谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

1证券研究报告公司研究/更新报告2013年03月20日通信/通信运营Ⅱ当前价格(元):合理价格区间(元):8.
00~10.
00孔晓明执业证书编号:S0570512070068研究员(021)68498629kongxiaoming@mail.
htsc.
com.
cn姜晓山(021)68498606联系人jiangxiaoshan@mail.
htsc.
com.
cn1《鹏博士(600804):业绩稳步前行,核心业务蒸蒸日上》2013.
032《鹏博士(600804):核心业务快速推进,看好公司长远发展》2013.
033《鹏博士(600804):激励草案宽松,提升长远发展信心》2013.
01全国首家推出百兆宽带,用户将快速增长鹏博士(600804)投资要点:事件:鹏博士20日在京宣布,其旗下长城宽带、宽带通业务品牌正式开通100M宽带接入服务,成为国内第一家推出百兆宽带业务的网络运营商.
公司透露,100M宽带接入服务自本月初开始在北京试推广,目前在京已拥有超过一万名客户,并逐渐推广到全国36个业务城市.
价格方面,初步定为北京50M宽带服务为1080元/年,100M为1280元/年,其他城市价格会略低一些.
点评:1,首家百兆宽带运营商"的名号可以起到极佳的广告宣传作用,提升品牌影响力,有助于加速市场认知;1、极大的价格优势将助13年用户数快速增长.
我们电话至北京联通和上海电信客服调研得知:目前联通和电信最大宽带均为20M,其中北京联通4M/10M/20M宽带费均为1480元/年;而上海电信4M为1800元/年,10M为2160元/年,20M为2256元/年,鹏博士具有明显的价格优势.
我们认为一斑窥豹,其他覆盖城市鹏博士同样具有较大价格优势,较高的带宽和较低的价格将在用户心中形成极大的对比度.
我们认为公司今年欲发展650~700万宽带用户数的目标有望超额完成,实现宽带接入4亿的利润可能性极大2、公司强大的带宽支持能力将为IDC业务成长加速提供支撑.
对带宽流量需求较大的ICP内容应用商(如优酷、土豆等)将更愿或者更多的使用公司的IDC业务,因为一是公司不收其流量费,而电信联通要收取,可以节省成本;二是在高带宽和内网镜像的前提下,用户体验较佳,ICP供应商可以同公司在高清资源等方面展开更紧密的合作提升自身竞争优势.
3、我们预计12-14年EPS分别为0.
15元、0.
39元和0.
53元,对应PE分别为47x、18x和14x,13年业绩确定性较强且具备估值优势,继续维持买入评级.
风险提示:运营商间竞争加剧;云计算研发风险与市场风险公司基本资料经营预测指标与估值20112012E2013E2014E营业收入(百万)2205257848707631+/-%25%17%89%57%净利润(百万)157202525712+/-%4%29%159%36%EPS0.
120.
150.
390.
53PE58.
147.
618.
114.
5资料来源:公司公告、华泰证券研究所总股本(百万)1,338.
51流通A股(百万)1338.
5152周内股价区间(元)5.
34-7.
41总市值(百万)9,918.
38总资产(百万)7,544.
62每股净资产(元)2.
76资料来源:公司公告股价走势图相关研究投资评级:买入(维持评级)公司研究/公告点评|2013年03月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20112012E2013E2014E流动资产2774295042045993现金1167167718242243应收账款44660611441792其他应收账款691116219343预付账款2463446351009存货165207381605其他流动资产57000非流动资产3893536859096335长期投资1172200020002000固定投资1503200224692859无形资产39393939其他非流动资产1178132714011437资产总计666683181011212328流动负债2974156127614170短期借款1120000应付账款70868912712018其他流动负债114687314902152非流动负债33284028402840长期借款0140014001400其他非流动负债33144014401440负债合计3007440156017010少数股东权益125180250345股本1339133913391339资本公积1444144414441444留存公积75295414792191归属母公司股3534373742614973负债和股东权益666683181011212328会计年度20112012E2013E2014E营业收入2205257848707631营业成本1536172231775046营业税金及附加6777146229营业费用156245390603管理费用221271506778财务费用-51047064资产减值损失40402010公允价值变动收益0000投资净收益516412030营业利润195283680931营业外收入29202020营业外支出1111利润总额223302699950所得税4645105142净利润177257595807少数股东损益20547095归属母公司净利润157202525712EBITDA40464011101468EPS0.
120.
150.
390.
53主要财务比率单位:百万元会计年度20112012E2013E2014E成长能力营业收入25.
2%16.
9%88.
9%56.
7%营业利润-1.
7%45.
1%140.
3%36.
8%归属母公司净利润3.
6%29.
0%159.
1%35.
8%获利能力毛利率(%)30.
3%33.
2%34.
8%33.
9%净利率(%)7.
1%7.
9%10.
8%9.
3%ROE(%)4.
4%5.
4%12.
3%14.
3%ROIC(%)6.
2%10.
8%18.
2%21.
8%偿债能力资产负债率(%)45.
1%52.
9%55.
4%56.
9%净负债比率(%)37.
25%31.
81%24.
99%19.
97%流动比率0.
931.
891.
521.
44速动比率0.
881.
761.
381.
29营运能力总资产周转率0.
400.
340.
530.
68应收账款周转率4455应付账款周转率3.
222.
473.
243.
07每股指标(元)每股收益(最新摊薄)0.
120.
150.
390.
53每股经营现金流(最新摊薄)0.
300.
360.
741.
01每股净资产(最新摊薄)2.
642.
793.
183.
72估值比率PE58.
147.
618.
114.
5PB2.
442.
312.
031.
74EV_EBITDA191275现金流量表单位:百万元会计年度20112012E2013E2014E经营活动现金4084889971353净利润177257595807折旧摊销214253359473财务费用-51047064投资损失-5-164-120-30营运资金变动-45361-72其他经营现金72292111投资活动现金-1744-1562-780-870资本支出935900900900长期投资-81582800其他投资现金-162416512030筹资活动现金11571584-70-64短期借款820-112000长期借款0140000普通股增加0000资本公积增加0000其他筹资现金3371304-70-64现金净增加额-179510147419公司研究/公告点评|2013年03月谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称"本公司")客户使用.
本公司不因接收人收到本报告而视其为客户.
本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证.
本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断.
在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告.
同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动.
本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态.
本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改.
本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成所述证券的买卖出价或征价.
该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议.
投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素.
对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任.
本公司及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系.
在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务.
本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策.
本报告版权仅为本公司所有.
未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权.
如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为"华泰证券研究所",且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改.
本公司保留追究相关责任的权力.
所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记.
本公司具有中国证监会核准的"证券投资咨询"业务资格,经营许可证编号为:Z23032000.
版权所有2013年华泰证券股份有限公司评级说明行业评级体系公司评级体系-报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准-报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;-投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准20%以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准5%-20%减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在-5%~5%之间减持股价弱于基准5%-20%卖出股价弱于基准20%以上华泰证券研究南京北京南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦/邮政编码:210000北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼/邮政编码:100034电话:862584457777/传真:862584579778电话:861068085588/传真:861068085588电子邮件:lzrd@mail.
htlhsc.
com.
cn电子邮件:lzrd@mail.
htlhsc.
com.
cn深圳上海深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层/邮政编码:518048上海市浦东银城中路68号时代金融中心45层/邮政编码:200120电话:8675582493932/传真:8675582492062电话:862150106028/传真:862168498501电子邮件:lzrd@mail.
htlhsc.
com.
cn电子邮件:lzrd@mail.
htlhsc.
com.
cn