证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210

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SZ西云数据与光环新网合作,携手亚马逊AWS开拓中国云计算市场独到见解:2017年12月12日,由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域正式开放,标志着亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式得以展开.
宁夏与北京两个区域定位不同,北京区域具备靠近客户、骨干网超级核心节点和拥有较多优秀人才等优势,低延迟生产、计算和服务主要放在北京;宁夏区域拥有明显成本优势,对延迟不敏感的生产、计算和服务主要放在宁夏,二者共同合作,助力亚马逊AWS开拓中国云计算市场.
投资评级推荐评级变动维持投资要点1.
西云数据具备IDC和云计算牌照,亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式展开宁夏西云数据科技有限公司(西云数据)成立于2015年2月,总部设在宁夏中卫,注册资本5000万元人民币,公司在2017年4月5日进行了股权变更,变更后由宁夏云在数据科技有限公司100%持股,并于2017年8月获得互联网资源协作服务牌照(云计算牌照),成为同时持有互联网数据中心服务牌照(IDC牌照)和互联网资源协作服务牌照(云计算牌照)的企业.
由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域于2017年12月12日正式开放,标志着亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式得以展开.
2.
西云数据与光环新网共同合作,助力亚马逊AWS开拓中国云计算市场宁夏与北京两个区域与其他AWS区域提供相同的云服务,并与其他AWS区域隔离,两个区域覆盖范围均为整个中国,但二者的定位不同,北京区域具备靠近客户、骨干网超级核心节点和拥有较多优秀人才等优势,低延迟生产、计算和服务主要放在北京;宁夏区域拥有明显成本优势,对延迟不敏感的生产、计算和服务主要放在宁夏.
宁夏区域由于具备明显的成本优势,所以部分对于电力消耗较高的产品实例价格比北京低30%-40%,前期主要是采取低价格的策略吸引不要求低网络延迟的客户,不断提升中国云计算市场占有率,其他对电力消耗较低的产品实例和北京同价,同等价格下,北京区域更具吸引力,主要吸引要求低网络延迟的客户.
3.
中国云计算市场高速增长,未来将呈现寡头垄断格局欧美国家的云计算市场已经进入成熟阶段,北美占据全球云计算最大市场份额,但是中国市场全球占比上升不断提升,中国云计算市场规模增速(29.
45%)高于全球水平(22.
10%),呈现快速发展的态势.
全球范围内,亚马逊AWS是全球云服务第一大巨头,占据近一半的市场份额(44%),在中国云计算市场,阿里云占据近一半的市场份额(47.
6%),市场份额最大,增速高达三位数,且跻身2017年全球云存储魔力象限四强.
公有云市场的竞争门槛日趋增高,随着AWS中国区业务的正式开展,未来中国市场有望形成几家云巨头寡头垄断的格局,而中小型服务商和创业公司向云增值服务商转型.
4.
中国云计算特殊点在于必须取得云牌照证券分析师:束海峰执业编号:S0360514060001电话:010-66500831邮箱:shuhaifeng@hcyjs.
com联系人:蒋颖电话:010-66500906邮箱:jiangying@hcyjs.
com总股本(万股)144,635流通A股/B股(万股)136,503/-资产负债率(%)30.
2每股净资产(元)4.
4市盈率(倍)42.
57市净率(倍)3.
1512个月内最高/最低价16.
67/10.
36《光环新网(300383):静待云牌照落地,打造云计算领先企业》2017-09-25《光环新网(300383):业绩符合预期,静待云牌照落地》2017-10-16《光环新网(300383):业绩符合预期,云牌照申请稳步推进》2017-10-29-15%-1%13%27%16/1217/0217/0417/0617/0817/102016-12-19~2017-12-15沪深300光环新网相关研究报告市场表现对比图(近12个月)公司基本数据华创证券研究所公司研究通信配套服务2017年12月18日光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号22015年12月工信部发布《电信业务分类目录(2015年版)》,自2016年3月起开始实施,《目录》明确规定第一类增值电信业务互联网数据中心业务也包括互联网资源协作服务业务;同时2017年1月,工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,根据《通知》的要求,开展云计算的企业,必须在2018年1月1日拿到云牌照.
根据工信部的规定,云计算基础设施被纳入互联网数据中心业务,此业务属于增值电信业务,为国家强监管领域,企业开展云计算服务,数据必须必须留在中国,同时必须取得IDC牌照和互联网资源协作服务牌照(即云牌照).
5.
投资建议:西云数据与光环新网为合作关系,西云数据主要服务不要求低网络延迟的客户,光环新网主要服务要求低网络延迟的客户,二者合作助力亚马逊AWS开拓中国云计算千亿级市场.
短期我们看好云牌照落地预期改善,中期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长,长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一.
我们预计公司2017-2019年净利润为4.
53亿元、7.
01亿元、9.
86亿元,对应PE为42X、27X、19X,维持推荐评级.
6.
风险提示:公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期.
主要财务指标2016A2017E2018E2019E主营收入(百万)2,3184,0685,4567,318同比增速(%)291.
8%75.
5%34.
1%34.
1%净利润(百万)335453701986同比增速(%)195.
1%35.
2%54.
8%40.
5%每股盈利(元)0.
230.
310.
490.
68市盈率(倍)57422719资料来源:公司报表、华创证券光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号3目录·一、西云数据具备IDC和云计算牌照,亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式展开.
5(一)西云数据并非西部云,由宁夏云在100%持股5(二)历时四年,亚马逊AWS中国(宁夏)区域最终正式开放6二、西云数据与光环新网共同合作,助力亚马逊AWS开拓中国云计算市场.
8(一)宁夏中卫拥有明显成本优势,主要服务于不要求网络低延迟的客户.
8(二)北京具备客户、网络和人才优势,主要服务于要求网络低延迟的客户.
9三、中国云计算市场高速增长,未来将呈现寡头垄断格局9(一)全球云计算市场空间很大,中国云计算市场增速高于全球水平.
9(二)公有云马太效应显著,未来中国云市场的预判:寡头垄断格局.
11(三)中国云计算特殊点:必须取得云牌照14四、投资建议.
15五、风险提示.
15光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号4图表目录图表1西云数据主要产品情况一览5图表22017年4月5日股权变更前西云数据股权结构.
5图表32017年4月5日股权变更后西云数据股权结构.
5图表4西云数据2017年4月5日股权变更前后经营情况一览.
6图表5西部云股权结构图.
6图表6亚马逊AWS历时四年中国(宁夏)区域的业务最终正式展开7图表7亚马逊AWS在全球完成了17个区域和46个可用区的基础设施布局.
8图表8宁夏中卫建设建设大规模数据中心优势明显.
8图表9我国IDC服务器区域分布(2015)9图表10中国电信ChinaNet网络骨干拓扑图(3超级核心+6大普通核心)9图表11欧美国家云计算市场进入成熟阶段10图表122015-2020年全球云计算市场将保持22.
10%左右的复合增速发展10图表132015年北美占据全球云计算最大市场份额(59.
54%10图表142015-2020年国内云计算市场将保持29.
45%左右的复合增速发展11图表15全球云计算占IT支出渗透率在不断爬坡.
11图表16我国云计算在IT支出中渗透率已经逼近10%且快速上升.
11图表17亚马逊AWS在全球占据最大的市场份额12图表182016年亚马逊AWS被Gartner定位在"领导者"象限中12图表192017年亚马逊AWS被Gartner定位在"领导者"象限中12图表20亚马逊的营业收入和营业利润均保持高速增长.
12图表212017年上半年阿里云占据国内47.
6%的市场份额13图表22阿里云跻身2017年全球云存储魔力象限四强.
13图表23阿里云营业收入保持高速增长.
13图表24云牌照申请的详细过程15光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号5一、西云数据具备IDC和云计算牌照,亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务正式展开(一)西云数据并非西部云,由宁夏云在100%持股宁夏西云数据科技有限公司(西云数据)成立于2015年2月,总部设在宁夏中卫,注册资本5000万元人民币,同时持有互联网数据中心服务牌照(IDC牌照)和互联网资源协作服务牌照(云计算牌照).
西云数据主营业务为云计算、互联网数据中心服务(IDC)、互联网接入服务(ISP)和技术咨询服务,致力于向中国客户提供增值电信服务,并致力于助力宁夏中卫市政府建设和发展西部云基地以提供增值电信服务.
图表1西云数据主要产品情况一览主要产品产品内容云计算西云数据为AWS中国(宁夏)区域云服务的运营方和提供方,依托AWS在宁夏中卫及周边地区的基础设施和AWS云技术,让中国的最终用户AWS云系统性能;用户需要拥有AWS(中国)账户才能使用由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域的服务资源,这个账户不同于其他全球AWS账户而且独立存在.
互联网数据中心服务核心托管服务主要包括提供重要设备的厂房资源、客户所需的电力、机架和制冷设备.
互联网接入服务西云数据骨干网与中国电信、中国联通互联,通过BGP提供给用户可靠、快速的网络环境;西云数据可为客户通过AWSDirectConnect提供与AWS宁夏区域的网络连接服务;可以根据用户的个性化需求提供独享带宽光纤接入服务.
技术咨询服务主要是运维外包服务,就是西云数据对客户提供整体或部分外包服务,面向企业用户提供互连网一体化的解决方案,从基础建设到高端应用运维一整套的服务.
资料来源:西云数据公司官网,华创证券西云数据在2017年4月5日进行了股权变更,变更后由宁夏云在数据科技有限公司100%持股,并于2017年8月获得互联网资源协作服务牌照(云计算牌照),经营范围增加了互联网数据中心服务(IDC)和互联网接入服务(ISP).
西云数据在2017年4月5日进行了股权变更,股权变更之前,西云数据的股东为宁夏诚贝投资有限公司(持股99%)和辛建波(持股1%),股权变更之后,西云数据由宁夏云在数据科技有限公司100%持股.
图表22017年4月5日股权变更前西云数据股权结构图表32017年4月5日股权变更后西云数据股权结构资料来源:天眼查、企查查,华创证券资料来源:天眼查、企查查,华创证券光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号6图表4西云数据2017年4月5日股权变更前后经营情况一览变更时间变更项目变更前变更后2017-04-05投资人(股权)变更宁夏诚贝投资咨询有限公司(退出)辛建波(退出)宁夏云在数据科技有限公司(新增)许可经营项目变更许可经营项目许可经营项目:基础电信业务,增值电信业务经营期限(营业期限)变更经营期限起2015-02-12;经营期限止2035-02-11经营期限起2015-02-12;经营期限止2065-02-11企业类型变更有限责任公司(自然人投资或控股)一人有限责任公司(私营法人独资)经营范围变更一般经营项目:数据处理服务、计算机系统服务、计算机技术服务、网络服务(互联网上网服务除外)、系统集成;计算机软件开发、应用;计算机、软件及辅助设备、通讯设备、其他电子产品销售;计算机及通讯设备租赁;计算机技术开发、服务、转让、咨询;国内电信业务代办服务.
一般经营项目:数据处理服务、计算机系统服务、计算机技术服务、网络服务(互联网上网服务除外)、系统集成;计算机软件开发、应用;计算机、软件及辅助设备、通讯设备、其他电子产品销售;计算机及通讯设备租赁;计算机技术开发、服务、转让、咨询;国内电信业务代办服务;互联网数据中心业务、互联网接入服务(有效期至2020年10月27日)资料来源:天眼查、企查查,华创证券西云数据并非宁夏西部云基地科技有限公司(西部云),西云数据为亚马逊AWS中国(宁夏)区域云服务的运营方和提供方,西部云曾经于2015年3月帮亚马逊建设宁夏数据中心,二者无直接联系.
西部云成立于2013年2月,股东为上海诚贝投资咨询有限公司(持股60.
01%)、中卫市国有资本运营有限公司(持股30.
00%)和宁夏云基科技有限公司(9.
99%).
图表5西部云股权结构图资料来源:天眼查、企查查,华创证券(二)历时四年,亚马逊AWS中国(宁夏)区域最终正式开放由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域于2017年12月12日正式开放,标志着亚马逊AWS中国(宁夏)区域光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号7的业务正式得以展开.
亚马逊AWS于2013年12月宣布进入中国市场,并于2014年初提供有限预览,AWS宁夏数据中心由宁夏西部云基地科技有限公司(西部云)于2015年3月开始建设,并于2016年建成三座数据中心,但是由于工信部对于外商取得增值电信业务牌照有严格的规定,亚马逊AWS一直无法获得IDC牌照,业务无法完全落地,只能提供有限预览服务.
2015年工信部发布《电信业务分类目录(2015年版)》,从2016年3月开始实施,云计算基础设施也被纳入IDC业务,此业务属于电信增值业务,为国家强监管领域;2017年工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,要求拥有IDC牌照的企业必须在2018年1月1日之前持有云计算牌照才能开展云业务.
亚马逊作为外资只能提供技术支持,不能参与实体运营,不能接触客户,不能掌握数据,业务经营方必须是内资具有经营许可的公司(公司必须拿到互联网数据中心服务和互联网资源协作服务牌照即云牌照).
西云数据同时拥有互联网数据中心服务牌照(IDC牌照)和互联网资源协作服务牌照(云牌照),由西云数据运营亚马逊AWS中国(宁夏)区域云服务符合国家监管要求,历时四年,亚马逊AWS中国(宁夏)区域的业务终于正式展开.
图表6亚马逊AWS历时四年中国(宁夏)区域的业务最终正式展开资料来源:华创证券根据公开资料整理继光环新网运营的AWS中国(北京)区域之后,由西云数据运营的AWS中国(宁夏)区域成为中国的第二个AWS区域,与在北京、孟买、首尔、新加坡、悉尼和东京的AWS区域一起,成为在亚太地区的第七个AWS区域.
至此,亚马逊在全球完成了17个区域、46个可用区的基础设施布局,已经公布计划建设的区域还包括在中国香港特别行政区、法国、瑞典、巴林和美国的5个区域、15个可用区.
光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号8图表7亚马逊AWS在全球完成了17个区域和46个可用区的基础设施布局资料来源:AWS官网,华创证券二、西云数据与光环新网共同合作,助力亚马逊AWS开拓中国云计算市场AWS中国宁夏与北京区域定位不同,属于合作关系.
宁夏与北京两个区域与其他AWS区域提供相同的云服务,并与其他AWS区域隔离,两个区域覆盖范围均为整个中国,客户数据只会保持在客户选择使用云服务的区域,使用AWS中国区域的客户与光环新网和西云数据(而不是亚马逊)分别签订客户协议.
但是,宁夏与北京区域二者的定位不同,北京区域具备靠近客户、骨干网超级核心节点和拥有较多优秀人才等优势,低延迟生产、计算和服务主要放在北京;宁夏区域拥有明显成本优势,对延迟不敏感的生产、计算和服务主要放在宁夏.
宁夏区域由于具备明显的成本优势,所以部分对于电力消耗较高的产品实例价格比北京低30%-40%,前期主要是采取低价格的策略吸引不要求低网络延迟的客户,不断提升中国云计算市场占有率,其他对电力消耗较低的产品实例和北京同价,同等价格下,北京区域更具吸引力,主要吸引要求低网络延迟的客户.
(一)宁夏中卫拥有明显成本优势,主要服务于不要求网络低延迟的客户美国凤凰城由于抓住了云计算产业的发展机会,利用充沛的电力和网络资源发展云计算产业,从沙漠小镇发展成为全美第六大都市,宁夏中卫从地理条件、电力能源、扶持政策等各方面具备建立大规模云计算数据中心的优势,适合建立大规模云计算数据中心,对延迟不敏感的生产、计算和服务主要放在宁夏.
对于云服务提供商而言,大型云基础设施投入期约在6-8年,具有较长的亏损期,低廉的成本对于云服务商而言格外重要.
数据中心基础设施成本分为Capex(建设成本)和Opex(运营成本),在Capex中,制冷设施和供电系统占比近80%,在Opex中,电力成本占比近50%.
宁夏中卫地价和电价便宜,同时气候冬冷夏凉,有利于降低制冷成本,具有显著的成本优势;在网络方面,中国电信、联通为中卫市开通了第一条云计算信息高速公路,光纤直联骨干网,数据从中卫到北京单向时延不超过9毫秒;在政策方面,宁夏中卫政府进行了大规模补贴和给与了优惠的税收政策.
图表8宁夏中卫建设建设大规模数据中心优势明显分类主要内容地理位置中卫是九曲黄河流经地,同时被戈壁和沙漠紧紧包围,它是中国陆地的几何重心,也是光纤网络覆盖全国的最优路径选择点.
这里冬冷夏凉,年平均气温8.
8摄氏度,有利于降低大型数据中心的冷却成本.
光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号9电力成本中卫市拥有12座风电站、38座光伏电站,电力充足,中卫市给亚马逊的电价是以定价而非补贴的方式来实现,电力价格仅为0.
36元/度,为亚马逊一年节省近1亿元.
网络资源中国电信、联通为中卫市开通了第一条云计算信息高速公路,光纤直联骨干网,数据从中卫到北京单向时延不超9毫秒优惠政策2016年出台的《中卫市招商引资扶持激励政策》显示,凡是符合西部大开发税收优惠政策的企业,除减按15%的税率征收企业所得税外,从其取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起,第1至第3年免征企业所得税地方分享部分,第4至第6年减半征收企业所得税地方分享部分.
此外,企业自用的城镇土地使用税和自用的房产税实行"三免三减半"优惠.
资料来源:园区圈,华创证券(二)北京具备客户、网络和人才优势,主要服务于要求网络低延迟的客户我国一线城市IDC机房属于稀缺资源,北京作为我国的首都,拥有靠近客户、骨干网超级核心节点和人才储备充足等优势,低延迟生产、计算和服务主要放在北京.
从客户结构来看,北京聚集了较多互联网公司、政府、金融机构等客户;通常说的骨干网指的是中国电信宽带互联网ChinaNet,即中国公用Internet骨干网,在骨干网层面分为核心层、汇接层和接入层三层,另外核心层还连接有国际出入口层、互联互通层,核心层包括北京、上海、广州三个超级核心和天津、西安、南京、杭州、武汉、成都五个普通核心,全国各省以上述八大核心节点为中心划分为八大网络大区,核心层主要提供与国际互联网的连接和各大区之间的信息交换,接入骨干网的跳数越少网络质量越好,最好的接入方式是多线BGP连接骨干网核心节点;从人才角度看,北京聚集了大量优秀的大学,能提供较多的技术人才.
图表9我国IDC服务器区域分布(2015)图表10中国电信ChinaNet网络骨干拓扑图(3超级核心+6大普通核心)资料来源:华创证券根据公开资料整理资料来源:华创证券根据公开资料整理目前有近千家客户采用由光环新网运营的AWS中国(北京)区域服务,其中本土企业占比约70%,外企客户占比约30%.
AWS中国(北京)区域客户包括澳柯玛、华大基因、博西家电、畅游、猎豹移动、英孚教育、远景能源、海康威视、海信、爱奇艺、昆仑万维、联想集团、链家网、英语流利说、芒果TV、玫琳凯、美图、蒙牛乳业集团、美的集团、musical.
ly、OPPO、东方明珠、三星电子、生迪、苏州日报、第六声、阳光纸业、TCL、赛默飞世尔、天创时尚、TP-LINK、图森未来、外研在线、VIPKID、小米、销售易等等.
三、中国云计算市场高速增长,未来将呈现寡头垄断格局(一)全球云计算市场空间很大,中国云计算市场增速高于全球水平欧美国家的云计算市场已经进入成熟阶段.
全球云计算市场规模2015年达到522.
38亿美元,2015-2020年将保持22.
10%左右的复合增速发展,预计到2020年全球云计算市场规模有望达到1435.
28亿美元.
北京广东上海四川江苏山东光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号10图表11欧美国家云计算市场进入成熟阶段图表122015-2020年全球云计算市场将保持22.
10%左右的复合增速发展资料来源:中国产业信息网,华创证券资料来源:Gartner,华创证券北美占据全球云计算最大市场份额,中国市场全球占比不断提升.
根据《2016年云计算白皮书》数据,2015年北美地区在全球占据了59.
54%的市场份额,居全球首位,增速达19.
4%,预计未来几年将保持15%以上的增速增长.
亚洲在全球占据了12.
04%的市场份额,其中中国市场全球占比已由2012年的3.
7%上升到5%,保持快速增长.
图表132015年北美占据全球云计算最大市场份额(59.
54%)资料来源:《2016年云计算白皮书》,华创证券国内云计算市场规模增速(29.
45%)高于全球水平(22.
10%),呈现快速发展的态势.
国内云计算市场规模2015年达到14.
42亿美元,2015-2020年将保持29.
45%左右的复合增速发展,高于全球水平(22.
10%),预计到2020年国内云计算市场规模有望达到52.
42亿美元.
光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号11图表142015-2020年国内云计算市场将保持29.
45%左右的复合增速发展资料来源:中国产业信息网,华创证券云计算正加速成为提供IT资源的新方式.
根据Gartner统计,全球云计算收入占IT支出占比不断提升,从2009年的1.
82%不断提升至2016年的5.
92%,同时云计算收入增长率远高于同期IT支出增长率,这种趋势在我国发展更加明显,IT支出正在不断向更为高效的配置方式转变.
图表15全球云计算占IT支出渗透率在不断爬坡图表16我国云计算在IT支出中渗透率已经逼近10%且快速上升资料来源:Gartner,华创证券资料来源:Gartner,华创证券(二)公有云马太效应显著,未来中国云市场的预判:寡头垄断格局全球范围内,亚马逊AWS是全球云服务第一大巨头,占据近一半的市场份额(44%).
亚马逊AWS在全球占据最大的市场份额,且份额不断提升,2014-2016年其在全球公有云市场分布占据28%、31%、44%的市场份额,远超过其他对手,根据Forrester的研究,AWS和微软Azure2017年将占公有云市场四分之三的市场份额.
490.
2836.
81233.
91690.
62164.
12671.
13185.
933.
547.
159.
483.
2117.
8166.
4231.
3454.
2558.
4715.
1921.
41169.
31476.
6182547.
49%39.
25%34.
20%28.
05%25.
00%21.
51%0.
00%10.
00%20.
00%30.
00%40.
00%50.
00%0100020003000400050006000201420152016E2017E2018E2019E2020ESaaS市场规模(百万美元)PaaS市场规模(百万美元)IaaS市场规模(百万美元)YOY(%)光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号12图表17亚马逊AWS在全球占据最大的市场份额资料来源:Gartner,华创证券从Gartner的魔力象限来看,亚马逊AWS处于绝对的领先地位,其连续七年被Gartner定位在"领导者"象限中,拥有最深刻的洞察力和最强大的执行力.
在"全球云基础设施即服务魔力象限"中,Gartner根据业内公司远见的完整性和企业的执行力,将市场的重要竞争者分布在4个象限,2016年和2017年全球仅有亚马逊AWS和微软Azure被列在了"领导者"象限中,但是亚马逊AWS的执行力远胜微软Azure,且二者差距不断拉大.
图表182016年亚马逊AWS被Gartner定位在"领导者"象限中图表192017年亚马逊AWS被Gartner定位在"领导者"象限中资料来源:Gartner,华创证券资料来源:Gartner,华创证券亚马逊的营业收入和营业利润均保持高速增长.
亚马逊AWS2016年全球营业收入达到122.
19亿美元,同比增长55.
06%(排除汇率影响),经营利润为31亿美元,同比增长66.
79%.
亚马逊AWS2017年前三季度的收入为123.
45亿美元,同比增长42.
17%(排除汇率影响),经营利润为29.
77亿美元,同比增长36.
37%(排除汇率影响).
图表20亚马逊的营业收入和营业利润均保持高速增长2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3季度收入15.
6618.
2420.
8524.
0525.
6628.
8632.
3135.
3636.
6141.
0045.
8436.
70%0.
50%0.
70%0.
90%1.
00%1.
40%2.
20%2.
30%3.
00%7.
30%Amazon44.
20%OthervendorsDimensionDataFujitsuVirtustreamNITIBMRackspaceGoogleAlibabaMicrosoftAmazon光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号13(亿美元)QoQ(%)10.
28%16.
48%14.
31%15.
35%6.
69%12.
47%11.
95%9.
44%3.
54%11.
99%11.
80%YoY(%)49.
14%81.
49%78.
36%69.
37%63.
86%58.
22%54.
96%47.
03%42.
67%42.
07%41.
88%经营利润2.
653.
915.
216.
876.
047.
188.
619.
268.
99.
1611.
71经营利润率(%)16.
88%21.
44%25.
05%28.
57%23.
54%24.
93%26.
65%26.
19%24.
31%22.
34%25.
55%资料来源:Bloomberg,华创证券国内阿里云占据近一半的市场份额(47.
6%),市场份额最大,增速高达三位数,且跻身2017年全球云存储魔力象限四强.
根据IDC发布的数据,2017年上半年阿里云IAAS营收5亿美元,市场份额进一步扩大到47.
6%,同时市场份额占比排第二到第五位云服务商分别为腾讯云(营收约1亿美元,份额为9.
6%)、金山云(营收6839万美元,份额为6.
5%)、中国电信云(营收6254万美元,份额为6%)和Ucloud(营收5774万美元,份额为5.
5%);同时根据Gartner在2017年9月发布的全球公共云市场份额报告,2016年阿里云营收规模在全球市场排名第三,仅次于亚马逊和微软,并且阿里云的增长速度为市场前三位最快,亚马逊AWS增速为45.
9%,微软为61%,阿里云达到了126%.
在Gartner2017年的全球云存储魔力象限图中,排在阿里云前面的只有AWS、Microsoft、Google,并且阿里云和Google的位置已经非常接近.
图表212017年上半年阿里云占据国内47.
6%的市场份额图表22阿里云跻身2017年全球云存储魔力象限四强资料来源:IDC,华创证券资料来源:Gartner,华创证券阿里云营收保持高速增长.
从2015年开始披露云计算收入开始,阿里云连续八个季度保持三位数同比增速高速增长,2016年营业收入达到55.
66亿元,同比增速高达137.
76%,云计算业务保持强劲增长.
阿里云2017年前三季度的收入为75.
69亿元,同比增长99.
08%.
图表23阿里云营业收入保持高速增长2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q3季度收入(亿)3.
884.
856.
498.
1910.
6612.
4314.
9317.
6421.
6324.
3129.
75YoY(%)82%106%128%126%175%156%130%115.
38%102.
91%95.
58%99.
26%QoQ(%)25.
00%33.
81%26.
19%30.
16%16.
60%20.
11%18.
15%22.
62%12.
39%22.
38%资料来源:阿里巴巴集团财报,华创证券公有云市场的竞争门槛日趋增高,随着AWS中国区业务的正式开展,未来中国市场有望形成几家云巨头寡头垄断的光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号14格局,中小型服务商和创业公司向云增值服务商转型.
在公有云市场中,既定的技术积累、资本、资源、数据中心的搭建等共同筑就了较高的进入壁垒,公有云市场逐渐成为供应商资源高度消耗型的市场,在资本、品牌、技术、服务、基础设施建设等各方面拥有雄厚实力的公司方能脱颖而出,在公有云巨头占据统治地位的市场格局中,中小型服务商和创业公司逐渐开始向云增值服务商转型.
(三)中国云计算特殊点:必须取得云牌照1.
为什么需要云牌照2015年12月工信部发布《电信业务分类目录(2015年版)》,自2016年3月起开始实施,《目录》明确规定第一类增值电信业务互联网数据中心业务也包括互联网资源协作服务业务.
根据《目录》规定,云计算基础设施被纳入互联网数据中心业务,此业务属于增值电信业务,为国家强监管领域,企业开展云计算服务,数据必须必须留在中国,同时必须取得IDC牌照和互联网资源协作服务牌照(即云牌照).
2017年1月,工信部发布《关于清理规范互联网网络接入服务市场的通知》,根据《通知》的要求,开展云计算的企业,必须在2018年1月1日拿到云牌照.
《通知》明确要求:对于在新版《目录》发布前就持有IDC牌照的企业,如果事实上已经从事了云服务或CDN服务,要求以书面形式承诺在年底之前达到相应的经营许可要求,并获得相应的经营许可证(云服务牌照).
若已承诺,然而在年底之前未持证的企业,自2018年1月1日起,不得经营相应的业务.
2.
怎么去申请这个牌照在中国所有从事电信业务都需要牌照,牌照发放主体单位都是工信部,工信部把这个职能的具体过程交给了信通院下面的电信与信息服务咨询中心,和中国所有政府机构打交道都一样,这是一个复杂和漫长的过程,而这又涉及外资背景、数据安全等问题,就更加漫长了.
通常情况下,在非常熟悉这个流程第三方中介机构的帮助下,去申请电信业务牌照需要大概一个月时间.
简单来说就三步,第一步递交材料(决定是否有受理资格),通过咨询中心;第二步咨询中心报到部里面,部里面同意受理了后,再返回咨询中心;第三步,咨询中心根据条例进行二次材料收集(决定是否能发牌照),部里根据材料来做出决定.
光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号15图表24云牌照申请的详细过程资料来源:信通院,华创证券四、投资建议西云数据与光环新网为合作关系,西云数据主要服务不要求低网络延迟的客户,光环新网主要服务要求低网络延迟的客户,二者合作助力亚马逊AWS开拓中国云计算千亿级市场.
短期我们看好云牌照落地预期改善,中期我们看好公司IDC业务内生持续高速增长,长期我们看好公司在国内云计算业务三分天下有其一.
我们预计公司2017-2019年净利润为4.
53亿元、7.
01亿元、9.
86亿元,对应PE为42X、27X、19X,维持推荐评级.
五、风险提示公司与AWS合作不顺利;公司IDC机房交付和销售进度低于预期.
光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号16附录:财务预测表资产负债表利润表单位:百万元20162017E2018E2019E单位:百万元20162017E2018E2019E货币资金2651,5102,7884,201营业收入2,3184,0685,4567,318应收票据0000营业成本1,6773,2434,4615,983应收账款5609831,3191,768营业税金及附加12212838预付账款219423581780销售费用22122109146存货36811管理费用21812287132其他流动资产1,6911,6911,6911,691财务费用63620-64流动资产合计2,7374,6136,3878,452资产减值损失2000其他长期投资45454545公允价值变动收益0000长期股权投资10101010投资收益20000固定资产2,7252,0001,4681,077营业利润3424977701,082在建工程426426426426营业外收入50000无形资产410410410410营业外支出1000其他非流动资产2,5642,5642,5642,564利润总额3914977701,082非流动资产合计6,1805,4554,9234,533所得税605077108资产合计8,91810,06811,31112,985净利润331448693974短期借款60606060少数股东损益-4-5-8-12应付票据0000归属母公司净利润335453701986应付账款5561,0741,4781,982NOPLAT349504693916预收款项244428574770EPS(摊薄)(元)0.
230.
310.
490.
68其他应付款97979797一年内到期的非流动负债0000其他流动负债71717171主要财务比率流动负债合计1,0271,7302,2802,98020162017E2018E2019E长期借款1,3861,3861,3861,386成长能力应付债券0000营业收入增长率291.
8%75.
5%34.
1%34.
1%其他非流动负债60606060EBIT增长率233.
9%44.
5%37.
6%32.
2%非流动负债合计1,4471,4471,4471,447归母净利润增长率195.
1%35.
2%54.
8%40.
5%负债合计2,4743,1773,7264,426获利能力归属母公司所有者权益6,0566,5097,2108,196毛利率27.
6%20.
3%18.
2%18.
2%少数股东权益388383374363净利率14.
3%11.
0%12.
7%13.
3%所有者权益合计6,4446,8917,5858,559ROE5.
5%7.
0%9.
7%12.
0%负债和股东权益8,91810,06811,31112,985ROIC6.
9%9.
1%11.
2%12.
8%偿债能力现金流量表资产负债率27.
7%31.
6%32.
9%34.
1%单位:百万元20162017E2018E2019E债务权益比23.
4%21.
9%19.
9%17.
6%经营活动现金流-9911,3081,2781,350流动比率266.
5%266.
6%280.
2%283.
6%现金收益4631,2351,2251,301速动比率266.
2%266.
3%279.
8%283.
3%存货影响-2-3-2-3营运能力经营性应收影响-687-627-494-648总资产周转率0.
30.
40.
50.
6经营性应付影响724703549700应收帐款周转天数87878787其他影响-1,489000应付帐款周转天数119119119119投资活动现金流-5,095-10-1存货周转天数1111资本支出-2,655-10-1每股指标(元)股权投资11000每股收益0.
230.
310.
490.
68其他长期资产变化-2,452000每股经营现金流-0.
690.
900.
880.
93融资活动现金流6,166-62064每股净资产4.
194.
504.
995.
67借款增加1,315000估值比率财务费用-63-62064P/E57422719股东融资4,960000P/B3332其他长期负债变化-46000EV/EBITDA39161615资料来源:公司报表、华创证券光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号17通讯互联网组团队介绍组长、首席分析师:束海峰北京邮电大学硕士.
曾任职于工业和信息化部电信研究院规划所.
2012年加入华创证券研究所.
2012年水晶球卖方分析师、新财富最佳分析师第六名;2013年水晶球卖方分析师第四名、新财富最佳分析师第五名;2014年新财富最佳分析师第三名;2015年水晶球卖方分析师第二名、新财富最佳分析师第三名团队成员;2016年金牛最佳分析师第五名.
分析师:张弋北京理工大学硕士.
曾任职于汉王科技股份有限公司、联想集团.
2014年加入华创证券研究所.
助理研究员:李孟龙沈阳航空航天大学经济学学士.
曾任职于航天数字传媒有限公司、北京华录天维科技有限公司.
2016年加入华创证券研究所.
助理研究员:蒋颖中国人民大学经济学硕士.
2017年加入华创证券研究所.
华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部申涛高级销售经理010-63214683shentao@hcyjs.
com刘蕾销售经理010-63214683liulei@hcyjs.
com黄旭东销售经理010-66500801huangxudong@hcyjs.
com广深机构销售部张娟所长助理、广深机构销售总监0755-82828570zhangjuan@hcyjs.
com郭佳资深销售经理0755-82871425guojia@hcyjs.
com王栋高级销售经理0755-88283039wangdong@hcyjs.
com汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyan@hcyjs.
com罗颖茵销售经理075583479862luoyingyin@hcyjs.
com朱研销售助理0755-82027731zhuyan@hcyjs.
com上海机构销售部石露华东区域销售总监021-20572595shilu@hcyjs.
com沈晓瑜资深销售经理021-20572589shenxiaoyu@hcyjs.
com朱登科高级销售经理021-20572548zhudengke@hcyjs.
com张佳妮销售经理021-20572585zhangjiani@hcyjs.
com陈晨销售经理021-20572597chenchen@hcyjs.
com何逸云销售助理021-20572591heyiyun@hcyjs.
com张敏敏销售助理021-20572592zhangminmin@hcyjs.
com柯任销售助理021-20572590keren@hcyjs.
com蒋瑜销售助理021-20572509jiangyu@hcyjs.
com光环新网公司深度研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号18华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)公司投资评级说明:强推:预期未来6个月内超越基准指数20%以上;推荐:预期未来6个月内超越基准指数10%-20%;中性:预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;回避:预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间.
行业投资评级说明:推荐:预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上;中性:预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%;回避:预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上.
分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明:分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息,准确表述了分析师的个人观点;分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断;分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任.
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