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人脸识别解决方案 时间:2021-05-13 阅读:()
证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]科创板公司解读信息技术行业2019年6月27日科创板信息技术公司系列研究:虹软科技未评级核心观点:1、公司主营业务:虹软科技始终致力于视觉AI技术的研发和应用,在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网(IoT)等智能设备提供一站式视觉AI解决方案.
目前,公司提供的视觉AI解决方案主要应用于智能手机行业,可在除苹果IOS系统外的主流安卓系统(如三星、华为、小米等)上应用.
公司营业收入主要来源于智能手机视觉解决方案及其他主营业务(如数码相机、互联网视频、扫描仪、在线广告等),其中智能手机视觉解决方案项收入在2016-2018年呈现快速增长的趋势,在2018年占公司营收的95.
83%.
2、核心技术及研发投入:公司在成像、图像和色彩领域有超过20年的经验和技术积累.
公司的大部分智能手机视觉解决方案均达到国内外先进水平.
截至2018年12月31日,公司在视觉AI领域中拥有专利129项.
公司注重研发投入,2016-2018年研发费用分别为9027万元、10874万元及14853万元,占营业收入的比例分别为34.
59%、31.
43%、32.
42%.
3、产业链位置及竞争对手:公司上游有芯片平台商、模组厂商、传感器厂商等,下游终端手机厂商有三星、华为、小米、OPPO、VIVO等几乎全部安卓系统手机.
智能手机AI视觉行业处于起步期,国际国内竞争均十分激烈.
在国际市场,公司主要竞争者为CorePhotonicsLtd.
、Morpho,Inc.
、EyesightTechnologiesLtd.
;在国内市场,主要竞争者为商汤科技、旷视科技.
公司是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一,覆盖的客户数位于同类算法供应商的前列.
公司的竞争优势体现在:技术水平行业领先、智能手机AI视觉领域的解决方案丰富、产品模块化程度高、技术通用性强、下游客户粘性高、产业链合作密切.
4、实控人及重要股东:公司采用上市标准"预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元"的标准申报.
第一大股东为HomeRunCapitalManagementLtd.
,持有公司32.
97%的股份.
HuiDeng(邓晖)和其配偶LiuhongYang是公司的共同实际控制人.
5、财务状况:2016-2018年主营业务收入分别为2.
61亿元、3.
46亿元(32.
54%)与4.
58亿元(32.
42%),归母净利润分别为0.
80亿元、0.
86亿元(7.
43%)、1.
58亿元(82.
49%).
6、风险提示:下游应用领域集中的风险,未能招募足额的优秀人才及人力成本上升风险等.
主要财务指标指标2018A2017A2016A营业收入(亿元)4.
583.
462.
61同比增长率(%)32.
4232.
54-净利润(亿元)1.
580.
860.
80同比增长率(%)82.
497.
43-EPS(元)0.
442.
093.
33资产负债率(%)15.
5642.
1339.
62ROE(摊薄)(%)15.
3229.
7356.
11销售净利率(%)34.
3921.
5027.
89资料来源:公司公告,中国银河证券研究院分析师邹文倩:(8610)66568745:zouwenqian@chinastock.
com.
cn执业证书编号:S0130519060003[table_marketdata]市场数据2019/6/27科创板受理企业数量131已中止审查企业数量1上证指数2996.
79沪深300指数3834.
82当前总股本(万股)36000拟发行股数(万股)不超过5,000发行后总股本(万股)不超过41,000相对指数表现资料来源:wind,中国银河证券研究部相关研究21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
目录一、虹软科技:智能手机AI视觉领域的领军企业1(一)公司主营业务.
1(二)公司核心技术及研发投入.
2(三)公司盈利模式及竞争优势.
4(四)股权结构.
5二、所处行业现状及竞争格局.
6(一)AI化、高端化是智能手机行业发展趋势,5G有望催生行业需求.
6(二)智能手机摄像头领域:多摄化、功能多样化是未来走向.
7(三)AI视觉领域:技术成熟中,潜在应用空间巨大7(四)行业竞争格局及公司所处地位.
8三、财务状况及募集资金计划.
10(一)主要财务指标.
10(二)募集资金计划.
11四、估值分析11五、风险提示12六、附录1321382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
1一、虹软科技:智能手机AI视觉领域的领军企业(一)公司主营业务虹软科技始终致力于视觉AI技术的研发和应用,在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网(IoT)等智能设备提供一站式视觉AI解决方案.
目前,公司提供的视觉AI解决方案主要应用于智能手机行业,可在除苹果IOS系统外的主流安卓系统(如三星、华为、小米等)上应用.
公司也在研发视觉AI算法在智能驾驶和物联网(IoT)领域的解决方案,目前初步投入商用.
针对智能手机应用场景下,根据手机摄像头功能、数量,公司提供的解决方案可以划分为智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能深度摄像解决方案.
每类解决方案下包含了多种功能的实现方案,如暗光增强、防抖、HDR、人脸识别、美颜、AR等,选取了一部分列举在表1.
表1:虹软科技主要产品解决方案举例所属分类产品名称具体实现功能智能单摄视觉解决方案智能HDR解决方案实时检测拍摄场景的亮度区域,精确捕捉不同场景下的光影层次,智能调用摄影参数、提升图像暗部区域的亮度,以及还原图像亮部区域的细节.
智能防抖解决方案单摄像头条件下,通过叠加多张高速快门拍摄的照片组合成一张曝光准确、清晰锐利的照片,可搭配在光学防抖(OIS)或者非光学防抖(non-OIS)设备上,并且适用于搭载陀螺仪传感器(GyroSensor)和仅搭载重力传感器(G-sensor)等多种智能设备.
智能暗光增强解决方案提升单摄像头在低光环境下的拍摄表现,通过单帧去噪、多帧去噪、亮度提升、动态范围提升等方法,实现超级夜景效果;该产品亦可以用于低光环境下视频的动态去噪、亮度提升和动态范围提升.
智能双(多)摄视觉解决方案智能双(多)摄人像拍摄解决方案基于双(多)摄像头的大光圈特效(背景虚化)、光影特效、背景替换.
智能光学、光学超级变焦解决方案常规多摄像头无级变焦及潜望式长焦摄像头无级变焦.
智能模组产线、手机组装线标定解决方案多摄像头模组和手机组装线摄像头模组产线标定及验证.
智能深度摄像解决方案智能3D人脸识别解决方案利用深度摄像头,实现人脸检测、人脸跟踪、人脸识别、性别检测、年龄检测、肤色检测等功能.
基于基础技术叠加各类识别及跟踪算法,为不同客户定制出各种类型的解决方案.
智能深度摄像头AR解决方案利用深度摄像头,通过叠加多种核心技术,实现人像、卡通、动物的3D表情录制.
智能3D美颜解决方案利用深度摄像头,叠加人脸识别技术、人工智能技术等先进技术,针对不同年龄、肤色、性别和脸型等,实现个性化智能美颜效果.
资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理公司营业收入主要来源于智能手机视觉解决方案及其他主营业务(如数码相机、互联网视频、扫描仪、在线广告等),其中智能手机视觉解决方案项收入在2016-2018年呈现快速增长的趋势,在2018年占到公司营收的95.
83%.
其他主营业务如数码相机、扫描仪等,伴随着相关市场的收缩,因下游客户的生产量下降导致公司对应产品销量降低,收入也随之降低.
未来随着公司对智能驾驶和物联网(IoT)视觉解决方案的逐步推广和规模扩大,整体收入预期上升.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
2图1:公司主营业务构成图2:公司主营业务增长趋势资料来源:招股说明书,中国银河证券研究院整理资料来源:招股说明书,中国银河证券研究院整理表2:其他主营业务具体收入构成其他主营业务2016年度2017年度2018年度金额(万元)占比金额(万元)占比金额(万元)占比数码相机4,640.
1456.
44%720.
5923.
99%587.
3949.
39%互联网视频989.
9412.
04%455.
4515.
16%398.
6733.
52%投影仪、扫描仪、打印机708.
208.
61%300.
8310.
02%197.
2616.
59%在线广告1,018.
2712.
39%1,379.
4445.
92%--其他864.
5110.
52%147.
474.
91%5.
950.
50%合计8,221.
06100.
00%3,003.
78100%1,189.
27100.
00%资料来源:公司关于审核问询函的回复,中国银河证券研究院整理(二)公司核心技术及研发投入公司在成像、图像和色彩领域有超过20年的经验和技术积累.
1994年,虹软科技的母公司ArcsoftUS在美国成立,初期致力于研发图像和摄像领域算法及应用软件,在当时其产品PhotoStudio曾广泛应用于扫描仪和数码相机产品中.
Arcsoft于2003年起在中国开设子公司虹软多媒体信息有限公司,即虹软科技前身.
2004年起公司意识到成像视觉在手机行业的潜力,开始着手进行移动摄影、影像处理和拍摄技术研究,并开发出各项智能手机视觉解决方案,包括智能单摄解决方案、智能双(多)摄解决方案.
随着规模的扩大,公司于2015、2016年又分别开始研发深度摄像解决方案、智能驾驶及IoT解决方案,并获得突破.
目前行业内主要从时间复杂度、空间复杂度、正确性、鲁棒性等方面对人工智能算法技术先进性进行检测.
公司的大部分智能手机视觉解决方案均达到国内外先进水平.
公司在人体分析、人脸识别、人体识别、手势识别、人体美化等技术上达到超过95%的准确性、毫秒级实时性或低硬件要求能耗等技术指标.
截至2018年12月31日,公司在视觉AI领域中拥有专利129项(其中发明专利126项)、软件著作权73项,包括面部识别、数码相机面部跟踪、去红眼等.
表3:人工智能算法技术的先进性指标指标指标定义智能手机领域的指标定义智能手机视觉解决方案的国内外最高技术水平情况时间复杂度指执行算法所需要的计算工作量,描述算法的运行时间,如运行速度、识别速度等实时性视觉类功能实现毫秒级时延,呈现实时效果空间复杂度指执行算法所需要的内存空间,描述算法的运行的算力消耗硬件配置、功耗等在实现特定功能、保证准确性和实时性的前提下,尽可能降低能耗和硬件配置要求正确性指是对图像内容检测或识别的准确性或精度,如mAP(平均精度)、识别率、误识率等准确性以人脸识别为例,误识别率低于0.
01%,图像识别准确率高于95%,最高技术水平下的识别率超过98%21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
3鲁棒性指在输入错误、内存运行过载等干扰条件下算法运行的稳定性稳定性资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理表4:公司主要核心技术及技术水平情况说明核心技术名称技术水平说明独特性、创新性、突破点具体阶段人体分析虹软科技已商用的人体分析技术包含人体检测和关键点检测两个关键技术.
人体检测技术利用了深度学习技术,能够快速准确地从图片和视频中检测出人体的位置,并在内部数据集的多种光线、角度、多样人体动作、不同人体大小以及不同场景下实现超过87%的识别率和低于3%的误识率,并在中高端移动芯片平台上实现1080P图像毫秒级的运行速度.
人体关键定位技术在coco数据集上实现单模型69.
7%mAP.
该技术可以在移动端设备有限的计算能力下准确定位不同动作人体四肢、躯干的骨骼关键点,实现移动端1080P图像的毫秒级定位.
在内部数据集的多种光线、角度、多样人体动作、不同人体大小以及不同场景下实现超过87%的识别率和低于3%的误识率,并在中高端移动芯片平台上实现1080P图像毫秒级的运行速度.
已商用手势识别支持包括普通彩色摄像机、红外摄像机和深度摄像机等在内的各种摄像头,支持静态和动态手势识别及精确的手部姿态识别,该算法对距离、光照、用户个体等具有良好的鲁棒性.
手势识别方案的底层模块完全采用公司自主研发算法,未使用任何开源或第三方模块,支持PC、服务器、云端以及移动端和嵌入式平台.
支持十余种手形识别,且适用于暗光、侧光、背光、高光等多种光照环境和不同角度的手势识别.
手部姿态估计技术可识别手的2D/3D骨架,支持单手22个关节点、26个自由度或双手44个关节点52个自由度的检测和估计.
在主流手机上实现单人双手60FPS运行帧率.
此外,手部姿态估计技术可与公司的另一项核心技术人体姿态估计技术组合后形成同一坐标系下的包含头部、躯干、四肢和手部的完整的人体骨架估计技术.
手势识别方案的底层模块完全采用公司自主研发算法,未使用任何开源或第三方模块.
内部测试集下,该算法的识别率均达95%以上,并在主流手机平台上实现60FPS运行帧率.
已商用物体识别该技术运用快速场景语义理解,借助人造训练样本辅助工具快速完成识别模型定制,支持细分类,并融合了视觉和重力信息来提升识别效果.
该算法突破硬件运算能力限制,支持多平台部署,特别是支持低成本模组部署.
目前虹软科技的物体识别技术在零售方面的实现了动态和静态两套方案.
动态方案整体识别率达97%,并在3s内完成结算.
静态方案整体识别率达到99%,并在6s内完成结算.
物体识别技术在智能家居上的应用主要是智能冰箱和智能秤.
在智能冰箱上的识别率超过95%,并支持多达200多种物品识别.
智能秤的识别率达到95%,支持150种物品识别.
该技术运用快速场景语义理解,借助人造训练样本辅助工具快速完成识别模型定制,支持明细分类和不同模式的物体识别.
除了基于深度学习的计算机视觉算法,该技术还基于多模态信息融合,对物体运动轨迹进行鲁棒预测.
该技术突破硬件运算能力限制,支持多平台部署和低成本模组部署.
已商用暗光图像增强基于公司多年的图像算法的积累,利用图像算法实现图像的多帧降噪、细节还原、颜色还原和动态范围提升.
该技术均为公司自主研发,无任何开源或第三方模块.
通过和平台整合后的深度优化,在拍照模式下,该算法在高通骁龙中高端平台上处理6~8帧1600万像素图像时,实现毫秒该技术是配合硬件发展相契合的图像技术,并使硬件效能最大化.
通过补偿硬件限制导致的视差,跳变等问题,使用户体验最佳化.
已商用21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
4级响应,使用户基本感受不到延时.
视频模式下,该算法亦可在高通骁龙中高端芯片平台上基本实现视频的实时处理.
人像虚化人像虚化技术支持双摄单摄像头和多摄像头.
其中双摄人像虚化在国际权威手机摄像头评测机构DxOMark的评测中,采用虹软科技算法的手机在前后置摄像头得分均排名全球第一.
且该算法在高通骁龙和MTK等主流平台上均可以实现实时处理.
双摄人像虚化在国际权威手机摄像头评测机构DxOMark的评测中,采用虹软科技算法的手机在前后置摄像头得分均排名全球第一.
已商用人脸美化该技术基于虹软科技快速、精准的关键点检测技术定位人脸轮廓以及各个部位.
运用大数据和工智能的深度学习方法,通过分析脸型打造适合不同主体的个性化美颜、美妆、美型效果.
通过不断优化算法反复调试验证实现业内优秀的人脸美学效果.
虹软科技美颜技术在美化面容的同时,能够充分保留皮肤细节,做到精细美颜.
算法通过模拟真实专业化妆步骤,实现美肤去油祛痘、去除黑眼圈眼尾纹、亮肤修肤等美颜功能;结合专业妆容修饰过程,模拟修饰瞳孔,实现美瞳与唇彩效果,在修饰的过程中保留卧蚕、唇纹和眉毛等细节特性,实现智慧美颜美妆.
此外,虹软科技美颜技术结合美学可以通过三维修正脸部细节,实现眼睛大小、眼距、鼻梁高低、嘴唇轮廓、下巴修饰、脸部轮廓等部位的微调整,实现3D美型的效果.
在人脸美化三维重建部分,支持基于单摄、双摄和深度摄像头的3D重建解决方案,采用多帧视觉,实时对人脸、人体以及物体进行高精度3D重建;在人脸重建中可以突出面部和头发相关细节,使面部拥有更高精度的重建效果.
已商用虚拟人物动画虹软科技将深度学习与3D图形学技术相结合,自主研发了3D人脸追踪技术并应用在了AI虚拟人物动画技术中.
该技术同时支持普通彩色摄像头以及深度摄像头输入,在目前主流手机平台上可以实时追踪人脸表情,结合高真实感的皮肤纹理重建与运动物理仿真,实现逼真的卡通形象.
目前该技术已经在个别安卓手机品牌旗舰机上完成商业化落地,支持48个基本动作的追踪,且在高通低端移动芯片平台上可以实现实时运行.
公司将深度学习与3D图形学技术相结合,自主研发了3D人脸追踪技术并应用在了AI虚拟人物动画技术中.
该技术同时支持普通彩色摄像头以及深度摄像头输入,在目前主流手机平台上可以实时追踪人脸表情,结合高真实感的皮肤纹理重建与运动物理仿真,实现逼真的卡通形象.
已商用资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理公司注重研发投入,2016-2018年研发费用分别为9027万元、10874万元及14853万元,占营业收入的比例分别为34.
59%、31.
43%、32.
42%.
公司研发费用主要由研发人员薪资构成,占比为74.
36%.
截止到2018年12月,公司有研发人员374人,占比为65.
73%.
研发人员普遍受教育水平高,主要为硕士及以上高学历低年龄段人员,且普遍具备数据模型及视觉算法方面研发管理能力.
(三)公司盈利模式及竞争优势公司的盈利模式主要为授权直销,公司将其视觉AI算法技术与客户特定设备深度整合,通过合约的方式授权给客户,允许客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备上使用,以此收取技术和软件使用授权费用.
授权费用收取分为两种模式:固定费用模式及计件模式.
固定费用模式,即根据与客户所签订合同的期限,有条件向客户部分机型无限量授权使用算法软件;计件模式,即在合同授权期内,根据客户生产数目区间,阶梯型收取授权费用.
图3:虹软科技销售服务流程21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
5资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理虹软科技在行业内的竞争优势主要体现在以下四方面:1、技术水平行业领先:虹软科技及其母公司ArcsoftUS经过20多年的积累和技术打磨,已经逐渐形成了庞大立体的基础算法数据库,拥有129项国际专利,在行业里形成了良好的口碑,每年约50%的收入来自境外客户,客户遍布全球,具有国际化的竞争力.
根据IDC统计,2018年出货量前五的手机品牌中,除去苹果拥有自研算法外,其他四家厂商(三星,华为,小米,OPPO)均使用虹软科技研发的视觉AI智能算法.
2、智能手机AI视觉领域的解决方案丰富:公司专注于端侧的视觉人工智能技术的开发和应用,主要应用领域是智能手机,针对此领域能提供多样化的、较全面的功能解决方案.
基于多年的研究开发,公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能解决方案,包括双摄(多)摄像头拍摄、深度摄像头拍摄、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D表情、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦等前沿功能.
3、产品模块化程度高,技术通用性强:虹软科技的产品化能力体现在公司产品的模块化程度很高,且技术具有很高的通用性和延展性,因此负责产品整合的技术人员有能力在不增加或只增加少量人员的情况下支撑更多的产品整合,后续项目成本投入较低,从而提高了公司产品的毛利率.
凭借对行业演进规律的理解,公司形成大量模块化的产品和基础支持算法库,能够为不同行业的客户提供一站式的解决方案.
尤其在竞争激烈的消费电子行业,公司可以根据不同客户的差异化需求快速提供相应产品,为消费电子行业的快速更新迭代提供支持.
4、下游客户粘性高,产业链合作密切:公司自2003年以来,已与产业链上下游中多数厂商建立长期合作关系:芯片平台商有qualcomm、ARM等;模组厂商有舜宇光学(苹果手机光学合作商)、LG等;传感器厂商有三星、索尼等;下游终端手机厂商有三星、华为、VIVO、小米等几乎全部安卓系统手机,且大部分客户关系在五年以上,其中与三星合作超15年.
手机AI视觉软件具有技术门槛高、审核时间长的特点,下游手机厂商转换成本高,因此客户粘性较强.
表5:2016-2018年虹软主要客户及营收占比客户名称2016年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、维沃(vivo)、乐视、Intel、Nikon8,789.
26769.
23--3,072.
1312,630.
6248.
39%客户名称2017年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、华为、维沃(vivo)、ASUS、Motorola9,200.
679,514.
17--21.
7518,736.
5854.
16%客户名称2018年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、小米、OPPO、华为、Foxconn15,453.
457,443.
563,274.
50688.
180.
6726,860.
3758.
64%资料来源:公司关于问询函的回复,中国银河证券研究院整理(四)股权结构虹软科技的第一大股东为HomeRunCapitalManagementLtd.
,持有公司32.
97%的股份.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
6HuiDeng(邓晖)和其配偶LiuhongYang是公司的共同实际控制人,合计持有公司38.
75%的股份.
其它持股5%以上的股东有:华泰新产业(18.
15%),TND(5.
45%),HKR(5.
44%),杭州虹力(5.
27%).
图4:公司目前股权结构资料来源:公司招股说明书二、所处行业现状及竞争格局(一)AI化、高端化是智能手机行业发展趋势,5G有望催生行业需求2016-2018年,智能手机市场规模整体趋于稳定,略有下滑.
根据IDC数据统计,2016-2018年智能手机出货量分别为14.
69亿台、14.
65亿台和14.
05亿台,2017年和2018年分别较前一年略下降0.
27%和4.
10%.
其中AI手机占比增长迅速,自2017年开始快速提升,预计2020年将实现突破性增长.
头部品牌都在打造自家的高端旗舰产品,以期望在出货量下降的情况下拥有更高的利润空间.
目前全球智能手机生产商按出货量排名依次为三星、苹果、华为、OPPO、小米,出货量占比如下图所示.
从出货量份额来看,2018年全球智能手机前五大厂商已经占据全球手机出货量67.
10%的市场份额,智能手机行业市场集中度进一步提高.
三星继续保持全球出货量第一的位置,2017-2018年,三星的全球手机出货量份额维持在20%左右.
自2017年以来,国产品牌崛起,华为、OPPO、小米、维沃(vivo)等国产手机的市场份额呈现逐步增长的态势.
华为手机出货量全球市场占有率由2016年的9.
50%上升至2018年的14.
70%,小米由2016年的3.
60%上升至2018年的8.
70%,OPPO由2016年的6.
80%上升至2018年的8.
10%.
5G的临近有望催生智能手机行业的新需求.
IDC在《全球手机季度跟踪报告》中预测,21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
72019年智能手机全球出货量仍旧会略下滑,出货总量预计为13.
95亿台,5G手机出货量仅占了手机出货总量的0.
5%,但是随着5G手机逐渐普及,智能手机销量将会逐渐攀升.
5G换机高峰期将出现在2020-2023年,到2023年,5G手机出货量将达到整体手机出货量的26%.
图5:2017-2022年智能手机中AI手机占比图6:全球智能手机出货量TOP5资料来源:艾瑞咨询资料来源:IDC,中国银河证券研究院整理(二)智能手机摄像头领域:多摄化、功能多样化是未来走向苹果7Plus双摄手机的推出带动了智能手机向多摄化发展,未来多摄仍然将会在部分高端机型中继续渗透.
根据TSR的数据,2016-2018年全球智能手机摄像头的出货量分别为35.
20亿颗、39.
03亿颗和41.
47亿颗.
中国产业信息网数据显示,2016年、2017年和2018年全球双(多)摄智能手机市场渗透率分别为5.
00%、15.
00%和30.
00%,双(多)摄智能手机市场渗透率逐年提升.
根据IDC统计的全球手机出货量数据初步测算,2016-2018年,单摄像头手机出货量下降,双(多)摄像头手机出货量上升,双(多)摄像头手机渗透率增长显著.
相较于单摄像头,双(多)摄像头技术在夜拍降噪、快速对焦、光学变焦、景深应用等方面展示出了更好的效果.
智能手机摄像性能向单反相机靠拢是行业发展趋势,摄像头创新成为智能手机创新的主线之一,功能多样化是未来走向.
目前除了传统的HDR、防抖、暗光增强等图像增强功能以外,部分智能手机还搭载了包括人脸识别、物体识别、场景识别、AI拍摄、超级夜景、3D表情等新功能,未来随着3D深度摄像的快速发展以及5G技术的大规模推广,视觉AI技术在智能手机领域仍有较大的市场空间.
双(多)摄智能手机通过调用某一个或者同时调用多个不同品种的摄像头来实现不同的效果时,同时也需要调用智能单摄视觉解决方案来处理图像和视频.
因此,无论是单摄像头手机还是双(多)摄像头手机,均需要使用智能单摄视觉解决方案.
并且,在智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案中有多种不同的功能,客户可自由选择搭载的功能数量.
因此,公司智能单摄视觉解决方案的销售情况与智能手机摄像头数量和功能数量正相关;公司智能双(多)摄视觉解决方案与双(多)摄智能手机的出货量和功能数量正相关.
表6:2016-2018年单摄像头手机、双(多)摄像头手机出货量及变动情况项目2016年2017年2018年智能手机出货量(亿台)14.
6914.
6514.
05双(多)摄像头智能手机渗透率5.
00%15.
00%30.
00%单摄像头智能手机出货量(亿台)13.
9612.
459.
83双(多)摄像头智能手机出货量(亿台)0.
732.
204.
22资料来源:IDC,中国产业信息网,中国银河证券研究院整理(三)AI视觉领域:技术成熟中,潜在应用空间巨大21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
8根据ImageNet比赛数据,截至2017年,在人脸识别这一项技术应用方面,行业先进识别准确度已达到97%.
随着5G信号的开放商用,AI视觉技术的潜在应用空间巨大,可预见的方向有:在移动端实现1:N(面部识别)和M:N(动态识别);ADAS高级辅助驾驶系统,包括车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、车内安全辅助、辅助驾驶预警、自动泊车等解决方案.
根据IDC发布的行业市场报告数据,2017年至2022年,视觉人工智能技术在移动设备、智能家居、医疗影像以及行业自动化等其他IoT领域的应用也将实现超过80%的增长.
图7:2010-2017年历届ImageNet冠军人脸识别准确率与神经网络层数情况资料来源:ImageNet政策不断出台,为AI发展提供强大背书.
国家各部门自2017年起陆续出台《新一代人工智能发展规划(国务院)》、《高等学校人工智能创新行动计划(教育部)》等政策,为人工智能开设平台,提供资金技术支持.
表7:近年来我国支持AI的相关政策时间发布机构政策名称主要内容2016年5月国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中央网信办《"互联网+"人工智能三年行动实施方案》着力加强人工智能应用创新,引导产业集聚发展,促进人工智能在国民经济社会重点领域的推广.
加快发展"互联网+"新模式新业态,培育壮大人工智能产业,为打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务"双引擎"提供有力支撑.
2017年12月工业和信息化部《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》明确了人工智能2018-2020年在推动战略性新兴产业总体突破、推进供给侧结构性改革、振兴实体经济、建设制造强国和网络强国方面的重大作用和具体目标.
2017年12月国务院《新一代人工智能发展规划》提出了面向2030年我国新一代人工智能发展的指导思想、战略目标、重点任务和保障措施.
《规划》提出坚持科技引领、系统布局、市场主导、开源开放的基本原则和三步走的战略目标,部署构筑我国人工智能发展的先发优势,加快建设创新国家和世界科技强国.
2018年1月国家规范化办理委员会《人工智能标准化白皮书》全面推进人工智能标准化工作,促进人工智能产业发展.
2018年4月教育部《高等学校人工智能创新行动计划》引导高等学校瞄准世界科技前沿,不断提高人工智能领域科技创新、人才培养和国际合作交流等能力,为我国新一代人工智能发展提供战略支撑资料来源:中国银河证券研究院整理(四)行业竞争格局及公司所处地位公司上游有芯片平台商、模组厂商、传感器厂商等,下游终端手机厂商有三星、华为、21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
9小米、OPPO、VIVO等几乎全部安卓系统手机.
虹软科技与产业链上下游的厂商关系图如下:图8:虹软科技产业链上下游资料来源:公司招股说明书智能手机AI视觉行业处于起步期,国际国内竞争均十分激烈.
在国际市场,公司主要竞争者为CorePhotonicsLtd.
、Morpho,Inc.
、EyesightTechnologiesLtd.
;在国内市场,主要竞争者为商汤科技、旷视科技,其中在规模上以商汤科技为首.
在上述企业中,商汤科技侧重于构建算法平台,研究发掘底层算法的工程化商业用途;旷视科技主要在广泛领域提供软硬件一体化整合服务,侧重于安全性和稳定性;CorePhotonicsLtd.
和Morpho,Inc.
主要从事摄像领域的视觉人工智能算法,提供手机、相机、汽车等摄像头设备的智能解决方案;EyeSightTechnologiesLtd.
专注于增强车辆、家居和消费电子产品中的用户体验,主要提供智能汽车、智能家居等领域的视觉人工智能解决方案.
相比于这些企业,虹软科技更专注于智能手机领域,智能手机视觉AI算法解决方案丰富.
公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能产品,包括双摄(多)摄像头拍摄、深度摄像头拍摄、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D表情、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦等前沿功能.
公司客户范围广,粘性高,基础深厚,更利于发挥自身技术优势,在新兴市场占据有利份额.
表8:国内外主要视觉人工智能企业对比公司名称盈利模式技术核心终端产品主要客户公司规模虹软科技虹软科技将自主研发的AI视觉算法与客户的特定设备根据需求进行个性化整合,授权客户在约定型号设备上安装相关应用,根据合约收取固定或者计件授权许可使用费.
虹软科技研发出人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、虚拟动画等多项算法技术,实现全面性的同时,也保持了专精技术的深入性,可以针对不同应用平台个性化定制,产品受到客户普遍认可.
智能手机拍摄解决方案,多摄像头手机解决方案,深度摄像头解决方案,DSM(智能座舱解决方案),ADAS(智能驾驶辅助系统),IoT视觉解决方案.
除苹果自主研发算法外,TOP20的安卓手机厂商.
包括三星,华为,小米,OPPO等.
研发团队374人融资估值94亿元人民币商汤科技商汤科技根据用户需求,向用户提供软件SDK(开发工具包)、AI引擎、整体解决方案、人脸比对服务、身份验证服务、驾驶员碰撞预警系统等,并收取相应软件使用费和服务费.
商汤科技利用自有的异构分布式平台、并行训练集群系统、机构基础算法库等核心技术,构建了涵盖人脸识别、智能监控、图像识别、文字识别多种应用场景的计算机视觉生态体系.
智慧城市整体操作系统,智能手机系统,泛文化娱乐信息平台,智能汽车方案,智慧健康方案,智慧商业方案,AI教育系统,广告投放平台.
美国MIT大学,高通,英伟达,阿里巴巴,中国移动,OPPO,VIVO,小米,万科等.
研发团队约2000人融资估值300亿元人民币旷视科技旷视科技凭借软硬件整合能力,为客户提供全栈人工智能解决方案,生成个性化管旷视科技拥有全球最大的人脸识别开放平台Face++和第三方人脸身份验证平台核心系统—AIoT数字化软件平台;旷视洞鉴—智能城市管理操作阿里巴巴,蚂蚁金服,菜鸟网络,富士康,中信银行,联想,华为,研发团队约1400人融资估值200亿元人民币21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
10理操控系统,从而收取相应软件使用费和服务费.
FaceID.
系统;旷视河图—机器人网络操作系统.
小米,OPPO,华润集团等.
Morpho,Inc.
Morpho提供数字图像处理框架,嵌入手机、数码相机生产商,提供软件和许可证,并收取特许权使用费.
Morpho软件主要应用于智能移动设备、互联网服务等领域,通过图像处理技术,实现图像增强、人脸识别追踪、图像拼接等功能.
PhotoSolid,MovieSolid,HDR,MorphoDenoiser,MorphoPanorama等.
DensoCorp.
,HTCCorp.
,华为,迅雷,雅虎日本,富士摄影.
研发团队人数不详市值约7.
60亿元人民币(127亿日元)资料来源:公司招股说明书,公司官网,中国银河证券研究院整理公司是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一.
采用了公司算法的手机厂商包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、魅族、索尼、中兴、传音、联想、摩托罗拉、HTC、ASUS等,客户范围覆盖了国内外各大主流智能手机领域厂商.
基于公开渠道可查询的信息,公司覆盖的客户数位于同类算法供应商的前列.
三、财务状况及募集资金计划(一)主要财务指标2016-2018年,公司的主营业务收入分别为2.
61亿元、3.
46亿元与4.
58亿元,2017、2018年同比增长32.
54%和32.
42%,整体保持稳定增长.
从归母净利润角度来看,2016-2018年公司的归母净利润分别为0.
80亿元、0.
86亿元、1.
58亿元,2017、2018年同比增长为7.
43%和82.
49%,2016-2017年净利润较为稳定,2018年增幅较大.
图9:2016-2018年公司营收及增长率图10:2016-2018年公司归母净利润及增长率资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理2016-2018年,公司毛利率分别为92.
30%、93.
66%、94.
29%,毛利率基本保持稳定且小幅上升趋势.
公司2016-2018年ROE分别为56.
11%、39.
82%、23.
89%,ROE明显下降,原因主要是股东权益大幅增长,2017、2018年分别增长102.
76%、254.
07%.
2016-2018年公司应收账款周转率呈现下降态势,体现公司对下游客户议价能力的增强.
2016-2018年,公司经营活动现金净流量分别为-0.
15亿元、0.
83亿元、2.
48亿元,公司经营活动创造现金的能力逐步增强,盈利水平趋于提高.
图11:2016-2018年公司毛利率图12:2016-2018年公司ROE资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
11图13:2016-2018年公司营运能力图14:2016-2018年公司经营活动现金净流量资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(二)募集资金计划公司本次拟募集11.
31亿元.
公司本次募集资金运用围绕主营业务进行,均投向科技创新领域.
本次募集资金到位后,按轻重缓急顺序投资于以下项目:表9:公司募集资金用途项目名称项目总投资(万元)募集资金投入额(万元)智能手机AI视觉解决方案能力提升项目33,706.
6533,706.
65IoT领域AI视觉解决方案产业化项目38,457.
1538,457.
15光学屏下指纹解决方案开发及产业化项目22,048.
8822,048.
88研发中心建设项目18,940.
6018,940.
60合计113,153.
28113,153.
28资料来源:公司招股说明书、中国银河证券研究院整理如本次募集资金不能满足项目资金的需求,公司将以自有资金、银行贷款等途径自行解决资金缺口,从而保证项目的顺利实施;如果本次募集资金总额超过项目资金的需要,则公司将会将超募资金用于其他与主营业务相关的业务上.
为充分抓住市场机遇,本次发行的募集资金到位之前,若因市场竞争或公司自身经营需要等因素导致部分投资项目必须进行先期投入的,公司可使用自有资金或者银行贷款先行投入,在募集资金到位之后予以置换.
四、估值分析A股已上市公司中,与虹软科技具有可比性的公司主要包括中科创达、诚迈科技、佳都科技、川大智胜.
国外可比上市公司有Morpho,Inc.
与杜比实验室(DolbyLlboratories,Inc.
).
公司属于轻资产型,人工智能视觉属于新兴领域,研发投入与下游开拓成本均很高,我们认为可以根据PS及PE结合估值.
表10:可比上市公司估值证券代码证券简称市盈率PE(TTM)市销率PS(TTM)EV/EBITDA300496.
SZ中科创达66.
947.
8045.
28300598.
SZ诚迈科技149.
134.
58126.
81600728.
SH佳都科技37.
873.
3449.
31002253.
SZ川大智胜65.
669.
9034.
513653.
TMORPHO36.
186.
96-DLB.
N杜比实验室23.
285.
4115.
23资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
12五、风险提示1、下游应用领域集中的风险.
目前,公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业.
2016-2018年度,公司智能手机业务收入占公司主营业务收入比例分别为67.
93%、91.
27%和96.
57%,公司下游客户主要集中于智能手机市场,主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、维沃(vivo)、LG、索尼、传音等.
公司主营业务收入与智能手机和摄像头的出货量无明显线性相关关系,但如果智能手机出货量持续下滑、摄像头出货量出现下降,主要智能手机业务客户发展战略发生调整或者其他不可预知的原因导致对公司的智能手机视觉人工智能解决方案的采购需求下降,则会导致公司出现经营业绩下滑的风险.
2、未能招募足额的优秀人才及人力成本上升风险.
视觉人工智能行业近年来发展迅猛,行业内企业对于优秀人才的竞争越来越激烈,近年来人工智能从业人员的人力成本持续上升,公司因此需要支付更高薪酬待遇来招募新的人才以及维持已有的人才梯队.
目前公司薪资方面支出约占公司营收的24.
10%,如果公司未能招募到足额的优秀人才,则会对公司的业务发展产生不利影响;如果公司的人力成本的投入增长速度高于收入的增长速度,则会对公司的经营业务产生不利影响.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
13六、附录附表1:公司财务报表(百万元)利润表2016A2017A2018A营业收入261.
0345.
9458.
1营业成本20.
121.
926.
2营业税金及附加2.
63.
96.
1销售费用83.
188.
382.
5管理费用54.
656.
050.
2财务费用-7.
98.
1-12.
9资产减值损失16.
64.
6-2.
6公允价值变动收益0.
00.
00.
0投资收益66.
28.
411.
6汇兑收益0.
00.
00.
0营业利润67.
386.
0207.
0营业外收支净额8.
11.
7-17.
7税前利润75.
387.
7189.
3减:所得税2.
513.
331.
7净利润72.
874.
4157.
6归属于母公司的净利润80.
486.
3157.
6少数股东损益-7.
6-12.
00.
0资产负债表2016A2017A2018A货币资金204.
3381.
61112.
2应收票据0.
00.
01.
4应收账款18.
876.
641.
4预付款项1.
51.
74.
8其他应收款10.
94.
70.
8存货0.
00.
11.
8其他流动资产3.
64.
60.
2长期股权投资9.
121.
836.
8固定资产7.
06.
812.
6在建工程0.
00.
00.
0工程物资0.
00.
00.
0无形资产4.
30.
62.
7长期待摊费用1.
11.
00.
8资产总计260.
5501.
81217.
8短期借款0.
00.
00.
0应付票据0.
00.
00.
0应付账款5.
426.
42.
4预收款项63.
888.
2132.
6应付职工薪酬6.
110.
19.
6应交税费4.
79.
820.
0其他应付款6.
472.
27.
1其他流动负债0.
00.
00.
0长期借款0.
00.
00.
0预计负债0.
00.
017.
8负债合计103.
2211.
4189.
5股东权益合计157.
3290.
41028.
321382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
14现金流量表2016A2017A2018A经营性现金净流量-15.
483.
0248.
2投资性现金净流量67.
75.
1-9.
1筹资性现金净流量33.
294.
4479.
2现金流量净额85.
5182.
5718.
2资料来源:中国银河证券研究院21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
15插图目录图1:公司主营业务构成2图2:公司主营业务增长趋势2图3:虹软科技销售服务流程2图4:公司目前股权结构2图5:2017-2022年智能手机中AI手机占比.
7图6:全球智能手机出货量TOP57图7:2010-2017年历届ImageNet冠军人脸识别准确率与神经网络层数情况.
8图8:虹软科技产业链上下游9图9:2016-2018年公司营收及增长率10图10:2016-2018年公司归母净利润及增长率10图11:2016-2018年公司毛利率10图12:2016-2018年公司ROE.
10图13:2016-2018年公司营运能力11图14:2016-2018年公司经营活动现金净流量11附表1:公司财务报表(百万元)13表格目录表1:虹软科技主要产品解决方案.
1表2:其他主营业务具体收入构成.
2表3:人工智能算法技术的先进性指标.
2表4:公司主要核心技术及技术水平情况说明.
3表5:2016-2018年虹软主要客户及营收占比5表6:2016-2018年单摄像头手机、双(多)摄像头手机出货量及变动情况7表7:近年来我国支持AI的相关政策.
8表8:国内外主要视觉人工智能企业对比.
9表9:公司募集资金用途11表10:可比上市公司估值1121382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
16评级标准银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上.
该评级由分析师给出.
谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报.
该评级由分析师给出.
中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当.
该评级由分析师给出.
回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上.
该评级由分析师给出.
银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上.
该评级由分析师给出.
谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%.
该评级由分析师给出.
中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当.
该评级由分析师给出.
回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上.
该评级由分析师给出.
邹文倩,计算机行业证券分析师.
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
17免责声明[table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规.
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com.
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com.
cn公司网址:www.
chinastock.
com.
cn21382377/36139/2019070216:25
目前,公司提供的视觉AI解决方案主要应用于智能手机行业,可在除苹果IOS系统外的主流安卓系统(如三星、华为、小米等)上应用.
公司营业收入主要来源于智能手机视觉解决方案及其他主营业务(如数码相机、互联网视频、扫描仪、在线广告等),其中智能手机视觉解决方案项收入在2016-2018年呈现快速增长的趋势,在2018年占公司营收的95.
83%.
2、核心技术及研发投入:公司在成像、图像和色彩领域有超过20年的经验和技术积累.
公司的大部分智能手机视觉解决方案均达到国内外先进水平.
截至2018年12月31日,公司在视觉AI领域中拥有专利129项.
公司注重研发投入,2016-2018年研发费用分别为9027万元、10874万元及14853万元,占营业收入的比例分别为34.
59%、31.
43%、32.
42%.
3、产业链位置及竞争对手:公司上游有芯片平台商、模组厂商、传感器厂商等,下游终端手机厂商有三星、华为、小米、OPPO、VIVO等几乎全部安卓系统手机.
智能手机AI视觉行业处于起步期,国际国内竞争均十分激烈.
在国际市场,公司主要竞争者为CorePhotonicsLtd.
、Morpho,Inc.
、EyesightTechnologiesLtd.
;在国内市场,主要竞争者为商汤科技、旷视科技.
公司是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一,覆盖的客户数位于同类算法供应商的前列.
公司的竞争优势体现在:技术水平行业领先、智能手机AI视觉领域的解决方案丰富、产品模块化程度高、技术通用性强、下游客户粘性高、产业链合作密切.
4、实控人及重要股东:公司采用上市标准"预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元"的标准申报.
第一大股东为HomeRunCapitalManagementLtd.
,持有公司32.
97%的股份.
HuiDeng(邓晖)和其配偶LiuhongYang是公司的共同实际控制人.
5、财务状况:2016-2018年主营业务收入分别为2.
61亿元、3.
46亿元(32.
54%)与4.
58亿元(32.
42%),归母净利润分别为0.
80亿元、0.
86亿元(7.
43%)、1.
58亿元(82.
49%).
6、风险提示:下游应用领域集中的风险,未能招募足额的优秀人才及人力成本上升风险等.
主要财务指标指标2018A2017A2016A营业收入(亿元)4.
583.
462.
61同比增长率(%)32.
4232.
54-净利润(亿元)1.
580.
860.
80同比增长率(%)82.
497.
43-EPS(元)0.
442.
093.
33资产负债率(%)15.
5642.
1339.
62ROE(摊薄)(%)15.
3229.
7356.
11销售净利率(%)34.
3921.
5027.
89资料来源:公司公告,中国银河证券研究院分析师邹文倩:(8610)66568745:zouwenqian@chinastock.
com.
cn执业证书编号:S0130519060003[table_marketdata]市场数据2019/6/27科创板受理企业数量131已中止审查企业数量1上证指数2996.
79沪深300指数3834.
82当前总股本(万股)36000拟发行股数(万股)不超过5,000发行后总股本(万股)不超过41,000相对指数表现资料来源:wind,中国银河证券研究部相关研究21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
目录一、虹软科技:智能手机AI视觉领域的领军企业1(一)公司主营业务.
1(二)公司核心技术及研发投入.
2(三)公司盈利模式及竞争优势.
4(四)股权结构.
5二、所处行业现状及竞争格局.
6(一)AI化、高端化是智能手机行业发展趋势,5G有望催生行业需求.
6(二)智能手机摄像头领域:多摄化、功能多样化是未来走向.
7(三)AI视觉领域:技术成熟中,潜在应用空间巨大7(四)行业竞争格局及公司所处地位.
8三、财务状况及募集资金计划.
10(一)主要财务指标.
10(二)募集资金计划.
11四、估值分析11五、风险提示12六、附录1321382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
1一、虹软科技:智能手机AI视觉领域的领军企业(一)公司主营业务虹软科技始终致力于视觉AI技术的研发和应用,在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网(IoT)等智能设备提供一站式视觉AI解决方案.
目前,公司提供的视觉AI解决方案主要应用于智能手机行业,可在除苹果IOS系统外的主流安卓系统(如三星、华为、小米等)上应用.
公司也在研发视觉AI算法在智能驾驶和物联网(IoT)领域的解决方案,目前初步投入商用.
针对智能手机应用场景下,根据手机摄像头功能、数量,公司提供的解决方案可以划分为智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能深度摄像解决方案.
每类解决方案下包含了多种功能的实现方案,如暗光增强、防抖、HDR、人脸识别、美颜、AR等,选取了一部分列举在表1.
表1:虹软科技主要产品解决方案举例所属分类产品名称具体实现功能智能单摄视觉解决方案智能HDR解决方案实时检测拍摄场景的亮度区域,精确捕捉不同场景下的光影层次,智能调用摄影参数、提升图像暗部区域的亮度,以及还原图像亮部区域的细节.
智能防抖解决方案单摄像头条件下,通过叠加多张高速快门拍摄的照片组合成一张曝光准确、清晰锐利的照片,可搭配在光学防抖(OIS)或者非光学防抖(non-OIS)设备上,并且适用于搭载陀螺仪传感器(GyroSensor)和仅搭载重力传感器(G-sensor)等多种智能设备.
智能暗光增强解决方案提升单摄像头在低光环境下的拍摄表现,通过单帧去噪、多帧去噪、亮度提升、动态范围提升等方法,实现超级夜景效果;该产品亦可以用于低光环境下视频的动态去噪、亮度提升和动态范围提升.
智能双(多)摄视觉解决方案智能双(多)摄人像拍摄解决方案基于双(多)摄像头的大光圈特效(背景虚化)、光影特效、背景替换.
智能光学、光学超级变焦解决方案常规多摄像头无级变焦及潜望式长焦摄像头无级变焦.
智能模组产线、手机组装线标定解决方案多摄像头模组和手机组装线摄像头模组产线标定及验证.
智能深度摄像解决方案智能3D人脸识别解决方案利用深度摄像头,实现人脸检测、人脸跟踪、人脸识别、性别检测、年龄检测、肤色检测等功能.
基于基础技术叠加各类识别及跟踪算法,为不同客户定制出各种类型的解决方案.
智能深度摄像头AR解决方案利用深度摄像头,通过叠加多种核心技术,实现人像、卡通、动物的3D表情录制.
智能3D美颜解决方案利用深度摄像头,叠加人脸识别技术、人工智能技术等先进技术,针对不同年龄、肤色、性别和脸型等,实现个性化智能美颜效果.
资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理公司营业收入主要来源于智能手机视觉解决方案及其他主营业务(如数码相机、互联网视频、扫描仪、在线广告等),其中智能手机视觉解决方案项收入在2016-2018年呈现快速增长的趋势,在2018年占到公司营收的95.
83%.
其他主营业务如数码相机、扫描仪等,伴随着相关市场的收缩,因下游客户的生产量下降导致公司对应产品销量降低,收入也随之降低.
未来随着公司对智能驾驶和物联网(IoT)视觉解决方案的逐步推广和规模扩大,整体收入预期上升.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
2图1:公司主营业务构成图2:公司主营业务增长趋势资料来源:招股说明书,中国银河证券研究院整理资料来源:招股说明书,中国银河证券研究院整理表2:其他主营业务具体收入构成其他主营业务2016年度2017年度2018年度金额(万元)占比金额(万元)占比金额(万元)占比数码相机4,640.
1456.
44%720.
5923.
99%587.
3949.
39%互联网视频989.
9412.
04%455.
4515.
16%398.
6733.
52%投影仪、扫描仪、打印机708.
208.
61%300.
8310.
02%197.
2616.
59%在线广告1,018.
2712.
39%1,379.
4445.
92%--其他864.
5110.
52%147.
474.
91%5.
950.
50%合计8,221.
06100.
00%3,003.
78100%1,189.
27100.
00%资料来源:公司关于审核问询函的回复,中国银河证券研究院整理(二)公司核心技术及研发投入公司在成像、图像和色彩领域有超过20年的经验和技术积累.
1994年,虹软科技的母公司ArcsoftUS在美国成立,初期致力于研发图像和摄像领域算法及应用软件,在当时其产品PhotoStudio曾广泛应用于扫描仪和数码相机产品中.
Arcsoft于2003年起在中国开设子公司虹软多媒体信息有限公司,即虹软科技前身.
2004年起公司意识到成像视觉在手机行业的潜力,开始着手进行移动摄影、影像处理和拍摄技术研究,并开发出各项智能手机视觉解决方案,包括智能单摄解决方案、智能双(多)摄解决方案.
随着规模的扩大,公司于2015、2016年又分别开始研发深度摄像解决方案、智能驾驶及IoT解决方案,并获得突破.
目前行业内主要从时间复杂度、空间复杂度、正确性、鲁棒性等方面对人工智能算法技术先进性进行检测.
公司的大部分智能手机视觉解决方案均达到国内外先进水平.
公司在人体分析、人脸识别、人体识别、手势识别、人体美化等技术上达到超过95%的准确性、毫秒级实时性或低硬件要求能耗等技术指标.
截至2018年12月31日,公司在视觉AI领域中拥有专利129项(其中发明专利126项)、软件著作权73项,包括面部识别、数码相机面部跟踪、去红眼等.
表3:人工智能算法技术的先进性指标指标指标定义智能手机领域的指标定义智能手机视觉解决方案的国内外最高技术水平情况时间复杂度指执行算法所需要的计算工作量,描述算法的运行时间,如运行速度、识别速度等实时性视觉类功能实现毫秒级时延,呈现实时效果空间复杂度指执行算法所需要的内存空间,描述算法的运行的算力消耗硬件配置、功耗等在实现特定功能、保证准确性和实时性的前提下,尽可能降低能耗和硬件配置要求正确性指是对图像内容检测或识别的准确性或精度,如mAP(平均精度)、识别率、误识率等准确性以人脸识别为例,误识别率低于0.
01%,图像识别准确率高于95%,最高技术水平下的识别率超过98%21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
3鲁棒性指在输入错误、内存运行过载等干扰条件下算法运行的稳定性稳定性资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理表4:公司主要核心技术及技术水平情况说明核心技术名称技术水平说明独特性、创新性、突破点具体阶段人体分析虹软科技已商用的人体分析技术包含人体检测和关键点检测两个关键技术.
人体检测技术利用了深度学习技术,能够快速准确地从图片和视频中检测出人体的位置,并在内部数据集的多种光线、角度、多样人体动作、不同人体大小以及不同场景下实现超过87%的识别率和低于3%的误识率,并在中高端移动芯片平台上实现1080P图像毫秒级的运行速度.
人体关键定位技术在coco数据集上实现单模型69.
7%mAP.
该技术可以在移动端设备有限的计算能力下准确定位不同动作人体四肢、躯干的骨骼关键点,实现移动端1080P图像的毫秒级定位.
在内部数据集的多种光线、角度、多样人体动作、不同人体大小以及不同场景下实现超过87%的识别率和低于3%的误识率,并在中高端移动芯片平台上实现1080P图像毫秒级的运行速度.
已商用手势识别支持包括普通彩色摄像机、红外摄像机和深度摄像机等在内的各种摄像头,支持静态和动态手势识别及精确的手部姿态识别,该算法对距离、光照、用户个体等具有良好的鲁棒性.
手势识别方案的底层模块完全采用公司自主研发算法,未使用任何开源或第三方模块,支持PC、服务器、云端以及移动端和嵌入式平台.
支持十余种手形识别,且适用于暗光、侧光、背光、高光等多种光照环境和不同角度的手势识别.
手部姿态估计技术可识别手的2D/3D骨架,支持单手22个关节点、26个自由度或双手44个关节点52个自由度的检测和估计.
在主流手机上实现单人双手60FPS运行帧率.
此外,手部姿态估计技术可与公司的另一项核心技术人体姿态估计技术组合后形成同一坐标系下的包含头部、躯干、四肢和手部的完整的人体骨架估计技术.
手势识别方案的底层模块完全采用公司自主研发算法,未使用任何开源或第三方模块.
内部测试集下,该算法的识别率均达95%以上,并在主流手机平台上实现60FPS运行帧率.
已商用物体识别该技术运用快速场景语义理解,借助人造训练样本辅助工具快速完成识别模型定制,支持细分类,并融合了视觉和重力信息来提升识别效果.
该算法突破硬件运算能力限制,支持多平台部署,特别是支持低成本模组部署.
目前虹软科技的物体识别技术在零售方面的实现了动态和静态两套方案.
动态方案整体识别率达97%,并在3s内完成结算.
静态方案整体识别率达到99%,并在6s内完成结算.
物体识别技术在智能家居上的应用主要是智能冰箱和智能秤.
在智能冰箱上的识别率超过95%,并支持多达200多种物品识别.
智能秤的识别率达到95%,支持150种物品识别.
该技术运用快速场景语义理解,借助人造训练样本辅助工具快速完成识别模型定制,支持明细分类和不同模式的物体识别.
除了基于深度学习的计算机视觉算法,该技术还基于多模态信息融合,对物体运动轨迹进行鲁棒预测.
该技术突破硬件运算能力限制,支持多平台部署和低成本模组部署.
已商用暗光图像增强基于公司多年的图像算法的积累,利用图像算法实现图像的多帧降噪、细节还原、颜色还原和动态范围提升.
该技术均为公司自主研发,无任何开源或第三方模块.
通过和平台整合后的深度优化,在拍照模式下,该算法在高通骁龙中高端平台上处理6~8帧1600万像素图像时,实现毫秒该技术是配合硬件发展相契合的图像技术,并使硬件效能最大化.
通过补偿硬件限制导致的视差,跳变等问题,使用户体验最佳化.
已商用21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
4级响应,使用户基本感受不到延时.
视频模式下,该算法亦可在高通骁龙中高端芯片平台上基本实现视频的实时处理.
人像虚化人像虚化技术支持双摄单摄像头和多摄像头.
其中双摄人像虚化在国际权威手机摄像头评测机构DxOMark的评测中,采用虹软科技算法的手机在前后置摄像头得分均排名全球第一.
且该算法在高通骁龙和MTK等主流平台上均可以实现实时处理.
双摄人像虚化在国际权威手机摄像头评测机构DxOMark的评测中,采用虹软科技算法的手机在前后置摄像头得分均排名全球第一.
已商用人脸美化该技术基于虹软科技快速、精准的关键点检测技术定位人脸轮廓以及各个部位.
运用大数据和工智能的深度学习方法,通过分析脸型打造适合不同主体的个性化美颜、美妆、美型效果.
通过不断优化算法反复调试验证实现业内优秀的人脸美学效果.
虹软科技美颜技术在美化面容的同时,能够充分保留皮肤细节,做到精细美颜.
算法通过模拟真实专业化妆步骤,实现美肤去油祛痘、去除黑眼圈眼尾纹、亮肤修肤等美颜功能;结合专业妆容修饰过程,模拟修饰瞳孔,实现美瞳与唇彩效果,在修饰的过程中保留卧蚕、唇纹和眉毛等细节特性,实现智慧美颜美妆.
此外,虹软科技美颜技术结合美学可以通过三维修正脸部细节,实现眼睛大小、眼距、鼻梁高低、嘴唇轮廓、下巴修饰、脸部轮廓等部位的微调整,实现3D美型的效果.
在人脸美化三维重建部分,支持基于单摄、双摄和深度摄像头的3D重建解决方案,采用多帧视觉,实时对人脸、人体以及物体进行高精度3D重建;在人脸重建中可以突出面部和头发相关细节,使面部拥有更高精度的重建效果.
已商用虚拟人物动画虹软科技将深度学习与3D图形学技术相结合,自主研发了3D人脸追踪技术并应用在了AI虚拟人物动画技术中.
该技术同时支持普通彩色摄像头以及深度摄像头输入,在目前主流手机平台上可以实时追踪人脸表情,结合高真实感的皮肤纹理重建与运动物理仿真,实现逼真的卡通形象.
目前该技术已经在个别安卓手机品牌旗舰机上完成商业化落地,支持48个基本动作的追踪,且在高通低端移动芯片平台上可以实现实时运行.
公司将深度学习与3D图形学技术相结合,自主研发了3D人脸追踪技术并应用在了AI虚拟人物动画技术中.
该技术同时支持普通彩色摄像头以及深度摄像头输入,在目前主流手机平台上可以实时追踪人脸表情,结合高真实感的皮肤纹理重建与运动物理仿真,实现逼真的卡通形象.
已商用资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理公司注重研发投入,2016-2018年研发费用分别为9027万元、10874万元及14853万元,占营业收入的比例分别为34.
59%、31.
43%、32.
42%.
公司研发费用主要由研发人员薪资构成,占比为74.
36%.
截止到2018年12月,公司有研发人员374人,占比为65.
73%.
研发人员普遍受教育水平高,主要为硕士及以上高学历低年龄段人员,且普遍具备数据模型及视觉算法方面研发管理能力.
(三)公司盈利模式及竞争优势公司的盈利模式主要为授权直销,公司将其视觉AI算法技术与客户特定设备深度整合,通过合约的方式授权给客户,允许客户将相关算法软件或软件包装载在约定型号的智能设备上使用,以此收取技术和软件使用授权费用.
授权费用收取分为两种模式:固定费用模式及计件模式.
固定费用模式,即根据与客户所签订合同的期限,有条件向客户部分机型无限量授权使用算法软件;计件模式,即在合同授权期内,根据客户生产数目区间,阶梯型收取授权费用.
图3:虹软科技销售服务流程21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
5资料来源:公司招股说明书,中国银河证券研究院整理虹软科技在行业内的竞争优势主要体现在以下四方面:1、技术水平行业领先:虹软科技及其母公司ArcsoftUS经过20多年的积累和技术打磨,已经逐渐形成了庞大立体的基础算法数据库,拥有129项国际专利,在行业里形成了良好的口碑,每年约50%的收入来自境外客户,客户遍布全球,具有国际化的竞争力.
根据IDC统计,2018年出货量前五的手机品牌中,除去苹果拥有自研算法外,其他四家厂商(三星,华为,小米,OPPO)均使用虹软科技研发的视觉AI智能算法.
2、智能手机AI视觉领域的解决方案丰富:公司专注于端侧的视觉人工智能技术的开发和应用,主要应用领域是智能手机,针对此领域能提供多样化的、较全面的功能解决方案.
基于多年的研究开发,公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能解决方案,包括双摄(多)摄像头拍摄、深度摄像头拍摄、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D表情、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦等前沿功能.
3、产品模块化程度高,技术通用性强:虹软科技的产品化能力体现在公司产品的模块化程度很高,且技术具有很高的通用性和延展性,因此负责产品整合的技术人员有能力在不增加或只增加少量人员的情况下支撑更多的产品整合,后续项目成本投入较低,从而提高了公司产品的毛利率.
凭借对行业演进规律的理解,公司形成大量模块化的产品和基础支持算法库,能够为不同行业的客户提供一站式的解决方案.
尤其在竞争激烈的消费电子行业,公司可以根据不同客户的差异化需求快速提供相应产品,为消费电子行业的快速更新迭代提供支持.
4、下游客户粘性高,产业链合作密切:公司自2003年以来,已与产业链上下游中多数厂商建立长期合作关系:芯片平台商有qualcomm、ARM等;模组厂商有舜宇光学(苹果手机光学合作商)、LG等;传感器厂商有三星、索尼等;下游终端手机厂商有三星、华为、VIVO、小米等几乎全部安卓系统手机,且大部分客户关系在五年以上,其中与三星合作超15年.
手机AI视觉软件具有技术门槛高、审核时间长的特点,下游手机厂商转换成本高,因此客户粘性较强.
表5:2016-2018年虹软主要客户及营收占比客户名称2016年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、维沃(vivo)、乐视、Intel、Nikon8,789.
26769.
23--3,072.
1312,630.
6248.
39%客户名称2017年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、华为、维沃(vivo)、ASUS、Motorola9,200.
679,514.
17--21.
7518,736.
5854.
16%客户名称2018年单摄双摄单/双摄组合深度摄像其他产品总计占营业收入比例三星、小米、OPPO、华为、Foxconn15,453.
457,443.
563,274.
50688.
180.
6726,860.
3758.
64%资料来源:公司关于问询函的回复,中国银河证券研究院整理(四)股权结构虹软科技的第一大股东为HomeRunCapitalManagementLtd.
,持有公司32.
97%的股份.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
6HuiDeng(邓晖)和其配偶LiuhongYang是公司的共同实际控制人,合计持有公司38.
75%的股份.
其它持股5%以上的股东有:华泰新产业(18.
15%),TND(5.
45%),HKR(5.
44%),杭州虹力(5.
27%).
图4:公司目前股权结构资料来源:公司招股说明书二、所处行业现状及竞争格局(一)AI化、高端化是智能手机行业发展趋势,5G有望催生行业需求2016-2018年,智能手机市场规模整体趋于稳定,略有下滑.
根据IDC数据统计,2016-2018年智能手机出货量分别为14.
69亿台、14.
65亿台和14.
05亿台,2017年和2018年分别较前一年略下降0.
27%和4.
10%.
其中AI手机占比增长迅速,自2017年开始快速提升,预计2020年将实现突破性增长.
头部品牌都在打造自家的高端旗舰产品,以期望在出货量下降的情况下拥有更高的利润空间.
目前全球智能手机生产商按出货量排名依次为三星、苹果、华为、OPPO、小米,出货量占比如下图所示.
从出货量份额来看,2018年全球智能手机前五大厂商已经占据全球手机出货量67.
10%的市场份额,智能手机行业市场集中度进一步提高.
三星继续保持全球出货量第一的位置,2017-2018年,三星的全球手机出货量份额维持在20%左右.
自2017年以来,国产品牌崛起,华为、OPPO、小米、维沃(vivo)等国产手机的市场份额呈现逐步增长的态势.
华为手机出货量全球市场占有率由2016年的9.
50%上升至2018年的14.
70%,小米由2016年的3.
60%上升至2018年的8.
70%,OPPO由2016年的6.
80%上升至2018年的8.
10%.
5G的临近有望催生智能手机行业的新需求.
IDC在《全球手机季度跟踪报告》中预测,21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
72019年智能手机全球出货量仍旧会略下滑,出货总量预计为13.
95亿台,5G手机出货量仅占了手机出货总量的0.
5%,但是随着5G手机逐渐普及,智能手机销量将会逐渐攀升.
5G换机高峰期将出现在2020-2023年,到2023年,5G手机出货量将达到整体手机出货量的26%.
图5:2017-2022年智能手机中AI手机占比图6:全球智能手机出货量TOP5资料来源:艾瑞咨询资料来源:IDC,中国银河证券研究院整理(二)智能手机摄像头领域:多摄化、功能多样化是未来走向苹果7Plus双摄手机的推出带动了智能手机向多摄化发展,未来多摄仍然将会在部分高端机型中继续渗透.
根据TSR的数据,2016-2018年全球智能手机摄像头的出货量分别为35.
20亿颗、39.
03亿颗和41.
47亿颗.
中国产业信息网数据显示,2016年、2017年和2018年全球双(多)摄智能手机市场渗透率分别为5.
00%、15.
00%和30.
00%,双(多)摄智能手机市场渗透率逐年提升.
根据IDC统计的全球手机出货量数据初步测算,2016-2018年,单摄像头手机出货量下降,双(多)摄像头手机出货量上升,双(多)摄像头手机渗透率增长显著.
相较于单摄像头,双(多)摄像头技术在夜拍降噪、快速对焦、光学变焦、景深应用等方面展示出了更好的效果.
智能手机摄像性能向单反相机靠拢是行业发展趋势,摄像头创新成为智能手机创新的主线之一,功能多样化是未来走向.
目前除了传统的HDR、防抖、暗光增强等图像增强功能以外,部分智能手机还搭载了包括人脸识别、物体识别、场景识别、AI拍摄、超级夜景、3D表情等新功能,未来随着3D深度摄像的快速发展以及5G技术的大规模推广,视觉AI技术在智能手机领域仍有较大的市场空间.
双(多)摄智能手机通过调用某一个或者同时调用多个不同品种的摄像头来实现不同的效果时,同时也需要调用智能单摄视觉解决方案来处理图像和视频.
因此,无论是单摄像头手机还是双(多)摄像头手机,均需要使用智能单摄视觉解决方案.
并且,在智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案中有多种不同的功能,客户可自由选择搭载的功能数量.
因此,公司智能单摄视觉解决方案的销售情况与智能手机摄像头数量和功能数量正相关;公司智能双(多)摄视觉解决方案与双(多)摄智能手机的出货量和功能数量正相关.
表6:2016-2018年单摄像头手机、双(多)摄像头手机出货量及变动情况项目2016年2017年2018年智能手机出货量(亿台)14.
6914.
6514.
05双(多)摄像头智能手机渗透率5.
00%15.
00%30.
00%单摄像头智能手机出货量(亿台)13.
9612.
459.
83双(多)摄像头智能手机出货量(亿台)0.
732.
204.
22资料来源:IDC,中国产业信息网,中国银河证券研究院整理(三)AI视觉领域:技术成熟中,潜在应用空间巨大21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
8根据ImageNet比赛数据,截至2017年,在人脸识别这一项技术应用方面,行业先进识别准确度已达到97%.
随着5G信号的开放商用,AI视觉技术的潜在应用空间巨大,可预见的方向有:在移动端实现1:N(面部识别)和M:N(动态识别);ADAS高级辅助驾驶系统,包括车内安全驾驶预警、驾驶员身份识别、车内安全辅助、辅助驾驶预警、自动泊车等解决方案.
根据IDC发布的行业市场报告数据,2017年至2022年,视觉人工智能技术在移动设备、智能家居、医疗影像以及行业自动化等其他IoT领域的应用也将实现超过80%的增长.
图7:2010-2017年历届ImageNet冠军人脸识别准确率与神经网络层数情况资料来源:ImageNet政策不断出台,为AI发展提供强大背书.
国家各部门自2017年起陆续出台《新一代人工智能发展规划(国务院)》、《高等学校人工智能创新行动计划(教育部)》等政策,为人工智能开设平台,提供资金技术支持.
表7:近年来我国支持AI的相关政策时间发布机构政策名称主要内容2016年5月国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中央网信办《"互联网+"人工智能三年行动实施方案》着力加强人工智能应用创新,引导产业集聚发展,促进人工智能在国民经济社会重点领域的推广.
加快发展"互联网+"新模式新业态,培育壮大人工智能产业,为打造大众创业、万众创新和增加公共产品、公共服务"双引擎"提供有力支撑.
2017年12月工业和信息化部《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020年)》明确了人工智能2018-2020年在推动战略性新兴产业总体突破、推进供给侧结构性改革、振兴实体经济、建设制造强国和网络强国方面的重大作用和具体目标.
2017年12月国务院《新一代人工智能发展规划》提出了面向2030年我国新一代人工智能发展的指导思想、战略目标、重点任务和保障措施.
《规划》提出坚持科技引领、系统布局、市场主导、开源开放的基本原则和三步走的战略目标,部署构筑我国人工智能发展的先发优势,加快建设创新国家和世界科技强国.
2018年1月国家规范化办理委员会《人工智能标准化白皮书》全面推进人工智能标准化工作,促进人工智能产业发展.
2018年4月教育部《高等学校人工智能创新行动计划》引导高等学校瞄准世界科技前沿,不断提高人工智能领域科技创新、人才培养和国际合作交流等能力,为我国新一代人工智能发展提供战略支撑资料来源:中国银河证券研究院整理(四)行业竞争格局及公司所处地位公司上游有芯片平台商、模组厂商、传感器厂商等,下游终端手机厂商有三星、华为、21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
9小米、OPPO、VIVO等几乎全部安卓系统手机.
虹软科技与产业链上下游的厂商关系图如下:图8:虹软科技产业链上下游资料来源:公司招股说明书智能手机AI视觉行业处于起步期,国际国内竞争均十分激烈.
在国际市场,公司主要竞争者为CorePhotonicsLtd.
、Morpho,Inc.
、EyesightTechnologiesLtd.
;在国内市场,主要竞争者为商汤科技、旷视科技,其中在规模上以商汤科技为首.
在上述企业中,商汤科技侧重于构建算法平台,研究发掘底层算法的工程化商业用途;旷视科技主要在广泛领域提供软硬件一体化整合服务,侧重于安全性和稳定性;CorePhotonicsLtd.
和Morpho,Inc.
主要从事摄像领域的视觉人工智能算法,提供手机、相机、汽车等摄像头设备的智能解决方案;EyeSightTechnologiesLtd.
专注于增强车辆、家居和消费电子产品中的用户体验,主要提供智能汽车、智能家居等领域的视觉人工智能解决方案.
相比于这些企业,虹软科技更专注于智能手机领域,智能手机视觉AI算法解决方案丰富.
公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能产品,包括双摄(多)摄像头拍摄、深度摄像头拍摄、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D表情、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦等前沿功能.
公司客户范围广,粘性高,基础深厚,更利于发挥自身技术优势,在新兴市场占据有利份额.
表8:国内外主要视觉人工智能企业对比公司名称盈利模式技术核心终端产品主要客户公司规模虹软科技虹软科技将自主研发的AI视觉算法与客户的特定设备根据需求进行个性化整合,授权客户在约定型号设备上安装相关应用,根据合约收取固定或者计件授权许可使用费.
虹软科技研发出人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、虚拟动画等多项算法技术,实现全面性的同时,也保持了专精技术的深入性,可以针对不同应用平台个性化定制,产品受到客户普遍认可.
智能手机拍摄解决方案,多摄像头手机解决方案,深度摄像头解决方案,DSM(智能座舱解决方案),ADAS(智能驾驶辅助系统),IoT视觉解决方案.
除苹果自主研发算法外,TOP20的安卓手机厂商.
包括三星,华为,小米,OPPO等.
研发团队374人融资估值94亿元人民币商汤科技商汤科技根据用户需求,向用户提供软件SDK(开发工具包)、AI引擎、整体解决方案、人脸比对服务、身份验证服务、驾驶员碰撞预警系统等,并收取相应软件使用费和服务费.
商汤科技利用自有的异构分布式平台、并行训练集群系统、机构基础算法库等核心技术,构建了涵盖人脸识别、智能监控、图像识别、文字识别多种应用场景的计算机视觉生态体系.
智慧城市整体操作系统,智能手机系统,泛文化娱乐信息平台,智能汽车方案,智慧健康方案,智慧商业方案,AI教育系统,广告投放平台.
美国MIT大学,高通,英伟达,阿里巴巴,中国移动,OPPO,VIVO,小米,万科等.
研发团队约2000人融资估值300亿元人民币旷视科技旷视科技凭借软硬件整合能力,为客户提供全栈人工智能解决方案,生成个性化管旷视科技拥有全球最大的人脸识别开放平台Face++和第三方人脸身份验证平台核心系统—AIoT数字化软件平台;旷视洞鉴—智能城市管理操作阿里巴巴,蚂蚁金服,菜鸟网络,富士康,中信银行,联想,华为,研发团队约1400人融资估值200亿元人民币21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
10理操控系统,从而收取相应软件使用费和服务费.
FaceID.
系统;旷视河图—机器人网络操作系统.
小米,OPPO,华润集团等.
Morpho,Inc.
Morpho提供数字图像处理框架,嵌入手机、数码相机生产商,提供软件和许可证,并收取特许权使用费.
Morpho软件主要应用于智能移动设备、互联网服务等领域,通过图像处理技术,实现图像增强、人脸识别追踪、图像拼接等功能.
PhotoSolid,MovieSolid,HDR,MorphoDenoiser,MorphoPanorama等.
DensoCorp.
,HTCCorp.
,华为,迅雷,雅虎日本,富士摄影.
研发团队人数不详市值约7.
60亿元人民币(127亿日元)资料来源:公司招股说明书,公司官网,中国银河证券研究院整理公司是全球最大的智能手机视觉人工智能算法供应商之一.
采用了公司算法的手机厂商包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、魅族、索尼、中兴、传音、联想、摩托罗拉、HTC、ASUS等,客户范围覆盖了国内外各大主流智能手机领域厂商.
基于公开渠道可查询的信息,公司覆盖的客户数位于同类算法供应商的前列.
三、财务状况及募集资金计划(一)主要财务指标2016-2018年,公司的主营业务收入分别为2.
61亿元、3.
46亿元与4.
58亿元,2017、2018年同比增长32.
54%和32.
42%,整体保持稳定增长.
从归母净利润角度来看,2016-2018年公司的归母净利润分别为0.
80亿元、0.
86亿元、1.
58亿元,2017、2018年同比增长为7.
43%和82.
49%,2016-2017年净利润较为稳定,2018年增幅较大.
图9:2016-2018年公司营收及增长率图10:2016-2018年公司归母净利润及增长率资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理2016-2018年,公司毛利率分别为92.
30%、93.
66%、94.
29%,毛利率基本保持稳定且小幅上升趋势.
公司2016-2018年ROE分别为56.
11%、39.
82%、23.
89%,ROE明显下降,原因主要是股东权益大幅增长,2017、2018年分别增长102.
76%、254.
07%.
2016-2018年公司应收账款周转率呈现下降态势,体现公司对下游客户议价能力的增强.
2016-2018年,公司经营活动现金净流量分别为-0.
15亿元、0.
83亿元、2.
48亿元,公司经营活动创造现金的能力逐步增强,盈利水平趋于提高.
图11:2016-2018年公司毛利率图12:2016-2018年公司ROE资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
11图13:2016-2018年公司营运能力图14:2016-2018年公司经营活动现金净流量资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理(二)募集资金计划公司本次拟募集11.
31亿元.
公司本次募集资金运用围绕主营业务进行,均投向科技创新领域.
本次募集资金到位后,按轻重缓急顺序投资于以下项目:表9:公司募集资金用途项目名称项目总投资(万元)募集资金投入额(万元)智能手机AI视觉解决方案能力提升项目33,706.
6533,706.
65IoT领域AI视觉解决方案产业化项目38,457.
1538,457.
15光学屏下指纹解决方案开发及产业化项目22,048.
8822,048.
88研发中心建设项目18,940.
6018,940.
60合计113,153.
28113,153.
28资料来源:公司招股说明书、中国银河证券研究院整理如本次募集资金不能满足项目资金的需求,公司将以自有资金、银行贷款等途径自行解决资金缺口,从而保证项目的顺利实施;如果本次募集资金总额超过项目资金的需要,则公司将会将超募资金用于其他与主营业务相关的业务上.
为充分抓住市场机遇,本次发行的募集资金到位之前,若因市场竞争或公司自身经营需要等因素导致部分投资项目必须进行先期投入的,公司可使用自有资金或者银行贷款先行投入,在募集资金到位之后予以置换.
四、估值分析A股已上市公司中,与虹软科技具有可比性的公司主要包括中科创达、诚迈科技、佳都科技、川大智胜.
国外可比上市公司有Morpho,Inc.
与杜比实验室(DolbyLlboratories,Inc.
).
公司属于轻资产型,人工智能视觉属于新兴领域,研发投入与下游开拓成本均很高,我们认为可以根据PS及PE结合估值.
表10:可比上市公司估值证券代码证券简称市盈率PE(TTM)市销率PS(TTM)EV/EBITDA300496.
SZ中科创达66.
947.
8045.
28300598.
SZ诚迈科技149.
134.
58126.
81600728.
SH佳都科技37.
873.
3449.
31002253.
SZ川大智胜65.
669.
9034.
513653.
TMORPHO36.
186.
96-DLB.
N杜比实验室23.
285.
4115.
23资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
12五、风险提示1、下游应用领域集中的风险.
目前,公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业.
2016-2018年度,公司智能手机业务收入占公司主营业务收入比例分别为67.
93%、91.
27%和96.
57%,公司下游客户主要集中于智能手机市场,主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、维沃(vivo)、LG、索尼、传音等.
公司主营业务收入与智能手机和摄像头的出货量无明显线性相关关系,但如果智能手机出货量持续下滑、摄像头出货量出现下降,主要智能手机业务客户发展战略发生调整或者其他不可预知的原因导致对公司的智能手机视觉人工智能解决方案的采购需求下降,则会导致公司出现经营业绩下滑的风险.
2、未能招募足额的优秀人才及人力成本上升风险.
视觉人工智能行业近年来发展迅猛,行业内企业对于优秀人才的竞争越来越激烈,近年来人工智能从业人员的人力成本持续上升,公司因此需要支付更高薪酬待遇来招募新的人才以及维持已有的人才梯队.
目前公司薪资方面支出约占公司营收的24.
10%,如果公司未能招募到足额的优秀人才,则会对公司的业务发展产生不利影响;如果公司的人力成本的投入增长速度高于收入的增长速度,则会对公司的经营业务产生不利影响.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
13六、附录附表1:公司财务报表(百万元)利润表2016A2017A2018A营业收入261.
0345.
9458.
1营业成本20.
121.
926.
2营业税金及附加2.
63.
96.
1销售费用83.
188.
382.
5管理费用54.
656.
050.
2财务费用-7.
98.
1-12.
9资产减值损失16.
64.
6-2.
6公允价值变动收益0.
00.
00.
0投资收益66.
28.
411.
6汇兑收益0.
00.
00.
0营业利润67.
386.
0207.
0营业外收支净额8.
11.
7-17.
7税前利润75.
387.
7189.
3减:所得税2.
513.
331.
7净利润72.
874.
4157.
6归属于母公司的净利润80.
486.
3157.
6少数股东损益-7.
6-12.
00.
0资产负债表2016A2017A2018A货币资金204.
3381.
61112.
2应收票据0.
00.
01.
4应收账款18.
876.
641.
4预付款项1.
51.
74.
8其他应收款10.
94.
70.
8存货0.
00.
11.
8其他流动资产3.
64.
60.
2长期股权投资9.
121.
836.
8固定资产7.
06.
812.
6在建工程0.
00.
00.
0工程物资0.
00.
00.
0无形资产4.
30.
62.
7长期待摊费用1.
11.
00.
8资产总计260.
5501.
81217.
8短期借款0.
00.
00.
0应付票据0.
00.
00.
0应付账款5.
426.
42.
4预收款项63.
888.
2132.
6应付职工薪酬6.
110.
19.
6应交税费4.
79.
820.
0其他应付款6.
472.
27.
1其他流动负债0.
00.
00.
0长期借款0.
00.
00.
0预计负债0.
00.
017.
8负债合计103.
2211.
4189.
5股东权益合计157.
3290.
41028.
321382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
14现金流量表2016A2017A2018A经营性现金净流量-15.
483.
0248.
2投资性现金净流量67.
75.
1-9.
1筹资性现金净流量33.
294.
4479.
2现金流量净额85.
5182.
5718.
2资料来源:中国银河证券研究院21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
15插图目录图1:公司主营业务构成2图2:公司主营业务增长趋势2图3:虹软科技销售服务流程2图4:公司目前股权结构2图5:2017-2022年智能手机中AI手机占比.
7图6:全球智能手机出货量TOP57图7:2010-2017年历届ImageNet冠军人脸识别准确率与神经网络层数情况.
8图8:虹软科技产业链上下游9图9:2016-2018年公司营收及增长率10图10:2016-2018年公司归母净利润及增长率10图11:2016-2018年公司毛利率10图12:2016-2018年公司ROE.
10图13:2016-2018年公司营运能力11图14:2016-2018年公司经营活动现金净流量11附表1:公司财务报表(百万元)13表格目录表1:虹软科技主要产品解决方案.
1表2:其他主营业务具体收入构成.
2表3:人工智能算法技术的先进性指标.
2表4:公司主要核心技术及技术水平情况说明.
3表5:2016-2018年虹软主要客户及营收占比5表6:2016-2018年单摄像头手机、双(多)摄像头手机出货量及变动情况7表7:近年来我国支持AI的相关政策.
8表8:国内外主要视觉人工智能企业对比.
9表9:公司募集资金用途11表10:可比上市公司估值1121382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
16评级标准银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上.
该评级由分析师给出.
谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报.
该评级由分析师给出.
中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当.
该评级由分析师给出.
回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上.
该评级由分析师给出.
银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上.
该评级由分析师给出.
谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%.
该评级由分析师给出.
中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当.
该评级由分析师给出.
回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上.
该评级由分析师给出.
邹文倩,计算机行业证券分析师.
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告清晰准确地反映本人的研究观点.
本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿.
本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利.
21382377/36139/2019070216:25公司深度报告/科创板请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.
17免责声明[table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司(以下简称银河证券,银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)向其机构或个人客户(以下简称客户)提供,无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规.
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