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[Table_MainInfo]公司研究/机械工业/其他专用机械证券研究报告英维克(002837)公司研究报告2018年07月03日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市首次覆盖股票数据[Table_StockInfo]07月02日收盘价(元)15.
6452周股价波动(元)14.
69-29.
77总股本/流通A股(百万股)215/68总市值/流通市值(百万元)3364/1069市场表现[Table_QuoteInfo]沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-100.
0-100.
0-100.
0相对涨幅(%)-92.
3-93.
5-90.
2资料来源:海通证券研究所[Table_AuthorInfo]分析师:潘莹练Tel:(021)23154122Email:pyl10297@htsec.
com证书:S0850517070010分析师:张宇Tel:(021)23219583Email:zy9957@htsec.
com证书:S0850515080001数据中心、5G接力驱动,优秀团队护航长期发展[Table_Summary]投资要点:公司是我国精密温控领先企业.
公司是国内领先精密温控设备提供商,产品有机房温控节能、户外机柜温控节能和新能源车用空调三类,已服务于中国联通、华为、比亚迪等国内外知名客户.
2017年机房温控节能设备、户外机柜空调和新能源车用空调分别贡献收入4.
32亿元,2.
37亿元和0.
90亿元.
乘数据中心东风,机房温控节能增长迅速.
云计算、物联网接力成长,数据中心建设高景气,智研咨询预计我国IDC行业仍将保持快速增长,2017-2019年复合增长率达37.
63%.
超大型/大型数据中心增长迅速,2017年Q4全球超大规模数据中心用户投入约220亿美元建设和扩展大数据中心,全年投资达750亿美元,同比大增19%.
全球大规模数据中心中,美国占比44%,我国占比8%,但是我国增速较快,2012-2017全球数据中心年均复合增长率为17%,我国为40%,显著高于全球水平.
超大/大型数据中心温控、微模块温控推动蒸发冷却技术和行/列间空调发展.
公司抓住行业契机,已为阿里、腾讯、万国数据、数据港、中国联通、中国电信、中国移动等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品,温控业务飞速发展.
5G接力驱动,中期成长无虞.
截至2017年底,我国移动通信基站总数达619万个,其中4G基站总数达328个.
4G带来运营商资本开支增长,预计伴随5G牌照发放和商用,上游设备受益.
管理团队产业背景深厚,奠定在温控行业持续发展基础.
公司多位高管曾就职于华为和艾默生,产业背景深厚.
限制性股权激励计划绑定核心员工利益,为长期发展提供动能.
此外,公司收购上海科泰,将温控产品向城市轨道空调实现延伸,打开增长空间.
依托管理团队在温控行业多年经验,公司有望从传统机房空调供应商变为内涵更加丰富的温控产品和服务供应商.
盈利与估值.
我们预计公司18-20年EPS分别为0.
54元,0.
75元和0.
99元.
可比公司佳力图和依米康wind没有盈利一致预期,公司分属专用设备制造行业,行业上市公司18年平均预测PE为28.
29倍,给予公司18年30-35倍预测PE,合理价值区间为16.
2-18.
9元,"优于大市"评级.
风险提示:应收账款回款风险,大额订单结算对业绩波动影响,下游通信行业发展不及预期.
主要财务数据及预测[Table_FinanceInfo]201620172018E2019E2020E营业收入(百万元)518.
24786.
991189.
871500.
101888.
09(+/-)YoY(%)23.
01%51.
86%51.
19%26.
07%25.
86%净利润(百万元)71.
8185.
61116.
96160.
48212.
95(+/-)YoY(%)5.
90%19.
22%36.
63%37.
20%32.
70%全面摊薄EPS(元)0.
330.
400.
540.
750.
99毛利率(%)37.
12%34.
34%36.
66%36.
99%37.
14%净资产收益率(%)12.
01%12.
70%10.
97%13.
26%15.
19%资料来源:公司年报(2016-2017),海通证券研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司研究〃英维克(002837)2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.
精密温控翘楚52.
数据中心、5G接力驱动,优秀团队护航长期发展.
72.
1乘数据中心东风,机房温控节能增长迅速.
72.
1.
1数据中心建设高景气72.
1.
2超大/大型数据中心温控、微模块温控推动蒸发冷却技术和行/列间空调发展112.
1.
3抓住行业契机,公司机房温控业务迅速成长.
132.
25G接力驱动,中期成长无虞142.
3管理团队产业背景深厚,奠定在温控行业持续发展基础.
153.
财务阵痛是公司抓住行业契机必经之路184.
盈利与估值.
18财务报表分析和预测21公司研究〃英维克(002837)3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1公司各业务收入(百万元,2013-2017)5图22017年各业务收入占比.
5图32017年各业务毛利率情况(5图4公司营业收入情况(2014-2018Q1)7图5公司归属母公司股东净利润情况(2014-2018Q1)7图6全球公有云规模预测(十亿美元,2016-2020E)8图7全球数据中心投资规模(2014-2019E)8图82010-2016我国IDC市场规模.
9图92014-2016中国IDC服务商收入增速对比9图10中国IDC市场规模预测(2016-2019E)9图11我国IDC建设面积(2012-2016)10图12全球数据中心市场规模(2010-2016)11图132017年超大规模数据中心服务商分布.
11图14微模块数据中心示意图12图15微模块数据中心平面图12图16阿里云季度营收(按财年,亿元,2016Q1-2018Q4)13图17三大运营商资本开支.
14图182014-2017比亚迪纯电动大客车(10米以上销量)(万辆)16图192011-2017我国纯电动客车销量(辆)16图20上海科泰主营业务构成(万元)17图21上海科泰2017年收入分季度(万元)17图22城市轨道交通投资额及预测(2011-2020E)17公司研究〃英维克(002837)4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表1公司主要产品一览.
6表2发行股份购买资产前后股权结构变动.
6表3《全国数据中心应用发展指引(2017)》关于数据中心规划(截至2016年).
.
.
10表4我国IDC上市企业资产和收入增速一览(百万元)10表5阿里云部分在建和计划建设项目一览.
13表6腾讯云部分在建和计划建设项目一览.
14表7我国基站规模(万个)14表8三大运营商4G基站规模(万个)15表95G对公司户外机柜业务影响测算.
15表10限制性股权激励计划解除限售条件16表11限制性股权激励财务费用摊销(万元)16表122017年上海科泰前五大客户17表13城市轨道交通空调市场容量预测(亿元)18表14公司部分财务数据一览(百万元)18表15业务收入预测拆分表(百万元)19表16公司盈利预测(百万元)19表17可比公司估值对比(2018.
07.
02,可比公司盈利预测全来自wind一致预期)20公司研究〃英维克(002837)5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.
精密温控翘楚公司是国内领先精密温控设备提供商,产品主要有机房温控节能、户外机柜温控节能和新能源车用空调三类,已服务于中国联通、华为、比亚迪等国内外知名客户.
2017年机房温控节能设备、户外机柜空调和新能源车用空调分别贡献收入4.
32亿元,2.
37亿元和0.
90亿元,占营业收入比重为54.
84%,30.
17%和11.
37%.
图1公司各业务收入(百万元,2013-2017)资料来源:wind,海通证券研究所图22017年各业务收入占比资料来源:wind,海通证券研究所图32017年各业务毛利率情况(%)资料来源:wind,海通证券研究所机房温控节能设备,54.
84%户外机柜温控节能设备,30.
17%新能源车用空调,11.
37%其他主营业务,3.
61%88.
79106.
96188.
52225.
41431.
61129.
14165.
92210.
40186.
49237.
4216.
9987.
7389.
520.
622.
545.
3918.
6128.
4405010015020025030035040045050020132014201520162017机房温控节能设备户外机柜温控节能设备新能源车用空调其他主营业务公司研究〃英维克(002837)6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表1公司主要产品一览产品示意图主要应用领域主要客户2017年收入(亿元)户外柜空调无线通信基站及有线宽带接入站点、智能电网各级输配电站点、新能源分布式储能电站、智慧城市采集监控站等华为、中兴通讯、科信技术、Eltek2.
37机房温控通信、互联网、云计算、轨道交通网络、金融数据中心等行业数据中心以及各种实验室检测室等需要高精密温湿度环境控制领域阿里巴巴、腾讯、万国数据、数据港、中国联通、中国移动、中国电信4.
32新能源车用空调新能源公共交通、通勤、旅运及城市客运、物流、专用车等领域比亚迪、五洲龙0.
90资料来源:招股说明书,2017年报,海通证券研究所18年4月13日公司发行股份并支付现金购买资产预案得到中国证监会批复,5月8日资产过户完成.
本次交易是购买上海科泰95.
0987%股份,该部分评估价3.
15亿元,其中2.
86亿以发行股份支付,共计发行1250.
43万股;剩下2880.
71万元以现金方式支付,交易完成后,上市公司总股本将变为2.
15亿股.
上海科泰拥有轨道交通列车、架修及维护服务、客车空调等三大类产品,2017年三部分业务分别实现营业收入6927.
87万元、3034.
63万元和4006.
13万元,占科泰17年总收入比例分别为49.
35%,21.
62%和28.
54%.
上海科泰承诺18-20年扣除非经常性损益对母公司所有者净利润(剔除上海科泰实施股权激励所导致股份支付会计处理对公司损益的影响)分别不低于2142万元,2668万元和3478万元.
表2发行股份购买资产前后股权结构变动序号股东名称本次交易前本次交易后持股数量(股)持股比例(%)持股数量(股)持股比例(%)1英维克投资5719209328.
235719209326.
592齐勇133046606.
57133046606.
193康子工业--35172851.
644北京银来--41113631.
915河南秉鸿--19622970.
916宁波秉鸿--17553850.
827上海格晶--11579530.
548其他股东13208759365.
213208759361.
41合计202584346100.
00215088629100.
00资料来源:公司180413公告,海通证券研究所公司研究〃英维克(002837)7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司营业收入和归属母公司股东净利润一直在持续提升,2017年实现营业收入和归属母公司股东净利润分别为7.
87亿元和0.
86亿元,同比增长51.
86%和19.
22%.
公司18Q1收入增长情况下利润大幅下滑主要是费用增长,包括限制性股票激励增加管理费用564.
49万元,汇率波动和贷款增加财务费用378.
11万元,应收账款和存货计提资产减值损失417.
14万元,以及公司加大市场开拓和研发投入导致销售费用和管理费用增加340.
98万元和281.
92万元.
图4公司营业收入情况(2014-2018Q1)资料来源:wind,海通证券研究所图5公司归属母公司股东净利润情况(2014-2018Q1)资料来源:wind,海通证券研究所公司实际控制人是齐勇先生,发行股份购买资产完成后控制公司32.
78%有表决权股权.
齐勇,1968年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究学历.
曾供职于内蒙古包头钢铁公司,并在华为电气、艾默生等大型跨国企业任职多年,具有丰富的企业经营管理经验,对本行发展趋势理解深刻.
2.
数据中心、5G接力驱动,优秀团队护航长期发展公司业务主要涉及精密温控,产品涵盖机房精密温控、户外柜空调和包括轨道交通空调、新能源客车空调等.
从短期来看公司业绩驱动主要是数据中心对机房精密温控需求增长;从中期来看伴随5G基站建设,户外柜空调业务发展向好;从长期来看,全球气温攀升,高温会影响各种机械运行效率,精密温控行业可以获得长足发展,公司管理层在精密温控领域积累深厚,成长可期.
2.
1乘数据中心东风,机房温控节能增长迅速2.
1.
1数据中心建设高景气云计算、物联网接力成长,数据中心建设高景气.
作为信息化重要载体,数据中心规模持续增长,但是每一阶段都有不同驱动因素.
2014-2016年主要因为互联互通,2017-2018是云服务落地和大数据应用.
云计算为数据中心注入强势增长动力,Gartner预测2020年全球公有云收入将达4114亿美元,GAGR17.
0%.
全球云计算龙头云服务收入高速增长,亚马逊2018年1季度实现营收54.
4亿美元,同比增长49%;实现营业利润14亿美元,同比增长57%;微软2018年1季度Azure云服务同比营收增长93%;IBM2017年4月到2018年3月云收入为177亿美元,同比增长22%.
同时,根据中国报告大厅数据,2016年我国云服务市场交易规模达520亿元,预计到19年仍将保持30%左右增速.
2019年开始,预计物联网、边缘计算和人工智能将成为数据中心发展推动力.
在451research18年3月公告的一份700个企业(样本内企业涵盖不同国家和行业)的问卷调查中,54%受访者表示目前其26%-75%的IT容量已用来支持物联网项目,49%受访者表示在未来2年内会有超过50%IT容量用来支持物联网项目.
01020304050600200400600800100020142015201620172018Q1营业收入(百万元,左轴)变动率(%,右轴)-100-5005010002040608010020142015201620172018Q1归母净利润(百万元,左轴)变动率(%,右轴)公司研究〃英维克(002837)8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图6全球公有云规模预测(十亿美元,2016-2020E)资料来源:Gartner,海通证券研究所全球数据中心建设热情高涨.
2016年全球数据中心投资规模达到2084亿美元,同比增长9.
1%.
其中美国投资规模为842亿美元,占全球40.
4%;亚太投资规模达530亿美元(未计算日本),同比增长13.
3%.
图7全球数据中心投资规模(2014-2019E)资料来源:智造视角,海通证券研究所我国IDC市场快速增长,未来对数据大量需求支持行业高景气.
我国IDC市场整体增速较高,2010年至2016年IDC市场规模增长接近7倍,年均增长39.
19%.
未来伴随网络技术发展和设施不断完善,智能终端、VR、人工智能、可穿戴设备、物联网等领域带动数据存储规模、计算能力和网络流量大幅增长,智研咨询预计我国IDC行业仍将保持快速增长,2017-2019年复合增长率达37.
63%.
1720191020842789320036400%5%10%15%20%25%30%35%40%050010001500200025003000350040002014201520162017E2018E2019E规模(亿美元,左轴)增长率(右轴)公司研究〃英维克(002837)9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图82010-2016我国IDC市场规模资料来源:智研咨询,海通证券研究所图92014-2016中国IDC服务商收入增速对比资料来源:智研咨询,海通证券研究所图10中国IDC市场规模预测(2016-2019E)资料来源:智研咨询,海通证券研究所政府高度支持大数据产业,推动数据中心发展.
观察中央《政府工作报告》,"大数据"连续5年出现,其中,2015年中央《政府工作报告》提出大数据发展行动计划,并在同年出台《促进大数据发展行动纲要》,"大数据"上升为国家战略.
根据中国信息通信研究院发布《中国大数据发展调查报告(2017)》,2016年中国大数据市场规模达168亿元,2017-2020年仍将保持30%增长.
我国数据中心处于上升趋势,大型数据中心占比不断提高.
我国数据中心发展迅速,根据工信部发布《全国数据中心应用发展指引(2017)》,截至2016年底,我国在用数据中心共计1641个,总体装机规模达到995.
2万台,规划在建数据中心共计437个,规划装机规模约1000万台.
其中,超大型数据中心共计16个,机架规模达14.
1万架;大型数据中心共计109个,机架规模达35.
2万架,与2014年相比,大型和超大型数量增长超过3倍.
规划在建是指现在已经备案数据中心,按照行业情况建设期在3年以内,行业迎来向上拐点.
同时,《指引》中在建超大型数据中心增长远高于大型和中大型,预计未来数据中心建设会出现结构分化,超大型是未来建设重点.
02040608010002004006008002010201120122013201420152016市场规模(亿元,左轴)增长率(%,右轴)714.
5987.
31370.
11862.
537.
7738.
1838.
7735.
9430.
0032.
0034.
0036.
0038.
0040.
00050010001500200020162017E2018E2019E市场规模(亿元,左轴)增长率(%,右轴)公司研究〃英维克(002837)10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图11我国IDC建设面积(2012-2016)资料来源:IDC圈,海通证券研究所表3《全国数据中心应用发展指引(2017)》关于数据中心规划(截至2016年)规模分类在用在建数据中心个数超大型1640大型109131中小型1516266总数1641437标准机架规模超大型14.
1万架49.
6万架大型35.
2万架56.
2万架中小型75.
1万架19.
2万架总数124.
4万架125万架上架率超大型29.
01%大型50.
16%中小型54.
67%平均50.
69%资料来源:《全国数据中心应用发展指引(2017)》,海通证券研究所表4我国IDC上市企业资产和收入增速一览(百万元)上市公司201320142015201620172018Q1科华恒盛固定资产+在建工程293.
7363.
6921.
81509.
71784.
81800.
4当年新增固定资产+在建工程74.
669.
9558.
2587.
8275.
1新增固定资产+在建工程增长率(%)78.
6-6.
3698.
65.
3-53.
2营业收入增长率(%)8.
646.
612.
46.
036.
354.
1数据港固定资产+在建工程404.
4393.
2610.
6782.
31070.
71053.
5当年新增固定资产+在建工程84.
2-11.
2217.
4171.
7288.
4新增固定资产+在建工程增长率(%)-67.
9-113.
32041.
4-21.
067.
9营业收入增长率(%)91.
042.
119.
020.
028.
131.
6万国数据固定资产净值2513.
04323.
08166.
08818.
0收入增长率(%)50.
050.
053.
061.
0资料来源:wind,海通证券研究所公司研究〃英维克(002837)11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.
1.
2超大/大型数据中心温控、微模块温控推动蒸发冷却技术和行/列间空调发展全球超大/大规模数据中心投资增长迅速.
根据IDC圈援引SynergyResearch公司调研报告,2017年Q4全球超大规模数据中心用户投入约220亿美元建设和扩展大数据中心,全年投资达750亿美元,同比大增19%.
其中,Google、Microsoft、Amazon、Apple、Facebook位列Q4超大规模资本支出前五名,它们占据了总支出的70%,阿里巴巴、IBM、Oracle、SAP以及腾讯位列六到十名.
其他还有百度、eBay、Paypal、Salesforce、Yahoo等公司.
我国超大/大规模数据中心与美国仍有差距,增速较快.
截至2017年,我国超过3000个机柜大型数据中心约300个,与美国存在较大差距.
根据中国产业信息网援引SynergyResearch数据,全球大规模数据中心中,美国占比44%,中国占比8%,日本和英国占比6%.
但是我国增速较快,根据新浪援引IDC圈预测,2012-2017全球数据中心年均复合增长率为17%,中国为40%,显著高于全球水平,增长空间巨大.
图12全球数据中心市场规模(2010-2016)资料来源:IDC,海通证券研究所图132017年超大规模数据中心服务商分布资料来源:中国产业信息研究网,海通证券研究所近年蒸发冷却技术备受超大/大型数据中心推崇.
蒸发冷却空调按照产出介质分为风侧蒸发冷却空调和水侧蒸发冷却空调,风侧蒸发冷却是根据水蒸发冷却原理采用直接蒸发冷却或间接蒸发冷却方式或加以机械制冷辅助获取冷风,水侧蒸发冷却是获取冷水空调技术.
风侧直接蒸发冷却风量大、焓差小,冬季加湿效果好,还具有过滤除尘的特性;风侧间接蒸发冷却空调技术的优点:不增加空气含湿量,全回风容易控制机房洁净度,作为空气热交换器可延长节能运行时间.
Facebook采用一套蒸发冷却喷雾型空调系统,相比普通数据中心,能效高38%,建造成本低24%.
从国内来看,阿里张北数据中心采用新风制冷、"超级计算"多项创新,PUE仅为1.
25,最低可达1.
13;美利云一期采用全自然冷却的数据中心,在运行机房模块全年机械制冷时间少于14天,PUE达1.
1.
微模块数据中心温控成为机房空调强劲增长细分.
传统数据中心存在建设周期长,功率密度难以做高,高成本,维护和管理不便缺点.
微模块数据中心是一种集IT机柜、制冷、不间断电源、消防、照明、监控、布线、安防等功能模块于一体的模块化数据中心产品,可以根据项目需求,在工厂内部完成基础设施单元有机组合,到现场重新拼装即可投入使用的数据中心.
相比传统数据中心,微模块模式优势明显:(1)节省面积;以建设一个144个6-8KW标准业务机柜项目为例,传统机房需三个功能分区实现,共730平米,微模块只需一个功能分区,净面积520平米;(2)工厂预制,便于拆卸和组装,施工时间短,流水化生产线保证工程质量,提高可靠度;(3)施工时间短;现场只需要将标准化模块简单拼装,简化工程量缩短施工时间,传统数据中心需要1-2年完成项目只需1-2个月;(4)高密度、低成本;微模块模式一般采用列间水平送风空调进行就近制冷,送风均匀没有温度梯度,节省电费降低PUE值.
051015202501002003004005002010201120122013201420152016市场规模(亿美元,左轴)增长率(%,右轴)美国,44%中国,8%日本,6%英国,6%澳大利亚,5%德国,5%其他,26%公司研究〃英维克(002837)12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图14微模块数据中心示意图资料来源:《微模块数据中心的优势浅谈》,海通证券研究所图15微模块数据中心平面图资料来源:《微模块数据中心的优势浅谈》,海通证券研究所国外企业诸如IBM、微软、谷歌等率先采用预制模块化数据中心,根据数据中心D1net数据,全球模块化数据中心市场将在2020年达到400亿美元,2015-2020年复合增长率达30%.
国内近年来依托华为、浪潮等IT厂商以及以阿里云、腾讯云、景安网络为主的IDC服务商也大力发展该模式.
阿里张北数据中心一号、二号园区,张北冬季气温低至-38摄氏度,长达半年不能施工,而阿里在一年内建立起两座大型数据中心就是因为采用预制模块化建设模式.
在深圳坪山新区,腾讯、中兴通讯和广东联通共同打造当时亚洲最大微模块数据中心,在15000平米、12000Kva容量下历时4个多月建成可用性达到Tier3,30%负载率,PUE1.
5左右可容纳85000多台服务器和交换机单板数据中心.
根据第二届中国数据中心基础设施技术论坛解读,2016年我国模块化数据中心已达到40亿人民币,并在未来3-4年可以实现翻倍.
微模块适合采用行/列级空调.
微模块数据中心主要采用行级制冷技术,行级空调和设备机柜一起组成密闭冷(热)通道,实现冷热空气隔离,采用水平送风方式,气流路径后进前出,靠近热源送风距离大大缩短,不受限于风道及开孔地板,减少气流沿程压力损失和冷空气泄漏量,提高冷量利用效率.
冷源可采用风冷和冷冻水两种制冷方案.

公司研究〃英维克(002837)13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.
1.
3抓住行业契机,公司机房温控业务迅速成长公司机房温控产品具体包括CyberMate机房专用空调&实验室专用空调、iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组、XRow列间空调、XFlex模块化间接蒸发冷却机组、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统、XSpace微模块数据中心、XRack微模块机柜解决方案等.
公司产品顺应行业趋势,业绩取得高增长.
继XRow列间空调在以腾讯、阿里等大型互联网公司大型模块化数据中心取得成功后,公司在蒸发冷却领域继续开拓,在宁夏中卫美丽云数据中心提供蒸发冷却解决方案顺利交付,获得中国数据中心工作组颁发"2017年数据中心科学技术杰出奖(创新)".
2017年推出的XFlex模块化蒸发冷却机组荣获中国数据中心工作组颁发的"2017年数据中心科学技术杰出奖(产品研发科技进步奖)",并在河北怀来、张北等地的大型数据云计算数据中心中实现大批量商用.
在2018年1月公司的iFreecooling多联式泵循环自然冷却机组、XFlex模块化间接蒸发冷却机组、XStorm直接蒸发式高效风墙冷却系统入选工业和信息化部编制的《绿色数据中心先进适用技术产品目录(第二批)》.
公司在针对模块化数据中心的XRow列间空调方面具有技术创新、高品质、高效率、规模化等优势,自被列入腾讯、阿里的供应商短名单后得到大规模应用,并已成为众多模块化数据中心集成商的优选品牌.
此外,报告期内公司的XSpace微模块数据中心成功入围腾讯的微模块整体供应商名录.
公司已为阿里、腾讯、万国数据、数据港、中国联通、中国电信、中国移动等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品.
公司产品顺应微模块和蒸发冷却趋势,产品获得腾讯、阿里等大客户认可,业绩快速增长,17年机房温控领域实现营业收入4.
32亿元,同比增长91.
48%.
阿里云高歌猛进.
2018年1-3月阿里云营收规模为43.
85亿元,同比增长103%.
2017年4月到2018年3月底,阿里云实现营收139.
9亿元,同比增长101%.
阿里云建设数据中心步伐依然强劲,比如"阿里云"计划投资180亿在南通建立数据中心,项目总投资150亿阿里巴巴广东云计算数据中心河源项目已完成备案,计划于今年6月动工建设.
此外,阿里巴巴斥资百亿以上在乌兰察布建设云数据中心.
从全球布局角度阿里云主要发力印尼和中东.
图16阿里云季度营收(按财年,亿元,2016Q1-2018Q4)资料来源:IDC圈,海通证券研究所表5阿里云部分在建和计划建设项目一览项目投资金额进度阿里南通数据中心180亿元阿里巴巴广东云计算数据中心河源项目150亿元预计18年6月动工建设阿里巴巴乌兰察布大数据综合服务平台项目百亿元以上18年5月举行开工仪式与数据港合作建立五个数据中心建成后如果采用由客户向供电部门缴纳电力服务费则服务费总额为40.
44亿元公司研究〃英维克(002837)14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明阿里巴巴余杭数据中心签约,两个数据中心分别在余杭经开区和仁和基地资料来源:IDC圈,同花顺,每日商报,海通证券研究所腾讯2018年第一季度财报表示,腾讯云服务收入同比增长逾100%.
腾讯在建数据中心除贵安七星数据中心外,还与智慧江宁项目正式签约.
全球布局腾讯主要开拓东欧和亚太,计划在日本东京、泰国曼谷、印度孟买以及欧洲莫斯科、美国华盛顿继续布局数据中心基础设施.
表6腾讯云部分在建和计划建设项目一览项目投资金额进度贵安七星数据中心18年4月1日仍在建腾讯在南京建数据中心百亿元以上18年完成协议签署,预计2020年投产资料来源:IDC圈,海通证券研究所2.
25G接力驱动,中期成长无虞公司的机柜温控节能产品主要是针对无线通信基站、宽带接入站点、智能电网各级输配电设备柜、储能电站等户外机柜应用场合提供户外机柜温控节能产品,近年来还逐步拓展了在工业自动化、电动汽车充电桩等新的应用领域.
4G带来运营商资本开支增长,预计伴随5G牌照发放和商用,上游设备受益.
4G牌照在2013年发放,三大运营商13-15年资本开支增速分别为12.
89%,11.
38%和16.
37%.
5月21-25日,3GPP召开5G第一阶段标准制定最后一场会议,预计6月在美国召开的全体会议上会宣布第一阶段确定标准.
我们预计,5G牌照发放时间在2019年底到2020年初左右,中兴禁令解除,5G发展持续推进.
整体来看,5G牌照发放会驱动新一轮设备投资周期.
图17三大运营商资本开支资料来源:wind,海通证券研究所截至2017年底,我国移动通信基站总数达619万个,其中4G基站总数达328个.
根据联通网络技术研究院无线技术研究部专家预测,从连续覆盖角度,5G基站数量可能是4G的1.
5-2倍.
表7我国基站规模(万个)2014201520162017净增移动通信基站数98.
8127.
192.
659.
32551.
952799.
122375.
272547.
112997.
153383.
523768.
694385.
743562.
273086.
302911.
0029.
289.
69-15.
147.
2317.
6712.
8911.
3816.
37-18.
78-13.
36-5.
68-30.
00-20.
00-10.
000.
0010.
0020.
0030.
0040.
00050010001500200025003000350040004500500020082009201020112012201320142015201620172018E运营商资本开支(亿元,左轴)运营商资本开支增速(%,右轴)公司研究〃英维克(002837)15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明移动通信基站总数339.
7466.
85596194G基站净增92.
286.
165.
24G基站总数84.
3177.
12633283G/4G基站数213320405462资料来源:工信部,海通证券研究所表8三大运营商4G基站规模(万个)2014201520162017中国移动72110151187中国电信185189117中国联通9.
339.
973.
685合计99.
3200.
9313.
6389资料来源:三大运营商历年年报,海通证券研究所户外机柜基站主要用在宏基站中,相对传统步入式基站在成本和效益方面具有明显优势,因此在新建通信网络和既有通信网络改造中,户外机柜发展速度超过基站规模扩张速度.
5G对公司户外机柜业务业绩贡献测算:假设:1)5G宏基站投放数量与4G持平;2)5G基站户外机柜空调产品和4G基站户外机柜空调产品一样;3)5G基站的投放步伐和4G保持一致;4)公司在户外机柜空调所占份额保持不变;5)19年下半年发放5G牌照,20年开始商用;表95G对公司户外机柜业务影响测算20172020E2021E2022E2023E新增基站数(万个)65.
284.
392.
286.
165.
2收入(百万元)237.
42306.
97335.
74313.
53237.
42资料来源:wind,海通证券研究所公司户外机柜产品除通信行业外,还积极拓展在电力、储能、工业、充电桩等领域应用.
我国制造装备升级导致对高端工业设备温控也呈现增长趋势,目前行业主要是外资企业,公司自推出系列化工业(机柜)空调产品后,已成功应用于食品、汽车、钢铁、医疗、纺织、印刷等行业的中高端应用.
2.
3管理团队产业背景深厚,奠定在温控行业持续发展基础公司董事长齐勇先生是1968年生,硕士研究生,在华为电气、艾默生等大型跨国企业任职多年.
除董事长外,董事会6名非独立董事中的韦立川先生曾供职于广东美的、艾默生,欧贤华先生曾供职于东莞新科电子、华为电气和艾默生.
华为在2001年剥离电源部门(安圣电气),以7.
5亿美元出售给美国艾默生(Emerson),此后艾默生网络能源快速发展,旗下多项业务取得全球领先水平,比如机房空调业务,艾默生网络能源公司研究〃英维克(002837)16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明在2016年以30.
1%占比成为我国最大机房空调企业.
"华电-艾默生"系是A股明星创业群体,孕育了多家上市公司,除公司外按照上市时间顺序还有鼎汉技术、英威腾、中恒电气、汇川技术、蓝海华腾、麦格米特、禾望电气、盛弘股份和欣锐科技.

限制性股权激励计划绑定核心团队利益.
公司2017年公告限制性股权激励计划,17年4月25日公告调整后激励对象为董事方天亮、副总陈川、副总王铁旺、副总陈涛以及151名核心管理/技术人员,共计155人,授予限制性股票229.
2万股,授予价格为30.
26元/股.
公司2016年权益分派方案为全体股东每10股派2.
92元人民币,同时每10股转增14.
72股,因此员工持股成本为12.
17元/股.
此后2017年9月22日,公司再向董事方天亮、副总陈川、副总王铁旺、副总陈涛以及2名核心管理/技术人员授予限制性股票49.
23万股.
员工股权激励充分绑定员工和公司的利益,发展动力强劲.
表10限制性股权激励计划解除限售条件解除限售期业绩考核目标解除限售时间解除限售比例第一个解除限售期以2014-2016年净利润均值为基数,2017年净利润增长率不低于30%自首次授予限制性股票上市之日起12个月后的首个交易日起至首次授予限制性股票上市之日起24个月内的最后一个交易日当日止20%第二个解除限售期以2014-2016年净利润均值为基数,2018年净利润增长率不低于50%自首次授予限制性股票上市之日起24个月后的首个交易日起至首次授予限制性股票上市之日起36个月内的最后一个交易日当日止40%第三个解除限售期以2014-2016年净利润均值为基数,2019年净利润增长率不低于75%自首次授予限制性股票上市之日起36个月后的首个交易日起至首次授予限制性股票上市之日起48个月内的最后一个交易日当日止40%资料来源:公司《2017年限制性股票激励计划(草案)》,海通证券研究所表11限制性股权激励财务费用摊销(万元)徐摊销总费用20172018201920202559.
55933.
831025.
79493.
1106.
83资料来源:公司《2017年限制性股票激励计划(草案)》,海通证券研究所新能源车用空调仍有空间.
公司新能源车用空调业务主要是针对中、大型电动客车的电空调产品,2015年开始实现批量销售并进入比亚迪、五洲龙等主流客车厂商,在深圳公交电动改造中成为主流部件供应商之一.
比亚迪2017年纯电动客车销量14336辆,同比增长8%;其中10米以上销量达12228辆,同比增长14.
5%.
以招股说明书中新能源车用空调2.
94万元/台价格计算,比亚迪纯电动客车的车用空调规模为4.
21亿.
公司2017年该部分业务收入为0.
90亿,在比亚迪有近5倍可发展空间.
从全国范围看,2017年我国纯电动客车销量为89546台,按照2.
94万元/台单价对应26.
32亿市场.
图182014-2017比亚迪纯电动大客车(10米以上销量)(万辆)资料来源:比亚迪商用车,海通证券研究所图192011-2017我国纯电动客车销量(辆)资料来源:每日汽车,海通证券研究所管理层不断进行产业延伸,向多领域温控设备和服务提供商迈进.
公司收购上海科泰,在新能源车用空调基础上向城市轨道交通车用空调渗透.
上海科泰拥有轨道交通列车空调、架修及维护服务和客车空调三大类产品类别,其中,轨道交通列车空调是主要业务,产品已应用于上海地铁6号线、8号线、16号线、广州地铁5号线、苏州地铁2号线、苏州地铁2号线延伸线和苏州地铁4号线配套空调项目.
11361904167212760942601157008954602000040000600008000010000012000014000020112012201320142015201620170.
250.
521.
061.
2200.
20.
40.
60.
811.
21.
42014201520162017公司研究〃英维克(002837)17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图20上海科泰主营业务构成(万元)资料来源:公司20180301公告,海通证券研究所图21上海科泰2017年收入分季度(万元)资料来源:公司20180301公告,海通证券研究所表122017年上海科泰前五大客户客户名称金额(万元)销售内容占营业收入比重上海阿尔斯通交通设备有限公司5984.
35轨道交通列车空调、架修及维护服务42.
63%上海万象汽车制造有限公司1456.
69客车空调10.
38%上海申沃客车有限公司1239.
40客车空调8.
83%南京中车浦镇城轨车辆有限责任公司1021.
19轨道交通列车空调7.
28%申通庞巴迪(上海)轨道交通车辆维修有限公司878.
52架修及维护服务6.
26%资料来源:公司20180301公告,海通证券研究所我国城市轨道交通投资额不断增长,带动轨道交通空调发展,公司《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书(草案)(修订稿)》中预计2016-2020年新增空调市场为76.
9亿元,存量更新市场为37.
4亿元,共计114.
3亿元,平均每年22.
86亿市场.
伴随轨道交通长时间运营,维保与更新服务市场发展潜力大.
根据SCIVerkehr统计,我国轨道交通车辆年均后服务市场空间为379亿元,其中检测设备市场空间约66亿元,其余为配件市场,约313亿元.
2015年动车组空调设备后服务市场空间达7.
9亿元,年复合增长率26%,预计未来轨道交通后服务市场会持续增长.
图22城市轨道交通投资额及预测(2011-2020E)资料来源:公司20180301公告,海通证券研究所轨道交通列车空调,6927.
97,49.
35%架修及维护服务,3034.
63,21.
62%客车空调,4006.
13,28.
54%其他,68.
3,0.
49%1390.
413513.
524687.
174445.
83010002000300040005000一季度二季度三季度四季度162819142165289936833847487156016442740805101520253035400100020003000400050006000700080002011201220132014201520162017E2018E2019E2020E投资额(亿元,左轴)投资额增速(%,右轴)公司研究〃英维克(002837)18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表13城市轨道交通空调市场容量预测(亿元)2015年市场容量2016-2020年市场容量新增更新新增更新14.
32.
576.
937.
4资料来源:公司20180301公告,海通证券研究所收购上海科泰是公司在温控行业持续渗透第一步,我们认为,管理层深耕行业多年产业背景深厚,有望从机房空调供应商成长为温控设备和服务提供商,打开成长空间.

3.
财务阵痛是公司抓住行业契机必经之路伴随公司收入大幅增长,应收账款也大幅增加,一方面导致公司财务费用和资产减值损失增加,另一方面使经营活动现金流量为负.
我们认为,公司下游客户在产业链中地位强势,但整体资信良好.
下游客户高速成长,公司要紧跟下游步伐增强粘性获得更高市场占有,给予账期优惠是不得不经历之痛.
公司刚上市,资金较充足,同时将款项压力进一步向供应商传导,短期借款额不高,无长期借款,财务能够支撑抢占市场的战略规划.
表14公司部分财务数据一览(百万元)20142015201620172018Q1营业总收入275.
42421.
30518.
24786.
99137.
05应收账款116.
76163.
44225.
78447.
72413.
67经营活动现金流量净额35.
6444.
4954.
81-60.
59-58.
21短期借款28.
2020.
0034.
90105.
00135.
00长期借款00000货币资金57.
3088.
41471.
66481.
01359.
47应付账款59.
2387.
1990.
10195.
86156.
55财务费用2.
680.
420.
083.
483.
62资产减值损失3.
565.
5211.
1411.
407.
26资料来源:wind,海通证券研究所4.
盈利与估值假设:1)阿里、腾讯等数据中心是公司机房温控大客户,阿里、腾讯等18年一季度收入保持100%高增长,公司15-17年该项业务复合增速为51.
27%,大数据中心发展势头不减,因此我们假设该部分业务18-20年增速为35%,30%,25%;2)上海科泰按照对赌业绩预估;3)公司产品在储能、工业等领域持续延伸;4)户外机柜空调产品18年业绩按照通信行业设备投资计划增速预计,5G在2020年进入商用,19和20年参考4G带动设备投资的量进行预计.
公司研究〃英维克(002837)19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表15业务收入预测拆分表(百万元)20172018E2019E2020E机房温控收入431.
61582.
67757.
48946.
84毛利率36.
32%36.
00%36.
00%36.
00%营业成本274.
86372.
91484.
78605.
98毛利156.
75209.
76272.
69340.
86户外机柜空调收入237.
42213.
68235.
05306.
97毛利率26.
72%26.
00%26.
00%26.
00%营业成本173.
98158.
12173.
93227.
16毛利63.
4455.
5661.
1179.
81新能源车用空调收入89.
52130.
00143.
00157.
30毛利率39.
43%39.
00%39.
00%39.
00%营业成本54.
2379.
3087.
2395.
95毛利35.
2950.
7055.
7761.
35其他业务收入28.
44104.
00128.
00187.
00毛利率52.
05%55.
00%55.
00%55.
00%营业成本13.
6446.
8057.
6084.
15毛利14.
8057.
2070.
40102.
85上海科泰收入159.
52228.
58278.
98毛利率39.
51%39.
57%39.
57%营业成本96.
49138.
13168.
59毛利63.
0390.
45110.
39资料来源:wind,海通证券研究所表16公司盈利预测(百万元)20172018E2019E2020E营业总收入786.
991189.
871500.
101888.
09营业成本516.
70753.
63945.
281186.
78毛利率(%)34.
34%36.
66%36.
99%37.
14%营业税金及附加4.
087.
788.
7911.
70营业费用92.
86118.
99150.
01188.
81管理费用76.
27134.
61153.
26179.
07财务费用3.
488.
7211.
1014.
03EBIT97.
09174.
88242.
77321.
74营业利润101.
06131.
06186.
92250.
40利润总额102.
64137.
73191.
05255.
80EBITDA100.
78176.
95249.
44335.
15所得税14.
5118.
6326.
7538.
37少数股东损益2.
522.
133.
824.
48归属母公司所有者净利润85.
61116.
96160.
48212.
95EPS(元)0.
400.
540.
750.
99资料来源:wind,海通证券研究所公司研究〃英维克(002837)20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明我们预计公司18-20年EPS分别为0.
54元,0.
75元和0.
99元.
可比公司佳力图和依米康wind没有盈利一致预期,公司分属专用设备制造行业,行业上市公司18年平均预测PE为28.
29倍,给予公司18年30-35倍预测PE,合理价值区间为16.
2-18.
9元,"优于大市"评级.
表17可比公司估值对比(2018.
07.
02,可比公司盈利预测全来自wind一致预期)股票代码股票简称收盘价(元)每股收益(元/股)PE(倍)18E19E20E18E19E20E002009.
SZ天奇股份11.
890.
791.
011.
1514.
9911.
7310.
37002111.
SZ威海广泰10.
150.
520.
680.
8519.
4114.
9712.
00002366.
SZ台海核电13.
851.
371.
722.
0210.
148.
066.
87002430.
SZ杭氧股份14.
150.
760.
971.
1318.
5414.
5412.
47002529.
SZ海源机械10.
900.
320.
661.
1533.
7016.
409.
47002595.
SZ豪迈科技16.
910.
981.
171.
3817.
1814.
4812.
23002621.
SZ三垒股份19.
490.
220.
360.
4390.
6154.
2145.
21002690.
SZ美亚光电23.
640.
650.
790.
9636.
3629.
7824.
56002833.
SZ弘亚数控51.
082.
393.
164.
0521.
3916.
1412.
61300382.
SZ斯莱克6.
930.
340.
440.
5620.
5815.
5912.
32300415.
SZ伊之密9.
070.
770.
971.
1511.
819.
367.
90300457.
SZ赢合科技22.
820.
891.
241.
6125.
7218.
3314.
21300472.
SZ新元科技19.
770.
710.
951.
2928.
0320.
8315.
30300483.
SZ沃施股份27.
740.
832.
002.
3533.
2913.
8811.
80300604.
SZ长川科技35.
330.
540.
821.
1765.
7342.
8430.
28600499.
SH科达洁能6.
670.
510.
650.
8413.
0810.
207.
90603076.
SH乐惠国际35.
561.
331.
611.
9626.
7622.
0818.
15603203.
SH快克股份21.
861.
081.
401.
7620.
1515.
5612.
42603283.
SH赛腾股份26.
720.
931.
111.
3428.
8124.
1019.
90603289.
SH泰瑞机器11.
560.
410.
540.
7028.
0621.
5216.
48603337.
SH杰克股份39.
871.
501.
912.
3226.
5020.
9317.
15603338.
SH浙江鼎力45.
781.
592.
192.
9328.
8520.
9315.
63603638.
SH艾迪精密26.
040.
941.
361.
8027.
6619.
0914.
48603686.
SH龙马环卫23.
051.
151.
481.
8720.
0515.
5212.
30603690.
SH至纯科技18.
290.
460.
630.
8939.
7428.
9420.
63平均28.
2920.
0015.
71002837.
SZ英维克15.
640.
540.
750.
9928.
7620.
9615.
80资料来源:wind,海通证券研究所风险提示:应收账款回款风险,大额订单结算对业绩波动影响,下游通信行业发展不及预期.
公司研究〃英维克(002837)21请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测[Table_ForecastInfo]主要财务指标20172018E2019E2020E利润表(百万元)20172018E2019E2020E每股指标(元)营业总收入786.
991189.
871500.
101888.
09每股收益0.
400.
540.
750.
99营业成本516.
70753.
63945.
281186.
78每股净资产3.
334.
955.
636.
52毛利率%34.
34%36.
66%36.
99%37.
14%每股经营现金流-0.
300.
040.
310.
48营业税金及附加4.
087.
788.
7911.
70每股股利0.
0000.
0540.
0750.
099营业税金率%0.
52%0.
65%0.
59%0.
62%价值评估(倍)营业费用92.
86118.
99150.
01188.
81P/E39.
3028.
7620.
9615.
80营业费用率%11.
80%10.
00%10.
00%10.
00%P/B4.
703.
162.
782.
40管理费用76.
27134.
61153.
26179.
07P/S4.
272.
832.
241.
78管理费用率%9.
69%11.
31%10.
22%9.
48%EV/EBITDA29.
6517.
1812.
348.
92EBIT97.
09174.
88242.
77321.
74股息率(%)0.
00%0.
35%0.
48%0.
63%财务费用3.
488.
7211.
1014.
03盈利能力指标(%)财务费用率%0.
44%0.
73%0.
74%0.
74%毛利率34.
34%36.
66%36.
99%37.
14%资产减值损失11.
4036.
6347.
0659.
23净利润率11.
20%10.
01%10.
95%11.
52%投资收益3.
081.
542.
311.
93净资产收益率12.
70%10.
97%13.
26%15.
19%营业利润101.
06131.
06186.
92250.
40资产回报率6.
81%6.
18%7.
25%8.
16%营业外收支1.
586.
674.
125.
39投资回报率27.
97%20.
34%22.
46%26.
39%利润总额102.
64137.
73191.
05255.
80盈利增长(%)EBITDA100.
78176.
95249.
44335.
15营业收入增长率51.
86%51.
19%26.
07%25.
86%所得税14.
5118.
6326.
7538.
37EBIT增长率17.
65%80.
13%38.
82%32.
53%有效所得税率%14.
14%13.
53%14.
00%15.
00%净利润增长率21.
84%35.
14%37.
95%32.
34%少数股东损益2.
522.
133.
824.
48偿债能力指标归属母公司所有者净利润85.
61116.
96160.
48212.
95资产负债率46.
1%43.
4%44.
9%45.
7%流动比率2.
412.
031.
921.
96资产负债表(百万元)20172018E2019E2020E速动比率2.
071.
691.
561.
59货币资金481.
01429.
30391.
45480.
84现金比率4.
574.
083.
724.
57应收款项447.
72706.
60907.
841142.
65经营效率指标存货155.
25236.
26303.
54382.
05应收帐款周转天数156.
18174.
62193.
72195.
48其它流动资产8.
668.
668.
668.
66存货周转天数93.
8793.
51102.
79103.
99流动资产合计1169.
781476.
041727.
622155.
71总资产周转率0.
720.
760.
730.
78长期股权投资0.
000.
000.
000.
00固定资产周转率59.
7283.
0765.
4728.
83固定资产13.
7516.
9836.
98116.
98在建工程45.
7490.
74140.
7440.
74无形资产8.
1616.
7119.
0318.
49非流动资产合计87.
99417.
62486.
00454.
56现金流量表(百万元)20172018E2019E2020E资产总计1257.
781893.
662213.
622610.
27净利润88.
13119.
10164.
30217.
43短期借款105.
00105.
00105.
00105.
00折旧摊销3.
702.
076.
6713.
42应付账款195.
86309.
84398.
09501.
05营运资金变动-161.
51-141.
09-145.
95-179.
48预收账款24.
7131.
6240.
6251.
13经营活动现金流-60.
598.
5065.
64103.
28其它流动负债23.
7623.
7623.
7623.
76固定资产投资0.
00-3.
23-20.
00-80.
00流动负债合计486.
27728.
28899.
991100.
50无形资产投资0.
00-8.
55-5.
00-2.
00长期借款0.
000.
000.
000.
00资本支出37.
12325.
0470.
92-23.
42其它长期负债92.
9992.
9992.
9992.
99投资活动现金流-34.
03-323.
50-68.
6125.
35非流动负债合计92.
9992.
9992.
9992.
99债务变化70.
100.
000.
000.
00负债总计579.
26821.
27992.
981193.
49股票发行69.
57286.
470.
000.
00实收资本202.
58215.
09215.
09215.
09融资活动现金流99.
18263.
28-34.
89-39.
24普通股股东权益673.
991065.
731210.
161401.
81现金净流量4.
56-51.
71-37.
8589.
39少数股东权益4.
526.
6610.
4814.
96公司自由现金流-136.
942.
1864.
50219.
59负债和所有者权益合计1257.
781893.
662213.
622610.
27股权自由现金流-132.
17-29.
9420.
02163.
54备注:表中计算估值指标的收盘价日期为2018年07月02日资料来源:公司年报(2017),海通证券研究所公司研究〃英维克(002837)22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师声明[Table_Analysts]潘莹练中小市值团队张宇中小市值团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告.
本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性.
分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明.
分析师负责的股票研究范围[Table_Stocks]重点研究上市公司:快克股份,江山欧派,万里扬,蓝黛传动,恒通股份,东百集团,拓邦股份,东睦股份,克来机电,道恩股份,道明光学投资评级说明1.
投资评级的比较和评级标准:以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅;2.
市场基准指数的比较标准:A股市场以海通综指为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准.
类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上;中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间;弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下;无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点.
行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上;中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间;弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下.
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