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全球视野本土智慧行业研究Page1[Table_KeyInfo]证券研究报告—深度报告新兴产业[Table_IndustryInfo]新兴产业专题报告之九:卫星产业链专题报告谨慎推荐[Table_BaseInfo]一年该行业与上证综指走势比较资料来源:国信证券经济研究所相关研究报告:《把握第四次产业革命的脉络—我国战略性新兴产业政策及影响》——2010-9-9《政策和估值双重驱动下的机会》——2011-6-9《航天动力--依托航天技术,拓展液力变矩器项目》——2011-11-17证券分析师:陈健电话:010-88005308E-mail:chenjian7@guosen.
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cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120045联系人:孙伟电话:010-66026320E-mail:sunwei@guosen.
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[Table_Title]行业专题报告北斗开启卫星产业新时代卫星产业:卫星应用引领产业蓬勃发展受各国政策的刺激,卫星产业蓬勃发展,2010年全球卫星产业收入达1681亿美元,其中,占比高达60%的卫星应用居主导地位,通信、导航和遥感等功能引领全球军事、经济和社会的不断发展与进步.
我国卫星产业在国内市场提速和国际市场开拓的带动下,前景值得期待.
北斗导航:2020年市场规模近3000亿元随着北斗导航卫星2012年覆盖亚太地区,2020年覆盖全球,北斗导航将于2013年率先在国防领域获得广泛应用,进而拓展到行业,最后于2017年左右在国内大众消费领域取得大规模应用,发展潜力巨大,2020年市场规模将达到3000亿元左右,其中,汽车导航将达到1829亿元.
北斗导航将逐步从设备销售走向应用与运营服务北斗导航产业包括设备制造和运营服务两大产业,未来,将从实现设备和终端销售开始,进而带动应用与运营服务业的快速发展,从而推动整个北斗产业的爆发式增长.
其中,应用与运营服务空间更大,盈利能力更强.
看好具备国防和行业应用先入优势的企业国防领域具有较高的资质壁垒,竞争格局稳定,市场规模近80亿元,有望于明后年率先启动,具备军工资质的企业将明显受益.
同时,随着行业应用的逐步拓展,具备行业应用及运营资质的企业,先入优势明显,成长空间巨大.
给予"谨慎推荐"的投资评级在国家政策的刺激下,卫星产业发展空间广阔,尤其是北斗导航潜力巨大.

但考虑到北斗导航大规模应用尚需时间,以及卫星板块估值较高,我们给予卫星产业"谨慎推荐"评级.
重点公司盈利预测及投资评级[Table_Profit代公司总市值(百万元)昨收盘(元)EPSPE投资评级2011-11-252011E2012E2011E300045华力创通3,016.
3422.
510.
520.
7443.
29谨慎推荐300101国腾电子4,933.
1135.
490.
480.
7573.
94谨慎推荐002151北斗星通4,213.
9327.
860.
390.
5371.
44谨慎推荐600118中国卫星14,806.
5921.
000.
340.
4061.
76谨慎推荐600879航天电子8,118.
5210.
010.
240.
2841.
71无评级资料来源:wind,公司资料和国信证券预测2011年11月29日请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议卫星对军事、经济、社会和科技进步的影响和渗透力是巨大而深远的.
受各国政策的刺激,卫星产业蓬勃发展,2010年全球卫星产业收入达1681亿美元,其中,占比高达60%的卫星应用居主导地位,引领全球军事、经济和社会的不断发展与进步.
我国卫星产业在国内市场提速和国际市场开拓的带动下,前景值得期待,尤其是北斗导航带来的巨大投资机会.
随着2012年覆盖亚太地区,2020年覆盖全球,北斗导航将于2013年率先在国防领域获得广泛应用,进而拓展到行业,最后于2017年左右在国内大众消费领域取得大规模应用,发展潜力巨大,2020年市场规模将达到近3000亿元.
从行业本身来看,北斗将从实现设备和终端销售开始,进而带动应用和运营服务的启动,并最终实现北斗的信息化和产业化.
从应用方向来看,北斗将循着从国防应用到行业应用再到大众消费的趋势前进,并最终实现北斗应用的爆发式增长.
因此,短期来看,我们看好具备军品供应资质的企业,长期来看,看好具备产业化应用及运营资质的企业,成长空间巨大.
核心假设或逻辑受益于经济发展和政策支持,北斗导航持续快速发展,并获得广泛应用;国内企业将在一些领域取得技术突破后,实现北斗导航系统的逐步完善和产业化应用.

与市场预期的不同之处北斗导航将于2013年率先在国防领域获得广泛应用,进而拓展到行业,最后于2017年左右在大众消费领域取得大规模应用.
同时,北斗将从实现设备和终端销售开始,进而带动应用和运营服务的启动,并最终实现北斗的信息化和产业化.

股价变化的催化因素我国北斗导航政策超预期,包括财政、税收、金融、标准等;北斗导航大规模应用提前或超预期;国内企业的技术取得突破性进展,加速北斗导航产业的发展和产业化.
核心假设或逻辑的主要风险1、产业技术发展缓慢,导致北斗导航系统性能不及预期;2、北斗导航大规模应用进展缓慢;3、国家政策不及预期,支持力度有所减弱.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录卫星产业蓬勃发展.
7政策给力卫星产业发展7产业链:卫星应用占收入60%8功能分布:卫星通信为主,卫星导航增速明显.
11国内卫星产业提速,并积极开拓国际市场.
12卫星导航:走入寻常百姓家,前景广阔13四大系统:竞争中合作13应用领域:军事-->行业应用-->大众消费.
14发展前景:2020年达到2300亿美元15从GPS发展看北斗未来:政策与技术是关键.
17北斗导航:日趋完善,设备制造和运营服务两大产业相辅相成.
19"三步走"规划:2020年覆盖全球.
19具备独特的短报文通信功能20产业链:设备制造和运营服务两大产业相辅相成.
22产业布局:重点地区和城市辐射带动.
24设备制造:北斗导航的命脉24芯片:ICD文件未公布为国内企业提供缓冲期.
25OEM板卡:与国外企业差距明显26电子地图:国内企业具备天然屏障26北斗终端:大规模应用是关键.
27应用及运营服务:2020年市场规模近3000亿.
29国防领域:近80亿市场规模.
29行业应用—航空:近10亿市场规模30行业应用—海洋渔业:最为成熟的北斗民用行业,近8亿市场规模32行业应用—交通运输:2020年"两客一危"6.
71亿元市场规模33行业应用—测绘及GIS采集:已相对成熟与稳定,213亿市场规模.
34大众消费:2020年汽车导航近1829亿的市场规模.
35国内潜力巨大,亚太前景广阔,并逐步从设备销售走向运营服务36投资价值分析.
38产业链价值分析:毛利率高,运营服务类企业优势明显38盈利能力分析.
41估值水平分析.
42投资策略.
43短期来看,具备军品供应资质的企业机会较大.
43长期来看,具备产业化应用及运营资质的企业成长空间巨大43推荐重点关注公司44请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4图表目录图1:截止2011年8月31日在轨卫星国家分布情况7图2:2005-2010年全球卫星产业收入情况亿美元7图3:卫星产业链8表1:卫星产业链介绍.
8图4:2005-2010年全球卫星产业收入构成.
9图5:2010年全球卫星产业收入构成.
9表2:国内卫星产业链主要厂商.
9表3:2005-2010年全球卫星应用及运营收入情况亿美元.
10图6:2010年发射的卫星任务类型构成11图7:截止到2011年6月全球在轨卫星功能分布情况.
11图8:1970—2011年我国卫星发射数量.
12图9:2006-2011年11月9日我国卫星功能分布情况.
12表4:未来几年我国将发射并构筑的卫星应用体系12图10:全球四大卫星导航系统13表5:四大卫星导航系统比较14图11:卫星导航应用领域.
14图12:2008-2020年GNSS市场规模亿美元15图13:2010-2020年GNSS设备出货量亿台.
15图14:2010-2020年全球车辆导航市场规模亿欧元15图15:2005-2009年全球车辆导航设备均价及渗透率欧元.
15图16:2010-2020年全球车辆导航设备出货量亿台16图17:2010-2020年车载导航渗透率16图18:2010-2020年全球导航手机出货量亿台.
16图19:2010-2020年导航手机渗透率.
16图20:GPS现代化进程.
17表6:美国GPS政策18表7:北斗一代卫星导航定位系统发展历程.
19图21:北斗卫星导航系统发展路线图.
20图22:2020年建成的全球无源北斗导航系统20表8:我国北斗卫星导航系统三步走发展步骤20图23:北斗卫星系统构成21表9:北斗导航系统服务21图24:北斗导航产业链.
22表10:北斗导航系统产业链主要厂商.
23图25:北斗导航产业谱系图.
23图26:2010年我国北斗卫星导航产业区域产业规模24图27:2010年我国北斗导航产业重点城市分布.
24表11:我国重点地区和城市的北斗卫星导航产业布局.
24图28:部分公司的北斗芯片.
25请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5表12:国内部分北斗芯片厂商情况25图29:NovAtel公司最新的OEM628板卡.
26图30:北斗星通UB240-CORS北斗/GPS双系统四频高精度OEM板卡26图31:我国导航电子地图产业链关系图.
27图32:GPS信号接收机的基本结构.
28图33:GPS接收机分类.
28图34:北斗导航系统用户机.
29表13:北斗终端产品主要厂商29表14:我国国防领域北斗市场规模亿元.
30图35:2010-2020年全球航空领域卫星导航设备市场规模亿欧元.
31图36:2010-2020年全球航空领域接收机价格欧元31表15:我国民航全行业北斗接收机市场规模亿元32图37:我国2002-2010年通用航空(含直升机)在册总数.
32表16:我国海洋渔业市场规模亿元.
33表17:我国交通运输业新增"两客一危"的导航市场规模亿元.
33图38:2004-2020年我国测绘勘探市场规模亿元.
34图39:2004-2020年我国GIS应用市场规模亿元34图40:2009年国内高精度测量型GNSS竞争格局.
34图41:2009年国内GIS产品竞争格局34图42:全球汽车导航仪价格及我国汽车导航渗透率欧元35表18:Garmin服务项目收费标准.
35表19:我国汽车导航市场规模亿元.
36表20:到2020年我国导航市场规模预测亿元.
36图43:我国卫星导航系统市场规模预测亿元.
37表21:亚太地区综合情况及航天合作情况37图44:2008-2011年GPS分产品毛利率.
38图45:2008-2011年GPS代表性公司营业收入亿美元.
38图46:2008-2011年Garmin公司分业务毛利率.
38图47:2008-2011年Trimble公司分业务营业利润率38图48:2007-2010年Garmin和Trimble净利率对比.
39图49:1997-2010年Garmin和Trimble营业收入对比亿美元.
39表22:2010-2011年主要上市公司毛利率对比39表23:2010-2011年主要上市公司净利率对比40图50:2008-2011年北斗星通分业务毛利率.
40图51:2008-2011年国腾电子分业务营业利润率.
40图52:2008-2011年北斗星通主营业务构成.
40图53:2008-2011年国腾电子主营业务构成.
40表24:2010-2011年主要上市公司营业收入同比增长率对比41表25:2010-2011年主要上市公司净利润同比增长率对比.
41图54:2008-2011年卫星导航估值水平(整体法)42图55:2011年11月25日主要上市公司市盈率42图56:2011年11月25日主要上市公司市净率(基于3季报)42图57:北斗导航系统产业发展路线图.
43请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6表26:北斗运营服务主要厂商44表27:推荐重点关注公司44请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7卫星产业蓬勃发展卫星对军事、经济、社会的影响和渗透力是巨大而深远的,它所提供的空间信息、时间基准信息是经济建设和社会发展必不可少的,几乎可以渗透到社会的各个方面,不仅有利于电信、广播、交通运输和农业等传统产业升级改造,也能够加速新兴产业的发展.
政策给力卫星产业发展全球积极制定政策促进卫星产业的发展,尤以美国、欧洲、日本突出.
美国2010年发布的《国家航天政策》,确立了航天发展目标:激励航天企业进军全球市场,推进卫星相关产业发展;同时以总统令等形式发布了《商业遥感政策》、《天基定位、导航和授时政策》等卫星应用政策,旨在保持其在相关应用领域中的领先地位.
欧洲2011年发布《独立、富有竞争力、提高公民生活质量》的航天新政策,提出航天政策的优先事项:推进欧洲伽利略导航卫星计划,实施全球环境和安全检测系统计划等.
日本2008年5月颁布《航天基本法》,把"在各个领域都最大限度地发掘航天开发利用的可能性"作为目标.
受各国政策的影响,自1957年前苏联将第一颗卫星送入太空至今,各国先后向太空发送了近2000颗卫星.
根据UCSSatelliteDatabase数据显示,截止2011年8月31日,全球在轨卫星总数为965颗,其中,美、俄、中三国位列三甲.
美国共443颗,占45.
91%;俄罗斯101颗列第二,占10.
47%,我国为69颗列居第三,占7.
15%.
随着在轨卫星数量的不断增加,全球卫星产业稳步增长,据SIA统计,2005-2010年,全球卫星产业收入年均增长11.
2%.
2010年,全球卫星产业收入为1681亿美元,同比增长5%.
图1:截止2011年8月31日在轨卫星国家分布情况图2:2005-2010年全球卫星产业收入情况亿美元资料来源:UCSSatelliteDatabase,国信证券经济研究所整理资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理目前,全球有60多个国家和地区的1000多家航天公司参与航天产业和航天活动,从业人员超过100万人,形成了具有一定规模和相对完整的产业体系.
据中国航天科技集团资料显示,预计未来10年全球将发射1185颗卫星,将给全球卫星产业带来巨大的发展空间.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8产业链:卫星应用占收入60%经过半个多世纪的发展,卫星产业形成了非常完整的产业链,主要分为卫星制造、卫星发射、卫星地面设备、卫星应用及运营四部分.
图3:卫星产业链卫星发射资料来源:SIA,中国航天科技集团,国信证券经济研究所整理卫星应用及运营涵盖面较广,包括消费服务(指卫星电视、卫星音频广播和卫星宽带等业务)、卫星固定服务、卫星移动服务、遥感业务和航天飞行管理服务.
表1:卫星产业链介绍产业链环节说明卫星制造卫星制造、部件及分系统制造卫星发射发射服务、运载火箭服务卫星地面设备网络设备信关站、控制站、甚小孔径总段(VAST)消费设备直播卫星(DBS)蝶形天线、卫星移动终端(包括卫星电话)、数字音频广播服务(DARS)设备、全球卫星导航定位系统硬件卫星应用及运营消费服务卫星电视业务、卫星音频广播业务、卫星宽带业务卫星固定服务转发器租赁、管理网络服务卫星移动服务移动数据业务、移动话音业务遥感业务遥感航天飞行管理航天飞行管理资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理2010年,全球卫星应用及运营收入为1013亿美元,占卫星总收入的60%,同时占比逐年提升,而卫星制造有所下降,从2000年的18%下降到2010年的6%,卫星地面设备基本维持在30%左右.
另外,2010年,卫星制造业收入同比下降20%,发射业务收入下降4%,地面设备收入增长3%,其中,消费设备增长缓慢,而网络设备增长速度相对较快.
卫星系统卫星制造消费服务卫星应用及运营网络设备卫星地面设备消费设备遥感业务卫星固定服务卫星移动服务航天飞行管理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page9图4:2005-2010年全球卫星产业收入构成图5:2010年全球卫星产业收入构成资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理经过多年的发展,我国已形成了非常完善的卫星产业链.
我国的卫星制造和卫星发射由少数企业所垄断.
下游的卫星地面设备、应用及运营领域的公司较多,包括:鑫诺卫星通信公司、中国卫星通信集团(已并入中国航天科技集团)、亚太卫星集团、中国亚太移动通信卫星有限责任公司等.
表2:国内卫星产业链主要厂商细分领域主要厂商卫星制造中国空间技术研究院、上海航天技术研究院、中国卫星卫星发射中国运载火箭技术研究院、航天电子、航天动力卫星地面设备中国航天科技集团、中国卫星、北斗星通、国腾电子、华力创通、南方测绘卫星应用及运营鑫诺卫星通信有限公司、中国卫星通信集团、亚太卫星集团、中国亚太移动通信卫星有限责任公司、中国卫星、中国联通、中国移动、北斗星通、中海达、南方测绘、上海华测资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理(1)卫星制造卫星制造由中国航天科技集团下属的中国空间技术研究院(航天五院)和上海航天技术研究院(航天八院)、以及中国卫星等完成.
中国空间技术研究院成立于1968年2月20日,隶属中国航天科技集团公司.
1970年4月24日,中国空间技术研究院成功研制并发射了我国第一颗人造地球卫星——东方红一号,开创了我国探索外层空间的新纪元.
迄今,中国空间技术研究院已形成了以通信广播卫星、返回式卫星、地球资源卫星、气象卫星、科学探测与技术试验卫星、导航定位卫星和载人飞船七大航天器系列为主的航天器研制业务.

中国卫星隶属于中国空间技术研究院,专业从事1000KG以下的小卫星及微小卫星研制,截至2010年,已成功发射对地观测、海洋监测、环境监测、空间探测、科学试验等多颗不同用途的小卫星.
(2)卫星发射卫星由火箭发射入轨.
火箭主要由箭体结构、推进系统、制导和控制系统、安全自毁系统、外测与遥测系统等构成.
火箭的每一级都有自己的箭体结构和动力装臵.

末级有仪器舱,制导与控制系统、遥测系统以及安全系统的大部分设备.
火箭各级之间通过级间段连接.
有效载荷装在仪器舱上面,外有整流罩.
目前,火箭发射有三种方式:一是地面发射,二是空中发射,三是海上发射.
地面发射场受地理位臵的制约,限制了有效载荷的发射范围,难以满足各种有效载荷的请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page10需求,于是出现了从空中发射和从海上平台发射火箭的方式.
从空中发射火箭是用飞机将火箭运送到高空后,再释放火箭,火箭在空中点火飞向预定轨道.
运载火箭由中国航天科技集团下属的中国运载火箭技术研究院完成,另外由航天电子提供火箭的控制系统、利用系统、逃逸系统和遥测系统等配套设备,航天动力提供液体火箭发动机等配套设备.
(3)卫星应用及运营卫星应用是指利用卫星技术及其开发的空间资源在国防建设、国民经济、文化建设和科学研究等领域的应用技术,已成为国家战略性新兴产业的重要组成部分,支持着经济转型和发展.
同时,卫星应用及运营带动了人工智能、机器人、遥操作、光学通信、无线电传输、数据处理、新材料、新能源等大量新技术的发展.

目前,国内从事卫星应用及运营的企业主要包括:鑫诺卫星通信公司、中国卫星通信集团、亚太卫星集团、中国亚太移动通信卫星有限责任公司、中国移动、中国联通、中国卫星、中海达、南方测绘、北斗星通等.
2010年,全球卫星产业整体收入增长5%,其中卫星应用及运营增速最高,达到9%.
在DTH(DirecttoHome,直播入户)服务用户数量稳步增长的引领下,卫星应用及运营收入在2010年超过1000亿美元.
表3:2005-2010年全球卫星应用及运营收入情况亿美元200520062007200820092010消费业务413489579681753831---卫星电视(DBS/DTH)402469554649718791---卫星音频广播(DARS)81621252528---消费卫星宽带33481011固定业务93107122130144150---转发器租赁738596102110111---管理网络服务202226283439移动业务(话音和数据)172021222223遥感业务54471010合计5286207268409301013资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理说明:DBS:DirectBroadcastingSatelliteService;DARS:DigitalAudioRadioSatellite.
管理网络服务包括VSAT,从2010年开始,航天飞行管理服务包含其中.
卫星电视:占卫星应用收入的80%左右卫星电视广播系统主要由三大部分组成:上行发射站、星载转发器和地面接收站.

上行发射站将节目制作中心送来的电视信号进行一定的处理和调制后,上变频为上行微波频率发送给卫星,并负责对卫星系统的工作状态进行监测和控制;星载转发器则将上行发射站送来的上行微波信号进行变频和放大后成为下行微波信号,转发给在地面接收站;地面接收站则将接收到的下行微波信号经下变频、解调和处理后,重新恢复出原电视信号,并将它送给电视机.
国内的卫星电视上行发射站主要有:国家广播电影电视总局北京地球站(北京昌平区沙河镇)、中国卫星的云岗地球站(北京市丰台区)等.
卫星电视具有覆盖面广,与通信距离无关、通信频带宽、传输容量大等特点,已成为卫星应用的支柱产业,占全球卫星应用及运营收入的80%左右,其中,美国用请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page11户3000万户,欧洲3500万户,日本2000万户.
但是,国内市场则刚刚起步.
广电总局数据显示,截止到2010年底,全国共有4.
08亿电视用户,直播卫星电视"村村通"用户仅为1350万,占3.
3%,绝大部分为农村地区的地面无线电视用户2.
05亿,有线电视用户为1.
89亿户.
依据国家广电总局计划,未来5年将着力推进农村广播电视由"村村通"向"户户通"延伸,到2012年直播卫星用户达到5000万户,2014年达到1.
5亿户,2015年实现城乡广播电视公共服务全覆盖、均等化.
转发器租赁:占卫星应用收入的10%左右转发器租赁适合用户开展各种业务,比如:电视和广播节目分配、卫星电视直播业务、新闻采集、企业VSAT专网、远程教育、数据广播、因特网骨干网、宽带接入以及移动基站链接等.
转发器租赁包括长期使用转发器服务和临时使用转发器服务.
长期使用转发器:用户在一年或以上每天24小时长期使用卫星转发器固定带宽,则属于长期使用转发器服务,如电视节目分配或证券企业的股市行情传送等.

临时使用转发器:用户根据业务需求每次临时预订或在一段时期的每一天的固定时段使用转发器带宽时,则属于临时使用转发器服务,如新闻采集和应急通信等.

亚太卫星集团拥有和经营亚太1号、亚太1A、亚太2R、亚太5号及亚太6号五颗在轨卫星,覆盖亚洲、欧洲、非洲和澳洲等全球约75%人口的地区,为广播和电信客户提供优质的卫星转发器、卫星通信与卫星电视广播传输服务.

功能分布:卫星通信为主,卫星导航增速明显卫星按照用途来区分,主要包括:通信、导航、遥感、气象、空间科学、海洋监测等.
2010年全球共发射85颗卫星,其中,商业通信卫星为24颗,占28.
24%,民用/军事通信卫星为11颗,占12.
94%,导航卫星为16颗,占18.
82%.
同时,截止到2011年6月,全球所有在轨运行卫星中,商业通信卫星为365颗,占37%,民用通信卫星占11%,军事通信卫星为9%,军事和导航卫星分别占9%和8%,导航卫星数量为75颗.
图6:2010年发射的卫星任务类型构成图7:截止到2011年6月全球在轨卫星功能分布情况资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理资料来源:SIA,国信证券经济研究所整理目前,军用卫星已经成为国防装备的重要组成,在战略和战术应用中发挥出至关重请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page12要的作用.
在近几次局部战争中,美军95%的侦查情报、90%的军用通信、几乎100%的导航定位和气象信息来自空间信息系统.
国内卫星产业提速,并积极开拓国际市场1970年发射首颗人造卫星"东方红一号"至今,我国40年来陆续发射了百来颗卫星.
这40年中发射频率有很大提升,年均发射数量七十年代不到1颗,八十年代为1.
5颗,九十年代达4颗,而近十年来年均发射达到6颗,2010年我国卫星年发射量达到历史顶峰的15颗,2011年计划发射卫星将打破历年的记录达到18颗.
2006年到2011年11月9日,我国共为自己发射了50多颗卫星,其中,遥感卫星占22.
64%,北斗导航卫星、通信卫星分别占18.
87%和15.
09%.
图8:1970—2011年我国卫星发射数量图9:2006-2011年11月9日我国卫星功能分布情况资料来源:中国运载火箭技术研究院,国信证券经济研究所整理资料来源:中国运载火箭技术研究院,国信证券经济研究所整理随着在轨卫星数量的增加,我国基本构成了应用卫星体系,为我国卫星应用的发展奠定了良好的基础,对我国的经济、社会发展与科技进步起到了促进作用,包括:建设全国地理信息数据库、数字化地球和信息化社会建设、改造传统产业(精细农业、航天育种、现代物流)、服务国家重点工程建设(三峡大坝选址、南水北调、西气东输等)、防灾减灾、海洋环境检测、卫星导航等.
今后几年,我国将研制并发射100余颗各类卫星,形成较为完整的应用卫星和卫星应用体系.
在卫星通信领域,宽带卫星及卫星星上交换技术进一步发展,构筑起太空互联网,与地面互联网连接成对地区无缝覆盖的整体,实现随时随地通信.
在卫星遥感领域,实现全频段、全空间、全天候、高频次地连续稳定的对地观测.
在卫星导航领域,到2012年实现亚太区域无源服务能力,到2020年实现全球无源服务能力.
表4:未来几年我国将发射并构筑的卫星应用体系分类系统构成通信与中继卫星系统直播卫星系统、宽带多媒体通信卫星系统、卫星数字音频广播系统、卫星移动通信系统对地观测卫星系统陆地观测卫星系统、气象卫星系统、海洋卫星系统、环境与减灾卫星系统导航卫星系统北斗导航卫星系统资料来源:中国航天科技集团,国信证券经济研究所整理同时,积极开展国际合作,开拓国际市场.
已经实现了整星出口,并在南非、泰国建立了遥感卫星地面接收站,为老挝、玻利维亚、委内瑞拉等开展了电信港等示范请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page13项目建设.
未来,伴随整星出口,积极开拓国际市场,利用天地一体化的优势为发展中国家提供面向市场的应急指挥、远程医疗、远程教育等行业应用.

卫星导航:走入寻常百姓家,前景广阔由于卫星通信、卫星遥感等领域上市公司较少,我们主要讨论卫星导航.

四大系统:竞争中合作目前,全球导航卫星系统(GNSS,GlobalNavigationSatelliteSystem)为四大卫星导航系统,包括:美国的GPS、俄罗斯的GLONASS(格洛纳斯)、我国的北斗、欧盟的GALILEO(伽利略).
其中,GPS应用最为广泛,占到全球应用的90%以上;GLONASS和北斗已运营,GALILEO计划2014年运营.
图10:全球四大卫星导航系统资料来源:孙家栋"第一届中国卫星导航学术年会",国信证券经济研究所整理目前,这四大系统均在进行建设或完善,将于2020年左右完成部署,四大系统的在轨卫星数量、卫星数量、抗干扰、自主运行能力、使用寿命、定位精度、授时精度、测速精度等方面均有差异.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page14表5:四大卫星导航系统比较项目GPSIIIGLONASS-KGALILEO北斗目前进展正经历现代化正经历复兴计划正在部署验证系统正在逐步实施部署完成时间2025年2020年2018年2020年2020年在轨卫星数量(颗)36303035服务区全球全球全球全球播发信号数量(个)96个(待定)810注入抗干扰有无无有自主运行能力有有无有卫星重量(KG)35937506801000发射方式一箭2星一箭2/6星一箭6星一箭2/4星卫星设计寿命(年)15101212定位精度民用10米民用10米-开放服务为10米,差分服务为1米授时精度30纳秒民用50纳秒-20纳秒测速精度民用0.
1米/秒民用0.
2米/秒-开放0.
2米/秒功能导航定位授时导航定位授时导航定位授时导航定位授时短报文资料来源:中国空间技术研究院,国信证券经济研究所整理未来,随着我国的北斗系统、欧盟GALILEO系统的实施,俄罗斯GLONASS系统的完善,多系统兼容互操作将成为趋势.
应用领域:军事-->行业应用-->大众消费卫星导航应用范围极为广泛,具有高技术、高投入、高附加值、高成长性的特点.

比如,现在应用最为广泛的GPS系统,最初是为军事服务,之后扩展到海洋、航空、航天、测绘、地质勘探等行业应用领域,进而拓展到大众消费领域.

图11:卫星导航应用领域资料来源:孙家栋"第一届中国卫星导航学术年会",国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page15发展前景:2020年达到2300亿美元随着全球卫星导航系统技术逐步成熟、系统逐步完善,其提供的导航、定位、授时等功能得到了广泛应用,市场规模快速增长.
据GSA数据显示,2010年全球卫星导航系统市场规模达到806.
2亿美元(580亿欧元),预计到2020年达到2293.
5亿美元(1650亿欧元),年复合增长率达到11.
02%.
同时,随着全球卫星导航系统的逐步应用,设备的需求量也相应大幅提升.
2010年,GNSS设备出货量为4.
37亿台,未来10年将保持10%的年复合增长率,到2020年达到10.
89亿台.
图12:2008-2020年GNSS市场规模亿美元图13:2010-2020年GNSS设备出货量亿台资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理在大众应用领域中应用最为广泛的车辆导航和导航手机,以及LBS(基于位臵的服务),未来将保持较快的增长速度.
(1)车辆导航设备2010年,全球车载导航市场规模为490亿欧元,占整个卫星导航市场规模的84.
5%.
据GSA预测,到2014年市场规模将达到740亿欧元,2020年达到870亿欧元,占卫星导航市场份额将逐步下降到52.
73%.
随着GNSS发展和技术的不断完善,车辆导航设备的渗透率也从2005年的4%上升到2009年的22%,达到0.
84亿台.
平均价格也持续下降,由2005年的700欧元下降到2009年的200欧元左右.
图14:2010-2020年全球车辆导航市场规模亿欧元图15:2005-2009年全球车辆导航设备均价及渗透率欧元资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理未来,车辆导航设备出货量有望从2010年的1.
15亿台增长到2020年的4.
2亿台,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page16年复合增长率达9%.
其中,欧盟年复合增长率为7%,北美和其它地区则高于欧美,分别为11%和20%.
到2020年北美和日本的车辆导航渗透率将达到100%,中国的渗透率将超过80%.
图16:2010-2020年全球车辆导航设备出货量亿台图17:2010-2020年车载导航渗透率资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理(2)导航手机导航手机出货量有望从2010年的3.
52亿台增长到2020年的9.
74亿台,年复合增长率为10.
71%,其中,欧盟年复合增长率为16%,北美为3%,其它地区则为14%.
在渗透率方面,到2020年欧盟和北美的导航手机将达到97%,日本为100%,中国则达到82%.
图18:2010-2020年全球导航手机出货量亿台图19:2010-2020年导航手机渗透率资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理(3)LBS(基于位臵的服务)LBS(LocationBasedService,基于位臵的服务)是通过电信移动运营商的无线电通讯网络(如GSM网、CDMA网)或外部定位方式(如GPS、北斗等)获取移动终端用户的位臵信息(地理坐标,或大地坐标),在GIS(GeographicInformationSystem,地理信息系统)平台的支持下,为用户提供相应服务的一种增值业务,例如:饮食、休闲娱乐、交通等.
美国是最早开展LBS服务的国家之一,从1996年美国联邦通信委员会要求移动通信技术为手机用户提供E911(紧急救援)服务之后,LBS得到了快速发展,主要运营商如SprintPCS和VoiceStream等都在积极开辟LBS服务在交通、安全请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page17等领域的应用.
LBS服务市场在国内目前还处于起步阶段,中国移动、中国联通等都将LBS作为其未来发展的潜力业务.
国内手机用户的庞大规模及其进一步普及将为我国LBS服务的发展提供长期支持.
2011年7月1日,MarketResearch发布的《WorldGPSMarketForecastto2013》预计,到2013年全球基于GPS的LBS市场规模将达到100亿美元.
从GPS发展看北斗未来:政策与技术是关键美国的GPS是目前世界上应用最广泛,技术最成熟的导航系统.
幸福的家庭彼此相似,这句话同样适用于卫星导航系统.
我们试图从GPS的发展与成功历程,找出卫星导航的发展规律,为我国的北斗系统发展提供借鉴意义.
GPS现代化进程提升系统性能1973年美国国防部开始组织海陆空三军,共同研究建立GPS系统.
之后美国开始分步骤按计划实施GPS现代化,目前已经研制了三代:第一代(BlockI),11颗实验卫星,分布在2个轨道平面,已停止工作;第二代(BlockII、IIA),共28颗卫星;第三代(BlockIIR、IIF、III),已部分发射运行,以实现GPS现代化.
图20:GPS现代化进程资料来源:美国国务院空间和高级技术办公室Mr.
DavidTurner副主任,国信证券经济研究所整理从上图可以看出,经过数十年的现代化进程,GPS的性能明显改善(包括:抗干扰、实时通信、定位精度等方面)、卫星寿命提升、服务区域扩大.
GPS功能主要包括定位、导航和授时.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page18(1)定位GPS定位分为单点定位和相对定位(差分定位).
单点定位就是根据一台接收机的观测数据来确定接收机位臵的方式,可用于车船等的导航定位.
相对定位是根据两台以上接收机的观测数据来确定观测点之间的相对位臵的方法,大地测量或工程测量均应采用相位观测值进行相对定位.
(2)导航导航主要是为飞机、火车、汽车、船舶、个人等提供路线指引,目前使用最为广泛的汽车导航和手机导航.
(3)授时卫星导航系统的每颗卫星都装有世界上最先进的原子钟,导航卫星通过下发导航电文将其时间信息传与世界上所有有需求的用户,广泛应用于通信和电力领域.

无线通讯网络利用卫星导航提供的时间信息进行管理、标识和在多频率之间进行同步;电力设备及网络使用时间信息作为时间基准,进行时间标记,而且还作为通用参考,用于所有系统的监控和控制之中.
美国政策带动GPS蓬勃发展为了保证GPS系统快速稳步推进,并在与俄罗斯的GLONASS竞争中处于主导地位,美国在各阶段采取了不同的政策,促使GPS产业的高速发展.
表6:美国GPS政策政府举措要点限民保军为确保国家安全,1984年美国出台防止敌对势力对P码信号进行干扰的AS(Anti-Spoofing)政策和降低C/A码定位精度的SA(SelectiveAvailability)政策.
推广民用、调整管理结构1996年3月,美国总统克林顿发布关于GPS政策的总统令,宣布推动GPS民用,并承诺10年内中止SA政策.
同时,这个总统令还决定成立专门的联合GPS管理委员会(IGEB),负责GPS的管理以及在全球的推广,特别是要保证非军用用户的需求.
现代化改造1999年1月25日,美国副总统戈尔宣布,斥资40亿美元,进行GPS现代化.
取消SA政策2000年5月1日,美国宣布关闭SA.
在此推动下,GPS的民用进入爆发阶段.
限制Galileo为应对欧洲Galileo带来的压力,美国于2004年6月与欧洲签署了"GPS-伽利略"协议.
协议保证伽利略不会干扰现在美国及北约组织利用GPS导航及战斗定位系统,并明确伽利略将与GPSIII系统建立一个共同信号系统,确保两个系统可以互为补充.
这实际上是美国政府出面保护GPS产业的举动.
调整组织结构2004年12月,美国总统布什发布《美国天基定位、导航和授时政策(PNT)》总统令,代替已实施八年的总统指令(PDD),用级别更高的执行委员会代替原来的GPS联合执行委员会(IGEB),并采取一系列措施防止GPS为敌对方使用,以及攻击美国的基础设施.
资料来源:美国国防部,赛迪顾问,国信证券经济研究所整理随着美国政策的逐步落实,以及GPS性能的逐步提升,在1991年的海湾战争中,GPS首次大规模用于实战,从单兵掌握自己的精确位臵,到巡航导弹的精确制导等多兵种的战斗,显示了它在军事上的巨大威力.
经过20余年的研究实验,耗资300亿美元,到1994年3月,全球覆盖率高达98%的24颗GPS卫星星座己布设完成.
1995年波黑战争、1998年"沙漠之孤"行动、2003年3月开始的"盟军行动"等历次局部战争中发挥了重要作用.
2000年5月1日,美国宣布关闭SA.
在此推动下,GPS的民用进入爆发阶段,大规模应用到交通、遥感、气象、电力、金融、汽车、个人娱乐等领域.
根据美国请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page19商务部的统计,从1998年到2003年,GPS应用市场规模年平均成长率为25%,从43.
5亿美元成长到164亿美元.
目前,GPS的应用最为广泛,占到全球卫星导航应用的90%以上.
GPS遍布全球目前,美国西部的加州硅谷GPS产业园区、中部的堪萨斯州和芝加哥是GPS产业较为集中的地区.
西部加州硅谷拥有完整的卫星导航定位产业链,企业包括:导航芯片厂商Trimble、Javad、Atmel等,运营服务商Qualcomm、TechnoCom等公司.
中部堪萨斯州的主要代表为消费市场导航芯片生产企业Garmin,另外,全球五大导航电子地图供应商之一的NAVTEQ坐落于中部的芝加哥.
同时,GPS产业在全球分布广泛,主要分布在北美、欧洲、日本、中国以及中国台湾等地区.
此外,加拿大、新加坡、马来西亚、印度等国家的GPS产业也具备一定的规模.
北斗导航:日趋完善,设备制造和运营服务两大产业相辅相成GPS系统归美国政府所有,受控于美国国防部.
美国随时能以国家安全为由,选择定位干扰,甚至关闭局部地区的GPS信号.
因此,卫星导航系统作为国家的重大战略基础设施,是国家经济社会发展的需要和重要保障,具有自主知识产权显得至关重要.
"三步走"规划:2020年覆盖全球1985年陈芳允院士提出利用两颗地球同步卫星建立"双星快速定位通信系统"的建议,1994年1月,党中央、国务院、中央军委批准双星导航定位系统立项研制建议,系统命名为"北斗一号",开启了我国北斗卫星导航时代.
表7:北斗一代卫星导航定位系统发展历程时间说明1983年陈芳允院士首次提出在中国利用双颗地球静止轨道通信卫星实现区域快速导航定位的设想.
1985年陈芳允院士提出利用两颗地球同步卫星建立"双星快速定位通信系统"的建议.

1994年1月党中央、国务院、中央军委批准双星导航定位系统立项研制建议,系统命名为"北斗一号".
2000年10月31日第一颗北斗卫星升空,位于东经140度(新几内亚岛上空),处于整个星座的最东面.
2000年12月21日第二颗北斗卫星升空,位于东经80度(印度洋上空),处于整个星座的最西面.
2001年12月"北斗一号"系统通过了验收评审和技术鉴定.
2002年1月1日零时经总参批准,"北斗一号"系统正式投入试运行.
2002年4月全网运行.
2003年4月29日中央军委批准"北斗一号"系统对民用开放.
2003年5月25日第三颗北斗卫星(备份星)升空,位于东经110.
5度.
2003年12月31日"北斗一号"联调测试全部完成,投入运营.
2004年启动北斗卫星导航系统建设.
资料来源:神州天鸿,北斗网,国信证券经济研究所整理国家发改委2005年12月发布的《产业结构调整指导目录(2005年本)》明确请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page20指出,卫星导航定位产业是国家鼓励发展的高新技术产业.
根据2007年11月国家发改委、国防科工委联合发布的《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》,建立完整的卫星运营服务、地面设备与用户终端制造、系统集成及信息综合服务产业链,到2020年,完成应用卫星从试验应用型向业务服务型转变,地面设备国产化率达80%,使卫星应用产业产值年均增速达到25%以上,成为高技术产业新的增长点.
2010年10月,国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,明确提出"积极推进空间基础设施建设,促进卫星及其应用产业发展".
目前,北斗卫星导航系统正按照"三步走"的总体规划,"先区域、后全球,先有源、后无源"的总体发展思路分步实施,形成突出区域、面向世界、富有特色的北斗卫星导航系统发展道路.
2012年将形成区域无源服务能力,2020年形成全球无源服务能力.
图21:北斗卫星导航系统发展路线图图22:2020年建成的全球无源北斗导航系统资料来源:北斗网,国信证券经济研究所整理资料来源:北斗网,国信证券经济研究所整理从2007年4月14日发射第1颗北斗导航卫星至今,我国已发射了9颗北斗导航卫星.
今年12月将再发射一颗,2012年发射6颗,组网卫星达到16颗,到2020年,我国将共发射5颗静止轨道卫星和30颗非静止轨道卫星.
表8:我国北斗卫星导航系统三步走发展步骤步骤内容系统构成覆盖区域第一步1994年启动北斗卫星导航试验系统建设,2000年形成区域有源服务能力.
3GEO我国及周边地区第二步2004年启动北斗卫星导航系统建设,2012年形成区域无源服务能力.
5GEO+5IGSO+4MEO亚太第三步2020年北斗卫星导航系统形成全球无源服务能力.
5GEO+3IGSO+27MEO全球资料来源:中国卫星导航系统管理办公室,国信证券经济研究所整理说明:GEO为静止轨道卫星,IGSO为倾斜同步轨道卫星,MEO为中圆轨道卫星同时,上海、北京、广东、西安和重庆等地纷纷加入到北斗卫星导航系统建设之中.
其中,在卫星导航方面,北京的中关村拥有全国最为完善的卫星导航产业链,拥有400多家卫星导航定位企业与数家上市公司,卫星导航整体实力居于全国前列.

具备独特的短报文通信功能北斗卫星导航系统由空间段、地面段和用户段三部分组成.
空间段包括5颗静止轨道卫星和30颗非静止轨道卫星,非静止轨道卫星由27颗中圆轨道卫星和3颗倾斜同步轨道卫星组成.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page21图23:北斗卫星系统构成资料来源:北斗网,国信证券经济研究所整理地面站包括主控站、注入站和监控站等若干个地面站.
主控站主要是收集各个监测站的观测数据,进行数据处理,生成卫星导航电文和差分完好性信息,完成任务规划与调度,实现系统运行管理与控制等.
注入站主要是在主控站的统一调度下,完成维修导航电文、差分完好性信息注入和有效载荷的控制管理.
监测站接收导航卫星信号,发送给主控站,实现对卫星的跟踪、监测,为卫星轨道确定和时间同步提供观测资料.
用户段包括北斗系统用户终端以及与其它卫星导航系统兼容的终端.
北斗卫星导航系统既能为用户提供卫星导航服务,又具有位臵报告及短报文通信功能.

北斗系统将提供开放服务和授权服务两种服务.
开放服务是为全球用户免费提供开放、稳定、可靠的基本定位、测速和授时服务,定位精度10米,测速精度0.
2米/秒,授时精度20纳秒.
授权服务是为全球用户提供更高性能的定位、导航和授时服务,以及为亚太地区提供广域差分和短报文通信服务,广域差分定位精度为1米.
表9:北斗导航系统服务服务方式服务区域服务指标开放全球定位精度10米授权区域更高性能差分区域定位精度1米短报文区域120个汉字资料来源:北斗网,国信证券经济研究所整理随着我国"北斗二号"系统即将于2012年初步建成,其定位精度可优于目前的GPS系统,而且具备短报文通信功能,从而强有力地推进北斗卫星导航应用的发展,大幅拉动对北斗终端的需求.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page22产业链:设备制造和运营服务两大产业相辅相成(1)产业链:国内企业整体实力偏弱北斗导航系统异常复杂,涉及环节众多,产业链主要由卫星制造、卫星发射、卫星系统、基础类产品、终端产品、应用系统与运营服务、以及大众消费者与专业用户等几大部分构成.
图24:北斗导航产业链资料来源:北斗网,中国卫星,北斗星通,国腾电子,国信证券经济研究所整理经过多年的发展,我国的北斗卫星导航定位系统已经形成了较为完善的产业链,从事北斗产品生产和研发的企业与研究机构约200家,为北斗产业未来的快速发展打下了坚实的基础.
在卫星制造和卫星发射领域,我国企业实力突出、竞争力强,能够实现整星出口和发射任务,由少数企业所垄断.
卫星制造由中国航天科技集团隶属的中国空间技术研究院、上海航天技术研究院、中国卫星等几家机构完成.
卫星发射由中国运载火箭技术研究院完成,另外由航天电子提供卫星发射的控制系统、利用系统、逃逸系统和遥测系统等配套设备,航天动力提供液体火箭发动机等配套设备.
但是,在基础类产品、终端类产品、应用系统和运营服务等领域,我国企业规模较小、整体实力偏弱,尤其是芯片、板卡、天线、算法、软件、接收机和终端等技术水平较低,与国外企业差距明显.
应用系统运营服务大众消费者国防航空航海渔业气象测绘专业用户终端产品接收机车载终端船载终端手持终端芯片板卡基础类产品天线算法软件引擎电子地图卫星系统卫星发射卫星制造请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page23表10:北斗导航系统产业链主要厂商细分领域产品主要厂商卫星制造小卫星、微小卫星中国卫星大卫星中国空间技术研究院、上海航天技术研究院卫星发射卫星发射中国运载火箭技术研究院、航天电子、航天动力基础类产品芯片北斗星通(和芯星通)、东方联星、国腾电子、华力创通、海格通信、中国卫星、广州润芯、复旦微电子(复控华龙)、同洲电子(泰斗微电子)、欧比特板卡北斗星通、国腾电子、江苏三友、四创电子、合众思壮、同洲电子、华力创通、海格通信天线盛路通信、中海达、四创电子、华力创通、国腾电子、深圳华颖锐兴科技、佛山阿普思通讯电子地图四维图新、瑞图万方、灵图、易图通、超图软件、合众思壮、数字政通终端产品接收机中海达、北斗星通、国腾电子、合众思壮、华力创通、中国卫星、上海华测、航天电子、海格通信、同洲电子、四创电子、同方股份、江苏三友、深赛格、南方测绘应用系统应用系统中海达、南方测绘、合众思壮、上海华测、北斗星通、航天电子、中国卫星、北斗星通、上海普适、国腾电子、神州天鸿运营服务运营服务北斗星通、国腾电子、神州天鸿、上海普适、北京中兴恒和资料来源:北斗网,国信证券经济研究所整理(2)设备制造和运营服务两大产业相辅相成北斗导航产业主要包括设备制造和运营服务两大产业,设备制造指:芯片、板卡、接收机、天线,以及便携设备、车载设备和专业设备等;而运营服务指:车辆信息服务、移动位臵服务、高精度服务等.
在整个北斗导航产业中,从事设备制造的企业将率先受益,从事运营服务的企业进而受益,并推动整个产业的快速发展.

图25:北斗导航产业谱系图资料来源:2011年中国卫星应用大会,国信证券经济研究所整理系统中心软件北斗导航产业制造业服务业接收机芯片模块天线通信惯性MEMS电子地图服务内容多模化平台通信平台专业设备车载设备便携设备高精度服务车辆信息服务移动位臵服务测绘应用系统机械控制系统综合观测网络系统监控系统(车队物流安防)导航系统(导航实时交通)信息系统(导航监控娱乐)定位手机(安防寻友报位)导航手机(导航交通换乘)PND/PC(导航娱乐专用)连续观测网络及其处理软件数据、轨道、差分服务人财物监管安防系统导航系统(导航交通换乘)信息系统(导航娱乐出行)请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page24产业布局:重点地区和城市辐射带动据赛迪顾问不完全统计,2010年,我国北斗卫星导航产业整体规模达60亿元,从事北斗产品生产和研发的企业约200家,主要集中在珠三角、长三角和环渤海区域,并以北京、上海、广州、成都、重庆等城市为重点.
2010年北斗导航产业规模超过5亿的地区包括:北京、广东和四川,超过3亿的包括:上海、陕西和重庆.
图26:2010年我国北斗卫星导航产业区域产业规模图27:2010年我国北斗导航产业重点城市分布资料来源:中国全球定位系统技术应用协会,赛迪顾问,国信证券经济研究所整理资料来源:赛迪顾问,国信证券经济研究所整理目前,北京、上海、广东、西安、成都、重庆等地已经具备较为完善的北斗卫星产业布局,包括众多的科研院所,航天科技、航天科工、电子科技集团等央企,以及国腾电子、北斗星通、华力创通、中海达等一批企业.
表11:我国重点地区和城市的北斗卫星导航产业布局地区或城市说明北京拥有全国最为完善的卫星导航产业链,目前有卫星导航定位企业400多家,包括:承担北斗导航卫星设计、制造以及系统运行控制的航天科技、航天科工集团,和芯星通、东方联星、华力创通等芯片、板卡企业,合众思壮、时空港、梦天游等终端设备企业;在系统集成方面,拥有北斗星通等企业,四维图新等电子地图企业.
广东拥有全国非常完善的北斗卫星导航产业链,包括:广州润芯等3家芯片研发企业,深圳华颖锐兴科技等18家天线企业,南方测绘、中海达、海格通信等300余家接收终端企业,瑞图万方、凯立德2家电子地图企业.
上海拥有如上海微小卫星工程中心、中国航空无线电电子研究所、上海交通大学和中科院上海天文台等卫星科研单位,以及上海华测、高德软件等企业.
成都把把"加快推进北斗卫星导航定位终端及系统产业化"列入成都市47个重点高新技术产业项目建设之一,拥有国腾电子、四川大学、电子科技大学、中国电子科技集团第10研究所等企业与研究机构.
资料来源:赛迪顾问,国信证券经济研究所整理在这些重点地区和城市的带动下,我国北斗导航产业现已具备快速发展的态势.
未来,在国家的统一部署,政策的大力支持,和各地积极推进的条件下,北斗导航产业有望在重点地区和城市的辐射带动下,迅速向全国蔓延.
设备制造:北斗导航的命脉设备制造包括基础类产品和终端类产品.
基础类产品是卫星导航应用产业的核心组件,包括芯片、天线、定位/差分/测向算法、多系统组合导航算法、系统引擎及处请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page25理软件、嵌入式GIS引擎软件、地图/导航电子地图等.
芯片:ICD文件未公布为国内企业提供缓冲期芯片包括射频芯片与基带芯片.
由于信号频率来自于距离地面2万公里的高空,信号十分不稳定,因此当天线接收信号后,需要经过一连串信号放大、过滤噪声、降频、取样等过程,再经过射频处理后,信号进入基频处理部分,将前段取样的数字信号经过运算、输出以便于用户接口使用,其中基带芯片是核心组件,负责地址信号的处理.
国外GPS芯片的发展从1994年开始,2002年达到产业化,2004年得到普及.
GPS芯片主要集中在国外企业手中,如Broadcom(博通)、SiRF(瑟浮,2009年被CSR收购)、u-blox、等企业,其中,Broadcom为全球最大GPS芯片厂商.
我国卫星导航定位芯片的研究始于2000年,当时主要研究方向是GPS、GPS+GLONASS芯片.
随着我国北斗导航系统的逐步建立,国内企业开发的北斗芯片已经取得了巨大的成就,华力创通、北斗星通(和芯星通)、东方联星等公司纷纷推出了北斗芯片或与GPS、GLONASS兼容的芯片.
图28:部分公司的北斗芯片资料来源:北斗星通,华力创通,东方联星,国信证券经济研究所整理表12:国内部分北斗芯片厂商情况公司说明北斗星通2010年9月25日,子公司和芯星通(控股70%)发布了国内首款完全自主知识产权的多系统多频率卫星导航高性能SoC芯片.
在2011年上半年北斗主管部门组织的实物比测中,研发的基带芯片、射频芯片分获第一名和第四名,和芯星通上半年实现营业收入116.
54万元,净利润-602.
86万元.
华力创通2011年2月14日公告称,成功开发出具有完全自主知识产权的北斗/GPS多频精密导航基带芯片"HwaNavChip-1",该款芯片能够同时接收"北斗二号"系统B1和B3频点以及GPS系统L1频点,实现多系统组合导航定位和授时功能.
东方联星自主设计开发的OTrack-32三系统兼容卫星导航接收机芯片,同时接收北斗二号、GLONASS、GPS导航卫星信号,已批量生产,实现了当今世界上最快速的1秒热启动,定位精度5米;差分定位精度0.
5米.
海格通信参股子公司广州润芯(持股35%)从事北斗一号和北斗二号射频芯片的设计与开发,2010年8月已完成第三次流片,在试推广应用阶段.
国腾电子公司掌握了北斗射频芯片、基带芯片、功率放大器、天线等核心技术,2010年4月公司研制的"北斗二号"基带芯片在国家组织的评测中与清华大学/复旦大学联合项目组并列第一.

资料来源:华力创通,北斗星通,东方联星,国信证券经济研究所整理北斗导航系统的ICD文件(InterfaceControlDocument,接口控制文件)一直没有开放,国内企业只有与相关管理部门签订保密协议才能获得ICD文件,继而开发北斗产品.
由于国内企业与国外企业在技术研发、产业应用等方面存在较大差距,东方联星北斗星通(和芯星通)华力创通请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page26因此ICD文件至今未公布给国内企业提供了缓冲期.
在ICD文件未公布的缓冲期内,国内企业可以利用先发优势提升自身实力和竞争力,以应对ICD文件公布后带来的挑战.
一旦ICD文件公布,外国企业将很快进入该市场,如果国内企业竞争力依然较弱的话,将受到严重冲击.
从另一方面来看,如果ICD文件公布,尽管对国内企业造成了一定的冲击,但是,对整个北斗产业而言,可能是件好事,将加速北斗的产业化应用.
OEM板卡:与国外企业差距明显OEM板卡是利用导航芯片、外围电路和相应的嵌入式控制软件制成带输入输出接口的板级产品,用户利用这个模块结合应用需求能够开发各种应用.
目前,板卡的核心技术主要被天宝(Trimble)、诺瓦泰(NovAtel)、麦哲伦(Magellan)等国外知名企业所控制.
北斗星通基于诺瓦泰主板推出的高精度板卡占据了国内高精度接收机市场相当的份额,同时公司也推出了自有产品,子公司和芯星通(控股75%)在2011年上半年北斗主管部门组织的实物比测中,研发的多模OEM板卡获得第一名.
但是,盈利能力并不理想,和芯星通上半年实现营业收入116.
54万元,净利润-602.
86万元.
图29:NovAtel公司最新的OEM628板卡图30:北斗星通UB240-CORS北斗/GPS双系统四频高精度OEM板卡资料来源:NovAtel,国信证券经济研究所整理资料来源:北斗星通,国信证券经济研究所整理电子地图:国内企业具备天然屏障导航电子地图是导航产业的核心组成部分,直接影响到整个产业的发展速度,需要保证导航的覆盖率、准确性和及时性,是资金、技术和劳动力密集型的产业,具有明显的规模效益和先发优势.
目前,全球主要的导航电子地图提供商有NAVTEQ(2007年被诺基亚收购)、TeleAtlas、Zenrin、MapMaster和IPC,这5家公司垄断了全球95%左右的市场份额,其中,欧美市场由美国NAVTEQ、荷兰TeleAtlas两家公司垄断,日本由Zenrin、MapMaster、IPC三家企业垄断.
经过多年的发展,我国已形成了较为完善的导航电子地图产业链,主要涉及地图测绘与POI信息采集商、导航电子地图制作商、导航电子地图软件和系统方案解决商、GPS/北斗芯片与板卡等零件生产商、终端设备制造商和最终消费者.

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page27图31:我国导航电子地图产业链关系图资料来源:水清木华研究中心,国信证券经济研究所整理由于涉及国家安全,我国导航电子地图的制作需要国家测绘局的审批.
目前国内具有甲级资质的导航电子地图制作单位共有10余家,包括:四维图新、高德软件、北京灵图、瑞图万方、凯立德、易图通、国家基础地理信息中心等.
其中,四维图新是国内首家获得导航电子地图制作资质的企业,市场份额最大,约占60%,国家基础地理信息中心提供最基础的导航电子地图地理信息数据库.
北斗终端:大规模应用是关键国内市场上广泛使用的终端产品包括GPS用户终端、北斗系统用户终端,以及多系统兼容的终端,其中,以GPS接收机和用户终端为主.
(1)GPS接收机或终端GPS接收机主要由天线单元、主机单元和电源三部组成.
天线单元的主要功能是将GPS卫星信号非常微弱的电磁波转化为电流,并对这种信号电流进行放大和变频处理.
而接收机单元的主要功能是对经过放大和变频处理的信号电源进行跟踪、处理和测量,主要由信号通道单元、存储单元、计算和显示控制单元、电源等4个部分组成.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page28图32:GPS信号接收机的基本结构资料来源:中国全球定位系统技术应用协会,国信证券经济研究所整理根据使用的目的不同,GPS接收机也各有差异.
目前世界上已有几十家工厂生产GPS接收机,产品也有几百种.
这些产品可以按照原理,用途,功能等进行分类.

图33:GPS接收机分类资料来源:中国全球定位系统技术应用协会,国信证券经济研究所整理(2)北斗终端:大规模应用是关键目前,北斗终端主要用于国防、海洋渔业、公共安全、通信、水利等专业应用领域,其应用的主要功能包括导航、定位、授时、数据传输等.
根据应用领域和应用特点的差异,北斗用户终端有手持型、车载型、船载型、指挥型、授时型、海上救生型及数据传输型等产品.
GPS接收机按用途单频接收机双频接收机按信号通道按接收信号的频率按工作原理导航型接收机测量型接收机授时型接收机时序接收机多路复用接收机多通道接收机码相关型接收机平方型接收机混合型接收机手持型航海型航空型星载型车载型请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page29图34:北斗导航系统用户机资料来源:中国北斗卫星导航系统服务平台,国信证券经济研究所整理近年来,随着我国北斗卫星导航应用产业持续高速发展,北斗用户终端的市场需求呈现快速增长态势.
然而由于国内目前缺乏成熟的、技术先进和性能稳定可靠的射频芯片、基带芯片、天线、功率放大器和低噪放等关键元器件,造成北斗用户终端功耗大、便携性差、成本高、性能不稳定等现象,在一定程度上制约了北斗卫星导航系统的产业化进程.
国内上市公司中生产北斗终端的主要有国腾电子、中国卫星、北斗星通、海格通信、航天电子等.
表13:北斗终端产品主要厂商厂商说明国腾电子持股56.
84%的子公司国星通信从1999年开始从事北斗卫星导航终端的研发,拥有北斗终端产品系列最全、品种最多、销量最大的企业,是我国国防领域北斗终端最大的供应商.

中国卫星旗下拥有北京航天恒星、西安恒星空间、星地恒通三家公司从事北斗业务,北斗一代指挥型和授时型用户机广泛应用,目前北斗二代用户机完成了关键环节评审,相关典型示范工程项目研发工作按照客户要求有序进行.
北斗星通已有N210系列GNSS接收机和北斗天璇GPS接收机等多款产品.
高性能GNSS模块与终端研制及批产化项目将于2012年12月31日达产,预计年销售收入11,738.
46万元,净利润3,327.
96万元.
海格通信公司相继研制开发了北斗海用导航仪、车载式北斗用户机和指挥型北斗用户机、"北斗+GPS"组合板卡式用户机等产品.
北斗用户机的平面定位精度为20米,可用于自由航行、航点航行、航线航行.
航天电子公司完全垄断星载接收机,市场占有率达100%,拥有国内唯一的导航技术专业研究所,并被批准为国家卫星导航应用工程研究中心.
民用卫星导航产品包括:北斗一号用户机,GPS船用导航仪等.
资料来源:国腾电子,中国卫星,北斗星通,海格通信,航天电子,国信证券经济研究所整理应用及运营服务:2020年市场规模近3000亿经过多年的发展,我国的北斗卫星导航系统已初步应用在国防、航空、航天、海洋渔业、交通运输、测绘、地质勘探等领域.
国防领域:近80亿市场规模卫星导航系统能够实时提供准确的时间、位臵、速度等信息,广泛地应用在坦克、导弹、飞机、潜艇、指挥控制系统中,主要应用包括:导航定位:卫星导航系统可用于飞机、潜艇、舰艇、车辆的定位导航,尤其是近距离的相对定位,能够大幅度提高其作战能力.
精确制导:卫星导航系统的高精度特点能够广泛应用在精确制导的火炮、导弹等上.
美军在科索沃战场上使用的精确制导武器中,1/3采用了GPS制导技术.
无制导火箭、炮弹、导弹、子弹都有可能采用卫星导航系统进行改造.

北斗便携型用户机北斗船载型用户机北斗指挥型用户机北斗车载型用户机北斗授时型用户机请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page30作战部队定位和调度:配备卫星导航接收机后,部队或单兵分队能够准确的知道自己所处位臵.
尤其是在夜间、雨、雾、丛林、沙尘暴等条件下,野战部队、特种部队、机动作战部队、边海防部队能够轻松定位.
精确授时:卫星导航系统可提供高精度授时,为军用通信网络提供统一的时间信息,从而使通信网络速率同步,保证通信网中的所有设备工作于同一标准频率上.
GPS系统最初是为了军事目的而建,1991年的海湾战争中,GPS首次大规模用于实战,显示出了巨大的威力.
1995年的波黑战争、1998年的"沙漠之孤"行动、2003年的"盟军行动"等历次战争中,GPS都发挥了重要作用.
我国的北斗导航系统也不例外.
2002年1月1日,经总参批准,北斗一号系统正式投入试运行,并开始在国防领域得以应用,用于为车、船、飞机等机动工具提供导航定位信息,为武器进行精确制导,为野战或机动作战部队提供定位服务,为救援人员指引方向等.
根据美国国防部《涉及中国的安全发展2010年度报告》,我国现役士兵数量为125万、坦克7000辆、导弹2000枚、战斗机2300架、海军舰艇274艘.
我们通过测算,北斗在国防领域的市场规模为80.
47亿元.
表14:我国国防领域北斗市场规模亿元类别数量(万人/架/个)终端配臵比例预估单价(万元)预计市场规模(亿元)士兵(单兵)12530%1.
556.
25火炮0.
8100%32.
4坦克0.
7100%32.
1导弹0.
2100%51飞机战斗机0.
2300100%306.
9轰炸机、教练机等0.
1450100%304.
35运输机0.
0450100%301.
35侦察机、预警机等0.
0100100%300.
3海军潜艇0.
0274100%300.
822指挥控制系统0.
025100%2005合计80.
47资料来源:美国国防部《涉及中国的安全发展2010年度报告》,GSA,国信证券经济研究所整理目前,北斗星通、国腾电子、华力创通、海格通信、中国卫星等公司均已率先进入国防领域,未来有望在国防领域大规模应用后,拓展到其它领域.
2003年4月29日,中央军委批准"北斗一号"系统对民用开放,目前在海洋渔业、交通运输、航空、水文、气象、林业、通信、电力、救援等众多领域得到了一定的应用,注册用户已超过6万,产生了显著的社会效益和经济效益,特别是在南方冰冻灾害、汶川和玉树地震救灾中发挥了重要作用.
2011年5月18日,在上海召开的第二届中国卫星导航学术年会上,北斗系统总工程师孙家栋院士表示,北斗全球系统建成之后,将在民用领域显示巨大价值,届时民用将占据北斗系统用户总量的95%以上,未来市场前景十分广阔.
行业应用—航空:近10亿市场规模航空分为商业航空和通用航空,其中,通用航空占整个航空设备的98%.
商业航空包括客运和货运航班,而通用航空涵盖范围广泛,如休闲度假、商务等,通常涉请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page31及较小的中型客机.
目前,卫星导航设备在全球航空设备的渗透率较低,2010年为38%,未来10年将大幅提升,2020年将达到75%,蕴藏着巨大的发展空间.
依据GSA预测,到2020年全球航空领域的卫星导航设备需求量将达到14.
7万台/套,市场规模将达到41.
5亿欧元.
同时,2020年商业航空和通用航空的接收机价格将分别降到31000和2000欧元.
图35:2010-2020年全球航空领域卫星导航设备市场规模亿欧元图36:2010-2020年全球航空领域接收机价格欧元资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理(1)商业航空民航局数据显示,截至2010年底,我国共有颁证运输机场175个,到2020年,我国计划拥有244个机场,大部分新建机场都在山区或空域拥挤的地区.
在这些机场,PBN(PerformanceBasedNavigation,基于性能的导航)将比传统的陆基无线电导航设施更有优势,PBN将航空器的机载设备与卫星导航、星基数据链通信系统等结合,提供更精确、安全的飞行方法和更高效的空中交通管理模式.

2009年10月,民航局发布了《中国民航PBN实施路线图》,计划分为三个阶段,近期(2009~2012年)、中期(2013~2016年)、远期(2017~2025年),实现航路、终端区等所有飞行阶段逐步从混合运行过渡到完全的PBN运行,卫星导航将成为PBN运行的主要导航设施.
截止到2011年10月底,中国民航已经在大约40个机场建立了PBN运行能力,或者已完成程序设计和试飞工作.
2011年9月,中国民航局下属飞行校验中心和民航飞行学院两家单位,联合参与了北斗二代卫星导航性能的测试工作,包括:飞机搭载地面静态测试和飞机搭载飞行测试,试验达到预期目的,北斗导航接收机工作正常.
来自中国民航局消息,未来,国内购买的波音、空客飞机有望选装或必装北斗接收机,并在飞机上预留北斗接收机接口.
民航局数据显示,截至2010年底,民航全行业运输飞机期末在册架数1597架,根据民航局《中国民用航空发展第十二个五年规划》,到2015年运输机数量达到2750架,年均新增230架飞机,假如全部安装北斗接收机,则每年新增市场规模为6918万,十年累积约7亿的市场规模.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page32表15:我国民航全行业北斗接收机市场规模亿元年度运输机队规模(架)5年年均增长(架)预估单价(万元)年均市场规模(亿元)2005863-020101597146.
832020152750230.
6300.
692资料来源:中国民航局,GSA,国信证券经济研究所整理(2)通用航空2011-2015年,低空域试点将推向全国,试点顺序将从吉林、广东、黑龙江推广至湖南、湖北、广西、内蒙、海南等省,进一步于2015年实现全国放开,从而拉动整个通用航空产业的大发展,并刺激北斗导航系统在航空领域的应用.
根据中国科协、中国航空学会、通用航空专家委员会所作的市场预测,未来国内通用飞机发展潜力巨大,至2020年我国需要通用飞机将逾1万架.
其中,活塞飞机6000架,涡桨飞机2000架,喷气公务机500架,直升机1500架.
我们预测,到2020年,我国通用航空领域的北斗接收机市场规模可达2.
5亿元(单价按照0.
29万欧元测算).
图37:我国2002-2010年通用航空(含直升机)在册总数资料来源:中国航空学会,国信证券经济研究所整理行业应用—海洋渔业:最为成熟的北斗民用行业,近8亿市场规模海洋渔业以卫星定位系统为基础,整合移动通信系统、互联网及其它通信网络资源,将多种海洋渔业信息与位臵信息融合关联,向渔政管理部门提供船位监测、船舶资料管理、紧急救援等服务,实现海洋渔业安全生产管理,构建平安渔业的目标.

目前,国内中远海渔船北斗用户近3万户,主要集中在南海和东海,而环渤海渔船开展北斗业务稍差一些.
考虑到,我国中远海的作业渔船大概有5-6万艘,按照一台终端1万元(政府补贴70-80%)来测算,大概还有3亿元的市场空间(暂不考虑更新换代),每年6万用户的运营服务费大概是5000万元左右.
中远海的情况复制到近海和远洋航海有一定难度.
近海渔船数量较多,大约20万艘,但距离较近,中国移动或中国联通可以通过CDMA、3G或4G等通信方式来实现.
而远洋渔船一方面距离较远,北斗卫星暂时覆盖不了,另一方面船舶数量有限,来自农业部数据显示,截止到2010年底,我国远洋渔船数量为1991艘;农业部《全国渔业发展第十二个五年规划(2011-2015年)》预计到2015年,我国远洋渔船数量达到2300艘.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page33表16:我国海洋渔业市场规模亿元区域目前用户(万)渔船规模(万)市场规模(亿)近海0200中远海35~6北斗终端总收入(暂不考虑更新换代)3每年的运营服务收入0.
5远海00.
230资料来源:农业部,北斗星通,国信证券经济研究所整理因此,近期来看,海洋渔业主要集中在中远海,北斗终端设备大约还有3亿的市场规模,同时,每年的运营服务费约5000万,但是,如果未来开展海洋渔业增值服务,市场空间将大幅提升.
同时,随着北斗覆盖区域的逐步扩大,北斗运营服务的逐步完善,近海和远海的前景也值得期待.
目前,国内从事海洋渔业导航业务的公司包括北斗星通和上海普适,其中,北斗星通优势明显,在网用户超过2万用户,市场占有率达70%左右;上海普适的用户主要集中在江苏、上海、浙江等地,大概有3000多用户.
行业应用—交通运输:2020年"两客一危"6.
71亿元市场规模2011年10月24日,交通运输部和解放军总装备部联合召开了"重点运输过程监控管理服务示范系统"启动会,标志着交通运输领域北斗应用示范工程正式启动实施,将率先应用于重点营运车辆监控管理.
示范项目计划完成8万台左右的北斗/GPS双模终端采购安装,选取山东、河北、宁夏、贵州、湖南、天津、陕西、江苏、安徽9省(区)试点,示范项目成功后,拟在全国范围推广使用.
按照8万台终端,大概是2亿元左右的市场规模.
自2011年8月1日起,新出厂的"两客一危"车辆(旅游包车、长途班线客车和危险化学品运输车)必须安装符合标准的卫星定位装臵,否则不予核发道路运输证.
中国汽车工业协会数据显示,2010年,我国旅游客车销售2.
43万辆,长途客车销售7.
71万辆.
另外,2011年1-9月,长途客车销售5.
39万辆,同比下降0.
22%,旅游客车销售1.
55万辆,同比下降13.
44%.
因此,假定以后"两客一危"全部安装的是北斗/GPS双模终端,则每年新增的市场规模为2.
75亿,运营服务收入2020年达到4亿元.
另外,从2012年1月1日起,没有按照规定安装车载终端或未接入全国重点营运车辆联网联控系统的车辆,道路运输管理部门暂停资格审验.
我们认为其更多的将会选择安装GPS终端.
表17:我国交通运输业新增"两客一危"的导航市场规模亿元年底新增车辆(万辆)每年接收机规模(亿元)北斗/GPS双模车辆保有量(万辆)运营服务(亿元)合计市场规模(亿元)2012112.
75110.
443.
192015112.
75441.
764.
512020112.
75993.
966.
71资料来源:中国汽车工业协会,国信证券经济研究所整理我们认为交通运输部的示范效应大于经济意义,以后每年新增接收机的市场规模为2.
75亿.
而运营服务逐年提升,2020年达到3.
96亿元.
当然,如果考虑到未来的增值业务及服务,市场空间将大幅提升.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page34北京中兴恒和卫星应用科技股份有限公司与中国石油天然气运输公司达成全面战略合作协议,利用"北斗卫星危化品运输监控指挥系统"为几万台大型油气专用运输车辆提供安全运营解决方案.
行业应用—测绘及GIS采集:已相对成熟与稳定,213亿市场规模卫星导航定位技术测量精度高、操作简便、体积小、便于携带、全天候操作,广泛应用于大地测量、资源勘查、地壳运动、地籍测量及工程测量等方面.
而地理数据采集(GIS)用来确认航点、航线和航迹,国土、矿产、环境调查等需要确定采样的点位信息,铁路、公路、电力、石油、水利等需要确定管线位臵信息.

经过多年的发展,GPS已占据测绘领域的主导地位,未来增长速度将放缓,我们预计未来10年复合增长率在8%左右,2020年市场规模达到115亿元.
同时,《中国地理信息应用报告2010》显示,我国地理信息产业呈现蓬勃发展趋势,产值多年平均年增长率超过20%.
我们预计2020年我国GIS应用市场规模将达到98.
52亿元.
图38:2004-2020年我国测绘勘探市场规模亿元图39:2004-2020年我国GIS应用市场规模亿元资料来源:国家测绘局,赛迪顾问,国信证券经济研究所整理资料来源:国家测绘局,赛迪顾问,国信证券经济研究所整理目前,国内测绘和GIS采集领域的竞争格局已相对成熟与稳定.
在终端产品上,国内企业已经占据了较大的市场份额,为日后开发北斗终端产品和兼容北斗的终端产品提供了有利条件.
在高精度GNSS产品应用市场,南方测绘、中海达、上海华测等公司占据国内超过40%市场份额.
在GIS数据采集产品中,合众思壮占近40%左右的市场份额.
图40:2009年国内高精度测量型GNSS竞争格局图41:2009年国内GIS产品竞争格局资料来源:赛迪顾问,国信证券经济研究所整理资料来源:合众思壮,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page35大众消费:2020年汽车导航近1829亿的市场规模目前,在大众消费领域,卫星导航主要用在汽车和手机上.
据GSA预测,到2020年我国手机导航的渗透率将由2010年的7%上升到82%,蕴藏着巨大的市场空间.
但是,由于手机导航一般是将芯片或电子地图直接集成到手机处理器中,所以,此处我们暂不考虑其市场规模,主要测算汽车导航的市场规模.
目前,我国汽车导航前装的渗透率非常低,主要集中在中高端车型,到2011年上半年才达到6.
8%,大部分车载导航为后装产品.
依据GSA数据显示,2010年我国车载导航渗透率达到20%左右,预计到2010年渗透率将达到82%,价格有望从2009年的200欧元下降到2020年的90欧元左右,每年下降7%.
图42:全球汽车导航仪价格及我国汽车导航渗透率欧元资料来源:GSA,国信证券经济研究所整理未来,随着北斗系统的逐步完善和价格的逐步下降,北斗/GPS双模的汽车导航产品将成为主流.
另外,汽车导航产品的更新及维修也是非常巨大的市场规模.
从Garmin公司来看,其地图更新、车载导航仪和手持机维修的更新及维修费用在200-600元不等,支撑着公司较高的净利率.
表18:Garmin服务项目收费标准服务项目收费标准(元)地图更新简体版大陆地图199拼音版大陆地图199港澳地图299车载导航仪维修彩色触摸屏幕400主板400其它零部件240手持机维修黑白液晶屏幕400彩色液晶屏幕500彩色触摸屏幕600主板400其它零部件240资料来源:Garmin,国信证券经济研究所整理根据公安部交管局的数据显示,截至2011年8月底,我国汽车保有量超过1亿辆.
另据中国汽车工业协会统计,2010年全国汽车销量为1813万辆,2011年1-10月,我国汽车销量为1519万辆,单月销量约152万辆.
据我们测算,到2020年,请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page36我国汽车导航市场规模将达到1829.
4亿元,年复合增长率为20.
56%.
表19:我国汽车导航市场规模亿元年度汽车保有量(亿辆)导航渗透率设备均价(元)设备市场规模(亿元)运营服务市场规模(亿)合计市场规模(亿元)2011年8月120%15003004034020121.
2435%1350585.
986.
8672.
720141.
5152%1200942.
24157.
041099.
2820161.
7762%10751179.
7219.
481399.
1820182.
0372%9501388.
5292.
321680.
8220202.
3082%7701452.
2377.
21829.
4资料来源:公安部交管局,中国汽车工业协会,GSA,淘宝,国信证券经济研究所整理说明:汽车使用寿命假定为10年;汽车导航设备每年运营服务费为200元.
同时,作为物联网应用最引人注目的领域之一,车联网的发展正在国内升温,将加速北斗导航在汽车领域的广泛应用.
但是,就目前而言,由于GPS技术的成熟性和价格的合理性,北斗在大众消费领域大规模应用尚需时日.
国内潜力巨大,亚太前景广阔,并逐步从设备销售走向运营服务通过前面分别对国防、航空、交通运输、海洋渔业、测绘、汽车导航等领域的预测,我们认为北斗导航市场空间巨大,2020年市场规模有望达到3047.
6亿元,尤其是汽车导航到2020年市场规模将达到1829.
4亿元.
表20:到2020年我国导航市场规模预测亿元行业市场规模(亿元)国防80.
47航空9.
5交通运输6.
71海洋渔业8测绘115GIS应用98.
52汽车导航1829.
4其它900合计3047.
6资料来源:美国国防部,中国民航局,农业部,国家测绘局,国信证券经济研究所整理另外,根据中国全球定位系统技术应用协会的估测,2010年我国卫星导航产业市场规模在500亿元左右,2015年将达到2500亿元,2020年达到4000亿元,未来10年复合增长率达到23.
11%.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page37图43:我国卫星导航系统市场规模预测亿元资料来源:中国全球定位系统技术应用协会,国信证券经济研究所整理2012年北斗导航覆盖亚太地区,参照我们前面对GPS发展历程的分析,我们认为,北斗导航将于2013年率先在军用领域获得广泛应用,进而拓展到行业,最后于2017年左右在大众消费领域取得大规模应用.
同时,随着北斗导航系统的逐步完善,应用深度和广度将逐步拓展,并逐步从设备销售走向运营服务,运营服务将是一个非常稳定和巨大的市场,对于这类企业来说成长空间广阔,而且毛利率和净利率相对更高一些.
亚太地区前景广阔2012年,北斗将建成区域系统,面向亚太用户提供卫星导航服务.
目前,亚太地区部分国家的航天技术基础较好,具有一定的卫星导航应用基础和经验.
但大部分国家应用基础相对薄弱,未形成自主卫星导航产业链,主要表现在:不拥有卫星导航系统或增强系统、不具备卫星导航重点独立研发生产能力、许多行业和大众应用需求有待开发等.
正是因为这种情况,亚太地区卫星导航应用需求十分迫切.
多个国家向我国提出应用北斗的需求和合作愿望,包括:巴基斯坦、蒙古、缅甸、澳大利亚等国家.
同时,有多个亚太国际组织对应用北斗表现积极,包括:APSCO、中老缅泰四国联委会、联合国亚太经社委员会等.
亚太地区国土面积占全球21.
3%,人口占全球57.
2%,开展航天合作的国家/地区有9个,卫星导航市场空间十分广阔.
预计到2014年,亚太地区卫星导航市场份额将占全球市场的23.
6%.
表21:亚太地区综合情况及航天合作情况国家(地区)数目国土面积(平方公里)国土面积全球占比覆盖人口(亿)覆盖人口全球占比全球2241.
5亿-64-亚太地区50+3200万21.
3%3757.
2%政治互信15+1377万9.
2%812.
1%航天合作9984万6.
5%710.
9%资料来源:中国卫星导航系统管理办公室,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page38投资价值分析产业链价值分析:毛利率高,运营服务类企业优势明显GPS产业经过多年的发展,全球已形成了非常完整的产业链.
整个GPS产业的毛利率比较高,在40-50%左右,其中,从事芯片(芯片企业一般只做设计,制造和封装外包)、应用及运营服务类企业毛利率较高,而做终端设备的企业毛利率较低.
芯片厂商中的Broadcom和U-blox公司毛利率在50%左右,主要从事应用和运营的Garmin和Trimble毛利率也在50%左右,而测绘设备中的Topcon公司毛利率在40%左右.
另外,从营业收入来看,专业从事芯片的u-blox营业收入在1亿美元左右,而从事应用与运营的Trimble和Garmin超过10亿美元.
可以看出,专业从事芯片的企业尽管毛利率较高,但是难以在收入和利润方面做大,一般都会被收购,2007年GlobalLocate被Broadcom以1.
46亿美元收购,2009年SiRF被CSR以1.
32亿美元收购.
图44:2008-2011年GPS分产品毛利率图45:2008-2011年GPS代表性公司营业收入亿美元资料来源:Broadcom,U-blox,Topcon,Trimble,Garmin,国信证券经济研究所整理资料来源:u-blox,Trimble,Garmin,国信证券经济研究所整理从具体行业应用来看,我们以Garmin公司为例,航空领域的毛利率最高,达到70%,而汽车/手机等大众消费领域的毛利率最低,为30%左右,显示出其技术水平低、竞争激烈的市场格局.
另外,从Trimble公司来看,农业解决方案的营业利润率达到37%,而设备的营业利润率为18%左右.
图46:2008-2011年Garmin公司分业务毛利率图47:2008-2011年Trimble公司分业务营业利润率资料来源:Garmin,国信证券经济研究所整理资料来源:Trimble,国信证券经济研究所整理说明:工程与建筑包括:建筑工程施工、测量、地理信息;车辆包括:调度管理、安全检测、车辆跟踪等;设备包括:便携式设备、车载导航等.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page39Garmin和Trimble业务的不同,也体现在公司净利率的差异上.
Garmin公司的净利率超过20%,远高于Trimble的10%左右,主要源于Garmin从事于净利率更高的航空、航海和户外休闲业务.
另外,2000年5月1日,美国宣布关闭SA,在此推动下,GPS的民用进入爆发阶段.
Garmin和Trimble公司的营业收入在2000年也大幅增长,分别同比增长48.
71%和36.
16%,迎来了公司快速增长期,而受金融危机影响,2008年增速明显下滑.
图48:2007-2010年Garmin和Trimble净利率对比图49:1997-2010年Garmin和Trimble营业收入对比亿美元资料来源:Garmin,Trimble,国信证券经济研究所整理资料来源:Trimble,Garmin,国信证券经济研究所整理北斗价值链分析:国内企业尚不成熟,但趋势已明朗在毛利率方面,2010到2011年,北斗星通、国腾电子、华力创通、海格通信、中海达、合众思壮、四维图新等公司毛利率较高,超过40%,显示出较强的盈利能力.
表22:2010-2011年主要上市公司毛利率对比证券代码上市公司2010年1季度2010年中期2010年3季度2010年度2011年1季度2011年中期2011年3季度600118.
SH中国卫星16.
16%15.
49%15.
76%14.
45%16.
55%14.
94%13.
97%600879.
SH航天电子29.
56%27.
79%28.
22%26.
21%27.
07%25.
86%26.
08%002151.
SZ北斗星通38.
03%36.
79%36.
76%36.
60%36.
09%38.
01%37.
69%600343.
SH航天动力23.
27%25.
03%25.
30%24.
29%22.
57%19.
77%19.
81%300101.
SZ国腾电子--61.
88%62.
83%64.
50%48.
85%53.
04%55.
01%300045.
SZ华力创通42.
72%46.
29%49.
93%49.
95%43.
32%49.
31%47.
49%002465.
SZ海格通信-53.
07%50.
65%49.
61%40.
61%47.
03%49.
68%600990.
SH四创电子24%24.
72%24.
15%21.
23%21.
29%19.
29%18.
34%300177.
SZ中海达-41.
29%41.
13%41.
45%43.
99%43.
85%44.
45%002383.
SZ合众思壮34.
10%42.
23%40.
71%41.
89%41.
59%46.
34%44.
68%002405.
SZ四维图新90.
34%88.
21%88.
77%88.
15%85.
01%86.
62%87.
01%资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page40表23:2010-2011年主要上市公司净利率对比证券代码上市公司2010年1季度2010年中期2010年3季度2010年度2011年1季度2011年中期2011年3季度600118.
SH中国卫星6.
94%7.
59%7.
45%7.
55%6.
29%7.
04%7.
56%600879.
SH航天电子6.
07%5.
85%5.
35%5.
15%4.
59%4.
03%5.
29%002151.
SZ北斗星通11.
69%11.
86%10.
86%12.
43%11.
08%11.
19%10.
37%600343.
SH航天动力5.
20%5.
08%5.
45%5.
10%2.
93%3.
76%4.
56%300101.
SZ国腾电子-25.
95%29.
63%33.
56%16.
62%24.
04%26.
37%300045.
SZ华力创通13.
36%20.
96%20.
83%23.
73%11.
91%18.
74%17.
44%002465.
SZ海格通信-24.
34%20.
29%25.
15%6.
99%19.
99%18.
37%600990.
SH四创电子2.
47%4.
68%3.
24%5.
91%-0.
71%2.
99%1.
68%300177.
SZ中海达-19.
79%18.
81%19.
19%15.
71%16.
70%16.
98%002383.
SZ合众思壮5.
81%16.
25%12.
88%13.
12%2.
24%10.
73%9.
99%002405.
SZ四维图新34.
57%35.
62%37.
72%37.
75%37.
97%35.
57%36.
27%资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理从分业务情况来看,我们选取北斗业务相对成熟的北斗星通和国腾电子为例进行说明.
北斗星通的海洋渔业毛利率逐年提升,2011年上半年达到54.
86%,而汽车电子毛利率较低,在20%左右.
国腾电子主要以北斗元器件和终端为主,终端产品毛利率达到60%左右,2011年要低一些,主要源于民品销售比例的增加.
图50:2008-2011年北斗星通分业务毛利率图51:2008-2011年国腾电子分业务营业利润率资料来源:北斗星通,国信证券经济研究所整理资料来源:国腾电子,国信证券经济研究所整理图52:2008-2011年北斗星通主营业务构成图53:2008-2011年国腾电子主营业务构成资料来源:北斗星通,国信证券经济研究所整理资料来源:国腾电子,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page41盈利能力分析2010到2011年,国内北斗导航领域主要上市公司保持了较高的营业收入和净利润增长率,以中国卫星、航天动力、北斗星通、华力创通、中海达、四维图新等公司增长较快,保持了近30%左右的营业收入和净利润增长率.
表24:2010-2011年主要上市公司营业收入同比增长率对比证券代码上市公司2010年1季度2010年中期2010年3季度2010年度2011年1季度2011年中期2011年3季度600118.
SH中国卫星31.
45%30.
13%16.
03%24.
54%27.
61%30.
22%31.
75%600879.
SH航天电子10.
44%9.
26%8.
16%17.
26%14.
10%22.
05%29.
67%002151.
SZ北斗星通-26.
95%-0.
54%2.
64%11.
69%45.
84%39.
21%52.
70%600343.
SH航天动力68.
39%40.
46%18.
64%28.
02%67.
97%71.
73%64.
78%300101.
SZ国腾电子-8.
86%-1.
62%14.
16%4.
99%6.
07%7.
04%300045.
SZ华力创通32.
58%29.
74%19.
99%30.
36%37.
82%40.
14%49.
69%002465.
SZ海格通信---5.
52%1.
74%22.
22%4.
47%0.
93%600990.
SH四创电子15.
65%-1.
39%-6.
61%6.
32%-19.
36%7.
15%30.
13%300177.
SZ中海达--24.
84%37.
92%36.
89%34.
32%27.
9%002383.
SZ合众思壮8.
84%-3.
49%5.
70%-5.
52%-5.
35%10.
76%7.
19%002405.
SZ四维图新51.
99%69.
35%83.
67%57.
75%55.
33%42.
28%33.
05%资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理表25:2010-2011年主要上市公司净利润同比增长率对比证券代码上市公司2010年1季度2010年中期2010年3季度2010年度2011年1季度2011年中期2011年3季度600118.
SH中国卫星26.
57%16.
67%5.
05%7.
02%13.
76%18.
39%27.
59%600879.
SH航天电子-12.
83%-9.
88%-21.
2%-19.
86%-12.
33%-17.
12%23.
35%002151.
SZ北斗星通-27.
64%-22.
28%-19.
90%-19.
09%1.
21%11.
34%23.
95%600343.
SH航天动力41.
15%46.
71%4.
64%27.
53%29.
29%120.
49%101.
95%300101.
SZ国腾电子-24.
93%20.
32%42.
37%14.
52%16.
31%6.
25%300045.
SZ华力创通25.
98%23.
83%16.
87%36.
13%22.
87%25.
31%25.
29%002465.
SZ海格通信--8.
01%13.
77%-37.
99%-15.
80%-9.
09%600990.
SH四创电子10.
54%35.
29%-33.
66%40.
82%-120.
789%-33.
26%-35.
83%300177.
SZ中海达--19.
19%47.
30%15.
89%13.
32%15.
43%002383.
SZ合众思壮-44.
50%-8.
37%-12.
14%-36.
54%-53.
21%-22.
84%-10.
23%002405.
SZ四维图新14.
91%74.
27%95.
39%71.
00%58.
07%47.
99%28.
54%资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page42估值水平分析2011年11月25日,卫星导航板块市盈率为46.
59倍(整体法),已经处于较低的水平.
其中,海格通信、中海达、四维图新、航天电子等公司市盈率较低,低于40倍,而合众思壮市盈率较高,接近100倍.
图54:2008-2011年卫星导航估值水平(整体法)图55:2011年11月25日主要上市公司市盈率资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理2011年11月25日,海格通信、航天电子、合众思壮、中海达、华力创通的市净率较低,而中国卫星、北斗星通、国腾电子、四创电子市净率较高.
图56:2011年11月25日主要上市公司市净率(基于3季报)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page43投资策略从行业本身来看,北斗将从实现设备和终端销售开始,进而带动应用和运营服务的启动,并最终实现北斗的信息化和产业化.
从应用方向来看,北斗将循着从国防应用到行业应用再到大众消费的趋势前进,并最终实现北斗应用的爆发式增长.
参照我们对GPS应用的分析,以及北斗导航2012年覆盖亚太地区,我们认为,北斗导航将于2013年率先在军用领域获得广泛应用,进而拓展到行业,最后于2017年左右在国内大众消费领域取得大规模应用.
图57:北斗导航系统产业发展路线图资料来源:北斗网,中国全球定位系统技术应用协会,GSA,国信证券经济研究所整理短期来看,具备军品供应资质的企业机会较大北斗卫星导航产品已在国防领域取得了初步应用,随着系统性能的逐步完善,以及2012年北斗导航卫星覆盖亚太地区,国防领域将依然是北斗导航应用的先行军.

我国国防领域的北斗导航市场规模近80亿元,具有较高的资质壁垒,竞争格局较为稳定,对于国内从事军工业务的公司而言将是一个庞大的市场.
目前,北斗星通、国腾电子、华力创通、海格通信、中国卫星等公司均已率先进入国防领域,未来有望持续受益于国防领域的北斗应用.
长期来看,具备产业化应用及运营资质的企业成长空间巨大未来,北斗导航产业将逐步从设备销售走向应用与运营服务,设备销售类企业将率先受益,但由于市场规模较小及盈利能力较差等方面原因,我们更看好应用和运营服务类企业,主要源于应用和运营服务是一个持续而庞大的市场,而且盈利能力强.
目前,北斗运营服务采用授权分理方式,即由中国卫星导航定位应用管理中心授权分理单位,依法从事北斗运营服务业务,在一定程度上限制了运营服务的进入门槛.
北斗星通、国腾电子、中国卫星、神州天鸿、上海普适、北京中兴恒和、国智恒等几家公司获得了民用服务分理许可证,这几家企业将比其他企业更具有资质优势和先发优势,也更有机会获得更大的成长空间.
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page44表26:北斗运营服务主要厂商厂商说明北斗星通公司主要开展基于位臵的运营服务业务,包括:海洋渔业综合信息服务和北斗星通运营服务中心,目前北斗海洋渔业用户超过2万个.
国腾电子2010年12月23日获得了中国卫星导航定位应用管理中心颁发的"北斗导航民用服务资质证书",计划在海洋渔政、环境监测、减灾、救灾等行业开展运营业务.
上海普适业务涉及海洋渔业、航运服务、森林防火等,目前北斗用户量达到了6000多个.
中国卫星旗下拥有北京航天恒星科技、西安恒星空间、星地恒通三家公司从事北斗业务,产品在应急通信指挥、调度、数据传输、灾害预警监测、物资运输、海上作业、地质勘探等相关领域广泛应用.
神州天鸿公司由深圳市杰欣科技发展有限公司与中国交通运输部中国交通通信中心合资组建,主要面向应急减灾、能源传输监控、环境监测、交通运输、森林防火等行业,提供行业应用信息化系统及集团用户系统解决方案.
北京中兴恒和与中国石油天然气运输公司达成全面战略合作协议,利用"北斗卫星危化品运输监控指挥系统"为几万台大型油气专用运输车辆提供安全运营解决方案.
国智恒公司专注于北斗在电力、电信、烟草、能源、金融、交通运输等领域的应用.

资料来源:北斗星通,上海普适,国腾电子,神州天鸿,北京中兴恒和,国信证券经济研究所整理从上述几个公司来看,北斗星通在海洋渔业领域优势明显,并取得了产业化应用.

推荐重点关注公司国内卫星导航产业经过多年的发展,形成了较为完整的产业链.
在产业链中,我们推荐重点关注的上市公司包括北斗星通、国腾电子、华力创通、中国卫星等.

表27:推荐重点关注公司代码公司名称推荐理由002151北斗星通公司坚持"产品+系统应用+运营服务"的经营模式,在保持OEM板卡、海洋渔业等现有业务稳步增长的基础上,通过对外投资和收购,积极拓展汽车导航、光电导航、惯性导航等新业务、新市场,进一步完善和拓宽了公司的北斗导航业务,为公司长期稳定增长打下坚实基础.
300101国腾电子经过多年的发展,公司逐步形成了"元器件-终端-系统"的完整北斗产业链.
公司研发实力雄厚,北斗基带芯片、射频芯片、双模手持型用户机等技术均居国内前列,北斗终端国内市场占有率达40%左右.
未来,随着元器件、视频/图像处理芯片、合成器、北斗/惯性导航等募投项目逐步达产,公司的业绩有望迎来爆发式增长.

300045华力创通公司专用于半实物仿真、雷达仿真、导航仿真等仿真领域,重点服务于国防军工领域,并积极介入芯片、天线、接收机、汽车电子等导航产品.
未来,半实物仿真和雷达仿真有望保持稳步增长态势,导航仿真和导航产品将迎来快速增长,硅微陀螺项目也将逐步贡献业绩,公司增长前景值得期待.
600118中国卫星公司从事小卫星及微小卫星研制,以及卫星通信、卫星导航、卫星遥感和卫星运营服务等卫星应用,其中,小卫星及微小卫星研制有望保持稳定增长.
卫星导航、卫星遥感、卫星通信等将随着我国卫星体系的逐步建立,有望快速增长,同时,商用飞机用钛合金项目有望在2014年实现量产.
资料来源:公司公告,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page45[Table_ProfitEval]附表1:重点公司盈利预测及估值公司名称公司代码收盘价EPSP/EP/B评级2011-11-2520102011E2012E20102011E20102011E2012E300045华力创通22.
510.
770.
520.
7430.
0143.
294.
564.
39谨慎推荐300101国腾电子35.
490.
950.
480.
7527.
3673.
946.
926.
76谨慎推荐002151北斗星通27.
860.
410.
390.
5367.
9571.
446.
596.
58谨慎推荐600118中国卫星21.
000.
300.
340.
407061.
768.
167.
67谨慎推荐002405四维图新25.
480.
580.
680.
9143.
9337.
475.
855.
44谨慎推荐600990四创电子21.
020.
380.
580.
6955.
3236.
246.
396.
27谨慎推荐600879航天电子10.
010.
200.
240.
2850.
0541.
712.
632.
52无评级600343航天动力12.
790.
120.
170.
29106.
5875.
242.
892.
87无评级数据来源:Wind,国信证券经济研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page46国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上风险提示本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.
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