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证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号未经许可,禁止转载证券研究报告新城控股(601155)2018年7月销售点评强推(维持)销售继续强势,拿地成本控制得当目标价:48.
00元当前价:24.
13元事件:8月3日,新城控股公布公司7月销售数据,7月公司实现签约金额183.
5亿元,同比增长202.
0%;实现签约面积146.
7万平方米,同比增长220.
7%.
1-7月,公司累计实现签约金额1,136.
6亿元,同比增长106.
1%;实现累计签约面积921.
3万平方米,同比增长130.
0%.
点评:7月销售184亿、同比+202%,1-7月销售1137亿元、同比+106%,持续高增7月,公司实现签约金额183.
5亿,环比-34.
7%、同比+202.
0%,大幅优于7月主流50家房企单月同比+65.
2%;实现签约面积146.
7万平米,环比-37.
8%、同比+220.
7%,表现远好于重点跟踪49城月成交面积同比+8.
4%;销售均价12,509元/平米,环比+4.
9%、同比-5.
8%.
7月单月销售同比高增主要源于7月推盘继续保持较高水平以及去年同期基数较低综合所致.
1-7月,公司累计实现签约金额1,136.
6亿元,同比+106.
1%,较前值+11.
9pct,继续稳居克尔瑞累计销售额行业排名前十;累计实现签约面积921.
3万平米,同比+130.
0%,较前值+11.
7pct;累计销售均价12,338元/平米,同比-10.
4%.
公司1-7月销售额基本接近17年全年销售,并已完成18年计划销售额1,800亿元的63.
1%,考虑到公司18年可售货值约3,000-4,000亿,鉴于公司布局城市库存普遍较低,较好去化及充裕可售将推动销售持续高增,全年计划将大概率超额完成.
7月拿地保持谨慎乐观态度,拿地区域上兼顾中西部和长三角区域均衡布局7月,公司在土地市场新获取重庆、蚌埠、雅安、南宁、宿州、宿迁、南漳、长葛、常熟、涟水10城市10个项目,拿地区域中西部地区和长三角兼顾.
7月公司新增建面199.
8万平方米,环比-28.
8%、同比+37.
7%;对应总地价55.
7亿元,环比-32.
5%、同比+18.
0%,拿地金额占比销售金额30.
3%;平均楼面价2,786元/平米,环比-5.
2%、同比-14.
3%,拿地均价占比当月销售均价22%.
1-7月,公司共新增规划面积1,433.
0万平方米,同比-2.
1%,较前值+4.
4pct;对应总地价418.
4亿元,同比-2.
3%,较前值+2.
5pct;拿地额占比销售额达37%,较上年的67%下降30pct;平均楼面价2,920元/平米,较17年拿地均价+8.
1%.
拿地均价占比同期销售均价24%,较17年+4pct.
公司1-7月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下,大幅低于其他龙头房企,保证后续利润率的稳定.
投资建议:销售继续强势,成本控制得当,维持"强推"评级新城控股坚持快周转策略,并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色,实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行,2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%.
进入到2018年,公司1-7月销售额同比增长106%,已接近2017年全年销售额,上半年业绩预增70%-120%,克尔瑞行业销售排名稳居前十,高增长蓝筹本色尽显.
我们维持2018-20年每股收益4.
44、5.
78、7.
87元判断,对应18-19年PE分别仅6.
3倍和4.
9倍,维持目标价48.
00元,维持"强推"评级.
风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧.
证券分析师:袁豪电话:021-20572536邮箱:yuanhao@hcyjs.
com执业编号:S0360516120001联系人:鲁星泽电话:021-20572575邮箱:luxingze@hcyjs.
com总股本(万股)225,738已上市流通股(万股)71,944总市值(亿元)544.
71流通市值(亿元)173.
6资产负债率(%)86.
3每股净资产(元)9.
412个月内最高/最低价44.
68/15.
83《新城控股5月销售点评:销售强劲、融资通畅,继续稳居行业前十》2018-06-05《新城控股(601155)2018年6月销售点评:销售创历史新高,行业排名挺进前八》2018-07-08《新城控股(601155)中报业绩预告点评:业绩、销量持续高增,彰显高成长典范》2018-07-31-11%50%111%172%17/0817/1017/1218/0218/0418/062017-08-07~2018-08-03沪深300新城控股相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究房地产开发2018年08月05日新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号2图表1、新城控股销售金额及同比增速资料来源:公司公告,华创证券图表2、公司历年拿地金额占比销售金额资料来源:公司公告,华创证券0501001502002503000501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(亿元)新城2017年月度销售新城2018年月度销售同比(右轴)(%)0.
00.
10.
20.
30.
40.
50.
60.
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80.
91.
00200400600800100012001400销售金额拿地金额拿地销售比(金额)(倍)(亿元)新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3图表3、公司月度拿地销售金额比图表4、公司月度拿地销售面积比资料来源:公司公告,华创证券资料来源:公司公告,华创证券图表5、公司2018年1-7月新增项目地块月度城市权益建筑面积权益面积总地价楼面价性质2018-1-1汉中1.
0265,456265,45617,065643商业住宅用地2018-1-1延安1.
0131,739131,73953,9271387住宅用地2018-1-1延安1.
0120,327120,3271387住宅用地2018-1-1延安1.
0136,650136,6501387商业用地2018-1-1淮安1.
0427,772427,772120,0002805商业住宅用地2018-1-1长沙1.
0235,221235,22176,6003257商业住宅用地2018-1-1胶州市0.
532,36916,1846,3341957住宅用地2018-1-1仁寿县1.
073,67673,67613,5001832住宅兼容商业用地2018-2-1南京0.
321,0746,32211,3005362商办混合40年2018-2-1西安1.
0149,798149,79816,1781080住宅及其他商服2018-2-1连云港1.
0387,038387,03889,1502303住房用地2018-2-1扬州1.
0207,897207,89769,9501525商住用地2018-2-1扬州1.
0212,583212,5831525商住用地2018-2-1扬州1.
038,13838,1381525商住用地2018-2-1成都0.
4128,62846,30633,9041367住宅兼商业2018-2-1成都0.
5119,47258,5411367住宅兼商业2018-2-1成都0.
3153,32445,99746,3813025住宅、商业用地2018-2-1重庆0.
3189,98364,59470,1833694二类居住、商业及商务2018-2-1盐城0.
4172,05568,82240,3562346商住用地2018-3-1常州1.
073,74173,74124,1633277住宅用地2018-3-1盐城1.
0126,756126,75665,9122328商业用地2018-3-1盐城1.
087,74987,7492328住宅用地0.
00.
20.
40.
60.
81.
01.
21.
41.
61.
82.
0050100150200250300(倍)(亿元)新城拿地金额新城销售金额拿地/销售比(右轴)0.
01.
02.
03.
04.
05.
06.
07.
08.
00100200300400500600(倍)(亿元)新城拿地面积新城销售面积拿地/销售比(右轴)新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号42018-3-1盐城1.
068,66868,6682328住宅用地2018-3-1内蒙1.
0423,729423,72963,8471507住宅兼容商业用地2018-3-1金华1.
0122,060122,06092,2167555住宅、商业服务设施用地2018-3-1潍坊1.
0195,908195,90831,2671596住宅、商服用地2018-3-1常州1.
0124,670124,67039,3623157住宅用地2018-3-1镇江0.
3165,59254,64623,5551422住宅用地2018-3-1莱芜0.
579,59640,5946,426807商住用地2018-3-1镇江0.
5107,74653,87326,0592419居住商业混合用地2018-3-1温州1.
0126,431126,431131,78010423商服、住宅用地2018-3-1盐城1.
0151,900151,90038,8302556商住用地2018-3-1黄冈0.
3177,07158,43311,781665商住用地2018-4-1高邮1.
0307,850307,85080,7371246商住用地2018-4-1高邮1.
0176,939176,9391246商住用地2018-4-1高邮1.
0162,979162,9791246商住用地2018-4-1湖州1.
0125,176125,176105,2738410住宅用地2018-4-1常州1.
0124,670124,67039,3623157住宅用地2018-4-1淮安1.
055,21455,21424,5601322商住用地2018-4-1淮安1.
0130,616130,6161322商住用地2018-4-1成都1.
0174,299174,29990,8153140二类住宅用地2018-4-1成都1.
0114,879114,8793140二类住宅用地2018-4-1常州1.
0171,035171,035117,0006841商住用地2018-4-1合肥1.
0108,109108,10973,2006771住宅用地2018-4-1肇庆1.
095,20395,20335,2003697二类居住用地2018-4-1昆明1.
0213,084213,08458,1002727城镇住宅兼批发零售用地2018-4-1天津0.
595,91447,95738,3654000住宅用地2018-5-1肇庆1.
092,83492,83440,7051218商服、城镇住宅用地2018-5-1肇庆1.
0128,400128,4002018-5-1肇庆1.
0113,062113,0622018-5-1绍兴0.
9159,845143,861124,7057802住宅用地2018-5-1常州1.
0144,043144,04395,5006630住宅用地2018-5-1唐山1.
0311,976311,976120,7033869商住用地2018-5-1嘉兴1.
033,94333,94316,8014950住宅用地2018-5-1苏州0.
319,7316,1863,7191885商住用地2018-5-1宁波1.
0113,029113,02976,3426754商住用地2018-5-1金华1.
097,10797,10751,6005314商住用地2018-5-1徐州1.
0733,858733,85827,522375商住用地2018-5-1杭州0.
2194,48938,898198,18610190住宅用地2018-5-1杭州0.
392,21723,054164,42017830商住用地新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号52018-6-1聊城1.
0125,731125,73125,6002036居住用地2018-6-1苏州1.
058,17758,17766,2115160住宅用地2018-6-1苏州1.
070,13770,137住宅用地2018-6-1乐山1.
092,28492,28446,0002624住宅、商服用地2018-6-1乐山1.
083,02783,027住宅、商服用地2018-6-1湖州1.
034,25834,258118,4789464住宅用地2018-6-1湖州1.
090,92690,926住宅用地2018-6-1淄博0.
7307,157215,01067,2692190住宅用地2018-6-1淄博住宅用地2018-6-1中山0.
5193,03696,51847,5372463商住用地2018-6-1淮安0.
3150,99451,33832,0602123商住用地2018-6-1聊城1.
0166,798166,79831,1911706其他商品住宅用地2018-6-1聊城1.
016,00016,000其他商品住宅用地2018-6-1德州1.
0248,212248,21261,3602472住宅用地2018-6-1重庆1.
062,49962,499148,6634163前期在建住宅、负一层临街商业用房、地下车库等房屋2018-6-1重庆1.
0294,595294,595商住用地2018-6-1荆州1.
0420,000420,00081,0001929商服住宅用地2018-6-1阜阳1.
0392,575392,57599,4222533商业及居住用地2018-7-1常熟1.
066,99766,99727,2504067住宅用地2018-7-1南漳1.
0116,664116,66417,6001509住宅用地2018-7-1南宁1.
084,23284,23254,7096495住宅用地2018-7-1长葛1.
0192,188192,18837,7801966住宅兼容商业用地2018-7-1宿迁1.
0318,817318,81773,0732292住宅用地2018-7-1雅安1.
0111,364111,36463,6003110住宅用地兼容商业2018-7-1雅安1.
093,13093,1303110住宅用地兼容商业2018-7-1涟水1.
0165,820165,82016,390988住宅用地2018-7-1宿州1.
0268,369268,36956,1742093住宅、商服用地2018-7-1蚌埠1.
0101,135101,13540,6502097住宅用地2018-7-1蚌埠1.
092,70192,7012097商业用地2018-7-1重庆0.
81,2981,038169,6244382居住用地2018-7-1重庆0.
8236,415189,1324382居住、商业及商务用地2018-7-1重庆0.
8128,506102,8054382住宅用地2018-7-1重庆0.
820,84416,6764382居住、商业及商务用地合计14,330,19912,829,6284,184,4842,920资料来源:公司公告,华创证券新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6资产负债表利润表单位:百万元20172018E2019E2020E单位:百万元20172018E2019E2020E货币资金21,94736,50950,89771,277营业收入40,52667,41393,982131,614应收票据4000营业成本26,11541,85759,34383,458应收账款28,59347,56466,30992,861营业税金及附加3,2665,4447,59510,635预付账款10,26316,45023,32232,799销售费用1,7763,0344,2295,923存货76,379138,197202,061296,131管理费用1,9833,3714,6996,581其他流动资产4,466000财务费用4478281,2341,730流动资产合计141,653238,720342,590493,068资产减值损失30000其他长期投资23,82122,67821,53920,404公允价值变动收益9111,0931,3111,573长期股权投资13,38713,38713,38713,387投资收益5397009101,183固定资产2,1892,0461,9051,764营业利润8,36014,67219,10426,043在建工程2222营业外收入38383838无形资产95908682营业外支出27272727其他非流动资产2,3793,9595,5207,731利润总额8,37114,68319,11526,054非流动资产合计41,87342,16342,43843,369所得税2,1103,6714,7796,514资产合计183,527280,882385,029536,437净利润6,26011,01214,33619,541短期借款7501,2021,7042,397少数股东损益2319911,2901,759应付票据2,0203,2384,5916,456归属母公司净利润6,02910,02113,04617,782应付账款19,52831,29944,37462,406NOPLAT5,52310,28113,58718,763预收款项50,81484,527117,840165,025EPS(摊薄)(元)2.
674.
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87其他应付款4,6827,88210,98615,508一年内到期的非流动负债12,19612,19612,19612,196其他流动负债40,48779,747122,475187,868主要财务比率流动负债合计130,476220,091314,167451,85620172018E2019E2020E长期借款10,58110,58110,58110,581成长能力应付债券14,85714,85714,85714,857营业收入增长率45%66%39%40%其他非流动负债EBIT增长率97%86%32%38%非流动负债合计27,06927,06927,06927,069归母净利润增长率100%66%30%36%负债合计157,545247,160341,235478,925获利能力归属母公司所有者权益20,62427,67136,83849,326毛利率36%38%37%37%少数股东权益5,3586,0526,9558,186净利率15%15%14%14%所有者权益合计25,98233,72343,79457,512ROE29%36%35%36%负债和股东权益183,527280,882385,029536,437ROIC76%69%44%36%偿债能力现金流量表资产负债率86%88%89%89%单位:百万元20172018E2019E2020E债务权益比6.
17.
37.
88.
3经营活动现金流(10,485)(8,079)(3,808)(10,653)流动比率1.
11.
11.
11.
1现金收益8,73110,88411,43416,904速动比率0.
50.
50.
40.
4存货影响(33,160)(61,818)(63,864)(94,069)营运能力经营性应收影响(3,451)(25,157)(25,618)(36,028)总资产周转率28%29%28%29%经营性应付影响21,16268,69972,175100,779应收账款周转天数206206221221其他影响(3,768)(686)2,0661,762应付账款周转天数395409437440投资活动现金流244256357501存货周转天数720828928966资本支出4,787000每股指标(元)股权投资(7,007)000每股收益2.
74.
45.
87.
9其他长期资产变化2,464256357501每股经营现金流(4.
6)(3.
6)(1.
7)(4.
7)融资活动现金流18,97018,70514,88327,055每股净资产9.
112.
316.
321.
8借款增加7,87321,71218,79632,390估值比率财务费用2,9613,0063,9145,335P/E9.
05.
44.
23.
1股东融资2,595000P/B2.
62.
01.
51.
1其他长期负债变化5,541(6,013)(7,827)(10,669)EV/EBITDA25.
119.
118.
918.
4资料来源:公司公告,华创证券预测新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7房地产组团队介绍组长、首席分析师:袁豪复旦大学理学硕士.
曾任职于戴德梁行、中银国际.
2016年加入华创证券研究所.
2017年团队新财富评选入围(第六名).
助理研究员:鲁星泽慕尼黑工业大学工学硕士.
2015年加入华创证券研究所.
2017年团队新财富评选入围(团队成员).
助理研究员:曹曼同济大学管理学硕士.
2017年加入华创证券研究所.
2017年团队新财富评选入围(团队成员).
助理研究员:邓力哥伦比亚大学理学硕士.
2018年加入华创证券研究所.
新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号8华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁北京机构销售总监010-66500809zhangyujie@hcyjs.
com申涛高级销售经理010-66500867shentao@hcyjs.
com杜博雅销售助理010-66500827duboya@hcyjs.
com侯斌销售助理010-63214683houbin@hcyjs.
com过云龙销售助理010-63214683guoyunlong@hcyjs.
com侯春钰销售助理010-63214670houchunyu@hcyjs.
com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.
com王栋高级销售经理0755-88283039wangdong@hcyjs.
com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.
com罗颖茵销售经理0755-83479862luoyingyin@hcyjs.
com段佳音销售经理0755-82756805duanjiayin@hcyjs.
com朱研销售助理0755-83024576zhuyan@hcyjs.
com杨英伟销售助理0755-82756804yangyingwei@hcyjs.
com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572588shilu@hcyjs.
com沈晓瑜资深销售经理021-20572589shenxiaoyu@hcyjs.
com朱登科高级销售经理021-20572548zhudengke@hcyjs.
com杨晶高级销售经理021-20572582yangjing@hcyjs.
com张佳妮销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.
com沈颖销售经理021-20572581shenying@hcyjs.
com乌天宇销售经理021-20572506wutianyu@hcyjs.
com柯任销售助理021-20572590keren@hcyjs.
com何逸云销售助理021-20572591heyiyun@hcyjs.
com张敏敏销售助理021-20572592zhangminmin@hcyjs.
com蒋瑜销售助理021-20572509jiangyu@hcyjs.
com新城控股(601155)2018年7月销售点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号9华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
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