网络文学剑盟社区

剑盟社区  时间:2021-02-28  阅读:()
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告传媒[Table_IndustryInfo]网络文学市场深度报告中性(维持评级)2017年09月05日一年该行业与上证综指走势比较行业专题内容铸剑,渠道为马,付费阅读浪潮兴起经历20余年发展,网络文学市场从萌芽走向成熟1)网络文学是以网络为载体而发表的文学作品,随着网民的快速增长及渠道的丰富,网络文学从早期相对小众阅读形式逐步成长为移动互联网时代的大众娱乐形态;写作及阅读门槛低、获取快、互动强的特性使得网络文学在"快生活"的当下成为传统文学市场的生力军.
2)增长势头迅猛,网络文学付费阅读习惯正在养成.
2016年我国数字阅读行业市场规模同比增长25.
0%已经120亿元,而在打击盗版、付费渠道便捷化等因素推动下,付费阅读习惯正在快速养成.
3)网络文学商业模式逐步成熟,付费阅读、IP授权改编、广告等模式纷纷涌现,网络文学市场方兴未艾.
其中阅读付费规模最为庞大,是营收主要来源,以订阅为主,配合各类道具和打赏形成付费体系.
版权改编是弹性最大的市场,优秀IP可改编成电影、电视剧、网络剧、游戏等多种衍生形式,改编费用或将是一匹黑马,成为网文平台的营收主力.
广告收入虽然体量微小,但是针对投放能提高平台与广告商双方的商业价值.
头部内容相对稀缺,流量是重要竞争资源1)网络平台成本主要有渠道和内容两部分:内容成本主要为支付给作家的费用,包括稿酬、网站奖励以及粉丝打赏分成等.
渠道成本主要指的是用户获取成本,相较而言拥有自身渠道的平台如阅文集团(腾讯渠道)成本占收入比重相对较低,而掌阅等平台相对较高;2)影视剧、游戏等内容形态头部效应非常显著的,网络文学市场虽然有所减弱但是头部效应依然明显,头部文学作品依然是稀缺资源,从当前竞争格局来看,阅文集团在网文内容、特别是头部内容方面遥遥领先;3)更进一步,网文的核心源头——网文作家数量呈现出年轻化、职业化的趋势,网文作品数量及质量均有望保持在较高水平.
付费阅读助力网络文学市场高增长,IP变现是弹性所在1)在用户持续增长、付费意愿持续改善之下,网付费阅读市场有望持续保持高增长;同时得益于网络文学较高的IP价值,版权市场规模有望持续扩大;2)我们预计在付费阅读、IP授权及广告等收入推动下,2020年国内网文市场规模将达到344亿元,5年CAGR39%,其中付费阅读是主要的收入贡献来源.
阅文集团领跑、平台竞争激烈,差异化路线或是新平台胜出之道1)按照收入、用户数、内容数量等指标,国内排名靠前的网络文学平台分别是阅文集团、掌阅、中文在线、百度文学及阿里文学等.
阅文集团是市场龙头,依靠腾讯渠道与优秀的内容资源占据了过半市场份额.
除阅文集团外,其他平台市场集中度相对较低,看好未来各集团继续通过整合资源,进一步提升市场份额;2)在内容及渠道向龙头集中的背景下,通过内容品类、渠道推广等方式寻求差异化或是新平台突围的可选路径,典型代表为平治信息.
相关研究报告:《传媒互联网一周回顾与展望:未实名用户将不得跟帖评论,猫眼或将整合微影时代》——2017-08-27《环球医疗-2666.
HK-业绩增长强劲,维持买入评级》——2017-08-24《昂纳科技集团-0877.
HK-新业务多点开花,维持买入评级》——2017-08-24《传媒互联网一周回顾与展望:腾讯Q2手游收入首超端游,证监会肯定并购重组价值》——2017-08-21《腾讯控股-0700.
HK-靓丽财报:网游、媒体广告、支付均超预期》——2017-08-17证券分析师:张衡电话:021-60875160E-MAIL:zhangheng2@guosen.
com.
cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517060002独立性声明:作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明0.
60.
70.
80.
91.
01.
11.
2S-16N-16J-17M-17M-17J-17上证综指传媒请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资策略:拥抱龙头,关注新兴平台崛起可能1)我们认为,阅读付费市场前景广阔,日渐提升的阅读意识与付费意识将成为网络文学平台的推动力,2020年阅读付费市场规模预计可达300亿.
IP改编市场对于头部IP的价值挖掘越来越完善与重视,改编市场对于优秀内容的需求将持续刺激网络文学平台的业绩,2020年乐观估计版权改编市场规模可达80亿,另广告市场规模虽小,但是可以提供潜在增量,创造平台与广告主的双赢.
得益于付费阅读、IP授权以及广告等市场的蓬勃发展,网络文学市场有望持续保持高增长.
2)龙头公司在内容及渠道端优势将持续凸显,新平台通过内容及渠道创新仍有望脱颖而出,建议关注即将港股上市的网络文学平台龙头阅文集团,A股标的有掌阅科技(拟上市)、平治信息、新经典等.
重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2017E2018E2017E2018E300571平治信息买入138.
75,5483.
184.
584430603096新经典买入55.
997,5401.
51.
863730资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3投资摘要关键结论与投资建议1)阅读付费市场前景广阔,日渐提升的阅读意识与付费意识将成为网络文学平台的推动力,2020年阅读付费市场规模预计可达300亿.
IP改编市场对于头部IP的价值挖掘越来越完善与重视,改编市场对于优秀内容的需求将持续刺激网络文学平台的业绩,2020年乐观估计版权改编市场规模可达80亿,另广告市场规模虽小,但是可以提供潜在增量,创造平台与广告主的双赢.
2)建议关注港股上市的网络文学平台龙头阅文集团,A股上市的掌阅科技(拟上市)、平治信息、新经典等.
核心假设或逻辑第一,我们认为数字阅读市场规模将保持稳定发展,付费人数比例与单人付费金额将稳定地攀升.
第二,我们认为网络文学的监管已经迈入正规,打击盗版与内容监管的力度不会松懈,市场将维持稳定的秩序与模式.
第三,我们认为,虽然各类新兴娱乐消费都在兴起,但是不会对数字阅读领域产生替代性的影响.
第四,其他市场如电影、电视剧、游戏等对于IP的需求将会不断攀升,优秀的文学作品将会得到越来越多的重视与挖掘,并带动网络文学行业商业变现能力持续提升.
与市场预期不同之处我们认为阅读付费市场规模虽然目前已经达到100亿的规模,尚未达到行业的天花板,在未来仍将保持较高收入弹性.
版权改编市场目前并不是营收的主要来源.
但是我们认为,版权市场的弹性非常大,取决于IP质量以及运营能力.
长期来看,改编市场尤其是影视剧市场对于剧本的要求会越来越高,一个优秀的拥有巨大粉丝团体的头部IP持续是版权需求端的争夺对象,看好改编市场有巨大的上升空间.
股价变化的催化因素第一,行业收入保持高增速,上市公司业绩持续高增长,盈利能力显著.
第二,监管环境健康规范;核心假设或逻辑的主要风险第一,互联网及网络文学市场快速变化的风险.
第二,用户增速及付费用户转化低于预期的风险.
第三,政策风险.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4内容目录网络文学:二十载,崛起快,方兴未艾7电脑端转场移动端,快速成长的网文市场7规模扩张势头迅猛,阅读习惯正在养成8监管力度规范行业生态,网文平台戴着枷锁跳舞10网文变现途径多样,产业链上下游关系密切11成本端:内容是核心要素,渠道差异巨大12内容端:得头部者得天下12渠道端:抱紧大腿,霸道总裁做靠山16收入端:主付费,次版权,辅以广告17付费收入:订阅为主,鲜花红包砸起来17版权收入:前景广阔,转战场一炮而红19广告收入:体量微小,针对释放效果好22市场规模推算.
23阅读付费收入24版权改编收入24广告收入26竞争格局:众平台各有所长,新平台依靠差异化突围27阅文集团:腾讯体系庇护,资源渠道均是龙头28中文在线(300364.
SZ):"文学+"战略,全媒体出品模式.
30掌阅科技:专注移动领域,研发移动阅读产品31百度文学:完美世界控股,百度大数据撑腰33阿里文学:内容资源偏弱,渠道优势来弥补33平治信息(300571.
SZ):内容以女频为主,渠道侧重微信公众号.
34新经典(603096.
SH):民营出版起家,从版权管理切入改编市场38投资建议:拥抱龙头,关注新兴平台潜力40国信证券投资评级.
42分析师承诺.
42风险提示.
42证券投资咨询业务的说明42请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图表目录图1:网络文学市场发展阶段7图2:中国数字阅读行业市场规模(亿)及增速.
8图3:中国网络文学用户规模及使用率.
9图4:中国手机网络文学用户规模及使用率.
9图5:中国图书阅读率及数字化阅读接触率.
9图6:中国人民手机阅读率9图7:内容付费市场及文学占比(亿)10图8:2016年应用用户规模(亿)及增速10图9:网络文学产业链11图10:掌阅科技成本构成(百万元)12图11:中文在线成本构成(百万元)12图12:中国网络文学作家年龄层分布.
13图13:中国网络文学作家状态分布.
13图14:5大平台作家数量占比.
13图15:阅文集团,掌阅科技,中文在线渠道成本对比.
17图16:阅文集团收入构成(百万元)17图17:掌阅科技收入构成(百万元)17图18:网文付费情况.
18图19:起点中文网VIP会员体系.
18图20:起点中文网打赏界面.
19图21:17k打赏界面19图22:网络文学实体书出版案例.
19图23:欢瑞世纪《盗墓笔记》制作成本及版权花费.
20图24:网络文学改编市场的市场规模(十亿元)21图25:网络文学市场规模(亿)23图26:付费阅读是主要收入来源.
23图27:平均移动端日活跃用户数占比.
27图28:日均个人电脑活跃用户数占比.
27图29:5大平台作家数量占比.
27图30:5大平台作品数量占比.
27图31:PC端日活跃用户数占比Top5.
28图32:移动端日活跃用户数占比Top5.
28图33:阅文集团历史沿革.
28图34:阅文集团旗下全版权作品(部分)29图35:阅文集团营业收入及增速.
29图36:阅文集团净利润及增速.
29图37:阅文集团营业收入拆分(百万元)30图38:阅文集团毛利率(30图39:中文在线历史沿革.
30图40:中文在线营业收入(百万元)及增速.
31图41:中文在线归母净利润(百万元)及增速.
31图42:中文在线营业收入拆分(百万元)31图43:中文在线毛利率(31图44:掌阅科技历史沿革.
32图45:掌阅科技营业收入(百万元)及增速.
32图46:掌阅科技归母净利润(百万元)及增速.
32图47:掌阅科技营业收入拆分(百万元)33图48:掌阅科技毛利率(33图49:百度文学历史沿革.
33图50:阿里文学旗下全版权作品(部分)34图51:平治信息历史沿革.
34图52:超阅小说微信公众号端付费与充值界面.
35图53:平治信息自有阅读平台营收及占比.
36图54:超阅小说网站、微信公众号、移动APP界面展示.
37图55:平治信息营业收入(百万元)及增速.
38图56:平治信息归母净利润(百万元)及增速.
38请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6图57:平治信息营业收入拆分(百万元)38图58:平治信息毛利率(38图59:新经典主营业务概览.
39表1:网络文学与传统文学对比8表2:网络文学相关监管政策梳理10表3:2016年网络文学作家收入排行榜13表4:平台作家稿酬制度14表5:典型平台作家奖励制度14表6:典型平台粉丝道具/打赏.
16表7:2016年网络文学改编的头部电视剧21表8:2016年网络文学改编的头部网络剧21表9:2016年根据网络文学改编的电影22表10:根据网络文学改编的游戏.
22表11:主要网络文学平台流量22表12:日活跃用户数占比前5的网络文学产品.
24表13:阅读付费市场规模测算.
24表14:版权市场规模测算.
25表15:网文广告市场规模测算.
26表16:阅文旗下平台产品及作品.
28表17:中文在线主要产品.
30表18:掌阅文学主要产品.
32表19:百度文学主要产品.
33表20:阿里文学主要产品.
34表21:平治信息自有阅读平台主要产品.
36表22:平治信息自有阅读平台主要产品.
37表23:新经典版权作品.
40表24:新经典版权作品.
40请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7网络文学:二十载,崛起快,方兴未艾电脑端转场移动端,快速成长的网文市场所谓网络文学,就是以网络为载体而发表的文学作品.
其发展经历了萌芽阶段——付费阅读兴起——向移动端转变——移动互联网时代四个阶段.
萌芽阶段:网络文学于20世纪90年代末开始萌芽,1998年,电子公告栏(BBS)上出现了蔡智恒所著的第一部最有代表性和影响力的中文网络小说《第一次的亲密接触》.
在这一阶段,互联网在中国消费者中并不普及,大多数读者仍然不能在PC端接触到网络文学,流行的题材也十分局限,主要以业余作家为主,兼职创作文学作品,并为形成清晰的网络文学商业化模式.
付费阅读兴起:2002年起点中文网首创付费在线阅读模式,从此开启了网络文学付费模式.
在这一阶段,网络文学与传统出版物区别开来,在题材上开始流行玄幻及言情,作家也日益专业化,开始出现全职的网络文学作家投入创作.
同时,2005年起国家开始颁布一系列政策法规,打击网络文学盗版.
向移动端转变:2010年起,得益于移动阅读的便利性及移动应用程序的增强特性,用户粘性及网络文学平台参与度不断提升.
网络文学的发展飞速,已经涵盖200多种题材,远超出传统出版物的范畴.
各大平台都可以注册成为作家,门槛非常低,内容付费的模式越来越成熟,手机端APP的用户数在不断增长.
移动互联网时代:2014年之后,智能手机、平板电脑等移动智能设备在国内的普及基本完成,网络文学开始进入移动互联网时代,移动端的用户数超越了PC端.
同时,IP概念兴起,网络文学的OP价值被不断地挖掘变现,成为网络文学平台的又一大收入来源.
图1:网络文学市场发展阶段资料来源:艾瑞咨询,阅文集团公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8与传统文学相比,网络文学具有门槛低,获取快,互动强的特性.
门槛低:对大众而言,网络文学降低了成为作家的门槛,在论坛/贴吧/网文平台均可注册成为作家,发表自己的文学作品.
获取快:网络文学可在网站和手机端app轻易获取,互联网自带的强搜索属性使得用户可以方便快捷准确地获取网络文学内容.
互动强:网络文学基于网络的实时性和互动性,可以使作者与读者之间发生互动,提高创作的效率和趣味性.
缺点则是网络的可复制性太强,盗版、抄袭现象严重,同时内容质量也存在较多问题.
表1:网络文学与传统文学对比传统文学网络文学发展时间2000余年不到20年作者人群专业性高大众均可参与,创作水平参差不齐发文渠道报刊杂志,图书出版社早期多在论坛,如今多在网文平台等发文门槛需经过报刊杂志或出版社的审核编辑,出版商选择,门槛高可在网文平台随意发文,几乎无门槛报酬以稿酬为主除稿酬外,还包括网站奖励、粉丝打赏等多种形式;大部分写手在初期阶段无法得到稿酬版权保障制度完善,作家版权保障程度高存在大量盗版,监管力度加强中互动作者出版之前与读者互动方式较少有催更、打赏、实时评论等多种功能,作者与读者之间互动性高资料来源:国信证券经济研究所整理规模扩张势头迅猛,阅读习惯正在养成市场规模持续扩大,2016年突破百亿规模.
根据中国音响与数字出版协会数据,数字阅读行业自2011年后进入高速发展期,2015年后迈入成熟发展期,其发布的《2016年度中国数字阅读白皮书》显示,2016年我国数字阅读行业市场规模达120亿元,同比增长25.
0%,得益于2016年坚持不懈地打击盗版、净化网络文学平台.
图2:中国数字阅读行业市场规模(亿)及增速资料来源:中国音像与数字出版协会,国信证券经济研究所整理用户数量不断增长,PC及移动端使用率均有上升.
根据CNNIC数据显示,2016年网络文学用户规模为3.
33亿人,占网民比例45.
6%,用户数量及占比相较于请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page92015年都有所增长.
其中,移动端用户数量为3.
04亿人次,占手机网民比例为43.
7%,移动端用户数量与占比相较于2015年均有所增长.
图3:中国网络文学用户规模及使用率图4:中国手机网络文学用户规模及使用率资料来源:CNNIC,国信证券经济研究所整理资料来源:CNNIC,国信证券经济研究所整理阅读率逐渐提升,阅读习惯正在养成.
根据中国新闻出版研究院发布的《第十四次全国国民阅读调查》,2016年我国成年国民图书阅读率为58.
8%,较2015年上升0.
4%;数字化阅读方式的接触率为68.
2%,较2015年上升4.
2%;55.
3%的成年国民进行过网络在线阅读,较2015年上升4.
0%;66.
1%的成年国民进行过手机阅读,较2015年上升6.
1%.
图5:中国图书阅读率及数字化阅读接触率图6:中国人民手机阅读率资料来源:中国新闻出版研究院,国信证券经济研究所整理资料来源:中国新闻出版研究院,国信证券经济研究所整理横向比较,网文用户数量在各类应用中位列中游,增速相对较高.
在付费市场中,网络文学的付费规模占比较为稳定,始终保持在整体付费市场规模5%的水平.
根据CNNIC的数据显示,网络文学用户数量3.
3亿,在所有类型的应用中位列中游水平.
全年增长率为12.
3%,增速较快,超过即时通信、网络新闻、搜索引擎、网络视频、网络音乐、网络购物等,体现了网络文学的成长速度.
从用户存量来看,即时通信、网络新闻、搜索引擎的用户数超过6亿,是网络文学用户数的2倍,说明仍有潜在用户可以挖掘.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10图7:内容付费市场及文学占比(亿)图8:2016年应用用户规模(亿)及增速资料来源:易观咨询,艾瑞咨询,国信证券经济研究所整理资料来源:CNNIC,国信证券经济研究所整理监管力度规范行业生态,网文平台戴着枷锁跳舞网络文学行业行政主管部门主要有工业与信息化部、国家新闻出版广电总局、文化部、国家版权局等,行业自律监管机构包括中国版权协会、中国出版协会、中国音像与数字出版协会、中国互联网协会等.
监管政策始终督促平台规范化,内容高端化,监管力度不曾减弱.
平台规范化:盗版平台严重损害了作者和网络平台的权益,也是监管机构打击的重点对象.
2004年,伴随着起点中文网、红袖添香、晋江文学城等网文站点的发展,网络文学市场日渐成熟,然而易复制的特性使得盗版猖獗,且呈现出集团化、专业化、程序化、流水化的特点,集中体现为"盗贴"(截图盗版)和"盗打"(打字盗版).
此后,国家打击网络文学盗版的力度逐年增强,2011年,"小说520"等大型盗版网站被打击,从此大型盗版网站没落;2016年,国家版权局等四部委组织发起的"剑网2016"专项行动,重点整治网络文学盗版行为;2017年2月国家版权局发布《版权工作"十三五"规划》,加大版权执法监管力度,进一步规范平台.
内容高端化:网络文学素来被贴上"低俗"标签,就是因为其内容的混杂与滥俗.
监管机构一直对网络文学的内容进行监管和打击,2004年7月,网络文学第一次遭遇"扫黄",中国成人文学城、成人文学俱乐部等网站被取缔,天鹰网、翠微网、读写网等因存在色情内容被要求关闭整顿,起点、幻剑等网站展开自查.
2007年8月,新闻出版总署发布《关于严厉查处网络淫秽色情小说的紧急通知》,348家刊载淫秽色情小说的网站被查,或关闭网站,或删除作品交纳罚款;2014年4月至11月,开展了"扫黄打非净网2014"专项行动,20多家知名文学网站因涉黄被关停整顿,起点中文网、纵横中文网等网站开启自查敏感信息;2017年6月,国家新闻出版广电总局推出《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》,对从事网络文学原创业务、提供网络文学阅读平台的网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核.
表2:网络文学相关监管政策梳理时间部门政策主要内容2005年7月6日文化部,广电总局,新闻出版总署,中国证监会,商务部《关于文化领域引进外资的若干意见》外商投资者不得从事互联网出版及线下出版等业务2007年8月新闻出版总署《关于严厉查处网络淫秽色情小说的紧急通知》348家刊载淫秽色情小说的网站被查,或关闭网站,或删除作品交纳罚款请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page112009年国新办、工信部、公安部整治互联网低俗之风专项行动进一步查禁互联网上淫秽色情小说及相关内容,资料显示,包括网络小说、手机小说在内的1414种淫秽色情和低俗文学作品被查处,20家传播淫秽色情文学的网站被关闭,累计删除各类淫秽色情文学网页链接3万余个.
2014年4月中旬至11月"扫黄打非净网2014"专项行动20多家知名文学网站因涉黄被关停整顿,起点中文网、纵横中文网等网站开启自查敏感信息.
2016年7月12日国家版权局、国家互联网信息办公室、工业和信息化部、公安部《关于开展打击网络侵权盗版"剑网2016"专项行动的通知》将网络文学纳入2016年网络版权重点监管工作2016年11月11日国家版权局《关于加强网络文学作品版权管理的通知》明确了通过信息网络提供文学作品以及提供相关网络服务的网络服务商在版权管理方面的责任义务,细化了著作权法律法规的相关规定,严厉打击侵权盗版行为.
2017年2月16日国家版权局《版权工作"十三五"规划》"十三五"时期要加大版权执法监管力度,加强对网络文学、影音、游戏、动漫、软件等的监测监管,把APP、网络云存储空间、网络销售平台等纳入版权有效监管2017年6月27日国家新闻出版广电总局《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》对从事网络文学原创业务、提供网络文学阅读平台的网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核.
资料来源:国信证券经济研究所整理网文变现途径多样,产业链上下游关系密切从产业链上下游关系来看,各个参与者都与网络文学平台有密切联系.
(1)上游供应商:网络文学平台主要的供应商为内容供应和渠道供应,其中内容供应是网络文学平台生存的核心,也是竞争力的重要体现.
渠道商则为网文平台提供技术支持、推广支持,强大的渠道能力将为平台节省大量成本,获取高质量和数量的用户.
(2)下游客户:网络文学平台的主要客户是读者,也是内容直接变现的途径,通过收取订阅费、打赏费等直接获得收入.
此外还有游戏/影视改编方购买网文版权获取收入,以及广告商在平台支付广告费用等变现途径.
图9:网络文学产业链请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page12资料来源:国信证券经济研究所整理成本端:内容是核心要素,渠道差异巨大网络平台的成本主要有两种,分别是渠道成本和内容成本.
以掌阅科技和中文在线为例,2016年成本中占比最大的是渠道成本(推广成本),分别占比50.
2%、55.
5%.
其次是内容成本,分别占比达36.
47%、26.
5%.
图10:掌阅科技成本构成(百万元)图11:中文在线成本构成(百万元)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理内容端:得头部者得天下网络文学同样具备明显的头部效应,内容数量以及质量对平台的用户数及变现潜力起到决定性的作用,典型平台公司内容储备状况如下:阅文集团:有5.
3百万位作家,8.
4百万部文学作品,代表作如《盗墓笔记》、《鬼吹灯》、《斗破苍穹》、《全职高手》、《择天记》、《楚乔传》等.
中文在线:公司目前拥有数字内容资源过百万种,与600余家版权机构合作,签约顶级知名作家、畅销书作者2000余位,如巴金、余秋雨、海岩、匪我思存、顾漫等,2016年新签约出版作品900余部,如《人民的名义》、《夏有乔木,雅望天堂》、《天下无贼》、《旋风少女》等;同时公司还拥有超200万的网络原创作者,如酒徒、骁骑校、风青阳、黑夜de白羊、梦入洪荒等.
掌阅科技:拥有数字内容52万余册,出版图书如《三体》、《微微一笑很倾城》、《三生三世十里桃花》,原创文学如《元龙》、《诸天至尊》、《蛮荒仙界》.
(1)作者市场基本情况低龄化、职业化.
基于艾瑞对16家文学平台的监测,2016年1-10月,累计网络文学作者数量为142.
4万,平均年龄28岁.
其中,26-30岁的作家数量占比最高达33.
5%,25岁以下的作家数量也接近40%,也就是说,有超过70%的网络作家不满30岁,可见"作家低龄化"是一个当下网文市场的现状.
而从作家状态来看,已经有39.
8%的人开始全职创作,44.
1%的工作族兼职写作,14%的学生党兼职写作,在网络上全职创作的人数接近四成.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page13图12:中国网络文学作家年龄层分布图13:中国网络文学作家状态分布资料来源:艾瑞咨询,国信证券经济研究所整理资料来源:艾瑞咨询,国信证券经济研究所整理阅文作家资源占优.
当前作家市场中,阅文集团的优势较为明显,旗下作家数量占到整体网络文学市场作家数量的88.
3%,体现了其资源的强大竞争力.
中文在线和掌阅文学位列第二梯队,作家数量占比分别是41.
6%和33.
3%.
百度文学和阿里文学虽有百度和阿里作为渠道后盾,但是在作家和内容方面暂时落后,作家数量占比仅有8.
3%与5%.
图14:5大平台作家数量占比资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理(2)作家薪酬及奖励为了吸引优秀作家,各平台均已有合理健全的作家薪酬制度.
2016年,前十大网络作家的平均年收入为3230万元,是线下作家平均1730万元的近两倍,但是其中90%的作者月收入在1000元左右,甚至更少.
表3:2016年网络文学作家收入排行榜作家收入代表作平台唐家三少11000万《斗罗大陆》起点中文网(阅文旗下)天蚕土豆4600万《斗破苍穹》起点中文网(阅文旗下)辰东3800万《神墓》、《完美世界》起点中文网(阅文旗下)骷髅精灵2800万《猛龙过江》《机动风暴》《雄霸天下》《圣堂》起点中文网(阅文旗下)高楼大厦2100万《武帝》《天地龙魂》《叱咤风云》《寂灭天骄》起点中文网(阅文旗下)烟雨江南2000万《亵渎》《尘缘》《狩魔手记》《罪恶之城》《永夜君王》纵横中文网(百度文学旗下)跳舞1600万《天王》《恶魔法则》《邪气凛然》《欲望空间》起点中文网(阅文旗下)月关1500万《回到明朝当王爷》起点中文网(阅文旗下)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page14烽火戏诸侯1450万《极品公子》《陈二狗的妖孽人生》、《天神下凡》、《雪中悍刀行》纵横中文网(百度文学旗下)流浪的蛤蟆1420万《鬼神无双》《焚天》《天问》《仙葫》《蜀山》起点中文网(阅文旗下)资料来源:各家网站,国信证券经济研究所整理作家的常规收入主要有3部分:稿酬+打赏/道具+网站激励.
稿酬:网文作家的稿酬以分成模式与买断模式为主.
买断版权:支付固定价款,在一定期限内获得授权的版权内容.
按照每千字或每本计价,买断后公司取得的版权运营收入无需与版权方再进行分成.
买断版权的授权期限通常为1至10年,少量为1年以下或10年以上.
分成版权:签订采购合同,约定双方在实际运营版权内容取得收入并扣除渠道成本后的净额按照一定比例进行分成.
部分分成版权包含保底预付条款,即公司在采购时预付保底分成款,并在之后的收入分成中抵扣,保底分成款全部抵扣后公司再正常进行分成.
版权分成的方式目前广泛应用于出版图书、网络文学的版权采购中,是版权采购的主流方式.
一般为1至5年,少量为1年以下或5年以上.
表4:平台作家稿酬制度平台模式适用对象发放金额阅文集团旗下统一标准标准分成签署标准分成合约的作者七三分成或五五分成买断模式签署买断合约的作者千字50-5000元掌阅买断模式所有签约作者分成模式所有签约作者五五分或四六分(发行人40%)17k.
com(中文在线旗下)保底分成所有作者保底价格:15-1000元/千字(税前).
针对超过保底稿酬的收益,再与作者5:5分成(收益包含自有平台收入与渠道收入).
新书买断所有作者15-1000元/千字(税前)纵横中文网(百度旗下)分成协议全体作者每千字0.
01元人民币/每订阅次作品买断全体作者稿酬千字10元-1000元,通过其他版权获得的收益,可以有高达50%以上的额外分成资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理网站奖励:为了留住优秀作家,网文平台会提供种类繁多的奖励制度,主要的奖励制度类型有"勤奋型",保持不断更就有奖励;"成绩型",排行榜有名次就奖励;"渠道型",在某个渠道发表文章就有奖励;"节日型",逢年过节给个奖励温暖一下.
下表中整理了各家平台的作家奖励制度.
表5:典型平台作家奖励制度平台模式适用对象获得方式发放金额阅文集团旗下统一标准创作保障与起点中文网签署分成协议的作品每日有效更新字数不低于4000字,当月不少于18万,且当月总稿酬不满1500元补至1500元文以载道长篇作品已发表10万字以上,中短篇作品已完结通过作家专区文以载道专属申请通道申请买断,长篇作品5万元/部起.
中短篇作品视作品篇幅而定.
全勤奖所有A级签约VIP作品(不含第三方签约作品)每日更新4000字以上,名下无其他未完结签约作品600元/月(约折合5元/千字)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page15勤奋写作奖所有电子信息传播权为分成的A级签约VIP作品(不含第三方签约作品)每月更新10万字以上(作品上架当月及完本当月不限制更新字数)作品在起点中文网自有平台所产生的新增单章订阅稿酬的20%.
作家礼包白金作家、专属名家以及自身领域有突出贡献的作家每年中秋、春节发放礼包17k.
com(中文在线旗下)个性化扶持计划签署个性化创作扶持计划的作品自然月更新20万以上,2000元;15万字以上,1500元,10万字以上,1000元.
上架奖励计划本站所有签约且未上架的作品(授权销售作品除外)作品签约至上架,时间不超过2个月17k主站字数15-20万上架,100元;17女生网、个性化字数10-15万上架,100元订阅分成榜奖励所有连载中的分成VIP作品(授权销售作品除外)上架销售的VIP更新字数当月不低于6万字17K主站三大频道vip销售成绩排名前十五,分别有300-5000不等的奖励全勤奖所有上架销售的vip作品(授权销售作品除外)每月日更新3000字400元,日更新6000字800元,10000字1200元销售冠军奖励所有连载的上架销售的vip作品(授权销售作品除外)季度新书冠军1000元,季度总冠军2000元;年度新书冠军10000元,年度总冠军1万元.
渠道奖励金本站电子分成签约作品全渠道收益的50%完本奖励金本站分成签约并顺利完本的vip作品20万字100元,40万字200元,60万字以上300元.
完本续约奖本站分成签约作品完本后,且新书继续与本站签约的作者(授权销售作品除外)17k主站:完本100万字500元,200万字1500元,300万字以上2500元;17k女生网/个性化:完本60万字500元,100万字1千元.
新人签约奖与本站第一次签约的作家首部作品签约更新满20万字200元纵横中文网(百度旗下)作品保障签约纵横中文网电子书分成协议的纵横签约作者签约电子作品分成协议,并且在编辑允许上架后满30日每个月可以获得税前稿费800元.
满连续六个月后不再享受本计划福利.
全勤奖全体签约作者更新字数达到标准每日更新3000字,300元,更新5000字,500元,更新10000字以上,1000元作品激励全体买断签约作品字数超过100万字,或连续上传超过1年的长篇买断作品买断稿酬提升50%-500%签约送礼首次签约分成协议的作者5000纵横币完本奖纵横中文网分成签约作者完成一本分成签约,下一部新书继续签约300-1500元不等天道酬勤在纵横中文网发表的全体分成并上架的作品200万字奖3000元,300万字再奖5000元,订阅排名前10再奖5000元无线增值在无线阅读基地上架销售、在纵横中文网持续创作的非全版权签约作者可获得该作品无线版权在基地结账后的50%收入资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理粉丝道具/打赏:网络文学作家与传统作家最大的不同就是与读者的互动性高,可以通过读者的打赏和道具来获得收入.
各家网站会有自己独特的道具设计,打赏设计,但是追其本源大同小异,是一种增强读者与作者互动的方式,收入一般由平台与作家按比例分成.
下表整理了各家平台的主要道具/打赏模式.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page16表6:典型平台粉丝道具/打赏平台模式适用对象获得方式发放金额阅文集团旗下统一标准道具分成起点中文网所有签约作品基于用户道具类型和消费金额,按照相应比例以人民币形式支付给您平台在收取50%的成本费用之后,将起点币折算为人民币发放给作者.
作家祝福本站所有签约作家(不含第三方授权作品)在制定的节庆等重要时间节点,由起点中文网自动或者人工开启作家祝福系统,并在作家名下所有签约作品页面出现.
在作家祝福开启时间内,用户购买祝福道具所产生的消费金额,扣除渠道费后100%归作家所有17k.
com(中文在线旗下)红包道具所有签约作品(授权销售作品除外)作家80%的分成收益其他道具所有签约作品(授权销售作品除外)如"盖章"、"装扮"将全部KB收入的50%折算为人民币发放给作者(1kb=1分钱)纵横中文网(百度旗下)月票全体签约作者上月票榜前10名2000-15000元不等奖励资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理渠道端:抱紧大腿,霸道总裁做靠山想要完善平台,渠道十分重要.
渠道推广一般分为收入分成模式(即CPS计费)和按用户计费模式(即CPA、CPD计费).
收入分成模式:是指公司与硬件终端厂商、手机应用商店、手机软件推广服务商合作,通过预装、展示广告位等方式推广公司数字阅读平台,并根据用户使用消费数字内容情况按照一定比例进行分成.
按用户计费模式:是指公司与硬件终端厂商、手机应用商店、手机软件推广服务商等合作,通过预装、展示广告位等方式推广公司数字阅读平台,并根据用户到达情况按照装机量、激活量等指标付费.
对比三家的渠道成本,阅文集团的渠道成本占总营业成本比重仅为10.
18%,远低于掌阅科技(50.
22%)和中文在线(55.
51%).
阅文集团:阅文股东兼战略伙伴"腾讯",通过其平台旗下一系列流行产品,包括"手机QQ"、"QQ"浏览器、"腾讯新闻"及"微信读书",为阅文提供了独家文学内容发行渠道,因此阅文在渠道成本方面的主要支出为在线阅读分销成本,在线阅读平台分销成本主要指向腾讯支付的收入分成款项,包括自身产品在腾讯平台的链接推广费用和使用腾讯支付渠道的费用.
中文在线:渠道包括三大电信运营商、互联网及移动互联网平台、手机硬件厂商以及其他多种阅读平台.
掌阅科技:包括微信支付、支付宝等互联网第三方支付渠道、VIVO、华为等手机厂商第三方支付渠道(费率0.
6%-4%)以及电信运营商或SP公司的短信计费支付渠道(费率20%-50%).
由于中文在线和掌阅科技的需要借助外界渠道,使得中文在线和掌阅科技的成本远高于阅文集团,显示出了阅文背靠腾讯平台的优势.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page17图15:阅文集团,掌阅科技,中文在线渠道成本对比资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理收入端:主付费,次版权,辅以广告网络平台的收入主要有付费收入(包括在线阅读付费和实体书消费),其次是版权改编收入,还会有一小部分广告费用的收入.
以阅文集团和掌阅科技为例,在线阅读付费的收入分别是19.
74亿和11.
26亿,占据营收的比重分别为77.
1%和94.
1%.
图16:阅文集团收入构成(百万元)图17:掌阅科技收入构成(百万元)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理付费收入:订阅为主,鲜花红包砸起来内容付费是网文平台赖以生存的收入来源.
网站一般提供部分章节的免费阅读以吸引读者的注意,当点击量达到一定数额时,作品将被转移至VIP区,读者需要缴纳一定的费用才能阅读后面的章节.
读者会选择的付费情况有:订阅+打赏/道具+实体书消费.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page18图18:网文付费情况资料来源:艾瑞咨询,国信证券经济研究所整理(1)订阅订阅价格各不相同,会以会员等级有所区分,通常VIP等级越高,订阅费率越低.
且各个网站会将流通货币重新定义,如起点中文网叫"起点币",17k叫"K币"等等.
以起点中文网为例,其订阅规则是:1)凡是起点用户,均可使用起点币订阅VIP作品;2)VIP章节订阅价格计算公式:VIP等级千字价格*字数/1000取整;3)单章价格保留整数;4)不足1000字的VIP章节可免费阅读;5)单章内容中的"作家感言"部分为免费内容,不计入计费字数;这部分内容通过特定样式进行展示,以便与正文内容进行区分;6)作品字数的计算以起点计数系统为准;7)100起点币=1人民币.
图19:起点中文网VIP会员体系资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理(2)打赏/道具读者可根据自己的喜爱程度进行打赏/送道具,这也是一种粉丝文化,有些高人气作者会有粉丝进行高额打赏.
打赏和道具是各家平台个性化的部分,但其实质是一样的,读者花钱,平台和作者分成.
例如,起点中文网的打赏比较简单,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page19直接用起点币或者购买月票打赏,而17k的打赏种类丰富,红包、盖章、鲜花、装饰、蛋糕等各种形式的道具,价格不等.
图20:起点中文网打赏界面图21:17k打赏界面资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理(3)实体书消费当一本网络文学实在是太受欢迎,粉丝众多的时候,网络文学平台会通过连锁及网络书店以及批发商出售纸质图书.
例如《盗墓笔记》5年写出9本书,实体书超过1200万册的总销量,南派三叔2011年以1580万元的版税收入登上作家富豪榜第二位.
图22:网络文学实体书出版案例资料来源:国信证券经济研究所整理版权收入:前景广阔,转战场一炮而红(1)网络文学改编模式由于文学的视觉局限性、传播速度慢等特点,光靠文学渠道传播很难走红,但请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page20是近年来,网络文学平台对网络原创文学IP的运作,包括改编成游戏、电影、电视剧、网络剧等,能轻松使得原著一炮而红.
如近年来通过小说改编的影视作品《盗墓笔记》、《诛仙》(改编成电视剧《青云志》及推出各类手游)、《甄嬛传》等都大获成功.
优秀的网络文学作品可以通过开发周边产品带动一条完整的产业链的发展.
版权改编收费有两种模式:版权金模式:公司收取固定金额的版权金,在一定时期内出让版权的部分权利,不参与该部分后续运营收益的分享;项目分成模式:公司进行版权授权后,视情况可能参与到项目的开发和运营中,并最终按照合作各方约定的比例参与项目收益分成.
以《盗墓笔记》为例,作者徐磊(笔名南派三叔)于2014年将《盗墓笔记》版权售于欢瑞世纪,价格为553.
57万元,而欢瑞世纪拍摄网络剧《盗墓笔记》所花费总成本为12集*单集548.
75万=6585万元.
版权费占制作费用8.
4%.
图23:欢瑞世纪《盗墓笔记》制作成本及版权花费资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理(2)网络文学改编案例网络文学IP衍生的电影、电视剧、网络剧、网络游戏及动画等产业市场规模庞大,2016年上述5个行业的市场总规模为4698亿元,预计2016年至2020年继续以15.
5%的复合年增长率增长,到2020年将会达到8029亿元.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page21图24:网络文学改编市场的市场规模(十亿元)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理各个市场的网络文学改编情况各不相同,需一一分析.
电视剧:由网文改编的电视剧普遍具有较高人气与稳定收视群体,话题度高,又搭配最火热的流量小鲜肉和小花演员,已经逐渐成为电视剧市场的头部力量.
根据艺恩数据,在2016年播放量排名前5的电视剧都改编自网络文学,分别是《青云志》(原著《诛仙》)、《花千骨》、《锦绣未央》(原著《庶女有毒》)、《欢乐颂》、《微微一笑很倾城》.
表7:2016年网络文学改编的头部电视剧播放量排名电视剧播放量原著平台1青云志257.
1亿诛仙幻剑书盟2花千骨248.
4亿花千骨晋江文学城3锦绣未央227.
7亿庶女有毒潇湘书院4欢乐颂171.
2亿欢乐颂晋江文学城5微微一笑很倾城164.
6亿微微一笑很倾城晋江文学城资料来源:艺恩,国信证券经济研究所整理网络剧:大量的网络剧均改编自热门网络文学IP.
从艺恩数据来看,2016年播放量排名前6的网络剧中有5部都改编自网络文学,分别是《太子妃升职记》、《最好的我们》、《重生之名流巨星》、《余罪1&2》.
表8:2016年网络文学改编的头部网络剧播放量排名网络剧播放量原著平台1太子妃升职记34.
2亿太子妃升职记晋江文学城2最好的我们27.
3亿最好的我们晋江文学城3重生之名流巨星26.
3亿重生之名流巨星晋江文学城4废柴兄弟22亿废柴兄弟5余罪121.
6亿余罪创世中文网6余罪220.
7亿余罪创世中文网资料来源:艺恩,国信证券经济研究所整理电影:由网络文学改编的电影并不是主流.
2016年由网络文学IP改编的电影表现较好的有《盗墓笔记》、《原来你还在这里》、《微微一笑很倾城》、《七月与安生》和《夏有乔木雅望天堂》,不过除了《盗墓笔记》票房超10亿排进年度前10,其余作品的表现比较弱,电影市场中网络文学暂时不吃香.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page22表9:2016年根据网络文学改编的电影票房排名电影票房原著平台8盗墓笔记10.
04亿盗墓笔记起点中文网46原来你还在这里3.
37亿原来你还在这里晋江文学城52微微一笑很倾城2.
76亿微微一笑很倾城晋江文学城65七月与安生1.
67亿七月与安生晋江文学城68夏有乔木雅望天堂1.
56亿夏有乔木雅望天堂17k资料来源:艺恩,国信证券经济研究所整理游戏:由网络文学改编的游戏数量并不多,手游中表现较好的有《梦幻诛仙》、《诛仙》、《熹妃传》;页游中表现较好的有《盗墓笔记》、《青云志》、《花千骨》和《琅琊榜》.
网络文学IP游戏往往是伴随着影视作品而衍生的,很少有游戏直接改编自网络文学.
表10:根据网络文学改编的游戏ios畅销榜排名手游原著平台28梦幻诛仙诛仙幻剑书盟41诛仙诛仙幻剑书盟59熹妃传清宫熹妃传塔读文学网2016年开服排名页游原著平台7盗墓笔记盗墓笔记起点中文网19青云志诛仙幻剑书盟30花千骨花千骨晋江文学城37琅琊榜琅琊榜起点中文网资料来源:Appannie,9k9k,国信证券经济研究所整理广告收入:体量微小,针对释放效果好(1)网络文学广告营销模式网络文学平台往往积累了庞大的读者群,通过作品的点击及消费等大数据分析,广告商可以进行有针对性的广告投放.
在不影响用户阅读体验的前提下,平台为广告商提供移动广告营销推广服务,以影视娱乐、文化创意类等能够匹配公司数字阅读用户需求和品味的广告类型为主.
网络文学平台广告收入有两种模式:CPT计价方式:公司根据广告的展示时长收费,其收入取决于双方约定的广告展示时间.
CPA计价方式:公司根据广告的展示效果收费,其收入取决于用户在广告的引导下采取的特定行为(如下载、注册、试玩)等的次数.
(2)网络文学主要站点流量根据Alexa显示数据来看,晋江文学城的UV和PV最高,3个月内平均值分别超过了97万和1093万,人均浏览次数为11.
2次.
整体而言,阅文旗下的网站流量最高,且流量越高的网站,人均浏览次数越高,体现了马太效应.
表11:主要网络文学平台流量UV(3月平均值)PV(3月平均值)人均浏览次数晋江文学城(阅文50%)9760001093100011.
20起点中文网(阅文旗下)213440298800014.
00请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page23纵横中文网(百度旗下)1504008270005.
50潇湘书院(阅文旗下)1024005630005.
5017k(中文在线旗下)416002120005.
10红袖添香(阅文旗下)201601510007.
49四月天(中文在线旗下)8960130001.
45书旗网(阿里旗下)243240001.
64资料来源:ALEXA,国信证券经济研究所整理市场规模推算我们预计,在付费阅读、IP授权及广告等收入推动下,2020年国内网文市场规模将达到344亿元,5年CAGR39%,其中付费阅读是主要的收入贡献来源.
详细测算参照下文.
图25:网络文学市场规模(亿)资料来源:国信证券经济研究所预测图26:付费阅读是主要收入来源资料来源:国信证券经济研究所预测69.
36114.
39161.
57222.
78296.
47375.
760%10%20%30%40%50%60%70%050100150200250300350400201520162017E2018E2019E2020E网络文学市场规模YoY86%88%90%92%94%96%98%100%201520162017E2018E2019E2020E收入构成付费阅读收入版权收入广告收入请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page24阅读付费收入测算方式:阅读付费收入=付费人数*人均付费金额以掌阅科技业务情况为基准,2014/2015/2016年月活用户数分别为4205.
33/7088.
43/9363.
04万人,充值用户分别为1312.
83/1389.
49/2428.
91万人,可计算充值用户占比分别为31.
2%,19.
6%,25.
9%.
表12:日活跃用户数占比前5的网络文学产品201420152016掌阅平均月活跃用户数(万人)4,205.
337,088.
439,363.
04掌阅充值用户数(万人)1,312.
831,389.
492,428.
91每年人均充值金额32.
2245.
1350.
27充值用户占比31.
2%19.
6%25.
9%计算阅读付费收入(亿)=人数*金额4.
236.
2712.
21实际阅读付费收入(亿)4.
135.
9211.
26资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理假设:(1)网文用户数量2017-2020年增速分别为10%、8%、6%、4%;(2)付费用户比例以掌阅科技占比为基准,2017-2020年分别为30%、35%、40%、45%;(3)人均充值金额以掌阅科技人均消费金额为基准,2017-2020年分别为55、60、65、70元.
(4)人均充值平台数量保持在2.
5.
表13:阅读付费市场规模测算2014201520162017E2018E2019E2020E网文用户人数(百万人)293.
85296.
74333.
19366.
51395.
83419.
58436.
36网文用户人数增速17.
6%1.
0%12.
3%10.
0%8.
0%6.
0%4.
0%付费用户比例20.
00%19.
60%25.
90%30%35%40%45%付费人数(百万人)58.
7758.
1686.
30109.
95138.
54167.
83196.
36单平台人均充值(元)32.
2245.
1350.
2755606570人均充值平台数2.
52.
52.
52.
52.
52.
52.
5计算市场规模(亿)47.
3465.
62108.
45151.
18207.
81272.
73343.
64资料来源:公司官网,国信证券经济研究所预测结论:2017-2020年阅读付费市场规模约为151.
18、207.
81、272.
73、343.
64亿元.
阅读付费市场规模目前已经达到100亿的规模,尚未达到行业的天花板,在未来将以每年50亿以上的增速扩张,各平台抢占阅读付费市场份额的竞争依旧会是未来几年的重点.
版权改编收入测算方式:版权改编收入=∑[整体市场规模*改编占比*(1-毛利率)*改编费占比]假设:请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page25(1)游戏板块收入由网文改编占比介于10%-20%;电视剧板块收入由网文改编占比介于25%-35%;网络剧板块收入由网文改编占比介于80%-90%;电影板块收入由网文改编占比介于15%-30%.
(2)游戏板块流水分成介于3%-5%;电视剧板块毛利率将从40%降至30%左右的水平;网络剧板块毛利率保持在50%;电影板块毛利率从25%降至15%左右的水平.
(3)版权花费占制作成本比例乐观情况下介于7.
5%-10%,中性估计介于3%-4.
5%,悲观情况下介于1%-2.
5%.
表14:版权市场规模测算娱乐行业市场规模(亿元)201520162017E2018E2019E2020E游戏(手游+页游)73410061251151917982120电视剧8779931103121313221428网播剧155209272347428513电影441457543647777956合计220726653169372643255017改编占比(%)游戏改编占比10%12%14%16%18%20%电视剧改编占比25%27%29%31%33%35%网播剧改编占比80%80%85%85%90%90%电影改编占比15%18%21%24%27%30%网文改编的市场规模推算(亿)游戏73.
42120.
756175.
084243.
0592323.
694423.
936电视剧219.
25268.
11319.
87376.
03436.
26499.
8网播剧124167.
2231.
2294.
95385.
2461.
7电影66.
1582.
26114.
03155.
28209.
79286.
8合计482.
82638.
326840.
1841069.
31921354.
9441672.
236各板块毛利率(%)游戏(按流水分成计算成本)3.
0%3.
4%3.
8%4.
2%4.
6%5.
0%电视剧40%38%36%34%32%30%网播剧50%50%50%50%50%50%电影25%23%21%19%17%15%各板块成本(亿)游戏2.
204.
116.
6510.
2114.
8921.
20电视剧131.
55166.
23204.
72248.
18296.
66349.
86网播剧62.
0083.
60115.
60147.
48192.
60230.
85电影49.
6163.
3490.
08125.
78174.
13243.
78合计245.
37317.
27417.
05531.
64678.
27845.
69版权占制作费用比重(乐观)7.
5%8.
0%8.
5%9.
0%9.
5%10.
0%版权占制作费用比重(中性)3.
0%3.
3%3.
6%3.
9%4.
2%4.
5%版权占制作费用比重(悲观)1.
0%1.
3%1.
6%1.
9%2.
2%2.
5%版权收入(乐观)亿元18.
4025.
3835.
4547.
8564.
4484.
57版权收入(中性)亿元7.
3610.
4715.
0120.
7328.
4938.
06请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page26版权收入(悲观)亿元2.
454.
126.
6710.
1014.
9221.
14资料来源:公司官网,国信证券经济研究所预测结论:乐观估计,2020年网络文学版权市场可达85亿规模,中性估计下可接近40亿规模,悲观估计下可达到20亿规模.
版权市场的弹性非常大,往往一部作品卖出天价版权和普通水平就在一念之间,这更多的取决于作品的质量和制作方对IP的重视程度.
长期来看,改编市场尤其是影视剧市场对于剧本的要求会越来越高,一个优秀的拥有巨大粉丝团体的头部IP将会是版权需求端的争夺对象,看好改编市场有巨大的上升空间.
广告收入测算方法:广告收入=流量/1000*CPM假设:(1)网文用户人数与阅读付费收入预测时一致;(2)2017-2020年人均浏览次数分别为7、7.
5、8、8.
5次;(3)2017-2020年CPM分别为30、33、35、40.
预测结果:最终2017-2020年网文平台广告收入部分市场规模预测结果为0.
77、0.
98、1.
17、1.
48亿.
表15:网文广告市场规模测算201520162017E2018E2019E2020E网文用户人数(百万人)296.
74333.
19366.
51395.
83419.
58436.
36人均浏览次数66.
577.
588.
5流量(亿次)17.
8021.
6625.
6629.
6933.
5737.
09CPM252730333540市场规模(亿)0.
450.
580.
770.
981.
171.
48资料来源:公司官网,国信证券经济研究所预测结论:网文的广告市场规模预计2017-2020年分别为0.
77、0.
98、1.
17和1.
48亿.
这一市场规模相比于阅读付费和版权改编体量较小,但是是网络文学平台潜在的提供增量的切入点,若是能把握好广告投放质量与效果,可以平台与广告主起到双赢的作用.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page27竞争格局:众平台各有所长,新平台依靠差异化突围网文市场的竞争呈现寡头垄断,当前从收入、用户等方面排名靠前的有阅文集团、中文在线、掌阅、百度文学及阿里巴巴文学等平台.
从平台活跃度来看,阅文集团领先优势巨大.
移动端和电脑端均是阅文集团的活跃用户数占比最高,分别为48.
4%和46.
5%,领先优势较大.
掌阅在移动端有优势,以25%排名第二.
百度文学和中文在线则在电脑端的用户数较多,分别为18.
1%和13.
5%.
图27:平均移动端日活跃用户数占比图28:日均个人电脑活跃用户数占比资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理从资源角度来看,阅文集团依然保持绝对领先.
作家数量阅文占到88.
3%,中文在线和掌阅文学次之,分别为41.
6%和33.
3%,百度文学和阿里文学的作家数量较为落后,仅8.
3%和5%.
作品方面,阅文集团占到72%,中文在线28%排名第二,而掌阅文学、百度文学、阿里文学仅5%、3%、2%.
图29:5大平台作家数量占比图30:5大平台作品数量占比资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理比较网络文学产品的日活跃度,阅文集团旗下产品更受欢迎.
PC端:阅文旗下的起点中文网、持股50%的晋江文学城以及云起书院分列前三名,活跃用户数占比依次为18.
3%、7.
9%、6.
5%.
中文旗下的17k排名第四,占比4.
5%.
百度文学旗下产品纵横中文网以3.
4%排名第五.
移动端:阅文旗下的QQ阅读和起点读书分别以27.
9%和24.
7%的占比排名日活跃用户数前2名,掌阅旗下的掌阅APP排名第三,咪咕阅读和搜狗阅读分列4-5位.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page28图31:PC端日活跃用户数占比Top5图32:移动端日活跃用户数占比Top5资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理阅文集团:腾讯体系庇护,资源渠道均是龙头前身起点中文网,首创付费阅读模式,2014年收购盛大文学.
截至2016.
12.
31,阅文有5.
3百万位作家,8.
4百万部文学作品,2016年12月活跃用户175.
3百万人.
根据Frost和Sullivan报告,于2016年在中国发行的网络文学改编的娱乐产品中,按票房记20大电影的13部,20大最高收视电视剧的15部,20大最高收视率网剧的14部,20大最高下载网络游戏的15部及20大最高收视率动画的16部,是阅文平台的文学作品开发.
图33:阅文集团历史沿革资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理阅文旗下共有9大主要品牌产品,所有平台之中,"QQ阅读"综合了其他平台的优秀内容,其他各品牌也均有自己的移动应用程序网站,如"起点中文网"、"创世中文网"等,各平台均有各自的历史与定位,为读者培养个性化阅读体验.
截至2016年12月,阅文的平台产品月活人数达8560万人,其中移动端7020万人次.
表16:阅文旗下平台产品及作品旗下产品简介主要IPQQ阅读综合平台产品优质内容的一站式商店《醉玲珑》、《余罪》、《告白与告别》、《一个3:想得美》、《1988:我想和这个世界谈谈》起点中文网主要吸引各年龄群体的男性读者,各主要网络文学类型的全面领导者,以玄幻、都市、仙侠及历史小说出名.
《盗墓笔记》、《斗破苍穹》、《全职高手》起点女生网起点中文网的姐妹网站,专注于女性读者,以古代及玄幻言情小说而出名.
《凤求凰》请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page29创世中文网专注于年轻男性读者最感兴趣的内容,因都市及玄幻类型而出名.
《择天记》云起书院迎合各年龄群体的女性读者,因现代言情、玄幻言情及古代言情小说而出名.
《国民老公带回家》潇湘书院专注于古代言情小说.
《凰权》、《特工王妃楚乔传》红袖添香主要吸引白领女性读者,因现代言情及家庭类型出名.
《路从今夜白》小说阅读网主要吸引校园女性读者,因校园生活及现代言情类型而出名.
《你好消防员》言情小说吧主要吸引年轻女性读者,因现代言情小说而出名.
晋江文学城阅文有50%股份,中国大陆范围内最具影响力的女性向原创文学网站.
《花千骨》、《南方有乔木》资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理图34:阅文集团旗下全版权作品(部分)资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理营收保持高增长,净利润化亏为盈.
2016年营业收入25.
57亿元,同比增长59.
1%,保持高速增长,净利润为0.
3亿元,同比增长108.
6%,原因是2015年收购盛大花费成本导致当年净利润亏损.
图35:阅文集团营业收入及增速图36:阅文集团净利润及增速资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理在线阅读为主要营收来源,毛利率较稳定.
2016年在线阅读收入达到19.
74亿,占营收比重77.
1%,是主要营收来源.
版权运营收入为2.
47亿,占比9.
7%,纸质图书收入为2.
24亿,占比8.
8%.
公司毛利率水平稳定,2014-2016年依次为43.
4%,36.
1%,41.
3%.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page30图37:阅文集团营业收入拆分(百万元)图38:阅文集团毛利率(%)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理中文在线(300364.
SZ):"文学+"战略,全媒体出品模式中文在线2000年成立于清华大学,是中国数字出版的开创者之一.
2015年1月21日在深交所创业板上市.
公司建设以"大神级作者"及"超级IP"为核心的多元原创内容平台,截至2016年12月31日,公司拥有数字内容资源过百万种,与600余家版权机构合作,签约知名作家、畅销书作者2000余位,如巴金、余秋雨、二月河、海岩、匪我思存、顾漫、明晓溪、流潋紫等.
图39:中文在线历史沿革资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理2016年公司旗下自有渠道包括:17K小说网、汤圆创作、中文书城、四月天文学网、书香中国、中文慧读等,覆盖用户超7,000万.
其中,17k小说网创建于2006年,像《钱多多嫁人记》《后宫--甄嬛传》《建党伟业》《非诚勿扰》《李春天的春天》《诡案组》等众多同名影视热播的作品均授权在17K小说网上连载,是中文在线核心的原创内容生产平台.
表17:中文在线主要产品旗下产品简介主要IP中文书城中文在下旗下的移动端阅读平台《三体》、《欢乐颂》、《超级兵王》、《龙血战神》、《三生三世十里桃花》、《人民的名义》17k小说网网络文学原创IP孵化器《后宫·甄嬛传》、《橙红年代》、《钱多多嫁人记》、《千山暮雪》、《建党伟业》、《非常勿扰》汤圆创作移动创作平台四月天小说网面向女性向的垂直网文平台《大唐后妃传》书香中国24小时无墙化不闭馆的数字图书馆请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page31鸿达以太有声读物资源和优质原创小说资源中文慧读专为中小学生、教师和家长设计的分级阅读平台资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理收入及净利润均高速增长.
2016年度,中文在线营业收入6.
02亿元,同比增长54.
14%,继续保持高速增长势头.
2016年度实现归属于上市公司股东的净利润3504.
47万元,较去年同期增长12.
13%.
2017上半年营收达2.
97亿,同比增速为30.
8%,归母净利润达2166万元,同比增速高达176.
6%.
图40:中文在线营业收入(百万元)及增速图41:中文在线归母净利润(百万元)及增速资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理数字阅读营收占比最大,版权运营毛利率最高.
2016年度,公司数字阅读产品产生的收入(包括教育阅读产品的收入)为2.
98亿元,同比增长39.
44%,占比达49.
6%.
内容增值服务(包括IP运营及衍生开发)产生的收入为2.
29亿元,同比增长264.
83%,占比达38%.
该部分的毛利率最高,2016年毛利率为64.
15%,数字阅读的毛利率为37.
75%.
图42:中文在线营业收入拆分(百万元)图43:中文在线毛利率(%)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理掌阅科技:专注移动领域,研发移动阅读产品掌阅成立于2008年,是国内领先的数字阅读公司,更专注于移动端数字阅读领域.
旗下数字阅读平台"掌阅"拥有超过6亿的累计注册用户,月活跃用户数量达1亿人.
根据TalkingData的应用排行数据显示,2016年、2017年各个季度阅读类应用排名中,"掌阅"覆盖率和活跃率均排名第一.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page32图44:掌阅科技历史沿革资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理自有阅读平台以"掌阅"作为产品品牌,目前已分别针对Android系统和iOS系统推出数字阅读APP"掌阅"、"掌阅听书"等产品,以及自主研发了电子书阅读器硬件产品"iReader电子书阅读器",致力于向用户打造"随身携带的图书馆"服务.
表18:掌阅文学主要产品旗下产品简介主要IP掌阅iReader专注于手机阅读领域的经典阅读软件《元龙》、《诸天至尊》、《蛮荒仙界》红薯网国内首个原创小说+SNS平台有机结合体《叛逆的征途》趣阅小说网趣阅信息科技有限公司旗下网站《总裁在上我在下》、《染指成婚》、《法医狂妃》神起中文网趣阅信息科技有限公司旗下网站《灵剑尊》iReader听书听书软件资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理营收与净利润齐增长.
公司主营业务收入持续增长,从2014年的4.
2亿元增长至2016年12亿元,增速达87.
2%,发展速度非常惊人.
2016年归母净利润为7721万元,增速达161.
1%.
图45:掌阅科技营业收入(百万元)及增速图46:掌阅科技归母净利润(百万元)及增速资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理数字阅读是营收主力,广告营销毛利率最高.
2016年数字阅读收入达11.
3亿,占比超94%,是公司营收的绝对主力.
然而数字阅读业务的毛利率仅32.
99%,毛利率最高的业务是广告营销,2016年达73.
21%.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page33图47:掌阅科技营业收入拆分(百万元)图48:掌阅科技毛利率(%)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理百度文学:完美世界控股,百度大数据撑腰百度文学是百度推出的全新文学品牌,前身是2008年成立的纵横中文网,2014年11月百度文学成立,整合了纵横中文网、百度多酷以及91熊猫的资源.
2016年完美世界控股百度文学.
依托百度全平台资源,如百度视频、百度移动搜索、百度PC搜索、百度浏览器、爱奇艺、PPS、百度贴吧、百度新闻等,全面建立包括动漫、游戏、影视、周边产品等增值业务在内的文学产业生态链.
图49:百度文学历史沿革资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理百度文学主打纵横中文网,纵横中文网系百度文学旗下原创阅读网站,成立于2008年,在2016年日活跃用户数占比排名第五,仅次于起点中文网(阅文)、晋江文学城(阅文50%)、云起书院(阅文)和17.
com(中文在线).
此外,百度文学旗下还有百度书城、百度多库书城和91熊猫看书.
表19:百度文学主要产品旗下产品简介主要IP纵横中文网大型中文原创阅读网站《罗浮》、《永生》、《网游之修罗传说》百度书城百度文学旗下无线阅读品牌百度多库书城绿色、正版、安全的海量图书资源的手机阅读平台熊猫看书百度91无线自主研发并出品的一款免费阅读软件资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理阿里文学:内容资源偏弱,渠道优势来弥补2015年4月23日,阿里巴巴文学正式成立.
阿里文学主要负责业务以内容生产、合作引入以及版权产业链的双向衍生为主,依托内容生产,从数字内容阅请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page34读、数字内容传播、版权衍生、粉丝经济等多个角度出发,建立跟文学产业相关开放生态.
阿里文学旗下主要产品有书旗小说、UC书城、淘宝书城、天猫图书等,虽然内容较弱,但是渠道背靠阿里体系,占据巨大优势.
表20:阿里文学主要产品旗下产品简介主要IP书旗小说各种类型的小说集合《刑凶手札》、《粉色事务所》UC书城原创小说阅读网站淘宝书城正版渠道、正版电子书的阅读购买平台天猫图书出版社等直营天猫店资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理图50:阿里文学旗下全版权作品(部分)资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理平治信息(300571.
SZ):内容以女频为主,渠道侧重微信公众号公司的前身为平治有限,平治有限成立于2002年11月25日.
2012年8月31日,平治有限变更为现在的平治信息.
2016年12月公司登陆创业板.
图51:平治信息历史沿革资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page35平治信息自有阅读平台虽然有网页、移动端APP的渠道,但是更多是在微信公众号中进行运作,运营模式与普通数字阅读平台相似,分为订阅与打赏.
订阅:目前收费价格为0.
1-0.
2元/章,1-50元/本.
打赏:读者可为喜爱的作者进行打赏,通过支付宝、微信等第三方充值通道充钱,公司会支付给第三方支付服务提供商一定比例的手续费(2%-5%之间).
以超阅小说为例,用户可以在网页+手机APP+微信公众号渠道进行阅读,一般前面部分的章节可免费阅读,以吸引读者,而后面部分的章节将进行收费,价格一般为1000字/5米粒,即1000字/5分钱.
图52:超阅小说微信公众号端付费与充值界面资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理公司在业内率先采用了多团队并行的模式,俗称"百足模式",该模式能最大限度地发挥编辑的个人能力,最大程度地保证权责统一.
截止16年底,公司已先后组建了超阅小说、盒子小说、知阅小说、麦子阅读、如玉小说、掌读小说、夏至小说、灵书阅读、柚子文学、花生阅读、梦想家中文网、巨星阅读、七果小说、樱桃阅读、星芒阅读等在内的近40个原创阅读站.
共计注册用户数已达2000万,全平台2016年点击量过亿的IP有10部.
自有平台业务从2015年开始起步,当年收入为47.
15万元,占比仅0.
28%,2016年自有平台营业收入快速上升,达2.
21亿元,占比约47%,成为营收的主要来源.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page36图53:平治信息自有阅读平台营收及占比资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理内容差异化:自有阅读平台上的小说以女频小说为主.
公司自有平台主要通过签约作家来生产内容,在内容方面主要以面向女性读者的文章为主.
2016年新增原创作品3000余部,新增签约作者2000余人,新增的优秀作品如《阎王妻》、《凤勾情,弃后独步天下》、《闪婚独宠:总裁老公太难缠》、《我曾为你着迷》、《阴缘难续》、《活见鬼》、《你在天堂,我入地狱》等吸引了全网大量用户关注,其中《阎王妻》点击量破3亿,成为全网最热灵异小说之一.
表21:平治信息自有阅读平台主要产品名称特点主要作品平治信息超阅小说女频为主的小说站点《爱我请放手》《国色天香》《蜜汁萌妻》等盒子小说女频为主的小说站点《冷情替爱》《我的少女时代》《闪婚独宠》等如玉小说女频为主的小说站点《我曾为你着迷》《好聚不好散》等掌读小说女频为主的小说站点《缠绵入骨》《婚不胜防》《听说爱情回来过》等夏至小说女频为主的小说站点《予婚欢喜》《千万买主》《谁用情深铸成牢》等柚子文学女频为主的小说站点《闪婚独宠》《活见鬼》《总裁的风光小前妻》等花生阅读女频为主的小说站点《很纯很暧昧》《爱妻快到碗里来》等阅文集团QQ阅读综合平台产品优质内容的一站式商店《醉玲珑》、《余罪》、《告白与告别》、《一个3:想得美》、《1988:我想和这个世界谈谈》起点中文网主要吸引各年龄群体的男性读者《盗墓笔记》、《斗破苍穹》、《全职高手》起点女生网专注于女性读者,以古代及玄幻言情小说而出名.
《凤求凰》晋江文学城(50%)阅文有50%股份,中国大陆范围内最具影响力的女性向原创文学网站.
《花千骨》、《南方有乔木》、《微微一笑很倾城》其他平台17k小说网(中文在线)网络文学原创IP孵化器《后宫·甄嬛传》、《橙红年代》、《钱多多嫁人记》、《千山暮雪》掌阅iReader(掌阅科技)专注于手机阅读领域的经典阅读软件《元龙》、《诸天至尊》、《蛮荒仙界》书旗小说(阿里文学)各种类型的小说集合《刑凶手札》、《粉色事务所》纵横中文网(百度文学)大型中文原创阅读网站《罗浮》、《永生》、《网游之修罗传说》资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page37渠道差异化:侧重微信公众号渠道,避开APP端与网页端激烈竞争.
公司旗下的自有阅读平台采用网页版+微信公众号+APP客户端三种渠道并行的经营方法,其中侧重点在微信公众号上,避开了PC端和移动端的龙头企业阅文集团和领先企业如掌阅科技、中文在线等的激烈竞争,独树一帜另辟蹊径.
公司2016年内建立自有平台40多个,凭借流量运营模式,成功地发掘了新的网络文学市场,弥补与热门网站如起点中文网、晋江文学城、17k.
com之间的差距.
同时公司在微信、新浪微博、今日头条等平台拥有自媒体账号,旗下粉丝达2000万人以上.
图54:超阅小说网站、微信公众号、移动APP界面展示资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理根据微信搜索指数显示,平治自有平台的微信指数与热门的网文站点相比,并不落下风.
如夏至小说,近90日最高值超过16万,领先于大部分网络文学平台如起点中文网、晋江文学城等的微信指数.
平治信息在微信公众号这一渠道中逐渐建立了用户基础,占据了先机.
表22:平治信息自有阅读平台主要产品名称渠道微信指数(近90日最高值)平治信息超阅小说微信公众号+网页+手机APP23400盒子小说微信公众号+网页+手机APP65500如玉小说微信公众号+网页+手机APP48800掌读小说微信公众号+网页+手机APP18400夏至小说微信公众号+网页+手机APP168000花生阅读微信公众号+网页+手机APP42900阅文集团请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page38起点中文网网页+手机APP39001晋江文学城网页+手机APP10812QQ阅读微信公众号+网页+手机APP279012云起书院网页+手机APP15952其他平台iReader(掌阅科技旗下)微信公众号+手机APP40917纵横中文网(百度文学旗下)网页+手机APP12548中文书城(中文在线旗下)微信公众号+网页+手机APP18400资料来源:公司官网,国信证券经济研究所整理平治信息营业收入与净利润均快速增长.
2016年公司营收达4.
69亿,同比增速178.
8%,2017Q1营收达2.
08亿,同比增速为234.
2%,始终保持快速增长.
2016年公司归母净利润4843万元,增速为87.
9%,2017Q1归母净利润2188万元,同比增速进一步攀升至139.
4%.
公司始终保持着业绩的高速增长.
图55:平治信息营业收入(百万元)及增速图56:平治信息归母净利润(百万元)及增速资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理移动阅读业务是营收重头,资讯类业务毛利率最高.
2016年,公司营收中占比最高的分类为移动阅读业务,达3.
83亿,占比高达81.
7%,对公司的业绩起到关键性作用.
而毛利率方面,移动阅读业务的毛利率为21.
89%,低于资讯类业务的毛利率38.
78%.
图57:平治信息营业收入拆分(百万元)图58:平治信息毛利率(%)资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理新经典(603096.
SH):民营出版起家,从版权管理切入改编市场公司成立于2009年8月,是立足版权资产管理、以内容创意为核心的文化传请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page39媒企业,主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务.
公司有十年以上图书行业经验,主要专注于文学、少儿等大众图书领域的内容策划,推出《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《撒哈拉的故事》、《倾城之恋》、《解忧杂货店》等一系列有市场影响力的产品;公司取得图书总发行资质,有卓越的渠道管理能力和市场营销经验;公司已在核心销售区域搭建起服务于现有发行体系的图书销售网络,并拟通过建设物流体系与发行信息化管理平台打造全新的图书供应链;2014年新经典影业成立、2016年尔马影业成立,目前正在进行畅销书的影视剧改编工作.
公司初步构建了"图书影视互动"的业务模式,公司在图书策划与发行业务的基础上涉足影视剧业务,属于原有版权资产管理业务的延伸.
公司将致力于文化创意领域的全产业链布局,搭建覆盖图书、影视等相关领域的华文创意平台.
图59:新经典主营业务概览资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理国内:公司策划了包括老舍、张爱玲、三毛、余华、王安忆、安妮宝贝、张小娴等多位现当代作家经典作品,其中《撒哈拉的故事》、《梦里花落知多少》、《倾城之恋》、《小团圆》、《雨季不再来》等图书累计单本发行量已超过110万册.
国外:公司拥有200多位知名作家,包括7位诺贝尔文学奖得主的独家中文简体版权,如加西亚·马尔克斯、V.
S.
奈保尔、川端康成、爱丽丝·门罗、村上春树、东野圭吾,2011年公司首次将加西亚·马尔克斯的《百年孤独》正式版引入中国,该书累计单本发行量已超过520万册.
儿童:公司与中外知名少儿图书作家紧密合作,策划推出了黑柳彻子的"巴学园"系列、伍美珍的"阳光姐姐"系列、杨红樱的"阅读杨红樱"系列等高品质少儿读物,其中超级畅销书《窗边的小豆豆》,从2008年至2012年连续5年位居开卷信息2年度少儿类畅销书榜冠军,累计发行量超过960万册.
非自有版权独家发行:非自有版权图书的发行业务为独家代销其他出版机构、图书公司的产品,公司发行的《平凡的世界》累计发行量已超过1,200万册、《穆斯林的葬礼》累计发行量已超过200万册、《人生》累计发行量已超过140万册.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page40表23:新经典版权作品序号图书上市时间累计发行量(万册)华语文学1《撒哈拉的故事》2007-5294.
772《梦里花落知多少》2007-6177.
453《倾城之恋》2006-12170.
554《小团圆》2009-4138.
995《雨季不再来》2007-7119.
91外国文学1《百年孤独》2011-6529.
392《解忧杂货店》2014-5396.
773《白夜行》2008-9311.
014《德川家康》2007-11237.
115《1Q84》2010-5208.
8少儿图书1《窗边的小豆豆》2003-1966.
312《可爱的鼠小弟》2004-6883.
093《可爱的身体》2010-1171.
954《爱心树》2003-9165.
645《西尔斯亲密育儿百科》2009-11110.
32非自有版权独家发行1《平凡的世界》2009-21,206.
032《穆斯林的葬礼》2007-9211.
593《人生》2009-6143.
664《边城》2008-8685《四世同堂》2008-856.
69资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理影视剧策划:2014年11月新经典影业成立、2016年1月尔马影业成立,对畅销图书进行影视剧改编,以提高版权资源利用效率,探索"图书影视互动"模式,深化文化产业布局.
公司引入影视行业资深人士为外部股东,逐步进行影视剧版权储备,并已启动多部影视剧的剧本创作工作.
表24:新经典版权作品序号改编图书电影/电视剧目前进度1《人生》电影剧本创作2《红玫瑰与白玫瑰》电视剧剧本创作3《欢乐英雄》电视剧、电影剧本创作4《盛世奇谭》电视剧剧本创作资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理投资建议:拥抱龙头,关注新兴平台潜力1)我们认为,阅读付费市场前景广阔,日渐提升的阅读意识与付费意识将成为网络文学平台的推动力,2020年阅读付费市场规模预计可达300亿.
IP改编市场对于头部IP的价值挖掘越来越完善与重视,改编市场对于优秀内容的需求请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page41将持续刺激网络文学平台的业绩,2020年乐观估计版权改编市场规模可达80亿,另广告市场规模虽小,但是可以提供潜在增量,创造平台与广告主的双赢.
得益于付费阅读、IP授权以及广告等市场的蓬勃发展,网络文学市场有望持续保持高增长.
2)龙头公司在内容及渠道端优势将持续凸显,新平台通过内容及渠道创新仍有望脱颖而出,建议关注即将港股上市的网络文学平台龙头阅文集团,A股上市的掌阅科技(拟上市)、平治信息、新经典等标的(详细分析参见上文介绍).
重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级(元)(百万元)2015E2016E2015E2016E300571平治信息买入138.
75,5483.
184.
584430603096新经典买入55.
997,5401.
51.
863730资料来源:wind,国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page42国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.
风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称"我公司")所有,仅供我公司客户使用.
未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播.
任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准.
本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性.
本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告.
我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.
我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布.
本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请.
在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议.
任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效.
投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任.
证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格.
证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议,并直接或间接收取服务费用的活动.
证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向客户发布的行为.
请务必参阅正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧国信证券机构销售团队华北区(机构销售一部)华东区(机构销售二部)华南区(机构销售三部)海外销售交易部李文英13910793700liwying@guosen.
com.
cn汤静文18602117915tangjwen@guosen.
com.
cn邵燕芳13480668226shaoyf@guosen.
com.
cn赵冰童13693633573zhaobt@guosen.
com.
cn许婧18600319171xujing1@guosen.
com.
cn张欣慰18701930016zhangxinw@guosen.
com.
cn颜小燕13590436977yanxy@guosen.
com.
cn梁佳13602596740liangjia@guosen.
com.
cn王玮15901057831wangwei3@guosen.
com.
cn梁轶聪18601679992liangyc@guosen.
com.
cn刘紫微13828854899liuziw@guosen.
com.
cn吴翰文18681572396wuhw@guosen.
com.
cn王艺汀18311410580wangyit@guosen.
com.
cn吴国15800476582wuguo@guosen.
com.
cn赵晓曦15999667170zhaoxxi@guosen.
com.
cn陈俊儒13760329487chenjunru@guosen.
com.
cn陈雪庆18911132721chenxueq@guosen.
com.
cn金锐13764958911jinrui@guosen.
com.
cn简洁15823925035jianjie1@guosen.
com.
cn邓怡秋15986625526dengyiq@guosen.
com.
cn杨云崧18610043360yangys@guosen.
com.
cn倪婧18616741177nijing@guosen.
com.
cn牛恒17888837219niuheng@guosen.
com.
cn赵海英13810917275zhaohy@guosen.
com.
cn林若15618987024linruo@guosen.
com.
cn王灿13247504850wangcan@guosen.
com.
cn詹云15281619128zhanyun@guosen.
com.
cn张南威13918188254zhangnw@guosen.
com.
cn欧子炜18682182659ouzw@guosen.
com.
cn边祎维13521850202bianyw@guosen.
com.
cn周鑫18621315175zhouxin@guosen.
com.
cn丛明浩13162040999congminghao@guosen.
com.
cn李杨17301786715liyang10@guosen.
com.
cn

ShockHosting($4.99/月),东京机房 可享受五折优惠,下单赠送10美金

ShockHosting商家在前面文章中有介绍过几次。ShockHosting商家成立于2013年的美国主机商,目前主要提供虚拟主机、VPS主机、独立服务器和域名注册等综合IDC业务,现有美国洛杉矶、新泽西、芝加哥、达拉斯、荷兰阿姆斯特丹、英国和澳大利亚悉尼七大数据中心。这次有新增日本东京机房。而且同时有推出5折优惠促销,而且即刻使用支付宝下单的话还可获赠10美金的账户信用额度,折扣相比之前的常规...

Digital-vm80美元,1-10Gbps带宽日本/新加坡独立服务器

Digital-vm是一家成立于2019年的国外主机商,商家提供VPS和独立服务器租用业务,其中VPS基于KVM架构,提供1-10Gbps带宽,数据中心可选包括美国洛杉矶、日本、新加坡、挪威、西班牙、丹麦、荷兰、英国等8个地区机房;除了VPS主机外,商家还提供日本、新加坡独立服务器,同样可选1-10Gbps带宽,最低每月仅80美元起。下面列出两款独立服务器配置信息。配置一 $80/月CPU:E3-...

ftlcloud(超云)9元/月,1G内存/1核/20g硬盘/10M带宽不限/10G防御,美国云服务器

ftlcloud怎么样?ftlcloud(超云)目前正在搞暑假促销,美国圣何塞数据中心的云服务器低至9元/月,系统盘与数据盘分离,支持Windows和Linux,免费防御CC攻击,自带10Gbps的DDoS防御。FTL-超云服务器的主要特色:稳定、安全、弹性、高性能的云端计算服务,快速部署,并且可根据业务需要扩展计算能力,按需付费,节约成本,提高资源的有效利用率。点击进入:ftlcloud官方网站...

剑盟社区为你推荐
最新qq空间代码QQ空间代码今日热点怎么删除怎么删除手机百度实时热点淘宝店推广淘宝店铺推广有哪些渠道?怎么点亮qq空间图标怎么点亮QQ空间的图标宕机宕机是什么意思电子商务网站模板电子商务网站策划书小米手柄小米手柄能连几个手机rewritebase如何使用WampServer2.0软件网站地图制作我想给网站做网站地图不知道怎么做的,请教高手!聚美优品红包聚美优品里怎么合并红包
香港服务器租用 vps推荐 万网域名管理 西安电信测速 128m内存 轻博 绍兴高防 ca4249 申请个人网站 ftp教程 adroit 免费智能解析 ftp免费空间 web服务器安全 国外ip加速器 江苏双线服务器 个人免费主页 国内域名 摩尔庄园注册 卡巴斯基试用版下载 更多