光纤宽带接入网

请务必阅读正文之后的重要声明部分FTTH引领光通信发展浪潮——光通信专题报告评级:增持前次:分析师联系人刘江啸杨红S0740510120006021-20315167021-20315209liujx@r.
qlzq.
com.
cnyanghong@r.
qlzq.
com.
cn2012年2月9日基本状况上市公司数59行业总市值(百万元)171504.
14行业流通市值(百万元)137451.
93行业-市场走势对比重点公司基本状况公司总股本(亿股)收盘价EPSP/E2011E2012E2013E2012E2013E烽火通信4.
4227.
001.
071.
391.
6919.
9816.
22日海通讯1.
0038.
981.
462.
062.
7518.
2113.
95亨通光电2.
0718.
261.
151.
421.
6512.
6810.
96光迅科技1.
6028.
800.
951.
221.
5223.
4818.
81备注:上述数据取聚源一致预期投资要点在经过2010年的试点后,2011年中国电信发布了"宽带中国光网城市"战略,决定大力推动FTTH(光纤到户)发展.
"十二五"期间,我国3G、4G网络总体投资或将达到1万亿,预期国内3G用户超过1亿大关之后,移动互联网等细分行业的投资机会也将涌现;宽带化将成为通信领域建设主题.
2011年下半年行业投资同比增长13.
4%,成为通信行业业绩提升的支撑.
经过逾20年的发展,我国目前已经形成了完善的光通信产业链.
我国光通信设备产业近年来一直保持30%~40%的较高年复合增长率,成为发展最快的产业之一.
截止目前,国内光通信产业已经涵盖光纤、光传输设备、光源与探测器件、光电器件等领域,国内市场所需的光通信产品80%以上实现了本地化生产,国内光通信产业体系日趋完善.
FTTX(光纤接入)带来PON(无源光网络)的爆发式应用,以及由此带来的各级传输网络的升级是确定无疑的:一方面FTTX对PON的有源和无源光器件的需求将快速增长,一方面在各类视频等应用的推动下,运营商各级传输网络将保持不断提速升级的常态,各类传输设备的光器件将保持旺盛的需求.
我们认为目前国内外光通信行业强劲增长所形成的需求,主要表现在以下三个方面:一是在全球宽带化的大背景下,行业内相关公司的产品有50%以上直接或间接销往海外,全球加大光传输的投资为各企业提供了业绩增长的需求基础;二是国内运营商将加速传输网的建设投资,并分享由光纤到户产生的现实收益带来系统、设备、运营维护的需求;三是三网融合对行业建设的推动作用形成的需求增量.
受益重点公司:烽火通信——作为中国光通信的发源地和通信制造业央企之一,在光通信系统设备、光电子器件、光纤光缆三大领域市场占有率名列前茅;日海通讯——国内最大的通信网络物理连接设备供应商,国内ODN配线行业的龙头企业;光迅科技——中国最大光通信器件供货商;亨通光电——在光纤光缆各类光器件与光接入设备中名列前茅.
通信设备光通信专题报告此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-行业深度报告内容目录光通信行业目前需求增长强劲4-行业高景气,全球宽带化利好国内企业.
4-中国逐渐成为光通信研发制造业的全球基地4-"龙头拉动,一心四极"的聚集型发展格局.
5-光通信产业链解析6-国内运营商加速传输网的投资,受益于光纤到户的建设.
7-三大运营商加速投资.
7-竞争激化利好光通信行业.
8-FTTH的技术特点10-PON——无源光纤网络.
11-三网融合对行业的推动作用.
12-三网融合的定义.
12-三网融合使用PON的必要性.
13-如何合理有效使用PON网络.
14-投资策略及重点公司15-烽火通信(600498):光通信的发源地.
16-光迅科技(002281):国内最大光通信器件供货商16-亨通光电(600487):光纤光缆的领跑者.
17-日海通讯(002313):国内ODN的龙头企业17-图表目录图表1:国家出台相关产业政策4-图表2:中国光通信产业重点正式分布概览6-图表3:2010年中国光通信产业规模6-图表4:光通信产业链解析7-图表5:三大运营商资本开支.
8-图表6:2005-2011年中国宽带接入用户数8-图表7:2011年三大运营商每月3G用户净增.
9-图表8:三大运营商FTTX2010-2014年投资预测10-图表9:FTTH网络拓扑图11-图表10:FTTH宽带接入网络结构11-图表11:PON在宽带接入中的应用方案.
11-图表12:EPON系统的网络结构.
11-图表13:三网合一示意图.
12-此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-行业深度报告图表14:三网融合的运营平台.
12-图表15:三网融合布局图.
13-图表16:从EPON到10GGPON的演进过程14-图表17:按产品分类的A股上市公司15-图表18:公司四大业务.
17-此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-行业深度报告光通信行业目前需求增长强劲"十二五"期间,我国3G、4G网络总体投资或将达到1万亿.
随着国内3G用户超过1亿,移动互联网等细分行业的投资机会也将涌现.
宽带化将成为通信领域建设主题.
2011年下半年行业投资同比增长13.
4%,成为通信行业内企业业绩提升的主要因素.
在经过2010年的试点后,2011年中国电信发布了"宽带中国光网城市"战略,决定大力推动FTTH发展.
在这股热潮下,全国出现了兴建FTTH的热潮.
2011年中国电信预计FTTH覆盖3000万户,用户达500万.
中国联通也启动了历史最大规模的PON集采.
我们认为目前国内外光通信行业强劲增长所形成的需求,主要表现在以下三个方面:一是在全球宽带化的大背景下,行业内相关公司的产品有50%以上直接或间接销往海外,全球加大光传输的投资为各企业提供了业绩增长的需求基础;二是国内运营商将加速传输网的建设投资,并分享由光纤到户产生的现实收益带来系统、设备、运营维护的需求;三是三网融合对行业建设的推动作用形成的需求增量.
行业高景气,全球宽带化利好国内企业中国逐渐成为光通信研发制造业的全球基地在"宽带中国"战略的推动下,光通信行业逐渐涌现出一批具有自主创新能力和极具市场竞争力的龙头企业.
在中国政府将新一代信息技术列入战略新兴产业的大背景下,作为新一代信息技术领域各项主要应用和业务的基础网络载体,光通信产业也因此被纳入了中国战略新兴产业范畴,图表1:国家出台相关产业政策来源:齐鲁证券研究所2010年4月初提出:"要根据数字化、网络化、智能化总体趋势,大力发展集成电路、软件等核心产业,重点培育数字化音视频、新一代移动通信、高性能计算机及网络设备等信息产业群,加强信息资源开发和共享,推进信息技术普及和应用".
"十一五"规划指明:"全面提高信息化水平,推动信息化和工业化深度融合,加快经济社会各领域信息化.
"国家要求加快构建新一代的信息网络基础设施,加快发展3G网络,推进3G向4G平滑过渡,统筹建设下一代网络和光纤宽带网络,进一步完善农村信息通信基础设施,推进三网融合取得实质进展.
"十二五"规划工信部发布《关于推进光纤宽带网络建设的意见》,提出未来三年光纤宽带网络建设投资超过1500亿元,新增宽带用户超过5000万.
2010年4月初工信部发布《关于推进第三代移动通信网络建设的意见》,提出到2011年3G网络覆盖全国所有地级以上城市及大部分县城、乡镇、主要高速公路和风景区等,3G建设总投资4000亿元,用户达到1.
5亿户.
此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-行业深度报告在巨大的市场和政府产业政策的双重驱动力作用下,光通信产业将迎来更加前所未有的发展前景.
随着经济全球化进程的加快,光通信技术的国际间交流力度逐渐加强.
中国各光通信产业聚集区凭借其庞大的人才聚集优势,在国家多重利好政策的推动下,逐步建立起具有自主知识产权的光通信研发技术体系.
国内外众多光通信企业利用北京、天津、上海、武汉、成都、西安等城市拥有的众多高校的人才资源优势,大力推进产研结合,逐渐在中国建立起光通信研发基地.
同时,长三角、珠三角等光通信产业聚集区凭借其与全球光通信主要技术强国相比所具有的劳动力成本及原材料价格方面的优势,不断扩大产能,并向全球市场进军,形成强大的规模经济.
中国企业在中国光通信市场上已经占据了主要位置,且设备出口规模呈现逐年上涨趋势,加速推动中国逐渐成为光通信设备制造业的全球基地.
"龙头拉动,一心四极"的聚集型发展格局产业链多环节呈现差异化空间演变趋势:光通信产业链各环节根据其独特的产业布局特征和区域聚集效应,逐渐呈现出差异化空间演变趋势.
首先,研发能力的持续拓展将继续稳定在"京、津、沪、宁、汉"五市,形成光通信产业研究设计的五大"智库".
其次,产品制造业将呈现"强者恒强,逢低迁移"的发展态势.
规模大、技术和资产实力雄厚、生产能力强的企业具有更强的竞争力,并保持领先的优势.
大型企业在不断进行规模扩张的过程中不断向生产成本更低的地区迁移.
第三,工程服务业将呈现"沿海先行、划地为营"的演变格局.
产业总体空间将呈现"本地蔓延、向西辐射"趋势:以烽火通信、烽火科技集团、长飞为据点的武汉,以中兴为代表的深圳、南京等光通信发展居于领先地位的中心城市,将以其本地企业为依托,带动周边城镇的光通信产业的发展,呈现"本地蔓延"的特点.
同时,随着我国对西部经济发展的政策倾斜,加上西部原材料成本、人力成本低等原因,将出现光通信的研发、制造等向西部迁移的有利因素,形成"向西辐射"的趋势.
中国光通信产业整体呈现武汉、北京、南京、上海、深圳、成都、西安七城市光通信产业集群优势明显的特征.
从地域分布上看,中部有武汉作为中国光通信产业发源地,覆盖产业链各环节,始终保持与世界光通信技术同步,拥有部分核心技术和自主知识产权,被业内称之为"中国光谷",具有全产业链集中度优势突出的特征,成为中国光通信产业领先城市;北方有北京集成研发、生产、销售为一体;东部有南京、上海集中于光纤光缆及配套产品生产;南部有深圳利用改革开放初期的政策和劳动力优势形成元器件加工主导产业链;西部有西安、成都支撑中国西部光通信技术研发,成为中国光通信产业链延伸内陆的重要腹地.
此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-行业深度报告2010年中国各地区光通信产业产值分布聚集效应比较明显,中国光通信产业已经形成"龙头拉动,一心四极"的聚集型发展格局.
其中主要产业聚集区为武汉聚集区、京津聚集区、长三角聚集区、珠三角聚集区及西三角聚集区五大区域.
光通信产业链解析我国目前已经形成完善的光通信产业链.
我国光通信设备产业近年来一直保持30%-40%的较高增长速度,成为发展最快的产业之一.
我国已经形成了较完整的光通信产业体系,涵盖了光纤、光传输设备、光源与图表2:中国光通信产业重点正式分布概览来源:光通信咨询网,齐鲁证券研究所图表3:2010年中国光通信产业规模来源:光通信咨询网,齐鲁证券研究所此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-行业深度报告探测器件、光电器件等领域,国内市场所需的光通信产品80%以上实现了本地化生产.
光通信产业链包括:光器件及光模块(属于ODN)、光传输及接入(即局端与终端设备,属于OLT+ONU/ONT)、光纤光缆(属于ODN)、机柜及配线(属于ODN).
在光纤领域,国内大部分企业尚未掌握光材料中光纤光缆预制棒核心技术,光缆光纤预制棒大多依赖进口;在光器件和光模组领域,与国际先进水平差距一直比较大;在光接入领域(EPON、GPON),有相当的竞争力;在物理连接保护设备领域(即机柜及配线),此类产品总体技术性不是很强,但核心光器件PLC很大程度上依然得依赖进口.
国内运营商加速传输网的投资,受益于光纤到户的建设三大运营商加速投资2011年作为"十二五"规划第一年,通信网络建设成为运营商建设投资重点.
在国家宽带战略驱动下,国内三大电信运营商分别出台了各自的宽带发展规划.
中国电信已全面启动"宽带中国·光网城市"工程,根据规划,2011年中国电信将加大光纤到户的建设,新增光纤到户用户总量达3000万户;累计覆盖4000万家庭;南方城市(含县城)实现8M接入带宽全覆盖,20M覆盖率达到70%;东部发达城市和中西部省会城市20M覆盖率达到80%以上.
根据中国联通2011年网络滚动发展规划,2011年中国联通招标了2500万线PON,其宽带投资同比增幅超35%.
图表4:光通信产业链解析来源:齐鲁证券研究所光传输与接入接入和传输类设备企业处于设备行业中枢地位,主要产品形态为OLT/ONU设备、城域网设备(PTN、OTN等)处于设备行业中枢地位,国内企业竞争力较强光器件及光模块光材料、光有源元器件、光无源元器件、光模组整体较弱光纤光缆多模光纤:一般被用于同一办公楼或距离相对较近的区域内的网络连接;单模光纤:传递数据的质量更高,传输距离更长,通常被用来连接办公楼之间或地理分散更广的网络.
主流光纤企业只有6-7家,受市场技术、需求、产能影响大物理连接及保护光通信物理连接、保护设备,典型设备为ODN、户外机柜、光缆分纤箱、光缆交接箱等市场规模大,行业集中度相对较高此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-行业深度报告中国移动计划2011年给予铁通150亿元宽带业务投资支持,2011年的招标量也由2009年140万线迅速提升了900万线,同时全面拉开G网扩容改造、TD覆盖、4G试验网集采招标.
对于电信运营商而言,在一定程度上,当前需求受制于带宽,推进光纤宽带网络建设已是必然.
工信部专家预计,"十二五"期间电信业投资将达到2万亿元,其中80%的投入将用于移动宽带和固定宽带建设.
按照中国电信相关规划,宽带用户的接入带宽将在3-5年内跃升10倍以上,并将持续快速提升.
竞争激化利好光通信行业2011年电信运营市场继续围绕3G和宽带市场展开激烈竞争,在宽带网络竞赛方面,电信运营商通过FTTx甚至是直接的FTTH部署来快速提升用户接入带宽;而广电则是加速其NGB(下一代广播电视网)建设来积极应图表5:三大运营商资本开支来源:齐鲁证券研究所图表6:2005-2011年中国宽带接入用户数来源:wind,齐鲁证券研究所1363129412431324165048438043050080071011257007389000500100015002000250030003500400020082009201020112012中国移动中国电信中国联通(亿元)0246810121416182005200620072008200920102011.
11宽带数(千万户)此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-行业深度报告对.
电信及广电加大投资导致的外部需求的快速提升使得光通信设备行业面临持续的景气发展时期.
在三网融合的背景下,中国移动和广电总局都期望开展宽带接入网业务,而日前发改委调查中国电信、中国联通涉嫌宽带接入领域垄断问题,我们认为,这将刺激多家运营商加快进军宽带市场的步伐,而作为新进入者的中国移动和广电运营商,将会加大对宽带网络投资,这无疑对光通信行业构成利好.
2012年FTTH将加速部署,无线投资回暖.
我们预计行业整体投资增长约为6%.
FTTH成为固网宽带投资主要方向,相关设备投资预计同比增长100%,带动FTTx整体设备投资增长约45%以上.
3G用户规模上升和移动数据流量压力,将促使中联通和中移动加快3G/LTE网络建设.
WLAN数据分流效果显著,网络角色愈发重要,投资必将持续.
2012年将迎来传输网的大规模扩容,这将是接入网扩张后的必然选择.
日本软银公布的数据显示,过去10年网络流量增长了1000倍,预计2021年将继续增长1000倍,数据流量的迅猛激增使得容量问题成为21世纪网络的最大挑战,传输光网络的容量升级势在必行.
随着云计算、物联网等新兴技术的兴起,传统商业模式已经发生转变,电信运营商在提供传统服务的过程中,正努力寻求价值提升.
电信运营商要发展新一代信息技术,如移动互联网、下一代互联网(NGN)、三网融合、IPTV、云计算、物联网等新业务,就必须对其光传输网络进行升级和改造.
对传输网络承载数据业务流量能力的要求不断提升,引发了传输网络向分组传送网络的演进.
这种演进带来了传输设备需求的大幅增长,这将带给光传输设备制造商一次历史性的发展机遇,同样光通信的其他产业链也将受益匪浅.
图表7:2011年三大运营商每月3G用户净增来源:wind,齐鲁证券研究所193.
1191.
4244.
5239261.
6302.
9257272.
1284.
3216.
7267.
9320.
5135112161147183187.
4202205282276216294140.
7121.
3185.
5181.
7173.
8185.
5187.
4204.
9236.
2292338.
4348.
50501001502002503003504002011.
12011.
22011.
32011.
42011.
52011.
62011.
72011.
82011.
92011.
102011.
112011.
12中国移动中国电信中国联通(百万)此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-行业深度报告我国光通信技术与网络建设落后于全球光纤接入(FTTX)的进度,目前我国的平均宽带网速2.
41M,在国际上处于较差水平.
为此,我国政府提出了宽带中国的战略发展目标,加快构建下一代国家新兴基础设施网络,并将其列为"十二五"规划的重点内容.
据工信部规划,未来3年内光纤宽带网络建设投资将超过1500亿元.
"十二五"期间,我国宽带网络基础设施建设将累计投资1.
6万亿元,其中宽带接入投资5700亿元.
预计到"十二五"期末,互联网宽带接入端口增加一倍,达到3.
7亿个,基本实现城市家庭宽带覆盖,实现2亿家庭光纤到户覆盖.
光通信行业因此成为资本市场关注的重点之一,并带来可持续看好的投资机会.
FTTH的技术特点FTTH(FiberToTheHome),顾名思义就是一根光纤直接到家庭.
具体说,FTTH是指将光网络单元(ONU)安装在住家用户或企业用户处,是光接入系列中除FTTD(光纤到桌面)外最靠近用户的光接入网应用类型.
FTTH的显著技术特点是在提供更大的宽带基础上,增强了网络对数据格式、速率、波长和协议的透明性,放宽了对环境条件和供电等要求,简化了维护和安装.
FTTH网络能满足未来网络对速度追求的基本设施,具备实施多元化业务服务能力,可提供稳定品质的通信服务,提高住宅生活品质的价值.
FTTH技术不断推陈出新,从有源接入方式到无源接入方式,从MC(媒体转换器)发展到点到APON、EPON和GPON等PON(无源光网络)技术.
目前,PON技术成为当前实现FTTH的首选方案.
FTTH是DSL的最终演进方向:就世界范围看,绝大多数电信公司以ADSL为主发展宽带接入的,而ADSL是建立在铜线基础上的宽带接入技术,铜是世界性战略资源,随着国际铜缆价格持续攀升,以铜缆为基础的ADSL的线路成本越来越高,而光纤的原材料是二氧化硅,在自然界取之不尽用之不竭,并且其寿命也远高于前者.
其次,作为有源设备,ADSL电磁干扰难以避免,维护成本越来越高.
而作为无源传输介质的图表8:三大运营商FTTX2010-2014年投资预测来源:齐鲁证券研究所05010015020025030035040045050020102011201220132014三大运营商FTTX投资预测(亿元)此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-行业深度报告光纤却可以避免这类问题.
最后,随着全网的光纤化进程继续向用户侧延伸,端到端宽带连接的限制越来越集中在接入段.
目前ADSL的上下行连接速率无法满足高端用户的长远业务需求.
随着光纤在长途网、城域网乃至接入网主干段的大量应用,符合逻辑的发展趋势是将光纤继续向接入网的配线段和引入线部分延伸,最终实现光纤到户.
PON——无源光纤网络PON(PassiveOpticalNetwork:无源光纤网络),是指光配线网中不含任何电子器件及电子电源,ODN不需任何贵重的有源电子设备,而是全部由光分路器(Splitter)等无源器件组成.
一个无源光网络包括一个安装于中心控制站的光线路终端(OLT),一级一批配套的安装于用户场所的光网络单元(ONUs).
在OLT与ONU之间的光配线网(ODN)包含了光纤以及无源分光器或者耦合器.
图表9:FTTH网络拓扑图图表10:FTTH宽带接入网络结构来源:齐鲁证券研究所来源:齐鲁证券研究所图表11:PON在宽带接入中的应用方案图表12:EPON系统的网络结构来源:齐鲁证券研究所来源:齐鲁证券研究所此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-行业深度报告三网融合对行业的推动作用三网融合的定义所谓三网融合,是指电信网、计算机网和有线电视网三大网络通过技术改造,相互渗透、相互兼容,逐步整合成为统一的信息通信网络,提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务.
在现阶段,我们所说的"三网融合",主要是指在信息传递中,将广播传输中的"点"对"面"、通信传输中的"点"对"点"以及计算机中的存储时移融为一体,为用户提供更好的服务.
"三网融合"的目的,是为了实现网络资源共享,避免低水平重复建设,形成适应性广、容易维护、费用较低的高速宽带多媒体基础平台,其具体表现为:技术层上,趋向一致化;网络层上,互联互通、形成无缝覆盖;应用层上,趋向使用统一的IP协议;业务层上,互相渗透、互相交叉.
在实际经营过程中,运营商们互相竞争,同时又互相合作,总的目标是为市场提供更为多样化、多媒体化和个性化的服务,在这一过程中,政策与行业管制也渐趋统一.
三网融合技术的这种终极诉求,决定了它的基础将是宽带提速,而在当前的技术实践和市场竞争上,近中期实现宽带提速的最佳技术无疑首推10GPON.
快速商用10GPON,大大有利于电信运营商向三网融合迈进,技术本身也会在三网融合的过程中进一步取得优势地位.
图表13:三网合一示意图图表14:三网融合的运营平台来源:齐鲁证券研究所来源:齐鲁证券研究所此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-行业深度报告三网融合使用PON的必要性首先,宽带是电信运营商的生命线,在三网融合的背景之下,尽快引入10GPON,是实现快速提升网络带宽、快速提升网络综合竞争力、快速创建网络合作运营实力目标的内在要求.
三网融合将全面带动互联网发展、开放式视频类应用和家庭宽带网络应用.
3DTV、SuperHD等新型视频业务的不断出现以及家庭多路视频业务的应用,将使用户接入带宽从纯宽带上网业务的几兆提升至几十兆甚至百兆以上.
当务之急,是要构建具有演进能力与领先带宽的接入网络.
从现网来看,每一种技术的演进和替代都需要经历一个必要的过程,这个过程持续时间的长短将直接影响投资效率的高低.
与此同时,带宽的估算模型也将随着视频类业务的发展而相应地发生一些变化,这使得将共享带宽速率增至10G显得十分迫切.
从技术评估层面上讲,50~100M接入能力目标的实现,要求我们必须把PON口共享带宽的速率提升到10G.
其次,PON网络的突出优点是极大消除了户外有源设备,所有的信号处理功能均在交换机和用户宅内设备完成,而且这种接入方式前期投资小,大部分资金要推迟到用户真正接入时才投入.
与有源光纤接入系统相比,图表15:三网融合布局图来源:公开资料,齐鲁证券研究所此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-行业深度报告具有传输距离短、覆盖范围小、造价低等优良特性,而且无须另设机房,维护起来十分容易.
因此,这种结构在为居家用户服务时显得十分经济.
PON技术具有相对成本低、投资回报率高、维护简单、可避免电磁干扰和雷电影响、容易扩展、服务范围大、带宽分配灵活等优点,极适合在三网融合中运用.
目前,用于宽带接入的PON技术主要分为EPON和GPON两种.
最后,三网融合中使用PON网络,可以有力推动下一代PON的发展.
三网融合与FTTH密不可分、互相促进,推进三网融合,有利于加快电信宽带网络建设,有利于城镇光纤到户和农村宽网覆盖扩大的实现,有利于下一代PON的发展.
如何合理有效使用PON网络首先,应当尽快将1GEPON升级到10GEPON.
原因在于,对于10GEPON,它可以更好地兼容EPON.
把局端设备升级到10G,终端就可以根据用户需要灵活进行选择.
在新的竞争环境下,10GPON的快速商用,可以更好满足多层次的业务需求、更好地控制成本,同时也在实际业务上为运营商提供了更多的灵活性.
其次,在FTTB(光纤到大楼)网络中直接采用10GPON技术,并在FTTH精品网络建设中引入10GPON.
采取这一措施,主要是针对三网融合进程中所遇到的机遇与挑战.
作为面向未来的下一代FTTx演进技术,10GPON的快速发展,全面满足了三网融合与FTTx的建设,进而成为业界追捧的焦点.
现在,需要将其与现网的PON统一组网、统一认证、统一运维,与现网设备有机融合,统一规划,而非仅仅铺就一张叠加的新建网.
各大运营商在技术方面的积极研究与试点,在客观上进一步促进了10GPON技术的成熟.
然后,充分利用广电网络HFC资源,通过EPON和EOC技术,实现广电网络的双向改造.
这样做,可以提供数据、视频、语音等多业务的三网融合.
对电信和广电系统而言,三网融合的发展是一个前所未有的机图表16:从EPON到10GGPON的演进过程来源:齐鲁证券研究所此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-行业深度报告遇.
然而,与电信网相比,广电网络存在着单向广播式传输的劣势,这决定了其业务发展必须要经历网络双向改造的实现.
而在网络双向改造的实现过程中,在一定时期内将有多种技术并存,并最终朝全IP方向发展.
投资策略及重点公司纵观光通信产业链的整个格局,我们依次对产业链上按产品分类的公司进行了介绍和解析.
光传输及接入设备方面:即局端与终端设备,属于OLT+ONU/ONT:中兴、华为、烽火通信实力雄厚.
OLT设备商一般属于产业链上端,具有极高的技术壁垒和雄厚的资金壁垒,所以基本被中兴、华为、烽火等端到端设备商所垄断.
虽然上述厂家同样面临运营商的集采压价,但在面对上游供应商时,仍占据有利的议价地位.
由于通信行业本身特性,要求通信设备稳定性高、运行精确并有良好的可升级性.
通信设备不属于一次性消费产品,后续的维护和升级也是必须的,所以也是设备商未来的金矿.
为了保证通信质量从而赢得更多的用户,运营商对主设备商的认证日益严格,无论在认证时间或认证项目上都有增加的趋势,所以,进入行业的壁垒极高.
光器件与光模块方面:属于ODN,光迅科技、武汉电信器件、华工科技排名靠前.
光器件是光网络中的核心部件,在光通信设备中,光器件成本占设备成本的30~40%,是光网络中具有较高技术含量的高端产品,国内光器件的主要生产商包括光讯科技、华工科技、武汉电信器件有限公司等.
在FTTX建设、3G建设、云计算和物联网应用的推动下,光器件子行业的增长也将迎来大机遇.
光纤光缆方面:属于ODN,亨通、烽火通信、富通、中天、特发信息、永鼎、通光、通鼎、法尔胜光通信等竞争力靠前;光纤光缆行业考虑到成本、市场产能、价格、需求等因素,毛利率可能会发生小幅下降.
图表17:按产品分类的A股上市公司来源:齐鲁证券研究所烽火通信、长江通信、中兴通讯局端,终端设备(OLT+ONU/ONT光迅科技光纤放大器,波光复用器,耦合器,等亨通光电、中天科技ST汇源、通鼎光电、永鼎股份光纤光缆光缆交接箱,光连接器,光分路器(ODN)新海宜、日海通讯此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-行业深度报告2011~2015年期间,光纤光缆的产能过剩的竞争局面将发生改变,过剩产能将逐步消化,产业中具有核心竞争能力的优势企业将不断做大作强.
特种光缆包括海缆、深海海缆、光电复合缆(OPGW,OPLC等)、入户光缆等基于特定需求,市场将继续保持较高增长,具有较强研发能力和成本优势的企业将有望在国内市场的基础上不断获得国外订单,承接海外产业升级的产业转移,从而获得快速增长.
配套设备方面:属于ODN,主要是指光通信物理连接、保护设备,典型设备为户外机柜、光缆分纤箱、光缆交接箱等.
主要厂商为新海宜、日海通讯,日海通讯和新海宜的市场竞争力较强.
机柜、配线产品属于光通信产业链中较低附加值的版块.
机柜技术门槛不高,小型公司较多,竞争较为激烈,但加上配线架(ODF等)就拥有一定技术含量了,其中主要光部件PLC需要依靠外购,所以,拥有PLC稳定货源的企业或者有PLC生产能力的企业会是其中的佼佼者.
2012年竞争依然激烈,行业内60多家厂有价格战的可能性.
机柜配线是光通信发展不可或缺的一环,在FTTx大力发展进程中,机柜尤其是光缆交接箱将出现大量需求,拥有产业链优势的日海通讯是不可多得的投资标的.
烽火通信(600498):光通信的发源地公司作为中国光通信的发源地和通信制造业央企之一,烽火科技集团一直以来都站在光通信系统设备、光电子器件、光纤光缆三大领域的产业和技术前沿,努力为客户提供更佳的信息通信网络全面解决方案,产业规模保持了持续快速的发展势头.
在立足国内市场的同时,烽火科技还大力拓展国际市场,实现了光网络、光纤光缆、光纤接入全系列产品和光器件产品的大规模海外销售,产品进入全球70多个国家和地区(其中光器件产品出口位于国内厂商首位),成为中国主要产品和服务提供商及中国制造在全球崛起的产业先锋之一.
光迅科技(002281):国内最大光通信器件供货商公司是光通信产业链上游的公司,中国最大的光通信器件供货商,主要产品的市场地位位居国内龙头地位.
据2011年光通信产品销量的市场数据统计,公司的放大器器件销量在国内位居国内第一,全球第四,产品市场需求旺盛,在光通讯行业高景气的背景下,公司有望凭借其产业链上的优势,取得较高质量的持续增长.
公司拥有优质的客户资源,除了发展国内主要的光器件供应商外,公司还不断拓展海外业务,公司于2010年3月成立了"光迅美国有限公司",2011年公司的光通讯器件有关产品有50%以上直接或间接销往海外.
WTD的注入有望扩大公司的业务范围,WTD一直专注于有源器件,整合后公司将会专注于有源和无源器件的综合生产,届时公司的业务会形成互补,达到协同效应,公司业绩也会再上一个新台阶.
此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-行业深度报告亨通光电(600487):光纤光缆的领跑者公司是国内最大、品种最齐全的光纤光缆生产企业之一,拥有完善的光纤产业链和配套产品,目前公司已形成光纤预制棒、光纤、光缆的全产业链生产体系,在国内光纤光缆企业中具有产业优势,在特种光缆市场份额处于全国领先地位;加之公司完善的产业链使得光纤预制棒的利润远远超出光纤和光缆.
公司光纤预制棒生产已成为公司光纤光缆产品的重点竞争优势,未来有望获得较高的毛利率.
工信部强调,要把加快实施国家宽带战略,作为"十二五"信息化发展的主要任务之一.
未来3年内光纤宽带网络建设投资将超过1500亿元.
光通信行业因此成为资本市场关注的重点之一,并带来可持续看好的投资机会.
公司将会持续受益于行业的高景气.
日海通讯(002313):国内ODN的龙头企业公司是国内最大的通信网络物理连接设备供应商,一直专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供一流的通信网络连接、分配和保护产品及整体解决方案.
公司拥有专业的技术研发平台、高效的供应链管理体系和完善的营销渠道和服务网络,在第三代移动通信(3G)和光纤到户(FTTH)等市场拥有先发优势.
公司作为国内ODN配线行业的龙头企业,其ODN业务的市场份额占到12%左右,位居第一,处于明显优势地位.
公司作为国内最大的配线产品供应商,历年均进入三大运营商核心供应商体系.
公司大力拓展上下游产业链,上游向着自主研发试制光波导芯片方向延伸,下游则往通讯工程业务拓展,未来将具有产业上下游整合优势.
尤其是下游工程服务业务,未来业绩增长点明确,有望提升公司毛利率.
武汉基地的建设有效地突破了公司可能未来1~2年内出现的产能瓶颈问题,武汉基地主要将产能配置在ODN产品线上,产能规划25亿,是目前的两倍.
公司目前采取35%产品的定制化业务,其价格要高于集采价10%左右,通过产品结构调整,材料替代使成本降低的方法,保证了公司毛利率的稳定上升.
通过和供应商统一招标,公司的定制化机柜业务具有提升毛利的潜力.
图表18:公司四大业务来源:上市公司资料,齐鲁证券研究所业务类型通信网络连接分配产品通信网络保护产品综合布线其他电源分配柜、网络机柜、走线架、光纤槽道等主要产品宽频总配线(MDF)、光纤光缆配线架(ODF)、数字配线架(DDF)、光纤连接器和与其配套的网络机柜户外通信机房、户外通信机柜综合配线架(MDP)此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-18-行业深度报告我们根据公司现有业务发展动态,预测公司2011-2013年销售收入分别为12.
74亿元、17.
48亿元、23.
22亿元;在不考虑增发摊薄情况下,每股收益分别为1.
55元、2.
14元、2.
86元.
以2012年EPS预测值的25~28倍,给予公司53.
50~59.
92元目标价格区间,首次给予买入评级.
此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-19-行业深度报告投资评级说明增持:预期未来6个月内上涨幅度在5%以上中性:预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5%减持:预期未来6个月内下跌幅度在5%以上此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读请务必阅读正文之后的重要声明部分-20-行业深度报告重要声明:本报告仅供齐鲁证券有限公司(以下简称"本公司")的客户使用.
本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响.
但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整.
本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保.
本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议.
市场有风险,投资需谨慎.
在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任.
投资者应注意,在法律允许的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务.
本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息.
本报告版权归"齐鲁证券有限公司"所有.
未经事先本公司书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制.
如引用、刊发,需注明出处为"齐鲁证券研究所",且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改.
深圳联系人:李霖电话:0755-23819303手机:15816898448传真:0755-82717806邮编:518048地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼上海联系人:王莉本电话:021-20315181手机:18616512309传真:021-20315125邮编:200120地址:上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层济南联系人:阴红星电话:0531-68889520手机:13969199716传真:0531-68889536邮编:250001地址:山东济南经七路86号证券大厦2308北京联系人:张哲电话:021-20315112手机:18621368050传真:021-20315125邮编:200120地址:上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读