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CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态首家院所改制正式实施,重点聚焦央企龙头本周核心观点1、5月7日,国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业.
我们预计,在兵装自动化所转制的示范效应下,首批41家军工科研院所转制或将加速推进,后续批次院所转制也有望被提上日程.
2、转企后有望激发院所活力,同时扫除上市障碍.
科研院所是军工集团中最优质的资产,技术实力突出,在不少领域都占据了我国科技的制高点,转为企业后将促进其具有市场拓展潜力的高新技术产业化发展,进一步提升盈利能力;转制还将为军工科研院所上市扫除体制障碍,为各军工集团资产证券化率的提升提供保障.
3、院所转制标的首选电科系,次选航天系与中航系.
从资产注入弹性来看,航天科技、航天科工和中国电科旗下上市公司注入后EPS增厚最为明显、注入后PE最小,弹性最大;从可操作性来看,中国电科旗下核心院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大,其上市进度或较航天系核心院所更为快速,改制后的注入进度值得期待.
4、行业拐点临近,首选央企龙头.
进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.
1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显.
2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显.
另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求.
(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升.
5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代.
国家队龙头:重点关注符合"市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放"三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合"行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲"三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司.
6、重点推荐组合:国家队龙头:中直股份、中航沈飞、中航光电、国睿科技、内蒙一机;民参军国产替代:天银机电、航锦科技、航新科技、景嘉微、光威复材.
维持增持黎韬扬黎韬litaoyang@csc.
com.
cn85130418执业证书编号:S1440516090001litaoy8513执业发布日期:2018年05月14日市场表现相关研究报告-31%-21%-11%-1%9%19%2017/5/22017/6/22017/7/22017/8/22017/9/22017/10/22017/11/22017/12/22018/1/22018/2/22018/3/22018/4/2国防军工上证指数国防军工1国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录一、每周板块数据回顾21.
1板块指数.
21.
2个股表现.
21.
3板块估值.
31.
4融资余额.
31.
5新股跟踪.
41.
6全军武器装备采购信息网需求跟踪41.
7中信建投军工系列指数本周变动情况5二、核心观点62.
1本周观点62.
2中长期观点112.
3重点覆盖与推荐标的11三、一周行业动态133.
1国际动态.
133.
2国内动态.
133.
3装备动态.
14四、一周上市公司公告15五、本周重点报告摘要175.
1央企龙头系列之三—中国动力:海洋动力产业龙头,内生外延增长强劲.
175.
2行业简评:年报/一季报基本面改善显著,重点聚焦央企龙头.
185.
3行业简评:兵装自动化所示范效应显著,院所改制首推电科系.
195.
4公司简评:瑞特股份:营收利润双增长,船舶配套国产化市场增长空间广阔.
205.
5公司简评:欧比特:宇航级芯片推广顺利,卫星大数据前景广阔.
215.
6公司简评:海兰信:增长动力交替不竭,持续快速发展可期.
21六、近期重要活动236.
1近期活动回顾236.
2下周活动预告27三、七、盈利预测与估值28八、风险提示332国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明一、每周板块数据回顾1.
1板块指数本周上证综指上涨2.
34%,收于3163点.
同期中证军工指数下跌1.
22%,收于8577点,跑输大盘3.
56个百分点.
从行业板块来看,食品饮料、煤炭、餐饮旅游等板块涨幅居前,国防军工、综合、计算机等板块跌幅居前.
图1:年初至今中证军工指数与上证综指走势图2:中信各行业涨跌情况2.
34资料来源:中信建投证券研究发展部,1.
2个股表现本周表现位居前十位的个股为:成飞集成(11.
30%)、新劲刚(8.
84%)、大西洋(7.
56%)、东华测试(7.
43%)、航天长峰(6.
94%)、新研股份(5.
64%)、贵航股份(5.
54%)、南洋科技(5.
39%)、卫士通(5.
11%)、精准信息(5.
07%).
本周表现位居后十位的个股为:南风股份(-38.
32%)、台海核电(-9.
72%)、华力创通(-7.
93%)、杰赛科技(-7.
17%)、鹏起科技(-7.
07%)、同有科技(-6.
68%)、紫光国芯(-6.
28%)、内蒙一机(-5.
41%)、海兰信(--5.
28%)、航新科技(-4.
53%).
表1:本周军工个股表现情况表现居前一周涨幅表现居后一周跌幅成飞集成11.
30%南风股份-38.
32%新劲刚8.
84%台海核电-9.
72%大西洋7.
56%华力创通-7.
93%东华测试7.
43%杰赛科技-7.
17%航天长峰6.
94%鹏起科技-7.
07%新研股份5.
64%同有科技-6.
68%贵航股份5.
54%紫光国芯-6.
28%3国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明南洋科技5.
39%内蒙一机-5.
41%卫士通5.
11%海兰信-5.
28%精准信息5.
07%航新科技-4.
53%资料来源:中信建投证券研究发展部1.
3板块估值板块估值方面,军工板块整体估值为67倍,处于历史中部水平.
若剔除船舶板块,军工板块整体估值为58倍,处于历史中部水平.
从上市公司属性来看,军工集团下属上市公司估值水平为84倍,高于军民融合类上市公司55倍的估值水平;分板块来看,船舶板块、航天板块估值高于整体水平,材料及加工板块估值水平与整体相近,核电、地面兵装、国防信息化与航空板块估值水平较低.
表2:军工板块估值情况一览估值情况估值情况军工板块67船舶板块437军工集团下属上市公司84地面兵装46军民融合类上市公司55国防信息化58航空板块63材料及加工64航天板块73核电板块36资料来源:PE对应5月11日收盘价,中信建投证券研究发展部表2:军工板块估值情况一览估值情况估值情况军工板块58船舶板块437军工集团下属上市公司64地面兵装46军民融合类上市公司54国防信息化58航空板块63材料及加工64航天板块73核电板块36资料来源:PE对应5月11日收盘价,中信建投证券研究发展部1.
4融资余额在融资余额方面,军工板块上市公司数量占A股比例为4.
31%,总市值占A股比例为2.
74%,若剔除金融、地产板块,军工板块占比更高.
目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.
82%,基本是A股平均水平的2倍左右,处于市场高位,其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平,融资买入意愿较低.
与上周相比,A股融资标的数量不变,融资余额上升至8680.
86亿元,融资余额占比下降至2.
40%.
本周军工板块融资标的数量与上周相同,融资余额上升至379.
51亿元,融资余额占比上升至4.
82%.
从融资标的数量上看,军工板块占A股比例维持在4.
77%;军工融资余额占A股融资余额比例上升至4.
37%.
表3:本周融资余额情况一览(军工板块刨除10家纯民品公司)上市公司总市值(亿元)流通市值(亿元)融资余额(亿元)融资余额占比4国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明军工板块总计14516133.
8016069.
29军工融资标的总计457887.
627871.
60379.
514.
82%A股总计3363588953.
46538528.
34A股融资标的总计944412098.
82362380.
148680.
862.
40%军工板块占比4.
31%2.
74%2.
98%军工融资板块占比4.
77%1.
91%2.
17%4.
37%资料来源:中信建投证券研究发展部表3:上周融资余额情况一览(军工板块刨除10家纯民品公司)上市公司总市值(亿元)流通市值(亿元)融资余额(亿元)融资余额占比军工板块总计14516298.
5216233.
88军工融资标的总计457953.
227937.
17372.
294.
69%A股总计3363575937.
11527092.
34A股融资标的总计944402137.
82353986.
208633.
212.
44%军工板块占比4.
31%2.
83%3.
08%军工融资板块占比4.
77%1.
98%2.
24%4.
31%资料来源:中信建投证券研究发展部1.
5新股跟踪表4:17年初至今新增军工股上市公司上市时间总市值(亿元)最新收盘价(元)一周涨跌主营业务江龙船艇2017/1/1330.
4427.
021.
54%旅游休闲船艇和公务执法船艇的设计、研发、生产和销售新雷能2017/1/1424.
9321.
581.
94%模块电源、定制电源等,产品应用于军工电子等多个领域瑞特股份2017/1/2541.
8041.
801.
78%船舶配电系统、船舶机舱自动化系统等华测导航2017/3/2165.
4553.
09-1.
70%高精度测地型gnss接收机等数据采集设备新劲刚2017/3/2432.
2748.
408.
84%金属基超硬材料、耐磨复合材料等爱乐达2017/8/2243.
7163.
39-2.
54%军用飞机和民用客机零部件的精密加工等光威复材2017/9/1198.
0253.
81-0.
41%高性能纤维、织物、预浸材料、各类复合材料制品安达维尔2017/11/946.
1218.
30-2.
70%航空机载设备研制及维修、测控设备研制、飞机加工改装等新余国科2017/11/1031.
4839.
35-7.
43%军民用火工品、气象设备等装备的研制,生产和经营宏达电子2017/11/21132.
5533.
133.
21%非固体电解质钽电容器、固体电解质钽电容器、陶瓷电容器资料来源:中信建投证券研究发展部1.
6全军武器装备采购信息网需求跟踪表5:全军武器装备采购信息网发布的采购信息统计采购需求军品配套采购公告合计5月7日-5月13日6050564月30日-5月6日2030325国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明4月23日-4月29日210587904月16日-4月22日41025664月9日-4月14日66022884月2日-4月8日2011133月26日-4月1日32025573月19日-3月25日7016233月12日-3月18日11023343月5日-3月11日1335212月26日-3月4日9122322月19日-2月25日00442月12日-2月18日1005152月5日-2月11日39721671月29日-2月4日2010201月22日-1月28日10010201月15日-1月21日44019631月8日-1月14日10193564合计9567149319资料来源:全军武器装备采购信息网,中信建投证券研究发展部1.
7中信建投军工系列指数本周变动情况表6:中信建投军工系列指数本周变动情况指数本周五收盘值上周五收盘值一周涨跌幅(%)已有核心资产注入的军工央企指数12761.
1412903.
24-1.
10%有军品资产注入预期的军工央企指数8824.
598495.
483.
87%军品属性较高的民参军上市公司5841.
916180.
54-5.
48%双主业民参军上市公司8889.
119354.
11-4.
97%资料来源:中信建投证券研究发展部6国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明二、核心观点2.
1本周观点5月7日,国防科工局网站披露,近日国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业.
本周投资者较为关注的问题有:1、院所改制对军工市场带来哪些影响2、哪些标的最可能从院所改制中受益3、当前军工板块的投资策略针对以上问题,我们的观点如下:2.
1.
12.
1.
1兵装自动化所转制实施方案获批,军工院所转制或将加速推进5月7日,据国防科工局网站披露,国防科工局、中央编办、财政部、人力资源社会保障部、国资委、科技部、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合印发了《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》,批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业,明确了转制适用政策,需要开展的重点工作和程序,提出了有关要求.
表7:军工院所改制大事记时间事件2007年10月十七大要求深化事业单位的分类改革2008年2月全会通过《关于深化行政管理体制改革的意见》,对深化事业单位改革提出了具体要求,对事业单位分三类进行改革2017年2月国防科工局研究部署了2017年全面深化国防科技工业改革重点工作,明确提出要加快制定和出台军工科研院所转制实施意见.
2017年7月国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会.
会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,研究部署了相关工作.
2018年5月八部门联合批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业,明确了转制适用政策,需要开展的重点工作和程序资料来源:中信建投证券研究发展部军工科研院所改制是军工改革的深水区.
过去几年军工科研院所转制推动一直较为缓慢,主要原因在于改制面临着众多错综复杂的问题.
一方面,军工科研院所的长期发展主要依赖国家投入科研费用和进行固定资产投资,仅依靠军品科研任务合同经费,难以保证军品任务完成,所以国家在给予事业费和各种优惠政策外,还要进行大量的保障条件和军工技改的投入;另一方面,国家对改制的过渡期和支持政策尚不明朗,从保障发展、稳定人才队伍角度出发,军工科研院所的管理层和员工缺乏改制意愿.
表8:军工科研院所改制面临的主要问题主要问题改制后的发展模式问题我国大部分军工科研院所的军民融合发展模式尚未建立相关配套政策问题1、改制后科研院所工作人员并入社会保险的政策问题2、改制后单位享受税收优惠和技改投入的政策问题资料来源:刘冠懿《军工科研院所事业单位改制面临的问题及对策》,中信建投证券研究发展部7国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明此次,兵装自动化所转制方案获批复,标志着军工科研院所与相关国家部委机构在转制配套政策等方面取得了一致意见,对后续转制院所具有较强的借鉴意义.
我们预计,在兵装自动化所转制的示范效应下,首批41家军工科研院所转制或将加速推进,后续批次院所转制也有望被提上日程.
2.
1.
22.
1.
2转企后有望激发院所活力,盈利能力存较大提升空间我国军工产业普遍采用"研究所+工厂"的科研生产模式,研究所与军工厂相比,普遍具有轻资产、高技术、高收益的特征.
科研院所的收入和利润在军工集团占有相当大的比重,被认为是军工集团中最优质的资产.
但作为事业单位,军工科研院所存在政事不分、事企不分、因人设事、效率低下等问题,不能充分调动事业单位干部职工参与市场竞争的自主意识,同时造成国家财政负担,政府部门包袱日渐沉重.
表9:主要军工集团科研院所概况军工集团科研院所概况航天科技中国航天科技集团有29家二级单位,其中有9家研究院,分别为一院、四院、五院、六院、七院、八院、十一院、十二院,9家研究院下面的三级单位既有研究所,也有工厂,但以研究所为主,共约67家.
航天科工中国航天科工集团有18家二级单位,其中有6家是研究院,分别为一院、二院、三院、四院、六院、十院;6家研究院下面的三级单位既有研究所,也有工厂,但以研究所为主,共约31家.
中国电科中国电子科技集团二级单位以研究所为主,共计47家科研院所.
兵器工业中国兵器工业集团二级单位主要子集团,除中国兵器科学研究院等二级单位共计12家科研院所直属集团外,其余11家研究所经过集团专业化整合已分布在相应的二级子集团公司中.
兵器装备中国兵器装备集团二级单位有57家,其中有5家是研究院所,直接隶属于集团.
中航工业中航工业集团下辖140余家成员单位,科研院所主要包括中国航空研究院和29个科研院所.
当前,中航工业处于"厂所分离"状态,如沈飞所与沈飞集团,未来科研院所可根据中航工业板块布局对应至相关板块,包括航电系统、机电系统、通用航空、大飞机、直升机等.
中国航发中国航空发动机集团下辖20余家直属企事业单位,其中科研院所6家.
科研院所中有5家来自中航工业集团,有1家中国航发研究院新成立.
中船重工中船重工集团下设72家子公司,其中科研院所30家,目前正在开展厂所整合.
中船工业中船工业集团子公司共计44家,分为金属船舶制造、船用配套设备和科研院所三大类,科研院所共计7家.
资料来源:中信建投证券研究发展部军工科研院所通过改制,有望真正建立产权明晰的现代企业制度,打造更加面向市场的产业化能力以及具备适应市场化运作模式的经营管理能力,同时通过军用技术转化有望进一步推动军民融合深度发展.
军工科研院所技术实力突出,在不少领域都占据了我国科技的制高点,转为企业后将促进其具有市场拓展潜力的高新技术产业化发展,进一步提升盈利能力.
图3:军工科研院所转制展望8国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明资料来源:中信建投证券研究发展部2.
1.
3院所转制扫除上市障碍,军工央企资产证券化率提升再获保障当前,各军工集团中,除兵器装备、中船重工、中航工业的资产证券化率走在前列外,中电科、航天科技和航天科工整体偏低,均在25%左右,低于平均水平,而中电科、航天科技、航天科工三大军工集团旗下二级机构绝大多数为研究院所,是研究院所资产比例最高的军工集团.
中电科、航天科技集团明确提出了"十三五"要把资产证券化率提升至35%和45%,转制将为军工科研院所上市扫除体制障碍,为各军工集团资产证券化率的提升提供保障,体外院所资产对应关系清晰的上市公司平台将最为受益.
图4:八大军工集团资产证券化比较9国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明资料来源:中信建投研究发展部,注:以总资产证券化率由高到低排列,中航工业为A股资产证券化率,其他则包含港股2.
1.
4院所转制优质标的筛选:首选电科系,次选航天系与中航系我们建议从资产注入弹性和可操作性两个维度优选院所改制投资标的:从资产注入弹性来看:航天科技、航天科工和中国电科旗下上市公司注入后EPS增厚最为明显、注入后PE最小,弹性最大,一方面显示了其院所资产较为优质,另一方面其上市公司市值体量均不大,实质注入后二级市场仍有较大空间.
从可操作性来看,中国电科旗下核心院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大,其上市进度或较航天系核心院所更为快速,改制后的注入进度值得期待;另外,航天系和中航工业相关配套类科研院所资产市场化程度较高,改制与资产注入进度同样值得期待.
重点推荐:国睿科技、四创电子、杰赛科技、航天电子、中航机电;重点关注:中国卫星、航天电器、航天晨光.
表10:相关重点公司列表公司名称最新收盘价总市值EPSPE/元/亿元18E19E20E18E19E20E国睿科技600562.
SH25.
08120.
070.
450.
690.
95636四创电子600990.
SH55.
6188.
521.
451.
651.
883834杰赛科技002544.
SZ15.
9290.
970.
450.
540.
633529航天电子600879.
SH8.
18222.
440.
230.
270.
31363010国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明中航机电002013.
SZ8.
13293.
380.
350.
450.
552318中国卫星600118.
SH22.
40264.
880.
410.
50.
65545航天电器002025.
SZ24.
80106.
390.
871.
081.
372923资料来源:PE对应5月11日收盘价,中信建投证券研究发展部表11:有资产注入预期的军工央企备考PE公司名称市值PE(LYR)配套融资0%时备考PE配套融资25%时备考PE配套融资50%时备考PE配套融资100%时备考PE中航机电2925038404143中航电子2604824273035光电股份9120540434653北方导航160339172174176180航天电器1103522242732航天科技804717202431航天晨光4336617212532航天长峰4240716202431康拓红外446118222532中国卫星2686624273037航天机电82-2622263139航天动力7346521252836航天电子2184230323337卫士通26815858606368太极股份1344628303237杰赛科技974820232633国睿科技1267421242734四创电子914522252833资料来源:wind,中信建投研究发展部,PE对应5月11日收盘价2.
1.
32.
1.
4投资机会分析:军工调整即是布局良机,把握国家队龙头、民参军国产替代两条主线进入2018年,军工行业基本面拐点逐步显现,外部因素:国防预算增速超预期,2018年中国国防预算11070亿,同比增长8.
1%,超出市场预期;内部因素:(1)军工产业链业绩迎来拐点,一方面,随着军改影响逐步消除,订单补偿效应明显.
2018年军改对订单压制作用将大幅减弱,新装备定型批产将加速,陆军、战略支援部队等新军种装备的订单补偿效应或最为明显.
另一方面,实战化练兵加速新装备列装,有望大幅提升装备维修保障和弹药需求.
(2)军工体制改革迎来拐点,军民融合由规划进入实质落地阶段;央企资本运作数量有望回暖;军品采购与定价机制改革方案有望出台;首批院所改制有望完成,与资本市场相关度提升.
分板块来看,航空板块下游订单持续增长,航天企业军工业绩增长稳健,国防信息化和核电业绩增长势头迅猛,船舶板块配套产业链开始回暖,为军工板块业绩持续增长奠定基础.
同时,围绕军工企业的各项改革有11国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明望在2018年进入落地实施阶段.
一方面,国有企业改革红利有望进一步释放,混合所有制改革、激励机制改革将进一步激发军工央企活力;另一方面,军品定价机制改革今年或将落地,为军工企业利润改善带来契机.
在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代.
国家队龙头:重点关注符合"市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放"三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合"行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲"三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用ATE等相关细分领域的优质公司.
表12:国家队龙头公司2018年估值水平情况板块公司名称当前股价EPS(2018E)PE(2018E)板块参考PE(2018E)船舶中国重工5.
160.
0510696中国动力24.
020.
8628中国船舶13.
840.
2654中船防务19.
880.
12166航空中航机电8.
130.
243453中直股份44.
420.
9547中航光电38.
931.
3130航发动力25.
580.
5249中航沈飞35.
890.
5961中航飞机17.
730.
2088航天航天电子8.
180.
233643航天电器24.
800.
8729中国卫星22.
400.
4055兵装中兵红箭9.
500.
194939内蒙一机12.
940.
3933信息化四创电子55.
611.
693330国睿科技25.
080.
5149杰赛科技15.
920.
4536资料来源:PE对应5月11日收盘价,中信建投证券研究发展部2.
2中长期观点我们认为,2018年军工板块内外部影响因素均出现拐点,投资机会将好于2017年.
外部因素:国防预算增速反弹至8.
1%,超出市场预期,未来仍然有望保持较快增长.
内部因素:1、以海空军为代表的新型武器装备列装进入新周期,产业链业绩将迎拐点;2、军工科研院所改制首批试点已经启动,资产证券化及后续批次改制有望逐渐实质落地;军工央企资本运作数量较17年或将有所增加;定价机制改革或将继续深化论证,军工企业已渐入降本增效阶段;混改、军民融合等改革亦将有序深入推进.
2.
3重点覆盖与推荐标的表13:重点覆盖标的12国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明军工集团中直股份国睿科技中电广通中航光电中航机电中航高科中航动力航天电子内蒙一机航天机电中国重工中国动力中船科技凌云股份光电股份杰赛科技中兵红箭中航飞机中航沈飞军民融合晨曦航空航新科技景嘉微天银机电航锦科技银河电子金信诺宏达电子台海核电特发信息火炬电子钢研高纳湘电股份瑞特股份万泽股份资料来源:中信建投证券研究发展部重点推荐组合1、国家队龙头:中直股份、中航沈飞、中航光电、国睿科技、内蒙一机;2、民参军国产替代:天银机电、航锦科技、航新科技、景嘉微、光威复材.
重点关注组合:1、国家队龙头:航天电子、航天电器、中航机电、中国动力、航发动力;2、民参军国产替代:海兰信.
表14:相关重点公司列表投资机会公司名称最新收盘价/元总市值/亿元EPSPE17E18E19E17E18E19E国家队龙头中直股份44.
422620.
770.
951.
18604738中航光电38.
933081.
041.
311.
65383024中航机电8.
132930.
240.
240.
29453428国睿科技25.
081200.
350.
510.
64684939中国动力24.
024170.
690.
861.
08362822航发动力25.
585760.
430.
520.
62634941航天电子8.
18222.
440.
190.
230.
27413630航天电器24.
801060.
730.
871.
07312923民参军国产替代天银机电13.
49580.
440.
540.
68372520航新科技25.
0860.
190.
280.
570.
74844434海兰信15.
7857.
180.
290.
470.
60643326光威复材53.
811980.
640.
941.
201025845景嘉微51.
981410.
440.
580.
761239068航锦科技14.
06970.
370.
700.
85352017资料来源:中信建投证券研究发展部(截止到2018年5月11日)13国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明三、一周行业动态3.
1国际动态"风云四号"开始服务亚太地区.
参考消息网9日电,从5月8日零时起,我国全部国家级气象业务平台完成"风云二号"到"风云四号"卫星业务切换,中国以及亚太地区用户可正式接收"风云四号"A星数据.
"蛟龙"号计划2020年进行环球深潜.
国防科工局11日电,"蛟龙"号预计在2020年年中之后开启为期一年的环球载人深潜航次,沿途与主要"海上丝绸之路"国家合作,跨越太平洋、印度洋和大西洋.
此次环球航次主要任务是深海矿区勘察、深海环境保护研究、公海保护,以及深海前沿科学领域的国际合作等.
英媒:美国贸然退出伊朗核协议或让中国企业受益.
参考消息网11日电,在缺乏美国和欧洲资金的情况下,中国将不断加大力度填补这一缺口.
人民币已被用于为一些伊朗项目提供资金,而且不仅仅是中国的银行在这样做.
欧洲企业退出还将为在美国业务很少或没有业务的中国企业打开伊朗的大门.
美媒:中国运-8降落渚碧礁,接下来将部署歼-10或歼-11.
环球网11日电,美国智库"亚洲海事透明倡议"9日发布的照片显示,中国在南海的渚碧礁首次部署了军用飞机.
该智库称,"运-8作为一种军用运输机,通过改装也可以用于海上巡逻或侦察",并强调"这一信息主要关系到菲律宾,该国在距离渚碧礁约12海里的中业岛上驻扎有约100名平民和一小支部队".
韩媒:全球再生能源岗位数首破千万,中国占比排第一.
新华网12日电,韩媒称,全世界再生能源领域的工作岗位首次突破1000万个,2017年,中国在再生能源领域共提供了419万个工作岗位,占全世界工作岗位的41%.
这一数据几乎是排名第二的巴西的四倍.
3.
2国内动态南疆军区机关组织战役训练阶段性考核,领导干部带领机关工作人员全部实装走上考场.
新华社7日电,军区党委研究决定,机关每月组织一次考核,课目随机抽选,并把考核成绩与机关干部的提职晋升挂钩,以考促学、以考促训.
"一名优秀机关干部,必须是打仗型干部",已经成为大家的共识.
首家军工科研院所转制正式批复.
国防科工局7日电,国防科工局、中央编办、财政部、人力资源社会保障部、国资委、科技部、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合印发《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》(科工计[2018]510号).
批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业,明确了转制适用政策,需要开展的重点工作和程序,提出了有关要求.
中国兵器装备集团自动化研究所是本次军工科研院所分类改革中批复的第一家转制为企业的单位,标志生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段.
中航工业主要领导人调整.
2018年5月7日下午,中国航空工业集团有限公司召开中层以上干部大会.
中央组织部高选民副部长宣布了中央关于中国航空工业集团有限公司主要领导调整的决定:谭瑞松同志任中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记,免去其中国航空工业集团有限公司总经理职务;免去林左鸣同志的中国航空工业集团有限公司董事长、党组书记职务.
14国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明航天科技主要领导人调整.
2018年5月7日上午,中国航天科技集团有限公司召开中层以上干部大会.
中央组织部高选民副部长宣布了中央关于中国航天科技集团有限公司主要领导调整的决定:吴燕生同志任中国航天科技集团有限公司董事长、党组书记,免去其中国航天科技集团有限公司总经理职务.
我国船舶电力推进系统核心设备取得突破.
中船重工武船交付我国首座"深海渔场".
国防科工局8日电,5月4日,中船重工武船集团为山东省日照市万泽丰渔业有限公司建造的国内首座自主研制大型全潜式深海渔业养殖装备——深蓝1号在青岛建成交付,即将运往日照市黄海水域,用于深远海渔业养殖,它的投用将开创全球温暖海域养殖三文鱼的先河.
高分专项高分五号卫星成功发射.
国防科工局9日电,5月9日2时28分,我国在太原卫星发射中心用长征四号丙运载火箭成功发射高分五号卫星.
高分五号卫星是高分专项的重要组成部分,是我国实现高光谱分辨率对地观测能力的重要标志,将满足环境综合监测等方面的迫切需求,对掌握高光谱遥感信息资源自主权,助力建设美丽中国具有重要意义.
中国电子布局海南.
5月9日,中国电子旗下海南生态软件园二期集体开工,建设海南腾讯生态村、中国智力运动产业基地、中国游戏数码港3个100亿级项目和ischool(微城未来学校);11日,中国电子海南信息安全产业园也将在三亚正式建成开园.
上海自贸试验区央地融合发展平台成立.
国防科工局11日电,5月9日,中国(上海)自由贸易试验区央地融合发展平台成立仪式在世博B片区央企总部基地举行.
目前,浦东世博B片区在"双自联动"效应驱动下已成为上海市央企集聚密度最高的区域之一,在早期进驻如中国宝武、中国商飞等13家央企的基础上,带动世博地区共落户24家央企,包括中核等.
实战化训练最新动态:国防部11日电,5月10日,第75集团军某旅组织开展快速机降等课目训练,锤炼部队作战能力;第74集团军某旅组织实弹射击训练,提升部队作战能力.
3.
3装备动态航天科技一院211厂首个主承力件实现全3D打印.
近日,航天科技集团一院211厂首个全3D打印的长五主承力结构件——助推捆绑连接器完成制造出舱.
这是航天领域首个采用全3D打印技术研制的主承力结构件.
运载火箭技术研究院研制低成本"飞控机",成本降低80%.
国防科工局8日电,针对未来商业小火箭发射需求,中国运载火箭技术研究院研发中心正在研制一种新型低成本飞行控制计算机,单台成本降低80%,重量减轻1斤.
目前该款飞控机正在进行原理样机研制.
除了在商业小火箭上应用,它还可用于无人机等无人飞行器的控制系统,市场前景广阔.
运-20首次开展空降空投训练.
中国军网8日电,近日,中国自主发展的运-20大型运输机,首次与空降兵部队联合开展空降空投训练,这是中国空军战略投送能力、远程空降作战能力建设的又一次跃升.
歼-20战机首次开展海上方向实战化训练.
新华网9日电,近日,中国自主研制的新一代隐身战斗机歼-20,首次开展海上方向实战化军事训练,进一步提升空军综合作战能力.
15国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明四、一周上市公司公告日期公司名称事件5月7日紫光国芯决定将公司名称由"紫光国芯股份有限公司"变更为"紫光国芯微电子股份有限公司",公司英文名称由"UnigroupGuoxinCo.
,Ltd.
"变更为"UnigroupGuoxinMicroelectronicsCo.
,Ltd.
",公司证券简称由"紫光国芯"变更为"紫光国微";同时对《公司章程》做相应修改;台海核电发布关于控股股东参股的重大关联公司成立的公告,公司接到控股股东烟台市台海集团有限公司的书面通知,中国核能电力股份有限公司、烟台蓝天投资控股有限公司与台海集团共同投资设立的中核台海清洁能源(山东)有限公司已成立;合众思壮发布公司出售资产公告,北京合众思壮科技股份有限公司深圳合众博圣投资中心(有限合伙)签订《股权转让协议》,约定以1,836万元的价格向合众博圣转让公司持有的西安合众思壮电信通讯有限责任公司85%的股权,本次交易完成后,公司持有西安电信15%的股权;合众思壮同意注销全资子公司西安寰测导航软件技术有限公司及参股公司福建飞通思壮电子科技有限公司.
本次注销前,公司持有福建飞通35%的股权,福建飞通通讯科技股份有限公司持有福建飞通65%的股权;贵航股份发布2017年年度权益分派公告,A股每股现金红利0.
208元,每股转增股份0.
4股;新余国科近日收到中央军委装备发展部颁发的《装备承制单位注册证书》.
经审查,公司符合装备承制单位资格条件要求,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位目录》;楚江新材与江苏鑫海铜业有限公司于2018年5月7日签署了《战略合作框架协议》,双方一致同意利用各自的优势,遵循优势互补原则,在新能源和新能源汽车铜导体材料领域建立深度战略伙伴合作关系;航天科技发布2018年财务预算报告,2018年拟确定收入预算为618,150万元,利润总额预算为29,180万元,成本费用占营业收入比率:95.
77%,各项财务指标均同比优化.
5月8日中航电测发布权益分派公告,以公司现有总股本590,760,499股为基数,向全体股东每10股派0.
5元人民币现金;海格通信发布关于募投项目之优盛航空零部件生产及装配基地建设项目调整的公告,原计划向优盛航空零部件生产及装配基地建设项目投入1.
23亿元,现调整为向优盛航空零部件生产及装配基地建设项目投入0.
78亿元,向驰达飞机扩大产能投入0.
45亿元;北斗星通发布公司实际控制人、大股东股份减持计划实施进展暨权益变动达到1%的公告,公司实际控制人周儒欣先生分别于2018年5月7日、5月8日通过集中竞价方式减持公司股份合计5,131,995股,占公司总股本0.
9999%;航天通信发布涉及诉讼事项公告,2018年5月8日,公司收到陕西省高级人民法院《传票》及《应诉通知书》(案号为:2018陕民终261号),因与公司买卖合同纠纷,陕西航天动力高科技股份有限公司不服陕西省西安市中级人民法院作出的(2017)陕01民初字第237号民事判决书,向陕西省高级人民法院提起上诉,法院已受理,并将于2018年5月15日开庭;中光防雷发布关于首次公开发行前已发行股份上市流通的提示性公告;天海防务第二大股东李露女士计划于2018年5月31日起的六个月内以大宗交易和集中竞价方式减持本公司股份不超过23,437,500股(不超过公司总股本的2.
4414%);新劲刚发布权益分派公告,以公司现有总股本66,666,700股为基数,向全体股东每10股派1.
000000元人民币现金.
5月9日楚江新材发布一季度更正公告,公司全资子公司湖南顶立科技有限公司2017年利用闲置募集资金购买智能定期及大额存单6,460.
00万元,该智能定期及大额存单于2018年1月底到期,公司财务报表编制工作人员误将该6,460.
00万元列入到期初数的其他货币资金中,故导致2018年第一季度报告财务数据出现错误;春兴精工发布年报更正公告,对委托理财金额进行了更正;南风股份公司全资子公司中兴能源装备有限公司、中外合资公司佛山市南方丽特克能净科技有限公司于近日取得国家知16国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明识产权局颁发的实用新型专利证书四项,分别为内排屑抗震刀杆、一种双向多通道除尘通风系统、油烟分离净化风机装置、一种油烟分离风机叶轮结构;华舟应急发布一季度更正公告,对普通股股东持股数量进行了更正;杭锦科技发布2017年年度权益分派方案,以公司现有总股本691,842,500股为基数,向全体股东每10股派0.
80元人民币现金;中光防雷发布获得三项专利公告,分别为一种板载天馈浪涌保护器及具有其的天线辐射板、一种LED电源浪涌保护器、一种多路天馈浪涌保护器;智慧松德发布2017年报更正公告,对银行理财数量进行了更正.
5月10日*ST德奥发布德奥通用航空股份有限公司副总经理辞职的公告;宏达电子发布公司对外投资公告,2018年5月10日公司与成都双流区人民政府签订了《军民电子创新产业基地项目投资协议书》,拟在成都市双流区军民融合产业园区内建设军民电子创新产业基地项目,总投资不低于人民币5亿元.
公司拟设立控股的独立企业法人,作为本项目的具体实施主体;山河智能完成收购AvmaxGroupInc.
第四期13.
33%股权交割;杭锦科技发布关于回购公司部分社会公众股份之报告书,拟以不超过人民币14.
00元/股的股价,通过深圳证券交易所以集中竞价交易方式回购部分已发行社会公众股;华力创通拟回购并注销部分激励对象其所持有但尚未解锁的公司限制性股票合计108,000股;华力创通解锁2015年限制性股票,合计1,968,000股;解锁2016年限制性股票,合计2,508,000股.
5月11日卫士通卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司与阿里云计算有限公司签署战略合作协议,双方将强强联合,携手国内一流的国产软硬件厂商,基于国家科技重大专项核高基项目,打造国际先进、国内领先的"网安飞天"安全云平台品牌,构建国产自主可控安全云平台生态链;华伍股份以公司现有总股本378,710,854股为基数,向全体股东每10股派0.
30元人民币现金;南京熊猫中国华融披露的减持计划中设定的减持期间已满,中国华融通过集中竞价交易方式累计减持公司股份453,800股A股,占公司总股本的0.
05%.
本次减持结束;久之洋近日与某政府采购方签订了一份某型号红外产品政府订货合同,合同金额12,134万元人民币;合众思壮发布公开发行证券预案,拟按照每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,若以公司截至本预案出具日的总股本742,838,100股为基数测算,本次配售股份数量不超过222,851,430股,本次配股募集资金总额不超过人民币30亿元,扣除发行费用后,11亿元将用于偿还有息债务,19亿元用于补充公司流动资金;合众思壮发布终止重大资产重组事项的公告,该重组案为拟以向深圳市天淳投资合伙企业(有限合伙)和深圳市天靖投资合伙企业(有限合伙)发行股份方式购买天派电子(深圳)有限公司100%股权,同时以询价的方式向不超过10家认购对象非公开发行股份募集配套资金;合众思壮发布未来三年股东回报规划(2018-2020年),除特殊情况外,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,在公司现金流满足公司正常经营和长期发展的前提下,采取现金方式分配股利,每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的母公司可供分配利润的10%;凯乐科技发布2018年限制性股票激励计划,该激励计划向激励对象授予限制性股票969万股,占授予前公司股份总数708848523股的1.
37%.
资料来源:Wind,中信建投研究发展部17国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明五、本周重点报告摘要5.
1央企龙头系列之三—中国动力:海洋动力产业龙头,内生外延增长强劲中船重工集团动力板块核心资产上市平台中国动力原名"风帆股份",是军用起动铅酸蓄电池的定点生产单位,后主要从事车用蓄电池、塑料制品和玻璃纤维制品的生产销售,核心业务汽车起动蓄电池在国内市场处于行业领先地位.
2015年9月,公司开始进行资产重组,通过非公开发行和现金支付手段,向中船重工集团、中国重工、703研究所、704研究所、711研究所、712研究所、719研究所、风帆集团和中船投资购买包括七大动力板块共计16家公司的船舶动力系统资产,全面整合了北船旗下动力板块资源.
更名为"中国动力",成为中船重工集团动力板块核心资产上市平台.
国内唯一动力板块全覆盖,优质资产注入带来强劲动力公司作为中船重工集团旗下动力控股公司,业务覆盖各类动力设备以及部分船用设备,主营业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务板块.
本次注入的动力板块资产背后有北船集团强大的科研院所产业化核心成果做支撑,显著提升了中国动力的技术竞争力、产品竞争力和人力资源竞争力,为其持续增长、持续盈利带来强劲动力.
燃气轮机技术打破垄断,国产替代助推市场进入高速增长期燃气轮机军民两用市场空间广阔.
中国动力旗下广瀚动力打破国外在燃气轮机领域技术垄断,实现30MW燃气轮机国产化,已获得天然气管道输送的批量订单,未来也将在军品上实现批量应用.
广瀚动力生产的燃气轮机在价格、维修方面与国外相比具有竞争力,将会逐步替代进口设备,市场份额将会大幅提升,业绩增长可期.
全电动力顺应行业发展,未来市场空间广阔综合电力推进具有布置灵活、节省燃料等特点,适合作为军用舰船的推进系统,未来舰船的推进系统将向综合电力推进发展.
同时,国内军用及民用船舶对船舶信息化、智能化的要求持续提高,将对综合电力推进系统产生巨大的市场需求.
公司所属子公司上海推进、长海电推是国内电力推进系统领域的领先企业,依靠中国重工集团下属712所在推进系统核心组件方面的技术优势,实现单轴推进功率20MW以下的舰船电力系统产品全部国产化.
我们认为,全电动力率先在海警公务船领域实现应用,但由于目前全电动力推进系统在价格方面不占优势,在民用船舶领域的应用需求尚待开发,未来随着环保节能和船舶信息化技术全面铺开,市场空间有望进一步提升,为公司业绩带来全新增长点.
受益于海上浮动核电站建设,2019年核动力业绩或将加速增长首座海洋核动力平台将在2018年完成,未来将批量生产40座海洋核动力平台,市场规模将达到1000亿元,预计2019年海洋核动力平台将进入批量化生产高峰期.
中国动力旗下海王核能是较早开始从事民用核电设备业务的业内领先厂商,具有核级阀门民用核安全设计许可证和制造资质、欧盟CE、美国API600和API6D等资质,18国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明公司已经参与中船重工首座海洋核动力平台建设.
我们认为,凭借中船重工集团母公司的资源优势,未来海王核能在海上核动力平台动力装备方面将占据市场主要领导者甚至垄断者地位.
2019年海洋核动力平台实现批量生产后,将会显著拉动公司海洋核动力业务发展.
盈利预测与投资评级:未来有望保持稳健增长,维持增持评级公司是国内覆盖各类船用陆用动力系统的领先企业,进行资产重组后业绩恢复增长.
未来有望在全电动力推进系统、燃气蒸汽动力和海洋核动力等业务板块实现快速增长.
柴油动力与化学动力等传统优势业务将借助平台整合优势,保持稳步扩张.
营业收入预计将呈现稳健增长态势,随着各业务板块整合完成,规模和协同效应逐渐显现,公司产品毛利率或稳步提升.
我们看好公司未来发展前景.
预计公司2018年至2020年归母净利润分别为13.
14亿元、16.
29亿元、20.
06亿元,同比增长分别为13.
81%、16.
29%、20.
06%,相应18年至20年EPS分别为0.
79、0.
89、1.
06元,对应当前股价PE分别为30.
81倍、27.
35倍、23.
03倍,维持增持评级.
5.
2行业简评:年报/一季报基本面改善显著,重点聚焦央企龙头2017全年:整体营收净利润增速放缓,航空板块下半年或迎交付高峰1、军工板块整体营收增速略降,净利润创近五年新高.
2017年军工板块157家上市公司共实现营业收入6262.
95亿元,同比增长12.
08%;实现归母净利润达242.
79亿元,同比增长13.
31%.
营收、净利润增速相较去年均有所下降.
2017年军工板块净利率、毛利率、ROE三项与去年同期相比基本持平,板块盈利能力稳定.
2、资产注入提振军工央企业绩,民参军标的盈利表现优于军工央企.
受中航沈飞、南洋科技等资产注入拉动,2017年军工央企营收破四千亿、净利润破百亿.
民参军公司毛利率、净利率、ROE三项盈利指标均显著高于军工央企.
3、分板块来看,国防信息化北斗产业链业绩爆发;航空板块全产业链全面放量,下半年或迎来交付高峰;航天企业军工业绩增长稳健;地面兵装整体业绩稳健增长;材料及加工产业重点关注碳纤维、钛合金、高温合金等细分领域;船舶产业仍在行业周期底部,产业链业绩出现分化;核电领域中台海核电引领板块整体增长.
4、49家军品比例较高的军工标的业绩增长稳健.
2017年,军品比例较高的49家军工板块上市公司共实现营业收入2905.
96亿元,同比增长9.
27%;共实现归母净利润129.
54亿元,同比增长15.
88%.
民参军上市公司业绩表现优于军工央企.
5、军工板块估值现阶段估值居中,子板块估值差异明显.
截至2017年12月29日,军工板块157家标的整体法(PE-TTM)估值水平73倍,中证军工成分股整体估值水平93倍,处于历史估值区间的中部,接近2014年期间估值水平.
若刨除船舶板块,军工板块整体估值为55倍.
分板块看,材料、航天板块估值较高,地面兵装、核电估值较低.
2018Q1:营收增速放缓,国防信息化表现优异6、营收增速放缓,盈利能力稳定上升.
2018年第一季度,军工板块共实现营收1233.
55亿,同比增长7.
45%;19国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明实现归母净利润43.
60亿元,同比增长28.
34%.
一季度军工板块毛利率为17.
82%,与去年同期基本持平;净利率3.
72%,比去年同期水平上升.
7、民参军净利润增速达近年来最高,业绩增速超过军工央企.
一季度军工央企实现营收742.
20亿元,同比增长3.
02%;实现净利润14.
55亿元,增速7.
91%.
民参军公司共实现营收491.
35亿元,同比增长14.
90%;实现净利润29.
09亿,同比增长42.
02%.
民参军营收、净利润增速均超过军工央企.
民参军公司毛利率、净利率依旧高于军工央企旗下上市公司.
8、国防信息化营收净利双高速增长.
一季度国防信息化、航空营收过200亿.
受凯乐科技利润大涨292.
61%和中利集团扭亏为盈的拉动,国防信息化一季度净利同比猛增105.
99%.
材料及加工板块净利增长20.
26%,位居第二.
核电板块依旧盈利能力最强.
投资建议在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,关注民参军国产替代.
随着军改逐步落地及新装备定型批产的加速,近期军工下游订单持续增长;以装备目标价格管理为核心的军品定价机制今年或落地,利好总体类军工央企;央企激励机制或将逐步理顺,激发高管及员工积极性及主观能动性.
国家队龙头:重点关注符合"市场化程度高、核心资产占比高、最受益产业链业绩释放"三大标准国家队龙头公司.
民参军国产替代:重点关注符合"行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲"三大标准相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、ATE等相关细分领域优质公司.
重点推荐组合1、国家队龙头:中直股份、中航沈飞、中航光电、国睿科技、内蒙一机;2、民参军国产替代:天银机电、航锦科技、航新科技、景嘉微、光威复材.
5.
3行业简评:兵装自动化所示范效应显著,院所改制首推电科系兵装自动化所转制实施方案获批,军工院所转制或将加速推进5月7日,据国防科工局网站披露,国防科工局、中央编办、财政部、人力资源社会保障部、国资委、科技部、国家税务总局、国家市场监督管理总局联合印发了《关于中国兵器装备集团自动化研究所转制为企业实施方案的批复》,批复原则同意兵器装备自动化研究所转制为企业,明确了转制适用政策,需要开展的重点工作和程序,提出了有关要求.
军工科研院所改制是军工改革的深水区,过去几年军工科研院所转制推动一直较为缓慢.
此次,兵装自动化所转制方案获批复,标志着军工科研院所与相关国家部委机构在转制配套政策等方面取得了一致意见,对后续转制院所具有较强的借鉴意义.
我们预计,在兵装自动化所转制的示范效应下,首批41家军工科研院所转制或将加速推进,后续批次院所转制也有望被提上日程.
转企后有望激发院所活力,盈利能力存较大提升空间我国军工产业普遍采用"研究所+工厂"的科研生产模式,研究所与军工厂相比,普遍具有轻资产、高技术、高收益的特征.
科研院所的收入和利润在军工集团占有相当大的比重,被认为是军工集团中最优质的资产.
但作为事业单位,军工科研院所存在政事不分、事企不分、因人设事、效率低下等问题,不能充分调动事业单位20国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明干部职工参与市场竞争的自主意识,同时造成国家财政负担,政府部门包袱日渐沉重.
军工科研院所通过改制,有望真正建立产权明晰的现代企业制度,打造更加面向市场的产业化能力以及具备适应市场化运作模式的经营管理能力,同时通过军用技术转化有望进一步推动军民融合深度发展.
军工科研院所技术实力突出,在不少领域都占据了我国科技的制高点,转为企业后将促进其具有市场拓展潜力的高新技术产业化发展,进一步提升盈利能力.
院所转制扫除上市障碍,军工央企资产证券化率提升再获保障当前,各军工集团中,除兵器装备、中船重工、中航工业的资产证券化率走在前列外,中电科、航天科技和航天科工整体偏低,均在25%左右,低于平均水平,而中电科、航天科技、航天科工三大军工集团旗下二级机构绝大多数为研究院所,是研究院所资产比例最高的军工集团.
中电科、航天科技集团明确提出了"十三五"要把资产证券化率提升至35%和45%,转制将为军工科研院所上市扫除体制障碍,为各军工集团资产证券化率的提升提供保障,体外院所资产对应关系清晰的上市公司平台将最为受益.
院所转制标的首选电科系,次选航天系与中航系我们建议从资产注入弹性和可操作性两个维度优选院所改制投资标的:从资产注入弹性来看:航天科技、航天科工和中国电科旗下上市公司注入后EPS增厚最为明显、注入后PE最小,弹性最大,一方面显示了其院所资产较为优质,另一方面其上市公司市值体量均不大,实质注入后二级市场仍有较大空间.
从可操作性来看,中国电科旗下核心院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大,其上市进度或较航天系核心院所更为快速,改制后的注入进度值得期待;另外,航天系和中航工业相关配套类科研院所资产市场化程度较高,改制与资产注入进度同样值得期待.
重点推荐:国睿科技、四创电子、杰赛科技、航天电子、中航机电;重点关注:中国卫星、航天电器、航天晨光.
5.
4公司简评:瑞特股份:营收利润双增长,船舶配套国产化市场增长空间广阔1、营收利润双增长,公司正处于快速成长阶段.
2017年公司共实现营业收入4.
15亿元,同比增长12.
94%;共实现归母净利润1.
08亿元,同比增长5.
97%,同比增速由负转正.
2018年一季度,公司实现营业收入0.
89亿元,同比下降17.
37%;共实现归母净利润0.
24亿元,同比增长-17.
93%.
2、第四次造舰浪潮将至,民船市场回温,双重利好船舶配套产业.
民船方面,在经历了2015-2016年极寒市场后,随着船舶拆解量的增加,船东具有订造需求,并选择在当前市场低价时抄底造船,2018年一季度我国船舶新接订单量同比大增180%.
军品方面,在我国海洋强国战略的指引下,第四次造舰浪潮将至.
在民品和军品双重利好下,船舶配套产业市场空间广阔.
3、受益于船舶配套国产化政策,公司产品市占率有望持续提高.
在政策的支持下,船舶配套产业国产替代步伐将加快.
公司作为行业内为数不多的拥有自主核心技术的国内船用电气和自动化设备供应商,有望受益于政策支持,打破国外企业垄断,逐步提高市场占有率.
21国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明4、大力培育研发能力为公司持续增长带来不竭动力.
公司高度重视研发创新能力的培育,一方面,公司加大研发投入,提升自身研发能力.
另一方面,公司与高校所密切合作,借助外部研发力量协同攻关.
公司研发创新能力的提升将为公司持续增长、持续盈利带来不竭动力.
5、我们看好公司发展前景,维持买入评级.
预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.
25亿元、1.
42亿元、1.
71亿元,同比增长分别为16.
87%、13.
13%、19.
95%,相应18年至20年EPS分别为1.
26、1.
42、1.
71元,对应当前股价PE分别为33.
51、29.
62、24.
70倍,维持买入评级.
5.
5公司简评:欧比特:宇航级芯片推广顺利,卫星大数据前景广阔1、2017年由于绘宇智能和智建电子纳入合并报表,公司业绩实现较快增长;2018年一季度,公司业绩保持稳健增长态势.
公司当前主营业务包括集成电路、安防、测绘、大数据运维四部分,整体毛利率达35.
38%,盈利能力较强.
2、宇航电子业务方面,公司充分发挥在SOC/SIP/EMBC技术产品先进性、自主可控及国产化的优势,推进产品验证及认证工作,扩大产品市场份额.
随着我国航天活动的持续增加以及商业航天的快速发展,预计公司宇航电子业务将迎来快速增长.
3、卫星大数据业务方面,公司"珠海一号"星座正在搭建,地面站建设顺利推进.
2017年6月、2018年4月分别发射欧比特两组卫星,同时开展了地面站建设,已具备开展业务能力.
卫星大数据应用空间广阔,我们预计,卫星大数据业务仅在广东省的年收入规模就可达10亿.
4、人工智能业务是公司新的战略方向.
2017年,公司成功研制出第一代OFR17人工智能模块和OBT-FRITE人脸识别智能终端产品,目前产品正在市场上进行小批量试用,并与航天三院、航天九院开展合作,推动人工智能芯片的应用.
5、预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.
03、2.
86、4.
09亿元,同比增长分别为46.
04%、41.
13%、42.
97%,相应18至20年EPS分别为0.
29、0.
41、0.
58元,对应当前股价PE分别为51、36、25倍,维持增持评级.
5.
6公司简评:海兰信:增长动力交替不竭,持续快速发展可期1、营业收入保持稳定增长,盈利能力显著提升.
2017年公司共实现营业收入8.
05亿元,同比增长12.
36%;共实现归母净利润1.
03亿元,同比增长26.
13%.
2018年一季度,公司实现营业收入1.
55亿元,同比增长13.
22%;共实现归母净利润0.
29亿元,同比增长44.
06%.
在船舶市场低迷的大环境下,海兰信从船舶配套领域积极拓展向大海洋经济领域拓展,平抑了船舶周期对其绩效的影响,营业收入保持稳定增长,净利润增速显著.
2、业务结构合理多元,有效规避船舶产业风险.
2012年以前,海兰信的主要产品为船舶导航系统,该产品为典型的船舶配套产品,受船舶产业周期性影响较大,业绩持续平稳增长面临较大风险.
为此,公司积极向相关多元化转型,优化产业布局,从单一船舶配套向广义的海洋经济拓展.
自2012年开始发展以海洋观(探)测相关产品为核心的海洋经济产业,有效弥补了船舶产业的周期性风险.
3、增长动力交替不竭,持续快速发展可期.
公司两大业务板块海洋产业和海事产业形成错峰式发展,受益于国家海底监测网建设进入实施阶段,海洋观(探)测系统将成为近2年增长的主要动力;随着船舶市场逐渐22国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明回温,船舶综合导航系统,特别是智能航海产品,则将在未来3-5年进入快速增长期,在中长期为公司带来增长动力.
4、我们看好公司发展前景,维持增持评级.
预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.
31亿元、1.
58亿元、1.
98亿元,同比增长分别为26.
42%、20.
72%、25.
54%,相应18年至20年EPS分别为0.
36、0.
44、0.
55元,对应当前股价PE分别为46.
98、38.
92、31.
00倍.
23国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明六、近期重要活动6.
1近期活动回顾【军工集团系列高端调研之兵器工业集团】兵器工业集团高端调研已于4月10日下午圆满结束,集团改革与资产管理部领导出席本次活动,与投资者深入交流混改、院所改制等核心问题.
欢迎来电交流.
【军工集团系列高端调研之中航工业集团】中航工业集团高端调研已于4月18日上午圆满结束,集团资本管理部领导出席本次活动,与投资者深入交流混改、院所改制、下属上市公司未来规划等核心问题,欢迎来电交流.
【军工集团系列高端调研之兵器装备集团】兵器装备集团高端调研已于4月20日下午圆满结束,集团资本运营部领导出席本次活动,与投资者深入交流集团混改、院所改制等核心问题,欢迎来电交流.
【军工集团系列高端调研之中船重工集团】中船重工集团高端调研已于5月9日上午圆满结束,集团资本运营部领导出席本次活动,与投资者深入交流集团混改、院所改制等核心问题,欢迎来电交流.
【军工科研院所高端调研之中电科38所】中电科集团38所高端调研已于5月16日下午圆满结束,38所总会计师、产业发展部主任、上市公司董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流院所改制进展、资本运作及产业发展规划等核心问题,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研之航天晨光】航天晨光高端调研已于6月14日下午圆满结束,证券投资部部长周斌等领导出席本次活动,与投资者深入交流公司经营情况、未来发展规划等核心问题,欢迎来电交流.
【朝核问题深度解析电话会议】朝核问题深度解析电话会议已于4月17日下午结束,中国国际问题研究院研究员、国务院特殊津贴专家杨希雨为200余位投资者深度解析朝核问题.
会议纪要链接:http://www.
dwz.
cn/5NHJW9.
【中信建投中期策略会-军工分会场】中信建投中期策略会-军工分会场已于6月30日下午圆满结束,中航直升机公司原董事长、中美关系专家、中航技军贸专家、科工集团商业航天专家、空军专家等五位领域内权威人士深度解析了直升机产业链、中美关系、军贸、商业航天、无人机产业链等五大热门话题,涵盖航空、航天、船舶、信息化、民参军五大领域的十多家上市公司参会与投资者进行了交流.
欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-海兰信】上市公司系列高端调研之海兰信站已于7月7日下午结束,上市公司联合创始人、董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
24国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明【上市公司系列高端调研-航天电子】上市公司系列高端调研之航天电子站已于7月12日下午结束,上市公司发展计划部副部长、证代等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-中国卫星】上市公司系列高端调研之中国卫星站已于7月13日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第1期)】商业航天:运载火箭——太空飞行摆渡车掘金产业链系列沙龙(第1期)商业航天:运载火箭——太空飞行摆渡车已于7月25日下午结束,零壹空间创始人、CEO舒畅出席本次活动,欢迎来电交流.
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第1期)】中印对峙会升级为局部战争吗解局大时代系列沙龙(第1期)中印对峙已于8月3日下午结束,凤凰卫视著名军事评论员宋忠平先生出席本次活动,欢迎来电交流.
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第2期)】巨头的战争:全球民用直升机发展态势解析解局大时代系列沙龙(第2期)全球民用直升机发展态势解析已于8月10日下午结束,空客直升机中国区销售负责人参加本次活动,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-天银机电】上市公司系列高端调研之天银机电站已于8月23日上午结束,上市公司子公司华清瑞达首席专家等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-中航机电】上市公司系列高端调研之中航机电站已于8月24日下午结束,上市公司证券部部长等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之北化股份】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之北化股份已于8月24日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之全信股份】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之全信股份已于8月25日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-航天电子】上市公司系列高端调研之航天电子站已于8月25日下午结束,上市公司证券部部长等领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之国睿科技】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之国睿科技已于8月25日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
25国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之海兰信】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之海兰信已于8月28日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之日发精机】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之日发精机已于8月29日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之四创电子】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之四创电子已于8月29日下午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-掘金中报系列电话会议之旋极信息】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之旋极信息已于8月30日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-中航飞机】上市公司系列高端调研之航天电子站已于10月17日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之欣创电子】IPO公司系列高端调研之欣创电子站已于10月17日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之新竹消防】IPO公司系列高端调研之新竹消防站已于10月17日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-IPO公司系列高端调研之赛隆金属】IPO公司系列高端调研之赛隆金属站已于10月18日结束,公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-航发动力】上市公司系列高端调研之航发动力站已于10月18日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【上市公司系列高端调研-西部材料】上市公司系列高端调研之航发动力站已于10月19日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工-公司系列高端调研】菲利华站上市公司系列高端调研之菲利华站已于10月21日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
26国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明【中信建投2018年度策略会-军工分会场】中信建投2018年度策略会-军工分会场于12月22日在深圳福田区大中华喜来登酒店举行.
装备采购专家、军工芯片专家、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂,深度解析2018年军工投资策略、自主可控集成电路产业链、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等四大热门话题.
15家上市公司高管出席活动,涵盖航空、船舶、信息化等领域.
欢迎来电交流.
【中信建投军工——掘金产业链系列沙龙(第3期)】国产民机:加速起飞,开启万亿市场空间掘金产业链系列沙龙(第3期)国产民机发展态势解析已于1月16日下午结束,西飞民机销售专家参加本次活动,欢迎来电交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】天银机电站上市公司系列高端调研之天银机电站已于1月24日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站上市公司系列高端调研之天银机电站已于2月9日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工——区域掘金系列调研】江浙皖区域掘金系列调研之江浙皖站已于3月9日结束,上市公司相关领导出席本次系列活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第2期)】新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响解局大时代系列沙龙(第2期)之解局大时代系列沙龙(第2期)已于3月14日结束,著名军事专家、资深媒体评论员杜文龙出席本次系列活动,与投资者深入交流新时代装备建设新趋势与实战化练兵新影响,欢迎来电交流.
【中信建投军工——区域掘金系列调研】成都区域掘金系列调研之成都站已于3月22日结束,上市公司相关领导出席本次系列活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投2018年"新经济、新动能、新机遇"——军工分会场】中信建投2018年"新经济、新动能、新机遇"策略会-军工分会场于3月24日在北京金融街威斯汀大酒店举行.
装备发展研究专家、军工上市公司领导、顶尖军工产业投资人等权威人士齐聚一堂,深度解析2018年军工投资策略、装备发展与采购趋势、军工产业投资新业态等热门话题.
欢迎来电交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】南洋科技站上市公司系列高端调研之南洋科技站已于4月2日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流.
【中信建投军工——解局大时代系列沙龙(第3期)】解局大时代系列沙龙(第3期)之中美贸易战的现状于未来已于4月2日结束,中国人民大学国际关系学院副院长、美国研究中心副主任金灿荣出席本次系列活动,与投资者深入交流新时代中美贸易战的影响,欢迎来电交流.
27国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明【中信建投军工——公司系列高端调研】苏试试验站上市公司系列高端调研之苏试试验站已于4月12日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】四创电子站上市公司系列高端调研之四创电子站已于4月13日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】应流股份站上市公司系列高端调研之应流股份站已于5月8日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流.
、【中信建投军工-掘金年报系列电话会议之亚光科技】中信建投军工-掘金中报系列电话会议之亚光科技已于5月11日上午结束,上市公司董秘等领导出席本次电话会议,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎来电交流.
【中信建投军工——公司系列高端调研】航发动力站上市公司系列高端调研之航发动力站已于5月11日结束,上市公司相关领导出席本次活动,与投资者深入交流上市公司近日发展状况与未来规划,欢迎参加交流.
6.
2下周活动预告【中信建投证券—信息安全与国产化会议】中信建投证券信息安全与国产化会议将于5月12日在上海凯宾斯基酒店举行.
北斗、光通信、芯片、碳纤维、集成电路、信息安全等各领域专家及数十家上市公司领导齐聚一堂,深度解析信息安全与国产化趋势,敬请联系中信建投军工团队报名参与.
28国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明三、七、盈利预测与估值分类公司代码公司简称最新收盘价元总市值亿元EPSPE161718161718航空板块600038.
SH中直股份44.
42261.
850.
750.
951.
18604738000768.
SZ中航飞机17.
73490.
880.
150.
200.
241198873600316.
SH洪都航空12.
0486.
340.
020.
000.
00782--002179.
SZ中航光电38.
93307.
931.
221.
311.
65323024600372.
SH中航电子14.
80260.
360.
260.
350.
40574337300114.
SZ中航电测11.
2866.
640.
260.
270.
34434233002013.
SZ中航机电8.
13293.
380.
370.
240.
29223428600893.
SH航发动力25.
58575.
510.
460.
520.
62564941600391.
SH航发科技18.
0659.
620.
130.
210.
281398566000738.
SZ航发控制15.
14173.
450.
180.
210.
23837365600765.
SH中航重机9.
8676.
710.
310.
290.
35323428600862.
SH中航高科8.
12113.
120.
050.
190.
221624236002023.
SZ海特高新12.
0190.
890.
050.
090.
1324013990002111.
SZ威海广泰12.
2646.
810.
460.
570.
74272117300424.
SZ航新科技25.
0860.
190.
450.
570.
74564434002260.
SZ德奥通航11.
9631.
720.
020.
000.
00598--002651.
SZ利君股份6.
9069.
170.
100.
000.
0069--300159.
SZ新研股份10.
30153.
510.
170.
420.
61612417300095.
SZ华伍股份7.
1827.
190.
130.
240.
34553021002560.
SZ通达股份7.
3631.
580.
200.
000.
0037--300135.
SZ宝利国际3.
0327.
920.
030.
000.
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000.
0068--合计(平均)657.
26473226数据来源:中信建投研究发展部,注:EPS为WIND一致预期33国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明八、风险提示1、国内军工体制改革推进低于预期;2、武器装备更新换代低于预期.
数据来源:中信建投研究发展部,注:EPS为WIND一致预期[table_research]34国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明分析师介绍黎韬扬:北京大学硕士,军工行业首席分析师.
2015-2017年新财富军工行业第一名团队核心成员,2015-2016年水晶球军工行业第一名团队核心成员,2017年水晶球军工行业第二名,2015-2016年Wind军工行业第一名团队核心成员,2017年Wind军工行业第二名,2016年保险资管最受欢迎分析师第一名团队核心成员,2017年保险资管最受欢迎分析师第二名.
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cn35国防军工行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准.
买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现5—15%;中性:未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现5—15%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上.
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