,"宏观策略观点概览表(2011.10.08)",,,,,

"海外宏观","美国观点聚焦:美国商务部周一公布,美国8月新屋销售较上月下降2.
3%,年率为29.
5万户,为六个月低点,美联储公布的政策可对压低长期按揭利率起到积极的作用.
但是从数据上看,按揭利率水平已经位于低点、房价中值较去年亦大幅下滑,这两项因素都不是妨碍房地产市场复苏的原因.
我们认为消费者对于经济前景的不乐观态度以及大量的止赎房屋是抑制房地产价格、新开工数据和新房销售数据的主要原因.
预计近几个月房地产市场会持续低迷.
商务部周三公布,8月扣除飞机的非国防资本财订单成长1.
1%,扭转了7月下滑0.
2%的局面.
表明美国制造业仍具韧性.
美国商务部(CommerceDepartment)周四公布,经通货膨胀因素调整后,美国4-6月国内生产总值(GDP)折合成年率增长1.
3%.
美国第二季度GDP增幅的上调缓解了市场对于美国经济基本面的担心,一定程度上提振了市场信心.
个人消费支出以及非住宅类固定资产投资增幅好于预期是二季度GDP上调的主要原因.
在汽油价格回落、日本大地震影响下的汽车汽配业回暖以及传统消费旺季的影响下,我们预计消费将继续支持今年下半年美国的GDP增长,维持美国年内继续温和复苏的判断.
美国经济复苏的风险主要包括外围风险,特别是欧债危机经金融渠道蔓延的风险以及就业市场和就业前景的恶化.
欧洲观点聚焦:IMF年会上,虽然没有具体可执行的方案出台,但各国要领表示将尽一切努力维护全球金融体系以及银行体系的稳定.
周一,市场传出欧洲各国正在酝酿一个宏大的计划,包含三个方面:1)EFSF扩容至2万亿欧元;2)帮助银行资本重组;3)研究希腊有序违约的方案.
消息一出,大大提振市场信心.
但隔日德国财长对EFSF再扩容表示反对,因此举将影响到拥有AAA评级的国家的信用评级.
欧元区集团主席容克也否决了欧元区EFSF规模进一步扩大的可能.
周三周四,芬兰与德国下议院分别通过了对于7月21日达成的对EFSF扩容至4400亿欧元以及新赋予的功能的投票,但欧洲各国领导人之间的争论已经进行到了两个更棘手的问题上:更大幅度地扩大救助范围,以及可能对希腊债务进行重组.
另外,欧洲又传出各国对于希腊救助意见出现分歧,欧元区17国中的7个国家已开始向私人债权人施压,要求他们接受更大份额的损失,但这项建议遭到了欧洲央行与法国的反对.
欧洲债务危机已经发展到了新的阶段,10-11月将是各国出台有效应对措施的黄金期.
",,,,,"赵文利李青李康詹文雯""海外市场","香港市场:因欧债问题的冲击,一些令人担忧的信号正在全球金融市场中不断出现.
我们认为,受其影响,在未来的一两个月内,港股市场难免继续大幅波动.
信号一:欧洲银行将面临流动性收紧,欧债危机进入更危险阶段;信号二:资金大幅撤离风险资产,市场进入"现金为王"阶段.
因此,我们看到第二个危险信号.
资金开始大幅撤离风险资产,包括前期作为避险品种的黄金和作为抗通胀之选的大宗商品(铜、原油等).
而美元再度成为最终的避风港,市场进入"现金为王"阶段.
近期美元指数快速上行,8月底以来从75以下迅速抬升至77-78左右的水平.
一些指标也证明资金正在快速流入美元,美元指数的重要领先指标——美元指数期货净多头(由美国期货交易委员会发布)已经冲破30,000份合约的大关.
因此,根据该先导指标的指示,美元指数的近期的反弹幅度将非常可观,反弹目标指向了86-88左右的水平;信号三:外围资金非理性抛售,港股跌破关键支持位.
港股跌破了19,000点这个关键支持位,表明市场已经进入非理性抛售阶段.
尽管从现在港股的估值来看,已经很接近底部区域,下行空有限,但困扰港股的是对外围资金的依赖(欧美金融机构占海外机构投资资金比例的70%左右),如果欧债在未来一两个月持续发酵,美元继续反弹,那么港股的资金压力还是会持续,造成市场的非理性抛售.
我们认为在10-11月期间,市场下行的概率高于大幅反弹.
建议投资者在18000-19000借反弹减仓,并加强投资组合的防御性,可供选择的防守性行业包括电信、公用、食品饮料和零售等.
",,,,,"国内宏观(未来3个月、6个月宏观基本面及风险判断,包括CPI数据、流动性判断、经济增长、货币财政政策等)","未来三个月,CPI震荡下降,但压力不减,9月份CPI预计为6.
3%,随后继续震荡下降,由于持续的紧缩政策和流动性控制,预计经济增速将会进一步放缓,预计3季度经济同比增长9.
3%左右,4季度环比降幅收敛,同比大约9%左右.
部分行业库存出现阶段性回升,但调整趋势不变,在通胀压力仍然偏高的情况下,可以预计货币紧缩政策短期内不会有放松,但是随着通胀形势逐步明朗,货币政策将在稳健中体现灵活性,从全球资金流动的视角出发,数量工具仍是首选,存款准备金的调整仍然以对冲外汇占款为主,人民币维持渐进升值的步伐不变.
财政政策将呈现结构性宽松.
短期流动性环境将较前期略有改善.
对于未来6个月,我们认为在紧缩政策导致需求收缩的影响下,CPI将进一步呈现震荡向下的走势,整体通胀形势仅略有缓和.
库存在出现短暂回升后将重回调整,明年1季度经济延续缓慢下滑的走势.
预计货币政策将呈现总量稳健、结构灵活的特征,流动性状况略为宽松,财政政策仍将呈现结构性宽松的态势.
",,,,,"谢亚轩孙彬彬""市场趋势","四季度是寻底的关键阶段,拐点能否在年底前形成关键仍看政策取向能否发生变化;未来两年内中国经济缺乏弹性,周期股的波段性机会越来越难操作从而其配置意义降低;消费品处于调整估值阶段,或许仍有10-15%的调整余地,但中期内仍是配置的重点.
",,,,,"陈文招张权""上证综指区间预测:",,"未来1个月","未来3个月","/",,,"区间下限","2300","2300",,,,"区间上限","2500","2700",,,"市场影响因素(未来1个月和未来3个月重要市场影响因素的判断和对市场可能产生的影响)","欧债危机对中国出口的影响和房地产投资回落可能会叠加;政策能否以及何时转变.
",,,,,"行业配置","政策松动时周期股会率先反弹,但中国经济未来两年弹性大幅降低将使周期股的波段机会减小、配置意义降低;消费品当前处于调整估值阶段,但在估值具有吸引力之后仍将是配置的重点.
",,,,,,,"未来1个月",,"未来3个月",,,,"行业","配置建议","行业","配置建议",,"推荐",,,"纺织服装","超配",,,,,"食品饮料","超配",,,,,"医药","超配",,,,,"汽车","平配",,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,"主题投资机会","主题领域","下一期催化剂",,,"关联个股","王银龙罗雄王健章红宝","大农业","农业十二五规划出台,扶持农业发展的政策基调未变,更多实质性扶持政策预期将逐步出台;另外,谷物供需偏紧,畜禽养殖、饲料、种业等逐步进入旺季,农业产业链上优势个股吸引资金关注.
",,,"登海种业、隆平高科;辉丰股份、新安股份;雏鹰农牧、圣农发展、新希望;兴发集团、金正大、湖北宜化;等等",,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,"月度、季度十大金股和推荐理由(推荐行业研究员名称、简单逻辑和理由)","股票名称","研究员","推荐理由",,,,"新希望","黄珺/朱卫华/胡乔","1)六和集团上半年养殖业务盈利大幅好转,全年净利润增速有望超我们此前预计的21%;2)畜禽饲料销售二季度逐步进入旺季,饲料板块盈利也将回暖;3)鸡鸭苗价格持续高涨,六和盈利有望继续超预期;4)增发已获证监会审核通过;5)中报净利润4.
96亿元,增幅超过业绩预告幅度.
",,,,"隆平高科","黄珺/朱卫华/胡乔","1)种业新政支持种子企业兼并重组,各项实际措施将逐步落实,利好种业龙头;2)粮食涨价给种子涨价带来空间;3)刘石加入后公司研发营销双管齐下,主业明显好转,水稻主推品种表现良好,玉米开始发力;4)少数股东权益问题将逐渐解决;5)四季度将迎来销售旺季",,,,"一汽夏利","汪刘胜/唐楠/方小坚","一汽整体上市情景假设情况下,被吸收合并概率最大,可以改变对夏利的传统的EPS*PE的估值模式.
",,,,"中国联通","张良勇/陈鹏/周炎","2011年上半年,联通收入加速增长,业绩大幅超市场预期,毛利率提升明显,费用率稳步下降,盈利能力迅速提高.
我们认为联通已渡过经营拐点,业绩反转形势已经确立,未来公司业绩将大幅增长.
预测2011-2013年EPS分别为0.
12/0.
32/0.
53元,维持"强烈推荐-A"投资评级,给予6个月目标价8.
00元.
",,,,"安泰科技","张士宝/黄星","公司作为国内高端稀土永磁材料的领军者,技术优势明显;目前困扰公司的产能问题有望在年内得到解决.
公司多个项目将进入投产盈利期;大股东进军稀土产业增强了公司未来纵向一体化的预期.
预计2011、2012年EPS分别为0.
4元.
0.
66元,基于公司的成长性,给予公司45XPE估值,六个月目标价格30元.
",,,,"信立泰","李珊珊/徐列海/廖星昊","自建销售队伍,对心血管终端资源形成较强把控能力;优秀的研发,产品线与销售资源匹配并较为丰富;所处行业处在快速增长期;预计新产品比伐卢定7、8月份获批;预计中报增速较1季度略有增快,泰佳保持40%以上增长.
",,,,"锦富新材","张良勇","国内光学膜龙头公司,拥有瑞仪、苹果、三星和LG等一线大客户,受益下游背光模组景气度,导光板产能扩张超预期,触摸屏膜和LED照明板是未来新战略方向.
上半年业绩同比增长超60%超预期.
",,,,"富安娜","王薇","坚定看好家纺行业的发展,鉴于公司直营体系已步入效益释放期,毛利率呈现稳步增加趋势,加之加盟体系标准化建设快速推进,且秋冬订货会订货金额实现超过50%的高增长给予了11年全年业绩更大的保证.
",,,,"千金药业","李珊珊","公司经营调整已进入良性快速增长轨道,人员及机制调整到位,OTC终端开始恢复、基层放量、医院维持稳定增长.
预计今年业绩"前低后高",有利估值提升.
",,,,"大有能源","卢平","估值不贵,承诺两年内两次资产注入",,,,,"宏观经济数据预测(2011.
10),,"指标","2006","2007","2008","2009","2010","2011E",,,"GDP","12.
700009765625","14.
200009765625","9.
6000048828125","8.
7","10.
300009765625","9.
5",,,"CPI","1.
5","4.
80000244140625","5.
9000048828125","-0.
700000610351562","3.
30000244140625","4.
5",,,"PPI(%)","3","3.
10000244140625","6.
9000048828125","-5.
4000048828125","5.
5","5.
9000048828125",,,"社会消费品零售","13.
700009765625","16.
800009765625","21.
60001953125","15.
5","18.
4","18",,,"工业增加值","16.
6","18.
5","12.
900009765625","11","15.
700009765625","14",,,"出口","27.
20001953125","25.
80001953125","17.
4","-16","31.
30001953125","12.
300009765625",,,"进口","20","20.
80001953125","18.
5","-11.
200009765625","38.
7","16.
5",,,"贸易顺差(亿美元)","1774.
60125","2622","2954.
6025","1960.
60125","1831","1670",,,"固定资产投资","24.
30001953125","25.
80001953125","26.
10001953125","30.
5","23.
80001953125","20",,,"M2","16.
9","16.
700009765625","17.
800009765625","27.
70001953125","19.
700009765625","16.
5",,,"人民币贷款余额","15.
100009765625","16.
1","18.
800009765625","31.
70001953125","19.
9","14.
700009765625",,,"1年期存款利率","2.
52000122070313","4.
14","2.
25","2.
25","2.
75","3.
5",,,"1年期贷款利率","6.
1200048828125","7.
4700048828125","5.
3100048828125","5.
3100048828125","5.
8100048828125","6.
5600048828125",,,"人民币汇率($/$)","7.
8045","7.
3037","6.
8277","6.
827","6.
6200048828125","6.
3000048828125",招商证券宏观组",,"行业观点概览表(2011.
10.
08)",,,,,,"行业","推荐说明","推荐公司","公司代码","目标价","推荐理由","风险因素","配置建议","研究员""银行"稳健偏紧的货币政策下,银行良好的谈判优势赋予其较好的成本转嫁能力,三季度银行定价能力依然有所提升,有望实现较好的业绩.
近期爆出的民间借贷资金链断裂事件和欧债危机问题对银行股的信心冲击较大,随着不确定性因素的逐渐明朗,估值修复或将提供较好的机会.
","货币政策收紧过度","推荐","罗毅、肖立强、邹添杰","继续推荐","深发展A","1","20","整合后零售业务和贸易融资业务前景值得期待,中期业绩高速增长","货币政策收紧过度","强烈推荐",,,"浦发银行","600000","11.
5","价值低估明显,资本充足,业务高速增长","货币政策收紧过度","强烈推荐",,,"民生银行","600016","8","竞争力提升,中间业务超预期,小微金融渐受亲睐,估值有进一步提升空间","货币政策收紧过度","强烈推荐",,,"招商银行","600036","18","负债结构好,息差稳中有升,资产质量控制良好,业绩快速增长","货币政策收紧过度","强烈推荐",,,"工商银行","601398","5","渠道广、客户资源丰富,存款成本控制良好.
中间业务收入增长快.
","货币政策收紧过度","强烈推荐","保险"行业利空因素消化充分,当前估值处于历史底部.
银保调整对保费收入影响虽大,但也使公司对个险渠道更多的资源投入,总体保单利率和新业务价值增速超过规模保费的增长.
连续加息的效应累积显现,债券收益率逐步进入重定价阶段,准备金评估利率在9月底反转,业绩增长明确.
投资渠道放开、保险股权益投资收益率的提升将体现其贝塔.
建议逐步加仓,等待反弹.
","保费收入增长继续放缓,权益投资收益率低于预期.
","推荐","罗毅、洪锦屏、王宇航、沈娟","继续推荐","中国平安","601318","75","通过定增深发展,持股比例将提升到60%左右,是银行保险深入合作的最佳载体.
公司在个险渠道优势由于同业,未来银行渠道也将崛起,全年仍将保持20%以上的增速.
公司平台完善,受银保新规负面影响最小,2010年个险新单规模超国寿.
产寿险盈利能力强,中期净利润增长148%.
平安证券、平安信托和平安银行、深发展多引擎支持公司业绩增长.
人力、电话、网络等多平台渠道将成为保费增长的强劲动力.
平安寿险在业内首家获得PE、不动产双牌照,看好其未来投资表现.
","银保持续受压","强烈推荐",,,"中国太保","601601","30","寿险:聚焦营销+期缴成效显著,个险新单和新业务价值增速较高,对准备金折现率反转的弹性最大、时间点最先.
产险:综合成本率综合成本率领先行业达到91.
1%,承保盈利能力大幅提升.
中报利润增速三家中最高.
预计今年偿付能力较对手更为充足.
经过9-26平安引发的深度调整后,后期反弹空间更大.
","银保持续受压","强烈推荐","水陆运输,航空机场"航运港口(中性/中性):集装箱运输板块经过前期2月份需求低于预期,3月份油价上涨带来很大成本压力,4月份业绩陷阱,5月份大盘风险释放,该板块的龙头企业中海集运已经与前期阶段性高点(2月15日)相比下跌了30%以上,风险得到释放,我们预计集装箱运输板块会随着集装箱运输传统旺季的到来而出现阶段性反弹,建议逢低介入,积极把握交易型机会.
而干散货板块和油轮运输板块,我们仍然认为介入时机尚需等待.
港口行业全年关注集装箱货量增加带来业绩向上的投资机会.
港股无推荐.
航空机场(推荐/中性):上半年全行业盈利183亿元(+27%).
预计三大航(国、南、东)中报净利45(-4.
1%)、27(+29.
8%)和25(+28.
9%)亿元,剔除汇兑损益和套保转回等的主业业绩为32.
9(+23%)、18.
2(+131.
7%)和16.
2(+5.
3%)亿元.
板块前期受淡季、高铁和高贝塔影响,PE仅约10倍.
进入传统旺季、高铁影响低于预期和消费属性逐步得到认同等有望推动板块估值修复.
重点关注中报业绩将最为亮丽的南航,以及预期较低下最可能超预期的国航.
机场在航空需求增速整体放缓和产能瓶颈下,预计中报业绩增长较为平稳.
关注有明显经营杠杆和整体上市预期的上海机场.
港股无推荐.
铁路物流(推荐):温州动车事故的影响:短期来看影响铁路企业的盈利(上座率和运能降低可能)和估值(货运化进程减速),中期来看将加速铁道部的市场化改革(盈利前景和还本付息压力、融资成本升高可能、舆论压力),长期来看高铁成为铁路客运主流,普铁的货运化趋势不会改变.
目前铁路股整体估值并不高,短期回避,回调后是买入良机.
国务院近期出台了物流行业"国八条",要求切实减轻物流企业的税收担、加大土地政策支持力度、降低过路过桥收费、解决城市中转配送难等,相关细则有望后续出台.
若具体优惠政策得以落实,则直接受益的主要是仓储公司,如中储股份、保税科技、恒基达鑫等.
从事冷链物流、农产品物流、城市配送等政策重点鼓励方向的公司也应重视,如铁龙物流、锦江投资等.
公路行业(推荐):受益于国内区域经济良好的发展态势,优质的高速公路公司车流量上升比较明显,同时部分公司多元化业绩逐渐显现,大股东优质资产注入预期强烈,高速公路"现金牛"的高分红概念也会逐步吸引资金关注.
","航运港口:宏观经济复苏地域预期,高油价带来较大成本压力航空机场:经济出现大幅波动、航空板块估值与国际接轨、高油价和高通胀、高铁冲击大于预期.
铁路物流:铁路货运运能释放和市场化改革低于预期;物流振兴政策支持力度低于预期,业绩短期难有大幅提高.
公路:国家对高速公路收费政策不明朗;","推荐","罗嫣嫣、常涛","本周调出","恒基达鑫","2492","27",,"扬州市场需求低于预期、发生运营安全事故",,,,"南方航空","600029","11",,"宏观经济出现大幅波动、航空板块估值与国际接轨、高油价和高通胀风险、高铁冲击高于预期、系统风险等",,,,"中远航运","600428","10",,"公司短期内业绩增长低于预期;行业进入者增加;",,,,"大秦铁路","601006","13.
5",,"大秦线运能挖潜低于预期、煤炭需求大幅回落.
",,"电力"经过前提的大幅调整,电力公司进入价值投资区域,一些盈利能力强、成长性好的公司,值得长期持有.
建议关注低估值的公司,如申能股份、广州控股、深圳能源;有资产注入和融资需求的主题投资机会,如京能热电、内蒙华电、*ST金马.
","煤价大幅上涨.
","推荐","彭全刚、侯鹏","继续推荐","申能股份","600642","5","(1)公司按照PB估值最低.
按照当前股价和今年年底的每股净资产来看,公司PB已经在1左右,是最便宜的电力股.
(2)公司盈利比较稳定.
由于公司投资的外二、外三、漕泾、秦山核电等电厂都是百万级大机组,能够确保盈利.
公司投资的油气开采和燃气供应业务盈利稳定增长.
(3)公司大股东已经开始增持,是见底信号.
公司公告大股东申能集团增持1065万股,是股价明显低估的信号.
","发电力下降","强烈推荐",,,"国电电力","600795","2.
80000244140625","公司2011~2013年每股收益分别为0.
19、0.
25、0.
30元.
由于公司资产布局较好,资源储备丰富,募投的项目盈利性可观,未来进入收获期,同时可享受公司大比例分红带来的收益.
我们认为,目前股价并未能完全反映其真正的价值,公司成长性明确,给予2011年20~25倍市盈率,目标价3.
8元.
","煤价涨幅过大.
","强烈推荐",,"本周新增","长江电力","600900","7.
5","公司收购地下电站后,三峡全部机组将归公司所有,调峰能力增强,电价水平有所提升,预计2011~2013年每股收益分别为0.
53、0.
57、0.
60元.
股价回调到位,防御价值明显.
","利率上调","强烈推荐",,"本周调出","京能热电","600578","11","资产注入滞后.
","资产注入滞后",,"公用事业"我们长期看好环保行业的发展,但是市场整体处于调整之中,估值可能整体下调.
环保板块作为估值最高的板块,可能受到一定影响.
重点推荐业绩确定,估值便宜的公司.
","政策滞后.
","推荐","彭全刚、侯鹏、张晨","继续推荐","桑德环境","826","32",""十二五"期间固废行业将迎来飞跃式发展,年均增长率在30%以上,公司作为龙头企业也将同步腾飞,将快于行业平均增速,保持40%左右的增长率,未来成长空间广阔.
","项目建设进度滞后","强烈推荐",,,"凯美特气","2549","36","公司处于一个发展前景广阔的领域,从事废气回收再利用,国内市场空间巨大,作为行业中的排头兵,公司具备明显的竞争优势,未来,随着产能增长、产能利用率提升以及新领域、新产品的开拓,公司进入加速成长期.
我们预计公司2011~2013年每股收益分别为0.
62、1.
15、1.
46元,年复合增长率在54%左右,对应当前股价分别为45、24、19倍PE.
我们给予2012年业绩30倍PE,目标价36元,首次给予"强烈推荐-A"的投资评级.
","项目滞后","强烈推荐",,,"国电清新","2573","50","公司是脱硫行业内领先企业,拥有完全自主知识产权的旋汇耦合湿法脱硫技术、以及从国外独家引进的活性焦干法脱硫技术.
凭借两大技术,公司在脱硫工程和运营领域都取得了突破性订单.
预计公司2011-2013年每股收益大约在0.
82元、1.
75元、2.
26元左右,复合增速达73%,目标价50元.
","项目执行滞后","强烈推荐",,,"龙源技术","300105","60","公司在手订单充足,随着脱硝电价出台,公司低氮燃烧设备收入有望快速提升,看好公司在低氮燃烧领域的核心技术优势,未来发展空间巨大.
","脱销电价政策滞后","强烈推荐",,,"龙净环保","600388","34.
5","看好公司未来发展的理由:(1)公司管理层经营稳健,风险管理意识强;(2)环保产业将迎来蓬勃发展的黄金十年,公司作为龙头企业将受益;(3)股权激励已经实施,股东和管理层利益一致;(4)海外市场空间广阔,公司开拓海外市场态度积极,实力雄厚;(5)估值在环保公司中最低,超预期的可能性最大.
","成本上涨,收入增速下降","强烈推荐","建材"1、后续推动水泥行情变化的是需求逻辑,我们较为担心这点,货币政策不能松,财政还有可能继续紧,现在来看"导致水泥价格下半年向上弹性减小,而低于预期的风险在增加"已在兑现,随着海螺产业资本的增持,可能意味着风险开始被释放,反弹跟随宏观面进行;2、玻璃7月全行业之和出现亏损,一般半年后行业停窑冷修的线会越来越多,会出现一个低点;3、防御性品种见伟星新材、北新建材.
4、深加工玻璃设备北玻股份可后续关注","紧缩导致的需求下滑开始显现;新产能投放","中性","王晶晶","继续推荐","伟星新材","2372","22","1、股权激励草案出台;2、下半年油价见顶回落3、IPO产能陆续投放,管理层优秀,看好小公司、大行业的发展前景","竞争激烈;地产销量长期萎缩","审慎推荐",,,"海螺水泥","600585","35","需求情况不太乐观,但是未来其他产能仍有改善的空间","需求下滑过大","强烈推荐",,"本周新增","北玻股份","2613","18","1、LOWE镀膜设备是未来三到五年重要看点.
建筑节能与进口替代背景下,公司在孵化两年后订单取得突破,而IPO产能在明年的释放解决产能瓶颈问题,新产能20台,目前仅仅3-5台左右.
2、预测2011-2012年EPS为0.
42、0.
63元.
","无法取得大厂商的订单","强烈推荐",,"本周调出","南玻A","12",,"","光伏行业进入冬季",,"建筑工程"通胀扔处高位,建筑工程行业整体难有板块性机会;各子版块处于杀估值过程,面临盈利预测下调的风险;建议寻找确定性成长的股票;重点推荐葛洲坝(水利板块),棕榈园林(园林板块),亚厦股份(装饰板块)和中国建筑(房建板块);","房地产销售下滑引起的连锁反应,可能导致相关公司应收账款风险;","推荐","孟群""机械"9月PMI环比回升,跟踪的工程机械产品销量也出现季节性回升,但企业资金的压力仍然较大.
大宗商品价格保持低位,人民币升值,机械行业成本压力不大.
四季度机械行业缺少板块性的机会,关注政策预期变化,龙头公司体现出产业链上的强势地位和议价能力,关注超跌后的价值投资机会.
目前A股市场在流动性与扩容压力下,估值难以提升,反弹催化剂可能来自于财政政策、货币政策、发行节奏、"十二五"产业规划细则变化.
对于明年投资并不悲观,2002-2007-2012年五年的政府规划周期特征明显.
比较前两次经济低点,2004-2005年PE的低点在8-10倍,2008年PE低点在12-15倍,经历了近一年的下跌,机械行业目前估值具有安全边际.
推荐:三一、郑煤机(低估值品种)",,,"刘荣、蔡宇滨、刘杰、管孟",,"三一重工","600031",,,,,,,"郑煤机","601717",,,,,"汽车"9月环比、同比数据较好,增速均达到10%以上,主要是国庆之前的销售旺季,加上节能惠民政策取消,消费透支,10月长假销量情况并不乐观.
我们判断行业并未全面回暖.
","紧缩的货币政策以及GDP回落.
","推荐","汪刘胜、唐楠、方小坚","继续推荐","一汽夏利","927","12","一汽整体上市情景假设情况下,被吸收合并概率最大,可以改变对夏利的传统的EPS*PE的估值模式.
","需要时间,需要6-9个月","强烈推荐",,,"上海汽车","600104","20","估值水平不高,龙头优势将更加明显","行业销量增速一般","强烈推荐","食品饮料"中期策略报告中重点研究酒业销售模式的变迁.
食品饮料板块由于超额收益太大,最近被减持比较厉害,尤其发改委窗口指导白酒公司不能涨价,让市场有些恐慌,不过我们随后发布报告对此事发表了看法,认为影响不大.
以明年业绩看板块估值不贵,所以长期我们认为应该继续持有,短期我们策略偏向于防御.
国庆节后10月7-13日是沈阳的秋季糖酒会,我们认为国庆后板块会有修复.
1)酒类中超高端的茅五泸,中高端的洋河、汾酒、古井贡,红酒中的张裕可继续持有;2)小市值白酒沱牌、老白干有改制题材,可以参与;3)双汇、伊利这些问题股超跌的机会,双汇看到100元,伊利看到24元.
4)汤臣倍健中报超预期,一年目标位看到72-96元,有最新报告","国务院的三公消费的限制、醉驾入刑对白酒消费的影响.
","推荐","朱卫华、王晗","继续推荐","双汇发展","895","100","将以8月末为新的资产评估期,注入资产价格有望下调","猪价较高,业绩恢复需要时间","强烈推荐",,,"贵州茅台","600519","250","中报业绩大放异彩,未来将增加直营店,盈利能力将大增","树大招风","强烈推荐",,,"伊利股份","600887","24","中报业绩同比增长137%","举报信事件升级","强烈推荐","纺织服装"行业近期继续调整,我们前期已经提示过市场:由于行业前期累计表现较强,存在调整的需要,不排除估值切换行情前表现有所波动.
目前看,重点公司的三季报以符合预期的快速增长为主,估值近期调整后安全边际提高,调整可令各公司估值更踏实,四季度估值切换行情则更有保证.
主要等待旺季数据或者估值切换时点的刺激.
我们今年提出消费升级前、后端的理论,我们认为可以指导未来2-3年的投资,由于目前估值普遍有所调整,如果看一年,推荐消费升级后端的家纺、户外、女装、首饰龙头,包括家纺三公司、探路者、老凤祥、朗姿,这类公司总体成长性更好,估值调整到合适位置可关注;以及消费升级前端行业中具单店质量提升能力的时尚休闲和商务休闲行业龙头,包括七匹狼、九牧王、美邦、森马,其中美邦、森马需等待负面因素有所消除后的机会;九牧王近期可能会推出股权激励,因此股价调整较多.
四季度短期这个时点看:可以关注订货会超预期的七匹狼、三季报有望超预期的富安娜等.
此外,搜于特也可伴随行业的估值切换行情关注;报喜鸟的投资机会主要看市场的博弈.
制造业公司中,伟星股份估值有优势,投资机会主要看今年公司对业绩的释放程度,但到四季度主要看明年预期,12年预计公司业绩增速较快,到时可关注;大杨可等待四季度的业绩催化机会;鲁泰和华孚主要根据棉价走势选择操作.
","人民币升值、成本上涨压力","推荐","王薇、孙妤、张永为","继续推荐","七匹狼","2029","38",""零售"发展路线的提出使公司在渠道管理等方面的精细化逐年提升,同时往年积压库存的消化基本,使得秋冬订货会的金额增长较往年有所提高,且今年公司更是加大了对加盟商的授信力度,积极支持有效率、可共同进步的加盟商发展,适度放开渠道的建设步伐,稳妥的推进渠道的整合.
预计公司11年全年的收入增长将比10年有较大的改善.
","成本压力推升售价提升,抑制消费需求的风险;扁平化改革与直营体系建设低于预期的风险.
","强烈推荐",,,"美邦服饰","2269","41.
3200390625","公司整体销售情况维持在健康的水平,平效依然表现优秀,而前期备受市场关注的高库存问题,在经过近半年的积极整改后,库存结构有所改善,预计下半年改善趋势可持续.
在消费升级前端的时尚休闲业中,公司凭借品牌运作力的加强、供应链反应机制的提升以及优质的直营基础,单店质量提升能力明显优于国内同行,如果三季报库存结构继续改善、且如我们预期对净利润影响可控的话,预计市场对于公司的担忧可有所降低,伴随公司对减持问题态度的落实,可择时关注.
","库存消化进度低于预期;销售低于预期;MC品牌发展不及预期;费用率控制情况低于预期;大股东减持的风险.
","强烈推荐",,,"富安娜","2327","58.
8000390625","坚定看好家纺行业的发展,鉴于公司直营体系已步入效益释放期,毛利率呈现稳步增加趋势,加之加盟体系标准化建设快速推进,且秋冬订货会订货金额实现超过50%的高增长给予了11年全年业绩更大的保证.
","受宏观经济调控影响,房地产市场长期低迷拖累家纺产品销售的风险;成本上涨,打压毛利率的风险;渠道拓展与费用控制低于预期.
","强烈推荐",,,"老凤祥","600612","37.
3","中报业绩超预期增长","金价波动、公允价值变动损益,资金紧张","强烈推荐",,,"九牧王","601566","22.
17001953125","公司作为国内商务休闲男装的领导品牌之一,总体发展质地较为优良.
公司在渠道模式发展上较其他福建品牌有明显的差异化,以一二线百货的布局为首,直营占比达到36%,有利于公司未来在一二三线城市的长足发展.
同时商务休闲行业是消费升级前端行业中我们较为看好的细分子行业,中期策略中我们首次将公司列入下半年推荐的重点,中期快报给予了市场对公司全年盈利一定的信心,目前估值为25倍,建议积极关注.
","直营专卖店建设速度加快,引致费用上升的风险;高通胀打压服装消费的风险;上游原材料价格持续上涨,打压盈利能力的风险;多品牌体系的发展慢于预期;13年公司所得税率优惠到期风险.
","强烈推荐","批发零售"近期市场风格有望转向防御,业绩稳定增长的零售股将获得资金青睐.
行业即将进入销售旺季,业绩增长平稳,收入增长中枢20-25%,利润增长中枢25-30%,11年动态PE20-25倍左右,12年20倍,我们看好下半年零售股的表现,建议超配.
选股把握四条主线:能够实现异地扩张,店龄结构合理,有效匹配扩张与利润增长;有效实施低成本扩张;管理层激励机制改善;经营基本面能够改善,业绩有望迎来拐点.
家电连锁:家电行业仍受益于政策刺激,发展空间巨大,家电连锁业态市占率提升趋势不变,网购不会产生颠覆性冲击.
购物卡实名制并未取消购物卡,只是规定不记名卡面值不得超过1000元,对百货公司的业绩影响有限.
个税起征点调至3500元促进对零售行业利好,建立投资者关注成长性高的个股.
","通胀及宏观经济波动影响消费者信心.
相对估值不低.
","推荐","杨夏、曾敏","继续推荐","苏宁电器","2024","18.
75","目前对应2011年17倍的估值已经反应网购对其实体店负面影响的悲观预期.
苏宁巨大的采购规模优势与多年来在后台物流配送及信息系统的投入,使其具备了核心竞争力.
家电行业仍有巨大发展空间,3C类产品更是处于普及阶段.
网购不会对渠道产生颠覆性变化.
由于苏宁的市占率不高,3C类产品的市占率更是较低,因此现阶段不宜过份担心线上线下的左右互搏,更多应该是其线上线下合力对其他业态的冲击.
今年的股价上涨将来自于:估值修复与盈利增长;苏宁易购发展态势良好带来的估值水平提升.
2011-12EPS0.
75、0.
95元","通胀过高,影响消费信心;易购销售不理想","强烈推荐",,,"天虹商场","2419","35","公司摆脱了传统百货难以实现跨区域扩张,连而不锁的困惑,成功实现异地连锁扩张.
其主要运营业态社区购物中心,开店空间广阔,可复制性好,投入产出比高,采取区域密集布点的开店策略规模效应明显.
治理结构完善,管理层激励到位.
公司在每年15%-20%新店扩张的基础上,能够实现30-40%左右的利润增速,必能享受估值溢价,是千亿市值公司的有力候选人,长期看好!
2011-12EPS为0.
85、1.
15元.
","通胀过高,影响消费信心;异地店培育期过长","强烈推荐",,,"欧亚集团","600697","35","跟着高管买股票,董事长曹和平自10年5月以来,已投入约500万元增持18.
66万股,平均成本26.
78元.
另外总经理曲慧霞于10年10-12月间花40.
27万元增持1.
5万股,平均成本26.
85元.
高管大量买入公司股票意味着股价位于底部.
公司资产富裕,近百万平米自有物业都为公司自建而来,成本低廉,位置布局优越,长期看享受吉林地区的消费升级.
保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放.
目前管理层激励已经得到解决,公司有望迎来业绩拐点,预计2011、12年EPS为1.
01、1.
32元,建议买入","通胀过高,影响消费信心","强烈推荐",,,"永辉超市","601933","31.
5","超市的核心经营在于客流,而生鲜是拉客能力极强的品类,永辉建立了生鲜经营的核心竞争力,有效实现差异化竞争,门店客流极好,单店竞争力强;扩张快,复制能力强,每年50家门店的扩张速度有保证,由于客流好且主要采取区域密集布点的策略,后台规模优势会逐步体现,新店培育期能逐渐缩短;综合毛利率能继续提升:主要原因在于公司门店大卖场化,在保证生鲜核心竞争力的情况下,能够实现品类扩张,提高高毛利产品的销售占比,并且后台费用的收取也会逐渐上升;销售规模的扩大也能带来议价能力提升,推升毛利率.
2011-12年EPS0.
65、0.
9元.
","宏观经济波动影响消费者信心;新开店培育期低于预期;估值偏高.
","强烈推荐","家电"政策退出、成本高位运行的低压市场环境下,一线品牌的承压能力和定价能力较强,将获得提高市场集中度的机会.
我们依然看好采用外向模式、规模效应突出、技术研发能力较强的大家电龙头企业,以及出口订单方面有保障的小家电领军企业.
","要素成本上升,通胀压力下内需减弱,消费升级低于预期,海外市场需求大幅缩减.
","中性","纪敏、张立聪","继续推荐","美的电器","527","19.
24","销售持续增长;经营重点转向提升利润率.
","要素成本上升、地产调控、汇率风险.
","强烈推荐",,,"格力电器","651","25","技术研发实力突出;增发项目提高公司规模效应.
","要素成本上升对行业的盈利会产生影响、持续高通胀可能对消费者信心产生影响.
","强烈推荐",,,"苏泊尔","2032","24","大股东支持,出口业绩值得期待;市场投放力度加大.
","SEB集团订单减少、内需走弱、原材料价格持续大幅上涨.
","强烈推荐",,,"青岛海尔","600690","15.
720009765625","冰箱景气延续,海尔有望受益;日日顺业务扩张得力,三四级市场快速布局.
","三四级市场需求下滑、冰箱消费意愿减弱、地域文化差异为日日顺模式的复制带来挑战.
","强烈推荐","电子"近期受短急单、台币贬值、苹果新品及大陆智能机放量等拉动,台湾IC设计产业链开始回暖,二线平板电脑链如亚马逊等较为活跃,另外,内存、面板和LED厂陆续减产,内存价格开始企稳,带来部分内存股价格上扬.
但总体上,受经济疲软及库存高企影响,三季度终端需求要弱于往年,库存调整压力仍较大.
四季度虽去库存压力减小,但因需求能见度不高,供应链库存回补动力不足,四季整体景气度将偏淡,但要略好于三季.
行业基本面反转有待终端需求的恢复,我们判断时点在12年二季度末.
当前我们继续建议关注业绩能超预期、可中长线看好的个股:(1)智能终端产业链(如连接器、背光、微电声、触摸屏等),尤其建议关注苹果产业链,Q3~Q4苹果IPAD、IPHONE的量环比有望大幅超预期,相关公司如(受益IPAD弹性最大的立讯精密、锦富新材、歌尔声学)等有望超预期,同时二线智能机产业链的中兴华为下半年智能机出货很有弹性,相关公司如超声电子、长盈精密、劲胜股份等,二线平板产业链如亚马逊、巴诺等内容掌握者为扩大用户群在大力推广低价平板,下半年有望放量拉动上游供应链出货,相关公司如欣旺达、丹邦科技和信维通信等;(2)安防(大华股份、海康威视);(3)电子装备及制造服务(新纶科技、兴森科技).
","通胀、升值侵蚀电子行业盈利;电子公司三季报低于预期;下半年经济景气下行.
","中性","张良勇、鄢凡、黄瑜","继续推荐","大华股份","2236","60","大华在安防行业紧跟海康,规模和管理效率均有更大的提升弹性.
公司看点是:1)基于新N6平台和海思芯片的后端产品具有高性价比和市场领先型,今年份额有望扩大超预期;2)全套的前端摄像头和球机新品提前投放市场,同比大幅增长;3)高毛利智能交通产品放量,西部地域战略推进顺利,拿下大城市整体订单.
市场一致预期今年净利同比增50%,实际能做到70~80%超预期,公司目标100%.
","市场竞争加剧","强烈推荐",,,"新纶科技","2341","30","公司今年开始净化工程业务开始爆发性增长,而明年耗品和清洗业务又能大幅放量,看好公司从给客户建净化车间,到提供耗品以及超净清洗服务的一条龙服务模式,预计未来三年公司将能维持50~100%的复合增长.
","下游需求不及预期,募投项目进展","强烈推荐",,,"兴森科技","2436","35","颇具特色的PCB快板制造商.
1)抗周期、高成长.
2)海外和军工市场突破,公司正逐渐成为全球性快板企业,面临更大以及更高毛利的市场.
3)新一轮产能和产品线扩张.
其在宜兴硅谷1期50万平米高端中小批量板,以及未来宜兴和广州的进一步规划都将为公司全面扩张奠定坚实基础.
","募投项目进展,费用控制","强烈推荐",,,"立讯精密","2475","60","连接器行业整合者,收购联滔电子二季IPAD2订单带来业绩超预期,前三季业绩仍将大概率超130%上限,未来还有新产品、大客户认证及并购等诸多超预期因素.
","并购整合进度","强烈推荐",,,"锦富新材","300128","28","国内光学膜龙头公司,拥有瑞仪、苹果、三星和LG等一线大客户,上半年业绩同比增长59%超预期,且收入40%来自平板,未来受益下游平板背光模组景气度,国内家电客户份额增加,导光板产能扩张超预期,触摸屏膜和LED照明板是未来新战略方向.
","下游不景气,新产品拓展进度","强烈推荐","传媒"公司推荐上,我们10月份重点推荐"天威视讯、省广股份、博瑞传播、华谊兄弟";并将重点关注华策影视.
激进投资者对中视传媒、华闻传媒也可关注.
",,"推荐","赵宇杰、杨仁文","继续推荐","天威视讯","2238","26","一、天威视讯推荐逻辑:关外整合预期明确的背景下,看广东省网整合预期逐步形成这个时间段之间,看好天威股价表现.
二、公司催化剂方面:1、在广东省网整合进程加快的背景下,深圳市内将加快网络整合,预计于今年4季度启动概率高;2、广东省网整合进程超预期,预计年底就将启动对深圳的整合,据媒体报道,广东广电网络董事长张健在今年8月8日省网挂牌1周年庆典上透露,接下来广东广电网络整合将加快推进,今年底要对深圳天威视讯进行整合;3、媒体报道国网公司今年年内有望挂牌,一旦挂牌成立,市场将预期倒逼广东省网整合进程,进而会提升省网以天威为平台做整合的预期.
三、备注:目前广州有线珠江数码已挂牌成为广东省网子公司,预计到今年3季度广州珠江数码将全部整合进入广东省网,届时整个广东省就只剩下省网(650万用户规模)和深圳市网(250万用户规模),这表明省网整合在加速,深圳市网络整合也有望加快.
","关外整合进程低于市场预期,以及成为省网整合平台存在不确定性.
","强烈推荐",,,"省广股份","2400","26","一、省广股份:预计公司3季报之后,相关利好会逐步释放,包括业绩释放,收购及其他利好逐步释放.
二、我们认为目前市场对省广从业绩和收购等方面都没有预期,我们认为省广从3季报以后,逐步释放利好的概率较大.
1、从业绩方面看,我们认为省广从11~13年净利润复合增长率不低于40%,而且后一年的增速比前一年的增速会高;2、公关业务有望在明年成为公司明年业务一大亮点,有望超市场预期,目前华南地区省广和蓝标一起争夺客户,省广从蓝标手上已拿下一些公关客户;3、公司后续收购及其他利好将在3季报后逐步推出;4、公司数字化运营系统正式建成后,公司会召开新闻发布会,该系统对公司品牌管理业务会有较大正面促进作用,会提升市场对公司品牌管理业务后续发展的预期和信心.
三、我们认为市场对省广的认识是有偏差的.
市场不少投资者对省广广告业务的理解是偏传统,同时低毛利率也是有不少投资者对其他不感兴趣的原因.
我们认为这种认识是静态的看省广,对省广长期价值的认识是片面或有偏差的.
省广未来是要通过兼并收购发展成综合型传播集团,后续兼并收购会持续进行;省广目前广告这一块,市场认为增速低+毛利率低,但省广后续要通过收购进入的领域都属于增速快+毛利率高的,对省广而言,公司未来发展是从慢车道进入了快车道.
换句话说,省广未来的发展后劲是越来越足的.
四、公司小非(都是公司员工)解禁量截止7月29日已超过7~8成,预计后续小非看好公司长期价值,至少会保留一成股票,则后续小非解禁量只剩下1~2成,占总股本的比例仅为3~6%左右.
对股价的负面影响已基本消除.
","公司收购进程慢于预期,或公司媒介集中式采购对毛利率改善不明显等.
","强烈推荐",,,"华谊兄弟","300027","20","一、华谊兄弟——看好公司从目前到明年上半年的股价表现,对公司明年下半年股价表现的判断还需观察、判断.
二、推荐逻辑比较简单:1、明年是电影大年,目前市场预期公司明年将有5部大片上映(我们认为公司有可能在明年3、4季度挪一两部大片到后年上映),冯小刚(温故1942)、成龙(十二生肖)、李连杰(太极)都有电影推出,还有《杨家将》和《狄仁杰前传》;同时还有《画皮2》将挪到明年上映.
2、公司明年电视剧是品牌大年,相当于是"大剧+品牌剧",公司明年电视剧这一块业务表现会不错.
3、大非明确表示明年要卖,相信会有动力做业绩和放利好.
","1、市场预期公司明年有望有5部电影大片上映,我们认为公司出于档期考虑、业绩平滑方面考虑,不排除有1~2部电影挪到明年上映的可能;2、公司明年大非解禁,对股价可能存在短期影响.
","审慎推荐",,,"博瑞传播","600880","21","我们最近和博瑞深入沟通了,分别和他们公司新一届董事会班子和总经理深入沟通,从成长性和催化剂方面比市场预期都要好很多.
1、业绩方面,公司说新一届发展思路是"1个基础(传统业务)2个引擎(新媒体+其他新项目)",提出未来"3年再造一个博瑞",就是12~14年每年利润增速不低于30%,目前市场普遍预期未来业绩增速就20%左右,后续市场对公司未来业绩预测会大幅度上调.
2、今年3季度预计26~28%的增长,全年可能0.
69元,还有可能超预期,创意成都将通过公允价值在利润表体现,业绩贡献可能超预期.
3、后续在新媒体收购、和其他新项目拓展方面,可能2~3个月内就会有催化剂出来.
可以重点关注.
","房地产市场调整,有可能影响到商报广告代理投放;新媒体收购进程可能低于预期.
","强烈推荐","通信服务,通信设备"2011年运营商的整体投资预算超出预期,运营商整体资本支出达到2563亿,相比2010年支出增长7.
9%,投资向话务网和传输网倾斜.
网络优化、光通信、WLAN等子行业发展前景明朗,但上半年运营商资本开支进度低于预期,下半年应该有所改善.
运营商层面,中国联通业绩有望在今年大幅改善.
","运营商投资进度低于预期,行业整体价格水平下降","推荐","张良勇、陈鹏、周炎","继续推荐","海能达","2583","33","海能达公布2011年半年报,上半年净利润同比增长391%,公司预计1-9月业绩大增100-130%.
从经营情况来看,模拟产品稳健增长,数字产品大幅放量,毛利率保持平稳,费用率稳步下降.
我们认为海能达未来成长路径非常清晰,业绩高速增长确定性较强,维持6个月目标价33.
00元,"强烈推荐-A"评级.
","人民币升值风险、全球化竞争风险、公司收购后的融合风险","强烈推荐",,,"中国联通","600050","8","2011年上半年,联通收入加速增长,业绩大幅超市场预期,毛利率提升明显,费用率稳步下降,盈利能力迅速提高.
我们认为联通已渡过经营拐点,业绩反转形势已经确立,未来公司业绩将大幅增长.
预测2011-2013年EPS分别为0.
12/0.
32/0.
53元,维持"强烈推荐-A"投资评级,给予6个月目标价8.
00元.
","行业爆发恶性价格战,电信引进CDMA版iPhone","强烈推荐",,,"中天科技","600522","25","运营商集采超预期促光网城市提速,市场规范化使光纤价格企稳,海外需求增长利好国内光纤光缆产能消化,业绩稳定增长得到良好保障.
公司业务齐全,并通过募投项目进一步完善产业链,未来有望各项业务多点开花.
我们认为公司长期盈利能力值得期待,对应2011-2013年EPS分别为1.
21/1.
50/1.
85元,6个月目标价24.
00-26.
00元,给予"审慎推荐-A"投资评级.
","主要客户资本支出减少带来的经营风险、行业内恶性竞争风险、募投项目实施风险","审慎推荐","中小盘"光伏行业7、8月份迎来安装旺季,经历了前一段时间的下跌之后,三季度有望成为年度转折点.
","欧洲市场需求持续低迷,美国、中国等新兴市场需求低于预期.
","推荐","张良勇","继续推荐","拓邦股份","2139","24","LED、通信电源等六大业务放量在即,公司新一轮上升空间打开","同时开拓多个新业务可能导致进展低于预期","强烈推荐",,,"拓日新能","2218","18","非晶硅薄膜产业链逐步打通,导电玻璃自产后成本大幅下降,BIPV业务有望快速增长","全球光伏行业需求持续低于预期","审慎推荐",,,"乐山电力","600644","25","多晶硅业务弹性最大,各大企业多晶硅业务扩产尚待时日,冷氢化改造后成本有望继续下降.
","光伏需求持续低于预期,导致各环节价格持续下降","审慎推荐",,"近期调研计划(10.
12-10.
18)"下周调研计划查看(本周无内容)""行业","调研对象","起始日期","结束日期","行程安排","拜访人员","主要目的","参与公司","联合调研","研究员""上周调研回顾(本周无内容)""行业","调研对象","起始日期","结束日期","行程安排","拜访人员","主要目的","参与公司","联合调研","研究员",,"招商研发组合产品一览(2011.
10.
08)"核心优选","组合名称","撰写人","本月收益","累计收益",,,,,,,,"策略组合","杨斌琦",,"0.
1012",,,,,,,,"主题组合","王健",,"0.
2875",,,,,,,,"成长组合","王银龙",,"0.
156",,,,,,,"实盘模拟","主题账户","王健",,"0.
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