公司it巨头

1他山之石可以攻玉编者按:为跟踪和了解业内研究动态,依据中金、中信、招商、国信、国泰、申万、海通、光大、国金等九家券商公开发布的研究报告,对其中包括策略研究、行业深度研究、以及给予买入评级(推荐评级)或减持评级的公司研究进行汇编,择其报告重点作此摘录.
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一、策略研究研究机构报告名称策略观点申万《"消费习惯变迁"主题投资系列报告之二:消费信贷,箭在弦上》结论与投资建议:消费信贷刺激政策初现端倪.
在房地产、出口下滑的背景下,政府选择积极出手、刺激消费:11年底商务部印发的《关于十二五期间加强商务领域信用建设的指导意见》中,首次明确提到"支持零售企业与银行、保险机构、信用担保机构开展信用消费业务,开发新的信用消费模式,培育新的消费增长点".
国内消费信贷仍有较大空间.
尽管国内消费信贷在过去5年扩张了3.
5倍,在2010年已达7万亿元,但消费信贷占GDP的比例(消费信贷渗透率)在2009年仅为18%(2004年为11%).
这一比例远远低于其它发达市场的水平,以及香港和台湾地区(其可比渗透率达到40-50%).
3D电视有望享受"消费信贷刺激政策"和"消费习惯变迁"的双重利好.
汽车、家电、家具和住房装修等是消费信贷刺激的重点领域.
我们看好同时具备体验式消费习惯变迁和有望受益消费信贷发展的3D电视产业链,维持对海信电器、歌尔声学和捷成股份的推荐.
核心逻辑:国内消费信贷业务起源于20世纪70年代末、80年代初.
1999年,央行下发《关于开展个人消费信贷的指导意见》,允许所有中资银行开办各种消费信贷业务,开启我国消费信贷领域的新篇章.
经过近十年的发展,国内消费信贷业务快速发展.
从05年到10年,中国消费贷款余额以年均29%的速度增长,个人消费信贷规模在2010年达7万亿元,成为亚洲仅次于日本的个人消费信贷贷款余额最大国.
尽管消费信贷规模激增,但结构仍然非常不合理.
在消费信贷具体的支出领域中,住房抵押贷款始终维持在85%-90%左右的水平,而像汽车、教育和旅游等其他消费信贷规模占比非常小,结构极不合理.
消费信贷渗透率过低,发展空间较大.
尽管国内消费信贷规模过去五年年均29%的增长,但从国际间横向比较来看,消费信贷渗透率仍远低于发达国家,及可比的发展经济体,如巴西等,因此消费信贷空间巨大.
汽车、家电、家具和住房装修是消费信贷重点领域.
我们判断,随着家电下乡、2012年2月16日他山之石,可以攻玉2他山之石可以攻玉研究机构报告名称策略观点家具以旧换新等新旧消费刺激政策的出台和消退,消费信贷等刺激政策有望到位和跟进,以进一步拉动消费,刺激经济.
看好同时具备体验式消费习惯变迁和受益消费信贷发展的3D电视相关产业链,维持对海信电器、歌尔声学和捷成股份的推荐.
催化剂:1,可能的消费信贷刺激政策;2,新3D电视频道开播;3,GoogleTV、iTV的推出;4,伦敦奥运、欧洲杯等重大赛事对3D电视出货量的拉动.
二、行业深度研究研究机构报告名称行业类别行业评级行业观点代表公司中信《电视行业深度研究报告:智能化大潮孕育电视应用变革大机遇》家电&电子--电视智能化大潮袭来.
电视智能化是消费电子领域新趋势.
电视智能化既包含视频产业链运营模式的革新,即由传统的电视台直播向互动电视、IPTV及最终的互联网电视模式进阶,亦包括终端硬件性能(如高性能处理显示芯片)、软件丰富度(智能操作系统及丰富应用软件)及人机互动体验的提升.
产业链各方合力电视智能化.
电视终端方期待以智能电视机/机顶盒形成新卖点,并捍卫网络时代电视机家庭娱乐中心的地位;网络运营方在三网融合背景下基础设施建设提速,以期未来同时提供语音、数据、视频三大通信服务;内容运营方在广电监管框架内外积极渗透电视终端,完善"一云多屏"布局.
拓扑预计2012年智能电视机销量将达700万台(渗透率从2011年的5%提升至16%),IPTV累计用户数可达2,000万户(新增约700万户).
电视终端迈入"内容+服务+硬件+渠道"融合竞争时代.
机顶盒与整机将分别侧重存量市场与更新市场,互补推进智能化.
机顶盒市场新运营商加入冲击原有采购格局,零售模式起步或呈现创新与监管的博弈;整机市场以零售模式为主,国内主要品牌方重视智能化市场机会,均已与内容牌照方合作,除硬件研发制造外其销售渠道价值亦获认可,且其在人机交互与服务模式不断创新提升智能电视机体验并延伸产业链价值;IT企业介入智能电视有助做大市场蛋糕,并可能带给电视机代工方发展机遇.
监管政策松紧有道,国内产业链躬逢其盛.
尽管广电总局出于舆论宣传及利益诉求,对内容运营方实施较为严厉的监管,但监管的与时俱进性及新盈利模式出现,预计将使监管有序放松成长期趋势.
短紧长松长期有利于电视智能化进程,短期内亦将产业链参与方拉回同一起跑线,国外IT巨头的智能电视对产业链的推动示范作用将胜过其对国内竞争对手的冲击,且国内整机品牌定位中端,海信电器百视通乐视网歌尔声学立讯精密科大讯飞3他山之石可以攻玉研究机构报告名称行业类别行业评级行业观点代表公司若IT巨头以智能化产品切入高端市场对其冲击将较小.
投资逻辑:电视智能化进程中产业链各环节优秀企业均有机会延伸其价值.
当前硬件销售价值与内容服务价值相当,未来内容运营方的革新将成为激活产业链的最关键因素,其中新兴势力的成长有望成为电视智能化最大受益者;网络运营方手握管道资源,广电电信互相渗透分享价值;优秀电视终端方在硬件设计制造及渠道品牌的价值将成为其把握产业链价值的重要后盾.
维持电视行业"强于大市"的评级.
重点关注(1)产品结构调整领先、具备差异化竞争力的整机品牌,如海信电器、创维数码、TCL多媒体;(2)成本控制力强、能承接电视终端外包业务的代工企业兆驰股份、冠捷科技;(3)产业链上游环节的新媒体企业百视通、乐视网,电子零组件公司歌尔声学、立讯精密,以及提供语音识别技术的科大讯飞.
三、公司研究研究机构推荐公司证券代码投资评级盈利预测11E12E13E推荐理由招商成都路桥002628首次给予强烈推荐1.
101.
612.
06四川省资质最全面的五家路桥公司之一,员工持股,是西部大开发先遣队:主要从事公路、桥梁、市政施工和公路养护业务.
员工直接或间接持股,拥有公路和市政工程总承包及多项专业一级资质,是四川同时拥有公路路面、路基、桥梁、隧道和交安设施一级资质的五家企业之一,是西部大开发先遣队;受益结构性调整:一是经济结构的区域调整:工业化和城市化由东向西扩散,西部开发成为国家的核心战略,"要致富先修路".
西部公路建设空间和动力具备;二是财政政策向中西部倾斜,在实施积极性财政政策时表现的更为突出;财务指标显示公司较强的管理能力:公司ROE连续多年远高于可比公司,主要得益于良好的成本控制能力和BT模式带来的利润提升,以及高于同业的资产周转率,另外公司回款状况也高于行业平均水平;成长源自三方面,募投项目有助于提升公司成长能力:(1)未来成长:巩固成都市场,抢占西部市场;加强路面养护、BT项目等业务;增加注册资金扩大可承接项目范围;(2)募投项目:强化订单承接能力;提升可承接订单范围;强化施工能力;降低资产负债率,提升公司融资能力;盈利预测及投资建议:预计2011-2013年EPS分别1.
1元,1.
61元和2.
06元;股价对应2012年动4他山之石可以攻玉研究机构推荐公司证券代码投资评级盈利预测11E12E13E推荐理由态PE12.
5倍,2012年业绩存在超预期可能:一是西部基建受益于财政政策结构性调整;二是若扩大注册资金,可承接业务上限大幅上升;三是四川及成都两会将交通建设放在优先发展地位,天府新区、内环改造和北城旧改目标明确;2012年15-18倍PE对应24-28.
8元,给予"强烈推荐-A"的投资评级;中信卫星石化002648首次给予增持3.
103.
164.
23丙烯酸丁酯短期价格反弹可持续.
2011年4季度,丙烯酸及酯价格快速下跌,主要因年底属于需求淡季,且4季度化工整体需求较差,企业去库存所致.
春节过后,下游开工略有恢复,有效缓解公司库存压力,也令丙烯酸丁酯价格开始上涨.
此外,节后丙烯酸及酯生产企业开始制定新的销售策略,提高售价意愿也有所增强.
我们的判断:短期可持续,但幅度有限.
关注3季度下游房地产赶工导致的需求支撑.
但长期来看,近三年丙烯酸行业产能复合增速预计可达16%,存在一定供给压力,行业盈利水平难以维持在10-11年的高位.
公司90年代以高分子乳液开始,2005年建设一期丙烯酸及酯产能,公司丙烯酸三期6万吨在2011年9月投产,2012年产能预计完全释放,目前拥有丙烯酸产能16万吨.
公司丙烯酸及酯产品具备成本优势,如丙烯酸的丙烯单耗0.
71,低于部分厂商的0.
75-0.
78.
综合成本比同行低300-400元/吨(不含运费).
丙烯酸及酯替代进口进程基本完成,过剩产能主要瞄准出口市场.
未来3年丙烯酸行业产能压力较大.
我们判断,未来过剩产能亦将主要瞄准出口市场,主要因国外装置较旧,正处在慢慢淘汰阶段,如巴斯夫在美国佛罗里达09年停掉过一套历史较久的装置.
上市募集资金项目:专注高端精细化工领域技术产业化.
1、SAP项目进展顺利,面向高端市场.
公司募投项目之一3万吨SAP已经于2011年底采购进口设备,预计2013年上半年投产.
公司的SAP生产采用连续法,2008年开始研发,目前已经完成500吨/年中试,工艺基本打通.
公司的中试产品已给恒安和宝洁等客户试用,品质已经基本得到他们的认可.
盈利方面,目前SAP价格在22000元/吨左右,毛利率50%左右.
2、颜料中间体升级采用新技术.
2.
1万吨颜料中间体项目已开始土建,预计2013年一季度投产.
此次主要是进行技术升级,与工业大学合作开发新的催化加氢技术(具一定排他性),解决了三废的问题,实现全自动化,1吨成本可降低1000多元.
上游产业链延伸主要为保证原料供应.
公司1.
37亿元收购聚龙石化45万吨丙烷脱氢制丙烯项目,该项5他山之石可以攻玉研究机构推荐公司证券代码投资评级盈利预测11E12E13E推荐理由目前期筹备已基本完成:人员到位,土地具备,前期审批手续已完成,设备已订购.
预计项目总投资20亿元,计划在2013年5-6月投产.
项目原料方面,公司考虑从日本贸易商手上购买,项目所处的平湖拥有独山港的码头资源,可供停靠3万吨丙烷船.
公司收购该项目主要考虑保证原料的供应,扣除丙烯酸需求11.
36万吨丙烯外(生产一吨丙烯酸需要0.
71吨丙烯),剩余丙烯短期考虑向其他企业销售.
首次给予"增持"评级.
公司是丙烯酸及酯行业后起之秀,通过收购及募投资金投入建立丙烯酸全产业链优势地位,在SAP高端市场有望突破,弥补国内空白.
另一方面,丙烯酸及酯行业未来两年产能投放较多,行业盈利可能有所下滑.
2013年2季度开始,公司45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、3万吨SAP项目及颜料中间体项目相继投产,将一定程度弥补丙烯酸及酯行业产能快速投放导致的企业盈利下滑.
考虑到公司丙烷脱氢项目的业绩贡献,我们调高公司2013年的业绩预期至4.
23元/股(原为3.
54元/股).
卫星石化11/12/13的EPS预计为3.
10/3.
16/4.
23元,当前价格40.
11元,对应11/12/13年PE13/13/9倍,参考同行业2011年16倍PE,首次给予公司目标价49.
6元,给予"增持"评级.
中信上海莱士002252首次给予增持0.
750.
831.
12专注于血液制品市场的领军企业.
上海莱士是全国最早实现血液制品批量生产的厂家之一,主营产品包括白蛋白、静丙、八因子.
公司2010年销售收入4.
83亿元,同比增长24.
73%,实现净利润1.
85亿元,同比增长36.
73%.
白蛋白、静丙是公司目前主要的收入和利润来源.
行业分析:行业仍处景气周期,短期量紧价高恐难改变.
医疗市场对血浆的年基本需求为8000吨,2010年全国采浆量4180吨,行业处于供不应求的景气周期.
价格持续上涨带动市场快速发展,2010年样本医院血制品销售额已达14.
29亿元,同比增长29%,估算总市场规模约为70亿元.
新浆站的建设培育需要2-3年的周期,血浆生产周期7-8个月,我们认为血浆资源紧缺仍是未来3年行业面临的最大难题,短期内量紧价高态势恐难改变.
优势分析:资源、技术优势兼备.
公司拥有12家浆站、约300吨采浆量,位居行业前列,"牌照+浆站"稀缺资源优势突出;血浆综合利用率高,覆盖市场最大的三个品种,成本刚性凸显技术优势,并与行业结构转型趋势相契合;政府扶持导向明确,规模效应与产品线优势兼备的莱士有望长期享受政策红利.
6他山之石可以攻玉研究机构推荐公司证券代码投资评级盈利预测11E12E13E推荐理由经营分析:短期深挖现有浆源,看好需求受压制、仍有提价空间的静丙、八因子.
2011年预计公司采浆量约300吨,同比略有增长.
三个新建浆站所处地区人口密度较低,期望不能太高.
公司可能再次面临行业范围内的营养费上调,深入挖掘现有可控浆源,或能有效缓解公司面临的原材料问题.
八因子刚性需求受压制明显,仅考虑治疗性需求市场空间达48亿元,相比目前不足2亿的规模,市场潜力巨大.
静丙、八因子出厂价距离最高零售价仍有提升空间,供不应求驱动的价格上涨是大概率事件,此外营养费提升导致的成本上涨或可催化限价再次提升.
盈利预测、估值及投资评级.
公司专注于血液制品,业绩弹性更大,而且产品结构合理,符合行业长期发展趋势.
我们预计公司2011-2014年EPS分别为0.
75/0.
83/1.
12/1.
34元,参照2011年35倍估值,对应价格26.
56元;结合DCF估值24.
73元,维持26.
56元的目标价预测,首次给予"增持"评级.
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