敬请参阅报告结尾处的免责声明

东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会2019年07月23日看好/维持传媒行业报告投资摘要:市场行情回顾:(1)年初至今上证综指、上证50、创业板指、沪深300、中小板指分别上涨16.
28%、25.
10%、23.
92%、25.
43%、19.
27%.
本周重要指数均回调,中小板指回调幅度大于其他板块指数;(2)本周中信传媒指数涨幅1.
17%,在中信一级行业排名涨跌幅为第4名;自2019年初至今,中信传媒指数上涨5.
45%,在中信一级行业排名涨跌幅为第29名;(3)上周传媒行业传媒上市公司中,涨跌幅排名前5分别是中信出版(+14.
46%)、东方财富(+12.
47%)、世纪华通(+10.
24%)、蓝色光标(+10.
09%)、冰川网络(+9.
94%);涨跌幅后5分别是因赛集团(-9.
16%)、当代明诚(-7.
87%)、金科文化(-7.
74%)、中国电影(7.
22%)、万达电影(-6.
37%).
电影行业:(1)2019年6月,国内电影市场票房为41.
53亿元,同比增长24.
4%;(2)2019年6月,国内单月观影人次1.
19亿人次,同比增长14.
3%;(3)2019年6月,国内单月电影票均价34.
9元,同比增长8.
9%;(4)2019年6月,国内单月上映影片数量43部,同比减少25.
9%;(5)国家电影局数据显示,2019年4月,国内单月备案故事影片309部,同比减少1.
3%;(6)国内电影市场2019年第28周(7.
15-7.
20),周总票房约7.
22亿元,其中《银河补习班》以2.
13亿成为周票房冠军;《狮子王》以2.
07亿居第二;《扫毒2》以1.
68亿居第三.
未来3-6个月行业大事:行业基本资料占比%股票家数1433.
84%重点公司家数--行业市值13331.
85亿元2.
12%流通市值9751.
00亿元2.
16%行业平均市盈率-72/市场平均市盈率2.
12/行业指数走势图资料来源:wind、东兴证券研究所分析师石伟晶010-66554067shi_wj@dxzq.
net.
cn执业证书编号:S1480518080001行业重点公司盈利预测与评级简称EPS(元)PE评级19E20E21E19E20E21E中国电影0.
760.
840.
93191715强烈推荐光线传媒0.
290.
370.
44272117强烈推荐三七互娱0.
830.
891.
03161513未评级吉比特11.
611113.
4515.
40181614未评级分众传媒0.
280.
350.
391814113未评级中国出版0.
390.
440.
49161413推荐中原传媒0.
780.
860.
92988强烈推荐风语筑0.
891.
071.
28171412推荐资料来源:Wind,东兴证券研究所P2东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源电视剧行业:2019年6月,国内单月备案故事影片58部,同比减少46%.
游戏行业:根据AppAnnie以及安卓应用商店20190719数据:《永恒纪元》在应用宝、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为48名、57名、83名、48名,苹果渠道未进入畅销榜100名;《大天使之剑》在苹果、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为91名、41名、90名、51名;《鬼语迷城》在VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为68名、47名,应用宝、苹果渠道与华为渠道未进入畅销榜100名;《屠龙破晓》在应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为66名、60名、11名、23名;《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为38名、52名、3名、14名、2名;《斗罗大陆》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为32名、10名、7名、10名、6名;新款《精灵盛典》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为11名、12名、6名、5名、4名.
行业周观点:从市场空间看,游戏、影视、图书市场规模均已经/将能达到千亿级别,用户对游戏、影视、图书的需求不会随着技术升级和消费场景更迭而降低.
相反,技术升级和消费场景增加会刺激用户的需求.
稳定输出的优质内容生产商的关键在于公司内部管理能力和经营策略.
我们认为,光线传媒、三七互娱、中国出版均具有良好的内部管理和较优的经营策略,值得关注.
光线传媒与三七互娱近期均有重点产品公映或上线,有望成为公司股价催化剂.

影视方面:推荐光线传媒.
理由如下:1)电影行业供需反转,处于需求大于供给阶段.
主要源于去年下半年监管趋严,电影存在"抢"上映导致电影市场储备作品减少;2)《哪咤》于本周三(7月17日)开始点映,7月26日正式上映.
目前豆瓣评分8.
7分,猫眼评分9.
7分,口碑好,有望再现并超越《大圣归来》的高票房,目前股价仍未完全反应票房预期;3)估值便宜,2019-2021年Eps分别为0.
29元、0.
37元、0.
44元,对应PE分别为27X、21X、17X.
游戏方面,推荐三七互娱.
理由如下:1)游戏是互联网流量变现出口之一,同时竞争格局已经形成,公司市占率处于行业第三;2)公司产品线丰富,《斗罗大陆》《一刀传世》《屠龙破晓》《永恒纪元》《大天使之剑H5》《鬼语迷城》6款主要手游产品贡献业绩;3)新款手游《精灵盛典》公测表现良好,各大榜单排名靠前,有望成为新的主力产品;4)估值便宜,2019-2021年Eps分别为0.
83元、0.
89元、1.
03元,对应PE为16X、15X、13X.
出版方面:推荐中国出版.
理由如下:1)出版社存量竞争,头部出版社优势显著.
2002年至今,公司市占率连续17年稳居行业第一;2)公司出版图书品类齐全,业绩具有稳定性,2018年公司全年出书20000余种,其中新书8000余种,重印率为62.
3%;3)受益于新教改,中小学生课外阅读要求提高,利好公司;4)估值便宜,2019-2021年Eps分别为0.
39元、0.
44元、0.
49元,对应PE分别为16X、14X、13X.
本周投资组合为:三七互娱30%、中国出版30%、光线传媒40%.
风险提示:文化政策监管趋严、细分行业增速不及预期.
东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P3敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源1.
上周市场行情回顾1.
1板块表现年初至今上证综指、上证50、创业板指、沪深300、中小板指分别上涨16.
28%、25.
10%、23.
92%、25.
43%、19.
27%.
本周重要指数均回调,中小板指回调幅度大于其他板块指数.
图1:年初至今重要指数涨跌幅资料来源:Wind,东兴证券研究所本周中信传媒指数涨幅1.
17%,在中信一级行业排名涨跌幅为正数第4名;自2019年初至今,中信传媒指数上涨5.
45%,在中信一级行业排名涨跌幅为正数第29名.
图2:上周中信一级子行业市场表现(%)图3:2019年以来中信一级子行业市场表现(%)P4东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:Wind,东兴证券研究所资料来源:Wind,东兴证券研究所1.
2公司表现上周传媒行业传媒上市公司中,涨跌幅排名前5分别是中信出版(+14.
46%)、东方财富(+12.
47%)、世纪华通(+10.
24%)、蓝色光标(+10.
09%)、冰川网络(+9.
94%);涨跌幅后5分别是因赛集团(-9.
16%)、当代明诚(-7.
87%)、金科文化(-7.
74%)、中国电影(7.
22%)、万达电影(-6.
37%).
表1:传媒板块上市公司周涨跌幅前十名和后十名前十名证券代码公司名称一周涨跌幅(%)后十名证券代码公司名称一周涨跌幅(%)1300788.
SZ中信出版14.
46%1300781.
SZ因赛集团-9.
16%2300059.
SZ东方财富12.
47%2600136.
SH当代明诚-7.
87%3002602.
SZ世纪华通10.
24%3300459.
SZ金科文化-7.
74%4300058.
SZ蓝色光标10.
09%4600977.
SH中国电影-7.
22%5300533.
SZ冰川网络9.
94%5002739.
SZ万达电影-6.
37%6300654.
SZ世纪天鸿8.
98%6002905.
SZ金逸影视-5.
28%7601811.
SH新华文轩7.
72%7000892.
SZ欢瑞世纪-4.
95%8300251.
SZ光线传媒7.
61%8002599.
SZ盛通股份-4.
80%9002447.
SZ晨鑫科技7.
44%9603103.
SH横店影视-4.
73%10002858.
SZ力盛赛车6.
61%10002175.
SZ*ST东网-4.
67%资料来源:Wind,东兴证券研究所2.
电影行业2.
1需求端:票房、人次及票价猫眼APP数据显示,2019年6月,国内电影市场票房为41.
53亿元,同比增长24.
4%.
图4:2017.
1-2019.
6国内单月电影票房及同比增速东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P5敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:猫眼APP,东兴证券研究所猫眼APP数据显示,2019年6月,国内单月观影人次1.
19亿人次,同比增长14.
3%.
图5:2017.
1-2019.
6国内单月观影人次及同比增速资料来源:猫眼APP,东兴证券研究所猫眼APP数据显示,2019年6月,国内单月电影票均价34.
9元,同比上涨8.
9%.
图6:2017.
1-2019.
6国内单月电影票均价及同比增速P6东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源资料来源:猫眼APP,东兴证券研究所东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P7敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源2.
2供给端:影片上映数及备案数中国电影发行放映协会数据显示,2019年6月,国内单月上映影片数量43部,同比下降25.
9%.
图7:2017.
1-2019.
6国内单月上映影片数量资料来源:中国电影发行放映协会,东兴证券研究所国家电影局数据显示,2019年4月,国内单月备案故事影片309部,同比减少1.
3%.
图8:2017.
1-2019.
4国内单月备案故事影片资料来源:国家电影局,东兴证券研究所P8东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源2.
3周度票房数据艺恩电影数据显示,国内电影市场2019年第28周(7.
15-7.
20)周总票房约7.
22亿元,其中《银河补习班》以2.
13亿成为周票房冠军;《狮子王》以2.
07亿居第二;《扫毒2》以1.
68亿居第三.
表2:2019年第28周(7.
15-7.
20)单周电影票房TOP10情况排名影片名单周票房(万元)1银河补习班213462狮子王207093扫毒2168274蜘蛛侠45315哪吒之魔童降世15686爱宠大机密212737猪八戒传说8958未来机器城7449游戏人生零70910命运之夜577资料来源:艺恩,东兴证券研究所东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P9敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源3.
电视剧行业根据电视剧电子政务平台统计,2019年6月,国内单月备案故事影片58部,同比减少46%.
图9:2017.
1-2019.
6国内单月备案电视剧资料来源:电视剧电子政务平台,东兴证券研究所P10东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源4.
游戏行业4.
1手游根据AppAnnie以及安卓应用商店20190719数据:《永恒纪元》在应用宝、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为48名、57名、83名、48名,苹果渠道未进入畅销榜100名;《大天使之剑》在苹果、华为、VIVO渠道、OPPO渠道畅销榜分别为91名、41名、90名、51名;《鬼语迷城》在VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为68名、47名,应用宝、苹果渠道与华为渠道未进入畅销榜100名;《屠龙破晓》在应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为66名、60名、11名、23名;《一刀传世》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为38名、52名、3名、14名、2名;《斗罗大陆》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为32名、10名、7名、10名、6名;新款《精灵盛典》在苹果、应用宝、华为、VIVO、OPPO渠道畅销榜分别为11名、12名、6名、5名、4名.
表3:A股游戏公司旗下重点手游iOS/安卓渠道畅销榜排名时间游戏名相关公司IOS应用宝华为应用商店VIVO应用商店OPPO应用商店20190623《永恒纪元》三七互娱-3757-4920190702《永恒纪元》三七互娱-7044973020190708《永恒纪元》三七互娱-2345973420190714《永恒纪元》三七互娱-4368864820190719《永恒纪元》三七互娱4857834820190623《大天使之剑H5》三七互娱81-29-7520190702《大天使之剑H5》三七互娱99-27944020190708《大天使之剑H5》三七互娱77-46966520190714《大天使之剑H5》三七互娱489246915520190719《大天使之剑H5》三七互娱9141905120190623《鬼语迷城》三七互娱-90-915820190702《鬼语迷城》三七互娱---8247东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P11敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源20190708《鬼语迷城》三七互娱---715820190714《鬼语迷城》三七互娱---815620190719《鬼语迷城》三七互娱684720190623《屠龙破晓》三七互娱5667161920190702《屠龙破晓》三七互娱-5253131620190708《屠龙破晓》三七互娱-5759101820190714《屠龙破晓》三七互娱-10066121820190719《屠龙破晓》三七互娱6660112320190623《一刀传世》三七互娱2517321620190702《一刀传世》三七互娱2921221320190708《一刀传世》三七互娱2525515520190714《一刀传世》三七互娱3135317220190719《一刀传世》三七互娱3852314220190623《斗罗大陆》三七互娱-7715720190702《斗罗大陆》三七互娱12769120190708《斗罗大陆》三七互娱24538120190714《斗罗大陆》三七互娱26979620190719《斗罗大陆》三七互娱3210710620190702《精灵盛典》三七互娱24----20190708《精灵盛典》三七互娱11----20190714《精灵盛典》三七互娱115296520190719《精灵盛典》三七互娱111265420190623《问道》吉比特2481639820190702《问道》吉比特28101639720190708《问道》吉比特30111941820190714《问道》吉比特29141932820190719《问道》吉比特39131642820190623《诛仙》完美世界283615411120190702《诛仙》完美世界384019381420190708《诛仙》完美世界313915371020190714《诛仙》完美世界382715491320190719《诛仙》完美世界494918451320190623《完美世界》完美世界410903120190702《完美世界》完美世界58---20190708《完美世界》完美世界510---20190714《完美世界》完美世界615---20190719《完美世界》完美世界91520190623《少年三国志》游族网络7921916261P12东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源20190702《少年三国志》游族网络-994516520190708《少年三国志》游族网络8942-526820190714《少年三国志》游族网络953089555120190719《少年三国志》游族网络2799576520190623《天使纪元》游族网络929420190702《天使纪元》游族网络--61--20190708《天使纪元》游族网络--96--20190714《天使纪元》游族网络97----20190719《天使纪元》游族网络9920190714《权利的游戏》游族网络7----20190719《权利的游戏》游族网络1011资料来源:各大应用商店,东兴证券研究所东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会P13敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源4.
2页游根据9K9K数据,2019年6月,37页游运营平台开服数3000组,同比减少8.
3%.
图10:2017.
1-2019.
637页游运营平台开服数资料来源:9k9k,东兴证券研究所根据9K9K数据,2019年6月,三七互娱自研页游产品开服数开服数1350组,同比减少45.
1%.
图11:2017.
1-2019.
6三七互娱自研页游产品开服数资料来源:9k9k,东兴证券研究所P14东兴证券行业报告传媒行业:《哪吒》点映口碑爆棚,关注光线传媒投资机会敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源5.
投资策略及重点推荐从市场空间看,游戏、影视、图书市场规模均已经/将能达到千亿级别,用户对游戏、影视、图书的需求不会随着技术升级和消费场景更迭而降低.
相反,技术升级和消费场景增加会刺激用户的需求.
稳定输出的优质内容生产商的关键在于公司内部管理能力和经营策略.
我们认为,光线传媒、三七互娱、中国出版均具有良好的内部管理和较优的经营策略,值得关注.
光线传媒与三七互娱近期均有重点产品公映或上线,有望成为公司股价催化剂.