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1/8研究报告医疗保健行业2013-4-8行业研究(行业周报)H7N9将刺激医药板块的短期表现评级看好维持分析师:刘舒畅(8621)68751065liusc@cjsc.
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cn执业证书编号:S0490512020004联系人:黄伟轩(8621)68751065huangwx2@cjsc.
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cn联系人:杨靖凤(8621)68751636yangjf@cjsc.
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cn相关研究《坚守成长,逐步转向防御》2013-3-31《长江医药周报(2013.
03.
25):不可低估2012版基药的市场扩容》2013-3-24《基药再扩容,看好独家或类独家品种》2013-3-17报告要点上周回顾:年初以来跌幅最大,跑输沪深300约2.
16个百分点上周仅有3个交易日,医药板块下跌2.
62%,跑输沪深300约2.
16个百分点,是2013年以来跌幅最大的一周,但累计超额收益及估值溢价率仍维持在高位.
我们预计2013年一季度,医药平均配置13个点左右,超配比例再创历史新高.
受H7N9禽流感的刺激,鲁抗医药、海王生物、莱茵生物等题材股表现活跃,分别上涨33.
08%、30.
57%、28.
61%;阳普医疗、桂林三金、九安医疗等跌幅靠前,分别下跌13.
70%、13.
29%、10.
11%.
4月1日至3日,共有2家公司发生大宗交易,分别为香雪制药、嘉事堂,折价率均在10%左右.
1-2月医药制造业同比环比均有改善,趋势向好比较明确2013年1-2月,医药制造业收入同比增长22.
7%,利润同比增长24.
35%,相比2012年同期(收入21.
3%,利润11.
47%)均有较大幅度的提升;环比来看,也大幅改善.
整体来看,行业毛利率同比上升约0.
45个百分点;由于商业模式调整,销售费用率提升1个百分点;管理费用率、财务费用率同比分别下降0.
27、0.
13个百分点.
我们认为医药制药业景气度回升,趋势向好比较明确.
行业动态:全国确诊18例H7N9病例,6人死亡1、截至4月6日,全国确认18例人感染H7N9禽流感病例,6人死亡;确诊病例分布于上海(8例,死亡4例)、江苏(6例)、安徽(1例)、浙江(3例,死亡2例)4省市;2、国家食药监局批准应对H7N9人禽流感新药帕拉米韦注射液上市;3、国家食药监总局:二氧化硫残留标准近期出台标准;4、中国血透需求日增,专家呼吁制定适合国情诊疗指南;5、药品流通改革意见或将于近期公布;6、新版基药增补从严或成定局,多家落榜药企冀望增补目录.

本周观点:抓大放小,阶段性以防御为主短期来看,H7N9禽流感将对医药股走势产生刺激,但对其持续性难以把握.
虽然医药板块估值溢价率和机构超配比例均已创新高,但在基本面仍趋好,政策没有较大变化的情况下,我们认为板块仍具有相对收益的可能性,但绝对收益空间有限,建议抓大放小、坚守成长,阶段性以防御为主.
坚定持有优质的龙头,如天士力、云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、双鹭药业、华东医药等;适度增持全年成长路径清晰的个股,如通化东宝、马应龙、安科生物、科华生物、昆明制药等;战略性看好国药集团内部(现代制药、天坛生物、国药一致和国药股份)的经营效率提升和资产整合预期.
请阅读最后评级说明和重要声明2/8行业研究(行业周报)目录本周观点:抓大放小,阶段性以防御为主.
3上周回顾.
3年初以来跌幅最大的一周3大宗交易——嘉事堂成交额较大4长江证券医药小组报告汇总4制药业数据点评:景气度回升,趋势向好.
4同比环比均有改善.
4重要行业资讯5图表目录图1:医药板块依旧有较高超额收益.
3图2:估值溢价率仍在高位3图3:2013年一季度机构超配医药比例再创历史新高.
3图4:医药制造业收入同比增速5图5:医药制造业利润同比增速5表1:上周涨跌幅排名一览4表2:上周医药股大宗交易4表3:上周长江证券医药小组研究报告4请阅读最后评级说明和重要声明3/8行业研究(行业周报)本周观点:抓大放小,阶段性以防御为主短期来看,H7N9禽流感将对医药股走势产生刺激,但对其持续性难以把握.
虽然医药板块估值溢价率和机构超配比例均已创新高,但在基本面仍趋好,政策没有较大变化的情况下,我们认为板块仍具有相对收益的可能性,但绝对收益空间有限,建议抓大放小、坚守成长,阶段性以防御为主.
坚定持有优质的龙头,如天士力、云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、双鹭药业、华东医药等;适度增持全年成长路径清晰的个股,如通化东宝、马应龙、安科生物、科华生物、昆明制药等;战略性看好国药集团内部(现代制药、天坛生物、国药一致和国药股份)的效率提升和资产整合预期.
上周回顾年初以来跌幅最大的一周上周,医药板块下跌2.
62%,落后沪深300约2.
16个百分点,是年初以来跌幅最大的一周.
板块整体相对于2013年估值在25x左右,估值溢价率仍维持在历史高位.
图1:医药板块依旧有较高超额收益图2:估值溢价率仍在高位0%5%10%15%20%25%30%资料来源:Wind长江证券研究部资料来源:Wind,长江证券研究部;注:历史TTM,相对沪深300指数2009年二季度以来,机构开始系统性超配医药.
2010年三季度,平均配置10.
11个点,超配比例创新高后,开始逐步回落.
2012年一季度开始,超配比例开始回升.
我们预计2013年一季度,医药平均配置13个点左右,超配比例再创历史新高.
图3:2013年一季度机构超配医药比例再创历史新高-1135791113152008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1E股票市场标准行业配置比例(%)超配比例(%)资料来源:Wind,长江证券研究部,注:2013年一季度为预测值请阅读最后评级说明和重要声明4/8行业研究(行业周报)上周,禽流感概念股表现较好,鲁抗医药、海王生物、莱茵生物涨幅居前,分别达到33.
08%、30.
57%、28.
61%;阳普医疗、桂林三金、九安医疗等跌幅靠前,分别下跌13.
70%、13.
29%、10.
11%.
表1:上周涨跌幅排名一览股票名称涨幅前十(%)股票名称跌幅前十(%)鲁抗医药33.
09阳普医疗-13.
70海王生物30.
58桂林三金-13.
30莱茵生物28.
61九安医疗-10.
11联环药业23.
06众生药业-9.
79天坛生物17.
31东富龙-9.
65四环生物15.
10双鹭药业-9.
60亚太药业10.
84瑞康医药-8.
84达安基因10.
56益佰制药-8.
66国农科技7.
97北陆药业-8.
27交大昂立7.
36千山药机-8.
17资料来源:Wind,长江证券研究部;剔除ST大宗交易——嘉事堂成交额较大上周,共有2家公司发生大宗交易,均为折价交易.
其中,香雪制药折价10%、嘉事堂折价9.
9%,本周无高管持股变动.
表2:上周医药股大宗交易代码名称交易日期成交价前一日收盘价折价率(%)当日收盘价成交量(万股)成交额(万元)300147.
SZ香雪制药2013-4-216.
4718.
30-10.
0017.
9538.
30630.
80002462.
SZ嘉事堂2013-4-17.
348.
15-9.
948.
31320.
002,348.
80资料来源:Wind,长江证券研究部长江证券医药小组报告汇总上周,长江医药小组共发表报告5篇,其中行业报告1篇,公司报告4篇.
表3:上周长江证券医药小组研究报告时间报告类型主要内容2013.
04.
01行业月报《长江医药四月报》:坚守成长,逐步转向防御年报点评《华东医药》:业绩符合预期,百令等仍有增长潜力,维持"推荐"2013.
04.
02年报点评《天士力》:强者愈强,踏上新征程,维持"推荐"《恒瑞医药》:收获渐行渐近,增长有望加速,维持"推荐"2013.
04.
02公司点评《智飞生物》:一季度增速稳定,重磅品种已现曙光;维持"推荐"资料来源:长江证券研究部制药业数据点评:景气度回升,趋势向好同比环比均有改善请阅读最后评级说明和重要声明5/8行业研究(行业周报)2013年1-2月,医药制造业收入同比增长22.
7%,利润同比增长24.
35%,相比2012年同期(收入21.
3%,利润11.
47%)均有较大幅度的提升;环比来看,也大幅改善.
整体来看,行业毛利率同比上升约0.
45个百分点;由于商业模式调整,销售费用率提升1个百分点;管理费用率、财务费用率同比分别下降0.
27、0.
13个百分点.
我们认为医药制药业景气度回升,趋势向好比较明确.
图4:医药制造业收入同比增速图5:医药制造业利润同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%Feb-02Sep-02Apr-03Nov-03Jun-04Jan-05Aug-05Mar-06Oct-06May-07Dec-07Jul-08Feb-09Sep-09Apr-10Nov-10Jun-11Jan-12Aug-120%10%20%30%40%50%60%Feb-03Sep-03Apr-04Nov-04Jun-05Jan-06Aug-06Mar-07Oct-07May-08Dec-08Jul-09Feb-10Sep-10Apr-11Nov-11Jun-12Jan-13资料来源:Wind长江证券研究部资料来源:Wind,长江证券研究部重要行业资讯全国确认18例人感染H7N9禽流感病例,6人死亡4月5日17时至4月6日17时,全国报告新增人感染H7N9禽流感确诊病例2例.
2例新增病例均来自上海市,正在积极救治中,所有密切接触者目前未发现异常.
截至2013年4月6日17时,全国共报告18例确诊病例,其中死亡6人.
据通报,确诊病例分布于上海(8例,死亡4例)、江苏(6例)、安徽(1例)、浙江(3例,死亡2例)4省市.
确诊病例间未发现流行病学联系,所有病例的密切接触者均已采取医学观察措施,未发现异常情况.
目前疫情处于散发状态,尚未发现人传人.
(信息来源:国家卫计委)抗流感新药帕拉米韦氯化钠注射液获批4月5日,国家食品药品监督管理总局批准了抗流感新药帕拉米韦氯化钠注射液.

帕拉米韦是一种新型的抗流感病毒药物,现有临床试验数据证明其对甲型和乙型流感有效.
H7N9属于甲型流感病毒亚型.
帕拉米韦氯化钠注射液是我国首个静脉给药的神经氨酸酶抑制剂,对于那些流感重症患者、无法接受吸入或口服神经氨酸酶抑制剂的患者和对其他神经氨酸酶抑制剂疗效不佳或产生耐药的患者提供了新的治疗选择.

(信息来源:国家药监局)国家食药监总局:二氧化硫残留标准近期出台标准国家药典委员会已经组织制订了中药材及其饮片二氧化硫残留限量标准,并分别于2011年6月和2012年4月两次公开征求意见,近期将发布实施.
新成立的国家食品药品监督管理总局昨天发布通报,广东宝山堂制药有限公司和广西盈康药业有限责任公司两家企业涉嫌违法使用硫黄熏蒸山银花及其枝叶生产药品.
(信息来源:京华时报)中国血透需求日增,专家呼吁制定适合国情诊疗指南请阅读最后评级说明和重要声明6/8行业研究(行业周报)在2013年上海国际血液透析会议中,解放军总医院专家陈香美今日披露,中国目前有透析患者近25万,其中血液透析近21万,较2010年增长近60%.
会议内容涵盖了血液透析相关的医疗、护理和工程技术等多方面内容,并指出将制定适合我国国情的诊疗指南.
(信息来源:医药网)药品流通改革意见或将于近期公布备受关注的《关于推进药品流通领域改革的若干意见》经反复修改,将于近期公布.
消息称,重大突破包括将建立药品出厂价格在线监测制度,机构与药品供应商的谈判机制,及允许门诊患者自主选择在医疗机构或药店购药等.
(信息来源:公开资料)新版基药增补从严或成定局,多家落榜药企冀望增补目录大智慧从多个消息源证实,新版基药对各省增补的放开态度从严,目前多家基药落榜药企仍盯住增补目录.
业内有消息称,各省基药增补名额较少,同时现在各省地方基药目录中的产品也会调出部分,为其他产品让路.
2月底,国务院发布关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见,要求由省级人民政府统一增补基药目录外用药,并从严控制增补数量.
一家上市药企的董事长对大智慧称:"像第一版基药各省大量增补的情况不会再有了.
但此次增补,发达的省份可能会多一些,欠发达的少一些,各省增补也会体现各自的利益诉求.
"(信息来源:大智慧)7/8长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话E-mail周志德主管(8621)6875180713681960999zhouzd1@cjsc.
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cn甘露副主管(8621)6875191613701696936ganlu@cjsc.
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cn杨忠华东区总经理(8621)6875100318616605802yangzhong@cjsc.
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cn鞠雷华南区总经理(8621)6875186313817196202julei@cjsc.
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cn程杨华北区总经理(8621)6875319813564638080chengyang1@cjsc.
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cn李劲雪上海私募总经理(8621)6875192613818973382lijx@cjsc.
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cn张晖深圳私募总经理(0755)8276699913502836130zhanghui1@cjsc.
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cn投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场中性:相对表现与市场持平看淡:相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:推荐:相对大盘涨幅大于10%谨慎推荐:相对大盘涨幅在5%~10%之间中性:相对大盘涨幅在-5%~5%之间减持:相对大盘涨幅小于-5%无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级.
重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:Z24935000.

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同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.

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