公司宽带猫

请务必阅读正文后的免责声明部分1/27【【【【新财富新财富新财富新财富分析师分析师分析师分析师观点观点观点观点】】】】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值600048保利地产广发证券赵强维持买入10.
4513.
5300190维尔利中信证券王海旭维持增持3638600886国投电力招商证券彭全刚维持强烈推荐6.
137600835上海机电国金证券董亚光维持买入8.
4600060海信电器中信证券胡雅丽无增持15.
0419.
3600881亚泰集团国泰君安韩其成维持增持5.
176.
2600737中粮屯河招商证券黄珺无无6.
84600809山西汾酒齐鲁证券谢刚维持推荐57.
61101.
6-106.
9600880博瑞传播中信证券皮舜维持买入11.
2215.
6600880博瑞传播申银万国万建军维持买入11.
22000650仁和药业申银万国罗鶄维持买入11.
72300285国瓷材料招商证券张士宝首次强烈推荐26.
49【【【【今日深度调研报告一今日深度调研报告一今日深度调研报告一今日深度调研报告一览览览览】】】】报告标题评级机构所属行业本次评级目前价合理估值海信电器(600060)调研快报,给阳光就会灿烂中信证券家用电器增持15.
0419.
3兰花科创(600123)调研快报,基本面平稳向好,业绩增长明确中信证券采掘买入42.
1652.
45酒鬼酒(000799)调研快报,高速增长期已至,布局不容有失中投证券食品饮料强烈推荐25.
3130帝龙新材(002247)深度报告,未来的室内装饰贴面材料专家浙商证券轻工制造买入11.
77国瓷材料(300285)步入高速成长期的电子陶瓷材料巨头招商证券强烈推荐26.
49万昌科技(002581)公司深度研究,共同见证隐形冠军的高速成长齐鲁证券化工推荐16.
2918-19.
8山西汾酒(600809)公司深度研究,山西汾酒正在双轮驱动加速全国化齐鲁证券食品饮料推荐57.
61101.
6-106.
9新国都(300130)调研简报,喜忧参半,量增价跌平安证券信息设备推荐17.
17森远股份(300210)公路养护机械行业冉冉升起的新星华泰证券机械设备推荐24.
6328.
6卓翼科技(002369)富士康可忽略其"体量",不能忽略其"竞争优势"华创证券电子元件推荐14.
36高盟新材(300200)需求高增长外加行业集中度提升,成长期到来方正证券化工增持12.
732012201220122012年年年年2222月月月月10101010日日日日星期星期星期星期五五五五公司研究速览公司研究速览公司研究速览公司研究速览产品经理:夏佳:xiajia@chinastock.
com.
cn请务必阅读正文后的免责声明部分2/27【【【【新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告】】】】保利地产(600048)龙头低迷反衬楼市寒冬[广发证券][买入]维尔利(300190)重大事项点评,股权激励有助公司未来成长[中信证券][增持]国投电力(600886)取消优惠电价,公司盈利提升[招商证券][强烈推荐]上海机电(600835)收购美国高斯,壮大印包机械业务[国金证券][买入]海信电器(600060)调研快报,给阳光就会灿烂[中信证券][增持]亚泰集团(600881)水泥计划量价齐升,房地产12年预售量大[国泰君安][增持]中粮屯河(600737)做大糖业,做实番茄全产业链的决心不改[招商证券][无]山西汾酒(600809)公司深度研究,山西汾酒正在双轮驱动加速全国化[齐鲁证券][推荐]博瑞传播(600880)收购事项点评,并购仍是旋律,战略与整合还需着力[中信证券][买入]博瑞传播(600880)收购博瑞三乐、泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评[申银万国][买入]仁和药业(000650)定向增发获批复,价值低估,维持买入评级[申银万国][买入]国瓷材料(300285)步入高速成长期的电子陶瓷材料巨头[招商证券][强烈推荐]【【【【其他报告其他报告其他报告其他报告】】】】兰花科创(600123)调研快报,基本面平稳向好,业绩增长明确[中信证券][买入]卓翼科技(002369)富士康可以忽略其"体量",但不能忽略其"竞争优势"[华创证券][推荐]东软载波(300183)公司业绩仍有增长动力,但增速恐下滑[国金证券][买入]保利地产(600048)1月销售数据点评[东北证券][推荐]万昌科技(002581)公司深度研究,共同见证隐形冠军的高速成长[齐鲁证券][推荐]高盟新材(300200)需求高增长外加行业集中度提升,成长期到来[方正证券][增持]滨化股份(601678)年报点评,产品景气程度高,业绩持续可期[东方证券][买入]鑫龙电器(002298)年报点评,业绩实现高增长,基本符合预期[民生证券][强烈推荐]森远股份(300210)公路养护机械行业冉冉升起的新星[华泰证券][推荐]上海机电(600835)高斯国际收购价格合理,进口替代可期[民生证券][强烈推荐]上海机电(600835)收购资产或将明显提高未来两年ROE[东方证券][买入]郑煤机(601717)事件点评,海外市场开疆拓土,国际品牌影响力显现[方正证券][买入]郑煤机(601717)业绩稳步增长,减持压力已释放[宏源证券][增持]郑煤机(601717)公司业绩符合预期,龙头地位稳固,海外拓展可期[东海证券][增持]郑煤机(601717)2011年业绩增长35.
29%,符合预期[中银国际BOCI][买入]郑煤机(601717)年报点评,出口收入、订单大幅增长[民族证券][增持]东方园林(002310)订单充沛,保障业绩增长[民族证券][增持]长安汽车(000625)本部趋于好转,福特崛起可期[中金公司][谨慎推荐]悦达投资(600805)Q1东风悦达起亚销量预计同比较好增长[群益证券][买入]请务必阅读正文后的免责声明部分3/27帝龙新材(002247)深度报告,未来的室内装饰贴面材料专家[浙商证券][买入]酒鬼酒(000799)调研快报,高速增长期已至,布局不容有失[中投证券][强烈推荐]新国都(300130)调研简报,喜忧参半,量增价跌[平安证券][推荐]仁和药业(000650)定向增发申请获得正式核准[广发证券][买入]恒瑞医药(600276)调研,阿帕替尼年底有望上市,仿制药新品今年或放量[中信证券][增持]正海磁材(300224)业绩增长符合预期,稀土价格是核心影响因素[国金证券][持有]【【【【最新投资评级最新投资评级最新投资评级最新投资评级】】】】请务必阅读正文后的免责声明部分4/27【【【【新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告新财富分析师报告】】】】保利地产保利地产保利地产保利地产(600048)龙头低迷反衬楼市寒冬龙头低迷反衬楼市寒冬龙头低迷反衬楼市寒冬龙头低迷反衬楼市寒冬[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]龙头销售低迷反衬楼市寒冬.
保利1月销售数据创近两年来新低,也高于我们监测的33大城市1月的跌幅(环比同比跌幅分别为-53%和-65%).
和万科销售低迷的原因类似,依旧是市场因素、早春因素和推盘较少的因素.
龙头万科和保利双双低迷的销售也反衬出楼市处于寒冬.
公司1月销售均价为1.
2万元/平米,创5月来销售均价新高,很明显是成交结构的因素.
一贯善于"抢销售"的保利在春节期间推出促销的"囍春行动",其成果可能会在2月数据中反映,但在目前的市场情况下,很难做出太乐观的估计.
合作开发、进取兼顾稳健.
公司1月在佛山和石家庄(新进入)拿下两地块,总计地价款38亿元,明显高于2011年月均24.
4亿元的拿地支出.
但是两项目都注明"拟引入合作方共同开发",说明保利在进取之余也兼顾稳健,通过合作开发降低风险.
维持"买入".
按照"即能渡过行业寒冬,又有能力抄底"的选股思路,保利是符合的.
尽管公司负债率偏高,但在实力大股东支持下,仍然会有较大的发挥空间.
保利2011年动态PE为9.
2倍(业绩快报已出,确定性强),具备较好的安全边际.
维持对公司的"买入"评级.
返回维尔利维尔利维尔利维尔利(300190)重大事项点评重大事项点评重大事项点评重大事项点评,,,,股权激励有助公司未来成长股权激励有助公司未来成长股权激励有助公司未来成长股权激励有助公司未来成长[中信证券中信证券中信证券中信证券][增持增持增持增持]维持"增持"评级.
假设限制性股票在2012年完成授予,并依据目前测算的各年分摊成本,我们小幅调整公司2011-2013年业绩预测至0.
90、1.
42、1.
77元(原为0.
90、1.
53、1.
91元),目前股价对应PE为40、25、20倍,结合行业估值水平,我们给予2012年27倍PE,对应目标价38元,维持"增持"评级.
返回国投电力国投电力国投电力国投电力(600886)取消优惠电价取消优惠电价取消优惠电价取消优惠电价,,,,公司盈利提升公司盈利提升公司盈利提升公司盈利提升[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]事件:2012年2月6日,公司公告自2012年1月1日起,公司控股的二滩水电停止向攀枝花高耗能企业供电,具体如下:供电协议到期.
公司持股52%的二滩公司2001年10月与攀枝花高耗能投资开发有限责任公司签订的直供电《协议书》已于2011年末到期.
取消直供电.
根据《国家发展改革委关于整顿电价秩序的通知》(发改价检[2011]1311号)精神,二滩水电已于2012年1月1日停止向攀枝花仁江钒钛有限公司和四川川投电冶有限公司直供电.
涉及供电量.
供电协议涉及25亿千瓦时电量,取消直供电后,该部分电量全部纳入四川省上网电量范围.
取消优惠电价.
原执行直供电价0.
1615元/千瓦时的上述电量现执行批复上网电价0.
278元/千瓦时具体按请务必阅读正文后的免责声明部分5/27四川省丰枯峰谷分时电价政策执行.
评论:1、电价逐渐到位,结构逐渐清晰二滩电价是按照国家电价管理部门批准的0.
278元/千瓦时执行,但长期以来,二滩实际结算电价一直没有到位,主要是因为该地区电价结构较为复杂,具体如下:送四川省网电量.
该部分电量占大部分,约为106亿千瓦时,以0.
278元/千瓦时为基准,执行四川省丰枯、峰谷电价,作为基础电源点,该部分电价分时系数往往不高.
送重庆电网电量.
该部分电量约为40亿千瓦时,按照批准电价0.
278元/千瓦时的电价执行,但该部分电量难以保障.
高耗能直供电量.
即本次公告中提到的,与攀枝花高耗能工业园区签订了25亿千瓦时的直供电协议,该部分电量执行优惠电价0.
1615元/千瓦时.
两因素叠加共同造成了其电价水平低于批复电价.
返回上海机电上海机电上海机电上海机电(600835)收购美国高斯收购美国高斯收购美国高斯收购美国高斯,,,,壮大印包机械业务壮大印包机械业务壮大印包机械业务壮大印包机械业务[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]高斯国际已完成整合,亏损明显减少:据报道,上海电气总公司两年来对高斯国际进行了成功的重组,将高斯国际员工数由收购前的3500名精减至2400人左右,并将原来欧洲的3家工厂(法国2家,英国1家)合并后仅留下法国一家,其他工厂则转型为技术服务公司和研发中心,而高斯(中国)将成为制造基地,可降低制造成本.
在重组过程中,人员安置和资产减值计提导致高斯国际的明显亏损,但11年随着重组效应开始显现,亏损大幅减少.
印包机械需求正在好转,收购将大大增强公司竞争力:经过09和10年两年的收入下滑,11年高斯国际收入已恢复增长.
据报道,10年高斯国际轮转印包设备销售总额已经成为全球第一,市场份额28%,2011年进一步攀升至30%.
而且主要竞争对手德国的曼罗兰集团(Manroland)已于11年11月提出破产保护,将明显减少高斯国际的竞争压力,随着全球轮转印包设备需求的恢复,有助于提升高斯国际的盈利能力.
盈利补偿安排减少投资者担忧:由于高斯国际11年1-9月归属母公司的权益为负值,收购完成合并报表后将会减少公司的股东权益.
为降低投资者对高斯国际资产盈利能力的担忧,电气总公司提出了盈利补偿安排,有助于降低小股东的风险.
投资建议.
此次收购完成后,虽然短期对公司的业绩影响并不明显,但公司的印包机械业务由此将成为继电梯业务后又一支柱业务,并且具有全球领先优势;同时也可消除与集团公司的同业竞争.
在整合已经完成,需求正在恢复的背景下,我们看好公司收购高斯国际的前景,我们维持买入评级.
另公司转让金泰股权可能于12年1季度完成,将产生约120百万元的转让收益,对当期利润有较大影响,需关注.
返回海信电器海信电器海信电器海信电器(600060)调研快报调研快报调研快报调研快报,,,,给阳光就会灿烂给阳光就会灿烂给阳光就会灿烂给阳光就会灿烂[中信证券中信证券中信证券中信证券][增持增持增持增持]盈利预测、估值与评级.
我们上调公司2011-13年盈利1.
932.
12/2.
28元,现价对应2011年仅8倍PE估值,尽管近期累计涨幅较大,但估值尚未修复到位,且市场对公司竞争优势认识不够清晰,按2011年10倍PE予目请务必阅读正文后的免责声明部分6/27标价19.
3元,建议择机但积极"增持".
返回亚泰集团亚泰集团亚泰集团亚泰集团(600881)水泥计划量价齐升水泥计划量价齐升水泥计划量价齐升水泥计划量价齐升,,,,房地产房地产房地产房地产12年预售量大年预售量大年预售量大年预售量大[国泰君安国泰君安国泰君安国泰君安][增持增持增持增持]2月8日,我们调研了亚泰集团,与董秘、水泥老总、地产销售老总进行交流.
对公司经营战略、经营情况以及东北水泥市场情况有了一定的了解.
现将此次调研记录整理附在文中.
水泥板块11年受益于水泥均价上涨60元左右,业绩提升较快.
2012年将有500万吨技改新增产能,产能增速25%左右计划销售量和价格都有提升.
房地产12年预售计划激进,12年澜海项目整合,13年可能会有业绩爆发.
证券板块11年亏损公司出售江海证券,仍参与东北证券定增,保持其大股东地位.
财务费用12年可能会偏高,主要原因是贷款额度大,11年利率上浮10%左右,另外还有一些以顾问费出现.
我们的判断:公司管理层较为上进.
12年主业水泥方面价格销量都会有继续提高,业绩增速在30%左右.
房地产板块虽然受政策和市场影响,可能还会低于预期及销售计划,但从推盘看预售量将大幅提高,收入确认滞后于预售,因此业绩增速主要表现在13年.
总体来说,公司因其主业水泥、地产、证券,是一个牛市品种,在房地产市场回暖,股市向好时,业绩超预期可能性较大.
在周期性板块上涨时,公司也有上涨的弹性.
目前PB值为1.
3,有一定安全空间.
我们的盈利预测是2011-2013年:0.
41,0.
55,0.
72.
给与增持评级,目标价6.
2元,对应11倍市盈率.
返回中粮屯河中粮屯河中粮屯河中粮屯河(600737)做大糖业做大糖业做大糖业做大糖业,,,,做实番茄全产业链的决心不改做实番茄全产业链的决心不改做实番茄全产业链的决心不改做实番茄全产业链的决心不改[招商证券招商证券招商证券招商证券][无无无无]下调发行价,促发行成功.
公司自2011年5月20日首次公告增发预案以来,两易其稿,2011年10月份第一次修订,主要体现在发行数量上调、发行价格下调以及募集资金投向改变三个方面,而本次与上次相比募集资金投向未发生变化,修订主要目的是根据近期市场表现,下调发行价格,从而力促发行成功.
我们认为修订方案有利有弊,利的方面,当前公司股价已经充分反映了市场的悲观预期,因此此次发行价下调至5.
7元,使得认购有较高的安全边际,有助于发行成功.
弊的方面,发行价格下调,发行数量上调,注入资产的价格基本未变,这样对原股东摊薄偏多.
内外兼修,做大糖产业链.
我们认为第一版和第二版最大差异在于募集资金投向方面.
第一版方案主要内容可以提炼为立足国内、融汇南北,公司原本主要生产新疆甜菜糖,受制于甜菜糖本身量不大,以及运输半径过大影响,发展空间有限,因此通过本次增发进军南糖.
第二版可以提炼为公司内外兼修,公司将海外资产和进出口业务放进来,主要是两个原因:一是新投的曹妃甸投资建设年产100万吨精炼糖项目(I期)的原料来源将依赖于食糖的进口,注入进出口资产有助于未来减少关联交易.
二是我国食糖一直存在缺口,未来产量的提升也有限,因此缺口预计将一直存在,如果不将Tully注入的话,未来Tully将与上述注入的进出口业务存在关联交易,而且在国内销售的话还与公司的销售产生同业竞争.
公司在公告第一版方案时,中粮集团尚未完成对Tully的收购,第二版时已经完成收购,因此将它注入.
我们可以看到修订后的方案,公司在食糖产业链上内外兼修,食糖业务与番茄业务的比重从之前的平分秋色,到现请务必阅读正文后的免责声明部分7/27在食糖业务占绝对主导,一举改变了公司受番茄酱不景气影响,盈利较差的面貌,同时使得公司食糖业务在行业中地位极大提升.
返回山西汾酒山西汾酒山西汾酒山西汾酒(600809)公司深度研究公司深度研究公司深度研究公司深度研究,,,,山西汾酒正在双轮驱动加速全国化山西汾酒正在双轮驱动加速全国化山西汾酒正在双轮驱动加速全国化山西汾酒正在双轮驱动加速全国化[齐鲁证齐鲁证齐鲁证齐鲁证券券券券][推荐推荐推荐推荐]山西汾酒2012年开始将实现双轮驱动加速全国化,有两大明显超出市场预期的基本面突破:第一驱动力—高端汾酒2012年省外重点市场将实现重大突破.
北京、上海、山西、内蒙正在处于爆发式增长,北京、陕西均有望突破4亿元,河南、山东有望达到3亿元,以汾酒20年和30年青花为主导占比达80%,品牌驱动、高端驱动、组织管理提升驱动明显;公司进入了一个类似于国窖06-07年、洋河天之蓝梦之蓝10-12年的高端全国化带动整体加速全国化的阶段;业绩提升驱动力强劲;第二驱动力—竹叶青为主的配置酒加速全国化,预计2013年超过10亿元,全国化布点深耕阶段,对比营收接近50亿元的劲酒,竹叶青在品牌、品质和档次定位上有明显区别和优势,独立公司运营效率高;山西汾酒省内市场同时巩固高成长.
预测2012年营收达到65亿元,2012Q1预计增速达到35%,达到24亿,全年营收增速44.
5%;公司从2013年开始,净利率有望持续稳健提升,规模效应凸显;对比2011Q1的高成长,2012Q1增长的三大结构性良性变化:省外竞争最激烈的市场继续强劲增长,北京、上海、郑州等市场增速达到100%;增长以汾酒20年和青花30年高端品牌为主,品牌全国化的能力和优势凸显;增长的数据更加扎实,经销商基本无压货、无提价预期下的囤货和渠道整体低库存;按照2012年PE35倍,PEG0.
64估值,给予6-12个月目标价101.
6-106.
9元,对应2012/13年19/12XPE、PS3.
8/2.
7,维持"买入"评级.
返回博瑞传播博瑞传播博瑞传播博瑞传播(600880)收购事项点评收购事项点评收购事项点评收购事项点评,,,,并购仍是旋律并购仍是旋律并购仍是旋律并购仍是旋律,,,,战略与整合还需着力战略与整合还需着力战略与整合还需着力战略与整合还需着力[中信证中信证中信证中信证券券券券][买入买入买入买入]盈利预测、估值及投资评级.
由于晨炎收购终止,我们前期已下调2011年EPS预测至0.
65元,考虑公司管理层在新媒体转型上不断锐意探索,以及系列收购对公司业绩的积极影响,我们预计公司2012、2013年有望实现20%以上净利润增长,至以上因素,我们调整2011/12/13年EPS至0.
65/0.
78/0.
94元,当前价11.
22元,对应2011/12/13年PE为17/14/12倍,基于2012年20倍PE,目标价15.
6元,维持"买入"评级.
返回博瑞传播博瑞传播博瑞传播博瑞传播(600880)收购博瑞三乐收购博瑞三乐收购博瑞三乐收购博瑞三乐、、、、泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评,,,,收购战略持收购战略持收购战略持收购战略持续推进续推进续推进续推进[申银万国申银万国申银万国申银万国][买入买入买入买入]事件:公司公告称控股子公司博瑞眼界拟采用现金收购海南博瑞三乐传媒60%股权,收购价格预计不超过请务必阅读正文后的免责声明部分8/271.
26亿元,其中股权转让款将分两部分予以支付.
根据对赌协议,博瑞三乐承诺12/13/14/年净利润规模将分别达到3023/3822/3997万元,同比分别增长73%/26%/5%.
同时公司投资0.
5亿元入股天堂网络,获得56%股权,并通过控股子公司成都博瑞广告投资0.
18亿元收购泽宏嘉瑞55%股权.
点评:收购进度超市场预期.
之前市场一直有预期公司在11年会持续推动其收购战略,然而随着公司年前宣布终止收购上海晨炎后再未公布收购事宜,投资者对公司发展的悲观预期进一步加剧,导致前期公司股价承受较大压力.
我们认为,本次公司公布3项对外投资公告,牵涉到网游、户外媒体、广告策划等领域,充分表明了公司对于通过收购做大做强的决心,我们对公司后续的收购充满期待和信心.
收购博瑞三乐推动公司户外广告跨区域发展,提升上市公司价值.
博瑞三乐拥有海口、三亚、文昌等地区共90个户外广告媒体的所有权(或)经营权.
通过本次收购,公司户外广告业务将拓展至海南市场,是继收购武汉银福之后,公司户外媒体异地扩张的又一举措.
同时本次收购价格分别对应11/12年6.
97/5.
51倍PE,显著低于当前A股营销服务行业11/12年34/22倍PE,预计博瑞三乐12年权益净利润相当于公司12年预测净利润4%.
泽宏嘉瑞助力构建综合广告营销服务架构.
根据业绩承诺,泽宏嘉瑞12-14年预计净利润总和将会达到1975万元,我们按照3年平均计算,预计每年实现658万元的净利润,收购价格对应12年5倍PE,显著低于A股营销服务行业12年22倍PE的估值水平.
我们认为虽然其利润贡献占比较低(12年利润占比仅为0.
8%),但是收购泽宏嘉瑞有利于公司进一步拓展全案广告策划业务,实现公司广告业务的转型与升级,形成涵盖创意策划、媒介代理等为一体的综合营销服务架构,利好公司广告业务长远发展.
维持11年盈利预测,上调12/13年备考盈利预测5%和10%,维持"买入"评级.
我们维持公司11年盈利预测0.
69元(含投资性性房地产公允价值变动损益),考虑到博瑞三乐有望在12/13年分别为公司贡献1813/2293万元,同时天堂网络、泽宏嘉瑞也将贡献一定利润,分别上调12/13年盈利预测5%/10%至0.
75/0.
94元,未来3年复合增长率23%.
公司当前股价分别对应11/12/13年16/15/12倍PE,显著低于传媒行业35/25/22倍PE的中值.
考虑到公司较低的估值水平以及在新媒体领域持续收购布局的可能,重申公司"买入"评级.
返回仁和药业仁和药业仁和药业仁和药业(000650)定向增发获批复定向增发获批复定向增发获批复定向增发获批复,,,,价值低估价值低估价值低估价值低估,,,,维持买入评级维持买入评级维持买入评级维持买入评级[申银万国申银万国申银万国申银万国][买入买入买入买入]公司公告,已收到中国证监会《关于核准仁和药业股份有限公司非公开发行股票的批复》,该批复自核准发行之日起6个月内有效.
持续外延扩张:公司此次定向增发预案:发行数量不超过5000万股,发行价不低于12.
2元/股,募集资金5.
8亿,用于①对江西制药增资扩股改造、获取70.
62%股权(3.
2亿);②收购仁和集团持有江西仁和药用塑胶55%股权(3245万);③购买办公场地(1.
5亿);④补充流动资金(8000万).
仁和从成立起始就是一家通过收购兼并发展起来的公司,优卡丹和可粒克收购自铜鼓威鑫制药厂、闪亮收购自闪亮制药、清火胶囊和正胃胶囊收购自药都仁和,公司的能力是寻找符合自身发展而又没有做好的品种,将其打造成强势品牌,同时将规模做大,是医药行业少数能够打造多品牌公司的企业.
收购江西制药70.
62%股权,涉足处方药领域:江西制药以普药为主,产品涵盖抗炎消菌、消化系统、解热镇痛、心血管等领域,2011上半年收入6688万,净利润3883万.
仁和药业主要以OTC产品为亮点,此次收购有利于双方优势互补,打开处方药市场,为公司注入新的增长动力.
①完善产品线:公司无水针、粉针等产品,请务必阅读正文后的免责声明部分9/27而江西制药拥有325个药品批件,独家生产小罗霉素,利于公司迅速进入处方药领域,提升整体实力;②社会资源丰富:江西制药在江西省乃至全国医药领域积累了深厚的社会资源,助力公司未来发展.
收购药用塑胶公司55%股权,整合上游产业,消除关联交易:药用塑胶公司主要向公司提供包材配套,2011上半年收入1782万元,净利润503万元.
收购药用塑胶公司后,将解决关联交易,兑现集团承诺,同时整合上游产业,降低生产成本.
核心是OTC,江西制药厂是进军处方药的过渡平台:我们维持2011-2013年每股收益0.
51/0.
71/0.
92元,同比增长45%/40%/30%,对应市盈率23/17/13.
公司旗下多个知名品牌,90%以上利润来自于OTC,并继续通过收购兼并丰富品种;收购江西制药厂获得300多个文号,公司藉此打造一支处方药招标和销售队伍,仁和集团已经在成都设立研发中心,全力培养新药,未来为处方药队伍输送新药.
当前价值极度低估,外延收购可期,维持买入评级.
返回国瓷材料国瓷材料国瓷材料国瓷材料(300285)步入高速成长期的步入高速成长期的步入高速成长期的步入高速成长期的电子陶瓷材料巨头电子陶瓷材料巨头电子陶瓷材料巨头电子陶瓷材料巨头[招商证券招商证券招商证券招商证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]公司产品下游MLCC是世界电容器市场主流产品,供不应求.
MLCC以其尺寸小、容量大的特点,广泛应用于移动通信、计算机、家电、数码产品等电子信息类产品,其销售额占世界电容器市场的36%,成为市场最主流的电容器产品.
未来MLCC将朝着小型化、大容量、无铅化、环境友好的趋势发展.
MLCC电子陶瓷材料国际和国内市场形成"寡头"局面.
世界电子陶瓷材料生产分布较为集中,主要由日美企业垄断,其中日本企业占据电子陶瓷材料市场75%以上市场份额,技术水平一流.
国内山东国瓷技术和市场处于领先地位,目前公司产品为国内独家批量生产,市场占有率75%,且志在长远,公司计划3年内产能翻番,5年内成为全球行业龙头企业.
四大核心竞争优势助力公司快速成长.
公司水热法生产高纯纳米钛酸钡粉体处于国际先进水平,技术上具备垄断优势,产品质量优良,公司实行全生产环节质量管理;公司国内市场占有率第一,客户关系稳定,需求旺盛;原料易得,人力成本相对较低,产品售价低于国外同行;公司注重培养和激励人才,员工素质高.
募投项目有助于改善产能限制销售的局面,巩固竞争地位.
本次募集资金主要投向年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目和新建山东省电子陶瓷材料工程技术研究中心项目和补充营运资本.
通过募资,一是可以扩大产能,实现快速发展,二是可以提高研发水平,占领技术制高点,三是可以巩固竞争优势地位,提高公司竞争能力和抗风险能力.
给予公司"强烈推荐-A"投资评级:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.
71、1.
13和1.
62元,预计未来3年净利润复合增长率51%.
综合DCF和PE两种估值方法,山东国瓷投资价值区间为24.
5元-31.
2元,对应2010年48.
0倍-60.
4倍PE(摊薄后),相当于2011年34.
6倍-43.
9倍PE(摊薄后),首次给予公司"强烈推荐-A"投资评级.
返回请务必阅读正文后的免责声明部分10/27【【【【其他报告其他报告其他报告其他报告】】】】兰花科创兰花科创兰花科创兰花科创(600123)调研快报调研快报调研快报调研快报,,,,基本面平稳向好基本面平稳向好基本面平稳向好基本面平稳向好,,,,业绩增长明确业绩增长明确业绩增长明确业绩增长明确[中信证券中信证券中信证券中信证券][买入买入买入买入]盈利预测.
考虑公司2011年四季度成本费用环比增加,我们小幅下调公司存量资产2011~2013年EPS预测副帮主2.
87/3.
75/4.
53元,当前价42.
16元,对应P/E15x/11x/9x.
给予公司2012年P/E14x,对应目标价52.
45元,维持"买入"评级.
返回卓翼科技卓翼科技卓翼科技卓翼科技(002369)富士康可以忽略其富士康可以忽略其富士康可以忽略其富士康可以忽略其""""体量体量体量体量"""",,,,但不能忽略其但不能忽略其但不能忽略其但不能忽略其""""竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势""""[华华华华创证券创证券创证券创证券][推荐推荐推荐推荐](1)公司的"体量"还很小,富士康等竞争对手甚至可以"忽略"其"体量",但其同时也具备富士康不能忽略的"竞争优势".
产品:公司以OEM模式代工华为、中兴、联想等企业的宽带猫、无线路由器、数据卡、手机等产品的生产,数据卡和手机是去年第四季度新突破的领域.
其中,数据卡是为华为代工,2011年华为终端出货1.
5亿台终端中数据卡占了一半以上大约8000万部,公司为华为代工数据卡生产,今年有望获得30%的市场份额.
而手机主要是突破了联想的代工,2012年联想大约会外包800万部手机,公司可能获得其中40%的市场份额,另外,手机代工中,中兴也有小部分供货.
市场:通信宽带产品中,公司在华为的市场份额保持在50%以上,在中兴也有10%几的市场份额.
和市场认为公司的通信宽带产品将不断萎缩的观点不一样的是:我们判断不管是DSL还是EPON/GPON用户,从全球来看,仍然有较大的增长潜力,尤其是基于EPON/GPON的FTTH客户,必将越来越多,而华为、中兴是全球宽带第一和第三的设备供应商,分别占有全球26%和16%的市场份额,未来还有提升的空间,因此公司的宽带通信产品仍然会继续增长.
而数据卡和手机产品是公司新突破的领域,尤其是手机产品,市场增长潜力非常大.
价格:由于下游电信设备商相对强势,预计2012年的价格平均水平比2011年仍将略有下降.
但由于相比富士康、伟创力等竞争对手的"高工资",公司的价格优势至少有15%左右的空间.
成本:公司的业务主要是OEM,今年也可能推出ODM,但主要都是来料加工的形式,因此,原材料的价格波动对公司影响不大,销售费用等也上升不明显.
成本变动中主要是人力成本的上升影响.
但由于相比竞争对手更快的人力成本上升,公司的综合成本仍然是最有竞争力的.
业绩预测和评级.
我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.
51元,0.
73元,1.
09元,对应PE分别为27倍,19倍,13倍,维持对公司的"推荐"评级.
返回东软载波东软载波东软载波东软载波(300183)公司业绩仍有增长动力公司业绩仍有增长动力公司业绩仍有增长动力公司业绩仍有增长动力,,,,但增速恐下滑但增速恐下滑但增速恐下滑但增速恐下滑[国金证券国金证券国金证券国金证券][买入买入买入买入]业绩简评.
东软载波发布2011年度业绩快报:全年实现营业总收入3.
77亿元,同比增长6224%;不考虑请务必阅读正文后的免责声明部分11/27重点软件企业所得税优惠下,实现净利润2.
04亿元,同比增长96.
85%,对应EPS为2.
04元.
经营分析.
公司将继续享受10%的所得税优惠,最终EPS将是2.
16元:2010年公司被评为国家重点软件企业,享受10%的所得税优惠,比原先15%的高新技术企业优惠所得税率下降了5个百分点;虽然以后每年都要进行复审,但按惯例只要公司不出现亏损,优惠将一直延续.
2012年公司业绩仍有增长动力.
1、从芯片转向模组提升将产品附加值:目前有客户需求从芯片转向模组,单位产品的附加值更高,售价增加一倍,毛利增加3-5元.
2、2011年有未交付订单延迟确认:2011年由于智能电表招标量大,有不少电表来不及安装,公司有不少订单还未交付.
3、智能交互终端等新产品有望贡献业绩:为实现家居自动化与家庭能源管理,家庭智能交互终端(如用电显示单元)将得以推广,公司有这方面的产品储备,另外公司作为PLC方案商有望切入到除通信芯片以外的领域.
但未来公司业绩增速存在下行压力.
1、2011年基数过高恐使明年增速下滑:2011年公司业绩大幅超出了年初制定的1200万片销量和1.
5亿元净利润的计划,从而使得公司之前制定的每年40%的增长在明年较难实现.
2、毛利率过高存在下行风险:未来行业竞争将不断加剧,尤其当各家研发出兼容的PLC方案后将打破原有细分PLC技术的垄断格局,产品价格恐出现下滑.
3、期间费用率也将有所提升:未来公司对超募资金的使用不仅将增加折旧费用,还将减少不少利息收入,另外公司未来对骨干员工的激励还将提升管理费用.
4、公司市场占有率有下滑风险:虽然公司四代PLC芯片集成度、性价比更好,同时公司加强营销网络提升客户服务,目前市场份额没有下滑,但在未来互联互通标准化趋势下其他竞争对手将赢得机会.
维持盈利预测和"买入"评级.
预计未来3年利润复合增速25%,2012年EPS为2.
61元:预计2012-14年公司实现净利润2.
61、3.
34和4.
21亿元,同比增长20.
63%、28.
09%和26.
22%,对应EPS为2.
61、3.
34和4.
21元.
维持60.
50元短期目标价和"买入"评级:考虑到行业整体估值下移,维持60.
50元短期目标价不变,对应12年23倍PE,维持"买入"评级.
返回保利地产保利地产保利地产保利地产(600048)1月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评月销售数据点评[东北证券东北证券东北证券东北证券][推荐推荐推荐推荐]2012年2月8日,保利地产公布了2012年1月份的销售数据.
2012年1月公司实现签约面积12.
50万平方米,同比下降74.
69%;实现签约金额15.
11亿元,同比下降69.
35%.
与万科1月份销售面积和销售金额同比下降28.
1%和39.
3%,以及环比增长98%和109%相比,保利地产1月份的销售情况则显得更加清淡,不仅销售面积和销售额同比降幅创出2008年来的新低,环比更是大幅萎缩了75%和73%的水平,应该说,宏观调控的效果开始明显显现.
不过由于2012年的春节较早,也使得1、2月份的数据波动更大,我们预计公司2月份的销售情况会比1月份大幅转好,但我们认为,短期内的成交波动并不具有太大的指向性意义,还需要观察3、4月份及以后的成交情况.
2012年对多数地产公司包括保利地产来说都仍在"过冬期",公司全年销售出现负增长是可以预期的,但降幅预计不太可能会高于20%.
从销售单价上看,保利地产1月份的销售单价为12088元/平方米,高于去年12月份10818元/平方米.
我们认为,由于今年1月份销售面积过少,使得单个楼盘对平均单价的影响加大,并不代表公司楼盘销售价格的上涨.
请务必阅读正文后的免责声明部分12/272012年1月,保利地产也仅新增土地储备项目1个,为武汉市内"城中村"改造项目,公司获得项目的成本约为20亿万元,新增规划容积率面积71.
82万平方米,公司拟引入合作方共同开发该项目.
由于市场销售情况欠佳,预计公司在土地储备方面暂时会继续保持谨慎的态度,静待抄底时机的到来.
盈利预测及投资评级:我们暂时维持前期对公司2012年的业绩预测,2012年每股收益为1.
48元,同时维持推荐的投资评级.
返回万昌科技万昌科技万昌科技万昌科技(002581)公司深度研究公司深度研究公司深度研究公司深度研究,,,,共同见证隐形冠军的高速成长共同见证隐形冠军的高速成长共同见证隐形冠军的高速成长共同见证隐形冠军的高速成长[齐鲁证券齐鲁证券齐鲁证券齐鲁证券][推推推推荐荐荐荐]万昌科技是农药医药中间体领域的隐形冠军,2012年中期募投项目投产产能翻倍助力公司跨越式发展.
主营产品为原甲酸三甲酯与原甲酸三乙酯,2009年全球市场占有率分别为21.
05%和29.
25%,是全球最大的生产商.
其中,三甲酯主要用于农药,下游全球第一大杀菌剂嘧菌酯,是业绩增长的加速器;三乙酯主要用于医药领域,下游喹诺酮类抗生素被誉为21世纪的重大发展药物,是公司业绩增长的稳定器.
下游需求高增长保障募投产能的销售.
万昌科技新增产能1.
3万吨,预计到2014年全球原甲酸酯新增需求6万吨,远大于募投产能.
其中,三甲酯与三乙酯的需求增量为3.
8与2.
2万吨,年均增速24%与12%.
农药嘧菌酯的放量是三甲酯的需求大幅超预期的主因,预计随着嘧菌酯与核心原材料专利保护到期以及嘧菌酯原药价格的大幅下降,销量有望高速增长,至2014年新增2.
2万吨.
医药喹诺酮需求稳定带动三乙酯的需求平稳增长,喹诺酮类抗生素将占据全球抗感染药物的最大份额,年均增速12%.
产品供不应求,但行业难有新进入者.
目前全球原甲酸酯行业已完成洗牌寡头垄断,竞争对手扩产不多.
公司竞争优势显著,利用专利创新的"废气氢氰酸法"工艺,竞争力远高于竞争对手:公司综合毛利率50%,而"金属钠法"与"天然气法"的毛利率为3%与28%.
同时,万昌科技的原甲酸酯具有废气环保利用,三废处理简单,品质与收率高,投资较少,经济性能优越的特点以及原材料氢氰酸剧毒特性决定了行业具有较高进入的门槛.
盈利预测:预计公司2011~2013年净利润分别:0.
67亿元、0.
97亿元和1.
30亿元,全面摊薄EPS分别为0.
62元、0.
90元和1.
20元,年均复合增速39%.
综合考虑公司产品的高盈利能力以及下游需求可能的爆发式增长,我们认为万昌科技具备较好的投资价值,业绩增长确定性逐渐显现,是值得投资的成长型企业.
给予公司"买入"评级,目标价格区间18.
0~19.
8元,对应2012年PE区间20-22倍.
风险因素:下游需求低于预期;原材料供应波动;环境安全风险;农业政策变化;管理层变动.
返回高盟新材高盟新材高盟新材高盟新材(300200)需求高增长外加行业集中度提升需求高增长外加行业集中度提升需求高增长外加行业集中度提升需求高增长外加行业集中度提升,,,,成长期到来成长期到来成长期到来成长期到来[方正证券方正证券方正证券方正证券][增增增增持持持持]我们有别于市场的观点:软包装用复合聚氨酯胶行业呈现需求高增长和行业集中度提升的特点.
我们认为作为龙头企业以及细分行业唯一的一家上市公司,公司拥有资本优势,研发优势和大客户优势,能够获得高于行业平均的增长水平,行业老大地位得以进一步巩固.
我们预测虽然公司未来两年新增的产能较大,但是能够顺利投请务必阅读正文后的免责声明部分13/27放,业绩成长期到来.
复合聚氨酯胶行业龙头,募投达产后产能翻番.
复合聚氨酯胶下游主要用于软包装行业,其中最大部分为食品包装(约占60%),其次是日化用品包装(约占20%).
公司是复合聚氨酯胶行业龙头,也是细分行业唯一的上市公司.
2011年产量约为2万吨,市场占有率7.
41%.
募投项目一期已经于2011年底基本完工,二期将于2012年底建成,全部达产后产能将从现有的2万吨增加到4.
2万吨,实现产能翻番.
空间巨大,软包装用胶需求维持高增速.
行业集中度低.
软包装用胶行业将维持高增速.
软包装用粘胶剂行业需求2004-2010年CAGR为18.
5%.
而作为软包装的最大应用领域食品包装行业,我国人均休闲食品消费量仅为美国的14%,欧洲的17.
5%,显示出极大的成长空间.
行业集中度很低.
国内按产能排名前四的企业为高盟新材,广东国望,中山康和,上海烈银,合计市场占有率约为14.
07%,而其余84.
8%的市场份额被掌握在几百家小企业手中.
软包装用胶行业变革进行时,集中度将持续抬升.
传统的双组分溶剂型聚氨酯作为目前应用最广泛的种类,由于存在安全性和环保型问题,向着高固含量和低黏度的方向发展.
而水性和无溶剂性聚氨酯胶粘剂作为低毒性低排放用胶代表了一种新的发展方向.
在欧洲水性和无溶剂性聚氨酯胶粘剂占有40%左右的市场份额,北美为37%,而我国仅为5%,有较大的结构性提升空间.
随着人民对食品安全以及生产过程环保重视程度的持续提升,行业处在结构性的变革中,企业需要加大产品研发和环保设备的投入.
处于行业金字塔底部的几百家小企业面临愈发困难的经营环境,行业集中度有望持续抬升.
高铁用胶价格毛利双高,2011年基数低,可能导致业绩超预期.
高铁用胶价格毛利双高,每销售500吨即可增厚EPS0.
02元,盈利能力较强.
2010年公司销售高铁用胶1166吨,2011年仅400余吨,基数很低.
我们认为随着铁路建设的逐步恢复,公司高铁用聚氨酯胶的需求情况能够显著恢复.
基于2011年的低基数,我们认为高铁胶一旦放量可能导致业绩超预期,值得跟踪.
盈利预测.
我们预测公司2011,2012,2013年EPS分别为0.
42,0.
61,0.
90元,对应市盈率分别为30.
64倍,20.
71倍,14.
16倍.
考虑到行业处于需求高速增长,集中度持续提升的过程中,公司作为行业内唯一一家上市公司,凭借其竞争优势能够获得高于行业平均的增速.
公司将迎来高速成长期.
给予公司"增持"评级.
返回滨化股份滨化股份滨化股份滨化股份(601678)年报点评年报点评年报点评年报点评,,,,产品景气程度高产品景气程度高产品景气程度高产品景气程度高,,,,业绩持续可期业绩持续可期业绩持续可期业绩持续可期[东方证券东方证券东方证券东方证券][买入买入买入买入]业绩低于预期,主要原因为公司资产减值及所得税调整因素影响.
公司为其子公司-东瑞化工计提固定资产减值损失31000000.
00元,同时因2011年企业所得税税率由15%提高到25%所致.
主要经营指标均有改善,其中主要产品毛利率均有提高.
公司的综合毛利率由2010年的21.
9%提升至2011年的26.
6%,主要产品的盈利状况均出现大幅改善.
其中环氧丙烷的毛利率由2010年的19.
37%提升至2011年23.
15%,烧碱毛利率由2010年的23.
19%至2011年的44.
58%.
三氯乙烯产品表现相对较弱,但在公司业务中占比较小.
主要产品景气程度仍高,盈利能力持续可期.
公司的主要产品环氧丙烷、烧碱产品景气程度仍高.
2011年国内环氧丙烷仍有约30万吨的供应缺口,占总需求的17%,未来中长期来看,新增供应产能有限;烧碱受下游氧化铝行业及出口带动,同时受电力成本制约,价格仍会受到支撑.
请务必阅读正文后的免责声明部分14/27公司产品一体化程度高,长期看点为与陶氏的四氯乙烯合作项目.
我们认为公司发展循环经济,产品一体化程度高,综合能耗物耗持续改善,同时公司也积极寻求新的增长空间.
公司于2011年3月与美国陶氏化学公司签署《理解备忘录》,合资建设世界级、高品质四氯乙烯项目,目前,合资、合作的各项前期工作按计划顺利推进.
根据最新数据,我们下调对公司2012-2013年的盈利预测为1.
01、1.
12元(原预测为1.
11、1.
27元),预测公司2014年EPS为1.
28元,参考行业内可比公司12年平均15.
6倍的估值水平,我们认为给予滨化股份12年16倍的PE估值较为合理,对应目标价16.
16元,维持公司买入评级.
返回鑫龙电器鑫龙电器鑫龙电器鑫龙电器(002298)年报点评年报点评年报点评年报点评,,,,业绩实现高增长业绩实现高增长业绩实现高增长业绩实现高增长,,,,基本符合预期基本符合预期基本符合预期基本符合预期[民生证券民生证券民生证券民生证券][强烈强烈强烈强烈推荐推荐推荐推荐]我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;锌溴液流储能电池项目前景广阔,发展前景值得期待;我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.
70元、0.
96元和1.
41元,以2012年2月8日收盘价计算,对应的市盈率分别为23倍、17倍和11倍,维持公司"强烈推荐"的投资评级.
返回森远股份森远股份森远股份森远股份(300210)公路养护机械行业冉冉升起的新星公路养护机械行业冉冉升起的新星公路养护机械行业冉冉升起的新星公路养护机械行业冉冉升起的新星[华泰证券华泰证券华泰证券华泰证券][推荐推荐推荐推荐]公路养护机械行业冉冉升起的新星.
公司主要从事新型公路养护机械的技术开发和制造,目前主要产品包括路面除雪和清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护设备.
2008-2010年,公司主营业务收入年均复合增长29.
9%,净利润43.
2%.
上市后,公司加速了产能扩张和新产品推出速度,产品线不断丰富,现已逐步成长为公路养护设备及施工解决方案综合供应商.
公路养护事业方兴未艾,行业需求正快速释放.
我国公路经历了20多年的高速建设后,现已进入大规模维修周期.
交通运输部《"十二五"公路养护管理发展纲要》明确了未来公路养护的机械配臵标准,照此推算,到2020年底,养护机械市场总值将达到10095亿元-12975亿元.
政策的出台将推动行业需求快速释放.
沥青路面就地再生技术是未来公路养护技术主流.
与传统路面养护方式相比,就地再生技术具有经济效益显著、再生后路面质量好、交通干扰少和节能环保的优势,是国外推崇的主流公路养护技术.
公司是国内最早掌握沥青路面热再生技术的企业之一,热再生机组在国内占有率第一.
且公司围绕核心技术,又逐步推出冷再生机、热再生修补车、罩面机等新产品,为公司增长注入新的动力.
给予"推荐"评级.
我们预计,2011-2013年,公司净利润分别为0.
65、0.
97和1.
28亿元,同比增长71.
1%、49.
3%和31.
7%,EPS为0.
87元、1.
30元和1.
71元.
当前股价对应估值为28、19和14倍.
考虑到行业前景及公司多元化带来的持续增长动力,我们认为,给予公司2012年22倍估值较为合理,未来6个月目标价28.
6元.
返回请务必阅读正文后的免责声明部分15/27上海机电上海机电上海机电上海机电(600835)高斯国际收购价格合理高斯国际收购价格合理高斯国际收购价格合理高斯国际收购价格合理,,,,进口替代可期进口替代可期进口替代可期进口替代可期[民生证券民生证券民生证券民生证券][强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐]公司于2012年1月8日晚间发布公告,拟以人民币57106万元从上海电气集团收购高斯国际100%股权,并承诺2012-2014年净利润分别为人民币2362万元、12131万元和19143万元.
我们认为本次收购价格较为合理,且高档胶印机进口替代空间较大,未来业绩增长有保障,维持"强烈推荐"投资评级,6个月目标价12元.
高斯国际为全球最大卷筒胶印机生产企业有望发挥技术协同效应高斯国际是全球三大印刷设备制造商之一,也是全球最大的卷筒纸胶印机生产企业,主要产品为高档包括报纸轮转机、商业轮转机和报纸邮发系统(其中报纸和行业轮转机各占总销售额的35%),与海德堡、曼罗兰、高宝等均为国际高档胶印机顶尖企业.
公司收购该资产有助于提升本部印刷设备技术水平,有望在未来发挥技术协同效应.
同时维持我们公司三线发展格局已然明晰的基本判断.
11年进口高档胶印机近20亿美元,国家扶持有助于业绩持续增长以报纸为代表的纸质媒体在发达国家率先进入下降通道,因此高斯、日本秋山、日本筱原等先后被中国企业收购,曼罗兰也于11年底申请破产保护.
中国处于发展中期,纸质媒体仍有发展空间,但增速很难突破两位数增长.
尽管如此,高档胶印机具有较大的进口替代空间,与数字印刷设备、包装印刷设备一起是我们看好的三大印刷设备行业.
2011年进口胶印机18亿美元左右,相当于高斯国际11年销售额的4倍.
根据海关统计,我国2010年进口印刷机械19.
2亿美元,预计2011年进口26亿美元左右,其中70%为高档胶印机(胶印机包括轮转胶印机和单张纸胶印机,其比例并无权威数据,此处按1:1计算).
高斯国际将得到国家层面支持.
被上海电气收购之后,在人民日报社购买报纸轮转印刷机等案例中已经有所体现,国家和上海市层面将对其进行政策扶持,高斯国际的进口份额将逐步提升,成为业绩增长的基本保障.
整合初见成效,12-14年承诺EPS分别为0.
02、0.
12和0.
19元上海电气集团于2010年收购高斯国际,之后进行资产和人员整合,裁员1000人至目前的2400人,关闭了法国和英国各一家整机制造工厂,仅保留美国本部、法国两个整机工厂和英国、荷兰两个配套工厂.
经过一系列整合,加之发达经济体印刷行业在2010年有所回暖,尽管收入规模由2009年的36亿降低为30亿,但亏损金额则由7.
4亿降低为1.
2亿左右.
12-14年承诺EPS分别为0.
02、0.
12和0.
19元,未来业绩增厚有保证.
为维护中小股东利益,上海电气集团承诺,若高斯国际在2012年度、2013年度及2014年度期间内任一个会计年度的实际净利润数少于人民币2362万元、12131万元和19143万元,则由电气总公司以现金方式向上海机电补偿实际净利润数与预测净利润数的差额,但2012年至2014年三年累计补偿额总额不超过本次交易的交易价格57106万元.
由于本次收购为现金收购,因此12-14年至少分别增厚业绩0.
02、0.
12和0.
19元.
盈利预测与投资建议基于2012年二季度末机械行业业绩增速见底回升的假设,同时预计本次收购的高斯国际2012-2014年分别贡献EPS0.
02、0.
13和0.
20元,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.
75、0.
80和1.
09元.
鉴于公司目前市净率仅1.
5倍左右(权益货币资金与权益净资产基本相当),本次收购的业绩增厚使未来业绩增长更具确定性,维持"强烈推荐"投资评级,按照2012年15倍PE给予第一目标价12元.
请务必阅读正文后的免责声明部分16/27返回上海机电上海机电上海机电上海机电(600835)收购资产或将明显提高未来两年收购资产或将明显提高未来两年收购资产或将明显提高未来两年收购资产或将明显提高未来两年ROE[东方证券东方证券东方证券东方证券][买入买入买入买入]事件:公司公告:拟协议受让上海电气(集团)总公司持有的美国高斯国际有限公司(英文名称"GOSSINTERNATIONALCORPORATION",以下简称"高斯国际")100%股权,股权转让价格参照经评估的高斯国际股东全部权益值确定,为人民币57106.
00万元.
股权转让款由本公司以现金方式支付给电气总公司.
研究结论:公司背景:高斯国际是一家依据美国特拉华州法律,于2002年2月1日成立的公司.
其经营范围为提供胶印机系列产品及辅助设备,为商务印刷客户和新闻机构提供解决方案.
公司的解决方案包括印前产品、高速印刷机、创新型印后加工产品和经常性零部件维护.
2010年6月15日,公司母公司上海电气集团将100%控股美国高斯国际集团.
该项收购案涉及金额高达15亿美元,是中国企业在海外的又一起成功收购案.
美国高斯国际(GossInternational)是一家生产精密印刷机械设备的供应商,有170年历史,总部在美国新罕布什尔州,目前在9个国家开展业务,全球有4000名员工.
盈利补偿协议彰显管理层信心.
根据公司披露的盈利补偿协议条款:高斯国际2012-14年度预测归属于母公司所有者净利润数为2362万元,12131万元,和19143万元.
若高斯国际在2012年度、2013年度及2014年度期间内任一个会计年度的实际净利润数少于上述预测净利润数,则由电气总公司以现金方式向上海机电补偿实际净利润数与预测净利润数的差额,2012年至2014年三年累计补偿额总额不超过本次交易的交易价格.
如果按照承诺收购资产将分别增厚2012-14年EPS:0.
02;0.
12和0.
19.
盈利预测与投资评级.
鉴于决议并未通过股东大会表决,我们维持原有2011-2013年盈利预测:0.
88;1.
07和1.
32元.
运用相对估值,依然给予公司2011年19.
34倍的市盈率,对应目标价为17.
01元.
公司现在股价低估,维持公司买入评级.
风险因素:高斯国际已连续三年亏损,虽亏损幅度逐年减小,但行业周期回暖趋势存在较大不确定性.
返回郑煤机郑煤机郑煤机郑煤机(601717)公司事件点评报告公司事件点评报告公司事件点评报告公司事件点评报告,,,,海外市场开疆拓土海外市场开疆拓土海外市场开疆拓土海外市场开疆拓土,,,,国际品牌影响力显现国际品牌影响力显现国际品牌影响力显现国际品牌影响力显现[方正证券方正证券方正证券方正证券][买入买入买入买入]方正公司研究类模板事件2月28号,公司发布2011年年报,全年公司实现营业收入80.
6亿元,同比增长19.
37%;实现归属于母公司所有者的净利润11.
94亿元,同比增长35.
29%,实现基本每股收益1.
71元,同比增长19.
58%.
公司拟向全体股东每10股派送现金股利1.
2元(含税),每10股转增10股.
业绩基本符合预期,净利润同比增长35.
29%公司2011年实现营业收入80.
6亿元,同比增长19.
37%;实现利润总额12.
13亿元,同比增长35.
89%;实现归属于母公司所有者的净利润11.
94亿元,同比增长35.
29%;每股收益1.
71元,同比增长19.
58%.
基本符合我们的预期.
我们认为公司业绩增长主要来自三个方面:(1)积极拓展国际市场,海外业务呈爆发增长;(2)上游煤炭行业固定投资加速拉动液压支架需求;(3)精细化管理显成效,期间费用率下降.
液压支架龙头受益上游煤炭行业固定投资高速增长2011年煤炭开采及洗选业固定资产投资累计增速达请务必阅读正文后的免责声明部分17/2725.
9%,公司作为液压支架龙头,充分受益于上游行业的需求拉动.
公司全年支架产品营业收入达56.
42亿元,占当期主营收入的76.
78%,同比增长22.
83%.
目前液压支架行业正呈现高端化趋势,公司在高端液压支架领域优势突出,大采高液压支架市场占有率超过65%,高端需求的提升有助于公司高端液压支架的毛利率维持在较高水平.
海外市场业务爆发增长690.
19%,国际品牌影响力初步显现近几年,公司积极培育海外市场,开拓完善客户渠道,国际市场业务呈现爆发增长态势,2011年国际市场实现订货1.
13亿美元,较2010年增长690.
19%;对外输出的高端产品逐渐显现品牌优势,在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场已经形成广泛的影响力,并开始向美国等发达国际市场拓展,打破传统国际煤机巨头JOY、DBT在高端液压支架市场的垄断地位,伴随公司海外业务的进一步推进,海外市场将成为公司业绩成长的动力来源.
维持公司"买入"评级.
我们看好高端液压支架的市场空间,公司作为液压支架领域龙头业绩成长高度确定,同时考虑到公司海外市场业务拓展迅速,我们预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为2.
15、2.
37、2.
66元,对应当前动态市盈率分别为13倍、12倍、10倍,维持公司"买入"投资评级.
返回郑煤机郑煤机郑煤机郑煤机(601717)业绩稳步增长业绩稳步增长业绩稳步增长业绩稳步增长,,,,减持压力已释放减持压力已释放减持压力已释放减持压力已释放[宏源证券宏源证券宏源证券宏源证券][增持增持增持增持]事项宏源公司类模板公司今日发布2011年年度报告,报告期公司实现营业收入80.
60亿元、利润总额14.
21亿元和归属于上市公司股东净利润11.
94亿元,分别同比增长19.
37%、33.
51%和35.
29%;实现基本每股收益1.
71元,上年同期为1.
43元.
分配方案:每10股派发现金红利1.
20元(含税)(半年期曾每10股派4.
5元),并每10股转增10股.
支架业务稳步增长,煤机设备业务和国际市场业务增长快速.
由于2011年上半年订单情况较好,公司下半年业绩仍保持了较好的增长.
分产品看,随着募投项目投产以及市场开拓效果显现,2011年全年主要产品液压支架业务实现收入56.
42亿元,同比增长22.
83%,对总收入贡献70%;支架业务毛利率与上年基本持平;下半年支架业务延续了上半年的较好增长态势.
另外,煤机设备业务快速增长,实现收入1.
22亿元,同比增长133.
18%,其中下半年实现收入1.
095亿元.
2011年公司国际业务实现订货1.
13亿美元,较2010年增长690.
19%,市场培育已现成效.
2012年业绩有望仍保持较好增速.
2011年公司完成国内合同订货同比增长1.
82%,而半年期高达26.
35%.
公司液压支架产品交货周期一般为4~8个月,订单滚动周期半年左右,所以我们判断公司2012年上半年收入增速恐将下滑;但随着募投项目带来产能提升(2011年9月投产,2011年、2012年和2013年可分别释放产能30%、60%和100%),高端支架比重有望达到50%,毛利率仍有较大提升空间,利润仍将保持较快增速.
预测与估值.
估算2012年和2013年可实现每股收益2.
16元和2.
53元,对应动态PE分别为13倍和11倍.
公司小非已基本减持完毕,并且最快将于上半年完成2亿股的H股发行,则2012年全面摊薄每股收益为1.
68元,对应动态PE16.
47倍.
考虑到H股发行,我们给予公司2012年动态PE18倍,则对应股价区间为30.
24元,给予"增持"评级.
返回请务必阅读正文后的免责声明部分18/27郑煤机郑煤机郑煤机郑煤机(601717)2011年报点评年报点评年报点评年报点评,,,,公司业绩符合预期公司业绩符合预期公司业绩符合预期公司业绩符合预期,,,,龙头地位稳固龙头地位稳固龙头地位稳固龙头地位稳固,,,,海外拓展可期海外拓展可期海外拓展可期海外拓展可期[东海证券东海证券东海证券东海证券][增持增持增持增持]事件郑煤机(601717.
SH)发布2011年度报告,公司11年全年共实现营业收入80.
6亿元,同比增长19.
37%;归属于母公司净利润为11.
94亿元,同比增长35.
29%,对应的摊薄后EPS为1.
71元.
此外,公司2011年度的权益分配方案为每10股转增10股,派现金红利1.
20元(含税).
评论公司收入快速增长,业绩符合预期.
我们认为,主要由于煤机下游需求旺盛,公司总产能实现19%的稳步扩张所致,同时公司呈现两大亮点:1)产品成套化稳步推进,单一结构得到改善.
2011年核心产品液压支架收入超过56亿元,同比增长22.
8%,略超预期;公司产品开始多元化,涵盖刮板运输机、掘进机等新产品,并实现1.
22亿收入,同比增长133.
2%.
2)高端液压支架国际化,国外市场取得突破.
国内市场是公司的主战场,贡献97.
4%的收入.
同时公司在国外市场表现可圈可点,实现收入2.
1亿元,同比增长148.
7%;2011年国外订货达1.
13亿美元,同比增长690%.
综合毛利率基本持平,液压产品毛利略有下滑.
2011年公司毛利率达24.
7%,与去年持平;而受行业竞争加剧和钢材价格上涨等影响,公司液压支架毛利率为29.
7%,同比下滑0.
6个百分点,但仍处于业内较高水平.
期间费用率下降1.
6%,费用控制能力有所加强.
公司的销售费用率同比上升0.
8个百分点,而管理费用率同比下滑1.
5个百分点,主要是由于核算方法调整,以及随着企业订单增多,中标服务费和运费也随之增加.
财务费用同比下滑0.
9个百分点,为利息收入和出口汇兑收益增加所致.
公司看点:1)液压支架需求旺盛,公司将长期受益于产品升级.
目前,公司在大采高支架市场的占有率超过65%.
2)H股上市在即,有助于公司进一步开拓国际市场.
登陆H股将有利于公司对外投资和收购业务的展开,同时由于国外毛利率明显高于国内,公司的盈利水平有望提升.
盈利预测及投资建议我们长期看公司的发展,而高送转方案也反映出管理层对公司发展的信心,以及希望通过股本扩张加速市值扩张的步伐.
另外,目前小非减持压力已大幅释放.
我们预计,公司2012-2013年的EPS分别为2.
11元、2.
53元.
对应02月07日收盘价,动态PE为13.
1倍、10.
9倍,给予"增持"评级.
风险提示:煤炭产能扩张受限;竞争加剧导致毛利下滑;海外拓展受阻.
返回郑煤机郑煤机郑煤机郑煤机(601717)2011年业绩增长年业绩增长年业绩增长年业绩增长35.
29%,,,,符合预期符合预期符合预期符合预期[中银国际中银国际中银国际中银国际BOCI][买入买入买入买入]公司2011年实现营业收入80.
6亿元,同比增长19.
37%,实现归属于母公司所有者净利润11.
94亿元,对应每股收益1.
71元,较去年增长35.
29%,符合我们预期.
2011年公司毛利率为24.
7%,较2010年上涨0.
01个百分点,同时净利润率提高1.
74个百分点,至14.
81%.
考虑到公司业绩增长稳定,煤机行业景气度长存,在未考虑股本摊薄的情况下,我们小幅上调盈利预测,2012、2013年每股收益分别为2.
14元和2.
80元.
根据15倍2012年市盈率,我们上调目标价至32.
13元,维持买入评级.
支撑评级的要点.
公司净利润增长率高于营业收入增长,主要由于2011年公司期间费用占营业收入比例大幅下降,从去年的8.
03%下降至6.
47%.
期间费用同比下降4%,显示出公司的管理高效率.
液压支架毛利率仅小幅下降0.
6个百分点,目前支架市场价格基本稳定,预计对公司业绩影响不大.
去年全国煤炭新增产能9,500万吨,预计今年将达到2亿吨,煤机行业景气度将能持续、稳定.
新厂区投入使用,产能逐步释放,预计2012年实现产能60万吨,同比增长25%左右.
由于公司一直处于请务必阅读正文后的免责声明部分19/27产能受限状态,新增产能将有望全部转化为收入.
公司H股发行预计在今年内完成,借此公司可以提升海外品牌形象,同时对未来公司的全球化生产和营销具有积极作用.
评级面临的主要风险.
公司H股增发预计年内完成,预计将有业绩摊薄的风险,但长期来看将有助于公司技术水平的提升和海外市场的扩张.
估值.
考虑到公司业绩增长稳定,煤机行业景气度长存,在未考虑股本摊薄的情况下,我们小幅上调盈利预测,2012、2013年每股收益分别为2.
14元和2.
80元.
根据15倍2012年市盈率,我们将目标价由30.
23元上调至32.
13元,维持买入评级.
返回郑煤机郑煤机郑煤机郑煤机(601717)年报点评年报点评年报点评年报点评,,,,出口收入出口收入出口收入出口收入、、、、订单大幅增长订单大幅增长订单大幅增长订单大幅增长[民族证券民族证券民族证券民族证券][增持增持增持增持]2011年每股收益1.
71元.
公司主营煤矿机械,2011年国内煤炭行业完成投资4896.
86亿元,同比增长25.
9%.
公司2011年实现收入80.
6亿元,同比增长19.
37%,实现净利11.
94亿元,同比增长35.
29%,每股收益1.
71元,拟每10股转增10股派1.
2元.
整体来看,公司2011年的收入增幅略低于我们的预期,每股收益与我们之前预计的1.
72元基本吻合.
2011年订货总架数增长22.
01%.
2011年公司完成国内合同订货同比增长1.
82%,合同总重量同比增长18.
78%(2010年为21.
58%),液压支架合同订货总架数同比增长22.
01%(2010年为20.
08%),从合同总重量和液压支架合同订货总架数的增幅来看,与2010年基本相当.
公司计划2012年实现收入100亿元,相当于增长25%左右,实现净利14.
93亿元,相当于增长25%左右.
出口增幅超过1倍.
2011年公司出口实现收入2.
08亿元,同比增长148.
65%,在国际市场实现订货1.
13亿美元,同比增长690.
19%,在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场已经形成广泛的影响力,并开始向美国等发达国际市场拓展,对传统国际煤机巨头JOY、DBT形成了冲击.
估值与评级.
结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值为31.
63元-32.
1元,建议增持.
风险在于下游煤炭行业景气波动进而影响公司短期订单,以及主要原材料钢材价格短期涨幅过大导致成本上升、毛利率下滑.
返回东方园林东方园林东方园林东方园林(002310)订单充沛订单充沛订单充沛订单充沛,,,,保障业绩增长保障业绩增长保障业绩增长保障业绩增长[民族证券民族证券民族证券民族证券][增持增持增持增持]近期,公司与辽宁营口沿海产业基地管委会签署了《奥体中心及36条道路绿地景观系统建设合作框架协议》,金额约6.
39亿元,占公司10年营业收入的43.
96%,属于重大合同;工期暂定1年.
项目具有较强的资金保障:(1)辽宁营口沿海产业基地经济发展良好,规划2011年工业总产值100亿元,同比增长136%;固定资产投资200亿元,同比增长31%;地方财政一般预算收入10亿元,同比增长57.
2%.
(2)除以自有资金支付工程款外,管委会指定区内部分土地使用权出让收入专项用于支付工程款,资金保障大幅提高.
近期公司签订的项目协议,引入土地收入用以支付工程款,表明在合同设计上对应收账款的控制力进请务必阅读正文后的免责声明部分20/27一步增强.
(3)3季度末货币资金余额4.
17亿元,银行综合授信17.
50亿元,短期融资券注册额度5亿元,拟定向增发筹集不超过22亿元.
随着公司快速发展,资金压力仍将持续.
在手订单充沛,保障业绩增长.
11年公司公告框架协议项目38亿元,为10年营业收入的2.
7倍;拟投资20亿元建设沈阳苗木产业园,并引入60亿元第三方资金,充实苗木储备;并购上海尼塔、东联设计团队,景观设计能力进一步增强.
盈利预测及评级:维持公司11-13年EPS分别为3.
16元、5.
19元、7.
92元,对应12年动态PE15.
4倍,维持"增持"评级.
返回长安汽车长安汽车长安汽车长安汽车(000625)本部趋于好本部趋于好本部趋于好本部趋于好转转转转,,,,福特崛起可期福特崛起可期福特崛起可期福特崛起可期[中金公司中金公司中金公司中金公司][谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐谨慎推荐]在经历2011年3季度业绩低点后,公司业绩有望逐季反弹;尽管由于去年高基数原因1季度业绩仍将呈现下滑,但欧诺MPV以及逸动上市将有助于本部减亏,新福克斯、KUGA和嘉年华SUV等产品推出将明显提升长安福特盈利能力.
A股估值相对合理,B股明显低估(2012年8倍PE和0.
7倍PB),上调B股评级至推荐,给予3.
4港币目标价,对应目前股价有30%上行空间.
欧诺上市和金牛星上量改善产品结构,2012年微车业务有望量价齐升.
2012年的销量增长来自如下方面:1)金牛星高端微客产品在2011年4季度完成产能爬坡,1月销售约1.
2万辆,全年预计有15~16万辆销量,对销量和盈利拉动较大;2)公司2月份将推出与五菱宏光类似的欧诺产品,加大高端市场竞争力度,全年预计销售8万辆;3)河北基地有新产品上市.
全年来看,新品上市和结构改善将推动微车业务销量及业绩稳定增长.
新品推出投入收缩,2012年本部轿车亏损有望降低.
重庆固定资产投入以及北京基地投产将继续推升2012年折旧压力,但后续公司扩产将趋于谨慎.
同时在产品型谱逐渐完整后,未来公司研发投入将和经营效益相匹配,总体保持稳定.
2012年逸动、B501和CD101等新车集中上市后,产能利用率和产品结构有望稳步提升,本部轿车业务亏损幅度将呈现降低.
长安福特车型加速投放,2013年迎来业绩爆发期.
4月份新福克斯将上市,预计2012年销售10万辆.
嘉年华SUV和KUGA在11,12月投产,预计2013年合计销售形成10万辆.
未来三年每年公司推2~3款新车,销量有望持续较快增长,推动产能利用率稳步提升.
2013年6月之后公司新一代发动机和变速箱核心动力总成将陆续国产,利润率将明显提升.
估值与建议:我们预计公司2011、2012和2013年每股盈利分别为0.
20元、0.
26元和0.
39元.
目前股价对应2012/13年A股PE分别为15.
8倍和10.
6倍,估值相对合理,维持A股审慎推荐评级.
对应B股2012年PE和PB分别为8.
2倍和0.
6倍,估值处于行业底部,考虑到长安福特未来三年的快速增长以及本部微车和轿车业务的盈利弹性,我们上调公司B股评级至推荐,上调目标价至3.
40元.
风险:本部微车及轿车销售盈利低于预期.
返回请务必阅读正文后的免责声明部分21/27悦达投资悦达投资悦达投资悦达投资(600805)Q1东风悦达起亚销量预计同比较好增长东风悦达起亚销量预计同比较好增长东风悦达起亚销量预计同比较好增长东风悦达起亚销量预计同比较好增长[群益证券群益证券群益证券群益证券][买入买入买入买入]东风悦达起亚(DYK)1月销售3.
6万台,YoY-7.
4%,MoM-20%,因春节因素影响,我们认为此销量表现尚可,后续有望有较好回升.
鉴于K2、K5等去年中上市的新车表现较好,预计2012年Q1销量YoY有望增长15%~20%.
长期看好韩系轿车、SUV在12-18万元消费层级中市占率的提升.
预计公司2011、12年EPS分别为1.
712元和1.
886元,YoY分别增长69.
25%和10.
14%.
目前2012年P/E为6.
5倍.
鉴于未来韩系乘用车市场份额有望继续上升,煤炭价格上涨以及较低的估值,初次评级给予买入投资建议,目标价14元(2012年8x)东风悦达起亚2011年实现销量43.
25万辆:公司2011年实现销量43.
25万辆YoY+29.
87%,表现远好于行业均值,其中2010年Q4上市的SUV智跑和11年Q1、Q2上市的K5、K2三款车型表现良好,全年贡献了15.
7万辆的成绩,是销量快速增长的主要动力.
韩系车型受关注度逐步提升,东风悦达起亚拟扩产以待:2011年,国内韩系乘用车市场占有率为8.
1%,较2010年提升了约0.
5个百分点.
DYK拟在未来扩产30万辆以保障长期发展路线.
DYKQ1有望实现销售11~12万辆,YoY+15%~20%:月销售3.
6万台,YoY-7.
4%,MoM则下降20%左右,主要由于春节假期的影响,故双双回落.
主力车型K2和福瑞迪仍有1万辆左右的水平,智跑约4500辆,K5约3600辆.
预计2月后,市场恢复正常步伐,相关车型的销售将环比增长,Q1的传统旺季有望较往年提前.
而考虑K2和K5去年同期尚未上市的影响,预计DYKQ1销量YoY将实现较好的增长.
煤炭、收费公路稳中有升,纺织、拖拉机业务亦能稳定:1、2月份天气较冷,又逢春运返乡的集中高峰,预计公司其余煤炭、公路收费和纺织业务经营状况保持稳定.
盈利预测:预计公司2011、12年营收将分别达到25.
10亿元和27.
13亿元,YoY分别增长18.
00%和8.
09%;实现净利润分别为12.
09亿元和13.
59亿元,YoY分别增长68.
50%和12.
48%;EPS分别为1.
704元和1.
917元.
目前2012年P/E为6.
4倍,维持买入投资建议,目标价15元(2012年8x).
返回帝龙新材帝龙新材帝龙新材帝龙新材(002247)深度报告深度报告深度报告深度报告,,,,未来的室内装饰贴面材料专家未来的室内装饰贴面材料专家未来的室内装饰贴面材料专家未来的室内装饰贴面材料专家[浙商证券浙商证券浙商证券浙商证券][买入买入买入买入]"十二五"期间行业仍然快速增长.
2006年,我国装饰纸总产量为13.
58万吨,实现总产值27亿元,另进口3.
6万吨,出口0.
51万吨,进口的装饰纸全部为高档装饰纸.
截至2010年末,我国装饰纸总产量达到30万吨,年均复合增速约20%.
我们预计到"十二五"全行业产量将达到62万吨,年均复合增速为15.
6%,整体看来虽然较"十一五"有所减慢,但仍然处于快速发展过程中.
大装饰战略将更好的享受行业成长.
多年来公司一直保持行业龙头的地位,但近年来行业的激烈竞争降低了整体的盈利能力,公司未来的战略是成为最大的室内装饰贴面材料企业,贴面材料的应用前景更广,公司若能成功拓展新的应用领域将会更好的享受行业高速成长带来的好处.
公司将呈现量增利略升的局面.
10年公司的收入为3.
63亿.
我们预计11至13年该项业务收入分别为4.
82亿、6.
73亿、10.
00亿,增速分别为31%、39%、48%.
由于房地产和宏观调控及激烈竞争的影响,公司毛利率呈现快速下滑的态势,随着调控的适度放松,我们预计公司的毛利率将会略有上升,11至13年分别为24.
49%、24.
6%、25%.
请务必阅读正文后的免责声明部分22/27定向增发成功有望带来超预期增长.
定向增发项目若能成功实施,公司规模优势将进一步体现.
由于新项目是在大装饰战略指导下投资的,困扰公司的产能利用率问题有望得到一定程度的解决,带来超预期的增长.
投资建议.
我们预计公司11至13年EPS分别为0.
40元、0.
56元、0.
85元.
对比同类企业,首次覆盖并给予"增持"评级.
返回酒鬼酒酒鬼酒酒鬼酒酒鬼酒(000799)调研快报调研快报调研快报调研快报,,,,高速增长期已至高速增长期已至高速增长期已至高速增长期已至,,,,布局不容有失布局不容有失布局不容有失布局不容有失[中投证券中投证券中投证券中投证券][强烈推强烈推强烈推强烈推荐荐荐荐]公司营收从10亿到20亿元的跃升将可能在两年内完成,期间盈利增速将更高(50%+).
增长的主要来源:湖南省内高档的内参酒实现爆发式增长,同时营销管理改善实现中低档酒的增长;省外通过招商布局全国空白市场实现快速增长.
公司省内外收入比例为4:6,11年营收近10亿,根据地产白酒发展规律(可参照洋河、金种子),营收从10亿到20亿往往在2年内实现(原因是10亿营收后铺货量逐步展开,消费氛围容易被迅速带动起来).
高档的内参酒在省内的消费氛围已经形成,有望实现爆发式增长带动盈利大幅提升.
11年内参酒收入近3亿(+275%),省内占比超过2/3,近期出厂价提至1280元,并未影响销量,经销商库存偏紧,对其发展很有信心.
增长原因有四点:1、茅台终端价飙涨后假酒增多,部分消费者转向竞品;2、内参酒本身品质很好,性价比高;3、公司在省内高层公关成功,获得意见领袖支持;4、2010年由厂商共同出资成立的湖南销售公司效仿老窖柒泉模式,捆绑经销商利益,激励作用明显.
湖南省内高档酒市场容量在15亿+(测算过程见附注),内参仍有较大空间.
公司今年将加快发展专卖店,布局省内空白市场实现增长.
保守假设省外的内参增长,我们认为12年内参整体从3亿增至5亿的收入并非难事,因为内参主要靠口碑传播,费用很低,按同档次产品茅台50%的净利率水平估算,则能贡献EPS0.
77元.
营销管理改善有助于省内实现中低档酒的增长.
中低档酒需要更精细化的运作,此前公司的运作能力略显薄弱,部分产品价格体系不顺,但从两方面在加强:1、成立湖南销售公司捆绑经销商利益,省内不会互相窜货;2、自身管理能力提升较快,目前已基本实现省内每个县级市场均派有业务员,11年省内省外合计销售人员300人,省内100多人,12年计划整体扩到500人.
我们认为营销管理能力提升将有助于实现省内中低档酒的增长,也将密切跟踪近期提价近20%后公司的运作措施.
省外市场通过招商布局全国空白市场实现快速增长.
酒鬼酒具有品牌、品质优势,能吸引省外经销商,具全国化复兴的基础,去年起成立北方营销中心、南方营销中心,主推中档产品(定价在400~500元,避开地产酒200元左右的价位)在山东、河南、北京、广东等地招商实现快速发展,省外客户从300家增至600家,11年省外营收预计翻番到接近6亿,空白市场仍很多,省外营收仍将有望保持快速增长.
持续"强烈推荐".
维持盈利预测:11/12/13年EPS为0.
62/1/1.
5元,PE为42/26/17倍,对12年业绩给予30倍PE,6个月目标价30元,持续强烈推荐.
返回请务必阅读正文后的免责声明部分23/27新国都新国都新国都新国都(300130)调研简报调研简报调研简报调研简报,,,,喜忧参半喜忧参半喜忧参半喜忧参半,,,,量增价跌量增价跌量增价跌量增价跌[平安证券平安证券平安证券平安证券][推荐推荐推荐推荐]POS机市场空间依旧巨大:从人均POS机保有量(中国25,日本117)和商户平均POS机数量(中国1.
5,日本2.
4)的指标来看,我国未来POS机依旧存在巨大的发展空间.
银联、商业银行、第三方支付机构的混战提升了提前布局支付终端的重要性,POS机的大规模招标采购将持续.
2011年预计传统POS机银联共采购约50万台,中农工建四大行各20余万台,中小银行采购量小,第三方采购量约占全市场的20%;另电话POS机年增量约100万台.
手续费事小,存款额事大:根据央行数据,2011三季度我国银行卡消费4万亿;以此预估全年POS刷卡16万亿,手续费合计抽点约1%,共1600亿,收单行分成20%,为320亿,POS机均价1200块,可支持新增2600万个;但320亿的蛋糕由四大行、各股份制银行瓜分,因此手续费并非商业银行的关注重点.
他们更为关心的是每个POS机背后商户的巨大存量资金和清算结算业务,以江苏某地农行为例,通过电话POS累计吸收存量资金就达40亿元.
目前商业银行POS机发放多为免费,但只有经审核符合银行条件的商户才有资格使用POS机,银行要的就是对公业务的拓展,电话POS盛行的背后就是这一逻辑.
只要商业银行对资本的渴求不减,积极布局POS的动力就不会消失.
竞争格局稳定,中标各有参差:此次农行招标中,多年未入围招标供应商的新大陆一举中标,而公司没有中标也未能达到公司本身和资本市场的预期;久违的新大陆重新获得商业银行大单再次证明了这个行业的封闭性,新进入者的壁垒除技术外更多体现在通过PBOC等高要求的认证,一个产品的认证周期需要1~2年,所以虽然产品技术壁垒并不高,但是认证壁垒高筑导致新产品和新厂家较难出现.
返回仁和药业仁和药业仁和药业仁和药业(000650)定向增发申请获得正式核准定向增发申请获得正式核准定向增发申请获得正式核准定向增发申请获得正式核准[广发证券广发证券广发证券广发证券][买入买入买入买入]定增申请获得正式批文公司今日公告称:2012年2月7日,公司收到中国证券监督管理委员会《关于核准仁和药业股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2012]154号),核准公司非公开发行不超过5000万股新股.
公司定增申请获得正式批文的时间符合我们预期.
定向增发有望近期正式启动按照证监会的规定,核准批复自核准发行之日起6个月内有效;公司董事会将根据上述批复文件要求和公司股东大会的授权尽快办理本次定增,我们预计公司的定向增发有望近期正式启动.
今年有望维持快速增长态势我们预计公司2011年主要工业产品大部分均有较快增长:一线品种中,商超渠道的妇女健康系列产品从9月开始大规模铺货,推动健康产品增长约30%;闪亮系列维持40%以上的增长速度;优卡丹增速有所恢复;可立克平稳增长;公司还对二线产品销售策略进行了重新调整,中方药业整体收入增速超过30%;由于2010年第三季度开始公司合并了商业公司仁翔药业,因此2011年第三四季度表观整体收入增速可能有所放缓.
由于公司2011年12月开始上调了四个一线产品的出厂价、并加大了终端促销力度,我们认为2012年公司主要产品将会迎来量价齐升的局面;短期来看,今年一季度经营有望继续保持快速增长态势.
盈利预测及投资评级预计公司2011-2013年EPS分别为0.
52/0.
73/0.
96元,目前股价11.
72元、对应今年动态市盈率仅16倍,未来三年复合增速超过35%.
我们认为目前股价有足够的安全边际,维持买入评级.
从未来三年的主要增长点来看,主要仍是来自于品牌OTC业务,处方药业务公司会尝试进入、但短期对核心战略没有请务必阅读正文后的免责声明部分24/27实质性影响.
返回恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药恒瑞医药(600276)调研快报调研快报调研快报调研快报,,,,阿帕替尼年底有望上市阿帕替尼年底有望上市阿帕替尼年底有望上市阿帕替尼年底有望上市,,,,仿制药新品今年或放量仿制药新品今年或放量仿制药新品今年或放量仿制药新品今年或放量[中信证券中信证券中信证券中信证券][增持增持增持增持]盈利预测、估值及投资评级.
公司是国内化学药企的标杆.
艾瑞昔布、阿帕替尼等创新药的陆续上市将提升公司估值;替吉奥、碘克沙醇、右美托咪定等仿制药在去年推广的基础上,今年有望放量.
我们维持公司2011-2013年EPS各为0.
79/0.
98/1.
23元的盈利预测(2010年EPS为0.
64元),按照2011年40倍市盈率,目标价为31.
60元,维持"增持"评级.
返回正海磁材正海磁材正海磁材正海磁材(300224)业绩增长符合预期业绩增长符合预期业绩增长符合预期业绩增长符合预期,,,,稀土价格是核心影响因素稀土价格是核心影响因素稀土价格是核心影响因素稀土价格是核心影响因素[国金证券国金证券国金证券国金证券][持持持持有有有有]业绩简评.
正海磁材业绩快报显示,公司2011年实现营业收入11.
73亿元,实现归属于上市公司股东的净利润2.
09亿元,按最新股本计算EPS为1.
31元,基本符合公司此前对全年的业绩预期.
经营分析.
公司全年业绩实现大幅成长,但四季度盈利能力出现下滑:公司2011年全年收入和净利润分别为11.
73亿和2.
09亿元,实现74.
74%和98.
94%的同比增长,净利率为17.
86%,同比提高2个百分点;从四季度单季经营来看,公司收入和净利润分别为2.
59亿和2943万元,环比下降39.
31%和68.
01%,净利率则由三季度的21.
54%降至11.
35%.
稀土价格变化是影响公司业绩的关键因素,未来价格暴涨局面恐难现:政府加强管控使稀土价格自2011年初至年中大幅上涨最高达7倍,而下半年至年底,随着供需关系趋平衡,其价格又一路暴跌超过6成.
在稀土价格上涨过程中,公司凭借对下游较强的议价能力,钕铁硼产品价格大幅调涨,毛利率和净利率均获得较大提升,尤其三季度实现业绩暴增.
但随着稀土价格回落,下游市场观望情绪加重,公司也从景气高位下降.
随着国外稀土开采力度加大,以及部分替代产品出现,未来稀土价格将趋于平稳,再一次暴涨短期内恐较难出现.
公司未来成长逻辑来自新兴应用领域增长和海外市场开拓:公司募投项目达产后,将超过宁波韵升成为国内规模第二大的稀土永磁厂商,同时依托于高端钕铁硼材料领域的技术优势,公司将在增速较快的变频空调和新能源汽车等下游新兴领域取得显著成长.
另外,随着2014年日美企业技术专利到期,公司也有望凭借高端产品优势,进入国际巨头供应链,进一步打开海外市场成长空间.
盈利预测.
我们预测公司12-13年收入为14.
92亿和19.
59亿元,净利润为2.
54亿和3.
22亿元,同比增长21.
3%和26.
7%,对应EPS为1.
59和2.
01元.
投资建议.
公司目前股价对应11年26倍、12年21倍PE,略低于行业核心公司平均估值水平;给予公司34.
89元的目标价,对应12年22倍PE.
考虑到行业景气受稀土价格影响出现向下趋势,下调公司评级至"持有".
返回请务必阅读正文后的免责声明部分25/27【【【【最新投资评级最新投资评级最新投资评级最新投资评级】】】】发布日期证券代码证券简称评级机构本次评级评级变化目前价合理估值2月8日601717郑煤机方正证券买入维持27.
672月8日601717郑煤机民族证券增持无27.
6731.
63-32.
12月8日601717郑煤机中银国际买入维持27.
6732.
132月9日601678滨化股份东方证券买入维持12.
9716.
162月7日600886国投电力招商证券强烈推荐维持6.
1372月9日600881亚泰集团国泰君安增持维持5.
176.
22月9日600880博瑞传播申银万国买入维持11.
222月9日600880博瑞传播中信证券买入维持11.
2215.
62月9日600835上海机电东方证券买入维持8.
6417.
012月9日600835上海机电民生证券强烈推荐维持8.
64122月8日600809山西汾酒齐鲁证券推荐维持57.
61101.
6-106.
92月9日600123兰花科创中信证券买入维持42.
1652.
452月8日600048保利地产东北证券推荐维持10.
132月7日600048保利地产广发证券买入维持10.
4513.
52月9日300285国瓷材料招商证券强烈推荐首次26.
492月8日002581万昌科技齐鲁证券推荐首次16.
2918-19.
82月8日002310东方园林民族证券增持维持79.
981102月9日002298鑫龙电器民生证券强烈推荐维持16.
69212月9日002247帝龙新材浙商证券买入首次11.
772月8日000799酒鬼酒中投证券强烈推荐维持25.
31302月8日000650仁和药业广发证券买入维持11.
5718.
252月9日000650仁和药业申银万国买入维持11.
722月8日601717郑煤机东海证券增持维持27.
672月8日601717郑煤机宏源证券增持无27.
6730.
242月8日600835上海机电国金证券买入维持8.
42月9日600805悦达投资群益证券买入下调12.
27152月9日600276恒瑞医药中信证券增持维持26.
5931.
62月9日600060海信电器中信证券增持无15.
0419.
32月8日300210森远股份华泰证券推荐首次24.
6328.
62月8日300200高盟新材方正证券增持首次12.
732月8日300190维尔利中信证券增持维持36382月8日300183东软载波国金证券买入维持53.
6860.
52月9日300130新国都平安证券推荐首次17.
17请务必阅读正文后的免责声明部分26/272月9日002369卓翼科技华创证券推荐维持14.
362月9日000625长安汽车中金公司谨慎推荐维持4.
083.
42月8日300224正海磁材国金证券持有下调32.
44附注:本表按评级等级从高到低排序.
返回附:本期产品经理介绍夏佳,证书编号:S0130611010474有十余年证券行业工作经验;具有全部证券投资从业资格、期货从业资格、证券投资咨询执业资格.
长期从事投研产品的分析和制作工作.
对大盘和板块轮动有敏锐的观察力,具有较丰富的投资咨询工作经验.
具有强烈的事业心和责任心,具有极强的亲和力和沟通能力.
品行端正、诚实守信,具有奉献精神.
联系电话:0277-87846886联系邮件:xiajia@chinastock.
com.
cn请务必阅读正文后的免责声明部分27/27免责声明免责声明免责声明免责声明本投顾产品由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券)投资顾问部在证监会《证券投资顾问业务暂行规定》等相关法律法规指引下制作而成,仅供银河证券的特定客户(以下简称客户)使用,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规.
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