公司鹏博士数据中心

请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共14页[table_main]宏源公司类模板投资要点:公司发布2014年年报,营业收入达69.
63亿元,同比增长19.
67%,归属于上市公司的净利润为5.
34亿元,同比增长32.
53%,扣非后净利润为5.
19亿元,同比增长24.
02%.
报告摘要:受益宽带中国计划,主营业务保持稳定增长.
报告期内,公司积极响应宽带中国计划,加大百兆宽带的拓展并启动千兆宽带产品的运营.
目前,互联网接入业务覆盖地级以上城市77个,累计覆盖用户6513.
2万户,累计在网用户805.
8万户,其中50M以上大宽带用户为320万户,占比约40%.
互联接入业务实现营业收入59.
87亿元,贡献总收入的比重为85.
98%,为公司业绩的稳定增长提供了有力的支撑.
IDC规模效应显著,增厚公司业绩.
2014年,公司IDC数据中心的建设面积超过20万平方米,拥有机柜的数量超过20000台.
报告期内,IDC业务实现总收入7.
09亿元,同比增长16%.
公司与中移动签署战略合作协议,公司的IDC规模和中移动的骨干网资源互补作用强,数据中心的利用率和单体价值有望进一步提升,IDC有望成为公司新的高速增长点.
端口业务布局,抢占互联网家庭入口.
2014年公司在端方进行了重要战略布局,发布大麦系列智能终端,包括大麦盒子、大麦电视,通过与宽带接入产品捆绑销售,不到一年的发展已部署用户118万;加快增值服务的布局,包括大米云游戏平台、在线教育,超清视频点播,以提升用户的ARPU值.
基于目前全光纤网络,进一步打造"家庭智能无线感知网",智能感知网是人工智能技术的核心载体,成为公司布局智慧家庭WI-FI生态的基础.
维持"增持"评级.
预测2015-2017年营业收入为91.
12/116.
91/148.
25亿元,净利润为7.
92/11.
01/16.
01亿元,EPS为0.
57/0.
79/1.
15元.
主要经营指标201320142015E2016E2017E营业收入(百万)5818.
216962.
719112.
4311691.
2514824.
50增长率(%)127.
2619.
7230.
9128.
3526.
79归母净利润(百万)408.
25534.
48792.
171100.
871601.
35增长率(%)95.
1830.
8848.
3139.
0245.
41每股收益0.
290.
380.
570.
791.
15市盈率55.
8672.
0645.
4134.
4028.
43[table_research]通信研究组分析师:冯达(S1180514070005)电话:010-88085996Email:fengda@swhysc.
com研究助理:顾海波电话:010-88085223Email:guhaibo@swhysc.
com[table_stockTrend]市场表现行情数据当前股价31.
54总股本(百万股)1391.
15总市值(百万)43876.
97流通市值(百万)42354.
8412个月最高价38.
2312个月最低价13.
17[table_product]相关研究《公司中报点评:领跑百兆宽带,完善"云管端"》2014/08/21[table_subject]600006"云管端"深入转型,开启跨界运营空间增持维持目标价格:暂无请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]证券研究报告/鹏博士(600804)/公司年报简评2015年04月16日[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第2页共14页目录一、投资要点4(一)投资要点.
4(二)盈利预测.
4(三)风险提示.
5二、公司概况6三、IDC集群规模效应显著.
7(一)存量增量双驱动,数据中心市场广阔.
7(二)与中移动战略合作,提升IDC资产价值.
8(三)牵手韩国KT公司,助力IDC技术升级.
9四、加速拓展宽带市场,引领大宽带发展潮流.
9(一)借政策东风,加速拓展宽带市场.
9(二)管道价值凸显,发挥业务协同效应10五、加速拓展宽带市场,引领大宽带发展潮流.
11(一)推广大麦智能终端,积累海量客户群.
11(二)加快增值服务布局,实施OTT发展战略.
12(三)技术资金齐备,着力打造"智慧家庭Wi-Fi生态"12六、国际化战略稳步推进,开启巨大增长空间.
13[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第3页共14页插图图1:财务三张表预测.
4图2:2010-2014年公司营业收入与净利润保持高速增长.
6图3:2010-2014年公司互联网接入及应用业务占比不断上升.
7图4:我国IDC市场保持高速增长.
7图5:鹏博士数据中心地域分布广泛.
8图6:2002-2014年互联网宽带接入率与高速率用户占比不断上升.
10图7:奔腾一号骨干网络图.
10图8:鹏博士宽带接入覆盖区域.
10图9:大麦系列智能终端.
11图10:公司基于大麦盒子展开广泛的业务布局12[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第4页共14页一、投资要点(一)投资要点"云管端"三位一体,业务协同效应显著.
公司云管端三大业务战略清晰,业务协同效应显著.
在云端,公司建设运营的IDC数据中心总面积超过20万平方米,拥有机柜的数量超过2万架.
通过实施TOP10000和TOP20000本网战略,吸引各类企业到云端形成丰富的资源池.
在管道方面,公司基于和中信网络合作的"奔腾一号"全国骨干网,积极响应国家推广的"宽带中国"计划,大力推进互联网接入业务,率先推出100M、1000M宽带产品,引领大宽带发展潮流.
在端方面,公司推出了大麦系列智能终端,包括大麦盒子、大麦电视,积极推广OTT业务,并进行了大麦云游戏、在线教育、超清视频点播等一系列的增值服务布局.
宽带接入业务作为公司的基础,不仅提供了稳定的现金流,更为公司向互联网运营商转型提供了庞大的客户群,而云端丰富的网络资源的积累,使得公司能够通过"云管端"协同互动发展,实现规模化的平台效应.
"端口"业务升级,抢占互联网家庭入口.
2014年是公司端口业务实现了跨越式的发展,大麦系列智能终端的推出,OTT业务的发展,体现了公司从宽带运营商向互联网运营商转型的清晰路径.
公司通过将大麦智能终端如大麦盒子、大麦电视与宽带接入产品捆绑销售,快速的积累用户群,目前,公司大麦盒子的销量达到118万.
在此基础上,公司发布了大麦云游戏平台,在大宽带战略的支持下,致力于以极低的成本让用户享受到高清视频游戏;与巨人教育集团合作,将线下的教育资源汇集到线上,迈出了"万人空中云课堂"战略的第一步.
家庭智能无线感知网项目计划通过布局大麦超级路由器,为家庭用户提供无线接入服务,把控智慧家庭的战略布局,抢占互联网家庭入口.
(二)盈利预测维持"增持"评级.
预测2015-2017年营业收入为91.
12/116.
91/148.
25亿元,净利润为7.
92/11.
01/16.
01亿元,EPS为0.
57/0.
79/1.
15元.
图1:财务三张表预测[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第5页共14页资料来源:公司公告,申万宏源证券整理(三)风险提示公司目前正在向互联网运营商转型的过程中,合作项目很多,包括与中移动、韩国KT公司、华为、美国SPRINT公司、VIZIO公司等,项目进度可能低于预期.
[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第6页共14页二、公司概况公司的主营业务包括个人宽带业务、政企专线业务、数据中心业务,其中个人宽带业务发展迅猛,报告期内新增网络覆盖2107.
6万户,累计覆盖用户达6513.
2万;净增互联网接入用户189.
9万户,在网用户达702.
3万,贡献了公司超过80%的营业收入和现金流.
近年来,公司大力拓展互联网增值业务,发布了大麦系列智能终端,包括大麦盒子,大麦电视等,并上线了超清视频点播、云游戏、在线教育等增值业务.
2014年,公司实现现金收入81.
61亿元,较上年同期增长14.
96%;实现营业收入69.
63亿元,较上年同期增长19.
67%;实现归属于母公司所有者的净利润5.
34亿元,较上年同期增长32.
53%.
图2:2010-2014年公司营业收入与净利润保持高速增长资料来源:公司公告,申万宏源证券整理近年来,公司营业收入和净利润保持平稳较快的增长,2013年由于长城宽带业务并表,营业收入增长超过一倍.
2014年,随着"宽带中国"战略的推进,公司互联网接入业务表现抢眼,较上年同期增长21.
62%,占公司主营业务收入的比重为85.
98%,是公司营业收入和现金流的重要来源.
互联网服务方面,数据中心的规模化运营和大麦极清盒子的发售实现了快速的拓展,公司拥有全国范围内较大规模的分布式中立云数据中心集群,拥有机柜的数量超过20000架,但与国内其他第三方的IDC公司相比,公司机柜的平均收入水平明显偏低,主要由于公司IDC数据中心刚刚建成,部分还没有投入运营,而公司为给内部宽带用户提供服务,通过低价的方式引入互联网公司的热点内容,低于市场的平均价格水平.
随着公司互联网运营的深度转型,安防业务和广告传媒业务占公司营业收入的比重也不断下降,安防业务项目的维护成本增加,导致毛利率大幅下滑,因对前期应收账款进行减值计提等原因毛利率大幅下降.
传统的广告业务因受新媒体的冲击,整体的投放呈现下降的趋势,而且近年公司代理电视台的收视率也在不断下降,随着公司在互联网电视终端的布局,传统的媒体广告将向互联网媒体广告转移,结合公司自身广告传媒业务已经拥有的1000多家高端优质广告客户资源,开展基于互联网平台的广告传媒业务.
[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第7页共14页图3:2010-2014年公司互联网接入及应用业务占比不断上升资料来源:公司公告,申万宏源证券整理三、IDC集群规模效应显著(一)存量增量双驱动,数据中心市场广阔在数据中心领域,随着移动互联网、智慧城市、云计算、大数据等概念的进一步推广,数据中心(IDC)在电信、工业、交通、金融、政府、医疗等多领域得到了较快的发展.
数据中心(IDC)的建设如火如荼,根据中国数据中心产业发展白皮书显示,截止2013年年底,中国目前已经建立的数据中心约54万个.
从2009年开始,中国市场数据中心的新建速度在逐年增加,每年大约有5000个左右的数据中心成立.
而在已经建成的数据中心中,三到五年的数据中心占到了32.
6%,五到十年的数据中心占到了41%,这些已经建成的数据中心都面临着改造压力,中国待改造的数据中心的数量也非常庞大,这带来了庞大的商机,也对机房服务器以及计算机设备的持续供电系统提出更高的要求.
IDC市场不仅市场空间大,而且规模增速高.
研究机构"中国IDC圈"统计,2008~2013年,中国IDC市场规模增长接近6倍,年均增长超过30%.
增速相比于2012年略有上升,达到24.
7%.
其中云计算、大数据业务的发展、互联网客户需求的增加等因素拉动了市场的增长.
图4:我国IDC市场保持高速增长[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第8页共14页资料来源:中国IDC圈,申万宏源证券整理(二)与中移动战略合作,提升IDC资产价值2014年公司数据中心拥有机柜的数量超过20000台,服务器总装机容量超过20万台,网络节点设备超过4000台,规模仅次于中国联通和中国电信,是中国最大的第三方IDC提供商,IDC业务全年实现总收入7.
09亿元,占总收入的比重16%,通过在北京、上海、广州、武汉、成都等地区建成的高等级数据中心和遍布全国的小型数据中心相结合,形成了一个辐射全国大部分地区的云端业务集群.
2014年7月15日,公司发布与中国移动签署的战略合作协议,双方将在数据中心、宽带业务、云加速平台和行业信息化等领域全面深化战略合作.
在IDC数据中心方面,鹏博士的规模优势正好弥补中国移动在IDC建设方面的不足,中国移动的骨干网资源和客户资源,将提高鹏博士IDC数据中心的利用效率,公司的IDC机房有望直接接入中国移动的骨干网络,用户资源进一步丰富,使得单个机柜的价值进一步释放.
此次合作对于鹏博士可能产生与数据设备租赁、数据中心建设、数据运营等方面的大额订单,图5:鹏博士数据中心地域分布广泛[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第9页共14页资料来源:互联网,申万宏源证券整理(三)牵手韩国KT公司,助力IDC技术升级2014年年初,公司与韩国KT公司(韩国电信公司)签署合作协议,双方拟利用各自的优势,在互联网数据中心(IDC)业务方面进入深入合作,双方拟成立合资公司,负责管理IDC业务,并且配备KT公司专有的云计算平台和应用服务.
KT公司是韩国最大的电信运营商,在云计算领域拥有先进的技术和较高的品牌影响力以及众多的成功先例.
通过与KT公司的合作,公司将引入先进的云计算技术,提高IDC数据中心的运营服务,改变公司在云端主要依赖机柜出租的经营格局,实现机柜和云计算能力同时出租,享受云计算业务远高于机柜出租的毛利率.
根据合作协议,双方成立了联合工作小组,对成立合资公司进行联合的可行性研究,由于对IDC行业发展的判断和技术合作的细节等方面的因素,目前项目的进度低于预期.
四、加速拓展宽带市场,引领大宽带发展潮流(一)借政策东风,加速拓展宽带市场根据工信部"宽带中国"规划,2014-2015年是推广普及阶段,重点推进宽带网络的提速,加快扩大宽带网络的覆盖范围和规模.
到2015年,固定宽带用户超过2.
7亿户,城市家庭宽带接入能力基本达到20Mbps,部分发达城市达到100Mbps,截止2014年,宽带用户数大约为2亿户,与规划的目标相比,还有广阔的增长空间,而且高速率宽带接入用户占比大幅增加.
作为大宽带发展的引领者,鹏博士于2013年3月21日率先推出百兆宽带业务,并在2014年9月25日推出千兆宽带产品,不断提高产品的市场竞争力,促进公司宽带业务的快速增长,为公司业绩提供强力的支撑.
截止2014年年底,公司宽带接入业务已经覆盖92个城市,拥有6513.
2万的全光纤覆盖用户,805万的社区在网用户,[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第10页共14页20多万政企客户,其中公司50M以上大宽带用户320万户,约占公司总在网用户的40%,体现了公司在大宽带领域的优势.
图6:2002-2014年互联网宽带接入率与高速率用户占比不断上升资料来源:工信部网站(二)管道价值凸显,发挥业务协同效应流量和用户数是衡量很多互联网企业价值的重要指标,比如社交网站、门户网站、电子商务等,互联网企业为了提升用户体验、保证系统运营的稳定性,必将争夺流量管道的优先使用权.
国外许多知名的互联网企业如谷歌、Facebook、苹果被运营商要求支付额外的费用后,纷纷自建骨干光纤网络将自有的CDN连接起来,再接入运营的光纤骨干网络.
优质的管道是保证用户体验的前提,国内由于运营商牌照的严格限制和铺设光缆基建成本的快速上升,管道的价值将会不断凸显.
与公司合作的奔腾一号骨干网是国内第四大骨干网络,拥有路由长度为32000公里的全国骨干光纤网,可以通达的全国所有省会城市(西藏拉萨除外),覆盖人群超过10亿,构成了公司业务拓展的基础,根据骨干网络覆盖区域与公司宽带接入用户覆盖区域比较可知,公司宽带业务还有广阔的拓展空间.
图7:奔腾一号骨干网络图图8:鹏博士宽带接入覆盖区域资料来源:互联网资料来源:互联网宽带接入业务的快速增长不仅为公司业绩提供了强有力的支撑,客户的预收款项,使得公司现金流充沛,公司可通过外延扩张的方式实现由宽带运营商向互联网运营商的跨界转型.
宽带接入业务积累的庞大的客户群体成为公司开拓其他服务的基础.
公司将大麦盒子、大麦电视等系列智能终端与宽带接入产品捆绑销售,积累OTT业务的用户数,抢占[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第11页共14页互联网家庭入口;通过将移动转售业务和宽带业务相结合,设计组合产品,给用户带来实质性的优惠,促进两类业务共同发展.
公司通过实施TOP10000和TOP20000本网战略,将国内各大主流网站和内容提供商联接起来,或将其数据中心部署在公司网内,宽带接入用户数的增加将使得内容提供商的流量增加,反过来又会促进内容提供商加大对于宽带接入用户的硬件投入,改善用户体验.
五、加速拓展宽带市场,引领大宽带发展潮流(一)推广大麦智能终端,积累海量客户群作为"云管端"产业链的重要一环,端入口是提升用户ARPU值的重要渠道.
公司发布大麦系列智能终端以积累海量的客户群,并在此基础上衍生一系列的增值服务,实现互联网运营商的跨界转型,打造公司未来利润增长点.
2014年3月、5月公司相继推出大麦盒子1.
0、2.
0版本,并通过与宽带接入用户绑定,快速的推广大麦产品,截止目前,公司大麦盒子的销售已经超过100台,而在2015年年初,推出的大麦电视,基于公司的大宽带战略,主打4K极清影视,通过互联网电视牌照方央广银河运营的集成播控平台GITV,大麦电视拥有超过14万小时的海量视频内容.
与公司引领的大宽带战略相结合,通过大麦系列智能终端的推广,给家庭用户带来极致的视频体验,抢占互联网家庭入口,为后续增值服务的推广提供坚实的客户群体.
图9:大麦系列智能终端资料来源:公司网站,申万宏源证券整理[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第12页共14页(二)加快增值服务布局,实施OTT发展战略公司充分发挥自身云管端平台的优势,基于发布的大麦盒子,在OTT上为用户提供丰富的增值服务,包括超清视频点播、云游戏、在线教育等.
公司着力推广的大麦云游戏平台,并已在33个城市部署了云游戏体验环境,使用户以极低的成本获得高清电视游戏的体验.
公司将通过并购与战略合作的方式引入更多的线上资源,推动大麦云游戏的快速发展,提升用户体验.
在线教育是公司布局的另一个重点,2014年6月,公司与巨人教育签约,将其教学内容搭载到公司的"云管端"平台,针对中小学生课外辅导、共同打造线上的、能够实现直播、点播、互动的教育平台.
公司将继续拓展与知名教育结构的合作,丰富线上内容,吸引更多的用户,并将从地方性的试点向全国范围内推广.
依托公司的云管端平台,在增值服务的拓展上大有可为,未来有望成为公司利润的增长点.
图10:公司基于大麦盒子展开广泛的业务布局资料来源:公司网站(三)技术资金齐备,着力打造"智慧家庭Wi-Fi生态"公司发布定增计划,拟募资不超过49.
88亿元,拟发行不超过2.
5亿股,其中深圳光启及其关联企业认购8000万股,并与公司签署了战略合作协议,加强双方在WI-FI、物联网、大数据等多个领域的合作,本次融资将全部用于"家庭智能无线感知网"项目,通过布局大麦超级路由器的方式,为用户提供无线服务能力.
通过此次定增计划不仅提高了公司的资金实力,还为公司引入了先进的技术,深圳光启拥有较强的研发实力,拥有超级WI-FI无线互联、临近空间技术等解决方案,将为公司布局家庭智能无线感知网提供技术支持.
公司通过推广大麦系列智能终端、加快布局OTT增值服务,在互联网家庭入口之争中占得先机.
基于公司目前的全光纤网络,为用户提供无线接入服务,将进一步提升互联网家庭用户的用户体验,并将成为布局物联网、开展智能家居业务的基础,为公司开启广阔的运营空间.
[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第13页共14页六、国际化战略稳步推进,开启巨大增长空间公司的发展思路不仅仅局限于国内市场,通过与国外知名厂商建立合作关系积极拓展国际市场,并制定了加快境外虚拟运营商和全球OTT业务拓展的战略规划.
尽管目前已经有42家公司获得虚拟运营商资格,但是虚拟运营商在国内业务的开展却遭遇了诸多的难题,在虚拟运营业务试点的一年中,市场普遍认为针对出境游客和海外华人的移动数据和语音服务是虚拟运营商开展业务的突破口.
公司在获得虚拟运营商资格后,一开始就把目标设定为国际旅客以及北美的华人社区的居民,战略定位清晰,并与美国最大的电信运营商之一SPRINT公司签署合作协议,根据协议,公司将在美国设立一个新公司,负责开发、建设、运营和维护移动虚拟网络运营商(MVNO)业务,SPRINT将为新公司提供网络和平台的使用权,以运营移动虚拟网络.
协议签署后一个月,公司便在美国设立了全资子公司,体现很强的执行力.
在国内,公司与中移动结成战略伙伴关系,在全国范围内开展移动转售业务;在国外,通过与SPRINT公司和韩国KT公司合作,提供虚拟网络运营商业务,体现了公司全面的战略布局.
公司美国子公司与美国最大的智能电视厂商和服务商VIZIO签署战略合作协议,将公司旗下大麦OTT平台和应用、内容等整合在VIZIO智能电视上,利用其完善的销售和服务渠道、领先的智能电视市场占有率,在海外迅速建立OTT内容交付平台及市场推广,公司与VIZIO合作是构建全球OTT运营平台的第一步,将起到示范性的作用.
北美地区是OTT业务发展最成熟的地区之一,而国内OTT市场刚刚起步,尽管发展迅猛,但是竞争激烈,一方面是互联网集成业务牌照和内容服务牌照的垄断,另一方面一大批国内小品牌厂商的出现迅速拉低了电视盒子的价格,而一些互联网厂商也纷纷抢进,包括小米、乐视、阿里、PPTV、优酷、百度等都由盒子产品发布,尽管公司在宽带接入业务的基础上,能够迅速推进大麦盒子的部署,但公司率先确立的全球化OTT运营平台的布局,为OTT业务的发展提供了巨大的想象空间.
[table_page]鹏博士/公司年报简评请务必阅读正文之后的免责条款部分第14页共14页作者简介:[Table_BriefIntro]冯达:申万宏源证券研究所计算机组研究员.
顾海波:申万宏源证券通信行业分析师,本/硕/博毕业于华中科技大学,计算机博士学位;在国内IT领军企业神州数码工作多年,任职事业部技术总监兼售前总监,中科院计算机工程类高级工程师,中科院研究生院计算与通信学院外聘导师.
2013年6月加盟申万宏源证券,2014年起负责通信组.
[Table_SaleContact]机构销售团队公募北京片区李倩010-8801356113631508075liqian@hysec.
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com申万宏源证券评级说明:投资评级分为股票投资评级和行业投资评级.
以报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准.
类别评级定义股票投资评级买入未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上行业投资评级增持未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上中性未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%减持未来6个月内跑输沪深300指数5%以上免责条款:本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化.
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