支付蚂蚁集团支付业务三个维度领先腾讯财付通

目 录

1.支付宝与财付通在第三方支付市场占据垄断地位 3

2.支付宝支付业务三个维度领先财付通 4

2 1 交易规模 4

22营收规模 5

2 3盈利能力 8相关报告汇总 11

插图目录

图1  19Q1 -20Q2国内银行银行卡结算规模及构成万亿元 3图2  19Q1 -20Q2非银行支付机构网络支付业务金额万亿元 3图3  2018-2019年国内数字支付市场规模及构成万亿 4图4 2018-2019年国内数字支付市场份额万亿 4图5  2017-2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技营收对比亿元 5图6  2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技主营收入构成亿元 5图7 线下扫码支付场景下移动支付流程及盈利模式 6图8  2017 Q 1 -2020 Q2第三方支付机构集中存缴备付金规模 7图9  2017-年2020年上半年支付宝与财付通备付金利息收入测算 8图10  2017-2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技主营毛利率对比 10

表格目录

表1 蚂蚁集团支付宝与腾讯财付通支付业务指标对比 5表2  2019年蚂蚁集团数字支付业务收入构成测算剔除数字支付业务中境外收入及备付金利息收入 7表3 蚂蚁集团数字支付业务境内与境外经营指标对比 10

1.支付宝与财付通在第三方支付市场占据垄断地位

关于国内支付体系非现金支付业务事实上银行机构仍然占据绝大多数业务量。 2020年二季度全国银行共办理非现金支付业务1017.22万亿元以支付宝和财付通为代表的非银行支付机构处理网络支付业务

70.22万亿元。两者巨大差距主要源于银行机构在票据、贷记转账等结算业务占据绝对主要地位。据央行披露2020年二季度票据、贷记转账等结算业务量798.14万亿占比银行机构处理的非现金支付业务的78.5%。非银行支付机构主要侵蚀了国内银行机构个人银行卡结算业务。 2020年二季度银行机构银行卡交易规模为219.08万亿元其中存现10.43万亿元、取现9.54万亿元、消费28.50万亿元、转账170.62万亿元非银行支付机构处理网络支付业务70.22万亿元主要为面向个人的消费支付、金融支付、个人支付等具有小额、高频等特征。可以看到非银行支付机构在个人的存现、取现及消费环节已经取得优势但银行机构在大额转账环节仍占据主要地位。

非银行支付机构面向个人支付的业务红利进入下半场。 2019Q1-2020Q2 非银行支付机构网络支付业务规模由50万亿元增长至70万亿元单季度同比增速处于10%-25%区间。未来非银行支付机构能否撼动银行机构把持的、业务量更为庞大的企业支付市场仍然有待观察。

图1 19Q1 -20Q2国内银行银行卡结算规模及构成万亿元图2 19Q1 -20Q2非银行支付机构网络支付业务金额万亿元

资料来源中国人民银行 资料来源中国人民银行

国内面向个人的支付市场形成支付宝与财付通双巨头格局。蚂蚁集团招股书显示 2019年中国第三方支付交易规模达到201万亿元包括通过电子钱包进行的消费支付占比23%、金融支付占比18%、个人支付占比57%及其他支付交易占比2%。其中蚂蚁集团旗下支付宝与腾讯旗下财付通交易规模分别为1 1 1万亿元、 80万亿元两家公司合计市场份额超过90%。

注消费支付主要包含电商等线上线下消费支出金融支付主要包含线上购买理财及保险产品、偿还贷款等个人支付主要包含转账、还款、红包等其他支付主要包含其他生活缴费、手机充值等。

图3 2018-2019年国内数字支付市场规模及构成万亿 图4 2018-2019年国内数字支付市场份额万亿

2018年 2019年 2018年 2019年

消费支付 金融支付 个人支付 其他支付 支付宝 财付通 其他

资料来源艾瑞蚂蚁集团招股书 资料来源艾瑞蚂蚁集团招股书

2.支付宝支付业务三个维度领先财付通

2.1交易规模

支付宝在交易规模维度领先财付通。蚂蚁集团招股书显示 2019年支付宝总支付交易规模1 1 1万亿元根据支付宝与财付通市场份额测算 2019年财付通交易规模约80万亿元。可以看到财付通在用户规模和支付频率指标占据领先优势主要源于财付通具有流量入口优势具有微信、QQ两大社交入口。但支付宝在交易规模、单笔交易金额方面领先财付通主要源于支付宝已经建立线上、线下、金融三大支付场景优势

1 电商是线上支付的重要场景。2019年社会消费品网上零售额10.63万亿元其中实物商品网上零售额8.52万亿元而阿里巴巴旗下淘宝、天猫不对微信支付开放尽管国内第二大电商平台京东也不对支付宝开放但凭借阿里巴巴2020财年G MV达到6.59万亿支付宝在线上电商支付场景中明显具有较大优势

2 支付宝在线下扫码支付占据领先地位。2019年国内线下扫码支付交易规模约33.6万亿支付宝接入8000万商家而财付通接入的月活跃商户也超过5000万。从用户支付习惯看支付宝在本地生活场景使用率超过微信支付财付通在小微商户渗透率较高。

3 支付宝在理财相关的金融支付优势显著。截至2020年6月蚂蚁集团与约170家资产管理公司合作提供超过6000种理财产品理财规模超过4.1万亿腾讯财报显示截至2019年底旗下理财通资金保有量超过了9000亿服务用户数超过2亿。

交易规模万亿元 111 80 测算

月活跃用户规模亿人 6.6 8.0

月均交易笔数亿笔 192 459单月人均交易金额元/人/月 14049 8333单月人均交易笔数笔/人/月 29 57

单笔交易金额元/笔 483 146

线上电商支付 淘宝、天猫 京东

线下扫码支付 8000万商家 超过5000万月活跃商户

金融支付 截至2020年6月理财规模4.1万亿 截至2019年底理财通规模超过9000亿

资料来源财付通官网腾讯年报蚂蚁集团招股书

2.2营收规模

支付宝在营收规模维度领先财付通。 2019年蚂蚁集团营收1206亿元其中数字支付与商家服务收入519亿元数字金融科技平台收入678亿元创新业务及其他业务收入9.3亿元 2019年腾讯金融科技业务营收844亿元基于蚂蚁集团境内境内支付收入/交易规模为0.045%推算腾讯支付业务收入规模约350亿元金融科技等业务约484亿元。

注支付宝与财付通为国内外消费者及商家就商业交易、金融交易及个人交易提供数字支付服务主要实现营收模式有 1按照交易金额的一定百分比向商家收取的交易服务费2跨境商业交易收取交易服务费、产生收入3金融交易及个人交易例如转账、信用卡还款等收取费用、产生收入4客户备付金产生的利息收入。

图5 2017-2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技营收对比亿元图6 2019年蚂蚁集团与腾讯金融科技主营收入构成亿元

2017年 2018年 2019年 蚂蚁集团 腾讯金融科技

腾讯金融科技营收 蚂蚁集团营收 数字支付与商家服务 金融科技等业务

资料来源蚂蚁集团招股书腾讯财报 资料来源蚂蚁集团招股书腾讯财报 腾讯金融科技收入结构为作者测算得出

商业消费支付是支付宝/财付通支付业务主要收入来源。以线下购物场景为例并且假定支付宝绑定某家商业银行卡付款支付流程及盈利模式如下

从2018年7月开始国内第三方支付机构与银行“断直连”支付流程均需接入网联或者银联清算机构 目前支付流程为支付宝收到付款请求 自动向网联发起协议支付网联将交易信息保存数据库再将请求转发给商业银行商业银行扣除用户银行卡账户消费金额并反馈网联已扣款成功网联再反馈支付宝交易完成信息。

这个过程中线下商家向收单方缴交易服务费费率约0.38%-0.6%其中支付宝收取0.2%费率剩余部分归收单方从而激励收单方开拓线下商户另外由于从银行卡扣除账款支付宝需要向银行支付端口费费率约0.1%-0. 15%。

图7线下扫码支付场景下移动支付流程及盈利模式

资料来源蚂蚁集团招股书

金融支付是未来支付业务营收增长主要驱动力。以蚂蚁集团支付宝数字支付业务收入构成为例可以得出以下结论

1 个人支付占据大量交易规模但营收规模较低。我们预计 2019年蚂蚁集团数字总交易规模中约75%的交易量无法为公司贡献直接收入使用支付宝提现或银行卡间转账会向用户收取交易金额0.1%的费用这部分收入在整体支付业务中占比不高

2 消费支付是支付业务主要收入来源线上主要来自电商平台线下主要来自扫码支付。 2019年支付宝向阿里巴巴集团收取的支付处理和担保交易服务费金额为92亿元费率约0. 15%考虑银行收取的0.1%的接口费率关联业务的毛利率较低

4 金融支付是第三方支付机构支付业务营收增长主要驱动力。支付宝或财付通收取的金融支付业务费率

0.2%-0.25%相比银行接口费0.1%-0. 15%可见金融支付业务具有较高的利润空间。 目前支付宝或财付通金融支付业务交易规模仍处于较低规模具有很强的增长潜力。

表2 2019年蚂蚁集团数字支付业务收入构成测算剔除数字支付业务中境外收入及备付金利息收入

银行卡至虚拟账户转 829 75% 0% 0

个人支付 账、虚拟账户间转账

提现或银行卡间转账 40 4% 010% 40

阿里巴巴 66 6% 014% 92

消费支付 其他线上支付场景 12 1% 038% 46

线下扫码 124 11% 015% 185

金融支付 40 4% 020% 80

总交易规模 111 1 100% 004% 443资料来源蚂蚁集团招股书 注交易规模拆分及费率为作者推测得出仅供参考

备付金利息收入是第三方支付机构收入来源之一相关监管政策多次调整。微信零钱、支付宝余额以及电商购物中暂存的支付款均属于备付金范畴。原先第三方支付机构可通过备付金产生利息收入。 自2018年起人民银行加强对支付机构备付金监督管理。 2018Q1-2020Q2 第三方支付机构单季度集中存缴备付金规模由6597亿元增加至4.57万亿。

1  2018年1月央行发布《关于调整支付机构客户备付金集中交存比例的通知》要求2018年2月至4月按每月10逐月提高集中交存比例

2  2018年6月央行再次发布《关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》明确规定从当年7月起按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例 2019年1月14日实现100集中交存3  2020年1月第三方支付备付金相关政策有所调整从原来的不计利息变成三年内央行按0.35%年利率按季结息但其中10%要用作行业保障金。该政策的实施时间为2019年8月1日至2022年7月31日。

图8 2017 Q 1 -2020 Q2第三方支付机构集中存缴备付金规模

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17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2非金融机构存款亿元