014.
8.
219,463,662国网黑龙江省电力有限公司2014.
8.
274,905,927国网浙江省电力公司物资分公司2014.
9.
114,818,401国网山西省电力公司2014.
9.
47,202,169国网河北省电力公司2014.
9.
112,702,934南方电网广州供电局有限公司2014.
10.
112,238,800国网四川省电力公司2015.
1.
205,963,022国网河南省电力公司2015.
10.
207,837,128国网宁夏电力公司物资分公司2015.
10.
202,372,175国网江西省电力公司2015.
10.
203,044,323国网山西省电力公司2015.
10.
205,119,803国网内蒙古东部电力有限公司物资分公司2015.
10.
271,337,076国网福建省电力有限公司2015.
10.
274,979,754国网湖北省电力公司2015.
10.
2914,317,056-国网北京市电力公司2015.
11.
43,958,344数据来源:公司公转说明书、兴业证券研究所4.
3、强大研发能力与合理产品迭代规划巩固公司行业领先优势公司在北京、上海、成都等城市设有控股子公司与分公司.
潜心专注于控制技术、机电一体化、嵌入式操作系统、图像识别、材料与仿生学、人工智能等技术的综合应用开发.
现已形成以自主核心技术、核心零部件、领先产品及行业系统解决方案为一体的完整产品链;面向特种行业、工业生产、公共环境与家庭私密环境等覆盖全行业的大数字化战略产业.
同时,公司建立了以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术研发体系,同电子科技大学、北京理工大学、中国工程物理研究院、四川大学、西南交通大学、西南科技大学等高等科研院校建立了长期稳定的产学研合作平台与联合实验室,汇聚大量高端科技人才,进一步巩固了技术领先优势.
截至2016年8月,朗驰已获得发明专利9项,实用新型专利57项,获得软件著作权42项,通过权威机构产品测试24项.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-21-深度研究报告表11、公司核心技术列表核心技术主要应用领域在产品应用三维空间建模技术在室内、室外等各种场景下,自动建立电子地图模型;应用于各类服务机器人巡检机器人导航控制系统机器人运动控制,智能路径规划,智能任务规划等.
巡检机器人行为识别通过双目视频数据处理及分析,进行特定目标提取、跟踪,以及行为识别及预判.
服务机器人图像识别模糊算法对特定场景下高背景噪声的图像及视频,通过多帧相关处理和智能学习等方法完成图像精确识别.
服务机器人升降机构定位精度高、速度快、负重20kg升降机械装臵.
小型轨道机器人精确红外测温技术红外图像传感器的一致性校准、目标距离目标发射率校正,温湿度校正,快门噪声消除,盲元校正等技术;应用到工业或者民用测温领域.
红外监测产品热图处理技术针对红外热成像视频进行3D降噪,伪彩优化,图像增强等深度处理;应用到工业或者民用测温领域.
红外热成像产品超分辨率技术多帧、单帧自适应图像放大,细节增强.
视频产品数据来源:公司公转说明书、兴业证券研究所公司本着"高起点、高水平、高质量、高标准"的原则建立了从设计开发、采购、生产和服务全过程的质量管理体系,严格把控产品与服务品质,建设有完善的质量管理体系、环境管理体系认证与职业健康安全管理体系,为提高公司管理水平,促进品牌建设提供了有力保障.
同时,公司构建了完善产品迭代方案,在智能化产品领域不断前行、推陈出新,以最新的理念、最优的产品,为客户提供全方位的专业服务.
表12、公司部分在研新项目项目名称主要应用领域所处阶段GR1001智能巡检机器人GR1001智能巡检机器人是基于对各种行业需求的进一步理解后定义的朗驰下一代智能巡检机器人,满足工具化、小型化、模块化的需求,具有应用方式灵活、搬运方便的特征.
小批量应用GR3000A隧道智能机器人在原有的隧道机器人的基础上,减轻机器人的重量、缩小体积、优化硬件设计等,提高隧道防灾减灾能力,保障高压电网的安全运行.
小批量应用GR3002轨道智能巡检机器人本项目通过在原有的第一代轨道巡检机器人(单视版)的基础上,设计双视版本,增加热成像相机,可支持弯轨、爬坡,扩大轨道机器人的应用范围,可以实现在变电站、仓库、机房等应用.
小批量应用机器人综合监控平台项目以一套统一平台,实现同时对多台机器人进行管理,调度,同时集成视频系统、环境系统、环流系统等在线监测子系统.
开发阶段TGXX系列红外热成像手持仪表,全球销售.
小批量应用VuePro无人机红外热成像相机,全球销售.
小批量应用请阅读最后一页信息披露和重要声明-22-深度研究报告1001应用于无人机的下一代双视相机,全球销售.
开发中Alien面向行业应用的在线红外热成像解决方案,全球销售.
小批量应用数据来源:公司公转说明书、兴业证券研究所5、财务分析2016年上半年公司实现营业收入4652.
74万元,比上年同期增长21.
97%,营业成本2969.
18万元,比上年同期增长47.
12%,净利润-365.
92万元,比上年同期下降42.
16%.
报告期内净利润下降的主要原因:1、毛利率比去年同期下降了11%.
由于红外事业部2016年上半年新推出红外模组和外挂式红外热成像仪,此两种产品为做前期推广以尽快占有市场,对经销商做了部分让利,造成毛利率下降.
2、研发费用较去年同期增加97.
36%.
主要为公司上半年加大对其他行业服务机器人的研发投入,以实现进一步丰富、拓展和均衡公司的机器人产品线的战略.
图19、2014-2016H1公司营业收入结构图20、2014-2016H1年公司营业收入与净利润资料来源:wind,兴业证券研究所资料来源:wind,兴业证券研究所公司截至2016年6月30日的应收账款余额为7235.
99万元,占当期营业收入的比例为155.
52%,截至2016年6月30日,公司账龄分布在1年以内的应收账款比例较高,达到92.
10%.
虽然公司大多数应收账款账龄为一年以内,且公司客户主要为国家电网,资金实力强,信誉度高,回款风险较低.
图21、2014-2016H1公司三费图22、2014-2016H1年公司营业收入与净利润请阅读最后一页信息披露和重要声明-23-深度研究报告资料来源:wind,兴业证券研究所资料来源:wind,兴业证券研究所6、盈利预测与估值我们给予了公司现有业务未来三年如下表增长率假设.
红外热成像业务:公司红外热成像设备营收占比逐年稳步提升,红外热成像设备占主营业务收入比例从2014年的12.
99%上升至2015年的31.
12%,主要是因为公司红外热成像设备的研发水平及产品质量获得国外某红外热成像技术公司的充分认可,国外某红外热成像技术公司在2015年增加了产品订单数量.
预期公司红外产品订单量将进一步提升,同时考虑到未来国内市场拓展,给予公司16-18年红外业务每年77.
35%、35.
71%与26.
32%增速.
巡检机器人业务:我国智能化新建和改造项目投入持续加大将有效带动智能巡检机器人中短期爆发增长,考虑到公司现有技术水平和渠道优势,给予公司16-18年巡检机器人业务46.
48%、23.
81%与23.
08%增速.
安防业务:安防市场近年被各大主流厂商占据主要市场份额,市场竞争激烈,公司及时调整主营业务方向,未来这块业务将略有萎缩.
表13、公司盈利预测假设年份20152016E2017E2018E安防业务营业收入(百万)15.
6715.
0014.
5014.
00增长率-4.
28%-3.
33%-3.
45%毛利率23.
17%22.
00%21.
00%20.
00%红外热成像营业收入(百万)39.
4770.
0095.
00120.
00增长率77.
35%35.
71%26.
32%毛利率46.
41%45.
00%44.
00%43.
00%巡检机器人营业收入(百万)71.
68105.
00130.
00160.
00增长率46.
48%23.
81%23.
08%毛利率57.
78%57.
00%56.
50%56.
00%营业费用/主营业务收入%13.
61%13.
14%13.
04%13.
61%管理费用/主营业务收入%13.
21%8.
84%7.
88%10.
53%财务费用/主营业务收入%0.
75%0.
62%0.
51%0.
75%实际税率%13.
69%15%15%15%数据来源:兴业证券研究所公司作为从事红外热成像技术和智能巡检机器人业务等朝阳产业的高新技术企业,公司在红外热成像领域与国际巨头达成战略合作,巡检机器人领域技术和渠道优势明显,未来公司将完成两大业务向各领域延伸.
红外热成像和专业服务机器人受到市场与政策双重驱动,公司未来成长为细分行业龙头可期.
不考虑未来增发对股本摊薄的影响,预计公司16-18年EPS分别为0.
78、1.
05和1.
24元,公司目前尚未做市无对应估值,首次覆盖,给予增持评级.
表14、相关上市公司估值对比表公司代码公司简称市值(亿元)营业收入(亿元)每股收益TTM(元)每股净资产(元)每股经营性现金流量(元)毛利率净利率净资产收益率PE_TTMPB_LYR002414.
SZ高德红外164.
996.
320.
104.
150.
0945.
38%10.
03%2.
58%252.
826.
63请阅读最后一页信息披露和重要声明-24-深度研究报告300516.
SZ久之洋151.
253.
861.
004.
391.
3947.
68%31.
01%34.
73%125.
6538.
24002214.
SZ大立科技55.
503.
230.
072.
08-0.
1151.
04%9.
97%3.
44%181.
025.
81833727.
OC兆晟科技-0.
622.
393.
101.
1255.
89%32.
40%95.
21%--831598.
OC热像科技-0.
290.
251.
600.
1733.
22%3.
79%16.
06%--832992.
OC神戎电子4.
011.
510.
302.
68-0.
2337.
92%9.
08%15.
53%33.
994.
83838035.
OC朗驰欣创-1.
300.
412.
31-0.
0450.
00%18.
59%21.
00%--数据来源:wind数据、兴业证券研究所注:股价基准日为2016年10月24日;财务报告期为2015年年报;公司财务数据为财报原始币种,未做统一7、风险提示(1)行业竞争加剧;(2)核心人才流失;(3)行业增长不及预期.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-25-深度研究报告附表$gscwbb|公司财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20152016E2017E2018E会计年度20152016E2017E2018E流动资产141193249322营业收入130190240294货币资金28233763营业成本6595121150交易性金融资产0000营业税金及附加1223应收账款75109137168销售费用16263138其他应收款581012管理费用17202123存货28445568财务费用1111非流动资产15141313资产减值损失6444可供出售金融资产0000公允价值变动0000长期股权投资5555投资收益0000投资性房地产0000营业利润25425874固定资产8776营业外收入4333在建工程0000营业外支出0000油气资产0000利润总额28466178无形资产0-0-0-0所得税47912资产总计156207262335净利润24395266流动负债41535662少数股东损益0-0-0-0短期借款18202020归属母公司净利润24395266应付票据0000EPS(元)0.
480.
781.
051.
32应付账款12172126其他11161416主要财务比率非流动负债0000会计年度20152016E2017E2018E长期借款0000成长性(%)其他0000营业收入增长率65.
6%45.
8%26.
1%22.
8%负债合计41535662营业利润增长率9801.
1%71.
7%37.
7%28.
0%股本50505050净利润增长率521.
2%60.
0%34.
9%26.
4%资本公积54545454未分配利润948100166盈利能力(%)少数股东权益0-0-0-0毛利率50.
0%49.
8%49.
4%49.
0%股东权益合计115154206273净利率18.
6%20.
4%21.
8%22.
5%负债及权益合计156207262335ROE21.
0%25.
1%25.
3%24.
3%现金流量表偿债能力(%)会计年度20152016E2017E2018E资产负债率26.
0%25.
5%21.
2%18.
6%净利润24395266流动比率3.
483.
664.
485.
18折旧和摊销1111速动比率2.
792.
833.
484.
09资产减值准备0000无形资产摊销0000营运能力(次)公允价值变动损失0000资产周转率103.
2%104.
7%102.
2%98.
5%财务费用1111应收帐款周转率211.
0%206.
7%194.
3%192.
9%投资损失-0000少数股东损益0-0-0-0每股资料(元)营运资金的变动28463940每股收益0.
480.
781.
051.
32经营活动产生现金流量-2-61528每股经营现金-0.
04-0.
110.
310.
56投资活动产生现金流量-110-0-0每股净资产2.
313.
084.
135.
45融资活动产生现金流量910-1-1现金净变动78-51426估值比率(倍)现金的期初余额4282337PE0.
00.
00.
00.
0现金的期末余额81233763PB0.
00.
00.
00.
0请阅读最后一页信息披露和重要声明-26-深度研究报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平回避:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于15%;增持:相对大盘涨幅在5%~15%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%;减持:相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式机构销售负责人邓亚萍021-38565916dengyp@xyzq.
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