小高峰来临,需求继续驱动销量增长

——2020年9月挖掘机跟踪报告雒雅梅S0800518080002高端装备制造团队(张骥15301922209/张一鸣)西部证券研发中心|高端装备制造研究证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明核心结论9月国内销量19893台,YOY+50.
9%:从西部证券独家合作方提供的经销商零售数据前瞻来看,9月样本经销商零售数据端环比上升10.
1%.
同时草根调研反馈大多数地区经销商库存基本与8月持平,因此我们判断9月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近,环比上升10.
1%,内销量预计19893台,同比增长50.
9%.
9月销量增长主力为华北和西南,华东、华中有小幅增长:从西部证券独家合作方提供的零售数据前瞻来看,9月华北、西南等地区由于雨季的结束销量普遍环比上升;华中、华东地区基建进入小旺季,但今年上半年较高的销量抵消了下半年部分需求量,因此环比仅为小幅提升;华南地区雨季再临,环比下降;新疆地区疫情结束,9月销量有较强恢复.

基建资金面继续支撑挖掘机采购需求增长:从专项债情况来看,2020年1-9月累计发行33,060亿元,YOY+51.
9%;去除棚改和土储项目后,YOY+190.
8%.
从资金面来看,1-9月基建相关专项债的同比高增将驱动基建需求持续增长.

投资建议:建议关注工程机械板块投资机会,重点关注三一重工(600031.
SH)、中联重科(000157.
SZ).

风险提示:草根调研样本点与行业整体情况偏离、零售端数据样本因客观因素失真、宏观经济环境变化请仔细阅读尾部的免责声明9月经销商环比上升10.
1%,预计主机厂国内销量同比增长50.
9%-6.
95%-31.
93%-26.
41%-25.
18%11.
20%-5.
85%-32.
86%-26.
36%-20.
36%1.
87%10.
05%-35%-25%-15%-5%5%15%2020-042020-052020-062020-072020-082020-09主机厂内销数据环比(标签靠下)零售样本数据环比(标签靠上)64.
45%76.
31%75.
07%59.
50%56.
30%50.
90%40%50%60%70%80%2020-042020-052020-062020-072020-082020-09E主机厂挖掘机内销同比情况及预测区间主机厂及零售样本挖掘机内销环比情况数据来源:Wind,西部证券独家数据合作方,西部证券研发中心从主机厂销售数据来看,8月全国大部分地区雨季结束,销量有一定程度回升.
9月份各地下半年的大型工程逐步开工,挖掘机需求将有一定程度的提升,国内销量预计19893台,YOY+50.
9%.
从西部证券独家合作方提供的零售数据前瞻来看,9月样本经销商零售数据端环比上升10.
1%.
同时草根调研反馈大多数地区经销商库存基本与8月持平,因此我们判断9月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近,环比上升10.
1%,内销量预计19893台,同比增长50.
9%.
请仔细阅读尾部的免责声明分地区:9月整体环比小幅上升,北方、西南需求恢复显著6-8月主要省份挖掘机销量同比增速情况数据来源:Wind,西部证券研发中心从主机厂销售数据来看,8月份全国大部分地区销量环比提升.
分地区来看,福建、安徽、江苏、浙江、重庆等南方地区由于雨季的结束呈现了较高的增长.
湖北地区由于上半年延迟开工,加上6/7月份雨季的影响,8月开始会有较强力的恢复.
山西、河南等地区受8月雨季影响开工率较低.
新疆地区,由于省会乌鲁木齐因疫情反弹而封城,挖掘机销量大幅降低.

从西部证券独家合作方提供的零售数据前瞻来看,9月华北、西南等地区由于雨季的结束销量普遍环比上升;华中、华东地区基建进入小旺季,但今年上半年较高的销量抵消了下半年部分需求量,因此环比仅为小幅提升;华南地区雨季再临,环比下降;新疆地区疫情结束,9月销量有较强恢复.
-100%-50%0%50%100%150%200%福建江西辽宁山东浙江安徽江苏河北陕西重庆内蒙古湖北河南云南四川山西湖南广西新疆2020-062020-072020-08请仔细阅读尾部的免责声明9月经销商草根调研:大部分地区进入四季度小高峰,上半年订单抵消下半年部分需求综合经销商草根调研来看,9月中大挖销量占比有一定程度回落,上半年订单对四季度的小高峰有一定的抵消;绝大多数地区库存维持不变,华北地区雨季结束,需求有一定提升;华南地区进入雨季,预计小高峰将出现在10-11月;湖北地区下半年有望保持较高开工率,挖掘机需求值得期待.
地区销量环比情况价格环比情况库存反馈内容山西整体持平,小挖有小幅增长下降持平较去年同期增长少,主要是上半年订单太多山东大挖增长20%,中小挖小幅上升持平持平雨季结束,工地开工率提升湖北总体增长10%-20%,无结构性变化持平持平下半年开工率高,销量还会上升新疆8月停止营业,无结构性变化持平持平8月上旬封城,9月有一定恢复吉林中挖下降10%-20%,大挖、小挖持平持平持平东北地区冬天来的早,四季度预期不高广东中小挖下降5%,大挖下降10%持平持平华南地区10月份、11月份会有一波小高峰江苏小挖上升30%,中大挖下降20%小挖下降10%持平小挖价格战激烈,大型工程开工后中大挖需求会回升云南基本持平持平持平-数据来源:产业链调研,西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明分市场、分机型:销量8月增速进一步放缓,中大挖占比持续提升6大中小挖销量占比情况2020年8月挖掘机整体销量20,939台,YOY+51.
3%,延续6月趋势.
机型结构:2020年8月大中小挖销量分别为2543/5391/10142台,占比分别为14.
1%/29.
8%/56.
1%,YOY+35.
1%/+80.
5%/+51.
5%;中挖、大挖占比分别提升1.
9PCT及0.
2PCT.
下游市场:2020年8月挖掘机总销量达20,939台,内销、出口销量分别为18,076/2863台,YOY+56.
3%/+25.
7%.
挖掘机内销、出口情况-100%-50%0%50%100%150%200%2018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-05内销YOY出口YOY数据来源:Wind,西部证券研发中心主机厂挖掘机月销量情况(台)010,00020,00030,00040,00050,00060,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920180%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07大挖机(≥30t)中挖机(20-30t)小挖机(<20t)请仔细阅读尾部的免责声明需求展望:基建受资金面驱动、房建进入补库存周期,确定性较高基建需求:从专项债情况来看,2020年1-9月累计发行33,060亿元,YOY+51.
9%;去除棚改和土储项目后,YOY+190.
8%.
从资金面来看,1-9月基建相关专项债的同比高增将驱动基建需求持续增长.
房建需求:随着新冠疫情在国内的逐步控制,2020年6~8月房地产新开工面积同比增速分别为+8.
9%/+11.
3%/+2.
4%.
另一方面,具有显著领先性的百大城市成交土地面积同比增速分别为+55.
7%/+27.
1%/+13.
8%,有望对四季度房屋新开工建设需求增长形成有力支撑.
新开工面积和土地成交面积当月同比增速数据来源:Wind,西部证券研发中心专项债统计情况(亿元)专项债统计情况(亿元,不含棚改、土储)0%50%100%150%200%250%050001000015000200002500030000350002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07累计值累计同比(右轴)0%100%200%300%400%500%600%700%800%050001000015000200002500030000350002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07累计值累计同比(右轴)-60%-20%20%60%100%2015-022015-112016-082017-052018-022018-112019-082020-052021-02新开工面积:当月同比百大城市成交土地面积:当月同比(领先半年)请仔细阅读尾部的免责声明附录:西部证券研发中心独家合作方挖机零售数据介绍数据来源:经销商零售端数据,经过西部证券数据独家合作方预处理、西部证券研发中心高端装备制造组数据清洗后的样本数据.

样本对象:三一重机、徐工挖机、卡特彼勒、斗山、小松、临工、柳工、日立、住友、久保田、现代、神钢、沃尔沃、柳工、夏工、山河智能、洋马等17个品牌的经销商,占全部25个主要品牌的68%.
样本覆盖率:约35~40%样本历史拟合情况:如下图所示,除年底春节期间存在库存变动的影响外,3~6月份零售样本数据与主机厂销量数据拟合度极高.

2019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08主机厂销售量样本零售数2019.
12-2020.
07零售样本数据与主机厂销量数据拟合情况数据来源:西部证券独家数据合作方,西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明免责声明本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作.
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