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行业研究·医药行业29增持维持股票价格11月28日收盘价26.
10元6个月内目标价34元52周内股价波动21.
71~32.
40元主要估值指标20132014E2015E市盈率55.
5844.
4831.
91市净率9.
528.
076.
65PEG9.
731.
780.
81股本结构总股本(万股)53160.
64流通A股(万股)44566.
17H股(万股)0市场表现资料来源:海通证券研究所相关研究鱼跃医疗:主业平稳增长,并购和耗材业务提供增量2014.
11.
17鱼跃医疗:红杉入股鱼跃医疗,强强联合2014.
8.
25鱼跃医疗:业绩触底,新一轮周期有望开始2014.
1.
14医药分析师王威SAC执业证书编号:S0850513110004电话:0755-82780398Email:ww9460@htsec.
com医药首席分析师周锐SAC执业证书编号:S0850513110003电话:0755-82780398Email:zr9459@htsec.
com鱼跃医疗(002223)主业平稳增长,并购和耗材提供弹性传统主业在新品制氧机拉动下触底回升,未来2年有望平稳增长;上海医疗器械并表对2015年业绩明显拉动,耗材产品线随着采血管、留置针等产品逐步推出有望成为家用OTC之外的另一大业务板块.
主要财务数据及预测201220132014E2015E2016E营业收入(万元)131221142432177515284240332603EBIT(万元)2541825117355135251467780净利润(万元)2441025805322444494857563营收增长率(%)12.
118.
5424.
6360.
1217.
02净利润增长(%)7.
815.
7124.
9539.
4028.
07每股收益(元)0.
460.
490.
610.
851.
08注:2012-16年EPS按照最新总股本测算;净利润为归属母公司所有者净利润.
资料来源:公司年报(2012-2013)、海通证券研究所主业平稳增长.
制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%,预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡.
4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度),对医院中心供氧和X光机业务有明显促进.
电商业务增长很快,全年有望突破2个亿.
耗材产品线有望逐步发力.
血糖产品医院市场拓展顺利,有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡.
9月份已成立耗材事业部.
真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市.
未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中.
并购提供业绩增量.
上海医疗器械集团净利润6000万左右,2015年有望实现3个季度并表.
未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购.
上海手术器械厂以开放性手术器械为主,未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展.
国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多,鱼跃也有望整合这类企业.
互联网医疗2015年有望进入探索期.
公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期,股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助.
鱼跃多年来积累了很多的家用用户,但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题,需要持续跟踪和观察.
盈利预测与投资建议.
不考虑新的大的并购,我们预测2014-2016年EPS为0.
61、0.
85和1.
08元.
考虑公司基本面往上趋势明显,维持"增持"评级,给予6个月目标价34元,对应2015年40倍PE.
不确定性因素.
新产品推广进度、并购整合进度.
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究·医药行业33信息披露分析师声明医药行业:周锐、余文心、刘宇、江琦、王威、郑琴本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
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分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
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投资评级说明1.
投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在15%以上;以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准;增持个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间;股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间;减持个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间;卖出个股相对大盘涨幅低于-15%.
2.
投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平5%以上;报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅.
行业投资评级中性行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间;减持行业整体回报低于市场整体水平5%以下.
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