报告行业报告

电力设备行业兴证研第20050109号电力设备行业评论报告重型电力设备行业继续保持高景气度运行行业评级:推荐投资要点从增加发电备用容量和考虑保证经济增长需求出发,加快电源和电网建设将是国家经济建设的重点,预计2008年前这种趋势大体不会改变.
目前的电力设备价格已经达到了历史上的最高峰,设备价格在高位上趋于平稳,供求关系决定了设备价格短期内难以有所下降.
所以即使考虑原材料价格的上涨,行业的毛利率也会相对平稳.
在电力供应持续紧张的大背景下,我国输变电行业特别是高电压等级的重型输变电行业出现了高速增长,迎来了大发展的黄金时期.
但是,在原料涨价的风险中,变压器行业也受伤最深.
所以,目前的行业风险相对较高,投资需谨慎.
相关研究重型电力设备行业普遍随市场出现调整,股价并不太高,虽然静态市盈率相对较高,但05年动态市盈率却相对偏低,未来市场将进一步充分认识该行业龙头个股05年业绩释放和未来的发展潜力,该板块的机会依然较大.
东方电机(600875)投资机会较大,建议重点关注.
特变电工(600089)、天威保变(600550)等上市公司可以关注.
研究员:范习辉(021)68419393-1027xihuifan@sohu.
com2005年04月27日请参阅后面每页页脚的重要说明行业报告电力设备行业报告电力是国民经济的基础产业,中共十六大提出了2020年国内生产总值比2000年翻两番的目标,而要实现经济年均增长率达到7.
2%的目标,届时发电装机容量就要达到9-9.
5亿千瓦,在现有基础上应该增加5亿千瓦,年均增长3300万千瓦左右,复合增长率5.
5%左右.
因此从长期看,作为国家经济先行和基础产业的电力在未来20年内将处于高速发展态势.
电力投资的大幅增加会直接刺激重型电力设备的市场需求,作为重型电力设备行业的重要子行业的发电设备和高压输变电设备已经处在新一轮景气周期的顶峰阶段.
电荒造就行业机会,发展前景长期看好从2002年下半年开始的"电荒"到2004年进一步加剧,2005年虽有所缓和,但是预计进入夏季高峰期,日用电量还可能继续创下新纪录,备用容量不足的问题明显,全国缺电地区依然较多,企业生产和居民生活均将受到严重影响.
近期,中国电器工业协会的一份分析预测报告认为,从2003年至2010年,我国年均用电增长速度将保持在6.
6%至7.
0%的水平.
图1未来几年我国装机容量的变化预计0123456亿千瓦20032004200520062007资料来源:中国电力资讯网针对"电荒",尽管近期加大了电力投资力度,但是电力是国民经济的基础产业,电力发展在解决了欠账问题之后,还需要适当超前.
同时小康社会对电力需求必然持续加大,需要电力行业强有力的支撑.
按国家规划,到2020年时,我国发电量、装机容量将达到美国2000年的水平.
因此,从增加发电备用容量和考虑保证经济增长需求出发,加快电源和电网建设将是国家经济建设的重点,预计2008年前这种趋势大体不会改变.
当然这期间增长速度可能在宏观调控的影响下趋缓,但是依然将保持较快的增长速度.
在电力建设的任务重,电力投资水平长时期内不会降低的情况下,重型电力设备制造行业的任务艰巨,商机巨大.
发电设备行业异常火爆,订单保证未来三年高增长发电设备主要包括电站锅炉、水轮机、汽轮机、发电机及水力发电机组等大型机械产品.
目前我国发电装机容量与发电量均居世界第二位.
"电荒"中,发电设备制造业迎来多年未遇的商机,全行业开足马力生产,产品供不应求.
从2001年起,因为经济快速增长和电力需求猛增的驱动,发本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.
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本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证.
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2行业报告电力设备行业报告电设备业水涨船高,产量节节上升.
2003年全行业完成产品产量37006万千瓦,2003年上半年全行业承接的电站设备合同额是2001年全年合同额的4.
5倍,上海电气集团两年承接的合同相当于过去50年产量的一半.
表12004年1-9月主要发电设备行业销售、利润状况销售收入(万元)同比增减(%)毛利率(%)同比增减(%)利润(万元)同比增减(%)锅炉及辅机制造244211874.
2517.
54-11.
8694642254.
85汽轮机及辅机制造103484590.
6823.
366.
6892176546.
72水轮机及辅机制造6782051.
6421.
37-2.
62321-7.
36发电机组制造152723490.
5218.
85-1.
5972325402.
27资料来源:今日投资2004年,全国净增发电装机容量4929万千瓦,发电设备总容量达到44070万千瓦,比上年增长12.
6%.
其中,火电净增3513万千瓦,水电净增1336万千瓦,水电设备容量达到10826万千瓦,占总装机容量的25%左右.
2005年,供电量需求增长若按13%计算,最大可以支持GDP增长8.
7%,预计要新增发电装机容量约7000千瓦.
随着全国大规模兴建电厂,发电设备开始出现供不应求的局面.
目前,我国的发电设备市场规模接近1500亿元.
可以说,发电设备企业已经进入了"黄金时期",订单像雪片般飞来,有的企业年合同额比上年增加了3至4倍,预计2005年新增发电装机容量有可能创下新的峰值年,电网建设滞后电源建设的局面也将有所改变.
在这种情况下,很多企业加班加点仍完不成任务,订单只好往后排.
据说,有的重点企业手中的合同已经签到了2007年.
在产品价格上,受市场供求关系、钢材、有色金属和铸锻件价格上涨等因素影响,目前的电力设备价格已经达到了历史上的最高峰,设备价格在高位上趋于平稳,供求关系决定了设备价格短期内难以有所下降.
高压级的大型输变电设备实现技术上的突破,市场容量持续扩大在电力供应持续紧张的大背景下,我国输变电行业特别是高电压等级的重型输变电行业出现了高速增长,迎来了大发展的黄金时期.
2004年,全国共投产220千伏及以上输电线路22912公里、变电容量10625万千伏安.
2005年电网建设方面将投产220千伏及以上输电线路25000公里左右、变电容量约14000万千伏安.
预计未来三年重型输变电设备销售额复合增长率在25%以上.
即使在快速增长的前提下,目前我国电网网架依然薄弱,而且电网建设滞后于电源建设,随着电源建设的不断加快,电网输送能力薄弱的矛盾将进一步激化,电网将成为我国电力发展的"瓶颈".
为了保持电源、电网的协调发展,未来国家将加快电网建设的步伐.
另外,我国现有的以500千伏交流和正负500千伏直流系统为主的输电网,其输送能力与规模已经不能满足需要,电网的输电压力越来越大.
近期,关于我国建设特高压骨干电网的前期研究已经正式启动.
据悉,到2020年前后,国家电网跨区输本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.
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3行业报告电力设备行业报告送容量将占全国装机总容量的25%以上,这将为重型输变电设备制造企业提供又一巨大的市场空间.
在巨大的市场空间面前,技术的进步为重型输变电企业抓住机遇提供了重要的支撑.
我们知道,输变电线路的电压等级越高,输变电能力越大.
80年代以来,我国运行中的超高压输变电线路的最高电压等级为500千伏.
750千伏电力变压器技术含量高、结构复杂,世界上仅有几家著名的变压器公司具备生产能力.
近期,我国自行研制的首批3台国内电压等级最高、单相容量最大的750千伏、50万千伏安电力变压器开发建造成功,标志着我国在高压输变电设备上实现了技术和装备上的重大突破.
为我国企业和国外先进生产企业竞争,抢夺市场提供了支持,这从近期特变电工的高压变压器成功在美国电网运行也得到了证实.
原材料涨价是行业当前面临的最大风险钢铁和铜等有色金属是重型电力设备制造的主要原材料,2004年以来锅炉用特厚板、中厚板、电机用硅钢片钢铁价格上涨对相关企业已经带来很大的成本压力,原材料价格的波动直接影响这些企业最终的利润率.
从上市公司公布的2004年年报来看,原材料价格的上涨已经严重影响了重型电力设备制造行业的发展势头.
而今年行业成本压力进一步加重,尽管我国钢铁企业在和供应商的谈判中胜利,但是仍然要接受铁矿石合同普遍涨价71.
5%的现实,2005年1季度各原材料品种价格的上涨幅度已超过了原有预期.
同时,由于需求旺盛,重型电力设备的主要原材料铜、铝、硅钢片及板材等供需缺口仍较大,短期内难以得到缓解,价格难以回落.
所以,原材料价格的持续攀升,已经成为该行业面临的最大风险因素.
在原料涨价的风险中,变压器行业受伤最深.
经测算,今年变压器成本同比增长43%左右,变压器产品必须提价30-40%才能够完全弥补成本上涨的负面影响.
所以我们预计,2005年变压器行业的增速将放缓,产量增长可基本抵消成本上涨,利润增长幅度将明显降低.
不过由于去年4季度后,提价产品比重上升,行业毛利率水平会在下半年趋于回升,但是上市公司2005年上半年的业绩将普遍低于预期.
关注重型电力设备板块内的龙头企业目前,重型电力设备行业普遍随市场出现调整,股价并不太高,虽然静态市盈率相对较高,但05年动态市盈率却相对偏低,未来市场将进一步充分认识该行业龙头个股05年业绩释放和未来的发展潜力,该板块的机会依然较大.
受发电设备未来市场高速增长的影响,其行业上市公司如东方锅炉、东方电机、华光股份等未来业绩将保持快速增长,其中尤其以东方电机(600875)投资机会较大,建议重点关注.
东方电机是国内大型发电机组制造的三大重点企业之一,在水力发电设备生产方面优势突出.
公司目前订单充足,已经达到160亿元以上,可以保障3~4年满负荷生产.
2004年本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.
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4行业报告电力设备行业报告公司通过产品更新,有力消化原材料涨价不利因素,毛利率大幅上升.
预测其2005、2006年每股收益在1.
10元、1.
20元左右.
由于重型输变电设备生产周期较发电设备短,所以部分龙头企业业绩已经在2004年有所体现,但是2005年上半年业绩将会受原材料价格上涨影响较大,预计业绩将低于普遍的市场预期,所以我们短期审慎推荐重型输变电板块.
但是,随着钢价的回调走稳以及产品价格的提升,下半年毛利率可能出现回升,建议积极关注.
可以重点关注板块内特变电工(600089)、天威保变(600550)等上市公司.
投资评级的说明报告发布后6个月内股价涨跌幅相对同期的上证指数/深证指数的涨跌幅为准.
投资建议的评级标准:推荐相对强于市场表现5%以上中性相对市场表现在-5%-+5%回避相对弱于市场表现在5%以下本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料.
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