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[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《Q1深坑需全年填平——19年年报及20年1季报点评》2020.
05.
02《海外信任危机,中概股何去何从》2020.
04.
14《创业板Q1利润同比下滑超两成——20年一季报预告分析》2020.
04.
13[Table_AuthorInfo]分析师:荀玉根Tel:(021)23219658Email:xyg6052@htsec.
com证书:S0850511040006分析师:李影Tel:(021)23154117Email:ly11082@htsec.
com证书:S0850517090005疫情倒逼信息化加速——新冠肺炎研究系列7[Table_Summary]投资要点:核心结论:①借鉴03年非典经验,疫情加速互联网经济发展,具体包括电子商务、即时通讯、搜索引擎、网络游戏等.
②当前我国经济原本就处于信息化的产业升级中,疫情倒逼这个趋势加速,新基建助力5G引领的技术革新.
③信息化提高生产效率,如工业互联网、无人工厂、远程办公等,也丰富消费形式,如网上零售、在线娱乐、在线教育等.
03年非典加速互联网引领的信息化.
①20世纪末我国互联网经济开始生根萌芽.
互联网发展史可划分为4个阶段:早期阶段(1960-1970)、阿帕网(ARPANET)扩展阶段(1970-1980)、NSFNET阶段(1980-1990)和Web的兴起阶段(1990-至今).
虽然早期互联网技术起源于美国,但是我国互联网技术应用不落人后,20世纪末我国互联网经济开始生根萌芽,其发展得益于:一是网民规模及上网时间持续扩大.
二是外资助力培育国内初代互联网企业.
②03年非典疫情加速互联网经济发展.
短期看这次疫情拖累基本面,但是中期看高传染性的非典疫情重塑了行业格局,促进了非接触式的互联网经济加速崛起.
非典疫情促进我国互联网经济发展,具体包括电子商务、即时通讯、搜索引擎、网络游戏等.
这次疫情将加速5G引领的信息化.
①借鉴美国历史经验,当前我国经济向信息化、科技化转型.
在前期报告中,我们多次提到借鉴美国1980-2000年的历史经验,当时信息技术创新周期迭代和直接融资占比提升共同助推美国经济结构转型.
一方面,在产业结构层面,我国经济正从需求扩张型转向结构优化型,第三产业和消费占比逐步提高.
另一方面,在企业融资层面,我国正逐渐改变间接融资为主的融资结构,以服务于产业结构升级.
②新冠肺炎疫情将加速5G引领的经济信息化,对冲政策中新基建是重要抓手.
经济信息化包含两层寓意:一是信息产业化,即电子、计算机、通信等信息业发展逐步成熟,二是产业信息化,即在实体行业中采用先进信息技术来提高生产效率.
相应地,这次疫情冲击加速国民经济信息化主要体现为两方面:一是以5G引领的新一轮信息产业化初具雏形,二是5G中后期带动软件革新需求,最终实现万物互联、人工智能.
拥抱信息化加速背景下的投资机会.
①生产端:信息化加快生产效率提升.

随着5G技术成熟,经济信息化将加快生产端效率提升.
具体细分领域包括基础技术设施方面的工业互联网、生产应用方面的无人工厂、商务交流方面的远程办公等.
②消费端:信息化丰富消费服务体验.
归根到底,经济信息化有助将传统消费行业从线下向线上转移,从而丰富消费者的消费体验,主要包括网购(快递)、在线娱乐、在线教育、外卖订餐、在线医疗等.
风险提示:向上超预期:疫情快速有效控制,国内改革大力推进;向下超预期:疫情传播不确定性增加,中美贸易关系恶化.
[Table_MainInfo]策略研究证券研究报告策略专题报告2020年05月13日策略研究策略专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.
03年非典加速互联网引领的信息化.
42.
这次疫情将加速5G引领的信息化.
53.
拥抱信息化加速背景下的投资机会7策略研究策略专题报告3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1中国网民规模及上网时间趋势变化5图2我国网上零售额占比逐步提高5图3我国QQ和微信活跃用户对比5图4我国网络游戏市场规模逐步扩大.
5图5国家对科技行业相关政策时间轴.
6图6我国第三产业占GDP比重远低于美国6图7我国消费占GDP比重远低于美国6图81980年后期美国非金融企业直接融资占比上升7图9当前我国融资结构亟待调整.
7图10中国工业互联网市场规模逐步扩大8图11中国工业机器人产量保持较高增长8图12中国远程办公市场规模逐步扩大.
8图13中国工业机器人产量保持较高增长8图14淘宝、京东和苏宁易购当月移动APP活跃用户数.
9图15今年以来规模以上快递业务量及收入快速回升.
9图16中国自主研发游戏海外市场实际销售收入增速.
9图17近年来移动游戏市占率逐步提高.
9图18我国网络视频用户人数10图19三大网络视频平台活跃用户数10图20我国网上零售占比逐步提高.
10图21我国手机在线教育用户数快速增长10策略研究策略专题报告4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明针对本次新冠肺炎疫情,我们前期系列《疫情之下行业需求:有减也有增——新冠肺炎研究系列1-20200207》分析了疫情对部分行业需求的影响,《疫情对企业盈利的冲击分析——新冠肺炎研究系列2-20200213》就疫情对A股整体业绩影响进行了分析,《外盘大跌对A股的影响——新冠肺炎研究系列3-20200226》就海外疫情扰动对A股走势进行分析,《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》分析针对国内疫情出台对冲政策所产生的效果,《现在与08年的异同——新冠肺炎研究系列5-20200325》分析了疫情对全球金融市场的冲击以及与08年金融危机的异同,《海外疫情对国内产业链影响——新冠肺炎研究系列6-20200402》分析海外疫情蔓延对国内产业链的冲击.
作为系列报告7,我们借鉴03年非典经验,分析这次疫情将如何倒逼经济信息化.
1.
03年非典加速互联网引领的信息化20世纪末我国互联网经济开始生根萌芽.
按照美国国家研究委员会编著的《资助革命:政府对计算研究的支持》(1999),互联网发展史可划分为4个阶段:早期阶段(1960-1970)、阿帕网(ARPANET)扩展阶段(1970-1980)、NSFNET阶段(1980-1990)和Web的兴起阶段(1990-至今).
早期互联网技术仅限科研和军方机构使用,互联网真正开始进入大众视野,始于1992年美国国会首次允许学术、政府或军事机构之外的个人使用互联网,1990s年代万维网的商业化浪潮推动互联网走向大众,代表性应用包括浏览器、门户和电子邮件等,进入2000s年代网络社区逐步成熟,代表性应用包括博客、社交媒体等.
虽然早期互联网技术起源于美国,但是我国互联网技术应用不落人后,20世纪末我国互联网经济开始生根萌芽,其发展得益于:一是网民规模及上网时间持续扩大.
随着有线宽带和移动终端逐步普及,我国网民规模从2000年的0.
17亿人至2010年的4.
57亿人、2019年的8.
54亿人,每周上网时间从2001年的8.
7个小时升至2010年的18.
3个小时、2019年的27.
9个小时.
二是外资助力培育国内初代互联网企业.
2001年9月1日,外经贸部、科技部和国家工商总局联合签发《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》,旨在鼓励外资来华投资高新技术产业.
2001年12月我国正式加入WTO,在全面实施《与贸易有关的知识产权协定》中,涉及互联网产业的主要是允许外资全面进入互联网市场.
在政策导向下,外资大举进入为中国互联网企业提供发展所需原始资本,同时也引进了国外先进管理制度,优化企业经营管理.
在这样的背景下,互联网经济开始萌芽,我们认为互联网经济是基于互联网形成的经济活动,主要包括电子商务、即时通讯、搜索引擎、网络游戏等.
03年非典疫情加速互联网经济发展.
回顾03年非典时期,当时疫情对基本面影响时间较短,实际GDP当季同比增速02Q4-03Q4五个季度分别是9.
1%、11.
1%、9.
1%、10.
0%、10.
0%,全部A股归母净利润单季度同比增速为192%(低基数效应)、89%、5%、31%、70%,即03Q2基本面小幅下滑.
短期看这次疫情拖累基本面,但是中期看高传染性的非典疫情重塑了行业格局,促进了非接触式的互联网经济加速崛起.
非典疫情促进我国互联网经济发展,具体包括:一是电子商务,1999年9月阿里巴巴成立,属于B2B模式,2003年5月淘宝网正式成立,属于B2C模式,同年10月推出第三方支付工具支付宝,以担保交易模式使消费者对淘宝网交易产生信任,此后我国电子商务市场开启爆发式增长,形成了C2C、B2C、商城、团购、O2O等模式百花齐放的局面,其他知名电商平台包括美团、京东、饿了么、拼多多、小红书等.
二是即时通讯,早在1999年2月腾讯开发基于互联网的即时通讯工具QQ,到2003年9月QQ注册数突破2亿,2011年腾讯推出了微信,其界面较QQ更加简洁,涉及领域更广,包括社交、支付、媒体、生活服务和企业服务等方面.
截止2016年12月,微信月度活跃账户数首次超QQ,截止2019年9月,微信月度活跃账户数达11.
5亿,成为国内第一大即时通讯工具.
三是搜索引擎,2000年1月百度成立,早期百度以Google为蓝本进行开发,后来百度以自身的核心技术"超链分析"为基础提供搜索服务,此外百度还布局周边一系列业务,在2003-2006年相继上线多个产品,全面引领中文搜索时代,其他搜索引擎包括搜狗、有道搜索、360搜索等.
四是网络游戏,1998年我国首家网络游戏公司联众游戏成立,主要深耕棋牌游戏,2003年联众游戏占领游戏市场85%的份额,成为世界上最大的休闲类游戏平台.
在2000年前后网龙公司、盛大游戏、网易游戏、腾讯游戏、完美世界等游戏公司纷纷成立,游戏市场规模也不断扩大,我国网络游戏市场规模从03策略研究策略专题报告5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明年的19亿元升至18年的2464亿元,网络游戏用户从07年的1.
25亿人升至19年的4.
94亿人.
图1中国网民规模及上网时间趋势变化资料来源:Wind,海通证券研究所图2我国网上零售额占比逐步提高资料来源:Wind,海通证券研究所图3我国QQ和微信活跃用户对比资料来源:Wind,海通证券研究所图4我国网络游戏市场规模逐步扩大资料来源:Wind,海通证券研究所2.
这次疫情将加速5G引领的信息化借鉴美国历史经验,当前我国经济向信息化、科技化转型.
在前期报告中,我们多次提到借鉴美国1980-2000年的历史经验,当时信息技术创新周期迭代和直接融资占比提升共同助推美国经济结构转型.
类似1980年代的美国,近年来我国产业政策重心转向信息产业,支持产业升级,扩大5G、半导体投资,同时大力发展直接融资,支持科技产业发展.
一方面,在产业结构层面,我国经济正从需求扩张型转向结构优化型,第三产业和消费占比逐步提高.
从GDP生产法看,2010-19期间我国第三产业占GDP比重从44.
2%升至53.
9%,而第二产业从46.
5%降至39.
0%,第一产业从9.
3%降至7.
1%.
从GDP支出法看,2010-18年期间我国消费占比从49.
3%升至55.
3%,而投资从47.
0%降至44.
0%,净出口从3.
7%降至0.
8%.
在产业政策支持下,近年我国科技产业从"互联网+"、"中国制造2025"到"人工智能"、"工业互联网"再到"5G产业",包括电子商务、移动互联网、云计算、大数据、物联网、工业互联网等产业近年取得快速发展,产业结构加速升级转型.
另一方面,在企业融资层面,我国正逐渐改变间接融资为主的融资结构,以服务于产业结构升级.
长期以来我国最主要的融资方式是间接融资,截止2019年,我国间接融资占社会融资存量规模的占比为74%,直接融资中的债券+非标为22%,直接融资中的股权为4%.
对比美国,它拥有发达完善的资本市场,直接融资占据主导地位,因此培育出以谷歌、苹果和脸书为代表的创新型企业龙头.
我国目前正在由传统经济转向新经济,正在向美国学习融资结构,大力发展直接融资来支持产业结构升级.
我国过去以间接融资为主导的金融体系针对新兴科技行业的服务能力和效率都存在不足,造成在本土成长起来的"BATJ"类公司均远赴境外上市而无缘A股.
十九大报告指出,我国要增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重.
2019年中科创板推出,针对战略新兴产业在一系列制度上进行大胆改革,2019年11月创业板再融资政策松绑,这些都为科技类行业提供了多融资渠道,促进产业结构升级.
策略研究策略专题报告6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明新冠肺炎疫情将加速5G引领的经济信息化,对冲政策中新基建是重要抓手.
4月8日中共中央政治局常务委员会召开会议,习近平总书记强调,面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势,我们要坚持底线思维,做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备.
在常态化疫情防控背景下,居民出行受限,新冠疫情将加速以5G引领的经济信息化趋势.
经济信息化包含两层寓意:一是信息产业化,即电子、计算机、通信等信息业发展逐步成熟,二是产业信息化,即在实体行业中采用先进信息技术来提高生产效率.
相应地,这次疫情冲击加速国民经济信息化主要体现为两方面:一是以5G引领的新一轮信息产业化初具雏形,5G是十三五规划、《中国制造2025》、"宽带中国"战略和"互联网+"计划的重要基础设施.
从2G到4G属于效率和安全性的进步,1G、2G侧重通信需求,3G、4G开始转向视频需求,而5G是将通信扩展到万物连接,它将面向未来VR/AR、智慧城市、工业互联网、无人驾驶等诸多领域.
4月17日中共中央政治局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向,重点是新基建和消费.
目前新基建主要包括:人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网.
新基建主要聚焦科技,在大方向上与我国产业结构向信息化调整的方向一致.
从5G基建进展看,20年三大运营商5G资本开支目标1803亿元、同比增长338%,5G基站建设目标50万个、同比增加285%.
二是5G中后期带动软件革新需求,最终实现万物互联、人工智能.
5G最革命性的意义在于与工业设施、医疗仪器、交通工具等的融合,满足工业、医疗、交通等垂直行业的多样化业务需求,包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台解决方案、增值业务和行业应用等,最终实现万物互联往后看,类似3G、4G网络搭建后引发的换机需求、进而手游、视频、互联网+等应用场景落地.
目前各地政策已经在加快5G应用推进,4月13日上海市经信委发布《上海市促进在线新经济发展行动方案(2020-2022年)》,方案关注三大领域:一是"无中生有",因疫情倒逼而催生出新业态新模式,包括远程办公、"无接触"配送等;二是"有中启转",将线下成熟的业态模式转移到线上线下相互融合,包括在线展览展示、在线教育、在线医疗等;三是"转中做大",已有模式在疫情期间得到发展壮大,包括无人工厂、工业互联网、在线文娱、生鲜电商零售等.
图5国家对科技行业相关政策时间轴资料来源:中央人民政府网、各部委官网,海通证券研究所图6我国第三产业占GDP比重远低于美国资料来源:Wind,海通证券研究所图7我国消费占GDP比重远低于美国资料来源:Wind,海通证券研究所策略研究策略专题报告7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图81980年后期美国非金融企业直接融资占比上升资料来源:Wind,海通证券研究所图9当前我国融资结构亟待调整资料来源:Wind,海通证券研究所3.
拥抱信息化加速背景下的投资机会前文提到疫情加速我国经济信息化趋势,具体体现为两方面,一是从生产端看,信息化加快生产效率提升,二是从消费端看,信息化丰富消费服务体验.
生产端:信息化加快生产效率提升.
随着5G技术成熟,经济信息化将加快生产端效率提升.
具体细分领域包括基础技术设施方面的工业互联网、生产应用方面的无人工厂、商务交流方面的远程办公等.
如下:①工业互联网:工业互联网是指在企业间要实现上下游企业之间的横向互联,在企业内实现从车间到决策层的纵向互联,在产品角度要实现产品从设计、制造到服役,再到报废回收再利用整个生命周期的互联.
疫情冲击更加凸显了加快发展工业互联网的必要性,目前工业互联网是新基建的重点方向之一,在政策扶持下工业互联网有望加快发展.
3月23日,工信部网站发布《工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知》,明确提出鼓励工业企业升级改造工业互联网内网,打造10个标杆网络,推动100个重点行业龙头企业、1000个地方骨干企业开展工业互联网内网改造升级,政策扶持将有助加快传统工业与工业互联网的融合.
我国工业互联网已从概念倡导步入实践深耕阶段,根据赛迪顾问,2017年中国工业互联网市场规模达到4709.
1亿元,2020年市场规模将达到6964.
4亿元.
我们预计未来3年工业互联网市场规模复合增速有望保持14%,则2023年市场规模将达到万亿水平.
相关公司如用友网络、宝信软件、东方国信等.
②无人工厂:在无人工厂中,全部生产活动由电子计算机进行控制,生产第一线配有机器人来进行加工、装配及成品检查.
随着5G、大数据、云计算等技术的发展,无人工厂技术方面的准备逐步成熟,同时我国人口红利逐步消失,人力成本提升倒逼企业生产向智能化转型,这次突如其来的疫情更加凸显无人工厂的优势.
根据国家统计局数据,3月工业机器人产量达到1.
7万台,较去年同期增长12.
9%,而1-2月产量同比增速为-19.
4%,随着近期复工复产推进,工业机器人产量也随之回升.
目前我国无人工厂发展已经取得初步进展,据上海市经信委相关负责人介绍,目前上海在汽车、高端装备等重点领域已建成国家级智能工厂14个、市级智能工厂80个,推动规模以上企业实施智能化转型500余家,企业平均生产效率提升50%以上,最高提高3.
8倍以上,运营成本平均降低30%左右.
根据前瞻产业研究院统计,2019年我国工业机器人销售额为76亿美元,占全球销售额的39%,预计2020年我国工业企业机器人销售额为94亿美元,全球占比提高至40%.
相关公司如柯力传感、埃斯顿、拓斯达等.
③远程办公:受到海内外疫情仍蔓延影响,近期部分企业通过远程沟通、视频会议、线上销售等方式复工复产,这加大了对远程办公的需求,远程办公市场有望进一步扩大.
根据艾媒咨询数据显示,在2020年春节开工第一天,超过1800万家企业采用了线上远程办公模式,近3亿人开启在家办公模式.
3月在APP免费榜TOP10中出现大于10天的产品共计10款,其中,钉钉、腾讯会议表现极为突出,进榜次数均为31次,已连续两个月蝉联移动应用增长排行榜冠、亚军,尤其以钉钉最为瞩目,已经连续两月策略研究策略专题报告8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明全月在榜.
根据GlobalWorkplaceAnalytics的调查数据显示,我国远程办公的趋势一直在上升,2019年远程办公市场规模达到229亿元,较2018年增长96%,预计2020年远程办公市场规模将达到449亿元.
相关公司如金山办公等.
图10中国工业互联网市场规模逐步扩大资料来源:赛迪顾问,海通证券研究所图11中国工业机器人产量保持较高增长资料来源:前瞻产业研究院,海通证券研究所图12中国远程办公市场规模逐步扩大资料来源:GlobalWorkplaceAnalytics,海通证券研究所图13中国工业机器人产量保持较高增长资料来源:Wind,海通证券研究所消费端:信息化丰富消费服务体验.
归根到底,经济信息化有助于将传统消费行业从线下向线上转移,从而丰富消费者的消费体验,主要包括网购(快递)、在线娱乐、在线教育、外卖订餐、在线医疗等,考虑到前三者市场规模更大、消费者体验也较好,我们在此进行详细介绍.
①网上零售:随着近年来网红经济逐步盛行,李佳琦、薇娅、罗永浩等网红大量涌现,网红带货助推我国线上零售渗透率进一步提高,实物商品网上零售额占全社会消费品零售额占比从2016年初的9.
5%升至2020年3月的23.
6%,即使在疫情冲击下,2020年3月实物商品网上零售额累计同比仍达5.
9%,高于全国社会消费品零售总额累计同比增速-19.
0%.
目前我国电子商务市场已经形成了C2C、B2C、商城、团购、O2O等模式百花齐放的局面,知名电商平台包括淘宝、京东、拼多多等活跃用户数仍持续攀升,疫情冲击并未阻断网购经济发展势头.
随着3月复产复工推进,我国快递也开始复苏,规模以上快递业务量当月同比从2020年1月的-16.
4%升至2020年3月的23.
0%,规模以上快递业务收入当月同比从-16.
1%升至12.
3%,这也从侧面反映了疫情冲击下我国线上零售市场的活力.
根据4月28日中国互联网络信息中心发布的第45次《中国互联网络发展状况统计报告》显示,截止2020年3月,我国网络购物用户规模达到7.
10亿,较2018年底增长16.
1%,2019年全国网上零售额达到10.
63万亿元,较2018年增长16.
5%,网购主力我国消费市场蓬勃发展.
相关公司如阿里巴巴、美团点评、顺丰控股等.
②在线娱乐:目前线上娱乐方式较多元化,主要包括游戏和视频两个方向.
近年来我国移动游戏市占率逐步提高,截止2019年末,我国移动游戏市占率达到68.
5%,而网页游戏为4.
3%,社交游戏为0.
3%,单机游戏为0.
3%.
展望未来,随着5G逐步普及,5G高速稳定的网络环境,以及云端成熟的GPU渲染技术为云游戏时代的到来提供了基策略研究策略专题报告9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明础条件.
在云游戏时代,由于游戏无需本地下载、安装,渠道商的作用将逐渐弱化,游戏研发商的分成比例有望提升.
近年来国内主要游戏厂商均加强海外游戏产品的布局,2019年我国自主研发游戏海外市场实际销售收入同比增速达20.
9%,高于2018年的15.
8%,海外疫情蔓延有助我国游戏产业从中获益.
我国网络视频用户快速增长,截止19年6月我国网络视频用户达到7.
6亿人.
在疫情冲击下,网络视频用户数保持快速增长,2、3月腾讯视频APP活跃用户数较去年同期增长18%、19%,优酷视频增长13%、10%,爱奇艺视频增长13%、12%.
相关公司如三七互娱、吉比特、芒果超媒等.
③在线教育:在疫情冲击下,我国在线教育迎来全国大规模推广应用,2020年2月17日,按照教育部"停课不停学"的要求,全国中小学实行在线开学,各种在线教育平台一齐发力,数千万教师上网络直播课,2亿多学生及几亿家长作为真实用户参加.
钉钉数据显示,中国14万所学校、290万个班级在钉钉开课,覆盖全国1.
2亿名学生,每2个学生就有1个在用钉钉上课,全国350万人民教师在钉钉上当起了"主播".
2020年4月17日,作业帮CEO侯建彬在全员信中透露,目前作业帮旗下产品日活用户突破5000万,月活用户突破1.
7亿,累计激活用户超8亿.
根据最新《中国互联网络发展状况统计报告》,我国在线教育呈现爆发式增长,截至2020年3月,我国在线教育用户规模达4.
23亿,较2018年底增长110.
2%.
据艾瑞咨询预测,2020年我国在线教育市场规模有望达到4004亿元,较2019年的3226亿元同比增长24.
1%.
另外,疫情期间我国K12在线教育普及率显著提高,据腾讯广告K12洞察报告,疫情期间行业目标人均渗透率从37.
5%升至56.
7%,暴增50%.
相关公司如新东方在线、跟谁学、有道等.
图14淘宝、京东和苏宁易购当月移动APP活跃用户数资料来源:Wind,海通证券研究所图15今年以来规模以上快递业务量及收入快速回升资料来源:Wind,海通证券研究所图16中国自主研发游戏海外市场实际销售收入增速资料来源:IDC&GPC,海通证券研究所图17近年来移动游戏市占率逐步提高资料来源:七麦数据,海通证券研究所策略研究策略专题报告10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图18我国网络视频用户人数资料来源:Wind,海通证券研究所图19三大网络视频平台活跃用户数资料来源:CNNIC,海通证券研究所图20我国网上零售占比逐步提高资料来源:Wind,海通证券研究所图21我国手机在线教育用户数快速增长资料来源:CNNIC,海通证券研究所风险提示:向上超预期:疫情快速有效控制,国内改革大力推进;向下超预期:疫情传播不确定性增加,中美贸易关系恶化.
策略研究策略专题报告11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明[Table_Analysts]荀玉根策略研究团队李影策略研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性.
分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
投资评级说明1.
投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.
市场基准指数的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准.
类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点.
行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下.
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