三星行业报告

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业深度报告工业|电力设备推荐(维持)智能电表行业报告(二)2019年09月25日国网第二批电表招标继续放量,电表可能成为泛在电力物联网最重要的终端上证指数2955行业规模占比%股票家数(只)1674.
5总市值(亿元)113382.
1流通市值(亿元)86531.
9行业指数%1m6m12m绝对表现6.
8-12.
010.
9相对表现4.
7-13.
8-3.
5资料来源:贝格数据、招商证券相关报告1、《招标量开始回升,智能电表在2020年进入规模更换时期—智能电表行业深度报告》2019-09-042、《思源电气(002028)—业绩强劲恢复,全年有望实现较快增长》2018-10-243、《中日自动化产业发展历程对比与分析—自动化行业系列报告之(六)》2018-09-12昨日,国网第二批智能电表招标启动,统计本批次电表合计3564万只,终端约140万只;加上2019年第一批招标3816万只,2019年国网已累计集中招标7380万只,较2018年增长39.
8%,估算2019年合计招标金额较2018年增长40%左右,预计主要企业经营将继续加速.
2009-2015年国内完成了智能电表改造,目前该批电表已陆续进入更换期,国网尚未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准推出计划有关,我们推测今年底或明年初,兼容国际法制计量组织IR4标准并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望出台.
新标准下,智能电表将有更丰富、高级的功能,单表价值量会更高(估算高40-50%),并将是泛在电力物联网体系下最重要的终端(之一).
国网第二批智能电表招标持续放量.
昨日,国网第二批智能电表招标启动,统计本批次电表合计3564万只,终端约140万只.
加上2019年第一批招标3816万只,2019年国网已累计集中招标7380万只,较2018年增长39.
8%.
由于此次招标三相表比例更高,招标金额可能与2019年第一批相当,估算2019年合计招标金额较2018年增长40%左右.
电表新标准有望出台,智能电表有望成为泛在电力物联网最重要的终端(之一).
国网未大面积展开新一轮改造,可能与其新标准有关.
兼容国际法制计量组织IR4标准,并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望在年底或明年初出台.
新标准一方面可能增加控制功能(遥控实现断电/复电),另一方面,计量芯片与管理芯片分离后,预计可能会增强通信功能以支持管理软件远程升级,进而可实现更丰富的多步制电价计费、三/四表合一、电气防火、节能响应等增值功能.
新标准下的电表不只是计量仪表,其功能将更丰富和智能,硬件、软件成本更高,电表单价应该也会更高(有望高40-50%).
主要电表企业盈利提前恢复.
2018年主要企业招标价格有所回升,2018年下半年招标量也在上升;同时,上游电子元器件价格有所回归,电力仪表企业盈利情况已在恢复.
2019年上半年,海兴电力、三星医疗、威胜控股等企业电表业务的收入、净利润都有所提升.
电表交付滞后4-7个月,目前的招标,可能将在2020年上半年集中体现,预计主要企业经营将继续好转.
投资建议.
推荐与关注:海兴电力、炬华科技、林洋能源、三星医疗、正泰电器.
相关元器件企业:宏发股份(电力继电器)、亿纬锂能(锂原电池)、上海贝岭(招商电子,芯片).
风险提示:竞争激烈导致盈利不及预期,新标准推出推后.
游家训021-68407937youjx@cmschina.
com.
cnS1090515050001研究助理普绍增pushaozeng@cmschina.
com.
cn重点公司主要财务指标(部分公司参照市场一致预期)股价18EPS19EPS20EPS19PE20PEPB海兴电力19.
010.
671.
121.
4517.
013.
11.
9强烈推荐-A炬华科技9.
050.
330.
490.
6418.
414.
21.
7审慎推荐-A宏发股份25.
550.
941.
041.
3024.
719.
73.
1强烈推荐-A亿纬锂能31.
230.
591.
361.
8522.
916.
94.
5强烈推荐-A三星医疗6.
490.
370.
640.
7710.
18.
41.
2未有评级林洋能源4.
660.
430.
530.
628.
87.
50.
8审慎推荐-A正泰电器22.
061.
671.
892.
1611.
710.
22.
1强烈推荐-A上海贝岭15.
160.
140.
300.
4049.
838.
33.
6未有评级资料来源:公司数据、招商证券-20-10010203040Sep/18Jan/19May/19Aug/19(%)电力设备沪深300行业研究敬请阅读末页的重要说明Page2正文目录一、国网第二批智能电表招标启动,全年高增长确认.
4二、电表新标准有望出台,智能电表有望成为泛在电力物联网最重要的终端6三、主要电表企业盈利提前恢复.
8投资建议10风险提示10图表目录图1智能电表招标量大幅回升5图2国网智能电表历年招标量情况.
5图3国网智能电表各年招标批次数量5图4国网智能电表(含采集器)历年招标金额情况5图5国网智能电表(含采集器)各批次招标金额情况5图6下一代智能电表将搭载更多功能6图7国网智能电表招、中标企业数量变化情况.
9图8高难度类别的产品集中度相对越高9表1:2019年智能电表招标量大幅回升.
4表2:2019年第二批智能电表招标同比情况4表3:2019年第二批智能电表招标环比情况4表4:物联网智能电表功能介绍6表5:国网新一代智能电表推向市场的预期.
6表6:南网深圳供电局"智慧能源网关"招标中标情况7表7:南网深圳供电局"智慧能源网关"与现有智能电表功能对比7表8:部分主流电表企业收入情况(单位,百万元)8表9:部分主流电表企业归上净利率情况(单位,百万元)8行业研究敬请阅读末页的重要说明Page3表10:部分主流电表企业毛利率情况(单位,8表11:2019年第1批国网智能电表、采集器中标排名情况(单位,百万元)9表12:2018年第2批国网智能电表、采集器中标排名情况(单位,百万元)9行业研究敬请阅读末页的重要说明Page4一、国网第二批智能电表招标启动,全年高增长确认2019年国网第二批智能电表招标启动,全年招标量高增长.
今日,国网第二批智能电表招标启动,统计本批次电表合计3564万只,终端约140万只.
加上2019年第一批招标3816万只,2019年国网已累计集中招标7380万只,较2018年增长39.
8%.
由于此次招标三相表比例更高(近450万只),招标金额可能与2019年第一批相当,而2019年合计招标金额较2018年增长30-40%.
智能电表如期进入更换期.
智能电表服役寿命一般8-10年,主要因电子器件寿命有限,另外仪表锂原电池寿命一般为8-10年.
国网在2009-2015年完成上一轮智能电表改造(约4.
6亿只),目前该批电表开始进入更换期(本次约5.
5亿只).
2017-2018年国网智能电表集中招标总量分别3778、5279万只,2019年招标量近7400万只,已经如期进入更换周期.
表1:2019年智能电表招标量大幅回升物资名称2018年合计2019年合计同比(%)包数需求总数包数需求总数分标12级单相智能电表10545,956,01221065,095,45541.
65分标21级三相智能电表545,935,5921027,827,26831.
87分标30.
5S级三相智能电表18870,32220864,408(0.
68)分标40.
2S级三相智能电表723,826514,758(38.
06)分标5集中器、采集器722,703,178802,482,820(8.
15)分标6专变采集终端421,017,09842923,161(9.
24)智能电表合计52,785,75273,801,88939.
81合计56,506,02877,207,87036.
64资料来源:国家电网、招商证券表2:2019年第二批智能电表招标同比情况物资名称2018年第二次招标2019年第二次招标同比(%)需求网省包数需求总数需求网省包数需求总数分标12级单相智能电表235427,309,7242210531,152,06614.
07分标21级三相智能电表24283,146,55829514,073,84829.
47分标30.
5S级三相智能电表199402,7981610414,6222.
94分标40.
2S级三相智能电表10412,885412,650(79.
43)分标5集中器、采集器21371,439,5511940975,371(32.
24)分标6专变采集终端1922629,3851621423,240(32.
75)智能电表合计30,871,96535,643,18615.
45合计32,940,90137,041,79712.
45资料来源:国家电网、招商证券表3:2019年第二批智能电表招标环比情况物资名称2019年第一次招标2019年第二次招标环比(%)需求网省包数需求总数需求网省包数需求总数分标12级单相智能电表2610533,943,3892210531,152,066(8.
22)分标21级三相智能电表26513,753,42029514,073,8488.
54分标30.
5S级三相智能电表2210449,7861610414,622(7.
82)分标40.
2S级三相智能电表7412,108412,650(78.
11)分标5集中器、采集器21401,507,4491940975,371(35.
30)分标6专变采集终端1821499,9211621423,240(15.
34)行业研究敬请阅读末页的重要说明Page5智能电表合计38,158,70335,643,186(6.
59)合计40,166,07337,041,797(7.
78)资料来源:国家电网、招商证券图1智能电表招标量大幅回升资料来源:国家电网、招商证券图2国网智能电表历年招标量情况图3国网智能电表各年招标批次数量资料来源:国家电网、招商证券资料来源:国家电网、招商证券图4国网智能电表(含采集器)历年招标金额情况图5国网智能电表(含采集器)各批次招标金额情况资料来源:国家电网、招商证券资料来源:国家电网、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page6二、电表新标准有望出台,智能电表有望成为泛在电力物联网最重要的终端电表新标准有望出台,智能电表有望成为泛在电力物联网最重要的终端(之一).
国网未大面积展开新一轮改造,可能与其新标准有关.
兼容国际法制计量组织IR4标准,并支持国网泛在电力物联网要求的电表新标准有望在年底或明年初出台.
新标准一方面可能增加控制功能(遥控实现断电/复电),另一方面,计量芯片与管理芯片分离后,预计可能会增强通信功能以支持管理软件远程升级,进而可实现更丰富的多步制电价计费、三/四表合一、电气防火、节能响应等增值功能.
新标准下的电表不只是计量仪表,其功能将更丰富和智能,硬件、软件成本更高,电表单价应该也会更高(有望高40-50%).
图6下一代智能电表将搭载更多功能资料来源:海兴电力、招商证券表4:物联网智能电表功能介绍功能简介系统内业务(计量)运维支撑利用智能电表海量数据对配电网进行有效监测,从而实现主动运维,提高供电可靠性计量计量有功电能及其他参数有序用电管理自行远程控制实施错避峰用电泛在业务(非计量)全域电气消防承载电气消防(照明箱等)的数据及管控新能源接入双向计量,可接入分布式光伏电站等设备能效管理根据感知层信息自动管理用电设备,降低能效水气数据采集电、水、气、热多表数据集中采集、联合收费、用能管理居室防盗搭载摄像头等实现居室防盗储能管理利用智能电表对新能源汽车电池等进行储能管理其他应用资料来源:海兴电力、招商证券表5:国网新一代智能电表推向市场的预期时间2019年下半年国网计量部门或将发布国网新一代智能电表设计方案行业研究敬请阅读末页的重要说明Page7时间2020年国网新一代智能电表技术标准或(2013版)国网智能电表系列企业标准(修订稿)估计进入报批程序,并组织新型电表样表开发、送检与产品设计改进2020年及之后国网新一代智能电表首批样表在部分省级电网挂网运行及产品设计改进;在各省级电表扩大试用;再在部分省级电网批量进入市场应用.
资料来源:中国现代电网量测技术、招商证券表6:南网深圳供电局"智慧能源网关"招标中标情况时间标的招标人中标人2018年9月25基于IEC62056通讯协议的智慧能源网关基数规范及实现方法研究项目南网深圳供电局深圳深宝电器仪表有限公司资料来源:南方电网、招商证券表7:南网深圳供电局"智慧能源网关"与现有智能电表功能对比序号功能项现有智能表国网下一代智能表智慧能源网关1多芯设计不满足正在预研中满足IR46标准体系,计量功能与非计量功能相互独立2通信方式RS485,载波高速窄带载波HPLC以太网,通信速率高,可靠性好3通信协议DL/T645-2007DL/T698.
45IEC62056,面向对象,双向互动,数据项灵活配置,安全认证机制完善,满足多客户端的接入要求4多表集抄无无支持水、气、热的接入并可直接上传到主站5负荷识别无部分省份有试点具备,能识别户内各类用电负荷数据,更好地支持家庭综合能耗分析6分钟电量冻结无具备具备,可保持最近1年数据,支持数据可追溯功能7停电上报无部分省份有试点具备8负荷控制具备具备具备,新增拉闸后延时自动合闸功能,过负荷拉闸告警9软件升级无正在预研中支持非计量部分软件升级10事件记录存储内容固定存储内容固定存储内容可设置,可根据不同用户性质定制存储内容11零线电流不平衡报警无无具备12主动上报无无电网状态故障和防窃电事件告警主动上报给主站资料来源:环球表计、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page8三、主要电表企业盈利提前恢复部分主要电表企业盈利提前恢复.
2018年主要企业招标价格有所回升,2018年下半年招标量也在上升;同时,上游电子元器件价格有所回归,电力仪表企业盈利情况已在恢复.
2019年上半年,海兴电力、三星医疗、威胜控股营业收入同比分别增长16.
69%、18.
71%、16.
25%,归上净利润分别同比增长72.
65%、168.
40%、45.
83%,毛利率分别达42.
10%、29.
88%、30.
20%,较2018年下半年上升0.
88、2.
60、0.
82个百分点.
由于电表交付滞后4-7个月,目前的招标,可能将在2020年上半年集中体现.
门槛提升,优势企业份额有望获得提升.
在下一轮智能电表轮换的周期中,优势企业的份额有望获得提升.
主要原因是:第一,过去几年行业招标下行的过程中,部分电表企业可能已经逐渐推出行业,2015年约有120家企业参与国网招标,目前已经下降至90家左右;第二,下一代智能电表的功能模块更多,技术难度更高,具备相关能力、资质的企业数量将会明显下降,优势企业有望乘产品换代的机会获得更高的份额.
表8:部分主流电表企业收入情况(单位,百万元)15H115H216H116H217H117H218H118H219H1海兴电力930.
51250.
31341.
81683.
61177.
71375.
21374.
3三星医疗1615.
02543.
11909.
43012.
32004.
13364.
32586.
23284.
33070.
2威胜控股1603.
01366.
01516.
01092.
01428.
01500.
01655.
01685.
01924.
0同比(%)海兴电力44.
2034.
65(12.
23)(18.
32)16.
69三星医疗18.
2318.
454.
9611.
6829.
04(2.
38)18.
71威胜控股(5.
43)(20.
06)(5.
80)37.
3615.
9012.
3316.
25资料来源:Wind、招商证券表9:部分主流电表企业归上净利率情况(单位,百万元)15H115H216H116H217H117H218H118H219H1海兴电力228.
0293.
3271.
5291.
3162.
6167.
4280.
7三星医疗195.
3368.
7203.
8590.
5231.
6659.
0209.
9298.
2563.
3威盛控股255.
0162.
0208.
0120.
0157.
0129.
0120.
0116.
0175.
0同比(%)海兴电力19.
11(0.
66)(40.
13)(42.
55)72.
65三星医疗4.
3760.
1513.
6511.
61(9.
37)(54.
75)168.
40威胜控股(18.
43)(25.
93)(24.
52)7.
50(23.
57)(10.
08)45.
83资料来源:Wind、招商证券表10:部分主流电表企业毛利率情况(单位,%)15H115H216H116H217H117H218H118H219H1海兴电力47.
4342.
2148.
0848.
0741.
2141.
2242.
10三星医疗32.
5933.
3933.
3432.
5532.
9833.
9031.
7127.
2829.
88威盛控股31.
0029.
2130.
0833.
0629.
2727.
8029.
9729.
3830.
20环比百分点变动(%)1海兴电力0.
0047.
43(5.
22)5.
87(0.
01)(6.
86)0.
010.
88三星医疗0.
80(0.
05)(0.
79)0.
430.
92(2.
20)(4.
43)2.
60威胜控股(1.
79)0.
872.
98(3.
79)(1.
47)2.
17(0.
59)0.
82资料来源:Wind、招商证券行业研究敬请阅读末页的重要说明Page9图7国网智能电表招、中标企业数量变化情况图8高难度类别的产品集中度相对越高资料来源:国家电网、招商证券资料来源:国家电网、招商证券表11:2019年第1批国网智能电表、采集器中标排名情况(单位,百万元)排名中标人中标金额占比1宁波三星医疗电气股份有限公司343.
094.
14%2威胜集团有限公司341.
384.
12%3烟台东方威思顿电气股份有限公司331.
504.
00%4华立科技股份有限公司290.
483.
50%5河南许继仪表有限公司270.
033.
26%6浙江正泰仪器仪表有限责任公司267.
453.
23%7深圳市科陆电子科技股份有限公司254.
633.
07%8江苏林洋能源股份有限公司240.
362.
90%9杭州炬华科技股份有限公司237.
482.
86%10中电装备山东电子有限公司236.
372.
85%11武汉盛帆电子股份有限公司225.
332.
72%12安徽南瑞中天电力电子有限公司222.
662.
69%13浙江万盛智能科技股份有限公司215.
962.
60%14宁波迦南智能电气股份有限公司206.
832.
49%15国电南瑞三能电力仪表(南京)有限公司202.
342.
44%16北京博纳电气股份有限公司195.
722.
36%17杭州海兴电力科技股份有限公司186.
962.
25%18深圳友讯达科技股份有限公司159.
911.
93%19宁夏隆基宁光仪表股份有限公司155.
681.
88%20江苏华鹏智能仪表科技股份有限公司152.
451.
84%其他3555.
1442.
88%总计8291.
75100.
00%资料来源:国家电网、招商证券表12:2018年第2批国网智能电表、采集器中标排名情况(单位,百万元)排名中标人中标金额占比1烟台东方威思顿电气有限公司285.
734.
10%2宁波三星医疗电气股份有限公司274.
833.
95%3江苏林洋能源股份有限公司254.
593.
66%4威胜集团有限公司243.
673.
50%5浙江万胜智能科技股份有限公司225.
063.
23%6华立科技股份有限公司215.
623.
10%7安徽南瑞中天电力电子有限公司211.
193.
03%8北京博纳电气股份有限公司205.
752.
95%9宁波迦南智能电气股份有限公司203.
002.
92%行业研究敬请阅读末页的重要说明Page10排名中标人中标金额占比10河南许继仪表有限公司202.
872.
91%11杭州炬华科技股份有限公司201.
872.
90%12深圳市科陆电子科技股份有限公司185.
592.
67%13中电装备山东电子有限公司174.
562.
51%14武汉盛帆电子股份有限公司174.
112.
50%15北京煜邦电力技术股份有限公司167.
842.
41%16浙江正泰仪器仪表有限责任公司165.
312.
37%17杭州海兴电力科技股份有限公司157.
102.
26%18国电南瑞三能电力仪表(南京)有限公司150.
212.
16%19宁夏隆基宁光仪表股份有限公司149.
282.
14%20杭州西力智能科技股份有限公司144.
462.
07%其他3115.
8244.
74%总计6964.
00100.
00%资料来源:国家电网、招商证券投资建议1、推荐与关注:海兴电力、炬华科技、林洋能源、三星医疗、正泰电器.
2、相关元器件企业:宏发股份(电力继电器)、亿纬锂能(锂原电池)、上海贝岭(招商电子,芯片)风险提示1、智能电表部分原材料供应紧张.
2019年国网智能电表招标量大幅增长,但目前部分公司反馈宽带载波等芯片供应紧张,如果芯片供应持续紧张,则可能影响电表公司电表交货业绩确认.
2、新标准推出时间不及预期.
国网未大面积展开新一轮智能电表改造,可能与其新标准有关,如果推出时间不及预期,则可能影响各公司业绩增长.
行业研究敬请阅读末页的重要说明Page11分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.
本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关.
游家训:曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券,2015年加入招商证券,现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师.
普绍增:上海财经大学硕士,2017年加入招商证券,覆盖光伏、工控自动化与信息化产业.
刘珺涵:美国克拉克大学硕士,曾就职于台湾元大证券,2017年加入招商证券,研究新能源汽车上游产业.
刘晓飞:南开大学硕士,2015年加入招商证券,覆盖光伏产业.
投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A:公司长期竞争力高于行业平均水平B:公司长期竞争力与行业平均水平一致C:公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司(以下简称"本公司")编制.
本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格.
本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.
本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同.
报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议.
除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任.
本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.
客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突.
本报告版权归本公司所有.
本公司保留所有权利.
未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利.