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分析师:陈志坚(8627)65799506chenzj@cjsc.
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cn中国电信运营商资本开支分析及展望第一,在竞争压力下,电信运营商2011年资本开支呈明显增长之势日前,三大运营商陆续公布了2010年年报,其中也披露了其上市公司2011年的资本开支预算情况,具体数据如下表所示:表1:三大电信运营商2009及2010资本开支情况(人民币亿元)2010年CAPEX预算总额2010实际完成额预算完成度2011年CAPEX预算总额相比实际支出变化幅度(%)中国移动12301243101.
06%13246.
52%中国联通735701.
995.
50%7385.
14%中国电信390430.
37110.
35%50016.
18%合计23552375.
27100.
86%25627.
86%资料来源:公司公告,长江证券研究部由上表可以看出,三大运营商按上市公司口径统计的2011的资本开支预算相比2010年实际完成额均有不同程度增长,资本开支总额增长了186.
73亿元,同比增幅为7.
86%.
这也符合我们之前的一贯判断,即三大电信运营商在强大的内部及外部竞争压力下均希望通过增大资本开支来谋求网络资源优势,进而形成市场及品牌优势.
可以预见,在竞争格局未最终明朗之前,这一态势将一直得到延续.
第二,2011年资本开支投向重点仍然为3G、宽带及与之配套的传输网络纵观三大电信运营商的资本开支投向,3G、宽带接入网络及与之配套的传输网络仍然是2011年资本开支的重点建设领域.
具体来说:1、中国移动中国移动2011年上市公司资本开支总额相比去年增长81亿元,总额达到1324亿元.
其重点投向基础网络(主要为2G接入网络及2/3G配套的核心网建设),占比高达53%;其次是新技术及新业务(14%)、传输网(11%)、局房等基础设施(12%)、IT支撑系统(7%)及其他(3%).
需要指出,2011年上市公司口径的传输网络占投资总额的比重相比2010年有大幅下降(23%下降为11%),主要在于中移动将部分与宽带相关传输网投资划入集团公司投资,放在宽带投资项目下总体安排,实际的传输网络投资总额并未出现减少.
通信设备行业行业研究研究报告维持"看好"评级2011-4-62请阅读最后一页评级说明和重要声明图1:中国移动2010资本开支结构情况(%)基础网络,44%新技术及新业务,13%传输网,23%IT支撑系统,7%其他,4%局房等基础设施,9%资料来源:公司公告,长江证券研究所图2:中国移动2011年资本开支结构情况(%)基础网络,53%新技术及新业务,14%传输网,11%IT支撑系统,7%局房等基础设施,12%其他,3%资料来源:公司公告,长江证券研究所2、中国联通中国联通2011年资本开支总额相比2010年实际执行额增长36.
1亿元,达到738亿元.
其主要投向无线网络(31%,其中3G占比26%、2G占比5%)、宽带数据(25%)、传输网及基础设施(26%),剩余投向则为固话(1%)、增值业务平台(5%)、IT系统(8%)和其他(3%).
图3:中国联通2010资本开支结构情况(%)2G,10.
70%3G,22.
30%宽带数据,32%固话,1.
20%增值业务平台,1.
80%基础设施及传输网,24.
20%IT系统,5.
30%其他,2.
50%资料来源:公司公告,长江证券研究所图4:中国联通2011年资本开支结构情况(%)2G,5%3G,26%宽带数据,25%固话,1%基础设施及传输网,26%增值业务平台,5%其他,3%IT系统,8%资料来源:公司公告,长江证券研究所需要指出,虽然2011年宽带数据投资额187.
5亿元相比2010年实际完成投资224.
5有所下降,但考虑到2010年中国联通宽带数据投资预算额仅为153亿元,后续通过追加71.
5亿元投资才达到200多亿元.
因此,我们同样认为其在2011年下半年如2010年般追加宽带投资是大概率事件.
3、中国电信中国电信2011年上市公司口径资本开支相比2010年总额增加69.
63亿元,总额达到500亿元.
中国电信并未明确2011年具体的资本开支投向,但从其高层屡次的表态及其规模宏大的"城市光网"计划来看,宽带网络仍然会是其2011年建设重中之重.
3行业研究请阅读最后一页评级说明和重要声明第三、微妙的行业竞争态势使2011年资本开支仍有较大可能突破预算数值正如我们在去年年初的判断,整个电信运营领域由于三网融合及全业务竞争,以往稳定的竞争格局面临重塑,因此,竞争各方为谋求在新一轮竞争中成为主导者,都希望通过加大资本开支的方式来谋取相对竞争优势.
这一事实也通过2010年风起云涌的宽带市场得到了验证.
对于2011年,整个运营市场的竞争主导权之争远未结束,因此竞争各方在竞争刺激下在下半年仍有极大可能加大对资本开支的追加来谋求优势.
而正如我们一直所分析的,追加开支的去向只可能是3G、宽带数据及传送网.
第四、投资建议从对资本开支投向的分析来看,我们认为,宽带(含有线及无线宽带)相关的公司会有较好的业绩表现.
在宽带投资主题下,烽火通信、中兴通讯、光迅科技、中天科技、亨通光电、新海宜、日海通讯等公司均会不同程度受益,而综合考虑竞争格局、技术壁垒及收益弹性等因素,优选的标的则为中兴通讯、烽火通信和光迅科技和日海通讯.

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