三星埃洛普

2012年6月17日敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告通信行业芯片降价、互联网企业加入,智能机市场再起波澜行业动态报告板块表现平淡,个股不乏亮点本周,受国内保增长预期的加强及美联储议息在即QE3猜想日益升温的影响,沪深300指数反弹1.
73%报收2568.
05.
通信板块整体弱势反弹,本周上涨1.
3%,其中,运营商板块在连续下跌后反弹1.
79%;网络优化板块亦取得0.
99%的涨幅;光通信和增值服务板块表现相对萎靡,分别下跌1.
91%、2.
04%.
经过我们近期和行业的交流,运营商受内部人员变动、管理调整等因素的影响,上半年资本开支进度较为缓慢,例如原本中移动应在6月份启动的WLAN招标尚处于技术评定阶段,整体或将延后两月.
受此影响,业内企业上半年营收、回款等均将受到拖累.
投资组合上,我们看好行业中具有较强议价能力的公司,维持推荐中兴、烽火、联通、日海和中海达.
行业新闻动态中国联通IPRAN设备集采落幕:中兴华为占据近九成份额.
本次招标包含核心汇聚层分组设备5000端,边缘接入层分组设备5万端.
华为取得了大概50%的份额,中兴紧随其后约为38%,上海贝尔和烽火通信各占6%.
中国电信携国代商采购4000万部3G智能手机.
中国电信于6月15日联合多家国代商、国内外手机厂商签订了今年规模最大的CDMA终端采购协议.
据悉,中国电信此次终端采购总量接近4000万部,全部为3G智能手机,其中国代商采购的部分约占80%.
诺基亚计划到2013年底全球裁员1万人,部分高管将离职.
诺基亚计划到2013年底在全球裁员1万人,削减16亿欧元额外成本,并关闭部分工厂.
该公司CEO史蒂芬埃洛普(StephenElop)正在试图挽回公司的亏损局面,并提升日益下降的智能手机销量.
中兴通讯为提高利润率推出高端智能手机产品线.
中兴通讯近日正式推出高端智能手机产品线——Grand智观系列,并联合中国电信发布该系列最新产品GrandN970.
全球80张LTE网络已商用,华为爱立信入第一阵营.
据GSA统计,在全球已商用的80张LTE网络中(一张商用网络可能由多家厂商部署),华为部署的LTE商用网络有38张、爱立信部署有34张、诺基亚西门子通信部署有21张,阿尔卡特朗讯、三星和中兴通讯共计部署19张.
光大通信视角——芯片降价、互联网企业加入,智能机市场再起波澜由掌握渠道绝对话语权的运营商主导的智能手机降价行动,正在搅动整个产业链,上游的芯片厂商陷入新一轮的价格竞赛.
除了联发科、展讯等低成本手机集成芯片制造商推出智能手机芯片外,国外高端手机芯片制造商高通、博通等都也纷纷加入,推出面向中低端智能手机的芯片产品.
重点个股推荐证券代码公司名称股价EPSPE投资评级11A12E13E11A12E13E000063中兴通讯14.
690.
61.
031.
43241410买入600498烽火通信25.
991.
011.
391.
74261915买入600050中国联通3.
980.
070.
130.
23573117买入002313日海通讯23.
780.
731.
051.
41332317买入300177中海达11.
050.
310.
440.
6362518买入增持(维持)分析师周励谦(执业证书编号:S0930510120024)021-22169175UUUUzhouliqian@ebscn.
com联系人宋嘉吉021-22169315UUUUsongjiaji@ebscn.
com顾建国021-22169168gujg@ebscn.
com行业与上证指数对比图-30%-20%-10%0%10%06-1109-1112-1103-12通信行业沪深300相关研报IPv6升级国家战略,谋求未来网络新格局2012-06-10终端补贴:运营商不能承受之重2012-06-032012宽带中国:行业量增同时利润水平有望提升2012-05-272012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告板块表现平淡,个股不乏亮点本周,受国内保增长预期的加强及美联储议息在即QE3猜想日益升温的影响,沪深300指数反弹1.
73%报收2568.
05.
通信板块整体弱势反弹,本周上涨1.
3%,其中,运营商板块在连续下跌后反弹1.
79%;网络优化板块亦取得0.
99%的涨幅;光通信和增值服务板块表现相对萎靡,分别下跌1.
91%、2.
04%.
图1:通信板块本周略有反弹近期A股市场通信行业走势85090095010001050110004/1604/2305/0205/0905/1605/2305/3006/0606/13沪深300光大通信设备指数光大光通信指数光大增值服务指数光大运营商指数光大网络优化指数资料来源:同花顺虽然板块表现平淡,但个股方面依旧不乏亮点.
本周海能达上涨15.
21%居涨幅榜首位,周四晚公司公告与大庆市公安局签署"模拟集群通信数字化升级改造采购项目"采购合同,涉及金额3630万元,作为全国首个大型PDT项目,该合同的签署意义深远.
世纪鼎利本周五放量上攻,作为网络测试仪表领域的领军企业,公司布局完善且现金充裕,有望凭借LTE的到来实现业绩反转.
跌幅榜上,光迅科技居首,公司于周一完成对WTD(武汉电信器件有限公司)的整合,复牌后因估值偏高而走出补跌行情.
表1:本周通信板块涨跌幅榜涨幅前五名跌幅前五名证券代码证券简称周涨跌幅周成交量(万手)证券代码证券简称周涨跌幅周成交量(万手)002583.
SZ海能达15.
21%13.
34002281.
SZ光迅科技-11.
37%18.
0002547.
SZ春兴精工13.
47%33.
41600498.
SH烽火通信-8.
55%41.
8300050.
SZ世纪鼎利9.
55%12.
84300136.
SZ信维通信-7.
74%8.
22300098.
SZ高新兴8.
46%3.
88002231.
SZ奥维通信-7.
48%33.
85300270.
SZ中威电子8.
37%3.
29002396.
SZ星网锐捷-4.
77%27.
13资料来源:Wind,光大证券研究所整理运营商投资进度缓慢,或制约通信行业H1业绩增长经过我们近期和行业的交流,运营商受内部人员变动、管理调整等因素的影响,上半年资本开支进度较为缓慢,例如原本中移动应在6月份启动的WLAN招标尚处于技术评定阶段,整体或将延后两月.
受此影响,业内企业上半年营收、回款等均将受到拖累.
投资组合上,我们看好行业中具有较强议价能力的公司,维持推荐中兴、烽火、联通、日海和中海达.
2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业新闻动态中国联通IPRAN设备集采落幕:中兴华为占据近九成份额6月11日,备受业界关注的中国联通全国范围内123个城市本地网的IPRAN设备集采,结果已经初步划定.
本次招标包含核心汇聚层分组设备5000端,边缘接入层分组设备5万端.
华为取得了大概50%的份额,中兴紧随其后约为38%,上海贝尔和烽火通信各占6%.
"集团公司虽然划定了各厂商的份额,但目前还没有最终确定具体城市的归属,各个厂商仍在做最后的努力.
"联通此次IPRAN集采的总标的大约在14亿元,这也是国内到目前为止规模最大的承载网招标.
"在此之前,中国电信对城域网进行了多次招标,但每个标的金额都非常有限,大部分厂商都将重点投向了联通和移动.
"在此次招标中,各个主流厂商的报价都相对理性,只有思科的报价相对较高,大概是其余厂商的两倍左右.
虽然同是本地网,但不同的地域网络规模相差很大,所以所有厂商也都将目光瞄向了中东部地区.
在此次本地网分配上,除了部分省会城市由两家厂商共建之外,大部分本地网由一个厂商单独承建.
在布网方式上,则普遍采用了城域网双平面,有些是按照不同的业务类型,有的则可能是按照区域(城区/郊区)进行部署.
点评:本次招标中兴通讯表现超预期,而烽火则略低于预期.
我们认为本次IPRAN集采的结果可以从两方面来解读:一方面,由于去年利润大幅下滑,今年华为的战略较为保守,而直接受益的便是中兴通讯,这个从今年PON招标和本次IPRAN招标中兴通讯市场份额的提升便可见一斑;另一方面,价格回归合理已验证了我们年初以来的观点,即今年设备商的竞争环境将趋缓,整个行业的毛利率有望企稳回升,因此我们看好今年中兴通讯、烽火通信等设备商盈利能力的提升.
中国电信携国代商采购4000万部3G智能手机中国电信于6月15日联合多家国代商、国内外手机厂商签订了今年规模最大的CDMA终端采购协议.
据悉,中国电信此次终端采购总量接近4000万部,全部为3G智能手机,其中国代商采购的部分约占80%.
据了解,参与此次CDMA终端采购的国代商包括中邮时代、普天太力、天音通信、酷人通讯等,手机厂商包括三星、摩托罗拉、HTC、诺基亚、华为、中兴通讯、宇龙酷派、TCL、天宇朗通、海信、海尔、联想等.
据悉,中国电信此次终端采购总量接近4000万部,全部为3G智能手机.
其中,国代商与手机厂商签约的终端采购量约占中国电信今年采购总量的80%,而中国电信与手机厂商签约的终端数量约占采购总量的20%.
一年前的2011年6月,中国电信也联合国代商、手机厂商签署了近4000万部CDMA终端采购单,并由此推动当年国内CDMA终端市场规模总量达到6000万部.
中国电信预计,国内CDMA终端市场规模在2012年将超过8000万部,其中智能手机销量将超过4500万部.
点评:在3G用户快速增长的背景下,今年运营商的终端销售目标均有较显著提升,我们认为国产厂商将比国际大牌更为受益.
根据赛诺的数据,今年4月份,中国智能手机格局已经发生了根本性变化,即国产品牌厂商份额已超过2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告50%,而排名前五的手机厂商中有四家是国产品牌,分别是华为、中兴、酷派和联想,四者份额合计超过40%.
但竞争驱动下,智能手机厂商的盈利空间也将被进一步挤压,最近移动TD招标中"中华酷联"仅中兴一家中标,而低价中标的黑马很多.
因此我们认为虽然受益于整个智能手机行业的快速增长,但在中低端市场中,能真正享受这一蛋糕的企业必须具有强大的成本控制能力和产业链话语权.
诺基亚计划到2013年底全球裁员1万人,部分高管将离职据国外媒体报道,诺基亚计划到2013年底在全球裁员1万人,削减16亿欧元额外成本,并关闭部分工厂.
该公司CEO史蒂芬·埃洛普(StephenElop)正在试图挽回公司的亏损局面,并提升日益下降的智能手机销量.
诺基亚在一份声明中表示,作为重整计划的一部分,位于芬兰、德国和加拿大的工厂将被关闭,同时包括NiklasSavander、MaryMcDowell和JerriDeVard在内的高管将会离职.
此次裁员数量占据该公司员工总数的约1/5(不包括其与西门子的合资公司诺基亚西门子网络).
埃洛普自2010年开始担任诺基亚公司CEO,目前正在重整诺基亚.
该公司因受苹果iPhone和三星电子终端的冲击出现销量下滑,并已经连续四个月亏损.
诺基亚的手机出货量在今年第一季度下降了24%,从而将其全球最大手机制造商的宝座让位给了三星.
点评:去年诺基亚弃symbian投微软WP系统,基于最新WP7.
5系统的Lumia今年一季度虽然取得了200万销量的成绩,但是相比于iPhone3500万的销量仍只能算平庸.
我们认为本次诺基亚的裁员再一次表明全球手机产业正在加速洗牌.
短期看,重组费用将使诺基亚面临现金压力,而可能通过出售专利等方式来弥补;长期看人才、专利的流失将对其研发实力构成不利影响并可能加速诺基亚帝国的衰落.
中兴通讯为提高利润率推出高端智能手机产品线中兴通讯近日正式推出高端智能手机产品线——Grand智观系列,并联合中国电信发布该系列最新产品GrandN970.
中兴通讯执行副总裁何士友表示,高端智能手机产品线的推出,意味着中兴通讯自去年启动智能终端转型战略后,完成了从千元Blade、到中端Skate、再到高端旗舰Grand的布局智能手机的三个步骤.
何士友称,今年是中兴通讯智能终端战略转型的关键一年,Grand智观系列将以高端旗舰型智能终端产品为主,是该公司谋局高端市场的发力点.
在配置方面,GrandN970搭载Android4.
0操作系统,配备1.
5GHz双核处理器、4.
3英寸高清触摸屏,采用1GRAM+8G内存、800万+20万双摄像头,支持CDMA/GSM双模,机身厚度为9.
9mm.
此外,GrandN970还内置了重力感应器、光+接近传感器、MHL高清视频接口、无线modem、无线AP等,支持WiFi/WAPI.
何士友介绍,与千元智能机主要走运营商定制集采渠道不同,中兴通讯以GrandN970为代表的高端旗舰产品将主要通过开放渠道销售.
"所有传统分销渠道都将面临新的挑战.
'实体渠道体验+网络渠道销售'的线上线下并举的销售方式,将是手机销售的发展趋势.
"何士友称,中兴通讯已经意识到开放渠道销售的重要性,并计划与第三方电子渠道商加强合作.
点评:手机是近年来公司成长最关键的驱动力,其盈利也成为影响公司整体业2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告绩表现的关键.
去年公司综合毛利率下滑主要是由于毛利率较低的手机业务增速高于公司整体增速,且手机本身的毛利率也在下滑.
而我们看好公司2012年手机毛利率回升的逻辑在于:去年由于公司智能手机量还相对较少,因此产业链话语权不强,今年随着智能手机的快速增长,话语权的提升将有利于原料成本的降低,规模效应将逐渐凸显;此外公司今年高管多次表示将加大对中高端产品的投入而砍掉部分低端产品线,Grand智观系列产品便是公司终端业务转型的例证,我们认为手机产品结构的改变也有利于手机盈利能力的提升.
全球80张LTE网络已商用,华为爱立信入第一阵营全球移动设备供应商协会GSA日前更新了其《LTE演进(EvolutiontoLTE)》报告,确认全球已有80张LTE网络正式商用,有327家运营商承诺部署LTE商用网络,或正在从事试点、技术测试和研究.
据统计,在全球已商用的80张LTE网络中(一张商用网络可能由多家厂商部署),华为部署的LTE商用网络有38张、爱立信部署有34张、诺基亚西门子通信部署有21张,阿尔卡特朗讯、三星和中兴通讯共计部署19张.
全球移动设备供应商协会主席艾伦·海登(AlanHadden)表示:"全球LTE部署正在加速.
我们再次提高对LTE市场展望,预测2012年年底前至少有144张LTE网络将投入商用.
"报告还强调了国际社会对LTETDD制式的认同度日益提高.
6张LTETDD网络实现商用,分别位于巴西、日本、波兰、沙特阿拉伯和瑞典.
同时还有众多部署、试用正在其他国家和地区进行或规划之中,包括非洲、亚洲、欧洲、中东、北美等市场.
点评:在以iPhone为代表的智能手机驱动下,特别是智能手机渗透率更高的发达国家运营商面临着越来越大的流量压力,AT&T、Verizon无线等甚至开始对高数据流量智能机限制上网速度.
因此网络升级和扩容已成为运营商丞待解决的问题,从3G向LTE的升级成为运营商的必由之路,LTE也成为未来整个通信行业投资最主要的影响因素.
在地区分布上,我们认为由于受到经济形势因素的影响,2012年欧洲运营商的投资可能会相对谨慎,而北美、亚洲以及部分新兴经济体的投资则较为乐观.
上市公司动态联通集团——通过境外子公司收购西班牙电信持有的联通红筹联通集团以每股10.
21港币的价格购买西班牙电信持有的联通红筹的10.
7亿股股份(约占联通红筹公司当日已发行股份总数的4.
56%).
交易预计将不晚于7月底完成.
本次交易完成后,联通集团合计持有联通红筹公司约76.
52%的已发行股份,西班牙电信将持有联通红筹公司约5.
01%的已发行股份.
联通集团通过本次交易增持联通红筹公司的股份体现了本公司控股股东对下属上市公司未来发展的信心.
光迅科技——向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案光迅科技发行股份购买武汉电信器件(WTD)100%的股权,电信器件预估值为6.
10亿元,评估增值率约为118%.
光迅科技发行股份购买资产与配套融资的定价情况分别如下:公司向烽火科技发行股票,发行价不低于26.
14元/股.
股份数约为2333.
59万股.
公司向符合条件的不超过10名(含10名)特定投资者发行股份募集配套资金,发行价不低于26.
14元/股.
股份数量为不超过2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告583.
40万股.
最终发行价格由本公司董事会提请股东大会授权董事会根据实际情况确定.
电信器件2011年度营业收入约9.
7亿元(占光迅科技87.
86%);净资产预估值约6.
10亿元(占光迅科技54.
73%).
中兴通讯——2012年公司债券(第一期)公告根据2012年6月12日网下机构投资者询价结果,最终确定本期公司债券基本发行规模为人民币40亿元,超额增发规模为人民币20亿元,最终发行规模为人民币60亿元.
最终确定本期公司债券票面利率为4.
20%.
烽火通信——对外投资进展公告公司与藤仓(中国)共同增资藤仓烽火,其中藤仓(中国)出资1800万美元(60%),公司出资1200万美元(40%),增资完成后藤仓烽火的注册资本将由6000万美金增至9000万美金.
本次增资将用于藤仓烽火光纤预制棒项目的扩产,扩产完成后将使藤仓烽火光棒产能由现在的500万芯公里/年提升至1500万芯公里/年;使公司光棒、光纤、光缆产业链得以更好的发展,并会有助于公司经营效益的提升.
通鼎光电——取得土地使用权公告全资子公司竞拍取得土地使用权的公告,成交单价288元/平方米,总价为人民币1439万元,资金来源为自有资金.
主要用于建设光纤预制棒项目通鼎光电——年产600万芯公里通信光缆项目达产的公告公司超募资金投资项目"年产600万芯公里通信光缆项目"总投资约人民币7,910万元,建成后将实现年产600万芯公里通信光缆的产能.
2012年5月31日,600万芯公里通信光缆产能如期达产.
星网锐捷——向控股子公司提供财务资助的公告星网锐捷分别向子公司星网锐捷网络及升腾资讯提供2亿和1.
2亿的财务资助.
北斗星通——收到退税收入的公告北斗星通收到退税收入共计人民币1538万元,全部计入公司2012年二季度营业外收入,归属于母公司净利贡献增加821万元,该影响额占2011年度净利润的21.
50%.
日海通讯——公司新疆卓远使用资本公积增加注册资本的公告新疆日海卓远通信工程有限公司使用资本公积转增注册资本,注册资本从204.
08万元变更为600万元.
盛路通信——对外投资的公告盛路通信与深圳市诚道天华投资管理有限公司、自然人阮进尤、高登国、兰田喜、王立群、吕铨、李文辉,共同出资设立深圳市诚隆产业投资股份有限公司.
深圳市诚隆产业投资股份有限公司总出资额为8900万元,投资方向主要为:新经济产业、现代服务业及成长资本领域,物联网投资等.
盛路通信作为发起人,拟以自有资金出资3000万元,占深圳市诚隆产业投资股份有限公司注册资本的33.
71%.
2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告海能达——关于签订大庆市公安局PDT集群通信项目合同的公告公司于2012年6月13日收到海能达与大庆市公安局签署的关于"模拟集群通信数字化升级改造采购项目"的《政府采购合同》,合同金额3630万元,占2011年经审计营业总收入的3%.
该项目实现了大庆市模拟集群系统向PDT数字集群系统的平滑升级,对我国其它城市的模拟集群系统数字化升级具有良好的示范效应.
光大通信视角由掌握渠道绝对话语权的运营商主导的智能手机降价行动,正在搅动整个产业链,上游的芯片厂商陷入新一轮的价格竞赛.
除了联发科、展讯等低成本手机集成芯片制造商推出智能手机芯片外,国外高端手机芯片制造商高通、博通等都也纷纷加入,推出面向中低端智能手机的芯片产品.
从蓝海到红海:联发科腹背受敌在功能机时代,中低端手机芯片一直由联发科所主导,其推出的手机芯片Turnkey解决方案为厂商提供包括硬件和软件的一站式服务,可在降低成本的同时缩短手机研发、生产周期.
联发科的功能机芯片曾占据国产手机芯片市场90%的份额,然而作为曾经的山寨手机之王,在智能机发展的浪潮中却面临竞争对手强大的压力.
去年12月高通公司在深圳推出QRD计划,降低智能手机终端厂商的生产测试门槛,加快了产品上市流程.
半年以来,加入高通QRD计划的OEM厂商已达30多家;已有17个OEM厂商发布了28款基于QRD平台的智能终端,另外还有100余款终端正在研发过程中.
展讯在进一步深耕2.
5G市场的同时,推出针对TD-SCDMA的智能手机芯片,近年来其收入规模快速提升,在国内手机芯片市场的份额明显上升.
此外,今年以来高端芯片制造商意法爱立信和晨星也陆续推出面向千元智能机的芯片解决方案.
而英特尔更是在时隔6年后宣布携手联想重返智能机芯片市场.
表2:各厂商进入千元智能机芯片市场高通、联发科和展讯推出的智能手机芯片型号MSM7227AMT6575SC8810供应商高通联发科展讯IntegrationBB+APin1ChipBB+APin1ChipBB+APin1ChipAirinterfaceHSPA(7.
2M/5.
76M)HSPA(7.
2M/5.
76M)HSPA(7.
2M/5.
76M)APcoreARMCortexA5ARMCortexA9ARMCortexA5APfrequency800MHz1GHz1GHzProcessnode45nm40nm40nmGPUAdreno200PowerVRSGX5seriesMali400DisplayFWVGAqHDWVGAMPTime4Q111Q122Q12资料来源:光大证券研究所整理2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告目前国内智能机芯片市场上,高通占据主导地位,其主要客户包括华为和中兴等国内最大的手机厂商;联发科也开始为联想提供芯片.
以中国联通启动的第二轮千元手机计划为例,新推出的智能手机基本上采用的是高通MSM7227A和联发科MT6575型号芯片.
我们认为短期内高通和联发科还将是国内中低端智能机芯片市场的主要供应商,但随着展讯、晨星和锐迪科等企业的加入,市场竞争必然加剧,芯片价格下降的趋势在所难免,对下游大客户资源的争夺将成为芯片企业能否成为市场领导者的焦点.
表3:中国联通智能手机基本采用高通和联发科芯片中国联通第二轮千元智能手机计划新推出的八款手机机型华为U8818中兴V889D酷派7260海信U8飞利浦W635联想A750TCLW989夏新N89上市日2Q121Q124Q114Q112Q121Q122Q121Q12基带MSM7227AMSM7227AMSM7227AMSM7227TMSM7227AMT6575MT6575MT6573+频率1GHz1GHz800MHz1GHz1GHz1GHz1GHz800MHz芯片提供商高通高通高通高通高通联发科联发科联发科存储器ROM/RAM4GB/512MB4GB/512MB512MB/512MB512MB/512MB512MB/512MB4GB/512MB512MB/512MB512MB/512MB主屏4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA4.
0英寸,WVGA触摸屏电容屏电容屏电容屏电容屏电容屏电容屏电容屏电容屏摄像头500万320万320万500万500万500万320万320万操作系统Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0Android2.
3可升级至4.
0参考价格9991000945104910509701029资料来源:光大证券研究所整理芯片降价迎接千元智能手机时代各大厂商蜂拥进入国内中低端手机芯片市场必然会引发价格战.
我们从联发科近年来经营业绩的大幅下滑中管窥芯片行业竞争格局的变动.
2010年起联发科手机芯片业务收入增长出现停滞,一方面由于3G时代智能机的发展趋势减少了对功能机芯片的需求;另一方面,晨星、展讯等厂商市占率的逐渐提高不断侵蚀公司芯片业务的市场份额.
2011年在其他厂商收入依旧保持较快增长的情况下,联发科的收入减少近20%,显示出手机芯片市场竞争的加剧.
2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告图2:小厂商手机芯片业务收入崛起手机芯片制造商收入(单位:百万美元)01000200030004000500060007000800090001000020042005200620072008200920102011高通联发科展讯晨星锐迪科资料来源:Bloomberg图3:联发科手机芯片收入大幅下滑手机芯片制造商收入增速(单位:%)-20%30%80%130%180%2005200620072008200920102011高通联发科展讯晨星锐迪科资料来源:Bloomberg同时,联发科的盈利状况也不容乐观,其毛利率近两年呈现持续下滑趋势.
2011年的毛利水平已与展讯、晨星等追随者趋同,营业利润率更是出现大幅恶化,要低于其他竞争对手.
我们认为联发科毛利的变化反映出行业价格战已经打响,而其激烈程度显然让公司有些措手不及.
此外联发科研发支出的收入占比要高于行业竞争对手,这对其短期的盈利能力造成一定压力.
图4:联发科手机芯片业务毛利大幅下滑手机芯片制造商产品毛利(单位:%)-100102030405060708020042005200620072008200920102011高通联发科展讯晨星锐迪科资料来源:Bloomberg图5:联发科手机芯片营业利润率大幅下滑手机芯片制造商营业利润率(单位:%)-100102030405020042005200620072008200920102011高通联发科展讯晨星锐迪科资料来源:Bloomberg图6:联发科研发支出占收入比重高手机芯片制造商研发支出占收入比重(单位:%)0%10%20%30%40%50%60%20042005200620072008200920102011高通联发科展讯晨星锐迪科资料来源:Bloomberg2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告我们认为受益于国产智能手机需求的提升,中低端智能机芯片的产量会大幅增加,但其价格会呈现下降的趋势.
一方面规模化量产后生产成本降低,同时在国内外各大厂家竞相推出千元智能机芯片的情况下,价格竞争将会成为中低端产品市场竞争的主要手段.
图7:高通加速进入国内和台湾的手机芯片市场高通中国和台湾手机芯片收入占比(单位:%)23%29%32%17%12%8%0%5%10%15%20%25%30%35%200920102011中国台湾资料来源:公司公告图8:中低端智能机芯片价格呈下降趋势2012年中低端智能机芯片价格(单位:美元)14.
8119.
8024681012141620112012H2012E中低端智能机芯片价格预测资料来源:DeutscheBank硝烟弥漫的国产智能手机市场智能手机上游芯片价格的下降会有利于手机制造商更好地控制成本并提高利润水平,然而短期行业供需变化和新的市场参与者进入将会影响智能手机业务盈利的提升.
我们认为目前3G用户增长已经进入高速增长的快车道,截止4月份全国3G用户渗透率已经达16%,3G的高速增长拉动了智能手机特别是国产智能手机的需求.
但同时,越来越多竞争者的进入及现有厂商的价格战导致智能手机价格承压.
去年包括电信和联通都推出千元智能手机战略,千元智能手机出货量大增,而今年中移动的TD招标中,千元以下智能手机成为主流.
图9:我国3G用户数量快速上升我国3G用户数量(单位:万户)-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00011/0111/0211/0311/0411/0511/0611/0711/0811/0911/1011/1111/1212/0112/0212/0312/040%2%4%6%8%10%12%14%16%18%中国移动中国联通中国电信3G渗透率资料来源:公司公告2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告图10:2012年国产智能机出货数量大幅增加国内手机厂商出货数量预计(单位:百万台)0102030405060华为中兴酷派联想金立TCL天语长虹小米OPPO康佳其他20112012E资料来源:华强电子产业研究所另一方面互联网企业进入手机制造领域,推出自己品牌的手机进一步加大了行业竞争格局的不确定性.
近期,腾讯、360、阿里巴巴、百度、盛大等知名互联网企业相继推出自有品牌智能手机,期望通过其各具特色的应用产品来吸引消费者.
我们认为,相比传统手机厂商,互联网企业对于品牌建设、营销模式、上层应用有着独特理解,虽然部分企业还抱着尝试的态度,对产品也缺乏长期规划,但短期内市场参与者的大量增加将对传统厂商形成冲击.
表4:互联网企业进军智能手机领域物联网企业手机产品及其优劣势产品名称合作方优势劣势目的小米小米手机无有一定品牌影响力和营销能力.
对硬件上游控制能力偏弱通过品牌影响力保证手机可以接入运营商渠道并产生硬件收入;米聊和MIUI的重要推广方式.
盛大Bambook果壳电子有用文学、游戏、视频和音乐等多类内容,且在文学上有较多积累.
自有业务缺少平台深度整合;各业务用户量有限;移动互联网产品竞争力较弱.
作为自有内容分发渠道之一,整合并推广旗下业务.
百度百度易手机戴尔、长虹、中兴在搜索领域有很强竞争力,云端服务用户能力强.
移动产品体系定位不清晰,缺少很强的无线产品.
弥补现有无线业务入口价值被威胁状况.
360360特供机华为基于PC安全卫士等开放平台产品拥有较大用户量.
客户端能力较强,云服务较缺乏.
推广无线业务,尝试现有开放平台未来接入电商.
阿里巴巴阿里云手机天语、Nvidia电商及相关服务能力强,自有用户有网购习惯.
无线产品较少.
帮助云服务落地,卡位无线入口.
网易拥有门户和游戏等内容优势,用户量较大.
布局无线业务,但缺少较好的无线产品.
发展移动应用,复制PC端的成功.
资料来源:易观智库综上所述,上游元器件成本的下降和互联网企业的参与将使智能终端呈现百花齐放的局面,而对于用户而言,国产智能手机价格有望在年内进一步下降.
2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告国内通信设备上市公司估值比较证券代码证券简称收盘价EPS(元)PE6月15日12E13E12E13E运营商600050.
SH中国联通3.
980.
130.
233117主设备000063.
SZ中兴通讯14.
691.
031.
431410光通信600487.
SH亨通光电20.
371.
671.
861211600522.
SH中天科技9.
190.
620.
741512600498.
SH烽火通信25.
991.
391.
741915002089.
SZ新海宜8.
580.
540.
681613002281.
SZ光迅科技25.
880.
871.
043025002313.
SZ日海通讯23.
781.
051.
412317002491.
SZ通鼎光电12.
030.
831.
111411网优运维300050.
SZ世纪鼎利11.
700.
430.
522723300025.
SZ华星创业7.
910.
290.
382721300299.
SZ富春通信15.
800.
771.
12114002093.
SZ国脉科技5.
770.
170.
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SZ三维通信7.
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SZ奥维通信8.
780.
330.
52718002417.
SZ三元达7.
660.
320.
412419600485.
SH中创信测9.
210.
30.
583116增值业务002148.
SZ北纬通信16.
470.
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53933002261.
SZ拓维信息11.
230.
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433426300002.
SZ神州泰岳18.
821.
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271815射频器件002194.
SZ武汉凡谷7.
450.
250.
273028002547.
SZ春兴精工11.
290.
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314536300134.
SZ大富科技12.
380.
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921813专网通信002396.
SZ星网锐捷15.
780.
680.
882318002583.
SZ海能达17.
800.
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012318002151.
SZ北斗星通22.
230.
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SZ天源迪科11.
540.
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941612300177.
SZ中海达11.
050.
440.
62518300213.
SZ佳讯飞鸿10.
020.
50.
632016资料来源:光大证券研究所2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点.
负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益.
所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系.
分析师介绍周励谦,北京理工大学,通信与信息系统专业硕士学位.
2007年加入光大证券研究所,现为所长助理兼TMT研究团队负责人,主要从事电信服务和通信设备制造行业的研究.
2011年分别获新财富及水晶球最佳分析师第二名、第一名,2010年获新财富最佳分析师第一名,2009年同时获新财富及水晶球最佳分析师第一名,2008年分别获新财富及水晶球最佳分析师第三名、第一名.
投资建议历史表现图通信行业-50%-40%-30%-20%-10%0%10%Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12通信行业沪深300资料来源:光大证券研究所日期评级2012-04-15增持2012-04-22增持2012-05-01增持2012-05-06增持2012-05-06增持2012-05-13增持2012-05-20增持2012-05-27增持2012-06-03增持2012-06-10增持买入—增持—中性—减持—卖出—行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%;卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上.
市场基准指数为沪深300指数.
2012-06-17通信行业敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告特别声明光大证券股份有限公司(以下简称"本公司")创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一.
公司经营业务许可证编号:z22831000.
本公司已获业务资格:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;证券资产管理;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务.
本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称"光大证券研究所")编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性.
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com郝辉010-6856172213511017986haohui@ebscn.
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com黄鹂华(执行董事)0755-8302439613802266623huanglh@ebscn.
com张晓峰0755-8302443113926576680zhangxf@ebscn.
com江虹0755-8302402913810482013jianghong1@ebscn.
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com陶奕021-6215239313788947019taoyi@ebscn.
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