香港京东刘强东简介

2018年1月19日(星期五)公司报告招商证券(香港)有限公司证券研究部此为2018年1月19日"JD.
com(JDUS)-KeytakeawaysfromJD'sNDRinHongKong"的中文摘要1京东商城(JDUS)香港NDR路演纪要1月17日我们在香港举办了京东的非交易路演.
京东管理层分享了公司的战略计划并重申对公司增长和利润率扩张充满信心2018年京东将重点关注以下几个方面:1)广告/商户系统改善;2)分配更多资源支持3P业务;3)增加研发投入,巩固人工智能和云业务能力重申买入评级,目标价为58美元,目标价根据现金流量贴现法得出与唯品会的合作按部就班,18年上半年服装类不利因素将持续我们看好京东与唯品会(VIPSUS)的战略联盟,此举能够立即丰富服装和化妆品类的产品选择从而共同抗衡天猫.
管理层表示关键和最初的战略重点将放在用户体验和扩张SKU上.
首页链接将于18年二季度就位,为618年度促销做好准备.
京东将向唯品会收取佣金,但佣金相对其他商户有所折让.
现阶段,唯品会不会使用京东的物流服务,但我们希望京东/唯品会/腾讯(700HK)未来能更加密切地共享社交商业数据.
管理层预计服装业务的不利因素将持续2-3个季度,仍将对18年上半年造成影响.
在生鲜食品和新零售方面,京东的战略分为2重:1)低端:通过京东到家和达达快送向低端生鲜市场渗透;2)高端:7Fresh将渗透到线下,利用其1P业务优势瞄准线上高端生鲜食品市场.
7Fresh将主要针对一二线城市的中高端消费者,而盒马鲜生的客户群目标则更为广泛.
17年四季度利润率承压,对公司长期扩张有信心尽管来自阿里巴巴(BABAUS,买入)的竞争加剧,管理层并未改变其0.
5-1.
5%的2017年度净利润率指引.
我们此前也已重申京东的四季度利润率将面临压力,可能在0-0.
5%的区间.
但是,由于京东的利润率仍然大幅低于其他传统线下零售商(例如高鑫零售(6808HK)、永辉超市(601933CH)),公司仍然有信心长期能够实现利润率持续扩张.
利润率扩张的推动因素将来自:1)经济规模转换为更强大的购买力;2)品类扩张并转向更高利润率SKU(例如快消品、生鲜食品等);3)经营效率提升;及4)来自用户参与度提升的变现.
股价从近期低谷已回升30%,维持买入2017年10月/12月面对电商行业内的激烈竞争,京东的股价作出了负面反映,但随后强劲回升.
我们维持看好公司的长期增长前景和利润率增长轨迹,2018/2019年非GAAP净利润率将达1.
5%/2.
2%.
我们维持买入评级,根据现金流量贴现法计算的目标价为58美元,对应1.
3倍18年度预测P/S.
京东当前估值为1.
1倍18年度预测P/S,亚马逊(AMZNUS)为2.
7倍,唯品会(VIPSUS)为0.
7倍.
盈利预测及估值人民币百万元FY15FY16FY17EFY18EFY19E收入181,275260,122361,929470,513599,004增长(%)58%43%39%30%27%非GAAP净利润(850)1,0524,8637,28513,010增长(%)n.
a.
n.
a.
362%50%79%非GAAP每股盈利(美元)(0.
10)0.
110.
470.
671.
14P/S(x)2.
211.
691.
301.
060.
87EV/EBITDANA168785330ROE(%)-26.
8%-11.
8%0.
1%2.
4%9.
4%注:截至2018年1月17日的收盘价资料来源:彭博、公司数据、招商证券(香港)预测柯良蔚+852-31896392richardko@cmschina.
com.
hk最新变动n.
a.
买入前次评级买入股价US$46.
612个月目标价(上涨/下跌空间)US$58(+24%)前次目标价US$58股价表现资料来源:贝格数据%1m6m12mJDUS11.
88.
471.
6CCMP4.
315.
031.
4行业:TMT恒生指数31983国企指数12868重要数据52周股价区间(美元)26.
8-49.
0美股市值(十亿美元)66.
6日均成交量(百万股)13.
32FY18Enon-GAAPEPADS(US$)0.
67主要股东HuangRiverInvestmentLtd.
18.
2%刘强东15.
8%沃尔玛10.
1%资料来源:CapitalIQ、彭博相关报告1.
京东商城(JDUS)-竞争态势下表现维持突出,利润率升势不变(买入)2017/11/142.
京东商城(JDUS)-利润率加快扩张,GAAP盈利回升转正(买入)2017/05/093.
京东商城(JDUS)-2016年4季度业绩亮丽,长期增长前景不变(买入)2017/03/074.
京东商城(JDUS)-迎接结构性扩张阶段(重新覆盖–买入)2017/03/01(40)(20)02040608010012001/201704/201706/201709/201712/2017(%)JDUSCCMPIndex2018年1月19日(星期五)彭博终端报告下载:CMHK2投资评级定义行业投资评级定义推荐预期行业整体表现在未来12个月优于市场中性预期行业整体表现在未来12个月与市场一致回避预期行业整体表现在未来12个月逊于市场公司投资评级定义买入预期股价在未来12个月上升10%以上中性预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内卖出预期股价在未来12个月下跌10%以上分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系.
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