刊物优酷土豆路由宝

优酷土豆(YOKU.
US)1股本数据总股本(万)1.
66市值(亿)39.
6552周高/低(HK$)31.
50/11.
85所属行业:TMT主要股东AliYKInvestment20.
70%YeSha18.
50%PlatinumInvestment6.
30%52周行情图(Vs纳斯达克指数)资料来源:Bloomberg相关报告姓名:余小丽电话:(852)37696888(86)755-21519182电邮:licr@gyzq.
com.
hk未评级报告优酷土豆(YOKU.
US)评级:未评级行业处于烧钱买内容阶段盈利之日遥遥无期2015-07-02星期四观点:在线视频行业对内容的加大投入已成常态:优酷土豆第一季度净营收为人民币11.
4亿元,同比增长47%;净亏损为人民币5.
174亿元,较2014年同期的净亏损人民币1.
76亿元进一步扩大3倍,公司在一季度大幅增加了对内容的投资,特别是自制内容、PGC和UGC,内容成本于2015财年第一季度为人民币6.
69亿元,同比增长105%.
对于现在视频媒体行业来说,覆盖人数是主要的考核经营数据,优酷旗下产品月覆盖用户数达到了1.
4亿人,一季度DVV(日均视频浏览量)为9亿,环比增长12.
5%,公司旗下还有以年轻人为目标群体的土豆视频,未来覆盖用户数还有增长空间.
目前整个网络视频行业对于内容的投入拥有较高的情绪,因此优酷作为行业的领头者之一自然不会落后他人,根据百度2014年年报显示爱奇艺内容成本约为18.
72亿元,预计今年将会达到30亿元,因此我们预计优酷的投入也会不相上下,年度亏损仍继续扩大且超过收入增长速度.
但是相对于其他竞争对手而言,由于优酷没有使用搜索导流服务,而且一些内容也是优酷自制的,因此可以比其他竞争者相对节省一部分费用,带宽成本公司未来会努力维持在当前比例.
行业领头企业已经确立,但竞争仍然激烈:公司目前账上现金截至2015年一季度约持有41.
7亿元的现金资产,按照当前的投入速度维持2到3年问题不大.
我们认为目前视频网站行业格局已经定型,占据市场流量的前三家分别为优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频,剩下一些规模相对较小但也有稳定用户的如搜狐视频、PPTV、酷6、乐视等,所有这些平台上的老用户已经得到沉淀,其他新进入的对手通过烧钱也很难达到同等的用户规模.
但是未来行业在版权内容上的投入仍是制约盈利的主要原因,而且短期也看不到更好的吸引对手用户手段,另外如果不能持续的投入到新的IP内容就会面临用户转移的风险,最终谁能胜出比较难看到.
亏损扩大,多方面布局增强盈利能力:总体而言,公司今年亏损继续扩大,未来两年的业绩亏损是否继续扩大也比较难预测,主要取决于竞争格局变化及公司现金流是否充足.
公司也在拓展OTT业务,通过优酷路由宝和优酷盒子进行.
两个的概念中,一个是能赚钱的路由器,另一个是游戏盒子,但目前受国家在这方面政策监管,公司也不能给出对未来的预期.
另外公司也在去年底推出了"边看边买"创收平台,主打帮助频道订阅数较多的播主,提供一个创收的途径.
该视频电商平台业务处于起步阶段,目前也没有对平台上面进行的交易进行分成,我们认为如果这种粉丝经济能够做大,未来也有一定想象空间.
目前优酷土豆PB估值约为2.
1倍,我们认为还是较为合理.
优酷土豆(YOKU.
US)2收入快速增长但投入也与之加大公司2015年第一季度实现净营收为人民币11.
4亿元,同比增长47%;净亏损为人民币5.
174亿元,较2014年同期的净亏损人民币1.
76亿元进一步扩大.
经营数据上来看,公司产品月覆盖用户数达到了1.
4亿人,一季度DVV为9亿,环比增长12.
5%,另外1月份的多屏DVV已经突破7.
5亿.
在一季度业绩中,我们注意到来自用户服务业务(包括会员服务、手机游戏联运和在线互动娱乐业务-"来疯直播")的收入实现人民币1.
21亿元,同比增加706%,占收入比重达到10.
6%.
增长主要由于会员基数的增长,在线互动娱乐业务及游戏付费用户的增长和用户平均消费的增长.
该项业务主要在2014年初开始启动,大大的提升了公司的整体货币化水平.
图表1:公司历年收入保持快速增长图表2:用户消费业务提升公司货币化能力来源:公司资料、国元证券(香港)有限公司来源:公司资料、国元证券(香港)有限公司图表1:公司亏损也在扩大,但速度低于收入增速来源:公司资料、国元证券(香港)有限公司3878981,7963,0284,223131.
89%100.
04%68.
66%39.
46%0%20%40%60%80%100%120%140%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002010年2011年2012年2013年2014年营业收入(百万元)同比14.
9930.
0041.
8069.
70120.
801.
9%3.
1%3.
8%5.
4%10.
6%0.
0%2.
0%4.
0%6.
0%8.
0%10.
0%12.
0%0.
0020.
0040.
0060.
0080.
00100.
00120.
00140.
0014年Q114年Q214年Q314年Q415年Q1用户消费业务收入(百万元)占收入比重(204.
7)(172.
1)(424.
0)(580.
7)(837.
5)-15.
92%146.
36%36.
97%44.
22%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%-900-800-700-600-500-400-300-200-10002010年2011年2012年2013年2014年净利润(百万元)同比优酷土豆(YOKU.
US)3在线互动娱乐业务主要是通过来疯直播来实现,平台上的内容和YY音乐、网易播播等一样,采取一对多的直播互动形式,观众可以通过送礼来支持自己喜欢的主播,目前上面的内容以音乐及脱口秀为主,,货币的销售形式也是走得自己的销售渠道,没有借助第三方分销伙伴.
图表3:来疯直播网处于发展初期来源:公司资料、国元证券(香港)有限公司游戏联运业务主要是来自移动端的IP产品联动,例如用户在手机端浏览视频内容时,还可以在界面中找到IP内容相关的游戏产品,该形式一定程度上提升了移动端货币化程度,但是我们认为未来增长空间是有天花板的,因为看视频的用户不一定是玩游戏的用户,不能十分精确定位游戏的目标客户,所以未来能否成为游戏分发主流平台需要考量.
图表4:优酷移动端IP联动来源:公司资料、国元证券(香港)有限公司优酷土豆(YOKU.
US)4投资评级定义和免责条款投资评级:强烈推荐预期股价在未来12个月上升20%以上推荐预期股价在未来12个月上升5%~20%中性预期股价在未来12个月上升或下跌5%以内卖出预期股价在未来12个月下跌5%~20%强烈卖出预期股价在未来12个月下跌20%以上免责申明:此刊物只供阁下参考,在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请.
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