公司买流量

请阅读最后一页信息披露和重要声明公司研究公司公告点评证券研究报告#industryId#物流Ⅲ#emailAuthor#分析师:曾旭zengxu@xyzq.
com.
cnS0190511020002#assAuthor#研究助理:王品辉wangph@xyzq.
com.
cn#investSuggestion#买入(#investSuggestionChange#维持)#dyCompany#建发股份(#dyStockcode#600153)#title#调研报告:传统供应链巨头积极转型,重申"买入"评级#createTime1#2014年03月02日#summary#2月28日我们与建发股份的董事长、董事会秘书交流,就公司业务发展战略、转型规划进行了深入沟通.
一、供应链运营业务已有明显护城河供应链运营板块可概括为7+2+1建发股份的供应链运营板块贡献公司约45%的利润来源.
主要业务包括7项工业品相关业务:浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、机电产品、轻纺产品和农产品;2项消费品的经销业务:中高端汽车和酒类产品;1项综合物流服务业务:进出口物流、国内物流服务.
公司主要客户是一些小型的商家,较少涉及终端客户.
规模优势形成公司较难逾越的护城河2013年公司供应链运营业务板块收入规模接近900亿元,如此大的业务规模,能够让公司拿到更低利率的资金、规模采购降低物资和运输成本、对产品所在行业理解更深从而更好的为客户服务、与供应商建立长期合作关系.
公司常年合作的活跃客户有4万多家,累计合作过的更是达到12万余家,这么大量的客户关系网是数十年经营积累起来的,很难短时间内被竞争对手复制.
二、线上平台开始发力,线下庞大的客户资源网是坚强后盾公司作为最早具有供应链思维的企业之一,很早就开始将互联网引入日程经营中.
目前公司管理层已经充分具备新经济变革传统业务的战略思维,正组织各业务部门思考推进如何更好的将原有业务与互联网结合,预计很快就有更多动作.
数个线上平台已经初具规模公司之前搭建的网站多是为了商务沟通,作为电商平台的功能并不齐全.
目前公司正在试图建立贸易的线上信息平台和交易平台,公司已经建立了"建发电子商务平台",作为线上平台的入口.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-公司公告点评图表1、建发电子商务平台http://www.
chinacnd.
com/commerce数据来源:公司网站、兴业证券研究所公司旗下有数个电商平台已经初具规模:纸源网,目前年交易额1亿,而公司纸业的交易额有100多亿;建发物资网,主要经营钢材;建发物流电子商务系统;美酒汇,已经开始做酒类的线上交易,同时入驻京东、亚马逊;建发汽车网,目前是汽车信息发布平台,未来将基于公司每年50多亿的线下销售额,向汽车门户网站发展.
公司今年的工作重点是将原来以营销为主的网站向电子商务平台方向运作,并整合线上线下业务,通过互联网升级产业链,给上下游企业提供更多服务.
图表2、纸源网http://mall.
cndpp.
com/mall/请阅读最后一页信息披露和重要声明-3-公司公告点评数据来源:公司网站、兴业证券研究所图表3、美酒汇http://www.
happywine.
cn/数据来源:公司网站、兴业证券研究所请阅读最后一页信息披露和重要声明-4-公司公告点评线下客户资源网络是公司向线上发展的坚强后盾电子商务企业发展的核心是流量,于是很多初创期的电商为了吸引流量花费巨大代价,甚至有花钱买流量的行为.
而公司多年贸易经营积累的客户资源庞大,且合作关系良好,未来推进线下业务走到线上会出现一呼百应.
以纸源网为例,依托于建发纸业,纸源网作为其纸张纸浆的网上营销平台,现在已经很成熟了.
为何这个平台较早成功,是因为公司在这个行业的话语权,基本是行业老大,下游的纸厂印刷厂大部分都是公司的客户,重点合作伙伴包括APP、晨鸣纸业、太阳纸业、泉林纸业等,公司推进网上交易只要挖掘原有客户就有足够空间.
互联网的战略思维已经建立:公司将以线上平台整合业务,打造三位一体的供应链运营业务未来公司将以线上平台整合业务,从而让交易更加便利、风险控制更加合理.
而线下供应链运营将深耕细作,坚持发展,致力于为中小企业提供优质服务.
而供应链金融业务(担保、融资租赁服务)也将迎来快速增长期.
总体上,公司将形成线上整合平台、供应链运营、供应链金融三位一体的现代供应链服务商.
三、房地产业务加快周转,风险可控,较快增长仍可期待公司2013年全年签约销售金额增速接近40%,土地储备超过1000万平米.
其中,省内约400万,占40%(厦门的不是特别多).
由于省外竞争更激烈,最近开始回到省内拿地(龙岩、漳州、三四线县城等),省内三四线城市城市化程度低、经济发达,整体风险小于全国其他三四线城市.
由于土地拿的早,账面成本比较低,预计未来几年地产业绩仍然保持较高增长.
地产经营的思想是加快周转,很贵的地不拿,做的项目都是人口聚集、有品牌口碑的区域.
并且房地产业务也会根据大环境适时调整,顺势而为.
四、盈利预测与投资建议我们预计2013-2014年供应链运营收入增速17%、15%、毛利率4.
6%、4.
6%,地产业务收入增速20%、15%,毛利率41%、40%.
2013年实现净利润25亿元,同比增长约16%.
暂不考虑配股摊薄,预计2013-2015年EPS分别为1.
12、1.
39、1.
67元,对应当前股价PE为5.
96、4.
79、3.
98倍.
我们认为,当前公司的业绩稳定性与估值严重不匹配.
2014年不足5倍的估值已经反映了市场对房地产业务最悲观的预期,而公司的房地产业务由于结构原因,风险可控,充足土地储备、较低的成本以及签约销售将保证地产业务的盈利增长.
而公司的供应链业务今年已经改变了去年博差价的经营方式,线上平台的推出也将极大激发公司庞大客户资源的潜能.
公司的管理水平和稳健经营是业绩有力保障.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-5-公司公告点评对于业绩增速有望保持15%、积极寻求转型、2014年动态估值不足6倍的标的,股价向上的动力将显著大于向下的风险.
我们重申公司"买入"评级.
五、风险提示房地产调控超预期;地产价格大幅下跌;经济下滑超预期导致大宗商品景气度大幅下跌.
请阅读最后一页信息披露和重要声明-6-公司公告点评附表$gscwbb|公司财务报表$资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20122013E2014E2015E会计年度20122013E2014E2015E流动资产53475605326882676867营业收入91167107569123551139365货币资金6271484951505237营业成本8318697889112128126115交易性金融资产132125128127营业税金及附加1393164318882129应收账款1780210424152724销售费用2451289233223747其他应收款1802207423952699管理费用196247259293存货35375416284768353631财务费用391722793812非流动资产7607770982058766资产减值损失36504030可供出售金融资产68706970公允价值变动-24-8-6-6长期股权投资1169116911691169投资收益65326060投资性房地产2566251125292523营业利润3554414951756293固定资产689530371211营业外收入55373234在建工程419101916192419营业外支出11101010油气资产0000利润总额3599417651976318无形资产312304296288所得税929107813411630资产总计61081682417703185632净利润2670309838564687流动负债36981416214648350429少数股东损益514603748948短期借款9497121511298213431归属母公司净利润2156249531083740应付票据4427455954706060EPS(元)0.
961.
121.
391.
67应付账款4687512460196714其他18371197862201124224主要财务比率非流动负债11144109111098810963会计年度20122013E2014E2015E长期借款9796979697969796成长性(%)其他1348111411921166营业收入增长率13.
6%18.
0%14.
9%12.
8%负债合计48125525315747161391营业利润增长率-1.
7%16.
7%24.
7%21.
6%股本2238223822382238净利润增长率-4.
2%15.
7%24.
6%20.
3%资本公积108108108108未分配利润708990121180915175盈利能力(%)少数股东权益2934353842855233毛利率8.
8%9.
0%9.
2%9.
5%股东权益合计12956157101956024241净利率2.
4%2.
3%2.
5%2.
7%负债及权益合计61081682417703185632ROE21.
5%20.
5%20.
3%19.
7%现金流量表单位:百万元偿债能力(%)会计年度20122013E2014E2015E资产负债率78.
8%77.
0%74.
6%71.
7%净利润2156249531083740流动比率1.
451.
451.
481.
52折旧和摊销173203203203速动比率0.
490.
450.
450.
46资产减值准备-49624643无形资产摊销43434343营运能力(次)公允价值变动损失-24-8-6-6资产周转率1.
611.
661.
701.
71财务费用391722793812应收帐款周转率47.
7752.
3251.
6751.
24投资损失-65-32-60-60少数股东损益514603748948每股资料(元)营运资金的变动-372653039654468每股收益0.
961.
121.
391.
67经营活动产生现金流量3403-24738621217每股经营现金2.
12-1.
110.
390.
54投资活动产生现金流量-545-539-596-768每股净资产4.
485.
446.
838.
49融资活动产生现金流量-676159035-363现金净变动2181-142230186估值比率(倍)现金的期初余额3813627148495150PE6.
905.
964.
793.
98现金的期末余额5994484951505237PB1.
481.
220.
970.
78请阅读最后一页信息披露和重要声明-7-公司公告点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平回避:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对大盘涨幅大于15%;增持:相对大盘涨幅在5%~15%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%;减持:相对大盘涨幅小于-5%机构销售经理联系方式机构销售负责人邓亚萍021-38565916dengyp@xyzq.
com.
cn上海地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱罗龙飞021-38565795luolf@xyzq.
com.
cn盛英君021-38565938shengyj@xyzq.
com.
cn杨忱021-38565915yangchen@xyzq.
com.
cn王政021-38565966wangz@xyq.
com.
cn冯诚021-38565411fengcheng@xyzq.
com.
cn王溪021-20370618wangxi@xyzq.
com.
cn顾超021-20370627guchao@xyzq.
com.
cn地址:上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层(200135)传真:021-38565955北京地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱朱圣诞010-66290197zhusd@xyzq.
com.
cn李丹010-66290223lidan@xyzq.
com.
cn肖霞010-66290195xiaoxia@xyzq.
com.
cn郑小平010-66290223zhengxiaoping@xyzq.
com.
cn刘晓浏010-66290220liuxiaoliu@xyzq.
com.
cn吴磊010-66290190wulei@xyzq.
com.
cn地址:北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层609(100033)传真:010-66290200深圳地区销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱朱元彧0755-82796036zhuyy@xyzq.
com.
cn李昇0755-82790526lisheng@xyzq.
com.
cn杨剑0755-82797217yangjian@xyzq.
com.
cn邵景丽0755-82790526shaojingli@xyzq.
com.
cn王维宇0755-23826029wangweiyu@xyzq.
com.
cn地址:福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701(518035)传真:0755-23826017海外销售经理姓名办公电话邮箱姓名办公电话邮箱刘易容021-38565452liuyirong@xyzq.
com.
cn徐皓021-38565450xuhao@xyzq.
com.
cn龚学敏021-38565982gongxuemin@xyzq.
com.
cn陈志云021-38565439chanchiwan@xyzq.
com.
cn地址:上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼20层(200135)传真:021-38565955请阅读最后一页信息披露和重要声明-8-公司公告点评【信息披露】本公司在知晓的范围内履行信息披露义务.
客户可登录www.
xyzq.
com.
cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况.
【分析师声明】本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰准确地反映了本人的研究观点.
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿.
【法律声明】兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格.
本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.
客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司http://www.
xyzq.
com.
cn网站刊载的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询.
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点.
本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
本公司系列报告的信息均来源于公开资料,我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.
我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关.
在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.
因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突.
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据.
若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问.
本报告的版权归本公司所有.
本公司对本报告保留一切权利.
除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司.
未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用.
未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任.