ForUBSmarketingpurposesUBSInvestmentInsightsBorisJohnson在保守黨黨魁選舉中,打敗對手現任外相JeremyHunt並將接任英國首相.
(Keystone)CIOReaction脫歐派約翰遜當選英國新首相24July2019,07:22amCEST,writtenbyUBSEditorialTeam2016年英國脫歐公投時的脫歐派大將包里斯·約翰遜(BorisJohnson)在保守黨黨魁選舉中,打敗對手現任外相侯俊偉(JeremyHunt)並將接任英國首相.
他稍早曾表示不論有無協議,將推動英國在10月31日最後期限到時離開歐盟.
選舉結果廣為市場所預期,因此金融市場反應平靜,英鎊、10年期英國公債以及富時100指數在結果宣佈後幾無變動.
不過,由於對英國無協議脫歐的憂慮上升,過去3個月以來,英鎊兌美元在G10貨幣中表現最弱.
接下來會如何根據我們的估計,目前市場大致計入無協議脫歐的概率為50%.
由於新首相一再表示,倘若不能與歐盟達成滿意的方案,將會選擇無協議脫歐,導致市場對於無協議脫歐的憂慮升溫.
除此之外,包括新當選的歐盟議會主席馮德萊恩(UrsulavonderLeyen)在內的歐盟官員也表示,在數項重大膠著的議題上已沒有再協商的空間,包括北愛爾蘭邊境問題.
不過,德萊恩也表示,並不會阻撓英國脫歐期限再度推遲.
我們不認為能夠預測英國脫歐的最終結果,也不打算這麼做.
不過,我們認為,市場過度高估了無協議脫歐的短期風險.
即使約翰遜想要無協議脫歐,也會面臨幾項阻礙:保守黨在國會的席次不足以推動其所偏好的方案過關;保守黨黨內缺乏共識,幾位重量級議員,包括曾任檢察總長的葛偉富(DominicGrieve)反對無協議脫歐;葛偉富曾經表示如果約翰遜要推動無協議脫歐,他願意支持對政府的不信任投票.
其他的保守黨議員也表達過類似的想法.
無協議脫歐在反對黨工黨中也沒有市場,工黨領袖現在還呼籲發起新的公投.
簡而言之,首相換了新面孔,但下議院的組成還是跟以前一樣,議長伯考(JohnBercow)也沒有換.
多數英國國會議員持續表示反對在沒有協議的情況下離開歐盟.
而且,下議院議長還表達了有意在程序上採取彈性處理,以便讓議員們在脫歐議題上"暢所欲言".
因此,儘管約翰遜聲稱"不管有沒有協議"都會在10月31日如期脫歐,但我們認為議員們(在議長的支持下)將使約翰遜無法得償所望.
如果約翰遜堅持要推進無協議脫歐,我們認為這會導致提前大選.
因此,雖然長期而言無協議脫歐的可能性仍然存在,但我們認為短期內最可能的發展是:10月31日的最後期限將再度推遲,不論這是因為約翰遜改變立場或是因為提前大選.
對投資者意味著什麼ForUBSmarketingpurposesUBSInvestmentInsights如上所述,我們認為投資者不應基於對英國脫歐結果的猜測來進行方向明確的資產配置.
然而,目前市場過度高估了短期內無協議脫歐的可能性,這反而創造了投資機會.
英鎊兌美元目前在1.
24水準,遠低於我們的公允價值1.
59.
這在很大程度上是英國脫歐不確定所導致的結果,實際上儘管近期數據有所走軟,但英國經濟增長動能仍然良好,通膨率持平於英國央行的目標.
假使市場預期開始向我們的短期情景(脫歐最後期限再度推遲)靠攏,我們預期英鎊將會反彈.
因此,我們做多英鎊兌美元.
中長期而言,我們預期在無協議脫歐的情況下,英鎊兌美元將挫跌至1.
15;持續推遲下則將在未來12個月升至1.
35;而一旦英國開始著手繼續留在歐盟的程序,英鎊將上看1.
45美元.
股票方面,我們認為脫歐前景長期不確定使得英國股票的吸引力相對較差.
我們相對於英國股票加碼新興市場美元主權債.
英國此前被認為是保守的低風險市場,雖然目前股息殖利率(收益率)上升至4.
8%,估值吸引力改善,但是漫長脫歐過程帶來的不確定性可能導致風險溢價逐漸上升.
如果英鎊上揚,以本幣計算的回報率也將受限.
我們認為,新興市場以美元計價的主權債擁有更好的中長期風險回報前景,其與美債的利差約為335個基點.
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