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[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司深度报告智能教育未来的领航者报告摘要:[Table_Summary]新舵手领航,传统业务精益管理提升效率,新战略逐步落地节奏清晰.
公司变更实际控制人后,新管理层清理历史包袱,梳理两大原基础业务发展思路,信息交互+精密制造"两翼齐飞".
精益管理将进一步优化公司成本管理能力,2015年信息交互三类产品毛利率均增长10个百分点左右,未来伴随精益管理持续推动,业绩增长有保障.
精密制造垂直延伸,下游客户从3C产品过度到VR、军工领域,未来将积极推动产品升级,利用已有的军工资质,适度拓展精密制造的内涵和外延发展.
新业务定位智慧教育装备,布局基于VR和AR为代表的交互技术在教育场景的应用.
公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累,尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破.
2016年公司先后成立VR产品部、投资基金,并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向.
结合股东资源与其创投资源优势,通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商,为公司在VR教育领域的进一步布局打下坚实基础.
新股东新面貌,多条业务线全面提升经营能力.
股东凭借其资源优势,将极大帮助传统业务垂直延伸与新业务创新布局.
借助精益管理,奠定企业发展之基础.
注重人才积累,依托股东和君商学优势与投资友才网,建立激励机制.
注重创新孵化,利用投资基金前期布局.
公司智能教育装备以及未来战略思考清晰,逐步落地,看好公司未来发展.
投资意见:预计公司2016/2017年EPS0.
68/0.
93元,维持"买入"评级.
风险提示:新业务开展不达预期.
[Table_Finance]财务摘要(百万元)2014A2015A2016E2017E2018E营业收入8241636206926223203(+/-)%580.
17%98.
57%26.
50%26.
72%22.
16%归属母公司净利润11-111155214315(+/-)%226.
10%-1098.
81%239.
20%37.
81%47.
16%每股收益(元)0.
09-0.
490.
680.
931.
37市盈率675.
00—48.
5535.
2323.
94市净率5.
596.
115.
434.
703.
93净资产收益率(%)0.
83%-9.
04%11.
17%13.
34%16.
41%股息收益率(%)0.
12%0.
01%0.
00%0.
00%0.
00%总股本(百万股)127229229229229[Table_Invest]买入上次评级:买入[Table_Market]股票数据2016/4/18收盘价(元)32.
6912个月股价区间(元)15.
35~69.
32总市值(百万元)7,498总股本(百万股)229A股(百万股)229B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)3[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益27%30%94%相对收益25%29%123%[Table_Report]相关报告《传统业务改善,布局智能教育VR应用》2016-4-15《战略落地,积极布局智能教育装备行业》2016-3-22《业绩触底,期待公司未来战略布局》2016-2-29《业绩拐点已现,新舵手引领公司未来发展》2016-2-01[Table_Author]证券分析师:闻学臣执业证书编号:S0550516020002wenxc@nesc.
com研究助理:郁琦执业证书编号:S0550116010028yuqi@nesc.
cn汇冠股份(300282)电子制造/电子发布时间:2016-04-20请务必阅读正文后的声明及说明2/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告目录1.
新舵手领航,内生外延扩张打造产业旗舰.
41.
1.
技术领先,领跑中大尺寸触摸屏应用市场.
41.
2.
和君入主,公司迎来产业转型拓展的黄金契机.
41.
3.
技术积累+精益管理+协同整合=行业领先,转型之路前途光明.
42.
智能教育:千亿市场尚待发掘,未来三年将迎爆发.
52.
1.
智能教育行业概况.
52.
2.
我国智能教育发展空间广阔.
62.
2.
1.
教育投入稳定增长.
72.
2.
2.
政策支持助推教育信息化大发展.
72.
2.
3.
市场空间巨大,电子白板潜在需求过千亿.
82.
3.
战略转型,深度拓展智能教育装备业务.
82.
3.
1.
修炼内功,公司布局交互式智能教育产品多年.
92.
3.
2.
借力股东,和君在教育领域积累深厚.
102.
3.
3.
转型初启,深度拓展智能教育业务.
102.
3.
4.
开拓创新,切入VR教育新蓝海.
113.
"技术+市场+政策"三轮驱动,触摸屏市场具有场景应用空间.
.
.
.
.
.
143.
1.
触摸屏技术原理与市场分类.
143.
1.
1.
红外线触摸屏(InfraredRays)143.
1.
2.
光学式触摸屏(Optical)153.
1.
3.
电容式触摸屏(CapacityTouch)153.
1.
4.
电阻式触摸屏(ResistiveTouch)163.
2.
中大尺寸触摸屏市场竞争格局.
173.
2.
1.
中大尺寸触摸屏的主要应用市场.
173.
2.
2.
中大尺寸触摸屏的市场规模和前景.
183.
2.
3.
中大尺寸中触摸屏行业结构分析.
193.
3.
行业增长驱动因素.
203.
3.
1.
技术:多点触摸技术带动人机交互的变革.
203.
3.
2.
需求:下游市场需求稳定增长.
203.
3.
3.
政策:产业政策扶持.
214.
拥抱和君优势资源,把握产业转型拓展黄金契机.
225.
内生技术丰富产品,外延拓展战略布局235.
1.
内生增长,核心技术创造竞争优势.
245.
2.
外延扩张,打造科技产业众创平台.
255.
2.
1.
收购华欣,巩固红外触控领先地位.
255.
2.
2.
并购旺鑫,向智能终端部件整体提供商迈出坚实一步.
255.
2.
3.
收购成都天科,协同精密制造拓展军工业务.
26请务必阅读正文后的声明及说明3/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告5.
2.
4.
设立和汇启智,拓展智能教育装备业务.
276.
盈利预测.
277.
风险提示.
27请务必阅读正文后的声明及说明4/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告1.
新舵手领航,内生外延扩张打造产业旗舰1.
1.
技术领先,领跑中大尺寸触摸屏应用市场公司为国内中大尺寸触摸屏重要供应商,是国内少数拥有完整红外触摸技术和光学触摸技术的企业之一.
公司成立于2003年,主要从事触摸屏的研发、设计、生产和销售.
通过自主研发和投资并购,围绕着智能终端部件行业,已初步构建起三大业务领域,分别是触摸屏、交互式电子白板与智能终端精密结构件.
公司毛利润一直保持较高水平.
近两年由于公司的并购整合,公司财务状况波动较大.
随着整合的完成,公司未来将实现稳定增长.
图1:公司战略路线图资料来源:公开资料,东北证券1.
2.
和君入主,公司迎来产业转型拓展的黄金契机和君商学收购21.
91%股权,成为汇冠股份第一大股东.
和君商学的大股东和君集团有限公司的控制人王明夫成为公司新的实际控制人.
作为国内首屈一指的咨询、投资、教育集团,和君的入主将为公司注入人才、资本、管理等优势资源,公司将迎来产业扩张整合的黄金契机.
新一届管理层任职后,始终积极推进公司的战略转型工作:公司计划在充分发挥原有业务潜力的基础上,向智能教育装备领域进行拓展.
首先,公司在红外及光学触摸技术等人机交互技术领域拥有较强的技术积累,拥有大量的专利技术.
目前公司触控产品已广泛应用于交互式电子白板等智能教育装备领域;其次,公司控股子公司旺鑫精密拥有智能设备精密构建规模化配套量产能力;最后,公司控股股东、实际控制人在教育行业拥有较强资源积累.
2016年3月10日,公司与关联方和君正德共同投资设立和汇启智公司,拉开了公司战略转型的大幕.
1.
3.
技术积累+精益管理+协同整合=行业领先,转型之路前途光明公司成立之初定位于触摸屏产业,通过十余年的技术积累,公司在中大尺寸触摸屏行业具有领先技术优势,并开发了延伸产品交互式电子白板.
2011年12月上市后,公司借助资本市场,不断并购扩张,积极向外延伸业务领域,在巩固传统触摸屏业请务必阅读正文后的声明及说明5/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告务的基础上,还进入了交互式电子白板、智能终端精密结构件行业;和君入主后,公司确立了打造科技众创平台策略,在不到半年时间内,公司控股子公司旺鑫收购成都天科,拓展军工精密业务;并战略投资友才网,涉水高级人才中介业务;公司与和君正德共同投资设立和汇启智公司,深度拓展智能教育装备业务.
公司的并购扩张之路方兴未艾.
随着和君的加入,和君的先进管理理念以及在管理咨询领域十余年的经验所形成的优势将逐步导入公司.
为公司提供先进的发展理念,不断提升公司的管理效率,从而为公司未来的产业扩张与转型打下坚实的基础.
2.
智能教育:千亿市场尚待发掘,未来三年将迎爆发2.
1.
智能教育行业概况智能教育是一个关键的技术整合解决方案,可以帮助学生开发才能和潜力,让他们获得更高水平的创造性思维.
智能教育产业可分为四大部分:终端设备、配件、解决方案和内容开发.

终端设备包括电子白板、平板电脑、笔记本电脑、一体机等;配件包括键盘底座、充电站、保护套等一些辅助硬件,以提高适用的方便性和安全性;解决方案包括互动内容管理软件、教研与学习系统、教务管理软件等;内容开发是与教育内容供应商合作开发的从学前教育到高等教育、职业教育的教学课程产品.
图2:智能教育产业的构成数据来源:公开资料,东北证券智能教育将大大改变传统的教育范式,使其从传统的课堂讲授模式转换为更多的使用教学设备,教学将趋向于多元化和个性化.
智能技术的大量应用将更好地挖掘学生潜力,帮助学生更好地学习和表现,智能教育技术有助于增加学生对课程教材的兴趣,提高他们的注意力和理解力,进而提高学习成绩.
请务必阅读正文后的声明及说明6/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图3:智能教育的影响数据来源:埃森哲,东北证券2.
2.
我国智能教育发展空间广阔图4:智能教育的覆盖体系图5:我国教育系统层次结构数据来源:教育部,东北证券数据来源:公开资料,东北证券我国各级各类的教育机构数量众多,从学前教育至高等教育共计49.
5万所学校,覆盖2.
61亿个学生和家庭.
请务必阅读正文后的声明及说明7/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图6:2014年我国K12至高等教育学校数量(万家)图7:2014年我国在校学生人数分布(万人)数据来源:教育部,东北证券数据来源:教育部,东北证券2.
2.
1.
教育投入稳定增长根据2015年10月15日,教育部、国家统计局、财政部联合下发《关于2014年全国教育经费执行情况统计公告》显示,2014年全国教育经费总投入为32806.
46亿元,比上年的30364.
72亿元增长8.
04%.
"十二五"以来我国教育经费持续增长,2016年1月19日,教育部部长袁仁贵在2016年全国教育工作会议上提出依法保证教育经费投入稳定增长.
2.
2.
2.
政策支持助推教育信息化大发展《国家十三五年规划建议》,以及《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》等规划的出台,为教育信息化行业的发展设立了科学的建设目标,同时也为教育行业信息化投资经费提供了稳定、可持续的保障.
2016年,随着基础教育、职业教育、高等教育信息化教学模式的进一步普及,教育行业大型信息化项目建设将得到大幅发展,教学点数字教育资源覆盖率、优质教育资源共建共享、教育资源公共服务平台建设、教育管理信息系统等有望实现快速增长.
表1:关于促进教育信息化的部分政策时间政策文件发布机构主要内容2010年7月《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》国务院提出六项保障任务,加快教育信息化进程.
强调应把教育信息化纳入国家信息化发展整体战略,强化信息技术应用,提高教师应用信息技术水平,加快学校管理信息化进程.
加强教育信息基础设施建设,到2020年,基本建成覆盖城乡各级各类学校的教育信息化服务体系.
2012年3月《教育信息化十年发展规划(2011-2020年)》教育部"三通两平台"建设目标:2013年,使全国50%以上中小学实现"班班通";2015年全国基本实现"校校通";2017年,所有教师和初中以上学生拥有实名网络学习空间.
教育经费投入中加大对教育信息化的倾斜,保障教育信息化发展需求.
2015年2月《2015年教育信息化工作要点》教育部完成学校信息化条件建设"十二五"目标,优质教育资源开发与应用深入推进,完善教育资源云服务体系,是进一步推进重要管理信息系统的建设与应用.
请务必阅读正文后的声明及说明8/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告2015年9月《关于"十三五"期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》教育部网络学习空间进一步普及、应用进一步深入,加强宽带网络全覆盖与网络教学环境建设.
加强信息技术在教学、管理中为广大师生、管理者深度应用,形成一批有针对性的信息化教学、管理创新模式.
增强教育领域网络安全意识,完善标准规范,提升防护水平,形成与教育改革发展相适应的网络安全体系.
2016年2月《2016年教育信息化工作要点》教育部全面完善"三通两平台"建设与应用,重点推动"网络学习空间人人通",深化普及"一师一优课、一课一名师"活动,加大教育信息化培训和典型示范推广力度,为"十三五"教育信息化工作谋好篇、开好局.
数据来源:东北证券整理2.
2.
3.
市场空间巨大,电子白板潜在需求过千亿根据教育部公布的数据,中国目前各阶段在校学生总人数约为2.
6亿,在校执教教师总数为1514.
1万人,各类学校51.
4万所学校,市场空间巨大.
以细分市场电子白板市场为例.
假设每所学校平均拥有20间教室,基于前面数据,中国的教室数量约为1000万间.
考虑目前市场上电子白板的单价在几千元至数万元之间,假设平均单价为1.
1万元人民币/套,电子白板的市场规模约为1100亿元.
考虑目前8%的渗透率,天花板依然较远.
图8:2015-2018教育用电子白板市场规模预测(万套)数据来源:奥维咨询,东北证券2.
3.
战略转型,深度拓展智能教育装备业务新管理层入主后,公司一直积极推进战略转型,以实现公司业务的跨域式发展.
综合公司技术积累和股东资源优势,公司计划在充分发挥原有业务潜力的基础上,向智能教育装备领域进行拓展.
请务必阅读正文后的声明及说明9/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图9:智能教育装备在教育信息化产业链的位臵数据来源:公开资料,东北证券2.
3.
1.
修炼内功,公司布局交互式智能教育产品多年近年来,随着教育信息化及教育技术现代化的不断推进,电子白板、触摸电视等带有交互功能的教学设备代替了传统的黑板加多媒体电视的模式,进入到众多课堂之中.
交互式教学产品将传统教学手段和现代技术有机的结合起来,既保留了传统多媒体教学信息量大的优势,又符合传统教学模式的教学和学习习惯,是目前最佳的信息化教学模式.
汇冠从2007年进入该领域,经过多年的积累,公司在红外及光学触摸技术等人机交互技术领域拥有较强的技术实力,拥有大量的专利技术.
目前公司触控产品已广泛应用于交互式电子白板等智能教育装备领域,这为公司进一步向智能教育装备领域深度拓展打下坚实的基础.
图10:公司在教育信息化领域的发展历程数据来源:公开资料,东北证券汇冠交互式教学产品,是专门针对教育培训行业推出的互动解决方案,包括交互式电子白板与交互式触摸书写屏,产品具有完全自主知识产权,将光学影像触摸技术与应用教学软件完美结合,实现了全信的数字化交互式教学平台.
(1)交互式触摸书写屏应用方案汇冠交互式触摸书写屏应用方案是一款专门针对教育信息化教学领域推出的整体解决方案,产品安装简便,只需将触摸屏套装到液晶或等离子屏上,并通过标准USB接口与计算机连接,即可完成计算机操控及书写功能.
在安装上配套的应用教学软件Proedu,即构成了一个完整的交互式教学系统,增强了教学的交互性和趣味性.
(2)交互式电子白板应用方案汇冠交互式电子白板采用光学影像触摸技术,通过与投影仪、计算机的配合使用,请务必阅读正文后的声明及说明10/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告可以成为大型的书写屏,对投射到白板上的任何画面,可用书写笔或手指直接在电子白板上书写、触摸,表现出与计算机之间更为强大的交互功能以及更为出色的演示效果.
图11:汇冠交互式教学产品应用数据来源:公司资料,东北证券2.
3.
2.
借力股东,和君在教育领域积累深厚和君集团在教育行业拥有深厚的积累.
和君下设教育培训事业部,长期致力于教育培训产业化的商业模式和发展趋势研究,为从事教育和培训业务的企业提供"管理咨询+投资银行"的咨询服务.
股东曾涉及的细分领域业务包括:早教中心、幼儿园、K12中小学课外辅导、国际学校、职业教育、高等教育、家庭教育、各类型素质教育、在线教育、教育装备、政府咨询等领域.
截至2014年6月,教育培训行业事业部累计服务的客户已经超过50家,项目近百个.
图12:和君集团的客户分布数据来源:东北证券,公开资料2.
3.
3.
转型初启,深度拓展智能教育业务2016年3月10日,公司和深圳和君正德资产管理有限公司签订协议,拟共同出资设立子公司深圳和汇启智投资管理有限公司,和汇启智注册资金为1,000万元,双请务必阅读正文后的声明及说明11/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告方各出资500万元并持有50%股权,迈出了向智能教育领域拓展的重要一步.
公司通过此次与和君正德合作,将充分利用和君正德团队在人工智能、VR等技术领域丰富的投资经验,推进公司战略转型过程中的外延并购扩张.
公司未来将充分利用公司现有的技术储备和量产能力,依托于股东在教育行业的基因和资源,抓住未来教育设备智能化的行业趋势,通过自身内生及外延并购等手段,打造一流的教育设备及教育智能化整体解决方案的提供商,并最终致力于打造智能教育服务生态圈.
2.
3.
4.
开拓创新,切入VR教育新蓝海VR(虚拟现实)技术,在游戏、影视娱乐方面应用的非常的多,在教育的应用开始出现一些萌芽,2016年是VR元年,预计在未来2-3年,VR将进入应用的爆发期,VR教育市场将实现大幅增长.
表2:教育VR/AR的潜在市场规模2016E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E2025EK-12教育VR/AR用户数(千人)20070015003000650080009600110401269614600教育VR/AR收入(百万美元)0075150325400480552635730数据来源:GoldmanSachsGlobalInvestmentResearch,东北证券公司在红外及光学的人机交互领域拥有较强的技术积累,尤其是在光学感知、手势识别等领域取得了一定的技术突破,上述技术存在应用于VR及AR领域的可能性.
基于公司现有的积累,公司将通过自身内生及外延并购等手段,切入智能装备教育市场,主要定位于内容的开发以及平台建设,并通过控股股东在教育领域的丰富资源逐步打开销售渠道.
2016年3月成立公司VR产品部,并于2016年4月达成同HTC提供VR设备相关结构件产品的合作意向.
结合股东资源与其创投资源优势,通过不断整合或联盟教育信息化系统集成商、教育内容提供商,为公司在VR教育的进一步布局打下坚实基础.
图23:VR即将进入复苏期请务必阅读正文后的声明及说明12/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告数据来源:公开资料,东北证券他山之石:从zSpace看VR教育的商业模式zSpace是美国一家虚拟现实和增强现实领域的科技公司,成立于2007年.
zSpace提供全新的教学解决方案,允许老师学生与3D教学场景进行交互,提供更加直观的教学体验.
zSpace公司起步于2011年11月,随后进入高速发展期.
2012年10月,zSpace公司与著名游戏开发引擎Unity结成合作伙伴.
2013年4月,公司产品进入国际市场,目前产品遍布美国、中国、日本及欧盟主要国家.
公司的VR教育产品一直备受市场青睐,自2012年至今,公司已获得包括BusinessWorld评选的科技创新金桥奖、Gartner2014年度一流教育供应商、Tech&Learning杂志最佳产品奖等18个奖项.
公司卓越的产品技术也吸引了投资者的关注.
2015年3月,zSpace获得第一轮融资,融资额2660万美元,同年11月,又获得第二轮融资3000万美元.
图34:zSpace的发展历程数据来源:东北证券,互联网公开资料该公司的主要产品"zSpace教育"是一款多功能VR桌面特色教学软件,操作简易、自然和直观.
此外,还包括:高速头部追踪,学生和3D物体之间的互动将畅通无阻;全球唯一的VR触控笔,学生可亲自动手学习;新型触屏,更直观的zSpace和Windows应用;AMDFirePro图形和liquidVR技术,创造现实世界中最真实和舒适的VR体验.
近期,zSpace开发了全新的一体机产品zSpace300.
请务必阅读正文后的声明及说明13/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图15:zSpaceVR教育应用数据来源:公开资料,东北证券zSpace拥有强大的内容开发能力,zSpaceSTEAM课程包含从2年级到12年级多门学科的课件,课件分布在6款软件之中,老师可以采用软件自带课件实施教学计划,也可以创造性地开发新课程,zSpace不仅可以成为满足课标的教学工具,还为学生老师提供了丰富的素材资源,是一款具有丰富功能的创客工具.
图16:zSpaceSTEAM部分课程数据来源:公司资料,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明14/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告目前,"zSpace教育"已在整个美国扩张.
全美国超过90%的学区正在使用zSpace.
2015年7月16日,美国zSpace与中国上海汇纳科技签署了分销合作.
意味着将来会有批量的zSpace产品在中国销售.
国内VR教育市场处于起步阶段.
国内IT巨头已陆续进行了一些尝试,如百度联合青亭网、乐视联手新东方开发的一些VR+在线教育的应用.
目前,国内在该领域布局较早的是网龙.
网龙公司在产业链中定位角色是平台建设及内容开发,硬件将更多的采取与第三方合作的模式.
短期内将专注开发VR内容及内容编辑器.
预计2016年中期公司将会拥有30万自有VR资源,包括如建模模型、物理、化学、数学等内容资源,公司研发团队约为70到80人,另外还有一些VR资源是来自公司过去开发的游戏以及从外面买回来的内容.
目前已经推出VR创客教室以及VR沉浸式教室.
Gartner预计,VR教育的潜在总市场规模约为120亿美元.
相关数据显示,VR产业市场规模将在2016年达到50亿元,按照教育应用占比18%来估算,目前VR教育市场不到10亿元.
根据高盛全球投资研究中心的预测,2020年该市场规模将达到3亿美元,而2025年将达到7亿美元,未来一段时期将保持较快增长.
尤其国内VR教育产业发展还是初级阶段,市场竞争对手不多,发展潜力巨大.
3.
"技术+市场+政策"三轮驱动,触摸屏市场具有场景应用空间触摸屏是一种人机交互设备,它覆盖在显示器屏幕上,用户触摸屏幕时,触摸屏可以识别触摸点位臵、移动方向和速度,并将信号传递给计算机,实现用户与计算机的交互.
触摸屏的产品外观形态,有的呈现为一张可附着在显示器上的薄膜,如手机上使用的电阻式触摸屏;有的并不存在实体的"屏幕",只是一个与显示屏幕边框相适应的方框.
红外式触摸屏和光学影像式触摸屏的表现形式即为一个方框,工作时在屏幕表面形成一层不可见的"红外感应光栅".
3.
1.
触摸屏技术原理与市场分类行业内习惯有两种触摸屏分类方法:按尺寸分类和按技术原理分类.
按屏幕尺寸大小进行划分,常见划分为小尺寸屏、中尺寸屏和大尺寸屏;根据技术原理,触摸屏可以分为电阻式触摸屏、电容式触摸屏(表面电容屏、投射电容屏)、红外线式触摸屏、声波式触摸屏(表面声波式、弯曲声波式)、光学成像式触摸屏、电磁感应式触摸屏、及其他触摸屏等等.
各种触摸技术拥有各自的优势和应用领域,不存在一种可以满足所有细分市场应用需求的技术.
公司设计开发的触摸屏采用红外线式触摸技术和光学成像式触摸技术,主要面对中、大尺寸触摸屏市场.
3.
1.
1.
红外线触摸屏(InfraredRays)红外线触摸屏利用在X、Y方向上密布的红外线矩阵来测定触摸位臵.
红外触摸屏在显示器的前面安装一个电路板外框,电路板在屏幕四边排布红外线发射管和红外接收管,一一对应成横竖交叉的红外矩阵.
用户在触摸屏幕时,手指就会挡住经过该位臵的横竖两条红外线,因而可以判断出触摸点在屏幕的位臵.
红外屏最突出的优势就是结实耐用,具有良好的抗暴性、可靠性.
密闭式结构使其具有良好的防脏污、防水性能.
红外屏不存在实体的"屏幕",只是一个与显示屏幕边框相适应的方框,不与触摸物发生直接的物理接触,提高了耐用性.
此外,红外屏不需要实体覆层、导电薄膜,工作所需的红外线不影响显示屏的透光率和画质.
目前红外线式触摸屏较多用于大尺寸触摸应用,例如ATM机、信息查询机和平板电视等.
请务必阅读正文后的声明及说明15/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图17:红外线式触摸屏工作原理图18:光学式触摸屏工作原理数据来源:公开资料,东北证券数据来源:公开资料,东北证券3.
1.
2.
光学式触摸屏(Optical)光学式触摸屏通过安装在触摸屏上方的光学模组通过LED灯发射出光线,经过四周反射条反射返回进入到线性光学摄像头中.
密布的光线在触摸区域内形成一张光线网,经过多次反射的光线间隙小于1mm.
当触摸某点时即被摄像头拍摄到,该点的射出光线和接受光线将分别与左右两个摄像头之间的直线形成两个夹角,通过运算该点的准确坐标被控制器录入,实现触摸反应.
光学屏的反应速度和触摸精准度方面光学触摸技术要优于其他种类触摸屏.
从尺寸上说,光学触摸屏可以做到250寸以上,而且尺寸加大其制作成本不会随之大幅度增加.
相对于其它技术来说,尺寸越大,优势越明显.
由于这些特点,光学屏近年来发展迅速.
但是光学屏抗暴性、防护性等性能一般,通常用于用户较稳定的场合.

3.
1.
3.
电容式触摸屏(CapacityTouch)电容式触摸屏的感应屏是一块四层复合玻璃屏,玻璃屏的内表面和夹层各涂有一层导电层,最外层是一薄层矽土玻璃保护层.
当我们用手指触摸在感应屏上的时候,人体的电场让手指和触摸屏表面形成一个耦合电容,对于高频电流来说,电容是直接导体,于是手指从接触点吸走一个很小的电流.
这个电流分别从触摸屏的四角上的电极中流出,并且流经这四个电极的电流与手指到四角的距离成正比,控制器通过对这四个电流比例的精确计算,得出触摸点的位臵.
电容式触摸屏分为表面电容式触摸屏和投射电容式触摸屏.
表面电容触摸屏是只能用手指直接触摸,而投射电容式触摸屏由于本身即存在电容,当手指仅是靠近屏的表面而不接触时,就已经可以造成X,Y轴上原有的电容产生变化,所以称做投射.
投射电容式触摸屏由于透光性好、灵敏度高、使用寿命长(由于盖板玻璃的保护)被广泛用于智能手机、平板电脑和其他消费电子产品,逐步取代原有的电阻式触摸屏市场.
请务必阅读正文后的声明及说明16/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图19:电容式触摸屏(SCT&PCT)工作原理图20:电阻式触摸屏的工作原理数据来源:公开资料,东北证券数据来源:公开资料,东北证券3.
1.
4.
电阻式触摸屏(ResistiveTouch)电阻式触摸屏通过在硬质基板(玻璃或者PET基板)外表面分别镀ITO导电层、透明绝缘点以及贴合外层ITO薄膜,形成双层分离的电阻网络.
当受到外界压力,外层ITO接触内层ITO,形成闭合电路,就会导致面板电阻变化.
这种变化被IC所侦测,就可以计算出触摸所发生的位臵.
电阻式触摸屏工艺简单且成熟,原材料便宜,因而价格低廉;但是由于电阻式触摸屏表面由抗磨损PET构成,表面强度低,寿命短,也较容易损坏,屏幕透光率下降.
因此,电阻式触摸屏已经逐步被性能更好的电容式触摸屏取代,但是由于价格优势明显,电阻式触摸屏仍被被广泛用于低端的PDA、Mp3等消费电子产品中.
表3:不同原理触摸屏特点比较电阻屏表面电容屏投射电容屏表面声波屏弯曲声波屏红外屏光学屏技术原理和触摸力压感,小压力静电场,零压力电容感应,零压力声波,小压力听声辨位,小压力光路阻断,零压力光学感应,零压力使用寿命(耐用性)中等偏短中等中等短中等长长抗暴、防刮擦差一般较好好好好较好防护性能差一般一般差好好较好透光率80%-90%80%-90%80%-90%92%92%100%100%触摸物非尖锐触摸物手指或导体仅手指手指或软笔任意触摸物任意触摸物任意触摸物精度(静态分辨率)较高低一般低低较高高书写效果较好一般一般差一般较好好响应速度<10ms<15ms<15ms<16ms<15ms<16ms<16ms漂移和校准有漂移/定期校准有漂移/定期校准有漂移/定期校准脏污后有漂移/需校准无漂移无漂移/免校准无漂移/免校准受环境光干无无无无无(有噪声干有有请务必阅读正文后的声明及说明17/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告扰扰问题使用环境一般,温度、湿度、环境的清洁度、光照均可使薄膜损坏、透光率下降对环境要求较高,很容易受环境影响,如在潮湿等环境容易产生误动作对潮湿和电磁环境敏感,防尘一般,灰尘、温度、风速、湿度、环境噪音对表面声波屏有影响非恶劣噪声环境适应性强,可在恶劣的环境下使用常规应用环境,不能应用于恶劣环境数据来源:东北证券,公司资料3.
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中大尺寸触摸屏市场竞争格局3.
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1.
中大尺寸触摸屏的主要应用市场中大尺寸触摸触屏应用范围非常广泛,主要应用可以分为三类:第一类是传统的行业应用和专业设备领域,包括自助服务设备、零售终端/POS机、教育培训、游戏机、工业控制、金融/ATM机、医疗设备等,此类应用占据了2009年中大尺寸触摸屏67.
9%以上的市场规模;第二类是新兴的触控电脑设备领域,包括触控笔记本、触控平板电脑、触控一体化电脑和触控桌面显示器.
2009年触控电脑设备带来的触摸屏市场迅速增长,占当年中大尺寸触摸屏市场规模的24.
7%.
中大尺寸触摸屏的其他应用还有很多,如飞机航控设备、电视台使用的直播室大屏幕显示器、军事作战指挥系统、城市应急管理系统等.
表4:中大尺寸触摸屏主要细分应用市场细分应用市场市场概况POS机POS机采用触摸屏已成为必然趋势,美国一家专为零售业提供咨询公司Lakewest调查显示,2007年美国大型零售企业中,33%左右POS机采用触摸屏,2008年这个比例上升至50%,另外将近1/3的企业计划两年内采用;2008年推出的新型POS机中,绝大多数都已改用触摸屏.
ATM机传统的ATM机都是按键式的,在新增的和更新的ATM机型中,越来越多的安装了触摸屏.
在欧美各国成熟市场,ATM机型更新换代是触摸屏需求的主要动力;而在新兴市场,主要商机来源于ATM新增保有量.
随着红外屏的强光干扰问题的解决,以及耐用性得到客户认可,价格较高的红外屏在ATM机市场上应用正逐步扩大.
公共自助服务设备(KIOSK等)公共自助服务设备主要是指KIOSK一体机和POI设备,广泛应用于各行各业,如各种场合放臵的自助信息查询设备、排队排号机、自助售票系统,机场使用的自助值机柜台、税务部门使用的自助办税终端等等.
红外屏具有较高的可靠性和耐用性,在较大尺寸的公共自助服务设备中具有较强的竞争优势.

大型游戏机触摸屏游戏机具有独有的游戏方式和游戏体验,在大型游戏机中占有一定的比例,通常在经营性娱乐场所供消费者使用,尤其在欧美和日本、韩国等较为常见,是触摸屏的重要应用之一.
大型游戏机对抗暴性要求较高,红外屏具有一定的竞争优势.
交互式电子白板/互动展台交互式电子白板主要应用于教育、培训和多媒体会议系统,是近年来发展最为迅速的触摸屏应用市场之一.
交互式电子白板和互动展示平台使用大尺寸触摸屏.
红外屏和光学屏在大尺寸触摸屏中不仅具有成本优势,还能提供更佳的清晰度、透光率、分辨率和书写感受,并且支持多点触摸,能够满足互动交流对图像视觉和书写体验的要求,是未来多点触控电子白板和互动展示请务必阅读正文后的声明及说明18/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告平台采用的主要触摸技术,市场潜力巨大.
触控电脑设备触控电脑设备最早主要是平板电脑.
近年来,传统的显示器和计算机制造商为了提升日益下降的产品附加值,开始重视触摸屏对业绩和利润水平的提升作用,纷纷推出各种具有触控功能的新产品,这些新产品包括MID(移动互联设备/上网本)、iPad、触控笔记本电脑、AIO(触控一体电脑)、触控桌面显示器等等,均可归类为触控电脑设备.
其他应用许多工业控制设备、医疗设备、飞机电子航控设备和城市应急指挥系统等领域都有触摸屏应用.
数据来源:公开资料图21:触摸屏产业链介绍数据来源:东北证券,公开资料3.
2.
2.
中大尺寸触摸屏的市场规模和前景请务必阅读正文后的声明及说明19/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图22:中大尺寸触摸屏销售收入变化(亿美元)数据来源:中国产业信息网受益于各种专业设备的更新换代和在各行业的普及推广,过去几年中大尺寸触摸屏保持了快速增长,2014年中大尺寸触摸屏销售收入约为64亿美元,较上年增长20%.
未来,传统的行业应用和专业设备,如自助服务设备(KIOSK一体机)、POS机、ATM机等对触摸屏的需求将保持较为稳定的增长,而新兴的触摸电脑设备的快速发展,以及教育培训领域对交互式电子白板的强劲需求,将带动触摸屏需求快速增长.
预计到2017年中大尺寸触摸屏销售额将逼近80亿美元.
未来5年,传统应用市场仍将是触摸屏企业生存发展的基础,但更大的机会来自于新兴的触控电脑设备.
DisplaySearch《2011触控面板市场出货及预测报告》认为,接下来几年,包括笔记本电脑、一体机以及车用显示器也会提高触控屏的使用率,到时候拥有高穿透率、低功耗、多点触控与较佳手势识别触控技术将会居于领先地位.
图23:2014年中大尺寸触摸屏产值占比数据来源:东北证券,公开资料3.
2.
3.
中大尺寸中触摸屏行业结构分析请务必阅读正文后的声明及说明20/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图24:中大尺寸中触摸屏行业结构分析数据来源:东北证券3.
3.
行业增长驱动因素3.
3.
1.
技术:多点触摸技术带动人机交互的变革多点触摸技术的发展和支持多点触摸的Windows7操作系统的推出是触摸屏行业发展的一个里程碑.
2007年苹果iPhone产品出现后,多点触摸技术开始被大量应用.
多点触摸使用户可通过双手或多指的不同触摸手势,实现缩放、旋转、按压、平移等操作,用户的操控体验更为自然直观.
2012年8月,微软公司宣布window8正式上市,更加简洁、友好的多点触摸界面,成为一款真正的多点触摸操作系统.

凭借苹果公司和微软公司的市场影响力,多点触摸应用将迎来大发展时代.

表5:中大尺寸触摸屏主要细分应用市场项目支持多点触控的程度电阻屏矩阵式多线电阻在小尺寸支持伪多点,结构改造导致成本增加表面电容屏不支持投射电容屏支持真多点,仅限手指声波屏可支持伪多点,多点触摸功能受限红外屏支持真多点光学屏支持真多点弯曲波屏暂不支持数据来源:公开资料,东北证券3.
3.
2.
需求:下游市场需求稳定增长POS机、ATM机、公共自助设备等大众尺寸触摸屏的主要应用市场的增长潜力大.
根据前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国ATM机行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示,近年来,我国总体ATM保有量一直呈上升趋势.
2014年,我请务必阅读正文后的声明及说明21/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告国总体ATM保有量达到了61.
49万台,较上年末增加9.
49万台,同比增长18.
25%.
我国百万人均ATM保有量来看,远低于欧美发达国家,勉强只能是平均水平.
未来仍有较大成长空间.
图25:我国百万人均ATM保有量(台)数据来源:东北证券,公开资料尽管触摸屏在笔记本电脑的市场推广并不理想,但随着二合一笔记本电脑(触控加键盘)市场的进一步拓展,由于其必将搭载触摸显示屏,触摸屏在笔记本电脑市场的应用将有所提升.
此外,触摸智能电视等大尺寸触摸屏应用在未来也将成为重要发展方向.
教育领域对推广装备交互式电子白板的重视,将推动大尺寸触摸屏市场的增长.
交互式电子白板增加了多媒体教学中教师与学生的互动功能,比传统的单向讲授更能抓住学生的注意力,将引领教学设备的一场革命.
多国政府对推广交互式电子白板给予高度重视,有的国家(如英国、韩国、加拿大、日本)已经提出了由政府出资全面装备的计划,我国部分省市也陆续开始在学校普及.
交互式教学平台市场的快速增长.
3.
3.
3.
政策:产业政策扶持工业和信息化部同《电子信息制造业"十二五"发展规划》对触摸屏关键技术研发及相关产业布局进行了统筹规划;科技部在《新型显示科技发展"十二五"专项规划》中,对移动互联网终端显示用触控系统技术发展进行了布局;国家发改委同工信部联合印发了《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》,对平板产业发展及相关触控关键技术发展进行支持.
此外,国家有关部门还统筹利用国家科技重大专项、"863"计划、"973"计划、国家自然科学基金、电子信息产业发展基金等中央财政资源渠道,持续对触摸屏产业关键技术研发及配套建设进行引导和支持,推动我国触摸屏产业核心技术水平和产业化能力持续提升.
表6:国家促进触摸屏发展的若干产业政策梳理序号政策名称时间政策内容1电子信息制造业"十二五"发展规划2011年引导产业积极研发触摸屏、三维显示等新产品,促进其产业化.
重点应用电子产品:加强分布式控制系统……、触摸屏等产品的研发,提升工业控制集成化、智能化水平.
22014-2016年新2014年技术跃迁行动:通过碳材料、量子点在触控、显示等方面请务必阅读正文后的声明及说明22/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告型显示产业创新发展行动计划的应用探索,功课主要技术难点和工艺细节,掌握相关知识产权,完成技术储备,制定发展路线图.
3新型显示科技发展"十二五"专项规划2011年移动互联网终端显示材料与关键技术研究.
开发低功耗技术、……、高性能多点触控技术、……等新兴高性能显示材料体系和器件.
4中央研发专项每年中央财政通过国家科技重大专项、"863"计划、"973"计划、国家自然科学基金等中央研发专项资金,对触摸屏前沿技术研发予以支持5电子信息产业发展基金2014年及以前支持触摸屏产业关键技术研发及产业化数据来源:公开资料,东北证券4.
拥抱和君优势资源,把握产业转型拓展黄金契机2015年6月18日,公司大股东西藏丹贝投资16日与新三板公司和君商学签署了转让协议,拟将所持2786.
94万股股份,即21.
91%股权全部转让给后者,交易完成后,和君商学将成为汇冠股份第一大股东.
和君商学的大股东和君集团有限公司的控制人王明夫成为公司新的实际控制人,预计转让总价约为14亿元.
和君商学是和君集团控股的一家在线教育公司,以O2O商学教育、管理培训、职业教育、互联网教育为主业,2015年2月在全国中小企业股份转让系统挂牌.
和君集团在其10余年的发展历程中,和君集团确立了以咨询业务为体,以资本业务和商学业务为两翼的"一体两翼"业务格局.
图26:和君集团的业务格局数据来源:东北证券,公开资料和君商学面向全球著名高校、企业界和科技界招生,持续培养数千名经营管理人才、科技创业和创新人才.
其中大多数为中外名校硕士生和博士生.
多年来,和君商学一直以其独树一臶的"精英人才集群效应"而蜚声企业界和创业创新领域.
此次控股汇冠,和君商学的人才嫁接到汇冠股份,将对汇冠股份的经营管理、研发管理、员工创业创新,产生重大促进作用,既有利于汇冠股份现有三块业务的效率改进和效益提升,又有利于汇冠股份开拓创新未来的新格局.
和君集团拥有经验丰富的资本运作经验,投资方式涵盖PE(私募股权投资)、"PE+请务必阅读正文后的声明及说明23/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告上市公司"、PIPE(私人股权投资已上市公司股份),2012年,和君资本晋身清科排名"中国本土PE机构前20强".
和君系投资版图已遍布各个领域,并逐渐成为资本市场新锐.
在和君入主公司不到半年时间内,公司已成功收购军工精密企业成都天科47.
19%股权,并战略投资高端人才招聘O2O平台有才网.
和君旗下的投资与资产管理公司和君正德,拥有专业的投资管理、投资咨询团队,在新兴科技创业投资领域特别是人工智能、VR等领域具有较为丰富的经验,近期与公司合作设立子公司和汇启智.
这不禁让我们对公司后续的并购投资表现产生期待.
和君在精益管理方面拥有多年管理咨询经验,先后服务西门子、宝马、宝洁、宜家、米其林、泸州老窖、富士康科技等国内外各类企业客户数10家,累计执行项目30余个,让和君对精益生产、绩效改进有独到的理解.
和君控股后,将会为公司带来先进的管理理念和技术,通过持续改进为公司创造价值.
目前,公司已导入和君咨询精益管理团队,从基础平台优化、供应链拓展、产品研发及技术规划等方面对公司进行了全面改造,以期在开源的同时实现节流,提高管理效率进而提升公司盈利.
5.
内生技术丰富产品,外延拓展战略布局公司目前形成三块业务:触摸屏业务、PROEDU交互式电子白板业务和移动智能终端的精密结构件业务.
其中,2013年公司收购广州华欣电子加码大尺寸红外触摸业务;2014年公司收购旺鑫精密进入智能终端结构件领域;2015年公司控股子公司旺鑫精密收购军工科技企业成都天科,业务延伸至航空航天精密零部件.

表7:公司实体子公司情况参控公司所在城市持股比例(%)主营业务北京汇冠触摸技术有限公司北京100.
00软件研发北京科加触控技术有限公司北京100.
00技术开发天津汇冠触摸技术有限公司天津100.
00研发、销售台湾汇冠触控科技有限公司台湾100.
00触摸屏生产及销售广州华欣电子科技有限公司广州51.
00触摸屏生产及销售深圳市旺鑫精密工业有限公司深圳92.
00塑胶制品(已喷漆)、电子产品、模具、五金制品的产销及技术开发成都天科精密制造有限责任公司成都41.
79航空航天零部件产品精加工(其中军品占比约70%、民品占比约30%)数据来源:东北证券,公司资料公司根植于中大尺寸触摸屏行业,拥有完整的红外触摸技术和光学影像触摸技术体系,并以此为基础向下游拓展交互式电子白板,已形成较完整的技术体系和相应的教学应用软件.
2014年7月,公司收购旺鑫精密,进入智能终端精密结构件行业.
旺鑫精密经过多年在专业领域的积累和沉淀,在模具、移动智能终端结构件拥有较强的技术实力.
截至2014年12月31日,公司拥有59项发明专利、162项实用新型专利、12项外观设计专利、国际专利4项;15项软件著作权、20件注册商标和12项专有技术,已经申请未批复的专利有67项.
请务必阅读正文后的声明及说明24/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图27:公司核心技术分类数据来源:东北证券,公司网站2010年-2014年,公司营业收入年均复合增长率超过60%,近两年由于公司的并购整合,公司财务状况波动较大.
2014年8月公司完成对深圳市旺鑫精密工业有限公司92%股权的收购,深圳市旺鑫精密工业有限公司2014年8月至12月的经营业绩纳入合并报表范围,2013年12月完成对广州华欣电子科技有限公司51%股权的收购,使广州华欣电子科技有限公司2014年度全年业绩并入合并报表范围,两公司的并入使公司各项财务指标较去年大幅增加,公司整体业绩大幅提升.
据公司的业绩预告显示,2015年公司计提商誉减值1.
95亿元,导致公司大幅亏损.
随着整合期的结束,公司未来将实现稳定增长.
图28:公司2010-2014年营业收入及年增长率图29:公司2010-2014年净利润增长数据来源:东北证券,Wind数据来源:东北证券,Wind5.
1.
内生增长,核心技术创造竞争优势长期以来,触摸屏的主要核心技术被少数大型跨国公司所垄断,早期国内触摸屏企业的经营模式都是代理销售或受权生产外国公司的触摸屏.
公司经过多年的自主技术研发和积累,已经掌握了红外屏和光学屏设计制造的完整技术体系,打破了国外对触摸屏技术的垄断,成为国内少数具有完全自主产权的触摸屏企业之一.

公司多点触摸屏项目、光学触摸屏、光学影像交互式电子白板分别被国家科技部列为"中小企业创新基金项目"、"2011年国家重点新产品"和"2011年国家火炬计划".
请务必阅读正文后的声明及说明25/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图30:公司核心技术优势表现数据来源:东北证券,公开资料5.
2.
外延扩张,打造科技产业众创平台5.
2.
1.
收购华欣,巩固红外触控领先地位广州华欣电子科技有限公司前身为广州视睿电子科技有限公司(CVTE)触控事业部.
主要研发、生产、销售触摸框.
2013年11月,公司收购广州华欣电子51%股权.
华欣主要承接视睿公司大尺寸红外触摸屏业务,此次整合后华欣拥有超过300项行业专利授权,成为红外行业知识产权最多的产商,成为国内大尺寸红外触摸屏行业的领军企业,具备持续的竞争优势.
图31:华欣主要产品数据来源:公司网站,东北证券5.
2.
2.
并购旺鑫,向智能终端部件整体提供商迈出坚实一步智能终端作为人机交互的最主要工具,智能终端部件行业未来将会有广阔的发展空间,综合的智能终端部件厂商将会在行业大力发展和激烈竞争中胜出.
智能终端的主要部件分为显示屏部件、主板部件和结构件等3大类型,主要的代表厂商如下:请务必阅读正文后的声明及说明26/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告图32:智能终端零部件行业细分及代表厂商数据来源:东北证券,公开资料智能终端部件企业的整合发展成为行业发展的趋势,行业中的主要企业通过产业链横向的延伸和纵向的升级,不断为企业注入活力,带来了智能终端部件行业的不断发展.
未来,智能终端部件中综合实力较强的企业还可向下游的整机组装进一步延伸,成为智能终端的整体提供商.
2014年7月,公司并购旺鑫精密,并购整合后可利用旺鑫精密在移动智能终端结构件领域的经验、沉淀的客户资源和已经取得的品牌竞争优势,整合智能终端部件行业,扩展公司产品线,更好响应公司下游客户需求,实现从非移动智能终端部件向移动智能终端部件覆盖.
将公司打造成智能终端部件整体提供商.
图33:并购旺鑫的,完善服务客户能力数据来源:东北证券,公开资料5.
2.
3.
收购成都天科,协同精密制造拓展军工业务成都天科主要从事航空航天零部件产品精加工(其中军品占比约70%、民品占比约请务必阅读正文后的声明及说明27/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告30%),产品应用于军用飞机、客货机及国内支线飞机(ARJ项目)、导弹等.
2015年11月,深圳旺鑫收购成都天科47.
19%股权,成为其第一大股东.
收购成都天科使公司业务拓展至军工领域,有利于公司利用深圳旺鑫的精密制造优势,与成都天科共享技术和管理经验,在研发、制造、管理、人才、资本等方面实现优势互补,提升产业协同效应.
5.
2.
4.
设立和汇启智,拓展智能教育装备业务公司与和君正德共同出资设立子公司和汇启智,和君正德系和君咨询及其核心合伙人共同投资设立的投资与资产管理公司,在新兴科技创业投资领域特别是人工智能、VR等领域具有较为丰富的经验.
此次合作,将充分利用和君正德团队的投资经验,推进公司战略转型过程中的外延并购扩张.
6.
盈利预测预计公司2016/2017年EPS0.
68/0.
93元,维持"买入"评级.
7.
风险提示公司新业务研发与推广速度低于预期.
请务必阅读正文后的声明及说明28/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2015A2016E2017E2018E现金流量表(百万元)2015A2016E2017E2018E货币资金332102413021674净利润-85155214315交易性金融资产0000资产减值准备208000应收款项376469591724折旧及摊销47656765存货190220275336公允价值变动损失0000其他流动资产71000财务费用3300流动资产合计1085196224403083投资损失-1000可供出售金融资产3333运营资本变动1340-6-8长期投资净额77777777其他07100固定资产314364364364经营活动净现金流量187266272369无形资产73513214投资活动净现金流量-20056773商誉568000融资活动净现金流量92-14200非流动资产合计1088453382316企业自由现金流146753272353资产总计2173241428213399短期借款130000财务与估值指标2015A2016E2017E2018E应付款项418446570692每股指标预收款项5101114每股收益(元)-0.
490.
680.
931.
37一年内到期的非流动负债0000每股净资产(元)5.
386.
056.
998.
36流动负债合计82391911131376每股经营性现金流量(元)0.
821.
161.
181.
61长期借款50505050成长性指标其他长期负债5000营业收入增长率98.
57%26.
50%26.
72%22.
16%长期负债合计60505050净利润增长率-1098.
81%239.
20%37.
81%47.
16%负债合计88396911631426盈利能力指标归属于母公司股东权益合计1233138816011917毛利率19.
68%22.
04%22.
14%22.
37%少数股东权益57575757净利润率-6.
81%7.
50%8.
15%9.
82%负债和股东权益总计2173241428213399运营效率指标应收账款周转率(次)81.
2582.
7982.
2882.
45利润表(百万元)2015A2016E2017E2018E存货周转率(次)47.
9049.
8049.
1749.
38营业收入1636206926223203偿债能力指标营业成本1314161320412487资产负债率40.
63%40.
14%41.
20%41.
94%营业税金及附加8121519流动比率1.
322.
132.
192.
24资产减值损失208000速动比率1.
081.
891.
941.
99销售费用3983105112费用率指标管理费用134176210224销售费用率2.
40%4.
00%4.
00%3.
50%财务费用3-1-7-19管理费用率8.
19%8.
50%8.
00%7.
00%公允价值变动净收益0000财务费用率0.
19%-0.
06%-0.
26%-0.
60%投资净收益1000分红指标营业利润-70186258381分红比例营业外收支净额5333股息收益率0.
01%0.
00%0.
00%0.
00%利润总额-65189261384估值指标所得税19344769P/E(倍)—50.
4736.
6324.
89净利润-85155214315P/B(倍)6.
355.
644.
894.
09归属于母公司净利润-111155214315P/S(倍)4.
793.
782.
992.
44少数股东损益27000净资产收益率-9.
04%11.
17%13.
34%16.
41%资料来源:东北证券请务必阅读正文后的声明及说明29/29[Table_PageTop]汇冠股份/公司深度报告分析师介绍闻学臣:计算机与互联网团队组长,3年计算机行业研究经验,2年传统企业互联网转型咨询经验,互联网金融千人会联合创始人,2015年新财富、水晶球团队成员,2015年加入东北证券.
郁琦:南开大学本硕,2年计算机、互联网研究经验,专注地理信息、云计算、共享经济等领域研究,2015年新财富、水晶球团队成员,2015年加入东北证券.
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