目录一、报告解读

八月份USDA大豆供需报告数据解读1美国能源信息署八月份石油报告4二、金属品种投资报告期铜周度报告6沪铝周度报告12三、农产品品种投资报告风雨飘摇,豆市伺机筑底.
15玉米周报31棉花周度报告38白糖周报41四、石化品种投资报告燃料油周度报告50天然橡胶周度报告59五、国际论坛[机构观点]世行上调中国2006年GDP增幅预期至10.
4%64富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775681{报告解读}八月份USDA大豆供需报告数据解读中大期货研究所灵隐一、八月USDA大豆供需数据变动分析8月11日,美国农业部出台的最新大豆供需月度报告有点出乎意料的利多.
全球:八月USDA供需报告预估05/06年度全球大豆的期末库存为5251万吨,低于七月预估的5343万吨;预估06/07年度全球大豆的期末库存为4997万吨,较上个月的预测5301万吨大幅降低.
美国:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775682美国农业部(USDA)公布的最新月度报告显示:预计美国2006-07年度大豆产量为29.
28亿蒲式耳,较上月报告下调8200万蒲,同时也低于市场预测的30.
2亿蒲式耳平均值(预测区间为29.
09-31.
05亿蒲);预计美国2006-07年度大豆结转库存为4.
5亿蒲,较上月报告下调1.
1亿蒲,低于市场预测的5.
36亿蒲平均值(预测区间为5.
15-5.
54亿蒲).
值得注意的是,美国农业部公布的美国新豆单产偏低:美国农业部公布的美国新豆单产只有39.
6蒲式耳/英亩,接近市场预测范围39.
3-42蒲式耳的下限,比市场的平均预测水平40.
8蒲式耳少了1.
2蒲式耳,比上月的趋势单产40.
7蒲式耳低了1.
1蒲式耳.
受到单产下调的影响,美国农业部对新豆的产量预测只有29.
28亿蒲式耳,而市场的预测范围是29.
09-31.
05亿蒲式耳,平均预测是30.
2亿蒲式耳,上个月的预测是30.
1蒲式耳.
二、USDA报告数据质疑目前全球第一大大豆主产国美国大豆生长关键期已经接近尾声,根据今年大豆总体生长情况以及历次美国农业部报告的大豆生长的各项指标--大豆前期的出苗率、优良率以及大豆生长后期的开花率和结荚率都高于五年平均值,与去年历史最高单产43.
3蒲式耳/英亩大豆的各项生长指标基本一致,再加上本年度大豆播种面积较去年增加280万英亩,所以今年大豆总产与去年的30.
86亿蒲式耳接近应该没有多大疑义.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775683图1美豆种植状况数据来源:USDA但是备受市场投资者关注的美国农业部8月份农业部报告却意外的将美国2006-07年度大豆单产数值下调,使得单产仅为39.
6蒲式耳/英亩,由此导致大豆总产数据调低8200万蒲式耳为29.
28亿蒲式耳,低于市场预平均预测的30.
2亿蒲水平,同时也远低于去年水平.
从数据上来看,本次报告对市场构成利多,可是市场投资者显然已经对本次报告内容的真实性表示怀疑,这从报告当天的盘面表现基本得到证实,当天期价仅小幅高开后即遭遇投机卖盘猛烈打压,期价总体延续了近期的疲软走势、低点被再次刷新,报告所产生的利多可谓是昙花一现.

图2美豆单产图3美豆种植面积数据来源:USDA此外美国农业部另外一大利多的数据就是美国本年度以及下年度的结转库存,根据报告数据,美国2006-07年度大豆结转库存预计为4.
5亿蒲式耳,较上月报告数据调低1.
1亿蒲式耳,远低于市场平均预测的5.
71亿蒲式耳水平;2005-06年度大豆结转库存预计为5.
15亿蒲式耳,较上月报告调减2500万蒲式耳.
2005-06年度大豆结转库之所调低主要是由于美国的海外出口量增加2500万蒲式耳,由于最近全球禽流感没有大规模的爆发,只是零星发生,其次生物燃油用量的增加导致豆油需求增长,故其海外大豆出口增长2500万蒲式耳基本可以相信.
但是2006-07年度大豆结转库下调1.
1亿蒲式耳,除了与2005-06年度结转库存调低有关外,另一大原因就是2006-07年度大豆产量下降.
而根据上述对2006-07年度大豆产量的分析,2006-07年度大豆产量下调乃是站不住脚的.
因此大幅调低2006-07年度大豆结转库存给市场所带来的利多与调低总产一样根本没有得到市场的承认.
美国月度报告数据变化总结与预测今年以来,美国农业部数据调整的特点,基本上体现了先紧后松总体倾向抬高农产品价格的态势:4、5、6月,美国农业部曾一直坚持认为大豆种植面将达到创记录的7690万英亩,但是在6月30日的季度报告中却将此数据调低为7490万英亩.
其主要的理由是产量将较去年下降,而需求将因工业需求增长而大幅增加.
而笔者的理解是:美国农业部此举显然是为维护本国种植者秋季种植者利益而尽力维护价格的稳定.

三、后市展望虽然本月报告由于美豆的期末库存低于市场平均预测而显得利多,但有一点事实没有改变,那就是美国以及全球的大豆供应还是保持充足的局面.
美国大豆4.
5亿蒲式耳的库存仍是历史上第三高的库存水平.
目前美国大豆产区的天气总体良好,偏西北部相对干旱的地区近期也获得了不少降雨,大豆的优良率得到了改善,整体的优良率水平超过了去年同期,在这种情况下,富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775684未来的月度报告中最可能出现的情况是单产逐步调高.
此外,从以往的历史来看,美国农业部通常在8月份公布的单产总是比较低.
在过去10年中,有7年美国农业部的8月单产预估低于7月预测水平,而最终,这7年中,只有两年的单产继续下调,最终单产低于8月份的水平,这两年是99/00年度和03/04年度,其他年份的最终单产都高于8月份的预测,上调幅度最大的是去年和前年,最终单产分别比8月预测高出了4.
6蒲式耳和3.
1蒲式耳.
正因为如此,国际基金七月中旬以来一直持续加码净空单.
截止8月15日,国际基金在CBOT大豆期货上持有净空单44326手,仅次于4月11日的47070手净空单.
通常情况下,伴随着国际基金净空单加码到历史高位的时候,重要的价格底部将由此而出现.
后期当市场消化今年丰产之后,随着国际基金对大量空单的清仓,可能会出现一波反弹行情.

-90000-4000010000600001100002006-8-152006-5-92006-1-312005-10-252005-7-192005-4-122005-1-42004-9-282004-6-222004-3-162003-12-22003-8-262003-5-202003-2-112002-10-222002-7-92002-3-26400450500550600650700750800850900950100010501100基金净多CBOT大豆连续中大期货研究所图4CBOT大豆连续以及国际基金持仓净头寸数据来源:CFTC和富远美国能源信息署八月份石油报告美能源部下属机构能源信息署(EIA)每月7日发布上月全球石油市场评估报告.
以下为06年8月份石油报告中的部分内容,仅供参考.
EIA:第三季全球石油需求预期下修至每日8,480万桶美国能源资料协会(EIA)周二表示,今年第三季全球石油需求预期为每日8,480万桶,较前次(即七月报告)预估值减少60万桶.
.
EIA在其月度供需报告中公布如下数据.
(单位:百万桶/日)全球石油需求8月估值7月估值较前月变动需求增长去年同期变动实际数值2006年Q384.
885.
4-0.
6-0.
583.
22006年Q487.
187.
6-0.
5-0.
485.
5富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775685200583.
884.
0-0.
2----200685.
185.
6-0.
5-0.
3--美国石油需求8月估值7月估值较前月变动需求增长去年同期变动实际数值2006年Q320.
8420.
97-0.
13-0.
1320.
772006年Q420.
9421.
05-0.
11-0.
1120.
70200520.
6620.
66持平----200620.
6720.
74-0.
07-0.
07--80008100820083008400850086008700880005Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q4全球原油需求(万桶/日)图一:全球原油分季度平均日需求(数据来源:EIA)EIA:OPEC7月石油日产量减12.
5万桶至2,735.
0万桶美国能源资料协会(EIA)周二公布,10个根据石油输出国组织(OPEC)配额体系生产的OPEC成员国7月的石油日产量减少了12.
5万桶,至2,735.
0万桶.
.
包括伊拉克在内,OPEC产油国7月原油日产量从前月的2,967.
5万桶,减少至2,945.
0万桶.
EIA仍预计非OPEC产油国今年第三季的日产量在5,100万桶,去年第三季的实际日产量则为4,970万桶.
OPEC平均月度日产量(万桶/日)20002200240026002800300032001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2005年2006年富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775686图二:OPEC月度日产量(数据来源:EIA)EIA对中国石油需求成长的预期与上月持平美国能源资料协会(EIA)月度供需报告显示,该协会对中国石油需求成长的预期与上月持平.
今年第三季中国石油需求料为每日平均740万桶,较上年同期增长50万桶.
中国已成为全球第二大能源消费国.
根据该报告,今年全年中国石油需求料为每日平均740万桶,明年将增至每日平均790万桶.
该预估与EIA于7月公布的月度报告一致.
评述:EIA大幅调降第三季度全球原油需求数字,具体原因没有说明,可能是高油价抑制了需求;从数据看,今年OPEC的产量不仅没有增加,反而在下降,这是非常值得思考的问题.
OPEC在05年的平均月产量为3004万桶,06年至今平均月产量为2957.
5万桶,减46.
5万桶.
如果OPEC缺乏增产的能力,那么靠什么来抑制高涨的油价呢;EIA对中国今年的原油日需求量有高估之嫌.
{投资报告}中大金属视点沪铜期铜周度报告中大期货研究所求实期铜周度报告一、简要回顾:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775687本周国际铜市场整体呈现继续回落走势,智利铜矿工人与矿方的谈判目前依然未取得实质性进展,但铜价目前似乎并未能从中获得更多的上升动力,这似乎体现出市场供给并不是过于紧张.
本周外汇市场上本周美圆指数整体略有走软,但并未给铜价带来更多支持,本周伦敦市场铜价周开盘7600.
0美元,最高7805.
0美元,最低7190.
0美元,收盘7485.
0美元,周收盘下跌115美元或1.
5%.
国内铜市场本周探低开后震荡,整体继续维持调整姿态,表现较伦敦市场稍强,主要与近一段时期国内现货略有紧张有关.
本周国内主力10月合约周开盘66650元,最高68580元,最富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775688低65800元,收盘66830元,周收盘上涨180元,较上周收盘价下跌4.
3%.
品种周开盘价最高价最低价周收盘价涨跌持仓量持仓变化周末结算价成交量cu060867200682406700067580-21905780-560675303970cu060966520686706561066850-300012164-1898665408462cu061066650685806580066830-303050660-134866390245106cu061166500684506560066800-29001322427946634021108cu061266300681506562066600-30603742344663301620cu070166300680906510066210-279015523265990220cu070267000676406574066490-251013543066040110cu070367690687806469065800-31106264065600178cu070465890668706576066100-2800432206590042cu070565920674706550065650-310090446561056cu07066645066450658806588088088126588016cu070768280682806550065500-2300967865730100cu070865640656406560065600241022656204小计687806469090624-450280992整体来看,近期国际铜市场继续上周的回落整理势头,而美元走软以及智利铜矿罢工及谈判等事宜也加大了铜价运行的不确定因素,本周末国内央行再度提高存贷款利率0.
27%,对市场继续形成压力,预计短期内市场会继续维持调整姿态.
二、要点浅析:1、相关交易侧面显示铜价第三季震荡可能较大,随后有走弱趋向近期铜价继续受到智利铜矿工人罢工的影响,但是市场始终显得还是相当的理性,事实上罢工只是为整体市场在运行短期节奏上增添了些许不确定因素,其结果最终仍是一致的—复工.
从整体上来看,市场总体供应面处于缓慢增加之中,市场似乎正处于量变到质变的过程当中,尽管随着第三季度到来之后,不少铜矿的劳资纠纷容易出现,罢工的威胁对后期铜市的供给依然带来隐忧,但这只是意味着铜价依然存在动荡反复的可能,但在所谓的"买入于预期,抛出于现实"的背景影响下,市场目前继续维持相对弱势的基调是可以理解的.

目前处于欧洲传统的夏季期间,市场的流动性恐会受到影响,铜市的波动可能难以避免,相对较高的铜价对消费会形成一定的牵制,在第三季度内如铜价仍不能有效向上拓展空间,随后铜价可能会存在回撤的要求.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-857775689LME铜价及库存420047005200570062006700720077008200870092002006.
1.
032006.
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15时间价格8000090000100000110000120000130000140000数值LME库存LME铜价本周国内外价差在上周基础上有所恢复.
国内由于现货紧张表现较伦敦稍强,致使两市场价差有所减小,进口渠道继续改善,而在国内八月最后交易日之后,市场短期利多题材相对匮乏,这恐会对市场形成一定的压制作用.
5000055000600006500070000750008000085000900002006.
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17时间价格-14000-12000-10000-8000-6000-4000-2000020004000数值进口赢亏进口成本沪铜现货月价格2.
期货期权持仓结构及变化最新公布一期的CFTC持仓报告内容显示,CFTC整体持仓规模较上周略有一定程度的增加,其中非商业性部分本周小幅减少其手中的多头部位,而空头部位则出现明显增加,商业性方面本周明显增持多头部位并少量减少其空头部位,目前基金整体继续保持净空局面,额度较上周稍大.
就LME期权方面及持仓分布来看,从近期9月期权持仓和成交量情况来看,看涨期权及看跌期权的成交略显清淡,成交和持仓变化不大.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756810-20000-1000001000020000300004000050000600009/7/200310/19/200311/30/20031/11/20042/22/20044/4/20045/16/20046/27/20048/3/20049/14/200410/26/20042005-1-42005-2-152005-3-292005-5-102005-6-212005-8-22005-9-132005-10-252005-12-62006-1-172006-2-282006-4-182006-5-302006-7-11时间净持仓0100020003000400050006000700080009000价格LME非商业性净持仓LME铜价LME铜价及近月期权60006500700075008000850090009500100002006.
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8.
17时间数值LME铜价9月看涨期权9月看跌期权整体上看,期货期权持仓结构截止目前呈现中性偏空格局,支持本周期价出现下跌的主要力量来自于非商业性方面的空头部位的明显增持,而商业性方面多头部位的增加以及看涨期权和看跌期权持仓量的增加显示市场多头分歧依然较大,从近期表现及前期期权持仓结构所带来的提示来看,市场对8160美圆附近仍未达到共识,后市7800美元附近的得失将是决定铜价能否走强的关键指标.
三、相关基本面动态1.
7月消费者物价指数较上月成长0.
4%美国劳工部公布,美国7月消费者物价指数(CPI)较上月成长0.
4%,6月为上升0.
2%,7月扣除食品与能源的核心CPI较上月上升0.
2%,6月为成长0.
3%.
以下为详细数据(变动百分比,%):富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756811经季节调整未经调整7月6月06年7月/05年7月5月4月3月整体CPI0.
40.
24.
10.
40.
60.
4扣除食品和能源0.
20.
32.
70.
30.
30.
3能源2.
9-0.
920.
52.
43.
91.
3接受路透调查的分析师原本预期,7月CPI较前月上升0.
4%,较上年同期上升4.
2%;核心CPI较前月上升0.
3%,较上年同期上升2.
8%.
2.
美国数据:7月工业生产增长0.
4%设备利用率为82.
4%美国联邦储备理事会(FED)公布,7月工业生产增长0.
4%,设备利用率为82.
4%;7月制造业产出增长0.
1%,6月为成长0.
8%,设备利用率为81.
0%.
经季节调整的数据如下:7月6月5月06年7月/05年7月工业生产(%)0.
40.
8持平4.
9前值(%)--0.
80.
1--工业生产指数113.
5113.
1112.
2--7月6月5月05年7月设备利用率(%)82.
482.
381.
780.
2前值(%)--82.
481.
8--市场原本预期,美国7月工业生产成长0.
5%,设备利用率为82.
6%.
3.
美国数据:7月房屋开工下降2.
5%年率为179.
5万户美国商务部公布,美国7月房屋开工下降2.
5%,年率为179.
5万户;营建许可下降6.
5%,年率为174.
7万户.
经季节调整後的房屋开工、营建许可如下:变动百分比(%)7月6月5月06年7月/05年7月房屋开工-2.
5-5.
76.
6-13.
3营建许可-6.
5-4.
0-1.
4-20.
8年率(千户)7月6月5月05年7月房屋开工1,7951,8411,9532,070营建许可1,7471,8691,9462,206路透调查显示,分析师原预期美国7月房屋开工年率为180.
5万户,营建许可年率为184万户.
美国7月营建许可跌幅为1999年9月以来最大,当时为减少7.
2%,年率为2002年8月以来最低.
7月房屋开工年率为2004年11月以来最低,当时为178.
2万户.
4.
海关:1-7月中国精炼铜进口同比减40.
6%出口增328.
6%中国海关公布的初步数据显示,今年1-7月中国精炼铜和铜合金进口量同比减少40.
6%至529,269吨.
同时海关公布的数据还显示,1-7月中国精炼铜和铜合金出口量同比增长328.
6%至173,216吨.
5.
智利Codelco公司上半年铜产量同比增4.
9%至85.
3万吨世界最大的铜生产商智利国有铜业公司(Codelco)表示,该公司上半年铜产量同比增长4.
9%至85.
3万吨,而去年同期为81.
3万吨,而因为铜价格上涨,公司收入也创下纪录高点.
另外公司还表示,上半年公司上缴政府的收入为46.
25亿美圆,这较去年同期的22.
46亿美富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756812圆增长超过一倍.
该公司执行长JosePabloArellano说:"上半年公司财政收入相当高,大部分是因为铜价格上涨.
"Arellano表示,7月该公司下属最大的铜矿Chuquicamata发生的滑坡事件将会影响到下半年的产量,但是受到影响的影响不及预期那样大.
此前公司最初预计每天产量损失在960吨.
Arellano表示,一外部会计师将会提供一新的产量影响预期,预计该数据将会较小.
该公司上半年的现金成本为33.
1美分/磅,有较小幅度的上涨.
去年同期因来自钼产量收入的增加,成本较低.
Codelco公司表示,上半年收入自去年的47.
52亿美圆上涨69%至80.
21亿美圆.
上半年现货销售量同比下降1.
03%至978,985吨.
Codelco表示,上半年铜平均价格自去年的3,683.
44美圆/吨上涨至6,069.
79美圆/吨.
同期钼产量自去年上半年的17,100吨下降至13,700吨,平均价格也自31,974.
80美圆/吨下降至23,680.
80美圆/吨.
四、结论和操作建议:中期意义上传统基本面及相关交易侧面因素对铜价支持作用减弱,但是短期内铜矿罢工等因素对铜价影响的不确定性增加,恐怕会带来更多的动荡性,整体来看,目前高位震荡运行继续保持,从图表面上来看,目前市场面对7800附近阻挡的压制,而7500美元附近的得失关系是其短期走势强弱的指针.
沪铝沪铝周度报告中大期货研究所晓理沪铝仍将维持弱势摘要:综合看,利空因素仍占主导地位.
宏观基本面不利于铝价上扬,而氧化铝下跌使电解铝成本下移,目前每吨电解铝的平均生产成本大致在17500元左右.
金属出口退税率尚不明朗.
利多因素来源于库存压力基本弱化,低库存水平将起到支撑作用.
因此,后市沪铝仍将保持弱势震荡,以待利空出尽.
短期上涨空间不大.
上周沪铝再度下跌.
主力合约AL0611周收盘至18430元/吨,较前一周下跌560元.
伦铝周收盘于2468吨,下跌65元.
期铝市场在震荡观望之后又选择了下挫,考验前期低点.
低库存时代来临.
前期库存压力转化为下跌动力,这一过程逐渐削弱,当仓单量低于2万吨之后,低库存将转向支持价格作用.
截止8月18日,上期所铝库存可交割货物量为37969吨,减2632吨,注册仓单19041吨,较上周减4173吨,库存已连续十三周明显下降,显示资源压力已经最大化,并开始显著减轻.
而且值得注意的是,库存资源量快速下降,流出的速度大于富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756813流入的速度.
今年仓单最高水平一度远超过去年仓单最高水平,说明电解铝产能恢复较快,市场供应充足,生产商明显加大了在期货市场的保值力度.
上周五LME铝库存继续减少约1万吨至68.
5万吨.
巨量仓单在价格上行时构成压力,但随着消费旺季来临,需求增加,仓单也开始流出,进入消费领域,将继续推动库存下降.
现货铝价有所回升.
截止8月18日上海地区长江现货铝锭价格报收在19040元附近,较前一周上涨了180元.
上周氧化铝价格下跌压低了现货铝报价,但上海地区低库存使现货获得支撑.
目前广东市场价格比上海仅偏高约230元/吨,两地套利交易已使价差明显缩小.
前期国内铝价超跌,国内外铝价价差有所拉大,一般贸易出口有利可图,有利于原铝出口,使得上海及伦敦两地套利行为增加,两地价差将回归正常状态.
而且由于市场对年内铝制品出口退税税率降低的预期较强,铝制品出口近期大幅增加,6月份国内铝材出口52.
67万吨,同比增62.
3%.
拉动国内对原铝的需求.
上周进口氧化铝价格再度下滑,受国内氧化铝产能持续扩张影响,氧化铝价格尚无明显止跌迹象.
港口氧化铝价格大幅下调300多元/吨,报价在4200元/吨左右,国内氧化铝厂报价甚至达到3900元/吨,中铝氧化铝现货销售报价继续维持在4900元/吨,8月7日中铝氧化铝报价下调了13.
3%.
氧化铝价格下跌与国内氧化铝产能释放有关.
据统计,1-5月中国氧化铝产量达到490万吨,同比增49.
3%.
自3月开始国内部分氧化铝新建产能投产,逐渐增加氧化铝的供应量,从而抑制其价格走高.
同时我国氧化铝进口量呈现下降的局面.
据海关统计,2005年氧化铝进口量为702万吨,较上年增长19.
6%;而2006年前6月共进口333万吨,同比减少-10.
1%.
总体上因我国电解铝行业仍处于扩张态势,从而增加了氧化铝的需求量.
氧化铝进口关税目前已从8%下调至5.
5%.
而且氧化铝价格下跌一般也滞后于铝价下跌.
目前氧化铝价格下跌,减弱了电解铝的成本支撑.
但近期电价上调,又增加了电解铝的生产成本.
近期全国销售电价上涨2.
5分/度.
如果以每吨电解铝耗电15000千瓦计算,每吨电解铝成本增375元.
综合起来,每吨电解铝的平均生产成本大致在17500元左右.
从基本面看,去年12月份国内大型电解铝生产企业联合减产10%,是导致氧化铝价格下跌,电解铝价格上涨的基本因素.
同时减产也对铝价构成支撑.
但随着沪铝价格攀升,对铝资源的吸引力增加,导致仓单数量迅速递增,沪铝资源量和仓单数量快速增加,铝产能快速恢复,铝现货供应充裕,国内铝厂的保值力度在加大.
同时新增氧化铝产能缓解了国内氧化铝供应紧张的局面,可以说高库存及成本下降是本轮铝价持续下跌的主要因素.
我们认为,国内电解铝行业一直存在的需求增长和产能过剩的矛盾,仍将是铝价变化的主导因素.
下跌会有成本支撑(氧化铝价格下降有限和电力价格上涨)和铝需求支撑,上涨则将造成需求委缩、产能过剩的矛盾突出,不可避免会遭遇高库存的压力.
打破僵局的出路在于:铝行业的主动收缩,结果如上次,铝价将再上台阶;或是宏观经济减速,铝总需求下降,则铝目前的趋势将逆转.
两种情况若短期内都难以看到,则铝价将保持一段震荡的过程.
下半年中国将继续实行紧缩政策,铝制品消费较大的房地产行业将受到抑制.
8月19日央行宣布提高存贷款利率,一年期存贷款利率上调了0.
27个百分点;7月21日中国央行决定从06年8月15日起,上调存款类金融机构存款准备金率0.
5个百分点.
此前于06年4月28日将贷款利率提高27个基点,以及于6月中旬宣布上调存款准备金率0.
5个百分点.
降低原铝出口退税率传闻和加息预期增强也是近期重要利空.
如果中国确实降低原铝出口退税率,则预计中国得出口量将减少,国内市场供应增加,而对国际市场而言,供给下降,因此外强内弱的格局仍将持续甚至加剧.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756814综合看,利空因素仍占主导地位.
宏观基本面不利于铝价上扬,而氧化铝下跌使电解铝成本下移,目前每吨电解铝的平均生产成本大致在17500元左右.
金属出口退税率尚不明朗.
利多因素来源于库存压力基本弱化,低库存水平将起到支撑作用.
因此,后市沪铝仍将保持弱势震荡,以待利空出尽.
短期上涨空间不大.
基本面:沪铝仓单连续十三周下降,资源压力显著减轻截止8月18日,上期所铝库存可交割货物量为37969吨,减2632吨,注册仓单19041吨,较上周减4173吨(见下图),已连续十三周大幅下降.
前期随着沪铝价格攀升,对铝资源的吸引力增加,导致仓单数量迅速递增,一度超过去年仓单的最高水平.
目前铝库存资源量及注册仓单量已连续十三周大幅降低,显示资源压力已经最大化,并大幅减轻,开始进入低库存时代.

铜、铝仓单02000040000600008000010000012000014000016000003-10-3103-12-1104-2-1604-3-2904-5-1404-6-2504-8-604-9-1704-10-2904-12-1005-1-2105-3-1105-4-2205-6-1005-7-2205-9-205-10-2105-12-206-1-1306-3-306-4-1406-6-206-7-14铜(吨)铝(吨)图一:上海期货交易所铜、铝每周仓单(数据来源:上海期货交易所)出口退税政策将调有色金属业面临考验今年上半年,我国有色金属进出口贸易总额达到277.
31亿美元,比去年同期增长24.
7%.
但由于一些品种的价格及出口退税影响,部分品种进出口有所下降,其中精炼铜进口量下降,出口量增加;电解铝进出口量下降,铝材进出口量增加.
而下半年可能出台新的出口退税政策,其退税率下调的重点仍是有色金属产品.
精炼铜进口降出口增据统计,1至6月我国有色金属出口额104.
57亿美元,比去年同期增长33.
7%;进口额172.
74亿美元,比去年同期增长19.
8%,增幅出口大于进口,但有些金属品种的进出口量下降.
比如精炼铜,1至6月,我国进口精炼铜41.
48万吨,比去年同期下降42.
4%;进口铜材53.
61万吨,比去年同期下降1.
1%;同期出口精炼铜14.
31万吨,比去年同期增长326.
3%.
此外,电解铝进出口量下降,铝材进出口量增加.
专家分析,精炼铜进口下降主要受国际铜价居高不下的影响,而出口的大幅增加则主要由于铜冶炼产能的上升.
电解铝进出口下降则是国内产能的释放以及出口征税影响企业出口积极性造成.
此外,由于国内铅、锌矿资源的紧缺,铅、锌出口量及铅精矿进口均大幅度增加.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756815有色金属成调整重点25日,经济运行局副局长朱宏任表示,"降低部分产品出口退税率的政策还在研究中,有关部门正在进一步沟通和协商,具体实施时间需要报国务院批准.
"据了解,此次出口退税政策的调整,有色金属行业将是一个重要方面,铜、铝、镁等大部分半成品的出口退税率可能全面下降.
新政策主要对高能耗、高污染和低附加值产品及资源性产品全线调整.
有分析师表示,这将对有色金属行业的结构调整带来一定影响,尤其是出口数量较大的大型企业受影响最大,而且对国内市场的产品价格也会产生影响.

有消息称,有色金属的出口退税调整本来应该在7月1日实施,但由于企业和协会对一些调整的反应强烈,因此具体调整时间迟迟未定,最初计划铝的半成品等品种出口退税税率从13%下调至5%.
中大农产品视点豆类风雨飘摇,豆市伺机筑底豆类市场周度报告(0814-0818)中大期货研究所灵隐一、本周豆类市场期价走势点评由于作物在8月份关键结荚、灌浆生长期继续获得有利降雨补充,单产前景有望改善,CBOT大豆期货继续回吐天气升水.
而美豆贷款到期加大了美国国内大豆现货抛售压力,美豆现货价格创一年半新低.
周内国际基金也顺势打压,CBOT大豆价格继续延续上周以来的大幅下挫行情,期价创下8个半月来新低.
而国内大豆则因亚洲升水高涨,进口大豆到港理论成本趋涨的支撑下,现货价格较为抗跌.

期价在反复试底后,终于在成本因素的支撑下,展开了反弹行情.
DCE连豆主力合约1月周一探下今年的新低2509之后,便企稳反弹.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756816图1CBOT黄豆11月合约日K线图2DCE黄豆1月合约日K线CBOT豆粕期货市场跟随大豆走势.
周一期价在豆油/豆粕套利解仓盘的支撑下收高后,周内在CBOT大豆市场疲势的影响下回跌.
本周豆粕市场终于出现了久违的反弹,不过,价格更多是在空头平仓盘的推动下走强.
从低点到高点,全周涨幅接近70点.
在价格上涨中,成交量较上周有所放大,但持仓却继续减少了1.
1万手.
图3CBOT豆粕12月合约日K线图4DCE豆粕1月合约日K线前期因人们对豆油的生物燃油需求、食品需求前景看好,国际基金大量的买盘持续涌入CBOT豆油市场,7月18日净买单量创近两年新高.
但豆类市场总体笼罩在疲势之中,CBOT豆油亦难得独善其身,此后四周连续减持净多单.
本周CBOT豆油期货继续随着基金仓位的调整呈现盘跌态势.
由于原油价格不断大幅下挫,市场对生物柴油概念题材的炒作受到一定打击,同时国内部分地区豆油现货价格也有所回落,使得DCE豆油期价失去有效支撑,从而导致期货价格大幅下跌.
主力11月合约大跌186元/吨,成交量和持仓量均有不同程度的减少.
图5CBOT豆油12月合约日K线图6DCE豆油11月合约日K线二、豆市多空因素重点分析(一)利空因素1、中西部部分产区旱情消除或缓解,美豆生长情况依然较好富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756817根据美国国家海洋大气局(NOAA)的最新旱情监测图,过去一周美国中西部天气凉爽潮湿,衣阿华、明尼苏达、伊利诺斯及肯塔基出现有利降雨,这些产区的旱情基本得到了改善.

明尼苏达北部至北达科他东部的D3干旱面积已缩小,在一些产区出现2-3英寸(甚至更多)降雨后,干旱面积向东推回至明尼苏达.
继2-4英寸的降雨后,衣阿华西部和北部D2严重干旱面积也解除.
尽管干旱对一些作物,例如玉米的影响已经无法挽回,但目前降雨将对大豆、河流、牧场及表层土壤湿度起到了提振作用.
低温天气也对这种短期恢复起到了重要作用.
密苏里干旱的影响已开始影响到其中西部产区,该产区土壤湿度及牧场状况一直非常恶劣.
长期和短期天气预测均显示,今年该产区土壤湿度严重缺乏,产区延续2005年的旱情.
因此,本周密苏里中西部出现D3级旱情.
另外,NOAA称,肯塔基东部的降雨消除了产区的D1旱情,但是D0面积由肯塔基向北扩散至未出现降雨的俄亥俄南部产区.
向西部来看,继过去一周大雨天气后,伊利诺斯东南D0面积消除.
图7美国最新干旱监测图今年夏季,虽然美国南部大平原的干旱天气正在向北部蔓延,并严重影响了美国春麦的生长.
但是处于中西部以及东部地区的玉米和大豆的生长状况相对于去年以及过去5年的平均水平相对良好.
从过去2个月的气候变化看,美国大豆、玉米产区的降水整体适中,土壤的抗旱能力较强,在夏季生长季节的最后1-2个月的时间里,除非出现超过10天的持续高温干燥,否则今年的天气就难以对大豆和玉米的价格形成威胁.
从目前的情况看,由于世界粮食高库存压力的客观存在,在今年生长天气整体较为理想的状况下,大豆价格继续低位震荡.

据美农业部公布的作物进度报告,截止8月13日的美国大豆优良率为56%,较前一周提升3个百分点,符合市场预期,去年同期为51%.
大豆产量前景改善,预期农业部会在下月供需报告中上调美豆亩产及产量预测.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756818图8美豆生长优良率数据来源:USDA2、大豆供需面仍然偏空美国农业部(USDA)8月11日早晨公布的最新月度报告显示,预计美国2006-07年度大豆产量为29.
28亿蒲式耳,较上月报告下调8200万蒲,同时也低于市场预测的30.
2亿蒲式耳平均值(预测区间为29.
09-31.
05亿蒲);预计美国2006-07年度大豆结转库存为4.
5亿蒲,较上月报告下调1.
1亿蒲,低于市场预测的5.
36亿蒲平均值(预测区间为5.
15-5.
54亿蒲).
按常理说,美国农业部月度报告中的大豆产量、单产、结转库存均低于预期是会给市场带来利多影响的,周五开盘时CBOT大豆期价也一度跳高.
但其后市场逢高抛盘较为明显,农业部报告的利多影响很快就被消化,市场关注的焦点转向后期天气.
有分析认为如果8月份早期的良好天气继续、今后报告美国大豆供应量预估仍有可能恢复增加.
图9美豆期末库存图10美豆供应量数据来源:USDA数据来源:USDA3、美豆出口季节性疲势据美国农业部出口销售报告,截止8月10日,美国2005-06年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为2622.
94万吨,低于去年同期的3043.
85万吨水平;中国累计购买美国大豆987.
16万吨,去年同期为1185.
05万吨.
本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为2449.
67万吨,低于去年同期的2953.
77万吨水平,美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为2531万吨.
中国在富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756819本市场年度已累计装运美国大豆953.
16万吨,去年同期为1185.
05万吨.
-200204060801001201401601802004年9月2日2004年9月30日2004年10月28日2004年11月25日2004年12月23日2005年1月20日2005年2月17日2005年3月17日2005年4月14日2005年5月12日2005年6月9日2005年7月7日2005年8月4日2005年9月1日2005年9月29日2005年10月27日2005年11月24日2005年12月22日2006年1月19日2006年2月16日2006年3月16日2006年4月13日2006年5月11日2006年6月8日2006年7月6日2006年8月3日本周出口装船数量本周净出口销售中国本周购买本周中国装船数量中大期货研究所图11USDA公布的每周大豆出口销售数据来源:USDA5、南美大豆集中上市南美创纪录产量的大豆收割已全部结束.
由于雷亚尔汇率高企,而且生产成本高企,导致巴西大豆行业遭遇了数十年来最为严峻的危机,亏损严重的大豆种植户于四五月份开始举行大规模的抗议活动,使得巴西豆的销售变得滞缓;而6月份世界杯的举办,再次拖延了巴西豆的销售.
七八月份,巴西豆仍集中上市.
巴西政府数据显示,巴西2005/06年度收获了约5330万吨大豆,2004/05年度为5140万吨.
据阿根廷农业部发布的作物周报称,截至7月27日,2005/06年度阿根廷大豆收获面积达到15,067,720公顷,大约占到全部面积的99%,和上周以及去年同期的收获进度持平.
随着阿根廷收割的结束,大量的大豆涌入国际供应之中.
6、国内大豆供应充裕根据海关总署公布数据显示,中国1-7月份进口大豆1645万吨,同比增加10.
6%,其中7月份大豆进口量为240万吨.
预计8月份我国大豆进口到货230万吨.
虽然七八月份到港量降低,而油厂目前豆粕库存压力较大,造成沿海地区进口大豆难以消化.
目前的库存量依然给市场带来很大的心理压力.
8月18日,国内港口进口大豆库存合计3,255,530吨,当日港口消耗82,290吨.
就看国内的养殖业是否能恢复来消化这些压力了.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756820050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2002年进口量2003年进口量2004年进口量2005年进口量2006年进口量中大期货研究所图12中国近年来进口大豆统计数据来源:中国海关8、禽流感死灰复燃自入夏以来,禽流感疫情又先后在俄罗斯、越南、乌克兰等众多国家死灰复燃,而且印度还出现了疑似人传人禽流感病例,据世卫官员讲,人传染禽流感病例是不分季节的,必须四季防范.
7月份,我国深圳发生一人禽流感病例,山西也发生因禽流感死禽现象,-疫情的间歇式发生,又给疫情防治增加了难度,由于国内养殖户顾虑较多,预计今夏国内养殖规模的发展将出现相对滞后状况,影响整体市场粕类产品的消耗能力.
夏季禽流感疫情的减弱,将可能有利于国内养殖户重拾信心.
但是,疫情的长期肆虐已经重创国内养禽业,至今我国禽肉、禽蛋消费增长仍比较缓慢,出口秩序仍无法恢复正常.
家禽养殖规模的恢复一般需要两个月左右的时间,夏季"补栏"则基本到秋季才能"上规模";而秋季天气转凉,候鸟迁徙期将至,疫情将转入多发期,夏季后期养殖风险将再次骤升,已经成为"惊弓之鸟"之势的国内养殖户,将转而明显迟滞或缩减养殖规模.
8、人民币破8中国经济增长、贸易顺差、外汇储备等经济基本面数据和政府货币政策调整取向是决定汇率走势的主要因素,正是同比屡创新高的贸易顺差和信贷、投资过热持续不断地给人民币汇率施加向上压力,决定了人民币升值的长期趋势.
人民币汇率升值有利于加大农产品的进口,而加大的供应量冲击了市场价格.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568217.
967.
9888.
028.
048.
068.
088.
18.
128.
148.
168.
188.
22005年7月22日2005年8月5日2005年8月19日2005年9月2日2005年9月16日2005年9月30日2005年10月14日2005年10月28日2005年11月11日2005年11月25日2005年12月9日2005年12月23日2006年1月6日2006年1月20日2006年2月3日2006年2月17日2006年3月3日2006年3月17日2006年3月31日2006年4月14日2006年4月28日2006年5月12日2006年5月26日2006年6月9日2006年6月23日2006年7月7日2006年7月21日2006年8月4日中大期货研究所图13美元兑人民币汇率中间价数据来源:中国人民银行9、国产大豆需求不济,东北现货严重积压进口转基因大豆具有明显优势,国产大豆在竞争中处于下风.
目前,我国的大豆种植规模较小,黑龙江专业农户的规模也只能达到150亩左右,而美国、巴西大豆农场的生产规模远远超过我国,导致我国大豆种植成本比美国高出33%.
此外,美国所种植的大豆,基本上是转基因大豆,主要用于榨油,而国产大豆主要用于制作豆制品.
目前,国产大豆的出油率为16%-17%,而进口转基因大豆的出油率一般在19%-22%.
大豆的出油率每差一个百分点,加工10万吨大豆,效益就相差1500万元.
国内榨油业一般青睐于进口大豆.
当进口大豆成本与国产大豆接近时,南方压榨企业弃国产豆而择进口豆,国产大豆便积压在东北,部分伺机抛入期市.
因目前进口豆成本与国产大豆成本比较接近,期市上的豆一上涨乏力.
10、国内宏观紧缩政策陆续出台央行宣布2006年8月19日起上调存贷款基准利率.
金融机构一年期存款基准利率上调0.
27个百分点,由现行的2.
25%提高到2.
52%;一年期贷款基准利率上调0.
27个百分点,由现行的5.
85%提高到6.
12%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整,长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度.
此次上调存贷款基准利率对金属行业,特别是有色金属的短期和中期的压力都较大.
对有色金属的需求将会减弱,将导致有色金属在近期和中期都有可能出现弱市行情.
沪铜市场在经过长期的牛市后,很可能就此转市.
而此次加息对于豆类市场影响力度有限,不过连豆处在下跌走势之中长达半年,后市有可能受周遍市场疲软影响,期价继续走低.

(二)利多因素1、国内养殖业逐渐恢复据8月10日国家粮油信息中心市场监测处发布的"中国农产品市场趋势指数"周度报告:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568228月9日家禽市场趋势指数为56.
3,继续回升.
50标志着受调查企业对市场的预期已经从悲观转变为中性.
促成这种转变的主要因素是市场上禽肉和禽蛋价格回升,刺激了养殖户的养殖积极性.
8月9日生猪产品市场趋势指数57.
8,反映出受调查企业对市场的信心在逐渐增强.
生猪价格回升在过去几周处于缓慢回升中,养殖效益从亏损转向平衡,或略有盈利,是促成指数水平回升的主要原因.
但是养殖补栏数量增加并不明显,因为仅仅盈亏平衡不足以刺激养殖户的养殖积极性.
2、2006/07年度全球大豆播种面积预估下调美国农业部的三月份预估的大豆播种面积难以兑现.
6月30日美国农业部公布了面积报告以及季度库存报告.
报告预估的美豆2006年播种面积为7493万英亩,较3月份报告下调196.
5万英亩.
这主要是因为目前良好种植天气有望导致玉米播种面积增加,挤占部分大豆播种面积.

此外目前大豆价格濒临低点,在低位区域运行,使得种植农场主利益受损失,也是导致三月预估播种面积不能兑现的原因之一.
南美下一年度的大豆播种面积也有望下降.
连续几年南美大豆产量由于遭遇干旱和亚洲锈菌等灾害的影响,收成始终不如预期,特别是当前南美巴西由于贷款利率居高不下,本国货币汇率走强,化肥价格上涨而大豆销售价格偏低等因素共同作用导致农民种植大豆基本无利可图,下一年度的播种面积有望大幅下降.
据巴西独立市场分析机构Safras公司表示,2006/07年度期间巴西大豆播种面积将会至少减少7.
6%,这也将会是2003/04年度以来的最低播种面积,当年面积为1970万公顷.
巴西将播种1900到2100万公顷大豆,低于上年度的2210万公顷.
巴西大豆播种面积将首次降到2002/03年度以来的最低水平,不足2000万公顷,当时巴西大豆播种面积为1840万公顷.
目前南美创纪录产量的大豆收割已基本全部结束,阿根廷农业秘书处预测大豆收割面积达到创纪录的1540万公顷.
南美播种面积总体下降.
这将对远月大豆合约提供支撑.
,这也将会是2003/04年度以来的最低播种面积,当年面积为1970万公顷.
2006/07年度中国大豆播种面积下降已成定局.
据调查,2006年黑龙江产区的大豆种植面积将比上年至少减少10%,部分地区减幅还将会接近20%;而今年东北地区国产大豆播种面积的初步预测降幅将达到400万亩左右.
大豆价格下跌、燃料、化肥农资价格上涨是导致大豆种植收益下降的主要原因.
此外,2005/06年度以来,黑龙江产区大豆收购价格持续振荡下跌,使得农民种植2006/07年度新季大豆的积极性大受打击.
据估算,黑龙江农民每亩大豆生产成本比上年增加15元以上,亩均收益只有75元,明显低于稻谷和玉米,农民种植意向减弱.
中国国家粮油信息中心最新预测2006/07年度中国大豆产量为1590万吨,比去年减少2.
7%.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568233、锈菌病、蚜虫病、菌核病抬头巴西政府农业研究机构Embrapa称,受亚洲锈菌病影响,截止目前巴西05/06年度大豆产量将减少150万吨.
Embrapa大豆研究人员称,这是亚洲锈菌病最严重的一年,是流行疫情.
今年病菌爆发范围达到巴西大豆总面积的80%.
巴西政府下次大豆产量预测可能将反映因病菌影响造成产量进一步大幅调减.
经风传播的锈菌会在温暖潮湿的环境中繁衍,病菌会造成叶子提前脱落,产量损失幅度会达到80%.
亚洲锈菌病于2002年首次出现在巴西,尽管采取了保护性的农药喷洒措施,但疫情仍在继续蔓延.
亚洲大豆锈菌在南方严重春旱天气下处于静止状态后会再次变得活跃起来,目前美国已有5个州23个县确认发现了锈菌病.
蚜虫病能够导致大豆的豆荚数量减少.
据国内气象部门预报,7月末至8月初,仍将维持阴雨天气,极易发生和扩展蔓延大豆菌核病.
截至7月30日田间调查,黑龙江大豆主产区很多田块已陆续发现菌核病中心病株,并有快速扩展蔓延势头.
4、生物燃料需求强劲的推动偏多大豆价格随着原油及汽油价格大幅攀升,乙醇这种替代型绿色燃料也越来越吸引人们的注意.
受原油价格大幅飙升的驱动,今年全球生物柴油市场出现了强劲需求,其中欧洲以及北美生物柴油行业发展迅速,预计到2007年底,美国生物柴油需求预计增长一倍,从目前的600万吨增长到近1400万吨,而欧洲诸国的生物柴油需求也将显著上升,由于欧盟的压榨产能都忙于压榨菜籽油,因而大豆的压榨量可能下降,相应的会减少大豆进口.
然而如果欧盟增加豆油进口,有利于其他大豆出口国增加大豆压榨量;在生物柴油的原油之中,豆油占有巨大的比重,这也成为了基金大举介入CBOT豆油期市的一个重要原因,前期豆油的强势也给大豆市场带来了明显的支撑,因而总体来说,生物燃料需求的增长对大豆的走势偏多.
按照美国能源署的要求,到2010年,美国生物柴油的产能要从2004年的100万吨提高到1200万吨,如以五成生物柴油的原料取自豆油计算,以豆油制成的生物柴油的产能在未来的6年内,将会逐步增加到600万吨以上,相比之下2005年美国豆油的产量仅仅是909万吨.
同样在欧洲在南美生物柴油的产量在未来的几年里将会以数倍的速度递增,这对大豆市场的利多作用是极为显著的.
5、海运费指数出现反弹迹象波罗的海干散货运价指数近期出现了强劲上涨的势头,综合运价指数连连走高,巴拿马型运价指数也一跳攀升,走势强劲.
在太平洋和大西洋地区,部分租家继续将铁矿石船货交巴拿马型船分运,中短期期租交易仍维持相当成交量,南美的谷物货盘交易兴旺红火,诸多利好因素推动市场行情稳中再升.
近期在升幅过大后出现涨势趋缓甚至于略有回落的行情并不改变海运费整体走强的大格局.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756824图18波罗的海干散货运价指数自2002年以来的走势变化图资料来源:http://www.
chineseshipping.
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cn/market/market.
asp7、通胀严重,农产品低价吸引基金进驻当前,因美元过度发行而导致的世界性通货膨胀苗头越来越明显,这已经引起了全球商品投资者的高度重视,金属价格和能源价格不断创下历史新高,原材料价格的暴涨加重了初级产品成本向下游产品传导的压力,令投资者增大了对通货膨胀的担忧.
豆类商品虽然本身供应宽裕,但也要受到通货膨胀预期影响.
商品需求有两类,一类是众所周知的"消费需求",比如大豆的食用和榨油需求;另一类是不引人注意的"投资需求",也就是说,有的人购买大豆目的不是为了消费,而是保存下来以供高价出售.
投资需求在商品常态环境中不会表现出来,但是一旦出现通货膨胀苗头,或者市场普遍预期这种商品价格会上涨,则"投资需求"会迅速增加.
在现货市场上这表现为"囤积现象",在期货市场则表现为基金大规模购买.
"投资需求"一旦被激发,会迅速改变商品供求现状.
2003至2004年的国内大豆牛市运动过程中,贸易商囤积就对牛市拓展起到了决定性作用.
当前美元持续贬值、工业品价格连续暴涨,已经吸引了大量场外资金进入商品市场.
据标准银行的估计,到2006年年底,将会有1200亿美元的资金将会投资与商品指数基金;而麦格理估计,目前流入商品市场的基金投资额达900亿美元,而到今年底,这一数字将升至1300亿-1400亿美元.
大量热钱流入商品期货市场寻找投资渠道,使得期货品种的金融属性增强,带动了整体商品期货价格的上涨,处于低位的农产品期货价格有理由继续成为指数基金觊觎的目标.
8、大豆价格的底部成本支撑尽管中短期内现货价格快速上涨比较困难,不过由于成本的上升,豆类价格下方应有一定的支撑.
近两年来,黑龙江地区的大豆种植成本在逐步增加,预计2005年在化肥、农药、其他农资价格上涨下,大豆种植成本已经上升至1-1.
05元/斤,2006年继续增加,但是大豆种植收益不够理想,农民种植意向减弱.
据调查,2006年我国大豆种植面积将比上年减少,其中主产区减幅明显.
预计2006年中国大豆产量将降至1590万吨,较2005年的1635万吨减少45万吨,降幅2.
7%.
因此,从种植成本和06/07大豆种植基本状况看,国内大豆现货价格在2200元/吨附近有强支撑,对应的期货价格应该在2500元/吨附近有强支撑.
9、豆油价格抬升改善油厂压榨利润富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756825由于前期豆油大幅上涨的支撑,各地油厂的压榨利润普遍得到了改善.
按2500元的到货成本计算,目前油厂可以获得40-50元/吨的盈利,但大连地区油厂依然亏损.
当然,油厂的实际进口成本有差异,以上的计算并没有考虑这一点.
相比较进口豆而言,目前油厂压榨国产豆所获得的利润要好于压榨进口豆,主要原因是国产豆的收购价比较低,黑龙江不少产区的收购价都不到1.
1元/斤,运到山东等地的价格也就在2300元/吨多一点,以目前的油价和粕价测算,山东油厂压榨国产豆每吨可获得100元以上的利润.
图198月17日中国油厂压榨利润指数(QMCI)图表来源:青马投资三、分类市场简述大豆市场:本周美豆期货探高回落,连豆各合约呈现小幅下探,震荡盘升的走势.
现货市场价格小幅上涨.
截止18日:黑龙江哈尔滨大豆报价2280元/吨,较上周五上涨40元/吨;牡丹江2220元/吨,上涨20元/吨;绥化2160元/吨,上涨20元/吨;讷河2180元/吨,上涨20元/吨;大杨树2160元/吨,上涨40元/吨;北安2160元/吨,上涨40元/吨;佳木斯2160元/吨,上涨20元/吨.
受省内油厂积极收购影响,各地大豆收购价格有所上涨,一方面是油厂压榨利润提高,油厂有收购大豆的积极性,另一方面,进入8月份以后,农民大豆存货数量开始减少,各地收购数量同步减少,为了保证货源,一些现货商提高了大豆的收购价格.
从各地反映的情况来看,黑龙江省油豆收购已进入尾声,接下来的时间内,大豆现货应以平稳为主,不会有太大的变化.

各港口大豆报价稳定2550元/吨左右.
近期国内的畜禽价格出现了回升,但豆粕的需求还是保持在一个比较弱的状况之下,粕价也依然维持在底部,因此库存大豆的消耗速度缓慢.
据贸易商预计山东省7月底时的进口大豆库存为78万吨,到8月上旬旬末库存为74万吨,减少4万吨.
虽然目前各港口大豆库存较前期有所减少,但相对往年的大豆库存仍然保持在较高水平.

预计整个8月份进口大豆到货量为230万吨,以目前的进口数量及大豆库存来看,短期内大豆富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756826价格难有在的起色.
气象机构对美国未来五天天气最新预测没有重大变化.
气象机构预测衣阿华南部、密苏里北部及伊利诺斯西部会出现1-3英寸的降雨.
衣阿华其它产区、伊利诺斯、印第安那和俄亥俄会出现0.
5-1英寸降雨,局部雨量较大.
中西部所有产区的降雨范围为75%.
周日、周一天气相对平静.
预测未来48小时蒙大拿、北达科他及加拿大平原偏南部会出现0.
3-1英寸的降雨.
加拿大其它产区降雨量低于0.
35英寸,降雨范围55%.
之后周末至下周初,大平原北部和加拿大平原天气平静.
欧洲天气模型未来6-10天预测仍显示西北气流将给大平原和中西部带来一些降雨机会,预测中西部和大平原未来6-10天气温低于正常.
综上所述,预计下周连豆期货价格震荡整理,现货市场价格基本稳定.
豆粕市场:本周美豆探高回落,连豆期货下探后稳步盘升,国内豆粕现货价格稳中略跌.
截止8月18日,黑龙江集贤地区报1850-1870元/吨,较上周跌20元/吨;辽宁沈阳地区1960元/吨,较上周持平;大连地区1930-1960元/吨,较上周持平;秦皇岛地区2020-2030元/吨,较上周持平;山东日照地区2090元/吨,较上周持平;河南周口地区2100-2120元/吨,较上周持平;张家港地区2070元/吨,较上周持平;宁波地区2050-2060元/吨,较上周跌10元/吨;广西防城地区2090元/吨,较上周持平;广东地区2100元/吨左右,较上周持平.
黄埔港有近6万吨进口豆粕库存,阿根廷豆粕报价2080元/吨,印度豆粕报价2060元/吨.
目前国内豆粕现货市场北方成交好于南方,现货最低价格在北方,价格相对有优势.
近期着禽蛋肉价格较大幅度的提高,养殖业已经从亏损转入盈利的状态,但禽蛋肉价格上升本身也说明目前的存栏率较低.
此外近期新疆爆出禽流感病例以及湘赣传出的猪瘟等不利消息也可能对国内豆粕消费市场造成影响,养殖业的恢复仍需等待.
尽管大豆的港口库存持续减少,但总体仍在较高的水平上,使得豆粕的产出量也保持在较高水平,因此尽快出货是厂商的主要目的.

由于受大豆成本较高的支撑,油厂力挺豆粕报价,成交情况较好.
据海关总署发布的数据显示,我国在7月份进口豆粕37,036吨,略高于6月份的豆粕进口量35,997吨.
1至7月份的豆粕进口总量达到了623,724吨,比上年同期提高了20.
84倍,这也使得我国五年来首次成为豆粕的净进口国.
当前北方港口鱼粉需求仍较清淡,饲料厂家采购量不大,贸易商出货缓慢.
南方地区,以上海港为首的目前出货放大.
今年7-8月国内的秘鲁鱼粉到货量比市场预计的要高一些,因此国内鱼粉的供应压力相对较大.
综上所述,随着国庆、中秋双节的临近,国内小包装豆油市场将进入节前备货高峰,后期养殖情况将好于前期,由此将带动的豆粕市场消费.
下周国内豆粕现货价格继续维持弱势.
后期豆粕价格会受到成本支撑和国内养殖需求的刺激,粕价将出现反弹.
豆油市场:本周国内豆油现货市场价格下跌.
截止18日:黑龙江哈尔滨一级豆油报价5650元/吨,较上周五下跌50元/吨;江苏一级5700元/吨,下跌50元/吨;山东四级5500元/吨,下跌100元/吨;大连四级5450元/吨,持平;广东四级5450元/吨,下跌50元/吨.
前期国内油厂因长期进销倒挂亏损严重,大幅减停产,供应量相对减少,引起豆油价格迅速上涨.
但由于豆粕销售仍无明显起色,价格也低迷不前,因此,今后油厂为恢复盈利仍将极力稳定豆油高价.
另随着国富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756827庆、中秋"双节"的临近,国内小包装(精炼)豆油市场将进入节前备货高峰,这也导致卖方的惜售心理明显增强,支撑豆油市场价格.
相反棕榈油价格的飚升则是国内豆油上扬的直接推动力.
本年度,我国进口油脂管制全面放开,棕榈油进口放量增长,尤其是脱色、低度等棕榈油品种的面市,使棕榈油渗透范围进一步扩大,时至夏季,国内棕榈油已经占据国内油脂市场一半以上的市场份额,一举替代豆油成为国内油脂市场"领头军",其高涨拉动了包括豆油在内的国内油脂品种的大幅提升.

目前,国内经销商仍在不断加大豆油中棕榈油的勾兑量,甚至干脆以无色无味的棕榈油直接替代豆油进行销售,冲击了豆油市场份额,使其终端销售疲软,限制了继续上涨空间.

预计下周国内豆油现货市场震荡小幅下跌.
四、国际基金持仓追踪据美国商品期货交易委员会(CFTC)持仓报告显示,截至8月15日的一周,国际基金在芝加哥期货交易所(CBOT)豆类市场上继续采取增空的操作手法,在大豆以及豆粕期货以及期权上继续加码净空单,在豆油期货以及期权上继续减持净多单.
至8月15日,CBOT大豆期货总持仓343399手,其中基金持有多单63370手,空单107696手,净空单增持至44326手.
-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300002006-8-152006-7-252006-7-32006-6-132006-5-232006-5-22006-4-112006-3-212006-2-282006-2-72006-1-172005-12-272005-12-62005-11-152005-10-252005-10-42005-9-13520540560580600620640基金净多CBOT大豆连续中大期货研究所图20CBOT大豆期价与基金净头寸关联图数据来源:CFTC截至8月15日的一周,商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有48892手净空单,比一周前增加了3691手空单.
其中多单数量为55,711手,比一周前减少4,015手,空单104,603手,比一周前减少324手,空盘量为426,42手,一周前为418,437手.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756828-64000-48000-32000-16000016000320002005年9月6日2005年10月4日2005年11月1日2005年11月29日2005年12月27日2006年1月24日2006年2月21日2006年3月21日2006年4月18日2006年5月16日2006年6月13日2006年7月11日2006年8月8日中大期货研究所图21商品基金在CBOT大豆期货期权净持仓数据来源:CFTC由于七八月份美豆主产区天气较好,美豆生长比较顺利,CBOT大豆期价不断地回吐天气升水.
而国际基金自7月11日的一周开始,在CBOT大豆期货和期权上持续增持净空单.
-48000048000960001440001920002400002880003360003840002001年12月21日2002年2月21日2002年4月21日2002年6月21日2002年8月21日2002年10月21日2002年12月21日2003年2月21日2003年4月21日2003年6月21日2003年8月21日2003年10月21日2003年12月21日2004年2月21日2004年4月21日2004年6月21日2004年8月21日2004年10月21日2004年12月21日2005年2月21日2005年4月21日2005年6月21日2005年8月21日2005年10月21日2005年12月21日2006年2月21日2006年4月21日2006年6月21日400450500550600650700750800850900950100010501100总持仓基金净多商业净多CBOT大豆连续中大期货研究所图22CBOT大豆期价与持仓比较数据来源:CFTC国际基金七月中旬以来一直持续加码净空单.
截止8月15日,国际基金在CBOT大豆期货上持有净空单44326手,仅次于4月11日的47070手净空单.
通常情况下,伴随着国际基金净空单加码到历史高位的时候,重要的价格底部将由此而出现.
后期当市场消化今年丰产之后,随着国际基金对大量空单的清仓,可能会出现一波反弹行情.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756829至8月15日,CBOT豆粕期货头寸上总持仓达230599手,国际基金持有多单38570手,空单69252手,净空单增至30682手,为05/06年度CBOT豆粕期货最大净空单量.
-40000-30000-20000-1000001000020000300002005年9月6日2005年9月20日2005年10月4日2005年10月18日2005年11月1日2005年11月15日2005年11月29日2005年12月13日2005年12月27日2006年1月10日2006年1月24日2006年2月7日2006年2月21日2006年3月7日2006年3月21日2006年4月4日2006年4月18日2006年5月2日2006年5月16日2006年5月30日2006年6月13日2006年6月27日2006年7月11日2006年7月25日2006年8月8日中大期货研究所图23CBOT豆粕期货头寸基金净持仓数据来源:CFTC截至8月15日的一周,在CBOT豆粕期货和期权上,基金持有净空单-39025手,比一周前提高864手.
其中持有多单的数量为30,521手,比一周前减少1,492手,空单数量为69,546手,比一周前减少629手,空盘量为253,540手,上周为246,157手.
-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300002005年9月6日2005年10月4日2005年11月1日2005年11月29日2005年12月27日2006年1月24日2006年2月21日2006年3月21日2006年4月18日2006年5月16日2006年6月13日2006年7月11日2006年8月8日中大期货研究所图24商品基金在CBOT豆粕期货期权上净持仓数据来源:CFTC富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756830至8月15日,国际基金在CBOT豆油期货上持有多单66580手,空单14690手,净多单为51890手,连续第四周平净多单.
-40000-200000200004000060000800001000002005年9月6日2005年9月20日2005年10月4日2005年10月18日2005年11月1日2005年11月15日2005年11月29日2005年12月13日2005年12月27日2006年1月10日2006年1月24日2006年2月7日2006年2月21日2006年3月7日2006年3月21日2006年4月4日2006年4月18日2006年5月2日2006年5月16日2006年5月30日2006年6月13日2006年6月27日2006年7月11日2006年7月25日2006年8月8日中大期货研究所图25CBOT豆油期货基金净持仓数据来源:CFTC截至8月15日的一周,在CBOT豆油期货和期权上,商品基金持有净多单42839手,比一周前减少了22307手,其中多单数量为61,857手,比一周前降低了17,074手,空单数量为19,018手,比一周前增加5,234手,空盘量为287,874手,一周前为299,780手.
-40000-200000200004000060000800002005年9月6日2005年10月4日2005年11月1日2005年11月29日2005年12月27日2006年1月24日2006年2月21日2006年3月21日2006年4月18日2006年5月16日2006年6月13日2006年7月11日2006年8月8日中大期货研究所图26商品基金在CBOT豆油期货期权上净持仓数据来源:CFTCCBOT豆油期货净多头寸在7月18日创下近两年以来的高点后,因如此之大的头寸未能继续给基金创造相应的盈利,在此后四周净多单陆续平仓.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756831五、小结8月关键灌浆生长期天公作美,美豆生长顺利.
全球充足库存供应继续对价格构成压制,美盘可能会继续下滑.
但随着国际基金持续加码净空单,一旦当净空单处于历史高位,而又未能为国际基金带来相应的利润,不排除基金了结退场的可能,届时可能会为期价带来一个反弹的机会.
国内市场上,目前市场基本认可后期养殖业情况将好于前期,由此带来的豆粕消费将相对较好,这也使得业内一些人士觉得粕价有望上涨,但是短期来看需求还是难以明显增长,大豆、豆粕现货价格将会继续在目前的价格区间窄幅振荡,需关注国际国内大豆主产区天气变化、美盘走势、国内养殖业的恢复情况、豆粕需求、油厂开工水平等情况.
操作上,连豆、豆粕将有可能继续反弹,但是反弹力度不会太大;建议短线波段操作.
豆油则关注期价在前期交易密集区能否获得有效支撑;建议暂以短线操作或观望为宜.
玉米玉米周报中大期货研究所玲珑1.
一周行情回顾:图1.
CBOT玉米12月期约日K线国际CBOT玉米本周弱势下行.
继上周五大跌后,各期约周一跳低开盘.
基金连日惯性卖盘压力令期价在本周大部分时间内稳步下行.
主力12月周二考验233.
75美分/蒲年内新低后,在部分商业买盘支持下小幅回升,但未能形成突破.
期价受超卖观点支撑,临近周末重回5日均线附近.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756832图2.
DCE-C705日K线国内DCE玉米本周反弹走高.
大盘自6月初以来经过两个多月振荡下跌,累积不少技术性反弹动能.
加之时临中秋国庆前夕,生猪家禽等饲料消费增长带动现货价格回升.
各期约成交放量,持仓增加.
其中主力C705连续五日单边上行,周四涨18元,创该合约自6月初以来单日最大涨幅.
周五终盘收于1421元/吨,较上日涨16元,增仓19742手,持仓增至344136余手,为该合约上市以来最高纪录.
2.
影响因素分析:2.
1利多因素2.
1.
1美国当周出口销售数据高于预期周四盘前美国农业部公布玉米出口销售报告数据高于分析师预期.
报告显示,截止8月10日(周四)一周,美国2005-06年度陈玉米净出口销售57.
54万吨、下年度新玉米出口销售103.
01万吨,高于市场预测85-150万吨区间.
分析师表示,当周美国陈玉米、新玉米合计出口销售量超过6,000万蒲式耳,这是一个非常可观的水平.
长期看,美国玉米出口需求将对市场起到积极影响,但短期内人们关注重心仍集中在良好天气以及商品市场总体下跌的利空影响方面.

图3.
USDA出口销售预测与五年出口均值比较来源:CBOT富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568332.
1.
2中国玉米深加工项目扩建国家重点项目、长春大成集团年产20万吨玉米化工醇项目建设进展顺利.
该项目总投资9600万美元,占地面积36万平方米,主体工程有10万吨制氢车间、25万吨山梨醇车间、反应车间、分离车间、自备电站和库房六大部分.
该项目隶属大成姚家工业城.
一期工程已完工,新增玉米消费能力200万吨,到2009年底前该工程全部完工,将再增消费能力100万吨.
目前,该项目土建基本结束,5个车间已全部进入设备安装阶段,9月30日将具备试生产条件.
有关专家预计从04年起直到2010年,将是中国玉米加工在建项目投产高峰期间.
目前吉林松原三大玉米在建项目于05年年底已经投产,新增消费能力200万吨;另有华东、华中、华南地区的在建项目也将于近年陆续投产,保守估计,到2010年中国玉米深加工能力有可能突破4000万吨.
2.
1.
3国内养殖业开始全面复苏,饲料销售量明显回升目前,我国畜禽养殖业基本结束了自去年9月底以来已经长达10个月的弱势,据商务部市场运行司监测,7月份国内生猪价格普遍有所回升,全国生猪市场价格为6.
97元/公斤,较6月份上涨6.
4%,涨幅比上月提高3.
1个百分点.
全国各省区市中,28个地区的生猪价格较6月份有不同程度的上涨.
由于近期我国畜禽价格保持上涨势头,养殖户养殖信心大为增强,部分地区补栏有所恢复,饲料销量出现回升态势,局部地区回升势头明显.
据了解,目前山东部分地区禽饲料环比回升了20%,主产省猪饲料回升10%-15%,局部偏高地区环比回升20%以上.
另外,9、10月份是禽畜养殖的旺季,中秋和国庆双节消费高峰也日渐临近,玉米饲料消费的复苏将对玉米价格构成一定的支撑,刺激玉米价格反弹.
图4.
05/06年国内生猪价格比较来源:汇易2.
1.
4中国现货市场报价企稳回升本周国内玉米市场结束了自今年7月初以来的弱势行情,其价格开始止跌企稳,部分地区出现小幅反弹.
吉林、山东青岛、河南郑州、江西南昌、湖南长沙、福建福州、广东蛇口、上海和天津等地,玉米价格每吨均回升了10元左右.
产区――玉米货源有限,区域性供给略显偏紧.
农民玉米普遍基本售完,市场供给能力进一步下降,其中关内山东、河南等地绝大多数粮库玉米已在前期价格走低期间出库,目前仅少数粮库存有少量玉米,无法满足当地用粮企业玉米需求.
目前长春二等新玉米收购均价在1240元/吨左右;富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756834销区――养殖复苏,饲料需求趋好,但关内地区,如广西、云南、四川、重庆等地区新玉米部分收购上市,部分饲料企业采购新玉米和东北玉米混和使用,对销区玉米有一定压力;港口――回升.
港口到货量减少,港内库存偏低.
目前广东蛇口港二等玉米船板价1430~1440元/吨上下,大连港二等玉米平仓价1340~1350元/吨左右.
图5.
中国玉米市场现货合约C704日K线(2005/8/1~2006/8/17)来源;玉米市场网2.
1.
5.
中国部分地区出现旱情不利玉米生长进入八月上旬以来,全国大部地区气温接近常年同期.
但东北、西北地区气温明显偏高;中西部地区降水偏少,主要降雨区集中在华南.
新疆光热充足,利于玉米拔节抽雄.
西北地区东北部旱情持续发展,秋收作物产量形成受到影响.
华北北部、黄淮、江淮西北部和江汉中部日照依然偏少,不利于玉米的生长发育.
四川盆地东部、重庆中西部旬内基本无降水,且持续高温,>35℃的高温日数达5~10天,伏旱范围有所扩大,旱情严重,部分河流断水、库塘干涸,大面积作物绝收;同时高温干热天气致使玉米结实率下降.
进入8月份之后,玉米生长将进入关键时期,天气情况的变化对未来产量预期将具有重要影响,天气因素将在一定程度上主导市场走势.
图6.
中国旱涝分布(2006年8月19日监测)2.
2.
利空因素2.
2.
1美国产区近期天气利于玉米生长富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756835周一盘后美农业部公布的作物进度报告,截止8月13日(周日)全国18个主产州的玉米作物优良率稳定在57%,和一周前持平.
报告出台前市场预计玉米优良率提高1到3个百分点.
相比之下,上年同期的优良率为51%.
美国全国玉米作物评级优的比例为16%(上周16%),评级良的比例为41%(上周41%).
评级差劣的比例为18%,和一周前持平.
在三个主产州中,衣阿华州玉米作物评级优良的比例提高到了64%(上周59%),伊利诺斯的优良率降低到69%(上周70%).
而印第安纳的优良率提高到了72%(上周68%).
目前美国玉米进入糊熟期的比例为67%,去年同期62%,五年同期进度54%,一周前为44%.
玉米进入黄熟期的比例为25%,去年同期21%,五年平均进度19%.
随着时间推移,天气对玉米产量影响正在逐渐减弱.
预报称,美国中西部地区作物生长条件继续保持理想,未来几天没有极度高温天气,并且还将进一步出现降雨,利于玉米作物的鼓粒、灌浆生长.
图7.
美国玉米种植区图8.
美国主产区未来六日降水预报(8月18日)2.
2.
2.
USDA本月供需报告利空美国农业部14日发布8月全球农业供需报告.
预计2006年秋季收获的玉米产量达到109.
76亿蒲式耳,远高于7月份的预估值107.
40亿蒲式耳,也高于业内平均预估的107.
95亿蒲式耳.
美国农业部预估单产达到152.
2蒲式耳/英亩,这也是历史上第二高产,高于上月预估值149蒲式耳.
由于目前美国玉米作物状况好于去年同期水平,市场人士认为美国玉米产量规模仍然可能进一步上调,这促使在CBOT玉米市场持有巨量净多单的投机资金选择减仓操作,期价当日再度全线下滑.
图9.
美国玉米期末库存与库存使用率对比(百万蒲)图10.
世界玉米产量与使用率对比(百万吨)富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756836来源:CBOT2.
2.
3阿根廷06/07年度玉米种植面积增加阿根廷农业秘书处本周预测06/07年度阿根廷玉米种植面积为320-330万公顷,高于去年的318万公顷.
阿根廷是世界第二大玉米出口国,报告称玉米种植面积增幅最大的产区可能会在布宜诺斯艾利斯北部(目前为第二大主产省)及LaPampa.
路透社咨询的分析师称,全球玉米需求增加将推动阿根廷06/07年度玉米产量最高增幅达38%.
阿根廷农业秘书处本月报告仍维持阿根廷05/06年度玉米产量1,450万吨的预测.
2.
2.
4禽流感疫情再发印尼卫生部17日宣布,当地化验结果显示,本周死亡的一名九岁印尼女孩感染了禽流感病毒,她所居住的村庄也有疫情流行.
该名女孩于周二死于西爪哇省的Cikelet村一所医院,该地区也出现大量病鸡和死鸡.
该女孩的死亡令印尼的禽流感死亡人数增至45人,为所有国家中最高.
中国卫生部8月14日通报,新疆维吾尔自治区确诊一例人感染高致病性禽流感病例.
尽管近期肉类和禽类消费品价格都出现了上涨,但是玉米现货价格继续保持平稳,总体并不能表现养殖业出现复苏,反而体现了养殖业复苏缓慢,存栏率继续保持低位,造成终端商品供给短缺的状况.
2.
2.
5.
国内小麦增产抢占部分市场份额目前正值关内冬小麦收购高峰期.
由于今年我国小麦同比增产,且质量好于去年,政府又制定了最低收购价格制度,收购资金敞开供应.
以致今年农民出售小麦热情较高,粮库收购积极性也很大.
部分地区新麦价格相对玉米大幅倒挂,而养殖业全面亏损,南方销区饲料配方中玉米被饲用小麦批量替代,饲料企业玉米采购大多放慢.
不过进入八月中旬以后,新麦替代量已明显降低.
据了解,目前广西南宁地区饲料小麦(河南、河北产)站台价为每吨(下同)1350元-1360元,东北玉米码头价为1480元-1490元,价差仍有100元以上,但小麦替代比例却由前期的30%降至20%;江西南昌地区湖北小麦船板价为1300元左右,东北玉米到站价1480元/,价差每吨180元,但小麦替代玉米、次粉的比例却相对降低了20%-30%.
湖南长沙地区河南漯河、驻马店饲用小麦(4等新麦)到站价1320元-1330元,东北玉米到站价1500元左右,价差约170元左右.
但饲企采购小麦的很少;湖北武汉汉川、孝感地区饲用小麦进厂价为1280元—1300元,玉米进厂价1500元,价差高达200元以上,但饲企替代并不积极,小麦滞销.
这主要是许多饲用新麦品质较差,部分小麦生虫、水分高、杂质多,特别是近期天气多雨,一些地区农民手中的小麦品质下降明显.
同时,小型饲料厂加工条件受制约,大型企业考虑到小麦替代后,饲料质量有所影响.
特别是目前畜禽价格上涨,养殖获利趋好的情况下,养殖户相对倾向于质量好、饲养效率高的饲料.
以致饲用小麦替代量出现明显下降,饲料企业采购也是边购边用.
2.
2.
6.
基金减持净多部位据CFTC公布的持仓,截止8月15日(周二)基金持有CBOT玉米期货净多单136,546手,较前一周下降47,653手.
观察近期基金持仓变化,我们认为由于美盘在玉米生长期间受天气等不确定因素影响加大,富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756837因而投机基金在远月合约上建仓相对谨慎,近/远月合约间的价差套利交易仍将是后期的主要交易策略.
图11.
CFTC玉米总持仓与基金净多变化对比来源:CFTC3.
结论:3.
1国际综合美盘情况,我们的结论如下:a.
产区气候是影响近期走势的主要因素;b.
美盘新作12月合约主力期价位于主要均线系统以下.
基金方面在美盘天气市阶段继续选择以套利交易为主,短期上升动能不足,料后市盘整走势尚未结束.
3.
2国内综合国内情况,我们的结论如下:a.
中秋和国庆双节消费高峰临近,生猪家禽等行业玉米饲料消费复苏带动玉米价格回升,短线基本面好转.
但禽流感疫情反复发作仍需关注;b.
主力C705本周持仓成交双双创纪录增长,图表显示市场趋于超买.
后市回调风险加大.
建议投资者保持短线思路为宜.
近期关注重点:国际1.
美国产区天气状况;2.
禽流感疫情发展;3.
基金期货期权持仓变化.
国内:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568381.
各产区天气状况以及玉米生长状况;2.
国内禽流感疫情以及节前饲料需求恢复状况.
棉花棉花周度报告中大期货研究所淡本周行情回顾图1郑棉CF6011日K线走势本周郑棉破位下行.
美棉受到USDA预测报告利空的影响,转弱走跌,郑棉也随即走出急跌行情.
市场成交平稳,但持仓快速缩减.
CF6011再创新低,探底至14040后有所反弹,但弱势形态明显.
全周累计减仓1950手.
美棉出口销售复苏缓慢.
USDA出口周报显示8月10日当周美国签约出口陆地棉17985吨,较上周增加56%,中国进口4128吨,占当周美棉出口总量的23%,较上周低4个百分点.
当周主要进口国是土耳其(6486吨)、中国(4128吨)、泰国(1656吨)、印尼(1406吨)、墨西哥(1383吨)和日本(1361吨).
美棉出口销售继续低位运行,本周出口较上周有所增长,得益于土耳其进口增长所致.
本周土耳其进口6486吨,较中国进口高出50%.
中国大多数纺织企业在等待国内新棉报价情况,市场观望气氛浓厚.
短期来看,中国需求仍然未有起色,美棉出口销售复苏缓慢.

富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756839010000200003000040000500006000070000800009000010000005-12-2206-1-1906-2-1606-3-1606-4-1306-5-1106-6-806-7-606-8-3020000400006000080000100000120000中国进口美棉出口(左轴)中大期货研究所图2美棉出口量与中国进口美棉量(吨/周)基金保持净多持仓,市场暂时居于均衡.
截至8月11日,纽约棉花期货投机净多头率为15.
2%,较前一周增加1.
4个百分点.
当周近期10月合约均价54.
63美分/磅,较前一周上涨9点.
其中投机多头增加1286张,投机空头减少1150张.
累计未平仓合约达到164102张,较前一周增加812张.
基金保持净多持仓,但增速放缓.
同期合约均价也未见明显上行,持仓结构中,多空结构变化轻微,总持稳定,市场居于均衡态势.
近期USDA报告利空的冲击并没有令市场结构改变,市场做多动能仍存.
-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%20.
00%25.
00%30.
00%35.
00%40.
00%1-6-062-10-063-10-064-7-065-12-066-9-067-7-068-4-0646485052545658基金持仓净多比例近期合约均价(美分/磅)中大期货研究所图3基金持仓与近期美棉合约均价截至8月17日,纽约期货上登记库存为502605包,508065包,较上周减少5460包.
变化轻微,继续保持消减趋势.
在仓单压力逐渐降低,美棉销售缓慢复苏的促进下,预计后期美棉有望在调整结束后重回上升趋势.
纱线市场开始回暖,内外棉价差无改善,短纤替代作用大幅降低.
本周纱线市场继续回暖,全棉纱价格温和走强,成交平稳,涤纶短纤上行快速带动纯涤纱表现强劲,持续走高.
成交放大,而人棉纱表现略弱.
整体来看,纱线市场逐步回暖的迹象明显,后期国内棉价若保持平稳,将有助于纱线摆脱平衡格局.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756840截至8月18日,美棉CAM1.
3/32到港报价为60.
13美分/磅,折算为滑准税下的港口提货价为12955元/吨,国内同等级CCIndex328当日报价为14053元/吨,内外棉价差为1098元/吨;折算为1%关税配额下港口提货价为12307元/吨,内外棉价差为1746元/吨.
内外棉价差较上周还有所扩大,对棉价支持微弱.
55575961636567692006-2-72006-2-152006-2-232006-3-32006-3-132006-3-212006-3-292006-4-62006-4-142006-4-242006-5-92005-5-172006-5-252006-6-22006-6-122006-6-202006-6-282006-7-62006-7-142006-7-242006-8-12006-8-92006-8-17138001390014000141001420014300144001450014600CAM1.
3/32到港报价CCindex328中大期货研究所图4美棉CAM1.
3/32到港报价与CCIndex328走势对比本周粘胶短纤和涤纶短纤主流市场平均报价为13200元/吨和13400元/吨,粘胶短纤均价较上周下跌150元/吨,涤纶短纤继续强劲上扬800元/吨.
CCindex328与两类品种的当前价差为853元/吨和653元/吨.
短纤的替代作用随着价差的持续缩小已大为降低,尤其是涤短,受原油和短纤市场趋势影响,短期短纤大幅走低的可能甚小,企业配棉比的调整将明显有利于棉花消费.
人民币汇率缓慢盘升.
8月18日,银行间外汇市场上美元兑人民币中间价报于7.
9736,比上周末报价7.
9725上涨11点.
人民币汇率本周大幅震荡,创下汇改以来的单日最大涨跌幅.
市场预期与中国将进一步增加人民币汇率弹性有关.
同时,为控制投资增长过快、货币投放过多和贸易顺差过大,18日中国央行提高存贷利率0.
27个百分点,加快实施国内紧缩政策.
由于受诸多因素制约,中国并未明确进入加息周期,投资者大多将此次加息视作对紧缩调控的一个非长期措施,市场因此反应平淡.
国内虽然不断有紧缩政策出台,但紧缩效应仍有一定的时滞,短期来看,国内经济增长、贸易顺差等并无明显减速的迹象,人民币汇率还会保持缓慢盘升的态势.

富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568417.
97.
927.
947.
967.
9888.
028.
048.
068.
0806-1-1106-1-2506-2-806-2-2206-3-806-3-2206-4-506-4-1906-5-306-5-1706-5-3106-6-1406-6-2806-7-1206-7-2606-8-9美元兑人民币中大期货研究所图7美元兑人民币现货市场抗跌性较强,仓单压力消失.
本周撮合市场表现略强于郑棉市场,MA0612合同成交增加,但订货量略减.
市场观望气氛开始显现.
现货328前半周继续上行,后半周有所滞涨.
期货市场成交和持仓同步下降,活跃度降低,现货市场抗跌性强于远期市场.
截至8月18日,郑棉仓单总量551张(含有效预报),较上周减少714张.
本周郑棉总持仓14779手,较上周减少2327手.
仓单压力明显消失,市场已缺乏实质性做空动能.
投资策略目前的内外棉价差还不能为国内棉价提供有力支持,人民币走势仍指向缓慢升值,但仓单压力明显消失和新棉年度定价因素将使得市场存在短期做多预期.
国内籽棉收购价格是后期影响棉价的重要因素,由于棉商和纺织企业的谨慎心态,初期籽棉价格大幅走高的可能极低,缓慢盘升,窄幅波动可能成为今年籽棉价格走势的特点.
郑棉14000下方仍是中期底部区域.
操作上仍应关注市场持仓变化,CF6011在14000一线可少量介入做多,若持仓继续大幅缩减宜止损观望.
白糖白糖周报中大期货研究所玲珑1.
一周行情回顾:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756842图1.
NYBOT#11原糖10月期约日K线走势1.
1.
国际NYBOT#11原糖本周振荡下行.
技术走势趋弱以及基本面前景不看好迫使基金继续进行大规模结算操作.
周一期价继上周五大幅下挫后再次快速下泄,跌幅接近6.
5%.
周二贸易买盘进场托市,期价小幅回弹.
但贸易行随后再度加入基金的抛售行动使得周四原糖期价再遭重挫,创8个半月新低.
0610期约糖价一度下滑至11.
96美分/磅的低位,逼近2005年11月30日创下的11.
93美分/磅的低点.
图2.
CZCE-SR703日K线走势1.
2.
国内CZCE白糖期货本周走势先抑后扬.
周初受隔夜外盘大跌以及国储传言继续9月抛糖消息打压,期价连续两个交易日跳空低开.
其中主力SR703周一以跌停收盘,周二跌幅再度超过4%,盘中触及3442元/吨,创该合约上市以来最低位,多头连番止损出局后持仓大减,期价周三于低位持稳,临近周末展开小幅反弹,其他合约亦全线收涨,不过收盘价依然处于主要均线系统之下.
2.
影响因素分析:2.
1.
产销动态2.
1.
1.
巴西――新榨季产量预估下调食糖酒精出口停滞由于3、4个月的持续干旱天气冲击了中-南部地区的甘蔗生产,本周巴西国内糖业咨询机构Datagro把06-07制糖年巴西中-南部地区的甘蔗预期产量下调了1个百分点,从此前预期的3.
597亿吨下调到了2.
635亿吨.
受国际食糖和酒精价格下跌导致国内价格下跌以及美元贬值的影响,本周巴西食糖和酒精富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756843市场几乎处于停滞状态.
巴西国内市场上50公斤袋装150色值白糖的出场含税价已从上周的46.
61雷亚尔/袋跌至43.
76雷亚尔/袋;出口市场上及其交货的150色值白糖的售价对NYBOT糖市0610期约糖价的升水已从上周的68美元/吨扩大至68-70美元/吨,不过,有贸易商认为,从目前的情况看,巴西产150色值白糖的售价比NYBOT糖市0610期约糖价高出65美元/吨较为合理.
巴西国内酒精期货价格已下滑至06-07制糖年开榨以来的最低水平.
由于目前美国已基本上不进口巴西产酒精,巴西商品交易所(BM&F)10月期无水酒精期货价格本周跌破了1,000雷亚尔/立方米的关口(约合467美元/立方米),从上周的1,037雷亚尔/立方米跌至951.
75雷亚尔/立方米,跌幅高达8.
2%,1月期无水酒精期货价格也下跌了9%,从上周的1091.
50雷亚尔/立方米跌至992.
36雷亚尔/立方米.
此前巴西统计局预计,今年的酒精产量约为170亿升,较去年增长7.
5%,预计国内消费量预约在130-140亿升之间.
图3.
巴西历年原糖产量(单位:千吨)来源:USDA2.
1.
2.
印度――强制增加国内酒精混用继续禁止食糖出口从今年10月1日起,印度将在全国范围内强制把5%的酒精混入汽油当中.
目前,印度国内的酒精价格仅为18.
75卢比/公升,业界希望把酒精价格提高到与石油出厂价接近的价位上,大约是27卢比/公升,而向酒精蒸馏厂和化工工业提供的蒸馏酒精价格一般都是在23卢比/公升至24卢比/公升左右.
目前,印度的9个邦已经试着在汽油中混入5%酒精,之后从10月1日开始将在全国范围逐步展开,1年后汽油中的酒精含量将提高至10%.
印度糖厂协会会长SLJain称,今年9月底,在满足国内的需求之后,印度的酒精结余还有2.
65亿公升,而预计到明年9月底,印度国内的酒精库存量将达到6.
8亿公升.
由于国内糖价高企,本年度印度继续实行食糖出口禁令,预计还将持续到07年3月末,如果国内糖价不能稳定在正常范围内,政府不排除延长禁令时间的可能.

富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756844图4.
印度食糖产量与消费量对比(单位:千吨)来源:USDA2.
1.
3.
中国――产区天气不利甘蔗生长新榨季各地大幅增产进入八月以来四川盆地东部、重庆中西部基本无降水,持续>35℃的高温日数达5~10天,伏旱范围有所扩大,旱情导致部分河流断水、库塘干涸,并导致大面积作物绝收.
台风"派比安"、热带风暴"宝霞"和超强台风"桑美"分别在广东、台湾和浙江登陆,东南沿海部分地区发生洪涝,给甘蔗生产带来一定损失.
强降雨天气造成蔗地出现作物倒伏以及淹水.

广西糖协预计整个地区受影响的面积在5%—10%.
其中北海沿岸地区破坏最为严重,50%的作物受损.
不过一些甘蔗在洪水退去之后可能会继续生长.
目前产区蔗糖产量损失多少尚不能明确.

图5.
中国旱涝气候分布(2006年8月18日监测)中糖协三届二次理事扩大会议本周在贵阳召开.
会议总结了2005/06榨季食糖产销情况及2006/07榨季糖料生产情况如下;新疆――06/07榨季甜菜种植面积预计在153.
29万亩左右.
截至8月10日,实际的种植生产面积为141.
26万亩,目前甜菜生产情况良好,估计可收购甜菜496万吨.
若06/07榨季天气状况稳定,甜菜糖产量有望提高到60万吨,高于上个榨季44万吨产量.
海南――2006/07榨季,海南的种植面积预计恢复到85万亩,其中宿根蔗达30万亩,新植蔗50多万亩,目前甘蔗长势喜人,预计产量有望达到36至38万吨,高于上个榨季17.
83万吨的产量.
黑龙江――2005/06榨季黑龙江累计有12家糖厂开榨,共入榨甜菜138万吨,产糖18.
3万吨,在8月初黑龙江的库存还有1.
5万吨.
今年已种植甜菜面积达131万亩,预计能产糖30-32万吨.
广东――2006/07年榨季预计种植面积在225万亩左右,其中湛江为182.
8万亩;预计下榨季产糖110-120万吨.
高于上个榨季产糖量92.
19万吨.
目前工业库存10万吨,进口糖8万吨,拍卖糖5-7万吨,总库存大约为23-24万吨.
云南――截至7月底,云南省的食糖库存大约二十几万吨,至8月底应该在15-18万吨左右.
目前广西与云南的食糖价差较小,云南糖价格偏高,这与云南糖厂后期销售时间较充裕有关,估计在下榨季开机前,基本能销完,无结转糖.
2006/07榨季云南省的甘蔗种植面积按富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756845农业方面统计为425万亩,工业方面的统计为400万亩左右.
三、四月份的干旱天气对一些地方甘蔗生产造成影响,约有10%的甘蔗没出苗,而五月份之后的气候较正常,预计下榨季甘蔗入榨量在1400-1500万吨左右,预计产糖量为170-180万吨,增产30-40万吨,具体产量要取决于后期天气情况.
广西――至8月17日,广西区8月份已销糖13万吨,现有食糖库存为79万吨,白砂糖库存量为73万吨,按照目前的销售速度,预计广西区8月份可以销糖60万吨.
对于06/07榨季广西区糖料生产种植情况,张鲁宾处长表示:目前预计种植面积在1171万亩左右,较去年的1086万亩增加了85万亩,目前甘蔗的生产情况良好,若后期天气状况良好,甘蔗单产有望提高,下榨季产量有望达到600万吨,具体预测数据要到9月底才会明了.
上个榨季产量为537.
6万吨.
图6.
05/06~06/07榨季国内各产区蔗糖产量比较单位:万吨淀粉糖――今年上半年,中国淀粉糖产量260万吨,预计全年产量将达到520万吨,淀粉糖的生产能力维持在800-1000万吨左右.
今年1-6月份,结晶葡萄糖产量为65万吨,同比增长18%;液糖180万吨,同比增长35%;果葡萄糖25万吨,去年产量16-17万吨,增速较快.
进出口――据中国海关总署8月15日公布的初步数据显示,中国1—7月糖出口量为92,216吨,较去年同期下滑19.
8%.
7月份单月出口总量为4,213吨.
进口方面:中国1—7月糖进口量为660,000吨,较去年同期下滑9.
3%.
7月份单月中国糖进口总量为180,000吨.
图7.
中国糖进出口总量比较单位:万吨富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568462.
1.
4.
澳大利亚――天灾人祸不断新榨季料减产澳大利亚甘蔗种植些协会(Canegrowers)总经理伊恩-巴兰亭本周表示滂沱大雨导致甘蔗减产以及政府拒绝提供消灭甘蔗黑穗病所需的资金正严重冲力着澳大利亚出口总值高达20亿澳元(约合15亿美元)的原糖出口业.
对目前的甘蔗生产来说,下雨无疑是一种威胁,眼下澳大利亚其他地方都出现干旱,而昆士兰州延绵2,000公里(约1,243公里)的热带沿海地区却连连下雨.
从目前的情况看,新制糖年澳大利亚的原糖产量可能会下降10%左右.
此前澳大利亚农业和资源经济局(ABARE)曾预期06-07制糖年澳大利亚的食糖产量将下降4.
8%,降到不足480万吨的水平,但从目前的情况看,新制糖年澳大利亚的食糖产量有可能会在05-06制糖年510万吨的基础上下降10%,甚至更高,这意味着新制糖年澳大利亚的食糖产量有可能会下降到10余年以来约460万吨的最低水平.
目前澳大利亚的食糖生产进展得十分缓慢,由于昆士兰州极北地区天气潮湿,估计今年该地区的停榨时间可能会推迟12月中旬,甘蔗中的糖分含量也将明显下降.
2.
1.
5美国――政府提供补贴酒精行业投资升温由于美国政府对可再生能源生产商提供补贴,这有助于吸引投资商将更多资金投入到酒精生产中来.
衣阿华州已经向绿色平原再生能源集团提供了40万美元的资金以及无息贷款,帮助该公司建设第二个年产量在5000万加仑的酒精厂.
与此同时,总部设在堪萨斯城的替代能源资源集团表示,计划在衣阿华州Boone城建设一个年产量在1.
1亿加仑的酒精厂.
2.
2.
国内现货市场本周国内各批发市场继续不同幅度下跌.
产、销区累计跌幅在50-210元/吨不等.
其中,产区:广西,各制糖企业(集团)前期集中出货之后,本周销售心态有张有弛,在外盘大幅下挫、销区连续补跌、产区销售进度放慢的情况下,广西3900元/吨防线仍然显得较为稳固.
周四批发市场开始出现的纠正前期超跌行情之后,周五的3900再度获得较好成交,价格出现小幅上调;云南,今年的减产因素一直在影响云南制企业的销售心态,目前仍是如此.
本周与广西的价格多数时间相距不足百元.
多数制糖企业较为惜售心态并未改善.
至周五,昆明价格再度与广西近乎持平.
湛江,与云南有着同样的销售心态,虽一度有中小制糖企业在4000元/吨以下销售,但量均不大,再之质量上较广西糖略差,本周仅供应本地及周边销地,鲜有批量的船运采购.

销区:在途糖源的陆续到达,使本周不少销区价格仍处于下跌之势.
从跌幅来看,中南和华东区是本周的价格补跌中心,不少销地跌幅在100-210元/吨之间,但常规销售水平没有受到明显影响.
在库存上,虽多数销地库存不大,但运输时间长的沿海销区尤其是华北、东北区,到货不及时对价格产生的影响较为明显,不过本周后期,这一情况已经缓解,价格也对此作出了回应,出现小幅下行.
购销心态上,多数商家的操作仍主要为补库,屯糖计划尚未出现.

富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756847注:产区报价-黑线;销区报价-蓝线;综合均价-红线.
图8.
国内各地糖价综合指数走势图来源:糖网2.
3.
国际原油市场我们观察长期走势,通常认为原糖的能源属性令该品种与原油期价存在一定联动关系.
不过,近期市场出现了油价接近历史新高而糖价却反身下行至今年1月份以来低点的异常现象.
我们认为这与全球食糖供应增加有关.
主产区巴西中南部自5月以来至今收榨过半,预计食糖供应将增至2550万吨,全球其他产区亦出现新榨季扩种增产的趋势.
在此预期下国际糖价很难跟随原油走出强势上涨行情,因而弱化了油—酒精—糖这一联动关系.

图9.
NYBOT#11原糖连续收盘价与NYMEX原油期货连续收盘价对比2.
4.
NYBOT#11原糖基金持仓根据CFTC报告,截止8月15日(周二),基金多单减少298手,同时增持5991手空单,基金净多单由上周的37474手减少到31085手.
综合分析基金长期持仓情况,我们认为,基金连续减持多单后,总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准.
近日原糖报价的回落,对于基金买盘有一定的鼓励作用.
不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市,因此按照其操作惯例,反复地套利进出应是其操作主要思路.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756848图10.
CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较来源:CFTC3.
结论:3.
1国际综合美盘情况,我们的结论如下:a.
美盘短线基本面持续偏空;b.
10月合约期价连日收于主要均线系统之下,临近周末期价再度下滑至11.
96美分/磅的低位,逼近2005年11月30日创下的11.
93美分/磅的低点,技术指标显示美盘再度超卖,后市回弹几率加大.
不过,投机基金与贸易商坚持在10月/3月期约间进行差价套利交易无疑将继续考验10月期价在11.
96美分/磅和11.
70-11.
56美分/磅缺口一线的支撑力度.
3.
2国内综合国内情况我们的结论如下:a.
临近中秋食糖采购高峰,销售情况预计将有所好转,不过,由于新榨季食糖产量将有逾300万吨的增长,因此10月新榨季开始前,生产商顺价销货意愿较强,加之前期国储抛糖,导致短期现货巨量上市,现货价格相对前两季度保持低位水准.
虽然业界呼吁国储暂缓9月抛糖,但目前并未获得国家有关方面首肯,因此基本面偏空;b.
对于主力SR703而言,周初连续两日超跌,令不少多头被迫斩仓出局,空头顺势获利了结,持仓大幅缩水后,双方对于再度建仓均表现谨慎,盘中短线交易增多.
综合考虑基本面情况,我们建议投资者维持振荡市短线进出思路,SR703应继续关注期价在3500元/吨附近表现而定.
近期关注重点:国际:富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568491.
巴西产区06/07榨季进展;2.
国际原油等周边商品期货及CRB指数走势;3.
基金期货/期权持仓变化.
国内:1.
主产区天气状况以及蔗苗生长状况;2.
各地区临近中秋购销情况.
;3.
SRB后续动态.
附:进口原糖加工白砂糖成本计算1.
进口原糖加工成白砂糖成本计算方法:原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税白糖成本价=(税后到岸价+接货加工精炼包装费)/0.
922.
说明:(1)FOB(离岸价)=(原糖价+升水)*重量单位换算值*旋光度增值其中22.
046为重量单位换算;1.
03为旋光度增值[7-10月的货物取值为1.
03].
(2)保险费=(离岸价+运费)*保险费率.
其中0.
004616为保险费率,1.
01为外贸代理费率;1.
00125为银行手续费率,1.
15海关税率,运费为16美元/吨,1.
17为增值税率.
(3)接货加工精炼包装费设为280元/吨;原糖加工成白砂糖出糖率为92%;许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计.
3.
计算结果:以NYBOT#11原糖10月合约8月18日收盘价12.
18美分/磅为准,升贴水取1美分/磅,人民币兑美元汇率取8.
00元/美元.
由此,计算加工成本约为4056.
61元/吨.
*以上计算仅供参考*富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756850中大石化产品视点燃料油燃料油周度报告中大期货研究所晓理要点提示:近期原油大跌的原因可能在于:意外事件并没有导致明显的供应紧张,高库存压力体现,以及市场投机过热导致的获利回吐.
与去年同期相比,今年NYMEX原油市场的规模有明显的扩张.
今年原油库存水平是近七年的新高,表明供应比较充裕,可以有效降低夏季原油供应中断的风险,压制原油价格的过分上涨.
目前,因意外因素并未造成明显供应短缺,市场逐渐意识到原油高库存压力的利空作用.
伊朗核问题、黎以武装冲突、飓风、恐怖袭击等仍是八月市场焦点.
这些因素使原油表现出宽幅震荡特性.
第三季度地缘政治冲突和飓风等重要因素对市场的影响,具有不可预测性,波动性增强是肯定的.
本周黄埔现货下跌,并保持一贯落后新加坡市场的特征.
黄埔市场若顺差较大,后期燃料油进口量将会增加,并促使黄埔补跌.
新加坡燃料油供应过剩,有增无减.
燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差处在极大宽幅位置,将可能缩小西方套利船货利润,并最终可能导致套利船货减少.
对国际原油而言,将考验70美元一带的关键支撑,八月走势不容乐观.
中长线观点认为,原油仍将高位震荡,三季度尤其是八月,转势的可能性不大.
技术性交易信号显示沪燃料油中期趋势转空,短期有反弹可能,主力合约将考验3400以上的重要支撑.
不宜杀跌,做空也应及时落袋为安.
燃料油:八月走势不容乐观本周沪燃料油大幅下挫,受国际原油下跌刺激.
沪燃料油主力合约FU0611报收于3479元/吨,较上周下跌了196点或-5.
3%,走势已不容乐观.
本周NYMEX原油大幅下跌,近月合约收盘于70美元上方,直接考验70美圆支持.
近期走势受意外事件影响而大幅波动.
首先是美国最大的油田PrudhoeBay管道受损而可能关闭数周或更长时间刺激原油大涨,之后原油大跌-3.
1%,因英国警方挫败了一起企图炸毁飞机的恐怖阴谋.
本周黎以停火,以及BP决定维持PRUDHOEBAY油田一半的产出,高位遭遇获利回吐等促使美原油连续走弱.
本文试图分析沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化.
一、影响国际原油的主要因素1、宏观经济:控制通胀和经济成长的矛盾日益明显本周美元指数受阻回落,短期低位震荡,仍未摆脱贬值趋势.
针对英国的恐怖袭击未能得富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756851逞,短期刺激美元走强.
近期美联储宣布维持利率不变,美联储最后一次加息是在6月29日将联邦基准利率提高0.
25至5.
25%之后,而美国今年二季度GDP仅增长2.
5%,远低于一季度5%的增长速度,经济增长放缓可能导致通胀下降,加息预期减弱,美元失去上涨动力.
市场普遍认为美联储加息周期已经完成.
下半年中国宏观调控的意图明显,力度加大.
中国经济上半年GDP增长了10.
9%,经济数据显示经济成长中通货膨胀压力逐渐增大.
为控制投资过热,中国央行决定从06年8月15日起,上调存款类金融机构存款准备金率0.
5个百分点.
此前于06年4月28日将贷款利率提高27个基点,以及于6月中旬宣布上调存款准备金率0.
5个百分点.
市场预计加息等宏观调控力度将加大,导致商品期货承压,尤其是能源、工业原材料市场普遍下跌.
从深层次看,长达四年的世界经济增长周期正受到质疑,控制通胀和经济成长的矛盾日益明显,金融市场也将持续笼罩在加息的阴影之中.
2、世界原油供求关系:06年全球原油需求继续增长06年全球原油需求将保持增长,高油价抑制需求增幅.
美国能源资料协会(EIA)八月能源月度报告下调全球石油需求.
2006年第三季全球石油需求预期为每日8,480万桶,较前次预估值减少60万桶,全球2006年石油平均日需求为8510万桶,较前次预估值减少50万桶;中国方面,2006全年原油日平均需求740万桶,年增7.
2%,与前次一致.
l中国原油需求反弹也得到中国机构的验证.
据中国发改委报告,2006年中国成品油消费需求最低增速为5.
4%,约增900万吨,因而原油需求要新增1500万吨,总量达到3.
15亿吨.
从中国国家统计局数字看,06年前七月中国进口原油8398万吨,较去年同期增12.
9%;中国原油加工量为17469.
3万吨,较去年同期增5.
9%.
据官方统计,中国4月份原油表观需求量在每日669万桶,较去年同期增10.
8%.
需求增速仍要远大于产量增速.
3、地缘政治冲突加剧:8月22日伊朗的回答恐怖威胁国际航空业.
继近期英国警方挫败了一起企图炸毁飞机的恐怖阴谋之后,国际航空业受到一定负面影响.
中期则利多,因恐怖力量受到打击,经济增长的环境得以稳定和加强.

黎以武装冲突已在本周实现停火.
黎以武装冲突爆发,揭示了中东地区地缘政治的不稳定性和复杂性,威胁国际原油供应.
伊朗核问题将是八月焦点.
安理会决议要求伊朗在8月底前停止铀浓缩活动,否则将面临经济制裁.
此前伊朗总统表态将在8月22日对欧盟提出的解决方案作出正式答复,并拒绝了国际社会要求其放弃核燃料生产的呼吁.
美国曾表示可以有条件与伊朗直接谈判,改变了一直坚持的不直接谈判的态度,使事态有所缓和.
随着伊朗宣布成功实现纯度为3.
5%的铀浓缩,伊朗与西方就核问题的矛盾冲突愈加突出,极大地刺激了石油市场价格上涨.
伊朗核问题悬而未决,仍是潜在利多.
伊朗的态度始终强硬,不愿放弃和平使用核能的权利.
市场仍然保持紧张,尽管伊朗一再向市场保证,不会因同西方的核问题争端而停止原油出口.
伊朗核问题是基本面上最具"实质性"的影响因素,它的影响是深刻的,面对具有伊斯兰教殉道思想和极端政治意识形态的伊朗,不能不担心事态的进一步恶化.
同时美能源部长称,阻止伊朗继续进行核研究比遏止高油价更为重要,并为伊朗石油出口中断进行了最好的准备.
伊朗核危机、尼日利亚石油生产持续受到武装袭击等因素使石油供应显得脆弱,尼日利亚从2月爆发武装冲突后,石油产量减少三分之一.
这些利多因素在油价较低时尤其有效.
回顾历史,在1980年伊朗就因其内部革命导致石油生产中断,引发石油危机.
4、季节性因素:迄今尚无风暴正面袭击墨西哥湾产油区富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756852在美国最大的油田PrudhoeBay管道受损之后,BP公司决定维持其一半的产出,而不是全部停产.
该油田日产原油40万桶,约占美原油产量的8%.
美国政府表示愿意出借战略石油储备以缓解供应危机.
夏季汽油需求高峰期深入,炼厂加紧汽油生产.
在美炼厂检修期过去之后,加工率持续上升,汽油生产进入高峰期.
本周炼厂原油日加工量1560万桶,装置运转率为91.
6%.
时有发生的炼厂事故引起市场波动.
迄今尚无风暴正面袭击墨西哥湾产油区.
大西洋第三次热带风暴Chris未对原油市场造成大的影响.
据美国家海洋及大气管理局的年度预测报告,2006年季节期内大西洋将有13-16次风暴,其中最多可能会产生10次飓风.
总体上今年飓风活动仍较频繁,但估计弱于去年.
5、原油库存:高库存压力逐渐体现截止06年8月11日,原油库存3.
31亿桶,较上周减160万桶,比去年同期增1400万桶;汽油库存2.
054亿桶,较上周减230万桶,比去年同期增230万桶.
EIA公布库存(单位:百万桶)1802002202402602803003203403607-309-310-811-1212-171-212-254-15-66-107-158-199-2310-2812-21-62-103-174-215-266-308-4原油汽油l图二:美国原油、汽油每周库存(数据来源:EIA)本周库存保持正常的季节性下降,与市场估计值相近.
在七月初原油库存连续三周下降了1180万桶之后,确立了原油库存季节性增长阶段的高点.
今年库存的高点就在3.
47亿桶,5月5日和6月16日曾两度触及高点3.
47亿桶.
夏季来临,本周汽油库存下继续保持较大降幅.
需求增加,进口减少超过了炼厂产能提高,是库存下降的原因.
今年夏季汽油的需求程度以及炼厂一直存在的炼油瓶颈是重要的影响因素.

EIA预计今年夏季汽油需求强劲,价格将保持高位运行.
今年夏季汽油平均售价预估至每加仑2.
88美元,比前次预估值增0.
12美元,比去年夏季汽油价格高出0.
51美元.
EIA预计7-9月美国汽油需求为每天940万桶.
本年度原油库存在持续数月的增长之后,开始步入下降趋势,七月下降速度加快.
根据库存变化的季节性规律,七月之后库存一般将进入持续下降阶段,这一阶段一般将持续至9月.
不可否认的事实是,今年原油库存水平是近七年的新高,表明供应比较充裕,可以有效降低夏季原油供应中断的风险,压制原油价格的过分上涨.
目前,因意外因素并未造成明显供应短缺,市场逐渐意识到原油高库存压力的利空作用.
6、持仓结构:存在投机过热之嫌富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756853CFTC原油净持仓结构-100000-5000005000010000015000004-8-1704-9-2104-10-2604-11-3005-1-405-2-805-3-1505-4-1905-5-2405-6-2805-8-205-9-605-10-1105-11-1505-12-2006-1-2406-2-2806-4-406-5-906-6-1306-7-18基金商业散户l图四:美国原油持仓结构(数据来源:CFTC)椐美CFTC原油最新持仓,截止8月8日,基金持有净多70530手,较上期增4435手;商业持有净空头寸-68427手,增4834手,总持仓116.
5万手,较上周增5.
5万手.
非商业净多期权111778手,增7662手.
当期持仓分析:与去年同期相比,06年8月NYMEX原油总持仓量增近30%,市场的规模、市场的活跃度,都已超过了95年8月冲击70美元之时.
本周总持仓上升,总交易商数增加,多空家数差进一步扩大,说明场外资金进入,场内存在普遍的加码行为,且交易商分化,多头气氛较浓,原油期货市场存在投机过热之嫌.
表一:今年与去年的原油市场规模对比我们认为,目前的净多持仓结构决定原油上涨趋势的主要性质,但因市场存在投机过热之嫌,多头获利回吐将引发原油震荡走势.
2005-8-92006-8-8总持仓90万116万非商业净持仓3498870530总交易商数293307多空净差-1116原油价格63.
1576.
31富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756854-60000-40000-200000200004000060000800001000002004-8-172004-9-142004-10-122004-11-92004-12-72005-1-42005-2-12005-3-12005-3-292005-4-262005-5-242005-6-212005-7-192005-8-162005-9-132005-10-112005-11-82005-12-62006-1-32006-1-312006-2-282006-3-282006-4-252006-5-232006-6-202006-7-1830003500400045005000550060006500700075008000基金净多原油连续(Tuesday)-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%15.
00%2004-8-172004-11-92005-2-12005-4-262005-7-192005-10-112006-1-32006-3-282006-6-20600000700000800000900000100000011000001200000基金净比总持仓7、原油后市综合分析把握后市应注意以下几点:近期原油大跌的原因可能在于:意外事件并没有导致明显的供应紧张,高库存压力体现,以及市场投机过热导致的获利回吐.
与去年同期相比,今年NYMEX原油市场的规模有明显的扩张.
今年原油库存水平是近七年的新高,表明供应比较充裕,可以有效降低夏季原油供应中断的风险,压制原油价格的过分上涨.
目前,因意外因素并未造成明显供应短缺,市场逐渐意识到原油高库存压力的利空作用.
伊朗核问题、黎以武装冲突、飓风、恐怖袭击等仍是八月市场焦点.
这些因素使原油表现出宽幅震荡特性.
第三季度地缘政治冲突和飓风等重要因素对市场的影响,具有不可预测性,波动性增强是肯定的.
二、燃料油市场分析1、新加坡燃料油:供应过剩,有增无减富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756855新加坡180CST日走势美元/吨1201702202703203704208-139-69-2810-1811-912-112-231-142-73-13-234-145-65-306-217-138-48-269-1910-1111-211-2412-161-91-312-223-164-75-15-236-147-67-28新加坡本周新加坡燃料油跌幅较大.
周四新加坡基准180CST混调燃料油现货报价319.
88美圆/吨,较上周下跌近32美元或-9%.
7月17日创出新的历史高点365.
45美圆/吨.
基本面上中国需求量不旺,并存在过大的供应压力,导致库存上升.
预计06年西方套利船货在6月、7月、8月连续三月达到330万吨以上,是近两年单月最大量,9月估计也在220万吨以上.
库存方面,截至8月16日新加坡渣油库存为1496.
4万桶(230万吨),较上周增23.
4万桶.
燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差处于-18美元/桶附近,近期最大贴水达到-18.
5美元,价差较上周又有所扩大,新加坡燃料油弱势未见丝毫改变.
不过,今年二者价差处在极大宽幅位置,将可能缩小西方套利船货利润,并最终可能导致套利船货减少.
新加坡燃料油库存(单位:万桶)700800900100011001200130014001500160004-8-404-9-804-10-1304-11-1704-12-2205-2-1105-4-605-6-105-7-1305-8-1705-10-1205-11-1606-1-406-2-1506-3-2206-4-2606-6-706-7-1206-8-16库存2、黄埔燃料油:销售顺差将拉低黄埔现货价格富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756856黄埔180CST元/吨188020802280248026802880308032803480368038808-139-79-3010-2111-1512-812-311-252-173-144-64-295-246-167-118-38-269-2010-1311-711-3012-231-172-93-63-294-215-166-87-37-26黄埔本周黄埔现货下跌,并保持一贯落后新加坡市场的特征.
周四黄埔进口180CST混调燃料油即期船提报价在3560元/吨,较上周跌-90元或-2.
5%.
因供应充裕及库存高企,现货价格承压.
以美元兑人民币中间价8.
00及新加坡进口关税5%计,新加坡MOPS价以335美圆/吨计,进口完税价大致在3480—3540元/吨之间.
进口利润处于20—80元之间,因黄埔下跌较慢,进口盈利增加.
一般若后市新加坡市场下跌,而黄埔现货滞后,容易出现倒挂幅度缩小甚至顺价状态.
若顺差较大,后期燃料油进口量将会增加,并促使黄埔补跌.
现货市场,现货需求量随夏季来临而上升.
首先夏季电力紧张,是燃料油需求的高峰期;其次广东省政府提高了二季度燃油电厂的上网定价至每千瓦时0.
82元,六月末中国政府再次提高了上网电价7%,燃油电厂发电积极性上升,促使需求回升;另外,因为5月24日中国成品油每吨上涨500元,并且市场预期不久还将上调,这使得地方小炼厂利润改善,对直馏油需求上升;最后,黄埔市场5、6月份有一个顺价销售的黄金期,有利进口.
现货市场,黄埔港燃料油进口量06年6月进口量为126万吨,7月仅为79万吨.
但若8月新加坡跌幅较大,则不排除黄埔进口量增加.
总体上,新加坡弱势必然传递至华南地区.
06年国内燃料油总体需求量下降可能不会太显著.
据海关统计,06年前6个月燃料油净进口量为1432.
8万吨,较上年同期增6.
2%,而前7个月国内燃料油产量下降10.
4%至1286万吨.
夏季来临刺激燃料油需求上升较快,但价格上涨、电力供应紧张状况缓解以及替代能源增加,使燃料油消费量逐渐下降.
进销价差:黄埔现货—进口成本(单位:元/吨)-400-300-200-10001002003004001900-1-11900-1-171900-2-21900-2-181900-3-51900-3-211900-4-61900-4-221900-5-81900-5-241900-6-91900-6-251900-7-111900-7-271900-8-121900-8-281900-9-131900-9-291900-10-151900-10-311900-11-161900-12-21900-12-181901-1-31901-1-191901-2-41901-2-201901-3-81901-3-241901-4-91901-4-251901-5-111901-5-271901-6-12进销价差富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568573、沪燃料油1900240029003400390044008-139-910-610-2911-2512-221-182-143-114-75-45-316-277-228-189-1410-1111-712-212-291-252-213-204-145-116-77-47-31-400.
00-300.
00-200.
00-100.
000.
00100.
00200.
00沪燃油连续黄埔期货-黄埔本周沪燃料油大幅下跌,受国际原油及新加坡燃料油下跌推动.
一旦缺乏原油上涨支撑,沪燃料油弱势即趁机而发.
现货高库存压力,交割仓库仓单数量较大,构成明显压力.

下跌过程期货领先现货的特征较明显.
近月合约价格低于现货价格-143点.
这与市场上套保卖方较强有关.
近两个月燃料油期、现价差线始终局限于0到-200之间.
黄埔现货滞后于新加坡,沪燃料油期货定价则紧跟新加坡市场.
因期、现套利的存在,沪燃料油不太会过分领先上涨,而在跌势中跌幅更大.
原油与燃料油的比价关系没有大的变化,因二者均大跌.
新加坡燃料油与原油的价差、沪油与原油的价差都处于乖离状态.
从沪燃油与原油的比价线看,比价线值为48.
76,较上周略降.
从经验推断,比价线最终会上升,即沪燃料油最终会有一个强于原油的过程.
表现为原油下跌而沪油抗跌,或者原油上涨而沪油补涨.
不过比价关系的分析也许不能给单边趋势分析提供线索.
对国际原油而言,将考验70美元一带的关键支撑,八月走势不容乐观.
中长线观点认为,原油仍将高位震荡,三季度尤其是八月,转势的可能性不大.
技术性交易信号显示沪燃料油中期趋势转空,短期有反弹可能,主力合约将考验3400以上的重要支撑.
不宜杀跌,做空也应及时落袋为安.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756858原油、沪燃料油比价38.
0043.
0048.
0053.
0058.
0063.
002004-8-132004-9-82004-10-42004-10-262004-11-192004-12-152005-1-102005-2-32005-3-12005-3-252005-4-202005-5-162005-6-92005-7-52005-7-292005-8-242005-9-192005-10-132005-11-82005-12-22005-12-282006-1-232006-2-162006-3-142006-4-72006-5-32006-5-292006-6-222006-7-182006-8-113035404550556065707580沪燃油/原油原油三、后市展望1、NYMEX原油的统计预期对NYMEX原油十五年的历史统计结果显示,6月国际原油的上涨概率是40%,进入7月份上涨的概率是60%,8月份则达到了80%,即三季度是做多的关键阶段.
2、中期重要影响因素的前瞻分析成品油定价机制的改革:若国际原油价格上涨幅度超过8%,则将触发国内成品油提价机制.
市场普遍预计年内还将调价.
5月24日中国发改委将成品油(汽油及柴油)每吨涨价500元.
3月26日发改委曾出台调价方案,汽车和柴油出厂价每吨分别提高300元人民币及200元,零售基准价上调250元及150.
目前调价后成品油内外价格鸿沟仍在,与新加坡相比,成品油仍有800元/吨的价差.
人民币升值:根据央行货币委员会专家估计,07年人民币升值的趋势会比较明显,幅度会增大.
目前累计升幅较改革前达到3.
3%.
若今年持续升值达到5%,则对国内燃料油总体有150点空间,未来仍有70点空间.
但因国内进口商缺乏定价权,估计这部分利润空间大都被国外商品涨价所抵消.
其效果即是,人民币持续升值推动国外商品涨价,进而推动进口商品涨价.

广东LNG(液化天然气)的替代需求:本年度LNG对燃料油的替代效应不会太大.
6月中旬,广东已启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端,LNG一期工程正式投产,一期工程设计规模370万吨/年,广东电厂部分用量为205万吨/年.
一期工程替代不了燃油电厂,新增电力远远不能满足市场需求,远景二期工程因气源不能落实,前景不容乐观.
广东燃油电厂装机容量在400万千瓦以上,以广东省05年总装机容量3200万千瓦计,比重10%强.
作为燃料油需求最大的电厂,占总需求量的70%以上.
3、沪燃料油趋势预测要点以下结论,仅供参考:本周黄埔现货下跌,并保持一贯落后新加坡市场的特征.
黄埔市场若顺差较大,后期燃料油进口量将会增加,并促使黄埔补跌.
新加坡燃料油供应过剩,有增无减.
燃料油实货较中东迪拜原油的裂解价差处在极大宽幅位置,将可能缩小西方套利船货利润,并最终可能导致套利船货减少.
对国际原油而言,将考验70美元一带的关键支撑,八月走势不容乐观.
中长线观点认为,原油仍将高位震荡,三季度尤其是八月,转势的可能性不大.
技术性交易信号显示富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756859沪燃料油中期趋势转空,短期有反弹可能,主力合约将考验3400以上的重要支撑.
不宜杀跌,做空也应及时落袋为安.
天胶天然橡胶周度报告中大期货研究所求实一、本周市场小结本周上海天胶市场整体继续大幅下挫,市场在前两周短暂反弹后继续向下探寻支撑,本周国内市场主力10月合约周开盘22650元,最高22745元,最低21350元,收盘21665元,周收盘下跌985元或4.
3%.
东京胶本周震荡走低并试探下方支撑,本周东京胶市场基准合约周开盘263.
0日圆,最高264.
4日圆,最低249.
1日圆,收盘252.
8日圆,周收盘下跌10.
2日圆或3.
9%.
品种周开盘价最高价最低价周收盘价涨跌持仓量持仓变化周末结算价成交量ru060822650229002175021900-9801718370220251576ru060922650226502138521505-13403236-1670215658092ru061022650227452135021665-129527262-386621640639826ru061122700227852145021730-1270861414622172096906ru070123000230002165021930-12601310-30219052086ru070323180231802185022140-1085662-1022070418ru07040020236000ru070523200232002210022100-15602002210014ru070623370233702230022440-12801062237032小计233702135042834-3738748950整体来看,天胶市场本周继续向下探寻支撑,市场在经历了两个多月的修正之后,累积的空方动能得到了有效的释放,后市胶价在充分整理之后有孕育一波反弹的要求.

二.
近期市场背景及结构变化:近期基本面背景上供应继续呈现良好局面,前期降水过后天气状况有所好转,供给恢复状况良好,后市需要关注的是印度尼西亚9月份后将逐步进入落叶期,供给上会出现再次的紧张局面,泰国部分地区的雨季降水会否继续对供给造成压力.
这些均会对后市胶价形成潜在影响,国内目前处于传统的产胶旺季时期,较前期的紧张局面有明显改善,且随着胶价近一段时期的回落调整,相对较低的胶价对后市市场上消费兴趣激发可能具有一定刺激作用,这将对后市的胶价回稳产生重要影响.
富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568601001051101151201251301351402002-1-82002-3-62002-5-12002-6-282002-8-232002-10-212002-12-132003-2-142003-4-92003-6-32003-7-292003-9-222003-11-192004-1-212004-3-182004-5-182004-7-92004-9-12004-10-272004-12-202005-2-112005-4-62005-6-22005-7-272005-9-202005-11-162006-1-172006-3-102006-5-92006-6-30时间日圆汇率60110160210260310360日胶连续日圆汇率日胶连续本周日圆略有走强,对东京市场走低形成了支持作用.
据最新公布的日本社会库存显示:日本国内7月底生胶社会库存显示是年初1月10日以来的最低水平,主要是由于进口商进口量减少,国内终端用户正在消耗库存;本周国内上海期货交易所天胶库存再次较上周有所减少,至20785吨.
050001000015000200002500004-1-3104-3-1004-4-2004-5-3104-7-1004-8-2004-9-3004-11-1004-12-2005-1-312005-3-102005-4-202005-5-312005-7-102005-8-202005-9-302005-11-102005-12-202006-1-312006-3-102006-4-202006-5-302006-7-10时间库存050100150200250300350价格日本天胶社会库存日胶连续富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-85777568610500010000150002000025000300003500040000450002005.
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8.
11时间数值050001000015000200002500030000库存天胶价格原油价格本周大幅下跌,对胶市形成了一定的拖累,目前原油价格继续保持高位运行格局,且第三季度油价仍有走升可能,这对于中期胶价来说依然存在一定的支持作用,而从一般情况来看,只要原油价格没有出现明显的转势走势,对胶价而言将难以形成持续性的压力.

本周国内天胶现货价格较上周继续下跌,目前国内产区报价下跌至均价21600-21700元/吨附近;而国际市场上主流胶价较上周也出现明显下滑,目前9月船期的泰国RSS3号标准胶现货报价下跌至2180美圆/吨附近,印度尼西亚的20号胶下跌至2160美圆/吨附近波动;泰国三大中心交易市场原料胶本周的供应量继续保持较高水准,对应价格则继续下滑.

17001900210023002500270029002006.
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17时间价格泰国RSS3印尼SIR20富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756862泰国三大中心市场USS价格及成交量01002003004005006003-Apr10-Apr18-Apr25-Apr2-May9-May17-May23-May29-May2-Jun8-Jun15-Jun21-Jun28-Jun4-Jul12-Jul18-Jul24-Jul28-Jul3-Aug9-Aug15-Aug时间mt6065707580859095100105bht/kgAll3MktsMTAll3MktsBht/kg本周新加坡市场现货月RSS3及TSR20胶的价格水平较上周继续出现明显下跌,对应其两者间的价差水平也出现小幅回落,维持在20美圆附近.
目前两者价差水平已经降至近两年来低值附近,再度向下可能较小,对应价格走势向下空间有限.
新加坡RSS3TSR20价格及价差对比12001400160018002000220024002600280030002005.
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17时间价格050100150200250300350400450500价差RSS3-20FOB20FOB价格RSS3价格相关交易侧面及市场结构和价差结构显示目前胶价继续处于回落整理过程当中,季节性因素导致价差水平变化趋缓,对期价走势指引作用减弱,但可相对确定的是目前相关价差水平处于相对低位,对胶价的持续性压力正在逐步消散.
三.
技术面因素从图表面上来看(以主力10月合约为例),本周期价下破22600附近的技术性支撑并继续向下试探低位支撑,并在21400-21500附近获得短暂支撑,后市需继续观察此位置支撑的有效性,而此位置如有效持稳,则胶价会有回弹机会.
东京胶市场本周再次下破260-265一带支撑区域并考验248-250附近支撑,目前来看,胶价富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756863暂时获得支持,该位置附近的得失比较重要,失守则调整会继续深入.
四.
结论及操作建议市场弱势仍没有完全改观,短线的反弹力度尚不能带领期价摆脱危险区域,期价整体调整姿态不变,震荡反复可能难以避免,支撑区域还需要确认,操作上短线为之,但在两市场关键技术水准失守前杀跌宜保持谨慎.
中大期货研究所孙炜富池研究FuturesResearch中大期货研究所电话:0571-8577756864{国际论坛}[机构观点]世行上调中国2006年GDP增幅预期至10.
4%奔驰中的中国经济正在一次次超越世界的预期.
世界银行15日宣布,上调2006年中国国内生产总值(GDP)的增长预期至10.
4%,这已经是该行今年第三次上调这一预测.
不过,世行依然认为中国经济并不存在全面过热的问题,而下一阶段紧缩政策的出台也有待观察.