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苹果副总裁离职 时间:2021-04-28 阅读:()
1证券研究报告行业研究/专题研究2020年04月26日电子元器件增持(维持)胡剑执业证书编号:S0570518080001研究员021-28972072hujian@htsc.
com刘叶执业证书编号:S0570519060003研究员021-38476703liuye@htsc.
com1《乐心医疗(300562SZ,买入):控费成效显现,积极助力疫情监测》2020.
042《精研科技(300709SZ,买入):业绩再超预期,研发开支继续加大》2020.
043《立讯精密(002475SZ,买入):TWS持续放量,精细管控成效显著》2020.
04资料来源:Wind受益复工及转单,被动元件景气走高TMT一周谈之电子-20200426受益复工及转单,被动元件景气走高,建议关注MLCC产业链过去一周上证综指下跌1.
06%,电子行业下跌1.
53%,主因市场对于全球疫情持续蔓延背景下,供应链潜在砍单风险的担忧.
我们认为,从短期景气度而言,一方面受益于下游制造业复工带来的补库存需求,一方面受益于疫情对于海外产能的冲击而引发的下游制造商的转单效应,位于电子产业链上游的被动元件景气度走高,建议关注MLCC产业链.
与此同时,从中长期来看,5G换机及IoT品类扩张带来的成长逻辑依然成立,部分契合趋势性创新的电子标的已在板块性下跌过程中回归历史中位估值水平,配置价值显现,建议关注仍处在快速迭代、渗透阶段的TWS、可穿戴产业链.
小米及荣耀新机光学外观再升级,潜望式及3D+OLED方案向中低端渗透据IT之家讯,小米将于4月27日发布定位年轻群体的5G手机小米10青春版,搭载AMOLED屏幕、后置四摄模组(含50倍潜望式变焦)、水滴屏及曲面机身外观.
此外,4月15日发布的5G手机荣耀30全系配备OLED屏幕,支持屏下光学指纹解锁及50倍超远稳摄;Pro/Pro+采用6.
57英寸70度曲面设计.
基于智能手机光学、显示及外观升级由高端向中低端机型渗透带来的零部件及模组增量需求,推荐蓝思科技、京东方A、水晶光电.
小米有望年内推出折叠屏手机,华为新专利再添折叠屏设计新方案据Zdne韩国站消息,小米计划于今年推出采用翻盖式设计的折叠屏手机,并已向三星Display提出UTG面板采购意向,预计将于4Q20开始量产.
此外,据LetsGoDigital讯,华为向世界知识产权组织(WIPO)申请的手机屏幕新专利已于4月14日获批.
该项全面屏专利采用的是与折叠式MateXS及翻盖式GalaxyZFlip不同的拉伸式方案,包含A/B两种模型:A模型拉伸不改变设备厚度,可增加30%使用面积;B模型拉伸后改变设备厚度但可增加50%使用面积.
由此可见,折叠屏已成为手机品牌3C显示创新的重要方向,产业链推荐精研科技、蓝思科技、京东方A及长信科技.
本周专题:从韩国及三星发展历程看科技立国背景下技术型龙头成长潜能二战后至今,全球200多个发展中经济体仅韩国和台湾成功实现了从低收入向高收入的跨越,而回顾韩国的发展历程可以看出,政府产业政策扶持下以三星电子为首的半导体等核心技术自主可控是推动国家及企业发展、稳固市场地位的核心要素.
尽管海外疫情蔓延所引发的宏观经济下行对作为全球消费电子产业中心的中国电子行业带来一定冲击,但考虑到5G物联网时代消费电子品类扩张趋势下的市场增量,我们看好具备关键技术卡位和产品创新能力的供应链龙头,及其横/纵向整合带来的成长可持续性.
投资组合歌尔股份、立讯精密、乐心医疗、蓝思科技、海康威视、鹏鼎控股、风华高科、江海股份、水晶光电、京东方A、顺络电子、长信科技、精研科技、兆易创新、硕贝德.
风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新品渗透不及预期风险.
EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E002241歌尔股份17.
33买入0.
270.
390.
620.
7564.
1944.
4427.
9523.
11002475立讯精密41.
24买入0.
510.
881.
391.
6980.
8646.
8629.
6724.
40300562乐心医疗17.
25买入0.
130.
160.
580.
84132.
69107.
8129.
7420.
54300433蓝思科技15.
96买入0.
150.
590.
831.
00106.
4027.
0519.
2315.
96000636风华高科18.
72买入1.
140.
380.
701.
0316.
4249.
2626.
7418.
17资料来源:华泰证券研究所(12)1134567919/0419/0619/0819/1019/1220/02(%)电子元器件沪深300行业评级:相关研究一年内行业走势图重点推荐行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2本周观点行情回顾过去一周上证综指、申万A股、沪深300分别下跌1.
06%、0.
90%、1.
11%,电子行业整体下跌1.
53%,二级子行业中显示器件、光学光电子跌幅居前,分别下跌2.
85%、2.
58%.
海外市场恒生资讯科技业、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌3.
43%、0.
18%、2.
09%.
图表1:过去一周内各行业涨跌幅资料来源:Wind、华泰证券研究所图表2:过去一周内行业走势图表3:过去一周内各子板块走势资料来源:Wind、华泰证券研究所资料来源:Wind、华泰证券研究所图表4:过去一周涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码涨跌幅(%)跌幅前十公司代码涨跌幅(%)传音控股688036.
SH15.
83*ST东科000727.
SZ(14.
09)劲胜智能300083.
SZ12.
15台基股份300046.
SZ(12.
38)瑞芯微603893.
SH10.
27长盈精密300115.
SZ(11.
74)奥士康002913.
SZ9.
68长方集团300301.
SZ(10.
49)维信诺002387.
SZ9.
60智动力300686.
SZ(10.
44)富瀚微300613.
SZ8.
75百邦科技300736.
SZ(10.
34)长阳科技688299.
SH7.
70上海新阳300236.
SZ(10.
26)佳禾智能300793.
SZ7.
47得润电子002055.
SZ(10.
23)华映科技000536.
SZ6.
55麦捷科技300319.
SZ(9.
87)晶丰明源688368.
SH6.
35歌尔股份002241.
SZ(9.
46)资料来源:Wind、华泰证券研究所(4.
0)(1.
8)0.
52.
85.
0农林牧渔社会服务航天军工食品饮料医药生物商业贸易家用电器计算机软硬件建材交通运输基础化工轻工制造中小市值公用事业机械设备建筑纺织服装通信石油化工综合传媒房地产非银行金融电力设备与新能源有色金属交运设备银行电子元器件黑色金属采掘(%)(2.
0)(1.
3)(0.
5)0.
31.
004/1704/1904/2104/23(%)电子元器件沪深300(3.
00)(2.
25)(1.
50)(0.
75)0.
00元件其他电子器件集成电路光学光电子显示器件(%)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3韩国发展四阶段回顾,科技立国乃跨越中等收入陷阱核心驱动二战后至今,全球200多个发展中经济体,只有韩国和台湾成功实现了从低收入向高收入的跨越.
根据Wind数据,2018年韩国GDP构成中制造业占比从1953年的7.
9%增长至29.
2%,成为韩国仅次于服务业的经济支柱.
根据世界银行对收入等级划分及Wind数据,1977年韩国人均GNI超过930美元成为中等收入国家,1987年人均GNI突破3000美元进入上中等收入国家行列;1995年人均进一步突破1.
2万美元,由此跨越中等收入陷阱成为高收入国家,并于1996年加入OECD创造了"汉江奇迹".
图表5:韩国GDP构成中制造业占比显著提升图表6:1995年韩国跨越中等收入陷阱成为高收入国家资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所具体来说,从1953年朝韩之战结束后至今,韩国的经济发展可分为四个阶段,包括1950s的内向型轻工业发展、1960s劳动力密集产品出口导向型、1970s重工业密集型以及1980s以来强调"科技立国"转向技术密集型发展策略.
在此过程中,韩国的经济结构从初期的政府主导(积极给予政策扶持)转为市场经济下的民主主导,韩国本土企业之间的专利共享、互惠合作也进一步巩固了韩国作为科技强国在全球范围的市场地位.
第一阶段(1953-1961年),战后重建期通过出售援资度过难关.
在战后初期经济发展陷入低谷时期,美国给予韩国大量援助帮助其进行战后重建.
韩国通过将美国援助的机械设备、原材料等出售给三星、现代、大宇等私人企业,推动轻工业和建筑业的发展并由此扩大就业范围,度过第一个经济难关.
第二阶段(1962-1969年),"出口导向"策略推动本土工业产品自给能力.
随着经济发展企稳,为了改变进口依赖的局面,韩国将经济战略调整为"出口导向型",通过向出口型厂商提供优惠政策,推动劳动密集型产品的出口.
这一政策推动了三星、现代等从私人企业向国际型集团转型,奠定了韩国经济快速发展阶段的基础.
在此期间,根据Wind数据,1969年韩国商品和服务出口占GDP比重从1962年的3.
87%跃升至10.
61%.
图表7:韩国商品和服务出口占GDP比重大幅提升图表8:1960-1995年韩国产业结构变化资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:国际货币基金组织世界经济展望数据库,国际劳工组织劳工统计数据库,华泰证券研究所0%20%40%60%80%100%19531958196319681973197819831988199319982003200820132018农林牧渔制造业采矿采石电力/天然气/水建筑业服务业-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00019531957196119651969197319771981198519891993199720012005200920132017人均GNI(美元)同比增速(右轴)010203040506019601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017(%)商品和服务进口占GDP比重商品和服务出口占GDP比重0%20%40%60%80%100%19601965197019751980198519901995轻工业重工业行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4第三阶段(1970-1979年),"国退民进"推动本土企业多元化发展.
受下游需求结构变化及国际局势对安防需求提升的影响,韩国在坚持出口导向的基础上开始注重重工业及国防事业的发展,并于1973年颁布了《重化工业宣言》,强化对钢铁工业、造船业、电子业、石油化工、水泥工业和汽车工业等重工业制造业的投资和优惠,以期依靠外国资本和本国财政资金相结合的方式发展经济.
同时,韩国政府在此期间开始弱化其在市场经济中的主导地位,以"国退民进"的方式支持本土企业发展,如三星与日本三洋、NEC等成立合资公司,并拓展了化工、重工、精密机械、造船等业务.
在此过程中,韩国商品和服务出口占GDP比重进一步提升,产业重心也从轻工业向重工业转变.
第四阶段(1980年至今),强调"技术立国",全力支持半导体国产替代.
三星在与日本三洋合作初期主要为其贴牌生产电视机,而日本对技术的保密及封锁使三星及韩国政府意识到半导体等尖端技术自主可控的重要性.
因此,韩国转向发展技术密集型产业,注重技术升级和设备国产化,并于1982年出台了《半导体工业扶植计划》和《半导体扶植具体计划》等文件全力支持半导体国产替代.
1994年起,韩国还启动了启动高级教学工作者招聘工程(BP工程)、BK21工程、留学韩国项目等,通过人才引进加强国家研发体系建设.
根据《中国统计年鉴》、UNESCO及Wind数据,1996年韩国研发开支占GDP比重为2.
3%、韩国每千人劳动力中研发人员为4.
8人,2015年这组数字达到4.
2%、13.
24人.
图表9:韩国研发开支占GDP比重图表10:韩国每千人劳动力中研发人员数量资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:《中国统计年鉴》,UNESCO,华泰证券研究所在"科技立国"战略推动下,韩国的科技产业迎来快速发展,半导体及3C产品成为重要出口商品.
根据韩国KDI数据,1990/2000年电子在韩国制造业中的占比为12.
8%/18.
3%,位列第一;1971-1984年、1985-1990年、1991-2000年三阶段韩国电子行业的年复合增速分别为19.
5%、24.
1%、37.
1%,是制造业领域增速最快的细分行业.
根据韩国对外贸易协会数据,韩国主要出口品从1961年的铁矿石(13.
0%)、1980年的服装(16.
0%)向2000年的半导体(12.
4%)、计算机(8.
5%)及手机(8.
5%)等技术密集型产品转变.
图表11:1984-2000韩国制造业发展情况构成年复合增速1984199020001971-19841985-19901991-2000机械10.
6%10.
8%13.
3%13.
0%12.
6%16.
1%电子10.
3%12.
8%18.
3%19.
5%24.
1%31.
7%汽车3.
4%6.
6%8.
5%1.
2%7.
8%8.
7%造船3.
4%2.
3%1.
6%8.
9%5.
8%3.
5%石化2.
9%3.
0%2.
8%0.
5%0.
3%0.
2%精密化学3.
1%3.
5%4.
4%0.
2%0.
4%0.
8%钢铁2.
6%9.
0%6.
0%7.
0%5.
9%4.
3%纤维13.
6%10.
9%7.
8%23.
6%18.
5%13.
9%食品加工10.
3%7.
5%7.
5%1.
1%0.
8%0.
5%体育娱乐2.
2%2.
0%2.
0%5.
6%5.
2%4.
4%资料来源:韩国KDI,华泰证券研究所0.
0%1.
0%2.
0%3.
0%4.
0%5.
0%1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017韩国研发开支占GDP比重02468101214199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015(人)韩国每千人劳动力中研发人员数量行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5图表12:韩国主要出口产品及占总出口比例1961年1980年2000年铁矿石13.
0%服装16.
0%半导体12.
4%钨2.
6%钢铁5.
4%计算机8.
5%生丝6.
7%鞋5.
2%手机8.
5%无烟煤5.
8%船舶3.
6%显示屏7.
0%鱿鱼5.
6%音响3.
4%汽车7.
0%资料来源:韩国对外贸易协会、华泰证券研究所天时地利人和成就三星集团成长为韩国最大的跨国企业.
2019年财富世界500榜单中,韩国共有16家企业上榜,其中科技型企业三星电子、SK集团、LG电子、SK海力士分别位列15名、73名、185名、335名.
三星集团的成功一方面得益于国家对于本土企业科技转型发展的支持,另一方面则离不开三星创始人及历任董事长前瞻的转型投资决策.
如今,三星集团已成为韩国最大的跨国企业,根据Bloomberg及Wind数据,2018年仅三星电子就贡献了韩国当期GDP的13%,对应收入规模243.
8万亿韩元.
结合韩国战后发展四阶段及三星在此过程中的快速成长可以看出,"科技立国"策略是韩国跨越中等收入陷阱的重要驱动力,而三星在此过程中多元化的业务布局及对半导体等核心技术的突破也成为企业快速发展的关键动能.
面对中国当前所处的发展阶段及电子行业的发展前景,我们认为,尽管海外疫情蔓延所引发的宏观经济下行、消费能力下降对作为全球消费电子产业中心的中国电子行业带来一定冲击,但考虑到5G物联网时代消费电子品类扩张下的市场增量,我们仍看好具备关键技术卡位和产品创新能力的供应链龙头,以及横/纵向整合带来的成长可持续性.
图表13:2018年韩国三星集团自公司三星电子年收入占韩国GDP总量的13%资料来源:Bloomberg,Wind,华泰证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200250300199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019(万亿韩元)三星电子收入占韩国GDP比重(右轴)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6重点公司概览图表14:重点公司最新观点公司名称最新观点乐心医疗(300562.
SZ)业绩符合预期,大客户战略成效显著,20年业绩高增长趋势初显乐心19年营收8.
84亿元(YoY14.
01%),归母净利润3106.
41万元(YoY29.
35%),符合预期.
1Q20实现营收1.
6亿元(YoY2.
14%),归母净利润504.
64万元(YoY104.
60%),处于预告468.
64-542.
64万元中值.
在3C品牌日益重视健康IoT产品创新、疫情加速在线诊疗和健康监护的背景下,公司基于各类传感技术及医疗级资质等优势,成功在智能体脂称、可穿戴、健康云服务等方向与部分战略大客户达成合作,我们预计公司20-22年EPS为0.
58/0.
84/1.
11元,目标价20.
33-21.
49元,维持买入评级.
点击下载全文:乐心医疗(300562SZ,买入):控费成效显现,积极助力疫情监测精研科技(300709.
SZ)19年业绩再超预期,毛利率改善显著,维持买入评级公司19年实现营收14.
73亿元(YoY66.
95%),归母净利润1.
71亿元(YoY360.
55%),扣非后归母净利润1.
65亿元(YoY395.
97%),对应4Q19营收2.
66亿元(YoY58.
00%),归母净利润0.
69亿元(YoY58.
00%),在全年持续加大研发投入的情况下依然超出我们预期,主要系:1)公司在18-19年实现了客户结构的升级,由此引发的产品结构优化和产能利用率提升使得毛利率回升速度超预期,19年公司毛利率提升7.
61pct达到37.
81%;2)MIM工艺在手机/可穿戴/汽车电子等下游市场加速渗透.
我们预计公司20-22年EPS为3.
08/3.
92/4.
64元,目标价98.
64-101.
73元,维持买入评级.
点击下载全文:精研科技(300709SZ,买入):业绩再超预期,研发开支继续加大立讯精密(002475.
SZ)业绩符合预期,精细管控的3C智造龙头受益电子+趋势,维持买入评级立讯19年实现营收625.
16亿元(YoY74.
38%),归母净利润47.
14亿元(YoY73.
13%),符合我们预期.
4Q19单季营收246.
8亿元(YoY79.
9%),环比增长50.
53%,对应4Q19归母净利润18.
26亿元(YoY71.
39%),环比增长31.
77%.
根据年报,公司19年充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、智能自动化制造、垂直整合及数字化管理等优势,持续获得了客户的认可与肯定,我们认为,面对"电子+"时代中各品牌终端的品类扩张战略,公司作为全球3C智造龙头有望持续受益.
我们预计立讯20-22年EPS为1.
39/1.
69/2.
06元,目标价52.
76-55.
54元,维持买入评级.
点击下载全文:立讯精密(002475SZ,买入):TWS持续放量,精细管控成效显著风华高科(000636.
SZ)19年业绩符合预期,瘦身健体成效显,研发投入收获丰,维持买入评级公司发布年报,19年营收32.
93亿元(YoY-28.
10%),归母净利润3.
39亿元(YoY-66.
69%),扣非后归母净利润2.
59亿元(YoY-72.
61%),符合我们预期,公司业绩同比大幅下滑主要系:1)MLCC、Chip-R市场价格自2Q18快速上行之后逐季回落,根据年报,19年内公司MLCC均价下跌44.
58%、Chip-R产品均价下跌13.
51%;2)子公司奈电科技全年亏损6106.
17万元,计提商誉减值7838.
86万元.
结合19年年报数据,我们预计公司20-22年EPS为0.
70/1.
03/1.
39元,目标价20.
92-22.
31元,维持买入评级.
点击下载全文:风华高科(000636SZ,买入):瘦身健体成效显,研发投入收获丰歌尔股份(002241.
SZ)19年业绩符合预期,TWS耳机、智能硬件强劲需求有望支撑20年高增长歌尔发布年报,2019年营业收入同比增长48.
0%至351.
5亿元,归母净利润同比增长47.
6%至12.
8亿元,符合预期.
受益于产品结构优化、经营效率提升,歌尔加权平均ROE同比提升2.
5pct至8.
2%.
公司拟派发现金红利0.
1元/股,派息率16.
7%.
尽管疫情蔓延给3C需求带来较大不确定性,但考虑到TWS耳机、智能手表、VR/AR等智能可穿戴仍在终端快速渗透过程中,我们看好歌尔零部件到整机业务布局带来的业绩弹性.
结合歌尔1Q20业绩预告(归母净利润同比增长40%~60%),我们预计2020-2022年EPS为0.
62/0.
75/0.
83元,目标价21.
62~23.
47元,维持买入评级.
点击下载全文:歌尔股份(002241SZ,买入):业绩符合预期,TWS持续支撑高增长蓝思科技(300433.
SZ)蓝思1Q20业绩大幅超预期,垂直整合、订单集中驱动业绩高增长蓝思发布业绩预告,预计1Q20归母净利润为8.
79~8.
84亿(1Q19亏损0.
97亿),大幅超市场预期,因消费电子及汽车电子领域头部客户中高端产品需求旺盛、订单加速集中.
随着手机外观升级、可穿戴应用场景拓展、车控电子需求起量,我们认为蓝思有望凭借行业领先的工艺技术储备与创新能力,通过资源整合把握5G创新周期多终端多产品的成长机遇,预计19-21年EPS为0.
59/0.
83/1.
00元,目标价22.
30~24.
77元,重申买入.
点击下载全文:蓝思科技(300433SZ,买入):1Q20业绩大幅超预期,重申买入鹏鼎控股(002938.
SZ)业绩符合预期,看好可穿戴放量及疫情之后3C需求复苏带来的业绩弹性鹏鼎发布年报,2019年营收同比增长2.
9%至266.
2亿元,扣非归母净利润同比增长6.
5%至27.
8亿元,符合预期.
每股派现0.
5元,派息率39.
5%.
尽管受春节及疫情期间停工影响,鹏鼎今年1-2月营收同比下降21.
5%(营收月报),但根据调研反馈,受益于可穿戴需求强劲、iPhoneSE2新机备货等,鹏鼎下游订单充沛,目前已全面恢复生产并加紧赶单.
我们看好可穿戴放量、5G新机备货、多摄/全面屏等功能升级、疫情之后需求复苏带来的业绩弹性,以及外延式拓展战略下的中长期增长潜能,预计2020-2022年EPS为1.
40/1.
78/2.
00元,目标价39.
24~42.
04元,维持买入评级.
点击下载全文:鹏鼎控股(002938SZ,买入):业绩稳健,内外兼修稳筑成长根基江海股份(002484.
SZ)小型电容器及薄膜电容器发展进度不及预期,19年业绩低于预期根据年报,公司19年营收21.
23亿元(YoY8.
28%),归母净利润2.
41亿元(YoY-1.
20%),扣非后归母净利润1.
99亿元(YoY1.
28%),低于我们预期,主要系:1)海成小型电容项目进展不及预期,19年尚未形成收益,但产线已贯通,MLPC试产情况、客户初期评价情况乐观;2)受19年光伏、新能源汽车等下游景气度影响,公司旗下从事薄膜电容业务的新设合资公司海美电子及优普电子均亏损,其中优普计提0.
12亿商誉减值.
我们预计公司20-22年EPS为0.
42/0.
51/0.
62元,目标价10.
38-11.
63元,买入评级.
点击下载全文:江海股份(002484SZ,买入):推新品、扩产能,充分受益新基建兆易创新(603986.
SH)年报符合预期,疫情蔓延不改半导体龙头国产替代成长预期兆易发布年报,2019年营收同比增长42.
6%至32.
03亿元,扣非归母净利润同比增长56.
7%至5.
66亿元,符合预期.
综合毛利率同比提升2.
3pct至40.
5%,经营现金流同比增长56.
11%至9.
67亿.
尽管疫情蔓延短期给终端需求带来较大不确定性,但在可穿戴终端持续渗透、5G物联网生态不断成熟背景下,我们仍然看好兆易作为国产半导体龙头企业在Nor/NANDFlash、MCU及传感器领域国产替代的成长潜能.
我们预计兆易2020-2022年EPS为3.
21/4.
56/5.
55元,目标价为282.
98~300.
13元,维持买入评级.
点击下载全文:兆易创新(603986SH,买入):业绩符合预期,国产替代空间广阔行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7公司名称最新观点顺络电子(002138.
SZ)19年归母净利润低于预期,大幅增加研发及人员投入,维持增持评级公司发布年报,19年营收26.
93亿元(YoY14.
02%),归母净利润4.
02亿元(YoY-16.
07%),扣非后归母净利润3.
74亿元(YoY0.
42%),低于我们预期,主要系:1)研发及人员成本上升,公司19年研发开支达1.
97亿元(YoY47.
3%),员工人数新增572人(YoY10.
7%);2)受精密陶瓷产品市场开拓、产品验证拖累,子公司信柏陶瓷19年仅实现净利润0.
45亿元(业绩承诺0.
67亿元).
我们将公司20-21年EPS由0.
76/0.
95元调整为0.
65/0.
80元,22年EPS预计为1.
01元,目标价调整至22.
61-23.
90元,维持增持评级.
点击下载全文:顺络电子(002138SZ,增持):单季收入高增长,加大投入布局5G长信科技(300088.
SZ)19年业绩符合预期,减薄与触显模组业务拓展、份额提升将持续驱动增长长信发布业绩快报:预计2019年营收同比下降37.
4%至60.
2亿元(因结算方式由总价法调整为净价法),营业利润同比增长23.
5%至10.
4亿元,归母净利润同比增长20.
1%至8.
6亿元,符合预期.
长信作为减薄及触控显示双料龙头,我们认为5G新机及智能手表热销将为长信业绩增长提供有效支撑,同时减薄、车载显示份额提升以及UTG减薄等将为长信带来持续业务增量.
预计19/20/21年EPS为0.
35/0.
50/0.
61元,维持买入评级.
点击下载全文:长信科技(300088SZ,买入):业绩符合预期,折叠屏UTG兴起海康威视(002415.
SZ)不止于看见,构建IoT时代物信融合大平台,维持买入评级海康成立于01年,以安防监控板卡和DVR业务起家,伴随视频监控由"看得见"到"看得清"再向"看得懂"升级,公司逐步转型成为了以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商.
我们认为,由于视频监控是一种天然的物联网系统,感知是手段,应用是灵魂,公司在15-19年间完成了硬件的智能化升级、AICloud架构的建立、从"两池一库四平台"到"物信融合数据平台"的进阶,有望在5G物联网时代展现平台效应,成为面向多元化下游应用的生态构建者,我们预计公司19-21年EPS为1.
35/1.
67/2.
03元,目标价46.
75-50.
09元,维持买入评级.
点击下载全文:海康威视(002415SZ,买入):构建物信融合大平台,全面筹谋IoT京东方A(000725.
SZ)疫情影响有限,LCD大规模涨价开启,维持买入评级近期由于新型冠状病毒疫情造成武汉"封城"的因素,京东方武汉产线的爬坡进展以及公司整体的复工、物流情况引发市场关注.
根据公司2月4日公开电话会议内容,由于生产LCD的半导体工艺的特殊性,公司产线全年24小时无休,目前在全国各地的成熟产线均保持正常运行,去年年底开始爬坡的武汉10.
5代线有所放缓但并不会停止.
基于2020年LG产能退出预期以及2月上旬AVC面板价格数据,我们判断LCD大规模涨价周期开启,同时考虑到公司OLED产能在20-21年快速放量,维持对公司19-21年0.
08/0.
20/0.
30元的EPS预期,维持买入评级,目标价5.
62-6.
02元.
点击下载全文:京东方A(000725SZ,买入):增持显信心,LCD大规模涨价在即硕贝德(300322.
SZ)3Q19天线收入增长超30%,基站天线拖累利润,维持买入评级1-9M19硕贝德实现营收12.
90亿元,同比增长0.
92%,归母净利润1.
02亿元,同比增长106.
54%,扣非归母净利润0.
41亿元,同比增长0.
99%.
公司3Q单季实现营收4.
40亿元,同比下滑1.
68%,其中天线收入同比增长逾30%,3Q归母净利润1090.
06万元,同比下滑32.
64%,略低于市场预期.
主要系:1)公司5G基站天线3Q开始批量交付,受产能爬坡过程中稼动率、良率等影响造成单季亏损;2)半导体封装已于2Q末完成剥离.
基于基站天线4Q放量预期,维持公司19-21年0.
35/0.
54/0.
72元的EPS预期,目标价由19.
32-20.
37元上调至21.
4-22.
5元,维持买入评级.
点击下载全文:硕贝德(300322SZ,买入):基站天线拐点已现,加码5G散热锐科激光(300747.
SZ)前三季度营收14.
18亿元/同比+30.
72%,归母净利2.
80亿元/同比-23.
12%公司发布三季报:2019前三季度公司营收14.
18亿元/同比+30.
72%,归母净利润2.
80亿元/同比-23.
12%,其中2019Q3营收4.
06亿元/同比+21.
69%,归母净利润0.
61亿元/同比-42.
24%,低于预期.
公司2019年前三季度业绩下滑主要原因是需求端光纤激光器市场增长放缓,行业内竞争加剧,公司在产品价格方面主要为被动跟随战略,销量的增长没有完全对冲掉销售单价的下调影响,因此公司毛利率有所下滑,进而带来利润端的下降.
预计公司2019-2021年EPS分别为2.
02/2.
80/3.
89元,给予2019年PE估值48~52x,对应目标价96.
96~105.
04元,维持"增持"评级.
点击下载全文:锐科激光(300747SZ,增持):短期需求承压,中长期仍具较高成长性水晶光电(002273.
SZ)3Q19单季营收同比增长25.
7%至9.
2亿元,创历史新高水晶1-9M19收入同比增长26.
4%至20.
7亿元,归母净利润同比下降11.
2%至3.
6亿元(主因1-9M18减持光驰股权获益1.
62亿元),扣非归母净利润同比增长14.
3%至2.
9亿元.
3Q19收入同比增长25.
7%至9.
2亿元,创历史新高,归母净利润同比增长35.
0%至2.
0亿元,符合市场预期,扣非归母净利润同比增长1.
8%至1.
5亿元,主因主营成本、研发费用同比上升.
我们看好水晶在3D感知及新型显示领域的前瞻布局,上调19-21年EPS至0.
46/0.
55/0.
66元,上调目标价至18.
24~21.
00元,重申"买入".
点击下载全文:水晶光电(002273SZ,买入):单季营收创新高,3D感知强势来袭视源股份(002841.
SZ)前三季业绩再超预期,盈利能力继续提升,维持买入评级9M19视源实现营收130亿元,同比增长8.
32%,归母净利润14.
14亿元,同比增长66.
32%,扣非归母净利润13.
43亿元,同比增长63.
77%,对应3Q19单季实现营收57.
97亿元,同比增长0.
22%,归母净利润8.
49亿元,同比增长82.
79%,接近指引区间43.
66%-90.
11%上限,超出市场预期,主要系:1)暑期旺季内教育业务的稳健增长;2)产品结构优化及原材料成本下降所带来的毛利率提升.
公司预计全年实现归母净利润14.
56-17.
07亿元(YoY45%-70%),符合我们预期.
维持对公司19-21年2.
42/3.
30/4.
07元的EPS预期,目标价上调至108.
8-115.
4元,维持买入评级.
点击下载全文:视源股份(002841SZ,买入):收入结构优化,盈利能力再超预期资料来源:华泰证券研究所行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8行业动态图表15:行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年04月24日财联社郭明錤:AirPods系列全年出货量约8000-9000万Pro关键供货商或为最大赢家(点击查看原文)2020年04月24日新浪网Redmi10X亮相天翼产品库矩阵式后置四摄1499元起(点击查看原文)2020年04月24日21世纪经济报道手机产业链砍单潮来袭"急冻"与缓慢增长的曲线(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网曾领先的中国电信落后了,净增5G用户仅有中国移动的三分之一(点击查看原文)2020年04月23日每日经济新闻全价位段覆盖5Gvivo加速推动国内5G普及(点击查看原文)2020年04月23日腾讯网144Hz刷新率的手机来了!
iQOONeo3瞄准游戏玩家钱口袋(点击查看原文)2020年04月23日小白测评「新机」1799RedmiK30i内部文件曝光最便宜5G手机(点击查看原文)2020年04月23日中证网预计2020年中国大陆5G手机出货量约1.
46亿部(点击查看原文)2020年04月23日新浪财经习近平:推进5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网5G舰队集结完毕,iQOONeo3全力出击(点击查看原文)2020年04月23日商务部美国企业对液晶显示设备提起337调查申请(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部:推动电信运营企业通过降低流量资费、信用购机等举措带动5G消费(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部:全国5G套餐用户已达5000多万(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部预计全年新建5G基站超过50万个(点击查看原文)2020年04月23日新浪财经工信部:加快推进4G和5G基站建设进度(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网都在唱衰苹果但你不知道iPhoneSE到底有多可怕(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网摩托罗拉推7000元5G手机,第N次"翻身"能成功吗(点击查看原文)2020年04月23日膜链DICEXPO显示展汇聚全球显示企业,吹响中国号角(点击查看原文)2020年04月23日TechWeb5G全民手机realme真我X50m发布4月23日10点1999元开启预约(点击查看原文)2020年04月23日TechWebICInsights:全球芯片出货量恐首度出现连续两年衰退(点击查看原文)2020年04月23日华强电子网电子产业链如何应对复工难与物流难两大难题(点击查看原文)2020年04月23日新华网田溯宁:没有安全就没有5G时代的数字化转型(点击查看原文)2020年04月23日IT之家摩托罗拉Edge+发布:配90Hz瀑布屏/1亿像素摄像头,约售7000元(点击查看原文)2020年04月23日通信世界网运营商"抢登"珠峰体现中国5G发展高度(点击查看原文)2020年04月23日通信世界网T-Mobile扩大5G中频覆盖,向Sprint用户开放网络(点击查看原文)2020年04月23日东方网成都电子信息产业功能区新地标菁蓉湖"五一"前对外开放(点击查看原文)2020年04月23日金融投资报成都高新区一季度电子信息产值增近9%(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网长虹发布5款8K电视新品(点击查看原文)2020年04月23日电子工程专辑手机产业链A股公司Q1业绩出炉,有的暴涨1000%,有的狂跌500%!
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3%(点击查看原文)2020年04月21日和讯网上海人工智能赛事"云"启动海外参赛拟改"线上模式"(点击查看原文)2020年04月21日TP世界砍单!
三星骤降至1000万台,华为、小米等最高砍40%(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网云计算投资回暖,加入混战的除了互联网巨头还有运营商(点击查看原文)2020年04月21日通信世界网河北省召开全省地面数字电视700兆频率迁移工作领导小组第一次会议(点击查看原文)2020年04月21日慧聪网从半导体厂商裁员风波来看行业发展趋势(点击查看原文)2020年04月21日中国投资咨询网海外疫情升级中信、兴业证券再下调智能手机全球销量预期(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网36氪首发|新品ONER入驻Apple商店,「Insta360影石」完成数千万美元D轮融资(点击查看原文)2020年04月21日半导体行业观察中国半导体的"大四洗"(点击查看原文)2020年04月21日36氪中信、兴业下调2020年全球智能手机出货量预期,海外市场下滑幅度或大于国内(点击查看原文)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年04月21日搜狐网强势出击谷歌已与三星联手研发新产品,最早明年推出(点击查看原文)2020年04月21日芯智讯日美技术人员因疫情入华受阻,大陆面板及半导体等工厂扩产延迟(点击查看原文)2020年04月21日新浪网三星和LG宣布退出LCD产业这会是国产LCD的机会吗(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网市场份额仅剩1%,粉丝全面抛弃之下,魅族17大力砸5G还有戏吗(点击查看原文)2020年04月21日第一财经日报OPPO重大人事调整明星经理人沈义人卸任(点击查看原文)2020年04月20日中证网华为助力三大运营商在珠峰开通5G基站(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网谷歌步步紧逼安卓手机企业,如今倒显出华为有先见之明(点击查看原文)2020年04月20日华商韬略充电5分钟,通话2小时的沈义人离职,是身体不适还是业绩不佳(点击查看原文)2020年04月20日央视网3月国内手机市场总出货量2175.
6万部5G手机大受欢迎(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网OPPO面临不利局面被迫变革,高管离职,三个品牌同冲中低端(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网用户怒诉58同城优惠券存猫腻要解约创始人之一的陈小华怎么看(点击查看原文)2020年04月20日智通财经2019年4季度中国HCI(超融合)市场份额:华为23.
6%居第一、联想(00992)9%排第四(点击查看原文)2020年04月20日智通财经IDC:2019年中国软件定义存储(SDS)市场同比增长46.
8%,华为占据4成(点击查看原文)2020年04月20日Ofweek维科网OPPO副总裁离职:系个人的身体健康原因(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网智能电视在今年会有什么样的转机(点击查看原文)2020年04月20日Ofweek维科网OPPO副总裁离职:七年之痒难以度过(点击查看原文)2020年04月20日腾讯网谷歌终究打破了沉默,发文警告华为新机用户,同时还释放合作信号(点击查看原文)2020年04月20日新浪财经笔电用PCB厂出现数十年来首度订单排队潮(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网肯德基"跨界新能源"产品推出:1.
99元尝鲜人造肉(点击查看原文)2020年04月20日中国家电网万家乐天工白玉热水器获艾普兰优秀产品奖(点击查看原文)2020年04月20日证券时报国产功率器件迈向高端自主品牌百花齐放(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所图表16:公司动态公司公告日期具体内容风华高科2020-04-21关于拟发行超短期融资券和中期票据的公告链接:https://crm.
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pdf行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13公司公告日期具体内容2020-04-24华泰联合证券有限责任公司关于公司部分募投项目延期事项的核查意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24公开发行可转换公司债券募集资金使用可行性分析报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107745.
pdf2020-04-24第二届董事会第十六次会议决议公告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107748.
pdf2020-04-24关于计提信用减值和资产减值准备的公告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107713.
pdf2020-04-24关于召开网上业绩说明会的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于部分募投项目延期的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于增加公司2020年度日常关联交易预计的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于最近五年未被证券监管部门和交易所采取监管措施或处罚的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度募集资金存放与使用情况的专项报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于公开发行可转换公司债券预案披露的提示性公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24公开发行可转换公司债券论证分析报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24前次募集资金使用情况的专项报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24董事会2019年度工作报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度独立董事述职报告(王文凯)链接:https://crm.
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pdf2020-04-24独立董事关于第二届董事会第十六次会议相关事项的独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告摘要链接:https://crm.
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pdf2020-04-24公开发行可转换公司债券预案链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告披露提示性公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于确认2019年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬、津贴及2020年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬、津贴方案的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24前次募集资金使用情况鉴证报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度独立董事述职报告(马东方)链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度审计报告2链接:https://crm.
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pdf2020-04-24华泰联合证券有限责任公司关于公司增加2020年度预计日常关联交易事项的核查意见链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107719.
pdf2020-04-24第二届监事会第十四次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度财务决算报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107724.
pdf2020-04-24董事、监事、高级管理人员关于公司2020年第一季度报告的书面确认意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24华泰联合证券有限责任公司关于公司2019年度跟踪报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107723.
pdf2020-04-24独立董事关于公司控股股东及其他关联方占用资金情况、公司对外担保情况的专项说明和独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24董事、监事、高级管理人员关于公司2019年年度报告的书面确认意见链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107735.
pdf2020-04-24关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的公告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107712.
pdf行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准14公司公告日期具体内容2020-04-24可转换公司债券持有人会议规则(2020年4月)链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107741.
pdf2020-04-24独立董事关于第二届董事会第十六次会议相关事项的事前认可意见链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107728.
pdf2020-04-24募集资金存放与使用情况鉴证报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107717.
pdf2020-04-242020年一季度报告披露提示性公告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107703.
pdf2020-04-24监事会2019年度工作报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107732.
pdf2020-04-24未来三年(2020-2022年)股东分红回报规划链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-24\6107737.
pdf2020-04-24关于公司拟聘任会计师事务所的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于召开2019年度股东大会的通知链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24国浩律师(上海)事务所关于公司2019年限制性股票激励计划之部分限制性股票回购注销相关事宜的法律意见书链接:https://crm.
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pdf锐科激光2020-04-21第二届董事会第十九次会议决议公告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-21\6081590.
pdf2020-04-21独立董事关于第二届董事会第十九次会议有关事项的事前认可意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21国泰君安证券股份有限公司关于公司向关联方采购原材料及技术服务的核查意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21独立董事关于第二届董事会第十九次会议有关事项的独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于向关联方采购原材料及提供技术服务的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21第二届监事会第十五次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf兆易创新2020-04-24兆易创新关于非公开发行A股股票获得中国证监会核准批文的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新2019年年度股东大会决议公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新关于回购注销部分限制性股票减资通知债权人的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新2019年年度股东大会的法律意见书链接:https://crm.
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pdf资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所风险提示海外疫情升级风险.
由于电子是一个深度参与全球分工的产业,海外疫情的升级存在引起供应链物流不畅、终端需求下滑的风险.
经济下行中业绩兑现风险.
在宏观经济增速下行的背景下,消费者对3C电子产品的消费意愿可能会受到一定程度的遏制,换机周期相应拉长,进而拖累产业链公司业绩增长,因此业绩兑现具有不确定性的风险.
电子产品渗透率不及预期的风险.
电子行业创新性强、技术迭代快,新产品的渗透速度直接影响供应链厂商的业绩增速,而创新是否能激发消费需求往往需要市场的检验,因此具有不确定性的风险.
行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准15免责声明分析师声明本人,胡剑、刘叶,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬.
一般声明本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称"本公司")制作.
本报告仅供本公司客户使用.
本公司不因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证.
本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断.
在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告.
同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动.
以往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能.
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态.
本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
本公司研究报告以中文撰写,英文报告为翻译版本,如出现中英文版本内容差异或不一致,请以中文报告为主.
英文翻译报告可能存在一定时间迟延.
本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价.
该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议.
投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素.
对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任.
任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效.
除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示.
本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报.
本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系.
在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务.
本公司的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点.
本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突.
投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据.
有关该方面的具体披露请参照本报告尾部.
本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司及关联子公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员.
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对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美国)有限公司对其非美国联营公司编写的每一份研究报告内容负责.
华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制.
任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易.
所有权及重大利益冲突分析师胡剑、刘叶本人及相关人士并不担任本研究报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问.
分析师及相关人士与本研究报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益.
声明中所提及的"相关人士"包括FINRA定义下分析师的家庭成员.
分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入.
行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准16重要披露信息华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告所署日期前的12个月内未担任标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在研究报告发布之日前12个月未曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司预计在本报告发布之日后3个月内将不会向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司并未实益持有标的公司某一类普通股证券的1%或以上.
此头寸基于报告前一个工作日可得的信息,适用法律禁止向我们公布信息的情况除外.
在此情况下,总头寸中的适用部分反映截至最近一次发布的可得信息.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告撰写之日并未担任标的公司股票证券做市商.
评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
com电子邮件:ht-rd@htsc.
com深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120电话:8675582493932/传真:8675582492062电话:862128972098/传真:862128972068电子邮件:ht-rd@htsc.
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com法律实体披露本公司具有中国证监会核准的"证券投资咨询"业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J.
华泰证券全资子公司华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经营业务许可编号为:CRD#.
298809.
电话:212-763-8160电子邮件:huatai@htsc-us.
com传真:917-725-9702http://www.
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com版权所有2020年华泰证券股份有限公司
com刘叶执业证书编号:S0570519060003研究员021-38476703liuye@htsc.
com1《乐心医疗(300562SZ,买入):控费成效显现,积极助力疫情监测》2020.
042《精研科技(300709SZ,买入):业绩再超预期,研发开支继续加大》2020.
043《立讯精密(002475SZ,买入):TWS持续放量,精细管控成效显著》2020.
04资料来源:Wind受益复工及转单,被动元件景气走高TMT一周谈之电子-20200426受益复工及转单,被动元件景气走高,建议关注MLCC产业链过去一周上证综指下跌1.
06%,电子行业下跌1.
53%,主因市场对于全球疫情持续蔓延背景下,供应链潜在砍单风险的担忧.
我们认为,从短期景气度而言,一方面受益于下游制造业复工带来的补库存需求,一方面受益于疫情对于海外产能的冲击而引发的下游制造商的转单效应,位于电子产业链上游的被动元件景气度走高,建议关注MLCC产业链.
与此同时,从中长期来看,5G换机及IoT品类扩张带来的成长逻辑依然成立,部分契合趋势性创新的电子标的已在板块性下跌过程中回归历史中位估值水平,配置价值显现,建议关注仍处在快速迭代、渗透阶段的TWS、可穿戴产业链.
小米及荣耀新机光学外观再升级,潜望式及3D+OLED方案向中低端渗透据IT之家讯,小米将于4月27日发布定位年轻群体的5G手机小米10青春版,搭载AMOLED屏幕、后置四摄模组(含50倍潜望式变焦)、水滴屏及曲面机身外观.
此外,4月15日发布的5G手机荣耀30全系配备OLED屏幕,支持屏下光学指纹解锁及50倍超远稳摄;Pro/Pro+采用6.
57英寸70度曲面设计.
基于智能手机光学、显示及外观升级由高端向中低端机型渗透带来的零部件及模组增量需求,推荐蓝思科技、京东方A、水晶光电.
小米有望年内推出折叠屏手机,华为新专利再添折叠屏设计新方案据Zdne韩国站消息,小米计划于今年推出采用翻盖式设计的折叠屏手机,并已向三星Display提出UTG面板采购意向,预计将于4Q20开始量产.
此外,据LetsGoDigital讯,华为向世界知识产权组织(WIPO)申请的手机屏幕新专利已于4月14日获批.
该项全面屏专利采用的是与折叠式MateXS及翻盖式GalaxyZFlip不同的拉伸式方案,包含A/B两种模型:A模型拉伸不改变设备厚度,可增加30%使用面积;B模型拉伸后改变设备厚度但可增加50%使用面积.
由此可见,折叠屏已成为手机品牌3C显示创新的重要方向,产业链推荐精研科技、蓝思科技、京东方A及长信科技.
本周专题:从韩国及三星发展历程看科技立国背景下技术型龙头成长潜能二战后至今,全球200多个发展中经济体仅韩国和台湾成功实现了从低收入向高收入的跨越,而回顾韩国的发展历程可以看出,政府产业政策扶持下以三星电子为首的半导体等核心技术自主可控是推动国家及企业发展、稳固市场地位的核心要素.
尽管海外疫情蔓延所引发的宏观经济下行对作为全球消费电子产业中心的中国电子行业带来一定冲击,但考虑到5G物联网时代消费电子品类扩张趋势下的市场增量,我们看好具备关键技术卡位和产品创新能力的供应链龙头,及其横/纵向整合带来的成长可持续性.
投资组合歌尔股份、立讯精密、乐心医疗、蓝思科技、海康威视、鹏鼎控股、风华高科、江海股份、水晶光电、京东方A、顺络电子、长信科技、精研科技、兆易创新、硕贝德.
风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新品渗透不及预期风险.
EPS(元)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E002241歌尔股份17.
33买入0.
270.
390.
620.
7564.
1944.
4427.
9523.
11002475立讯精密41.
24买入0.
510.
881.
391.
6980.
8646.
8629.
6724.
40300562乐心医疗17.
25买入0.
130.
160.
580.
84132.
69107.
8129.
7420.
54300433蓝思科技15.
96买入0.
150.
590.
831.
00106.
4027.
0519.
2315.
96000636风华高科18.
72买入1.
140.
380.
701.
0316.
4249.
2626.
7418.
17资料来源:华泰证券研究所(12)1134567919/0419/0619/0819/1019/1220/02(%)电子元器件沪深300行业评级:相关研究一年内行业走势图重点推荐行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2本周观点行情回顾过去一周上证综指、申万A股、沪深300分别下跌1.
06%、0.
90%、1.
11%,电子行业整体下跌1.
53%,二级子行业中显示器件、光学光电子跌幅居前,分别下跌2.
85%、2.
58%.
海外市场恒生资讯科技业、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌3.
43%、0.
18%、2.
09%.
图表1:过去一周内各行业涨跌幅资料来源:Wind、华泰证券研究所图表2:过去一周内行业走势图表3:过去一周内各子板块走势资料来源:Wind、华泰证券研究所资料来源:Wind、华泰证券研究所图表4:过去一周涨跌幅前十名公司涨幅前十公司代码涨跌幅(%)跌幅前十公司代码涨跌幅(%)传音控股688036.
SH15.
83*ST东科000727.
SZ(14.
09)劲胜智能300083.
SZ12.
15台基股份300046.
SZ(12.
38)瑞芯微603893.
SH10.
27长盈精密300115.
SZ(11.
74)奥士康002913.
SZ9.
68长方集团300301.
SZ(10.
49)维信诺002387.
SZ9.
60智动力300686.
SZ(10.
44)富瀚微300613.
SZ8.
75百邦科技300736.
SZ(10.
34)长阳科技688299.
SH7.
70上海新阳300236.
SZ(10.
26)佳禾智能300793.
SZ7.
47得润电子002055.
SZ(10.
23)华映科技000536.
SZ6.
55麦捷科技300319.
SZ(9.
87)晶丰明源688368.
SH6.
35歌尔股份002241.
SZ(9.
46)资料来源:Wind、华泰证券研究所(4.
0)(1.
8)0.
52.
85.
0农林牧渔社会服务航天军工食品饮料医药生物商业贸易家用电器计算机软硬件建材交通运输基础化工轻工制造中小市值公用事业机械设备建筑纺织服装通信石油化工综合传媒房地产非银行金融电力设备与新能源有色金属交运设备银行电子元器件黑色金属采掘(%)(2.
0)(1.
3)(0.
5)0.
31.
004/1704/1904/2104/23(%)电子元器件沪深300(3.
00)(2.
25)(1.
50)(0.
75)0.
00元件其他电子器件集成电路光学光电子显示器件(%)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3韩国发展四阶段回顾,科技立国乃跨越中等收入陷阱核心驱动二战后至今,全球200多个发展中经济体,只有韩国和台湾成功实现了从低收入向高收入的跨越.
根据Wind数据,2018年韩国GDP构成中制造业占比从1953年的7.
9%增长至29.
2%,成为韩国仅次于服务业的经济支柱.
根据世界银行对收入等级划分及Wind数据,1977年韩国人均GNI超过930美元成为中等收入国家,1987年人均GNI突破3000美元进入上中等收入国家行列;1995年人均进一步突破1.
2万美元,由此跨越中等收入陷阱成为高收入国家,并于1996年加入OECD创造了"汉江奇迹".
图表5:韩国GDP构成中制造业占比显著提升图表6:1995年韩国跨越中等收入陷阱成为高收入国家资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:Wind,华泰证券研究所具体来说,从1953年朝韩之战结束后至今,韩国的经济发展可分为四个阶段,包括1950s的内向型轻工业发展、1960s劳动力密集产品出口导向型、1970s重工业密集型以及1980s以来强调"科技立国"转向技术密集型发展策略.
在此过程中,韩国的经济结构从初期的政府主导(积极给予政策扶持)转为市场经济下的民主主导,韩国本土企业之间的专利共享、互惠合作也进一步巩固了韩国作为科技强国在全球范围的市场地位.
第一阶段(1953-1961年),战后重建期通过出售援资度过难关.
在战后初期经济发展陷入低谷时期,美国给予韩国大量援助帮助其进行战后重建.
韩国通过将美国援助的机械设备、原材料等出售给三星、现代、大宇等私人企业,推动轻工业和建筑业的发展并由此扩大就业范围,度过第一个经济难关.
第二阶段(1962-1969年),"出口导向"策略推动本土工业产品自给能力.
随着经济发展企稳,为了改变进口依赖的局面,韩国将经济战略调整为"出口导向型",通过向出口型厂商提供优惠政策,推动劳动密集型产品的出口.
这一政策推动了三星、现代等从私人企业向国际型集团转型,奠定了韩国经济快速发展阶段的基础.
在此期间,根据Wind数据,1969年韩国商品和服务出口占GDP比重从1962年的3.
87%跃升至10.
61%.
图表7:韩国商品和服务出口占GDP比重大幅提升图表8:1960-1995年韩国产业结构变化资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:国际货币基金组织世界经济展望数据库,国际劳工组织劳工统计数据库,华泰证券研究所0%20%40%60%80%100%19531958196319681973197819831988199319982003200820132018农林牧渔制造业采矿采石电力/天然气/水建筑业服务业-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00019531957196119651969197319771981198519891993199720012005200920132017人均GNI(美元)同比增速(右轴)010203040506019601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017(%)商品和服务进口占GDP比重商品和服务出口占GDP比重0%20%40%60%80%100%19601965197019751980198519901995轻工业重工业行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4第三阶段(1970-1979年),"国退民进"推动本土企业多元化发展.
受下游需求结构变化及国际局势对安防需求提升的影响,韩国在坚持出口导向的基础上开始注重重工业及国防事业的发展,并于1973年颁布了《重化工业宣言》,强化对钢铁工业、造船业、电子业、石油化工、水泥工业和汽车工业等重工业制造业的投资和优惠,以期依靠外国资本和本国财政资金相结合的方式发展经济.
同时,韩国政府在此期间开始弱化其在市场经济中的主导地位,以"国退民进"的方式支持本土企业发展,如三星与日本三洋、NEC等成立合资公司,并拓展了化工、重工、精密机械、造船等业务.
在此过程中,韩国商品和服务出口占GDP比重进一步提升,产业重心也从轻工业向重工业转变.
第四阶段(1980年至今),强调"技术立国",全力支持半导体国产替代.
三星在与日本三洋合作初期主要为其贴牌生产电视机,而日本对技术的保密及封锁使三星及韩国政府意识到半导体等尖端技术自主可控的重要性.
因此,韩国转向发展技术密集型产业,注重技术升级和设备国产化,并于1982年出台了《半导体工业扶植计划》和《半导体扶植具体计划》等文件全力支持半导体国产替代.
1994年起,韩国还启动了启动高级教学工作者招聘工程(BP工程)、BK21工程、留学韩国项目等,通过人才引进加强国家研发体系建设.
根据《中国统计年鉴》、UNESCO及Wind数据,1996年韩国研发开支占GDP比重为2.
3%、韩国每千人劳动力中研发人员为4.
8人,2015年这组数字达到4.
2%、13.
24人.
图表9:韩国研发开支占GDP比重图表10:韩国每千人劳动力中研发人员数量资料来源:Wind,华泰证券研究所资料来源:《中国统计年鉴》,UNESCO,华泰证券研究所在"科技立国"战略推动下,韩国的科技产业迎来快速发展,半导体及3C产品成为重要出口商品.
根据韩国KDI数据,1990/2000年电子在韩国制造业中的占比为12.
8%/18.
3%,位列第一;1971-1984年、1985-1990年、1991-2000年三阶段韩国电子行业的年复合增速分别为19.
5%、24.
1%、37.
1%,是制造业领域增速最快的细分行业.
根据韩国对外贸易协会数据,韩国主要出口品从1961年的铁矿石(13.
0%)、1980年的服装(16.
0%)向2000年的半导体(12.
4%)、计算机(8.
5%)及手机(8.
5%)等技术密集型产品转变.
图表11:1984-2000韩国制造业发展情况构成年复合增速1984199020001971-19841985-19901991-2000机械10.
6%10.
8%13.
3%13.
0%12.
6%16.
1%电子10.
3%12.
8%18.
3%19.
5%24.
1%31.
7%汽车3.
4%6.
6%8.
5%1.
2%7.
8%8.
7%造船3.
4%2.
3%1.
6%8.
9%5.
8%3.
5%石化2.
9%3.
0%2.
8%0.
5%0.
3%0.
2%精密化学3.
1%3.
5%4.
4%0.
2%0.
4%0.
8%钢铁2.
6%9.
0%6.
0%7.
0%5.
9%4.
3%纤维13.
6%10.
9%7.
8%23.
6%18.
5%13.
9%食品加工10.
3%7.
5%7.
5%1.
1%0.
8%0.
5%体育娱乐2.
2%2.
0%2.
0%5.
6%5.
2%4.
4%资料来源:韩国KDI,华泰证券研究所0.
0%1.
0%2.
0%3.
0%4.
0%5.
0%1996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017韩国研发开支占GDP比重02468101214199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015(人)韩国每千人劳动力中研发人员数量行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5图表12:韩国主要出口产品及占总出口比例1961年1980年2000年铁矿石13.
0%服装16.
0%半导体12.
4%钨2.
6%钢铁5.
4%计算机8.
5%生丝6.
7%鞋5.
2%手机8.
5%无烟煤5.
8%船舶3.
6%显示屏7.
0%鱿鱼5.
6%音响3.
4%汽车7.
0%资料来源:韩国对外贸易协会、华泰证券研究所天时地利人和成就三星集团成长为韩国最大的跨国企业.
2019年财富世界500榜单中,韩国共有16家企业上榜,其中科技型企业三星电子、SK集团、LG电子、SK海力士分别位列15名、73名、185名、335名.
三星集团的成功一方面得益于国家对于本土企业科技转型发展的支持,另一方面则离不开三星创始人及历任董事长前瞻的转型投资决策.
如今,三星集团已成为韩国最大的跨国企业,根据Bloomberg及Wind数据,2018年仅三星电子就贡献了韩国当期GDP的13%,对应收入规模243.
8万亿韩元.
结合韩国战后发展四阶段及三星在此过程中的快速成长可以看出,"科技立国"策略是韩国跨越中等收入陷阱的重要驱动力,而三星在此过程中多元化的业务布局及对半导体等核心技术的突破也成为企业快速发展的关键动能.
面对中国当前所处的发展阶段及电子行业的发展前景,我们认为,尽管海外疫情蔓延所引发的宏观经济下行、消费能力下降对作为全球消费电子产业中心的中国电子行业带来一定冲击,但考虑到5G物联网时代消费电子品类扩张下的市场增量,我们仍看好具备关键技术卡位和产品创新能力的供应链龙头,以及横/纵向整合带来的成长可持续性.
图表13:2018年韩国三星集团自公司三星电子年收入占韩国GDP总量的13%资料来源:Bloomberg,Wind,华泰证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%16%050100150200250300199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019(万亿韩元)三星电子收入占韩国GDP比重(右轴)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6重点公司概览图表14:重点公司最新观点公司名称最新观点乐心医疗(300562.
SZ)业绩符合预期,大客户战略成效显著,20年业绩高增长趋势初显乐心19年营收8.
84亿元(YoY14.
01%),归母净利润3106.
41万元(YoY29.
35%),符合预期.
1Q20实现营收1.
6亿元(YoY2.
14%),归母净利润504.
64万元(YoY104.
60%),处于预告468.
64-542.
64万元中值.
在3C品牌日益重视健康IoT产品创新、疫情加速在线诊疗和健康监护的背景下,公司基于各类传感技术及医疗级资质等优势,成功在智能体脂称、可穿戴、健康云服务等方向与部分战略大客户达成合作,我们预计公司20-22年EPS为0.
58/0.
84/1.
11元,目标价20.
33-21.
49元,维持买入评级.
点击下载全文:乐心医疗(300562SZ,买入):控费成效显现,积极助力疫情监测精研科技(300709.
SZ)19年业绩再超预期,毛利率改善显著,维持买入评级公司19年实现营收14.
73亿元(YoY66.
95%),归母净利润1.
71亿元(YoY360.
55%),扣非后归母净利润1.
65亿元(YoY395.
97%),对应4Q19营收2.
66亿元(YoY58.
00%),归母净利润0.
69亿元(YoY58.
00%),在全年持续加大研发投入的情况下依然超出我们预期,主要系:1)公司在18-19年实现了客户结构的升级,由此引发的产品结构优化和产能利用率提升使得毛利率回升速度超预期,19年公司毛利率提升7.
61pct达到37.
81%;2)MIM工艺在手机/可穿戴/汽车电子等下游市场加速渗透.
我们预计公司20-22年EPS为3.
08/3.
92/4.
64元,目标价98.
64-101.
73元,维持买入评级.
点击下载全文:精研科技(300709SZ,买入):业绩再超预期,研发开支继续加大立讯精密(002475.
SZ)业绩符合预期,精细管控的3C智造龙头受益电子+趋势,维持买入评级立讯19年实现营收625.
16亿元(YoY74.
38%),归母净利润47.
14亿元(YoY73.
13%),符合我们预期.
4Q19单季营收246.
8亿元(YoY79.
9%),环比增长50.
53%,对应4Q19归母净利润18.
26亿元(YoY71.
39%),环比增长31.
77%.
根据年报,公司19年充分发挥自身平台建设、工艺流程优化、智能自动化制造、垂直整合及数字化管理等优势,持续获得了客户的认可与肯定,我们认为,面对"电子+"时代中各品牌终端的品类扩张战略,公司作为全球3C智造龙头有望持续受益.
我们预计立讯20-22年EPS为1.
39/1.
69/2.
06元,目标价52.
76-55.
54元,维持买入评级.
点击下载全文:立讯精密(002475SZ,买入):TWS持续放量,精细管控成效显著风华高科(000636.
SZ)19年业绩符合预期,瘦身健体成效显,研发投入收获丰,维持买入评级公司发布年报,19年营收32.
93亿元(YoY-28.
10%),归母净利润3.
39亿元(YoY-66.
69%),扣非后归母净利润2.
59亿元(YoY-72.
61%),符合我们预期,公司业绩同比大幅下滑主要系:1)MLCC、Chip-R市场价格自2Q18快速上行之后逐季回落,根据年报,19年内公司MLCC均价下跌44.
58%、Chip-R产品均价下跌13.
51%;2)子公司奈电科技全年亏损6106.
17万元,计提商誉减值7838.
86万元.
结合19年年报数据,我们预计公司20-22年EPS为0.
70/1.
03/1.
39元,目标价20.
92-22.
31元,维持买入评级.
点击下载全文:风华高科(000636SZ,买入):瘦身健体成效显,研发投入收获丰歌尔股份(002241.
SZ)19年业绩符合预期,TWS耳机、智能硬件强劲需求有望支撑20年高增长歌尔发布年报,2019年营业收入同比增长48.
0%至351.
5亿元,归母净利润同比增长47.
6%至12.
8亿元,符合预期.
受益于产品结构优化、经营效率提升,歌尔加权平均ROE同比提升2.
5pct至8.
2%.
公司拟派发现金红利0.
1元/股,派息率16.
7%.
尽管疫情蔓延给3C需求带来较大不确定性,但考虑到TWS耳机、智能手表、VR/AR等智能可穿戴仍在终端快速渗透过程中,我们看好歌尔零部件到整机业务布局带来的业绩弹性.
结合歌尔1Q20业绩预告(归母净利润同比增长40%~60%),我们预计2020-2022年EPS为0.
62/0.
75/0.
83元,目标价21.
62~23.
47元,维持买入评级.
点击下载全文:歌尔股份(002241SZ,买入):业绩符合预期,TWS持续支撑高增长蓝思科技(300433.
SZ)蓝思1Q20业绩大幅超预期,垂直整合、订单集中驱动业绩高增长蓝思发布业绩预告,预计1Q20归母净利润为8.
79~8.
84亿(1Q19亏损0.
97亿),大幅超市场预期,因消费电子及汽车电子领域头部客户中高端产品需求旺盛、订单加速集中.
随着手机外观升级、可穿戴应用场景拓展、车控电子需求起量,我们认为蓝思有望凭借行业领先的工艺技术储备与创新能力,通过资源整合把握5G创新周期多终端多产品的成长机遇,预计19-21年EPS为0.
59/0.
83/1.
00元,目标价22.
30~24.
77元,重申买入.
点击下载全文:蓝思科技(300433SZ,买入):1Q20业绩大幅超预期,重申买入鹏鼎控股(002938.
SZ)业绩符合预期,看好可穿戴放量及疫情之后3C需求复苏带来的业绩弹性鹏鼎发布年报,2019年营收同比增长2.
9%至266.
2亿元,扣非归母净利润同比增长6.
5%至27.
8亿元,符合预期.
每股派现0.
5元,派息率39.
5%.
尽管受春节及疫情期间停工影响,鹏鼎今年1-2月营收同比下降21.
5%(营收月报),但根据调研反馈,受益于可穿戴需求强劲、iPhoneSE2新机备货等,鹏鼎下游订单充沛,目前已全面恢复生产并加紧赶单.
我们看好可穿戴放量、5G新机备货、多摄/全面屏等功能升级、疫情之后需求复苏带来的业绩弹性,以及外延式拓展战略下的中长期增长潜能,预计2020-2022年EPS为1.
40/1.
78/2.
00元,目标价39.
24~42.
04元,维持买入评级.
点击下载全文:鹏鼎控股(002938SZ,买入):业绩稳健,内外兼修稳筑成长根基江海股份(002484.
SZ)小型电容器及薄膜电容器发展进度不及预期,19年业绩低于预期根据年报,公司19年营收21.
23亿元(YoY8.
28%),归母净利润2.
41亿元(YoY-1.
20%),扣非后归母净利润1.
99亿元(YoY1.
28%),低于我们预期,主要系:1)海成小型电容项目进展不及预期,19年尚未形成收益,但产线已贯通,MLPC试产情况、客户初期评价情况乐观;2)受19年光伏、新能源汽车等下游景气度影响,公司旗下从事薄膜电容业务的新设合资公司海美电子及优普电子均亏损,其中优普计提0.
12亿商誉减值.
我们预计公司20-22年EPS为0.
42/0.
51/0.
62元,目标价10.
38-11.
63元,买入评级.
点击下载全文:江海股份(002484SZ,买入):推新品、扩产能,充分受益新基建兆易创新(603986.
SH)年报符合预期,疫情蔓延不改半导体龙头国产替代成长预期兆易发布年报,2019年营收同比增长42.
6%至32.
03亿元,扣非归母净利润同比增长56.
7%至5.
66亿元,符合预期.
综合毛利率同比提升2.
3pct至40.
5%,经营现金流同比增长56.
11%至9.
67亿.
尽管疫情蔓延短期给终端需求带来较大不确定性,但在可穿戴终端持续渗透、5G物联网生态不断成熟背景下,我们仍然看好兆易作为国产半导体龙头企业在Nor/NANDFlash、MCU及传感器领域国产替代的成长潜能.
我们预计兆易2020-2022年EPS为3.
21/4.
56/5.
55元,目标价为282.
98~300.
13元,维持买入评级.
点击下载全文:兆易创新(603986SH,买入):业绩符合预期,国产替代空间广阔行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7公司名称最新观点顺络电子(002138.
SZ)19年归母净利润低于预期,大幅增加研发及人员投入,维持增持评级公司发布年报,19年营收26.
93亿元(YoY14.
02%),归母净利润4.
02亿元(YoY-16.
07%),扣非后归母净利润3.
74亿元(YoY0.
42%),低于我们预期,主要系:1)研发及人员成本上升,公司19年研发开支达1.
97亿元(YoY47.
3%),员工人数新增572人(YoY10.
7%);2)受精密陶瓷产品市场开拓、产品验证拖累,子公司信柏陶瓷19年仅实现净利润0.
45亿元(业绩承诺0.
67亿元).
我们将公司20-21年EPS由0.
76/0.
95元调整为0.
65/0.
80元,22年EPS预计为1.
01元,目标价调整至22.
61-23.
90元,维持增持评级.
点击下载全文:顺络电子(002138SZ,增持):单季收入高增长,加大投入布局5G长信科技(300088.
SZ)19年业绩符合预期,减薄与触显模组业务拓展、份额提升将持续驱动增长长信发布业绩快报:预计2019年营收同比下降37.
4%至60.
2亿元(因结算方式由总价法调整为净价法),营业利润同比增长23.
5%至10.
4亿元,归母净利润同比增长20.
1%至8.
6亿元,符合预期.
长信作为减薄及触控显示双料龙头,我们认为5G新机及智能手表热销将为长信业绩增长提供有效支撑,同时减薄、车载显示份额提升以及UTG减薄等将为长信带来持续业务增量.
预计19/20/21年EPS为0.
35/0.
50/0.
61元,维持买入评级.
点击下载全文:长信科技(300088SZ,买入):业绩符合预期,折叠屏UTG兴起海康威视(002415.
SZ)不止于看见,构建IoT时代物信融合大平台,维持买入评级海康成立于01年,以安防监控板卡和DVR业务起家,伴随视频监控由"看得见"到"看得清"再向"看得懂"升级,公司逐步转型成为了以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商.
我们认为,由于视频监控是一种天然的物联网系统,感知是手段,应用是灵魂,公司在15-19年间完成了硬件的智能化升级、AICloud架构的建立、从"两池一库四平台"到"物信融合数据平台"的进阶,有望在5G物联网时代展现平台效应,成为面向多元化下游应用的生态构建者,我们预计公司19-21年EPS为1.
35/1.
67/2.
03元,目标价46.
75-50.
09元,维持买入评级.
点击下载全文:海康威视(002415SZ,买入):构建物信融合大平台,全面筹谋IoT京东方A(000725.
SZ)疫情影响有限,LCD大规模涨价开启,维持买入评级近期由于新型冠状病毒疫情造成武汉"封城"的因素,京东方武汉产线的爬坡进展以及公司整体的复工、物流情况引发市场关注.
根据公司2月4日公开电话会议内容,由于生产LCD的半导体工艺的特殊性,公司产线全年24小时无休,目前在全国各地的成熟产线均保持正常运行,去年年底开始爬坡的武汉10.
5代线有所放缓但并不会停止.
基于2020年LG产能退出预期以及2月上旬AVC面板价格数据,我们判断LCD大规模涨价周期开启,同时考虑到公司OLED产能在20-21年快速放量,维持对公司19-21年0.
08/0.
20/0.
30元的EPS预期,维持买入评级,目标价5.
62-6.
02元.
点击下载全文:京东方A(000725SZ,买入):增持显信心,LCD大规模涨价在即硕贝德(300322.
SZ)3Q19天线收入增长超30%,基站天线拖累利润,维持买入评级1-9M19硕贝德实现营收12.
90亿元,同比增长0.
92%,归母净利润1.
02亿元,同比增长106.
54%,扣非归母净利润0.
41亿元,同比增长0.
99%.
公司3Q单季实现营收4.
40亿元,同比下滑1.
68%,其中天线收入同比增长逾30%,3Q归母净利润1090.
06万元,同比下滑32.
64%,略低于市场预期.
主要系:1)公司5G基站天线3Q开始批量交付,受产能爬坡过程中稼动率、良率等影响造成单季亏损;2)半导体封装已于2Q末完成剥离.
基于基站天线4Q放量预期,维持公司19-21年0.
35/0.
54/0.
72元的EPS预期,目标价由19.
32-20.
37元上调至21.
4-22.
5元,维持买入评级.
点击下载全文:硕贝德(300322SZ,买入):基站天线拐点已现,加码5G散热锐科激光(300747.
SZ)前三季度营收14.
18亿元/同比+30.
72%,归母净利2.
80亿元/同比-23.
12%公司发布三季报:2019前三季度公司营收14.
18亿元/同比+30.
72%,归母净利润2.
80亿元/同比-23.
12%,其中2019Q3营收4.
06亿元/同比+21.
69%,归母净利润0.
61亿元/同比-42.
24%,低于预期.
公司2019年前三季度业绩下滑主要原因是需求端光纤激光器市场增长放缓,行业内竞争加剧,公司在产品价格方面主要为被动跟随战略,销量的增长没有完全对冲掉销售单价的下调影响,因此公司毛利率有所下滑,进而带来利润端的下降.
预计公司2019-2021年EPS分别为2.
02/2.
80/3.
89元,给予2019年PE估值48~52x,对应目标价96.
96~105.
04元,维持"增持"评级.
点击下载全文:锐科激光(300747SZ,增持):短期需求承压,中长期仍具较高成长性水晶光电(002273.
SZ)3Q19单季营收同比增长25.
7%至9.
2亿元,创历史新高水晶1-9M19收入同比增长26.
4%至20.
7亿元,归母净利润同比下降11.
2%至3.
6亿元(主因1-9M18减持光驰股权获益1.
62亿元),扣非归母净利润同比增长14.
3%至2.
9亿元.
3Q19收入同比增长25.
7%至9.
2亿元,创历史新高,归母净利润同比增长35.
0%至2.
0亿元,符合市场预期,扣非归母净利润同比增长1.
8%至1.
5亿元,主因主营成本、研发费用同比上升.
我们看好水晶在3D感知及新型显示领域的前瞻布局,上调19-21年EPS至0.
46/0.
55/0.
66元,上调目标价至18.
24~21.
00元,重申"买入".
点击下载全文:水晶光电(002273SZ,买入):单季营收创新高,3D感知强势来袭视源股份(002841.
SZ)前三季业绩再超预期,盈利能力继续提升,维持买入评级9M19视源实现营收130亿元,同比增长8.
32%,归母净利润14.
14亿元,同比增长66.
32%,扣非归母净利润13.
43亿元,同比增长63.
77%,对应3Q19单季实现营收57.
97亿元,同比增长0.
22%,归母净利润8.
49亿元,同比增长82.
79%,接近指引区间43.
66%-90.
11%上限,超出市场预期,主要系:1)暑期旺季内教育业务的稳健增长;2)产品结构优化及原材料成本下降所带来的毛利率提升.
公司预计全年实现归母净利润14.
56-17.
07亿元(YoY45%-70%),符合我们预期.
维持对公司19-21年2.
42/3.
30/4.
07元的EPS预期,目标价上调至108.
8-115.
4元,维持买入评级.
点击下载全文:视源股份(002841SZ,买入):收入结构优化,盈利能力再超预期资料来源:华泰证券研究所行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8行业动态图表15:行业新闻概览新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年04月24日财联社郭明錤:AirPods系列全年出货量约8000-9000万Pro关键供货商或为最大赢家(点击查看原文)2020年04月24日新浪网Redmi10X亮相天翼产品库矩阵式后置四摄1499元起(点击查看原文)2020年04月24日21世纪经济报道手机产业链砍单潮来袭"急冻"与缓慢增长的曲线(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网曾领先的中国电信落后了,净增5G用户仅有中国移动的三分之一(点击查看原文)2020年04月23日每日经济新闻全价位段覆盖5Gvivo加速推动国内5G普及(点击查看原文)2020年04月23日腾讯网144Hz刷新率的手机来了!
iQOONeo3瞄准游戏玩家钱口袋(点击查看原文)2020年04月23日小白测评「新机」1799RedmiK30i内部文件曝光最便宜5G手机(点击查看原文)2020年04月23日中证网预计2020年中国大陆5G手机出货量约1.
46亿部(点击查看原文)2020年04月23日新浪财经习近平:推进5G、物联网、人工智能、工业互联网等新型基建投资(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网5G舰队集结完毕,iQOONeo3全力出击(点击查看原文)2020年04月23日商务部美国企业对液晶显示设备提起337调查申请(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部:推动电信运营企业通过降低流量资费、信用购机等举措带动5G消费(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部:全国5G套餐用户已达5000多万(点击查看原文)2020年04月23日财联社工信部预计全年新建5G基站超过50万个(点击查看原文)2020年04月23日新浪财经工信部:加快推进4G和5G基站建设进度(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网都在唱衰苹果但你不知道iPhoneSE到底有多可怕(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网摩托罗拉推7000元5G手机,第N次"翻身"能成功吗(点击查看原文)2020年04月23日膜链DICEXPO显示展汇聚全球显示企业,吹响中国号角(点击查看原文)2020年04月23日TechWeb5G全民手机realme真我X50m发布4月23日10点1999元开启预约(点击查看原文)2020年04月23日TechWebICInsights:全球芯片出货量恐首度出现连续两年衰退(点击查看原文)2020年04月23日华强电子网电子产业链如何应对复工难与物流难两大难题(点击查看原文)2020年04月23日新华网田溯宁:没有安全就没有5G时代的数字化转型(点击查看原文)2020年04月23日IT之家摩托罗拉Edge+发布:配90Hz瀑布屏/1亿像素摄像头,约售7000元(点击查看原文)2020年04月23日通信世界网运营商"抢登"珠峰体现中国5G发展高度(点击查看原文)2020年04月23日通信世界网T-Mobile扩大5G中频覆盖,向Sprint用户开放网络(点击查看原文)2020年04月23日东方网成都电子信息产业功能区新地标菁蓉湖"五一"前对外开放(点击查看原文)2020年04月23日金融投资报成都高新区一季度电子信息产值增近9%(点击查看原文)2020年04月23日搜狐网长虹发布5款8K电视新品(点击查看原文)2020年04月23日电子工程专辑手机产业链A股公司Q1业绩出炉,有的暴涨1000%,有的狂跌500%!
(点击查看原文)2020年04月22日搜狐网常程的小米10青春版成智商机,2499卖给谁(点击查看原文)2020年04月22日搜狐网广州移动携手中兴、广州供电局、广州地铁等探索5G应用新场景(点击查看原文)2020年04月22日TechWeb苹果首款5GiPad今年不会推出外媒称将推迟到明年(点击查看原文)2020年04月22日搜狐网智慧社区风口已至,智能家居为地产企业助力赋能!
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120Hz+5000毫安+天玑1000,这才是你想要的红米(点击查看原文)2020年04月21日阿思达克工信部:首季通信业营业收入按年跌2.
3%(点击查看原文)2020年04月21日和讯网上海人工智能赛事"云"启动海外参赛拟改"线上模式"(点击查看原文)2020年04月21日TP世界砍单!
三星骤降至1000万台,华为、小米等最高砍40%(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网云计算投资回暖,加入混战的除了互联网巨头还有运营商(点击查看原文)2020年04月21日通信世界网河北省召开全省地面数字电视700兆频率迁移工作领导小组第一次会议(点击查看原文)2020年04月21日慧聪网从半导体厂商裁员风波来看行业发展趋势(点击查看原文)2020年04月21日中国投资咨询网海外疫情升级中信、兴业证券再下调智能手机全球销量预期(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网36氪首发|新品ONER入驻Apple商店,「Insta360影石」完成数千万美元D轮融资(点击查看原文)2020年04月21日半导体行业观察中国半导体的"大四洗"(点击查看原文)2020年04月21日36氪中信、兴业下调2020年全球智能手机出货量预期,海外市场下滑幅度或大于国内(点击查看原文)行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9新闻日期来源新闻标题及链接地址2020年04月21日搜狐网强势出击谷歌已与三星联手研发新产品,最早明年推出(点击查看原文)2020年04月21日芯智讯日美技术人员因疫情入华受阻,大陆面板及半导体等工厂扩产延迟(点击查看原文)2020年04月21日新浪网三星和LG宣布退出LCD产业这会是国产LCD的机会吗(点击查看原文)2020年04月21日搜狐网市场份额仅剩1%,粉丝全面抛弃之下,魅族17大力砸5G还有戏吗(点击查看原文)2020年04月21日第一财经日报OPPO重大人事调整明星经理人沈义人卸任(点击查看原文)2020年04月20日中证网华为助力三大运营商在珠峰开通5G基站(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网谷歌步步紧逼安卓手机企业,如今倒显出华为有先见之明(点击查看原文)2020年04月20日华商韬略充电5分钟,通话2小时的沈义人离职,是身体不适还是业绩不佳(点击查看原文)2020年04月20日央视网3月国内手机市场总出货量2175.
6万部5G手机大受欢迎(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网OPPO面临不利局面被迫变革,高管离职,三个品牌同冲中低端(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网用户怒诉58同城优惠券存猫腻要解约创始人之一的陈小华怎么看(点击查看原文)2020年04月20日智通财经2019年4季度中国HCI(超融合)市场份额:华为23.
6%居第一、联想(00992)9%排第四(点击查看原文)2020年04月20日智通财经IDC:2019年中国软件定义存储(SDS)市场同比增长46.
8%,华为占据4成(点击查看原文)2020年04月20日Ofweek维科网OPPO副总裁离职:系个人的身体健康原因(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网智能电视在今年会有什么样的转机(点击查看原文)2020年04月20日Ofweek维科网OPPO副总裁离职:七年之痒难以度过(点击查看原文)2020年04月20日腾讯网谷歌终究打破了沉默,发文警告华为新机用户,同时还释放合作信号(点击查看原文)2020年04月20日新浪财经笔电用PCB厂出现数十年来首度订单排队潮(点击查看原文)2020年04月20日搜狐网肯德基"跨界新能源"产品推出:1.
99元尝鲜人造肉(点击查看原文)2020年04月20日中国家电网万家乐天工白玉热水器获艾普兰优秀产品奖(点击查看原文)2020年04月20日证券时报国产功率器件迈向高端自主品牌百花齐放(点击查看原文)资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所图表16:公司动态公司公告日期具体内容风华高科2020-04-21关于拟发行超短期融资券和中期票据的公告链接:https://crm.
htsc.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-21\6075010.
pdf2020-04-21关于对广东省广晟财务有限公司的持续风险评估报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-212019年度内部控制评价报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-21\6075021.
pdf2020-04-21监事会2019年度工作报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于公司募集资金年度存放与实际使用情况的鉴证报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-21\6075002.
pdf2020-04-21独立董事2019年度述职报告链接:https://crm.
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cn/pdf_finchina/CNSESZ_STOCK\2020\2020-4\2020-04-21\6075019.
pdf2020-04-21关于2019年度拟不进行利润分配的专项说明链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于2019年度证券投资情况的专项说明链接:https://crm.
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pdf2020-04-212019年年度审计报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于会计政策变更的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-212020年日常关联交易预计公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于拟与关联方广东省广晟财务有限公司签署《金融服务协议》的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21独立董事关于关联交易事项的事前审核意见链接:https://crm.
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pdf行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准10公司公告日期具体内容2020-04-212019年年度报告摘要链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于公司非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表的专项审核报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21监事会对公司《2019年年度报告及年度报告摘要》的审核意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24公开发行可转换公司债券论证分析报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24前次募集资金使用情况的专项报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24董事会2019年度工作报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度独立董事述职报告(王文凯)链接:https://crm.
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pdf2020-04-24独立董事关于第二届董事会第十六次会议相关事项的独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告摘要链接:https://crm.
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pdf2020-04-24公开发行可转换公司债券预案链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告披露提示性公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于确认2019年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬、津贴及2020年度公司董事、监事、高级管理人员薪酬、津贴方案的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24前次募集资金使用情况鉴证报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度独立董事述职报告(马东方)链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度审计报告2链接:https://crm.
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pdf2020-04-24华泰联合证券有限责任公司关于公司增加2020年度预计日常关联交易事项的核查意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24第二届监事会第十四次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年度财务决算报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24董事、监事、高级管理人员关于公司2020年第一季度报告的书面确认意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24华泰联合证券有限责任公司关于公司2019年度跟踪报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24独立董事关于公司控股股东及其他关联方占用资金情况、公司对外担保情况的专项说明和独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24董事、监事、高级管理人员关于公司2019年年度报告的书面确认意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的公告链接:https://crm.
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pdf行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准14公司公告日期具体内容2020-04-24可转换公司债券持有人会议规则(2020年4月)链接:https://crm.
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pdf2020-04-24独立董事关于第二届董事会第十六次会议相关事项的事前认可意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-24募集资金存放与使用情况鉴证报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-242020年一季度报告披露提示性公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24监事会2019年度工作报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24未来三年(2020-2022年)股东分红回报规划链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于公司拟聘任会计师事务所的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24关于召开2019年度股东大会的通知链接:https://crm.
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pdf2020-04-242019年年度报告链接:https://crm.
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pdf2020-04-24国浩律师(上海)事务所关于公司2019年限制性股票激励计划之部分限制性股票回购注销相关事宜的法律意见书链接:https://crm.
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pdf锐科激光2020-04-21第二届董事会第十九次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21独立董事关于第二届董事会第十九次会议有关事项的事前认可意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21国泰君安证券股份有限公司关于公司向关联方采购原材料及技术服务的核查意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21独立董事关于第二届董事会第十九次会议有关事项的独立意见链接:https://crm.
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pdf2020-04-21关于向关联方采购原材料及提供技术服务的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21第二届监事会第十五次会议决议公告链接:https://crm.
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pdf兆易创新2020-04-24兆易创新关于非公开发行A股股票获得中国证监会核准批文的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新2019年年度股东大会决议公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新关于回购注销部分限制性股票减资通知债权人的公告链接:https://crm.
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pdf2020-04-21兆易创新2019年年度股东大会的法律意见书链接:https://crm.
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pdf资料来源:财汇资讯、华泰证券研究所风险提示海外疫情升级风险.
由于电子是一个深度参与全球分工的产业,海外疫情的升级存在引起供应链物流不畅、终端需求下滑的风险.
经济下行中业绩兑现风险.
在宏观经济增速下行的背景下,消费者对3C电子产品的消费意愿可能会受到一定程度的遏制,换机周期相应拉长,进而拖累产业链公司业绩增长,因此业绩兑现具有不确定性的风险.
电子产品渗透率不及预期的风险.
电子行业创新性强、技术迭代快,新产品的渗透速度直接影响供应链厂商的业绩增速,而创新是否能激发消费需求往往需要市场的检验,因此具有不确定性的风险.
行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准15免责声明分析师声明本人,胡剑、刘叶,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬.
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本报告仅供本公司客户使用.
本公司不因接收人收到本报告而视其为客户.
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所有权及重大利益冲突分析师胡剑、刘叶本人及相关人士并不担任本研究报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问.
分析师及相关人士与本研究报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益.
声明中所提及的"相关人士"包括FINRA定义下分析师的家庭成员.
分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入.
行业研究/专题研究|2020年04月26日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准16重要披露信息华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告所署日期前的12个月内未担任标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在研究报告发布之日前12个月未曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬.
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在此情况下,总头寸中的适用部分反映截至最近一次发布的可得信息.
华泰证券股份有限公司和/或其联营公司在本报告撰写之日并未担任标的公司股票证券做市商.
评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码:100032电话:862583389999/传真:862583387521电话:861063211166/传真:861063211275电子邮件:ht-rd@htsc.
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