激素老人机哪个牌子好
老人机哪个牌子好 时间:2021-05-09 阅读:()
深核心公司效水富.
效水国内25倍育不景气受益激素人促竞争春高疫苗外市狂犬上市预计6.
7目标预期盈营+/净+/EPPE资深耕生长心观点打造最强生司在生长激素水针,前瞻性独家长效生水针竞品1年生长激素市内生长激素市倍,生长激素不断加强,国气度有望持续重组人促卵益二胎全面放素市场渗透率促卵泡激素属争格局、内分高新快速实现行业回暖+海苗行业回暖带市场拓展顺利犬疫苗生产工市,独家鼻腔首次覆盖予计公司2017-1元/股,对标市值370亿风险提示:期;疫苗安全盈利预测与估营业收入(百万/-%净利润(百万)/-%PS(元)E资料来源:公司公本长激素领生长激素组合素领域持续引性布局口服糖生长激素水针年内不会上市市场高景气,市场渗透率低素用药提升空国内生长激素续.
若市场渗卵泡激素进口放开,辅助生率持续提升.
属国内首仿,分泌疾病用药现进口替代.
海外拓展+重带来刚需快速利,批量出口工艺问题解决腔接种方式有予以"增持"-2019年营业对应PE为38亿元,首次覆长效生长激全性风险;新值万)公告、川财证券研本报告由川财领域,合,长效制剂引领创新,率糖针,剂型及针Ⅳ期临床将市销售,生长渗透率提升低至不足1%空间大.
受益素市场渗透率渗透率提升至口替代有望加生殖用药市场.
重组人促卵,作为唯一国药领域品牌效.
重磅新品,疫速释放,百克口印度,多国决,将贡献业有望助力其成评级业收入为408、30、23倍覆盖予以"增激素销售不及新药研发上市2016A289721%48526%2.
8554券研究所财证券有限责扬帆加剂放量在即率先开发上及规格国内将如期完成长激素强势地升空间大,将%,中美人均益消费升级率持续提升,至5%,将再加速,放量可场有望维持卵泡激素国内国产品牌,效应、外加疫苗业务高增克水痘减毒活国注册顺利推业绩增量;鼻成为3亿元重.
1、50.
5、6倍.
根据分部增持"评级及预期,重组市进度缓慢;2017E400638%68341%4.
0238责任公司编制加速远航——长春上市短效粉针最全,新适,进入快速地位较难撼将再造数个长均生长激素用受益、二胎,患者用药再造三个长春可期持高增长,看内市场36亿省级招标不营销端重点增长延续活疫苗回归推进,带来新鼻喷流感减毒重磅产品.
62.
6亿元,E部估值法测算.
组人促卵泡激;房地产业201502825.
制谨请参阅尾航春高新(000针、短效水针适应症拓展最速放量期,预动.
长春高新用药金额差放开,以及时间延长,春高新.
看好重组人促亿,长春高新不落下风,良点发力,将助高速增长轨新增长亮点毒活疫苗预计EPS为4.
02、算公司2018激素进口替务大幅波动8E04726%87829%1630页的重要声明所属报告所属报告前收公司杨证书010yan范证书021fan北上深成都0661)针和长最为丰预计短距大至及医患教市场高促卵泡新重组良好的助力长轨道;海;迈丰计2018、5.
16、年合理代慢于动.
2019E625624%114130%6.
7123明证券研究报属部门告类别属行业告时间收盘价司评级分析师欧雯书编号:S11000-66495651ngouwen@cczq.
联系人鸿博书编号:S11001-68595153nhongbo@cczq.
川财研究所京西城区平安海国际中心海陆家嘴环路11楼,20圳福田区福华务大厦21都中国(四川区成都市高177号中海楼,61004报告股票研究部公司深度医药生物2017/10/12153.
39元增持评级0517070002com0117080008com所安里西大街28心15楼,1000路1000号恒生00120华一路6号免税层,518000川)自由贸易试高新区交子大道海国际中心B座41部28号中034生大厦税商试验道座17投资公司主生长激上市和对于未中长期难撼动长激素升将再一首仿多层次潜力重短期看四季度加销售海外市决生产对于与市场对在于:销售额场渗透期的趋25倍素开始长春高规模人性证据市场对催生辅类,2新重组与默克本报资摘要主业聚焦重激素领军企和在研潜力未来成长:期看,公司动.
国内生素市场高景再造数个长仿品种,进次的研发管重磅品种多看,公司长度销售旺季售人员比例市场拓展顺产工艺问题与市场观点对公司生长:1)生长激额出现5年透率的提升趋势,较难,随着国内始进入放量高新长效生人群应用有据充分积累对公司重组辅助生殖用2016年市占组蛋白药物克雪兰诺相报告由川财证重组蛋白药物企业,持续创力重磅品种.
司深耕生长激生长激素市场景气,长春高长春高新.
国口替代空间管线布局,覆多,为公司提长效生长激素季,核心生长例和费用,将顺利,百克水题,将实现销点主要差异:长激素业务高激素市场进年来首个向上升,上市公司难逆转;从中内经济水平量期.
从国际生长激素为全有效性,公司累,销售端重组人促卵泡激用药高景气是占率46%,物研发和生产相比并不存在券有限责任公物,辅以疫创新,打造.
激素领域,场渗透率低高新作为领国内重组人间大,受益二覆盖重组蛋提供持久快素Ⅳ期临床长激素业务将助力重磅产水痘疫苗1销售贡献业:高增长持续进入持续高景上拐点;从司加强医患中美对比看提升,向美际其他蛋白全球首家,司推进相对重点发力,激素的潜力是长期趋势且有不断上产水平已经在差异,省公司编制谨请2/42疫苗、中成药造最强生长激打造最强生低、空间大,领军企业迎来人促卵泡激素二胎放开,有蛋白和单抗快速增长动能床试验将如务有望持续超产品快速上-2年内将维业绩增量.
续性存疑,我景气状态.
从国内看,消患教育带来患看,国内目标美国看齐将药物长效制目前处于上对谨慎.
随着长效生长激力存在低估势,重组人促上升趋势;经充分验证,省级招标不落请参阅尾页的药和房地产激素产品组生长激素产受益消费来加速发展素市场36有望持续提药物、疫苗能.
期完成,进超预期;营上量;疫苗行维持高速增我们认为高从国际看消费升级和患者用药时标人群人均将是大概率事制剂上市看上市后Ⅳ期着Ⅳ期临床激素将进入,我们认为促卵泡激素2)从生长,其重组人落下风,基川财证券的重要声明产开发业务.
组合,并拥有产品组合,强费升级和二胎展良机,市场亿,公司拥提供业绩增量苗、化药和进入放量期营销重点发力行业回暖,刚增长;迈丰狂增长持续的,四大生长和二胎放开带时间延长,以用药金额与事件;2)长,快速放量期临床阶段,床试验完成,入快速放量阶为:1)二胎为促排卵药激素历史看人促卵泡激素基于长春高新券研究报告.
作为亚洲有丰富的已强势地位较胎放开,生场渗透率提拥有国内唯量;丰富、和中药领域,,叠加三、力,大幅增刚需释放,狂犬疫苗解的核心逻辑长激素巨头带来国内市以上为中长与美国相差长效生长激需1-2年,,以验证大临床有效阶段.
胎全面放开药中第一大看,长春高素质量水平新在内分泌告较生提唯增解辑市长激大效开大平泌用药领挤出中额只是率提升渗透率首次覆临床试克疫苗年主营元/股本报领域有多年中国市场,是时间问题升30%,就率提升,带覆盖给予"试验即将完苗受益行业营业务收入股,对应PE报告由川财证年品牌和销售我们相信,题;3)我们就能贡献2.
带来的业绩增"增持"评级完成,销售端业回暖重回高入分别为40E38、30、券有限责任公售经验积累,在销售端们经详细测算68亿归母增量则更为级.
综合上端重点发力高增长轨道0.
1、50.
5、23倍.
首次公司编制谨请3/42累,并曾在生端发力后,长算,长春高净利润,超为显著.
上述,我们认助生长激素道,有望迎来62.
6亿元次覆盖,给请参阅尾页的生长激素领长春高新高高新重组人超过半个长认为公司随素和人促卵来投资最佳时,EPS分别给予"增持川财证券的重要声明领域将默克雪比例替代默人促卵泡激素春高新体量随着长效生长卵泡激素放量时点.
预计别为4.
02、5"评级.
券研究报告雪兰诺完全默克市场份素市场占有量,若市场长激素Ⅳ期量,以及百2017-20195.
16、6.
71告全份有9正文投资摘一、长1.
股2.
二3.
主二、金1.
核2.
深223.
长4.
生5.
金6.
rh7.
两8.
营三、行1.
受2.
狂3.
两33四、加五、慧六、百七、长八、业1.
主2.
业本报文目录摘要长春高新多元化股权结构分散二十年励精图主营加速增长金赛药业核心核心引擎金赛深耕生长激素.
1生长激素领.
2金赛生长激长效生长激素生长激素领域金赛重组人促hG-CSF和rh两大微球制剂营销端重点发行业回暖+海外受益刚需释放狂犬病疫苗有两大在研重磅.
1鼻喷流感减.
2带状疱疹减加大营销投入慧园项目将开百益制药艾塞长春高新研发业绩预测及投主营业务分拆业绩预测与估报告由川财证化发展,核心散,长春市政府治,四大业务长,毛利率创历心引擎加速,生赛业绩加速增长素领域,打造最领域执着创新激素国内剂型素放量在即,大域高景气,市场促卵泡激素空间hGM-CSF凝研发顺利,未发力,助力金赛外拓展+重磅新放、二胎放开,有望贡献业绩,磅疫苗接力,开减毒活疫苗上减毒活疫苗研入和品牌建设,开盘,拉动地产塞那肽或成国内发管线丰富,重投资建议.
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拆估值.
券有限责任公心生物药助力府实际控制人务平台支撑多历史新高.
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生长激素和人长,生长激素最强产品组合新,领袖气质从型规格最全,大幅贡献业绩场渗透率提升间大,格局好凝胶未来或难有未来空间值得赛药业重磅品新品上市,百,百克水痘疫,新剂型进展开启成长新空上市在即.
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研发国内领先,华康药业稳产业务稳定增内首仿,将获重磅品种构建公司编制谨请4/42力加速增长.
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人地位稳定.
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多元化发展.
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人促卵泡素两素业务是关键合从未改变.
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适应症拓展最绩增量可期.
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升将再造数个好,进口替代进有表现得期待品种加速放量百克疫苗业务疫苗后来居上展顺利空间.
稳定贡献业绩增长.
获先发优势.
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建核心竞争力请参阅尾页的翼助力.
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动能.
最丰富.
长春高新.
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进行时.
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务高增长延续.
川财证券的重要声明券研究报告28889101012131416182024252627283032323334353637383838告88890023468045678022345678883.
投九、风盈利预本报投资建议.
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风险提示.
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预测报告由川财证券有限责任公公司编制谨请5/42请参阅尾页的川财证券的重要声明券研究报告404041告00图表图1:图2:图3:图4:图5:图6:图7:图8:图9:图10:图11:图12:图13:图14:图15:图16:图17:图18:图19:图20:图21:图22:图23:图24:图25:图26:图27:图28:图29:图30:图31:图32:图33:图34:图35:图36:图37:图38:图39:本报表目录长春高新长春高新长春高新长春高新长春高新金赛药业金赛药业金赛药业国内重组:国内重:金赛药:国际生:国内城:城市公:女性不:城市公:城市公:重组人:金赛R:金赛R:城市公:金赛奥:城市公:金赛曲:长春高:长春高:百克生:百克生:国内水:国内水:城市公:百克生:2017年:2017年:2017年:华康药:高新地:长春高:长春技报告由川财证新股权结构.
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新营业收入及毛新毛利结构.
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新毛利构成.
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新毛利率变化.
业营业收入及净业净利占比及净业2016年样本组人生长激素市重组人生长激素药业生长激素销生长激素巨头销城市公立医院生公立医院生长激不孕症病因构成公立医院促排卵公立医院重组人人促卵泡激素市HG‐CSF市占率HGM‐CSF凝胶公立医院奥曲肽奥曲肽市占率和公立医院曲普瑞曲普瑞林市占率高新业务人员结高新销售费用同生物股权结构生物营业收入及水痘减毒活疫苗水痘减毒活疫苗公立医院百克水生物营业收入及年1‐9月狂犬年1‐9月狂犬年1‐9月狂犬药业营收增长及地产营收增长及高新研发投入及技术研发人员占券有限责任公毛利增长.
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净利增长.
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净利率本医院销售收市场竞争格局素市场品种格销售收入结构销售额及增长生长激素销售激素季度销售成分析卵药格局.
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人促卵泡激素市占率率及销售额增胶销售额及增肽市场格局.
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和销售额增长瑞林市场格局率和销售额增结构趋势.
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同比增长趋势及净利润增长苗批签发及需苗市场格局.
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水痘疫苗销售及增长病疫苗各品种病疫苗品牌格病疫苗剂型格及净利率变化及净利率变化及营收占比.
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占比及员工学公司编制谨请6/42入构成局格局构趋势长售额及增长.
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售占比素销售额增长增长长局增长势长需求情况售额种批签发数据格局格局化化学历构成请参阅尾页的据川财证券的重要声明券研究报告8999910101114141718181821212122242425252626272727272929303031313134363838告89999004478884466777799004688表格1表格2表格3表格4表格5表格6表格7表格8表格9表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格2表格2表格2表格2本报1.
长春高2.
金赛药3.
矮小症4.
生长激5.
国内市6.
主要生7.
三家公8.
全球经9.
2016年10.
中美重11.
重组人12.
国内已13.
2017年14.
2016年15.
市场渗16.
百克生17.
2017年18.
国内带19.
华康药20.
华康药21.
国内艾22.
业务拆23.
子公司报告由川财证高新旗下四大业药业已上市产品症的不同病因构激素发展历史及市场主要生长激生长激素产品省公司各型生长激经典蛋白药物长年国内重组人重点用药人群人人生长激素市场已上市重组人促年国内重组人年国内重组人渗透率提升以及生物上市及在研年国内各品牌带状疱疹疫苗研药业已上市重点药业临床在研项艾塞那肽研发及拆分及营收预测司净利润预测.
券有限责任公业务平台201品情况及国内构成及估计发及临床应用趋激素产品情况省级中标情况激素适应症申长效制剂上市人生长激素药物人均用药金额场渗透率提升促卵泡激素品人促卵泡激素中人促卵泡激素市及金赛药业市研产品情况.
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牌水痘减毒活疫研发进展.
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点中药品种梳项目梳理.
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及注册申报进测公司编制谨请7/4217H1利润贡献内竞争格局.
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发病率.
趋势况.
况和年治疗费申报进展及获市后市场占有物市场渗透率额对比.
升对长春高新品种中标结果对比市场渗透率估市占率提升对疫苗中标情况梳理进展请参阅尾页的献用估算.
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获批情况.
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有率分析.
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率测算.
新净利润弹性测比.
估算对归母净利润弹况对比.
川财证券的重要声明测算弹性测算.
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券研究报告.
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10.
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35.
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40告一、1.
股长春高分置改始终保股权结图1:资料来源2.
二长春高年参与为基因公司旗物(疫20年本报长春高股权结构分高新成立于改革和201保持稳定,间结构较为分长春高新源:上市公司公二十年励精高新1996年与共同设立因工程生物旗下四大重疫苗),华康年发展,伴随报告由川财证新多元化分散,长于1993年,5年国有股间接持股比分散.
股权结构公告,川财证券研精图治,年在深交所立华康制药,物药研发制造重要业务平台康药业(中随核心重磅券有限责任公化发展,春市政府是东北地区股权无偿划比例为22.
3研究所四大业务所上市,199,2004年成造为核心,台分别为金中成药)和磅生长激素公司编制谨请8/42核心生府实际控制区最早上市转,长春市36%.
其他机务平台支撑96年与金磊成立百克生辅以中成金赛药业(基和高新地产(系列产品的请参阅尾页的物药助力制人地位稳市公司之一,市人民政府机构或自然人撑多元化发磊先生共同生物并剥离药和房地产基因工程重(房地产业的面市和发川财证券的重要声明力加速增稳定,经历了20作为公司最人合计持股发展创建金赛药长生生物,产业务的综重组蛋白药业务).
长春展壮大,不券研究报告增长006年股权最终控制人股77.
64%,药业,1998逐步发展合性公司.
)、百克生春高新历经不但填补我告权人8展生经我图资图资图2:长春资料来源:Wind图4:长春资料来源:Wind0100,000200,000300,0002010营业收入54.
34%6030.
31%280%20%40%60%80%100%20102国基因3.
主公司上复合增素事件2016药业务达81务的毛务的毛提升带春高新营业收d,川财证券研究春高新毛利构d,川财证券研究2011201220毛利营0.
36%61.
07%618.
53%26.
18%26201120122生物药中成本报因制药领域主营加速增上市以来主增长率达1件影响,主年已完全走务(基因工%,中成药毛利占比呈毛利率长期带来公司综收入及毛利增究所构成究所01320142015业收入同比增长率.
53%60.
31%626.
27%26.
84%23201320142成药房地产报告由川财证域空白,也实增长,毛主营业务整体6%,毛利年主营收入增长走出低谷,工程重组蛋白、房地产业呈逐年增加态期相对稳定维综合毛利率大增长20162017H1毛利同比增长率.
34%67.
76%81.
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56%20.
25%17.
0152016201服务业券有限责任公实现市值从利率创历体维持较快年复合增长率长短暂放缓主营业务重白药物和疫业务毛利贡态势,特别维持高位,大幅增加,图3资料来图5资料来0%10%20%30%40%50%率.
08%.
25%17H1405060708090100公司编制谨请9/426亿到近2史新高快增长,自率达21%.
缓,通过大力重回高速增疫苗)为公献分别为1别是2016年2017H1为2017H1升:长春高新来源:Wind,川财:长春高新来源:Wind,川财生物76.
1082.
20102011综合毛利率请参阅尾页的250亿,增长1996年至2尽管公司受力规范市场增长轨道.
司毛利核心17%和1%.
年开始呈现90.
7%.
生升至87.
25%,新毛利结构财证券研究所新毛利率变化财证券研究所17%1%物药中成药7481.
9581.
2320122013201率生物药川财证券的重要声明长超过40倍2006年,主受2014年长场和整合渠道从毛利结构心来源,20长期来看,现加速上升.
物药毛利占,创历史最化81%房地产服务业76.
5478.
32791420152016中成药券研究报告倍的成功.
主营收入年长沙生长激道后,公司构看,生物17H1占比生物药业生物药业占比的快速最高.
业9.
4287.
252017H1房地产告年激物比业业速图资图6:金赛资料来源:上市公020,00040,00060,00080,000100,000120,000营业收入表格1.
长子公司金赛药业百克生物华康药业高新地产资料来源:公二、助力1.
核金赛药由长春业主营上市公金赛药利润双利占比的26赛药业营业收公司公告,川财净利润本报长春高新旗下持股比例(%)(70.
0046.
1547.
75100.
00公司公告,川财金赛药力核心引擎金药业为上市春高新和金营基因工程公司净利润药业从201双双呈现加比迅速提升6.
6%,增加收入及净利增财证券研究所营收同比增长率报告由川财证下四大业务平营业收入(百万元)945.
52302.
53305.
9330.
08财证券研究所药业核心金赛业绩加市公司重组蛋金磊共同创立程重组蛋白药润的贡献率达4年长沙事加速增长态势升,拉动长春加3.
62个百增长-20-100%10%20%30%40%50%60%净利同比增长率券有限责任公平台2017H1贡献率(%)净(百59.
09318.
9119.
121.
88-心引擎加速加速增长蛋白药物核立,其中长药物,为上达85.
85%.
事件短期影势,进入新春高新整体分点.
图7资料来%%%%%%%%10%20%30%40%公司编制谨请10/421利润贡献净利润百万元)贡(348.
34862.
80118.
714-12.
32-2速,生长长,生长激核心平台,加长春高新持股上市公司利润作为亚洲最响中迅速走新一轮高速增体净利率由:金赛药业来源:上市公司公金赛药业净利率请参阅尾页的贡献率(%)归属母(1.
854.
764.
402.
89长激素和人激素业务是加速增长开启股占比70%润的核心来最大重组人走出,2017增长轨道.
2016H2的业净利占比及公告,川财证券研长春高新净利率川财证券的重要声明母公司净利润(百万元)243.
8428.
988.
94-12.
32人促卵泡是关键动能启.
金赛药%,金磊24来源,2017人生长激素生7年H1营业金赛药业在的22.
98%升及净利率研究所率金赛药业净利券研究报告润贡献率(%)85.
8510.
203.
15-4.
34泡素两翼能业1996年4%.
金赛药年H1归属生产企业,业收入和净在母公司净升至2017H150%60%70%80%90%100%利占比(右轴)告翼年药净净表注生重素聚人射注促表格2.
金赛药品名称注射用重组人生长激素重组人生长激素注射液聚乙二醇重组人生长激素注射液注射用重组人促卵泡激素生长激人生长生长激剂).
根为公司图8:资料来源赛药业已上市商品名人赛增激赛增金赛增人金赛恒重组重组重组本报激素为金赛长激素产品激素注射液根据PDB样司收入核心金赛药业源:PDB,川财市产品情况及分类肽类激素肽类激素化学修饰肽类激素糖蛋白激素6%5%4%4组人生长激素组人促卵泡激素组人粒细胞刺激因子报告由川财证赛药业核心业品3种,分液(短效水针样本医院数据心来源.
2016年样本财证券研究所及国内竞争疾病领域内分泌系统内分泌系统内分泌系统生殖系统80%4%1%重组注射其他券有限责任公业务.
金赛别为注射用针剂)和聚据,2016年金本医院销售收格局适应症统矮小症,重度烧伤统矮小症,重度烧伤统矮小症不排卵,辅助生殖组人粒细胞巨噬细胞射用醋酸奥曲肽他公司编制谨请11/42赛药业目前有用重组人生聚乙二醇重组金赛药业重收入构成国家医保乙类乙类无无刺激因子凝胶请参阅尾页的有9种制剂长激素(短组人生长激重组人生长激上市剂19982005注2014注2015川财证券的重要声明剂产品上市,短效粉针剂激素注射液(激素收入占剂型规格粉针5注射剂6注射剂1粉针1券研究报告,其中重组)、重组人(长效水针占比达80%,格国内竞安科生物、LG化学、等8家独家剂型独家默克雪兰诺告组人针竞争格局、联合赛尔、、海济医药诺重刺液重巨因注粒胞注曲醋注资表矮GISSTNSP资重组人粒细胞刺激因子注射液重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶注射用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子注射用醋酸奥曲肽醋酸曲普瑞林注射液资料来源:公司公格3.
矮小矮小症病因GHDSSSGATurner综合症Noonan综合症SHOX基因缺陷Prader-Willi综资料来源:万方数胞射金磊赛强胞激金扶宁人金磊赛源奥金迪林林-公告,CFDA,川2.
深生长激促进生素(r身高增矮小症性别平性生长体疾病综合征小症的不同病下不出先症常陷症位合症第数据,川财证券本报细胞因子细胞因子细胞因子多肽化合物多肽化合物川财证券研究所深耕生长激激素主要用生长发育和rhGH)问世增长的效果症病因复杂平均身高2长激素缺乏病(包括Tu征)等.
我病因构成及估下丘脑-垂体前不伴有潜在病理出生体重低于同先天性卵巢发育常染色体显性遗位于X和Y染第15号染色体券研究所报告由川财证抗肿瘤皮肤系统抗肿瘤内分泌系统生殖系统所激素领域用于治疗矮小和物质代谢.
世.
重组人生果为国际公认杂,内源性生2个标准差或乏症(GHD),urner综合我们根据文献估计发病率前叶功能障碍造理状态的身材矮同胎龄平均体重育不全遗传性疾病,基染色体拟常染色体基因缺陷,低券有限责任公中性粒细胞减少深度烧伤创面白细胞减少统食管-胃静脉曲张出血子宫内膜异位症,打造最小症.
生长.
1985年,生长激素在认.
生长激素缺或低于第3,特发性矮症,Noonan献数据统计定义造成GH分泌不矮小重的第10百分基因定位于12色体区域的SHO低肌张力-低智力公司编制谨请12/42胞乙类创无少乙类静血乙类异乙类最强产品组长激素是脑垂,利用DNA在国内外主要缺乏为主.
矮3百分位.
矮矮小(ISS),n综合征,S计,GHD所致不足引起的生长分位数2q-qOX基因缺陷力-性腺发育低请参阅尾页的2005注2008凝(2000注2004注2004注组合垂体前叶分A重组技术要用于治疗矮小症指儿矮小症病因小于胎龄SHOX基因缺致矮小约占长障碍低下-肥胖综合征川财证券的重要声明注射剂4凝胶剂外用)1注射剂3注射剂2注射剂1分泌的肽类激术生产的重组疗矮小症,其儿童身高小于因较多,主要龄儿(SGA),缺陷症,Pra矮小症患者估计征券研究报告齐鲁制药、麒麟、哈药家独家剂型特宝生物、通用同盟、第一生化、物、人福药辉凌制药、药、丹东医激素,主要组人生长激其促进患儿于同年龄同要包括内源以及染色ader-Willi者的35%.
计发病率(‰)11.
27.
51.
41.
2110.
1告、协和发酵药生物等17、哈药生物、、等11家、信立邦生药业等6家、天台山制医创要激儿色)生长激历五代涵体技胞分泌长效重有望成表格4类别第一代第二代第三代第四代第五代资料来源:万2.
11998基因工2005推出亚蛋白分2014生长激大幅延高了患2017Thera激素口本报激素发展经代发展,其技术生产)泌型表达技重组人生长成为未来应4.
生长激素名称代天然生长激代蛋氨酸生长代重组人生长代重组人生长代长效重组人万方数据,川财生长激素年,金赛药工程药物的年,金赛药亚洲第一支分子聚合而年,金赛药激素.
与普延长,患者患者依从性年9月,金apeutics投口服糖针的报告由川财证经历五代,长其中天然生长已被临床淘技术(或真核长激素(第五应用趋势.
素发展历史及称激素人长激素大长激素大长激素原(人生长激素原P财证券研究所素领域执着创药业推出中的空白,并结药业历时4支重组人生长而导致不良反药业历时10普通粉针剂和者注射周期从性.
金赛药业母投资1500万的开发.
若开券有限责任公长效化是未长激素,蛋淘汰,目前核细胞表达五代)由于及临床应用趋生产技术人垂体提取大肠杆菌包涵体大肠杆菌包涵体原核细胞分泌型(或真核细胞表原核细胞分泌型PEG修饰等长创新,领袖中国第一支注结束了进口4年多,攻长激素水针反应和效力0年开发,和水针剂相从每天一次母公司长春高万美元,获开发成功,公司编制谨请13/42未来趋势.
生蛋氨酸生长激前全球临床应达技术)生产于半衰期长趋势术稀缺体技术抗体体技术抗体型表达表达)抗体型表达;效技术半衰袖气质从未注射用重组口重组人生长克生长激素针.
与冻干粉力降低问题,在全球率先相比,PEG化次提升到每周高新向美国获取其口服糖将终结生长请参阅尾页的生长激素自激素,早期应用基本为产的重组人,注射频率特点缺,致命朊病毒体产生率高体产生率高体产生率低,应衰期长,价格昂改变组人生长激长激素垄断素在水溶液粉针剂相比,提高了产先推出第一化重组人生周一次,注国革命性给药糖针胶囊技长激素持久川财证券的重要声明临床应用以期重组人生长为第四代,即人生长激素.
率低,患者毒感染风险应用成熟昂贵素粉针,填断中国的局面液中不稳定性比,水针剂完品的安全性支长效PEG长激素的体注射频次降低药方式开发技术,前瞻性久用药时反复券研究报告以来大致经长激素(包即用原核细.
最新一代依从性好,临床应用已停用已停用已基本停用一线临床应用开始应用填补了国内面.
性的难题,完全避免了性和有效性G化重组人体内半衰期低,大幅提发公司Rani性布局生长复注射带给告经细代性.
人提长给图资图9:国内资料来源:米内网67.
116.
410.
30%20%40%60%80%100%201金赛药业患者的2.
2金赛药其中默2014城市公尔分居金赛药安科生主要为为57处于上内重组人生长网,川财证券研表格5.
公司金赛药安科生联合赛资料来源:0%66.
23%40%20.
67%38%11.
81%32014业安科生物联合赛本报的较大痛苦金赛生长药业生长激默克雪兰诺年正式退出公立医院数居2、3位,药业拥有最生物和联合为短效水针7.
2%,短效上市后临床长激素市场竞研究所国内市场商品药业赛增赛增金赛生物安苏赛尔珍怡:CFDA,公司网63.
36%20.
21%15.
19%2015赛尔LG中山海济报告由川财证苦,有望再次长激素国内剂激素国内市占诺因受金赛药出中国市场数据,金赛药,市占率分最齐全的生长合赛尔当前只针和短效粉针效粉针剂份额床Ⅳ期阶段,竞争格局场主要生长激品名类别增短效增短效赛增长效苏萌短效怡短效网站,川财证券61.
38%20.
22%15.
94%2016济默克雪兰诺券有限责任公次引领重组剂型规格最占率第一.
药业生长激.
国内生长药业一家独分别为20.
2长激素品类只有短效粉针剂,其中额为42.
7%,份额占比图10资料来激素产品情况别剂型效冻干粉效水针效水针效冻干粉效冻干粉券研究所公司编制谨请14/42组人生长激素最全,适应国内生长激激素持续创新长激素市场独大,市占率2%、15.
9%,类,包括短粉针上市.
从金赛药业独,金赛药业比相对较少.
0:国内重组来源:米内网,川况型上粉针针针粉针粉针57.
短请参阅尾页的素产业的变症拓展最丰激素市场共新挤压,市主要由3家率达61.
4%3家市场份效粉针、短从国内生长独家品种的业长效水针.
组人生长激川财证券研究所上市时间1998年2005年2014年1999年2000年20%0.
11%短效粉针短效水川财证券的重要声明变革.
丰富共6家公司市场份额迅速家占据.
根%,安科生物份额共计近短效水针、激素市场剂短效水针剂针剂因上市时素市场品种规2.
5/4.
0/4.
5/102/4.
5/15/15/354IU2/4/4/5/6/10/2.
5/3/4/5/1042.
69%水针长效水针券研究报告产品上市,速下降,于根据2016年物和联合赛近98%.
长效水针.
剂型格局看剂占比最高时间短,正种格局规格0/12IU30/60IU16IUIU告于年赛看,,正金赛药况看,针、长IU/kg效粉针针剂和赛药业最佳的表格6.
公司金赛药业安科生物联合赛尔资料来源:金赛药应用以面的适竞争力适应症效水针而安科业务强本报药业生长激,短效粉针长效水针分g/日剂量,针年治疗费和长效水针业三种产品的市场渗透主要生长商品名业赛增赛增金赛增物安苏萌尔珍怡:米内网,公司药业深挖生以治疗矮小适应症覆盖力.
根据新症覆盖最全针2017年科生物长效强势地位不报告由川财证激素全面覆盖针剂中,金赛分别中标9个治疗周期费用约1.
63针剂年治疗费品梯队合理,透率.
长激素产品省中标省重庆/山西/宁苏/湖北/广东重庆/山西/宁广东/北京重庆/上海/山北京山西/宁夏/内东/北京湖北/山西/辽北京司网站,川财证券生长激素潜力小症为主,而盖潜力,即有新适应症注册全面,从中长8月开始申效水针目前仍不会受到影响券有限责任公盖低中高端赛药业中标个、8个省1年,估算3万,比安费用分别为,利于全面省级中标情况省份(2017年以宁夏/内蒙古/辽东/福建/北京宁夏/辽宁/江西山西/宁夏/辽宁内蒙古/辽宁/江辽宁/江西/江苏券研究所力,新适应而矮小症病有助于大幅册申报进展长期看,核申报生产,仍在Ⅲ期临响.
公司编制谨请15/42端市场.
从各标11个省份省份.
我们假算各生长激素科生物和联为3.
93万、面覆盖低、中况和年治疗费以来)辽宁/江西/江西/江苏/湖北/宁/江西/福建/江西/湖北/广苏/湖北/广东/应症拓展最为病因构成复杂幅拓展潜在市展,金赛药核心竞争力优全面上市仍临床阶段,预请参阅尾页的各生长激素份,数量最假设矮小症素产品年治联合赛尔略10.
32万中、高收入费用估算平均中标价(粉针按4IU16.
539.
8104.
718.
018.
7为丰富.
重杂,挖掘重市场空间,业生长激素优势有望持仍需通过技预计2年之川财证券的重要声明素产品2017最多,金赛药症患者治疗方治疗费用.
金略低,金赛药.
从治疗费入患者群体,(元/IU)规格计算5885740573组人生长激组人生长激又利于提升素产品梯队持续.
尽管安技术审评和地之内金赛药业券研究报告7年中标情药业短效水方案为0.
1金赛药业短药业短效水费用看,金有望获取年治疗费用(万元)1.
633.
9310.
321.
781.
85激素在国内激素产品全升产品核心队进度最快,安科生物短地方招标,业生长激素告情水短水金取全短素表格适儿重特小TuNoSH慢Pr成格7.
三家公适应症儿童生长激素缺度烧伤特发性矮小于胎龄儿urner综合症oonan综合征HOX基因缺陷慢性肾病致生长rader-Willi综合成人生长激素缺资料来源:3.
长长效化定性差病人依物半衰的主流长效化史看,子NeNeula亿美元全球销长效制(Epo效制剂本报公司各型生长(缺乏陷长障碍合征缺乏:CDE,公司公长效生长激化是蛋白多差,肾小球依从性较差衰期和活性流趋势.
化制剂上市,长效化制eupogen的asta2002元.
2007年销售额12.
制剂市占率ogen),默沙剂上市后第报告由川财证长激素适应症金短效(粉针)(已批已批ⅢⅢ公告,川财证券研激素放量在多肽类药物开球滤过率高等差和经济负担性,改善病人市大幅拓宽市制剂上市迅速的长效化制年获FDA批年,即长效制77亿美元,率超70%.
沙东抗病毒第5年,市占券有限责任公症申报进展金赛药业短效(水针)已批已批临已批期临床Ⅱ期临床ⅡⅡ已批已批临床临床Ⅱ研究所在即,大开发应用的等因素,体担较重.
蛋人依从性.
市场空间.
速大幅拓宽制剂——聚批准上市,制剂上市后,长效制剂N此外,安毒性肝炎药物占率分别达公司编制谨请16/42及获批情况长效(批(Ⅳ期临床)期临床Ⅲ期临床期临床期临床Ⅲ大幅贡献业的趋势.
蛋白体内半衰期一白多肽类药因此长效化从全球4款宽市场空间.
乙二醇化重当年短效制第5个完整Neulasta全安进抗贫血症物重组人干达33%和78请参阅尾页的况安短效(粉针)(已批申已批申Ⅲ期临床Ⅲ期临床业绩增量可白多肽类药一般较短,药物的长效化是蛋白多款重磅重组.
安进重组重组人粒细制剂Neupo整销售年度全球销售额症药物重组干扰素α-2%.
治疗甲川财证券的重要声明安科生物短效(水针)申报生产Ⅲ申报生产可期药物由于分子用药频繁,效化改造能显肽类药物开蛋白类药物人粒细胞集细胞刺激因gen全球销度,短效制剂额已达42.
77组人促红细b(Intron型血友病用券研究报告联长效(Ⅲ期临床子量大,稳从而造成显著提升药开发和应用物的发展历集落刺激因因子注射液销售额13.
8剂Neupogen7亿美元,细胞生成素-A),其长用药重组人告联合赛尔短效(粉针)已批已批稳成药液8n素长人表格长效长效长效长效资料为凝血因场中已将大幅格8.
全球经类别效重组人干扰素效重组人促红细效重组人粒细胞效重组人凝血因资料来源:Bloomb第2个完整销售Ⅳ期临销售收市,因计20性及有水针即贡献业图11资料来源75%80%85%90%95%100%重聚本报因子VⅢ的已迅速获取幅拓展,与经典蛋白药物别素α-2b细胞生成素胞集落刺激因子因子VⅢberg,万方数据,售年度)临床完成及收入结构看因上市时间000例试验今有效性确证即将进入快业绩增量指1:金赛药业源:米内网,川财86.
26%13.
74%0.
00%2013重组人生长激素(水针)聚乙二醇重组人生长激素报告由川财证全球首个长取18%的份额与短效制剂相物长效制剂上主要适应病毒性肝贫血症子粒细胞减甲型血友,公司年报,川财及新适应症获看,以短效制间短,销售占今年将如期证,更多矮小快速放量期,指日可待.
业生长激素销财证券研究所89.
89%10.
11%0.
00%2014)重组素(长效水针)券有限责任公长效化制剂额.
因而,相比,市占上市后市场应症药品名肝炎Peg-In症Aran少症Neula友病Eloct财证券研究所(获批将开启制剂为主.
占比较低.
期完成.
我小症相关新,有望大幅销售收入结构91.
38%938.
57%6.
0.
05%0.
20152组人生长激素(粉针)公司编制谨请17/42上市后第2重组蛋白药占率将快速提占有率分析名称公司ntron默沙东nesp安进asta安进tate百健(*指首个长效产启金赛长效水金赛生长激当前长效水们预计,随新适应症陆续幅拓宽生长激构趋势3.
12%.
69%.
18%2016请参阅尾页的2年,在众药物长效制提升.
析上市时间东2001年进2002年进2002年健2014年产品上市后第5个水针放量.
激素长效水水针Ⅳ期临随着其在大续获批,金激素市场空川财证券的重要声明众多短效制剂剂上市后,长效化技术PEG修饰多糖基化修PEG修饰Fc融合个完整销售年度从金赛药业水针2014年临床试验顺利大规模应用条金赛药业生长空间,为上市券研究报告剂并存的市市场空间术上市第长效制剂饰77.
修饰32.
饰70.
合18.
,其中Eloctate业生长激素年三季度上利推进,预条件下安全长激素长效市公司大幅告市第5年*剂市占率.
93%.
51%.
14%.
21%e素上全效图资122222222图12:国际资料来源:Bloom19002000210022002300240025002600270020072008生4.
生生长激素(诺年首次场呈现亿,同长激素开带来高景气据,三占全年概率大际生长激素巨mberg,公司年报图14资料来源200920102011长激素销售额(诺和诺德+10%20%30%40%本报生长激素领激素领域高诺和诺德、次明显回升现复苏迹象同比增长2素市场呈现来的市场渗气持续态势三、四季度年比重达5大.
巨头销售额及年报,川财证券研4:城市公立源:米内网,川财1201220132+辉瑞+礼来+默克)28.
55%2013Q1报告由川财证领域高景高景气态势延辉瑞、礼来升,销售额达象.
根据国内1%,而全身现高景气态势渗透提升,以势下,生长激度为生长激素56.
7%.
随着及增长研究所立医院生长激财证券研究所201420152016同比增长率30.
53%22014Q2券有限责任公气,市场延续.
根据来和默克)达24.
86亿内城市公立身激素类制剂势,我们预以及医患教激素领军企素销售旺季着2017年图13资料来激素季度销售-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2468109.
18%28.
92015201Q3Q4公司编制谨请18/42场渗透率提据Bloomberg的销售额在亿美元,同比立医院数据剂销售额同预计,这主要教育加强带来企业将率先受季,2016年销售旺季来3:国内城市来源:米内网,川售占比020000400006000080000000002013重组人生长激素全身用激素类制剂97%16请参阅尾页的提升将再造g数据,全在经历201比增长4.
3,2016年同比增长大幅要受益于消来患者平均受益.
根据年三、四季来临,金赛市公立医院生川财证券研究所2014剂同比增长率(右轴)川财证券的重要声明造数个长春全球前四大品11年来下滑35%,国际生生长激素销幅下滑至6费升级和二均用药时间延据城市公立医度生长激素赛业绩表现继生长激素销售20152016重组人生长激素同比增长券研究报告春高新品牌生长激滑后,2016生长激素市销售额8.
66%.
国内生二胎全面放延长.
市场医院销售数素销售收入继续超预期售额及增长0%5%10%15%20%25%长率告激6市6生放场数入国内生率进行市场渗激素分仍存在关键假1,重2,矮3,生4,各表格92016年2016年各剂型各剂型2016年重组人资料来源:中美生201617.
950.
61元),患者人本报生长激素市行了详细测渗透率仅0分泌不足(在大的提升假设:重组人生长激矮小症发病率生长激素治疗各型生长激素9.
2016年国年目标用药人群年重组人生长激生长激素销售生长激素年治年治疗总人数估人生长激素药物:国家统计局,生长激素人年国内0-5亿元,人亿,重组人人均用药金人均用药金报告由川财证市场渗透率低测算,对于0.
99%.
即使(GHD)患者升空间.
以下激素药物主率3.
2%,其疗方案:剂素治疗费用国内重组人群估算(万人)激素销售金额估金额估算(万治疗费用(万元估算(万人)物市场渗透率万方数据,米内人均用药金额-14岁少年人均用药金额人生长激素金额196.
78金额远低于美券有限责任公低,不足1736万0-1使假定不存,重组人生下为国内重主要用于0-其中GHD患剂量0.
1IU/用按2017年生长激素药)估算(万元)万元)元)内网,上市公司网额差距大.
年儿童约2.
额为7.
8元素销售额估算8元/人/年美国,差距公司编制谨请19/42%.
我们对14岁矮小症存在任何超适生长激素药物组人生长激-14岁少年儿患者所占比例/kg/日,治年金赛药业产物市场渗透矮小7短效粉766291.
63矮小0网站,川财证券研重组人生长3亿,国内元/人/年.
2算约18.
06年.
假定中美距达25倍,请参阅尾页的2016年国症患者,重适应症用药物的市场渗激素市场渗儿童;例35%;治疗周期1年产品在各省透率测算0-14岁23小症患者736.
26179粉针短9.
551023小症患者0.
99%券研究所长激素重点内重组人生2016年美国6亿美元(折美两国矮小有大幅提升川财证券的重要声明内生长激素组人生长激药,只考虑内渗透率也只有渗透率测算的年,中位体省中标均价估岁青少年数量3008.
00GHD患259502.
10短效水针2668.
843.
937.
30GH2用药人群为长激素销售国0-14岁少折合人民币小症发病率相升需求.
券研究报告素市场渗透激素药物的内源性生长有2.
83%,的详细过程体重27kg;估算;者数量57.
54长效水针203.
7110.
32HD患者2.
83%为少年儿童售额估算约少年儿童约币约121亿相同,国内告透长程:童,亿表格10-14岁2016年人均用资料来源:生长激长激素持市场矮小症归母净将再造表格1治疗矮金赛药金赛药归母净资料来源:5.
金促排卵率约排卵障占比达方法.
本报10.
中美重点岁儿童数量(万年重组人生长激药金额(元/人:Bloomberg,米激素市场渗素销售收入场占有率不症患者达3净利润贡献造三个长春11.
重组人生矮小症患者(万人业生长激素市业生长激素销利润贡献估算:米内网,公司金赛重组人卵药物是治10%,并呈障碍、子宫因达32%.
利.
报告由川财证点用药人群人万人)激素销售额估算人/年)米内网,国家统渗透率提升将入,金赛药业不变,当重组36.
81万人,献将达14.
3春高新.
生长激素市场渗人)场占有率销售收入估算(亿算(亿元)司年报,川财证券人促卵泡治疗排卵障碍呈逐年上升趋因素、宫颈用促排卵药券有限责任公人均用药金额算(亿元)统计局,上市公司将再造数个业生长激素组人生长激,金赛药业34亿,按长渗透率提升对亿元)券研究所激素空间碍所致不孕趋势.
不孕管因素和其药物诱发患公司编制谨请20/42额对比司年报,互联网资个长春高新.
素市场占有激素市场渗业生长激素长春高新20对长春高新净5%36.
8155.
6014.
34大,格局孕症的重要方孕症病因构其他因素.
排者排卵是治请参阅尾页的231资料,川财证券研.
根据201率为61.
3透率提升至业务将贡献016年归母净利润弹性测算重组人生长激17610142局好,进口方法.
我国成复杂,主排卵障碍为治疗排卵障川财证券的重要声明中国3008.
0017.
957.
80券研究所16年城市公8%.
假定金至5%,即接献销售收入净利润4.
8算激素市场渗透10%73.
631.
38%11.
2028.
68口替代进行育龄女性不主要包括输不孕症第二碍所致不孕券研究报告美国6149.
12121.
00196.
78公立医院生金赛药业维接受治疗的55.
6亿,85亿计算,透率15%110.
44166.
8043.
01行时不孕症患病输卵管病变、二大病因,孕症的重要告生维要图资图16:城市资料来源:米内网重组人促卵重组促卵泡绒促性素图15资料来源重组人2016素和重素排名市公立医院促网,川财证券研重组人快增长年增长的差距所致.
22%13%11%4%2%2卵泡激素尿促泡素β重组氯米本报5:女性不孕源:中国知网,人促卵泡激年城市公立重组促卵泡名第一,市促排卵药格局研究所人促卵泡激长,2016年长17.
11%.
距呈逐步加.
32%7%6%输卵管病变排46%2%促卵泡激素人促黄体激素α米芬报告由川财证孕症病因构成川财证券研究所激素市占率居立医院销售泡素β居主导市场占有率局激素市占率逐年同比增长.
从市场占加大趋势,我10%排卵障碍子宫因尿促性素重组人绒促性素券有限责任公成分析所居促排卵药售额看,重组导地位,市46%.
图17资料来逐渐上升.
16.
42%,其占有率看,重我们预计主45%因素宫颈管因素公司编制谨请21/42药物首位.
国组人促卵泡市场占有率合7:城市公立来源:米内网,川受益二胎全其中重组人促重组人促卵要因重组人素其他60,00070,00080,00090,000100,000110,000120,0002013重组人促卵泡激素促排卵药物同比增请参阅尾页的国内促排卵泡激素、尿合计92%,立医院重组人川财证券研究所全面放开,促卵泡激素卵泡激素与人促卵泡激2014重组长率(右轴)川财证券的重要声明卵药物主要有促卵泡激素其中重组人人促卵泡激国内促排卵素增速略高,第二名尿促激素的患者接20152016组人促卵泡激素同比增长率券研究报告有8类,从素、尿促性人促卵泡激激素销售额卵药保持较同比2015促卵泡激素接受度更高0%10%20%(右轴)告从性激较5素表注卵注卵重素图18资料来源金赛药包括默金赛药省中标估算,克水针中标省表格12.
国药品注射用重组人促卵泡激素注射用重组人促卵泡激素重组人促卵泡激素注射液资料来源:20%30%40%50%本报8:重组人促源:米内网,川财药业重组人默克雪兰诺药业注射用标结果,金,金赛药业针剂低15%省份和中标国内已上市重公司促金赛药业促默克激默克:米内网,丁香42.
71%426.
74%22013重组人促卵泡激报告由川财证促卵泡激素市财证券研究所人促卵泡素竞诺重组人促卵用重组人促卵金赛药业重组业重组人促卵%.
我们认为标价格看,具重组人促卵泡商品名业金赛恒果纳芬果纳芬香园,互联网资料41.
12%45.
528.
60%22.
5201420激素市占率券有限责任公市占率竞争格局良卵泡激素的卵泡激素2组人促卵泡卵泡素治疗为,金赛药具备充足竞泡激素品种上市时间201520132011料,川财证券研究59%45.
86%51%22.
27%152016尿促卵泡激素市公司编制谨请22/42良好.
国内已的水针剂和粉2015年上市泡素中标省份疗费用6775业重组人促竞争力.
剂型规格粉针75IU粉针75IU水针450I究所%%市占率请参阅尾页的已上市重组粉针剂,以市,为国内首份最多,为5元,与默促卵泡激素格适应U无排卵;辅助生殖卵泡发育UIU川财证券的重要声明人促卵泡激及金赛药业首仿.
根据为10个.
按默克粉针剂相素国内竞争格应症殖促多育无排持续促多持续券研究报告激素共三种业的粉针剂据2017年各按中标均价相近,比默格局好,从用法排卵:每日75-续4周;多卵泡发育:50续10天告种,.
各价默从-150IU,0-225IU,表格1商品名金赛恒果纳芬果纳芬资料来源:金赛药根据城亿,我仅1.
卵障碍重组人业重组献将达提升有表格1主要目2016年治疗总2016年资料来源:本报13.
2017年名公司金赛药业芬默克芬默克:米内网,川财药业重组人城市公立医我们预计金88%,进口碍患者约3人促卵泡激组人促卵泡达2.
68亿有望进一步14.
2016年标用药人群(年中国重组人促人数估算(万年重组人促卵泡:Wind,知网,报告由川财证年国内重组人北京/福建/湖北京/福建/湖福建/贵州/湖财证券研究所人促卵泡素进医院销售数据金赛重组人促替代空间大360万,按中激素市场渗透泡激素市占率.
受益二胎步增加金赛药年国内重组人(万人)促卵泡激素销售万人)泡激素市场渗透米内网,上市公券有限责任公人促卵泡激素2017年湖北/江苏/江西/湖北/江苏/江西/湖北/江苏/江西/进口替代空据估算,20促卵泡激素大.
20-29中标均价估透率约13.
率提升30%胎放开,重药业重组人人促卵泡激素售额估算(万元透率估算公司年报,川财证公司编制谨请23/42素中标结果对年中标省份/辽宁/内蒙古/宁/辽宁/内蒙古/宁/内蒙古/宁夏/山空间大,市16年国内重素销售额0.
岁育龄女性估算2016年.
48%.
假设%,销售收入组人促卵泡人促卵泡激素素市场渗透率元)财证券研究所请参阅尾页的对比宁夏/山西/上海宁夏/山西山西占率提升将重组人促卵69亿,因性为我国生年获取治疗患设市场渗透入有望超1泡激素市场素归母净利率估算川财证券的重要声明中标均价(元/IU)海3.
233.
263.
56将贡献较大卵泡激素销售上市时间短育主力,估患者48.
9万率维持不变0亿,归母高景气,市利润贡献.
20-29岁育龄女11227.
6排卵障碍362.
8336655848.
9013.
48%券研究报告价)治疗费用(元)677568548005大业绩增量.
售额36.
66短,市占率估计其中排万人,国内变,金赛药母净利润贡市场渗透率女性数量61患者3.
030%告6率排药贡率图资图19:金赛资料来源:米内网1.
650%1%2%3%4%5%201表格1治资料来源:6.
r金赛细胞的胞减少场长效国内共场处于2013-鲁制药药业于基数长效制赛rhG‐CSF市网,川财证券研5%2.
21%32014重组人粒细胞刺激因重组人粒细胞刺激因重组人粒细胞刺激因本报15.
市场渗透治疗渗透率提升05%10%15%:米内网,上市hG-CSF和rhG-CSF将的增殖、分少症药物.
效制剂占绝共20多家企于成熟期,-2016年复药、协和发rhG-CSF2数较小,对制剂替代短市占率及销售研究所2.
64%2015因子(金赛)市占率因子(金赛)同比增长因子同比增长率报告由川财证透率提升以及升比例市公司年报,川财和rhGM-C将维持相对稳分化和成熟,重组人粒细绝对主导(PE企业上市r根据城市公复合增长率为发酵麒麟、哈016年市占对上市公司业短效制剂的大售额增长2.
89%-10%0%10%20%30%2016长率券有限责任公及金赛药业市01775243430923751财证券研究所SF凝胶未稳定.
重组是国内外细胞集落刺EG化rhG-CrhG-CSF产公立医院数为-3%.
201哈药生物,占率2.
89%,业绩贡献较大趋势下,图20资料来0100200300400500600700公司编制谨请24/42市占率提升对归母净市场10%999136917402111未来或难有人粒细胞集临床指南首刺激因子主要CSF),国内品,市场竞数据,20166年国内r分别占43自2013年较为稳定.
在预计金赛0:金赛rhG来源:米内网,川重组人粒请参阅尾页的对归母净利润净利润贡献(万场占有率提升比%11982043113有表现集落刺激因首推的治疗要分为短效市场则以短竞争较为激年rhG-CSrhG-CSF市3.
8%、10%年市场份额在国内rhG药业rhG-CGM‐CSF凝胶川财证券研究所粒细胞巨噬细胞刺激因子川财证券的重要声明弹性测算万元)比例20%18400252293205538881子可促进髓放化疗相关效和长效两类短效为主(r烈.
国内rSF销售额场占有率前、6.
8%的份连续小幅增G-CSF市场CSF表现将胶销售额及增子凝胶同比增长券研究报告30%26810367594670556651髓系造血祖关中性粒细类,国际市hG-CSF).
rhG-CSF市21.
3亿,前三位为齐份额.
金赛增长,但由日趋成熟,将相对稳定.
增长-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%长率告祖细市市齐赛图资图21:城市资料来源:米内网金赛刺激因烧伤创未进入7.
两奥曲肽于生长炎.
2市场份酸奥曲曲肽市的开发剂将每内奥曲额已达段的只型,并市公立医院奥网,川财证券研曲普瑞腺激素激素依17%5%4%3%14%诺华国信立邦生物金本报rhGM-CSF因子凝胶(创面愈合.
入2017年新两大微球制肽微球制剂长抑素类似016年国内份额,国产曲肽2016市场同步性发进展顺利每日1-3次曲肽微球仅达1.
13亿只有金赛药并有望大幅奥曲肽市场格研究所瑞林微球制素释放激素依赖性前列57%国药一心第一生金赛药业其他报告由川财证凝胶未来销(rhGM-CSF我们预计金新版医保目制剂研发顺剂研发顺利,似物,临床主内城市公立医产品牌以国药年市占率为性较强,自利,已获批进次的注射频率仅诺华一家获亿,年复合增药业一家,若幅提升金赛药格局制剂研发进入素的十肽类似列腺癌(男性生化券有限责任公销售或将小凝胶)为国金赛rhGM-C目录,未来销顺利,未,国内唯一主要用于治医院奥曲肽药一心表现为3%,自22013年增进入临床阶率大幅降低获批,2013增长率达3若顺利上市药业奥曲肽图22资料来入第一梯队似物,临床性).
2016年0%1%2%3%4%5%公司编制谨请25/42幅下滑.
金国内唯一rhCSF凝胶20销售收入可未来空间值一.
奥曲肽为疗食管胃底肽销售额20现最好,市占2013年来稳长有放缓趋阶段.
与普通低至每4周3年上市销2%.
国内奥市将获得先发肽市场份额,2:金赛奥曲来源:米内网,川队,未来空间床主要用于治年国内城市奥曲肽(金赛)市占请参阅尾页的金赛药业重hGM-CSF外016年国内可能出现小幅值得期待为人工合成底静脉曲张0.
3亿,诺华占率为17%稳中有升,趋势.
金赛通短效制剂1次,大幅销售,2016奥曲肽微球发优势,丰,值得期待曲肽市占率和川财证券研究所间大.
曲普治疗子宫内市公立医院曲占率奥曲肽(川财证券的重要声明组人粒细胞外用凝胶剂,内销售额0.
幅下滑.
成八肽环状化张破裂出血和华一家独大%.
金赛药业销售额增长赛药业奥曲肽剂相比,奥曲幅提高患者依年城市公立球制剂研发处丰富金赛药业待.
和销售额增瑞林为人工内膜异位症(曲普瑞林销(金赛)增长率券研究报告胞巨噬细胞用于深度8亿,由于化合物,属和急性胰腺大,占据57%业注射用醋长与国内奥肽微球制剂曲肽微球制依从性.
国立医院销售处于临床阶业奥曲肽剂长工合成促性(女性)和销售额10.
5-10%10%30%50%70%90%奥曲肽增长率告胞度于腺%醋奥阶性和5图资图23:城市资料来源:米内网3益普生亿.
曲63%、3略高于制剂,效微球进入国上市后市公立医院曲网,川财证券研8.
营加快营自20相比投入加收入加速增重磅生品种重34%2%生辉凌医药本报曲普瑞林国34%的市场份于市场整体,患者维持球制剂的开国内曲普瑞后成长空间曲普瑞林市场研究所营销端重点营销人员和014年起上市2013年提升加速增长,25.
4%的同增长主要来生长激素系重组人促卵6%天台山制药报告由川财证国内共4家份额.
金赛药体增速.
国内持治疗需长期开发已顺利获瑞林微球制剂间大.
场格局点发力,助和费用投入,市公司销售升达10个2017H1销售比增长率.
来自子公司金系列产品,特卵泡激素快速63%金赛药业券有限责任公家上市,其药业曲普瑞内曲普瑞林期每日注射获批进入临剂开发的第图24资料来助力金赛,生长激素和售人员占比百分点.
从售费用同比我们预计金赛药业的特别是长效速孵化,打0%1%2%3%公司编制谨请26/42中益普生、瑞林2016年林尚无长效制射一次,依从临床试验阶段第一梯队,4:金赛曲普来源:米内网,川赛药业重磅和促卵泡素大幅增加,从费用端看比增长率进一,公司销售的贡献,营销效生长激素的打造成公司新0.
49%2013曲普瑞林(金赛曲普瑞林同比率请参阅尾页的辉凌医药年市场份额仅制剂上市,从性较差.
段,与丽珠由于不存在普瑞林市占川财证券研究所磅品种加速素有望快速放2016年进,自2016一步升至6售人员比例销端重点发的放量,同新的重要增0.
71%2014赛)市占率率川财证券的重要声明二分天下,仅1%,同比增已上市产品金赛药业曲珠集团、绿叶在同类进口率和销售额速放量放量.
从人进一步提升至年上市公司64.
6%,远超快速上升和发力有望加速时有助于将增长极.
0.
93%1.
0201520曲普瑞林(金赛)券研究报告分别占据增长13.
2%品皆为短效曲普瑞林长叶制药共同产品竞争,增长人员结构看,至42.
8%,司销售费用超同期营业和销售费用速金赛药业将潜力重磅00%0%20%40%60%80%016增长率告据%,效长业业磅图资图资图25:长春资料来源:上市公图27:百克资料来源:上市公3637100%20%40%60%80%100%2春高新业务人公司公告,川财三、增长百克生生物后林迈丰痘减毒技术授丰狂犬克生物克生物股权结公司公告,网络6.
04%32.
67%7.
93%39.
90%0.
55%10.
36%0122013销售生产技本报人员结构趋势财证券研究所行业回长延续生物疫苗业后,成为上丰生物并获毒活疫苗上授权以加快犬疫苗不良物2017年上结构络公开信息,川财38.
91%38.
93%35.
27%32.
09%11.
26%13.
96%20142015技术财务行政管报告由川财证势回暖+海外业务重回高增上市公司旗下获得人用狂犬上市,2014快新型鼻喷流良反应事件"上半年重回财证券研究所%42.
84%%27.
50%%17.
49%2016管理券有限责任公图26资料来外拓展+重增长.
百克下唯一疫苗犬病疫苗(年认购荷兰流感减毒活"影响,业回高增长区间图28资料来05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000公司编制谨请27/426:长春高新来源:上市公司公重磅新品克生物2004苗业务平台.
(Vero细胞兰Mucosis活疫苗开发.
业绩出现短暂间,营收净利8:百克生物来源:上市公司公0%20%40%60%80%销售费20122013营业收入请参阅尾页的新销售费用同公告,川财证券研品上市,百4年成立,.
百克生物胞)品种,2公司25%股.
2014年,暂下滑,后利同比增长物营业收入及公告,川财证券研费用同比增长率3201420净利润同比川财证券的重要声明同比增长趋势研究所百克疫苗在长春高新物2007年全2008年自主股权并获取百克生物后续已经逐步长分别达127及净利润增研究所营收同比增0152016比增长率同比增券研究报告势苗业务高新剥离长生全资收购吉主研发的水取Minopath物遭遇"迈步恢复.
百7%和61%.
长增长率-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%2017H1增长率告生水h迈表格1疫苗名水痘减毒人用狂犬冻干人用鼻喷流感带状疱疹资料来源1.
受水痘减(VZV热,并预防控水痘减心建议国内水2岁及内水痘年我国价13我们估81.
4%水痘疫者信心2017扩容,高速增百克生WHO推内首创滴度不期最长首家获本报16.
百克生物名称毒活疫苗犬病疫苗(Ve用狂犬病疫苗(感减毒活疫苗疹减毒活疫苗源:中检院,米内受益刚需释减毒活疫苗V)引起的,并易引起皮控制水痘手减毒活疫苗议,一般满水痘疫苗市及以后儿童痘疫苗主要国年满1周5元/支计算估算2015、%,呈下降趋疫苗批签发心恢复,未年水痘疫苗,叠加未满增长.
生物水痘减推荐的MRC-创不含明胶不低于4.
0长,采用自获批36个月报告由川财证物上市及在研ero细胞)(Vero细胞)内网,公司公告释放、二苗是预防控,儿童期常皮肤感染、脑手段.
水痘减苗全部利用满1-12岁儿市场来自增量童中接种率超要市场.
根据周岁儿童分别算,2016年2016年水痘趋势,主要因发大幅减少所未满足刚需有苗增量市场满足刚需快速减毒活疫苗-5株人二倍胶组分,显著0lgPFU/剂,自主知识产权月有效期,券有限责任公研产品情况剂型冻干液体冻干鼻用制剂冻干告,川财证券研究胎放开,控制水痘的主常见急性高度脑炎、肺炎减毒活疫苗Oka毒株生儿童接种1剂量市场.
根据超过80%,据国家统计局别为1692、年国内市场空痘减毒活疫因2016年"所致.
伴随有望快速释场拐点将现速释放,有具有明显竞倍体细胞和著降低过敏相比低滴权BH-2冻技术水平国公司编制谨请28/42预防疾病水痘狂犬病狂犬病流行性感冒带状疱疹究所百克水痘主要工具.
度传染性疾炎等严重并发苗是应用最广生产(1972剂次即可产据文献,我因而每年满局公布我国、1659万人空间约22亿疫苗对于增量山东疫苗事随国家整顿疫释放.
同时由.
我们预计望驱动未来竞争优势.
和Oka株水痘敏反应发生率滴度水痘疫苗干保护剂,国际先进.
请参阅尾页的上市状态已上市已上市Ⅲ期临床Ⅲ期临床Ⅱ期临床痘疫苗后来水痘是由疾病,患儿发症.
接种广泛的水痘由日本分离产生持久免疫国水痘疫苗满1周岁新国人口总数和人,按每人亿元.
根据量市场需求事件"冲击二疫苗经营、由于自201计,二胎放来两年水痘百克生物水痘病毒生产率;防护效苗减少突破大幅提高川财证券的重要声明上市时间2008年2006年预计2018年预计2018年预计2019年来居上由水痘-带状出现全身性疫苗是最有痘疫苗.
国内离).
根据中疫保护.
苗接种普及新生儿的增量和出生率,人接种1剂次据中检院批签求满足率分别二类疫苗市规范冷链运16年全面放开带来增量痘减毒活疫苗水痘减毒活产.
疫苗安全效果好,放行破性病例近高滴度稳定券研究报告国内市场约22亿约28亿年约28亿年约15亿年约20亿状疱疹病毒性皮疹、发有效可靠的内商品化的中国疾控中及程度较高,量市场是国2015、2016次,中标均签发数据,别为90.
6%场,2016H2运输,消费放开二胎,量市场快速苗国内市场活疫苗选用全性高,国行标准病毒75%;有效定性,全球告毒发6%、2速场毒效球图资图29:国内资料来源:中检院10001200140016001800水需百克水由百克数据预2017一步拉疫苗批百克生市场.
价格与克生物疫苗行海外市批量出拉国、的突破内水痘减毒活院,国家统计局2015水痘疫苗总批签发需求满足率(右轴本报水痘疫苗市克生物、长预计,百克年H1百克拉大.
尽管批签发量同生物水痘疫.
从各省份与其他品牌物在水痘疫行业整体回市场拓展顺出口印度,、土耳其、破,将大幅拓活疫苗批签发局,互联网资料,2016发量增量轴)报告由川财证市占率跃居首长生生物、祈克生物水痘疫克生物水痘疫管受"山东疫同比大幅下滑疫苗实际开票份中标情况看牌相近,中标疫苗市场后来回暖,百克水顺利,助力水并完成印度泰国等国的拓展市场空发及需求情川财证券研究所70%80%90%100%6市场需求券有限责任公首位.
从竞祈健生物、疫苗市场占疫苗批签发疫苗事件"滑,2017H票销售甚至看,自201标10个省来居上,市水痘疫苗有水痘疫苗放度尼西亚、的注册正顺空间,提升品况图30所资料来%0%10%20%30%40%公司编制谨请29/42竞争格局看,上海生物制占有率稳步提发占比为36.
对行业冲1即迅速恢至逆势加速增6年山东疫份,数量最市占率及品牌有望强者恒强放量.
百克生尼日利亚的顺利推进.
百品牌知名度0:国内水痘来源:中检院,川25.
63%%%%%%2015百克祈健请参阅尾页的国内水痘制品所占据提升,自2.
62%,与第击影响,2恢复.
我们增长,借助疫苗事件后最多.
行业牌力快速提强,与竞争生物水痘减的注册,同百克生物水,助力水痘痘减毒活疫苗川财证券研究所32.
38%2016克生物健生物川财证券的重要声明痘减毒活疫苗据.
根据中检2016年起跃二名长生生016H2百克根据营收表行业动荡期,百克生物整体弱势环提升,跃居首争对手拉开距毒活疫苗已时在危地马水痘疫苗国际痘疫苗业务迅苗市场格局%36.
662017长生生物上海生物券研究报告苗市场主要检院批签发跃居第一,生物差距进克生物水痘表现预计,期迅速抢占物水痘疫苗环境下,百首位.
伴随距离.
已成功实现马拉、孟加际市场开发迅速放量.
62%7H1物物制品所告要发进痘苗随现加发图资表图31:城市资料来源:中检院表格17.
201公司百克生物长生生物祈健生物上海生物制品资料来源:米内01002003002015H1水痘疫苗(百水痘疫苗同比市公立医院百院,川财证券研17年国内各品所内网,川财证券研2.
狂接种疫的中枢不一,一有效Vero鸡胚细疫苗已量很低前国内2015H220百克)批签发量(万支)比增长率(右轴)本报百克水痘疫苗研究所各品牌水痘减四川/上海四川/宁夏四川/上海四川/上海研究所狂犬病疫苗疫苗是预防枢神经系统,多数在3效方式.
细胞疫苗是细胞、人二已逐步被淘低.
Vero细内狂犬病疫016H12016H2水痘疫苗(百报告由川财证苗销售额减毒活疫苗中中标省份海/宁夏/辽宁/江夏/辽宁/江西/湖海/宁夏/辽宁/江海/辽宁/江西/湖苗有望贡防狂犬病的唯统急性传染病3个月以内是国内主流二倍体细胞、淘汰,人二倍细胞疫苗因疫苗市场主流--051122017H1克)同比增长率(右轴券有限责任公图32资料来中标情况对比份(2016年5江西/湖南/河湖南/河南/海江西/湖南/海湖南/海南/广献业绩,唯一有效方病,主要通,发病后致流产品.
国内、以及Ver倍体细胞因因工艺简单流产品.
-100%-50%0%50%100%150%200%)10,0020,0030,0040,00公司编制谨请30/422:百克生物来源:公司公告,比5月以来)南/海南/广西南/广西/江苏南/广西西/江苏新剂型进方式.
狂犬病通过患病动物致死率100内上市狂犬ro细胞疫苗因工艺复杂问、质量高度00000请参阅尾页的物营业收入及川财证券研究所西/江苏苏进展顺利病是由狂犬物咬伤、抓%.
接种疫犬病疫苗有苗.
其中地问题只有成度可控、易营业收入川财证券的重要声明及增长所中标均价(元142.
77139.
33136.
69136.
69病毒引起的抓伤传播.
潜疫苗是预防狂四种,地鼠地鼠肾细胞、成都华康生产大规模生产同比增长率券研究报告元/支)7399的人畜共患潜伏期长短狂犬病的唯鼠肾细胞、鸡胚细胞产,批签发产而成为当-20%0%20%40%60%80%100%120%140%告短唯胞发图资图34:201资料来源:中检院长春长生中科生物ChironBehrin图33资料来源国内狂签发总疫苗市广州诺发总量2位,干和液占据市17年1‐9月狂院,川财证券研20%14%3%2%1%辽宁成大河南远大ng吉林亚泰本报3:2017年源:中检院,万狂犬病疫苗总量4584万市场规模约诺诚、宁波量占比合计广州诺诚液体两种,市场主导地狂犬病疫苗品研究所Vero细胞地229%%广州诺诚吉林迈丰报告由川财证1‐9月狂犬病万方数据,川财证苗市场规模约万剂,基本约28亿元.
波荣安占据,计92%,其中、宁波荣安冻干剂型因地位,2017品牌格局93%6%1%地鼠肾细胞人29%诚宁波荣丰成都康券有限责任公病疫苗各品种证券研究所约28亿,冻本被国产垄断国内狂犬,根据201中长春长生安占比分别因不良反应年1-9月批图35资料来人二倍体细胞荣安康华公司编制谨请31/42种批签发数冻干制剂为断,按60元病疫苗市场7年1-9月生、辽宁成大为20%、14应发生率更低批签发总量5:2017年来源:中检院,川鸡胚细胞请参阅尾页的据为主.
2016元/剂估算,场主要由辽月中检院批大份额相近4%.
按剂型低、稳定性量占比86%.
年1‐9月狂犬川财证券研究所14%冻干川财证券的重要声明年国内狂犬,2016年国辽宁成大、长批签发数据,近,以占比型看,狂犬病性更好、有效病疫苗剂型86%液体券研究报告犬病疫苗批国内狂犬病长春长生、四家批签29%分列前病疫苗有冻效期更长而型格局告批签前迈丰狂人用狂停产,现销售获批签请获批实现销顺利进力迈丰3.
两3.
1接种疫性呼吸并导致感的最流感疫佐剂疫皮内注苗均为百克生澳大利市后俄鼻喷流经鼻喷染,可生产工疫方式种率.
鼻喷流于Ⅲ期本报狂犬病疫苗狂犬病疫苗,后续已解售发货3.
2签发14.
83批,在二类销售,走出进入Ⅲ期临丰狂犬病疫两大在研重鼻喷流感减疫苗是防控吸道传染病致300-500最经济有效疫苗发展主疫苗.
此外注射疫苗、为三价灭活生物鼻喷流利亚Biodi俄罗斯生产流感减毒活喷雾给药.
可诱导局部工艺简化,式降低不良.
流感减毒活期临床,已报告由川财证苗有望实现销苗(Vero细解决生产工艺2万人份.
3万人份.
随类疫苗刚需市出低谷,重回临床,最快预疫苗获得更大重磅疫苗接减毒活疫苗控流感的重要病.
全球每年0万重症病例效的手段.
主要经历了四外,为提升疫高剂量疫苗活流感疫苗.
流感减毒活疫em引进的产和使用超活疫苗通过冷与传统灭活部中和抗体、可快速大量良反应,提高活疫苗上市在已完成自愿者券有限责任公销售,冻干胞)2006年艺稳定问题根据中检院随着2017年市场回暖形回正常增长预计2018大市场空间接力,开苗上市在即要手段.
流年约5%-10%例和25-50四代,包括全疫苗在高危苗和鼻喷减.
疫苗比传统流感减毒活1亿人份,冷适应流感活疫苗相比、细胞免疫量上市应对高使用者特在即,潜力者疫苗注射公司编制谨请32/42干制剂研发顺年上市,20题,2016年院数据,20年迈丰狂犬形势下,我们长轨道.
迈丰年上市.
我间,重塑品开启成长新感是由流感%的成人和0万死亡病例全病毒灭活危人群中的免减毒活疫苗等统灭活疫苗更活疫苗(LA安全性和有感病毒供体株比,具有独疫应答和更对季节性及特别是儿童的大.
百克生射,全部3个请参阅尾页的顺利.
百克014年因遭年获批签发17年1-9疫苗有效期们预计吉林丰狂犬病疫我们预计,牌竞争力,新空间感病毒引起20-30%的儿例.
接种流活疫苗、裂解免疫原性,等新型疫苗更具优势.
AⅣ)起源于有效性经已株与野生型特优势,包持久的保护大规模流感的依从性,生物鼻喷流个接种点现川财证券的重要声明生物子公司遭遇患者不良27.
41万人月迈丰狂犬期延长至18林迈丰狂犬病疫苗新的冻干冻干制剂上快速提升起的可大规模儿童罹患季流感疫苗是预解疫苗、亚单国际上还研苗.
我国已上2012年百于俄罗斯,已充分验证.
型流感病毒包括:1,模护作用;2,感爆发;3,有助提升流流感减毒活疫现场工作结束券研究报告司吉林迈丰良反应事件人份,并实犬病疫苗再8个月的申病疫苗有望干剂型开发上市有望助市场份额.
模流行的急季节性流感,预防控制流单位疫苗、研发上市了上市流感疫百克生物从1987年上.
百克生物重组制备,模拟天然感产量高,非注射免流感疫苗接疫苗开发处束.
我们预告丰件再发助流疫从上物感免接处计百克根据中40元为灭活唯一一1000亿元.
3.
2接种疫引起,经节等期疱疹发达国苗是对百克带Zosta50岁合增长长春长Zosta上市后内带状后的较表格18公长春百长春长北京万长春祈上海生资料来源本报克生物鼻喷中检院数据元/人份,估活疫苗,百一款鼻腔接万人份,假.
带状疱疹减疫苗是干预,机体初次等神经细胞疹后神经痛国家65岁对带状疱疹带状疱疹疫avax于20以上人群预长率33.
19长生进度最avax在香港后定价为5状疱疹疫苗较大潜力.
8.
国内带状公司百克长生万泰祈健生物制品所源:米内网,川财报告由川财证喷流感减毒活据,2012-20估算我国流感百克生物流感接种流感疫假设产能利减毒活疫苗预带状疱疹的次感染VZV恢胞,老年期机痛.
带状疱疹以上人群发疹十分有效的疫苗研发国内006年上市预防带状疱9%.
国内暂无最快,处于港接种价格500元,我国苗市场规模将状疱疹疫苗研产品带状疱疹减毒带状疱疹减毒冻干带状疱疹带状疱疹减毒带状疱疹减毒财证券研究所券有限责任公活疫苗201016年国内感疫苗市场感疫苗上市疫苗,替代空利用率80%,苗研发国内领的有效措施恢复后,病机体免疫功疹多发于于发病率约1%的干预措施内领先,潜市,是目前全疱疹.
2016年无带状疱疹Ⅱ临床阶段格约1200元国50岁以上将超20亿研发进展品名称毒活疫苗毒活疫苗疹减毒活疫苗毒活疫苗毒活疫苗公司编制谨请33/427年12月内流感疫苗批场规模约15市后将是国内空间大.
百有望获取超领先施.
带状疱病毒终身潜伏功能下降时会于老年期,5%.
研究显示施.
潜力值得期待全球上市的年全球销售疹疫苗上市,段,我们预计元人民币/人上人口约4元.
我们看剂型研液体液体苗冻干液体获液体获请参阅尾页的申报生产,批签发量年5亿元.
国内第一款减百克生物流感超20%市场疹由水痘-伏于宿主脊会激活引发50岁后发示,年龄高待.
默沙东的唯一一款售额6.
85亿5家公司在计最快于2人,假设百4亿,按照看好百克生研发进度临Ⅱ期Ⅱ期Ⅰ期获批临床获批临床川财证券的重要声明最快2018年均3807万内已上市流减毒活疫苗,感疫苗规划场份额,贡献带状疱疹病脊髓后根神经发带状疱疹,病率快速上高于50岁人带状疱疹减带状疱疹疫亿美元,上市在研,其中百2019年上市克生物带状1%的接种率物带状疱疹临床获批时间2014.
072014.
082015.
102017.
082017.
08券研究报告8年上市.
万人份,按流感疫苗均,同时也是划年产能为献营收超3病毒(VZV)经节、脑神,并导致长上升,部分人群接种疫减毒活疫苗疫苗,用于市以来年复百克生物、市.
默沙东状疱疹疫苗率估算,国疹疫苗上市间预计上市20192019---告按是3神长分疫苗复苗市四、华康药到20实现营加大营血栓心为20栓心脉动Ⅲ期营销投华康药3个为入Ⅱ/临床.
梯队获图36资料来源020,00040,00060,000本报加大营药业是长春16年,营业营收3.
1亿营销投入和心脉宁片和017年新版脉宁标准化期临床,银投入和品牌药业研发管为心脑血管/Ⅲ期临床,.
我国心脑获取一定份6:华康药业源:上市公司公20122013营业收入报告由川财证营销投入和春高新旗下唯业收入复合亿元,同比增和品牌建设,和银花泌炎灵医保目录品化研究项目正银花泌炎灵片牌建设,华康管线聚焦心脑管疾病用药,,洋参果冠脑血管用药市份额.
业营收增长及公告,川财证券研32014201入同比增长券有限责任公和品牌建唯一中成药合增长率5.
8增长11.
7%,华康药业灵片,其中品种.
公司正顺利推进片大品种培康药业有望脑血管疾病其中伪人冠心片和莽市场超过3及净利率变化研究所152016201长率净利率公司编制谨请34/42建设,华药业务平台84%,净利率%.
业有望稳定贡中心脑血管重点针对两进,银花泌炎培育工作进展望继续稳定贡病用药.
公司人参皂苷GQ吉柿胶囊为3000亿,公化-5%0%5%10%15%17H1请参阅尾页的华康药业稳,业绩增长率基本稳定贡献业绩.
用药血栓心两个核心品炎灵片增加展顺利.
预贡献业绩.
司进入临床及其注射液为中成药,公司未来有川财证券的重要声明稳定贡献长相对稳定定在5.
5%左右华康药业核心脉宁片是种进行深度前列腺炎适计随着华康床阶段在研项液为化药1分别进入Ⅲ望凭借心脑券研究报告献业绩,2012年右.
2017H1核心产品为是独家产品,度开发,血适应症已启康药业加大项目共4个1类,已进Ⅲ期和Ⅱ期脑血管产品告年血大个,进期品表格1名称血栓心血栓心银花泌祖师麻十味香资料来表19.
华康药主心脉宁片中复心脉宁胶囊中复泌炎灵片急炎麻片风性香鹿胶囊乳来源:上市公司公表格20.
华药物名称伪人参皂苷洋参果冠心莽吉柿胶囊银花泌炎灵资料来源:上市五、房地产2012元,因都国际开发慧本报药业已上市重主要适应症中风、胸痹、缺复期、冠心病心中风、胸痹、缺复期、冠心病心急性肾盂肾炎炎,下焦湿热证风湿痹症,关节性关节炎乳腺增生病公告,米内网,川华康药业临床苷GQ及其注射片灵片上市公司公告,川慧园项产开发为长年到2016因结算收入际商务中心慧园项目下报告由川财证重点中药品种缺血性中风恢心绞痛缺血性中风恢心绞痛,急性膀胱证节炎,类风湿川财证券研究所床在研项目梳射液化药中药中药补(增加川财证券研究所项目将开盘长春高新除制年营业收入入主要在下半心项目(旧城下半年开盘,券有限责任公种梳理疾病分类心脑血管疾病心脑血管疾病泌尿系统疾病免疫系统疾病乳腺疾病梳理类别药1类药4类药2类充申请加适应症)盘,拉动制药主业外入复合增长半年所致.
城改造)推,有望拉动公司编制谨请35/42是否独家病是病否病否病是是适应症心肌缺血冠心病、心绞调节血脂前列腺炎动地产业外最重要业务长率17.
35%高新地产怡推进顺利,预动房地产业务请参阅尾页的家国家基药否是否否否疾病血心脑血绞痛心脑血脂心脑血炎泌尿系业务稳定增务,由高新%,2017年上怡众名城项预计高新和务继续稳定川财证券的重要声明医保目录(2017)甲类甲类否乙类否病类型研血管疾病Ⅱ血管疾病血管疾病系统疾病增长新地产负责.
上半年营收项目基本完成和园剩余项目定增长.
券研究报告中标省份数(2017)9101184研发进展/Ⅲ期临床Ⅲ期临床Ⅱ期临床Ⅲ期临床.
高新地产收仅0.
3亿成封盘,天目,以及新告数亿天新图37资料来源六、糖尿病尿病、90%.
素分泌呈快速GLP-1抑制剂全球降受体激为增长艾塞那拉鲁肽艾塞那本医院塞那肽复合增百益制5家进两家最市后,020,00040,00060,000本报7:高新地产源:上市公司公百益制病用药市场、妊娠糖尿2型糖尿病泌不足合并速增加趋势1受体激动剂、GLP-1降糖药销售激动剂居第长最快的糖那肽国内市肽,度拉糖那肽(短效院GLP-1受肽2009年在增长率达4制药研发进进入临床,最早申报生,有望借助00002012201营业收报告由川财证产营收增长及公告,川财证券研制药艾塞那场需求快速增尿病、及其他病又名非胰并存在.
根据势.
糖尿病用动剂增长最快受体激动剂售额超400亿第三位,201糖尿病药物类市场空间约糖肽、艾塞那效)和利拉鲁受体激动剂销在国内上市43.
3%.
进度领先,将3家已经申生产,预计助长春高新在32014201收入同比增长券有限责任公及净利率变化研究所那肽或成增加.
糖尿他特殊类型胰岛素依赖型据WHO数据用药市场需快.
糖尿病剂、SGLT2抑亿美元,其16年全球销类别.
3亿.
全球那肽(短效鲁肽2种G销售额612市,2016年样将获先发优申报生产.
2018年率在内分泌疾1520162017长率净利率公司编制谨请36/42化成国内首尿病主要有四型糖尿病,型糖尿病,据,2016年需求亦快速增病用药有五抑制剂和其其中胰岛素独销售额49亿球已上市GLP效和长效)、GLP-1受体26万元,估样本医院销优势.
从国其中长春高先上市.
我疾病用药领0%10%20%30%40%50%7H1请参阅尾页的首仿,将获四类,包括其中2型致病机理年我国约有糖增加.
大类,主要其他口服小分独占半壁江亿美元,同P-1受体激阿必鲁肽体激动剂上市估算国内市销售额3166内艾塞那肽高新子公司我们预计,域的品牌优川财证券的重要声明获先发优括1型糖尿病糖尿病占比为胰岛素抵糖尿病患者要包括胰岛分子降糖药江山,占比5同比2015年激动剂药物共、利司那肽市.
2016年场空间约36万元,201肽研发及注百益制药,百益制药艾优势和医院券研究报告优势病、2型糖比最多,达抵抗与胰岛者1.
1亿,素、DPP-4药.
2016年52%.
GLP-1年增长25%,共5种,利肽.
国内仅年,国内样3亿元.
艾10-2016年册进度看,翰宇药业艾塞那肽上终端优势,告糖达4年仅样艾年业上迅速抢的定价表格21药物名艾塞那艾塞那注射用长效艾Exendi注射用聚乙二艾塞那资料来源七、长春高投入的发人员改善,梯队布范围拓苗,中期临床奥曲肽外一批似物(为,在研发梯本报抢占市场,价有望助力1.
国内艾塞名称肽注射液肽注射液艾塞那肽微球艾塞那肽注射液in-4Fc融合蛋艾塞那肽缓释二醇化艾塞那肽肽肠溶片源:医药魔方,长春高高新上市初的营收占比员占比从2,2016年硕布局完善,拓宽外,上中药方向.
床)、带状疱肽微球(Ⅰ批项目已进(长效)、h在研潜力品梯队有望为报告由川财证进口替代空力国内市场扩塞那肽研发及球液蛋白注射液释微球肽川财证券研究所高新研发管初期自带创新比不断提升,2013年10.
硕士以上高在研潜力重上市公司已布我们预计,疱疹减毒活/Ⅱ期临床进入早期开发hpv疫苗、品种的上市将为上市公司提券有限责任公空间大.
相扩容,治疗及注册申报进公司翰宇药百益制阿斯利韩美制精益泰翔/东绿叶制派格生安博生所管线丰富新基因,随,从2013年4%大幅提升学历人员占重磅品种众布局在研品,艾塞那肽活疫苗(Ⅱ期床)进展顺利发阶段,包新型百白破将助力公司提供持久的公司编制谨请37/42相较昂贵的进疗渗透率或大进展司药业制药利康制药东方百泰制药生物生物富,重磅随公司壮大,年4.
8%提升升至2016年占比9.
6%.
众多.
除核心品种梯队完善肽(申报生产期临床)、利,上市后包括PD-L1单破组分疫苗司中长期业绩的核心竞争力请参阅尾页的进口药,百大幅提升.
研发进度申请生产申请生产申请生产临床试验临床试验临床试验临床试验临床试验磅品种构建,研发投入升至2016年年的17.
5%心生长激素善,覆盖重产)、鼻喷曲普瑞林微后大概率成单抗、改构苗等市场有绩持续高增力.
川财证券的重要声明益制药艾塞开始2015/2015/2016/2014/2014/2015/2017/2015/建核心竞入不断加强.
年的9.
1%,%,人员学历系列产品新重组蛋白和抗流感减毒活微球(Ⅰ/Ⅱ为过亿重磅构Fc融合的潜力的品种增长,完善、券研究报告塞那肽较低始时间/02/13/07/08/05/13/08/07/08/14/04/02/06/08/02/03竞争力.
公司研发技术及研历构成不断新适应症大抗体药,疫活疫苗(ⅢⅡ期临床)、磅品种.
此的GLP-1类种.
我们认、多层次的告低发研断大疫此类认图资图38:长春资料来源:上市公05,00010,00015,00020,00025,00030,000201春高新研发投公司公告,川财八、1.
主基于生替代开益二类2016-计保持2.
业我们采百克生亿元,估值,发业务春高新22013研发投入(万本报投入及营收占财证券研究所业绩预主营业务分生长激素核开始,金赛类疫苗行业-2019年主持平稳增长业绩预测与采用分部估生物疫苗业,分别贡献,预计归母务2018年新2018年合20142015元)营业收入报告由川财证占比预测及投资分拆核心业务高景赛药业2016业回暖,水主营收入有望长,2016-20与估值估值,参考细业务2018年献市值308亿母净利润0.
13倍估值,合理目标市0%2%4%6%8%10%2016入占比券有限责任公图39资料来资建议景气,长效6-2019年主水痘减毒活望维持50%019分别给细分行业估年46倍估值亿和45亿21亿元,贡,预计归母市值370亿元%%%%%%0%10%20%30%公司编制谨请38/429:长春技术来源:上市公司公生长激素水主营收入有望活疫苗市占率以上年复合给予12%和9估值水平,给值,预计归母,给予华康贡献市值6母净利润0.
元,与当前10.
55%16.
38%72012技术及研发请参阅尾页的术研发人员公告,川财证券研水针放量及望维持30%率提以及出合增长;华9%的年复合给予金赛药母净利分别康药业中成6.
3亿.
给8亿元,贡前相比有420.
36%11.
267.
89%7.
51%20132014发人员占比川财证券的重要声明占比及员工研究所及重组人促卵%以上年复合出口放量,康药业和高合增长.
业重组蛋白别为6.
69亿药业务201给予高新地产贡献市值102%的上涨空%13.
96%%8.
81%42015硕士以上学历人券研究报告工学历构成卵泡素进口合增长;受百克生物高新地产预白药业务和亿元和0.
9818年30倍产房地产开0.
4亿.
长空间.
17.
49%9.
62%2016人员占比告物和8倍开长表总金百华高其资表格22.
业总营业收入y金赛药业营业y短效短效长效重重组人百克生物营业y华康药业营业y高新地产营业y其他子公司合营业资料来源:上市公业务拆分及营yoy业收入yoy效生长激素(水针y效生长激素(粉针y效生长激素(水针y重组人促卵泡激y人GM-CSF凝y重组人G-CSy奥曲y其y业收入yoy业收入yoy业收入yoy合计业收入公司公告,川财本报营收预测20124026.
18106116.
6针)yoy针)yoy针)yoy激素yoy凝胶yoySFyoy曲肽yoy其他yoy2572.
05568-4.
94912.
5123.
财证券研究所报告由川财证152.
098%1.
6463%7.
475%8.
1796%.
241%56券有限责任公20162897.
4420.
62%1379.
3829.
93%1028.
5673.
982.
0968.
8380.
4248.
8361.
6615.
01345.
8034.
31%593.
404.
44%561.
5214.
31%17.
34公司编制谨请39/422017E4006.
338%1917.
339%1279.
024%67.
3-9%185.
8168.
6145%76.
4-5%49.
21%75.
322%15.
85%760.
8120%670.
513%617.
710%40.
1请参阅尾页的2035023253016263296329724181131047516683川财证券的重要声明018E047.
326%528.
832%611.
526%69.
33%97.
260%20.
490%77.
92%49.
71%86.
65%6.
23%065.
140%51.
02%67.
18%35.
3券研究报告2019E6256.
324%3286.
830%2014.
425%70.
01%416.
140%544.
770%79.
52%50.
21%95.
210%16.
73%1384.
630%826.
110%733.
810%25.
0告表归净资表格23.
子公归母净利润(y净利润金赛y百克y华康y高新y资料来源:上市公公司净利润预(四子公司)yoy赛药业yoy克生物yoy康药业yoy新地产yoy公司公告,川财3.
投我们看放量及行业回母净利分别为九、长效生性风险本报预测20139715.
838222.
852.
42.
431.
-11.
389.
-1.
0财证券研究所投资建议看好长春高及重组人促回暖,提供利润6.
8、为38、30、风险提生长激素销险;新药研报告由川财证157.
0482%2.
1988%9145%7133%9501%高新作为领军促卵泡激素进供积极业绩贡8.
8、11.
423倍.
首提示销售不及预期研发或上市进券有限责任公2016476.
9520.
13%495.
8329.
73%74.
6341.
05%28.
32-10.
70%81.
91-8.
94%军企业受益进口替代提贡献和估值4亿元,EP首次覆盖,给期,重组人进度缓慢;公司编制谨请40/422017E673.
541%713.
244%159.
8114%42.
249%80.
3-2%益生长激素行提供较大业绩值弹性.
我们PS分别为4给予"增持人促卵泡激素房地产业务请参阅尾页的208629532134380行业高景气绩贡献,同们预计长春4.
02、5.
16持"评级.
素进口替代务大幅波动川财证券的重要声明018E68.
329%55.
934%13.
033%43.
63%80.
10%气,长效生长时百克生物春高新2017-6、6.
71元代慢于预期;动.
券研究报告2019E1130.
730%1232.
529%290.
837%49.
614%110.
138%长激素水针物受益疫苗-2019年归元,对应PE;疫苗安全告针苗E全盈利预资产负债表会计年度流动资产现金应收账款其他应收预付账款存货其他流动非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动非流动负债长期借款其他非流负债合计少数股东股本资本公积留存收益归属母公司益负债和股东现金流量表会计年度经营活动现净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变其他经营投资活动现资本支出长期投资其他投资筹资活动现短期借款长期借款普通股增资本公积其他筹资现金净增加本报预测表款收款款动资产产资产产流动资产款款动负债债款流动负债东权益积益司股东权东权益表现金流销用失变动营现金流现金流-出资资现金流-现金流款款增加积增加资现金流加额报告由川财证20162017E4415525811171940446606249255310250676572161616361788171215227369061982118395736204697015861508777811493139513381671408-2159142175316495518741701701967196717632310390044476204697020162017E308110367710078485-19-57-140-4707550-8-1651-218505-6-1460-81461-279-21-16-939017030-263-270119823证券有限责任41/4单位:百万E2018E2086862803132467683580288651616651164512069392213465085071081701187731078151710139-131521840241341101707196710318847532560850710单位:百万E2018E203113917134511007-100-00-234-829-3500628-3388-0-1200000100311921任公司编制谨42万元利润019E会计8909营业4776营业950营业429营业325管理737财务693资产561公允21投资907营业232营业401营业0471利润901所得78净利121少数703归属127EBIT-24EPS(1512028主要977会计170成长967营业4329营业6466归属润0471获利毛利万元净利019EROE(519ROIC776偿债107资产-159净负0流动-224速动20营运-24总资0应收-1应付-25每股149每股薄)0每股新摊-11每股薄)0估值0P/E159P/B644EV/E请参阅尾页的润表计年度业收入业成本业税金及附加业费用理费用务费用产减值损失允价值变动收益资净收益业利润业外收入业外支出润总额得税利润数股东损益属母公司净利润TDA(元)要财务比率计年度长能力业收入业利润属于母公司净利利能力利率(%)利率(%)(%)C(%)债能力产负债率(%)债比率(%)动比率动比率运能力资产周转率收账款周转率付账款周转率股指标(元)股收益(最新摊股经营现金流(最摊薄)股净资产(最新摊值比率EBITDA的重要声明20162897596102948454-1921益0148103427817140677192润4858762.
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6929川财证券C0001单2017E201400650481514411683205297-57-1180012091635271218162102100713324468381237164.
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1431.
38.
1829.
5.
874.
21券研究报告单位:百万元8E2019E047625655562680223069250370790700-159191900006172138353527276252146280370345177646763587811416172086166.
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69644.
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6677565.
50166.
71708.
933138.
017122.
87904.
041612告分析师声本人具有中法,使用合中的具体推行业公司证券投资评为增持评级行业投资评15%-30%为重要声明本报告由川公司(以下本公司客户客户接收到本报告基于告所载的意本公司可能及投资收入员、交易人公司没有义行关注相应本公司力求他投资标的时候均不构等级为中低分考虑自身财务、税收司今后相关任何法律责本公司及作到本公司及持有报告中相关服务.
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效水国内25倍育不景气受益激素人促竞争春高疫苗外市狂犬上市预计6.
7目标预期盈营+/净+/EPPE资深耕生长心观点打造最强生司在生长激素水针,前瞻性独家长效生水针竞品1年生长激素市内生长激素市倍,生长激素不断加强,国气度有望持续重组人促卵益二胎全面放素市场渗透率促卵泡激素属争格局、内分高新快速实现行业回暖+海苗行业回暖带市场拓展顺利犬疫苗生产工市,独家鼻腔首次覆盖予计公司2017-1元/股,对标市值370亿风险提示:期;疫苗安全盈利预测与估营业收入(百万/-%净利润(百万)/-%PS(元)E资料来源:公司公本长激素领生长激素组合素领域持续引性布局口服糖生长激素水针年内不会上市市场高景气,市场渗透率低素用药提升空国内生长激素续.
若市场渗卵泡激素进口放开,辅助生率持续提升.
属国内首仿,分泌疾病用药现进口替代.
海外拓展+重带来刚需快速利,批量出口工艺问题解决腔接种方式有予以"增持"-2019年营业对应PE为38亿元,首次覆长效生长激全性风险;新值万)公告、川财证券研本报告由川财领域,合,长效制剂引领创新,率糖针,剂型及针Ⅳ期临床将市销售,生长渗透率提升低至不足1%空间大.
受益素市场渗透率渗透率提升至口替代有望加生殖用药市场.
重组人促卵,作为唯一国药领域品牌效.
重磅新品,疫速释放,百克口印度,多国决,将贡献业有望助力其成评级业收入为408、30、23倍覆盖予以"增激素销售不及新药研发上市2016A289721%48526%2.
8554券研究所财证券有限责扬帆加剂放量在即率先开发上及规格国内将如期完成长激素强势地升空间大,将%,中美人均益消费升级率持续提升,至5%,将再加速,放量可场有望维持卵泡激素国内国产品牌,效应、外加疫苗业务高增克水痘减毒活国注册顺利推业绩增量;鼻成为3亿元重.
1、50.
5、6倍.
根据分部增持"评级及预期,重组市进度缓慢;2017E400638%68341%4.
0238责任公司编制加速远航——长春上市短效粉针最全,新适,进入快速地位较难撼将再造数个长均生长激素用受益、二胎,患者用药再造三个长春可期持高增长,看内市场36亿省级招标不营销端重点增长延续活疫苗回归推进,带来新鼻喷流感减毒重磅产品.
62.
6亿元,E部估值法测算.
组人促卵泡激;房地产业201502825.
制谨请参阅尾航春高新(000针、短效水针适应症拓展最速放量期,预动.
长春高新用药金额差放开,以及时间延长,春高新.
看好重组人促亿,长春高新不落下风,良点发力,将助高速增长轨新增长亮点毒活疫苗预计EPS为4.
02、算公司2018激素进口替务大幅波动8E04726%87829%1630页的重要声明所属报告所属报告前收公司杨证书010yan范证书021fan北上深成都0661)针和长最为丰预计短距大至及医患教市场高促卵泡新重组良好的助力长轨道;海;迈丰计2018、5.
16、年合理代慢于动.
2019E625624%114130%6.
7123明证券研究报属部门告类别属行业告时间收盘价司评级分析师欧雯书编号:S11000-66495651ngouwen@cczq.
联系人鸿博书编号:S11001-68595153nhongbo@cczq.
川财研究所京西城区平安海国际中心海陆家嘴环路11楼,20圳福田区福华务大厦21都中国(四川区成都市高177号中海楼,61004报告股票研究部公司深度医药生物2017/10/12153.
39元增持评级0517070002com0117080008com所安里西大街28心15楼,1000路1000号恒生00120华一路6号免税层,518000川)自由贸易试高新区交子大道海国际中心B座41部28号中034生大厦税商试验道座17投资公司主生长激上市和对于未中长期难撼动长激素升将再一首仿多层次潜力重短期看四季度加销售海外市决生产对于与市场对在于:销售额场渗透期的趋25倍素开始长春高规模人性证据市场对催生辅类,2新重组与默克本报资摘要主业聚焦重激素领军企和在研潜力未来成长:期看,公司动.
国内生素市场高景再造数个长仿品种,进次的研发管重磅品种多看,公司长度销售旺季售人员比例市场拓展顺产工艺问题与市场观点对公司生长:1)生长激额出现5年透率的提升趋势,较难,随着国内始进入放量高新长效生人群应用有据充分积累对公司重组辅助生殖用2016年市占组蛋白药物克雪兰诺相报告由川财证重组蛋白药物企业,持续创力重磅品种.
司深耕生长激生长激素市场景气,长春高长春高新.
国口替代空间管线布局,覆多,为公司提长效生长激素季,核心生长例和费用,将顺利,百克水题,将实现销点主要差异:长激素业务高激素市场进年来首个向上升,上市公司难逆转;从中内经济水平量期.
从国际生长激素为全有效性,公司累,销售端重组人促卵泡激用药高景气是占率46%,物研发和生产相比并不存在券有限责任公物,辅以疫创新,打造.
激素领域,场渗透率低高新作为领国内重组人间大,受益二覆盖重组蛋提供持久快素Ⅳ期临床长激素业务将助力重磅产水痘疫苗1销售贡献业:高增长持续进入持续高景上拐点;从司加强医患中美对比看提升,向美际其他蛋白全球首家,司推进相对重点发力,激素的潜力是长期趋势且有不断上产水平已经在差异,省公司编制谨请2/42疫苗、中成药造最强生长激打造最强生低、空间大,领军企业迎来人促卵泡激素二胎放开,有蛋白和单抗快速增长动能床试验将如务有望持续超产品快速上-2年内将维业绩增量.
续性存疑,我景气状态.
从国内看,消患教育带来患看,国内目标美国看齐将药物长效制目前处于上对谨慎.
随着长效生长激力存在低估势,重组人促上升趋势;经充分验证,省级招标不落请参阅尾页的药和房地产激素产品组生长激素产受益消费来加速发展素市场36有望持续提药物、疫苗能.
期完成,进超预期;营上量;疫苗行维持高速增我们认为高从国际看消费升级和患者用药时标人群人均将是大概率事制剂上市看上市后Ⅳ期着Ⅳ期临床激素将进入,我们认为促卵泡激素2)从生长,其重组人落下风,基川财证券的重要声明产开发业务.
组合,并拥有产品组合,强费升级和二胎展良机,市场亿,公司拥提供业绩增量苗、化药和进入放量期营销重点发力行业回暖,刚增长;迈丰狂增长持续的,四大生长和二胎放开带时间延长,以用药金额与事件;2)长,快速放量期临床阶段,床试验完成,入快速放量阶为:1)二胎为促排卵药激素历史看人促卵泡激素基于长春高新券研究报告.
作为亚洲有丰富的已强势地位较胎放开,生场渗透率提拥有国内唯量;丰富、和中药领域,,叠加三、力,大幅增刚需释放,狂犬疫苗解的核心逻辑长激素巨头带来国内市以上为中长与美国相差长效生长激需1-2年,,以验证大临床有效阶段.
胎全面放开药中第一大看,长春高素质量水平新在内分泌告较生提唯增解辑市长激大效开大平泌用药领挤出中额只是率提升渗透率首次覆临床试克疫苗年主营元/股本报领域有多年中国市场,是时间问题升30%,就率提升,带覆盖给予"试验即将完苗受益行业营业务收入股,对应PE报告由川财证年品牌和销售我们相信,题;3)我们就能贡献2.
带来的业绩增"增持"评级完成,销售端业回暖重回高入分别为40E38、30、券有限责任公售经验积累,在销售端们经详细测算68亿归母增量则更为级.
综合上端重点发力高增长轨道0.
1、50.
5、23倍.
首次公司编制谨请3/42累,并曾在生端发力后,长算,长春高净利润,超为显著.
上述,我们认助生长激素道,有望迎来62.
6亿元次覆盖,给请参阅尾页的生长激素领长春高新高高新重组人超过半个长认为公司随素和人促卵来投资最佳时,EPS分别给予"增持川财证券的重要声明领域将默克雪比例替代默人促卵泡激素春高新体量随着长效生长卵泡激素放量时点.
预计别为4.
02、5"评级.
券研究报告雪兰诺完全默克市场份素市场占有量,若市场长激素Ⅳ期量,以及百2017-20195.
16、6.
71告全份有9正文投资摘一、长1.
股2.
二3.
主二、金1.
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两33四、加五、慧六、百七、长八、业1.
主2.
业本报文目录摘要长春高新多元化股权结构分散二十年励精图主营加速增长金赛药业核心核心引擎金赛深耕生长激素.
1生长激素领.
2金赛生长激长效生长激素生长激素领域金赛重组人促hG-CSF和rh两大微球制剂营销端重点发行业回暖+海外受益刚需释放狂犬病疫苗有两大在研重磅.
1鼻喷流感减.
2带状疱疹减加大营销投入慧园项目将开百益制药艾塞长春高新研发业绩预测及投主营业务分拆业绩预测与估报告由川财证化发展,核心散,长春市政府治,四大业务长,毛利率创历心引擎加速,生赛业绩加速增长素领域,打造最领域执着创新激素国内剂型素放量在即,大域高景气,市场促卵泡激素空间hGM-CSF凝研发顺利,未发力,助力金赛外拓展+重磅新放、二胎放开,有望贡献业绩,磅疫苗接力,开减毒活疫苗上减毒活疫苗研入和品牌建设,开盘,拉动地产塞那肽或成国内发管线丰富,重投资建议.
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拆估值.
券有限责任公心生物药助力府实际控制人务平台支撑多历史新高.
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生长激素和人长,生长激素最强产品组合新,领袖气质从型规格最全,大幅贡献业绩场渗透率提升间大,格局好凝胶未来或难有未来空间值得赛药业重磅品新品上市,百,百克水痘疫,新剂型进展开启成长新空上市在即.
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研发国内领先,华康药业稳产业务稳定增内首仿,将获重磅品种构建公司编制谨请4/42力加速增长.
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人地位稳定.
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多元化发展.
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人促卵泡素两素业务是关键合从未改变.
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适应症拓展最绩增量可期.
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升将再造数个好,进口替代进有表现得期待品种加速放量百克疫苗业务疫苗后来居上展顺利空间.
稳定贡献业绩增长.
获先发优势.
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建核心竞争力请参阅尾页的翼助力.
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动能.
最丰富.
长春高新.
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进行时.
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务高增长延续.
川财证券的重要声明券研究报告28889101012131416182024252627283032323334353637383838告88890023468045678022345678883.
投九、风盈利预本报投资建议.
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风险提示.
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预测报告由川财证券有限责任公公司编制谨请5/42请参阅尾页的川财证券的重要声明券研究报告404041告00图表图1:图2:图3:图4:图5:图6:图7:图8:图9:图10:图11:图12:图13:图14:图15:图16:图17:图18:图19:图20:图21:图22:图23:图24:图25:图26:图27:图28:图29:图30:图31:图32:图33:图34:图35:图36:图37:图38:图39:本报表目录长春高新长春高新长春高新长春高新长春高新金赛药业金赛药业金赛药业国内重组:国内重:金赛药:国际生:国内城:城市公:女性不:城市公:城市公:重组人:金赛R:金赛R:城市公:金赛奥:城市公:金赛曲:长春高:长春高:百克生:百克生:国内水:国内水:城市公:百克生:2017年:2017年:2017年:华康药:高新地:长春高:长春技报告由川财证新股权结构.
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新营业收入及毛新毛利结构.
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新毛利构成.
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新毛利率变化.
业营业收入及净业净利占比及净业2016年样本组人生长激素市重组人生长激素药业生长激素销生长激素巨头销城市公立医院生公立医院生长激不孕症病因构成公立医院促排卵公立医院重组人人促卵泡激素市HG‐CSF市占率HGM‐CSF凝胶公立医院奥曲肽奥曲肽市占率和公立医院曲普瑞曲普瑞林市占率高新业务人员结高新销售费用同生物股权结构生物营业收入及水痘减毒活疫苗水痘减毒活疫苗公立医院百克水生物营业收入及年1‐9月狂犬年1‐9月狂犬年1‐9月狂犬药业营收增长及地产营收增长及高新研发投入及技术研发人员占券有限责任公毛利增长.
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净利增长.
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净利率本医院销售收市场竞争格局素市场品种格销售收入结构销售额及增长生长激素销售激素季度销售成分析卵药格局.
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人促卵泡激素市占率率及销售额增胶销售额及增肽市场格局.
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和销售额增长瑞林市场格局率和销售额增结构趋势.
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同比增长趋势及净利润增长苗批签发及需苗市场格局.
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水痘疫苗销售及增长病疫苗各品种病疫苗品牌格病疫苗剂型格及净利率变化及净利率变化及营收占比.
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占比及员工学公司编制谨请6/42入构成局格局构趋势长售额及增长.
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售占比素销售额增长增长长局增长势长需求情况售额种批签发数据格局格局化化学历构成请参阅尾页的据川财证券的重要声明券研究报告8999910101114141718181821212122242425252626272727272929303031313134363838告89999004478884466777799004688表格1表格2表格3表格4表格5表格6表格7表格8表格9表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格1表格2表格2表格2表格2本报1.
长春高2.
金赛药3.
矮小症4.
生长激5.
国内市6.
主要生7.
三家公8.
全球经9.
2016年10.
中美重11.
重组人12.
国内已13.
2017年14.
2016年15.
市场渗16.
百克生17.
2017年18.
国内带19.
华康药20.
华康药21.
国内艾22.
业务拆23.
子公司报告由川财证高新旗下四大业药业已上市产品症的不同病因构激素发展历史及市场主要生长激生长激素产品省公司各型生长激经典蛋白药物长年国内重组人重点用药人群人人生长激素市场已上市重组人促年国内重组人年国内重组人渗透率提升以及生物上市及在研年国内各品牌带状疱疹疫苗研药业已上市重点药业临床在研项艾塞那肽研发及拆分及营收预测司净利润预测.
券有限责任公业务平台201品情况及国内构成及估计发及临床应用趋激素产品情况省级中标情况激素适应症申长效制剂上市人生长激素药物人均用药金额场渗透率提升促卵泡激素品人促卵泡激素中人促卵泡激素市及金赛药业市研产品情况.
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牌水痘减毒活疫研发进展.
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点中药品种梳项目梳理.
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及注册申报进测公司编制谨请7/4217H1利润贡献内竞争格局.
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发病率.
趋势况.
况和年治疗费申报进展及获市后市场占有物市场渗透率额对比.
升对长春高新品种中标结果对比市场渗透率估市占率提升对疫苗中标情况梳理进展请参阅尾页的献用估算.
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获批情况.
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有率分析.
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率测算.
新净利润弹性测比.
估算对归母净利润弹况对比.
川财证券的重要声明测算弹性测算.
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券研究报告.
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35.
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39.
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40告一、1.
股长春高分置改始终保股权结图1:资料来源2.
二长春高年参与为基因公司旗物(疫20年本报长春高股权结构分高新成立于改革和201保持稳定,间结构较为分长春高新源:上市公司公二十年励精高新1996年与共同设立因工程生物旗下四大重疫苗),华康年发展,伴随报告由川财证新多元化分散,长于1993年,5年国有股间接持股比分散.
股权结构公告,川财证券研精图治,年在深交所立华康制药,物药研发制造重要业务平台康药业(中随核心重磅券有限责任公化发展,春市政府是东北地区股权无偿划比例为22.
3研究所四大业务所上市,199,2004年成造为核心,台分别为金中成药)和磅生长激素公司编制谨请8/42核心生府实际控制区最早上市转,长春市36%.
其他机务平台支撑96年与金磊成立百克生辅以中成金赛药业(基和高新地产(系列产品的请参阅尾页的物药助力制人地位稳市公司之一,市人民政府机构或自然人撑多元化发磊先生共同生物并剥离药和房地产基因工程重(房地产业的面市和发川财证券的重要声明力加速增稳定,经历了20作为公司最人合计持股发展创建金赛药长生生物,产业务的综重组蛋白药业务).
长春展壮大,不券研究报告增长006年股权最终控制人股77.
64%,药业,1998逐步发展合性公司.
)、百克生春高新历经不但填补我告权人8展生经我图资图资图2:长春资料来源:Wind图4:长春资料来源:Wind0100,000200,000300,0002010营业收入54.
34%6030.
31%280%20%40%60%80%100%20102国基因3.
主公司上复合增素事件2016药业务达81务的毛务的毛提升带春高新营业收d,川财证券研究春高新毛利构d,川财证券研究2011201220毛利营0.
36%61.
07%618.
53%26.
18%26201120122生物药中成本报因制药领域主营加速增上市以来主增长率达1件影响,主年已完全走务(基因工%,中成药毛利占比呈毛利率长期带来公司综收入及毛利增究所构成究所01320142015业收入同比增长率.
53%60.
31%626.
27%26.
84%23201320142成药房地产报告由川财证域空白,也实增长,毛主营业务整体6%,毛利年主营收入增长走出低谷,工程重组蛋白、房地产业呈逐年增加态期相对稳定维综合毛利率大增长20162017H1毛利同比增长率.
34%67.
76%81.
.
56%20.
25%17.
0152016201服务业券有限责任公实现市值从利率创历体维持较快年复合增长率长短暂放缓主营业务重白药物和疫业务毛利贡态势,特别维持高位,大幅增加,图3资料来图5资料来0%10%20%30%40%50%率.
08%.
25%17H1405060708090100公司编制谨请9/426亿到近2史新高快增长,自率达21%.
缓,通过大力重回高速增疫苗)为公献分别为1别是2016年2017H1为2017H1升:长春高新来源:Wind,川财:长春高新来源:Wind,川财生物76.
1082.
20102011综合毛利率请参阅尾页的250亿,增长1996年至2尽管公司受力规范市场增长轨道.
司毛利核心17%和1%.
年开始呈现90.
7%.
生升至87.
25%,新毛利结构财证券研究所新毛利率变化财证券研究所17%1%物药中成药7481.
9581.
2320122013201率生物药川财证券的重要声明长超过40倍2006年,主受2014年长场和整合渠道从毛利结构心来源,20长期来看,现加速上升.
物药毛利占,创历史最化81%房地产服务业76.
5478.
32791420152016中成药券研究报告倍的成功.
主营收入年长沙生长激道后,公司构看,生物17H1占比生物药业生物药业占比的快速最高.
业9.
4287.
252017H1房地产告年激物比业业速图资图6:金赛资料来源:上市公020,00040,00060,00080,000100,000120,000营业收入表格1.
长子公司金赛药业百克生物华康药业高新地产资料来源:公二、助力1.
核金赛药由长春业主营上市公金赛药利润双利占比的26赛药业营业收公司公告,川财净利润本报长春高新旗下持股比例(%)(70.
0046.
1547.
75100.
00公司公告,川财金赛药力核心引擎金药业为上市春高新和金营基因工程公司净利润药业从201双双呈现加比迅速提升6.
6%,增加收入及净利增财证券研究所营收同比增长率报告由川财证下四大业务平营业收入(百万元)945.
52302.
53305.
9330.
08财证券研究所药业核心金赛业绩加市公司重组蛋金磊共同创立程重组蛋白药润的贡献率达4年长沙事加速增长态势升,拉动长春加3.
62个百增长-20-100%10%20%30%40%50%60%净利同比增长率券有限责任公平台2017H1贡献率(%)净(百59.
09318.
9119.
121.
88-心引擎加速加速增长蛋白药物核立,其中长药物,为上达85.
85%.
事件短期影势,进入新春高新整体分点.
图7资料来%%%%%%%%10%20%30%40%公司编制谨请10/421利润贡献净利润百万元)贡(348.
34862.
80118.
714-12.
32-2速,生长长,生长激核心平台,加长春高新持股上市公司利润作为亚洲最响中迅速走新一轮高速增体净利率由:金赛药业来源:上市公司公金赛药业净利率请参阅尾页的贡献率(%)归属母(1.
854.
764.
402.
89长激素和人激素业务是加速增长开启股占比70%润的核心来最大重组人走出,2017增长轨道.
2016H2的业净利占比及公告,川财证券研长春高新净利率川财证券的重要声明母公司净利润(百万元)243.
8428.
988.
94-12.
32人促卵泡是关键动能启.
金赛药%,金磊24来源,2017人生长激素生7年H1营业金赛药业在的22.
98%升及净利率研究所率金赛药业净利券研究报告润贡献率(%)85.
8510.
203.
15-4.
34泡素两翼能业1996年4%.
金赛药年H1归属生产企业,业收入和净在母公司净升至2017H150%60%70%80%90%100%利占比(右轴)告翼年药净净表注生重素聚人射注促表格2.
金赛药品名称注射用重组人生长激素重组人生长激素注射液聚乙二醇重组人生长激素注射液注射用重组人促卵泡激素生长激人生长生长激剂).
根为公司图8:资料来源赛药业已上市商品名人赛增激赛增金赛增人金赛恒重组重组重组本报激素为金赛长激素产品激素注射液根据PDB样司收入核心金赛药业源:PDB,川财市产品情况及分类肽类激素肽类激素化学修饰肽类激素糖蛋白激素6%5%4%4组人生长激素组人促卵泡激素组人粒细胞刺激因子报告由川财证赛药业核心业品3种,分液(短效水针样本医院数据心来源.
2016年样本财证券研究所及国内竞争疾病领域内分泌系统内分泌系统内分泌系统生殖系统80%4%1%重组注射其他券有限责任公业务.
金赛别为注射用针剂)和聚据,2016年金本医院销售收格局适应症统矮小症,重度烧伤统矮小症,重度烧伤统矮小症不排卵,辅助生殖组人粒细胞巨噬细胞射用醋酸奥曲肽他公司编制谨请11/42赛药业目前有用重组人生聚乙二醇重组金赛药业重收入构成国家医保乙类乙类无无刺激因子凝胶请参阅尾页的有9种制剂长激素(短组人生长激重组人生长激上市剂19982005注2014注2015川财证券的重要声明剂产品上市,短效粉针剂激素注射液(激素收入占剂型规格粉针5注射剂6注射剂1粉针1券研究报告,其中重组)、重组人(长效水针占比达80%,格国内竞安科生物、LG化学、等8家独家剂型独家默克雪兰诺告组人针竞争格局、联合赛尔、、海济医药诺重刺液重巨因注粒胞注曲醋注资表矮GISSTNSP资重组人粒细胞刺激因子注射液重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子凝胶注射用重组人粒细胞巨噬细胞刺激因子注射用醋酸奥曲肽醋酸曲普瑞林注射液资料来源:公司公格3.
矮小矮小症病因GHDSSSGATurner综合症Noonan综合症SHOX基因缺陷Prader-Willi综资料来源:万方数胞射金磊赛强胞激金扶宁人金磊赛源奥金迪林林-公告,CFDA,川2.
深生长激促进生素(r身高增矮小症性别平性生长体疾病综合征小症的不同病下不出先症常陷症位合症第数据,川财证券本报细胞因子细胞因子细胞因子多肽化合物多肽化合物川财证券研究所深耕生长激激素主要用生长发育和rhGH)问世增长的效果症病因复杂平均身高2长激素缺乏病(包括Tu征)等.
我病因构成及估下丘脑-垂体前不伴有潜在病理出生体重低于同先天性卵巢发育常染色体显性遗位于X和Y染第15号染色体券研究所报告由川财证抗肿瘤皮肤系统抗肿瘤内分泌系统生殖系统所激素领域用于治疗矮小和物质代谢.
世.
重组人生果为国际公认杂,内源性生2个标准差或乏症(GHD),urner综合我们根据文献估计发病率前叶功能障碍造理状态的身材矮同胎龄平均体重育不全遗传性疾病,基染色体拟常染色体基因缺陷,低券有限责任公中性粒细胞减少深度烧伤创面白细胞减少统食管-胃静脉曲张出血子宫内膜异位症,打造最小症.
生长.
1985年,生长激素在认.
生长激素缺或低于第3,特发性矮症,Noonan献数据统计定义造成GH分泌不矮小重的第10百分基因定位于12色体区域的SHO低肌张力-低智力公司编制谨请12/42胞乙类创无少乙类静血乙类异乙类最强产品组长激素是脑垂,利用DNA在国内外主要缺乏为主.
矮3百分位.
矮矮小(ISS),n综合征,S计,GHD所致不足引起的生长分位数2q-qOX基因缺陷力-性腺发育低请参阅尾页的2005注2008凝(2000注2004注2004注组合垂体前叶分A重组技术要用于治疗矮小症指儿矮小症病因小于胎龄SHOX基因缺致矮小约占长障碍低下-肥胖综合征川财证券的重要声明注射剂4凝胶剂外用)1注射剂3注射剂2注射剂1分泌的肽类激术生产的重组疗矮小症,其儿童身高小于因较多,主要龄儿(SGA),缺陷症,Pra矮小症患者估计征券研究报告齐鲁制药、麒麟、哈药家独家剂型特宝生物、通用同盟、第一生化、物、人福药辉凌制药、药、丹东医激素,主要组人生长激其促进患儿于同年龄同要包括内源以及染色ader-Willi者的35%.
计发病率(‰)11.
27.
51.
41.
2110.
1告、协和发酵药生物等17、哈药生物、、等11家、信立邦生药业等6家、天台山制医创要激儿色)生长激历五代涵体技胞分泌长效重有望成表格4类别第一代第二代第三代第四代第五代资料来源:万2.
11998基因工2005推出亚蛋白分2014生长激大幅延高了患2017Thera激素口本报激素发展经代发展,其技术生产)泌型表达技重组人生长成为未来应4.
生长激素名称代天然生长激代蛋氨酸生长代重组人生长代重组人生长代长效重组人万方数据,川财生长激素年,金赛药工程药物的年,金赛药亚洲第一支分子聚合而年,金赛药激素.
与普延长,患者患者依从性年9月,金apeutics投口服糖针的报告由川财证经历五代,长其中天然生长已被临床淘技术(或真核长激素(第五应用趋势.
素发展历史及称激素人长激素大长激素大长激素原(人生长激素原P财证券研究所素领域执着创药业推出中的空白,并结药业历时4支重组人生长而导致不良反药业历时10普通粉针剂和者注射周期从性.
金赛药业母投资1500万的开发.
若开券有限责任公长效化是未长激素,蛋淘汰,目前核细胞表达五代)由于及临床应用趋生产技术人垂体提取大肠杆菌包涵体大肠杆菌包涵体原核细胞分泌型(或真核细胞表原核细胞分泌型PEG修饰等长创新,领袖中国第一支注结束了进口4年多,攻长激素水针反应和效力0年开发,和水针剂相从每天一次母公司长春高万美元,获开发成功,公司编制谨请13/42未来趋势.
生蛋氨酸生长激前全球临床应达技术)生产于半衰期长趋势术稀缺体技术抗体体技术抗体型表达表达)抗体型表达;效技术半衰袖气质从未注射用重组口重组人生长克生长激素针.
与冻干粉力降低问题,在全球率先相比,PEG化次提升到每周高新向美国获取其口服糖将终结生长请参阅尾页的生长激素自激素,早期应用基本为产的重组人,注射频率特点缺,致命朊病毒体产生率高体产生率高体产生率低,应衰期长,价格昂改变组人生长激长激素垄断素在水溶液粉针剂相比,提高了产先推出第一化重组人生周一次,注国革命性给药糖针胶囊技长激素持久川财证券的重要声明临床应用以期重组人生长为第四代,即人生长激素.
率低,患者毒感染风险应用成熟昂贵素粉针,填断中国的局面液中不稳定性比,水针剂完品的安全性支长效PEG长激素的体注射频次降低药方式开发技术,前瞻性久用药时反复券研究报告以来大致经长激素(包即用原核细.
最新一代依从性好,临床应用已停用已停用已基本停用一线临床应用开始应用填补了国内面.
性的难题,完全避免了性和有效性G化重组人体内半衰期低,大幅提发公司Rani性布局生长复注射带给告经细代性.
人提长给图资图9:国内资料来源:米内网67.
116.
410.
30%20%40%60%80%100%201金赛药业患者的2.
2金赛药其中默2014城市公尔分居金赛药安科生主要为为57处于上内重组人生长网,川财证券研表格5.
公司金赛药安科生联合赛资料来源:0%66.
23%40%20.
67%38%11.
81%32014业安科生物联合赛本报的较大痛苦金赛生长药业生长激默克雪兰诺年正式退出公立医院数居2、3位,药业拥有最生物和联合为短效水针7.
2%,短效上市后临床长激素市场竞研究所国内市场商品药业赛增赛增金赛生物安苏赛尔珍怡:CFDA,公司网63.
36%20.
21%15.
19%2015赛尔LG中山海济报告由川财证苦,有望再次长激素国内剂激素国内市占诺因受金赛药出中国市场数据,金赛药,市占率分最齐全的生长合赛尔当前只针和短效粉针效粉针剂份额床Ⅳ期阶段,竞争格局场主要生长激品名类别增短效增短效赛增长效苏萌短效怡短效网站,川财证券61.
38%20.
22%15.
94%2016济默克雪兰诺券有限责任公次引领重组剂型规格最占率第一.
药业生长激.
国内生长药业一家独分别为20.
2长激素品类只有短效粉针剂,其中额为42.
7%,份额占比图10资料来激素产品情况别剂型效冻干粉效水针效水针效冻干粉效冻干粉券研究所公司编制谨请14/42组人生长激素最全,适应国内生长激激素持续创新长激素市场独大,市占率2%、15.
9%,类,包括短粉针上市.
从金赛药业独,金赛药业比相对较少.
0:国内重组来源:米内网,川况型上粉针针针粉针粉针57.
短请参阅尾页的素产业的变症拓展最丰激素市场共新挤压,市主要由3家率达61.
4%3家市场份效粉针、短从国内生长独家品种的业长效水针.
组人生长激川财证券研究所上市时间1998年2005年2014年1999年2000年20%0.
11%短效粉针短效水川财证券的重要声明变革.
丰富共6家公司市场份额迅速家占据.
根%,安科生物份额共计近短效水针、激素市场剂短效水针剂针剂因上市时素市场品种规2.
5/4.
0/4.
5/102/4.
5/15/15/354IU2/4/4/5/6/10/2.
5/3/4/5/1042.
69%水针长效水针券研究报告产品上市,速下降,于根据2016年物和联合赛近98%.
长效水针.
剂型格局看剂占比最高时间短,正种格局规格0/12IU30/60IU16IUIU告于年赛看,,正金赛药况看,针、长IU/kg效粉针针剂和赛药业最佳的表格6.
公司金赛药业安科生物联合赛尔资料来源:金赛药应用以面的适竞争力适应症效水针而安科业务强本报药业生长激,短效粉针长效水针分g/日剂量,针年治疗费和长效水针业三种产品的市场渗透主要生长商品名业赛增赛增金赛增物安苏萌尔珍怡:米内网,公司药业深挖生以治疗矮小适应症覆盖力.
根据新症覆盖最全针2017年科生物长效强势地位不报告由川财证激素全面覆盖针剂中,金赛分别中标9个治疗周期费用约1.
63针剂年治疗费品梯队合理,透率.
长激素产品省中标省重庆/山西/宁苏/湖北/广东重庆/山西/宁广东/北京重庆/上海/山北京山西/宁夏/内东/北京湖北/山西/辽北京司网站,川财证券生长激素潜力小症为主,而盖潜力,即有新适应症注册全面,从中长8月开始申效水针目前仍不会受到影响券有限责任公盖低中高端赛药业中标个、8个省1年,估算3万,比安费用分别为,利于全面省级中标情况省份(2017年以宁夏/内蒙古/辽东/福建/北京宁夏/辽宁/江西山西/宁夏/辽宁内蒙古/辽宁/江辽宁/江西/江苏券研究所力,新适应而矮小症病有助于大幅册申报进展长期看,核申报生产,仍在Ⅲ期临响.
公司编制谨请15/42端市场.
从各标11个省份省份.
我们假算各生长激素科生物和联为3.
93万、面覆盖低、中况和年治疗费以来)辽宁/江西/江西/江苏/湖北/宁/江西/福建/江西/湖北/广苏/湖北/广东/应症拓展最为病因构成复杂幅拓展潜在市展,金赛药核心竞争力优全面上市仍临床阶段,预请参阅尾页的各生长激素份,数量最假设矮小症素产品年治联合赛尔略10.
32万中、高收入费用估算平均中标价(粉针按4IU16.
539.
8104.
718.
018.
7为丰富.
重杂,挖掘重市场空间,业生长激素优势有望持仍需通过技预计2年之川财证券的重要声明素产品2017最多,金赛药症患者治疗方治疗费用.
金略低,金赛药.
从治疗费入患者群体,(元/IU)规格计算5885740573组人生长激组人生长激又利于提升素产品梯队持续.
尽管安技术审评和地之内金赛药业券研究报告7年中标情药业短效水方案为0.
1金赛药业短药业短效水费用看,金有望获取年治疗费用(万元)1.
633.
9310.
321.
781.
85激素在国内激素产品全升产品核心队进度最快,安科生物短地方招标,业生长激素告情水短水金取全短素表格适儿重特小TuNoSH慢Pr成格7.
三家公适应症儿童生长激素缺度烧伤特发性矮小于胎龄儿urner综合症oonan综合征HOX基因缺陷慢性肾病致生长rader-Willi综合成人生长激素缺资料来源:3.
长长效化定性差病人依物半衰的主流长效化史看,子NeNeula亿美元全球销长效制(Epo效制剂本报公司各型生长(缺乏陷长障碍合征缺乏:CDE,公司公长效生长激化是蛋白多差,肾小球依从性较差衰期和活性流趋势.
化制剂上市,长效化制eupogen的asta2002元.
2007年销售额12.
制剂市占率ogen),默沙剂上市后第报告由川财证长激素适应症金短效(粉针)(已批已批ⅢⅢ公告,川财证券研激素放量在多肽类药物开球滤过率高等差和经济负担性,改善病人市大幅拓宽市制剂上市迅速的长效化制年获FDA批年,即长效制77亿美元,率超70%.
沙东抗病毒第5年,市占券有限责任公症申报进展金赛药业短效(水针)已批已批临已批期临床Ⅱ期临床ⅡⅡ已批已批临床临床Ⅱ研究所在即,大开发应用的等因素,体担较重.
蛋人依从性.
市场空间.
速大幅拓宽制剂——聚批准上市,制剂上市后,长效制剂N此外,安毒性肝炎药物占率分别达公司编制谨请16/42及获批情况长效(批(Ⅳ期临床)期临床Ⅲ期临床期临床期临床Ⅲ大幅贡献业的趋势.
蛋白体内半衰期一白多肽类药因此长效化从全球4款宽市场空间.
乙二醇化重当年短效制第5个完整Neulasta全安进抗贫血症物重组人干达33%和78请参阅尾页的况安短效(粉针)(已批申已批申Ⅲ期临床Ⅲ期临床业绩增量可白多肽类药一般较短,药物的长效化是蛋白多款重磅重组.
安进重组重组人粒细制剂Neupo整销售年度全球销售额症药物重组干扰素α-2%.
治疗甲川财证券的重要声明安科生物短效(水针)申报生产Ⅲ申报生产可期药物由于分子用药频繁,效化改造能显肽类药物开蛋白类药物人粒细胞集细胞刺激因gen全球销度,短效制剂额已达42.
77组人促红细b(Intron型血友病用券研究报告联长效(Ⅲ期临床子量大,稳从而造成显著提升药开发和应用物的发展历集落刺激因因子注射液销售额13.
8剂Neupogen7亿美元,细胞生成素-A),其长用药重组人告联合赛尔短效(粉针)已批已批稳成药液8n素长人表格长效长效长效长效资料为凝血因场中已将大幅格8.
全球经类别效重组人干扰素效重组人促红细效重组人粒细胞效重组人凝血因资料来源:Bloomb第2个完整销售Ⅳ期临销售收市,因计20性及有水针即贡献业图11资料来源75%80%85%90%95%100%重聚本报因子VⅢ的已迅速获取幅拓展,与经典蛋白药物别素α-2b细胞生成素胞集落刺激因子因子VⅢberg,万方数据,售年度)临床完成及收入结构看因上市时间000例试验今有效性确证即将进入快业绩增量指1:金赛药业源:米内网,川财86.
26%13.
74%0.
00%2013重组人生长激素(水针)聚乙二醇重组人生长激素报告由川财证全球首个长取18%的份额与短效制剂相物长效制剂上主要适应病毒性肝贫血症子粒细胞减甲型血友,公司年报,川财及新适应症获看,以短效制间短,销售占今年将如期证,更多矮小快速放量期,指日可待.
业生长激素销财证券研究所89.
89%10.
11%0.
00%2014)重组素(长效水针)券有限责任公长效化制剂额.
因而,相比,市占上市后市场应症药品名肝炎Peg-In症Aran少症Neula友病Eloct财证券研究所(获批将开启制剂为主.
占比较低.
期完成.
我小症相关新,有望大幅销售收入结构91.
38%938.
57%6.
0.
05%0.
20152组人生长激素(粉针)公司编制谨请17/42上市后第2重组蛋白药占率将快速提占有率分析名称公司ntron默沙东nesp安进asta安进tate百健(*指首个长效产启金赛长效水金赛生长激当前长效水们预计,随新适应症陆续幅拓宽生长激构趋势3.
12%.
69%.
18%2016请参阅尾页的2年,在众药物长效制提升.
析上市时间东2001年进2002年进2002年健2014年产品上市后第5个水针放量.
激素长效水水针Ⅳ期临随着其在大续获批,金激素市场空川财证券的重要声明众多短效制剂剂上市后,长效化技术PEG修饰多糖基化修PEG修饰Fc融合个完整销售年度从金赛药业水针2014年临床试验顺利大规模应用条金赛药业生长空间,为上市券研究报告剂并存的市市场空间术上市第长效制剂饰77.
修饰32.
饰70.
合18.
,其中Eloctate业生长激素年三季度上利推进,预条件下安全长激素长效市公司大幅告市第5年*剂市占率.
93%.
51%.
14%.
21%e素上全效图资122222222图12:国际资料来源:Bloom19002000210022002300240025002600270020072008生4.
生生长激素(诺年首次场呈现亿,同长激素开带来高景气据,三占全年概率大际生长激素巨mberg,公司年报图14资料来源200920102011长激素销售额(诺和诺德+10%20%30%40%本报生长激素领激素领域高诺和诺德、次明显回升现复苏迹象同比增长2素市场呈现来的市场渗气持续态势三、四季度年比重达5大.
巨头销售额及年报,川财证券研4:城市公立源:米内网,川财1201220132+辉瑞+礼来+默克)28.
55%2013Q1报告由川财证领域高景高景气态势延辉瑞、礼来升,销售额达象.
根据国内1%,而全身现高景气态势渗透提升,以势下,生长激度为生长激素56.
7%.
随着及增长研究所立医院生长激财证券研究所201420152016同比增长率30.
53%22014Q2券有限责任公气,市场延续.
根据来和默克)达24.
86亿内城市公立身激素类制剂势,我们预以及医患教激素领军企素销售旺季着2017年图13资料来激素季度销售-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2468109.
18%28.
92015201Q3Q4公司编制谨请18/42场渗透率提据Bloomberg的销售额在亿美元,同比立医院数据剂销售额同预计,这主要教育加强带来企业将率先受季,2016年销售旺季来3:国内城市来源:米内网,川售占比020000400006000080000000002013重组人生长激素全身用激素类制剂97%16请参阅尾页的提升将再造g数据,全在经历201比增长4.
3,2016年同比增长大幅要受益于消来患者平均受益.
根据年三、四季来临,金赛市公立医院生川财证券研究所2014剂同比增长率(右轴)川财证券的重要声明造数个长春全球前四大品11年来下滑35%,国际生生长激素销幅下滑至6费升级和二均用药时间延据城市公立医度生长激素赛业绩表现继生长激素销售20152016重组人生长激素同比增长券研究报告春高新品牌生长激滑后,2016生长激素市销售额8.
66%.
国内生二胎全面放延长.
市场医院销售数素销售收入继续超预期售额及增长0%5%10%15%20%25%长率告激6市6生放场数入国内生率进行市场渗激素分仍存在关键假1,重2,矮3,生4,各表格92016年2016年各剂型各剂型2016年重组人资料来源:中美生201617.
950.
61元),患者人本报生长激素市行了详细测渗透率仅0分泌不足(在大的提升假设:重组人生长激矮小症发病率生长激素治疗各型生长激素9.
2016年国年目标用药人群年重组人生长激生长激素销售生长激素年治年治疗总人数估人生长激素药物:国家统计局,生长激素人年国内0-5亿元,人亿,重组人人均用药金人均用药金报告由川财证市场渗透率低测算,对于0.
99%.
即使(GHD)患者升空间.
以下激素药物主率3.
2%,其疗方案:剂素治疗费用国内重组人群估算(万人)激素销售金额估金额估算(万治疗费用(万元估算(万人)物市场渗透率万方数据,米内人均用药金额-14岁少年人均用药金额人生长激素金额196.
78金额远低于美券有限责任公低,不足1736万0-1使假定不存,重组人生下为国内重主要用于0-其中GHD患剂量0.
1IU/用按2017年生长激素药)估算(万元)万元)元)内网,上市公司网额差距大.
年儿童约2.
额为7.
8元素销售额估算8元/人/年美国,差距公司编制谨请19/42%.
我们对14岁矮小症存在任何超适生长激素药物组人生长激-14岁少年儿患者所占比例/kg/日,治年金赛药业产物市场渗透矮小7短效粉766291.
63矮小0网站,川财证券研重组人生长3亿,国内元/人/年.
2算约18.
06年.
假定中美距达25倍,请参阅尾页的2016年国症患者,重适应症用药物的市场渗激素市场渗儿童;例35%;治疗周期1年产品在各省透率测算0-14岁23小症患者736.
26179粉针短9.
551023小症患者0.
99%券研究所长激素重点内重组人生2016年美国6亿美元(折美两国矮小有大幅提升川财证券的重要声明内生长激素组人生长激药,只考虑内渗透率也只有渗透率测算的年,中位体省中标均价估岁青少年数量3008.
00GHD患259502.
10短效水针2668.
843.
937.
30GH2用药人群为长激素销售国0-14岁少折合人民币小症发病率相升需求.
券研究报告素市场渗透激素药物的内源性生长有2.
83%,的详细过程体重27kg;估算;者数量57.
54长效水针203.
7110.
32HD患者2.
83%为少年儿童售额估算约少年儿童约币约121亿相同,国内告透长程:童,亿表格10-14岁2016年人均用资料来源:生长激长激素持市场矮小症归母净将再造表格1治疗矮金赛药金赛药归母净资料来源:5.
金促排卵率约排卵障占比达方法.
本报10.
中美重点岁儿童数量(万年重组人生长激药金额(元/人:Bloomberg,米激素市场渗素销售收入场占有率不症患者达3净利润贡献造三个长春11.
重组人生矮小症患者(万人业生长激素市业生长激素销利润贡献估算:米内网,公司金赛重组人卵药物是治10%,并呈障碍、子宫因达32%.
利.
报告由川财证点用药人群人万人)激素销售额估算人/年)米内网,国家统渗透率提升将入,金赛药业不变,当重组36.
81万人,献将达14.
3春高新.
生长激素市场渗人)场占有率销售收入估算(亿算(亿元)司年报,川财证券人促卵泡治疗排卵障碍呈逐年上升趋因素、宫颈用促排卵药券有限责任公人均用药金额算(亿元)统计局,上市公司将再造数个业生长激素组人生长激,金赛药业34亿,按长渗透率提升对亿元)券研究所激素空间碍所致不孕趋势.
不孕管因素和其药物诱发患公司编制谨请20/42额对比司年报,互联网资个长春高新.
素市场占有激素市场渗业生长激素长春高新20对长春高新净5%36.
8155.
6014.
34大,格局孕症的重要方孕症病因构其他因素.
排者排卵是治请参阅尾页的231资料,川财证券研.
根据201率为61.
3透率提升至业务将贡献016年归母净利润弹性测算重组人生长激17610142局好,进口方法.
我国成复杂,主排卵障碍为治疗排卵障川财证券的重要声明中国3008.
0017.
957.
80券研究所16年城市公8%.
假定金至5%,即接献销售收入净利润4.
8算激素市场渗透10%73.
631.
38%11.
2028.
68口替代进行育龄女性不主要包括输不孕症第二碍所致不孕券研究报告美国6149.
12121.
00196.
78公立医院生金赛药业维接受治疗的55.
6亿,85亿计算,透率15%110.
44166.
8043.
01行时不孕症患病输卵管病变、二大病因,孕症的重要告生维要图资图16:城市资料来源:米内网重组人促卵重组促卵泡绒促性素图15资料来源重组人2016素和重素排名市公立医院促网,川财证券研重组人快增长年增长的差距所致.
22%13%11%4%2%2卵泡激素尿促泡素β重组氯米本报5:女性不孕源:中国知网,人促卵泡激年城市公立重组促卵泡名第一,市促排卵药格局研究所人促卵泡激长,2016年长17.
11%.
距呈逐步加.
32%7%6%输卵管病变排46%2%促卵泡激素人促黄体激素α米芬报告由川财证孕症病因构成川财证券研究所激素市占率居立医院销售泡素β居主导市场占有率局激素市占率逐年同比增长.
从市场占加大趋势,我10%排卵障碍子宫因尿促性素重组人绒促性素券有限责任公成分析所居促排卵药售额看,重组导地位,市46%.
图17资料来逐渐上升.
16.
42%,其占有率看,重我们预计主45%因素宫颈管因素公司编制谨请21/42药物首位.
国组人促卵泡市场占有率合7:城市公立来源:米内网,川受益二胎全其中重组人促重组人促卵要因重组人素其他60,00070,00080,00090,000100,000110,000120,0002013重组人促卵泡激素促排卵药物同比增请参阅尾页的国内促排卵泡激素、尿合计92%,立医院重组人川财证券研究所全面放开,促卵泡激素卵泡激素与人促卵泡激2014重组长率(右轴)川财证券的重要声明卵药物主要有促卵泡激素其中重组人人促卵泡激国内促排卵素增速略高,第二名尿促激素的患者接20152016组人促卵泡激素同比增长率券研究报告有8类,从素、尿促性人促卵泡激激素销售额卵药保持较同比2015促卵泡激素接受度更高0%10%20%(右轴)告从性激较5素表注卵注卵重素图18资料来源金赛药包括默金赛药省中标估算,克水针中标省表格12.
国药品注射用重组人促卵泡激素注射用重组人促卵泡激素重组人促卵泡激素注射液资料来源:20%30%40%50%本报8:重组人促源:米内网,川财药业重组人默克雪兰诺药业注射用标结果,金,金赛药业针剂低15%省份和中标国内已上市重公司促金赛药业促默克激默克:米内网,丁香42.
71%426.
74%22013重组人促卵泡激报告由川财证促卵泡激素市财证券研究所人促卵泡素竞诺重组人促卵用重组人促卵金赛药业重组业重组人促卵%.
我们认为标价格看,具重组人促卵泡商品名业金赛恒果纳芬果纳芬香园,互联网资料41.
12%45.
528.
60%22.
5201420激素市占率券有限责任公市占率竞争格局良卵泡激素的卵泡激素2组人促卵泡卵泡素治疗为,金赛药具备充足竞泡激素品种上市时间201520132011料,川财证券研究59%45.
86%51%22.
27%152016尿促卵泡激素市公司编制谨请22/42良好.
国内已的水针剂和粉2015年上市泡素中标省份疗费用6775业重组人促竞争力.
剂型规格粉针75IU粉针75IU水针450I究所%%市占率请参阅尾页的已上市重组粉针剂,以市,为国内首份最多,为5元,与默促卵泡激素格适应U无排卵;辅助生殖卵泡发育UIU川财证券的重要声明人促卵泡激及金赛药业首仿.
根据为10个.
按默克粉针剂相素国内竞争格应症殖促多育无排持续促多持续券研究报告激素共三种业的粉针剂据2017年各按中标均价相近,比默格局好,从用法排卵:每日75-续4周;多卵泡发育:50续10天告种,.
各价默从-150IU,0-225IU,表格1商品名金赛恒果纳芬果纳芬资料来源:金赛药根据城亿,我仅1.
卵障碍重组人业重组献将达提升有表格1主要目2016年治疗总2016年资料来源:本报13.
2017年名公司金赛药业芬默克芬默克:米内网,川财药业重组人城市公立医我们预计金88%,进口碍患者约3人促卵泡激组人促卵泡达2.
68亿有望进一步14.
2016年标用药人群(年中国重组人促人数估算(万年重组人促卵泡:Wind,知网,报告由川财证年国内重组人北京/福建/湖北京/福建/湖福建/贵州/湖财证券研究所人促卵泡素进医院销售数据金赛重组人促替代空间大360万,按中激素市场渗透泡激素市占率.
受益二胎步增加金赛药年国内重组人(万人)促卵泡激素销售万人)泡激素市场渗透米内网,上市公券有限责任公人促卵泡激素2017年湖北/江苏/江西/湖北/江苏/江西/湖北/江苏/江西/进口替代空据估算,20促卵泡激素大.
20-29中标均价估透率约13.
率提升30%胎放开,重药业重组人人促卵泡激素售额估算(万元透率估算公司年报,川财证公司编制谨请23/42素中标结果对年中标省份/辽宁/内蒙古/宁/辽宁/内蒙古/宁/内蒙古/宁夏/山空间大,市16年国内重素销售额0.
岁育龄女性估算2016年.
48%.
假设%,销售收入组人促卵泡人促卵泡激素素市场渗透率元)财证券研究所请参阅尾页的对比宁夏/山西/上海宁夏/山西山西占率提升将重组人促卵69亿,因性为我国生年获取治疗患设市场渗透入有望超1泡激素市场素归母净利率估算川财证券的重要声明中标均价(元/IU)海3.
233.
263.
56将贡献较大卵泡激素销售上市时间短育主力,估患者48.
9万率维持不变0亿,归母高景气,市利润贡献.
20-29岁育龄女11227.
6排卵障碍362.
8336655848.
9013.
48%券研究报告价)治疗费用(元)677568548005大业绩增量.
售额36.
66短,市占率估计其中排万人,国内变,金赛药母净利润贡市场渗透率女性数量61患者3.
030%告6率排药贡率图资图19:金赛资料来源:米内网1.
650%1%2%3%4%5%201表格1治资料来源:6.
r金赛细胞的胞减少场长效国内共场处于2013-鲁制药药业于基数长效制赛rhG‐CSF市网,川财证券研5%2.
21%32014重组人粒细胞刺激因重组人粒细胞刺激因重组人粒细胞刺激因本报15.
市场渗透治疗渗透率提升05%10%15%:米内网,上市hG-CSF和rhG-CSF将的增殖、分少症药物.
效制剂占绝共20多家企于成熟期,-2016年复药、协和发rhG-CSF2数较小,对制剂替代短市占率及销售研究所2.
64%2015因子(金赛)市占率因子(金赛)同比增长因子同比增长率报告由川财证透率提升以及升比例市公司年报,川财和rhGM-C将维持相对稳分化和成熟,重组人粒细绝对主导(PE企业上市r根据城市公复合增长率为发酵麒麟、哈016年市占对上市公司业短效制剂的大售额增长2.
89%-10%0%10%20%30%2016长率券有限责任公及金赛药业市01775243430923751财证券研究所SF凝胶未稳定.
重组是国内外细胞集落刺EG化rhG-CrhG-CSF产公立医院数为-3%.
201哈药生物,占率2.
89%,业绩贡献较大趋势下,图20资料来0100200300400500600700公司编制谨请24/42市占率提升对归母净市场10%999136917402111未来或难有人粒细胞集临床指南首刺激因子主要CSF),国内品,市场竞数据,20166年国内r分别占43自2013年较为稳定.
在预计金赛0:金赛rhG来源:米内网,川重组人粒请参阅尾页的对归母净利润净利润贡献(万场占有率提升比%11982043113有表现集落刺激因首推的治疗要分为短效市场则以短竞争较为激年rhG-CSrhG-CSF市3.
8%、10%年市场份额在国内rhG药业rhG-CGM‐CSF凝胶川财证券研究所粒细胞巨噬细胞刺激因子川财证券的重要声明弹性测算万元)比例20%18400252293205538881子可促进髓放化疗相关效和长效两类短效为主(r烈.
国内rSF销售额场占有率前、6.
8%的份连续小幅增G-CSF市场CSF表现将胶销售额及增子凝胶同比增长券研究报告30%26810367594670556651髓系造血祖关中性粒细类,国际市hG-CSF).
rhG-CSF市21.
3亿,前三位为齐份额.
金赛增长,但由日趋成熟,将相对稳定.
增长-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%长率告祖细市市齐赛图资图21:城市资料来源:米内网金赛刺激因烧伤创未进入7.
两奥曲肽于生长炎.
2市场份酸奥曲曲肽市的开发剂将每内奥曲额已达段的只型,并市公立医院奥网,川财证券研曲普瑞腺激素激素依17%5%4%3%14%诺华国信立邦生物金本报rhGM-CSF因子凝胶(创面愈合.
入2017年新两大微球制肽微球制剂长抑素类似016年国内份额,国产曲肽2016市场同步性发进展顺利每日1-3次曲肽微球仅达1.
13亿只有金赛药并有望大幅奥曲肽市场格研究所瑞林微球制素释放激素依赖性前列57%国药一心第一生金赛药业其他报告由川财证凝胶未来销(rhGM-CSF我们预计金新版医保目制剂研发顺剂研发顺利,似物,临床主内城市公立医产品牌以国药年市占率为性较强,自利,已获批进次的注射频率仅诺华一家获亿,年复合增药业一家,若幅提升金赛药格局制剂研发进入素的十肽类似列腺癌(男性生化券有限责任公销售或将小凝胶)为国金赛rhGM-C目录,未来销顺利,未,国内唯一主要用于治医院奥曲肽药一心表现为3%,自22013年增进入临床阶率大幅降低获批,2013增长率达3若顺利上市药业奥曲肽图22资料来入第一梯队似物,临床性).
2016年0%1%2%3%4%5%公司编制谨请25/42幅下滑.
金国内唯一rhCSF凝胶20销售收入可未来空间值一.
奥曲肽为疗食管胃底肽销售额20现最好,市占2013年来稳长有放缓趋阶段.
与普通低至每4周3年上市销2%.
国内奥市将获得先发肽市场份额,2:金赛奥曲来源:米内网,川队,未来空间床主要用于治年国内城市奥曲肽(金赛)市占请参阅尾页的金赛药业重hGM-CSF外016年国内可能出现小幅值得期待为人工合成底静脉曲张0.
3亿,诺华占率为17%稳中有升,趋势.
金赛通短效制剂1次,大幅销售,2016奥曲肽微球发优势,丰,值得期待曲肽市占率和川财证券研究所间大.
曲普治疗子宫内市公立医院曲占率奥曲肽(川财证券的重要声明组人粒细胞外用凝胶剂,内销售额0.
幅下滑.
成八肽环状化张破裂出血和华一家独大%.
金赛药业销售额增长赛药业奥曲肽剂相比,奥曲幅提高患者依年城市公立球制剂研发处丰富金赛药业待.
和销售额增瑞林为人工内膜异位症(曲普瑞林销(金赛)增长率券研究报告胞巨噬细胞用于深度8亿,由于化合物,属和急性胰腺大,占据57%业注射用醋长与国内奥肽微球制剂曲肽微球制依从性.
国立医院销售处于临床阶业奥曲肽剂长工合成促性(女性)和销售额10.
5-10%10%30%50%70%90%奥曲肽增长率告胞度于腺%醋奥阶性和5图资图23:城市资料来源:米内网3益普生亿.
曲63%、3略高于制剂,效微球进入国上市后市公立医院曲网,川财证券研8.
营加快营自20相比投入加收入加速增重磅生品种重34%2%生辉凌医药本报曲普瑞林国34%的市场份于市场整体,患者维持球制剂的开国内曲普瑞后成长空间曲普瑞林市场研究所营销端重点营销人员和014年起上市2013年提升加速增长,25.
4%的同增长主要来生长激素系重组人促卵6%天台山制药报告由川财证国内共4家份额.
金赛药体增速.
国内持治疗需长期开发已顺利获瑞林微球制剂间大.
场格局点发力,助和费用投入,市公司销售升达10个2017H1销售比增长率.
来自子公司金系列产品,特卵泡激素快速63%金赛药业券有限责任公家上市,其药业曲普瑞内曲普瑞林期每日注射获批进入临剂开发的第图24资料来助力金赛,生长激素和售人员占比百分点.
从售费用同比我们预计金赛药业的特别是长效速孵化,打0%1%2%3%公司编制谨请26/42中益普生、瑞林2016年林尚无长效制射一次,依从临床试验阶段第一梯队,4:金赛曲普来源:米内网,川赛药业重磅和促卵泡素大幅增加,从费用端看比增长率进一,公司销售的贡献,营销效生长激素的打造成公司新0.
49%2013曲普瑞林(金赛曲普瑞林同比率请参阅尾页的辉凌医药年市场份额仅制剂上市,从性较差.
段,与丽珠由于不存在普瑞林市占川财证券研究所磅品种加速素有望快速放2016年进,自2016一步升至6售人员比例销端重点发的放量,同新的重要增0.
71%2014赛)市占率率川财证券的重要声明二分天下,仅1%,同比增已上市产品金赛药业曲珠集团、绿叶在同类进口率和销售额速放量放量.
从人进一步提升至年上市公司64.
6%,远超快速上升和发力有望加速时有助于将增长极.
0.
93%1.
0201520曲普瑞林(金赛)券研究报告分别占据增长13.
2%品皆为短效曲普瑞林长叶制药共同产品竞争,增长人员结构看,至42.
8%,司销售费用超同期营业和销售费用速金赛药业将潜力重磅00%0%20%40%60%80%016增长率告据%,效长业业磅图资图资图25:长春资料来源:上市公图27:百克资料来源:上市公3637100%20%40%60%80%100%2春高新业务人公司公告,川财三、增长百克生生物后林迈丰痘减毒技术授丰狂犬克生物克生物股权结公司公告,网络6.
04%32.
67%7.
93%39.
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36%0122013销售生产技本报人员结构趋势财证券研究所行业回长延续生物疫苗业后,成为上丰生物并获毒活疫苗上授权以加快犬疫苗不良物2017年上结构络公开信息,川财38.
91%38.
93%35.
27%32.
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96%20142015技术财务行政管报告由川财证势回暖+海外业务重回高增上市公司旗下获得人用狂犬上市,2014快新型鼻喷流良反应事件"上半年重回财证券研究所%42.
84%%27.
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49%2016管理券有限责任公图26资料来外拓展+重增长.
百克下唯一疫苗犬病疫苗(年认购荷兰流感减毒活"影响,业回高增长区间图28资料来05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000公司编制谨请27/426:长春高新来源:上市公司公重磅新品克生物2004苗业务平台.
(Vero细胞兰Mucosis活疫苗开发.
业绩出现短暂间,营收净利8:百克生物来源:上市公司公0%20%40%60%80%销售费20122013营业收入请参阅尾页的新销售费用同公告,川财证券研品上市,百4年成立,.
百克生物胞)品种,2公司25%股.
2014年,暂下滑,后利同比增长物营业收入及公告,川财证券研费用同比增长率3201420净利润同比川财证券的重要声明同比增长趋势研究所百克疫苗在长春高新物2007年全2008年自主股权并获取百克生物后续已经逐步长分别达127及净利润增研究所营收同比增0152016比增长率同比增券研究报告势苗业务高新剥离长生全资收购吉主研发的水取Minopath物遭遇"迈步恢复.
百7%和61%.
长增长率-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%2017H1增长率告生水h迈表格1疫苗名水痘减毒人用狂犬冻干人用鼻喷流感带状疱疹资料来源1.
受水痘减(VZV热,并预防控水痘减心建议国内水2岁及内水痘年我国价13我们估81.
4%水痘疫者信心2017扩容,高速增百克生WHO推内首创滴度不期最长首家获本报16.
百克生物名称毒活疫苗犬病疫苗(Ve用狂犬病疫苗(感减毒活疫苗疹减毒活疫苗源:中检院,米内受益刚需释减毒活疫苗V)引起的,并易引起皮控制水痘手减毒活疫苗议,一般满水痘疫苗市及以后儿童痘疫苗主要国年满1周5元/支计算估算2015、%,呈下降趋疫苗批签发心恢复,未年水痘疫苗,叠加未满增长.
生物水痘减推荐的MRC-创不含明胶不低于4.
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伴随有望快速释场拐点将现速释放,有具有明显竞倍体细胞和著降低过敏相比低滴权BH-2冻技术水平国公司编制谨请28/42预防疾病水痘狂犬病狂犬病流行性感冒带状疱疹究所百克水痘主要工具.
度传染性疾炎等严重并发苗是应用最广生产(1972剂次即可产据文献,我因而每年满局公布我国、1659万人空间约22亿疫苗对于增量山东疫苗事随国家整顿疫释放.
同时由.
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和Oka株水痘敏反应发生率滴度水痘疫苗干保护剂,国际先进.
请参阅尾页的上市状态已上市已上市Ⅲ期临床Ⅲ期临床Ⅱ期临床痘疫苗后来水痘是由疾病,患儿发症.
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国内离).
根据中疫保护.
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6%场,2016H2运输,消费放开二胎,量市场快速苗国内市场活疫苗选用全性高,国行标准病毒75%;有效定性,全球告毒发6%、2速场毒效球图资图29:国内资料来源:中检院10001200140016001800水需百克水由百克数据预2017一步拉疫苗批百克生市场.
价格与克生物疫苗行海外市批量出拉国、的突破内水痘减毒活院,国家统计局2015水痘疫苗总批签发需求满足率(右轴本报水痘疫苗市克生物、长预计,百克年H1百克拉大.
尽管批签发量同生物水痘疫.
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从竞祈健生物、疫苗市场占疫苗批签发疫苗事件"滑,2017H票销售甚至看,自201标10个省来居上,市水痘疫苗有水痘疫苗放度尼西亚、的注册正顺空间,提升品况图30所资料来%0%10%20%30%40%公司编制谨请29/42竞争格局看,上海生物制占有率稳步提发占比为36.
对行业冲1即迅速恢至逆势加速增6年山东疫份,数量最市占率及品牌有望强者恒强放量.
百克生尼日利亚的顺利推进.
百品牌知名度0:国内水痘来源:中检院,川25.
63%%%%%%2015百克祈健请参阅尾页的国内水痘制品所占据提升,自2.
62%,与第击影响,2恢复.
我们增长,借助疫苗事件后最多.
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38%2016克生物健生物川财证券的重要声明痘减毒活疫苗据.
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662017长生生物上海生物券研究报告苗市场主要检院批签发跃居第一,生物差距进克生物水痘表现预计,期迅速抢占物水痘疫苗环境下,百首位.
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62%7H1物物制品所告要发进痘苗随现加发图资表图31:城市资料来源:中检院表格17.
201公司百克生物长生生物祈健生物上海生物制品资料来源:米内01002003002015H1水痘疫苗(百水痘疫苗同比市公立医院百院,川财证券研17年国内各品所内网,川财证券研2.
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Vero细内狂犬病疫016H12016H2水痘疫苗(百报告由川财证苗销售额减毒活疫苗中中标省份海/宁夏/辽宁/江夏/辽宁/江西/湖海/宁夏/辽宁/江海/辽宁/江西/湖苗有望贡防狂犬病的唯统急性传染病3个月以内是国内主流二倍体细胞、淘汰,人二倍细胞疫苗因疫苗市场主流--051122017H1克)同比增长率(右轴券有限责任公图32资料来中标情况对比份(2016年5江西/湖南/河湖南/河南/海江西/湖南/海湖南/海南/广献业绩,唯一有效方病,主要通,发病后致流产品.
国内、以及Ver倍体细胞因因工艺简单流产品.
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狂犬病通过患病动物致死率100内上市狂犬ro细胞疫苗因工艺复杂问、质量高度00000请参阅尾页的物营业收入及川财证券研究所西/江苏苏进展顺利病是由狂犬物咬伤、抓%.
接种疫犬病疫苗有苗.
其中地问题只有成度可控、易营业收入川财证券的重要声明及增长所中标均价(元142.
77139.
33136.
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69病毒引起的抓伤传播.
潜疫苗是预防狂四种,地鼠地鼠肾细胞、成都华康生产大规模生产同比增长率券研究报告元/支)7399的人畜共患潜伏期长短狂犬病的唯鼠肾细胞、鸡胚细胞产,批签发产而成为当-20%0%20%40%60%80%100%120%140%告短唯胞发图资图34:201资料来源:中检院长春长生中科生物ChironBehrin图33资料来源国内狂签发总疫苗市广州诺发总量2位,干和液占据市17年1‐9月狂院,川财证券研20%14%3%2%1%辽宁成大河南远大ng吉林亚泰本报3:2017年源:中检院,万狂犬病疫苗总量4584万市场规模约诺诚、宁波量占比合计广州诺诚液体两种,市场主导地狂犬病疫苗品研究所Vero细胞地229%%广州诺诚吉林迈丰报告由川财证1‐9月狂犬病万方数据,川财证苗市场规模约万剂,基本约28亿元.
波荣安占据,计92%,其中、宁波荣安冻干剂型因地位,2017品牌格局93%6%1%地鼠肾细胞人29%诚宁波荣丰成都康券有限责任公病疫苗各品种证券研究所约28亿,冻本被国产垄断国内狂犬,根据201中长春长生安占比分别因不良反应年1-9月批图35资料来人二倍体细胞荣安康华公司编制谨请31/42种批签发数冻干制剂为断,按60元病疫苗市场7年1-9月生、辽宁成大为20%、14应发生率更低批签发总量5:2017年来源:中检院,川鸡胚细胞请参阅尾页的据为主.
2016元/剂估算,场主要由辽月中检院批大份额相近4%.
按剂型低、稳定性量占比86%.
年1‐9月狂犬川财证券研究所14%冻干川财证券的重要声明年国内狂犬,2016年国辽宁成大、长批签发数据,近,以占比型看,狂犬病性更好、有效病疫苗剂型86%液体券研究报告犬病疫苗批国内狂犬病长春长生、四家批签29%分列前病疫苗有冻效期更长而型格局告批签前迈丰狂人用狂停产,现销售获批签请获批实现销顺利进力迈丰3.
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2签发14.
83批,在二类销售,走出进入Ⅲ期临丰狂犬病疫两大在研重鼻喷流感减疫苗是防控吸道传染病致300-500最经济有效疫苗发展主疫苗.
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3万人份.
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流感减毒活疫em引进的产和使用超活疫苗通过冷与传统灭活部中和抗体、可快速大量良反应,提高活疫苗上市在已完成自愿者券有限责任公销售,冻干胞)2006年艺稳定问题根据中检院随着2017年市场回暖形回正常增长预计2018大市场空间接力,开苗上市在即要手段.
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百克生射,全部3个请参阅尾页的顺利.
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3.
2接种疫引起,经节等期疱疹发达国苗是对百克带Zosta50岁合增长长春长Zosta上市后内带状后的较表格18公长春百长春长北京万长春祈上海生资料来源本报克生物鼻喷中检院数据元/人份,估活疫苗,百一款鼻腔接万人份,假.
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19长生进度最avax在香港后定价为5状疱疹疫苗较大潜力.
8.
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072014.
082015.
102017.
082017.
08券研究报告8年上市.
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梯队获图36资料来源020,00040,00060,000本报加大营药业是长春16年,营业营收3.
1亿营销投入和心脉宁片和017年新版脉宁标准化期临床,银投入和品牌药业研发管为心脑血管/Ⅲ期临床,.
我国心脑获取一定份6:华康药业源:上市公司公20122013营业收入报告由川财证营销投入和春高新旗下唯业收入复合亿元,同比增和品牌建设,和银花泌炎灵医保目录品化研究项目正银花泌炎灵片牌建设,华康管线聚焦心脑管疾病用药,,洋参果冠脑血管用药市份额.
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8增长11.
7%,华康药业灵片,其中品种.
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预贡献业绩.
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华药物名称伪人参皂苷洋参果冠心莽吉柿胶囊银花泌炎灵资料来源:上市五、房地产2012元,因都国际开发慧本报药业已上市重主要适应症中风、胸痹、缺复期、冠心病心中风、胸痹、缺复期、冠心病心急性肾盂肾炎炎,下焦湿热证风湿痹症,关节性关节炎乳腺增生病公告,米内网,川华康药业临床苷GQ及其注射片灵片上市公司公告,川慧园项产开发为长年到2016因结算收入际商务中心慧园项目下报告由川财证重点中药品种缺血性中风恢心绞痛缺血性中风恢心绞痛,急性膀胱证节炎,类风湿川财证券研究所床在研项目梳射液化药中药中药补(增加川财证券研究所项目将开盘长春高新除制年营业收入入主要在下半心项目(旧城下半年开盘,券有限责任公种梳理疾病分类心脑血管疾病心脑血管疾病泌尿系统疾病免疫系统疾病乳腺疾病梳理类别药1类药4类药2类充申请加适应症)盘,拉动制药主业外入复合增长半年所致.
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上半年营收项目基本完成和园剩余项目定增长.
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高新地产收仅0.
3亿成封盘,天目,以及新告数亿天新图37资料来源六、糖尿病尿病、90%.
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根据势.
糖尿病用动剂增长最快受体激动剂售额超400亿第三位,201糖尿病药物类市场空间约糖肽、艾塞那效)和利拉鲁受体激动剂销在国内上市43.
3%.
进度领先,将3家已经申生产,预计助长春高新在32014201收入同比增长券有限责任公及净利率变化研究所那肽或成增加.
糖尿他特殊类型胰岛素依赖型据WHO数据用药市场需快.
糖尿病剂、SGLT2抑亿美元,其16年全球销类别.
3亿.
全球那肽(短效鲁肽2种G销售额612市,2016年样将获先发优申报生产.
2018年率在内分泌疾1520162017长率净利率公司编制谨请36/42化成国内首尿病主要有四型糖尿病,型糖尿病,据,2016年需求亦快速增病用药有五抑制剂和其其中胰岛素独销售额49亿球已上市GLP效和长效)、GLP-1受体26万元,估样本医院销优势.
从国其中长春高先上市.
我疾病用药领0%10%20%30%40%50%7H1请参阅尾页的首仿,将获四类,包括其中2型致病机理年我国约有糖增加.
大类,主要其他口服小分独占半壁江亿美元,同P-1受体激阿必鲁肽体激动剂上市估算国内市销售额3166内艾塞那肽高新子公司我们预计,域的品牌优川财证券的重要声明获先发优括1型糖尿病糖尿病占比为胰岛素抵糖尿病患者要包括胰岛分子降糖药江山,占比5同比2015年激动剂药物共、利司那肽市.
2016年场空间约36万元,201肽研发及注百益制药,百益制药艾优势和医院券研究报告优势病、2型糖比最多,达抵抗与胰岛者1.
1亿,素、DPP-4药.
2016年52%.
GLP-1年增长25%,共5种,利肽.
国内仅年,国内样3亿元.
艾10-2016年册进度看,翰宇药业艾塞那肽上终端优势,告糖达4年仅样艾年业上迅速抢的定价表格21药物名艾塞那艾塞那注射用长效艾Exendi注射用聚乙二艾塞那资料来源七、长春高投入的发人员改善,梯队布范围拓苗,中期临床奥曲肽外一批似物(为,在研发梯本报抢占市场,价有望助力1.
国内艾塞名称肽注射液肽注射液艾塞那肽微球艾塞那肽注射液in-4Fc融合蛋艾塞那肽缓释二醇化艾塞那肽肽肠溶片源:医药魔方,长春高高新上市初的营收占比员占比从2,2016年硕布局完善,拓宽外,上中药方向.
床)、带状疱肽微球(Ⅰ批项目已进(长效)、h在研潜力品梯队有望为报告由川财证进口替代空力国内市场扩塞那肽研发及球液蛋白注射液释微球肽川财证券研究所高新研发管初期自带创新比不断提升,2013年10.
硕士以上高在研潜力重上市公司已布我们预计,疱疹减毒活/Ⅱ期临床进入早期开发hpv疫苗、品种的上市将为上市公司提券有限责任公空间大.
相扩容,治疗及注册申报进公司翰宇药百益制阿斯利韩美制精益泰翔/东绿叶制派格生安博生所管线丰富新基因,随,从2013年4%大幅提升学历人员占重磅品种众布局在研品,艾塞那肽活疫苗(Ⅱ期床)进展顺利发阶段,包新型百白破将助力公司提供持久的公司编制谨请37/42相较昂贵的进疗渗透率或大进展司药业制药利康制药东方百泰制药生物生物富,重磅随公司壮大,年4.
8%提升升至2016年占比9.
6%.
众多.
除核心品种梯队完善肽(申报生产期临床)、利,上市后包括PD-L1单破组分疫苗司中长期业绩的核心竞争力请参阅尾页的进口药,百大幅提升.
研发进度申请生产申请生产申请生产临床试验临床试验临床试验临床试验临床试验磅品种构建,研发投入升至2016年年的17.
5%心生长激素善,覆盖重产)、鼻喷曲普瑞林微后大概率成单抗、改构苗等市场有绩持续高增力.
川财证券的重要声明益制药艾塞开始2015/2015/2016/2014/2014/2015/2017/2015/建核心竞入不断加强.
年的9.
1%,%,人员学历系列产品新重组蛋白和抗流感减毒活微球(Ⅰ/Ⅱ为过亿重磅构Fc融合的潜力的品种增长,完善、券研究报告塞那肽较低始时间/02/13/07/08/05/13/08/07/08/14/04/02/06/08/02/03竞争力.
公司研发技术及研历构成不断新适应症大抗体药,疫活疫苗(ⅢⅡ期临床)、磅品种.
此的GLP-1类种.
我们认、多层次的告低发研断大疫此类认图资图38:长春资料来源:上市公05,00010,00015,00020,00025,00030,000201春高新研发投公司公告,川财八、1.
主基于生替代开益二类2016-计保持2.
业我们采百克生亿元,估值,发业务春高新22013研发投入(万本报投入及营收占财证券研究所业绩预主营业务分生长激素核开始,金赛类疫苗行业-2019年主持平稳增长业绩预测与采用分部估生物疫苗业,分别贡献,预计归母务2018年新2018年合20142015元)营业收入报告由川财证占比预测及投资分拆核心业务高景赛药业2016业回暖,水主营收入有望长,2016-20与估值估值,参考细业务2018年献市值308亿母净利润0.
13倍估值,合理目标市0%2%4%6%8%10%2016入占比券有限责任公图39资料来资建议景气,长效6-2019年主水痘减毒活望维持50%019分别给细分行业估年46倍估值亿和45亿21亿元,贡,预计归母市值370亿元%%%%%%0%10%20%30%公司编制谨请38/429:长春技术来源:上市公司公生长激素水主营收入有望活疫苗市占率以上年复合给予12%和9估值水平,给值,预计归母,给予华康贡献市值6母净利润0.
元,与当前10.
55%16.
38%72012技术及研发请参阅尾页的术研发人员公告,川财证券研水针放量及望维持30%率提以及出合增长;华9%的年复合给予金赛药母净利分别康药业中成6.
3亿.
给8亿元,贡前相比有420.
36%11.
267.
89%7.
51%20132014发人员占比川财证券的重要声明占比及员工研究所及重组人促卵%以上年复合出口放量,康药业和高合增长.
业重组蛋白别为6.
69亿药业务201给予高新地产贡献市值102%的上涨空%13.
96%%8.
81%42015硕士以上学历人券研究报告工学历构成卵泡素进口合增长;受百克生物高新地产预白药业务和亿元和0.
9818年30倍产房地产开0.
4亿.
长空间.
17.
49%9.
62%2016人员占比告物和8倍开长表总金百华高其资表格22.
业总营业收入y金赛药业营业y短效短效长效重重组人百克生物营业y华康药业营业y高新地产营业y其他子公司合营业资料来源:上市公业务拆分及营yoy业收入yoy效生长激素(水针y效生长激素(粉针y效生长激素(水针y重组人促卵泡激y人GM-CSF凝y重组人G-CSy奥曲y其y业收入yoy业收入yoy业收入yoy合计业收入公司公告,川财本报营收预测20124026.
18106116.
6针)yoy针)yoy针)yoy激素yoy凝胶yoySFyoy曲肽yoy其他yoy2572.
05568-4.
94912.
5123.
财证券研究所报告由川财证152.
098%1.
6463%7.
475%8.
1796%.
241%56券有限责任公20162897.
4420.
62%1379.
3829.
93%1028.
5673.
982.
0968.
8380.
4248.
8361.
6615.
01345.
8034.
31%593.
404.
44%561.
5214.
31%17.
34公司编制谨请39/422017E4006.
338%1917.
339%1279.
024%67.
3-9%185.
8168.
6145%76.
4-5%49.
21%75.
322%15.
85%760.
8120%670.
513%617.
710%40.
1请参阅尾页的2035023253016263296329724181131047516683川财证券的重要声明018E047.
326%528.
832%611.
526%69.
33%97.
260%20.
490%77.
92%49.
71%86.
65%6.
23%065.
140%51.
02%67.
18%35.
3券研究报告2019E6256.
324%3286.
830%2014.
425%70.
01%416.
140%544.
770%79.
52%50.
21%95.
210%16.
73%1384.
630%826.
110%733.
810%25.
0告表归净资表格23.
子公归母净利润(y净利润金赛y百克y华康y高新y资料来源:上市公公司净利润预(四子公司)yoy赛药业yoy克生物yoy康药业yoy新地产yoy公司公告,川财3.
投我们看放量及行业回母净利分别为九、长效生性风险本报预测20139715.
838222.
852.
42.
431.
-11.
389.
-1.
0财证券研究所投资建议看好长春高及重组人促回暖,提供利润6.
8、为38、30、风险提生长激素销险;新药研报告由川财证157.
0482%2.
1988%9145%7133%9501%高新作为领军促卵泡激素进供积极业绩贡8.
8、11.
423倍.
首提示销售不及预期研发或上市进券有限责任公2016476.
9520.
13%495.
8329.
73%74.
6341.
05%28.
32-10.
70%81.
91-8.
94%军企业受益进口替代提贡献和估值4亿元,EP首次覆盖,给期,重组人进度缓慢;公司编制谨请40/422017E673.
541%713.
244%159.
8114%42.
249%80.
3-2%益生长激素行提供较大业绩值弹性.
我们PS分别为4给予"增持人促卵泡激素房地产业务请参阅尾页的208629532134380行业高景气绩贡献,同们预计长春4.
02、5.
16持"评级.
素进口替代务大幅波动川财证券的重要声明018E68.
329%55.
934%13.
033%43.
63%80.
10%气,长效生长时百克生物春高新2017-6、6.
71元代慢于预期;动.
券研究报告2019E1130.
730%1232.
529%290.
837%49.
614%110.
138%长激素水针物受益疫苗-2019年归元,对应PE;疫苗安全告针苗E全盈利预资产负债表会计年度流动资产现金应收账款其他应收预付账款存货其他流动非流动资产长期投资固定资产无形资产其他非流资产总计流动负债短期借款应付账款其他流动非流动负债长期借款其他非流负债合计少数股东股本资本公积留存收益归属母公司益负债和股东现金流量表会计年度经营活动现净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变其他经营投资活动现资本支出长期投资其他投资筹资活动现短期借款长期借款普通股增资本公积其他筹资现金净增加本报预测表款收款款动资产产资产产流动资产款款动负债债款流动负债东权益积益司股东权东权益表现金流销用失变动营现金流现金流-出资资现金流-现金流款款增加积增加资现金流加额报告由川财证20162017E4415525811171940446606249255310250676572161616361788171215227369061982118395736204697015861508777811493139513381671408-2159142175316495518741701701967196717632310390044476204697020162017E308110367710078485-19-57-140-4707550-8-1651-218505-6-1460-81461-279-21-16-939017030-263-270119823证券有限责任41/4单位:百万E2018E2086862803132467683580288651616651164512069392213465085071081701187731078151710139-131521840241341101707196710318847532560850710单位:百万E2018E203113917134511007-100-00-234-829-3500628-3388-0-1200000100311921任公司编制谨42万元利润019E会计8909营业4776营业950营业429营业325管理737财务693资产561公允21投资907营业232营业401营业0471利润901所得78净利121少数703归属127EBIT-24EPS(1512028主要977会计170成长967营业4329营业6466归属润0471获利毛利万元净利019EROE(519ROIC776偿债107资产-159净负0流动-224速动20营运-24总资0应收-1应付-25每股149每股薄)0每股新摊-11每股薄)0估值0P/E159P/B644EV/E请参阅尾页的润表计年度业收入业成本业税金及附加业费用理费用务费用产减值损失允价值变动收益资净收益业利润业外收入业外支出润总额得税利润数股东损益属母公司净利润TDA(元)要财务比率计年度长能力业收入业利润属于母公司净利利能力利率(%)利率(%)(%)C(%)债能力产负债率(%)债比率(%)动比率动比率运能力资产周转率收账款周转率付账款周转率股指标(元)股收益(最新摊股经营现金流(最摊薄)股净资产(最新摊值比率EBITDA的重要声明20162897596102948454-1921益0148103427817140677192润4858762.
85201620.
6%29.
7%利26.
1%79.
4%4.
6%12.
4%18.
8%28.
3%4.
85%2.
782.
350.
5875.
502.
85最1.
81摊22.
9353.
826.
6929川财证券C0001单2017E201400650481514411683205297-57-1180012091635271218162102100713324468381237164.
025.
2017E20138.
3%26.
49.
3%33.
41.
0%28.
88.
0%89.
16.
7%17.
15.
4%16.
28.
6%36.
23.
7%21.
4.
61%3.
43.
494.
3.
103.
0.
610.
74.
655.
4.
025.
6.
486.
26.
1431.
38.
1829.
5.
874.
21券研究报告单位:百万元8E2019E047625655562680223069250370790700-159191900006172138353527276252146280370345177646763587811416172086166.
718E2019E0%24.
0%7%32.
2%5%29.
9%0%90.
0%1%17.
4%5%17.
6%1%45.
5%6%19.
4%48%2.
63%034.
69644.
29650.
6677565.
50166.
71708.
933138.
017122.
87904.
041612告分析师声本人具有中法,使用合中的具体推行业公司证券投资评为增持评级行业投资评15%-30%为重要声明本报告由川公司(以下本公司客户客户接收到本报告基于告所载的意本公司可能及投资收入员、交易人公司没有义行关注相应本公司力求他投资标的时候均不构等级为中低分考虑自身财务、税收司今后相关任何法律责本公司及作到本公司及持有报告中相关服务.
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