国联李保芳谈茅台涨价

1T证券研究报告行业研究简报Table_First|Table_Summary茅台一季报超预期,五粮液提价效果初显食品饮料行业2019年第13期投资要点:投资策略茅台公告2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右.
公司2018年年报表现稳定优秀,同时2019年计划实现14%的收入增速,2019年一季报的高增速给予了全年完成目标的信心.
我们认为茅台2019年一季报超预期的表现原因主要有以下几个原因:1)春节前非标茅台酒投放较多,公司为保证供应量安排春节前投放7500吨茅台酒,猪茅生肖酒达到30%,茅台酒的集中投放和非标产品占比的提高支撑了公司业绩.
2)提前执行二季度打款.
公司在3月份接受经销商对二季度的打款,预计将对预收账款有良好支撑,增强市场信心.
从全年来看,公司2018年减少了437家茅台经销商,未来将通过增加直营比例、调整产品结构来维持利润的增长,一季度公司的直营比例提升有限,预计后期渠道建设完善后直营比例能得到有效提升.
本周啤酒行业涨幅14.
8%,在食品饮料子板块中排名第一.
如今行业格局愈发明显,高端化的产品结构升级成为行业破局之路.
行业内的关厂行为能有效提升产能利用率,解决区域不平衡的问题,提高费效比.
虽然关厂初期面临较高的员工遣散费和资产折旧费用,但是后期利润弹性释放较大.
2019年在成本下行红利以及增值税下调的背景下,业绩弹性有望得到加速释放.
目前业内企业中,重庆啤酒在关厂提效层面走在前列,青岛啤酒因为体制原因多年没有进展,2018年关闭了2家工厂,预计后续关厂行为得到迅速推进,改善预期大.
板块一周行情回顾上周食品饮料指数周涨幅为2.
30%,涨幅位列第28.
食品饮料行业细分板块内,上周啤酒(14.
81%)、其他酒类(12.
82%)和葡萄酒(3.
83%)表现相对靠前,食品综合(-0.
21%)、调味发酵品(0.
37%)和肉制品(1.
79%)表现相对较弱.
本周重点公告和新闻【贵州茅台】2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右.
【五粮液宣布"VVV"等4个总经销品牌22款产品清理下架和停止销售】【茅台酒定制业务预计4月将恢复】【第七代经典五粮液价格上涨】风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期Table_First|Table_ReportDate2019年04月08日Table_First|Table_Rating投资建议:中性上次建议:中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author钱建分析师执业证书编号:S0590515040001电话:0510-85613752邮箱:qj@glsc.
com.
cnTable_First|Table_Contacter王映雪研究助理电话:0510-85630532邮箱:wangyingxue@glsc.
com.
cnTable_First|Table_RelateReport相关报告1、《年报表现优异,行业景气提升》《食品饮料》2019.
04.
012、《名酒2019年展望积极》《食品饮料》2019.
03.
263、《白酒估值修复,春糖会有望释放积极信息》《食品饮料》2019.
03.
19请务必阅读报告末页的重要声明-30%-20%-10%0%10%20%30%2018-04-092018-08-092018-12-09食品饮料(申万)沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报正文目录本周主要观点:茅台一季报超预期,五粮液提价效果初显31.
上周食品饮料行业行情回顾42.
行业最新数据更新.
62.
1.
白酒行业数据62.
2.
葡萄酒行业数据.
62.
3.
乳制品行业数据.
72.
4.
肉制品行业数据.
83.
公司公告.
84.
行业新闻动态.
95.
风险提示.
10图表目录图表1:上周主要指数和行业变化情况.
4图表2:上周行业涨跌幅情况对比4图表3:食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比.
4图表4:上周涨幅前十个股(以周涨幅排序)5图表5:上周跌幅前十个股(以周跌幅排序)5图表6:年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况.
6图表7:我国白酒产量当月值与同比增速6图表8:一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价6图表9:我国葡萄酒产量(万千升)及增速.
7图表10:我国葡萄酒进口数量及增速.
7图表11:我国10省市主要生鲜乳收购价(元/公斤)7图表12:牛奶和酸奶的零售价(元/公斤)7图表13:婴幼儿奶粉零售价(元/千克)7图表14:生猪价格与猪肉价格(元/公斤)8图表15:生猪存栏量(万头)及同比增速83请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报本周主要观点:茅台一季报超预期,五粮液提价效果初显茅台一季度维持高增长,增强板块信心.
茅台公告2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右.
公司2018年年报表现稳定优秀,同时2019年计划实现14%的收入增速,2019年一季报的高增速给予了全年完成目标的信心.
我们认为茅台2019年一季报超预期的表现原因主要有以下几个原因:1)春节前非标茅台酒投放较多,公司为保证供应量安排春节前投放7500吨茅台酒,猪茅生肖酒达到30%,茅台酒的集中投放和非标产品占比的提高支撑了公司业绩.
2)提前执行二季度打款.
公司在3月份接受经销商对二季度的打款,预计将对预收账款有良好支撑,增强市场信心.
从全年来看,公司2018年减少了437家茅台经销商,未来将通过增加直营比例、调整产品结构来维持利润的增长,一季度公司的直营比例提升有限,预计后期渠道建设完善后直营比例能得到有效提升.
五粮液提价效果初显.
五粮液在2018年厂商共建大会上提出要拉长板补短板,升级新动能,通过升级版五粮和数字化赋能实现控盘分利,理顺渠道利润.
2019年经典五粮液整体配额15000吨,其中第七代经典五粮液占整体配额的56%,第七代经典五粮液收藏版占整体配额的9%,第八代经典五粮液5250吨,占整体配额35%.
第八代52度经典五粮液价格的拉升会给低度和1618带来正向的价格拉升.
从渠道调研数据反馈,近期五粮液的终端价和一批价均在稳步回升.
同时501超高端五粮液的发布有利于提升五粮液的品牌力,近期系列酒品牌的清理也体现出五粮液聚焦核心产品品牌力以及改革的决心.
啤酒行业的业绩弹性有望加速释放.
本周啤酒行业涨幅14.
8%,在食品饮料子板块中排名第一.
如今行业格局愈发明显,高端化的产品结构升级成为行业破局之路.
行业内的关厂行为能有效提升产能利用率,解决区域不平衡的问题,提高费效比.
虽然关厂初期面临较高的员工遣散费和资产折旧费用,但是后期利润弹性释放较大.
2019年在成本下行红利以及增值税下调的背景下,业绩弹性有望得到加速释放.
目前业内企业中,重庆啤酒在关厂提效层面走在前列,青岛啤酒因为体制原因多年没有进展,2018年关闭了2家工厂,预计后续关厂行为得到迅速推进,改善预期大.
推荐标的:白酒板块,我们长期持续看好高端白酒贵州茅台(600519)、区域酒受益于本地消费市场的升级,价格带和产品结构上移,江苏和安徽两大市场消费容量大,地产酒市场占有率较高,推荐今世缘(603369)、古井贡酒(000596)、口子窖(603589),低端大众酒推荐顺鑫农业(000860);调味品板块我们推荐行业龙头海天味业(603288)、市场逐步渗透扩张和体制改良的中炬高新(600872)、具备提价能力的涪陵榨菜(002507);乳品板块,乳制品的提价幅度略低于调味品,三四线的消费需求有所增长,我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887).
4请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报1.
上周食品饮料行业行情回顾截至上周四(2019年4月4日)收盘,沪深300指数收于4062点,周涨幅4.
90%,上证综指收于3247点,周涨幅5.
04%,创业板指收于1777点,周涨幅4.
94%,深证综指收于1780点,周涨幅为5.
01%,食品饮料指数周涨幅为2.
30%.
图表1:上周主要指数和行业变化情况代码指数上周收盘上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅000300.
SH沪深3004,0624.
9034.
93%000001.
SH上证综指3,2475.
0430.
18%399006.
SZ创业板指1,7774.
9442.
12%399106.
SZ深证综指1,7805.
0140.
39%801120.
SI食品饮料13,2172.
3046.
88%来源:Wind,国联证券研究所行业板块涨跌幅方面,上周排名前三的分别是化工(9.
05%)、交通运输(8.
50%)和采掘(8.
33%),食品饮料行业涨幅位列第28.
食品饮料行业细分板块内,上周啤酒(14.
81%)、其他酒类(12.
82%)和葡萄酒(3.
83%)表现相对靠前,食品综合(-0.
21%)、调味发酵品(0.
37%)和肉制品(1.
79%)表现相对较弱.
图表2:上周行业涨跌幅情况对比来源:Wind,国联证券研究所从估值角度来看,食品饮料板块当前估值水平为31.
7倍PE和6.
0倍PB,和上周相比有所提高.
图表3:食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%化工交通运输采掘有色金属汽车建筑材料国防军工计算机农林牧渔商业贸易综合轻工制造房地产钢铁非银金融传媒机械设备建筑装饰家用电器银行电气设备纺织服装电子休闲服务公用事业通信医药生物食品饮料5请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报来源:Wind,国联证券研究所图表4:上周涨幅前十个股(以周涨幅排序)代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅(%)周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)PE(TTM)PS(TTM)000729.
SZ燕京啤酒8.
000.
0024.
8024.
80139.
32.
0002461.
SZ珠江啤酒7.
960.
0024.
3824.
3848.
14.
4600238.
SH海南椰岛11.
450.
0021.
5521.
55-18.
86.
4600866.
SH星湖科技6.
340.
0018.
2818.
28105.
15.
2002570.
SZ贝因美7.
950.
0018.
1318.
13197.
73.
3000995.
SZ皇台酒业5.
230.
0015.
9615.
96-5.
756.
3603536.
SH惠发股份11.
630.
0013.
9113.
9143.
01.
9600600.
SH青岛啤酒49.
100.
0013.
7413.
7446.
62.
5600573.
SH惠泉啤酒9.
780.
0013.
0613.
0660.
14.
3002568.
SZ百润股份16.
340.
0011.
2311.
2368.
66.
9来源:Wind,国联证券研究所图表5:上周跌幅前十个股(以周跌幅排序)代码公司上周五收盘价上周五涨跌幅(%)周涨跌幅(%)月涨跌幅(%)PE(TTM)PS(TTM)002304.
SZ洋河股份125.
000.
00-4.
16-4.
1623.
27.
8603517.
SH绝味食品47.
980.
00-2.
52-2.
5230.
74.
5603886.
SH元祖股份23.
290.
00-2.
10-2.
1022.
02.
8000860.
SZ顺鑫农业59.
370.
00-2.
08-2.
0845.
52.
8603027.
SH千禾味业23.
720.
00-1.
86-1.
8632.
27.
2002507.
SZ涪陵榨菜30.
500.
00-1.
68-1.
6836.
412.
6002557.
SZ洽洽食品25.
400.
00-1.
47-1.
4729.
83.
1600872.
SH中炬高新36.
140.
00-1.
20-1.
2047.
46.
9300146.
SZ汤臣倍健22.
100.
00-1.
17-1.
1732.
47.
5603866.
SH桃李面包57.
040.
00-0.
92-0.
9241.
85.
6-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%啤酒其他酒类葡萄酒黄酒乳品白酒软饮料肉制品调味发酵品食品综合6请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报来源:Wind,国联证券研究所图表6:年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况来源:Wind,国联证券研究所2.
行业最新数据更新2.
1.
白酒行业数据2018年12月,我国白酒产量为91.
50万千升,同比下降28.
0%.
据一号店的销售数据显示,2019年3月29日,53度飞天茅台的价格保持在1499元,52度五粮液水晶瓶的价格为1029元,洋河梦之蓝M3的价格为559元.
2.
2.
葡萄酒行业数据0510152025303540PE(TTM)PB(LF)图表7:我国白酒产量当月值与同比增速图表8:一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140160产量:白酒:当月值同比增速02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000价格:白酒:飞天茅台(53度):500ml:一号店价格:白酒:五粮液(52度):500ml:一号店价格:白酒:洋河梦之蓝(M3)(52度):500ml:一号店7请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报2018年12月我国葡萄酒产量达到9.
6万千升,和去年同比下降40.
4%.
同时据海关总署统计的数据来看,2019年2月份,我国葡萄酒的进口数量达到32,908千升,同比下降11.
38%,环比下降61.
67%.
进口葡萄酒的单价为4572.
93美元每千升,同比下降12.
24%,环比下降13.
62%.
2.
3.
乳制品行业数据根据农业部出具的数据显示,2019年2月,10省市主产区生鲜乳的价格为3.
62元/公斤,同比增速4.
18%,环比增速0.
15%.
在婴幼儿奶粉零售价中,根据商务部的统计,2019年3月29日国产品牌价格为187.
42元/千克,国外品牌价格为232.
15元/千克.
酸奶和牛奶的价格温和上涨,2019年3月29日,酸奶零售价为14.
54元/公斤,牛奶零售价为11.
68元/公斤.
图表11:我国10省市主要生鲜乳收购价(元/公斤)来源:Wind,国联证券研究所-25%-15%-5%5%15%25%35%2.
002.
503.
003.
504.
004.
50生鲜乳平均价同比增速图表9:我国葡萄酒产量(万千升)及增速图表10:我国葡萄酒进口数量及增速来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所图表12:牛奶和酸奶的零售价(元/公斤)图表13:婴幼儿奶粉零售价(元/千克)-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02468101214161820产量:葡萄酒:当月值同比增速010002000300040005000600070008000900010000020000400006000080000100000120000进口数量(千升)-左轴进口单价(美元/千升)-右轴8请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报2.
4.
肉制品行业数据2019年2月,全国大中城市生猪价格为12.
81元/公斤,环比下降2.
5%;2019年1月猪肉价格为22.
55元/公斤,环比下降2.
6%.
2019年2月,生猪存栏量为27,754万头,同比下降17%,其中能繁母猪的存栏量为2,738万头.
3.
公司公告1、【古越龙山】2018年实现营业收入17.
17亿元,同比增长4.
87%;归母净利润1.
72亿元,同比增长4.
69%.
2、【千禾味业】董事、总工程师伍学明先生辞职.
3、【安记食品】2018年实现营业收入3.
39亿元,同比增长33.
58%;归母净利润0.
39亿元,同比下降4.
26%.
4、【贵州茅台】2019年第一季度实现营业总收入同比增长20%左右;实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右.
来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所图表14:生猪价格与猪肉价格(元/公斤)图表15:生猪存栏量(万头)及同比增速来源:Wind,国联证券研究所来源:Wind,国联证券研究所1010.
51111.
51212.
51313.
51414.
515零售价:牛奶零售价:酸奶100120140160180200220240零售价:婴幼儿奶粉:国外品牌零售价:婴幼儿奶粉:国产品牌05101520253035生猪价格猪肉价格-20%-15%-10%-5%0%5%10%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002008-122009-102010-082011-062012-042013-022013-122014-102015-082016-062017-042018-022018-12生猪存栏同比增速9请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报4.
行业新闻动态1、五粮液宣布"VVV"等4个总经销品牌22款产品清理下架和停止销售五粮液向运营商、专卖店下发了《关于清理下架和停止销售"VVV"、"东方娇子"等系列酒品牌的通知》.
《通知》显示,五粮液已经与"VVV""五粮PTVIP""东方娇子""壹玖壹捌1918"四个品牌停止合作,并要求各运营商、专卖店从即日起对自有门店进行清理,对以上产品进行下架,停止销售.
此次清理涉及上述四个品牌共22款产品.
《通知》指出,公司在2018年明确了五粮液"1+3"及系列酒"4+4"核心产品体系,确保五粮液及系列酒产品的纯正性,保持产品包装的一致性,增强产品的等级性,提高品牌的辨识度.
今年公司已经对"VVV""五粮PTVIP""东方娇子""壹玖壹捌1918"四个产品停止合作.
(酒业家)2、五粮液系列酒公司发文:部分产品提价!
宜宾五粮液系列酒品牌营销有限公司计划部下发通知,通知显示,"我公司拟于2019年4月8日起,部分产品新下达的订单执行新价格,详情请与我公司计划部联系".
(酒业家)3、茅台酒定制业务预计4月将恢复4月初,国酒茅台酒定制营销(贵州)公司负责人蔡再鹏表示,受清理影响,暂停的茅台酒定制酒业务将很快恢复,这周在等相关规范性文件进一步出台.
此前,茅台集团也对旗下众多子公司的品牌进行过清理和限制,严禁贵州茅台酒股份有限公司以外的子公司产品在标识和宣传上出现"傍茅台酒"的现象.
(酒业家)4、第七代经典五粮液价格上涨4月2日,五粮液经销商表示从4月份开始,第七代五粮液在终端供货价上将进一步提升,计划4月底批价达到每瓶900元以上,专卖店、KA卖场和电商零售价达到1099元.
据悉此举属实,不过这是市场行为,并非企业安排.
最近五粮液的销售情况市场预期很好.
(酒业家)5、郎牌特曲江苏市场调价4月4日,四川古蔺郎酒销售有限公司、郎牌特曲江苏大区发布郎牌特曲终端渠道调价通知,要求郎牌特曲精英版T6消费者最低成交价750元/件;T8最低成交价1000元/件;精英版T9最低成交价1380元/件;鉴赏12最低成交价1680元/件.
(酒说)10请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报5.
风险提示行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期11请务必阅读报告末页的重要声明行业研究简报分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法.
我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系.
投资评级说明股票投资评级强烈推荐股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上推荐股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上谨慎推荐股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上观望股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-10%~10%卖出股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上行业投资评级优异行业指数在未来6个月内强于大盘中性行业指数在未来6个月内与大盘持平落后行业指数在未来6个月内弱于大盘一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称"国联证券").
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