开支电信运营商

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cn中国电信运营商资本开支分析及展望第一,中国联通2010年资本开支大幅下降,导致电信运营商2010年总体资本开支预算下滑日前,三大运营商陆续公布了2009年年报,其中也披露了其上市公司2010年的资本开支预算情况,具体数据如下表所示:表1:三大电信运营商2009及2010资本开支情况(人民币亿元)2009年CAPEX预算总额2009实际完成额预算完成度2010年CAPEX预算总额相比实际支出变化幅度(%)中国移动1,339129496.
64%1230-4.
95%中国联通1,1001124.
7102.
25%735-34.
65%中国电信392380.
4297.
54%3902.
52%合计28312799.
1298.
87%2355-15.
87%资料来源:公司公告,长江证券研究部由表1可以看出,三大运营商按上市公司口径统计的2010的资本开支预算相比2009年实际完成额下跌了15.
87%,主要是由于中国联通2010年资本开支预算出现较大幅度下跌,其开支预算相比2009年实际完成额减少389.
7亿元,同比大幅下降34.
65%.
分运营商的情况来看,中国移动的资本开支虽有小幅下滑,但从其历年开支情况来看,其资本开支在2008年达到高点后每年资本开支保持约5%的降幅,因此,中国移动2010年资本开支预算安排属于正常情况.
图1:中国移动历年资本支出情况(人民币亿元)通信设备行业行业研究研究报告维持"看好"评级2010-3-302请阅读最后一页评级说明和重要声明0200400600800100012001400160020062007200820092010E-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%资本开支增长率资料来源:公司公告、长江证券研究部而对中国联通来说,其资本开支出现了大幅下降,我们认为主要原因为:1.
其大规模3G网络建设在2009年已初具规模,这从其2009年资本开支的爆发式增长(60%增幅)可见一斑;2.
其经营现金流状况不支持其进行连续数年的高额资本支出.
因此,2010年其资本开支预算下调亦属情理之中.
图2:中国联通历年资本支出情况(人民币亿元)02004006008001000120020062007200820092010E-40%-20%0%20%40%60%80%资本开支增长率资料来源:公司公告、长江证券研究部对中国电信来说,其上市公司资本开支历年来均保持在400-500亿的规模,因此,其2010年资本开支预算相比2009年微增2.
52%属于合理波动.
图3:中国电信历年资本支出情况(人民币亿元)3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明010020030040050060020062007200820092010E-25.
00%-20.
00%-15.
00%-10.
00%-5.
00%0.
00%5.
00%10.
00%资本开支增长率资料来源:公司公告、长江证券研究部第二,电信运营商资本开支的主要投向仍然会是3G及宽带数据业务我们认为,2010年电信运营商的总体资本开支缩减属于正常的投资结构调整,即将2G、局房土建等项目支出相应减少,确保在3G及宽带业务上的投资能够满足业务发展的需求.
图4:中国移动2009及2010投资结构变化(%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2G2G/3G共用2009年2010年预算资料来源:公司公告,长江证券研究所图5:中国联通2009及2010投资结构变化(%)0%5%10%15%20%25%30%35%2G3G宽带2009年2010年预算资料来源:公司公告,长江证券研究所另外,从电信运营商市场竞争行为分析的角度来看,3G和宽带数据业务仍然是其业务发展的重中之重,并会确保在这两项业务上的资本开支的充足性.
主要理由包括:1.
从全球3G运营的经验来看,完善的网络覆盖率是用户发展及3G业务运营的重要前提(日本与欧洲的3G运营成败的重要经验),而虽然经过了2009年大规模的网络建设,但中国3G网络覆盖率远称不上完善,因此,2010年继续保持高强度的3G网络建设是电信运营商的必然选择;2.
互联网宽带业务快速增长,电信运营商面对巨大的宽带用户增量市场,加大网络资源建设投入,是用户发展与争夺的需要;3.
三网融合试点即将展开,广电网络接入带宽相比电信运营商具有相对竞争优势,具有强烈市场竞争意识的电信运营商必然会积极面对;同时,电信运营商出于开展视频业务的目的也会进行宽带网络升级改造,宽带业务投资安排必然得到保证.
4请阅读最后一页评级说明和重要声明图6:欧洲各国与日本3G网络覆盖率比较(%)92708078100UKFRAGERITAJPN资料来源:OFCOM,2007年,长江证券研究部图7:中国移动及中国联通2G/3G基站数量对比(万个)05101520253035404550中国移动中国联通2G3G资料来源:公司公告,Frost&Sullivan,长江证券研究部从上图可以看出,相比电信运营商由庞大2G基站构建的GSM网络,3G基站从数量上相比2G仍然有很大差距,因此2010年3G网络建设仍然是电信运营商移动网络资本开支的主基调.
图8:中国互联网宽带用户数增长情况(万人)5行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明0200040006000800010000120002005年2006年2007年2008年2009年0%10%20%30%40%50%60%70%用户数增长率资料来源:工信部,长江证券研究部另一方面,对电信运营商而言,宽带业务正处于高速增长期,并且用户ARPU值相对稳定,但到2009年宽带家庭普及率仅为24.
4%,仍然处于比较低的水平,有极大的可能性保持长期高速发展.
因此,电信运营商在此项业务的资本支出仍将保持在较高的水平.
因此,我们认为,受益于3G及宽带业务资本支出的高位运行,基站系统及光通信设备提供商将会继续受益.
第三、微妙的行业竞争态势使2010年资本开支有较大可能突破预算数值从电信运营商资本开支预算制定的流程来说,资本开支预算只是其根据总体网络规划及上年业务发展预期所制定的计划,具有预测性和不准确性的特点.
而随着实际运营情况的发展,电信运营商会根据实际运营情况在次年年中左右对预算情况进行调整.
而从以往调整的结果来看,往往都是追加资本开支.
图9:中国移动历年资本开支预算及实际达到数情况(人民币亿元)6请阅读最后一页评级说明和重要声明0200400600800100012001400160020052006200720082009-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%预算实际总额增长幅度资料来源:公司公告,长江证券研究部从以往资本开支的追加的情况来看,主要动因来自于业务的超预期发展.
以中国移动为例,由于其2G业务的超预期发展,其历年实际资本开支情况基本都超过预算值的5%-10%的幅度(2009年除外).
从这个角度出发,仅仅以5%的比例计算,2010年整个电信运营商资本开支的就有约118亿的额外追加.
另外,2010年通信行业处于一个微妙的竞争格局,主要表现为:1.
中国移动基于2G的优势地位在3G时代逐渐动摇,但其总体实力仍然处于行业领先地位;2.
中国联通具有很大的发展潜力,但竞争优势尤其是3G业务优势暂时还未显现;3.
三网融合试点即将展开,广电运营商将进入电信运营领域.
因此,无论是中国移动出于巩固自身优势地位的考虑,还是中国联通尽快实现将优势转化为胜势的迫切心情,以及电信运营商面对广电进入的竞争需要,都会有极大可能迫使电信运营商在实际运营过程中进行资本开支追加.
另外,追加资本开支是为了满足特定业务运营需求,其投向更加具有针对性.
而从以上分析可以看出,追加开支的去向只可能是3G、宽带数据及传送网.
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胡路,北京邮电大学信息管理与信息系统硕士,北京邮电大学通信工程学士,从事TMT行业研究.
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