报告本为5100s

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司点评2019年07月26日中国化学(601117.
SH)己二腈有望突破国外垄断,技术引领实业能力凸显事项:公司公告下属子公司天辰公司、公司控股股东全资子公司国化投资、战略投资人齐翔腾达和员工激励平台拟共同组建项目公司(注册资本金27亿元),四方持股比例分别为31%、41%、10%和15%,项目规划建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,一期建设内容主要包括:建设30万吨/年丙烯腈联产氢氰酸装置、20万吨/年己二腈装置等内容,项目计划工期为3年,自第4年正式投产运营.
己二腈有望突破外国限制,技术引领实业能力凸显.
该项目是国内首套完整产业链的工业化尼龙66装置,其中关键产品己二腈生产技术长期由国外企业所垄断,限制国内尼龙66的发展.
天辰公司经过多年科研攻关,全面掌握了己二腈到尼龙66生产参数和工艺指标,并通过实验装置顺利产出合格产品.
项目有望在己二腈生产环节突破外国进口限制,如果顺利投产,有望为公司贡献可观投资收益.
公司旗下有八大化工设计院,技术前沿,且储备丰富,具备极强的转化潜力,前期投资PTA项目、福建己内酰胺项目积累了相关经验,此次投资己二腈项目再次体现出公司利用丰富技术储备向实业转化潜力,未来有望通过技术输出、合作投资等模式降低风险,提高技术转化效率,核心技术引领实业投资值得期待.
6月境内订单发力推动增速回升,全年新签总量有望再创新高.
2019年1-6月,公司累计新签合同额893.
2亿元,同增11.
6%,较上月回升17.
5个pct,6月单月新签318.
2亿元,同增68.
1%.
6月单月新签订单回升主要系境内订单发力,6月境内新签订单256.
6亿元,同比大增185%,1-6月境内累计新签582.
4亿元,同增44.
1%.
2018年公司全年新签订单1450.
1亿元创历史新高,较17年增长53%,新签订单完成率达132%,公司计划2019年全年新签订单1616亿元,同比增长12%有望再创新高.
在手订单充裕,向收入转化顺利,毛利率与资产减值负面影响有望减弱.
公司2019年1-6月累计实现营业收入388.
7亿元,同增13.
3%,较上月回落2.
5个pct,6月单月营收88.
0亿元,同增5.
5%.
公司2018实现营业收入814.
5亿元,同比增长39%,收入规模创历史新高,预计公司2018年在手订单将超过1800亿元,同比大幅增长47%,是2018年营业收入的2.
31倍,为历史新高,后续收入有望保持稳健增长.
2018年公司毛利率下滑幅度较大,2019年Q1毛利率已与2018年全年持平,后续有望保持平稳;2018年公司计提资产减值12.
64亿,2016-2018三年累计计提减值40亿元,资产负债表风险得到一定释放,同时PTA项目已租赁给四川能投开始运营,后续进一步减值风险较小.
投资建议:预计公司19-21年归母净利润分别为25/33/40亿元,EPS分别为0.
51/0.
66/0.
80元,分别增长31%/30%/21%,当前股价对应三年PE分别为12/9/7倍,PB为0.
9倍,维持"买入"评级.
风险提示:相关技术不成熟风险、项目进展不达预期风险、油价下跌风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险等.
财务指标2017A2018A2019E2020E2021E营业收入(百万元)5857181,445100,178115,205129,029增长率yoy(%)10.
439.
123.
015.
012.
0归母净利润(百万元)1557.
21,9322,5203,2703,958增长率yoy(%)-12.
024.
130.
529.
721.
0EPS最新摊薄(元/股)0.
320.
390.
510.
660.
80净资产收益率(%)5.
25.
97.
08.
59.
5P/E(倍)18.
715.
111.
68.
97.
4P/B(倍)1.
01.
00.
90.
80.
8资料来源:贝格数据,国盛证券研究所买入(维持)股票信息行业专业工程前次评级买入最新收盘价5.
91总市值(百万元)29,154.
03总股本(百万股)4,933.
00其中自由流通股(%)100.
0030日日均成交量(百万股)9.
29股价走势作者分析师夏天执业证书编号:S0680518010001邮箱:xiatian@gszq.
com分析师杨涛执业证书编号:S0680518010002邮箱:yangtao1@gszq.
com分析师程龙戈执业证书编号:S0680518010003邮箱:chenglongge@gszq.
com相关研究1、《中国化学(601117.
SH):2018年报点评:营收与订单增长强劲,现金流持续优异》2019-04-122、《中国化学(601117.
SH):10月收入再加速,新签订单创历史新高》2018-11-133、《中国化学(601117.
SH):三季度收入及订单持续高增长,现金流表现优异》2018-10-31-27%-18%-9%0%9%18%2018-072018-112019-032019-07中国化学沪深3002019年07月26日P.
2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2017A2018A2019E2020E2021E会计年度2017A2018A2019E2020E2021E流动资产705437632910370495305123311营业收入5857181445100178115205129029现金2327028134285043025730700营业成本496007196888085100497112117应收账款1621917350262062081634090营业税金及附加249421518596667其他应收款2296052594935656营业费用292374460529593预付账款6380668810009919212313管理费用41332303671280879045存货1589113594216402205526692财务费用58664361450548其他流动资产648610564120861249313861资产减值损失156112649029561032非流动资产1693820693225862393124998公允价值变动收益0-0-0-0-0长期投资375976100111771384投资净收益85139112127120固定投资85499750116701298314004营业利润23152756325242165147无形资产19272023189817271557营业外收入3284848484其他非流动资产60887944801780458053营业外支出7472727272资产总计8748197023126290119236148309利润总额22732768326442285158流动负债4967655031821077231298073所得税6776886538461032短期借款488270270270270净利润15962080261133834127应付账款2500028418420503834851346少数股东收益3914891113169其他流动负债2418826343397873369446457归属母公司净利润15571932252032703958非流动负债72486974713569976704EBITDA28093239349846125659长期借款54374844500648674574EPS(元/股)0.
320.
390.
510.
660.
80其他非流动负债18102130213021302130负债合计56923620048924279309104777主要财务比率少数股东权益22152177226823812550会计年度2017A2018A2019E2020E2021E股本49334933493349334933成长能力资本公积55225637563756375637营业收入(%)10.
439.
123.
015.
012.
0留存收益1824719597215202391626848营业利润(%)14.
519.
118.
029.
622.
1归属母公司股东收益2834432842347803754640982归属母公司净利润(%)-12.
024.
130.
529.
721.
0负债和股东权益8748197023126290119236148309盈利能力毛利率(%)15.
311.
612.
112.
813.
1现金流表(百万元)净利率(%)2.
72.
42.
52.
83.
1会计年度2017A2018A2019E2020E2021EROE(%)5.
25.
97.
08.
59.
5经营活动净现金流28864909357151003963ROIC(%)3.
84.
34.
96.
37.
4净利润15962080261133834127偿债能力折旧摊销84597990510851243资产负债率(%)65.
163.
970.
766.
570.
6财务费用58664361450548净负债比率(%)-55.
0-64.
9-61.
2-61.
4-57.
9投资损失-85-139-112-127-120流动比率1.
41.
41.
31.
31.
3营运资金变动-1356888-194309-1835速动比率1.
11.
11.
01.
01.
0其他经营现金流12991037000营运能力投资活动净现金流-1138-1707-2685-2303-2191总资产周转率0.
70.
90.
90.
91.
0资本支出152898618671169860应收账款周转率3.
94.
94.
64.
94.
7长期投资338-822-25-242-208应付账款周转率2.
02.
72.
52.
52.
5其他投资现金流727-1544-843-1376-1539每股指标(元/股)筹资活动净现金流-57689-516-1045-1329每股收益(最新摊薄)0.
320.
390.
510.
660.
80短期借款-12-218000每股经营现金流(最新摊薄)0.
821.
590.
721.
030.
80长期借款-277-593162-138-293每股净资产(最新摊薄)5.
756.
056.
447.
007.
70普通股增加00000估值指标(倍)资本公积增加9115000P/E18.
7215.
0911.
578.
927.
37其他筹资现金流2231385-677-907-1035P/B1.
030.
980.
920.
840.
77现金净增加额135843833711752443EV/EBITDA5.
73.
02.
91.
81.
4资料来源:贝格数据,国盛证券研究所2019年07月26日P.
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投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现.
其中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准.
股票评级买入相对同期基准指数涨幅在15%以上增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间减持相对同期基准指数跌幅在5%以上行业评级增持相对同期基准指数涨幅在10%以上中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持相对同期基准指数跌幅在10%以上国盛证券研究所北京上海地址:北京市西城区锦什坊街35号南楼邮编:100033传真:010-57671718邮箱:gsresearch@gszq.
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