公司手机游戏运营

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧公司研究Page1[Table_KeyInfo]证券研究报告—动态报告信息技术[Table_StockInfo]爱施德(002416)推荐三季报点评(维持评级)通信2013年10月28日[Table_BaseInfo]一年该股与沪深300走势比较股票数据总股本/流通(百万股)999/956总市值/流通(百万元)21,401/20,468上证综指/深圳成指2,133/8,38012个月最高/最低元)29.
08/4.
53相关研究报告:《爱施德-002416-三季度业绩上调点评:业绩大超预期,强烈看好基本面改善基础上的转型》——2013-09-27《爱施德-002416-收购分发平台公司点评:收购机锋网主体和彩梦科技,互联网平台价值将带来"大机会"》——2013-09-24《爱施德-002416-2013年中报点评:确定全面向好,静待新业务实质进展》——2013-08-06《爱施德-002416-股东大会调研实录:经营转好有信心,期待新业务》——2013-07-01《爱施德-002416-基本面改善明显,期待"转售"带来二次腾飞》——2013-06-13证券分析师:程成电话:0755-22940300E-MAIL:chengcheng@guosen.
com.
cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513040001证券分析师:王念春电话:0755-82130407E-MAIL:wangnc@guosen.
com.
cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120027独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
财报点评爱的精彩,期待新业务开花结果前三季度收入及利润大幅增长并预计全年可持续,爱的精彩!
公司公告前三季度实现收入307.
74亿元,同比增长126.
22%(其中第三季度实现收入110.
65亿元同比增长132.
49%);前三季度实现归属股东净利润5.
28亿元,同比增长288.
85(扣非后增长270.
13%);前三季度实现每股收益0.
53元;同时公司公告预计2013全年净利润在7.
5亿至8.
1亿之间.
两大主要原因促2013年业绩大幅改善①外部原因即国产手机份额的大幅度提升路途中,使得相关手机厂商对出货量的异常渴求,公司多年来建立的良好分销体系能够非常有力的帮助相关厂商,因此价值凸显.
今年以来在保持与国际品牌合作的同时,公司加强与华为/中兴/酷派/OPPO/小米等国产品牌的良好合作.
合作品牌数量的增多,能有效推动销售规模的增长和分销网络的规模效应的实现.
②内部原因即作为民营企业公司锐意进取,把握良好外部环境在分销体系上基本实现"高效率、高覆盖、低成本"(两高一低)的业务能力,拓展了分销渠道的广度和深度;促进成本费率显著降低,2012年二季度末就开始着力管理体系改革,公司高度重视库存管理,避免库存跌价风险,取得明显成效,从2012年三季度起,公司逐步建立起严格的库存风险监控预警机制,对问题机型进行及时清理,有效避免了存货跌价.
我们预计随着国产手机厂商份额的进一步提高,公司内部改革的完善,公司业绩维持至少两年的"甜蜜期"无忧,继续看好2014年的业绩超预期可能性.
期待公司在新领域特别是移动互联网领域拓展的开花结果2013年以来公司稳步推进在新领域如:①移动转售(已获得中国联通的合作资质,有可能再获中电信或中移动的合作橄榄枝)的新市场②移动互联网领域的新布局(已收购内容分发商---机锋网及娱乐增值服务商---彩梦科技).
我们不排除公司在移动互联网领域的进一步外延性计划,最期待公司能够将线下优势早日延展到线上的增值服务,实现有质量的转型,开花结果---兑现新业绩!
业绩稳定大幅增长,期待新业务带来增厚,维持"推荐"评级预计13-15年EPS分别0.
81/1.
14/1.
47,对公司在传统领域至少两年的"甜蜜期"充满信心,对公司在移动互联网领域的扩张谨慎乐观,维持"推荐"评级.
盈利预测和财务指标201120122013E2014E2015E营业收入(百万元)12,87519,58142,34364,25684,730(+/-%)18.
25%52.
1%116.
3%51.
8%31.
9%净利润(百万元)359-2608071,1411,467(+/-%)-39.
8%-172.
3%357.
5%41.
3%28.
6%摊薄每股收益(元)0.
36-0.
260.
811.
141.
47EBITMargin4.
6%-1.
4%2.
7%2.
6%2.
5%净资产收益率(ROE)8.
3%-6.
8%17.
5%19.
8%20.
3%市盈率(PE)23.
4-32.
410.
47.
45.
7EV/EBITDA16.
8-44.
612.
911.
39.
6市净率(PB)1.
92.
21.
81.
51.
2资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测注:摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2经营体系的内部改善效果明显图1:公司近年各季度营运能力比较资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理移动互联网的平台入口价值更显凸出Android平台由于其天然的开发系统,在中国市场中享有巨大的影响力和用户认知.
对比客户端游戏来说,当前智能手机游戏运营和分发平台的行业集中度仍然降低,除腾讯和中移动凭借其天然渠道优势外,能够做成功的平台为数不多,国内也只有UC/91无线/当乐网/应用汇/机锋网等分发平台.
目前移动互联网的入口之争主要集中谁掌握用户获得内容的渠道,谁就具备移动端的入口能力.
内容分发平台已成为移动互联网的重要入口,谁掌握了入口,谁就掌握了消费者,由于内容自身的高风险和高波动性,导致移动互联网的分发平台的价值将远胜于单个内容的价值.
机锋网近日来的奋力改革步伐值得重点关注,我们认为作为有质量增长的最显著代表---移动互联网必然是未来中国几年的最明确发展方向,对此我们抱有坚定信心!
图2:机锋网主页内容资料来源:公司网站、国信证券经济研究所整理01020304050607080902011Q12011H12011Q320112012Q12012H12012Q320122013Q12013H12013Q3营业周期(天)存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)存货周转率(次)应收账款周转率(次)流动资产周转率(次)总资产周转率(次)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3转型的动机获机构客户认同,普遍对其未来有期待自2010年末以来,公司股价屡屡受挫,机构客户鲜有问津.
但自2013年二季度末以来,市场及机构客户普遍对公司的强烈转型动机颇为认同,因此其十大股东中机构客户也逐渐多起来.
我们此时无法证实公司在互联网增值领域扩张成功的必然性,但我们认为公司强烈转型的动机值得鼓励,也值得期待.
表1:截至三季度末持有公司股票机构名单交易代码机构股东名称机构类型持股数量(股)占流通A股比例(%)所属公司041268001深圳市神州通投资集团有限公司一般法人604,703,58663.
28深圳市全球星投资管理有限公司一般法人201,500,00021.
09377020上投摩根内需动力股票型证券投资基金基金9,291,9960.
97上投摩根基金管理有限公司000021华夏优势增长股票型证券投资基金基金5,352,4580.
56华夏基金管理有限公司560003益民创新优势混合型证券投资基金基金3,782,3550.
40益民基金管理有限公司海通证券股份有限公司约定购回式证券交易专用证券账户一般法人2,990,0000.
31260108景顺长城新兴成长股票型证券投资基金基金2,533,9870.
27景顺长城基金管理有限公司560002益民红利成长混合型证券投资基金基金1,205,9880.
13益民基金管理有限公司260111景顺长城公司治理股票型证券投资基金基金219,9000.
02景顺长城基金管理有限公司410009华富量子生命力股票型证券投资基金基金127,0000.
01华富基金管理有限公司560005益民多利债券型证券投资基金基金33,9680.
00益民基金管理有限公司050021博时深证基本面200交易型基金联接基金基金2720.
00博时基金管理有限公司合计----831,741,51087.
04资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理业绩稳定大幅增长,期待新业务带来增厚,维持"推荐"评级鉴于公司良好的业绩增长前景,我们上调未来三年盈利预测,即2013-2015年公司收入分别为423.
43/642.
56/847.
30亿元,同比增长116.
3%/51.
8%/31.
9%,实现净利润8.
07/11.
40/14.
66亿元、同比增长357.
5%/41.
3%/28.
6%,对应EPS分别为0.
81/1.
14/1.
47元.
我们对公司在传统领域至少两年的"甜蜜期"充满信心.
至于在新业务上的拓展从目前来看还没有特别清晰和实质的举措,但至少可以说有向新业务领域进军成功的可能性.
考虑到业绩改善的基本面安全垫,我们维持公司"推荐"评级.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4附表:财务预测与估值财务预测与估值资产负债表(百万元)20122013E2014E2015E利润表(百万元)20122013E2014E2015E现金及现金等价物1838100010001000营业收入19581423436425684730应收款项1167229131253657营业成本18864396916037679713存货净额2345460965147945营业税金及附加15334965其他流动资产1839297652756456销售费用781119017932347流动资产合计7192108811591919062管理费用198284386492固定资产43133182225财务费用6984148176无形资产及其他5555投资收益67910投资性房地产215215215215资产减值及公允价值变动(34)(34)(34)(34)长期股权投资0000其他收入0000资产总计7456112351632219507营业利润(374)103514791913短期借款及交易性金融负债1182225735033328营业外净收支38464646应付款项1993353758817434利润总额(336)108015241959其他流动负债3096429751287所得税费用(82)265374480流动负债合计348464361035912050少数股东损益681012长期借款及应付债券0000归属于母公司净利润(260)80711411467其他长期负债0000长期负债合计0000现金流量表(百万元)20122013E2014E2015E负债合计348464361035912050净利润(260)80711411467少数股东权益162181205232资产减值准备0(34)00股东权益3810461757587225折旧摊销14101724负债和股东权益总计7456112351632219507公允价值变动损失34343434财务费用6984148176关键财务与估值指标20122013E2014E2015E营运资本变动238(2684)(2361)(1278)每股收益-0.
260.
811.
141.
47其它15532328每股红利0.
350.
000.
000.
00经营活动现金流41(1813)(1146)274每股净资产3.
814.
625.
767.
23资本开支9(100)(100)(100)ROIC-4%14%15%16%其它投资现金流0000ROE-7%17%20%20%投资活动现金流9(100)(100)(100)毛利率4%6%6%6%权益性融资0000EBITMargin-1%3%3%2%负债净变化0000EBITDAMargin-1%3%3%3%支付股利、利息(350)000收入增长52%116%52%32%其它融资现金流51110751246(174)净利润增长率-172%23%24%22%融资活动现金流(98)(152)(175)(214)资产负债率9%12%13%14%现金净变动10199235442息率1%2%2%3%货币资金的期初余额1367137615751810P/E17.
823.
118.
615.
2货币资金的期末余额1376157518102252P/B2.
43.
43.
02.
6企业自由现金流124357419670EV/EBITDA18.
923.
618.
915.
4权益自由现金流213367435679资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
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证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为.
请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券经济研究所团队成员宏观董德志021-60933158钟正生策略郦彬021-60933155黄学军021-60933142马韬021-60933157技术分析闫莉010-88005316固定收益董德志021-60933158赵婧021-60875174交通运输郑武0755-82130422岳鑫0755-82130432糜怀清021-60933167机械郑武0755-82130422陈玲021-60875162杨森0755-82133343朱海涛基础化工及石化朱振坤010-88005317医药贺平鸽0755-82133396丁丹0755-82139908杜佐远0755-82130473胡博新0755-82133263刘勍0755-82133400电子刘翔021-60875160陈平021-60933151卢文汉021-60933164计算机高耀华010-88005321传媒陈财茂010-88005322刘明010-88005319零售、纺织服装及快销品朱元021-60933162电力及公共事业陈青青0755-22940855非银行金融邵子钦0755-82130468童成墩0755-82130513田良0755-82130470银行王婧轻工邵达0755-82130706建筑工程及建材邱波0755-82133390刘萍0755-82130678家电王念春0755-82130407曾婵0755-82130646通信程成0755-22940300电力设备杨敬梅021-60933160新能源张弢010-88005311食品饮料龙飞0755-82133920旅游曾光0755-82150809钟潇0755-82132098农业杨天明021-60875165赵钦021-60933163金融工程林晓明021-60875168陈志岗0755-82136165吴子昱0755-22940607周琦0755-82133568基金评价与研究李腾010-88005310钱晶021-60875163潘小果0755-82130843请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券机构销售团队华北区(机构销售一部)华东区(机构销售二部)华南区(机构销售三部)王立法010-6602635213910524551wanglf@guosen.
com.
cn盛建平021-6087516915821778133shengjp@guosen.
com.
cn魏宁0755-8213349213823515980weining@guosen.
com.
cn王晓健010-6602634213701099132wangxj@guosen.
com.
cn黄胜蓝021-6087516613761873797huangsl@guosen.
com.
cn邵燕芳0755-8213314813480668226shaoyf@guosen.
com.
cn李文英010-8800533413910793700liwying@guosen.
com.
cn郑毅021-6087517113795229060zhengyi@guosen.
com.
cn段莉娟0755-8213050918675575010duanlj@guosen.
com.
cn赵海英010-6602524913810917275zhaohy@guosen.
com.
cn叶琳菲021-6087517813817758288yelf@guosen.
com.
cn郑灿0755-8213304313421837630zhengcan@guosen.
com.
cn原祎010-8800533215910551936yuanyi@guosen.
com.
cn孔华强021-6087517013681669123konghq@guosen.
com.
cn甘墨0755-8213345615013851021ganmo@guosen.
com甄艺010-6602027218611847166刘塑021-6087517713817906789liusu@guosen.
com.
cn徐冉0755-8213065513923458266xuran1@guosen.
com.
cn杨柳18601241651yangliu@guosen.
com.
cn崔鸿杰021-6093316613817738250cuihj@guosen.
com.
cn颜小燕0755-8213314713590436977yanxy@guosen.
com.
cn王耀宇18601123617李佩021-6087517313651693363lipei@guosen.
com.
cn赵晓曦0755-8213435615999667170zhaoxxi@guosen.
com.
cn陈孜譞18901140709汤静文021-6087516413636399097tangjingwen@guosen.
com.
cn梁丹15107552991梁轶聪021-6087314918601679992liangyc@guosen.
com.
cn