公司海外代理

中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告3www.
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cn关注航运行业仍处于低景气周期.
航运行业目前仍处于低迷期,预计未来仍将面临需求不振和运力增加的双重制约,将对公司供油业务产生一定影响.
燃油价格持续下降使得公司营业总收入大幅下滑.
由于公司业务模式相对单一,营业收入规模对燃料油价格波动较为敏感.
2016年,尽管公司全球燃油销量同比有所增长,但受年内燃油平均价格下降的影响,公司营业总收入降至234.
97亿元,同比下降14.
83%.
经营活动净现金流波动较大.
2016年下半年油价波动上升态势导致应收账款以及存货等经营性占款增加,2016年公司经营活动现金净流出1.
38亿元,较上年同期大幅下降.
2017年1~3月,受贸易业务季节性备货及结算周期等因素的影响,当期实现公司经营活动净现金流为-7.
89亿元.
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cn声明一、本次评级为发行人委托评级.
除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系.
二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责.
中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证.
三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则.
四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响.
五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据.
六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任.
七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年.
债券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布.
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cn跟踪评级原因根据国际惯例和主管部门的要求,中诚信国际将对公司存续期内的中期票据进行定期跟踪评级或不定期跟踪评级.
本次评级为定期跟踪评级.
基本分析2016年,全球干散货航运市场低位震荡但有触底迹象;原油价格在年初下挫后呈现缓慢震荡回升态势,整体低迷的价格导致油品贸易与运输需求继续扩大2016年,国际干散货运输市场仍处于低迷状态,受铁矿石海运量增长影响,需求略有改善,但运力供大于求的矛盾仍未明显缓解.
2016年,波罗的海干散货指数BDI1全年均值693点,同比小幅下降1.
57%;全年来看呈现低位震荡态势,但有触底反弹迹象.
2016年初,BDI一直在历史低位徘徊,2016年2月11日降至290点的历史最低水平;2016年3月以来,受航运季节性需求反弹以及大宗商品市场有所回暖影响,直至11月反弹至1,000点以上.
运力方面,截至2016年12月末,由于交付运力的显著下降和船舶拆解量持续高位,世界干散货船队共计10,858艘、7.
93亿载重吨,运力仅增长2.
18%,增速乏力.
中诚信国际注意到,发达经济体持续降低煤炭消费量,新兴经济体自身发展受限,特别是最大需求国中国进入经济结构调整期,国际航运市场需求端依旧承压;在行业供需面没有根本改善的情况下,干散货市场或将维持低位震荡,但受益于运力增速的放缓和大宗商品的回暖,干散货市场有触底反弹迹象.
图1:BDI综合运费指数资料来源:Choice数据,中诚信国际整理1是由波罗的海航运交易所发布的衡量国际干散货海运价格的权威指数,与国际航运市场景气度直接相关.
2016年,国际原油市场供需基本面宽松,国际油价探底后缓慢震荡攀升,总体低位运行.
2016年以来,全年布伦特现货均价为43.
73美元/桶,同比下降16.
5%.
其中,2016年1月国际油价大幅下挫,1月20日布伦特期货价格降至低点27.
88美元/桶;2016年末,布伦特期货价格震荡回升至56.
14美元/桶.
由于全球原油价格震荡下行触发原油储备需求上扬,且OPEC成员国达成石油减产协议加强国际油价上涨预判趋势,加之陆地存储空间明显不足,油轮市场景气度出现逆市反弹,油品贸易和储运有所增大.
图2:2014年以来布伦特期货原油价格走势(美元/桶)资料来源:化工在线总的看,2016年,干散货等航运市场的持续低迷导致其船舶用油需求下降,部分船东的破产亦会传导部分资金周转风险.
但得益于原油价格总体地位运行以及限产预期,油品贸易与储运需求逆市上涨,同时带来一定的船用燃料油需求.
但中诚信国际注意到,燃料油价格走势与国际原油价格高度相关,燃料油价格低位运行对水上供油企业的盈利及抗风险能力带来一定的挑战.
部分具备较强成本控制优势和抗风险能力的调油商将有机会取得更多市场份额.
中诚信国际将对航运市场景气度、燃料油价格的波动以及水上供油行业竞争情况保持关注.
2016年,依托较强的股东实力、核心竞争力和风控能力,公司境内业务规模有所扩大,市场地位得以巩固;未来其海外业务将通过开展实体供油环节实现发展公司是国内最大的水上供油企业,其供油业务主要指燃料油购销,细分为保税油业务、内贸0204060801001201402014/1/22015/1/22016/1/22017/1/2中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告6www.
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cn油业务和海外业务.
公司供油业务主要以保税油为主;近年来,国内保税油市场竞争加剧,但公司在国内保税油市场所占份额仍维持在50%以上,稳居第一.
此外,公司亦通过设立在世界各地的网点为有受油需求的船舶提供供油服务.
2016年,全球经济景气度仍低位运行,航运市场周期性低谷延长,但油价持续保持低位促使中国等国家扩大石油储备,油品贸易和储运迎来逆市繁荣;在此背景下,公司加大客户开发力度,其境内供油市场份额小幅增加,境内业务量较上年有所提升.
此外,在油价下跌的压力下,公司加强市场调研、严格把控购销时点,并采用浮动定价模式,加之套期保值和应收账款保险等风控措施,公司的采购价格和货款回收风险得以有效对冲,单吨毛利锁定在较为稳定的水平.
2016年,公司境内燃料油销量894.
55万吨,同比增加10.
03%.
分品种来看,公司保税油业务具有稀缺的经营资质和很强的竞争优势,加之积极的营销策略,2016年销量同比小幅增长0.
97%至462.
26万吨,仍保持较高的市场份额.
内贸油方面,由于国内经济增长放缓、航运市场低迷和市场竞争加剧,部分供油企业为防范风险缩减业务规模,公司则依托其采购成本等优势继续扩大业务量,2016年内贸油销量同比增长22.
63%至421.
22万吨.
同期,公司润滑油代供及销量达11.
07万吨,与上年相比稍有下降.
境外业务是公司供油主业向海外的延伸,主要模式是为国际航行船舶提供全球港口的代理加油服务.
其中,中燃欧洲公司和中燃国际石油(新加坡)有限公司是公司海外销售业务平台.
2016年,国际航运市场持续低迷,公司境外供油业务受到需求下降、竞争加剧的持续影响;此外,中小船东倒闭破产情况时有发生,公司为规避销售回收风险主动控制业务规模,公司境外燃料油销量同比小幅增长0.
66%至1,036.
26万吨,增幅小于境内油品贸易的增幅.
整体来看,2016年,公司在全球实现燃油销量为1,930.
81万吨,同比增长4.
79%.
2017年一季度,公司燃油境内销量为202.
97万吨,同比小幅下降1.
05%;境外销量为228.
85万吨,同比下降22.
60%.
中诚信国际关注到,公司海外供油业务受限于第三方代理的业务性质,盈利能力较弱.
目前,未来,公司还将借力于股东的资源优势发展海外实体供油平台.
公司正在建设亚太区、美洲区、欧非区三大海外营销中心,通过资本项目运作,推进其在新加坡、中东和欧洲等地区的实体供油进程.
公司发展的实体供油环节作为营销环节的重要补充,有望提升公司海外供油业务的竞争实力和获利水平.
表1:近年来公司各业务销量情况单位:万吨2014201520162017.
1~3全球销售量合计1,785.
011,842.
491,930.
81431.
82其中:境内合计723.
19813.
01894.
55202.
97保税油428.
58457.
83462.
26126.
80内贸油283.
39343.
51421.
2273.
39润滑油11.
2211.
6711.
072.
78境外合计1,061.
821,029.
481,036.
26228.
85注:1、公司润滑油业务模式为来料加工及代销;2、境外业务主要指海外代理加油业务.
资料来源:公司提供上游采购方面,公司供应商较为集中,2016年公司从前五大供应商的采购金额占总采购金额的比例为80%,主要采购来源于中燃远邦石油化工有限公司和中石油国际事业(新加坡)有限公司等.
公司下游客户主要是中远集团旗下航运企业以及国际知名的船舶燃料供应商.
其中WFS是全球船供油行业最知名的中间商,在全球拥有48个网点,超过5,000个客户.
2016年公司前五大下游客户销售金额占总销售金额的比例为39.
38%.
值得注意的是,公司分别自股东中石油国际和中远集团获得低成本供应渠道和优质客户资源,为公司供油业务的稳步发展提供了较强的保障.
表2:2016年公司前五大供应商及下游客户情况(单位:万吨、亿美元、%)前五大供应商名称采购量采购额采购占比中燃远邦石油化工有限公司1934.
924.
50中石油国际事业(新加坡)有限公司1363.
417.
00荷兰托克有限公司(新加坡)1373.
015.
00中石油国际事业(香港)有限公司1102.
914.
50TOTALTRADINGASIAPTELTD(道达尔新加坡公司)851.
89.
00合计6611680.
00中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告7www.
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cn前五大客户名称销售量销售额销售占比WORLDFUELSERVICES(SINGAPORE)PTELTD44.
451.
1210.
86中远海运(日本)株式会社41.
231.
0510.
18中燃远邦石油化工有限公司31.
000.
817.
86PENINSULAPETROLEUMLTD27.
790.
726.
98SOUZPETROLIUMSA16.
220.
363.
49合计160.
694.
0639.
38资料来源:公司提供总的来看,股东中石油国际和中远集团提供的低成本供应渠道和优质客户资源一直为公司供油业务的开展提供良好的支持作用.
2016年,航运市场整体低迷的同时油品贸易与储运需求逆市增长,加之公司择机拓展客户资源,公司境内燃料油业务规模实现一定增长,市场地位得以巩固.
海外业务方面,为应对低迷的国际航运市场环境并控制相关业务风险,公司适当控制了海外业务的增长速度.
中诚信国际将持续关注燃料油价格波动对公司业务运营的影响以及公司海外供油实体化的推进情况.
完善的仓储、运输经营设施对公司供油业务的运营提供了良好支撑;随着珠海多点系泊码头改造项目的正式投运,加之其他物流设施的增加,公司供油能力将持续提升公司供油业务采取"中心油库2→二级油库→供油船"三级物流体系:从上游供应商处采购船用燃料油,并将采购的油品运输到公司系统的中心库进行储存;然后根据各网点的客户情况,从中心库运输至营销网络覆盖的各个港口并储存在二级油库中;在与船东客户确立加油订单后,在其要求的港口,用公司的供油船舶将燃油送供到客户需要的船舶上.
在三级物流体系中,仓储和运输是公司供油业务的核心配套设施.
仓储方面,截至2016年末,公司拥有中心油库3座(均为租赁,分别位于青岛、岙山和香港),总库容达44.
35万立方米;二级油库23座(自有18座,租赁5座),油罐312个(自有290个,租赁22个),2以储备、调和、保税、期货储存和批发销售为一体,配备质量检验分析设施和技术服务功能,库容和辐射半径大.
总库容达193.
16万立方米(自有176.
61万平方米,租赁16.
55万立方米).
在运力方面,截至2016年末,公司拥有各类船舶81艘,其中供油船55艘(自有51艘,租赁4艘3),总载重吨9.
07万吨;公司亦持有水船2艘和其他船舶24艘.
此外,公司已投入运营的码头共23座,自有铁路栈桥作业线3条(分别位于秦皇岛、天津和上海).
值得注意的是,2016年7月,公司10万吨珠海多点系泊码头技术改造项目的主体工程已完成并取得正式港口经营许可证开始运营,使得公司在华南区域的供油能力大幅提高.
截至2016年末,在建工程主要为公司旗下中国船舶燃料湛江有限公司正在建设的油库工程,总预算0.
31亿元,已投资0.
11亿元.
拟建项目方面,公司旗下江苏中燃油品储运有限公司拟于2017年扩建四座库容为0.
50万立方米的储罐项目,该项目总预算0.
29亿元,目前正在办理规划许可证,尚未投入资金.
总体看,公司具备完善的业务配套设施,保证了高效安全的业务运营,有助于公司在航运业处于低景气时期仍可实现业务规模的增长;随着油库扩建、扩容项目等投入使用,公司的供油、储油能力逐步增强,业务运营效率或将进一步提高.
财务分析以下分析基于经信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2014年度财务报告、瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的2015~2016年度财务报告及公司提供的未经审计的2017年一季度财务报表.
公司财务报表均按照新会计准则编制,以下分析均基于合并口径数据.
盈利能力2016年,尽管公司燃油销售量有所增长,但受年内燃料油平均价格同比下降影响,公司营业总收入延续下跌态势,同比下降14.
83%至234.
973此处统计租赁数量为固定租用的期租船舶,不含临时航次租用的非固定、不可控的船舶.
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cn亿元,但降幅较上年明显收窄.
从收入结构看,内贸油、保税油销售和海外代理加油业务是公司最主要的收入来源.
2016年,内贸油和保税油业务收入合计占公司营业总收入的比例为60.
80%,同比小幅下降0.
40个百分点.
其中公司内贸油业务收入同比下降15.
99%至74.
35亿元,保税油业务收入同比下降14.
57%至68.
46亿元,境外供油业务实现收入86.
17亿元,同比大幅减少15.
72%.
2017年一季度,受燃料油价格较上年同期大幅提升的影响,公司营业总收入为70.
23亿元,同比上升81.
92%;其中内贸油、保税油和海外业务营业收入分别为17.
02亿元、26.
01亿元和26.
25亿元.
表3:2014~2016年及2017年1~3月公司各业务收入情况单位:亿元2014201520162017.
3内贸油113.
5988.
6874.
3517.
02保税油139.
7680.
1468.
4626.
01海外业务277.
51102.
2486.
1726.
25船舶业务3.
713.
855.
120.
65油库业务0.
410.
360.
450.
12其他0.
540.
590.
430.
17营业总收入535.
52275.
87234.
9770.
23注:海外业务指海外代理加油业务;船舶业务主要是出租闲置船舶和对外提供油品运输服务;油库业务主要是出租闲置油库;合计数不等于该列数据相加系四舍五入所致.
资料来源:公司提供,中诚信国际整理毛利率方面,2016年公司营业毛利率为6.
64%,同比大幅提升1.
47个百分点.
虽然燃料油价格大幅下跌,但公司采用浮动定价和套期保值等手段使得单吨毛利相对固定,公司内贸油、保税油等业务毛利率实现不同幅度的提升.
分业务来看,公司保税油业务毛利率大幅提升3.
23个百分点至10.
93%.
内贸油市场竞争一向较为激烈,2016年公司加大客户开发、维护力度,积极开拓水上终端市场,促使公司内贸油业务毛利率同比增长1.
04个百分点.
2016年,受海外市场需求收缩、竞争激烈等影响,公司采取薄利多销的营销策略,导致境外供油业务毛利空间被压缩,其毛利率下降1.
05个百分点.
2017年一季度,受燃料油价格波动上升的影响,公司营业毛利率降至4.
63%.
表4:2014~2016年及2017年1~3月公司各业务毛利率情况单位:%2014201520162017.
3内贸油3.
164.
955.
996.
86保税油3.
677.
7010.
938.
74海外业务1.
332.
321.
27-1.
05船舶业务9.
9925.
3044.
732.
10油库业务16.
704.
08-5.
50-4.
53其他60.
1557.
2569.
4044.
15营业毛利率2.
465.
176.
644.
63资料来源:公司提供,中诚信国际整理公司期间费用中销售费用和管理费用居多;2016年,销售费用同比增加7.
25%,主要由于生产经营方面支出增加所致;管理费用相对较为稳定,近年来略有波动.
公司融资主要源于低成本境外资金,使得财务费用常年保持较低水平.
2016年,公司三费合计13.
29亿元,同比增加3.
32%;同期,三费收入比为5.
66%,较上年有所上升,主要由于营业总收入大幅下滑的同时期间费用有所增长所致.
2017年1~3月,公司三费合计2.
99亿元,三费收入比为4.
26%,较上年同期均有所下降.
表5:近年来三费收入比情况单位:亿元2014201520162017.
3销售费用8.
209.
019.
662.
07管理费用3.
203.
423.
330.
76财务费用0.
300.
440.
300.
15三费合计11.
7012.
8613.
292.
99营业总收入535.
52275.
87234.
9770.
23三费收入比2.
18%4.
66%5.
66%4.
26%资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理从盈利能力看,公司利润总额主要来源于经营性业务利润和投资收益.
2016年,公司利润总额为1.
49亿元,同比增长17.
58%;净利润为1.
05亿元,同比略有上升.
2016年,公司实现经营性业务利润2.
14亿元;主要受年内燃料油平均价格同比下降,经营毛利有所提升的影响,同比大幅增长74.
16%.
公司投资收益主要源于合营、联营企业的利润,当期实现投资收益0.
32亿元,较上年同期相比稍有下降.
2016年,公司计提资产减值损失合计0.
40亿元,主要是由于合营公司天津中燃船舶燃料有限公司(以下简称"天津中燃")中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告9www.
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cn4发生亏损,公司将对天津中燃的长期股权投资计提减值损失0.
35亿元.
2016年,公司营业外损益同比大幅下降0.
83亿元至-0.
57亿元,主要由于当年公司产生营业外支出0.
91亿元,主要为永熙顺(上海)贸易有限公司纠纷案所预提的预计损失.
2017年一季度,公司实现利润总额0.
45亿元;其中经营性业务利润为0.
21亿元,投资收益0.
22亿元.
总体看,2016年,公司营业总收入保持下降态势,但降幅较上年明显收窄.
公司燃料油销量的增加和相对固定的单吨毛利对公司毛利水平起到一定的提振作用,进而推动了公司经营性业务利润的增长,体现了公司较强的经营实力和抗风险能力;但公司计提大额的资产减值损失和营业外损失等因素弱化了公司的盈利能力.
中诚信国际将持续关注国际油价波动以及合营、联营企业经营情况等因素对公司盈利能力的影响.
偿债能力2016年末,公司总债务为17.
10亿元,较年初稍有减少.
债务结构方面,公司债务均为短期债务,主要由短期借款12.
01亿元和一年内到期的中期票据5亿元等构成.
2017年3月末,公司总债务为20.
73亿元,全部为短期债务.
财务杠杆方面,受公司应付账款和一年内到期非流动负债增长的影响,2016年末公司资产负债率为63.
78%,较年初稍有增加;受公司债务小幅下降同时权益规模上升的影响,同期末公司总资本化比率为38.
08%,较年初稍有下降.
2017年3月末,公司资产负债率和总资本化比率分别为65.
35%和42.
38%.
现金流方面,受2016年下半年油价小幅攀升导致应收账款以及存货等新增经营性占款增加的影响,2016年公司经营活动现金净流出1.
38亿元,较上年同期净流入11.
79亿元相比大幅下降.
2017年1~3月,受贸易业务季节性备货及结算周期等因素的影响,当期公司经营活动净现金流为-7.
894天津中燃系公司下属合营企业,截至目前,公司持股比例为47%.
截至2016年末,天津中燃资产总额为13.
21亿元,负债总额为12.
45亿元,2016年营业收入15.
55亿元,净利润-0.
77亿元.
截至2017年3月末,天津中燃资产总额是14.
03亿元,负债总额是13.
21亿元;2017年1~3月,天津中燃营业收入是6.
58亿元,净利润是0.
06亿元.
亿元.
从偿债能力指标来看,2016年公司供油业务获利能力回升使得EBITDA小幅增长至2.
87亿元;且由于债务规模小幅下降,EBITDA对总债务和利息支出的覆盖能力均有所上升.
经营活动净现金流方面,2016年,公司经营活动净现金流大幅下降,无法覆盖总债务和利息支出.
另一方面,公司货币资金规模较充足且受限资金很少,可为公司偿还债务提供较强的保障.
表6:近年来偿债能力指标2014201520162017.
3货币资金(亿元)15.
8517.
0614.
9811.
40短期债务(亿元)22.
8313.
1717.
1020.
73总债务(亿元)27.
8418.
2117.
1020.
73资产负债率(%)68.
6959.
5763.
7865.
35总资本化比率(%)52.
5640.
8238.
0842.
38EBITDA(亿元)3.
092.
702.
87--经营活动净现金流(亿元)-3.
0811.
79-1.
38-7.
89EBITDA利息倍数(X)4.
384.
856.
22--总债务/EBITDA(X)9.
016.
745.
96--经营活动净现金流/利息支出(X)-4.
3621.
16-3.
00--经营活动净现金流/总债务(X)-0.
110.
65-0.
08-1.
52*注:由于缺乏相关数据,2017年一季度部分指标无法计算;带"*"指标经年化处理.
资料来源:公司财务报告,中诚信国际整理截至2017年3月末,公司对外担保为对合营企业中燃远邦(香港)控股有限公司(以下简称"中燃远邦")的担保,实际担保金额共计4.
99亿元;被担保公司生产经营正常,代偿风险较小5.
资产抵质押方面,截至2017年3月末,公司抵质押资产账面价格合计1,189万元,主要由公司办理银行承兑汇票贴现形成.
法律诉讼方面,目前公司主要存在两起涉案金额较大的未决诉讼,主要为交易结算纠纷.
总体来看,公司诉讼事项涉案金额规模不大,对公司经营方面不存在较大影响,但中诚信国际将持续关注相关诉讼事项的进展对公司盈利水平的影响.
5中燃远邦系中燃有限公司旗下合营企业,截至2017年3月末,注册资本0.
53亿元,公司持股比例为55%,因公司并未获得实质控制权,所以中燃远邦并未纳入公司合并范围.
截至2016年末,中燃远邦资产总额为19.
45亿元,负债总额为15.
21亿元,2016年中燃远邦实现营业收入140.
24亿元,净利润0.
66亿元.
截至2017年3月末,中燃远邦资产总额为18.
03亿元,负债总额为13.
71亿元;2017年1~3月,中燃远邦实现营业收入39.
41亿元,净利润0.
15亿元.
中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告10www.
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cn表7:截至2017年3月末公司主要诉讼情况公司名称未决诉讼案件状态中国船舶燃料青岛有限公司1、与山东省燃料集团总公司纠纷案因山东省燃料集团总公司(以下简称"山东燃料公司")借用公司燃油,因未及时偿还,本公司诉至法院,山东省济南市中院判决山东燃料公司向公司偿还2001年3月之前借用的180CST燃料油2,882.
376吨、偿还2001年6月之后借用的180CST燃料油311.
054吨或支付等值的价款.
因山东燃料公司并未按期偿还借用燃油,其位于邹县的铁路专用线被查封,公司拟对此铁路专用线拍卖抵债.
2013年10月,公司因拍卖流拍向法院递交了申请延长对铁路专用线的查封期限.
截至本报告出具日,该诉讼事项尚无进展.
珠海中燃石油有限公司2、永熙顺(上海)贸易有限公司纠纷案永熙顺(上海)贸易有限公司(以下简称"永熙顺")于2014年与珠海中燃石油有限公司(以下简称"珠海中燃")达成价值1.
52亿元采购合同,标的为燃料油2.
94万吨.
同时,珠海中燃采取"背靠背"的方式,与案外人华鸿公司签订采购合同,珠海中燃向华鸿公司采购燃料油.
以上交易合同形式上履行完毕,货款均已支付,货物交接手续均已办理完毕.
2016年7月,永熙顺以珠海中燃未交货为由提起诉讼.
2016年12月,珠海中院对本案进行第一次庭审.
永熙顺提出对珠海中燃提交的《货物交接证明》等证据进行公章司法鉴定;同时,珠海中燃提出对永熙顺提交的证据《油品购销合同》等证据进行公章司法鉴定,并追加华鸿公司为第三人.
庭审暂时中止.
2017年3月,珠海中院同意向珠海中燃出具调查令.
2016年末,根据律师出具的案件胜诉概率,珠海中燃已计提0.
82亿元的预计负债.
截至本报告出具日,该诉讼事项尚无进展.
资料来源:公司提供融资渠道方面,公司和金融机构保持良好的合作关系;截至2017年3月末,公司获得国内外多家银行授信总额约150.
00亿元人民币,其中未使用授信额度为131.
14亿元人民币,备用流动性充足,可有力支撑公司的发展.
过往债务履约情况根据公司提供的资料,截至2017年3月末,公司本部及下属子公司无逾期借款或其他不良信用记录.
结论综上所述,中诚信国际维持中国船舶燃料有限责任公司的主体信用等级为AA+,评级展望为稳定;维持"12中船燃MTN2"的债项信用等级为AA+.
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cn附一:中国船舶燃料有限责任公司股权结构图(截至2017年3月末)注:2016年2月在上海成立中国远洋海运集团有限公司,由中国远洋运输(集团)总公司与中国海运(集团)总公司重组而成,并成为中国远洋运输(集团)总公司的上级股东单位.
资料来源:公司提供中国船舶燃料有限责任公司中石油国际事业有限公司中国石油天然气股份有限公司中国石油天然气集团公司国资委中国远洋运输(集团)总公司50%50%中国远洋海运集团有限公司中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告12www.
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cn附二:中国船舶燃料有限责任公司组织结构图(截至2017年3月末)资料来源:公司提供中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告13www.
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cn附三:中国船舶燃料有限责任公司主要财务数据及指标(合并口径)财务数据(单位:万元)2014201520162017.
3货币资金158,528.
23170,589.
96149,757.
88114,042.
70交易性金融资产0.
000.
000.
000.
00应收账款净额287,259.
59139,630.
58236,053.
74268,634.
60其他应收款3,692.
563,778.
783,408.
483,859.
30存货净额123,350.
4997,658.
97157,879.
10209,437.
80长期投资54,532.
6758,781.
3458,616.
0159,201.
60固定资产91,547.
52122,518.
33113,629.
93111,408.
00在建工程26,870.
781,149.
601,058.
751,117.
40无形资产17,276.
7117,144.
0016,747.
8716,630.
00总资产802,665.
21652,943.
57767,508.
29813,323.
20其他应付款8,951.
6017,089.
4614,195.
6316,850.
20短期债务228,290.
88131,668.
50170,951.
81207,272.
30长期债务50,100.
0050,400.
000.
000.
00总债务278,390.
88182,068.
50170,951.
81207,272.
30净债务119,862.
6511,478.
5421,193.
9393,229.
60总负债551,373.
95388,931.
42489,521.
01531,535.
80财务性利息支出7,058.
805,550.
774,612.
55--资本化利息支出0.
7521.
840.
00--所有者权益合计251,291.
25264,012.
16277,987.
28281,787.
40营业总收入5,355,226.
582,758,736.
732,349,749.
33702,289.
60三费前利润129,953.
61140,904.
03154,282.
0631,962.
20投资收益3,389.
744,081.
153,223.
732,174.
10净利润10,124.
759,685.
3610,527.
114,037.
00EBIT19,208.
7718,212.
6519,500.
74--EBITDA30,910.
3827,023.
2028,695.
46--经营活动产生现金净流量-30,769.
53117,904.
49-13,829.
82-78,890.
60投资活动产生现金净流量-11,927.
342,040.
0811,455.
46-1,930.
40筹资活动产生现金净流量51,180.
61-113,944.
20-27,328.
1545,796.
20现金及现金等价物净增加额8,568.
1212,061.
12-24,055.
07-35,496.
40资本支出13,238.
508,814.
122,544.
86252.
70财务指标2014201520162017.
3营业毛利率(%)2.
465.
176.
644.
63三费收入比(%)2.
184.
665.
664.
26EBITDA/营业总收入(%)0.
580.
981.
22--总资产收益率(%)2.
412.
502.
75--流动比率(X)1.
261.
401.
221.
21速动比率(X)1.
001.
090.
880.
80存货周转率(X)37.
1623.
6717.
1714.
59*应收账款周转率(X)20.
0212.
9212.
5111.
13*资产负债率(%)68.
6959.
5763.
7865.
35总资本化比率(%)52.
5640.
8238.
0842.
38短期债务/总债务(%)82.
0072.
32100.
00100.
00经营活动净现金/总债务(X)-0.
110.
65-0.
08-1.
52*经营活动净现金/短期债务(X)-0.
130.
90-0.
08-1.
52*经营活动净现金/利息支出(X)-4.
3621.
16-3.
00--总债务/EBITDA(X)9.
016.
745.
96--EBITDA/短期债务(X)0.
140.
210.
17--EBITDA利息倍数(X)4.
384.
856.
22--注:1、公司财务报表均采用新会计准则编制;2、2017年一季度财务报表未经审计;3、由于缺乏相关数据,2017年一季度无法计算部分指标;4、加"*"指标经过年化处理.
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cn附四:基本财务指标的计算公式长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债长期债务=长期借款+应付债券总债务=长期债务+短期债务净债务=总债务-货币资金三费前利润=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加EBIT(息税前盈余)=利润总额+计入财务费用的利息支出EBITDA(息税折旧摊销前盈余)=EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入三费收入比=(财务费用+管理费用+销售费用)/营业总收入总资产收益率=EBIT/总资产平均余额流动比率=流动资产/流动负债速动比率=(流动资产-存货)/流动负债存货周转率=主营业务成本(营业成本合计)/存货平均净额应收账款周转率=主营业务收入净额(营业总收入净额)/应收账款平均净额资产负债率=负债总额/资产总额总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益(含少数股东权益))EBITDA利息倍数=EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出)中国船舶燃料有限责任公司2017年度跟踪评级报告15www.
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cn附五:主体信用等级的符号及定义注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.
等级符号含义AAA受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低.
AA受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低.
A受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低.
BBB受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般.
BB受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险.
B受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高.
CCC受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高.
CC受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务.
C受评对象不能偿还债务.
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cn附六:中期票据信用等级的符号及定义等级符号含义AAA票据安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,信用风险极低.
AA票据安全性很强,受不利经济环境的影响较小,信用风险很低.
A票据安全性较强,较易受不利经济环境的影响,信用风险较低.
BBB票据安全性一般,受不利经济环境影响较大,信用风险一般.
BB票据安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高信用风险.
B票据安全性较大地依赖于良好的经济环境,信用风险很高.
CCC票据安全性极度依赖于良好的经济环境,信用风险极高.
CC基本不能保证偿还票据.
C不能偿还票据.
注:除AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用"+"、"-"符号进行微调,表示略高或略低于本等级.