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识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/3公告点评|印刷包装机械证券研究报告Table_Title东方精工(002611.
SZ)老客户签大单,新客户有增量Table_Summary普莱德签约18.
69亿元订单,同比高增长有保障3月16日公司公告子公司普莱德3月与北汽新能源签署半年度采购协议,拟于1-6月满足3.
8万台动力电池,总金额约18.
69亿元,1-2月普莱德向北汽新能源销售金额约为1.
17亿元.
普莱德本次签单金额约为2017年的50%,但2017年度订单多数是在下半年执行(6月26日签订约36.
89亿元),因此本次签单将保障公司上半年业绩高增长;同时2018年北汽新能源销售目标15万辆,同比增长约50%,我们认为普莱德全年订单量有望实现同比例增长,为2018年整体业绩实现较快增长打下坚实基础.
巩固传统优势客户,开拓重要增量车型本次普莱德与北汽达成采购协议,战略合作关系得到强化,突显其在北汽供应链中的核心地位;同时公司新增客户已取得实质进展,乘用车方面福田宝沃预计4月可实现量产,一汽海马、长江汽车和东风小康下半年实现量产;商用车客户中车南车、北汽常州、东风重汽预计年内交付,海外市场一家韩国商用车已签署100台大巴意向订单,预计年内将落地超过500台订单.
多元车企开拓将有效降低单一客户依赖度,提升增长质量.
普莱德携手上下游巨头,把握乘用车趋势性成长机遇普莱德是国内最大动力电池PACK厂商之一,2016年动力电池系统装机量位居行业第三,产能2017年底已达9GWh,预计2018年底可达10GWh以上.
公司上游携手CATL独角兽电芯厂,下游签约北汽新能源给予已定点项目70%以上采购份额,深度受益北汽产业链成长机遇.
投资建议:把握龙头车企供应链成长机遇公司布局于高端智能装备板块作为现金牛业务,受益于商用车恢复性增长及北汽新能源崛起,预计公司2018-2019年EPS为0.
58、0.
73元/股,按最新收盘价计算对应估值26X、21X,给予买入评级.
风险提示:售价下跌幅度超过30%;订单实施不及预期.
盈利预测:Table_Excel12015A2016A2017E2018E2019E营业收入(百万元)1,294.
791,533.
394,734.
027,330.
239,654.
49增长率(%)8.
78%18.
43%208.
73%54.
84%31.
71%EBITDA(百万元)139.
93177.
90643.
99882.
621,109.
86净利润(百万元)64.
8495.
66492.
38666.
78837.
11增长率(%)-22.
91%47.
53%414.
72%35.
42%25.
54%EPS(元/股)0.
1120.
1490.
4280.
5800.
728市盈率(P/E)133.
51112.
6635.
3626.
1120.
80市净率(P/B)9.
527.
102.
262.
081.
89EV/EBITDA63.
5360.
3920.
1512.
818.
51数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心Table_Grade公司评级买入当前价格15.
15元前次评级买入报告日期2018-03-18Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师:陈子坤S0260513080001010-59136752chenzikun@gf.
com.
cn分析师:罗立波S0260513050002021-60750636luolibo@gf.
com.
cn分析师:代川S0260517080007021-60750615daichuan@gf.
com.
cnTable_Report相关研究:东方精工(002611.
SZ):携手巨头,迎接新时代2018-03-13东方精工(002611.
SZ):普莱德业绩超预期,产业协作模式铸就高速成长2016-10-10东方精工(002611.
SZ):切入动力电池产业链,深化高端零部件领域布局2016-08-31Table_Contacter联系人:纪成炜021-6075-0617jichengwei@gf.
com.
cn识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明2/3东方精工|公告点评资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元至12月31日2015A2016A2017E2018E2019E2015A2016A2017E2018E2019E流动资产11931700106041549520324经营活动现金流118282312018182010货币资金336574456462368100净利润84128541733920应收及预付461446364056307417折旧摊销3137404449存货363401240036294807营运资金变动-979256610751076其他流动资产32278000其它1037-27-34-34非流动资产12961358566457995930投资活动现金流-251-354-4336-146-146长期股权投资137144144144144资本支出-4215-4340-150-150固定资产541529536541543投资变动-227-149444在建工程00306090其他18-220000无形资产590655495450555154筹资活动现金流140213520500其他长期资产2831000银行借款238649-9800资产总计24893058162672129426255股权融资7488568500流动负债931112382021249616537其他-40-217000短期借款17498000现金净增加额6141398916721864应付及预收74270982021249616537期初现金余额32933657445646236其他流动负债15316000期末现金余额335477456462368100非流动负债468220132132132长期借款385132132132132应付债券00000其他非流动负债8288000负债合计1399134383341262816668股本581642114911491149主要财务比率资本公积52485566356635663留存收益29839488615532390至12月31日2015A2016A2017E2018E2019E归属母公司股东权益9101518768883559192成长能力(%)少数股东权益181197245311394营业收入增长8.
818.
4208.
754.
831.
7负债和股东权益24893058162672129426255营业利润增长-33.
731.
5358.
238.
526.
5归属母公司净利润增长-22.
947.
5414.
735.
425.
5利润表单位:百万元获利能力(%)毛利率24.
926.
319.
621.
421.
0至12月31日2015A2016A2017E2018E2019E净利率6.
58.
411.
410.
09.
5营业收入12951533473473309654ROE7.
16.
36.
48.
09.
1营业成本9721131380857597628ROIC6.
66.
415.
129.
160.
5营业税金及附加27335168偿债能力销售费用8895189367483资产负债率(%)56.
243.
951.
259.
363.
5管理费用12415999315415净负债比率0.
2--0.
6-0.
7-0.
8财务费用4-3000流动比率1.
281.
511.
291.
241.
23资产减值损失816000速动比率0.
881.
150.
980.
930.
92公允价值变动收益1-1000营运能力投资净收益36444总资产周转率0.
580.
550.
490.
390.
41营业利润1011336088421065应收账款周转率5.
215.
393.
653.
653.
65营业外收入1650363030存货周转率2.
962.
961.
591.
591.
59营业外支出21000每股指标(元)利润总额1151826448721095每股收益0.
110.
150.
430.
580.
73所得税3054103140175每股经营现金流0.
200.
442.
711.
581.
75净利润84128541733920每股净资产1.
572.
366.
697.
278.
00少数股东损益1933496683估值比率归属母公司净利润6596492667837P/E133.
5112.
735.
426.
120.
8EBITDA1401786448831110P/B9.
57.
12.
32.
11.
9EPS(元)0.
110.
150.
430.
580.
73EV/EBITDA63.
560.
420.
212.
88.
5识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明3/3东方精工|公告点评Table_Research广发电力设备与新能源研究小组陈子坤:首席分析师,10年相关产业协会和证券从业经验.
2016年新财富电力设备新能源行业入围,2015年新财富环保行业第一名,2013年、2014年新财富有色金属行业第一名,2013年加入广发证券发展研究中心.
Table_RatingIndustry广发证券—行业投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘10%以上.
持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-10%~+10%.
卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘10%以上.
Table_RatingCompany广发证券—公司投资评级说明买入:预期未来12个月内,股价表现强于大盘15%以上.
谨慎增持:预期未来12个月内,股价表现强于大盘5%-15%.
持有:预期未来12个月内,股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%.
卖出:预期未来12个月内,股价表现弱于大盘5%以上.
Table_Address联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层邮政编码510620518000100045200120客服邮箱gfyf@gf.
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