华安联想收购ibm

cp本期导读:【时事纵横】中国化工完成收购先正达全球农化格局"三足鼎立"【高端评论】英媒:中国企业未复制西方企业国际化套路【海外视野】世行称全球经济面临四大风险警告白宫贸易战伤人伤己外媒:世行预测全球经济增速明年将创七年新高【财经观察】港媒称中国外汇储备创新高:央行用"聪明做法"捍卫人民币报告显示:转型经济体外国直接投资激增八成【研究思考】中国债务形势可控政策制定者不可能任由局面恶化专家:调控楼市需避免对房贷利率产生"耐药性"【券业透析】IPO途中更换辅导券商新三板企业上演分手合约【券商动态】华安证券转让牌照投射业务偏科萎缩半年三遭监管处罚(上)【国际投行】摩根士丹利:美联储9月或加息无望,并开始缩表【时事纵横】中国化工完成收购先正达全球农化格局"三足鼎立"内容提要:截至目前,中国化工拥有先正达94.
7%股份,这意为者中国化工跻身全球农化行业第一梯队.
中国化工集团公司6月8日下午宣布,完成对瑞士先正达公司的交割,收购金额达到430亿元,这也成为中国企业最大的海外收购案.
自此,美国、欧盟和中国"三足鼎立"的全球农化行业格局形成.
截至目前,中国化工拥有先正达94.
7%股份,这意为者中国化工跻身全球农化行业第一梯队.
先正达是一家具有259年历史的百年老店,总部位于瑞士巴塞尔,是全球第一大农药、第三大种子的高科技公司,销售收入900亿元(人民币,下同),净利润84亿元,农药和种子分别占全球市场份额的20%和8%.

我国只有全球6.
5%的耕地,要养活全球22%的人口.
而我国种子和农药企业整体上规模小、技术水平较低.
中国化工自2006年开始国际化经营以来,先后收购了法、英、德、意、以色列等国9家行业领先企业,2011年收购以色列安稻麦公司,成为全球最大的非专利农药企业.
对先正达的收购能够填补专利农药和种子领域空白,对提高我国农业竞争力保障粮食安全将起到积极作用.

长期以来,全球农化行业第一梯队呈现"六巨头"格局,分别是先正达、孟山都、拜耳、陶氏、杜邦和巴斯夫六家跨国公司.
中国化工自2009年起就与先正达保持密切联系,一直在寻求合作机会.
2015年5月,中国化工抓住先正达多次拒绝其他国际知名化工公司收购要约的机遇,迅速与先正达董事会取得联系,双方经过7个多月的艰苦谈判和交流达成了共识.
去年2月,中国化工与先正达签署收购协议后,经过了相关国家政府的严格审批,最终通过包括美国外国投资委员会(CFIUS)等11个国家的投资审查机构,以及美国、欧盟等20个国家和地区反垄断机构的审查,历时一年多,最终达成了此次收购.

如此曲折的收购,除了账面上的价值和巨大的市场,中国化工集团还能买到啥,背后还有哪些故事国家发改委产业所研究员姜长云称,应该说目前中国化肥、农药、种子行业跟国际上的差距应该是比较大,无论是科技研发能力,创新能力,还是市场占有率,还有竞争能力差距都比较大.
据统计,原创农药企业每年投入研发费用较高,一般占总销售额的9%-13%,平均每个新种研发需要8-10年时间,耗资达到1.
3亿美元.
我国作为世界第一大农药生产国,世界第二大种子市场,大多数农药企业研发投入仅占销售额的1%-2%;在育种方面,国内绝大多数企业以"代繁"为主,原创研发能力亟待加强.

作为世界领先的农业科技企业,先正达拥有先进的生物育种技术,在传统育种杂交水稻和杂交小麦等主要粮食作物上处于领先地位,每年研发投入占销售收入10%左右,在全球拥有专利超过13000件.
位于北京昌平的先正达创新中心2008年成立,有超过百位来自世界各地顶尖的科学家,每年投入的研发经费超过亿元人民币.

先正达北京创新中心总裁张蓓说,我们主要从事的是早期前沿科学技术的开发和产品的开发,解决当前世界农业面临的挑战,包括怎么样来提高水资源的利用,更快更精准的育种.
中国社会科学院农村发展研究所研究员李国祥称,我们急需要一些高效、无害、低残留,能够带动农民增收这样的生产资料,这些生产资料到中国来,应该来说既能够帮助农民增收,那么更重要的应该能够有助力中国农业供给侧结构性改革.

2015年初,美国孟山都、杜邦以及德国巴斯夫等多家跨国巨头,就先后参与到对先正达的"竞购之争".
而在众多的邀约中,为什么先正达最终选择了中国化工集团2014年以来,受大宗商品价格走低,拉美市场疲软,以及美元走强影响,农化行业步入低谷期,企业业绩压力增加,行业整合潮正在上演.
拜耳宣布收购孟山都,陶氏化学与杜邦合并,世界农化行业格局发生巨变,行业集中度进一步提高.

全球最大的种子及农化公司孟山都曾对先正达发出总价为450亿美元的要约收购.
但先正达一直以反垄断监管风险为由拒绝此项要约.
虽然孟山都在之后作出了促使先正达剥离种子业务和部分重叠农化业务等的努力,并一度将收购价格提高到470亿美元,但最终先正达选择了中国企业.

近年来,农药行业的整体萎缩拖累了先正达的盈利水平,2014年其全球裁员1000人;2015年实现营收134.
1亿美元,同比下降8.
78%;2016年首季继续下降达7%,表明公司经营状况并未获得有效改善.
而中国的种子和农药市场,年规模逾百亿美元,但先正达的市场份额仅为3%~4%.
先正达通过跟中国化工合作,它实际上可以有利于更好的进入中国市场,甚至进入亚洲的市场.

(央视新闻)(返回)【高端评论】英媒:中国企业未复制西方企业国际化套路内容提要:所谓"三明治"模式,即中国企业至少必须经过两个层次的国际化过程才能真正赢得海外市场——第一个层次是通过海外并购或直接投资出去;第二个层次是拿出全新的产品、服务再次走向全球.

据英国《金融时报》网站6月8日报道,有意思的是,一直以西方同行为师的中国企业,在"走出去"这方面都不认为可以复制西方企业国际化的套路,中国人更愿意摸着石头过河.
如果以2004年联想收购IBM的PC业务及同年TCL收购汤姆逊电视业务为中企大规模国际化的序幕,那么13年后的今天,中国企业其实正在实践一种"三明治式"的国际化之路.
所谓"三明治"模式,即中国企业至少必须经过两个层次的国际化过程才能真正赢得海外市场——第一个层次是通过海外并购或直接投资出去;第二个层次是拿出全新的产品、服务再次走向全球.
而期间需要完成的夹层步骤是,处理好被收购方,并把中国市场的经验优势与海外资源进行消化吸收结合.

大部分处在夹层中本质上,"三明治"的模式与西方跨国公司的国际化之路有天壤之别.
中国企业走出的目的不是像西方跨国企业一样,在具备了所有权优势和内部化优势后再把成果复制出去,而是希望通过海外收购或投资,来迅速获取资源、品牌或技术,先拿过来补充自己的实力.

这样的例子不胜枚举.
比如在收购海外资源方面,以2008年金融危机及2014年两个时间段为节点,各有一大批国有企业到海外去收购各种能源资源;在获取品牌方面,有吉利收购沃尔沃汽车、复星收购葡萄牙保险公司CaixaSeguros等为代表;而在拿到先进技术方面,则有中联重科收购意大利混凝土机械制造商CIFA、美的收购库卡机器人公司等.
这使得最近两年以"补充实力"为核心出发点的中国企业,海外并购金额不断刷新纪录.
据不完全的数据统计,去年中国企业海外并购总金额达2340亿美元,而前年则是1000亿美元.
中国企业的海外并购动作无论时间先后,都是属于"三明治"国际化路径中的第一层.
并且随着并购经验的丰富,从整体来看,中国企业在此方面失败的概率也来越来越小.

真正有失败风险的还是在"夹层",即如何管理和整合好被收购的国外企业,并找到与家乡市场的融合之道.
这是所有中国企业面临的全新课题,它们无法套用西方速战速决、迅速整合双方资源成为一家公司的"标准100天"模式,也无法找到普遍适合的模式,只能是"边做边学".
应该说,目前大多数走出去的中国企业,都还在这个夹层中"饱受折磨".

整体而言,在这个夹层中能取得一定成功的中国企业都有一个共性,就是对被收购方"不管",放手让外国人去做.
握有更好的牌中国企业国际化的真正飞跃阶段,是在消化吸收这些被收购公司的资源、品牌和技术后,再拿出有创新力的产品服务第二次走向全球市场.
这个时候的中国企业,才能被真正看成国际化的公司(值得一提的是,中国互联网企业巨头的国际化,是另一种模式).

能走到这个阶段的中国企业少之又少.
吉利在收购沃尔沃且"分而治之"七年后,才拿出了融合沃尔沃技术的高端汽车领克;TCL在整合完阿尔卡特手机资源并在全球市场有一定积累后,今年终于拿出"TCL-黑莓KeyOne",并计划在多个国家发售.
从这个层面看,他们是在走完第一层的国际化和夹层融合后,才真正全面走向了全球舞台,且从产品、渠道、品牌、营销等诸多方面,都拥有了自己的方法论.
当然,效果如何还有待市场最终检验.

尽管如此,中国企业必须走两次国际化的"三明治"之路,但它们却握有比一些西方传统跨国企业更多的牌.
首先是在它们身后有最大的支持因素,即消费能力逐渐升级的庞大家乡市场.
在中国GDP将超过美国成为全球第一这样的大趋势中,能在家乡市场取得成功,也就意味着具备在国际市场成功的基础.
它们同样也能复制一些营销经验到次发达国家市场.
而且在中国企业对创新的理解逐渐加深之时,一些融合了东西方市场的新技术新模式也具备了全球竞争力.
比如,海尔在智能制造上的实践正在通过通用电气的家电部门逐步拓展到全球.

其次,尽管中国的制造成本、人工成本及赋税成本都在上涨,但综合下来在全球范围依然具备一定的成本优势.
同时不少领域的产业链已经成熟,中国企业能相对在最短的时间内拿出完整的生产方案、设计方案和制造方案.
这也会使得它们一旦在完成与被收购的海外企业融合后,能迅速拿出可以在全球市场推广的产品和服务.
而"一带一路"倡议也确确实实给中国企业出海提供了非常多的机遇.
除了国有企业在海外有大量新的基础设施、资源开发、产业合作、金融合作的机会外,大量民营企业同样也能找到深入相关市场的切入点.
(英国《金融时报》)(返回)【海外视野】世行称全球经济面临四大风险警告白宫贸易战伤人伤己内容提要:世行警告说,尽管全球经济增长状况相对良好,但最好还是在麻烦来临前在预算、税收和债务管理方面进行彻底改革.
美国《华尔街日报》网站6月6日报道,该行标志性的《全球经济展望》报告的第一作者艾汉·柯塞说:"经济正在复苏中,但复苏势头仍很脆弱,且下行风险仍处于支配地位.
"以下是该行本周发布的最新报告中概述的若干潜在威胁.

新兴市场力量七个主要新兴市场经济体(即中国、巴西、印度、印度尼西亚、墨西哥、俄罗斯和土耳其)共同构成全球最大的增长引擎.
尽管单从国内生产总值(GDP)角度讲,七国集团经济体的体量更大,但新兴七国现在对全球增长的贡献更大.
柯塞说:"你过去可以说,只要七国集团的经济保持健康,就能有合理的增长率,但现在你看到新兴七国是一支令人生畏的力量.
"这是全球经济结构的一个根本性变化,对全世界而言有利有弊.
从积极的方面看,即使七国集团(即加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国和美国)陷入困境,新兴经济体仍能帮助带动全球增长.
世行预言,新兴经济体和发展中经济体明年的经济增速将从去年的3.
5%升至4.
5%.
而从消极的方面看,它们能够对全球造成更沉重的打击.
巴西、南非和土耳其都正陷入政治和债务的双重困境.

政策不确定性柯塞说:"市场或许低估了政策风险.
"世行指出,当前的政策不确定性已经很高.
该行说,如果政策不确定性进一步加剧,"可能会影响市场信心和投资,并给金融市场造成压力".
换言之,美国、中国或较小的新兴市场的预期政策路线一旦发生改变,投资者可能会被迫突然重新评估自己的投资组合,从而有可能导致股票和债券价格以及汇率发生大幅变化.

贸易战尽管贸易自由化显然令一些人受害,但它仍提振了全球增长.
世行警告说,一场贸易战将对全球经济造成广泛破坏.
该行估计,在过去数十年间,贸易自由化每年令"全球生产总值"增加约一个百分点.
该行说:"给贸易设限的行动逐步升级可能会让贸易的脆弱复苏偏离正轨,并抹杀昔日自由化努力的成果.
"该行特别提到了特朗普政府,警告说白宫的所作所为可能招致报复,从而令美国及其贸易伙伴的贸易活动受损.

负债率不断上升许多处于工业化进程中的国家都曾利用位于历史低点的利率来筹集资金用于投资.
但经济增长率低于预期和大宗商品价格崩盘已带来风险:全球各地可能出现一连串债务问题.
半数以上新兴经济体的债务与GDP之比都上升了10个百分点,1/3的新兴经济体的预算余额下降逾5个百分点.

世行警告说,尽管全球经济增长状况相对良好,但最好还是在麻烦来临前在预算、税收和债务管理方面进行彻底改革.
柯塞说:"现在是推进必要的改革、帮助这些经济体防范风险的好时机.
"(参考消息网)(返回)外媒:世行预测全球经济增速明年将创七年新高据美国《华尔街日报》网站6月4日报道,世行在其报告中说,主要新兴市场的复苏和发达经济体的加速扩张可能面临诸多风险.
世行预测,2018年全球经济增速将从今年的2.
7%升至2.
9%.
稳定的大宗商品价格正让巴西、俄罗斯、尼日利亚和其他主要新兴市场走出持续了两年的阴霾.
美国和欧洲的增长也将随着许多最有影响力的经济体最终表现出摆脱全球金融危机遗留影响的迹象而加速.
世行表示,更健康的工业活动、投资和大宗商品价格刺激了全球贸易恢复增长,今年的增速将从去年的2.
5%提升至4%.

不过它提醒说,下行风险主导着全球贸易前景.
贸易战担忧困扰着全球经济.
世行经济学家仍认为,特朗普政府的"美国优先"政策可能导致美国、中国和其他国家相互设置高关税和其他贸易壁垒的报复行为升级.

世行说:"以邻为壑的保护主义措施如果不断升级,那会使贸易自由化进程逆转,而贸易自由化在过去几十年里一直是促进贸易的一个主要推动力.
"它说,贸易协定范围日益扩大和世贸组织成员数量不断增加每年为全球贸易增速贡献接近一个百分点.
它说:"废除这类贸易协定有可能使贸易前景面临下行压力,并损害这个多边贸易体系的效力与活力.
"世行警告说,如果出现这样的结果,那么将可能导致全球贸易付出连锁代价,造成广泛的利益损失.
世行还说,美国总统特朗普的税改计划将提振经济,但即便将经济增速加快纳入考虑范畴,仍很有可能扩大预算赤字.
世行估计,白宫拟议的企业税和个人所得税削减措施可能在两年后使美国国内生产总值(GDP)在短期内提高近两个百分点.
它目前预计美国2018年GDP增速将从今年的2.
1%升至2.
2%.
不过,减税也有可能使同期预算赤字增加,增幅最高达到占GDP的2.
4%.
(参考消息网)(返回)【财经观察】港媒称中国外汇储备创新高:央行用"聪明做法"捍卫人民币内容提要:,中国对外投资进入高速增长阶段,2016年对外投资比吸引外资多36%.
中国还一跃成为最不发达国家的最大投资国,投资额是排名第二国家的3倍.
据香港《南华早报》网站6月6日报道,据彭博社对一些经济学家的采访显示,资本账户管制和美元走弱可能是推动中国外汇储备连续四个月上升、在5月达到3.
05万亿美元的主要原因,较今年4月的数据增加204亿美元.
2015年中期以来,中国外汇储备一度快速下降,人民币对美元一路贬值,曾引发人们担心中国金融系统的脆弱性.

最近数周,北京利用美元走弱的趋势,通过人民币中间价增加逆周期因素为人民币提供支持.
香港离岸市场6日人民币兑美元的汇率创下七个月新高.
荷兰商业银行驻新加坡的首席亚洲经济学家蒂姆·康登说,人民币在5月的小幅上扬很大程度上是由于北京掌握的非美元资产价值上升所致.
他说:"与任何国家的央行一样,中国央行也不愿意看到外汇储备发生大幅波动.
"报道称,北京此前通过消耗外汇储备来捍卫人民币,但这个策略现在有了变化.
通过给人民币中间价报价模型增加模糊的逆周期因素,中国央行就可以在不动用外汇储备的情况下影响人民币汇率.
澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆说,新报价模型是中国央行管理市场预期的一个尝试.
他说:"这是一种聪明的做法.
"报道称,人民币走强还将给市场更大信心,提高人民币的地位.
杨宇霆说,中国央行还必须能够吓退做空人民币的人,以应对今年下半年如果美联储提升利率、美元再次走强后,人民币潜在的贬值压力.
摩根公司一位专家说,中国央行将努力避免人民币汇率发生剧烈波动,今年人民币将整体保持稳定.
(参考消息网)(返回)报告显示:转型经济体外国直接投资激增八成联合国贸发会议发布的《2017年世界投资报告》显示,2016年东南欧与独联体等转型经济体的外国直接投资流入量激增81%,达到680亿美元.
报告说,在哈萨克斯坦和俄罗斯联邦强劲增长的支持下,独联体和格鲁吉亚的外国直接投资流入量几乎翻了一番,达到630亿美元.
外国直接投资的最大接收国是俄罗斯,其次是哈萨克斯坦、土库曼斯坦、阿塞拜疆和乌克兰.

在俄罗斯,部分得益于石油价格走强,经济表现优于预期,外国直接投资增加了两倍,达到380亿美元.
股权投资从2015年的负4亿美元恢复至正190亿美元.
2016年已落户投资者的再投资收益从110亿美元增加到180亿美元,也为外国直接投资的增长提供了支持.
哈萨克斯坦的外国直接投资流入量增加了一倍,与采矿勘探活动大幅增长以及新兴投资者兴趣大增有关.

与此同时,一些东南欧国家避免了普遍下降的趋势.
阿尔巴尼亚、波斯尼亚和黑塞哥维那以及马其顿共和国外国直接投资流入量都在上升.
在阿尔巴尼亚和塞尔维亚,中国投资者成为新的外国投资来源.
报告显示,转型经济体的外国直接投资在地域来源方面出现了变化,中国投资者越来越突出.
2010年至2015年间,来自中国的跨国公司在该地区外国直接投资存量增长了近3倍,从60亿美元增长到230亿美元.

数据显示,转型经济体的外国直接投资流出量下降了22%至250亿美元,是自2005年以来的最低水平.
俄罗斯是转型期经济体中的主要对外投资国,其外国直接投资流出量上涨了1%,从271亿美元增加到273亿美元.
哈萨克斯坦的外国直接投资流出量基本转为负值,原因是公司内部贷款出现反转.

报告认为,中欧自由贸易区外国直接投资前景适度乐观.
在该区域自由贸易框架下启动了旨在吸引投资流入东南欧的区域合作计划,预计将为该地区的外国直接投资提供支持.
此外,私有化也可以开拓一些经济体的外国直接投资机会,如俄罗斯、乌克兰和东南欧国家等.
(经济日报)(返回)【研究思考】中国债务形势可控政策制定者不可能任由局面恶化内容提要:中国的债务几乎完全由境内投资者所持有.
外币贷款仅占中国债务总额的不到5%,而境内投资者对穆迪的决定并不恐慌.
近期穆迪将中国的主权信用评级从Aa3下调至A1.
此次降级之举虽然不令人意外,但我们此前认为评级机构会在今年晚些时候或明年初才采取行动.
一些观点将其视为债务相关危机即将来临的预兆.
然而,我们对此持不同观点.
这是中国在近三十年来首次遭遇信用降级.

穆迪称,中国负债水平持续上升是降低评级的主要原因,并对政府能否在稳增长的同时控制好杠杆率表示忧虑.
中国的债务与GDP比率(衡量国家负债水平的主要指标)已攀升至将近260%.
由于中国政府继续通过加大基础设施支出来促进经济增长,债务水平很可能在未来数年进一步上升.

许多人认为这条道路不可持续,甚至终将危及中国金融体系.
但我们认为这一观点有失偏颇,原因如下.
首先,中国的债务几乎完全由境内投资者所持有.
外币贷款仅占中国债务总额的不到5%,而境内投资者对穆迪的决定并不恐慌.
降级后的第二天,上证指数上升1.
4%.
此外,由于离岸流动性充裕,且中国投资级债券的估值相对于亚洲其他地区更有吸引力,本地投资者对新债的需求可能依然强劲.
因此,此次降级导致金融不稳定的可能性相当低.

其次,正如穆迪所指出的,中国发行的债务大多来自于国有企业和地方政府融资平台.
穆迪担心中国政府无法遏制这些不断膨胀的债务,但我们不认同这一观点.
尽管资本大量外流,但中国仍拥有庞大的外汇储备,可以在必要时为债券市场和企业提供支持.
更重要的是,中国政府有足够的能力和意愿对负债较高的上市公司进行改革;现行的金融体系去杠杆进程便是很好的例证.

最后,宽松的货币政策和积极的财政政策将能够支持较弱的产业,有助于企业偿还债务.
中国政府致力于在稳增长和去杠杆之间寻求平衡,任何降低评级的举动都不会动摇政府的坚定决心.
中国的政策制定者已意识到杠杆率高企和信贷风险,因此不可能任由局面恶化到失去控制的地步.
因此,我们认为中国的总体债务形势依然可控,近期不会出现系统性风险.
我们依然建议投资者关注发行人的信用基本面,并认为大型中资银行的二级资本债存在投资价值.
(作者邓体顺为瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国策略师)(中证网)(返回)专家:调控楼市需避免对房贷利率产生"耐药性"今年以来,伴随着房地产调控和金融监管的收紧,住房贷款成本水涨船高.
北京个别银行首套住房按揭贷款利率最低为基准利率的1.
1倍,其中"补按揭"和"接力贷"利率最低为基准利率的1.
15倍.
二套住房按揭贷款利率最低为基准利率的1.
2倍.
广州地区银行房贷利率亦再传涨声,部分城商行需在基准利率的水平上上浮5%~20%才能放款.
且各家银行均表示,目前额度比较紧张,放款时间也可能有所延长,愿接受贷款利率上浮的先贷款,不愿接受贷款利率上浮的需排队等候.

出现这种消息,可以理解为银行落实中央调控政策的必然反应,这个没有错,或许有人对银行此举大加点赞,总认为提高房贷利率对抵制楼市过热会起到立竿见影之功效;且银行也是屡试屡爽,乐此不疲.
但笔者认为,楼市调控总用银行房贷利率这味药并不妥,用得多了、久了,楼市也会有耐药性了.
所以,既不能把房贷利率当成楼市调控的"万能药",更不能每到调控楼市就拿房贷利率"出气".

我们应该看到,靠提高房贷利率调控楼市,受伤害最大的是谁答案不言自明,肯定是那些城市中低收入者和涌入城市创业的年轻人.
因为他们购买的是刚需房,提高房贷利率显然只会加大他们的生活成本和生活压力.

那么,提高房贷利率的最大受益者是谁答案当然也是最清楚不过了,银行应该提高房贷利率的最大收益群体.
他们可以借机坐地抬高利率价格,赚得盆满钵满.
贷款成了"皇帝的女儿不愁嫁",购房者你爱要不要,你不贷有得是人贷,在社会资金总体短缺及社会财富分配不均、中低收入者占相当比例的现实背景下,银行贷款都是"香饽饽",永远不愁贷不出去.

再者说,提高房贷利率真的对调控楼市有作用吗笔者认为不全是这样.
因为试图靠提高房贷利率减少资金对楼市的注入,对间接影响楼市价格拉升是会起到一定作用,但贷款利率这个外生变量影响有限,更确切一点说,其作用应该是微乎其微的.
因为对房价上涨发挥根本作用或起决定性因素的依然是土地价格.
所以降楼市价格关键还是要靠政府让利,下决心降低土地出让价格、减免各种税费才是正道.

房地产疯狂发展对经济金融可能引发的危机不是没有教训,如美国次贷危机、日本等国的房地产泡沫,对经济金融的伤害、民众财富的侵蚀及对社会稳定的危害都是显而易见的.
因此,在房地产调控方面,银行不能借机发财,"一刀切"地全部上调房贷利率,还是要对房贷市场做客观理性评估,灵活掌握房贷节奏.

(作者莫开伟为中国地方金融研究院研究员)(每日经济新闻)(返回)【券商透析】IPO途中更换辅导券商新三板企业上演分手合约内容提要:一方面,券商机构抢分新三板IPO辅导蛋糕,另一方面,挂牌企业在选择辅导机构时,会根据对方实力,快速配对,优胜劣汰.
近日,登云股份IPO造假一案尘埃落定.
除了造假主体被处罚外,其保荐机构新时代证券也因《发行保荐书》存在虚假记载,被证监会警告,被处以罚款3353.
92万元.
此次造假案,对新时代证券的影响不止一点点,除了导致其被南通锻压"炒鱿鱼",正在冲刺IPO的新三板挂牌企业璧合科技此前也发布公告,与其解除了上市辅导关系.

新时代踩雷新三板业务或面临降级据东方财富Choice数据统计,新时代证券累计推荐了154家企业挂牌,目前为142家挂牌企业提供持续督导服务,其中包括28家做市企业;股转系统发布的最新4月主办券商执业评价中,新时代证券排名第二位.

其实除了涉及登云股份IPO造假一案,在新三板业务上,新时代主办的多家企业也曾出现过问题.
2016年9月28日,新时代证券为尚柳园林提供做市服务的过程中,以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交,导致该股股价盘中出现巨幅振动.
上述报价异常变动的行为违反相关规定,构成做市交易违规.
据此,去年11月3日,全国中小企业股份转让系统于发布对新时代证券采取自律监管措施决定的公告.

除了投行业务频繁踩雷,今年2月7日,新时代证券还因内控不完善,被北京证监局点名批评.
北京证监局通告称,新时代证券今年来共发生5次客户资金账户透支事件,这反映了其内部控制不完善,违法了有关规定,故责令新时代证券增加内部合规检查次数.
对于此次处罚,知名证券律师宋一欣认为"新时代证券有可能评级被降级".
新时代证券在2010年被评为A级,2011年、2012年为B级,2013年、2014年为BB级,2015年BBB级.
而据《分类监管规定》,年初的处罚会使其被扣0.
5份,而很多券商的差距就在这仅仅0.
5分.

挂牌企业频换督导券商投行实力是关键前阵子,随着IPO全面提速,新三板企业备战IPO热度空前,截至6月7日,新三板上接近480家挂牌公司加入IPO辅导行列.
从主办、督导挂牌券商到IPO辅导,挂牌企业与券商之间的关系越来越密切,然而分分合合也成了见怪不怪的现象.
一方面,券商机构抢分新三板IPO辅导蛋糕,另一方面,挂牌企业在选择辅导机构时,会根据对方实力,快速配对,优胜劣汰.

据东方财富Choice数据统计,去年年初至今,在申请IPO的全部挂牌企业中,共计有31家申请更换过辅导券商;除去已终止辅导的企业,另有17家企业在更换过辅导机构后继续接受新"伙伴"的督导.

IPO途中更换辅导券商新三板企业上演分手合约值得一提的是,上文说到的璧合科技在与新时代证券"分手"后,也终止了上市计划.
原因在于,上市公司天威视讯以13.
2亿元估值联合前海天和基金收购该公司80%的股份.
公告显示,天威视讯预计收购璧合科技不低于51%的股份.
再说回来,一般辅导到一半就闹着要更换督导券商的挂牌企业,在公告中用的最多的理由莫非"出于公司战略发展需要",而一位新三板拟IPO董秘透露了更换券商背后更深缘由,"IPO对企业来说是大事,自然要选择实力强的投行.
我们的主办券商投行业务不行,团队配备、业务能力都有待提高.
"另外,站在投行角度,物竞天择、弱肉强食则是自然界的通用法则.
海通证券某投行部人士则认为"谁的行动力强,谁服务到位,企业就选择谁.
当然,有些券商的新三板部门并未配备保荐人,而其投行部门又有自身项目做,因此新三板企业的IPO辅导项目被别的券商拿走,也是情理之中.
"另外,由于保荐代表人离职或更换所就职投行而导致企业更换辅导机构或中止IPO审核的情况,也时有发生.
(新三板府)(返回)【券商动态】华安证券转让牌照投射业务偏科萎缩半年三遭监管处罚(上)内容提要:华安证券6项主营业务中,只有证券经纪业务和信用交易业务收入过亿,投资银行业务和证券自营业务的利润均为负数,经营上"偏科明显".
业内人士表示,华安证券尝试转让该牌照,也反映出公司在投顾业务上的萎缩.

6月3日,华安证券发布公告回应"1.
2亿天价转让证券咨询牌照"的质疑,称已经终止转让该牌照.
此次终止转让证券咨询牌照的原因,或能从年报中窥见一二.
华安证券6项主营业务中,只有证券经纪业务和信用交易业务收入过亿,投资银行业务和证券自营业务的利润均为负数,经营上"偏科明显".
业内人士表示,华安证券尝试转让该牌照,也反映出公司在投顾业务上的萎缩.

从去年12月上市以来,华安证券的业绩并不理想.
与其市值相近的国元证券,2016年营收33.
76亿元,净利润14.
05亿元,而华安证券的营收只有17.
34亿元,净利润6.
02亿元,比国元证券少了近一半.
另外,就在同一天公司还公告,因华安证券个别信息系统存在高危漏洞,在信息技术管理制度执行方面不到位,被证监会安徽监管局出具警示函.
这已经是华安证券在半年内第三次被监管处罚,在去年10月和12月,华安证券因新三板违规开户,以及公司自营账户买入为其提供做市服务的新三板公司股票,而两次被股转系统责令改正.

1.
2亿"天价"转让证券咨询牌照今年3月13日,安徽省产权交易中心网站上出现了转让华安证券旗下证券投资咨询公司华安新兴股权的项目,此次将转让100%股权,合计起拍价格高达1.
193亿元.
根据此次挂牌的信息,华安新兴作为华安证券全资子公司,目前主要定位于为华安证券经纪业务提供投资顾问服务,具有中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人资格.

这1.
2亿元的高额牌照转让费用引起了市场的热议.
根据公开信息显示,华安新兴2015年全年实现营业收入为1426.
9万元,净利润为亏损0.
987万元;截至2016年6月30日,华安新兴经审计后的账面总资产为5102.
87万元,总负债为137.
99万元,净资产为4964.
89万元.

剔除总资产后,此次交易对价溢价6827万元,超过100%,故有"天价"之说.
华安证券表示,此次股权转让是根据国有资产管理有关规定,以经安徽省国资委备案的华安新兴股东全部权益的评估价格作为的定价依据,体现了华安新兴的整体价值.
不过有媒体报道称,华安证券已经主动撤销该转让项目,究其原因是因为华安证券涉嫌炒作咨询牌照价格而被叫停该项目,并称证券咨询牌照的爆炒不符合现在的客观现实.

对此,华安证券回应称3月公司已公告终止项目.
并对爆料源中的1.
193亿元金额予以否认,称1.
193亿元中还包括了公司资产等,将其等同于牌照价格并不属实,同时华安证券否认对牌照价格进行炒作.

华安证券投顾业务萎缩"偏科"明显对于终止转让证券咨询牌照的原因,华安证券表示,"项目并非被叫停,而是在公司对项目进行综合评估后主动终止".
此次终止转让证券咨询牌照的原因,或能从年报中窥见一二.
2016年华安证券的营收和归属净利润双双下滑,报告期内实现营业收入约17.
34亿元,同比大幅下滑54.
55%;实现归属于母公司股东的净利润约为6.
02亿元,同比大幅下滑67.
72%.

在二级市场上与其市值相当的国元证券,则与华安证券行成了鲜明对比.
2016年,国元证券实现营业收入33.
76亿元,归属于上市公司股东的净利润为14.
05亿元,超过华安证券近一半.
在业务构成上,华安证券的证券经纪业务收入11.
57亿元,占总营收的比重为66.
72%,信用交易业务收入5.
02亿元,占营收比重的28.
95%,这两项就占去总营收超过95%.

华安证券的投资银行业务收入5011.
49万元,但该项业务净利润为负数,证券自营业务收入则为-2573.
74万元,经营上"偏科明显".
而国元证券在各项业务上则均衡得多,经纪业务、证券信用业务、投资银行业务和证券自营业务占比分别是39.
22%、24.
99%、13.
71%和14.
67%.
2016年国元证券的经纪业务净收入13.
24亿元,信用业务净收入8.
44亿元,投行业务净收入4.
63亿元,自营业务收入4.
96亿元,资产管理业务净收入1.
42亿元.
(待续)(中国经济网)(返回)【国际投行】摩根士丹利:美联储9月或加息无望,并开始缩表内容提要:美联储将于9月份转而选择公布缩表计划,从10月份开始以渐进且可预测的方式缩减资产负债表,然后在12月再次加息.
据美国投资机构摩根士丹利(MorganStanley)的预测,因近期美国经济数据未能保持良好状态,美联储9月加息或将停止,而为了减轻美联储的财政负担,美联储的缩表计划或将提前进行.
周三(6月7日),经济学家EllenZentner在报告中称,虽然美联储预计下周将加息,但疲软的通胀数据使得9月很难再次加息.
摩根士丹利指出,联邦公开市场委员会在6月14日公布最新经济预测时,预计在增长预测上几乎不会有变化,但可能会将2017年的核心PCE预测从1.
9%下调至1.
7%,从而反映经济数据的表现.
不过,2018和2019年的预期预计将保持不变,因为核心通胀的小幅下降被认为可能只是暂时现象.

同时,该行还预计,美联储将于9月份转而选择公布缩表计划,从10月份开始以渐进且可预测的方式缩减资产负债表,然后在12月再次加息.
此外,摩根士丹利认为,9月份的点阵图会出现"温和的鹰派"变化,2018年的预测中值将上移至2.
375%,2017和2019年的预测中值保持不变.

目前该行仍然预计美联储将在2018年加息四次.
美联储(FED)理事布雷纳德(LaelBrainard)上个月曾表示,即使全球经济前景更加光明、美国经济增长有望反弹,但如果疲软的通货膨胀局势延续下去,美联储或希望推迟升息.
她并称,支持不久后缩减资产负债表.
尽管她仍认为,近期调整联邦基金利率并开始缩减资产负债表将是适宜的,但如果疲软的通货膨胀数据持续下去,最终可能令她重新评估合适的政策路线.
(环球外汇网)(返回)适用对象:本产品风险级别为低风险,适用于风险承受能力为保守型及以上的经纪业务客户.
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