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[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告/公司深度报告智慧校园龙头,云化业务再迎高增长高校信息化领导者,经营稳中求进.
作为国内高校信息化的领导者,公司深耕高校信息化行业18年,专注于高校信息化、教育信息化解决方案建设.
一卡通业务覆盖1200所高校,市场占有率约40%.
四大主营业务增速稳定,近年来收入结构得到改善,新布局的云平台高毛利业务带动总体毛利率水平提升.
高校上云趋势下,我们预计公司的盈利水平及收入体量将再次迎来快速增长.
政策+技术推动教育信息化需求再增长,应用场景覆盖深化.
随着国家对于教育行业的重视,教育经费的支出逐年稳步增长.
传统一卡通目前渗透率较高,存量市场规模约119-204亿元,每年有稳定的更新升级需求.
我们认为伴随信息化2.
0的政策端推动,高校上云趋势已经开始逐渐显现.
公司完美校园产品已累计服务1000多所高校,超过1000万大学生上线注册.
2019年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建,未来将逐渐向校园端推广;同时受疫情推动,云应用在高校端的渗透速度正在提升.
预计行业未来几年将重新迎来快速增长.
传统信息化业务卡位优势显著,云平台实现业务再升级.
公司的传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显,同时公司不断提升自身服务和技术,运维服务进一步增加客户粘性;公司利用自身云平台技术以及大数据优势,和大型银行合作建立云平台项目,公司向商业银行赋能模式成功开启,传统业务得到进一步升级.
阿里合作技术赋能,增加变现能力.
2019年蚂蚁金服子公司以2.
5亿元人民币增资新开普子公司完美数联.
我们认为,公司丰富的大数据资源与阿里的AI算法技术相结合,将实现优势互补.
结合阿里的云服务、阿里云大学课程等丰富资源,公司智慧校园生态有望升级.
公司在行业内多年积累的数据资源将会在未来得到更大程度的变现.
盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入9.
6/11.
8/15.
0亿元,归母净利润1.
57/2.
06/2.
92亿元.
给予35xPE,对应目标价15.
06元.
风险提示:智慧校园云平台增速不如预期,受疫情影响,经济状况影响财政支出.
[Table_Summary]财务摘要(百万元)2017A2018A2019E2020E2021E营业收入7708389631,1791,497(+/-)%12.
60%8.
84%14.
95%22.
42%27.
01%归属母公司净利润12096157206292(+/-)%41.
04%-19.
69%63.
53%31.
62%41.
72%每股收益(元)0.
250.
200.
330.
430.
61市盈率53.
8733.
9931.
3423.
8916.
88市净率4.
732.
263.
082.
732.
35净资产收益率(%)8.
79%6.
66%9.
83%11.
42%13.
91%股息收益率(%)0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%总股本(百万股)324481481481481[Table_Invest]买入首次覆盖[Table_Market]股票数据2020/3/276个月目标价(元)15.
06收盘价(元)10.
2412个月股价区间(元)6.
82~14.
87总市值(百万元)4,926总股本(百万股)481A股(百万股)481B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)6[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-29%27%16%相对收益-20%35%16%[Table_Report]相关报告《华为鲲鹏产业链驱动中国基础软硬件进入市场化新阶段》--20200316《计算机(0771)行业动态点评:信息安景气上行,业绩验证行业需求旺盛》--20200310[Table_Author]证券分析师:安永平执业证书编号:S055051910000113810884820anyp@nesc.
cn联系人:朴虹睿执业证书编号:S055011912000318688975825piaohr@nesc.
cn研究助理:赵伟博执业证书编号:S055011911000215652991086zhaowb@nesc.
cn研究助理:邵珠印执业证书编号:S055011911001218811346899shaozy@nesc.
cn新开普(300248)计算机发布时间:2020-03-29请务必阅读正文后的声明及说明2/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告目录1.
高校信息化领导者,云平台打开新需求31.
1.
高校信息化领导者,深耕高校信息化近20年.
31.
2.
财务状况稳定,研发有望转化盈利迎来增长阶段.
41.
3.
业务结构清晰,稳中前进.
91.
3.
1.
智慧校园应用解决方案.
91.
3.
2.
智慧校园云平台解决方案.
101.
3.
3.
智慧政企应用解决方案(企业管理)111.
3.
4.
运维服务.
122.
政策+技术推动教育信息化需求再增长,应用场景覆盖深化.
122.
1.
教育信息化2.
0推动需求再增长.
122.
2.
技术场景逐渐深化,带来市场空间的二次拓宽.
153.
传统信息化业务卡位优势显著,运维、云平台实现再升级.
173.
1.
传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显.
173.
2.
完美校园.
183.
3.
公司运维服务使高客户黏性转化为持续收益.
213.
4.
大力发展云平台,未来有望拓展更多银行云平台.
234.
布局政企平台,阿里技术赋能智慧校园生态.
244.
1业务延伸政企领域存预期.
244.
2阿里系合作技术赋能,增加变现能力.
245.
盈利预测及评级.
276.
风险提示.
29请务必阅读正文后的声明及说明3/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告1.
高校信息化领导者,云平台打开新需求1.
1.
高校信息化领导者,深耕高校信息化近20年新开普是国内高校信息化的领导者,深耕高校信息化行业18年,专注于高校信息化、教育信息化解决方案建设,并不断拓展多行业信息化应用服务.
截至目前,公司为全国1200所高校,千万名大学生提供服务,完美校园app市场占有率高达40%,在行业内率先推出人脸识别认证服务平台,目前国内已经上线超过30所高校.
图表1:部分高校客户名单数据来源:公司官网,东北证券新开普有18年发展历史,公司在2000年成立于郑州高新技术产业开发区;2004年9月,与清华软件学院合作建成国内第一家三层一卡通系统"河南工业大学数字化校园一卡通项目";2008年10月,公司正式进入城市一卡通领域;2011年,在深圳证券交易所创业板挂牌上市,成为首家一卡通行业上市公司.
2014年开始,公司进行互联网战略转型,名称变更为"新开普电子股份有限公司",并成立移动互联事业部,以"玩校"APP、"完美校园"公众号为核心载体,开启O2O高校移动互联云服务模式;2015年,公司成立"职业教育事业部",布局泛IT类职业教育,拓展公司业务链;2017年新开普在行业内率先推出虚拟校园卡,代替实体校园卡实现身份识别、金融消费等多种功能;2019年蚂蚁金服入股;公司依托自身科技服务能力,为客户赋能,提供集智慧校园、智慧教育及校园移动互联服务在内的综合解决方案,并在千万流量的基础上开始布局在线教育.

请务必阅读正文后的声明及说明4/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表2:公司发展历史数据来源:东北证券,公司官网公司在已有的高校数据和资源中,通过融合大数据云平台打开新需求,创新研发多种大数据产品.
通过移动互联网平台的创新服务,构建大数据分析应用平台,围绕着"硬件+软件"、"产品+服务"、"平台+内容"、"线上+线下"生态体系建设,为广大学校、大型企事业单位提供智慧解决方案、产业互联网、物联网运维服务.

并利用技术赋能新开普云计算、物联网、生物识别、人工智能等技术,创新了校园和企业园区的服务场景,目标快速向产业互联网、物联网科技服务公司转型.

图表3:大数据产品图谱数据来源:公司官网,东北证券1.
2.
财务状况稳定,研发有望转化盈利迎来增长阶段我们认为,公司的发展历史可以分为三个阶段、两次技术迭代,第一次在2014-2015年,公司进行互联网战略转型,进行移动互联网的技术迭代,受益于互联网红利,产品自线下至线上的转化;第二次在2018-2019,公司布局发展云平台,进行AI云计算的技术迭代,主动拥抱高校上云大趋势.
从公司历史业绩来看,可分如下三个阶段:请务必阅读正文后的声明及说明5/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告2013年以前,一卡通为主业:公司作为第一家以一卡通为主营业务上市的公司,2011年至2013年稳步发展传统一卡通项目,寻求更多需求和扩展业务,但伴随行业渗透率提升,收入增速逐渐下滑,2013年营业收入同比增速达到最低点10%.
2014年至2018年,互联网转型:2014年公司进行互联网战略转型,成立移动互联事业部后,公司开启互联云的服务模式,进入第一次技术迭代阶段.
2015年营业收入增速达到新高,同比增速达61.
9%,归母净利润增速达57.
89%.
2018年-至今:近两年公司开始布局云平台业务,技术及需求推动下进入新一轮增长反弹阶段.
2019年业绩快报显示,业绩同比增速出现明显提升,收入增速达14.
92%.
归母净利润增速达63.
5%.
我们认为,主要原因是受益于收入结构改善,近两年布局的云平台收入体量逐渐增加,高毛利业务带动总体毛利水平提升.

我们看好未来伴随公司在云平台的布局深化,盈利能力进一步走强,受益于高校上云大趋势,公司将进入第二次技术迭代阶段,看好营收及利润实现再次扩张.

图表4:公司营业收入增速回升数据来源:东北证券,Wind净利润增长稳定,近三年销售毛利率维持在55%左右.
伴随行业竞争格局的逐渐稳定,公司产品及技术成熟度提升,公司产品成本增长速度呈现递减的趋势,逐渐形成规模效应,盈利能力稳中有升,销售毛利率由2013年的50.
6%提升至2018年的55.
11%.
公司近两年新布局的云平台业务高毛利属性明显,2019H1,云业务毛利率达到97.
63%.
我们看好未来伴随公司云业务占比提升,整体盈利能力继续走强.
请务必阅读正文后的声明及说明6/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表5:2019年公司净利润增速显著回升数据来源:东北证券,Wind云平台主营业务增长迅猛,占比逐年提升,有望进一步拉动营收增长公司在2014年进行移动互联网转型后也开始着眼于云平台业务的拓展,经过几年布局,2018—2019公司云平台初具规模,智慧校园云平台解决方案的占比正在逐年增长,2018年占比达20%.
尽管受季节性波动影响,云平台在2019年半年度主营业务占比8.
9%,但云平台营业收入仍比去年同比增长91.
5%.
按照以往公司产品销售情况,在下半年订单会增多,保持高增长率下主营业务占比有望进一步提升.
受行业需求推动,我们预计公司云平台业务未来两年仍能够快速成长,将会在未来进一步拉动整体盈利水平提升.
图表6:云平台主营业务占比数据来源:东北证券,公司年报销售费用率近三年维持在25%水平.
在2010年到2013年,公司加大销售投入,销售费率每年递增,到了2013年到达最高点31.
48%.
2016年起费率开始下降,原因是公司已经在教育信息行业占据龙头的地位,建立明显的规模优势.
2017-2019年,伴随云平台的投入力度加大,销售费用逐渐回升.
由于新市场需加大力度推广,我们预计公司未来两年销售费用率仍保持小幅增长的趋势.
请务必阅读正文后的声明及说明7/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表7:销售费率预计稳定在25%数据来源:东北证券,Wind研发费率逐年递增.
从2010年开始,公司研发技术水平要求逐渐提高,研发支出每年呈现递增的趋势.
在过去的两年研发费率保持在13%左右,在2018年研发费率更是达到了最高点15.
27%.
云作为未来投入重点,我们预计公司研发费用未来仍会保持持续投入.
图表8:研发费用逐年提升数据来源:东北证券,Wind应收账款周转率呈现减小趋势,与蚂蚁金服合作后回款能力有望提升公司的一卡通项目建设的建设周期较长,项目投入使用后还需要经过客户的试运行和验收.
并且项目需要由银行、运营商客户投资购买,项目的验收及付款流程较为复杂,在早期2010年到2013年应收账款周转率呈现下降趋势.
2013年到2016年公司由线下转到线上,在"玩校"APP、"完美校园"公众号这两个核心载体建成后,应收账款周转率逐渐呈现上升的趋势.
在不断巩固行业龙头地位后,公司对于上游议价能力进一步提高,效率将进一步提高.
请务必阅读正文后的声明及说明8/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告2016年开始应收账款周转率呈现下降趋势,我们判断一定程度是因为公司在政企领域布局的影响.
伴随公司在云及政企领域布局深化,预计未来议价能力将再次得到提升.
图表9:应收账款周转率提高,回款能力提升(%)数据来源:东北证券,WindROE稳中有升,2018年起受到云平台投入加大,稍有下滑.
公司ROE自2013年起一直处于稳中有升状态,2017年ROE达到9.
35%的水平.
主要受益于销售净利率水平的提升:2013-2017年,销售净利率由11.
06%提升至15.
62%.
2018年起,受到云平台等新业务投入力度加大影响,公司销售&研发费用投入有所提升,公司净利率有所下滑,影响ROE下滑.
我们认为,未来伴随新业务起量,云平台占比提升,将带动整体ROE水平稳步回升.
图表10:公司ROE逐年走势数据来源:东北证券,Wind请务必阅读正文后的声明及说明9/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告1.
3.
业务结构清晰,稳中前进新开普的主营业务包括智慧校园应用解决方案、智慧校园云平台解决方案、智慧政企应用解决方案以及运维服务.
1.
3.
1.
智慧校园应用解决方案智慧校园应用解决方案在传统一卡通的基础上,近年来通过提供全面的移动互联网、大数据、云计算、物联网服务,以校园内教师、学生、管理者等电子身份账户为校园信息化重要核心基础入口,覆盖服务校园生活、教育、教学管理等多场景,为全面建设高校智慧校园提供多领域支撑并奠定夯实基础.
公司通过构建校园物联网、金融服务管理平台、校园生活服务平台、鉴权管理平台,为高校信息化建设提供基于智慧校园的顶层架构设计和全新的智能管理模式.
智慧校园应用解决方案平台架构包括核心服务平台、支付服务平台、物联网平台、权鉴管理平台、人脸认证服务平台、能力开放平台.
核心服务平台是传统一卡通系统的业务处理中心,负责处理一卡通运行时进行的所有系统业务和账务结算业务的处理.
图表11:一卡通核心平台数据来源:公司官网,东北证券智慧校园应用解决方案主要应用产品以一卡通系统管理平台为基础,将一卡通系统与不同场景结合形成其他的子系统,包括账户管理系统,扣费系统等.
这些子系统为一卡通平台丰富多项服务,形成多功能服务平台.
请务必阅读正文后的声明及说明10/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表12:一卡通多功能服务平台数据来源:公司年报,东北证券1.
3.
2.
智慧校园云平台解决方案大数据平台强化校园数据管理与分析.
公司通过云计算、大数据、物联网和移动互联等技术与现有区域校园生活环境、教学环境、教学过程全面进行融合,积累现有信息化成果,为高校构建核心竞争力提供最先进完整、稳定的整体综合解决方案.

智慧校园在校园内通过信息化技术为师生提供更为便捷的数字化服务体验,随着技术的不断升级,从校园卡到虚拟卡,从刷卡支付到扫码支付再到生物识别支付,互联网技术激活了师生的传统"数字身份",为学校在教学过程中提供完整的新工科教育科技解决方案,以大数据实训平台、VR实训平台、工业机器人实训平台等提升学校的教学内涵科技建设,成为新技术背景下的新校园服务.
公司对校园生活综合大数据、教学大数据、上网大数据等进行综合管理,掌握海量大数据资源.

图表13:智慧校园运营中心图表14:智慧校园云平台人脸识别数据来源:公司年报,东北证券,数据来源:公司年报,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明11/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告结合大数据分析技术,公司研发种类丰富的大数据产品图谱,融合多维数据综合分析,进行用户、业务、数据、决策分析,进一步深度挖掘的数据价值.
图表15:数据融合应用数据来源:公司年报,东北证券1.
3.
3.
智慧政企应用解决方案(企业管理)智慧政企解决方案以数字化智慧企业为建设目标,以建设互联互通的全应用综合后勤服务、打造开放融合的高效管理服务、建设全员参与的人性化自助服务、打造以运维和经营决策为核心的数据服务决策等四个方面为出发点,从园区安防、人员管理、后勤服务、能耗监控分析、办公信息化、人员生产效率分析等场景提供全方位的服务.
基于"智能物联、移动互联、数据决策、开放融合"的总体设计思路理念,通过多种智慧应用有效实现立体安防、高效办公、智慧生活、绿色能源的企业管理.

政企企业一卡通作为智慧政企融合单元,基于政企核心场景定位:入口、平台、数据、服务,以高效运行一卡通为载体,利用聚合支付、权鉴认证、物联网、数据分析等手段,实现企业的人、财、物等数据的线性打通.
打造业务信息化服务和数字化创新的双通道,构建数字化企业可持续发展生态,为企业实现提质、降费、增效、控险的生产经营目标.
请务必阅读正文后的声明及说明12/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表16:智慧政企解决方案数据来源:公司年报,东北证券华为、长城汽车、特变电工、厦门航空、广汽乘用车、广汽新能源等大型企业均为公司大型项目的标杆客户.
目前,华为企业一卡通二期项目已实现全球18个城市,22个园区,22万人互联互通,通过在国内搭建统一的一卡通整体服务平台,服务全球,并可在全球十多个国家24小时自助充值、刷卡和扫码消费.
近两年公司政企业务增势较快,公司已树立起标杆客户效应,未来两年仍会保持较快增长.

1.
3.
4.
运维服务2013年公司开始建立全国统一服务热线,为全国用户提供统一服务,并在2014年度导入ITSS运维服务体系,2015年,客服中心架构进行优化,设立运维支持部,主管运维服务全流程业务,在运维支持部下设服务台、运维工具运营管理(工具设计、工具开发、手册输出)、运维服务管理(服务外包管理、服务营销管理),同时在二线工程师设立服务器、数据库、存储专职工程师,为用户提供软硬件产品维保服务、资源负载服务、集群服务、数据迁移服务、等工作.
2.
政策+技术推动教育信息化需求再增长,应用场景覆盖深化2.
1.
教育信息化2.
0推动需求再增长教育信息化是指在教育领域全面深入地运用现代信息技术来促进教育改革与发展的过程.
其技术特点是数字化、网络化、智能化和多媒体化,基本特征是开放、共享、交互、协作.
以教育信息化促进教育现代化,用信息技术改变传统模式.
教育信息化的发展,带来了教育形式和学习方式的重大变革,促进教育改革.
对传统的教育思想、观念、模式、内容和方法产生了巨大冲击.
在全球信息化发展的浪潮,我国政府始终关注信息技术对教育的影响.
教育信息化经过70年,经历过信息萌芽阶段(1978年-1990年),信息化建设驱动发展期(2000年-2010年),信息化应用驱动发展期(2010年-2018年)开始正式发布实施《教育请务必阅读正文后的声明及说明13/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告信息化十年发展规划(2011年-2020年)》.
从目标和要求上,教育信息化1.
0与2.
0有如下区别:教育信息化1.
0提出了"三通两平台",目标是推动互联网在教育的应用,并建设教学资源平台,利用互联网的资源共享优势,以网络平台的形式提高教育信息化程度.
教育信息化2.
0由中华人民共和国教育部印发的《教育信息化2.
0行动计划》于2018年4月13日正式提出,是教育信息化的升级.
教育信息化2.
0基本目标:"三全、两高、一大"要求注重创新引领,生态变革.
图表10:信息化1.
0与2.
0的区别数据来源:公开资料整理,东北证券目前国内教育信息化已基本完成基础办公管理信息化,开始向教学活动信息化发力.
重视新技术与教育的深度融合.
政府/学校以更开放的姿态对待社会各类业态的进入,突出资源建设双向性,自下而上实现共建共享.
同时在信息化1.
0和2.
0不同的目标下,两者实现的转变和效果不同.
教育信息化2.
0坚持育人为本,关注点由外部变量(业务、流程)向内部变量(教师、学生)转变,从"三通两平台"建设、"教育+互联网模式应用普及向""三全两高一大"目标、"教育+互联网"融合创新发展转变,全面实现教育现代化、构建智慧教育生态.
教育信息化2.
0要实现从专用资源向大资源转变;从提升学生信息技术应用能力、向提升信息技术素养转变;从应用融合发展,向创新融合发展转变.

教育信息化2.
0将带来以下转变:教育资源观转变.
我们将强调基于互联网的大资源观.
这个大资源观既包括知识,也包括知识之间关系、即知识图谱.
技术素养观转变.
从技术应用能力转向信息素养能力,我们不仅要利用技术,更要利用信息素养和信息技术合作.
教育技术观转变.
教育技术不能仅停留在学习环境,而要嵌入学习系统中去.

发展动力观转变.
教育治理水平转变.
过去的教育治理是补救型的,先出现问题、后治理问题,没有强调教育治理现代化.
请务必阅读正文后的声明及说明14/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告思维类型观转变.
当今教育面临的问题之一是思维方式还停留在工业时代,我们的思维类型急需从工具型思维转向人工智能思维.
通过对比两者区别,看出教育信息化2.
0对信息化覆盖的群体要求更广,覆盖深度更深,教育信息化的市场规模将进一步增加.
同时信息化教育2.
0在1.
0的基础上,充分利用大数据、人工智能等现代化信息技术手段改变传统教育模式,把重点转移到转变教育模式从"教为主"到"学为主",更注重因材施教保持学生个性,对于行业企业的技术要求将会更高,处于行业技术领先地位的龙头企业的竞争优势将会更加明显.
图表11:信息化1.
0实现的变化图表12:信息化2.
0实现的变化数据来源:公开资料整理,东北证券数据来源:公开资料整理,东北证券在信息化2.
0的背景下,国家对教育重视程度较大,进一步拉动信息化教育的增长.
国家多次提及教育的重要性,教育兴则国家兴,教育强则国家强,国家愈发重视教育,教育经费的支出逐年稳步增长,全国教育财政支出从2013年接近25000亿元到2018年37000亿元,增长率达到48%.
教育财政支出占GDP比例一直维持在4%以上.
十二五教育信息化1.
0推出后,2014-2015年教育发展取得了重大的突破,在2015年教育财政支出在GDP占比达到最高点4.
25%.
从2015年开始出现下滑的趋势,但仍能保持在4.
1%以上的水平.
随着教育信息化2.
0的推出,教育财政支出同样需要一定时间测试政策落地的可行性,未来教育将会得到更多的经费支持,在GDP中的占比有望呈现反弹提升趋势.
预计在2020年,教育财政支出将会如信息化1.
0一样达到最高点,预计教育财政支出占GDP比例将会逐渐恢复接近2015年最高点占比.
学校结合国家信息化教育2.
0的方针进一步提高教育信息化,满足更多的教育需求.
请务必阅读正文后的声明及说明15/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表20:全国教育财政支出及占GDP比重数据来源:统计局,东北证券2.
2.
技术场景逐渐深化,带来市场空间的二次拓宽公司以高校一卡通系统为核心,结合不同新需求研发出不同的子系统,在原有的较大的一卡通市场规模下,进一步根据技术场景深化.
校园一卡通作为教育信息化行业中最早的产品,在大学软件信息化市场具有重要的地位.
随着教育信息化2.
0颁布,一卡通市场规模将进一步扩大,未来发展前景光明.
从需求端对这一市场规模进行估算:公司一卡通系统的生产收款模式:公司首先需要联系各大高校,共同磋商校园一卡通的项目,明确校方采购的内容,预算金额,成交金额.
而后公司根据拟定的项目开始生产一卡通设备,并安装系统和软件.
软件安装完成且试用一个月无质量问题,通过验收后付合同价款的70%,质保期满后30天内支付30%质保金.
通过在招标网查找哈尔滨新中新公司获得招标的项目,我们可以得到每个高校的招标信息,具体给公司支付的一卡通项目费用.
参考以往的招标情况,对行业的市场空间进行了测算:通过观察发现,由于不同类别的学校对应的信息化投入规模不同,在市场空间测算时,需要加以区分.
招标网数据显示C9及211类别学校的信息化投入相对较大,所以将一卡通市场分为C9,211及以上,普通一本以及二本类院校观察.
在2019年教育部共宣布全国共有普通高等学校2663所(含独立学院265所).
其中,本科院校1245所,比上年增加2所;高职(专科)院校1418所.
参考教育信息行业公司招标规模投入,我们可以估计同档次学校在一卡通上的招标金额,C9代表哈尔滨工业大学在2019年一卡通项目一期招标1149万元,C9院校预计招标金额在1100-1300万元区间;211及以上找到中国海洋大学作为代表,其新一代校园智能卡系统598万元,211及以上院校预计招标金额在600-800万元区请务必阅读正文后的声明及说明16/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告间;普通一本学校项目招标金额预计在400-600万区间;黄冈职业技术学院银校通项目340万元,预计二本及以下(包括专科)院校项目招标金额在200-400万区间,将院校对应的档次的招标金额乘以对应的院校数量,可估算高校软件信息化市场空间.
图表13:一卡通市场规模估算数据来源:招标网,东北证券以上估算出在教育信息化2.
0推出后,实现"三全"后高校一卡通市场空间在第一期推出时有72-126亿元.
传统一卡通市场规模除了包括第一次购买一卡通系统项目费之外,还有每一年新购买的一卡通卡片和系统维修需要进一步考虑.
参考招标网具体在这些部分的项目费用,得出在第一期项目中的占比.
购买第一批一卡通系统和卡片后,学校每年招入新一批学生都会更新购买新的一卡通卡片,参考盐城师范学院一卡通卡片公开招标7.
6万元,对应二本以下的招标金额200万,更新卡片占比3.
8%.
在整体72-126亿的第一批一卡通市场规模基础上,每年还会有3.
8%的替换增速.
同时在购买了第一批一卡通系统后,高校还需要定期更新维护系统.
在招标网查阅到公司于2019年6月12日签订校园一卡通系统维保服务项目(合同续签),合同金额为8.
5万元.
假设每一所高校在安装一卡通系统后,续签一次一卡通系统维保服务项目进行系统维护,共计8.
5*2663=2.
3亿元.
这是每年市场释放的稳定维护年费规模,则高校一卡通市场规模达到75-128亿元.
我们认为伴随信息化2.
0的政策端推动,以及云、大数据等技术在行业内的加速渗透,高校上云趋势已经开始逐渐显现.
2019年公司已经与建行合作完成建融慧学云平台的搭建,未来将逐渐向校园端推广;同时受疫情推动,云应用在高校端的渗透速度正在提升.
预计行业未来市场空间将有显著拓宽,公司收入体量未来几年将重新迎来快速增长.
请务必阅读正文后的声明及说明17/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告3.
传统信息化业务卡位优势显著,运维、云平台实现再升级3.
1.
传统一卡通系统、完美校园卡位优势明显公司传统一卡通业务应用成熟,功能丰富,涵盖了从学生入学至毕业离校的学习、生活的各个方面,包括餐饮收费、学校班车、上机收费、医院收费、购物消费、费用缴纳等消费管理,以及注册报到、门禁、考勤、签到、图书借阅、寄存柜、考试管理、补助发放、银校圈存转账、无障碍通道、停车场应用、浴室水控、开水管理、水电购买、离校等身份识别和管理功能.
一卡通系统主要包括资源管控、小额支付和身份识别三个应用功能板块,由若干个应用软件系统及与其配套的智能终端组功能结合不同的场景进行运用.
如下图使用的人脸识别技术与师生学习和生活多个场景成,绝大部分应用系统可独立运行.
在传统一卡通的基础上,将以上的三个应用进行覆盖,打造智慧校园.
公司将三大应用功能板块中的若干个应用子系统接入一卡通综合管理系统,由一卡通综合管理系统对这些独立的应用系统进行合理、有效的集成,就形成了对一个用户的智能一卡通解决方案.
图表14:身份认证综合平台数据来源:公司官网,东北证券智能一卡通系统的卡位优势还体现在延续性,一卡通系统通过不断升级解决更多需求,提供的解决方案以多功能系统为主,因此原有客户的后续需求黏性比较大.
大部门的客户购买安装了公司的智能一卡通系统后,未来仍会选择公司的其他功能系统或后续产品升级,客户黏度尤高.
同时公司掌握学校师生的大量数据资源与信息,校园一卡通数据具有样本量大、真实、可信度高等特点,公司可将校园一卡通各个应用子系统的业务信息数据进行整合集成,并进行深入的数据分析和挖掘.
校园一卡通数据在今后更多的信息化功能需求中具有明显的卡位优势.
请务必阅读正文后的声明及说明18/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告3.
2.
完美校园公司自2014年推出针对大学生的移动互联网产品后,创新服务覆盖院校数量和大学生人数每年均快速增长.
截至目前,已累计服务1000多所高校,超过1000万大学生上线注册"完美校园",累计实名认证用户数量接近900万人.
完美校园基于大数据平台、SaaS服务、产业互联网+物联网,除了拥有充值缴费、成绩查询、教务教学等基础功能,还拥有校园拥挤度查询、空闲教室管理、考试信息查询、图书馆图书查询、在线报修、琴房预约、大数据实验室、人才就业等多种个性化服务功能,并改进了传统缴费的方式,完美校园推出缴费轻应用和虚拟卡交易,通过H5页面链接的方式嵌入在宿主App和微信公众号中,支持微信、支付宝、银联等多种支付方式.
学校可自定义缴费项目并展示在缴费轻应用中,学生可以通过缴费轻应用查看和支付自己的待缴账单.
缴费轻应用解决了传统缴费必须指定时间和地点、人工收缴、排队等待、现金找零易错等问题,系统结算实时、准确.
同时完美校园App还可以进行虚拟卡交易,支持主动扫码支付和被动扫码付款,且聚合了银行卡支付渠道,和微信、支付宝体验一致;同时,系统记录交易流水和资金归属,资金实时归集至校方结算户,财务部门按照以往流程正常清结算.
可以满足校方既想要便捷的支付体验又能掌握财务清结算的基础数据的需求.

图表15:完美校园APP页面及功能展示数据来源:公司官网,东北证券完美校园除了满足学生日常生活功能,还实现在线教育平台功能.
完美校园在线教育平台是新开普电子股份有限公司在充分整合软件平台开发、高校课程资源建设、资源共享、在线文库等方面的优势,开发的在线教育平台.
该产品以平台+服务+资源共享为基本开发理念,以服务高校在线教学作为主要目标,通过学校教师录制课程教学视频、在线直播教育、在线文库图书馆和各种备课资源,有效支持全流程教学的各个环节,并通过学习空间、小组讨论、在线笔记、在线问答实现交流、互动、分享.
并整合高校优秀课程资源,实现高校间优质教育请务必阅读正文后的声明及说明19/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告资源共享,达到资源配臵的合理利用.
该在线教育平台由教务管理系统、教师管理系统、在线学习系统、网站展示系统组成.
完美校园在线教育平台有网站管理系统,可以实现能充分展示学校教学特色的门户,并对门户内容进行管理.
对教学成果、学科特色、优秀名师进行展示.
提高学校的学科建设水平.
图表16:在线教育平台数据来源:公司官网,东北证券1、职业教育板块:在线培训业务目前正在使用一套自主研发的教学系统,该系统包含线上教学内容(日常课堂实录视频)、在线代码实验、日常教学管理和教学结果量化几个模块.
疫期,我们及时将每日课程实录上传至教学系统,日常教学管理并未受到影响.
2、"完美校园"在线课堂板块:"完美校园"在线课堂平台是一个具有自主软件著作权的完全自主运营的优质课程内容在线分发平台,为在校大学生提供求职成长服务.
完美校园关注学生的方方面面,除了以上针对在校生的生活和学习功能外,还有对毕业生专门的功能,加入了人才成长服务体系,致力于全面提升学生综合能力素质,解决学校和学生的就业问题.
针对大学生在兼职、实习、就业场景中,和招聘企业需求严重不匹配的问题,完美校园人才就业平台致力于提升招聘效率服务,从减少流程出发,以更精准人岗匹配为目标,满足大学生的找工作需求,为国家和民族科学配臵与输送具有国际视野、在各行各业起引领作用、具有创新精神和实践能力的高素质人才添砖加瓦.
截至报告期末,已累计服务1000多所高校,超过1000万大学生上线注册"完美校园",累计实名认证用户数量接近900万人.
2018年公司设立控股子公司完美数联(北京)科技有限公司,是为了发挥"完美校园"APP互联网平台优势和品牌价值,与学校各个垂直场景深度融合,服务学生的学习生活、校园生活、教育培训、实习就业、社区服务等方面,助力高校提供更优质的生活管理、教学管理、人才成长管理服务,帮助大学生提升校园生活质量、提升就业能力和素质,为高校、企业与社会提供有效的连接平台,成为高校信息化生请务必阅读正文后的声明及说明20/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告态共建者.
图17:完美校园对于不同群体的多功能:数据来源:公司年报,东北证券线上的完美校园进一步增加用户粘性,产生较大的用户更换壁垒,同时"线下+线上"的模式,使挖掘需求变得更加容易,同时也更有效地给出相应的解决方案.

2019年1月6日,蚂蚁金服全资子公司上海云鑫以2.
5亿元人民币增资完美数联,完美数联将整合行业生态,致力于打造"完美校园"APP成为中国高校大学生官方综合服务入口和著名品牌.
完美数联还将整合战略投资者蚂蚁金服优势,深耕产业互联网,向各类校园输出先进、安全、可靠的场景化服务及信息化解决方案,夯实数字化场景数据,为学生提供学习、生活、就业服务的校园互联网平台综合运营商.

疫情期间,"完美校园"衍生更多需求.
此次疫情发生后,公司根据服务特色,发挥自身专长,通过优化"完美校园"多项业务模块,积极为全国高校做好疫情防控工作作出一份贡献.
公司在疫情期间为学校提供专门的疫情防控措施,如SaaS服务,方便千万大学生线上每日健康状况和动向及时报备,便于学校精准掌握学生动向和近况,准确迅速地统计学校学生中确诊病例、疑似病例、发热情况、近期去向等数据.
学校可利用"完美校园疫情监控服务系统"解决统计、上报、监测的不便,数据安全隔离,单校独立使用,大数据平台实时统计分析,掌握学生动向,为做好疫情防控提供精准的数据支持.
每日健康打卡方便学校统计和提醒,并按各地要求模板上报信息,同时跟踪异常人员.
公司提供专业的系统应用服务,通过"完美校园疫情监控服务系统"、"完美校园通知"服务、"完美校园电子学生证"服务、完美校园在线充值、缴费、在线淋浴、在线云点餐、在线课堂、线上双选会等线上服务,可避免线下人群聚集,有效预防避免交叉感染,提高学校的服务效率.
目前"完美校园"APP"在线课堂"模块,已设臵疫情防护、求职、英语、技能提升、企业空宣、生活兴趣等方面为学生提供相关课程服务,未来公司将根据客户需求,不断增设新课程,丰富"在线课堂"及其他学习生活人才成长等服务,帮助学生在校园进行疫情防控.
请务必阅读正文后的声明及说明21/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告公司还在疫情求职期间充当关键角色.
"完美校园"推出校园招聘解决方案,通过提供空中宣讲会、空中双选会和空中面试服务,实现线上投递简历,线上沟通,在线面试等,避免线下聚集,助力2020春招就业季.
进一步助力学校信息化建设和人才培养体系建设,立德树人.
3.
3.
公司运维服务使高客户黏性转化为持续收益相比于竞争对手,我们认为公司另一被市场忽略的优势在于高效响应的运维能力.

行业内竞争对手多通过渠道的方式进行产品销售,后续对客户的运维响应上较为滞后.
公司更多采取直销方式,在全国各地设立子公司或服务点,对客户需求能够及时响应.
我们通过对高校系统招投标标准的分析,发现大多数学校在标书中会明确要求厂商在当地有子公司,能够对问题进行及时反馈.
随着校园信息化集成业务越来越多,用户对信息化系统的依赖越来越强,信息化系统的运行稳定成为重中之重,同时随着经济和技术的发展,信息技术服务外包逐渐成为趋势,越来越多的客户愿意将全部或部分信息技术服务性、支持性的工作包给专业化公司来完成.
公司已经在全国建立起完善的运维网络,公司2018年报告期实现运维服务部分收入8,505.
69万元,相比去年增长30.
89%.
公司成功的运维服务来自于两点:运维服务系统技术成熟、全面的全国分支网络保证运维服务响应及时.
以上两点使公司系统线下的高客户粘性转化为持续收益,进一步稳固在该市场的地位.
3.
2.
1.
运维服务系统技术成熟公司起初在2013年开始建立全国统一服务热线,为全国用户提供统一服务,并在2014年度导入ITSS运维服务体系,2015年,客服中心架构进行优化,设立运维支持部,主管运维服务全流程业务,在运维支持部下设服务台、运维工具运营管理(工具设计、工具开发、手册输出)、运维服务管理(服务外包管理、服务营销管理),同时在二线工程师设立服务器、数据库、存储专职工程师,为用户提供软硬件产品维保服务、资源负载服务、集群服务、数据迁移服务、等工作.
同年通过GB/T28827.
1-2012《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》能力评估,获得GB/T28827.
1-2012《信息技术服务运行维护第1部分:通用要求》证书.
3.
2.
2.
全面的全国分支网络保证运维服务响应及时相比竞争对手,公司采取直销方式,全国各地设立分公司保证后续服务的及时.
公司已经在全国范围内设立30多家分支机构,建立了成熟的销售渠道和客户服务体系,以贴近客户的方式进行一对一的营销和技术支持,能够第一手掌握客户的动态,发现新的个性化需求,成为公司创新的来源,同时给予客户最及时的技术反馈和维护.
公司在全国设立以总部为中心+各地建立客服团队的服务模式,承诺给客户提供及时的原厂本地化服务.
采用全国统一服务监控、一线+二线的服务模式为用户提供在线、上门服务,在服务结束后,对用户进行回访,了解服务结果及用户满意度,建立了完整的服务闭合环.
请务必阅读正文后的声明及说明22/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表18:中心+本地团队满足实时运维需求数据来源:公司官网,东北证券公司除了提供高质量的维修服务外,还构建了便利高技术的运维平台.
公司基于物联网、云计算、数据挖掘技术的背景,自主研发基于校园云运维服务平台,通过实时获取服务器、应用、数据库及终端设备的运行情况,建立数据分析模型,及时的提醒、预警和报警,同时云运维服务平台与公司400服务平台进行联动,当系统报警时,向400推送报修派工,打造用户的"无感知"服务体验.
图19:新开普运维监控中心数据来源:公司年报,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明23/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告3.
4.
大力发展云平台,未来有望拓展更多银行云平台公司利用自身云平台技术以及大数据优势,和大型银行合作建立云平台项目,公司向商业银行赋能模式成功开启.
随着银行业务的高速发展,各银行都认识到云平台对于银行架构转型的重要性,都在大力建设云平台.
报告期内,公司为多个国有商业银行总行及部分.
省级分行打造基于银行金融科技能力的智慧校园普惠服务云平台,融合学校生活、学习服务领域私有云服务应用和新开普公有云SaaS服务群以及银行普惠金融服务能力(聚合支付、B2C、B2B),为教育信息化行业产业互联网的行业云产品服务模式提出了新的解决方案.
该模式为银行客户带来了B端的持续连接和C端拓客的场景,也有利于银行客户和高校客户保持长久粘性提供了合作空间.
这为新开普逐渐由教育行业信息化产品供应商向教育信息化行业产业互联网科技服务公司转型奠定了坚实的基础.
报告期内,智慧校园云平台解决方案部分实现收入8,800.
78万元,比上年同期增长46.
03%.
近年来最成功的是建立建融慧学项目.
公司在2019年8月竞得中国建设银行股份有限公司建融慧学校园生活综合服务平台项目软件产品采购项目.
"建融慧学"校园综合服务平台是中国建设银行为教育行业提供的一站式智慧服务平台.
能够满足学校、师生在校园生活、科学研究、综合融资、资金结算、创新创业、项目合作等多领域的金融与非金融需求.
建融慧学是建总行购买的大PaaS平台,该平台可接入学校.
每接一所大学进入平台,银行会给予公司平台费.
在上了平台后,每个学校每个模块公司还会收费,后续还有总的服务量收取运维年费.
公司利用原来的千万流量资源,与大型银行总行合作,有望进一步拓展更多银行的云平台项目.

建行建设后,预计更多总行将在2020年及以后开展建设工作,将会进一步拓展更多银行的云平台项目,该盈利模式可复制性强,云平台发展前景巨大.
图表20:建融慧学平台数据来源:公司app,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告4.
布局政企平台,阿里技术赋能智慧校园生态4.
1业务延伸政企领域存预期随着中国制造2025计划的实施和推行,大型集团企业及制造业对智慧企业、信息化管理、精细管理、个性化智造等需求增加,公司作为政企行业智慧企业引领者,以数字化智慧企业为建设目标,以建设互联互通的全应用综合后勤服务、打造开放融合的高效管理服务、建设全员参与的人性化自助服务、打造以运维和经营决策为核心的数据服务决策等四个方面为出发点,从园区安防、人员管理、后勤服务、能耗监控分析、办公信息化、人员生产效率分析等场景提供全方位的服务;华为、中兴、腾讯、南方航空、长城汽车、特变电工、中国核电等大型企业均是公司大型项目的标杆客户.
其中最为成功的是华为项目:一期为全国一卡通,覆盖全国各地公司及分支机构,涵盖消费、班车、圈存、自助服务等各方面应用,并实现与华为已有门禁、考勤、访客、HR等系统全面对接,构建了统一的清分清算平台,实现了全国20余万人员的互联互通应用;二期,全球一卡通,针对华为的业务特性进行专业化定制,将实现全球142个分支机构的互联互通及全球结算.
同时,公司还为中兴通讯建设了基于多厂区互联互通的"宜和通"集中管理平台,涵盖员工的食堂商超消费、考勤门禁、班车乘坐、图书借阅、车库停放等各类业务.
公司还将继续运用生物识别、云计算、物联网、人工智能等新兴信息技术打造的针对新一代智慧型企业、产业园区等的信息化系统不断地开拓市场,为企业客户带来更精细、更个性化的服务.
同时公司推出完美企业app,公司可通过完美企业手机App向用户提供考勤查询、会议签到、日常报修、服务评价等各项一卡通自助服务,该功能可以不受微信公众号的业务限制,提供包括支付宝在内的更多支付应用支持.
如下图显示的完美企业app目前的功能相对单一,未来存在非常大的发展空间.
在拥有之前完美校园app的成功经验后,公司对于移动互联有丰富的经验.
对于完美企业的需求端挖掘能力较强,可利用该优势延申至政企领域加以应用.
4.
2阿里系合作技术赋能,增加变现能力2019年蚂蚁金服子公司上海云鑫以2亿人民币受让公司6.
28%股权,成为第二大股东.
同时,上海云鑫以2.
5亿元人民币增资新开普控股子公司完美数联.
公司通过与阿里系合作实现赋能,公司的变现能力将进一步得到增加,主要体现在优势互补以及技术和资源的赋能两大方面.
4.
2.
1阿里合作优势互补,打造校园最强合作伙伴阿里巴巴已布局AI很长时间,AI算法,云计算等技术在业内占据优势地位.
5年前,阿里巴巴启动机器人项目ET.
如今ET的前端已经演化出四个融合人工智能、云计算、大数据等多种技术的人工智能中枢"大脑",为各垂直领域的企业级与政请务必阅读正文后的声明及说明25/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告府公共事务级提供服务.
在不断增加技术研发之余,阿里巴巴还将人工智能技术应用在不同的垂直领域上,包括之前在杭州和苏州等落地用来解决车辆拥堵问题并提高通行率的ET城市大脑;已参与到新能源、化工、环保、汽车、轻工业、重工业等不同制造领域用来提高企业良品率并节约成本的ET工业大脑;通过机器学习在医学影像、精准医疗、药效挖掘发挥医生助手作用的ET医疗大脑;以及已在江苏省落地,通过交叉分析气温、风力、气压、湿度、降水等指数来进行环境预警的ET环境大脑.
图表21:阿里云ET技术数据来源:阿里云官方视频,东北证券阿里巴巴已在城市、工业、零售、金融、汽车、家庭等多个场景推出ET大脑等"产业AI"方案,希望这些能力、产品和解决方案都通过阿里云服务于各行各业.
人工智能作为一种技术,需要有更多的数据和场景才能得以应用,技术才能发挥最大程度的作用.
公司深耕校园信息行业18年,拥有丰富的大数据资源,传统一卡通业务的卡位优势明显,公司正是阿里巴巴在校园领域最好的合作伙伴.
公司基于掌握的大数据资源进行大数据产品研发,围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等,深度挖掘数据价值.
同时创立完美校园大数据实验室,一款集教学、实验、实训于一体的大数据产品.
一站式解决大数据与云计算实验的集成环境、师资培训、课程体系、海量数据资源、教材、实际案例等高校大数据教学难点.
公司在云技术方面还需不断提升,在与阿里巴巴合作后将会实现优势互补,新开普校园大数据资源结合阿里技术将有望成为校园领域最强的合作伙伴.
请务必阅读正文后的声明及说明26/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表30:公司大数据解决方案数据来源:公司年报,东北证券4.
2.
2实现技术与资源赋能,智慧校园生态升级公司目前在技术、资源、项目等多个层面与阿里系深度合作,提升了新开普解决方案的科技含量和产品竞争力,多方面实现赋能:1.
技术赋能:阿里系的技术赋能新开普云计算、物联网、生物识别、人工智能等技术,创新了校园和企业园区的服务场景,提升了新开普产品的技术含量和竞争力;目前公司与阿里合作主要在人脸识别技术产品上的迭代、二维码的应用以及全景支付的平台(实现线上线下全场景覆盖).
同时公司预计今年会重点围绕物联网落地,陕师大的项目正在落地中.
双方合作的在线课堂项目也在重点向职业院校推广.

图表22:阿里云人脸识别技术数据来源:阿里云官网,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明27/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告2、资源赋能:阿里系的云服务资源、阿里云大学课程资源、阿里系社会公益资源、阿里系的行业资源、行业客户资源等,赋能新开普,助力新开普丰富服务场景,更好的服务高校,服务社会;通过以上的项目合作:公司与阿里实现合作,丰富的大数据资源与高技术相结合,并增加更多场景的应用,联合打造智慧校园生态升级,将会进一步地提高公司的变现能力,从公司形象上也有助于助力学校信息化建设和人才培养体系建设,立德树人.
5.
盈利预测及评级预计19-21年公司主营业务收入9.
6/11.
8/15.
0亿元,归母净利润1.
57/2.
07/2.
93亿元.
根据公司给出对业务分类可分为智慧校园应用解决方案、智慧校园云平台解决方案、智慧政企应用解决方案以及运维服务.
分别对四项业务进行收入增速预测:智慧校园应用解决方案:主要以一卡通平台及与其相连的子系统的形式存在,一卡通平台为公司传统最稳定的业务,经营多年,2019年三季度报告1.
59%增长率.
预计2019-2021增速分别为1%/5%/5%.
智慧校园云平解决方案:由于公司目前正着重发展云平台服务,云平台将会在未来有更高的主营收入占比.
结合第三季度同比增速91%.
预计2019-2021增速分别为70%/70%/70%.
智慧政企应用解决方案作为是公司在智慧校园之后推出的产品项目.
公司该产品与大型企业如华为建立合作关系,智慧企业平台还有非常多的功能尚待挖掘.
公司拥有完美校园这一成功的移动互联平台,相信未来智慧企业平台有良好的发展空间.

预计2019-2021增速分别为29%/35%/35%.
运维服务作为公司一大重要业务,今后会继续在以上业务开展的前提下保持高质量的水平增加公司运营效率以及客户粘性.
预计2019-2021增速分别为7%/10%/10%.
表1:收入增速假设YOY增长率20182019E2020E2021E智慧校园应用解决方案1%1%5%5%智慧校园云平解决方案46%70%70%70%智慧政企应用解决方案11%29%35%35%运维服务31%7%10%10%数据来源:公司年报,东北证券表23:收入数据及预测各项业务收入情况20182019E2020E2021E智慧校园应用解决方案4.
945.
05.
35.
5智慧校园云平解决方案1.
881.
52.
54.
3智慧政企应用解决方案1.
702.
23.
04.
0运维服务0.
850.
91.
01.
1数据来源:公司年报,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明28/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告分别对四项业务进行毛利率增速进行预测:智慧校园应用解决方案由于主要为公司传统一卡通服务,行业格局已经稳定,公司产品较为成熟.
我们预计2019-2021毛利率分别为47%/47%/48%.
智慧校园云平台解决方案属高毛利业务,行业渗透持续加强,公司业务也从传统集成向服务型转变.
我们预计2019-2021毛利率分别为97%/96%/94%.
智慧政企应用解决方案与知名企业合作,标杆效应已经简历.
我们预计2019-2021毛利率分别为40%/40%/40%.
运维服务是客户在购买公司产品后的一项重要服务,公司运维服务一直保持良好的口碑,也形成了一定的规模效应.
我们预计2019-2021毛利率分别为87%/87%/87%.
表24:毛利率假设毛利率20182019E2020E2021E智慧校园应用解决方案46.
3%47%47%48%智慧校园云平解决方案100%97%96%94%智慧政企应用解决方案41%40%40%40%运维服务89%87%87%87%数据来源:公司年报,东北证券我们预计销售费用率未来分别为23%/23.
5%/23%;管理费用率为7.
3%/7.
3%/7.
3%;反复费用率为10.
4%/10.
4%/10.
4%.
表25:费用假设费用率20182019E2020E2021E销售费用24.
9%23%23.
5%23%管理费用7.
6%7.
3%7.
3%7.
3%研发费用10.
5%10.
4%10.
4%10.
4%数据来源:公司年报,东北证券我们预计2019-2021年公司主营业务收入9.
6/11.
8/15.
0亿元,归母净利润1.
57/2.
07/2.
93亿元.
我们认为,受益于高校上云浪潮,公司业绩即将进入二次增长期.
考虑到公司在教育信息化领域的龙头地位,我们给予35xPE,目标市值72.
45亿,对应目标价15.
06元.
请务必阅读正文后的声明及说明29/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告图表32:新开普历史PE走势数据来源:Wind,东北证券6.
风险提示智慧校园云平台增速不如预期:云服务作为新兴产业,具有不确定性,公司可能会存在技术实现的问题,增速和预期不符.
受疫情影响,经济状况影响财政支出:受疫情影响,全球经济下行,教育信息化支出增长速度可能不及预期.
请务必阅读正文后的声明及说明30/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告附表:财务报表预测摘要及指标[Table_Forcast]资产负债表(百万元)2018A2019E2020E2021E现金流量表(百万元)2018A2019E2020E2021E货币资金3921,2342,0522,923净利润97160210298交易性金融资产0000资产减值准备18000应收款项418528710984折旧及摊销31232423存货235274329391公允价值变动损失-3111其他流动资产257274296328财务费用14131829流动资产合计1,3012,3103,3884,628投资损失-10-14-14-14可供出售金融资产18181818运营资本变动-114-107-180-252长期投资净额88498888其他-2-2-2-2固定资产14012210996经营活动净现金流量30745883无形资产47412918投资活动净现金流量-15022-2217商誉470470470470融资活动净现金流量-116746682671非流动资产合计808778792768企业自由现金流234244382545资产总计2,1093,0884,1805,395短期借款1788781,5782,278财务与估值指标2018A2019E2020E2021E应付款项216228263313每股指标预收款项95125153195每股收益(元)0.
200.
330.
430.
61一年内到期的非流动负债25252525每股净资产(元)3.
003.
534.
174.
99流动负债合计5851,3442,1242,941每股经营性现金流量(元)0.
060.
150.
120.
17长期借款44444成长性指标其他长期负债17171717营业收入增长率8.
84%14.
95%22.
42%27.
01%长期负债合计61212121净利润增长率-19.
69%63.
53%31.
62%41.
72%负债合计6461,3652,1452,962盈利能力指标归属于母公司股东权益合计1,4431,7002,0072,400毛利率55.
11%56.
71%59.
22%61.
84%少数股东权益20242834净利润率11.
47%16.
32%17.
55%19.
58%负债和股东权益总计2,1093,0884,1805,395运营效率指标应收账款周转率(次)160.
14200.
00220.
00240.
00利润表(百万元)2018A2019E2020E2021E存货周转率(次)210.
86240.
00250.
00250.
00营业收入8389631,1791,497偿债能力指标营业成本376417481571资产负债率30.
64%44.
20%51.
33%54.
90%营业税金及附加11131620流动比率2.
221.
721.
591.
57资产减值损失18000速动比率1.
781.
501.
431.
43销售费用209221277344费用率指标管理费用647086106销售费用率24.
98%23.
00%23.
50%23.
00%财务费用12101015管理费用率7.
60%7.
30%7.
30%7.
10%公允价值变动净收益3-1-1-1财务费用率1.
43%1.
07%0.
78%0.
90%投资净收益10141414分红指标营业利润107177233331分红比例0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%营业外收支净额2222股息收益率0.
00%0.
00%0.
00%0.
00%利润总额109179235333估值指标所得税12192535P/E(倍)33.
9931.
3423.
8916.
88净利润97160210298P/B(倍)2.
263.
082.
732.
35归属于母公司净利润96157206292P/S(倍)5.
885.
124.
183.
29少数股东损益1346净资产收益率6.
66%9.
83%11.
42%13.
91%资料来源:东北证券请务必阅读正文后的声明及说明31/32[Table_PageTop]新开普/公司深度报告分析师简介:安永平:上海财经大学金融学硕士,中国人民大学本科,现任东北证券研究所所长助理、计算机行业首席分析师.
曾任海通证券研究所计算机行业分析师,安信证券研究中心电子行业高级分析师,方正证券研究所计算机行业首席分析师.
2012年以来具有8年证券研究从业经历.
所在团队获得2015、2016年新财富分析师电子行业第1名,2014年新财富分析师计算机行业第4名,2018年Wind最佳分析师计算机行业第1名,入围金牛奖计算机行业最佳分析师.

朴虹睿:香港城市大学工商数量分析硕士,北京邮电大学会计学本科,现任东北证券计算机组研究人员.
曾任国金证券通信研究人员,2019年加入东北证券研究所.
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