新时代四大名捕铁手

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2017年08月28日凯撒文化(002425.
SZ)传媒/互联网传媒业绩符合预期,部署"IP获取+IP孵化+IP一体化运营"战略——凯撒文化2017年中报点评半年报点评2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业收入2.
83亿元,同比增加29.
14%,归母净利润0.
99亿元,同比增加121.
42%.
其中,文化娱乐营业收入2.
18亿元,同比增加88.
32%;服装营业收入0.
55亿元,同比下跌42.
75%.
游戏项目:深耕细分市场,精心规划多款重度游戏1、引入全球顶级IP:与海外公司合作制作日本顶级IP《妖精的尾巴》手游作品,并负责中国大陆区域游戏运营工作.
2、精细化运营策略的长尾效应优势显现:2017H1,子公司天上友嘉发布的《三国志2017》、《轩辕剑3手游版》受热捧,老产品《新仙剑奇侠传3D》《纯三国》《净化》《星座女神》《唐门世界》以及《圣斗士星矢:重生》等运营持续稳定.
3、顶级IP游戏化蓄势待发:顶级动漫IP《从前有座灵剑山》与《银之守墓人》的自研改编手游,预计在2017-2018年先后推出.
动漫项目:成功推出两部原创动漫精品,加速原创优质IP孵化3D动画《少年锦衣卫》和网文IP漫画《玄界之门》成功上线;多部动漫电影已立项,包括《御甲玄机》预计于2018-2019年上线;原创篮球动画大电影《篮下英豪》预计2018年完成制作;原创漫画《伏魔都市》《凤归》预计2017年Q4上线.
重点战略部署:影视项目加速推进,服装业务逐步退出登顶"2016福布斯中国原创文学风云榜"的热门IP《玄界之门》,和温瑞安经典作品《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化运营在如期推进.
后者是公司与华策共同出品,预计2018年开机;逐步剥离服装板块,资源逐渐向互联网文化领域转移.
盈利预测与评级:预测2017年-2019年公司EPS分别为0.
47元、0.
64元、0.
81元,对应PE分别为19倍、14倍、11倍.
考虑到目前公司精品IP的储备和游戏,动漫的良好发展,我们看好公司的盈利能力,给于"推荐"评级.
风险提示:行业竞争,业绩不及预期业绩预测和估值指标指标2015A2016A2017E2018E2019E营业收入(百万元)6335207549881,251增长率(%)16.
8-17.
845.
131.
026.
6净利润(百万元)80.
9152385522660增长率(%)1132.
787.
9153.
335.
526.
5毛利率(%)38.
669.
169.
374.
773.
6净利率(%)12.
829.
251.
152.
852.
8ROE(%)2.
34.
05.
88.
59.
7EPS(摊薄/元)0.
100.
190.
470.
640.
81P/E(倍)91.
7248.
819.
314.
211.
2P/B(倍)3.
752.
22.
01.
71.
5资料来源:新时代证券研究所推荐(首次评级)分析师贾明乐(执业证书编号:S0280517060001)021-68866291jiamingle@xsdzq.
cn联系人马笑maxiao@xsdzq.
cn市场数据时间2017.
08.
28收盘价(元):9.
19总股本(亿股):8.
14总市值(亿元):74.
78一年最低/最高(元):8.
01/26.
0近3月换手率:54.
54%股价表现(一年)收益表现%一个月三个月十二个月相对3.
872.
42-50.
96绝对5.
9211.
32-36.
25相关研报-45%-36%-27%-18%-9%0%9%2016/082016/112017/022017/052017/08凯撒文化沪深3002017-08-28凯撒文化敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告公司拥有丰富IP资源,泛娱乐一体化运营能力强.
在IP引入方面,公司建立了健全的IP接触、筛选、评估、合同签署引入机制,公司与海内外IP资源公司建立了紧密合作关系,持续挖掘甄别并引入优质IP成为公司核心竞争力之一.
P运营方面,幻文科技掌握了数量可观、适宜改编游戏、影视剧的精品文学和动漫IP;游戏研发运营方面,酷牛互动拥有突出IP游戏改编能力、天上友嘉能够同时研发多款精品游戏且具有很强的IP资源转化能力.
图表1公司顶级IP资源情况序号剧名备注1《妖精的尾巴》全世界的累计发行量已超过6000万部,风靡全球2《玄界之门》起点白金作家忘语的最新作品、在"2016福布斯〃中国原创文学风云榜"男生作品榜中登顶3《龙符》目前仅在纵横中文网的点击量已超过1.
5亿次,总推荐数1559万,长期位居月票榜、收藏榜、推荐榜前列.
4《从前有座灵剑山》长期位居腾讯动漫平台月票榜第一梯队,漫画版人气高达46亿,动画作品由腾讯动漫与日本DEEN社联合制作,点击量突破30亿,第二季动画作品已于2017年Q1上线;5《银之守墓人》近期最具人气的动漫作品,点击量已突破80亿,2017年上半年上线同名日本电视动画;6《妖精种植手册》近期最具人气的动漫作品,截至2017年7月,点击量高达61亿3000万,目前每日新增超两千万阅读量;7《我的天劫女友》腾讯动漫月票第一梯队人气作品,点击量突破18亿,动画作品预计在2017年上线;8《锦绣未央》在东方卫视、北京卫视首播收官,收视率破2;在网播量,仅用一个月时间就突破200亿大关,单日就达到9亿播放量.
9《神探狄仁杰》前三部在央视播出时收视率都进年度前三,其中第二部是年度收视冠军;10《天火大道》作者唐家三少,是2015年最高人气星际冒险超能巨作,百度指数最高达55万;11《少年四大名捕》作者温瑞安,当代武侠小说名家,下的无情、铁手、追命、冷血四大捕头,已经成为当代武侠小说的经典形象,在华语世界妇孺皆知;12《四大名捕战天王》13《说英雄谁是英雄》资料来源:公司公告,新时代证券研究所除以上超级IP外,还有御天神帝(乱世狂刀)、飘渺之旅(萧潜)、大圣传(说梦者)、中华英雄(马荣成)、新葫芦兄弟等系列IP.
在IP改编手游研发方面,全资子公司酷牛互动,参与端游经典IP《传奇世界》手游研发,知名网络文学作家唐家三少、天蚕土豆、辰东的首个游戏作品(分别为《唐门世界》、《绝世天府》、《太古仙域》)均由酷牛互动研发、并上线运营,最大程度的开发网文作家的粉丝经济效益,深受用户欢迎.
全资子公司天上友嘉,一直专注于游戏的研发,深度了解用户属性与市场需求,善于经典IP的游戏化.
此前,由天上友嘉研发的经典仙侠IP手游作品《新仙剑奇侠传3D》获得市场强烈反响,最高达到苹果应用商店畅销榜第8名,月流水突破5000万.
研发的《圣斗士星矢:重生》持续数周位列苹果AppStore排行榜前列,最高达到苹果应用商店畅销榜第3名.
报告期内,由天上友嘉研发的《三国志2017》市场表现同样优异,深受广大媒体和精英玩家的好评.
子公司天上友嘉拥有该产品原版权方日本光荣特库摩旗下游戏《三国志11》的全球唯一手游研发权及国内安卓渠道的联合发行权.
2017-08-28凯撒文化敬请参阅最后一页免责声明-3-证券研究报告附:财务预测摘要资产负债表(百万元)2015A2016A2017E2018E2019E利润表(百万元)2015A2016A2017E2018E2019E流劢资产741924177616412637营业收入6335207549881251现金71219487638808营业成本389160231251330应收账款173189337351520营业税金及附加34578其他应收款438653191营业费用111418499130预付账款45548998139管理费用65130151214264存货331241583309865财务费用34302625其他流劢资产79213214214214资产减值损失396578109135非流劢资产19283285333933743389公允价值变劢收益00000长期投资3536383940投资净收益10-3533固定资产6517232326营业利润32113180285361无形资产113266328369382营业外收入23410109其他非流劢资产17152966295129442940营业外支出72233资产总计26694209511550156025利润总额48115187292367流劢负债52764413829861618所得税-2-22-26-46-56短期借款9111212002151322净利润50137213338423应付账款4694108110177少数股东损益-31-15-172-184-237其他流劢负债39043974661119归属母公司净利润81152385522660非流劢负债9104866646EBITDA104217308433526长期借款4100816242EPS(元)0.
100.
190.
470.
640.
81其他非流劢负债54444负债合计536749146710521664主要财务比率2015A2016A2017E2018E2019E少数股东权益15436-137-321-558成长能力股本434509814814814营业收入(%)16.
8-17.
845.
131.
026.
6资本公积12072449214421442144营业利润(%)212.
5251.
259.
358.
726.
7留存收益3394666238981233归属于母公司净利润(%)1132.
787.
9153.
335.
526.
5归属母公司股东权益19803425378442844919获利能力负债和股东权益26694209511550156025毛利率(%)38.
669.
169.
374.
773.
6净利率(%)12.
829.
251.
152.
852.
8现金流量表(百万元)2015A2016A2017E2018E2019EROE(%)2.
34.
05.
88.
59.
7经营活劢现金流62351-6261349-723ROIC(%)2.
64.
04.
98.
17.
2净利润50137213338423偿债能力折旧摊销529690113132资产负债率(%)20.
117.
828.
721.
027.
6财务费用34302625净负债比率(%)1.
1(0.
2)22.
3(8.
6)13.
2投资损失-103-5-3-3流劢比率1.
41.
41.
31.
71.
6营运资金变劢-6467-954874-1301速劢比率0.
81.
10.
91.
41.
1其他经营现金流3044000营运能力投资活劢现金流-243-902-139-145-144总资产周转率0.
30.
20.
20.
20.
2资本支出89188533413应收账款周转率4.
82.
92.
92.
92.
9长期投资141-264-1-1-1应付账款周转率10.
22.
32.
32.
32.
3其他投资现金流-13-978-88-112-132每股指标(元)筹资活劢现金流-5702-54-68-70每股收益(最新摊薄)0.
100.
190.
470.
640.
81短期借款1621000每股经营现金流(最新摊薄)0.
770.
34-0.
771.
66-0.
89长期借款-296-19-19(20)每股净资产(最新摊薄)2.
434.
214.
655.
266.
05普通股增加447430500估值比率资本公积增加3921241-30500P/E91.
7248.
8119.
2714.
2211.
24其他筹资现金流-455-730-36-49-50P/B3.
752.
171.
961.
731.
51现金净增加额-186153-8201136-938EV/EBITDA73.
2934.
326.
315.
614.
1资料来源:公司公告、新时代证券研究所2017-08-28凯撒文化敬请参阅最后一页免责声明-4-证券研究报告特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施.
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投资评级说明新时代证券行业评级体系:推荐、中性、回避推荐:未来6-12个月,预计该行业指数表现强于市场基准指数.
中性:未来6-12个月,预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平.
回避:未来6-12个月,未预计该行业指数表现弱于市场基准指数.
市场基准指数为沪深300指数.
新时代证券公司评级体系:强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐:未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上.
该评级由分析师给出.
推荐:未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%.
该评级由分析师给出.
中性:未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当.
该评级由分析师给出.
回避:未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上.
该评级由分析师给出.
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